摘要："結(jié)構性去杠桿"要在準確測度杠桿率的基礎上,分部門(政府、居民、非金融企業(yè))界定與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展相適應的杠桿率閾值標準。但是,目前收益?zhèn)鶆毡刃问降暮暧^杠桿率與資產(chǎn)負債率形式的微觀杠桿率嚴重脫節(jié),且雖然有助于進行不同經(jīng)濟體宏觀杠桿率的國際比較及國內(nèi)不同時期宏觀杠桿率的比較,但是分部門的杠桿率卻未能與其自身的收益水平相聯(lián)系從而難以確定各部門的真實風險水平和合理閾值,各地區(qū)在確定其分部門的杠桿率閾值時就更缺乏科學的理論指導。本文基于我國2008~2017年非金融類上市公司的數(shù)據(jù),對不同地區(qū)實體經(jīng)濟的真實杠桿水平以及傳統(tǒng)杠桿指標的錯估程度進行了分析,采用"雙重"杠桿率的測度體系,建立各地區(qū)非金融企業(yè)的杠桿率閾值標準。研究結(jié)果顯示:(1)2017年我國上市公司資本負債率在整體上呈現(xiàn)"東南低-西北高"的地區(qū)分布,傳統(tǒng)的杠桿率指標對真實杠桿水平產(chǎn)生系統(tǒng)高估,近10年的高估程度在40%以上。(2)結(jié)合地區(qū)資本價值創(chuàng)造能力以及實體企業(yè)對去杠桿的耐受程度,確定各地區(qū)杠桿率結(jié)構性優(yōu)化方向和力度。其中,青海、云南、黑龍江、海南、新疆、天津、寧夏、河北、遼寧、福建地區(qū)要"逐步降杠桿";吉林、北京、湖北、湖南、山西、重慶、甘肅地區(qū)要做到"穩(wěn)杠桿";西藏、浙江、陜西、安徽、江西、四川、陜西、內(nèi)蒙古、上海、山東、江蘇、河南、廣東、廣西地區(qū)可以適度"加杠桿"。(3)近10年來,我國上市公司的總體財務風險和短期財務風險呈現(xiàn)為明顯的"東南降-西北升"的趨勢,部分地區(qū)風險快速升高,主要由于所在地區(qū)高風險企業(yè)"杠桿率進一步升高"的風險拉動作用。雖然本文僅以上市公司為樣本進行分析,但其重要意義在于,首次確立與不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平相適應的杠桿率閾值標準的科學方法,從而為各地方政府有?