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關鍵詞：東臺市；古樹名木；調查
中圖分類號：S757.2文獻標識碼：B文章編號：16749944（2014）10004402
1引言
東臺地處江蘇中部平原，歷史久遠，境內氣候溫和，日照充足，各類樹木品種較多，古樹名木廣為分布，有豐富資源。位置在富安鎮農具廠內的古銀杏樹齡已達1130年，為境內最古老的珍貴樹木。解放以來，特別是改革開放以來，東臺市對保護古樹名木做了不少的工作。據1987年全縣古樹名木調查結果顯示，百年以上的大樹有6棵，其中瓜子黃楊1棵，五谷樹（雪柳）1棵，銀杏4棵。許多瀕臨危急的古樹得到了及時搶救，重新煥發了活力。2008年東臺市林業部門結合森林資源調查對全市范圍內的古樹名木進行了重新調查摸底，為該市今后古樹名木保護工作提出了一些建議。
4對策與建議
（1）摸清情況，建立檔案，實行掛牌保護。東臺市建設局和林業部門每隔3～5年要組織技術力量，根據相關技術要求，對全市的古樹名木進行一次徹底的普查，摸清家底，登記造冊，對每株古樹名木實行編號掛牌保護，然后將相關資料輸入電腦，進行電腦管理，建立健全檔案。而且每年要求各鎮林業部門、責任單位、個人對轄區內的古樹名木進行檢查，以便及時發現情況，及時補救。
（2）建立保護古樹名木專項資金賬戶，用于古樹名木的維護、防治等方面。古樹名木的保護需要一定資金，將資金實行托管制度。這些資金必須?？顚Ｓ茫坏门沧魉?。
（3）落實古樹名木管理責任制。對古樹名木實行統一管理，分級養護。確定一批古樹名木管理員，簽訂責任書，專門負責對古樹名木的監測、施肥、防治病蟲害等日常管理工作。
（4）加強古樹名木的教育宣傳工作，提高群眾的保護意識。充分利用電視、報刊、廣播等新聞媒體宣傳保護古樹名木的重要性和必要性，讓大家都來保護古樹名木，提高廣大人民群眾保護古樹名木的意識。參考文獻：
[1]解春霞.江蘇古樹名木調查分析[J].江蘇林業科技，2005（7）：35～40.
關鍵詞：新三板；股票市場；波動溢出效應
中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2016）05-0018-07 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.04
一、引言
Wind資訊統計數據顯示，在2014年10月10日，全國中小企業股份轉讓系統（以下稱“新三板”）掛牌公司家數為1169家，其中做市轉讓54家，協議轉讓1115家；2016年1月29日，掛牌家數為5623家，做市轉讓1280家，協議轉讓4343家，即在這期間，相當于每交易日有約10家企業在新三板掛牌。新三板與滬深股市在掛牌條件、審核程序、交易方式、投資者資格要求等方面存在較大差異。掛牌門檻低、審核程序簡化使新三板掛牌公司數量迅速膨脹，交易方式僅做市及協議轉讓兩種，投資者門檻高等制度因素也成為新三板流動性差的原因之一。統計數據顯示，2016年1月，新三板成交金額僅197.48億元，較滬深股市差距巨大。從目前來看，我國新三板發展空間較大，發展潛力充足。
統計數據顯示，新三板掛牌企業中，信息技術企業占比最高，為28.77%，其次是工業28.18%、材料13.67%，可見，中小型高科技企業在新三板中占據較大比重，發展新三板，對于豐富中小型高科技企業融資渠道、解決資金困境具有重大意義。同時，新三板在制度設計上與滬深股市存在較大差異，發展新三板是我國構建多層次資本市場的重要一步，對提高中小微型企業公司治理水平、豐富投資渠道、風險管理等具有重要意義。目前，監管層正在推行新三板分層設計，通過對新三板進行結構化管理，進一步發揮新三板的價值。
在制度設計上，新三板與滬深主板、中小板及創業板之間存在較大差異，主要表現在：定位及準入門檻方面，新三板主要定位于服務創新創業成長型中小微企業，新三板準入門檻遠遠低于滬深股市；交易制度上，新三板采取做市交易及協議轉讓兩種交易形式；投資者資格上，新三板主要面向機構投資者以及合格個人投資者，投資者門檻較高；交易價格限制上，新三板沒有10%漲跌幅限制等。這些差異在滬深主板、中小板及創業板之間是沒有的。差異化的制度設計可能導致新三板與滬深股市之間表現出較為明顯的市場分割特征，在這樣的背景下，本文擬通過采用BEKK-MVGARCH以及DCC-MVGARCH模型，分析新三板與滬深股市（主板、中小板及創業板）之間的波動溢出效應及相關關系的時變性。分析這一問題，既是分析新三板與滬深股市之間的風險特征，可以明確新三板與滬深股市之間的風險傳遞關系，為風險管理及投資資產配置提供借鑒，同時，對分析新三板在我國股票市場中的地位以及目前存在的問題、未來的發展方向等都具有重要意義。
二、文獻綜述
國內外對于資本市場的溢出效應和聯動關系研究由來已久，但專門針對多層次資本市場內部的聯動關系的研究較少，主要集中在對各個市場之間聯動關系的研究。一方面是研究不同國家資本市場之間的關聯性：Eun和Shim（1989）利用VAR模型研究了9個股票市場之間的國際傳遞機制，發現美國股市在國際股票市場傳遞中扮演重要角色[1]；Soydemir（2000）基于4變量的VAR模型研究了發達國家和新興市場國家的股票傳遞機制問題，并發現股票聯動機制和國際貿易之間有較大的關系[2]；Forbes和Rigobon（2002）利用VAR模型研究了金融危機期間股票市場的傳染性問題[3]；國內學者韓非和肖輝等（2005）、張兵（2010）等基于（多元）GARCH模型和線性Granger因果檢驗研究了中美股市的聯動性和市場風險傳染問題[4-5]。另一方面是研究股票市場與其他金融市場的關聯關系：Yang（2005）等利用基于有向無環圖（DAG）的SVAR模型研究了5個工業國家債券市場的關聯關系，并基于實證結果探討了貨幣政策的國際溢出效應[6]； Gilchrist（2009）等利用FAVAR模型研究了企業債券市場、股票市場、信貸市場和實體經濟之間的互動關系，并發現來自債券市場的沖擊在預測期2到4年內能解釋實體經濟波動的30%左右[7]； Apergis和Mmer（2009）、Fills（2010）、Kang和Ratti （2013）等均基于VECM模型研究了石油市場與股票市場的關聯性[8-10]；國內學者袁超等（2
008）、王茵田（2010）等、史永東（2013）等分別從多種視角并利用ADCC-GARCH模型、VAR模型和線性Granger因果檢驗、Copula和GARCH模型相結合研究了中國債券市場與股票市場的動態相關性、流動性溢出和風險溢出效應問題[11-13]；丁劍平（2009）等利用MV-GARCH模型研究了亞洲匯市與股市之間的聯動關系[14]；金洪飛等（20
08，2010）分別基于中美兩國視角、分行業視角，利用SVA
R模型、二元GARCH模型及雙因子GARCH模型研究了石油價格與股票價格之間的關聯性[15-16]。
關注多層次資本市場之間聯動性的研究極少，Cheung等（2013）利用線性回歸模型對中國的主板市場和創業板市場之間的領先滯后關系進行了研究[17]；谷耀、陸麗娜（2004）首次利用DCC-（BV）EGARCH-VAR模型對滬、深、港三地股票市場收益和波動溢出效應與動態相關性進行了研究[18]；王F、楊照軍（2009）等通過ARCH模型對深圳的創業板市場的“沖擊”效應進行了實證研究[19]；張金林、賀根慶（2012）同樣借助DCC-MGARCH-VAR模型對中國創業板和滬、深主板市場之間的時變聯動關系和波動溢出效應進行了研究[20]。
目前，新三板市場的發展日益受到關注，我國對于新三板市場的研究不斷深入，但多集中在新三板市場的制度和功能研究，對于新三板與滬深股市間的溢出效應及其關聯關系的研究幾乎沒有。如李冰（2013）研究了我國新三板證券市場中做市商制度的構建，認為做市商制度的引入對新三板證券市場具有重大意義[21]；楊勇（2014）在傳統做市商弊端的基礎上提出了我國新三板市場引入傳統做市商制度的監管問題[22]；王永輝（2015）探討了新三板掛牌企業的績效，認為找到適合的評價機制對我國未來的資本市場運作具有重要意義[23]；張琳（2015）對新三板企業的流動性進行了分析，發現新三板掛牌企業流動性較弱，并在此基礎上分析了流動性較弱的原因[24]。
綜上所述，盡管國內外對證券市場間及市場內部的波動溢出效應研究非常豐富，并且多是用VAR及GARCH類模型，我國學者對新三板市場也給予了一定關注，但目前對于新三板與滬深股市間的溢出效應及其關聯關系的研究幾乎沒有。本文的重要貢獻在于，通過利用非線性的多GARCH模型，對新三板與滬深股市之間的波動關系分析，彌補這部分空白。
四、實證結果及分析
（一）變量的描述性統計
從不同指數對數收益率序列的走勢可以清晰的看出，新三板做市指數與滬深股市的上證綜指、滬深300、深證成指、中小板指以及創業板指之間波動特征差異非常明顯，證明了新三板與滬深股市之間存在較明顯的市場分割特征。從各變量的描述性統計可以看出，觀測區間，新三板總體收益率表現僅次于創業板，優于上證綜指、滬深300、深證成指以及中小板指數。標準差則遠低于滬深股市指數，表明從風險及收益角度來看，新三板具備投資價值，并且在觀測區間，總體表現優于滬深股市。從ADF檢驗可以看出，所有變量都是平穩的。LM檢驗表明，所有變量都存在ARCH效應，因此適用ARCH類模型。LM檢驗還表明，新三板指數的波動聚集效應顯著性強于滬深股市指數，表明盡管新三板總體標準差較滬深股市低，但存在明顯的波動聚焦特征，在特定時期內波動性非常大，存在風險積聚效應。
（二）BEKK-MVGARCH結果
BEKK模型在檢驗序列間的波動溢出效應上應用非常廣泛，為了減少不必要的參數以及保證條件方差矩陣的正定性，對三板做市指數收益率與上證綜指、滬深300、深證成指、創業板指以及中小板指分別建立二元BEKK模型，均值方程則選用二元VAR模型，在回歸BEKK模型之后，利用F檢驗，根據前面所述的檢驗原理，檢驗序列間的波動溢出效應。為節約篇幅，只報告了BEKK模型的A矩陣和B矩陣交叉項系數及顯著性。
從BEKK的實證結果可以看出，五個二元BEKK模型，交叉項系數及其顯著性表現出以下特征：
首先，（12項都顯著為負，而（21都不顯著。表明短期內，滬深股市與新三板之間存在顯著的單向波動溢出效應，即滬深股市的波動將傳導至新三板，并且這種傳導短期表現為負相關，這與新三板、滬深股市之間的市場分割有關，滬深主板、中小板及創業板在交易制度上基本一致，標的流動性非常好，除創業板對投資者資格略有限制外，投資門檻極低，投資者可以自由的在滬深股市配置風險，因此滬深主板、中小板及創業板市場分割特征不明顯，市場相關性非常強，“齊漲共跌”為常態，但新三板與滬深股市之間則不同，新三板與滬深股市之間的分割，使新三板與滬深股市之間短期在波動上存在差異，滬深股市的下跌并不能導致新三板指數下跌，反而因為分割特征的存在，使得在滬深股市下跌時新三板的配置價值短期凸顯。
其次、從（12項絕對值大小來看，絕對值最大的為上證綜指與新三板指數，其次為滬深300、中小板指，創業板指最低。表明短期來看，上證綜指對新三板指數的溢出效應更大，創業板則最低，這與不同市場的波動性有關，從描述性統計可以看出，上證綜指與滬深300標準差最低，而創業板最高，盡管新三板波動聚集效應最為明顯，但新三板總體波動性較低，與上證綜指和滬深300指數更為接近。
最后，（12項總體顯著性要弱于（12項，并且除創業板與新三板外，其他滬深市場指數與新三板做市指數該項系數為正，而（21項則不顯著。表明在長期，新三板與滬深股市之間的波動溢出效應仍然是單向的，即滬深股市傳導至新三板，但長期則改變了滬深股市波動負向傳導的關系，表明盡管短期內新三板與滬深股市之間交叉配置存在優勢，但長期這樣的優勢并不可持續，在滬深股市下跌時，新三板的短期上漲隨著時間的推移也會被侵蝕。
（三）DCC-MVGARCH結果
與BEKK-MVGARCH模型一樣，對三板做市指數收益率與上證綜指、滬深300、深證成指、創業板指以及中小板指分別建立DCC-MVGARCH模型，計算出動態條件相關系數，制圖并做描述性統計。分別以szzzsb、hsthsb、szczsb、zxbzsb以及cybzsb代表三板做市指數與上證綜指、滬深300、深證成指、中小板指以及創業板指之間的動態條件相關系數。
從DCC系數的走勢圖可以看出，新三板與滬深股市的動態相關性總體較為穩定，新三板做市指數與上證綜指、滬深300、深證成指、中小板指及創業板之間的DCC系數均值穩定在0.3左右，但市場面臨系統性沖擊時，新三板與滬深股市之間的動態相關性會出現短暫波動加大，如2015年3月央行降息后，DCC系數波動加劇，在股災發生前，DCC系數表現出震蕩下降的趨勢，在這期間，滬深股市漲勢良好，被稱為“政策牛”，而DCC系數降低，表明滬深股市在上漲期間，與新三板的相關性在降低，而在股災期間以及2015年8月25日央行降準降息后第一個交易日（8月26日，上證綜指下跌7.63%），新三板與滬深股市之間的動態相關性顯著上升，表明新三板對滬深股市上行及下跌的沖擊反應是不對稱的，新三板對滬深股市下跌沖擊的反應更明顯，而對滬深股市上行則表現出反應不足。從三板做市指數與滬深市場指數之間的DCC系數均值來看，三板做市指數與滬深市場不同板塊之間的相關性差別較小，從均值來看，三板做市指數與中小板指的DCC系數均值相對要高于其他板塊，而與上證綜指、滬深300指數的DCC系數均值相對低于其他指數，表明總體而言，新三板的波動特征與中小板市場更為接近。
五、結論與建議
利用BEKK/DCC-MVGARCH模型，分析了2015年1月4日―2016年1月29日期間，三板做市指數與上證綜指、滬深300、深證成指、中小板指以及創業板指之間的波動溢出效應及動態相關性發現：
首先，三板做市指數的標準差低于滬深股市，但其波動聚集效應較滬深股市更為顯著，表明新三板市場總體交易不活躍，市場發展還不夠成熟，風險較為集中。
其次，新三板與滬深股市之間存在顯著的波動溢出效應，但這種波動溢出效應主要表現為單向的，即滬深股市傳導至新三板市場，表明盡管新三板定位為我國多層次資本市場的組成部分，但其對整個市場的影響力還非常弱。
最后，新三板對滬深股市上行及下跌的沖擊反應是不對稱的，新三板對滬深股市下跌沖擊的反應更明顯，而對滬深股市上行則表現出反應不足。
綜上所述，目前新三板與滬深股市之間市場分割特征非常明顯，新三板市場發展還很不成熟，新三板市場存在明顯的風險集征，由于對滬深股市上行及下跌的沖擊反應不對稱，在負向沖擊到來時，新三板市場容易出現暴跌行情，風險較大。因此，從新三板的風險特征來看，新三板市場目前還不適合普通投資者進入，但同時市場交投量不夠活躍也一定程度上限制了新三板市場走向成熟，因此，除設置合格投資者門檻外，更應當加強對新三板市場投資者的風險教育，培育成熟的投資者；同時，可以考慮適當降低合格投資者的準入門檻，活躍市場，在合格投資者進入市場前進行充分的風險揭示、投資者教育。盡管新三板擴容速度快，但目前的新三板與構建我國多層次資本市場的定位還有一定的距離，掛牌公司數量的增加并不是推動新三板市場走上成熟的手段，在注重新三板作為中小微企業融資途徑的同時，應當更加注重從制度層面完善新三板市場，真正發揮其發現價值的功能，提高新三板在資本市場中的地位，將其打造成差別化、能進能出、有投資價值的證券市場。
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會后，股市動態分析周刊記者有幸專訪了黃平，與他的交談中，睿智、謙虛是他給人的第二印象?！叭ツ曜龅臉芬暰W、掌趣科技都屬于同一個類型，都是內生加外延，這是一種新的盈利模式，我把他叫做創新型價值投資?！秉S平對記者表示，“買這些股票的理由就是有足夠安全墊的同時，又有一定的想象空間。但是，創業板經過去年一年的大漲后，現在很多股票都已經高高在上了，有一些股票市值甚至達到200-300億元，這不是我今年要投資的對象。”
黃平對記者坦言，今年的投資風格與去年將會有一些變化，主要集中精力做低價、且有重組預期的股票?！敖衲晖顿Y者可能會看到，我們的業績一兩個月沒有什么變化，也有可能突然哪天業績就上來了。這就說明之前我們一直在潛伏，漲的時候就是我們押對寶了?！秉S平同時表示，今年十分看好軍工板塊和國企改革。
股市動態分析周刊記者：創勢翔去年業績十分突出，您重倉的樂視網、掌趣科技去年的漲幅都翻了幾倍，您選股的眼光很獨到。
黃平：我的選股標準主要注重兩塊，一塊是每股收益，也就是公司主營業務要穩定增長，每股收益在增長，這保證了當前的價格具備安全墊。另一個就是市盈率。在戴維斯理論中，先保證每股收益不會出現大的問題，再在板塊最低迷、平均市盈率最低的時候介入，這樣的股票才具有安全墊。
我當時挖掘樂視的時候，主要是看它有版權分銷。當時公司廣告、視頻收入還處于培育期，但版權分銷業務是穩定增長，我通過公式算出它的價格具備安全墊，在這種情況下，我賭它的機頂盒包括未來互聯網電視的運用，如果我賭錯的話，那它的主營業務穩定，我也不至于虧錢；但我賭贏的話，我就挖到一個新的利潤增長點，股價上去了。
股市動態分析周刊記者：您剛才有提到一個“賭”字。在您看來，投資就是賭博嗎？
黃平：呵呵，如果說投資是一場賭博，那也是科學合理算出價值之后去賭博。主營業務穩定，有良好安全墊的公司，我買入了投資，如果說我賭錯了，最多就是輸時間，但不輸錢。產業升級、新項目投產會帶來業績的增長，這是時間早晚的問題，我只需要熬一熬，一旦市場好了，公司就會發力。
我發現很多投資者有時候是在賭一些股票，之所以賭錯是因為沒有做安全墊。我買掌趣科技的時候20多塊錢，當時創業板低迷一路下殺，但我們為什么不賣出？就因為我們認為這個價格實際在安全墊之下。這樣的心態讓我們能拿得住股票。
股市動態分析周刊記者：掌趣科技去年漲幅驚人，您賺了不少錢吧？
黃平：說來慚愧，掌趣科技雖然我是20多塊錢買的，但并沒有持有到最高的100多，而是30多就出了。去年表面上，大家說我們在創業板上做得好，其實我們內部檢討過，如果我們去年創業板做得好，我們的業績就不是翻倍這么簡單了。
去年掌趣的教訓也讓我一直在思考，當時30多塊錢賣出的原因是什么？后來，我發現我沒有完全貼緊市場。當時市場上對掌趣業績的估算是7毛錢，我們經過實地調研算出它的業績應該在1塊錢以上，再乘以35倍的合理估值，30多塊錢的價格體現了它現有的價值。我們當時還是做傳統的價值投資，低估的時候我們買進，估值合理的時候就賣掉，所以當時我還沾沾自喜，創業板跌得很慘，我不僅沒虧錢，還賺了幾十個點。沒想到后來掌趣一下子從30多塊錢炒到了100多塊。后來我發現，我當初沒想到它的市盈率從35倍去到了100倍。
股市動態分析周刊記者：您剛才有提到傳統的價值投資，先前演講的時候又說到了創新型價值投資，我想知道這兩者有什么本質的區別？
黃平：創新型價值投資是在傳統的價值投資基礎之上再特別加上外延這一塊。傳統的價值投資看中的是內生，就是要找主營業務不斷增長，最好拐點、產品漲價的上市公司，但是現在市場變化了，需要加一個外延。
舉個簡單的例子，藍色光標上市后通過外延式并購輸送了大量業績到上市公司，降低了市盈率，給市場一個良好的預期。目前來看，如果從傳統角度來看創業板公司是高估了，但如果加上外延式并購，又會覺得是合理的。
當然，外延式并購也不是一直可以這么并下去的。目前創業板有一些大股票，市值二三百億，我把它叫做“創業板藍籌股”，這樣的股票無論是依靠內生還是外延并購都很難再現原先的輝煌，買這樣的股票投資者需要思考兩個問題，一是管理層有沒有辦法并購好的項目；二是它能不能通過內生成為下一個騰訊、百度。如果能，那就繼續投資，還有10倍的上漲空間；如果不能，就要考慮風險了。
股市動態分析周刊記者：按您上面的意思，今年想要在創業板中再抓到像去年樂視網、掌趣科技這樣的大黑馬很難了？
黃平：今年我們重點關注的是創造價值，也就是外延，內生還能挖掘出的東西，我認為難度非常高。一些總市值30億以下的上市公司可能存在的機會更大。
股市動態分析周刊記者：今年投資有沒有特別關注的主題？
黃平：軍工板塊和國企改革我比較看好。與去年相比，今年我的投資風格也會發生一些變化。我會對一些國企改革、軍企，有并購重組可能性的公司進行調研之后，把它們放在股票池里面，提前潛伏，哪天并購成功，連漲幾個漲停板，我就把它賣了。
股市動態分析周刊記者：您這種作法和原公募一哥王亞偉很像。
黃平：是的。當年他取得公募兩年的冠軍，我研究過他的模式，就是買一堆低價有重組預期的公司進行合理的推敲，然后進行一種組合，取得很好的收益。我希望對他的成功進行模仿和學習。
《股市動態分析周刊》記者發現，結合古越龍山一季度末的股東持股數據，能夠在賣盤掛出超過2080萬股賣單的單一股東只有第一大股東“中國紹興黃酒集團有限公司”。另外，在一季度末持股1989萬股的易方達基金若在二季度增持，也具備成為掛出超過2080萬股賣單的單一股東的條件。
聯系6月13日和6月14日的盤中異動情況，古越龍山這兩日的交易中不排除背后有利益輸送的可能?！豆墒袆討B分析》周刊記者從古越龍山方面獲悉，公司大股東不存在減持的可能，并且公司方面目前不存在應披露而未披露的重大事項。
6月13日：數秒內拉至漲停
6月13日是端午節過后的第一個交易日，當日A股市場大跌，上證指數甚至創出年內新低，市場成交低迷，人氣渙散。
當日古越龍山以12.36元低開，較前一交易日收盤價下跌1.59%，至10點45分前，古越龍山盤中的交易走勢基本與當日大市吻合。但在交易進入10點45分之后，盤中突然出現約170萬股的買單將古越龍山股價從下跌2.39%的情況下瞬間拉升至漲停價13.80元。不過，在13.80元的價格僅有少量成交，股價又再度跌落至12.80元附近。至當日收盤，古越龍山股價維持在12.88元，漲幅2.55%，與當日上證指數下跌2.83%形成強烈反差。
有市場人士告訴《股市動態分析周刊》記者：由于是大單瞬間拉升到漲停，在漲停價附近維持成交的時間沒有超過6秒鐘，因此在當日的分時圖上沒有能夠看到漲停價，但在當日的單筆交易數據以及K線圖上可以看到古越龍山的這一異動。
6月14日：2080萬股賣單狂拋
6月14日，上證指數略微高開，但古越龍山以下跌2.95%的12.50元大幅低開，并在9點30分至9點45分的時間段內沒有太多波動，成交量亦不大。
至9點45分，古越龍山的賣盤在“賣一”位置的12.50元掛出超過2080萬股賣單，并在隨后的10分鐘內形成巨量成交，成交價均為12.50元。至9點55分，這一突然出現的巨量成交方告結束。
結合古越龍山一季度末的股東持股數據，能夠在賣盤掛出超過2080萬股賣單的單一股東只有第一大股東“中國紹興黃酒集團有限公司”。
《股市動態分析》周刊記者隨即致電古越龍山方面，公司證券事務代表蔡明燕表示大股東不存在減持的可能，且公司方面目前也沒有應披露而未披露的重大事項。
而如果排除了大股東的減持，那么在一季度末持股1989萬股的易方達基金若在二季度增持，也具備成為掛出超過2080萬股賣單的單一股東的條件。并且，易方達基金也是全國社保基金109組合的管理人，社保基金109組合在一季度末持有古越龍山746萬股，易方達基金如果將易方達價值成長和社保基金109組合持有的古越龍山一并悉數在12.50元掛單賣出，亦有可能形成上述市場情形。
利益輸送還是操縱市場？
上證指數上周末收于2933.8點，本周末收于2906.89點，下跌0.92%；股市動態30指數上周末報收926.55點，本周末收于925.57點，下跌0.11%；其中股票組合下跌0.13%。
股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌7.44%,同期上證指數下跌44.75%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。
二、股市動態30指數
本周暫不調整30指數。
三、最新評論
上周提示兩個板塊，一個表現不錯，另一個慘不忍睹。輸配電板塊本周整體上揚，其中有亞洲輸配電會議的因素，估計也有日本核危機因素，畢竟核電受限制，給了其他電力更多發展空間，輸配電主要輸送的還是火電。天津文交所藝術品繼續高歌猛進，日日漲停，可惜藝術品概念股不給力，弘業股份沖高顯著回落，東方金鈺也是萎靡不振。原因何在？大盤不給力，每次大盤調整的時候，概念股都興奮不起來，很多都是一日行情。大盤乏力之時，少操作為宜，否則很可能投機不成反蝕米。本周對大盤趨勢看不清，不推板塊，聊點虛的。
《黃帝陰符經》有云：“天發殺機，移星易宿；地發殺機，龍蛇起陸；人發殺機，天地反覆。天人合發，萬變定基?！辈煌稒C，安奪天地之造化？在股市中，趨勢投資者是市場的主體，趨勢投資者有投機的天性，本來國人就喜歡投機，投機分子無處不在。天津文交所藝術品的炒作，最近搶鹽，都是投機分子在其中興風作浪。投機無可厚非，關鍵是看投中的幾率，低風險高收益的投機當然值得去參與。
上證指數上周末收于3050.53點，本周末收于3010.52點，下跌1.31%；股市動態30指數上周末報收926.92點，本周末收于930.34點，上漲0.37%；其中股票組合上漲0.47%。
股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌6.97%，同期上證指數下跌42.78%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。
二、股市動態30指數
本周暫不調整30指數
三、最新評論
近期油價突破110美元，市場主要解讀認為中東北非危機對供給的沖擊是近期油價走高的主要動力，同時日本災后重建對需求的提振是推動油價走高的另一主因。我們不去重點分析高油價背后的原因能持續多久，但油價從80多美元上來已經頗多時間，高油價對實體經濟的損害已經顯現。2008年油價雖然沖高至147美元，但油價在147美元附近停留時間極短，幾個月時間內迅速跌至30多美元，當時通脹高企對企業盈利的影響相當大。而現在油價在高位維持的時間更長，對實體經濟的損傷更大。
高油價對實體經濟的影響隨著上市公司一季度報告的披露，正逐步顯現出來。截至周五，兩市逾500家上市公司披露了一季報。雖然這些公司一季度凈利潤同比增幅近三成，但環比降幅達到27%，值得投資者警示。
分行業來看，根據統計數據，建筑建材、電子元器件、紡織服裝三大行業凈利潤增幅居前。建筑建材業23家公司，共實現凈利潤23.3億元，同比上升162%，居所有行業第一；緊隨其后的是電子元器件、紡織服裝業，凈利潤同比增幅分別達到78%、50%；化工、房地產、家用電器、生物醫藥等行業增幅在30%至50%。金融服務、交運、農林牧漁、公用事業業績同比下降，降幅最大的為公用事業公司，同比降幅達到86%，主要受累于發電企業業績下滑嚴重。
上證指數上周末收于2827.33點，本周末收于2899.79點，上漲2.56%；股市動態30指數上周末報收910.23點，本周末收于918.41點，上漲0.9%；其中股票組合上漲1.16%。
股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌8.16%,同期上證指數下跌44.89%。本周股市動態30指數、股票組合均跑輸大盤。
二、股市動態30指數
本周暫不調整30指數。
三、最新評論
上周我們提示了潛伏光伏股的投資機會，從交易角度，本周建議介入光伏股的投資者把握出貨的機會。22日-24日是一個重要的出貨時間窗口期。
繼前二十年分別以個人電腦和桌面軟件為主導、以互聯網為主導的兩次技術浪潮以后，移動互聯網將成就下一個十年的改變人們生活方式的、革命性的、新技術新價值的浪潮。使用手機的人數超過了使用電腦的人數，未來會有越來越多的人以手機作為聯網的第一選擇終端，移動互聯網將有望產生比固定互聯網更大的市場。
行業的大趨勢將催生行業大的投資機會，移動互聯網將是2011年一個重要的投資方向，中國移動董事長王建宙提到，目前移動互聯網發生的一些重要變化有：
第一， TD-LTE。已經啟動試商用，設備商已經準備好，下一步是終端的推廣，2011年會啟動多個城市試點，并且已經獲得一些國際運營商的支持。
第二， WLAN勢在必行。移動數據流量的爆炸已經在中國出現（部分省公司2009年數據流量暴漲200%-300%，移動30%收入來源），WLAN在美國已經分流了50%的數據容量，這是現在最可行的解決方案。
第三， 無線城市（移動互聯網+移動物聯網）。包括無線技術自身的融合（GSM/TD-SCDMA/WLAN/LTE/GPS），無線技術和互聯網的融合（比如車聯網）。
第四， 云計算數據中心。未來在國際信息港、南方基地、大區物流中心等較大規模場地將建設云計算數據中心；移動將業務平臺遷移到云計算數據中心；美國100%的互聯網創業企業都采用云計算服務進行業務開發。
第五， Ophone。2011年將大量增加預制移動應用的TD Ophone終端，馬上將成立Ophone OS聯盟。
莊濤，華商基金總經理助理，投資總監，華商盛世成長基金經理。作為華商基金投研團隊的領軍人物，他帶領的華商基金投研團隊在2010年創造了優異的整體業績，華商基金資產管理規模也快速上升。截至2010年12月31日，華商基金公司資產管理規模已達到417.29億元，較年初增長283.45億元，增長金額在全行業62家基金公司中排名第一。記者繼“2009最佳機構投資者”專題后，再度專訪了華商基金投資總監莊濤先生。
踏準2010節奏
2010年市場整體呈現出了震蕩的局面。對于2010年的A股市場，莊濤回顧說，“在2009年底，我們注意到中國經濟轉型，大幅降低周期性股票倉位，以消費類和戰略性新興產業股票為主。背后的邏輯是，A股估值水平向國際接軌是大勢，周期性股票將面臨估值回歸，這是我們當時對2010年市場的整體前瞻和布局。在上述整體布局之下，去年3、4月，在看到CPI一路走高后，我們關注到通脹問題，開始加倉農林牧漁板塊；7月份又在消費升級的大勢下把握住了商業、汽車等板塊；10月初，在周期股行情推動下我們又加倉了一些煤炭股?！?/p>
現在回頭來看，華商基金的一系列實戰策略基本踏準了市場行情節奏，取得不錯的業績也在情理之中。
政策不確定性制約2011
2011年是“十二五”開篇之年。莊濤表示，從經濟周期的角度來分析，中周期開始啟動，經濟在轉型中逐步展開中周期復蘇，與此同時流動性收緊，轉型預期與轉型風險并存(未來轉型不一定必然成功)，企業整體盈利趨于穩定，特別是局部產業會加速發展，但未到全面繁榮。
“2011年市場面臨的情況更加復雜，市場走勢更加受制于宏觀政策的不確定性，在多重因素的制約下或難有大行情的出現，可能繼續2010年的震蕩市，但不排除在政策暫時寬松的利好下出現一輪周期性行情的反攻，自下而上的選股仍是主要策略。經濟增長和通脹水平的組合將是未來需要密切觀察的兩大因素，因為這與房地產政策和緊縮貨幣政策相關?！?/p>
莊濤認為，雖然資金面多數屬于短期驅動因素，但其仍然是目前和2011年制約市場最重要的因素。“A股市場仍保持著非常明顯的散戶市特征，在基金市值與A股流通市值占比日漸下降，話語權逐漸旁落的前提下，基金的操作思路也不能不受影響，價值投資和基本面因素容易被基金忽視?！?/p>
基于2011年可能仍是震蕩市的判斷，莊濤表示仍然堅持自己自下而上選股的優勢，確定性加成長性是挑選成長性股票的基礎。在中國經濟長期快速發展的過程中，成長性企業作為經濟中最為活躍的一部分，最可能抓住經濟增長和結構調整帶來的機遇。
2011年結構性行情或伴隨周期性行情展開，精選個股仍是華商基金的主要手段?！霸谛袠I上，2010年以來被挖掘充分的醫藥和大消費行業面臨階段性調整壓力，新興產業仍然是我們主要關注的方向。如果經濟增長的節奏不變，2011年固定資產投資的增長將決定建材需求總量的增長，而周期性行業如果啟動，或以水泥板塊為起點?！?/p>
找到適合自己的方法
對于《股市動態分析》的讀者，莊濤建議要盡量找到適合自己的方法。“我覺得做投資和買股票要盡量找到適合自己的方法，這很重要。投資者的能力、心理、家庭狀況這些都要考慮?！?/p>
莊濤坦言，個人股票投資者由于專業知識缺乏、資源受限以及受到一些非理的困擾，承擔了太多的非系統性：風險，因此，投資業績往往跑輸大盤或者基金。
上證指數上周末收于2433.16點，本周末收于2359.22點，下跌3.04%；股市動態30指數上周末報收799.83點，本周末收于768.28點，下跌3.94%；其中股票組合下跌5.21%。
股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌23.17%,同期上證指數下跌55.16%。本周股市動態30指數、股票組合均跑輸大盤。
二、股市動態30指數
本周暫不調整30成份股。
三、最新評論
資本市場的核心是定價，誰掌握了定價權，誰就可以在市場中攫取最大的利益。在以前的文章中，我們曾探討過全流通后，市場內各方力量的對比。我們提到基金公司的成立代表金融資本逐步登上資本市場的舞臺，在股權分置改革之前，大股東為代表的產業資本因為股權無法流通，隨著金融資本的快速壯大，金融資本逐步掌握了市場定價的話語權。如果說2002-2003年的“五朵金花”行情是金融資本在小試牛刀的話，2006-2007年的大牛市就是金融資本大放異彩的一年。金融資本占流通市值比重在3成附近，金融資本此間掌握了市場定價的話語權。
隨著股權分置改革的完成，全流通時代開始到來，原來看似強大的金融資本，在產業資本面前竟顯得如此的弱小，中國A股上市公司大多一家獨大，相當多公司大股東掌握絕對的話語權，而由于大小非解禁導致流通市值迅猛增加，而今基金為代表的金融資本占流通市值比重只有百分之十幾，相較產業資本，已經不可同日而語。
產業資本逐步掌握了定價的話語權，金融資本在參與上市公司定向增發的過程中，如今也是屢屢被套，產業資本打通了一級市場與二級市場，可以充分將實業資產在二級市場高價套現，無論是在IPO，還是在資產注入的過程中，產業資本的資產均高價推給了二級市場，金融資本只能高價接收產業資本的籌碼，結果就是，產業資本迅速催肥，金融資本不斷輸血。
只要上市資產就大幅增值，一二級市場價差拉開過大的現象存在，金融資本就要向產業資本輸血，無數的散戶輸血更甚于金融資本，畢竟很多定向增發的股票還是相對現價有一定折扣的，而散戶只能接收最高價的籌碼。