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導語：在對金融投資的認識的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
隨著生活水平的提高，大學生的零花錢逐漸增多，很多大學生也通過兼職、獎學金等方式逐漸取得了經濟自由。然而，很多大學生并沒有投資理財的想法，不利于形成正確的消費觀念。因此，通過調查，研究大學生的消費理財觀念的現狀，幫助大學生樹立正確的理財觀念，引導大學生形成正確的價值觀、人生觀和世界觀具有十分重要的現實意義。
1大學生投資理財現狀
總體來說，我國當代大學生對于理財已經初步形成了觀念，在金錢方面的觀念相對較正確，能夠正確對待金錢的得失。同時，基本能夠了解賺錢的艱辛與不易，極少再有“享樂主義”的思想。不過，目前大學生仍然存在明顯的盲目消費和攀比消費的情況，如有新聞報道，因為攀比心理作祟，一些大學生在大學生網絡分期平臺上貸款消費，因為欠款過多無力償還等。此外，創業觀念在大學生中越來越流行，然而大學生普遍對創業的資金來源等認識匱乏較為迷茫。
2調查樣本與資料
本次調查的調查樣本為湖南工業大學學生，采用了分層抽樣和隨機抽樣的方式進行調查。參與調查的學生來自湖南工業大學文史類、商科類和理工類，并且涵蓋了從大一到研一五個年級。調查一共發放了206份問卷，回收有效問卷200份，問卷有效率約為97%。問卷全部為客觀題，包括了單選和多選題，主要包括大學生基本情況、大學生月均可支配收入、金融投資流向等方面，力求通過這些客觀題了解到湖南工業大學學生的金融投資情況。
3調查結果
3.1大學生每月閑置資金情況
大學生每月閑置資金范圍是他們進行金融投資的重要影響因素。調查數據顯示，有49%的學生每月閑置資金在200元以下，閑置資金在500元以上的有9%，1000元以上的僅有2%。絕大多數學生的開支都依靠家庭，少數每月閑置資金較多的學生依靠在校外做兼職賺取生活費。這說明，大學生的資金來源大都有限，用途單一。
3.2大學生對金融投資的認知程度
參與調查的大學生中，所有的人都聽說過金融投資，對金融投資的認知程度達到了100%。其中，69%的大學生通過網絡和銀行推薦來了解金融投資產品，18%的大學生從親朋好友處了解金融投資產品，還有少數學生通過校園里的推銷人員或其他途徑了解金融投資產品。
對于具體的金融產品認識方面，了解股票等證券產品的最多，占93%，其次是余額寶等貨幣基金，有90.5%的大學生表示聽說過。此外還有銀行理財產品，占78%；互聯網金融產品，占32%。保險、外匯等產品較少為大學生所了解。
3.3大學生金融投資的程度及影響原因
在所有參與調查的大學生中，只有29%（58人）曾經進行或正在進行金融投資行為，而剩下的71%沒有進行過相應的投資，不過，這其中有超過80%的大學生表示自己未來在有充足資金的情況下會進行金融投資。
對參與投資的29%的學生，詢問他們參與金融投資的原因。這一問題為多選題，從回答可以看出，這些學生基本都接觸過金融投資產品的宣傳，且自己本身有一定的閑置資金，想嘗試這些投資產品。這些人中僅有3人（約5.2%）本身學習金融相關專業，熟練掌握專業技能。還有一些人（約8.6%）并無明確目的來投資金融產品，只是跟風行動。
對未參與投資的71% 的學生，也詢問他們未參與的原因。有約67.6%的學生表示他們不了解金融投資產品，因此沒有投資。有57.5%的學生認為自己沒有足夠的閑置資金進行投資。此外，金融產品的收益和風險對于他們是否做出投資選擇的影響不大，僅分別有18人（12.7%）和29人（20.4%）選擇了此選項。
3.4大學生金融投資品種
在所有進行了金融投資的大學生中，參與基金投資的人數最多，有41人，占所有參與金融投資學生人數的70.7%，且這些投資基金的學生絕大多數都投資的是余額寶等貨幣基金。這反映出貨幣基金在大學生中的普及程度較高。另外，由于近年來互聯網金融的興起，很多大學生也嘗試了這類新型的理財，占39.7%。曾經投資或現在正在進行股票投資的有12人，占20.7%。由于銀行理財對資金的最低要求比較高，且很多大學生并不了解保險，投資金融理財和保險的分別只有4人和2人，占6.9%和3.4%。
4結論與建議
4.1調查結論
從以上調查結果可以看出，雖然所有參加調查的湖南工業大學學生都聽說過金融投資，認知程度較高，然而由于閑置資金不足及對金融投資產品了解不足等原因，只有少部分學生有過金融投資行為。進行金融投資的學生大多數都投資了貨幣基金，還有一部分學生投資了互聯網金融理財。究其原因，這兩類理財的最低投資門檻都較低，很適合閑置資金不多的大學生。另外，不管是否參與過金融投資，大學生的金融知識普遍都不高，對金融產品的了解不夠深入，缺乏專業知識。
4.2建議
為了幫助湖南工業大學學生樹立正確的消費觀念，進行金融投資，金融機構應針對大學生的實際情況，根據他們的資金狀況和風險偏好等情況量身定做合適的金融投資產品，增強金融投資對大學生的吸引力。金融機構可以與學校合作，在校園里進行擺攤宣傳，向大學生宣傳一些基礎金融知識和理財投資知識，同時組織一些金融比賽活動，如模擬股市等，提高大學生對金融知識的關注度和掌握程度，吸引更多學生參與金融投資。
學校針對大多數學生不了解金融產品、缺乏基本金融知識的特點，應通過組織相關的活動，如理財知識講座、金融知識講座和相關的校園活動，在學生中普及金融知識，提高大學生對金融產品的認識程度，增加他們的投資興趣。
此外，近年來互聯網金融的發展突飛猛進，余額寶等貨幣基金普及程度越來越高，各類P2P網絡貸款平臺也層出不窮，其操作簡便、資金門檻較低和收益可觀的特點使其吸引了越來越多大學生的目光，然而風險也伴隨而來。對此，學校有義務向學生普及互聯網金融安全知識，以避免學生由于不安全的操作方式而造成不必要損失。
最后，大學生應主動學習金融知識，了解金融市場動向和投資風險，選擇適合自己的投資方式，降低投資風險。
參考文獻：
[1]秦雨.大學生金融投資現狀及影響因素分析[J].新西部（理論版），2014（17）：270-271.
[關鍵詞]個人投資者；投資理財；金融產品
[中圖分類號]F830.59[文獻標識碼]A
隨著我國物質及文化生活的不斷進步，投資理財得到了越來越多人的重視，如何實現財富的保值增值，如何投資股票、基金、債券儼然已經成為大家關心的熱點話題。筆者在長期觀察個人投資者投資理財行為特點的過程中發現我國投資者在這一問題上存在不少值得注意的問題，在此與大家分享，期望通過此次分析能使個人投資者在往后的投資過程中有所警醒，也希望所提意見與建議對個人投資者有實質上的幫助。
1個人投資理財概念
個人投資理財是指個人或家庭為了滿足其生命周期內的各種需求，將自身所擁有的各種資源系統地、科學合理地、有計劃地投入到儲蓄、保險、證券等金融領域或收藏、住房等非金融領域，使其保值增值并最終達到個人或家庭財富的最大化。財富的積累、保障與安排是個人投資理財的主要內容，如何管理一生的財富，如何進行長期的資金配置與運用是個人投資理財領域的最重要課題。
2個人投資者投資理財過程中存在的問題
2.1理財觀念保守
儲蓄長久以來都是我國個人投資者投資的主體品種，受傳統習慣影響，我國人民多年來對理財產品認識單一，又因為厭惡風險的保守型性格導致對新產品缺乏安全感，所以我們多種理財產品雖推出多年仍不為大多數投資者所真正認識與了解。近幾年，我國金融市場上創新產品層出不窮，可供投資者選擇的投資工具因此越來越豐富，但受觀念的限制其推廣仍將任道而重遠。
2.2金融知識缺乏
投資理財所需金融知識的學習具有較強專業性，需要有一定的文化基礎，而我們的個人投資者，特別是缺乏金融專業背景的投資者，往往畏懼學習，在投資過程中存在過于依賴投資顧問，缺乏投資主見，沖動投資，從而容易造成與預期的較大偏，差蒙受不必要的損失。
2.3專業金融理財師隊伍供應不足
投資理財目前從整體上看仍然是一個新興領域，盡管看似涌現出了一批專業的金融理財師，但因我國金融行業分業經營分業管理的現狀，這些專業人員與理財所要求的全方位服務需求仍存在一定差距。同時，我國人口眾多，從絕對數和相對數上來看，目前的專業人才都遠不能滿足實際需求，作為稀缺資源的理財師們往往優先服務高端客戶，普通個人投資者在接受專業服務方面又顯劣勢。
2.4理財師角色屬性限制其客觀性
目前金融理財師多屬于賣方市場，獨立的理財師非常少見，這樣的角色屬性導致即使專業上很優秀的理財師也很難保證完全站在投資者的角度給出投資建議。金融市場本身的不成熟加上業績考核的壓力，其推薦的投資品種往往出于各種因素綜合考慮，加上其服務的客戶人數眾多精力有限，根本不可能根據每個普通個人投資者的具體情況給出具有針對性的投資方案，所以方案的質量也受到質疑。
3推動個人投資者順利實現投資理財目標的意見與建議
3.1樹立正確的投資理財觀念
時代不同理財觀念也要隨之調整，與時俱進是一種態度更是一種實際的需求，只有思想先變化了行動才會變化。在當前金融理財產品不斷創新的現實中，只有順應時代，改變觀念，積極學習，認真選擇，才能讓金融理財工具真正為我所用，為我服務。
3.2正確認識自我投資屬性
風險偏好不同選擇的金融產品就不同，投資首先需要根據個人具體情況來分析風險偏好，再根據具體的風險承受力選擇適合的投資品種，合適的才是最好的。另外，不同的投資目標有不同的投資紀律，要找到適合自己的投資風格，制定理性的投資目標，堅決執行投資紀律才能提高成功概率。
3.3克服依賴心理，善用學習資源
想賺錢又懶得學習，總想找到高人指點，這是對自己的資金極度不負責任。投資理財最講求人與產品的匹配，由于信息的不對稱，最靠得住的高人其實只有自己。當然，作為個人投資者，遇到難以理解的金融產品時也要積極利用身邊一切資源，但投資顧問的作用應該主要體現在幫助投資者學習了解新知識上，為其在相關知識點上答疑解惑，而不是喧賓奪主代其決策。
3.4掌握學習技巧
金融知識的學習看似晦澀難懂，其實只要掌握了一定技巧就能事半功倍。金融產品的名稱往往包含產品最本質的信息；投資范圍決定了一只產品預期的風險與收益，直接決定其風險與收益底線；目標描述比較具體的產品往往確定性更大，而目標描述會相對靈活的產品，往往是以比較隱蔽的方式說明其波動可能較大，這兩者需要結合考慮；基金經理可能會有變化，但團隊一般比較穩定，所以高質量的品牌團隊往往更值得信賴。
3.5善用固定收益類產品
固定收益類產品具有銀行定期存款、國庫券等金融產品的特性，近幾年這類產品的收益普遍高出同期定期利率好幾倍，而且風險低。目前看，貨幣基金、銀行理財產品、券商固定收益類集合資產管理計劃是最主要的三種形式。隨著金融產品的不斷創新發展，貨幣基金贖回T+0到帳的實現，銀行固定收益類產品不斷豐富，券商保證金產品的普及和資管業務對固定收益產品的偏好等都預示著此類產品的投資價值，善用此類產品形成不同的投資組合對各種投資者都會大有裨益。
[參考文獻]
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[2] 蔡逢敏.生命周期理論在個人理財業務中的應用[D].對外經貿大學，2006.
【關鍵詞】 經濟發展 金融
隨著社會的發展,作為現代經濟的核心,金融的作用越來越不可忽視,在經濟的發展過程中,以貨幣為媒介的商品交換打破了直接的物物交換中買賣雙方在時空上的限制。隨后信用的發展又令貨幣與商品的交換在時空上的限制進一步放開,以至即使在交換雙方商品所有權轉移后市場仍繼續存在,貨幣也逐漸作為一種可有償轉讓的特殊商品成為市場交易對象之一。于是,從商品流通中獨立出了一種特殊商品――資本,金融也開始具有真正意義。此后,金融工具逐步由單一的貨幣形式發展為貨幣、商業票據、股票債券等多種形式并存,出現了專門經營金融業務的金融機構以及從事金融活動的金融市場,金融開始由最初中介商品交換的輔助地位逐漸發展成為經濟活動中一個相對獨立的因素,通過其自身的貨幣發行、信用創造、資源配置等功能影響著社會再生產和經濟發展的速度和質量。
一、加強對金融的有效引導,促使其對經濟保持促進。
金融的作用在于貨幣的產生大大降低了物物交換中因需求和時間的雙重巧合的困難而存在的用于評估商品品質、掌握商品信息的單位交易成本,便利了交換,從而實現市場范圍擴大專業化程度提高。隨著經濟貨幣化程度的提高、單位交易成本和信息成本仍會下降。這一作用更為加強。
1、金融大大促進了儲蓄和投資的增長,為經濟的發展提供資金支持。經濟發展需要大量資金推進,而儲蓄是提供資金的重要來源之一。特別是在經濟從不發達走向發達的過程,儲蓄率的高低起著決定性的作用。幾乎所有國家在發展過程中都伴隨著儲蓄率的上升。在促進儲蓄率上升的因素中,金融是最重要的一個。金融的特點在于資金融通,而利息率使當前消費轉化為未來消費、實物儲蓄轉化為貨幣儲蓄揩蓄增值并轉化為投資成為可能,這就決定了它有條件吸收社會中的閑散資金轉化為儲蓄,從而為生產提供資金采源。此外,金融的特點又使它成為動員儲蓄和投資的最佳途徑:一方面,把分散的儲蓄者用于投資或存儲的資金集中起來需要大量信息和投資渠道,發揮規模經濟的優勢,而流動性金融市場能增強金融工具的多樣性和流動性、滿足持有多樣化證券組合的需要;另一方面,動員儲蓄牽涉大量籌資企業與擁有剩余資金的諸多投資者,金融中介能以最低的交易成本和信息成本最大量地動員儲蓄,有效避免信息不對稱的弊端。
2、金融發展優化了資源配置,使資金合理流動,提高資本效率。金融能降低長期投資的流動性風險。高收益的投資項目需要長期的資金占用,為此儲蓄者必須承擔因資金長期被占用而產生的資金流動性風險,以致不愿長期投資。而資本市場交易、各種金融工具的創新金融中介的往來存款業務以及針對外部沖擊對流動性投資和非流動性投資進行的動態均衡組合部位金融具有降低和分散流動性風險的能力,向力圖回避流動性風險的儲蓄者提供最大眼度的保險。這使更多資金會流向周期較長的項目。金融的存在能大大節約信息成本。金融中介具有較個體儲蓄投資者更強的獲取和處理眾多企業、管理者和經濟環境方面信息的能力和專業評估技術。這使它為其成員提供投資信息服務的成本比個體儲蓄投資者通過個人努力獲取信息的成本要低得多。
二、正確認識金融的風險,降低其對經濟發展的阻滯作用
金融在經濟運行中所處的重要地垃不僅體現在其對經濟發展的促進作用,金融危機的爆發對整個經濟體系正常運轉的沖擊也顯示出它對經濟的負面效應。1997年爆發的亞洲金融危機更使人們認識到金融的穩健發展對于全球經濟與社會穩定發展的重要性。
1、金融活動中的不確定性令金融風險客觀存在。在經濟生活中,只要存在不確定性,風險就存在。金融業是高負債經營的產業,自有資金所占比重小,資金來源主要依靠將其對零散儲戶的流動性負債轉化為對借款人的非流動性債權來實現。但這有兩個前提條件:一是儲蓄者對金融機構有信心;二是金融機構對借款人的篩選和監督高效FB確。由于不能確定這兩個條件能否滿足,金融風險就客觀存在:一方面,由于市場信息不對稱性和市場經濟主體對客觀認識的有限性,即使銀行經營穩健,儲戶能認識到全體不擠兌更利于集體利益,但在面臨“囚徒困境”時仍可能為降低預期風險而參與擠兌;另一方面,由于市場經濟主體存在機會主義傾向,金融機構管理者趨于采用高風險、高收益的投機策略,以致金融資產質量下降。同時貸款者也可能采用不正當手段,如欺騙、違背合約以及鉆制度的空子來不合理占用資金。致使金融機構對借款人的監督有限。
2、金融對經濟運行的廣泛滲透性、擴散性使金融風險具有很強的傳染性。首先,金融機構作為儲蓄和投資的信用中介組織,它的經營失策必將連鎖造成眾多儲蓄者和投資者蒙受損失。其次,銀行創造存款貨幣擴張信用的功能也令金融風險具有數倍擴散的效應。再者,銀行同業支付清算系統把所有銀行聯在一起,任一銀行的支付困難都可能釀成全系統的流動性風險。最后,信息不對稱會使某一金融機構的困難被誤認為全金融業的危機,從而引發恐慌。金融的這些特殊性令其風險相對其它行業而言具有快速、面廣的特點。使局部性金融困難能快速演變成全局性金融動蕩甚至經濟危機。
3、金融資產的高度流動性金融風險的隱蔽性以及金融危機的突發性令金融風險易于劇變成金融危機并嚴重危害經濟。全球經濟金融一體化、國際金融市場的迅猛發展以及科技進步令各地區金融資源融合和互動的規模加大、速度加快,一國或一地區的金融風險能很快傳染到別國或別的地區。與此同時,信用存在的有借有還、借新還舊、貸款還息等特點以及銀行壟斷或政府干預等外在因素又很容易將其掩蓋,使其得不到及時解決并日益嚴重。待到這種金融風險漸進累積到一定程度才爆發時,就已演變成金融危機,并加劇對經濟和社會的壞。
馬海燕：家庭或者個人通常會忽略理財基礎的搭建。這個基礎主要體現在：
第一，家庭要有備付金，以便應對意外、急病、子女教育儲蓄金等長期規劃和突發事件。越是錢比較少的年輕人或者經濟基礎比較薄弱的家庭，理財基礎尤為重要，每個月都要留有一定備用金，通常我們會說是3到6個月的生活儲備。
第二，在醫療、意外、養老和子女方面，通過購買保險，搭建牢固的理財基礎。現在城鎮農村均實現了基本的社會保險和醫療保險覆蓋，但是基本醫療費用報銷70%，還剩下30%，這對于一些家庭或遇到特殊情況，可能這30%都無法負擔。就需要自己購買補充商業醫療保險，那樣一般的病基本上就覆蓋了。有經濟能力或經濟能力提升后，需要再購買一些大病險，以應對重大疾病。
商業保險越早規劃越好。如果有子女，最好在其3歲之后，給其購買醫療保險，3歲之前對孩子投保成本較高。
第三是資產配置方面。我們發現，很多人資產過于集中，比如樓市好的時候，拿出90%的錢去投房子；股市好的時候，又拿出90%去投股票。資產過于集中，應對風險能力就會降低，一旦集中的某類資產價格出現較大波動，對于個人和家庭的打擊就比較大。所以還是那句老話，雞蛋不要放在一個籃子里。分散投資，強調的是分散投資不同類別的資產，以應對風險。
投資與理財：現在人們提到理財，直接聯想到金融產品，因為金融產品更好理解。你怎么看人們對產品安全的認知？
馬海燕：產品安全在理財安全中是第二層面，很多人只看金融產品的收益率，對產品風險認知并不高。對產品風險的認知不足，主要分兩類。一類是被高收益吸引，往往對風險認知不夠。例如，金融產品很多都是預期收益率，并不是最終實際收益率。還有對保本和非保本產品的理解不足，對投資的東西并不了解。
另一類，對于明顯失常的高收益，抱有僥幸心理，相信還有比自己更傻的人。例如現在P2P非常火熱，各類借貸網站魚龍混雜，這兩天隨手翻到一個網站，它說約定借貸之后，每天返還利息，兩個月的收益率就可達到100%。遇到這么高收益率的產品，就必須警惕是否詐騙。像這類的公司很可能會在突然間消失，而我們的投資人往往認為自己不會是最后一個接棒的。
投資與理財：除了產品的風險，你也提到P2P的問題。投資人買產品外，也會有“金融機構”威脅人們理財安全嗎？
馬海燕：的確有。對金融機構的選擇應該是理財安全的第三個層次。在選擇產品前，人們需要了解產品的提供者——金融機構，投資人需要付出一定精力，去了解金融機構的資格和專業背景。選對好的金融機構本身就是降低風險，專業理財機構可以在節省投資人時間、降低投資風險方面起到重要的作用。但如果碰到金融機構經驗不足的理財人員，對風險認知不夠，也可能誘導投資人出現投資損失。也有一些騙子公司，可能會令投資人血本無歸。
關注產品風險要遠遠高于收益率
投資與理財：單從產品的角度來看，如何控制產品的風險？
馬海燕：從投資的角度看，投資產品主要關注安全性、流動性和收益率。很多人計算完了收益率和安全性，卻忽視了流動性。有些企業并不是業務出了問題，而是由于在運營中過于激進，一時間資金周轉不開，就破產了。而個人和家庭在投資中，也要考慮各個產品間的期限配置。
在投資產品的選擇方面，投資人首先要了解各類資產的風險差異，什么樣的錢適合什么類型的投資品。其次，需要了解產品細節，例如信托，要了解借錢主體、依靠什么方式還錢，如果還不了錢，風險保障措施是什么？一個基本的原則就是：搞不明白的產品不要去碰。
投資與理財：人們對產品的風險意識匱乏，主要原因是什么？到底該怎么辦？
馬海燕：人們在理財之前，很多時候是缺乏正確的理財理念和原則。其實在投資產品時，先要把風險放在第一位，風險控制好，賺錢的保障概率就會大大提高。
其次，是對理財知識的匱乏。國人對理財整體認識的匱乏，跟國內金融行業的發展有直接關系。在第三方理財沒有出現之前，中國金融行業是分業經營，保險、基金和證券各做各的，大家對綜合財富管理沒有整體的認識。
第三方理財出現后，行業又呈現魚龍混雜的局面。所以，要不就自己搞明白財富管理和理財規劃這件事，要不就花時間了解理財機構，交給真正的專業人士去做。衡量一家專業財務管理機構并不難。第一，這家機構是否在做綜合財富管理，他們可以提供什么樣的專業規劃和金融產品？這是可以搞清楚的。第二，他們的財富管理經驗如何？是否有專業的研究和服務團隊？
投資與理財：現在很多機構在賣理財產品，但大家好像對產品風險的提示不足，是有意為之嗎？
馬海燕：我們給很多銀行理財人員培訓，發現不少人自己就對風險認知不夠。在海外理財師行業有個衡量的標準，理財師的年齡一般在35歲到45歲，才算比較成熟。理財師沒有做夠10年，將缺乏對風險的實際認識經驗。只有10年經歷了完整的經濟周期之后，才能對產品風險有更加深刻的認識。
正規金融機構的理財人員存心刻意忽視產品風險的相對比較少，有句話叫“無知者無畏”。而一些第三方理財機構的電話銷售人員，嚴格意義上講，他們并不知道自己在干什么。當然，也不排除一些金融機構的工作人員由于業績壓力，有意降低對產品風險的提示。
投資與理財：目前到底多少收益率才算是比較安全的？
馬海燕：我個人覺得10%至15%的產品收益率是一個合理界限，高于15%以上就要加倍提高警惕。面對承諾本息的高收益產品，我的第一反應就是它會不會是騙子。對于產品收益率的合理區間，也可結合宏觀經濟所處周期來衡量，這樣可以更好地理解產品收益率。
投資與理財：投資風險偏好也是風險控制的重要方面，您怎么看這個問題？
馬海燕：恒久財富把投資風險偏好主要分為五檔：保守型、安全型、穩健型 進取型 激進型。經過一些問題測試，基本上能對投資人的風險偏好做出分類。
之后將據此配置大類資產，例如，貨幣基金和債券適合保守、穩健的投資人，期貨外匯適合激進的投資者，等等。再進一步將其落實為一個具體的投資產品組合方案。如果客戶不認同，將修正產品組合或再次評估投資者的風險偏好，直到得出客戶滿意的方案。公司每年還會對客戶做一次投資組合回顧和風險偏好測試，因為隨著時間的推移和外部環境的改變，投資人的風險偏好也可能改變。
在金融市場上，似乎從來不曾缺乏機遇，當然，將投資者套在山頂的機會也不少見。盤點近些年的房地產、股票、原油等投資品種，既有絕佳的投資時點，也有本應回避的價位。今年很火的“中國大媽”，從某種意義上說，就是逆趨勢而行、暫且滯留山頂的一個群體。前階段黃金價格大幅下跌時，他們與華爾街金融大鱷的“黃金多空對戰”讓市場記住了“中國大媽”，其數日內的瘋狂搶購震驚國際市場。然而，黃金的再度下挫與低位盤整，說明中國大媽抓住的不是機遇，或者說，不是一個成色很好的機會。
那么，貴金屬市場還有投資機會嗎？當前的市場機遇又在哪里？
證金貴金屬副總經理孫寶東告訴記者，隨著我國金融市場的不斷發展，理財產品市場也日趨完善，但與世界上一些發達國家相比，國內理財品種依然顯得相對匱乏。但隨著人民收入水平的不斷提高，更多人愿意選擇理財產品進行投資，于是近些年也有不少投資品種嶄露頭角。“其實市場從來都不缺乏機遇，關鍵在于我們如何在正確的時間段內把握住。從目前來看，我認為金融衍生品交易是一個很好的選擇，比如現貨白銀等等。這個行業在國內發展時間不長，但是非常迅速，由于國內投資標的相對缺乏，現貨白銀為廣大投資者提供了很好的投資機遇，未來的發展空間廣闊。”
孫寶東看好貴金屬在國內的發展機會，正因如此，金融財經媒體出身且做得頗為成功的他，選擇了轉身經營貴金屬。“做金融財經媒體，為我認識行業發展提供了更科學的基礎指導。同時，在做財經媒體的這些年里，我發現普通投資者對金融市場的認識還不夠成熟，對投資品種的把握上也沒有科學的依據。而選擇貴金屬經營正是經過長時間思考后的結果。我非常看好貴金屬市場在國內未來的前景，從另一層面說，做貴金屬行業也是為國內廣大投資者提供更好的投資平臺。”孫寶東如是說。
《卓越理財》：您對當前的國際國內經濟和金融形勢如何看待？
孫寶東：自從美國08年經濟危機以來，全球經濟當前處于恢復發展中。美國為拯救經濟危機推出了量化寬松政策，這是一把雙刃劍，雖然很大程度上扭轉了經濟下滑的頹勢，但是遺留下來的后患在近兩年開始顯現出來，近期關于量化寬松退出的討論一直不斷，但從全球范圍內看，經濟發展依舊沒有擺脫危機的陰影。金融作為經濟的核心，其當前發展環境也更為復雜。總體上看，經濟發展的趨勢是良好的，國內金融形勢要好于國際，這點從最近的一系列經濟數據和金融數據中可以看出來。另外，國家從戰略高度發展經濟和加大改革力度，近期上海自由貿易區正式掛牌，這無疑是加快經濟和金融改革的有力印證。隨著改革的深化，我們有理由相信，未來國內的經濟和金融形勢會越來越好。
《卓越理財》：作為普通老百姓，應該選擇什么樣的投資品種參與到貴金屬投資中去？
孫寶東：當前國內市場貴金屬品種也有一些，比如各個銀行的紙黃金紙白銀，黃金白銀期貨，現貨黃金白銀等。如果對于普通老百姓而言，選擇現貨白銀是很好的方向。因為從交易品種特點看，現貨白銀投資門檻低，交易方便，易于操作；再加上現貨白銀杠桿交易的性質，可以起到以小搏大的效果，這對資金量相對不大的普通老百姓而言非常適合。另外現貨白銀作為近幾年金融市場新興的投資品種，逐漸成為市場投資的主流，越來越得到廣大投資者的青睞，未來發展空間巨大。當然，需要強調的是，任何投資品種都是有風險的，這一點需要廣大投資者有清醒的認識，在投資過程中要學會規避風險。
《卓越理財》：那么，投資者參與到現貨白銀投資中，需要注意些什么？
孫寶東：普通投資者參與現貨白銀投資，需要對這個品種有清醒的認識。首先應該明白，現貨白銀是杠桿交易性質，以小博大，這意味著我們的收益與風險都是按杠桿比例在提升，從這一點看學會規避風險非常重要；其次，做任何投資交易包括現貨白銀在內，要根據自己的資金量控制好倉位，科學合理的倉位更有益于對風險的把握，更有益于對收益的把握；再次，做現貨白銀交易一定要懂得止盈止損，止盈就是要鎖定好自己既得的收益，止損就是控制好現有的操作風險，只有做到這幾點才是成熟的投資者。而從這幾點來看，普通老百姓若想在現貨白銀市場獲得豐厚的盈利，單純憑自己的想法操作難度較大，這需要有專業的貴金屬投資專家做指導，需要有高質量的服務團隊作保障。在對投資者服務和研究策略專業性上，證金貴金屬在業內可謂首屈一指。
《卓越理財》：今年有一個詞很火，就是中國大媽，您對中國大媽這個群體，有什么建議呢？
孫寶東：對于中國大媽而言，我們還是強調理性投資，因為任何投資品種，包括黃金白銀等，都存在著價格的反復波動，不理性的投資、抄底，有可能會陷入更深的風險漩渦，所以說，尤其對于實物黃金白銀等品種，希望中國大媽們明白投資黃金的目的是什么，如果單純是投資和保值，建議應把握長線投資的心態，不因價格的短期波動而產生心理影響。
《卓越理財》：對于目前令市場矚目的QE退出前景以及四季度貴金屬走勢，您能否做一下預判？
孫寶東：近期美國政府停擺事件鬧得紛紛揚揚，若美國兩黨無法達成共識，勢必會影響貴金屬走勢。另外量化寬松政策演變一直是影響貴金屬走勢的主線。美聯儲已經多次表示將逐步退出量化寬松政策，并且不斷地推遲削減資產購買規模的時間，這也令貴金屬市場的下行趨勢逐漸放緩，市場投資者關注的焦點也從前期的就業數據和經濟基本面情況轉移到美國通脹預期上來。無論從哪方面看，現在美國繼續寬松政策的機會都顯得十分渺茫，美聯儲是否開始縮減資產購買規模，很大程度上要看美聯儲官員是否確認通脹將逐漸抬頭并升至接近2%的水平。雖然中長期貴金屬市場的走勢依然會承受較大壓力，但至少在四季度前后，美聯儲仍然需要刺激經濟，暫時不會將上調利率作為議題。因此，宏觀經濟環境對四季度的黃金和白銀走勢構成一定的支撐作用，不排除再度下探重新確認6月低點的支撐后，受到買盤推動震蕩上行，完成一波月線甚至季線級別的中期反彈行情。
人物簡介：
孫寶東
現任證金貴金屬副總經理，清華大學MBA，曾任職于中國移動和慧泉國際教育集團，曾出版企業管理專著《5S精益管理》，后加入美國上市公司中國金融在線集團歷任投資顧問師、戰略投資總監、集團旗下證金貴金屬副總經理等職務，擁有十多年的企業運營與管理、投資者營銷與服務、戰略投資與研究等方面的專業能力與豐富經驗。
關鍵詞：風險；自由化；金融投資
金融自由化是西方國家放寬對于資本的管制之后才出現的，從經濟學的角度來說，這種變化足夠影響到很多投資業務的決策。為此很多國家的相關學者一直在進行這方面的研究，但是金融投資自由化究竟會給資本運作帶來什么風險目前國際上還沒有得出統一的結論。筆者認為對國內企業來說，進行投資業務時應該制定出針對性的措施才能夠及時規避風險。
1 國際金融投資市場的概述
國際金融市場是指由居民和非居民參加的，運用現代化的技術手段和通信工具而進行的，通過特定的交易方式與特定的途徑實現的資金融通和各種金融工具與金融資產跨國買賣的行為。國際金融市場相對于本國國內而言市場更為廣泛，金融管制也相對松一些，但是信用風險加大，一旦發生金融危機波及范圍廣，受害程度大。雖然存在著很多的風險，但是經濟全球化是一種趨勢，加入國際金融市場才能使得國家經濟更好發展，筆者認為金融投資自由化是一項風險與機遇并存的業務，因此要正確認識它的風險性，采取措施規避風險才是首要任務。
2 金融投資自由化條件下企業面對的風險
2.1 利率、匯率變化的風險
利率、匯率的變動風險又稱為市場風險，是指由于未來市場的不確定性導致利率、匯率甚至股票價格的變動而帶來的風險，而信貸關系是商業銀行最基本的合作關系，如果金融環境不穩定那么就很容易會影響銀行與投資公司之間的合作。金融危機之后市場波動性變大，儲戶的信用極易受到干擾，國內QDII產品幾大銀行都出現了非常嚴重的虧損，匯率的不規則變動還會影響到某些進口商品的價格以及國家的出口業務，這樣就會在某些行業內對國內的產業結構進行沖擊，不利于本國工業的發展，如果這個影響進一步擴大，也很容易影響世界資本市場的穩定。
筆者認為面對國際金融投資業務自由化所帶來的風險，我們應該從銀行的投資業務以及金融市場運作機制方面來制定出有針對性的措施，這樣才能夠降低市場風險對我們國家金融市場的影響，才能夠保證我國經濟的平穩發展。
2.2 投資風險
隨著國際金融投資自由化的趨勢逐漸加強，使的銀行與非銀行機構以及企業之間的業務往來變的更加密切了。筆者認為這樣單一經濟機構對整個金融體系的沖擊就會加大，再就是現在的銀行客戶對于理財產品的選擇因為缺乏專業的知識很多時候都是聽從銀行人員的建議，但是在這樣的投資理財方式之下就很容易會出現“詐騙”的情況，不僅會給客戶的利益造成損失，還有損金融機構的信譽。另一方面來說就是，因為金融投資自由化的推動作用，銀行審查客戶方面的工作也比以前放的寬松了。
另外，雖然金融投資自由化風險會加劇國際間的資本流動，但是從本國工業的發展角度講，還是應該控制資本的引入。這樣能夠避免因為外資引入而產生消極影響，但是現在很多發展中國家都沒有意識到這一點，在發展本國經濟的過程中過度依賴外資，所以就導致了他們國內的很多行業的資金都處于為國外壟斷的地位，這就會在一定程度上制約他們的經濟發展。對于資金的引入一定要結合自己的實際情況，做到量力而行，特別是對于國際金融投資自由化風險日益嚴重的今天，這一點尤為重要。
2.3 金融體制差異帶來的風險
美國從很早的時候就開始對金融業實行分業經營，分業監管了。從上個世紀90年代開始，美國的金融業就開始了混合經營的模式，與此同時他們還對金融業的監管出臺了一系列的配套措施。這時候美國金融立法的監管方式已經由過去的橫向監管轉變為了縱向監管，而且他們金融監管法律的制定過程都參照了世界上很多國家金融監管過程中出現的問題以及他們先進的經驗。筆者認為他們的金融監管方式是非常合理的，在保證收益和規避風險的前提下確立了“傘狀+功能性的監管模式”，為他們的經濟發展以及金融監管工作帶來了新的活力。
目前我國的金融行業當中也是采取的分業經營，分業監管的方式，我國的金融監管體系是在中央銀行領導之下的，“銀監會”、“證監會”以及“保監會”組成的，除此之外“財政部”也承擔著一定的金融監管職能。除了央行對我國的金融行業進行宏觀調控之外，其余“三會”都各自負責自己職能范圍之內的監管工作。這樣的監管體系有一個好處就是責任劃分較為明顯，而且能夠保證各項細致工作不會偏離預定的目標，這種金融監管方式在過去的很長時間都對我們國家的經濟發展做出了重大的貢獻，但是隨著時代的發展這種方式的弊端也逐漸暴露出來了。因為金融行業的不斷發展，各種金融衍生產品不斷問世，筆者認為這就使得原有的金融行業的范圍逐漸變大了。因此傳統的監管模式在很多時候已經不適應現在金融行業的發展了，再就是金融行業在發展的同時涉及到的行業也越來越多，因此“行業融合”現象也非常普遍了。筆者認為這就在無形當中給我們的監管工作帶來了困難，再加上因為各監管部門之間的協調不到位，因此在對待具體的行業運作當中出現的問題就更覺得心有余而力不足了。
3 應對投資自由化的具體策略
3.1 推進改革，促進金融市場的完善
針對于金融投資自由化所帶來的風險，我們首先要做的就是推進現有的金融體系的改革。對于國有獨資銀行來說，應該根據相關的法律規定完善監督機制――派駐監理會，這樣能夠使得國有獨資銀行在運作上變的透明。對于投資方來說，應該完善風險管理工作，銀行高層管理者應該從日常工作環節中的細節入手，加強對風險管理工作的重視，不僅如此為了推動金融自由化，國家還要不斷開放市場為金融自由化的發展創立穩定安全的環境。中國只有大力推進金融市場改革，采取一定的措施規避可能出現的風險，真正實現金融資源的合理配置。中國的金融業很大一部分來自于銀行，因此為了加強銀行業的發展，必須改革中國銀行的產權結構，加強銀行業的穩定發展。
3.2 加強資本流通中的監管工作
雖說金融自由化，但是從某種方面來講還是需要依靠資本流通中的監管工作來提高其資本運作穩定性的。隨著經濟全球化的發展，我們只能順應金融自由化的大趨勢，但是存在的種種風險都使得我們認識到金融監管的重要性，西方國家雖然大力推行金融自由化，但是在利率、匯率、資本輸出和輸入等方面還是存在著一定的限制和要求。在我國要想使得金融自由化得以實施首先要降低政府干預的程度，政府的過分干預不利于自由化的實現；其次還要提高金融監管的功能性，會使得管理的協調性更高，管理中出現的問題及漏洞更容易被發現；最后在國際金融中各國之間還需要相互協作，因為金融危機會隨著金融自由化和經濟全球化在各國間轉移和擴散，所以應當加強與國際監管部門的協作，從而使得監管工作完備化。
3.3 引導投資者進行良性的投資
由于金融投資者個人意識的影響，會直接導致金融投資者行為的差異性，嚴重的甚至會影響金融市場的穩定性。金融投資者個人意識會受到自身以及外界投資環境給予的影響，因此投資者應該從多方面多角度進行慎重、良性的投資。首先要增加金融信息的透明度，考慮到投資者參差不齊的素質，要及時詳細的做好法律法規的講解工作，以便于投資者能夠切實的掌握金融投資的法律知識，從而減少沖動投資和風險投資的發生。其次要加大對于金融市場的處罰力度，國家以及政府要制定硬性的條例文獻，對于嚴重危害金融市場穩定、損害投資者利益的行為嚴肅處理，切實維護金融投資行業的穩定，保護投資者的合法權益。最后投資者要正確認識到金融投資的風險性，并且自身能夠采取相應的措施進行風險規避，很多人雖然都知道金融行業風險性很大，但卻不是自己親身經歷之后才得出這樣的結論，很多都只是旁觀了別人的經歷。因此投資者需要具備較高的心理素質，樹立正確的投資觀念，不僅如此還要掌握一定的金融投資的知識和分析能力，減少投資帶來的風險及損失，理性的進行金融投資活動。
4 金融投資自由化之下的思考
現在國際金融投資自由化，絕對是機遇與挑戰并存的一項工作。我們能做的就是趨利避害，利用其中優勢的部分來推動現有金融行業的進步，因此應當用謹慎的態度去對待每一項政策的出臺，同時需要政府部門的適當干預，只有這樣才能及時的應對金融投資的風險，減少投資的經濟損失。對于投資者來說一定要具備較好的心理素質，要知道風險存在的必然性，并且掌握一定的風險投資的知識，一旦出現意外能夠及時收手，最大程度減少自己的經濟損失。經濟全球化的影響下，各國之間不管是經濟交流還是文化交流都會越來越密切，這是帶給各國的機遇當然也是一種挑戰。金融危機、風險轉移，牽一發而動全身這樣的實例我們切身體會過，因此為了國際金融行業的總體穩定，需要各國之間的協力配合，共同來有效規避風險。
綜上所述，國際金融投資自由化是國際間的資本運作不斷完善的產物，是符合市場經濟規律的。各個國家所面臨的行業環境各不相同，筆者認為“金融投資自由化”是一個機遇與挑戰并存的發展點，為了能夠彌補金融投資自由化帶來的風險，各個國家的相關人士早就開始了有針對性的分析和研究了。
參考文獻
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【關鍵詞】次級債危機金融危機房地產業宏觀調控
一、中國房地產業宏觀調控對住房消費、住房投資與金融危機關系的傳統認識
傳統理論將居民購房活動主要區分為住房消費與住房投資兩大類。二者的區別在于，前者購買的住房用于自己家庭居住，后者購買的住房并非用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利。至于住房投機，它是與住房投資既有區別，又緊密相關的活動。雖然在學理層面上存在將二者清晰厘定的可能性，但正如徐滇慶所言，“在現實操作層面上對住房投資與住房投機進行區分是很困難的，很難在二者之間劃出清晰的界限，在一定條件下正常的投資也許很快就轉變為投機行為。”〔’〕因為本文主要討論房地產業宏觀調控，宏觀調控顯然屬于現實操作層面，所以本文并未將住房投機單獨作為一類活動與住房消費和住房投資相并列來進行考察，而是將其置于廣義的住房投資的范疇之內。
中國房地產業宏觀調控，特別是2005年以來的本輪房地產業宏觀調控高度重視住房消費與住房投資，尤其突出地表現為對二者的區別對待。“鼓勵消費，抑制投資”成為房地產業宏觀調控的基本原則之一。一系列影響重大的房地產業宏觀調控政策，如“舊國八條”、“新國八條”和“國六條”等為此做了最好的診釋。同樣是居民購房行為，卻因購房目的不同而被區別對待。消費與投資之分，就像中國歷史上的“華夏與夷狄之分”一樣，被反復強調。住房消費如同“華夏”，不僅在房地產業宏觀調控中受到政策的支持和鼓勵，而且在道德層面上也占據優勢地位;相反，住房投資如同“夷狄”，不僅在房地產業宏觀調控中受到政策的抑制和區別對待，而且在道德層面上也往往被置于受歧視的地位。抑制住房投資的主要原因之一是:在傳統理論看來，住房投資與信貸危機，乃至整個金融危機或經濟危機有著某種天然聯系;而住房消費似乎具備某種“抗體”，其引發信貸危機，乃至金融危機或經濟危機的風險卻很小。
二、美國次級債危機從現實層面對中國房地產業宏觀調控理論基礎的沖擊
美國次級債危機是一起典型的由住房消費引起的信貸危機和金融危機。這起危機從現實層面沖擊了中國房地產業宏觀調控的理論基礎，引發人們重新認識住房消費、住房投資與金融危機之間的關系。
在美國住房抵押貸款市場上，放貸機構根據借款人信用高低，對其進行區別對待，從而形成兩個層次的市場，即“優惠級”(Prime)抵押貸款市場和“次級”抵押貸款市場。信用低的人申請不到優惠級抵押貸款，只能在次級市場上尋求貸款。兩個層次的住房抵押貸款市場的服務對象均為貸款購房者，但次級抵押貸款市場的貸款利率通常比優惠級抵押貸款的貸款利率高出2%-3%。因為次級抵押貸款市場為那些受到歧視或者不符合優惠級抵押貸款市場標準的借款者提供按揭服務，所以在少數族裔高度集中和經濟不發達的地區很受歡迎。由于次級抵押貸款利率通常比優惠級抵押貸款利率高，因而次級抵押貸款對放貸機構來說是一項高回報業務，所以該業務受到放貸機構的有力推動。另外，美聯儲實施的低利率政策和美國住宅價格的持續上升，也引起美國居民購房熱情不斷升溫。
在次級抵押貸款業務推出的最初10年里，該業務取得了顯著效果。1994-2006年，美國的住房自有率從64%上升到69%，超過900萬的家庭在這一期間擁有了自己的住房，這很大部分歸功于次級住房抵押貸款。在利用次級住房抵押貸款購買住房的居民中，一半以上是少數族裔，其中大部分是低收人者，這些居民由于信用記錄較差或付不起首付而無法取得優惠級抵押貸款。次級抵押貸款為這些低收人者提供了選擇權，通過次級抵押貸款購買住房的居民主要是為了自己家庭居住，而非為了投資牟利。按照傳統理論對居民購房行為的分類，這些購房活動顯然絕大部分屬于住房消費，而非住房投資。2004年6月到2006年6月，為了避免經濟過熱，防止通貨膨脹，阻止資本外流，控制美元跌勢，美聯儲連續17次加息，將聯邦基金利率從1%提升至5.25%。加息從兩個方面影響到房地產業:其一，由于大部分次級住房抵押貸款采取可調整利率形式，隨著美聯儲17次上調利率，次級住房抵押貸款的還款利率越來越高，借款者的還貸壓力越來越大；其二，美聯儲17次上調利率直接導致美國房價下挫，房地產交易也從此由火熱轉向低迷。債務負擔的增加與住房價格的下跌交相作用于美國次級住房抵押貸款，引起了越來越嚴重的信貸危機。
在辦理次級住房抵押貸款時，放款機構和借款者都認為，如果出現還貸困難，借款人可以出售所購住房或者進行抵押再融資。但事實上，由于美聯儲連續17次加息，住房市場持續降溫，借款人很難將自己的住房賣出，即使能夠賣出，住房的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。在這種情況下，自然會出現逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對次級住房抵押貸款市場的悲觀預期，次級住房抵押貸款市場就會發生嚴重震蕩，并沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個住房抵押貸款市場。與此同時，房地產市場價格也會因為住房所有者止損的心理而繼續下降。兩重因素的疊加形成惡性循環，加劇了次級住房抵押貸款市場危機的嚴重程度，這便是美國次級債危機。在危機的初始階段，危及僅僅存在于美國次級住房抵押貨款市場上。但是，隨著美國次級債危機的逐步加劇，市場預期更加悲觀，住房價格進一步下跌，優惠級住房抵押貸款市場也受到沖擊。隨著次級債危機中住房價格的一跌再跌，越來越多優惠級住房抵押貸款市場上的借款者發現，他們購買的住房市值已經低于住房抵押貸款的本息，于是即使在優惠級住房抵押貸款市場上，也出現了越來越多的逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例，美國次級債危機波及到了整個抵押貸款市場。不僅如此，銀行的信貸危機很快波及到了以住房抵押貸款為發行基礎的住房抵押貸款證券市場，進而影響到了整個證券市場，最終釀成了一場深刻影響美國經濟的金融危機。
反思美國次級債危機可以發現，引發本次危機的恰恰是住房消費，而不是住房投資。次級住房抵押貸款的借款者絕大多數是那些少數族裔和低收人者，這些弱勢群體通過次級住房抵押貸款來購買住房，用于自己居住，而非用于投資。作為一個典型案例，美國次級債危機從現實層面對傳統理論中關于住房消費、住房投資與金融危機關系的認識產生了重大沖擊，即不僅住房投資能夠引發金融危機，住房消費同樣也能夠引發金融危機。
三、對住房消費和住房投資的重新解讀從理論層面修正了傳統認識
美國次級債危機沖擊了中國房地產業宏觀調控的理論基礎，顛覆了人們對于住房消費、住房投資與金融危機關系的傳統認識。而這種傳統認識追根溯源是基于傳統理論對于居民購房性質的分類，即對住房消費與住房投資的認識。
本文認為，從經濟學理論層面而言，對居民購房性質的研究至少存在三種分析視角:其一，基于國民經濟帳戶體系(SNA)的分析視角;其二，基于需求目的的分析視角;其三，基于虛擬經濟理論的分析視角。在不同分析視角下，對于居民購房性質，或者說對于何謂住房消費、何謂住房投資會得出截然不同的結論。每一種結論都建立于自己獨特的分析視角之下，亦即只有基于各自獨特的分析視角，才能找到其結論的合理性。對住房消費與住房投資在多重視角下的重新解讀，從理論層面修正了傳統認識，為重新審視住房消費、住房投資與金融危機的關系，以及重建我國房地產業宏觀調控的理論基礎奠定了根基。
(一)基于國民經濟帳戶體系分析視角下的住房投資與住房消費
國民經濟帳戶體系是當代最主要的國民經濟核算體系，被所有發達國家和眾多發展中國家所采用。國內生產總值的核算是SNA最主要的內容之一，GDP由消費、投資、政府支出和出口四部分組成。基于SNA的分析視角，在新房市場上，居民購買的住房無論是用于自己居住，還是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利，都屬于投資活動。
SNA之所以如此設計統計口徑是基于商品住房的特殊屬性。GDP用來衡量給定時期內一個經濟體生產的所有最終產品和服務的市場價格。對于普通消費品而言，人們會在一個給定時期內購買它，并在該時期或比該時期稍長的一個時期里消費掉它，因而購買這些商品的支出被歸為當期消費。但住宅與普通商品不同，它是最典型的耐用品，使用壽命長久，可以在相當長的時間里為消費者提供一個持續的服務流。雖然住房服務的消費可以綿延很久，但對住房的購買支付卻是在某個相對短的時期內進行，住房的購買行為和消費行為在時間跨度上存在極大背離。對于GDP及組成GDP的消費、投資等流量指標來說，這種背離會給統計工作帶來嚴重偏差。如果將購買住房的支出計人當期消費，無疑極大地高估了當期的消費支出，于是在SNA中，僅僅將住房服務視作消費品，將房租計人消費。可見，如果基于SNA分析視角，在新房市場上購買住宅，無論是用于自己家庭居住還是用于其他用途，都屬于投資活動。而享受住宅提供的住房服務，并為此支付房租的行為屬于消費活動。同時，GDP僅僅衡量現期生產的所有產品和服務的價值，非現期生產的產品和服務，即舊貨的購買并不計人當期GDP，因為舊貨的交易反映了一種資產的轉移，并不是經濟價值的增加，因此舊貨的交易并不包括在當期GDP中。所以，居民在二手房市場上購買住房，無論用于自己家庭居住，還是用于其他用途，不在SNA的考察范圍之內，所以居民在二手房市場上的購房活動既不是住房投資，也不是住房消費。
(二)基于需求目的分析視角下的住房投資與住房消費
顯然，傳統理論對于住房消費與住房投資的認識絕非基于SNA分析視角，而是基于需求目的分析視角。在需求目的分析視角下，研究者根據居民的購房目的來界定住房消費與住房投資。他們認為吃、穿、住、行是人的基本消費集合，是人類生存與發展的必備前提。滿足居住需求的方式有兩種:一種是租住他人住房;一種是購買用于自己家庭居住的住房。由于居住需求是人類的基本消費需求，而購買用于自己家庭居住的住房是滿足這種基本消費需求的一種方式，于是一些學者就得出居民購買用于自己家庭居住的住房的行為屬于消費活動，而被購買的住房屬于消費品的結論。同理，基于需求目的分析視角，居民購買住房，如果不是用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房價格上漲將其出售，以期從資產價格的上漲中獲利，那么這種購房活動與購買工業、商業或辦公等非住宅房地產的行為一樣，屬于投資活動。從需求目的分析視角對住房投資和住房消費的界定，是通過分析商品用途來判斷其被購買的行為屬于投資活動還是消費活動。這一分析方法在理論研究和日常思維中被普遍使用，獲得人們廣泛認同，以商品用途來區分投資品和消費品不僅在實踐中被廣泛應用，而且在概念的劃分上也做到了邏輯自洽。然而，使用這種方法來分析商品住房及購房活動的性質時，研究者必須考慮到商品住房有別于普通消費品的特殊性。
許多學者把居民購買的用于自己家庭居住的住房看作是消費品，但他們卻忽略了其有別于其他普通消費品的特殊性，而試圖用研究普通商品價格形成與波動
的方法來研究商品住房的價格形成與波動，即試圖僅僅使用實際經濟因素如人口數量、居民收人水平、就業率等指標來解釋和預測住宅價格的周期性波動，這就忽略了商品住房具有的有別于普通消費品的虛擬資產屬性，采用這樣的方法做出的預測往往是失敗的。Quigley的研究證明了這一點，他使用1986-1994年美國41個大城市的截面數據，根據居民收人、家庭數量、人口數量、就業量、每年房屋建造許可和開工數量、空置率等實際經濟變量及商品住房價格滯后變量對商品住房價格進行回歸分析。結果表明，這些解釋變量對商品住房價格雖然具有一定的解釋能力，但是，難以預測價格變動的拐點，即使是預測最準確的模型錯誤率也高達52.73%.這是因為隨著商品住房虛擬資產屬性的日益增強，其價格波動越來越受到貨幣和資本市場等虛擬經濟領域因素的影響，而實際經濟因素對商品住房市場的影響在逐步減弱。事實上，馬克思早在19世紀下半葉就認識到了房價的特殊性，他指出“房價只由購買欲和支付能力決定，而與一般生產價格或產品價值所決定的價格無關”。
由此可見，雖然可以基于需求目的分析視角合乎邏輯地區分住房投資與住房消費，但是該結論僅僅在這一獨特視角下才能成立，而超越這一視角，推廣到更為廣闊的范圍中，這一結論便失去其合理性。如上所述，研究者不能突破這一獨
特視角，在更為廣闊的范圍內理解住房投資與住房消費的涵義。因為住房消費與一般意義上的消費行為大不相同，集中體現在商品住房不同于普通消費品，其價格的形成與變動遵循著不同于普通消費品的特有邏輯。傳統理論對于住房投資與住房消費的認識基于需求目的分析視角之下。所以，傳統理論中住房投資與住房消費的涵義僅僅在這一獨特視角之下才具有合理性，即僅僅在“住房是用于自己家庭居住還是用于其他用途”這一意義上具有合理性。但是，在這一視角下，我們并不能找到住房投資與金融危機的關聯性，也同樣找不到住房消費對于金融危機存在“免疫力”的絲毫證據。
正如下文所述，金融危機往往是由虛擬資產價格的強波動性引發的，從虛擬經濟分析視角來看，商品住房具有虛擬資產屬性，其價格具有強波動性。正是房價的強波動性，才是房地產容易引發金融危機的主要因素。從虛擬經濟分析視角看，傳統意義上的住房投資與住房消費并無二致，二者均具有投資活動屬性。
(三)基于虛擬經濟視角的住房投資與住房消費
從1997年東南亞金融危機以后開始，我國部分學者開始研究虛擬經濟現象，這一研究很快得到社會承認。2002年10月，“虛擬經濟”一詞被寫人了十六大報告。虛擬經濟研究對于深化關于房地產屬性的認識意義重大。雖然對于什么是虛擬經濟和虛擬資產尚未達成一致定義，但是人們基本認同這樣一種觀點，即“虛擬經濟是一種與實體經濟相對應的經濟形態，虛擬資產是指金融資產以及具有類同金融資產屬性的其他資產形式，而房地產就是除了金融資產以外的最主要的虛擬資產形式”。[5l0由于房地產具有虛擬資產屬性，所以它有別于普通資產，而與貨幣、股票、債券和金融衍生品具有某種相似性。
大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結果具有直接的、重要的影響，在研究復雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。在借鑒行為科學、心理學以及社會學研究成果的基礎上，初步形成了以投資活動當事人的心理因素為基礎的行為金融理論體系。對應于現資理論的假設，行為金融理論給出自己的理論假設：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎主要有：（1）期望理論（ProspectTheory1979）；（2）行為資產定價模型（BAPM）；（3）行為金融資產組合理論（BehavioralPortfolioTheory1999）。在此基礎之上構造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統一理論模型（UnifiedTheoryModel）；（3）羊群效應模型。
二、行為金融對投資者行為的實證研究結論
1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業者占較大比例，有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。
2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標準。同樣，投資者對于證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。
3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應的存在。
4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真偽，這兩種信息被認為是噪聲，相應產生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實證研究表明，由于技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當某此技術信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發大量的買賣行為，從而強化現有的股價趨勢。
5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler（1985）最早發現的，他們發現投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應，而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照標準（犯拋錨性錯誤），對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應”就是一種“反應不足”。
6.處置效應。“處置效應”是指投資者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者，而處于虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍（2001）等人的研究結論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強，個人投資者的處置效應強于機構投資者。
7.動量效應。在一定持有期內，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好，那么，下一段時期內，該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析，我們認為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。
8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。
9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了回避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應或感覺。
10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經資不抵債還有人敢去接盤；ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。
11.輪漲輪躍效應（補漲補跌效應）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補漲（補跌）的潛力。沒漲的要無條件補漲，沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。
12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來，這一狀況有所改變。
三、行為金融理論指導下的證券投資策略
行為金融學的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績。考察我國證券市場的投資者行為特點，我們總結出我國金融市場的投資策略：
1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現，從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應，形成對績差公司股價的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機會。
2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。
3.成本平均策略。指投資者在將現金投資為股票時，通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險的策略。
4.時間分散化策略。指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時將其資產組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。
5.小公司效應策略。小公司效應是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發現股票市值隨著公司規模的增大而減少的趨勢。Siegl（1998）研究發現，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應大部分集中在1月份。根據小公司效應而采用的投資策略稱為小公司效應策略。
6.組合投資策略。行為金融學認為，證券市場并不是有效的（一般指半強式有效，semlstrongefficient）。這就意味著傳統的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的。也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。
7.針對羊群行為的相反策略。由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發現在重要的頂部或底部區域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。不同的投資者對政策的反應是不一的。針對個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。
8.購買并持有策略。個人和機構投資于股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購進一只股票時，應詳細地記錄購買理由，而且要制訂一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略，通常業績將超過高周轉率的短期交易策略。
9.利用行為偏差。心理學和決策科學提出，在某種情形下，投資者并不是盡力使財富最大化，并且在某些情形下投資者還會在智力方面犯系統性判斷錯誤，這些行為偏差將導致證券定價的錯誤，合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場錯誤定價的證券從而獲取超額利潤。可見，對人類行為偏差的正確把握是獲取市場超額利潤的來源之一。
10.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為潛在的并購目標。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。作為一種投資策略，ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。
總之，行為金融理論尋求并確定投資者可能對新信息產生反應過度或反應遲鈍而導致證券定價錯誤的市場情形。行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后拋出獲利。
四、應用行為金融理論指導證券投資要注意的問題
行為金融學的科學性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場的行為。它試圖理解和預測心理決策過程的系統的金融市場意義。如上所說，中國股票市場中存在著普遍的運用傳統金融理論無法解釋的金融現象，而用行為金融理論可以很好地解釋之，并由此導致了許多有價值的行為投資策略，但在具體運用這些投資策略時還要注意以下幾點問題。
1.行為金融理論本身也是處于不斷發展之中。行為金融理論的投資策略是：在大多數投資者尚未意識到錯誤時投資于某些證券，隨后當大多數投資者意識到錯誤并投資于這些證券時賣出這些證券。一旦證券市場的絕對多數投資者認識到這一問題并采取相同的策略，那么結果又會怎樣？我們相信隨著行為科學的深入研究、證券市場的不斷變化和發展，會進一步發現更多的行為金融問題，并且一些已有的行為金融現象可能會淡化甚至消失。因此在應用行為金融投資策略時，要防止教條化。
2.要切忌對國外現有行為投資策略的簡單模仿。現有的行為金融理論主要是在發達的金融市場產生的。我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——歷史短、不規范。中國金融市場與發達的金融市場的共性與特殊性決定了我們在運用行為金融投資策略時，不是對國外現有行為投資策略的簡單模仿，而應當掌握行為金融學的理論方法，對中國證券市場的行為特點進行深入研究，探索適應我國證券市場運行特點的我們自己的行為金融學投資策略。
3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場的發展、金融監管的深入及投資者結構的改善，我國金融市場行為金融現象會發生很大的變化。例如小公司效應現象就不如過去明顯、莊股由于監管的加強從而動量效應也明顯減弱。我們預言隨著管理層對股市認識的轉變和管理水平的提高，我國的ST現象遲早會消失。
4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學的研究成果運用到我國證券市場的實踐中，可以合理引導投資者的行為。對于廣大中小投資者，要通過教育來使其趨于理性化，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構投資者，要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來，而這些認知偏差可以通過學習、訓練等手段得到有效緩解，因此，不同投資者應該采用不同的投資策略，只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國行為金融問題，行為金融投資策略才能在我國有用武之地。
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[5]施東暉。中國股市微觀行為：理論與實證[M].上海：上海遠東出版社，2002.
在西方經濟學理論研究中，對經濟效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對金融效率的研究相對較少。對金融效率的關注源于金融發展理論的研究，金融發展理論是20世紀70年代逐步發展起來的，研究的重點是發展中國家的金融發展問題。
經過短短30年的演進，金融發展理論形成了三個有代表性的成果：一是1973年的麥金農·肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學術界簡稱為“金融深化論”；二是20世紀90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀90年代末由中國學者提出的“金融可持續發展理論”。前兩種理論對“金融效率”沒有提出明確的概念，而中國的學者則對“金融效率”提出了明確的界定。
關于“金融效率”的內涵國內學者有不同的看法，王廣謙（1997）認為，金融效率是指金融運作的能力；楊德勇（1999）認為，金融效率是指一國金融整體在國民經濟運行中所發揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產的存量和流量）的投入與國民經濟運行的結果進行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認為，金融效率為金融資源在經濟系統與金融系統以及金融系統的內部系統之間配置的協調度；鄭旭（2005）認為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達到帕累托最優狀態。
二、金融效率內涵的認識和分析
我們認為，金融體系是一個龐大復雜的系統，金融效率也包含豐富的內容，所以在實證研究中，國內學者對金融效率涵義的不同理解是無可非議的，對金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學者對于金融效率這一領域的研究起步較晚，對金融效率這個概念還沒有達成一個統一的認識。但是，通過對前人研究成果的考察，我們認為：金融效率是指資金融通和運用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對國民經濟整體運行的促進效率；微觀金融效率是指資金在微觀經濟主體之間的融通和運用效率。這也就是本文主張的基本內涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲蓄向投資的轉化效率、金融對社會資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機構的運行效率、企業的融資效率。本文將重點對國內宏觀金融效率的現狀進行分析和研究。
三、數據采集的相關說明
從我國的實際情況看，銀行貸款和發行股票是企業融資的兩個重要途徑，圖1對比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年，除了2000年外，通過發行股票籌集的資金占比都在20%以下，說明我國資本市場的發展還存在一個艱難的旅程，而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上，客觀說明銀行貸款是國內企業尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對優勢，在下面的分析中所用到的數據將主要以銀行的數據為主。
四、宏觀金融效率評價指標體系的構建
根據金融效率的基本內涵，我們認為宏觀金融效率的評價指標應該包括融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率。鑒于宏觀經濟學上也有這樣的概念和指標，本文以下將宏觀經濟學上的儲蓄率、投資率稱為國民儲蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區別，我們作一下說明。
1、融資率。等于新增存款/GDP，它綜合反映金融體系的資金（儲蓄）動員能力，表明GDP中通過金融機構轉化為儲蓄資金的比例。
2、儲蓄投資轉化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額，該指標用于近似反映整個金融體系的儲蓄轉化為生產領域投資的效率。
3、存貸比。等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲蓄投資轉化效率。與上一個指標相比，這個指標從總體反映銀行體系的儲蓄投資轉化效率。
4、新增貸款生產率。等于新增GDP/新增貸款，這個指標反映每新增一個單位的貸款帶來多少單位的GDP增量，反映新增貸款的生產能力。
5、私營企業獲貸比。等于私營企業所獲貸款額/貸款總額，它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業。
以上幾個指標的選取與資金的流向是一致的，分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對應。通過量化的指標可以對宏觀金融效率的現狀有直觀的認識，以下是我們對這些指標的考察和分析。
五、我國宏觀金融效率的分析與考察
1、儲蓄投資轉化率。根據《2009年中國統計年鑒》的計算，在1991—2008年共18年間，融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率、國民儲蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四個指標的變化趨勢則如圖2所示。
（1）融資率的經濟意義是一個單位的GDP中有多少單位轉化為金融機構資金來源（存款），均值為20.42%的融資率意味著一個單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機構的資金來源。在趨勢圖上，金融機構的融資率表現為在20%上下波動。與國民儲蓄率的均值42.6%相比，金融機構的融資率為20.42%，表明國民儲蓄中有一半是以金融機構的負債形式存在。
金融機構的一個最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動，使國民經濟的運行順暢進行，金融機構的儲蓄投資轉化率和存貸比是反映這一功能的指標。
（2）金融機構的儲蓄投資轉化率的經濟意義是指每一單位的新增存款轉化為多少單位的資本。資本是實體經濟運行的基礎，統計上包括固定資產和存貨的投資，金融機構融資來的儲蓄只有轉化為資本，進入生產領域運行才能帶來價值的增值。從圖2看，該指標以37.94%為均值上下波動的變動趨勢，而且其波峰和波谷與融資率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794單位轉化為資本進入生產領域。