時間：2023-03-02 15:00:03
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(一)模型設計根據現有研究，本文的理論假設是:商業銀行風險與競爭之間的關系受到“風險轉移效應”和“利潤邊際效應”兩方面的共同影響，兩種效應綜合得到的結果表現為商業銀行競爭度與風險之間呈U型關系。“風險轉移效應”表現為商業銀行風險與競爭度呈負相關關系。在信貸市場中，集中的銀行系統具有較高的市場利率，從而會推高貸款市場利率，導致借款企業承受較大的償債壓力，增加企業尋找高風險項目的動力，最終使得企業道德風險問題增加;相應的，銀行承受的信用風險增加。與此相反，當銀行競爭度提升時，風險降低。“利潤邊際效應”表現為商業銀行風險與競爭度呈正相關關系。銀行競爭的加劇會降低貸款市場利率，降低負債企業的償債壓力，從而緩解銀行的信貸風險，但是與此同時，貸款利率的降低將導致銀行的收益隨之下降，使銀行對風險的抵御能力受到損害，從而導致風險的積累。當利率降低對銀行風險抵御能力產生的負面影響強于利率降低對銀行信貸風險產生的正面影響時，利率邊際效應發揮作用，商業銀行風險與競爭度呈正向關系。綜上所述，本文以Martinez－Miera和Repullo(2010)提出的“銀行風險與競爭呈U型關系”作為理論基礎，引入銀行競爭度的二次方項對銀行風險與競爭度的非線性關系進行測度。其中，Riskit表示第i家銀行第t年的銀行風險，分別用總體風險和信用風險刻畫，Compit度量第i家銀行第t年的競爭度，F(n)it為一組銀行控制變量，用來控制銀行其他變量對銀行風險產生的影響，G(n)t為一組宏觀控制變量，用以控制宏觀環境對銀行風險產生的影響。
(二)變量選擇1．銀行風險(1)銀行信貸風險。選擇不良貸款率的超越對數函數(PL)作為衡量銀行信貸風險的指標，考察銀行經營過程中最主要的經營風險———貸款市場上的風險行為。由于不良貸款率這一指標有界，為保證模型等式左右的一致性，本文對不良貸款率進行超越對數處理，以消除其有界性。PL的計算公式。(2)銀行總體風險。選擇Z指數作為單個銀行總體風險的度量，也可以理解為單個銀行的破產風險。具體來說，Z指數將盈利性指標、杠桿比率和盈利波動性聯系在一起，反映商業銀行的總體風險。較高的資產收益率和銀行權益資本與總資產的比值帶來較高的銀行穩定性，而較高的盈余波動性則帶來較低的銀行穩定性，因此Z指數是銀行總體風險的反向度量，即Z指數的增加意味著銀行風險暴露的減少，說明銀行具有較強的穩定性。2．銀行競爭度(Lerner指數)勒納指數基于非結構式的新經驗產業組織(NEIO)理論來衡量銀行的市場勢力，度量了銀行產出的邊際價格超過其邊際成本的百分比，即在邊際成本之上的定價能力。該指數介于0到1之間，Lerner=0為完全競爭，Lerner=1為完全壟斷，0＜Lerner＜1為壟斷競爭或寡頭壟斷。Lerner指數與銀行競爭度呈反方向變動。其中，Pit是銀行的產出價格，由銀行總收入(包括利息收入和非利息收入)與總資產的比值來衡量;MCit是銀行的邊際成本，根據超越對數成本函數推導得出。本文借鑒AngeliniandCetorelli(2003)及FermandezandMaudos(2007)中的計算方法建立超越對數成本函數。假設銀行總成本為銀行產出、銀行資金價格、銀行勞動價格、銀行資本價格和技術變動的函數，即TC=C(TA，W1，W2，W3，Trend)。銀行的資金價格(W1)用存款利息支出除以總存款表示，銀行勞動價格(W2)用人員開支除以員工人數表示，銀行資本價格(W3)用資本費用除以固定資產表示，其中資本費用為扣除人員開支后的營業成本，Trend表示技術變動，用時間趨勢衡量。圖1展示了不同資產規模的銀行在2000－2012年中的Lerner指數的均值走勢①。在現實情況中，具有較大資產規模的銀行在資產配置、資本獲取、員工配置等方面確實具有較強實力，具有較強的市場議價能力，即由Lerner指數反映出來的銀行競爭度較低，故圖1結果基本符合現實情況。不同類型商業銀行Lerner指數趨勢的分離說明將銀行分類進行競爭與風險的研究是必要的。從圖1還可以觀察到，自2004年利率市場化政策實現實質性推進之后，銀行競爭度整體態勢先降后升，這說明貸款利率市場化的逐步放開對商業銀行的競爭產生了有效促進，利率上限的適時放開有利于信貸資產的審慎定價和行業內部的有效競爭。但2009年之后，Lerner指數走勢向上反轉，特別是大型銀行的競爭度不升反降，說明在2008年以來的經濟危機中，大型銀行因其固有優勢所獲得政策支持更多，故其市場勢力在此階段逐步攀升。3．利率市場化利率市場化改革過程中，商業銀行面對的利率環境和金融市場環境發生變化，本文選擇時間啞變量度量利率市場化的關鍵事件對銀行風險產生的影響，選擇存貸利差方面的變量度量利率市場化對銀行風險的漸進式影響。2004年10月29日放開金融機構貸款利率上限和存款利率下限是中國利率市場化改革進程中具有里程碑意義的重要舉措，故本文以此為起點構建時間啞變量(Y05)刻畫利率市場化這一政策，自2005年起該變量取值為1，否則取值為0。存貸利差方面，本文從基準存貸利差(LD)和銀行凈利差(IGAP)兩方面對其進行闡述。隨著利率市場化改革的推進，基準存貸利差依照“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標逐步放開，而凈利差的變化趨勢由于銀行個體差異有所不同:大型銀行的平均凈利差在2005年之后呈階段性降低，而中小型銀行的平均凈利差則持續增長。基準存貸利差為一年期貸款基準利率與一年期存款基準利率的差值。考慮到利率政策的時滯性，我們選取年度加權值進行計算。銀行凈利差計算方法。其中，LIR為實際貸款利率，等于銀行的利息收入與總生息資產之商;DIR為實際存款利率，等于利息支出除以存款與短期借款之和。2000－2012年不同類型商業銀行存貸利差的走勢見圖2，其中中小型銀行代表中小型銀行平均凈利差，大型銀行代表大型銀行平均凈利差。圖2中，不同類型商業銀行凈利差的走勢出現明顯分離，中小銀行的平均凈利差始終高于大型銀行的平均凈利差。由此可見，中小型銀行和大型銀行面對的市場有所差異，中小銀行面臨的市場具有較高的凈息差;與此相對應，中小銀行面對的市場具有較高的市場風險。該圖也為中小銀行對存貸業務依賴較大提供了佐證，說明中小銀行相對于大型銀行來說對于利息和風險追求的動機也更為強烈。4．其他控制變量為了控制宏觀經濟活動對銀行風險的影響，本文選取經濟增長環境、貨幣環境等作為額外解釋變量。此外，由于利率市場化改革的逐步深入對銀行的經營產生深遠影響，本文加入存貸利差和時間啞變量來控制這一政策變遷帶來的影響。經濟增長環境(pGDP)用平減后的實際GDP來刻畫，我們預期銀行風險在穩定的經濟環境下較小。貨幣環境(MG)由廣義貨幣M2與GDP的比值衡量，寬松的貨幣環境下，過多的貨幣流動性帶來資金業務的快速擴張和銀行間的過度競爭，導致銀行信貸風險和利率風險提升。為控制其他銀行變量對解釋變量的影響，本文在現有研究基礎上，選擇銀行規模、存款規模、凈資本占資產比率和流動比率作為風險的解釋變量。銀行規模增長率(Sizegr)變量的平穩性檢驗表明總資產的自然對數不平穩，故引入其自然對數的差分項度量。規模較大的銀行由于具有更大的投資范圍和更多的投機機會，因而具備較強的風險分散能力;但同時，由于“大而不倒”的隱性保護政策，規模較大的銀行對于高風險業務具有更高偏好，導致風險的積累。凈資本占資產比率(EA)值越高，意味著銀行防范風險性資產引發重大損失的能力越強，應對市場風險的能力越強。由于在我國商業銀行中，存貸款業務仍占據較大比例，本文引入存貸比(DB，即貸款總規模/存款總規模)以衡量由于存貸款業務帶來的流動性風險。
二、實證研究
(一)樣本和數據本文選取2000－2012年中國50家商業銀行的面板數據作為樣本數據。選取銀行的標準為:能夠收集到關鍵指標———員工總人數的商業銀行。樣本涵蓋所有的國有商業銀行、12家股份制銀行、26家城市商業銀行以及8家農村商業銀行，樣本總資產占銀行類金融機構總資產的比例在70%②以上，具備較高的代表性。數據來源于Bankscope全球銀行與金融機構分析庫、中國金融年鑒、國泰安經濟數據庫及商業銀行年報。借鑒吳棟和周建平(2006)的銀行分類標準，依據資產規模和經營區域兩個標準將樣本銀行分為大型銀行和中小銀行，大型銀行同時也是通常意義所指的全國性銀行，中小型銀行則包括小型股份制銀行(恒豐銀行、浙商銀行)、城市商業銀行、農村商業銀行等地方性銀行。模型中各變量的描述性統計見表1。
(二)研究方法本文對數據進行了截面異方差、自相關檢驗，發現樣本數據存在截面異方差、組內自相關和截面同期相關等問題。解決以上問題可行的方法有面板校正標準差估計、可行廣義最小二乘法和固定效應或隨機效應搭配穩健標準差估計等。在三種方法中，可行廣義最小二乘法僅適用于長面板(本文T僅為13，屬于N＞T，因此不適用此方法)，而面板校正標準差估計對小樣本數據的適用性較差，故本文選擇固定效應或隨機效應搭配穩健標準差估計作為實證方法。在標準差選擇方面，Hoechele(2007)通過對聚類文件標準差、White異方差一致標準差、Newey－West標準差和Driscoll－Kraay標準差進行比較，指出當存在截面異方差時，Driscoll－Kraay標準差回歸效果最優。因此，考慮本文數據結構特征，并且在豪斯曼檢驗③的基礎上，最終選擇固定效應(組內)搭配Driscoll－Kraay標準差，回歸結果見表2。考慮到模型的穩定性，本文采用不同的銀行控制變量進行了實證研究，得到的實證結果的方向及顯著性均無明顯變化，由此說明本文模型具有穩健性。
(三)實證結果及分析實證結果顯示，不同類型銀行競爭度與風險間行為關系確有不同，體現在拐點和U型關系的方向兩方面。模型1、3、5中，Lerner指數的平方項顯著，符合Martinez－Miera等(2007)提出的銀行競爭與銀行風險呈U型關系。為了進一步確定我國商業銀行競爭與風險的關系，本文將Lerner指數的分布與該二次函數的拐點④進行比較。銀行總體Lerner指數的82.9%分位數為0.539，拐點為0.540，可知從銀行總體來看，競爭度與總體風險呈負相關;大型銀行拐點為0.792，結合其Lerner指數98.1%分位數為0.788，可以判定其競爭度與總體風險呈負相關;小型銀行拐點為0.171，Lern-er指數15.1%分位數為0.169，可得出其競爭度與總體風險正相關。為直觀表現不同類型商業銀行競爭度與風險的差異性，本文根據拐點關系和U型曲線開口方向畫出銀行競爭度與總體風險關系的概念圖(見圖3)⑤。由圖3可知，銀行總體的拐點位于大型銀行和中小型銀行之間，大型銀行與小型銀行U型曲線的分布截然不同，大型銀行受到“風險轉移效應”的影響更大，競爭度的提升有助于其總體風險的降低，而小型銀行的競爭－風險關系則由利潤邊際效應主導，激烈的競爭會削弱其穩定性。該結果與現實經濟中的情況相符:大型銀行在資產規模、經營范圍、內控能力、品牌價值等方面具有更強的實力，因而具備更強的市場適應能力，競爭增加能夠促使其業務轉變，從而有利于降低總體風險。與此相反，由于其自身實力較弱，激烈競爭給中小銀行帶來的是利潤降低，抗風險能力的削弱。模型2、6中，銀行競爭度與信貸風險正向相關。競爭度的提升可能會導致銀行承受較大的利潤壓力，導致其取得高利潤業務的動力增大，對業務風險的審核要求降低，信貸風險在此過程中逐步積累。中小銀行由于其業務單一性和對于利差的依賴性，在這一點上表現得尤為明顯。但模型4卻顯示，大型銀行信貸風險與競爭度相關性不顯著，究其原因是由于大型銀行具有強大的經營實力、較廣泛的業務范圍和風險控制能力，因而信貸風險受競爭度的影響不大。表1、表2中基準存貸利差和凈利差的實證結果基本一致:對于大銀行來說，凈利差與總體風險正相關，與信貸風險負相關，也就是說凈利差雖然導致大型銀行的信貸風險增加，但降低了其總體風險;中小銀行則正好相反，其凈利差與總體風險呈負相關關系，但與與信貸風險關系不顯著。關于利差的實證檢驗說明:中小銀行由于資產規模小、營業范圍受限、網點數量少、內部管理能力有限等原因，相比大型銀行更加依賴傳統業務，因此凈利差的收窄將會直接威脅其生存經營，因而在利率市場化改革推進過程中，識別不同類型商業銀行競爭與風險關系的差異性，并對其進行分類引導尤為重要。對時間啞變量Y05的實證檢驗結果說明利率市場化對于銀行競爭度和風險的關系確有影響，表現為在利率市場化實質推進后，我國商業銀行整體信貸風險有所降低，但是由于對改革不適應等原因，階段性經營風險卻有所累積。
三、結語
貨幣政策傳導機制的不暢通阻礙了中央銀行貨幣政策的實施,其原因既在于傳導主體行為的被動性,又因為傳導工具的無效性。以信貸途徑為主機制的貨幣政策傳導機制是貨幣政策低效性的根源。要使貨幣政策真正成為調控宏觀經濟的有力手段,利率的中介指標的作用必須有效的發揮,利率市場化是其有效性的必要條件。
一、貨幣政策傳導途徑對比分析
貨幣政策傳導機制是指運用貨幣政策工具和手段影響中介指標進而對總體經濟活動發揮作用的途徑和過程的機能。貨幣政策通過貨幣、資本市場與銀行信貸市場共同進行傳導,同時信貸傳導途徑僅作為傳統利率傳導途徑的增強機制、補充機制,并不成為主機制。然而在我國,信貸傳導途徑表現特別突出。信貸傳導途徑主體之間的博奕性決定了貨幣政策的低效性。既然我國信貸傳導途徑是貨幣政策傳導的主機制,那么信貸傳導途徑的任何“瑕疵”將直接導致貨幣政策實施效應弱化。其傳導主體之間的博奕性主要體現在:中央銀行運用貨幣政策難以直接影響商業銀行的貸款行為,商業銀行在風險和收益的平衡中找到最佳結合點實施放貸行為。商業銀行貸款行為的真正決定因素是新貸款的可獲得率和舊貸款的償還率。由于我國這兩項比率都不高,因此對擴張性貨幣政策,信貸途徑的作用趨弱。信貸傳導途徑的局限性使中央銀行實施貨幣政策的主動性削弱,貨幣政策的有效實施需要利率中介指標發揮積極作用。
貨幣政策之所以能夠成為宏觀經濟調節的重要工具,關鍵在于一些貨幣金融變量的變動能夠相應導致總需求的變動。而在貨幣政策變動引起需求變動的傳導過程中,利率發揮著重要的甚至決定性的作用,下圖可以說明:
利率要能在貨幣政策傳導中起到決定作用,利率必須能自由的發揮其資金供求指示器功能。中央銀行只能通過基準利率的制定來影響市場利率,讓利率恢復其本身意義,即貨幣資金的價格。允許商業銀行根據市場情況決定利率高低,逐步實現從以信貸為主機制的貨幣政策傳導途徑向以利率為主機制的貨幣政策傳導途徑轉變。利率機制的有效性將降低信貸途徑主體的博奕性,有利于中央銀行真正成為宏觀調控的主體,商業銀行真正成為微觀行為的決策者,資金的供求平衡能夠更好的實現。
信貸途徑的無效性和利率途徑的有效性促使我們采取措施盡快實現這一轉變。而利率機制作用的充分發揮有賴與利率市場化程度的高低。接下來將從利率市場化角度分析利率在貨幣政策傳導機制中的作用。
二、利率市場化———貨幣政策傳導機制有效性的必要前提
利率是儲蓄者與金融企業、金融企業與非金融企業之間在資金方面達成交易,是各經濟變量與經濟主體之間互相聯系的關鍵要素。利率的資金供求指示器功能要求利率必須得到回歸,即真正反映資金供求,而不是人為的規定,這就對利率市場化提出了新的要求。
利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理等各方面的市場化。具體講利率市場化包括:同業拆借市場利率市場化、國債利率市場化、銀行貸款利率市場化和儲蓄利率市場化。利率市場化的終極目標就是實現利率由金融市場上的資金關系決定,加大市場力量決定利率的成分,即各類存貸款工具和債券應根據自己的內在特征,如風險性、流動性、收益性、期限及使用的方便性等制定不同的利率,使其利益和風險正相關,而與流動性負相關,在三性平衡中實現利率中介指標的指示器功能,商業銀行根據市場狀態自主制定利率水平,中央銀行通過基準利率的指定間接影響市場利率水平。可見,利率市場化的實現將會使貨幣市場包括導向性利率在內的不同利率水平之間保持相對合理的結構。利率市場化將加快資金在各個市場的流動性,有效地傳遞貨幣政策信息,迅速達到調控宏觀經濟的目的。隨著利率市場化程度的加深,利率機制將逐步成為貨幣政策傳導的主機制。
在利率為主導的貨幣政策傳導機制中,中央銀行主要利用利率中介指標,通過對基準利率的制定,間接作用于商業銀行,商業銀行根據資金的市場供求情況結合客戶的需求情況,讓利率真正反應資金供求,把有限的資源有效的配置到最需要的地方。可見,利率市場化是一個系統工程,要完成從以信貸為主體貨幣政策傳導機制向以利率為主體的貨幣政策傳導機制的轉變,必須結合中央銀行、商業銀行、客戶各方主體利益,并對現在利率體系本身進行改革。
改革開放以來,我國已經形成中央銀行存貸款基準利率、同業拆借市場利率、商業銀行存貸款利率和市場利率并存的格局。我國利率體系發展的目標是要形成一套以中央銀行基準利率體系為核心的、中央銀行可以有效控制的、多層次的、有彈性的、能夠充分反映市場資金供求的利率體系。具體說來,利率市場化改革包括以下具體內容:
1、在中央銀行基準利率和商業銀行的儲蓄及存貸款方面,要扭轉過去那種由中央政府按照國民經濟計劃的要求,主要從收入分配角度出發制定利率的做法,一方面,使中央銀行的基準利率成為既尊重市場利率水平,又能體現中央銀行宏觀調控意圖的靈活、有效的政策工具;另一方面,使商業銀行能夠根據基準利率和現實的經濟情況靈活調整自身的利率政策、達到降低成本、防范風險、實現效用最大化的目的。
2、發展銀行同業拆借市場和國債市場,形成真正的、有影響的市場利率。
3、通過法定利率的市場化、合理化,制約和引導民間利率,以實現高效、統一、有彈性、多層次、多樣化的利率體系。
利率市場化改革涉及面廣,各種利益關系復雜,只能抓住時機逐步進行,并且注意把利率市場化過程和貨幣政策傳導機制的轉化結合起來,把中央銀行、商業銀行、客戶利益結合起來。在完善中央銀行宏觀間接調控機制的同時,使商業銀行等中介機構真正實現商業化運作,提高社會資金使用效率,使客戶切實獲得方便、優惠的金融服務,讓好項目能夠得到充足的資金,實現資源的更加有效配置。
三、利率市場化的實現路徑分析
利率市場化是一個復雜的系統工程,它的實現需要各方主體的協調、配合,作用于宏觀經濟和微觀基礎,為貨幣政策傳導機制的成功轉變打下良好的基礎。利率市場化的實現道路以漸進式為佳,特
別在我國,微觀基礎、金融監管、金融市場等方面還缺乏很多必要條件,漸進式道路是首要的選擇。要實現利率市場化,必須創造一定的條件,可以說利率市場化的過程就是創造利率市場化條件的過程。借鑒國際經驗,結合我國實際,利率市場化的順利實現必須盡快完善以下條件。利率市場化要求放開利率,利率的高低由市場的資金供求情況決定。
1、宏觀經濟穩定。利率管制放開后,宏觀經濟環境是引起利率水平異常波動的最重要因素。宏觀經濟環境對利率水平的影響是通過銀行和企業來進行的。當宏觀經濟穩定時,有助于銀行和企業間維持穩定的關系,降低了信息不完全對雙方行為的約束。穩定的銀企關系,有利于保持市場利率的平穩,降低波動幅度,這顯然為利率市場化創造了重要條件。當宏觀經濟不穩定時,利率一旦放開,在無完善監管機制時,銀行就會出現道德風險,為追求高收益而提高利率,容易引發借款人的冒險行為,而且宏觀經濟不穩定會使企業投資的不確性增加,還會引起企業對短期信貸的過度需求,易導致短期利率驟升,對利率市場化極為不利。
2、微觀基礎的完善。這里的微觀基礎我們理解成商業銀行和客戶(企業)。利率作用的傳導順利實現,一個重要條件是眾多銀行和企業對利率變動必須靈敏反映,并迅速做出調整政策,這要求微觀基礎是真正意義上的企業。從我國看,利率市場化微觀基礎的構造重點是國有銀行商業化和一般企業的真正企業化,由于目前未實現完全的銀企企業化,利率市場化就缺乏相應的基礎,若強行推行利率市場化,則銀行和企業因產權不明晰,用別人的財產去冒險,而不顧利率水平高低,從而發生惡劣后果。考慮到銀企的企業化現實,可逐步放開票據貼現利率和擴大貸款利率浮動范圍和幅度。
3、充分有效的金融監管。尊重利率的市場決定機制,必須加強對市場的有力監管,克服市場不可避免的消極影響,使利率真正當好資金指示器功能。建立有效監管機制是利率自由化成功實現的前提。充分有效的金融監管和穩定的宏觀經濟環境是實現利率市場化兩個重要的基本條件。近年來,我國的金融監管水平有了一定提高,大大改善了以防范風險為核心的金融監管。例如,1998年完成了中央銀行九大區域分行的設立;根據國情實行了人民銀行、證監會和保監會分業管理模式;整頓和維護金融秩序;提高四大國有商業銀行的資本充足率,大幅降低其不良資產;出臺《證券法》等法律法規,加強金融領域執法力度,等等。同時,我們也要認識到金融監管也存在多方困境,如分業監管形成監管真空;監管的“時滯”明顯;金融監管手段單一;金融監管人才缺乏;等等。如何盡快使金融監管擺脫困境,為利率市場化的根本推進創造條件,這是我們研究的主要問題。因為我國利率市場化各種條件正在建立和完善之中,如國有商業銀行未轉化為真正的商業銀行,許多企業還不是真正意義上的企業,中央銀行宏觀調控不完善等,如果在這種情況下推行利率市場化,而沒有相應的金融監管,后果是非常危險的。因此要實現金融監管的規范化,盡快建立與國際接軌的市場金融監管;按市場化金融運行的要求,建立既適合我國國情又符合國際慣例的金融監管法規體系;選拔和培養一支高素質的監管隊伍,從而大大提高我國監管水平。
4、建立完善的金融市場。利率市場化的過程,實質上是一個培育金融市場由低水平向高水平、由簡單形態向復雜形態轉化的過程,一旦這一過程完成,利率市場化也就徹底實現了。利率市場化所要求的金融市場應具有如下特征:品種齊全結構合理的融資工具體系;規范的信息披露制度;金融市場主體充分而富有競爭意識;建立以法律和經濟手段為特色的監管體制。近年來,我國金融市場建設取得了有目共睹的好成績,證券市場總體呈穩健和創新之勢;國債市場建設有起色;銀行同業拆借市場邁出新步伐;公開市場業務在不斷完善中發展;增加了交易品種,改善了交易方式。這一切都積極推進了利率市場化改革的新發展。但金融市場仍存在多個缺陷;金融市場各子市場發育不平衡;債券股票發行向國有大中型企業傾斜,影響利率對其它企業的作用;機構投資者數量不足,影響利率作用的深化;市場監管不完善,導致金融市場利率功能扭曲。從長遠而言,要盡快發展和完善金融市場,給中小型企業和大中型國有企業一個大致公平的融資環境,培育高素質的投資隊伍,完善金融市場監管,提高信用評級服務質量,為利率市場化的最終實現創造一個良好的市場環境。
主要參考文獻:
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在利率市場化背景下，整個金融市場的風險逐步加大，這對中小銀行機構的反應能力與定價能力提出了挑戰。中小銀行機構不僅要關注利率波動對自身頭寸和流動性的影響，同時也要關注利率風險對管理能力和經營模式的影響。中小銀行機構缺乏對利率的風險意識，風險管理能力不強，內部控制機制不健全，利率定價管理基礎薄弱，使其經營很難適應利率市場化的要求。另外，利率頻繁變動，經營成本和收益的不確定性增加，利率風險管理難度由此加大，導致中小銀行機構不僅面臨資金的運用風險和定價風險，經營風險和信貸風險也將加大。中小銀行機構之前取得原利率的存款，可能因以后利率的下調或攀升。進而帶來經營方面的風險和負債方面的風險，這對于技術相對薄弱和自身實力不強的中小銀行機構無疑是一個巨大的挑戰。
二、利率市場化為中小銀行機構帶來的機遇
（一）利率市場化可以為中小銀行機構帶來新思路。無論是大型商業銀行還是中小銀行機構明顯缺乏金融創新的動力，因為在傳統體制下都可以獲得穩定利差收益，輕松獲取超額利潤。而在利率市場化背景下，銀行業金融機構要獲取超額利潤，必須加大金融產品和服務的創新。中小銀行機構為了在競爭激烈的環境中“脫穎而出”，必須從自身實際出發，提高認識，明確定位，尋找適合自己的專業化方向，加大金融產品創新，提升服務水平，開拓中間業務，走差異化道路。
（二）利率市場化可以優化中小銀行機構的客戶結構。在利率管制背景下，各銀行機構必須嚴格執行央行規定的利率，因而中小銀行機構無法與大型銀行競爭大客戶、大集團。但利率市場化擴大了中小銀行機構的產品定價權，通過針對不同的客戶制定不同的利率，提供更多樣化的金融產品和服務，從而吸引到更多的優質客戶。
（三）利率市場化可以提高中小銀行機構的競爭力。在利率管制時代，大型銀行在資本市場中利用自身多樣化優勢可以獲得更多的資金與回報，賺取超額利潤，擠壓了中小銀行機構的生存空間。同時，會使金融業發展結構不平衡，并造成金融市場資源配置效率低下。推行利率市場化可以促進金融市場均衡發展，大銀行的規模優勢將會被削弱，中小銀行的成本優勢能向客戶提供更加優惠的存貸款利率，這將會提升中小銀行機構的競爭力。
三、在利率市場化背景下中小銀行機構的經營走向及對策建議
（一）明確定位，制定切實可行的專業化發展戰略。在利率市場化背景下，與大型銀行相比，中小銀行機構受到的沖擊較大。中小銀行機構應采取差異化競爭策略，轉變經營理念，調整業務結構，結合地方實際發展情況，明確市場定位和服務重點。必須分析目前現狀，滿足不同客戶需求，在某一專業化領域進行產品與服務的創新，為客戶提供其所看中的量身定制與特殊服務，提高自身核心競爭力，才能贏得市場的主動權。
（二）轉變經營模式，創新金融服務。隨著利率市場化進程的深化，會導致銀行業金融機構存貸款利差大幅減少。中小銀行機構必須調整經營策略，建立科學合理的貸款定價機制，創新金融服務。要把發展的重心從主要注重發展規模和速度，轉變為更加注重發展效益和質量，以此降低資本損耗，提高投入產出率。針對中小企業、農村居民，在咨詢項目、理財產品方面進行創新，加大信用卡、結算、貿易融資的開拓力度，尋找新的業務增長點。并加強與保險、證券和信托等機構業務合作，提供如保險、發行債券、代客理財和資產管理等方面的服務，擴大中間業務領域，加強金融產品創新，提高中間業務收入，把中小銀行機構打造成“特色、創新、專業”銀行。
（三）建立健全利率風險管理機制。中小銀行機構應增強利率風險意識，結合工作實際，狠抓內部制度建設，建立高效的利率風險部門，明確該部門主要任務是預測、監控和評估利率風險，制定適當的利率風險防范程序。同時，要開發引進科學的風險計量技術，消化吸收適合本機構的風險控制模型，通過量化利率風險衡量指標，從而推進利率風險管理水平的提高，盡快建立完善的利率風險管理機制，切實防范利率風險，達到穩健經營的目標。
1．人高風險行為及貸款利率上限管理(1987-1993)。
1980年代以來，企業、銀行名義上已經成為獨立核算的經營主體，但受政府主導的投資推動、粗放型增長模式影響，銀行對國有企業仍無法形成嚴格的預算約束，國有股東也無法對銀行形成硬的預算約束，即所謂“雙重預算軟約束”(施華強2004)。企業在預算軟約束的激勵下不斷擴大投資規模，銀行部門在國家信用擔保支持下無節制地提供信貸資金，中央銀行的角色則是實施信貸規模、利率管制等政策以維護這種利益格局。具體而言：
一是企業信貸資金需求的低利率彈性。國有企業的預算軟約束問題對國有企業經營目標產生重要影響，同時國有企業內部激勵約束機制的不健全，造成經理人員利益最大化目標與企業利益最大化目標相背離。內外兩方面的因素造成國有企業追求規模最大化和費用最大化的行為特征(易綱2005)。國有企業在規模最大化的目標驅動下產生過度信貸需求，進一步造成信貸資金的緊張和抬高貸款利率。這種信貸需求的利率彈性很低，企業往往只考慮信貸資金的可得性，而較少考慮利率水平對企業盈利水平的影響。不僅如此，有的企業長期虧損、資不抵債，仍可以獲得所謂“安定團結貸款”，有的企業在地方政府或司法部門的縱容下，惡意拖欠銀行債務，這都使得利率對于信貸需求的約束作用被嚴重削弱。
二是商業銀行資金供給中的風險外部化。斯蒂格利茨和魏斯(1981)在不完全信息信貸配給模型中指出的，銀行會選擇使自身預期利潤最大化的均衡利率水平發放貸款，而不是追逐最高水平的利率。但是對于國有商業銀行而言，貸款利率水平對銀行預期利潤的影響完全是單調遞增。具體而言，隨著國有銀行商業化的進程，銀行基層經理人逐步掌握了較大的經營自和一定的利潤分配權，充分利用國有銀行對資金市場的壟斷能力制定較高的貸款利率成為一種理性選擇；但另一方面，國家為維持向國有企業輸送資金的體制，不得不向銀行提供隱含的信用擔保，這使得商業銀行的信貸風險外生化。在可以負盈不負虧的激勵機制下，商業銀行當然選擇不斷提高貸款利率。在1992、1993年金融投機熱潮中，許多商業銀行繞開貸款利率上限規定(如通過銀行下屬的信托公司放款或賬外經營等)投資于高風險項目，表現出風險偏好的經營特性。
三是中央銀行的低利率政策和流動性支持。這期間，適應市場經濟環境的間接貨幣調控機制和金融監管機制還沒有建立起來，央行對商業銀行的管理還局限于傳統的行政化管理，包括規模管理、利率管制、信貸政策等。國家從支持國有企業投資擴張的戰略出發，將利率長期保持在較低水平，利率只是國民收入分配的手段，而無法起到有效配置資金的作用。特別是在高通脹時期，中央銀行為穩定商業銀行存款來源而提高存款利率，但在國企部門反對下，無法相應提高貸款利率，最終形成貸款利率偏低和存貸利差過窄的局面。不合理的利率水平進一步刺激了企業的信貸需求，雖然央行對此實施了貸款規模管制，但在特定的政策環境以及銀行采取倒逼策略的情況下，央行往往要通過追加再貸款保證商業銀行的流動性需求。
顯然，由于存在嚴重的預算軟約束，企業和銀行都存在著嚴重的追求高風險的人問題，中央銀行的流動性支持甚至助長了問題的蔓延，金融市場必然長期處于貸款規模和貸款利率同時上揚的巨大壓力。因此，中央銀行利率政策的現實選擇就是規定貸款利率上限，以防止利率過高對經濟運行產生傷害。
2．人風險意識提高及貸款利率上限的取消(1994-2004)。
1993年的金融過熱開始令中央政府認識到，以微觀低效益、銀行高風險為代價的宏觀經濟快速增長不具有可持續性。政府為此對原有的金融政策進行全面調整，出臺了《商業銀行法》、《貸款通則》，并采取措施整頓金融秩序，撤銷大批非銀行金融機構。1997年的第一次金融工作會議上，中央要求商業銀行不良貸款每年下降2—3個百分點，同時金融監管工作的重要性被提到一個前所未有的高度上。對于中央銀行而言，其政策取向也由通過各項優惠政策維護國有企業利益，轉變為加快推動銀行體系的市場化，包括實施國有銀行體制改革、對銀行開展審慎監管、建立間接的金融宏觀調控體系等。在上述政策措施逐步落實的背景下，企業和銀行的行為機制也發生了很大變化，進一步加快貸款利率改革變得必要且可行。一方面，企業部門的資金需求特性發生較大變化。1993年宏觀調控以來，大批國有企業出現效益持續下降，原來很容易從國有銀行獲得貸款的國有企業面臨日趨嚴重的流動性不足。這反映了原有的經濟增長模式及其內生的“私人部門儲蓄—國有企業"的資金融通模式已逐步被打破，國有企業和國有銀行在解決了一些歷史遺留問題(包括安置下崗職工、核銷呆壞賬等)后，被逐步、徹底推向市場。從1996年開始，中央政府開始大規模對國有企業進行改革和重組，其中包括股改上市、推行“抓大放小”政策、若干城市試點國企破產兼并的優惠政策。實際上，經過幾年的整頓和重組，國有經濟部門從整體上已經不必依賴于國有銀行的資金支持。同時，非國有企業的市場規模迅速擴大。到2001年，非國有工業企業產值占全部工業產值的55．6%，而這一比例在1980年是20％。總之，作為社會資金的主要需求者，企業部門的資金約束硬化，風險意識得到增強，資金需求的利率彈性明顯提高。
另一方面，商業銀行的風險意識顯著增強。需要指出的是，以往許多學者過分夸大產權改革的作用，似乎只有實現徹底的私有化，商業銀行才會實現理性經營。近些年關于控制權理論的研究指出，完善的外部監管、充分競爭的市場環境對商業銀行經營行為的改善同樣具有重要意義(劉芍佳等1998；錢穎一2004；傅立文等2005)。從外部監管看，由于意識到改善金融資產質量對于整改進程的重要意義，近幾年中央政府和金融監管當局都對商業銀行施加了巨大的外部壓力，商業銀行在努力滿足資本充足率、不良貸款比率等指標的過程中風險意識顯著增強；從市場環境看，隨著競爭水平不斷提高，以及預見到加入WTO后來自外資銀行的競爭壓力，中資銀行的危機意識日益強烈；從管理水平看，商業銀行內控制度逐步完善，全面實現了一級法人治理，管理架構趨于扁平化，建立了先進的管理信息系統。風險意識增強意味著，商業銀行的資金供給曲線已經不是完全與利率水平正相關，而是在考慮了風險因素后，在一定利率水平以上向左方彎曲的曲線。
1998年以來，人民銀行多次對擴大貸款利率浮動范圍的政策實施效果進行調研。結果顯示，商業銀行已經能夠比較好地適應貸款利率浮動空間不斷擴大的政策環境，在產品定價的行為上表現出合理性，能夠按照貸款利率補償資金成本和風險溢價的基本原則決定貸款利率。各地商業銀行貸款定價基本呈現對大型優質客戶利率下浮，大企業執行基準利率，中小企業利率上浮的特征(中國人民銀行天津分行課題組，2004)。這樣，2004年徹底放開貸款利率上限也就變得順理成章了。
二、全面放開貸款利率的一個展望
全面放開貸款利率意味著商業銀行的存貸利差不再由金融當局決定，這對商業銀行自主定價和保持利潤的能力是一個重要的挑戰。從各國經驗看，利率放開往往導致利差不足、競爭加劇，銀行體系的脆弱性增大。因此，能否放開貸款利率，關鍵在于商業銀行能否自我維持一個合理的利差。在我國情況看，關鍵要考慮兩方面因素：
首先是由于商業銀行還沒建立起對基層經營單位的有效的激勵約束機制，過度強調貸款風險使商業銀行盲目追求低風險項目，貸款利率存在向下的巨大壓力。1990年代后期以來，商業銀行信貸行為由風險意識淡薄轉變為高度重視防范風險，這對于中國金融改革的推進無疑具有積極意義，但這種風險意識的增強很大程度上是外部監督壓力使然，而不是由于對真實利潤的關注所造成的。這就使得商業銀行的經營目標從一個極端走向另一個極端，由追逐高利潤、高風險轉向絕對的低風險甚至無風險。具體表現為，許多銀行的審批權高度集中于總、分行，信貸投向集中于重點企業、優勢產業，貸款風險責任追究過于嚴格，激勵相對不足。信貸人員對貸款風險要承擔重大責任，但個人收益不高。
適度規避風險本是商業銀行經營的一般原則，但過度風險厭惡則與銀行經營的基本規律相違背。貸款風險是基于大數法則的概率來度量的，貸款收益抵補風險的前提是銀行必須忍耐合理的失敗率，形成綜合的風險和收益。如果迫于不良貸款壓力，不能容許任何一家企業出現風險，其結果必然是：大批經營良好、對經濟增長有積極貢獻的中小企業得不到信貸支持；金融機構則圍繞數量不多的優質客戶開展激烈競爭，貸款議價能力基本喪失，這在一些票據融資項目上表現特別明顯。在這個意義上，過度追逐低風險項目以至于喪失了合理的利差，也是一種風險。從根本上說，利率機制的這種缺陷是由于商業銀行的管理模式存在激勵不相容的問題，或者說，在制度設計上還無法使長期利潤水平成為基層的真正經營目標。
其次是金融生態環境還不理想，商業銀行必須維持一個合理的利差。周小川（2004）較早將微觀層面的金融環境概括為金融生態，并指出金融生態狀況對利率機制的作用具有重要影響。如對金融合同的法律保護不力，《破產法》不完善，造成經濟主體對利率信號不敏感；社會信用體系不健全、信用記錄缺乏，造成信貸市場的信息不對稱情況較嚴重；會計、審計、信息披露等的標準過低，“騙貸”行為屢禁不止等。不難看出，金融生態的概念是我們在前文所述法制環境的一個更廣泛的概括，金融生態不佳是金融交易中人風險較大的一個重要原因，其結果是金融機構的信貸資產損失比例過高，客觀上要求保持較大利差。為此，在金融生態環境得到較大改善，或者商業銀行中間業務收入達到合理水平之前，應繼續維持貸款利率下限。
總之，貸款利率下限的存在，一定程度上使得銀行能夠維持相對合理的利差，避免了金融體系的脆弱性。實際上從1999年以來，一年期存貸款利率之差始終保持在3個點以上，這表明了中央銀行對低利率風險的一種關注。
參考文獻：
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［3］劉芍佳，李驥．超產權理論與經濟績效［J］.經濟研究.1998；8
［關鍵詞］利率市場化；商業銀行；利率風險
1 我國利率市場化改革回顧
利率市場化是指政府或貨幣當局放松對利率的直接管制，將利率的決定權交給市場，根據各種市場因素主要是資金供求關系，通過一定的定價機制自主地確定資金價格。利率市場化是一個國家金融深化的標志，是提高金融市場化程度的重要一環，它不僅是利率定價機制的深刻轉變，而且是金融深化的前提條件和核心內容。利率市場化改革的實踐主要基于20世紀70年代初美國經濟學家羅納德I.麥金農和愛德華肖的“金融抑制論”和“金融深化論”。我國利率市場化實質性改革始于1996年。1996年6月1日，銀行間同業拆借市場利率開放，拉開了利率市場化改革的序幕。1997年6月人民銀行規定，各商業銀行可用其持有的國債、中央銀行融資券和政策性金融債在銀行間進行回購和現券買賣。這標志著銀行間債券市場的成立。1998年后逐漸實現了金融債、國債的市場化發行。2000年9月21日，實現外幣貸款利率的市場化。同時，金融機構貸款利率浮動區間不斷擴大。2005年3月16日，人民銀行大幅度降低超額準備金利率，并完全放開金融機構同業存款利率。2007年1月4日，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)正式上線運行，標志著我國向利率市場化之路邁出了標志性的一步。到2008年4月，包括銀行間同業拆借市場、銀行間債券市場、貼現、再貼現市場在內的貨幣市場及外幣貸款利率、300萬美元(或等值的其他外幣)以上外幣定期存款利率，已基本實現利率市場化。利率市場化最關鍵的一步是完全放開金融機構存款利率和貸款利率，把貨幣資金的定價權交給市場交易主體，這也是當前中國人民銀行利率市場化改革的關鍵任務。
2 我國利率市場化進程中存在的問題
(1)中國利率市場化改革是自上而下推行的，遇到的阻力大、動力不足。中國的市場化改革已經進入了中后期，在改革初期，改革的結果使大部分人都受益，所以改革的動力和決心很大。當前改革進入了攻堅階段，市場化改革必定會使大部分人收益，而部分人利益受損。因此能夠影響政府決策的各種利益集團為了維護自身利益有時會抵制改革，使改革進程受阻。
(2)中國利率市場化改革涉及多個金融領域的改革，因此需要這些改革方案和進程相協調。中國利率市場化改革不是單獨的、孤立的改革，而是伴隨著對整個金融系統的改革。這些改革包括對金融機構(尤其是銀行)的企業管理制度的改革、企業產權制度的改革、貨幣市場利率形成機制的改革、金融業監管制度的改革、證券市場的改革以及人民幣匯率的改革。這些領域的改革相互交叉、相互影響，因此利率市場化改革過程中不能不考慮到其他金融領域的改革進度以及它們之間的相互影響。
(3)中國對銀行業實行的是隱性的保險制度，缺乏合理的退出機制。目前中國沒有建立存款保險制度，為了保護存款人的利益，政府不允許商業銀行倒閉。為了沖銷國有銀行的不良貸款，政府也多次對銀行注資。政府為了維護公眾的利益，有義務采取必要的行動來防止金融危機的發生和維護金融系統的穩定。但是政府充當銀行的最后擔保人，會使銀行風險和收益不對稱，可能激勵銀行高風險經營，當由此引發的金融危機爆發時，政府又會成為銀行高風險經營行為的最后埋單者。這樣的隱性保險制度，不僅會導致銀行的道德風險，而且當銀行經營不善、流動性不足等問題出現時，政府和銀行都會去掩飾這些問題。
(4)盡管中國貨幣市場快速發展，但是國債(尤其是短期國債)市場和票據市場仍然發展不充分，制約著央行進行公開市場業務來有效地調節利率，執行貨幣政策。首先，貨幣市場總體規模較小，市場發展不夠均衡。交易規模與歐美發達國家相比還存在著較大差距。其次，貨幣市場的交易主體較為單一。我國貨幣市場交易客體品種較少，且除了同業資金拆借之外，其他貨幣市場工具都規模較小，債券市場中，短期國債的發行量太小。票據市場的主要工具為銀行承兌匯票(占95%)。
3 利率市場化改革的建議
(1)要建立統一、開放、高效、有序的金融市場，增強市場利率的聯動性。在開放的經濟格局中，資金流動規模大、速度快，沒有一個統一開放的高效有序的金融市場，有可能產生短期內利率的大起大落，給經濟帶來危害。為此，首先要繼續發展同業拆借市場，使同業拆借利率真正成為反映資金市場供求關系的晴雨表。擴大票據的貼現和再貼現業務，使得再貼現率成為中央銀行調控市場資金供求的基準利率。其次要進一步完善資本市場的建設，規范證券市場的動作，推動我國債券一級、二級市場的發展。此外要發展銀行債券柜臺交易，這樣就可以使債券發行和交易都市場化，形成零售與批發、場外與場內有機統一的、分層次的債券市場體系，消除不同市場債券交易價格與收益率的非正常差異，增強市場利率的聯動性。再次要進一步降低非銀行金融機構進入貨幣市場的限制，通過交易主體的交叉，增強貨幣市場和資本市場的溝通與滲透。
(2)加快金融體制改革，提高銀行業贏利和風險管理水平，提升銀行業的整體競爭力。國內金融業的對外開放和利率市場化進程的加快，使得國內銀行業面臨著前所未有的生存和競爭壓力。這對國內銀行業來說，是挑戰，也是機遇。只有國內銀行勇于接受挑戰，積極參與金融市場的競爭，充分利用自己的優勢，不斷彌補自己的不足，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
(3)加快銀行金融產品的創新步伐。銀行為滿足不同層次客戶群體金融理財需求的金融產品創新，是銀行爭奪客戶資源，拓展贏利渠道，提高品牌忠誠度和競爭力的重要手段。
關鍵詞：利率市場化；銀行貸款利率；定位
利率市場化是在中央銀行基準利率的基礎上，并在貨幣市場利率的調整下實現市場對于銀行貸款利率確定的過程。在這個過程中，銀行應該根據自身的資金保有量以及對于未來市場的發展預判，自主的確定貸款利率。我國處于利率市場化發展的初級階段，本文通過對于我國貸款利率市場化的進程進行分析，指出利率市場化對于我國銀行，尤其是商業銀行確定貸款利率的影響，避免帶來的消極影響，這有助于我國進一步推進利率市場化的進程，改善銀行的經營管理方式，提高銀行的盈利能力。
一、利率市場化的內涵
所謂利率，是對利息率的簡稱，通過百分比的形式表明在一定的時間內的利息量與本金之間的計算比率，利率對于實務部門和金融機構之間關系有著重要的調節作用，是政府進行宏觀調控的經濟變量，是借貸資金的價格。
對于利率市場化了的理解有多種范式，從不同的角度出發理解利率市場化的含義會有所區別，現在主流的從三個角度對其進行理解。首先是從政府的角度，認為利率市場化是一種直接的行政管制的消除，在利率市場化之前，政府對于存在利率擁有行政管制的權利，在市場化的過程中，政府解除對于銀行存貸利差的管制，用市場的方式確定資金的價格。其次，是從市場的角度來看，利率市場化主要是更大程度的發]市場的作用，在市場供求關系的作用下，市場主體自主的是生成利率。最后，是從銀行的角度理解，在銀行的盈利過程中，實現由存款市場和貸款市場之間的供求關系決定利率，保證了商業銀行對于利率調節的自主性。值得關注的是在商業銀行對于利率的確定應該是在中央銀行的貸款利率浮動范圍內進行調節。
二、利率市場化背景下銀行貸款利率受到的影響
利率市場化給銀行貸款利率定位帶來了機遇和挑戰，所帶來的機遇包括：
（一）有利于銀行增加存貸比
存貸比是商業銀行貸款總額與存款總額之間的比值，這個比值能夠反映成本與收入之間的關系，當存貸比高的時候，表明在此種經濟條件下，收入增加的同時，成本在一定程度上出現下降的趨勢。在利率市場化的過程中，對于能夠自主定價的商業銀行帶來了新的發展，雖然利率市場化會在一定程度上壓縮銀行的利差，但是對于我國的銀行來說，由于資金基礎較為豐富，能夠保證在實際的發展中不會壓縮利差。尤其是銀行在貸款業務中的定價權不會受到影響的前提下，實現銀行存貸比的增加。
（二）有利于銀行提高定價能力
利率市場化帶來的好處之一就是商業銀行可以提供更多的盈利性的貸款產品，貸款利息是銀行收入的主要來源，在利率市場化的過程中，由于銀行能夠對于貸款產品進行靈活的調整，會出現風險加大的問題。銀行為了避免或者是降低風險，會更自覺地建立信貸資產審核的體系，不斷完善借貸的管理制度，在實現盈利增加的同時，降低由于風險加大帶來的損失。由于我國當前的借貸市場供求之間不平衡，并且長期存在一種供小于求得局面，因此，大多數的企業需要從銀行中獲得資金支持，而在利率市場化下，銀行能夠有效的提高自身定價的能力。
（三）有利于銀行貸款利率定位的創新
利率市場化的進程在不斷地加快，商業銀行在此種背景下，會不斷地對于自身的貸款利率定位進行調整，特別是在管理利率風險增加的影響下，銀行會不斷創新貸款產品。在過去的時代，貸款的利率較高，銀行出于壟斷地位，但是隨著利率市場化的進程發展，過去銀行的盈利通道發生了變化，刺激了銀行在傳統的存貸業務多樣化發展。
（四）利率市場化對于銀行貸款利率定位不僅是帶來了機遇，同時也帶來了一些挑戰。主要的挑戰包括：
（1）重新定價的風險
利率市場化下，對于銀行帶來的風險中最為常見的就是重新定價，或者是稱之為成熟期不相匹配的風險。這種風險之所以常見，是由于銀行的資產負債業務和表外的中間業務之間存在的時間差造成的，尤其是在利率市場化的過程中，利率是有市場供求決定的，不能保證利率的穩定性，一旦利率發生變化，必然會導致銀行內部重新定價的不均衡，進一步導致銀行的利差收入出現波動。尤其是在重新定價存在缺口，且缺口不為零的狀態下，市場上的利率發生變化，銀行會存在利率的風險。
（2）基準變動風險
這種風險主要來自于利率的變動，是一種銀行利率風險。利率市場化，導致現有的利率水平與市場時供求關系直接相關，一旦供求發生變化，利率水平就會隨之變動，導致銀行的盈利水平出現不確定性的因素。尤其是銀行的貸款利率重新確定的過程中，利率基準變動會增加銀行的盈利風險。
三、利率市場化下銀行貸款利率定位的建議
（一）提高銀行內部資產負債管理能力
利率市場化在給銀行帶來發展機遇的同時，會導致銀行的信用風險增加，因此，需要在這種情況下實現銀行對于內部資源負債管理的能力，一方面完善銀行的信用評估體系，針對于市場中的客戶行為進行考察，注意客戶財務狀況，尤其是關注其負債結構和經營成本，避免由于利率的變化造成的不可控問題。另一方面，銀行需要制定風險預警系統，利率市場化在國外的發展中已經漸趨成熟，國內的銀行亦可以借鑒國外的成功經驗，在內部設置預警系統，對于市場的變化進行監測，實現在利率出現波動時，預測可能發生的風險，并提出相應的解決方案。
（二）完善銀行貸款利率定價機制
我國長期以來，對于銀行的運行實現利率管制，在利率市場化的過程中，由于利率是有市場決定的，政府不能對利率進行管制，所以銀行相對來說在貸款利率定價機制方面比較欠缺。在面對利率市場化的過程中，商業銀行對于利率有了更多的定價的權利，所以應該制定相應的定價原則，并在自身提供的貸款產品基礎上進一步完善產品定價，構建銀行貸款定價策略的模型，并在發展的過程中對于這個定價模型不斷完善。
（三）完善定價策略，重視傳統存貸業務
我國商業銀行的盈利能力與存貸利差之間存在較大的關聯，尤其是巨額的存貸利差對于我國銀行的盈利具有重要的影響，在利率市場化的過程中，會出現存貸利差收縮的現象，造成銀行盈利能力的下降，因此，針對定價策略完善的基礎上，也要保證銀行傳統的存貸業務的發展，在實現利率市場化進行的同時，保證銀行具有相應的盈利水平。
四、結論
利率市場化對于我國金融行業的發展具有重要影響，尤其是對于商業銀行的貸款利率定價的影響，不僅是有著積極的一方面，還存在著巨大的風險，在這個背景下，銀行應該不斷提高自身的定價能力，降低在利率市場化過程中可能出現的風險，首先銀行在新的環境下的新發展。貸款利率市場化能夠為我國的經濟帶來新的生機，促進我國金融市場的不斷創新，還能夠加快商業銀行業務的轉變速度，實現我國商業銀行體制的創新，為我國商業銀行定價和發展指明了新的方向。
參考文獻：
[1]傅曉初.利率市場化的制度供求分析[J].改革與戰略， 2012（3）：17-18。
[論文摘要]經過多次利率政策調整,我國利率體系改革積累了不少經驗,這在當前宏觀經濟穩定、金融市場初具規模、人們對利率波動敏感性和預期心理不斷增強的形勢下,無疑已使我國利率市場化進程向前推進了重要的一步。但是，現行利率管理體制中利率改革的基礎條件、傳導機制與外部環境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。
一、利率市場化的內涵
利率市場化是指利率的決定權交給市場、由市場主體自主決定利率的過程。在利率市場化條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經濟主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。
利率市場化至少應該包括如下內容。
（一）金融交易主體享有利率決定權。金融活動不外乎是資金盈余部門和赤字部門之間進行的資金交易活動。金融交易主體應該有權對其資金交易的規模、價格、償還期限、擔保方式等具體條款進行討價還價，討價還價的方式可能是面談：L招標，也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務提供商之間反復權衡和選擇。
（二）利率的數量結構、期限結構和風險結構應由市場自發選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發與零售的價格差別；與其不同的是，資金交易的價格還應該存在期限差別和風險差別。利率計劃當局既無必要也無可能對利率的數量結構、期限結構和風險結構進行科學準確的測算。相反，金融交易的雙方應該有權就某一項交易的具體數量(或稱規模)、期限、風險及其具體利率水平達成協議，從而為整個金融市場合成一個具有代表性的利率數量結構、期限結構和風險結構。
（三）同業拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針。從微觀層面上看，市場利率比計劃利率檔次更多，結構更為復雜，市場利率水平只能根據一種或幾種市場交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來確定。根據其他國家的經驗，同業拆借利率或者長期國債利率是市場上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標準，也是衡量市場利率水平漲跌的基本依據。
（四）政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產利率的權力。利率市場化并不是主張放棄政府的金融調控，正如市場經濟并不排斥政府的宏觀調控一樣。但在利率市場化條件下，政府(或中央銀行)對金融的調控只能依靠間接手段，例如通過公開市場操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過調整基準利率影響商業銀行資金成本，從而改變市場利率水平。在金融調控機制局部失靈的情況下，可對商業銀行及其他金融機構的金融行為進行適當方式和程度的窗口指導，但這種手段不宜用得過多，以免干擾了金融市場本身的運行秩序。
二、利率市場化的動因
（一）利率市場化的最主要動因在于，它是建立社會主義市場經濟的核心問題。建立社會主義市場經濟的關鍵就在于，要使市場在國家宏觀調控下對資源的配置起基礎性作用，而資源的配置首先是通過資金的配置完成的。這就要求資金的價格商品化，由市場供求決定，使投融資主體根據資金的安全性、流動性和盈利性要求公開自由競價，最大限度地減少不必要的利率管制。關于這一點，我們可以通過簡單的競爭壟斷模型來分析利率在管制和市場化情況下不同的福利效應。
完全競爭的借貸市場暗含著的前提條件是：第一,構成借方的諸多借款人是完全競爭的,構成貸方的諸多貸款人是完全競爭的,資金的借貸雙方也是完全競爭的,因而,借款和貸款的任何一方都不能左右借貸市場的價格,只能是市場價格的被動接受者。第二,借貸雙方都是追求經濟利益最大化的理性經濟人,借方或貸方,任何一方影響市場價格的變動另一方立即會做出有利于其邊際效益的理性反映。第三,借貸雙方對信息的占有是充分的。
（二）由經濟發展帶來的利率市場化動因。①加入WTO的需要。20世紀80年代以來，金融國際化成為世界金融發展的一個重要趨勢，也帶動了國際貿易和整個世界經濟的發展。中國金融業應進一步創造條件逐步實現與國際金融接軌，而條件之一就是以利率和匯率為中心的金融商品價格形成市場化。②迎接網絡經濟的需要。以互聯網技術為核心的網絡經濟無疑將成為未來經濟發展的主流。網絡銀行是銀行業適應網絡經濟發展的一項創新。網絡銀行迅猛發展的一個原因在于它極大地降低了交易成本，由此帶來服務的價格優勢。
三、我國利率市場化改革的總體思路
上述這些問題的存在,決定了當前我國利率市場化改革不會也不可能一步到位、一蹴而就。根據國際經驗,結合我國目前經濟金融發展的實際情況,提出我國利率市場化的總體思路。根據實際情況，我國推進利率市場化的總體思路可考慮為：
（一）放松對商業銀行的利率管制與培育貨幣市場并舉，提高貨幣市場上形成利率信號的導向作用，逐步形成由市場供求關系決定的、有管理的同業拆借利率，初步建立起以中央銀行再貸款利率為引導、以同業拆借利率為基礎的利率體系。
（二）在放松商業銀行不同貨幣利率管理中，應當先放松對外幣利率的管制，后放松人民幣利率的管制；對商業銀行的不同業務品種，應當依據不同市場主體對于利率信號的敏感程度，遵循先批發、后零售的順序，先放開貸款利率，后放開存款利率；對于存款利率，先放開大額存款利率，后放開小額存款利率。
（三）在放松貸款利率管制的進程中，及時擴大利率的浮動幅度，簡化利率種類，逐步健全中央銀行的宏觀調控體系，并在國有銀行完全商業化的基礎上，使我國的金融業與國際接軌。
四、推進利率市場化的政策的配合
當前，利率市場化的思路和方案已經基本明晰，當務之急是積極創造條件以推進利率市場化改革的進程，防范和化解利率市場化進程中蘊藏的各種風險。從目前看，推進利率市場化應當有以下政策的配合。
(一)加快進行國有企業的債務重組與制度創新，硬化國有企業的預算約束。特別是要按照現代企業制度的要求，建立健全企業內部的法人治理結構，形成對投資效益、資產質量、財務狀況的出資人約束機制，在此基礎上實現企業借貸行為的合理化。
(二)推進商業銀行制度建設，強化商業銀行的資產負債比例管理和風險管理，加強其內部控制制度的建立，健全金融監管，確保銀行體系內的有序競爭。
（三）大力發展金融市場，尤其是貨幣市場，放寬中央銀行對貨幣市場的限制，以便發現資金的市場價格，并以此作為中央銀行進行利率政策操作的參照指標，依據市場資金供求狀況靈活進行調整。
（四）加大貨幣政策的實施力度，發揮中央銀行在宏觀經濟調控中的作用，創造一個穩定的宏觀經濟環境，保障利率市場化改革的順利進行。
（五）把握好利率市場化與金融業開放的關系。吸收東亞地區利率市場化的經驗教訓，在利率市場化改革時，一定要把握好金融業對外開放的節奏。
參考文獻：
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利率市場化是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。我國利率市場化改革始于1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業拆借利率。隨后，人民銀行又多次擴大存貸款利率的浮動區間，自2013年7月20日起，中國人民銀行決定全面放開金融機構貸款利率管制，同時對存款利率管制也在進一步放開。回顧發展中國家金融自由化的歷程，以利率市場化為主要內容的金融自由化在使發展中國家經濟獲得巨大活力的同時也給發展中國家帶來了諸多不確定性（楊咸月和何光輝，2000）[1]。利率市場的放開對金融體系的多個方面均產生了重大影響：在利率市場化的初期，利率改革對銀行的盈利能力和經營效率有著顯著的改善（Dabo，2012）[2]。但隨著利率市場化的深入推進，其在一定程度上會導致金融機構的信貸扭曲，使得信貸利率不能更好的匹配其潛在的風險，如若發生重大風險點，金融機構的信貸能力將遭受重創，因此改善商業銀行的利率扭曲以及合理引導信貸資金的配置就變得非常緊迫（許承明和張建軍，2012）[3]。同時隨著貸款利率的完全放開，貸款過度增長將給商業銀行帶來較高風險。因此，商業銀行在利率市場化改革的過程中應謹慎行事，規范經營的同時注重對于風險的管控（陸靜等，2014）[4]。
現有對于利率市場化的相關研究主要集中在上市銀行和股份制銀行，很少有專門針對中小商業銀行的研究，故本文選取中小型城市商業銀行為數據樣本，進一步豐富了對中小型商業銀行的研究，可為我國商業銀行的治理提供新的經驗證據。其次，利率市場化與銀行信貸配置的研究尚且較少，本文則建立實證模型來詳細研究了利率市場化和信貸配置之間的關系效應，同時檢驗了其作為利率市場化對銀行風險影響的中介傳導作用，增加了與利率市場化課題相關的研究。最后，本文有別于以往有關利率市場化與銀行信貸配置和風險的研究視角，從諸多外部環境因素角度出發來研究其對銀行信貸配置和風險的影響，進一步豐富了相關研究成果。
余文的結構安排如下：第二部分為文獻回顧與理論假設，第三部分為研究設計，第四部分為實證分析與穩健性檢驗，第五部分為研究結論與啟示。
二、文獻回顧與理論假設
（一）利率市場化與銀行信貸配置
在利率市場化的初期，其對于正規信貸市場資金配給的影響更為顯著，直接體現是存貸比的持續下降和民間融資總額的持續攀升。由于受金融工具種類的限制，利率市場化對居民的金融資產選擇沒有顯著的影響，這導致在低利率時期銀行的負債依然處于較高水平，同時在信貸上不得不保持足額的資源配給（中國人民銀行贛州市中心支行課題組，2006）[5]。金融自由化能優化信貸配置，提高資金的利用效率，降低成本費用，提高投資效率（Bekaert et al，2005）[6]。尤其是利率市場化對銀行短期信貸和經濟增長都產生了正向影響，能夠提升信貸資源的配置效率，但是這種作用存在明顯的滯后性（王舒軍和彭建剛，2014）[7]。正是因為金融自由化中的利率市場化會提高整個金融體系的投資質量與效率，從而才能將資本從低回報項目轉移到高回報項目，最終能夠積極改善信貸市場的配置效率（Odhinambo，2010；Abiad et al，2004）[8-9]。之所以可以優化銀行的信貸配置效率，是由于利率市場化改革的推進可以抑制信貸資源在不同企業中的錯配效應（黎齊，2016）[10]。盡管利率市場化降低了信貸資金的錯配效應，但同樣這種作用較為有限（羅良文和雷鵬飛，2011）[11]。同時金融自由化對存在資本約束的信貸市場的影響取決于之前國內銀行的市場結構，在國內信貸市場自由化之前是完全競爭的，而自由化導致較低的國內利率，反而會導致信貸滲透的可能性增加，最終導致中小企業被擠出信貸市場，轉向其他融資渠道（Balmaceda et al，2013）[12]。而國內利率市場化管制放開較晚，一直是不斷地循序推進，其對商業銀行的沖擊應不甚明顯，同時應具有積極作用。鑒于以上分析，提出本文的第一個研究假設。
假設1：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行信貸配置之間呈正相關，即隨著利率市場化的深入將會提高銀行信貸資源配置效率。
（二）利率市場化與銀行風險
利率市場化會在一定程度上導致銀行出現財務困境，同時由于財務困境增加的約束將會間接引致銀行違約風險的增加，從而激化了銀行的非系統性風險（Kumar和Pranab，2012）[13]。同時研究發現金融自由化程度與銀行風險呈倒U型關系，資本監管力度相當程度上決定了兩者之間的關系（Angkinand et al，2010）[14]。在從金融管制向金融自由化過渡的過程中，由于監管部門和金融從業人員在管理經驗和技巧上的欠缺，從而暴露了金融體系的風險（Demirgüc-Kunt和 Detragiache，1998）[15]。金融自由化會是銀行經歷初期快速、低風險增長到風險逐漸升高的過程（Daniel和Jones，2001）[16]。在利率市場化的背景下，利差收入會發生較大波動，雖然貸款利率市場化不會導致凈利差縮小，但是在存款利率市場化后，如果缺失存款保險制度且法律約束不強，發生銀行危機的風險較大（Harry et al，2002）[17]。在金融制度環境尚未健全的發展中國家推進利率市場化，更會加劇銀行危機出現的概率。中國利率市場化改革在注重存款利率上限的放開的同時應盡量減少利率市場化產生的風險對于那些風險控制能力較差和管理績效低的銀行的沖擊效應（Porter et al，2009）[18]。過度的貸款增長將導致高風險的產生，且大銀行和貸款增長激進的銀行風險敞口更大（Foos，2010）[19]。利率上限的取消并不直接影響銀行的風險調整行為，不過卻可能造成其階段性的經營風險（張宗益等，2012）[20]。目前國內商業銀行雖然總體風險承擔呈下降趨勢，但股份制和區域性銀行的風險水平卻有不斷上升的趨勢（李仲林，2015）[21]。鑒于以上分析，提出本文的第二個研究假設。
假設2：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行風險水平呈正相關，即隨著利率市場化的推進將會增加銀行的風險敞口。
（三）外部環境對利率市場化與銀行信貸配置關系的影響
利率市場化對于銀行信貸資產配置行為的影響必然受到外部環境的影響。區域位置的差異，其所處的金融市場環境定有所不同。東部沿海區域商業銀行的金融生態環境較好，故而信貸資源的配置行為更為有效，而中、西部地區的商業銀行處在金融生態較為劣勢的環境中，或致低效率的信貸配置行為。以存貸比作為銀行信貸調配指標進行面板數據回歸時發現，區域經濟增長與銀行信貸調配呈現顯著的正向相關，較好的區域經濟環境需要足額的信貸配給，同時信貸的高效配置亦會促進區域經濟的發展（曹鳳岐和楊樂，2014）[22]。研究還發現不同商業銀行的價格競爭指數差異很大，大銀行受“風險轉移效應”主導，競爭有助于提高其穩定性，而中小型商業銀行受“利潤邊際效應”主導，競爭加劇時傾向于追求高風險項目來彌補利潤損失，但卻會導致信貸資源配置的扭曲而產生低效率的行為（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貨幣政策對銀行貸款規模的作用受銀行競爭程度影響，并且銀行競爭程度的增加削弱銀行貸款渠道的作用，這一效應主要通過城市商業銀行和農村商業銀行等中小型銀行傳導（高勤，2016）[24]。此外，引入境外戰略投資者的銀行在一定程度上復制了境外戰略投資者較為成熟的公司治理結構、先進的經營理念和風險控制技術，能有效完善中國上市銀行的公司治理機制（張宗益和宋增基，2010）[25]，在利率市場化的進程中可以抵抗利率波動帶來的經驗風險，進行更為有效的信貸配置行為。綜合以上，外部環境中的區域位置、經濟形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素均會對利率市場化下的銀行信貸配置行為產生影響，故本文提出以下假設。
假設3：限定其他條件下，外部環境會對利率市場化與銀行信貸配置之間的關系產生顯著影響。
（四）外部環境對利率市場化與銀行風險關系的影響
隨著利率市場化的推進，尤其是在貸款利率的上限完全取消后，價格競爭的進一步加劇導致了銀行風險承擔的增加，而且上行的經濟環境會助推銀行業的風險承擔。市場競爭力越強的銀行其風險承擔越低，中小商業銀行的風險承擔行為對其貸款價格競爭和貨幣政策的敏感性則相對更強（王耀青和金洪飛，2014）[26]。大型商業銀行受“風險轉移效應”主導，競爭有助于提高其穩定性，中小商業銀行受“利潤邊際效應”的主導，競爭加劇是傾向于追求高風險項目以彌補利潤損失，在利率市場進程中更要注意對中小銀行的引導，注意規范對于風險的防控工作（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貸款利率市場化會減弱銀行風險承擔，而存款利率市場化會加劇銀行風險承擔，即隨著利率市場化的推進，銀行風險承擔呈現先降低后提高的U型趨勢，同時東部區域市場勢力較強的商業銀行對利率市場化的敏感性更強（吳國平，2016）[27]，中西部地區銀行面臨著更大的利率風險沖擊。此外，少數外資股權的引入，為中資商業銀行帶來了先進的經營管理經驗和國外應對利率市場化的措施，故而對約束銀行風險行為發揮了積極作用，外資持股比例越高則風險約束效應越強（王濤和蔣再文，2012）[28]。綜合以上分析，外部環境中的區域位置、經濟形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素同樣會對利率市場化與銀行風險的關系具有一定程度上的影響，故提出以下假設。
假設4：限定其他條件下，外部環境會對利率市場化與銀行風險之間的關系產生顯著影響。
三、研究設計
（一）研究方法與數據來源
本文選取了2008～2014年度40家城市商業銀行數據樣本建立非平衡面板。為了降低數據“雜音”對處理結果穩健性的干擾，我們對主要變量進行了1%的Winsor縮尾預先處理。數據主要來源于手工收集的各城市商業銀行的年度報告和國泰安CSMAR數據庫，經濟變量GDP變量數據來自歷年《中國金融統計年鑒》。最后用STATA 14.0對各模型進行了OLS回歸分析和穩健性檢驗。
（二）研究模型與變量設置
為了有效的檢驗本文的研究假設1和假設2，即利率市場化與銀行信貸配置和風險之間的關系效應，我們參考了李斌等（2015）[29]和左崢等（2014）[30]的研究成果，同時希望了解董事會治理對于銀行信貸配置和風險的影響，我們在原有模型基礎上加入了獨立董事比例和董事會會議次數變量（吳成頌和錢春麗，2014）[31]，最后得到了以下基礎回歸模型：
LDi，t=α0+α1IRLi，t+？撞αControlsi，t+εi，t （1）
RISKi，t=β0+β1IRLi，t+？撞βControlsi，t+φi，t （2）
同樣地，為了檢驗本文的研究假設3和假設4，我們在以上兩個基準模型中添加了外部環境調節變量與利率市場化的交叉項IRL*Area、IRL*GDPG、IRL*Lerner以及IRL*For，主要是為了分析外部環境對利率市場化和銀行信貸配置和風險的關系效應的影響。具體操作過程中分別用以上四個交叉項替換公式中的X變量以及用外部環境變量替換Envir變量：
LDi，t=γ0+γ1IRLi，t+γ2Xi，t+γ3Enviri，t+？撞γControlsi，t+？準i，t （3）
RISKi，t=δ0+δ1IRLi，t+δ2Xi，t+δ3Enviri，t+？撞δControlsi，t+？諄i，t （4）
其中α、β、γ、δ為變量回歸數，ε、φ、？準、？諄則為誤差項。
在本文的研究模型中，被解釋變量為信貸配置LD和銀行風險RISK，分別用銀行存貸比例和基于ROA的Z-Score得分來表示，Z-Score得分越低則破產風險越高。
解釋變量為利率市場化程度指標，具體是用銀行的凈利差來描述利率市場化程度。
在控制變量方面，銀行資產規模Size可檢驗商業銀行的“大而不倒”現象在城商行中是否存在；資本充足率Car是為了研究資本審慎監管對于信貸配置和風險的影響；不良資產率Npl可以分析不良資產的治理能否改善銀行風險敞口和提高信貸效率；資產負債率DA可驗證銀行的負債情況對于信貸能力和風險的影響；凈資產收益率Roe是為了觀察銀行的盈利能力能否改善風險現狀和信貸配置效率；最后選取了董事會治理變量IDP和DNum來研究董事會治理是否對信貸配置效率和風險的緩釋具有積極效應如表1。
（三）主要變量描述性統計
表2主要報告了主要變量描述性統計的結果。從表2中可知，城商行的存貸比例均值為0.449，信貸配置效率不高，其信貸行為可能在在利率市場化的推進中得到了抑制。城商行的破產風險敞口均值為7.890，總體來說破產可能性不大，但個別銀行的Z-Score值較小，風險控制問題應予以重視。利率市場化程度也隨著時間的變化呈現出深化的現象，表明我國存貸利率的市場化在持續不斷的穩步推進。其他主要變量方面，銀行業的價格競爭在不斷加劇，我國銀行業在利率市場化的進程中可能存在惡性的利率競爭現象；不良貸款率不斷下降，可見城商行近年來對于不良資產的重視和積極治理。境外投資者持股比例下降，表明了少量境外投資者的退出以及中資持股控制的加強。
四、實證分析與穩健性檢驗
（一）利率市場化對銀行信貸配置和風險的影響研究
本文使用STATA 14.0對城商行2008～2014年度面板數據進行多元回歸分析，分析過程中選擇了OLS模型對各研究假設進行驗證。表3主要報告了對于研究假設1和假設2進行驗證的結果，即利率市場化與銀行的信貸配置和風險的關系效應。同時按年份進行分組，之所以按2013年為界，主要是因為2013年后貸款利率管制完全放開，我們想要觀察其前后的區別。由表3中的模型1可知，利率市場化程度IRL回歸系數為0.512，利率市場化與城商行信貸配置之間呈顯著的正相關，同時由于利率市場化程度為負向指標，亦即隨著利率市場化的推進時值變小，可見城商行的信貸配置能力得到了抑制。且在按年份時間分組后發現，隨著利率市場化的深入，放大了對城商行信貸配置效率的抑制作用。選取樣本的城商行多為中小型銀行，在存貸利差收窄的利率市場化的進程中可能受到了大銀行的“擠出效應”，在激烈的市場競爭中處于劣勢地位，故而其信貸配置的能力得到了抑制。所以，假設1未得到實證檢驗的支持，利率市場化的深入并沒有提高城商行的信貸能力，反而其信貸配置效率有所削弱。
同樣地，從表3中的模型2可知，利率市場化變量IRL回歸系數為9.521，且通過了顯著性檢驗。同時利率市場化變量與破產風險變量均為負向指標，即破產風險變量值越大，風險越小；隨著利率市場化的推進，其存貸差收窄。利率市場化與銀行風險之間呈正相關，即利率市場化的推進會放大城商行的風險敞口，加劇了其破產風險。且按年份時間進行分組后發現，利率市場化初期對于風險的影響并不顯著，但近年來其對風險的影響在不斷地加強。中小型城商行在利率市場化的進程中處于劣勢地位，競爭能力較弱，其盈利能力和抵抗風險能力均弱于大型商業銀行，故而在利率市場化不斷深入的今天，中小型商業銀行對于風險的敏感性更強，應加以重點疏導。
在控制變量方面，城商行中資產規模變量Size對信貸配置和風險的回歸系數分別為-0.005與0.188，資產規模較大的城商行在利率市場化的進程中經營出現了困境，但均未通過顯著性檢驗；資本充足率變量Car回歸系數分別為-0.005和0.085，可見過多的資本緩沖并不能提高城商行的信貸配置效率與降低其破產風險，“緩沖資本池”的深度應適量；不良資產率Npl的回歸系數分別為0.012和-0.021，不良資產的增加會顯著提升城商行的信貸能力，但對其風險承擔的作用并不明顯；資產負債率變量DA回歸系數分別為-1.049和-8.521，且均通過了顯著型檢驗，負債率的提高將增加城商行的破產風險同時會削弱其信貸配置效率；凈資產收益率Roe回歸系數分別為0.298和-31.698，可見較好的盈利能力會顯著的提升其信貸配置能力的同時抑或放大城商行的風險承擔水平；董事會治理變量IDP和DNum對信貸配置的回歸系數分別為0.248和-0.005，且都通過了顯著性檢驗，獨立董事比例的提高會增加城商行的信貸配置能力，但董事會會議卻存在低效率；同時董事會治理對銀行風險的影響未能通過顯著性檢驗。
（二）外部環境對利率市場化與銀行信貸配置關系的影響研究
表4主要報告了對研究假設3進行實證檢驗的結果，檢驗了外部環境因素對利率市場化與銀行信貸配置關系的影響。從表4中模型3可見，利率市場化與區域環境變量的交叉項IRL*Area的回歸系數為-0.465，且通過了顯著性檢驗。說明東部地區的城商行在利率市場化的推進過程中相較于中西部地區有著更高的信貸配置能力，應是東部地區金融生態環境較好，為城商行的信貸行為提供了良好的生存環境。從模型4可知，利率市場化程度與地區的GDP增速的交叉項IRL*GDPG回歸系數為-0.089，表明了較好的經濟形勢可以顯著地抑制利率市場化對于城商行信貸配置的削弱效應。較快的經濟增速應需要較多的資金支持，所以在這一環境下，城商行的信貸配置效率得到了顯著提升。同樣地，從模型5可以發現利率市場化與市場競爭變量的交叉項IRL*Lerner的回歸系數為13.088，激烈的市場競爭顯著的抑制了城商行的信貸配置能力，并且進一步放大了利率市場化對于信貸配置的抑制作用。最后，從模型6可知，利率市場化程度與境外投資者持股變量交叉項IRL*For的回歸系數為-1.875，并通過了顯著檢驗。引入境外投資者的少量持股可以提高城商行的信貸配置效率，并且能夠積極的化解利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用。綜合來說，外部環境對利率市場化與城商行信貸配置關系具有顯著的影響，故假設3成立。具體來說，較好的區域環境和經濟形勢以及引入境外投資者的少量持股可以化解利率市場化對銀行信貸配置的抑制性影響，能夠積極提高其信貸配置的效率。
（三）外部環境對利率市場化與銀行風險關系的影響研究
表5主要報告了對研究假設4進行驗證的結果，主要分析了外部環境因素對利率市場化與銀行風險之間關系的影響。從表5中模型7可知，利率市場化程度與東部區域變量交叉項IRL*Area的回歸系數為-1.515，與銀行風險之間呈顯著的負相關。表明了東部較好的區域環境下，利率市場化對于銀行風險的加劇效應得到了抑制，較好的區域環境下城商行的破產風險處于較低水平，處于經營穩定狀態，可見利率市場化對銀行風險的加劇效果在中西部城商行中應更為明顯。從模型8中可知，利率市場化程度與經濟增速的交叉項IRL*GDPG回歸系數為-2.549，與銀行風險之間呈顯著的負相關。在經濟形勢較好時，利率市場化對與城商行風險的加劇效果被削弱，處于較好經濟形勢中的城商行經營穩定，其出現破產危機的可能性也很小，可見維持較好的經濟環境對銀行風險具有顯著的抑制作用。同樣地，從表5中的模型9可知，利率市場化與市場競爭的交叉項IRL*Lerner的回歸系數為15.113，顯著地增加了銀行的風險承擔水平。激烈的市場競爭會進一步放大利率市場化對于銀行風險的加劇效應，而中小型城商行顯然在價格競爭中處于劣勢地位，其競爭能力有待提高；最后，從模型10可知，利率市場化與引入境外投資者持股變量的交叉項IRL*For的回歸系數為-1.256，存在境外投資者的少量持股會化解一部分的利率風險，存在境外投資者持股的銀行學習了國外較為先進的經營管理經驗，在面對不斷推進的利率市場化時有著較好的應對方式。綜合來說，外部環境因素對利率市場化與銀行風險之間的關系效應有著明顯的影響，具體來說，較好的區域環境和經濟形勢以及存在境外投資者的少量持股能夠一定程度上化解利率市場化的風險，而價格競爭則會加劇這一現象，故而假設4得到了實證的支持。
（四）進一步研究
通過進一步研究利率市場化、信貸配置和銀行風險之間的關系時發現，利率市場化對于城商行風險的影響路徑可能是信貸配置的部分中介作用。從表6可知，在利率市場化對風險影響的基準模型中在添加信貸配置變量（LD）進行回歸分析后，其對于風險的影響能力變弱，同時信貸配置對銀行風險有著顯著的正向影響效果。從中易知，利率市場化加劇城商行風險承擔的部分原因是由于其對信貸配置效率的削弱造成，即利率市場化的風險效應或是由于低效率的信貸配置行為傳導的。
（五）穩健性檢驗
為了檢驗前文得出的結論，我們做了以下的穩健性分析：分別用貸資產比例和基于Roe的Z值得分來對信貸配置與銀行風險變量替換后進行上述模型的回歸分析，均得到了與前文基本一致的結論。此外，還應用固定效應模型與隨機效應模型對各研究假設進行驗證，實證分析結果同樣驗證了以上各研究模型的主要結論。
五、研究結論與啟示
為了進一步豐富對于中小型商業銀行的研究，論文在提出四個研究假設的基礎上，選取40家城市商業銀行2008～2014年度樣本構建非平衡面板數據進行了多元回歸分析，主要研究了利率市場化與銀行信貸配置和風險之間的關系效應。實證檢驗結果表明：利率市場化與銀行信貸配置之間呈顯著負相關，即利率市場化會抑制城商行的信貸配置能力；而利率市場化與銀行風險之間顯著正相關，即利率市場化會加劇城商行的破產風險，面對利率市場化的進程，城商行處于劣勢地位。此外，外部環境對利率市場化與銀行信貸配置和風險之間的關系具有顯著影響：外部環境因素中的區域環境、經濟形勢和引入境外投資者的少量持股能夠削弱利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用，同行能夠化解利率市場化對于城商行破產風險的加劇效果，對城商行的穩定經營具有積極影響。而激烈的市場競爭則會加劇利率市場化對城商行信貸配置的抑制作用和對風險的加劇效應，城商行的競爭能力有待進一步的提高，否則在利率市場化的大環境下難以維持穩定。
基于以上的結論，本文得到了以下啟示：①在利率市場化的進程中，城市商業銀行應提升自己的信貸配置能力來獲取一定的利潤，同時要積極地化解自身的破產危機風險。②中西部地區城商行由于區域環境處于劣勢地位，在面對利率市場化時更應積極提升自己的信貸配置能力以及加強風險承擔的管控，積極開展創新業務提升自身的競爭能力。③引入境外投資者的少量持股對銀行具有積極效果，城商行可以引入少量外資持股或積極開展學習國外銀行先進的經營管理經驗。④在利率市場化的推進中政府部門應維持經濟形勢的穩定，保持區域經濟積極穩步地發展。⑤銀行監管部門要避免惡性的市場競爭，保持良好的市場秩序，同時審慎監管大銀行對于中小型銀行的非正常的“擠出行為”，從而維持整個銀行體系的良好生態環境。
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摘要：利率市場化作為當前中國金融改革的重要一環，是金融市場發展的未來趨勢。本文首先對國內利率市場化的歷史進程進行了簡要回顧，進而分析了我國商業銀行面臨的嚴峻考驗，最后就銀行業如何應對改革中的風險提出了對策。
關鍵詞 ：利率市場化；商業銀行；風險；對策
一、中國利率市場化改革進程回顧
利率市場化，實際上就是央行決定基準利率，由市場供求關系來決定交易利率。就是政府放松管制，將存款利率上限和貸款利率下限的決策權交給銀行決定。利率市場化是中國金融體制改革的重要組成部分，是各種金融產品定價依照順序被逐步放開的過程，它的核心是利率形成機制市場化。1978 年我國就開始了利率市場化改革，但近十八年后才有了突破，即1996 年6 月銀行間同業拆借利率才被放開；此后1998 到1999 年兩年內央行連續三次擴大金融機構貸款利率浮動區間；到1999 年10 月，國內開始試水大額定期存款利率市場化；2004 年央行開始允許人民幣存款利率下浮，同時不設下浮底線；2012 年，央行經過兩次調整，最終將存款利率上限和貸款利率下限都做出了修改，這說明中國利率市場化改革正在逐步深化；2013 年7 月，金融機構貸款利率0.7 倍的下限被取消，央行開始賦予金融機構自主確定貸款利率的權利，這標志著中國利率市場化改革已經進入成功與否的關鍵時期。2014 年3 月兩會時期，央行行長周小川稱，作為中國利率市場化改革的最后一步，央行很可能在近一兩年就會全面放開存款利率。
二、中國利率市場化下商業銀行面臨的風險
（一）利率風險
隨著利率市場化的推進，央行開始逐漸放開利率管制，同時由于利率的波動性及不確定性，利率風險將成為商業銀行面臨的首要嚴峻考驗。通常我們將利率風險分為四個類型，分別是：第一，重新定價風險。具體來說它就是由于銀行資產負債在總量和期限結構上的不匹配，從而造成缺口，這個缺口隨著利率波動影響銀行收益。當這個缺口為正（即敏感性資產＞敏感項負債），此時銀行利息會隨著利率上升而增加，隨著利率下降而減少；第二，基準風險。它是指在資產負債水平一致的前提下，由于基準利率不同或利率水平變動幅度不同從而造成的風險。例如若有半年期定期存款利率為3%，一年期貸款利率為6%，此時利差是3%，但若半年后市場利率下降了10%，存款利率變為2.7%，貸款利率下浮至5.4%，凈利差為2.7%，銀行收益減少；第三，隱含期權風險。在許多合同中往往會有隱性期權，儲戶或是借款人支付一定期權費就享有提前支取或還貸的權利，而這部分費用不足以彌補銀行的損失，就會造成隱性期權風險；第四，收益曲線風險。正常情況下收益曲線斜率是大于零的，通俗來講就是短期利率低于長期利率，但是由于利率期限結構的變化，收益曲線斜率也會出現為零甚至為負，這種異常現象會增加銀行存貸利差縮小的風險。
（二）同業競爭風險
央行放開貸款利率下限后，企業在議價方面會更有話語權，這無疑使本身已經很激烈的銀行業競爭環境雪上加霜。利率市場化后，部分銀行可能會打起“利率戰”，在合理范圍內給出最優惠的利率（最高的存款利率和盡可能低的貸款利率），用以搶占客戶資源，進而造成銀行同業的惡性競爭。2013 年2月，五大國有商業銀行之一的交通銀行將存款利率調至上限，開始與中小股份制銀行為搶奪儲蓄存款展開競爭。這場戰爭很可能削弱銀行的盈利能力，同時還會加大銀行的運營風險，但這卻不是中國利率市場化改革的初衷。利率市場化后，商業銀行可以根據不同的標準進行自主定價，價格競爭會成為銀行間最主要的競爭方式，所以擁有科學合理的定價能力才是其制勝的關鍵。將來也必然會有更多的銀行積極參與到金融創新和風險定價中去，設計研發更有市場競爭力的金融產品，而不是傳統的讓利或營銷。
（三）信用和金融腐敗風險
利率市場化后，銀行為了獲取高利潤，很可能將大量資金貸給一些高風險的企業，而這些企業只管借錢，可能根本無法還貸，由此商業銀行的“逆向選擇”便催生了大量的不良資產，使其面臨信用風險。與此同時，利率市場化下商業銀行擁有了定價權利，因為有政策性的漏洞，金融機構就很可能出現考慮到關系和人情的利率，而不是根據風險控制原則對貸款利率做出合理定價，這又會使商業銀行面臨前所未有的金融腐敗風險。
三、我國銀行業應對利率市場化的策略
（一）強化風險意識，建立利率風險管理體系利率市場化下，商業銀行必須強化風險意識，設立專門的利率風險管理監管部門。同時還可以借鑒西方，構建科學的利率風險管理流程，該流程大致包括利率風險預測與識別、計量、評估與監控。此外，國內銀行對利率風險管理的理解不應該只停留在定性分析和研究階段，其可以借鑒國際上通用的風險計量體系標準，并開始逐步探索和建立量化風險管理模型，將定性與定量分析結合起來，為業務發展提供決策參考和標準。
（二）促進多元化差異化發展和金融混業經營
利率市場化改革對商業銀行而言是一場零和博弈，所以其首先應該通過金融創新，大力開發新的金融衍生產品，打包出售，對沖風險，實現多元化發展。其次，要加快拓展中間業務，開發新品種，減少對傳統“吃利差”業務的依賴，擴大業務范圍，不斷優化銀行盈利模式，促進差異化發展。最后，商業銀行中誰若是能抓住中國金融業混業經營的新趨勢（例如國內的中信股份、平安集團等），誰就能在同業競爭中處于領先地位。
（三）建立存款保險制度，完善銀行退出機制
從國際實踐來看，利率市場化會誘發銀行體系本身出現問題，例如擠兌的風險。因此我國應當借鑒發達國家的改革經驗，推出利率市場化下的相關保障條例，逐步建立起我國自己的存款保險制度。與此同時，利率市場化會使一部分經營不穩定的銀行退出，這又呼喚著建立和完善銀行破產法律制度。目前我國推行的仍是隱性存款保險制度（即公眾存款由央行和各級政府全額擔保），這種制度不利于銀行增強防范風險的意識，也不利于完善金融機構優勝劣汰的退出機制。我們希望在近一兩年內央行、銀監會、商業銀行、存款保險公司四者之間可以達成共識，進一步深化金融改革，盡快出臺適合我國國情的存款保險制度。
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