時間：2023-09-11 17:27:22
導語：在無形資產的價值評估的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
為了加強對房地產價格評估機構收費的管理，規范房地產價格評估機構收費行為，根據國家計委、建設部《關于房地產中介服務收費的通知》（計價格〔1995〕971號）精神，結合我省實際，決定對全省房地產價格評估機構的收費資格進行確認。現就有關問題通知如下：
一、房地產價格評估機構收費資格的確認范圍：經工商行政管理部門注冊登記，領取營業執照，并具有房地產價格評估資格的機構。
二、房地產價格評估機構收費資格的確認程序：
（一）房地產價格評估機構向當地物價、建設（房地產）行政主管部門提出申請；
（二）各地物價、建設（房地產）行政主管部門對房地產價格評估機構提供的以下材料（一式五份）進行初審：
1.房地產價格評估機構收費資格確認申請表（見附表）；
2.房地產價格評估機構經工商管理部門注冊的法人營業執照或營業執照；
3.房地產價格評估機構專業人員證明材料；
4.申請房地產價格評估機構收費資格確認的報告書；
5.規定報送的其他材料。
（三）當地縣（市）物價、建設（房地產）行政主管部門在房地產價格評估機構收費資格確認申請表的初審欄中提出意見并加蓋公章，報地（市）物價、建設（房地產）行政主管部門審核。
（四）經地（市）審核并簽署意見后，報省物委、省建委確認。
三、經省物委、省建委確認可以收取評估費的房地產價格評估機構，必須到當地物價部門辦理經營性收費許可證，方可按規定收取房地產價格評估費。
四、房地產價格評估機構收費資格確認的有效期限為兩年，有效期滿前三個月內應重新申請評估收費資格確認。重新申請確認時，須按本通知第二條規定的確認程序辦理，并提交房地產價格評估實例三項及遵守執行房地產價格評估政策法規有關情況的報告。初次收費資格確認自1997年元月1日起至1997年6月30日止。逾期未辦理確認的房地產價格評估機構，所收費用一律按非法收費查處。
一、問題的提出
在知識經濟時代，無形資產逐漸成為企業價值創造的核心資源。現在，公司的無形資產是公司成功的關鍵，而且比以往任何時候都重要。實踐中，企業的經理人員對有形資本的會計處理方法、財務報表和有形資本的管理等可謂駕輕就熟，但對知識資本、組織資本等無形資產卻知之甚少，企業的管理者往往沿用習慣的有形資產管理思維來看待企業的無形資產。出現這種情況的根本原因之一，就是無形資產常常分布、鑲嵌在企業的員工、工作流程、信息網絡中，不易看見和記錄，其價值難以被計量。為此，學者們已經提出多種無形資產價值評估的思路。
安德里森和蒂森（2000，p38）對已有的無形資產測量方法做了簡要評述，他們認為，各種價值測量方法存在以下缺點：在不同的指標間幾乎沒有任何聯系；過于獨立地去考察每一項無形資產，而實際上無形資產的優勢總是相互加強；沒有很好地說明各種無形資產對于公司過去和未來成功的重要作用。簡言之，無形資產的價值評估是一項復雜而艱巨的工作，無形資產的非物質性、動態性、異質性以及它們之間的關聯性，使得無形資產估價本身成為一項多重性的價值評估工程。
長期以來，研究者試圖以定量的方式對其做出評估，會計領域的學者更是一直嘗試著遵循會計匯報框架的情況下建立企業的無形資產賬戶（曾潔瓊和陳君寧，2006）。與此同時，人們注意到，鑒于無形資產自身的特點，定量評估與定性評價從來都是結合在一起進行的。在無形資產的價值評估過程中，一個極其重要的因素就是無形資產的模塊化特征，原因是很明顯的，如上文所說，無形資產并不是以單一簡單的狀態存在，其價值常常取決于其是否能夠與其依存的載體一起被分割出來，這就是無形資產的模塊化。筆者的觀點是，在對無形資產的價值評估中，評估者的主觀因素在其中扮演著重要的角色，財務數據等量化指標提供給評估者一個評價的參考，但最終對無形資產的價值評估還取決于評估者的主觀判斷，無形資產的模塊化程度直接影響著評估者對無形資產價值的主觀評價。
二、無形資產價值評價簡述
現有的無形資產價值測量方法可以分為三類：總體評價方法、分項評價方法和系統評價方法。筆者對這些方法稍作介紹，并闡明其相互之間的關系，最后揭示這些方法中評估者主觀性的潛在內涵。
總體評價方法是對企業擁有的無形資產總體進行計量和評價。其基本思路是，通過從企業總價值中減去非無形資產價值來計算無形資產價值，并通過各種財務指標來進一步衡量無形資產價值。此方法認為公司價值由三部分構成，其基本公式是：
企業價值=金融資產+實物資產+無形資產
屬于總體評價方法的有市場價值和賬面價值的差額、托賓Q、無形價值計算方法（CIV）、經濟增加值（EVA）等。經濟學家對無形資產的價值評估大多采用此類方法，Atkeson & Kehoe（2002）采用此方法測量了上市公司的組織資本。總的來說，總體評價方法將無形資產作為一個黑箱，不能分析各類無形資產的內在機理和價值特性，測量結果難以為無形資產管理提供參考和借鑒。
資產評價的作用除了提供資產價值的記錄外，更重要的是對資產的質量和管理提供可靠的信息，于是無形資產分項評價方法應運而生。該方法的基本思想是，無形資產具有不同形式，不同形式的無形資產有著不同的性質、介質和特征，因此，可以將各類無形資產按照一定的準則加以分類，對每一類型進行分別計算，最后加總，就形成企業無形資產總值。從本質上講，無形資產分項評價方法側重于會計計量思路，它將各類無形資產視為可以分離的并列要素，公司價值也可以通過簡單加總計算得到。但是，無形資產的價值創造是一個動態過程，各類相互重疊式的不同類型無形資產不是簡單的并列關系，因而無形資產總體價值也不是一個簡單的加法運算過程，其對公司價值的貢獻具有杠桿作用。此類無形資產評價方法中具有代表性的就是平衡計分卡（BSC，卡普蘭和諾頓，1992）。這就是無形資產系統評價方法。
對管理者而言，上述三類方法都有可取之處，也都有著不足之處。第一種方法，它將無形資產視為給定，不考慮其內在機理。同時，對企業價值評價本身就是一個充滿挑戰的話題。上市公司的價值可以用市值來判斷，對于大量非上市公司而言，企業價值本身就難以判斷。進一步講，無形資產全面評價是一種靜態分析方法，它關注的是存量，而忽略了無形資產給企業帶來的期權價值。按照無形資產系統評價方法的觀點，無形資產對公司價值的貢獻具有杠桿作用，這種杠桿作用表現在無形資產給企業帶來的增長期權，學者們已對此做了大量論述（Kogut & Kulatilaka，2001；Kylaheiko et al.，2002；龐東和杜婷，2004）。從上文的闡述中可以看出，與第一種方法比較，無形資產的系統評價方法還吸收了無形資產分項評價方法的思想，其關鍵之處就在于對無形資產的分類以及作為分類基礎的指標體系。在無形資產系統評價方法中，財務指標和非財務指標被結合起來使用，這就意味著評估者的主觀性在其中扮演著重要角色，因為非財務指標的打分依賴于人的主觀判斷來進行。
基于上述思想，安德里森和蒂森提出了他們基于競爭力價值的無形資產測量模型。他們的思路是：首先鑒別企業的核心競爭力，然后把企業的競爭力分解在無形資產中。安德里森和蒂森假設，如果企業的經營者能夠以某種方式評估每項核心能力，對每一類產品組所做的貢獻，那么他就能把毛利科學地分配到不同的核心能力，以便看看哪項核心能力產生的影響最大，其計算模型如下所示。
Vcc=[∑GP×（1+P）t/（1+i）t]×R，t
=1…s
Vcc＝核心競爭力的現值
S=時間卡度（以年為單位）
GP＝年利潤
P＝未來的潛力（以百分比表示）
R＝健康力系數（以百分比表示）
i＝資本的成本
在上述模型中，兩個關鍵的主觀評價指標就是P和R，P代表著經營者對該項無形資產內涵增長期權的判斷，R代表著經營者對該項無形資產穩健性的判斷。需要指出的是，采用主觀評價來做出成本或價值判斷是管理者在實踐中經常采用的方法，卡普蘭（2005）在闡述他的時間驅動作業成本法時指出，公司可以通過估計的方法獲得其所需要的參數，只要達到近似準確即可。
上述分析表明，在無形資產的價值評價中，評估者的主觀評價扮演著極其關鍵的角色。主觀評價受多方面的影響，個體對風險的偏好、對未來的預期、對待無形資產的態度等，其中重要的一點就是無形資產的穩健性對評估者主觀評價的影響。筆者引入模塊化思想來對此進行更深入的分析。
三、無形資產主觀評價中的模塊化思想
有形資產的物質形態首先意味著該類資產的穩健性，它不會因為某個人的離開、某個流程的修改就發生較大的變化，它可以在不同的擁有者之間進行轉移。相比較而言，無形資產在流動性上就差很多。基于此因素，在企業并購中，尤其是依賴于人力資本的企業并購中，能否保持無形資產的完整性已成為并購能否成功的關鍵因素。因此，隨著評估者對保持無形資產完整性程度的評價不同，在并購中對無形資產的股價也存在著較大的差異，典型的就是我國國有企業轉讓中的無形資產定價（汪海粟和文豪，2006）。
該如何理解無形資產的穩健性與完整性呢？這里引入模塊化思想來闡釋。最早問世的系統研究模塊化理論的著作是鮑德溫（Baldwin）和克拉克（Clark）在2000年發表的《設計規則：模塊化的力量》。何謂模塊化？模塊化是一種特殊的設計結構，其中參數和任務結構在單元（模塊）內是相互依賴的，而在單元（模塊）之間是相互獨立的。對任何設計來說，單元間的獨立性和相互依賴性可以通過設計或任務矩陣來確定（鮑德溫和克拉克，2006，p77）。也就是說，“模塊”是指半自律的子系統，通過和其它同樣的子系統按照一定的規則相互聯系而構成更加復雜的系統。將一個復雜的系統或過程按照一定的聯系規則分解為可進行獨立設計的半自律性子系統（模塊）的行為，可以稱其為“模塊分解”。按照某種聯系或規則將可進行獨立設計的子系統（模塊）集成起來從而構成更加復雜系統或過程的行為，可以稱其為“模塊集中”。
鮑德溫和克拉克所說的模塊化指的是模塊化設計和模塊化制造，可以將其稱為產品模塊化。Sanchez和Mahoney（1996）認為，產品的模塊化導致了組織的模塊化。當產品由可互換組件構成時，產品設計流程所涉及的各類部門松散耦合（loosely coupled），自治運行，并能被較為容易地重新配置。Schilling和Steensma（2001）證實了上述觀點，在某些產業（如信息技術產業），一體化的層級組織正在被非層級的實體取代，即模塊化的組織形式。他們認為，這些各自獨立的組織模塊建立了三種松散的耦合：契約生產、可替換的工作安排和聯盟。更進一步，青木昌彥等認為，現代企業進行的拆分、權力下放、部門精簡、加強部門之間的橫向溝通，事實上就是“組織模塊化”的過程。基于模塊化思想，Langlois（2002）提出了企業的模塊化理論（a modularity theory of the firm）。Langlois將模塊化理論與產權理論結合起來，討論了企業中權利分割的問題。在企業中，不同的利益相關者擁有不同的權利，如決策權、對關鍵資源的控制權和剩余索取權。Langlois的意圖十分明確，權利的分割在企業內之所以能夠實現，就是在于企業的模塊化內涵。存在著資源的模塊化，對不同資源的控制權和使用權才得以分割出來。存在著組織模塊化，對不同組織的權威才得以界定清晰。
既然無形資產屬于企業的組成部分，那么，模塊化思想同樣能夠應用于無形資產評價。事實上，無形資產的分項評價方法和無形資產的系統評價方法已經內涵了模塊化的思想，如果不能模塊化，又如何談得上對無形資產的分項和分類評價？
筆者認為，模塊化思想在無形資產評價中普遍存在，除了上面談到的無形資產評價方法的模塊化內涵，模塊化思想對無形資產價值測量的更深層影響在于它對無形資產評價者主觀評價的影響。
在安德里森和蒂森的模型中，R是健康力系數，代表著經營者對該項無形資產穩健性的判斷。引入模塊化思想，我們來考察無形資產的穩健性。專利、商標、版權等無形資產都已得到了清晰界定，如聯想收購IBM的ThinkPad品牌，它們屬于高度模塊化的無形資產，因此，在對此類產品的股價中，評估者的主觀判斷所存在的差異相對來說較少。我們再考察另一類無形資產，如郵購公司擁有的客戶名錄，這類資產屬于信息產品，對信息的數量、質量都能有一致的判斷，也就是說，它的模塊化程度也較高，不論它在誰手里，信息產品的內在聯系不發生變化。比較典型的例子就是股票市場，證券公司向投資者出售信息，同樣的信息，獲得時間不同，對其定價也不同。
對企業而言，更多的時候，無形資源本身的模塊化程度難以界定，如流程、依附于人而存在的技能、市場渠道等。這種情況下，無形資源所依附載體的模塊化程度，就成了影響評價者主觀判斷的重要指標。典型的例子就是企業的組織資本。作為企業的一種獨特生產資源，組織資本被視為公司績效和增長的最重要因素之一，它的本質是企業擁有的信息和專門知識，它嵌入在企業的流程中和人力資本身上。這就意味著，在評價組織資本價值時，必須考慮到其所依附載體的模塊化程度，也就是組織的模塊化。組織的模塊化程度越高，意味著在該組織模塊范圍內，組織資本表現得越穩定，在轉移過程中，由于組織模塊的完整性容易得到保持，組織資本的完整性也就隨之保持，因此，評價者就會對組織資本有較高的評價。
綜上所述，筆者認為，在無形資產的主觀評價中，模塊化思想深入普遍存在。它通過兩種方式反映出來，首先是無形資產本身的模塊化程度，再者是無形資產載體的模塊化程度，它主要表現為組織模塊化。
四、結束語
在本屆北京奧運會上，大家在關注和欣賞精彩紛呈的比賽的同時，運動員們爭金奪銀成為人們津津樂道的話題，也許有人不禁會問：這些金牌到底價值幾何？金牌背后蘊藏著巨大的榮譽、地位等無形資產，而這些無形資產價值的計量對與金牌有類似之處的藝術品的會計核算有什么啟發呢？
金牌成本的構成
可能有人會說，奧運會金牌也好，其他獎牌也好，都是無價的。有價和無價，這要看從什么角度來說。即便再昂貴的東西，也會有一個最基本的價值基礎，或者說有一個成本。
以本屆奧運會金牌為例，跟以往奧運會金牌的材料構成有所不同，本屆北京奧運會的金牌除了黃金和白銀材料以外，還有玉石材料，所以，北京奧運會金牌也被人們稱為“金鑲玉”。它使用的材料都來自贊助或捐贈。黃金和白銀材料來自奧運會官方贊助商，玉石材料來自青海省捐贈。甚至有消息說，玉石加工的人工也是義務的。在這種情況下，對“金鑲玉”的成本計量就極為困難了。單純從生產成本來看，“金鑲玉”確實成本很低。但從材料的價值來看，還是有一定成本的。簡而言之，奧運會金牌的基本成本是材料和人工成本。
材料成本。北京奧運會金牌使用玉石材料，打破了歷屆奧運會金牌材料的使用傳統，加入了具有濃郁中國特色的玉石元素，這不僅使得金牌融入了人文的內涵，同時也使得金牌的成本構成發生了變化。具體來說，北京奧運會金牌的材料構成就是黃金、白銀和玉石。
“金鑲玉”總成本大致是2000元人民幣。據了解，奧運會的金牌不是純金制成，而是純銀鍍金，每個金牌的鍍金不少于6克。按照最近國際金價計算，每塊金牌的黃金成本大概是千元人民幣。特別值得一提的是，北京奧運會金牌使用了玉石材料。玉石文化在中國可以說是歷史久遠，至少有8000年的歷史，具有豐富的歷史文化內涵。中國用“黃金有價玉無價”來形容玉石的珍貴。“金鑲玉”的玉石材料是青海昆侖玉，都是寶石級的玉石，其珍貴價值可見一斑。在制作“金鑲玉”的時候，玉石材料的市場價格每公斤達到了13 000元人民幣。
人工成本。構成“金鑲玉”還有一個重要的成本組成部分，那就是人工成本和工藝成本。“金鑲玉”的制作要保證金所鑲的玉不容易脫落，還要求每個玉環之間的誤差不超過0.05毫米，這是制作上的難點，傳統的手工技藝無法完成，需要較高的現代工藝技術。雖然目前我們無法得到制作需要的人工成本和技術成本的數據，但在考察成本的時候，這卻是不能忽略的。
金牌無形資產的評估
“金鑲玉”的價值遠遠不是材料成本、人工成本和工藝成本所能夠計量的，可計量的成本只是其價值構成的一個基礎，其無形資產價值遠遠大于成本,這也是為什么有人說金牌無價的原因。對于奧運會金牌來說，其無形資產價值可從以下幾個方面來評估。
首先，我們應當承認，奧運會金牌是有限的，也是稀缺的。所以，奧運會金牌是珍貴的，“物以稀為貴”。“金鑲玉”的無形資產價值來自人類的體育競技精神和人類挑戰極限的精神。金牌獲得者代表了人類在某個體育競技領域的最高水平。因此，給“金鑲玉”一個很高的價值評估是應該的，也是合理的。
其次，“金鑲玉”的無形資產價值來自體育運動項目的難度。這實際包含了運動員、教練員等所付出的艱辛的勞動。難度越大的項目，對運動員的要求就越高，運動員要付出的努力就越多，有的項目還需要運動員從小就開始訓練，練了十幾二十年，花去了人生寶貴的青春時光。在奧運會上能夠拿到金牌實屬不易。因此，運動項目的難度凝聚了運動員艱辛的勞動和付出，也形成了金牌的價值內涵。
再者，“金鑲玉”的無形資產價值來自運動員成績的提高和突破。雖然所有的金牌都值得人類為之歡呼雀躍，但是，不是所有金牌的無形資產價值都是等值的。金牌之間的價值差距由運動員的成績來決定。很顯然，打破奧運會紀錄和世界紀錄的金牌價值要比成績沒有突破的金牌要高得多。
還有一點，“金鑲玉”的無形資產價值還受到金牌獲得者所代表的國家或地區、洲際、種族的影響。奧運會是人類的一場競技比賽，體育無國界，但運動員有國家，從這一點來看，“金鑲玉”的無形資產價值還是一個相對的概念。對于那些體育強國來說，一兩枚金牌對他們的意義已經不是很大，但對于那些沒有得過奧運會金牌的國家或地區卻具有非同尋常的意義，尤其是那些實現零突破的金牌。這種意義實際上影響了“金鑲玉”的無形資產價值。
對照上述幾個評估要點，制作成本只有2000塊錢左右的“金鑲玉”，其無形資產價值可能比制作成本多得多。
金牌價值計量對藝術品會計核算的啟發
從上述分析來看，奧運會金牌的價值由兩部分構成，即基本成本和無形資產價值。基本成本不難確認，難確認或評估的是無形資產價值。在會計實務中，確認是核算的前提。根據《企業會計準則第6號――無形資產》規定，“無形資產應當按照成本進行初始計量”，在會計期內還要進行攤銷。按照會計準則，無形資產要同時滿足兩個條件才可以確認：“與該無形資產有關的經濟利益很可能流入企業，該無形資產的成本能夠可靠地計量”。這就意味著，如果無形資產價值難以可靠計量，那么其將無法入賬。比如奧運會金牌背后的無形資產價值，在會計上是不能滿足確認的條件的。但是，我們為什么還要提及它呢？因為評估好無形資產價值對企業入賬至關重要。
在實際操作中，我們往往會碰到這樣一種情況，即需要評估一件商品的價值，以便出合理的價格將其購買下來，會計將會根據這個購買價格入賬。最明顯的例子是藝術品拍賣，奧運會金牌的價值評估方式值得借鑒。
從生產成本來看，藝術品成本構成與奧運會金牌極為類似。但是，這些成本并非藝術品價值之所在，與奧運會金牌無形資產價值類似，藝術品價值背后蘊含著豐富的藝術、歷史、文化等方面的價值。我們常常在拍賣會上看到一件藝術品以上千萬甚至幾千萬元成交。對購買方來說，如何合理評估這個價值對藝術品的入賬價值就顯得尤為重要了。
關鍵詞：企業；價值；評估
中圖分類號：C93文獻標識碼：A
文章編號：1009-0118（2012）04-0166-01
企業價值評估是企業改善管理、增強實力、凝聚人心、提升形象的重要工具。進行企業價值評估，就要正確理解其基本內涵，充分認識其重要作用，有效掌握其方法模型。
一、企業價值評估的含義、本質、特點
企業價值評估是指將企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業獲利能力的各種因素，結合企業所處的宏觀經濟環境及行業背景，對企業整體公允市場價值進行的綜合性評估。其本質是利用國際通用的、成熟的評估方法來尋找企業中在通常情況下被遺漏、被低估的資產。
企業價值評估與傳統的單項資產評估有著很大的不同，它是建立在企業整體價值分析和價值管理的基礎上，把企業作為一個經營整體來評估企業價值的評估活動。具體分析來講，有四點需要把握：（一）整體不是各部分的簡單相加。企業作為整體是由部分組成的，但不是各部分的簡單相加，而是有機的結合。整體價值不同于各部分的價值；（二）整體價值來源于要素的結合方式。企業資源的重組即改變各要素之間的結合方式，可以改變企業的功能和效率；（三）部分只有在整體中才能體現出其價值；（四）整體價值只有在運行中才能體現出來。
二、企業價值評估的重要作用
（一）從企業目標來看，企業價值評估是實現企業價值最大化的需要
企業價值評估在企業經營決策中極其重要，能夠幫助管理當局有效改善經營決策。價值評估可以用于投資分析、戰略分析和以價值為基礎的管理：1、可以用于投資分析。價值評估是基礎分析的核心內容。很多投資人相信基礎分析所運用的企業價值與財務數據之間存在的函授關系在一定時間內是穩定的。2、可以用于戰略分析。戰略分析是指使用定價模型清晰地說明經營設想和發現這些設想可能創造的價值，目的是評價企業目前和今后增加股東財富的關鍵因素是什么。價值評估在戰略分析中起核心作用。3、可以用于以價值為基礎的管理。價值評估是改進企業一切重大決策的手段。
（二）從企業內部來看，企業價值評估是改善優化管理的有效工具
首先，有助于量化企業價值、核清家底、動態管理。目前企業管理中存在的最主要的問題在于管理水平落后，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是推動我國企業持續發展的一個重要手段。其次，有助于董事會、股東會了解生產經營活動的效果。再次，有助于企業進行投資決策。企業在市場經濟中作為投資主體的地位已經明確，但要保證投資行為的合理性，必須對企業資產的現時價值有一個正確的評估。最后，有助于增加企業凝聚力。企業價值不但要向公司外的人傳達企業的健康狀態和發展趨勢，更重要的是向公司內所有階層的員工傳達企業信息，培養員工對本企業企業的忠誠度和責任心，以達到凝聚人心、激勵士氣的目的。
（三）從企業外部來看，企業價值評估是打造企業品牌、展示企業形象的重要手段
企業的軟實力問題和形象問題越來越受到企業界的關注和重視。企業的產品品質、商標、資信、盈利能力、專利權、非專利技術，商標權，著作權，特許權、土地使用權等無形資產關系著企業的軟實力及影響力。擁有大量無形資產的企業，能給企業創造出超出一般生產資料、生產條件所能創造的超額利潤，但其在賬面上反映的價值是微不足道的。所以企業價值評估及宣傳是打造企業品牌、展示企業形象的重要手段。
三、進行企業價值評估要把握的關鍵問題
（一）要正確區分企業價值評估對象的幾組概念
要區分以下幾種價值：1、實體價值與股權價值。企業全部資產的總體價值，是企業的實體價值。企業實體價值是股權價值與凈債務價值之和；2、持續經營價值與清算價值。由營業所產生的未來現金流量的現值，為持續經營價值；由停止經營、出售資產產生的現金流量，為清算價值。在大多數情況下，評估的應是企業的持續經營價值；3、少數股權價值與控股權價值。股價，通常是少數已經交易的股票價格，它們衡量的只是少數股權的價值。少數股權與控股股權的價值差異，明顯地出現在收購交易當中。在評估企業價值時，必須明確擬評估的對象是少數股權價值，還是控股權價值。
（二）要適當運用企業價值評估的方法模型和程序步驟
要按三個步驟來進行：一是戰略分析。主要包括：一般宏觀環境分析，包括企業的政治和法律環境、經濟環境、社會文化環境和技術環境等；行業環境分析，包括企業所在行業的生命周期、競爭狀況等；經營環境分析，包括企業的產品市場狀況、資本市場狀況和勞動力市場狀況；企業資源分析，包括有形資源、無形資源、組織資源；企業能力分析，包括企業的研發能力、生產管理能力、營銷能力、財務能力和組織管理能力；企業競爭能力分析，包括產品的顧客價值分析、與競爭對手相比的優勢分析、可持續性分析。二是核算定價。主要是收集信息、預測損益、把預測轉化為定價。這些都需要借助定價模型來完成。三是根據價值評估進行決策。
要根據評估對象的情況選擇定價模型。最常見的定價模型有兩種：一是現金流量折現模型；二是相對價值定價模型。
【關鍵詞】無形資產;質押融資;政策保障
無形資產質押,是指債務人或第三人將其可依法轉讓的商標權、專利權及非專利技術等移交給債權人占有作為債權的擔保,以督促債務人履行義務,保障債權人實現權利的一種擔保制度。這種融資制度以知識產權為質押進行貸款業務,為那些擁有專利、商標、版權的知識型、技術型中小企業提供貸款或貼息,在解決中小企業資金問題的同時促進促進企業的自主創新和科技成果轉化。但是,我國無形資產質押融資在實踐上發展緩慢,無法滿足企業的需要。
一、無形資產融資的質押價值
以專利、商標、版權等表現形式的無形資產具有特殊的、可能評估的價值,這就是無形資產融資的質押價值。與其他資產質押融資相比,無形資產質押融資具有以下特征:
1、無形資產具有財產的價值性質,能夠實現帶來收益。無形資產具有價值和使用價值,能為投資者創造收益,并且能帶來比一般企業盈利水平高的超額收益。盡管無形資產沒有實物形態,必須以有形資產為載體,但是,這種資產對企業生產必不可少,是非常重要的生產要素,而且能帶來超額預期收益,其價值量的大小即是它為企業創造超額收益的多少。無形資產的這種超額收益性使其具有財產的屬性,專用權屬財產權,擁有無形資產即享有其收益權。同時,如專利權、商標專用權等財產權可以用貨幣來計量,與有形資產一來,所有人享有對它們行使占有、使用、收益和處分的權利。
2、無形資產價值的可轉讓性,能夠在市場中進行流通。按照規定,充當擔保的物或權利,必須具有可轉讓性。因為,當債務人不履行債務時,債權人能夠將擔保標的拍賣或變賣,以變現的價金優先受償。我國擔保法明確規定只有依法可以轉讓的權利才能設定擔保,而專利、商標等多數無形資產,除非有法律或協議明確規定的特殊情況外,均可轉讓或交易,這保證了無形資產質押價值得以實現。
二、無形資產質押融資的困境
盡管無形資產具有融資質押價值,但由于無形資產本身的特征,使得在進行融資質押時面臨著諸多的困境,在實際推進中步履維艱。
1、無形資產價值評估復雜,質押交易成本巨大。無形資產涉及行業及種類繁多,贏利模式差異較大,要對其價值進行評估需要特殊而復雜的程度和方法,而我國還沒形成規范的、被普遍接受的無形資產價值計量方法,現行會計制度不能全面準確地反映其價值。同時,無形資產價值評估體系不健全,監督管理體制不完善,完成質押融資面臨著諸多的不確定,需要花費高昂的費用進行談判,從而導致銀行不愿接受無形資產質押,這已成為推廣無形資產質押的最大障礙。
2、無形資產價值實現的不確定性,交易風險巨大。現行金融法規定,銀行不能從事信托、投資等業務,信貸資金亦不能以實物沖抵,也不得自我消化商標、專利等質押物。實現權利的唯一辦法是依法拍賣或變賣質押物受償。但是,目前我國市場機制發育不成熟,沒有形成活躍的知識產權交易市場,無形資產難以流動,變現異常困難。另外,無形資產還面臨著巨大的減值風險,一個重大的事件,如“毒奶粉”事件,使幾億元的品牌和商標價值一夜之間就化為烏有。無形資產的價值的這種性質,將銀行置于巨大的風險之中,銀行當然不愿意。
3、質押雙方認識不夠,經營主體發育不成熟。我國多數企業缺乏創新和品牌意識,對開發利用和經營管理無形資產還沒有經驗,更沒有將優質無形資產進行質押融資的規范和能力。另一方,銀行也缺乏能夠對知識產權進行評估的專業人員和技能,難以通過內部的力量降低無形資產質押造成的巨大風險。在這種情況下,盡管隨著經濟的快速發展,雙方都有進行融資交易的需要,卻由于不具備相應的人員、技能和規范,實際業務卻無法有效開展起來。
三、發展無形資產質押的政策保障
國外經驗表明,無形資產質押融資是市場經濟條件下金融業務的重要形式。但是,我國的市場經濟還不完善,加上這種金融業務自身的特殊性,發展無形資產質押必須要有健全的政策保障。
1、推進無形資產質押市場機制的建立,有效降低融資風險。通過加強無形資產會計和評估理論的研究,建立完備的無形資產價值評估體系和高素質的評估人員隊伍,保障無形資產價值的真實性和確定性。鼓勵信用擔保機構為企業無形資產質押提供擔保,允許企業以無形資產再輔以企業主要負責人的個人信用做聯帶質押,實現捆綁式質押貸款,以建立相應的風險控制及補償機制,降低和化解銀行的風險,釋放其融資的積極性。進一步健全無形資產產權交易市場,便于質押物的轉讓或拍賣,保障債權的實現,從而保證無形資產質押業務順利開展。
2、完善質押融資管理制度,規范交易業務。由于無形資產的特殊性質,政府知識產權管理部門要充分發揮其功能,進一步完善無形資產質押登記管理,知識產權管理部門要與銀行建立信息溝通機制,共同完善監督管理體系,并對無形資產質押糾紛進行調解。同時,根據形勢的發展和需要,強調政府的監督管理職能,設置專門機制,制定相應的管理細則,對除商標、專利以外無形資產質押進行統一管理。
3、建立健全相關的法律法規,使無形資產質押融資有章可循。無形資產質押融資的特征決定了市場規則無法保障其有效運行,必須有完備的法律法規。目前,要將無形資產質押納入擔保法的調整范圍,并制定詳細的操作程序。通過法律法規,明確規定無形資產質押的條件和范圍,質押合同的具體內容、生效、變更及注銷的條件和程序,出質雙方和第三人的責任與義務,權利實現的保障措施。要進一步完善無形資產評估業的政策法規體系,界定各方的權利、責任和義務,規范從業人員的性質、標準和職業道德。
參考文獻
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摘要：外資并購已成為中國引進外資的重要形式，出現了許多中外合資企業。在外資并購過程中必然要涉及到商標價值的評估。本文在介紹我國外資并購中商標價值評估現狀的基礎上，發現商標評估存在的問題，并提出完善意見。最后指出，為有效解決我國外資并購中的商標價值評估問題，需要多管齊下，不僅僅需要法律的完善，還需要經濟、管理理論的發展。
關鍵詞：外資并購 商標 評估
外資并購是引進外資的重要形式。所謂并購是企業合并與收購的總稱,企業并購最先在英美國家實踐和提出，它泛指以取得企業的財產權和經營權為目的的合并、股票買入和經營權控制等活動。在我國，外資并購指的是外國投資者購買境內非外商投資企業股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業，或者外國投資者設立外商投資企業，并通過該企業協議購買境內企業資產且運營該資產，或外國投資者協議購買境內企業資產，并以該資產投資設立外商投資企業運營該資產。自上世紀90年代初開始，外資進入中國的方式有了重大改變，那就是與中國的知名品牌企業合資。外資的進入雖然給中國經濟發展注入了資金、帶來了先進的技術和科學的管理方法，但外資進入中國時所采取的所謂商標戰略給中國企業帶來的品牌損失和對國家經濟安全的威脅越來越引起人們的關注。
一、外資并購中商標價值評估狀況
商標是商品的生產者、經營者或者服務的提供者為了表明自己、區別他人在自己的商品或者服務上使用的可視性標志，即由文字、圖形、字母、數字、三維標志和顏色組合，以及上述要素的組合所構成的標志。外資企業愿意并購中方企業，更多看重的是中方企業的商標價值，因為對于現代企業而言，商標已經不僅僅是一個企業產品的標識，更多意義上是代表一個企業產品的質量、企業文化和在所屬行業中的影響力，更多的是在標識一個企業的商譽。特別是馳名商標的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標價值進行評估，以便交易雙方明晰商標價值，尤其是讓被并購企業清楚知道自身商標的價值。然而由于商標評估存在種種問題，以至于中方企業的商標的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業。如1994年，“金雞”品牌的持有人——天津日化四廠，為了引進外資，與美國莎莉集團所屬奇偉日化公司合資組建了中美合資奇偉日用化學（天津）有限公司，當時金雞鞋油已占據中國鞋油市場的半壁江山，而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時，將其在50年代注冊并享有盛譽的“嶺南”商標無償轉讓給合資企業使用，這都造成了中方的巨大損失。
二、商標評估存在的主要問題
外資并購的前提和難點是清產核資、界定產權和評估資產。科學準確評估商標的價值，合法公正地處置商標，有利于在并購過程中維護雙方企業的利益，推動和保障外資并購的順利實現。目前在商標價值評估中出現的突出問題表現在：
（一）缺乏有關商標評估的法律
國家工商管理局曾在1995年頒布《企業商標管理若干規定》，該規定明確規定企業轉讓商標或以商標權投資，應當委托商標評估機構進行商標評估。接著1996年又頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，但該辦法只對商標評估機構的條件、業務范圍及評估原則和法律責任等方面做了規定，而對商標價值的構成、評估的具體方法等商標評估的實質內容為予明確，操作性不強。然而這兩個規章在2001年我國加入世貿組織后被廢止。目前我國沒有一部關于商標評估的法律法規。
（二）評估機構不規范
商標等指知識產權的評估技術含量高、程序要求嚴格，從業人員必須具備相應的知識和技能。然而，在現實中，由于對資產評估機構的設置把關不嚴，對從業人員缺乏嚴格的培訓與考核，常常出現評估結果與實際狀況差距極大的問題。
（三）評估方法不科學
按照國際慣例，知識產權等無形資產的評估方法有三種，即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同，評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的，只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學的評估方法，導致在知識產權等無形資產的評估中，標準不統一，高估低估現象嚴重。
（四）不重視對商標權等知識產權的評估
有的中國企業在重視引進外資和國外先進技術的同時，卻忽略了通過自己長期經營形成的商標等知識產權，在評估時將這一部分資產價值低估甚至沒有將這一部分資產作價，造成商標流失。尤其是造成馳名商標、著名商標流失時，其損失更為巨大。
三、完善外資并購中商標評估
（一）加強商標評估理論
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的研究
商標評估是按照一定的估價標準，采用適當的評估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標資產在某一評估基準日時現時價值的工作。商標價值構成比較復雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標的設計、注冊、廣告宣傳等費用，商標的使用期限、侵權狀況、法律保護程度，商標的顯著性以及商標帶來的市場占有率、企業知名度和信譽，商標資產依附于有形資產發揮的作用，包括所使用產品所處的不同生命周期階段，行業的平均利潤率與行業發展前景，企業管理人員素質和管理水平等。④加之我國開展商標評估的時間較短，積累經驗還不夠。為了促進并實現商標評估的科學化和規范化，應當在借鑒國外商標評估經驗的基礎上，結合我國企業商標價值的現狀和具體實際，加強理論研究，探索影響商標價值的定性因素及定量計算方式，逐步發展一套更加科學合理和規則的評估標準和評估方法以及技術規則，通過有關政策法規的頒布與實施，建立科學合理的商標價值評估標準和評估方法。
（二）完善商標評估的相關法律法規
針對當前商標評估無法可依的狀況，應加強商標評估立法，制定商標評估的統一法律規范，詳細規定商標評估的形式、時間、表現、機構及工作人員，建立和完善商標價值評估制度。
1．關于商標評估標準和方法。在商標評估理論研究的基礎上，建立科學的商標評估標準和評估方法，并通過法律法規將其確定下來。
2．關于商標等知識產權評估機構的法律責任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，該辦法規定“玩忽職守，使評估結果嚴重失實的，所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據有關法律、法規處理外，視其情節予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過三萬元，沒有違法所得的，處以一萬元以下的罰款。”實際上讓商標評估機構在對商標價值評估失實時僅承擔警告、罰款的法律責任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發生，并且該規章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產評估準則——基本準則》和《資產評估職業道德準則——基本準則》，但是這兩個規范性法律文件并沒有規定評估機構承擔的法律責任。目前我國沒有相關法律對商標等知識產權評估機構應承擔的責任做出任何規定。由于評估機構和評估人員對我國商標評估價值失實幾乎不承擔任何責任，如經濟責任、道德責任、社會責任、法律責任，尤其是法律責任，導致背離商標實際價值的評估現象屢見不鮮。針對這一情況，在商標評估立法時要明確評估機構和評估人員的法律責任。
3．關于外資并購時的商標價值評估。外資并購涉及外方企業，與企業并購時雙方都是中方企業不同，外資并購時企業商標等無形資產被低估甚至是沒有估價，會造成商標流失，造成損失，尤其是造成馳名商標、著名商標流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標等知識產權的評估做出嚴格的規定維護國家的經濟安全。
（三）強化企業商標保護意識，重視自身商標價值評估
按照我國現行會計制度的要求，企業資產的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產權在內無形資產價值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無形資產不能確認和計量，即使確認入帳，但計量的成本也往往是不完整的。導致專利、商標、技術秘密、計算機軟件在研制、開發過程中投入的費用并沒有計入無形資產成本，使帳面上反映的無形資產價值與其真實價值相差甚遠，這樣當企業發生產權變動或產權交易時，帳面無形資產價值并不能成為交易的價值基礎。所以當企業涉及資產拍賣、轉讓、企業兼并、出資、出售、聯營、股份制改造、合資、合作時，對無形資產的評估就成為必要，以反映無形資產的真實價值。⑤商標是企業的無形資產，本身具有巨大的價值。中方企業作為外資并購的目標企業，要增強商標價值評估意識，要認識到商標價值評估是必要的，以商標使用權作價出資時要同并購企業商定商標評估辦法確定商標價格，避免企業自身商標價值被低估甚至是無償轉讓。中方企業與外方企業應當商定評估機構選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應當選擇有資質且資質比較高的評估機構進行評估。評估機構做出報告后，應當聘請無利害關系的獨立專家對評估報告進行審查和評估，判斷評估報告依據的資料是否充分、真實，評估方法是否科學、評估程序是否公正、合法，調整參數是否科學、合理，最終得出評估結論是否真實、可靠。
四、結語
有效解決外資并購中商標價值評估問題，完善我國商標等知識產權評估制度，不僅僅要依靠法律的完善，還要依靠經濟、管理理論的發展。在商標評估理論發展的基礎上，通過法律將研究成果確立下來，通過法律規范商標評估的程序以及各個參與者的
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企業價值評估是一種經濟評估方法，其以企業整體為對象，判斷企業整體價值的綜合評估，目的是分析和衡量企業的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。企業價值不是各項資產價值的簡單相加，價值評估作為價值管理的基礎，是對企業未來價值創造結果的度量。企業價值評估提供的信息不僅是企業整體價值的一個數字，還包括評估過程中產生的大量信息，這些信息對企業的經營決策具有重要的作用。由于外部影響因素是不可控的，所以可暫不考慮，主要是對可控的內部影響因素加以分析和管理。可控的內部影響因素包括財務報表中反映出來的有形資產和無形資產。將不可計量的無形資產連同報表中可確認的無形資產共同稱之為“軟”資產，報表中反映的可確認的有形資產則可稱之為“硬”資產。“硬”資產的價值可以通過財務指標加以準確計量，而未在報表中反映的“軟”資產由于其特殊性，難以用財務指標準確計量其內在價值，但不可否認的是企業價值是由軟、硬資產共同驅動的。因此，按可計量性又將價值影響因素分為財務影響因素和非財務影響因素。另外，在進行企業價值評估時不得不考慮無形資源對企業價值貢獻的影響，由于無形資產的計量結果難以準確化，只能模糊計量其相對價值，但不能因此而不進行評估，應該對無形資源或非財務驅動要素對企業價值的影響進行分析。
二、基于價值管理的企業價值評估模型
企業整體價值是由財務要素和非財務要素共同驅動的，企業整體價值V*是在財務指標評估值V的基礎上，利用非財務指標評估得出的糾偏系數值β，調整財務指標評估出的價值V。因此，本文提出企業整體價值評估模型為：
企業整體價值=財務指標評估值×(1+糾偏系數)
即，V*=V×(1+β)
其中：V*代表企業的整體價值；V代表企業財務指標評估值；β代表非財務評估的糾偏系數。
其一，經濟增加模型。常用的企業價值評估模型主要有：現金流量折現模型、相對價值模型和經濟利潤模型，本文主要選取經濟利潤模型評估企業的價值。經濟利潤模型是通過計算企業未來經濟增加值的現值，與期初投資資本相加計算企業價值的一種方法。與其他兩類模型相比，利用經濟利潤模型評估企業價值更有利于企業進行價值管理。經濟利潤，又稱經濟增加值，利用經濟利潤模型評估企業價值的公式如下：
企業價值(V)=期初投資資本+預計經濟利潤現值
經濟利潤(EVA)=期初投資資本×(期初投資資本報酬率一加權平均資本成本)
=稅后凈營業利潤一期初投資資本×加權平均資本成本
=NOPAT-TCxWACC
其中：NOPAT指調整后的稅后凈營業利潤；TC指期初投資資本；WACC指加權平均資本成本。
其二，模糊層次分析法。模糊層次分析法(F-AHP)是模糊數學和層次分析法相結合的產物，是通過構建模糊一致性矩陣對要素進行評價的一種定性與定量相結合的綜合化程度較高的評估方法。該方法在很多方面得到了廣泛的應用。利用模糊層次分析法評估企業價值的步驟如下：一是建立因素集；二是建立評語集；三是進行單因素模糊評價；四是確定權重分配，進行綜合評價。
三、基于價值管理的企業價值評估模型應用
(一)經濟增加值模型的具體應用 從企業價值評估思路出發，利用經濟增加值模型評估企業價值的同時，利用模糊層次分析法計算出糾偏系數，并對前者進行修正。下面分別舉例說明兩種方法的具體應用。
假設某企業期初的投資資本為300萬元，加權平均資本成本為12％，企業預測期為五年，前五年處于超常增長階段，預測期第一年的增長率為10％，第二年的增長率為12％，第三年的增長率為8％，第四年的增長率為6％，第五年的增長率為5％，從第六年起企業處于永續增長階段，增長率保持在5％，其他預測數據如下表1所示。
相關指標的計算公式如下。
期末投資資本=期初投資資本×(1+增長率)
投資資本回報率=稅后營業凈利潤/期初投資資本
稅后營業凈利潤=期初投資資本×投資資本回報率
資本費用=期初投資資本×加權平均資本成本
經濟增加值=稅后營業凈利潤一資本費用
由于企業資料獲取的有限性，未對經濟增加值進行調整，本文僅介紹模型的應用。通過簡單計算，該企業利用財務指標計算出的企業價值V為310.3萬元(300+6.2+4.1)。即：企業價值V=期初投資資本+預測期經濟利潤現值+后續期經濟利潤現值。
(二)模糊層次分析法的具體應用 沿用上例，為簡化計算，該企業的非財務指標的選取以表1為準，具體評判步驟如下。
首先，分配指標權重。非財務價值評估中最為重要的是指標的選取和權重的分配，權重如何確定前已述及，在此僅介紹模型的具體應用。經過計算，一級指標和二級指標的權重系數分別如下：
四、企業價值評估的效果分析
盧鳳菊
（上海海事大學 經濟與管理學院，上海 200135）
[摘要]戰略性新興產業具有高風險、高投入、高收益特征，并在成長與發展過程中存在潛在的不確定性，但其對經濟社會的發展具有重要作用。傳統的風險投資價值評估方法如風險因素、折現現金流量、比率評估都無法對戰略性新興產業的投資做出準確預測和價值評估。運用實物期權方法契合了戰略性新興產業投資潛在不確定的特征，適合戰略性新興產業無形資產的價值評估，能更好地體現戰略性新興產業種子期、起步期、成長期、成熟期、重建期五個發展階段的特性，有利于實現風現投資項目的價值最大化。
[關鍵詞]戰略性新興產業；風險投資價值評估；實物期權
[中圖分類號]F [文獻標識碼]A
當今世界新技術、新興產業迅猛發展，孕育著新一輪新產業革命。新興產業正在成為引領未來經濟社會發展的重要力量，世界主要國家紛紛調整發展戰略，大力培育新興產業，搶占未來經濟科技競爭的制高點。對于我國來說加快培育和發展戰略性新興產業更是時不我待，意義重大。2010年10月國務院出臺了《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，確定了戰略性新興產業將成為國民經濟的先導產業和支柱產業，為我國戰略性新興產業發展指明了方向。
一、戰略性新興產業的定義與特征
戰略性新興產業是以重大技術突破和重大發展需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領作用，知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產業，主要包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個戰略性新興產業 ，具有3個特點：
一是成長性，新興產業往往有著良好的成長預期，發展速度一般快于傳統產業；二是新穎性，技術新、形態新、結構新（包括產品結構、產業結構、組織結構等）；三是不確定性，因為用戶的需求市場條件、未來的進步等尚存在著很多未知因素，新的業態新的技術能不能形成規模，能不能成為未來的主導產業，存在著很大的不確定性，而且前期的高額投入具有較大的風險。因此，戰略性新興產業具有高風險、高投入、高收益的特征。在未來的發展具有不確定性。其在發展過程中需要投入大量資金的同時，也面臨著巨大的風險，傳統的信貸方式根本無法滿足企業對資金的需求。風險投資作為一種新興的投融資工具，成功解決了這一問題。所以，在現實環境下，風險投資的定位與功能正好契合了戰略性新興產業的特點。而項目價值評估是風險投資過程中非常重要的一個環節，準確的估計可以為風險投資家的投資決策提供強有力的支持。
二、傳統風險投資價值評估方法及在戰略性新興產業應用中存在的缺失
傳統的風險投資價值評估方法有很多種，比如：投資回收期法，會計收益率法，內部收益率法，風險因素評估法，折現現金流量法和比率估價法等，本文主要介紹風險因素評估法、折現現金流法和比率估價法在戰略新興產業應用中存在的不足。
（一）風險因素評估法
風險因素評估法是一種定性的方法，通過評估投資項目的風險因素指標用合理的方法賦予權重比例以期從總體上把握投資項目的風險因素指標的高低次序，并評估與項目價值的聯系。
新興產業在發展過程中，會受到各種風險因素的影響，從產品的研發到投入生產都要面臨各種投資風險，而風險投資的各個階段其風險特征也不相同，這就需要風險投資者有效地評估各種風險因素并建立相應的價值評估體系。而風險因素評估法是一種定性的風險投資價值評估方法，指標的選取和權重的確定需要較多的人為判斷，這對新興產業的價值評估不利；而且風險因素評估法的評價體系中的許多數據來源于歷史數據，而新興產業具有高風險、高投入、高收益的特征，它的許多數據都需要預期而無歷史數據可查，且其未來的發展具有極大的不確定性，所以風險因素評估法在實際運用中很難對新興產業的投資作出準確的預測不利于新興產業的風險投資價值評估。
（二）折現現金流量法
折現現金流量法是由美國西北大學的阿爾弗雷德· 拉巴波特于1986年提出的，是一種定量的方法，其核心是凈現值法（NPV）。 所謂凈現值是將整個壽命周期內發生的現金流入量和現金流出量的差額，按照一定的貼現率分別折現而得到的凈現值。計算凈現值的公式為：凈現值NPV=未來現金流入的現值—未來現金流出的現值。
折現現金流量法考慮資金的時間價值，但是戰略性新興產業大都處在成長階段，其未來發展存在巨大的不確定性，如果項目經營失敗，運用折現現金流量法就要選擇放棄，這會帶來很大的損失；其次折現現金流量法從項目開始時就開始預測未來各年的現金流，并根據事先確定好的折現率對未來各年的現金流進行折現。新興產業的新穎性決定了很難對未來的現金流其準確的預測；最后新興產業無形資產比重大，而這些無形資產多半在賬面上體現不出來，具有隱形性，按照折現現金流量法無法準確評估戰略性新興產業無形資產的價值，這樣就很容易造成項目價值被低估，將可能導致投資者錯過投資機會。
（三） 比率評估法
比率評估法是一種定量的方法，對于經過綜合指標計價法評價的風險投資項目，可進一步進行評價。其中，市盈率估價法是評價風險投資項目的有效方法。市盈率以企業所屬行業平均市盈率來評估該企業的價值，即：
修正的市盈率=可比企業實際市盈率/（可比企業預期增長率*100）；
每股價值=修正市盈率*目標企業預期增長率*100*目標企業每股收益。
但是由于戰略性新興產業的創新性，很多項目都是近幾年才發展起來的，很難找到具有相同特征的可比企業；而且市盈率指標無法反映戰略性新興產業潛在的增長能力，也無法反映戰略性新興產業所面臨的風險程度，所以采用比率估價法也很難對戰略性新興產業進行準確的價值評估。
三、實物期權法再戰略性新興產業中的應用
綜上所述，傳統的風險投資價值評估方法很難適應處于不確定環境中的戰略性新興產業的風險投資價值評估，而運用實物期權法正好契合了戰略性新興產業發展的特點。實物期權的概念最初是由Myers（1977）在麻省理工學院所提出的，他提出一個投資方案其產生的現金流所創造的利潤，來自于目前所擁有資產的使用，再加上一個未來投資機會的選擇。戰略性新興產業的價值就等于凈現值與實物期權價值之和。凈現值部分可以運用傳統的凈現值法，實物期權價值部分可以運用B-S模型或二叉樹模型。與傳統方法相比，實物期權法應用于新興產業風險投資的價值評估中，有不可比擬的優勢。
（一）更加符合新興產業不確定性的投資環境。新興產業具有高度的不確定性，這些不確定性給新興產業風險投資帶來風險的同時，也帶來了投資機會。由于不確定性的存在，對戰略性新興產業的風險投資可以看作看漲期權，即：投資者獲得了一項對未來進行投資的權利，為下一階段的投資創造了機會。在投資環境好的情況下，可以選擇執行期權，否則就不執行。這樣即使前期投資不產生現金流，也為后期的投資創造了投資機會。
（二）有利于對戰略性新興產業無形資產的價值進行評估，新興產業擁有很多無形資產，而按照傳統的價值評估方法會低估企業的價值，運用實物期權法，新興產業擁有的這些無形資產，使得企業擁有了一種在未來使用這些無形資產的權利，同時也擁有放棄使用這些無形資產的權利，企業考慮這些權利時，項目的價值就能公正地體現出來。
（三）能更好地體現新興產業多階段的特性。新興產業一般有種子期、起步期、成長期、成熟期、重建期五個發展階段，中國創業風險投資項目所處階段的總體分布（見表1）：
從表1可以看出風險投資機構的投資重心主要集中在后期，對種子期投資的金額僅為10.2%，投資項目僅占19.9%。這說明在種子期風險比較大，風險投資的價值評估也比較困難，許多評估都是基于經驗判斷，這樣用傳統的價值評估方法對其作出的評估就會不準確，忽視了項目后期投資者的選擇權，而實物期權法考慮到了各個階段投資所具有的選擇權，這樣更能體現新興產業多階段的特性，從而更好地預測新興產業的價值。
（四）有利于實現風險投資項目的價值最大化。風險投資項目的價值是由未來的增長權決定，而不是由現在的現金流所決定。對于新興產業來說，企業進行的投資活動并不能立即獲得收益，而投資的目的不是為了獲得短期的收益，從長遠來看企業前期投入的資本是為了占有更多的市場份額，取得某種專利權或者進入市場的潛力。傳統的風險投資價值評估方法，忽視了風險投資項目的期權特性，使得投資者低估了項目的價值，導致投資者會做出不利于企業的決策，不利于實現風險投資項目的價值最大化。
四、結語
戰略性新興產業是目前我國大力發展的產業，也是提升我國綜合國力的關鍵，對其進行風險投資價值評估具有重大的意義。而實物期權方法正好與戰略性新興產業的特點相吻合，這不是對傳統的風險投資價值評估方法的否定，而是在傳統方法的基礎上，找出更適合戰略性新興產業價值評估的方法。如果能同時正確的使用實物期權法與傳統的價值評估方法，將會得到更好的效果。
[參考文獻]
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2006年，在我國新頒布的一系列會計準則中，引入一種新的會計計量屬性—公允價值計量屬性。與之相對應，催生了以財務報告為目的的評估業務，其中重點之一是合并對價分攤公允價值評估，本文就此談談看法。
【關鍵詞】
資產評估；企業合并；對價分攤
1 企業合并對價分攤
企業合并，顧名思義，是指將兩個或更多的獨立企業進行合并，形成一個報告主體的交易行為。
企業合并過程中，合并方所發生的成本——合并對價要進行相應的會計處理，即合并對價分攤。對于同一控制下的企業合并不存在合并對價分攤的問題，因為按照會計準則的規定，在同一控制下，合并方應當按照合并日被合并方的資產和負債的賬面價值確定所取得的資產和負債的金額。只有非同一控制下的企業合并，才涉及合并對價分攤。
企業合并對價分攤是指將企業合并的成本分配在所得到的可辨認資產、負債之間，進而確定因合并所取得的被合并方的各項可辨認資產、負債的入賬金額。若購買方所支付的合并成本大于所取得可辨認凈資產公允價值，差額應當確認為商譽。
2 企業合并對價分攤評估的評估對象
按照《以財務報告為目的的評估指南（試行）》的規定，企業合并中合并方取得的被合并企業的可辨認資產、負債及或有負債是合并對價分攤評估業務中的評估對象，它不同于企業并購中的評估對象。
在企業合并對價分攤評估中，一個很重要的問題是確認和識別企業合并中取得的無形資產。若無形資產存在且公允價值能夠可靠地計量，要單獨予以確認，并按照公允價值入賬。
評估人員在評估過程中，應當以無形資產會計準則和企業合并會計準則為依據，評估人員可以下面兩個條件作為判斷依據，判斷無形資產是否存在且可辨認：一是被合并企業是否存在源自合同權利或基于法定權利的無形資產，二是該無形資產是否能從被合并企業中分離出來單獨出售。上述兩個條件滿足任何一個，說明存在可辨認的無形資產，在合并日要以公允價值對其進行計量。
與確認可辨認的無形資產相對應，在企業合并對價分攤評估中，也涉及或有負債的識別和確認問題。在企業合并日，若被合并企業有未決訴訟、待執行的虧損合同、債務擔保、已對外公布的重組計劃、產品質量保證等情況，評估人員就應判斷是否存在或有負債，該或有負債是否能夠確認。
3 企業合并對價分攤評估
從本質上講，企業合并對價分攤評估是對非同一控制下合并方所取得的資產、負債的評估，具體包括有形資產、負債以及或有負債的評估，無形資產的評估，遞延所得稅的計算，
商譽的計算，最后還要對評估結果的整體合理性進行測試。
3.1 有形資產、負債以及或有負債的評估
合并方在取得被合并方的資產、負債以后，要按公允價值計量。評估人員要根據企業會計準則的規定，確定相關有形資產、負債的公允價值。下表1是有形資產、負債公允價值的確定方法和過程。
3.2 無形資產的評估
無形資產的評估主要是看其是否存在活躍市場。若存在，應按合并日的市價確定公允價值，若不存在活躍市場，則要采用一定的估值技術進行評估。
無形資產一般情況下較少單獨轉讓，可比交易案例難以取得，所以在無形資產評估中，市場法不是首選。又因為成本法中無形資產的成本不易與其他經營成本相區分，且不能很好地體現無形資產給持有者帶來的未來經濟利益，所以成本法也較少運用。鑒于無形資產的特殊性，在合并對價分攤評估中，無形資產的公允價值通常由收益法來確定。
增量收益折現法。無形資產的使用會產生增量現金流，具體表現在價格的溢價和成本的節省兩個方面。評估人員可以分別預測出包括無形資產的經濟實體的未來現金流和不含無形資產的經濟實體產生的未來現金流，然后將兩者進行比較，判斷有無增量現金流。若有，就是無形資產的使用所帶來的，將增量現金流折現就能得到該無形資產的稅后公允價值。
節省許可費折現法。從機會成本的角度看，擁有了無形資產便可以節省許可費，所節省的許可費就是一種收益，將節省的許可費折現后得出的金額就是該無形資產的價值。這種方法可用于專利技術和品牌價值的評估。
多期超額收益折現法。無形資產不能單獨產生現金流，必須與其他資產共同作用才行。將無形資產與其他資產形成的現金流作為一個整體，從中減去其他資產產生的現金流，亦即將總收益進行拆分，即可得出待估無形資產的收益，按一定的折現率將其折現，折現值之和即為無形資產的價值。這種方法主要用于對現金流貢獻最大的無形資產的評估。
3.3 遞延所得稅的計算
遞延所得稅是由于資產、負債的賬面價值與計稅基礎不一致，形成了應納稅暫時性差異或可抵扣暫時性差異，需要確認遞延所得稅負債或遞延所得稅資產，進而形成了遞延所得稅。在合并對價分攤評估中，各項可辨認資產、負債的公允價值確定之后，公允價值與計稅基礎不同的，就要根據所得稅會計準則的規定確認相應的遞延所得稅資產或負債，且其金額不能折現。當然，合并方在分配合并對價時，對于被合并方在此前已經確認的遞延所得稅項目不應予以考慮。
3.4 商譽的計算
企業合并中，合并方要支付現金及非現金資產、承擔債務、發行債券及股票，還要支付其他相關費用，所有這些構成了企業的合并成本。評估人員在分別確定了可辨認資產、負債的公允價值后，將其匯總就能確定出被合并方可辨認凈資產的公允價值。評估人員將合并方的合并成本與所取得的被合并方可辨認凈資產公允價值相比較，若前者高于后者，排除合并方失誤造成收購對價過高的因素，差額就代表被合并企業存在著商譽，合并方應在合并時予以確認。商譽的形成原因復雜，可能是因為歷史悠久，管理能力超群，地理位置優越等使企業具有了超額的獲得能力。若計算出的商譽金額較高，評估人員應當提請公司管理當局關注減值風險。
3.5 整體合理性測試
評估人員在確定了合并對價分攤的公允價值之后，要對評估結果是否合理進行測試。首先是加權平均資本回報率的計算，前提是以被合并各項資產的公允價值為權重做出計算，然后將加權平均資本成本與加權平均資本回報率二者比較，若兩者基本相等或接近，則說明評估結果整體上是合理的，若兩者差異較大，則要對評估過程進行反思，復核所識別的無形資產是否存在，各項可辨認資產、負債及或有負債的評估方法是否得當，參數選取是否正確，結論是否合理。在具體操作時，可以企業價值評估時的加權平均資本成本為基礎，適當考慮風險溢價或折價。
【參考文獻】
[1]《資產評估》.全國注冊資產評估師考試用書.經濟科學出版社 2013（05）