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導語：在公允價值評估方法的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
Abstract: Business valuation is to take an enterprise as an organic whole, giving overall comprehensive assessment of the fair market value based on its own or occupied all of the assets and the overall profitability with fully consideration of the impact of corporate profitability factors. Business valuation methods include cost, income approach and market approach. This paper discussed selection principles of business valuation method, and introduced three methods to evaluate target enterprise value in mergers and acquisitions, but also including the cost, the market approach, and synergy value method.
關鍵詞：企業并購；目標企業；價值評估
Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）03-0018-01
1企業價值評估方法選擇的原則
1.1 客觀公正的原則客觀性原則要求在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。
1.2 成本效率的原則評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業的生存、發展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規范允許的范圍內及滿足委托企業評估要求的前提下，力求提高效率、節約成本。
1.3 風險防范的原則企業價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業價值評估的過程中對目標企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險”，根據這一定義，企業價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業實施必要的和正常的評估過程而產生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險。顯然，企業價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環節，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。
2企業價值評估方法的具體應用
2.1 成本法成本的選擇有三類：賬面價值、重置成本和清算價值。
賬面價值是會計上的概念，它等于總資產減去總負債后的凈額，在會計中，許多資產都是以歷史成本入賬。因此，此時的賬面價值實質上是凈資產的歷史成本。采用賬面價值法評估企業價值時常采用如下公式：
企業價值=凈資產賬面價值×（1+調整系數）
這種方法操作簡單，易于理解，但是不能反映企業的實際獲利能力，會計估計和會計政策的選擇，存在很大的主觀性和可操作空間，會對資產的帳面價值產生重大影響，進而影響企業價值評估結果。
重置成本是以目標企業的各項實體資產為價值評估單位，以單項資產的全新重置成本為評估基礎，以資產存在實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值為理論基礎，采用如下公式確定各單項資產的價值：
單項資產的評估價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值
企業的評估價值=E單項資產的評估價值
以重置成本為基礎評估企業價值，方法簡單易懂，但是三項貶值的確定則需要很多專業判斷，需要利用大量專家的工作。因此，這種方法評估評估成本可能較高，更適用于專業性較強的資產的評估。
2.2 市場法采用市場法進行目標公司價值評估，評估結果準確與否，主要取決于選擇于兩個方面：一是選擇可比公司的可比性強弱，可比性強，準確性就高；二是選擇的比較指標反映目標企業價值的程度，指標越能體現目標企業價值，評估價值的準確性越高；三是調整系數越科學，就越能夠縮小評估誤差。采用比較法確定企業價值的基本模型如下: V=X××（1+調整系數）
V：目標企業價值；X：目標企業可觀測變量；V1：可比企業價值；X1：可比企業可觀測變量。
V：可以是市場價值，或者是公允的交易價格，X：可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產的賬面價值、同類機器臺數等可比指標，X是口標企業的相應指標。
這種方法所依據的一個特有假設前提是，評估對象V1與X1的比例與可比企業的V與X的比例相同。因此，在實際應用時，挑選與企業價值V具有高相關性的評價指標X成為價值評估的一個關鍵步驟。一般而言，X的選取應與資產的價值存在著因果關系。調整系數可以根據根據影響企業價值的非重要因素存在的差別確定。
2.3 協同效益價值法權重法的理論前提是，企業并購能夠產生規模效應、實現優勢互補，提高企業整體價值。權重法的基本思想是把并購和被并購企業看成一個整體，通過測算整體企業價值，再根據兩個企業凈資產各自占整體企業凈資產的比重來確定目標企業價值。估值模型如下：目標企業價值=合并后整體企業價值×
凈資產的確定可以由合并雙方的財務報表計算獲取，合并后企業整體價值則需要假設企業能夠產生協同效應，然后估算得出企業整體價值。
一、企業價值評估方法分析
經筆者研究，目前企業常用的價值評估方法主要有三種：成本法、收益法以及市場法。
（一）成本法
所謂成本法，就是在資產清查基礎上將企業整體資產化整為零，并將企業所有資產根據評估時的重置成本來對各項損耗進行扣減，從而來計算企業價值。資產價值通常依賴于生產過程中所消耗的生產性物品價值。而成本法只適用于以補償為目的的資產，因此不能一概而論。
（二）收益法
收益法又被稱為收益現值法，主要通過評估來對企業未來預期收益進行估算，并利用適當的折現率將其折合成現值，通過累計得出企業價值。目前這種方法在企業中得到了廣泛應用。收益法在具體應用中呈現出一定局限性，它通常只能對企業未來收益進行估算，且須在有效投資期限內。據此企業只有具備一定盈利能力才能對企業未來收益進行合理評估，從中不難發現，收益法應用到企業價值評估中具有一定價值。
（三）市場法
市場法是通過比較被評估企業與其他相同或類似（可比）企業（參照物）的異同，并據此對可參照企業的市場價格進行調整，從而確定被評估企業價值的方法。經濟理論和常識都認同一個基本原則，即類似的資產應該有類似的交易價格。因此，運用市場法的關鍵是活躍市場和足夠數量的可參照企業，只有當企業交易存在活躍市場時，采用市場法評估企業價值才具有說服力。
經分析，各種設置方法均有自身??勢，在企業價值評估中均能發揮出效果。但這三種方法在某種程度上呈現出一些局限性。專業人員根據評估變量取值來源的不同，將評估模型細分為四類，分別為：損益表模型、資產負債表模型、現金流量表模型以及資產負債表與損益表模型。并指出，將公允計量應用到其中，能有效解決企業收益的缺點，并能對企業計量資產與負債、重構資產負債表與損益表之間的本原邏輯關系進行確定。市場法在企業價值評估中發揮出重要作用，企業利用公允價值將企業價值在財務報表中得以體現，對企業價值進行準確評估，提高企業發展水平，為企業創新奠定重要基礎。
二、基于公允價值的企業評估研究
公允價值下，企業價值評估通常是采用的市場法，市場法在對企業價值進行評估，通常有三個步驟，首先是對參照物進行確定，其次對兩者差異進行調整，最后對企業價值進行確定。
確定參照物作為市場法實施的第一步，也是最關鍵的一步，由于不同企業對參照物要求不同，在參照物確定中，首先應對交易資料的獲得性進行明確。其次，應選擇能活躍市場的參照物，且數量不能過多，另外參照物可與被評估企業互相替代，并具有一定相似性。最后，參照物的具體交易價格應是正常交易的結果。
在確定好參照物后，應對差異進行調整，首先應考慮到企業規模、企業盈利能力以及企業資信狀況與資本結構等方面，另外還應對企業市場定位加以了解，當獲取這些信息后，將這些調整值進行算術平均或加權平均即可確定企業的公允價值。
基于公允價值下的市場法是促進企業價值評估工作開展的關鍵對策，值得廣泛推廣。企業部門應加強對市場法的研究力度，充分提高市場法的應用效果。
三、公允價值計量下如何促進企業價值評估
綜上，筆者對公允價值計量下企業價值評估工作的開展進行了分析，并分析了三種評估方法，為促進企業價值評估工作的有效實施，相關部門應采取行之有效的對策，筆者將從以下方面來闡述。
（一）加強內部控制管理工作
企業對資產缺乏控制管理，會造成資產流失的風險，因此需要制訂規范化財務管理方案。規范化的內部控制管理工作影響著企業管理的工作展開，有利于實現財務內部控制。內部控制管理的規范化，使得工作內容更加細化，明確分工，了解崗位職責，使得工作流程規范化，有效地減少工作疏忽，有效地運行內部管理，實現控制目的；有效地補充和調整內部控制管理，不斷健全內部控制制度。涉及財政預算、收支平衡、購買、庫存、資產等項目，企業需要建立起相關決策機制，分析、預測重大經濟事務，嚴格審核和預測，減少盲目決策帶來的經濟損失。并且需要建立起風險預警機制，根據企業的實際情況結合企業運行狀態，了解企業安全指標的范圍，如果超出安全指標，則需要采取相對應的解決方案。
（二）從博弈特性分析企業價值評估
在政府監管中，通過對企業價值評估機構的監管，以確保企業價值評估工作的正常進行，并有效降低評估行業的風險。在這個過程中，政府部門與企業價值評估機構都會出于自身利益，進行不同的策略選擇，而兩者間的策略選擇，會在一定程度上影響到各自的利益，而這種關系，恰是博弈特性。一般，對于企業資產的評估實效，需要由企業價值評估機構與政府監管部門的策略選擇決定。而兩者的策略選擇，又會隨著時間、事件的變化及可觀測信息來不斷調整。因此，企業價值評估機構與政府監管部門間的博弈，又具有鮮明的動態性、多樣性特征。
若政府部門對企業價值評估機構進行監管時，發現其存在違規行為，并對其進行懲罰。將懲罰系數設為h，則在h的不斷提高下，政府監管部門的抽查概率、企業價值評估機構的違規操作概率會相應降低。在實踐監管中，若某一企業價值評估機構的違規操作現象被發現，相應的，政府監管部門也會采取管制措施，而同行業的其他企業價值評估機構在獲取這一信息后，也會對自身的行為進行約束，減小違規操作的發生，而該時期的政府監管效果，在短時期內能夠達到最高。然而，隨著整體企業價值評估行業質量的提升，政府監管部門的控制措施也會降低自己的標準，并放松監管力度，降低監管成本。而此時，企業價值評估機構的違規操作現象又會有所回升，甚至引發質量評估問題。
（三）構建新的企業價值評估模式
為促進企業價值評估工作的有效開展，企業部門應建立嶄新的評估模式，要提高企業價值評估質量，并制定出制度性的約束制度，能夠促使非合作博弈轉化為合作博弈關系，讓不同利益主體的行為得到協調與均衡發展，有效降低我國企業資產的流失。
要維護企業資產，還需要建立一個共同的博弈目標。其中，國資委這一政府機構在代表國家履行出資人的職責時，要對自身的職責有明確的認識，并明確自身與政府行使社會經濟管理中目標上的差異性，并將企業資產的保值、增值作為發展的核心目標。另外，國資委在代表政府行使企業資產的出資人職責時，要針對該部分內容制定嚴格資產出資人制度，并讓企業落實出資人的代表制度，確保企業資產出資人制度能夠落實到位。同時，各級國資委還要對自身的博弈目標加以明確，讓國家所有者的利益實現最大化，并以企業定位與權責劃分作為輔助手段，讓企業資產實現真正的保值、增值。
國家要通過相關的外部措施，來引導監督機構，評估機構及企業管理者，將各個主體間的利益在企業產權博弈中，實現穩定與均衡。同時，企業價值評估機構與企業管理者要實現真正的互不合謀，不侵害國家的相關利益，進而最大限度地維護企業的資產，維持社會的穩定。從宏觀方面講，政府在進行相關政策與法規的制定時，要根據不同主體進行充分地考慮，并遵循公正性的博弈原則，強化企業價值評估機構的工作力度和公平的競爭機制，以防濫用權力的現象發生。同時，在企業價值評估過程中，要積極聽取廣大職工的意見，以免出現企業管理人員與企業價值評估機構的暗箱操作。
當前，我國的企業價值評估機構執行力良莠不齊，很多低標準的評估機構混入到市場機制中，造成社會經濟市場的混亂。因此，政府部門要提高企業價值評估機構的準入標準，并從注冊資金、信用記錄、管理規范化、從業時間等方面進行考慮，并通過公開招聘、核查、監督等形式，防止不合規機構進入到備選庫中，并同時注意對企業價值評估備選庫進行動態管理評估。
隨著全球經濟一體化的融合和發展，會計所處的經濟環境也發生了深刻的變化，對我們財務會計人員也提出了新要求。就當前財務會計的發展現狀來看，引入公允價值成為了一種必然要求，公允價值也是我們財務人員必須掌握的會計技能知識。本文對公允價值的定義與其相關的基本概念進行闡述與分析，認為價值公允是一種以假想交易為對象且是面對市場的一種估價方法，公允價值是我們金融界未來的發展方向，也是發展必然的結果，對于國內經濟環境來說也是全球化發展的必然結果。當然這種方法也存在很多不足，所以我們財務人員更需要針對其不足之處和我們使用時容易出現誤差的地方進行思考。
關鍵詞：
財務；會計；公允價值；思考
在過去，我們計量價值的時候一般是參考歷史成本，這是過去的數據，特定一個行業中某個企業，以其過去的交易數據為基礎，這是參考買賣甲乙雙方的理想定價（假想交易價），這是需要對負債、資產的市場價格進行預估。雖然我們的金融世界價格千變萬化，資產的產值包括其收益情況和資產成本，所以我們非常需要能估計預算出一個企業、商家的價值。公允價值評估這是我們會計金融領域內一次歷史性變革，意義非常重大，很可能就會影響整個世界的會計業格局，所以不僅是我們國家乃至全世界都在密切關注其發展。
一、公允價值的特征與確認方式
1.公允價值的基本特征
公允價值是一種會計計量屬性，其定義是指在公平的交易中，熟悉情況的當事人自愿據以進行負債清償以及資產交換的金額。想要了解公允價值，首先需要了解其基本特征，本人認為公允價值的特征包括：假想交易（非實際交易）、公平公正（無外力迫使）、市場為唯一信息來源渠道。（1）假想交易：是指沒有進行現實交易，而通過基礎分析其資產多少，鑒于市場交易的歷史情況，建一個模型進行模擬交易來對資產和負債進行分析，最終評估分析出價值。（2）公平公正：公允價值是在交易兩方都自愿的前提下進行的，交易主體為熟悉情況的、自愿的當事人，沒有外力迫使，保證資產計算、負債計算都是公正、公平且是雙方都自愿的，而且交易是出于對己方利益最大化考慮，從而確保買賣雙方能夠在交易中各得其所。（3）市場特征：公允價值一定是從市場上獲得資產、負債的數據，其他渠道獲取的數據是不能得到合法的承認，所以公允價值的本質是一種基于市場信息的評價，是市場而不是其他主體對資產或負債價值的認定，市場是唯一渠道。
2.公允價值的確認方式
目前，我們金融界普遍采用“市場法”和“成本法”來確認公允價值。所以我們首先需要了解什么是“市場法”和什么是“成本法”。采用“市場法”進行公允價值計算，是以市場交易為基礎環境，從這個環境中獲取負債、資產信息，通過運算最終得出公允價值，但是我們使用時要注意幾點：（1）這個基礎市場必須是活躍且公平的，不能是經過人為操作經濟走向的市場。（2）這個基礎市場中有與我們要評估價值類似的負債、資產交易存在，這才能給我們價值公允計算提供參考和模型依據。（3）如果說這個市場基礎是符合我們要求的，那么我們就可以以此市場作為模擬運算的模型，將其資產作為我們計算參照物，通過顯示的價格變動、資產運作等真實數據來模擬演算評估出公允價值。目前我國對于價值公允已經開始有規范的標準，這是經濟全球化的必然結果，也是社會經濟多元化的發展趨勢。我國金融從過去的單一核算向國家公允價值核算轉變，使用國外的核算方式來評估價值。還有一種我們普遍采用的計算法是成本法。通過成本法來確定資產、負債價值需要遵守以下幾點：（1）采用與我們進行公允價值評估的資產屬性相一致的樣本（使用價值、使用效益），這樣進行重置評估資產成本才是合理且誤差小的。（2）進行公允價值評估的資產不會在時間變遷中改變用途方向，在未來仍要采用現在或過去的使用方式來產生價值和收益（這防止因為其他因素造成資產縮水或增幅最終價值不在我們評估內）。（3）資產當中有一些物品性質特殊不能采用成本法來核算。比如說沒有具體定價的古董、字畫、文物等，其成本不能代表其價值。所以要因地制宜，不同性質的資產要采用不同評估方法來評估。進行評估的資產負債滿足以上這幾個標準，那么我們就可以采用成本法來進行公允價值評估了。
二、在財務會計中使用公允價值的意義
在財務會計中使用公允價值表示我國的價值觀在轉變，在我國過去的傳統金融觀念中主流觀點是收益觀，因為歷史原因或文化原因，導致多數的企業都是考慮現實收益為主，認為收益就是一個企業的價值體現，這很大程度上非常符合過去我國的經濟環境，是必然的。但是隨著我國經濟體制改革，金融行業也開始與國際接軌。國外的金融理念里，企業本身就是價值，而國內的企業都是新興企業，沒有經過歷史的沉淀，沒有企業文化理念的傳承。國外比如香奈兒、奔馳這些知名品牌，經過幾代人甚至幾十代人的傳承，已經不算是一個企業，更像一個文化的傳承，而收益觀就不符合其企業價值的評估了，而其負債價值非常大，因為得到眾人的認可，有品牌價值，且品牌價值甚至可能已經遠遠超過這個企業的成本。但隨著國內經濟的發展，很多企業有了幾十年的歷史積累，也開始向傳承式企業轉變，這就需要我們對其資產評估采用更全面科學的評估方法。這是公允價值的作用體現。雖然看起來像是對歷史局限性進行批判，但是這也是我們國內金融領域的一次變革，從收益觀轉向負債價值觀。
三、對業內人員使用公允價值評估的建議
從當前我國財務會計中應用公允價值的現狀與國際相比，還存在著一定的差距。因此，要想在公允價值的應用方面早日實現與國際的接軌，我們需要在很多方面有待加強，不斷規范和完善相關制度。為此，提出對業內人員加強公允價值應用的兩點建議。
1.正確的評估公允價值
金融世界日新月異的變化，我們進行公允價值評估也要考慮到不同的情況來進行。目前我們參考國際會計準則(FAS157和FAS159)。首先要看我們評估的資產在現實當中是否有類似的活躍市場，如果有活躍的市場可以參考，那么我們就直接從這個市場是找到相應的資產或負債作為模擬計算樣本從而直接得出公允價值；如果這個活躍市場中沒有和我們評估資產類似的交易活動，那么就要從市場中找出類似的負債資產樣本進行調整后，再計算公允價值；如果我們在現實當中找不到活躍市場環境，那么這個時候就可以采用成本法和價值收益法來進行公允價值評估。
2.正確理解和使用公允價值
通過上文，我們已經能理解公允價值的使用條件和方法了，那么實際操作中公允價值的計量還存在一定的可靠性風險，要加強財務會計中應用公允價值的可靠性，我們還有一些要注意的地方：首先要確定獲得的公允價值數額是準確無誤的之后才可以在財務活動采用公允價值對企業事項進行核算和計量。但是我們必須要注意：我們會計在財務活動采取公允價值進行企業各個事項核算的時候，絕對不能用公允價值來操控市場、操控企業受益。國際會計準則比較規范和普遍使用，而我國目前對于公允價值還是屬于觀望狀態。在使用過程中還是很謹慎的，目前我國針對公允價值的使用范圍已經制定出了非常明確且嚴格的界定，目前主流行業并沒有普遍的推廣公允價值。公允價值在房地產行業中使用的比較多。因為房地產行業在國內的規模范圍大，可參考的活躍市場多，且房地產行業也需要對自己的資產、負債等價值進行評估。而有了活躍的市場環境條件，又有很多可以參考的實際交易樣本，所以目前來說，房地產企業的資產評估主要采用了公允價值評估方法。
四、結語
綜上所述，公允價值對于我國會計行業有著舉足輕重的影響，公允價值要力求真實、公正，能真實的反映出企業的資產與負債的價值，為投資者在決策上提供參考，能促進企業的資產調整，優化企業金融結構，使其決策更適應市場需求。雖然說很多經濟學家認為公允價值計算的結果影響很大，甚至會導致金融危機。但是我們站在科學理性的角度上看問題，科學理性的使用公允價值，了解公允價值才能使用好公允價值，不僅是我們會計行業，國內的各企業也需要改變以往的價值觀，從收益觀向負債價值觀轉變，讓我們的經濟能夠更加繁榮昌盛，讓我們與國際接軌，使國內的經濟體制更加全球化。
作者：齊鳳志 單位：阜新蒙古族自治縣財政局
參考文獻：
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關鍵詞：企業價值評估；收益法；評估方法；方法選擇
中圖分類號：F27文獻標識碼：A
收錄日期：2012年4月9日
企業價值評估方法有收益法、市場法和成本法三種資產評估基本方法，其各自的適用條件有所不同。在實際進行評估業務時，應根據特定評估目的和條件，靈活地選擇評估方法。
一、三種方法原理比較分析
收益法的基礎是經濟學中的預期效用理論，一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率。使用收益法時，評估人員必須以企業整體盈利能力為基礎，對企業的資產總量、管理水平等要素進行綜合的分析，能夠全面體現企業作為一個整體的盈利素質。在企業價值評估實務中，評估人員利用投資回報和收益折現等技術手段計算被評估企業的價值，反映的是企業資產整體的獲利能力或稱企業本金化的價格，所以評估結果對于交易雙方能夠接受。同時，這種方法從資產經營的根本目的出發，緊扣被評估企業的收益進行評估，更加符合企業價值評估的根本要求。
成本法的基本原理是重建或重置評估對象，在企業價值評估業務中，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需要的成本。在企業價值評估實踐中，成本法使用起來比較簡單，只要把組成企業的各個單項資產按照成本法單獨評估之后，將其評估結果進行簡單的相加即可。當被評估企業缺乏必需的財務數據和可靠的市場對比數據時，成本法就是進行企業價值評估最客觀、最方便的方法。
如果類似的資產在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。使用市場法時，由于進行評估所需要的參數、數據等都是來于公開市場，相對其他方法來講，評估結果比較能夠反映市場的現實價格，所以評估出來的價格對于交易雙方比較容易接受。市場法成為了最簡單、最有效的方法，在資本市場較發達的國家得到充分的應用。
二、三種方法使用前提與局限性比較分析
1、使用收益法進行企業價值評估的前提與局限性。在運用收益法進行企業價值評估時應具備以下條件：一是投資主體愿意支付的價格不會超過評估價格；二是目標企業的未來收益能夠合理地預測，企業未來收益的風險可以客觀地進行估算；三是被評估企業應具有持續的盈利能力。
對于目標企業而言，如果目前的收益為正值，具有持續性，并且在收益期內的折現率能夠可靠地估計，則運用收益法進行評估是最好的選擇。基于收益法的應用條件，處于困境中的企業、收益具有周期性特點的企業、擁有較多閑置資產的企業、經營狀況不穩定以及風險問題難以合理衡量的私營企業，這些企業使用收益法評估是不合適的。
2、使用成本法進行企業價值評估的前提與局限性。在運用成本法進行企業價值評估時，應該具備以下幾個條件：一是投資者購置目標資產所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本；二是進行價值評估時目標企業的表外項目價值對企業整體價值的影響可以忽略不計；三是資產負債表中單項資產的市場價值能夠公允客觀地反映所評估資產的價值。
在運用成本法進行評估時，是把組成企業的各個單項資產按照成本法單獨評估之后，將其評估結果進行簡單的相加而得出的結果。這樣做雖然簡單和客觀，但卻無法把握一個持續經營企業價值的整體性，也難衡量企業各個單項資產間的工藝匹配以及有機組合因素可能產生出來的整合效應。因而，在持續經營假設前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。
3、使用市場法進行企業價值評估的前提與局限性。在運用市場法進行企業價值評估時，應該具備以下幾個條件：一是要有一個公開活躍的市場，這個市場上的交易價格代表交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在評估人員進行評估時，必須要在這個公開市場存在與評估對象相同或者相似的參考企業或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。
運用市場法評估企業價值也存在一定的局限性：首先，評估對象所面臨的風險和不確定性與參考企業所面臨的風險和不確定在正常市場情況下是不同的，所以評估人員想要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業難度較大；其次，對價值比率的調整是運用市場法極為關鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經驗和較強的技術能力。
三、三種方法的實用性比較分析
經過上述分析，可以明顯看出，不同的評估方法，在企業價值評估具體實務中的運用都有其自身的優點和缺點。
1、成本法忽視企業整體獲利能力，難以體現企業價值內涵。由于企業是以追求利潤最大化為目標的組織，盈利性是其主要特征之一，所以企業重建并不是對被評估企業的所有資產的簡單復制，而是對其生產能力和獲利能力的重建。所以，運用成本法進行企業價值評估，很難體現企業作為一個持續經營和持續獲利的經濟實體的價值，其評估得出的結果實際上并不能很好地體現企業的價值，這就決定對企業價值進行的評估，運用成本法不能公正客觀地評估企業作為盈利個體的價值。
2、市場法雖然能夠體現企業價值內涵，但適用條件很難滿足。只有在公開市場上存在與被評估企業相類似企業或類似交易事項的相關財務數據，才可以使用市場法進行企業價值評估。與收益法相比，少了很多必要復雜的假定，技術性處理的要求也相對較低，簡單易行是其最大的優點，可以迅速獲得被評估企業的價值。當一個發達的資本市場中存在大量的可靠數據時，并且這些數據是有效和公開的，那么運用市場法是最為合理的。但是，在現實市場中，由于企業的唯一性和產權交易的有限性，想要在市場中找到與目標企業完全一致的參照企業或交易案例幾乎是不可能的。我國資本市場還沒有完全實現市場化，并且相對于西方發達的資本市場來講，比較混亂，相關法律也不是很健全，市場有人為操縱的情況。因為這些弊端，我國的股市還不具備反映企業管理水平，促進經濟績效的功能。在使用市場法對企業進行評估時，投資銀行和投資者使用最廣泛的是市盈率，市場上存在很多非理性波動，這些非理性波動使股票價格未能完全體現公司真正的內在價值，從而也動搖了市場法的運用基礎，限制了市場法的使用。
3、收益法是進行企業價值評估首選的方法。收益法根據企業未來收益和未來所面臨的風險評估企業價值，收益法關注的是目標企業未來的經營成果，所以是三種評估方法中最符合經濟學原理的，在理論上也是比較成熟的方法。收益法能夠較為準確地揭示企業的內在價值，正確地體現企業價值的內涵。企業價值是由各種不同的因素共同相互作用而形成的，而且這些創造價值的因素必須作為一個整體才能產生效果。因此，企業價值不是單項資產簡單組合，而是各項單項資產的整合，如果整合成功，應該產生“1+1>2”的效果，即企業價值一般大于單項資產的組合。企業之所以存在是想要在未來獲利，只要企業未來獲利，企業就可以持續經營下去，企業就有存在的價值。
我國資本市場正在以很快的速度發展著，也在不斷地被完善。逐步優化的經濟環境進一步為未來收益的預測和折現率的確定提供了可靠的保證。經濟學家們普遍預測中國經濟在未來較長時期會保持一定速度的快速增長。由于經濟增長可以持續較長一段時間，同時增長的速度會比較穩定，所以對企業未來收益的預測是可以持續的。
隨著互聯網技術的發展和溝通交流越來越方便，運用收益法進行企業價值評估所需要的資料獲取變得容易許多。在西方發達的資本市場，很多大型的投資銀行和投資者都把一些重要的數據放在網絡上進行共享。隨著我國資本市場不斷地發展，市場經濟越來越成熟，相關的一些法律也會逐漸地增多，用來約束和管理我國的經濟環境。經過數年的發展，我國證券市場已初具規模，上市公司持續的信息公開披露制度為行業平均收益率的產生提供了良好的數據基礎，這些有利的環境都為折現率的確定提供了良好的條件。
主要參考文獻：
[1]施金龍，李紹麗.企業價值評估方法綜述與評價.江蘇科技大學學報，2009.3.
當前，在一般的企業股權價值評估中，市場價值法和收益現值法的運用較為普遍。然而，在擔保公司的股權價值評估中，這兩種常用的評估方法是否適用？本文將結合擔保行業的特征，對評估方法的運用進行綜合分析，旨在找到擔保公司股權價值評估的適用手段。
一、擔保公司與普通企業的比較分析
與普通企業相比，擔保公司在經營形式、負債結構、資產結構等方面有很大特殊性，要選擇合適的股權價值評估方法，首先要了解擔保公司的運行規律。
1.經營形式的特殊性。首先，經營對象特殊。擔保公司經營的是特殊的商品--信用，提供的是基于借貸關系的衍生金融服務，普通企業則以實體經濟（商品、貨物或勞務）為經營對象。其次，經營基礎不同。擔保公司賴以生存的經營基礎，除了國家信用，還包括個人、家庭、各種經濟和社會組織的信用，而商業信用對普通企業雖然重要，但其主要的經營基礎仍是商品或勞務等有形資產。
2.負債結構的特殊性。普通企業的資產負債率原則上控制在50%以內，當資產負債率超過75%時，一般認為企業面臨破產風險。然而，實踐中擔保公司的或有負債水平卻遠遠高于凈資產，有的甚至達到凈資產的5倍-10倍。這并不意味著擔保公司已瀕臨破產，擔保公司特殊的資產負債結構是與其特殊的經營形式緊密聯系的。普通企業舉債的目的在于為項目或設備籌資，而擔保公司負債的形成并非為了籌資，其本身就是創造價值的過程，即擔保公司利潤很大程度上依賴于對或有負債的經營。
3.資產結構的特殊性。從擔保公司資產構成來看，固定資產占比較小，大量資產以有價證券、擔保物權、商譽等形式存在。在股權價值評估中，除固定資產以外的其他資產以及擔保物權，特別是商譽，其質量都難于確定。
二、常用估值法在擔保公司股權價值評估中的局限
1.市場價值法評估擔保公司股權價值的評價
市場價值法能夠較為便捷地進行價值評估，但我國資本市場的發展水平卻制約這一方法的運用，對于擔保公司該方法的局限性更為明顯。
（1）資本市場信息反饋可靠性問題。以市場價值法進行價值評估，一個重要的前提是存在活躍、成熟的交易市場。在這一前提下，即便個別企業價格走勢出現偏差，從整個行業來看市場信息仍能正確反映價值。若交易市場有效性低，價格就難以正確反映企業市場價值，在這種條件下采用市場價值法，將導致估值錯誤。
大量研究表明，我國資本市場仍處于效率較低的階段，政府及政策對資本市場干預較多，市場信息反饋不夠靈敏、不夠準確，價格與價值偏離較大，故使用市場價值法就必須謹慎。
（2）擔保公司可比企業選擇的局限性。采用市場價值法的另一關鍵點是找到與目標企業具有可比性的企業。實踐中，可比企業與目標企業通常業務組合不盡相同，企業的成長性與經營風險度方面也存在差異，盡管如此，若同類可比企業數量足夠多，這種估值方法仍然可用。
然而，對于擔保公司而言，同類公司在證券市場交易的數量少，目前A股、H股上市公司中，僅有香溢融通、鱸鄉小貸、集成金融、瀚華金控4家涉及擔保業務，且股票交易的時間都不長，股價市場波動性也較大。因此，如若采用市場價值法，將會影響估值的準確性。
2.收益現值法評估擔保公司股權價值的評價
收益現值法依據未來現金流進行價值判斷的思想具有科學性，將其運用于擔保公司這一特殊行業，既有一定的適用性，但更主要的還是局限性。
（1）適用性方面。對擔保體系成熟的國家，采用收益現值法是適用的。在擔保體系成熟的國家，擔保的監管體系較為健全，政府干預較少，擔保市場化程度較高，擔保公司經營較為穩健，發生系統性風險的可能性較小，擔保公司經營的不確定性較小，擔保公司經營的可預測性較強，具備采用收益現值法的有利前提。
（2）局限性方面。首先，許多因素對擔保公司的影響是長期、潛在的，短期內難以預見和預測，沒有結合這些潛在的因素，對未來收益所做的預測很可能就存在較大的偏差。這是收益現值法本身的局限性。其次，對擔保公司產品與服務的需求，往往因國家宏觀政策、金融形勢的調整而變化，甚至發生決定性的逆轉，從而導致對擔保公司未來現金流量的預測相當困難。再次，影響擔保公司經營風險的因素多且復雜，且大部分風險源于公司外部，在系統風險爆發期，任何擔保公司都難以獨善其身。而經營風險的不確定性使得擔保公司資本成本的估計更為困難。最后，商譽是擔保公司極為重要的風險資產，對于擔保公司而言，商譽的重要性可以提升到決定企業經營成敗的程度，擔保公司的業務和擔保體系的完善都建立在市場信心的基礎上。然而，按照現行會計準則，商譽只有在擔保公司發生股權并購重組的過程中才會被估值入賬，這就導致擔保公司商譽的價值，常常不會體現在其會計報表中，對未來現金流的預測也將產生復雜的影響。
綜上，由于我國資本市場環境與擔保公司行業的特殊性，采用常用的價值評估法--市場價值法、收益現值法--對我國擔保公司股權價值進行評估，具有很大的局限性。因此，需要結合擔保公司的經營的特性，探索更為合理的方法，用以評估擔保公司的股權價值。
三、商譽及凈資產評估法在擔保公司股權價值評估中的運用
關鍵詞：企業估值 現金流貼現 相對估值
一、企業估值概述
資產評估在我國剛剛經過20年的發展，其中企業價值評估是一項新興業務。企業價值評估中的包含諸多不確定性因素更是為評估增加了風險籌碼，我國的評估師們面對企業價值評估這一難題，無論是從理論還是實務上都缺乏足夠的積累。但是隨著企業兼并、戰略投資、股權交易等活動日益頻繁，企業價值評估越來越成為社會關注的核心，企業價值評估在廣度和深度上的拓展也成為不可逃避的課題。
當前經濟改革不斷深入發展，涉及企業價值評估的并購、重組等事件日益上演，而且有愈演愈烈之勢。目前上市公司的并購活動既包括傳統意義上的資產重組，也有現代意義上的收購兼并，這都對企業價值評估提出新的要求。
目前，企業價值最大化的管理模式已經代替了單純的企業利潤最大化。追求企業價值的最大化成為了各個企業財務管理的新目標。如何提高企業價值，實現企業價值最大化，便成為企業管理層奮斗的核心內容。實際上，企業價值評估不僅僅在企業進行產權交易等經濟行為時才能派上用場，它已經成為評價和管理企業多種財務活動的基本標準，是金融市場重要的投資分析和管理工具。
企業價值評估是指把企業作為一個有機整體，以其整體獲利能力為依據，充分考慮影響企業整體獲利能力的因素，對其整體價值以公允市場價值計量為屬性，進行的綜合性評估。因為企業價值評估將企業擁有或實質上實施控制的全部資產，既包括有形資產又有無形資產，全部看作一個整體進行評估，所以，企業的價值并不是所有單項資產的簡單累加和。
二、企業估值特點
（一）綜合性
正如前文所說，企業估值并非全部資產的簡單累加，而是在綜合考慮了企業全部資產、未來現金流量、創新能力、抗風險能力、品牌競爭力和企業戰略等諸多因素后，按照一定邏輯關系形成的資產有機結合。所以，企業估值是一個綜合的系統過程，企業估值的過程就相當于對企業未來的戰略發展規劃進行一次系統的量化計量，在這一過程中可以發現企業各種財務決策對企業價值的影響。
（二）風險性
在企業價值評估的各種方法中，都面臨著諸多不確定性因素的影響。例如，在現金流量折現法中，現金流量和折現率就是該方法中的兩個變量，這也是決定企業價值的根本因素。但是自由現金流量和折現率的選擇和判斷涉及到了評估師專業勝任能力，并且在實務操作中也面臨獨立性等諸多方面的威脅。變量如何確定，要在收集、分析企業各項歷史數據和未來幾年的預測數據的基礎上，進一步考慮企業未來盈利能力，還要考慮創新能力、抗風險能力、品牌競爭力等因素，此外還要關注與企業預期收益相關的宏觀政策、行業狀況、市場供求等因素。
（三）缺乏參照物
對于單項資產評估而言，在資本市場上存在著許多相同或相似的資產，并形成較為公正的市場交易價格，這些可比的資產交易活動可以作為其他資產在評估時的參照物，這樣可提高評估結果的可靠性。但企業具有獨特性，各自發展及市場定位均不同于其他，作為一種特殊商品，并不存在完全可比的參照物或者可以遵循的市場交易價格，同時，在市場不完備的情形下，交易價格可能和資產內在價值發生較大偏離，所以，以參照物的市場價格為評估方法來估算企業顯得并不十分可靠。
三、企業估值方法
在企業價值評估活動中，評估方法是整個評估項目成敗的核心問題，它直接影響到價值評估的結果，也構成了企業價值評估的基本框架。在我國評估理論界已研究出眾多企業價值評估方法，例如歷史成本法、期權定價法、收益現值法和相對估值法等等。但是在實務操作中，收益現值法和相對估值法應用比較廣泛。下面就以收益現值法中的現金流量貼現法和相對估值法為例進行分析。
（一）現金流量貼現法
目前國際評估慣例中，最基本評估方法之一就是現金流量貼現法了，在西方國家已廣為采用，這種方法是對包括股權在內的所有資產進行價值評估，其原理是任何資產的價值都可以用其未來收益按一定的折現率折現來衡量。對目標企業估價的現金流量貼現基本模型為：
其中為第t期的現金流量，TV為目標企業的終值，n為預測期，i為根據企業加權平均資本成本確定的貼現率，也叫做資本成本，它是所有者要求的收益率或機會成本。實際上，資本成本反映了投資者投資該項資產所承擔的風險。風險越大，i就越高；反之，i就越低。從這個基本模型中可知，企業價值是由預期現金流量的大小、發生的時間及其貼現率決定的，具體來說：預期現金流量越高，企業價值越大；現金流量產生的時間距離現時越近，企業價值越大；現金流量的貼現率越小，企業價值越大。應用現金流量貼現方法進行公司價值評估有三個具體模型：A、紅利貼現模型；B、股權自由現金流貼現模型；C、企業自由現金流貼現模型。這三個模型的主要區別在于對現金流量的規定范圍不同。在紅利貼現模型模型中，現金流量被定義為股東得到的實際現金流量即紅利；股權自由現金流貼現模型中，將現金流量范圍規定為歸屬于股東的理論現金流量；而在企業自由現金流貼現模型中，現金流量是企業自由現金流。目前，企業自由現金流貼現模型是現金流量貼現評估法主要采用的模型。
（二）相對估值法
相對估值法因簡單易懂，便于計算而被廣泛使用，其原理是相同或相似的資產應具有相對可比的價值，如前文所述，采用這種方法的前提必須是具有完備的，至少是有效的市場。只有在此前提下，資產的市場公允價值才會等于或接近其內在價值，這樣，依據可比資產的市場價值計算出來的目標資產價值才能比較真實的反映它的內在價值。應用相對估價法通常是先選擇可比公司，然后確定適當比率，最后則是計算企業的價值。
對于確定可比公司，最重要的一點是公司間的未來現金流量有較高的相關性，通常在同一行業、處于相似地位的公司，最有面對相似的市場，而且公司間的經營模式也可能大致相似，它們之間的現金流量也最可能具有較高的相似性，接下來還要進一步對備選公司的資產規模、資本結構、流動性比率、償債比率等方面分析，剔除與目標公司差別過大的公司。
對于確定適當比率則是相對估值法的關鍵，因為這種方法實質上就是用所選比率的實際值來反映資產的價值，因此所選的比率要與未來現金流量之間存在密切的聯系，并且在可比公司間具有較強的可比性。可用于相對估值法的比率包括市盈率、市凈率等。以市盈率為例：
目標企業價值=可比企業的平均市盈率×目標企業的凈利潤
市盈率=市價/凈利潤=每股市價/每股盈利
四、企業估值方法比較分析
實務應用中，沒有哪一種企業價值評估方法是絕對合理的，每種評估方法的模型都有其前提條件，而現實市場環境又很難完全符合所有的假設前提。所以在進行企業價值估價時，應按被估價對象的性質和特征，選擇合理的估價方法。
（一）現金流量貼現法的優缺點
現金流量貼現法注重現金流的現值，而不僅是單純的關注財務報表上利潤率大小，所以相對于市場上經過粉飾的利潤率來說，現金流量一般不易操縱，客觀性強。能夠客觀反映企業的經營情況。同時現金流量貼現法符合對資產的定義。由于資產的特征之一就是預期能給企業帶來經濟利益，所以企業的價值也應當是所有帶來的經濟利益流入，即預期現金流量的現值。
但是現金流量貼現法作為一種面向未來的動態的估價方法，涉及到很多不確定的因素，如未來現金流量、企業終值及貼現率、預測期等。這些變量選擇需要進行主觀判斷，所以保持客觀公正以及準確是很困難的。此外，從貼現率的角度看，現金流量貼現法不能反映出企業靈活性所帶來的收益。假定資本成本是對企業面臨的系統性風險的內在回報，那么，由于企業為適應環境所做出的靈活性決策所帶來的非系統性風險則沒有進行充分考慮。
（二）相對估價法的優缺點
相對估價法相對其他方法來說直觀易懂，不需要很深的專業知識。對我國采用比較多的市盈率、市凈率所包含的價值內因進行分析，合理的比率應該是建立在對價值內因合理估計的基礎上。所以其優點是只要可比公司選擇適當，再選取適當比率對目標企業進行估值，結果應當是非常理想的。但另一方面來說，相對估價法的缺點也是顯而易見的，它的假定是市場在總體上是有效的、正確的，如果市場整體上對價格高估或低估，那么相對估價法將失靈。
（三）兩種方法的適用范圍分析
由于現金流量貼現法需要確定未來現金流量和貼現率，所以最適合那些能準確地測算未來現金流量及貼現率的企業，對于處在財務困境時期的企業、正在進行重組并購的企業、有專利權或產品選擇權的公司不適用，處于清算狀態的公司也因為不能再預測未來現金流，也不適用現金流量貼現法。
而相對估價法最適合下列情形：行業發達，市場上存在大量的可比公司，并且其市價合理，同時企業間存在一些相同的財務比率，以便進行標準化的估價。投資銀行在進行初始公開發行（IPO）時就常采用這種方法用于發行價格的估計。現在我國的資本市場，隨著股權分置改革的完成，流通股與非流通股并存的現象逐步消失，資本市場日趨成熟穩定，市場規范性和上市公司規范性都在逐步加強，這就意味著資本市場有效性在加強，企業估價的基本環境正在逐步改善，相對估價法的適用條件也逐漸形成。
[關鍵詞] 公允價值；資產評估；會計計量
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 22. 002
[中圖分類號] F231.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）22- 0003- 03
近年來，會計與資產評估的聯系日益緊密。我國新企業會計準則的頒布更是引起了全社會的廣泛關注，特別是公允價值計量屬性的引入，加深了會計業務與資產評估的關系，為會計計價和資產評估的結合提供新的契機。
1 會計學公允價值與資產評估學市場價值的聯系
1.1 公允價值與市場價值的共性
美國財務會計準則委員會（FASB）在2006年的《財務會計準則公告第157號——公允價值計量》中對公允價值概念的定義是：計量日市場參與者在有序交易中出售資產所獲得的或轉移負債所支付的價格①。國際會計準則委員會（IASB）在《國際會計準則第32號——金融工具：披露和列報》中將公允價值定義為“在一項公平交易中，熟悉情況的當事人自愿進行資產交換或債務清償的金額”②。依據財政部最新的修訂后的會計準則，我國在對5種類型的會計計量屬性進行定義時，對其中的公允價值計量屬性的定義是：在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。
在資產評估學中，由于所處角度不同，對資產評估價值的分類也有所不同，除了以資產評估的估價形式、假設前提、業務性質分類外，主要是采用以評估時資產所處的市場條件和被評估資產的使用狀態為依據，分為市場價值和非市場價值。根據《國際評估準則》“市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫壓制的情況下，對在評估基準日進行正常公平交易中某項資產應當進行交易的價值估計數額。”
雖然國際上各個準則中對公允價值概念的定義有些微差異，但通過對比，我們仍可以從中總結出會計準則對公允價值的定義與資產評估中對于市場價值定義具有共同的特征：①公開市場公平交易。②交易雙方自愿、無脅迫性。③交易雙方對交易物的相關信息是充分了解的。④是一個估計值。因為它是在理想狀態的交易中滿足上述條件產生的參考值，但實際的市場復雜多變，有一些風險是不可控的，在一項交易中還存在其他變量對資產價值的確定造成影響，因此，這個價值并不是確定值。⑤某一特定日期上的時點價值。這一特點在FASB和IASB對公允價值的定義中都有所體現：FASB明確規定了公允價值是在計量日產生的；IASB把公允價值劃定在一項公平交易中，既然是一項交易，則必然有確切的交易日。由此可知，公允價值的存在是建立在一個特定的日期上的，這與資產評估要求市場價值是在評估基準日產生一致。因此這個價值是一個時點價值。
1.2 公允價值計量在資產評估中的應用
國內資產評估行業產生源于改革開放后，中外合資等新型企業的興起產生了對產權計價的需要，而產權計價一直是會計計量的一部分。目前，資產評估已經在機電設備、企業價值、房地產價值和無形資產等領域發育成熟，積累了相應的經驗，制定了明確的準則規范。而目前在這些領域進行的以資產轉讓、企業兼并、企業出售、企業清算、債務重組等經濟行為為目的評估一般都會涉及到會計計量屬性中的公允價值計量。
在修訂后的企業會計準則中，多處提到了對于公允價值計量的應用，其中就涉及到了資產評估的一些業務。例如《企業會計準則第20 號——企業合并》準則規定，在企業合并對價分攤中，確認被合并方的可辨認資產、負債和或有負債的公允價值，相當于對被合并方的整體資產進行評估，包括流動資產、房屋建筑物、機器設備、無形資產等可辨認資產、負債和或有負債進行評估，取得被合并方可辨認凈資產公允價值數額，與合并對價進行比較，差額部分按照企業會計準則的規定進行處理，確認為商譽。據此，在企業合并確認被合并方資產時，必然會涉及到資產評估中的流動資產、房地產、機電設備、無形資產評估業務，這便將公允價值計量與資產評估聯系起來。這條準則的內容與資產評估中市場法的應用前提是一致的，這就表明滿足上述兩個條件的投資性房地產采用公允價值計量時可以利用資產評估技術來確定。
因此，從新的會計準則中可以看出，在對不同的資產、不同的經濟行為要求以公允價值計量時，準則里所明確的資產類型及應用條件與資產評估的業務范疇和應用前提是相通的。
1.3 二者相輔相成，互為依據
在資產評估過程中，評估所依據的數據主要以企業財務報告中的會計數據、財務指標為參考，同時對于使用的估算方法也大量借鑒會計中的現代計價法，例如用價格指數法來估算重置成本，再如功能價值類比法、重置核算法、統計分析法等也都來源于會計計價方法。評估師需要充分利用各方面的財務數據和指標，選擇合適的評估方法，對滿足條件的評估資產價值做出公正客觀的專業性結論，這一系列的行為都建立在完善的會計工作和科學的會計計價方法基礎之上，可以說資產評估工作離不開會計的支持。
在會計工作中，當企業采用公允價值對企業會計要素進行計量時，會計人員需要參考評估師的專業意見，以評估報告的數據為依據來進一步確定公允價值。例如在經濟社會中越來越受到重視的無形資產，會計人員需要借助專業的資產評估來確認其價值，還有日益增多的企業兼并、企業出售等經濟行為需要專業的企業價值評估為會計人員確定其中相關的公允價值提供參考。
2 資產評估與會計工作中應用公允價值的區別
2.1 計量的前提條件和目的不同
會計準則中明確規定，持續經營是會計的基本前提，因此會計中的公允價值需要以企業生產經營活動持續進行為前提。因此，在會計中公允價值作為一種資產計量屬性，它起到了客觀反映企業資產的實際情況和幫助會計人員全面掌握企業的真實價值的作用。
然而，在資產評估中，公允價值的存在不局限于以企業持續經營為前提，它是一個在評估活動中由專業人員根據委托人特定目的估計出的資產價值，也就是說企業可以面臨清算、兼并、出售等合法的經濟行為，評估人員在委托人的意圖之下，根據資產的狀況及所面臨的市場條件，做出資產在評估時點上一個相對合理的市場價值的估計。
2.2 計量的原則不同
會計工作需要遵循的原則：① 獨立性。為了避免管理層操縱公允價值的計量，企業要設置一個相對獨立的內部機構專職負責企業資產負債項目公允價值獲取或評估。②可驗證性。即各自獨立的計量人員按照相同的方法和程序對同一計量對象進行計量時應獲得相同或相近的結果。③充分性。指在對計量對象進行估價時應根據計量對象所處環境去獲取足夠多的信息，避免公允價值獲取過程中的不確定性。④適當性。公允價值的獲取方法的選擇與市場參與者在事前分析預測及價格談判時所采用的方法和考慮的因素應當一致。
資產評估需要遵循以下原則：①真實性原則。資產評估機構在評估工作中必須以實際材料為基礎，以確鑿的事實為依據，實事求是地得出評估結果。②科學性原則。評估機構和評估人員必須遵循科學的評估標準，以科學的態度制訂評估方案，采用科學的方法進行評估。③公平性原則。評估機構和人員必須堅持公平、公正的立場，以中立的第三者身份客觀地進行評估。④可行性原則。根據評估對象的特點和性質及當時所具備的條件，制訂切實可行的評估方案并采用合適的評估方法。⑤簡易性原則。在達到相應準確度的前提下，盡量使評估工作簡便易行，提高資產評估效率。
2.3 計量的方法不同
根據我國的會計準則，按照市場活躍程度將公允價值運用劃分為3個層次：第一層次，資產或負債存在活躍市場的，應當以市場中的交易價格作為公允價值；第二層次，資產本身不存在活躍市場，但類似資產存在活躍市場的，應當以類似資產的交易價格為基礎確定公允價值；第三層次，對于不存在同類或類似資產可比市場交易價格的資產，應采用估值技術來確定其公允價值。
資產評估的主要方法有：①市場法：利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析以估測資產價值。②成本法：估測資產的重置成本，扣減已存在的各種貶值。③收益法：估測資產未來預期收益的現值。
2.4 計量的過程不同
會計中的公允價值計量，需要相關會計人員收集企業內部財務信息，根據企業的財務數據在確定資產計價標準的前提下，運用核算的方法確定資產的價值。而資產評估中對公允價值的計量則復雜得多，評估人員根據委托人特定的目的，針對評估對象進行廣泛的資料收集，除了與資產有關的企業財務信息外，有關資產權利的法律文件、重大合同協議、當前市場的條件和類似資產的交易信息等都是需要評估師掌握的信息，在盡可能擁有詳盡資料的前提下，評估師才能確定評估資產的價值類型和選擇合適的評估方法，從而完成評估工作。
3 資產評估學中引入公允價值計量的必要性
3.1 公允價值計量是會計人員從事資產評估相關業務的需要
目前企業資產的公允價值一般依靠會計人員的職業判斷來確定，在我國，由于會計從業人員自身知識水平的限制和相關經驗的缺乏，他們對公允價值的理解和認識不夠全面深入，缺乏足夠的實踐經驗，還不具備對公允價值進行合理估計和準確判斷的能力，若要求這些會計人員在會計核算中使用公允價值計量，則超出了他們的實際能力，很可能導致對公允價值估計的不準。此外，財務人員管理企業賬目，編制財務報表，合理規劃企業現金流動，需要在會計期間承擔大量的會計、稅務等工作已是不易。而從我國實施的新企業會計準則看，除了一些計稅的基本內容外，大量經濟業務都涉及到了公允價值計量屬性，這不得不要求企業的會計人員進行資產評估相關專業知識的系統學習，以應對在遇到諸如商譽、土地、機電設備等類型的資產需要采用公允價值計量時的困境。
3.2 會計準則的變更推動了公允價值在資產評估領域的應用
當今世界，經濟飛速發展，金融創新層出不窮，使得社會經濟形式逐漸多樣化，資產評估也在諸多經濟業務中發展成熟，例如企業兼并、企業出售、企業清算等常涉及到企業價值評估的資產業務。有些國家直接在會計準則中強制性要求，若企業資產涉及評估業務必須由專業評估師來完成。根據財政部修訂后的會計準則，將在金融工具、投資性房地產、企業合并、融資租賃等業務中大量應用公允價值。雖然我國對公允價值的引入是適度的，并無準則強制性規定特定情況下必須由資產評估人員承擔相應的價值評估工作，但在經濟全球化的背景之下，也開始嘗試在市場上推廣公允價值的運用，這便為會計行業與資產評估業的緊密結合提供了良好契機。相信隨著我國經濟體制改革的深入和市場化的不斷推進，我國會在會計領域中逐漸加強對資產評估工作的依賴。
3.3 資產評估的專業性、準確性和客觀性符合了公允價值計量的要求
企業財務會計人員的主要工作內容和職責要求與公允價值計量相關內容是不同的，在對公允價值運用的第三個層次中，需要利用估值技術來評估和判斷資產公允價值，這是會計人員不曾涉足的領域，會計人員不可能獨立完成。而隨著資產評估業的穩步發展，評估方法、評估技術等方面較為成熟，在價值評估的實務操作上更具優勢，因此，評估師的專業水平是公允價值的首要保證。此外，評估機構和人員作為交易中的第三方中介機構，在整個評估過程中，會堅守第三方的中立的原則，嚴格執行評估程序，廣泛深入地搜集資料，根據科學的方法，認真地進行核實、研究、分析判斷，獨立自主地做出決定，最終得出具有法律效力的評估結果。所以，資產評估提供的客觀可靠的專業意見也是公允價值計量中必不可少的。
主要參考文獻
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一、引言
不同文化的碰撞與融合導致文化創生，以新媒體、網絡游戲、數字出版、動漫等為代表的新興文化產業正在蓬勃興起，投資者目光蜂擁轉向高風險高收益的文化企業。在此背景下，國家相繼出臺了發展文化企業戰略，制定了文化強國目標、文化產業倍增計劃和文化企業未來發展規劃。目前，我國文化企業正處于蓬勃發展的起步階段，據《2014中國文化產業年度發展報告》統計，我國文化產業2013年增加值較2012年增長15%以上，達2.1萬億元人民幣，約占GDP比重的3.77%[1]。這預示著我國文化資產將在資本交易市場上占有很重要的地位。2012年以來，文化企業通過借殼實現上市，以及上市公司通過并購重組注入文化企業的案例越來越多。2014年1-7月份上市公司重大重組事件202起，其中文化企業44起，占比21.78%，涉及交易價值726億元。2014年首次披露重大重組事件105起，其中文化企業27起，比例高達25.71%，涉及交易價值437.52[2]億元。文化產業已成為目前證券市場并購重組的熱門行業之一。
文化資產作為文化企業的核心競爭力，內含許可權、著作權、版權、拍攝權等新型無形資產的重要性被不斷的認知和增強，其獨創性能為企業帶來超額利潤的同時實現企業價值的增值。就估值而言，我國有形資產評估技術已廣泛運用，傳統無形資產伴隨著重要性的認知其評估體系也在不斷發展走向成熟，但由于文化產業自身的獨特性和價值貢獻因素的不確定性（劉伍堂，2014），導致文化資產真實價值難以挖掘、辨析，評估理論研究和實務進程緩慢。
文化資產價值評估對企業構建未來發展戰略有著深遠影響，合理評估文化資產的價值能夠為企業投融資決策、兼并重組、資產轉讓、改制上市等市場交易活動提供重要的參考依據;文化資產作為文化企業的創意高附加值資產，其價值的合理發現與創造可有效鑄就并提升企業的品牌形象和品牌知名度;更重要的是，文化資產評估宏觀上有益文化產權市場規范發展，促進文化資產公開、公平交易（張天，2014）。本文關注文化資產評估的市場需求，以及文化資產評估活動中所面臨的困境等問題，并就存在問題提出相應改進建議，以期盼豐富文化資產價值評估理論與實踐領域的研究。
二、文化資產價值評估的市場需求
文化企業是新興成長型綠色企業，作為企業核心資產，文化資產目前還不能被大多數金融機構認可;行業的特殊性使這些企業在以其所擁有文化資產作為投資對價的環節上遭遇難題，難以與資本進行有效對接，很難用現有會計制度進行準確地計量（賀邦靖，2013）。但隨著國家多項扶持政策出臺，我國文化企業資產已走進競爭激烈的資本市場的，并有望在公開公平市場上進行交易，而這就依賴于公允、合理的價值評估，以滿足企業融資、對外投資、兼并重組等需求。
在我國，大多數文化企業屬輕資產型企業。由于文化資產抵押擔保物較少、融資手段與方式缺乏創新、政策激勵機制不健全等諸多因素的影響，文化產業融資渠道狹窄，銀行信貸投入不足，民間資本與外資參與少，文化產業發展面臨著嚴重的資金短缺問題（高D，2010）。相對傳統企業，文化企業只有在完成其文化資產資本化過程后才能進一步將其與傳統資本估值方式對接從而評估價值。但在此過程中，文化資產如何資本化、如何通過資產估值打破文化企業融資瓶頸，都是評估界、金融界所要考慮和解決的。
企業做出正確合理的投資，就必須準確地對其所擁有的資產進行核算和評估。隨著市場經濟的不斷發展，在各種合資聯營活動中，有形資產已經不是單一的入股形式，參股者可以以其擁有的文化資產入股，并享受與有形資產相同的權益，而文化資產是文化企業核心無形資產，為了能夠準確評估這些特定無形資產價值，為投資談判及資本入賬提供準確的估價依據，就需引入獨立的第三方評估機構對無形資產進行客觀、公正和合法的評估（沈品發等，2005）。
新形勢下企業兼并重組成為企業發展過程中內部規模擴張和獲得外部資源補充的一個必然趨勢，企業可以通過兼并重組實現權益流轉、獲得核心技術支撐等多方面益處（唐獻東，2012）。我國文化企業正面臨新的挑戰和機遇，改變文化企業現有格局，提高文化資產集中度，整合文化資源、調整企業結構、轉變方式才能實現其優越發展。在此背景下，文化企業的兼并重組順勢而出，鑒于出版業、影視企業、網絡傳媒等文化企業的市場化程度最高，跨地域跨行業整合的需求更急迫，對于資本的要求更高，所以應鼓勵這類文化企業通過兼并重組、IPO等方式進入資本市場。其中，評估這類企業的資產價值成為資產評估機構應當關注的重點，精確估計文化資產的價值有益于文化企業順利實行兼并重組活動，使其重組整合更具信服力。
此外，文化企業在資本市場上還存有資產轉讓、中外合營、改制上市、破產清算等經濟交易活動。具體的經濟行為是評估的服務領域和應用領域，是評估業務的根源（張衛東，2010）。文化資產豐富的市場經濟行為給資產評估行業帶來了新的發展機遇，拓寬了評估業務的來源渠道，同時也加速了文化企業自身的蓬勃發展。
三、文化資產價值評估的現狀分析
在智慧經濟時代，文化資產成為經濟社會關注的焦點。對于文化企業來說，影視著作權、版權、拍攝權等新型無形資產作為企業的核心資產，其價值評估對于文化企業提升自身價值、規避風險以及拓展業務都具有一定的指導意義。然而，我國文化資產評估正處于起步探索階段，在文化資產對象的界定、價值評估體系、相關參數的確定等方面還存在很大問題。
（一）文化資產評估對象和范圍界定不清
實務界對文化企業的核心資源文化資產評估對象界定仍存模糊，文化資產的評估范圍還局限在企業傳統的知識產權上。大多評估人員站在評估報告使用者的角度，沒有未能清晰辨識文化資產評估對象，評估對象往往背離評估目的，忽視文化企業的獨特性以及資產要素的貢獻性;文化資產的評估未體現劇本著作權、拍攝權、許可權、宣傳渠道以及對文化資產價值起決定作用的關鍵人物，如劇作家、導演、演員等，往往出現虛評甚至未評，這在一定程度上導致了評估結果的失實。
（二）缺乏完整的價值評估體系和統一量化標準
由于我國對文化資產缺乏必要的保護性法律法規，企業經營者權利頻頻受損，侵權現象時有發生。文化企資產評估還處在起步探索期，評估標準不統一，各評估機構對文化資產評估所采用的方法不盡相同造成不同評估方法下資產評估結果的較大誤差（孫亞潔，2012），文化資產的內在價值不能被合理挖掘。現有《資產評估準則―無形資產》和《專利資產評估指導意見》對具體的文化資產評估活動缺乏指導意義，我國文化資產評估沒有形成完整統一的理論、方法、準則等價值評估體系。
（三）文化資產評估相關參數難以獲取
文化企業資產評估面臨最大的問題就是數據缺失、資料缺乏權威性，這督促我們建立一個完整公允的市場化文化資產評估數據庫。文化資產評估中預期收益額、文化資產分成率和折現率、資產獲利年限等參數需要進行修正后再評估，而修正的評估參數在實際評估過程中一般難以取得。文化資產自身數據采集也存在著難點，數據往往無法直接獲得并且難以保證其準確性致使評估方法達不到合理科學的要求。加之社會不斷發展，文化資產的內容可以說豐富多變，使得參數采集的時效性存在很大的波動，這些都給評估帶來巨大的困難。
（四）缺少典型的文化資產交易案例
文化資產評估最為重要的目的就是為文化資產交易提供支持和保障，在市場化過程中，文化企業也出現一些成功案例，例如海潤影視曾通過某資產評估機構對其創作的電視劇著作權進行了價值評估，使其一直處于“盲區”的著作權資產價值獲得了確認并得到銀行的認可，一次獲得了工商銀行5000萬元的貸款。然而，整體而言，我國文化資產交易市場不活躍，交易數量少，缺乏經典案例，不僅不利于推動文化資產評估事業的發展，而且評估人員難以找到合適的參考對象，文化資產評估就缺乏有效的信息支持，造成評估不準確。
四、完善文化企業資產價值評估的相關思考
文化資產評估面臨的現實問題影響了文化資產交易的市場化運行，阻礙了文化企業的健康發展。因此，應該準確界定文化資產評估對象和范圍、健全文化資產評估制度體系、建立網絡評估數據庫推動無形資產評估信息化、推廣文化資產評估經典范例、深化文化資產評估理論研究。
（一）準確界定文化資產評估對象和范圍
文化資產大多都是相關的創意，其價值評估的不確定性很高（劉伍堂，2013）。文化資產具有排他性、長期作用性、影響因素繁復性等特點，我們認為，文化資產對象的辨析與評估方法的選擇同等重要。以電影的版權和劇本的著作權為例，這種資產是某個特定的文化企業所獨有的，可以在企業持續經營周期內為企業創造價值。文化資產在一定程度上與無形資產有著眾多的相似之處，在界定文化資產評估對象的時候可以借鑒比較成熟的無形資產分類法則。在理論與實踐中，常見的文化資產可以根據能否獨立存在及辨別、來源、構成內容、獲得途徑、經濟壽命等（苑澤明，2005）進行分類。我們認為，文化資產評估對象可按其構成性質進行界定，從文化資產實體性質來看，可以分為電視劇作品、電影作品、動漫作品、攝影作品、音樂作品、文字作品、手游作品以及網游作品等;從文化資產的權益性質來看，可以劃分為著作權、特許權、拍攝權、展覽權、冠名權、表演權、發行權、翻譯權、出版權、復制權。
（二）構建文化資產評估方法體系
文化資產價值受法律、經濟、市場等行業因素影響，并由文化資產實體對象和權益對象決定，即一個文化企業包含一項或多項實體對象，一項實體對象又擁有一項或多項權益對象，在構建文化資產評估方法體系時應分析外部環境因素影響。因此，我們可以構建文化資產評估三維矩陣模型（見圖1所示），一維是行業影響因素，包括法律因素、經濟因素、文化因素、市場因素、交易因素、運營因素、管理因素、作品因素等，一維是文化資產實體對象，如電視劇作品、電影作品、動漫作品、攝影作品、音樂作品、文字作品等，一維是文化資產權益對象，如著作權、特許權、拍攝權、展覽權、冠名權、表演權、發行權、翻譯權、出版權、復制權等。文化資產的權益特性決定了評估方法的選擇，在評估方法上，除傳統方法外，應積極探索新方法，根據文化資產實體對象的特殊性以及權益對象的期權性質，可借鑒期權定價模型進行評估。
（三）建立文化資產評估支持系統
我們可以構建文化資產評估支持系統，該系統以文化資產環境建設為基礎，文化資產評估準則和指導意見、文化資產交易平臺、文化資產評估數據庫、文化資產評估經典案例為依據，文化資產評估方法為手段，文化資產評估理論研究、人才培養為保障（見圖2所示）。要完善該系統，當務之急是出臺有關文化資產評估的指導意見，構建全國性文化資產交易平臺，建立文化資產評估信息數據庫經典案例庫，通過信息渠道收集文化資產的評估相關數據，使評估指標、評估要素、評估方法相對公開化，加速文化資產價值評估的市場化進程。同時，加強文化資產價值評估理論研究和人才培養，促進理論研究推動實務進程以及隊伍建設。
總之，完善和發展我國文化資產評估事業，是一個系統性、持續性、創造性的過程，依賴過去的某一種方法使其達到成熟水平是不可取的。我們應該立足實踐，豐富理論，協調各項對策，完善現有的制度體系，創新評估模式，推動我國文化企業資產評估事業科學、合理、規范的發展。
作者單位：南京財經大學會計學院
注：
[關鍵詞] 企業價值評估 特點 范圍 方法
一、企業價值及其決定
企業價值可以從不同的角度來定義。從政治經濟學的角度,企業的價值是指凝結在其中的社會必要勞動時間;從會計核算的角度,企業的價值是指建造或取得企業的全部支出或全部耗費;從財務管理的角度,企業的價值是企業未來現金流的折現值,即所謂的企業內在價值;從市場交換的角度,企業的價值是企業在市場上的貨幣表現。如果從資產評估的角度,企業的價值需要從兩個方面考慮:第一,資產評估揭示的是評估對象在交易假設前提下的公允價值,企業作為一類特殊資產,在評估中其價值也應該是在交易假設前提下的公允價值,即企業在市場上的公允貨幣表現。第二,由企業特點所決定,企業在市場上的貨幣表現實際上是企業所具有的獲得能力可實現部分的貨幣化和資本化。這不僅是由企業作為資產評估的對象所決定的,而且是由對企業進行價值評估的目的所決定的。在企業價值評估中,企業的價值及其決定顯然要從企業評估的目的這一個大前提來考慮。企業評估從根本上講是服從或服務于企業的產權轉讓或產權交易。在企業產權轉讓或產權交易中需要的是企業的交換價值或市場上的公允價值。企業作為一種特殊的商品這所以能在市場中進行轉讓的交易,不僅因為企業也是勞動產品,有社會必要勞動時間在其中,更重要的是企業具有持續獲得能力,這種持續獲得能力是企業具有交換價值的根本所在。當然,企業具有持續獲利能力所代表的價值,只能說是企業的潛在價值或內在價值,還不一定就是企業在評估基準日可實現的交換價值。資產評估強調的是企業內在價值的可實現部分,是企業內在價值在評估基準日條件下的可實現部分。由于資產評估中的企業價值是一種持續經營條件下的價值,并且其價值由企業獲利能力決定的,所以評估人員在企業持續經營價值評估過程中要把握企業價值評估的關鍵,即企業的獲利能力。
二、企業價值評估的對象
什么是企業價值評估,目前還沒有一個權威的定義。按照中國資產評估協會頒布的《企業價值評估指導意見(試行)》第三條定義的企業價值評估,即注冊資產評估師對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或權益價值進行分析、估算并發表專業意見的行為的過程來看,企業價值評估的對象是企業的整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值。
三、企業價值評估的范圍界定
企業價值評估范圍是指為評估企業價值所涉及的被評估企業的具體資產范圍及其資產邊界。企業價值評估范圍的界定,情況相對復雜。一般包括以下兩個層次: 一是企業產權資產范圍的界定,二是企業有效資產的界定。
從產權的角度界定,企業價值評估的范圍應該是企業的全部資產。包括企業產權主體自身占用及經營的部分、產權主體能夠控制的部分以及投資部分,如全資子公司、控股子公司,以及非控股公司中的投資部分。這部分工作可以從企業價值評估申請報告及上級主管部門批復文件、企業有關產權轉讓或產權變動的協議、合同、章程等有關資料中獲得,處于評估師角度易于完成,但是否能將所界定的產權資產范圍直接作為企業價值評估中的具體資產范圍對待,當然不能。企業價值是基于企業整體盈利能力,企業是由各類單項資產組成的資產綜合體,這些單項資產對于企業盈利能力的形成具有不同貢獻,其中,對企業盈利作出貢獻、發揮作用的資產就是有效資產,反之,則為無效資產。因此,要正確揭示企業價值,就要將企業資產范圍內的有效資產和無效資產進行區分,只有企業的有效資產才是評估企業的具體資產范圍。
企業有效資產的界定,應以資產對企業盈利能力的貢獻原則為前提,對于不能為企業盈利做出貢獻的一律不列入企業價值評估的資產范圍。當然,有效資產貢獻形成的盈利能力,應是企業正常的盈利能力,客觀上講,對于企業收益的預測,應以企業有效資產為出發點,可以考慮對有效資產的合理改進乃至合理重組,任何新產權主體的超常行為等因素對企業收益的影響都不應考慮。在企業評估中,對于無效資產的處理,一種是將其進行“資產剝離”,就是在進行企業價值評估前剝離出去,不列入資產范圍。 另一種是在不影響企業盈利能力的前提下,對其采用適當方法進行單獨評估,最后加總到結果之中。
四、企業價值評估的特點
與單項資產評估不同,企業價值評估的對象是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體,決定企業價值高低的因素,是企業的整體獲利能力。
企業評估是一種整體性評估,它與構成企業的各個單項資產的簡單評估值加和是有區別的:企業價值評估的對象是按特定生產工藝或經營目標有機結合的資產綜合體,而將構成企業的各個單項資產的評估加和,則是先就各個單項資產作為獨立的評估對象進行評估,然后加總。 企業價值評估是以企業的獲利能力為核心,綜合考慮影響企業獲得能力的各種因素以及企業面臨的各種風險進行評估。而將企業單項資產的評估值加和,是在評估時針對影響各個單項資產價值的各種因素展開的。由于企業價值評估與構成企業的單項資產的評估值加和在評估對象、影響因素等方面存在差異,兩種評估的結果亦會有所不同。其不同之處主要表現在企業價值評估的評估值中包含了不可確指的無形資產――商譽的價值或企業整體資產的經濟性貶值。
五、企業價值評估的基本方法
目前,較公認的企業價值評估方法有收益法、市場法和成本法。
1.成本法
企業價值評估中的成本法也稱資產基礎法、成本加和法,是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定企業價值的各種評估具體技術方法的總稱。成本法的理論基礎是“替代原則”,即任何一個精明的潛在投資者,在購置一項資產時愿意支付的價格都不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需的成本。
成本法的基本思路是將構成企業的各種要素資產的評估值加總求得企業價值。企業重建并不是對被評估企業的簡單復制,而是對企業生產能力和盈利能力的重建,因此,企業價值評估的成本法是緊緊圍繞企業的盈利能力進行的,所得出的企業價值就是企業有形資產和無形資產的總和減去負債。但是成本法以企業單項資產的再建成本為出發點,有忽視企業的獲利能力的可能性,在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現的項目,因此,成本法適用于不以營利為目的的非營利組織的評估。
在進行成本法評估之前,應對企業的盈利能力以及相匹配的單項資產進行認定,以便在委托方委托的評估范圍基礎上,進一步界定納入企業盈利能力范圍內的資產和閑置資產的界限,明確評估對象的作用空間和評估前提。作為―項原則,評估人員在對構成企業的各個單項資產進行評估時,應該首先明確各項資產的評估前提,即持續經營假設前提和非持續經營假設前提。在不同的假設前提下,運用成本法評估出的企業價值是有區別的。對于持續經營假設前提下的各個單項資產的評估,應按貢獻原則評估其價值;對于非持續經營假設前提下的單項資產的評估,則按變現原則進行。
在持續經營假設前提下,一般不宜運用成本法對企業價值進行評估。因為運用成本法評估企業價值,是通過分別估測構成企業的所有可確指資產后加和而成。此種方法無法把握持續經營企業價值的整體性,亦難以把握各個單項資產對企業的貢獻。對企業各單項資產間的工藝匹配和有機組合因素產生出的整合效應即不可確指的無形資產,無法進行有效衡量。因此,在一般情況下,不宜單獨運用成本上升法評估一個在持續經營假設前提下的企業價值。在特殊情況下,評估人員采用成本法對持續經營企業價值進行評估,應予以充分的說明。
2.收益法
收益法通常又被稱作收益現值法,是指通過估算被評估資產在未來尚可使用年限內的預期收益,并采用適當的折現率折現成現值,然后累加求和,得出被評估資產的評估值的一種評估方法。在運用收益法對企業價值進行評估時,一個必要的前提是判斷企業是否具有持續的盈利能力。只有當企業具有持續的盈利能力時,運用收益法對企業進行價值評估才有意義。運用收益法對企業進行價值評估,關鍵在于對以下三個問題的解決:
首先,要對企業的收益予以界定。企業的收益能以多種形式出現,包括凈利潤、凈現金流、息前凈利潤和息前凈現金流。選擇以何種形式的收益作為收益法中的企業收益,直接影響對企業價值的最終判斷。
其次,要對企業的收益進行合理的預測。要求評估人員對企業的將來收益進行精確預測是不現實的。但是,由于企業收益的預測直接影響對企業盈利能力的判斷,是決定企業最終評估值的關鍵因素,所以,在評估中應全面考慮影響企業盈利能力的因素,客觀、公正地對企業的收益作出合理的預測。
最后,在對企業的收益作出合理的預測后,要選擇合適的折現率。合適的折現率的選擇直接關系到對企業未來收益風險的判斷。由于不確定性的客觀存在,對企業未來收益的風險進行判斷至關重要。能否對企業未來收益的風險作出恰當的判斷,從而選擇合適的折現率,對企業的最終評估值具有較大影響。
收益法通常被認為比成本法和市場法更適用于企業價值評估,特別是在涉及為企業并購服務時。收購者投資于目標企業是預期能獲取未來收益,但是這種預期的未來收益因具有不確定性而蘊含著風險。收益法為量化影響企業價值的這些關鍵變量提供了路徑。但是,并非所有的企業價值評估均適用收益法。在運用收益法對企業價值進行評估時,必要的前提是判斷企業是否具有持續的盈利能力且能夠被合理的計量。只有當企業具有持續的盈利能力且能夠被合理的計量且能夠被合理的計量時,運用收益法對企業進行價值評估才具有意義。
3.市場法
企業價值評估的市場法就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業相同或相似的參照企業,分析、比較被評估企業和參照物企業的重要指標,在此基礎上,修正、調整參照企業的市場價值,最后確定被評估企業的價值。其理論根據是替代原則。經濟理論和生活常識告訴我們,類似的資產應該有類似的價格,一個理性的投資者,在一個公開透明的市場上,購買一項資產的價格,不會高于有相同效用的替代品的價格。我們對一個企業的價值進行評估,通過比較市場上相似或相近的可比企業公允交易價格,經過類比分析,適當修正后得到目標企業的價值,這就是市場法。在市場經濟發達的國家,企業交易市場活躍,人們對企業價值的判斷更信賴于市場的眼光。市場交易的價格更具有說服力,它是被交易企業對于購買者的內在經濟價值,投資者購買了它,說明它能夠為購買者帶來現金流量。而用現金流量折現法計算企業的價值,當這個企業一直虧損時,無法預測其現金流量,但假若這個企業有很大的改造潛力,或其自身存在多年已具有一定知名度,有一定的客戶資源和銷售市場,投資人購買這個企業后進行重整,完全可以使其變為盈利企業,為投資者帶來滾滾財源。所以用市場法可以評估企業的真實內在價值,因基于市場導向,接近現實,故容易為當事各方所接受和理解。但運用市場法評估企業價值需要滿足兩個基本前提條件:一是要有一個活躍的公開市場。公開市場是一個有多個自愿的買者和賣者,他們之間進行平等交易的市場。在這個市場上成交價格基本上反映市場買賣雙方的行情,因此可以排除個別交易的偶然性;二是在這個公開市場上要有可比的企業及其交易活動。企業及其交易的可比性,是指選擇的可比企業及其交易活動是在近期公開市場上已經發生過的,且與待評估的目標企業及即將發生的業務活動相似。運用市場法時應注意以下的問題:第一,企業價值評估的市場法是基于類似資產應該具有類似交易價格的理論推斷;第二,運用市場法評估企業價值存在兩個障礙:一是企業的個體差異,二是企業交易案例的差異;第三,用相關因素間接比較的方法評估企業價值的關鍵在于兩點:對可比企業的選擇和對可比指標的選擇。
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