時間：2023-05-22 16:17:58
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房地產投資是進行房地產開發和經營的基礎，在這個投資活動過程中，收益與風險是同時存在的。這些風險嚴重的制約著房地產的發展，本文對我國房地產項目的投資風險做一個全面的研究與分析，同時給出相關的建議以供參考。
關鍵詞：房地產項目；投資風險；風險分析
1房地產的概念
房地產業，是指進行房地產投資、開發、經營、管理、服務的行業，屬于第三產業，是具有基礎性、先導性、帶動性和風險性的產業。在實際生活中，人們習慣于將從事房地產開發和經營的行業稱為房地產業。
2房地產項目投資的內涵
房地產投資是以房地產為對象，為獲得預期效益而對土地和房地產開發、房地產經營，以及購置房地產等進行的投資。廣義上說，房地產投資的預期效益因投資主體不同而有所不同，政府投資注重宏觀的經濟效益、社會效益和環境效益; 企業投資注重于利潤指標; 購置自用的房地產，則注重它的使用功能的發揮。追求的效益雖然有所不同，但各種效益是相互交叉、相互影響的。從狹義上說，房地產投資主要是指企業以獲取利潤為目的的投資。房地產投資是固定資產投資的重要組成部分，一般占全社會固定資產投資60%以上。它需要動員大量的社會資源 (包括資金、土地、物質材料、勞動力、技術、信息等資源)，才可能使投資效益得到實現。
3我國房地產風險分析
我國處于快速發展階段，城市化發展在推動我國經濟發展的同時，也為經濟發達的城市帶來了越來越多的人口，城市區域的面積也不斷的拓展。我國土地政策實行的影響下，不論是拆遷、土地征用還是土地開發等多個方面都限制了土地供給，對房地產行業的發展造成了較大的影響，行業資源也逐漸減少。首先，土地供給量的減少，在2014年，土地購置的增長速度同比降低2.8%，且在宏觀經濟環境的影響下，土地供給指標存在又一次的減低，這就表示在以后的發展階段中，房地產投資水平也會有所下降，從而提升了房地產企業的產品價格；其次，土地供給減少在一定的程度上增加了土地成本，而且土地價格依然處在增長趨勢中。在金融機構的信用貸款管理方面，土地的發展會越來越市場化，政府單位為了加強土地的管理和控制，會不斷嚴格土地的開發控制。房地產行業的發展過程中，區域發展存在顯著的差異性，同樣也表現在房地產發展規模和增長速度上。在我國，相對來說，東部區域的經濟水平的發展較為良好，這是因為房地產行業的發展時間較長，積累了豐富的發展經驗。中部地區的發展呈現出領先發展水平，并且明顯比我國經濟水平更高。我國東部區域的土地資源比較緊張，房地產價格的提升加劇了該市場的競爭現象，部分房地產企業將發展逐漸發展到中部和西部，且區域結構也出現了一定的變化，特別是在中部區域的經濟水平的發展中，不同指標的提升更高。我國城市化發展是舊區創新和基礎設施重新建設作為主要發展內容，因此，我國城市不論是在規模和發展品質等多個方面都有著明顯的提升，城市的土地使用和土地需求都無法滿足市場的需求和供給。在這樣的需求影響下，我國在土地使用上存在一定的問題。在容積率提升的情況下，無論是政府、房地產開發商還是規劃師都非常注重容積率，對近些年房屋價格的逐漸增長，我國政府在發行了相應的調控政策，但是監督與管理機制缺乏完善性，造成在實行政策的過程中，各個地方的政府執行起來并不嚴格，而且商業銀行為了確保自身的經濟效益也會采取相應的解決方式，不利于國家政策的合理實行，以及房地產行業的持續性發展戰略的實施。
4房地產投資機會與建議
正像股市一樣，投資者很難把握到房地產市場的動向。很多人希望房價能下降，但是如果降了大家就會買嗎?出于囚徒困境的心理，人們大多是喪失投資良機或者過早進入。在市場行情熱漲的情況下，我們也需要把握投資機會，從而獲得較高的利潤。
4.1關于投資區域，如何選擇
不同的區域有不同的房地產發展前景，所以投資房地產實質上是投資該區域的發展前景。所以需要分析區域投資環境，選擇好的投資區位，尋找投資機會。良好的投資區位包括：交通、學校、醫院、菜市場、商貿、良好發展前景等因素。
4.2面對拿地熱潮，搶還是不搶
從往年的一些成交價來看，土地市場有呈現泡沫化的趨勢。而品牌開發商加大囤地力度，他們更看重的是未來兩年的房地產市場行情，而中小開發商，應充分考慮自身的發展戰略，政策的波動性依然是高地價的最大風險，因此在市場環境狂熱的情況下需要理性拿地，在市場環境低迷的時候應儲備土地。
4.3強調項目可行性分析和市場監測
可行性研究是對擬建投資項目進行全面的綜合技術經濟分析，提出該項目是否值得投資和如何進行建設的咨詢意見，為項目決策提供依據的一種綜合性的分析方法。當今火熱市場行情下，企業需要做好可行性研究，做好項目開發成本和財務分析。房地產開發中既涉及土地、稅費、工程、開發、營銷、財務等費用，也包括不可預測費用。財務費用主要分析成本與收益，一般以動態分析為主，以靜態分析為輔，對項目進行現金流量分析、動態投資回收期、內部收益率、盈利分析、敏感性分析等方面進行合理評估。這些費用和預測充滿不確定性因素，所以，可行性分析正確如否對項目利潤和風險防范影響較大。
進行充分的市場調研和監測，對供求變化做出良好的反應。須委托專業咨詢公司對房地產市場的供求狀況進行調研，獲取詳細的信息資料，同時根據社會需求和城市建設規劃來調整投資項目，避免供需失衡的風險。
【關鍵詞】房地產；風險；管理
1.房地產投資風險概述
房地產項目投資風險管理是近年來才出現的新管理理念，在對投資風險的識別以后再進行風險評估，然后再進行有效的管理，以降低投資風險造成的影響，起到以最小的投資實現利益最大化的目的。目前我國很少有企業建立自己系統的風險管理體系，社會上暫時也缺少專門從事企業風險管理的咨詢機構，從而加大了房地產行業的高風險性。房地產具有位置的固定性和不可移動性、投資額大、建設周期長、影響因素多樣性等特性，使得房地產開發投資活動面臨眾多的風險，其實際收益可能在各種風險因素的影響下發生低于預期收益的現象，使投資者蒙受損失。因此，建立積極的風險管理策略在我國房地產項目投資中是非常必要的。
2.房地產投資風險產生的原因
在現階段，我國房地產企業投資風險主要表現在兩個方面：宏觀環境和微觀環境。其中宏觀環境所包含的有金融風險、資源風險、政策風險等，是受社會和經濟環境的影響而改變的；微觀環境所包含的影響因素有地價風險、決策風險、技術風險和組織風險等，它們的產生是基于投資的具體項目所處的位置區域以內，如過于單一的融資方式和片面追求高收益而導致的非理性開發等都可能造成財務風險甚至投資失敗。此外，從主觀和客觀兩個方面來分析：客觀因素主要包括房地產企業間的同行業競爭，新產品問市；銀行貸款利率變化，投資風險增大等。主觀因素主要包含房地產企業信息滯后，缺乏創新不能滿足客戶，或只是本地區先進，這樣就失去了設計上的優勢。
3. 房地產投資風險發展趨勢。
近年來，房地產行業也出現了一些新的趨勢，主要表現在：（1）經濟風險降低的同時，政府調控政策帶來的風險有所上升。（2）隨著西部大開發戰略及各地區房地產政策的逐步完善，房地產投資風險的區域性差異正在縮小。（3）整體經濟環境的改善使房地產行業的投資風險預警機制逐步健全，投資環境日臻成熟。
4.房地產投資風險對策
4.1 了解市場行情，理性投資房地產市場投資
要實現收益是以市場需求為前提。投資于房地產的資金將建造出需要人們購買的房屋，只有房地產市場中存在對房屋的需求，可以實現房屋的出售，開發商的投資才能順利實現。所以投資于房地產市場首先要深入了解市場現狀、預估市場前景，找準投資點。了解市場現狀要從市場調研、細分市場和其他外生變量對房地產市場可能造成的影響。
第一，市場調研需要充分了解當前市場需要但目前還很欠缺的房地產項目類型是什么，需求量有多大，市場是否飽和，市場的支付能力如何，企業面臨的同業競爭如何，市場未來的走向又是什么。
第二，市場細分是為了在此基礎上確定房地產項目的目標群體。房地產開發投資需要對目標人群的消費特點、消費心理、偏好、收入狀況和文化背景等等全面分析，制定相關營銷策略、確定價格標準以及在項目設計中的項目功能設計符合目標人群偏好。
第三，充分考慮全面分析其他外生變量可能帶來的影響，如消費觀念、我國的住宅方式、國外住宅發展和最新動態、行業內的最新技術和設計、新能源新材料的開發和使用狀況等等。充分了解市場，是企業預估風險、理性預期、降低成本的基礎，企業應當根據市場理性決策，尋找最佳投資點。
第四、加強投資調研及決策分析
一般房地產企業項目投資量較大、籌備建設的時間相對較長，在管理過程中會產生許多不確定的風險因素。要想防范和有效控制住這些風險的發生，就需要在項目投資前做好充分的分析和可行性研究報告，通過大量的調查和研究、計算，對項目上可能會出現的一些經濟、財務、社會效益等風險，是否能夠得以合理的規避和控制，做出科學綜合的論證和評價，最終確定項目操作的可行性，為項目投資提供準確、合理的依據。同時要完善決策風險管理，建立科學的風險管理判斷體系，提高決策的風險管理意識，根據自身需要安排專門員工開展決策風險管理工作。
4.2 加強工程監管
投資項目資金的消耗主要在工程建設方面，由于房地產項目投資主體和建設主體相分離，在這一過程中節約資金的可能性很小，但是增加投資的可能性很大。所以，進行項目建設過程中的風險管理，保質保量按期完成項目是投資者需要應對的又一難題。健全對投資項目的監管體制，首先要把好施工隊伍關口，通過項目招標制選擇經濟實力雄厚、技術實力強、管理經驗豐富、價格合理、效率高以及有良好信譽的施工隊伍； 其次要簽訂施工合同，以法律文件來保障合同雙方的經濟利益，防范道德風險，施工合同要注意明確雙方的權利和義務，施工工期，工程質量，開發商應付賬款，關于風險分擔責任的條款，施工中發生變更時的索賠責任以及相關特殊條款； 最后，聘請專業知識和豐富經驗的工程監理對項目施工全面監督和管理，督促施工隊嚴格履行合同，對工期、質量、資金成本嚴格監控，協調施工方與開發商的關系，及時化解矛盾，防止出現延誤工期的情況。
4.3 分散投資風險
4.3.1 轉嫁投資風險
房地產投資者的有意識地將損失轉嫁給與之有相互經濟利益關系的另一方承擔成為轉嫁投資風險，主要有通過建筑工程施工合同將風險向施工轉移、購買商業保險把風險轉向保險工商、證券化項目資金、投資獲利期權、契約型轉移等等。其中，商業投保是企業通過購買商業保險來實現的風險轉移策略，包括房屋保險、產權保險、房屋抵押保險和房地產委托保險等業務，針對房屋設計、營建、銷售、消費和服務等環節投保，投保的房產時能是房屋及其附屬設備和室內專修材料等財產，保期一般是一年，可以續保，保費由雙方協商規定。
對房地產投保主要是由于房地產商品是不動產這一特性，不動產不可移動，從而容易遭受自然災害意外事故毀損，一旦發生，則會帶來巨大的財產損失和人員傷害，因此有必要購買房地產保險進行風險轉移，實現項目資金循環，促進房地產經營活動開展。項目投資資金證券化，是房地產企業利用金融工具把項目開發資金轉化為有價證券，在這個轉化過程中，開發商和項目之間的關系也同時發生變化，從直接的物權關系向以金融工具為媒介的債權關系轉變，從而實現風險轉移。
4.3.2 組合投資分散風險
房地產開發商的組合投資策略是指對開發結構進行組合投資達到分散風險的目的，一般來說包括投資區域劃分、投資區域選擇、投資時間分散、組合多種類型項目進行投資等手段。投資區域劃分是指企業將資金投向的項目所屬地區按各自的經濟發展水平等進行劃分； 投資區域選擇則是在劃分了投資區域的基礎上，開發商在不同區域選擇投資項目進行投資，避免特定地區經濟不景氣波及整個企業投資； 投資時間分散是開發商要選擇合理的投資時間間隔，合理分配投資資金，而不是一口氣全部投進去，增加了企業的風險還降低了資金的使用效率。
企業投資的跨時期決策有利于資金的合理配置，保證企業在長期的投資的持續性，避免出現后勁不足，工程爛尾現象出現； 投資項目多類型組合是從證券業和保險業發展出來的一種投資理論在房地產業投資的運用，是指房地產開發商根據投資項目的各自的獲利能力和風險程度，按照一定的投資原則合理搭配不同類型的房地產項目，不把雞蛋放到一個籃子里，進行分散投資來降低風險。經過實踐檢驗，這種投資策略對于房地產投資避險方面效果顯著。
5.結語
房地產業的繁榮對國民經濟的發展有著重要意義，作為房地產市場中供給方的房地產開發企業，如何在當前房地產市場出現泡沫，國家進行宏觀調控的政策背景下應對來自各方面的挑戰，合理制定房地產投資風險管理對策，具有重要意義。雖然房地產投資的風險是客觀存在且隨機變化的，但是企業還是可以根據實際情況進行房地產投資的風險管理，要摸清市場，理性決策，運用適宜的房地產投資風險轉移和組合策略，降低風險，增強企業競爭力。
參考文獻：
[1]沈艷丹. 房地產投資風險對策研究[J]. 創業經濟，2010，09.
首先，開發區域風險。由于社會經濟發展的不均衡性，各個國家、不同地區的社會經濟環境各異，這使得不同地域的房地產開發面臨不同的風險因素，同一風險因素在各地的影響程度也相差懸殊，即風險具有比較明顯的地域性。而房地產開發項目的不可逆性和地理位置固定性，使得開發區域風險對于房地產投資決策具有更重要的意義。
在房地產開發經營中，開發區域風險來源于開發區域的政治環境、政策環境、社會環境和經濟環境風險。政治環境風險包括戰爭、工潮及社會動蕩等，無論某種現象發生，都會直接或間接地給房地產價格及市場活動造成負面影響，限制投資。政策環境風險是指由于政策的潛在變化可能給房地產開發經營者帶來的各種形式的經濟損失。房地產業與國民經濟的發展密切相關，在很大程度上受政府的控制，對房地產業的影響是全局性的，不同的產業政策、土地管理政策、住房政策、金融政策、稅收政策、城市規劃、環保政策等影響房地產開發經營的各個層面，而在市場經濟環境還未完善的條件下，政策風險對房地產市場的影響尤為突出。
例如，產業政策的變化影響著房地產商品需求結構的變化，并且決定著房地產業的興衰；土地政策風險來源于土地產權制度的變更、不確定，不同的土地取得方式、土地調控制度，以及不同的土地政策執行力度；國家推行建設經濟適用房或廉租房等住房政策，會使開發商建設的完全市場化的商品房受到市場需求低的壓力，導致銷售不暢進而蒙受經濟損失；對于房地產業而言的利率政策、匯率政策和信貸政策這三大金融政策的調整都可使房地產商品的開發者和經營者賺取額外利潤或遭受額外損失等等。
社會環境風險包括社會安定和風俗習慣，良好的社會治安狀況是人們安家置業、投資經營、購物消費的前提，不同的風俗習慣、文化傳統、、價值觀念等也一定程度的影響房地產發展。經濟環境風險可從經濟形勢、市場供求、通貨膨脹等方面體現其對房地產開發的影響。區域經濟形勢是影響房地產開發風險的決定性因素，經濟發展，則房地產市場繁榮，反之則蕭條；市場供求風險是整個房地產市場中最重要、最直接的風險之一，因此要對房地產市場供求關系作出客觀的、準確的判斷，進行科學預測，把握房地產供求關系的規律以減少市場供求的風險；正常的經濟環境下，通貨膨脹率的下降或上升會抑制或刺激房地產商品的需求，當膨脹幅度過大時，會使開發費用和管理費增多，當房地產價格增長幅度低于通貨膨脹增大幅度時，房地產開發的風險加大。
其次，開發物業類型與風險。房地產各類開發項目具有不同的功能、用途及技術經濟特性，因此風險也不同，選擇不同的物業類型對開發活動的成功與否和盈虧都有極大的影響，例如商業物業對位置的敏感程度大，其對顧客的吸引力在很大程度上取決于其距市中心商業區的距離、交通便捷程度以及臨街狀況等，即使是同一條街相差僅幾十米的兩幢商業物業，其收益可能相差甚遠。因此有必要在開發前做好市場調查及可行性分析，從而確定最佳的開發類型。
一、電力項目投資風險分析
(一)風險來源
一般情況下,電力項目投資風險主要來自三個方面:(1)電力項目自身情況。一般而言,在電力項目建設中,需要具備較高的技術水平與完善的設備,同時要具有一定的物力、財力、人力,所以致使電力項目投資風險無法有效掌控。(2)外部環境。隨著經濟形勢的不斷變化,市場經濟的快速發展,國家政策的逐步調整,均會對電力項目投資產生影響。(3)電力項目設計人員及管理運營人員的專業水平有限,無法保證電力項目順利建設,以此增加了投資風險。
(二)風險種類
通常而言,電力項目投資風險主要包括三種:(1)技術風險。其指的就是電力工程的技術風險。因為電力項目對技術與設備的要求非常高,使得技術因素嚴重影響著電力項目投資,并且技術因素還會受到自然因素、政治因素、經濟因素、文化因素的影響,導致技術因素不斷變化,進一步影響了電力項目投資。(2)市場風險。電力項目投資金額非常大,加之電力項目建設周期長,投資回收慢,導致電力項目投資本身就具有一定的風險;在電力項目投資途徑越來越多的形勢下,市場競爭日益激烈,極大促進了投資市場競爭的發展,增加了投資的市場風險。(3)管理風險。通常而言,企業管理水平與企業盈利能力有著密切的關系,具有很大風險。若管理制度不合理,就會影響管理工作的開展,從而導致企業內部管理工作無法落實,增大了電力項目投資風險。
二、電力項目投資風險管理策略
(一)開發階段風險管理
在電力項目建設過程中,開發階段風險管理策略主要包括以下內容:(1)構建風險診斷小組,全面分析電力項目投資風險,并且全程參與風險管理。(2)在風險診斷小組指導下,預測電力項目投資風險,找出項目設計、施工、經營等方面的不足。(3)基于診斷技術、環境風險,全面分析診斷結果,根據風險小組建議,召開全體會議,并邀請有關技術專家,全面分析項目中存在的風險與問題。(4)在明確分析結果的基礎上,提出有效的風險管理策略,以此減少投資,并且最大限度的降低投資風險。
(二)建設階段風險管理
在電力項目建設過程中,建設階段風險管理策略主要為:(1)重視風險防范及控制。加強對項目技術可行性的分析,保證設計方案合理、科學,并且完善施工組織設計,有效彌補與調整設計中存在的缺陷;根據施工要求與進度做好材料、設備、資金的供應,確保電力項目質量達標。為了最大限度的完善風險防范與控制,必須對項目調試可能性予以及時分析,找出其中存在的問題,根據項目建設的具體情況給予相應評價及處理。(2)強化風險轉移。通常而言,風險轉移就是在項目建設中,對活動風險予以分解、分散,以此削弱投資主體風險。其主要包括以下途徑:①風險投保:即向保險公司交納一些保險費,通過投保的方式轉移風險。②進行項目組合:在電力項目投資中,可以在同一電網中進行火電、水電組合,以此對市場風險予以分散。項目組合風險示意圖如圖1所示。圖1中的組合方式包括六種:A組合:2個“低風險、高利潤”;B組合:1個“高風險、高利潤”與1個“低風險、高利潤”;C組合:2個“高風險、高利潤”;D組合:1個“高風險、高利潤”與不少于1個“低風險、高利潤”;E組合:不少于2個“低風險、高利潤”;F組合:1個“低風險、高利潤”與不少于1個“低風險、低利潤”。
【關鍵詞】 信息不對稱； 道德風險； 逆向選擇； 博弈論
一、基于博弈論的“道德風險”理解
銀企信息不對稱是當前企業融資的最主要問題之一，信貸中的信息不對稱主要包括貸款前的信息不對稱和貸款后的信息不對稱，貸款以前的銀企信息不對稱會產生“逆向選擇”現象，即銀行不了解借款企業的投資風險時，隨著貸款企業貸款成本的提高低風險的借款企業退出銀行信貸市場的現象；貸款以后的銀企信息不對稱會產生“道德風險”現象，即借款企業取得貸款后，銀行難以了解企業的資金使用情況，企業可能改變貸款投向，將貸款投入高風險、高收益項目。
本文主要針對企業融資中“道德風險”問題，利用博弈論的方法，研究企業融資中的銀企關系，得出雙方均衡的行為結果。通過這樣的研究，有助于我們分析各種現實因素如何影響企業與銀行間的信貸行為，銀企之間如何相互作用和相互影響，使分析結果更能反映經濟活動的本質：即強調個體理性，在給定的約束條件下追求自身效用最大化。
本文的博弈模型設定為動態博弈。此模型中主要是考慮借款企業借款后，是按照合同規定投資低風險項目還是不按照合同規定去投資高風險項目，在整個博弈過程中，雙方均是基于各自利益最大化的理性選擇。博弈雙方的信息是不對稱的、不完全的，企業知道自己是否按照合同進行投資而銀行不知道。
本文的博弈模型分為三步。第一步：借款企業在借款后有按照合同規定投資項目與不按照合同規定投資項目兩種選擇；第二步：借款企業投資項目后是否能成功；第三步：借款企業投資失敗后銀行是否進行審核。
二、企業貸款后銀企的動態博弈分析
（一）動態博弈假設
1.企業與銀行簽借款合同：借款金額為A，投資某項目，企業交給銀行固定抵押物為c（c
2.借款企業選擇自己的風險狀態，既可能投資低風險項目，也可能投資高風險項目。企業按貸款合同的規定投資低風險項目的概率為t，投資高風險項目概率為1-t（0
3.借款企業投資低風險項目時，投資成功的概率為PL，失敗的概率為1-PL，成功得益s，失敗得益s'；投資高風險項目時，投資成功的概率為PH，失敗概率為1-PH，成功得益u，失敗得益u'。PL>PH，投資低風險項目成功的概率大于投資高風險項目成功的概率。
4.當借款企業不能按照合同規定還清貸款時，銀行以q和1-q的概率選擇是否審核（0
（二）動態博弈分析
首先，通過上面的假設，我們可以計算企業的總期望收益
Eπf＝tPL［s-A（r+1）］+t（1-PL）q（s'-c）+t（1-PL）（1-q）（s'-c）+（1-t）PH［u-A（1+r）］+（1-t）（1-PH）q（u'-c-F）+（1-t）（1-PH）（1-q）（u'-c）
三、關于均衡解的總結
假設當企業的履約概率t＞t*，銀行如果意識到企業的履約概率t＞t*，銀行為了使自己的期望收益最大就要使q=0，當銀行的審核概率為0，企業的履約概率就要減小；當企業的履約概率t＜t*，銀行如果意識到企業的履約概率t＜t*，銀行為了使自己的期望收益最大就要使q=1，當銀行的審核概率為1，企業的履約概率就要增大。所以只有當t=t*才是企業履約概率的均衡狀態，t=t*是使得混合決策達到均衡的企業的履約概率。
當銀行的審核概率q＞q*，企業如果意識到銀行的審核概率q＞q*，企業為了使自己的期望收益最大就要使t=1，當企業的履約概率為1，銀行的審核概率就要減小；當銀行的審核概率q＜q*，企業如果意識到銀行的審核概率q＜q*，企業為了使自己的期望收益最大就要使t=0，當企業的履約概率為0，銀行的審核概率就要增大。所以只有當q=q*才是銀行審核概率的均衡狀態，q=q*是使得混合決策達到均衡的銀行的審核概率。
綜上所述，在企業借款以后的銀企博弈中，他們的混合決策的最優策略是兩個條件：第一，企業投資失敗時使銀行審核的期望收益與銀行不審核的期望無差異時的策略；第二，借款企業投資低風險項目與投資高風險項目無差別時的策略。在這兩個條件情況下得到的q*和t*是企業與銀行的違約與監督的博弈過程中混合均衡解。
【參考文獻】
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［3］ 宋瑩.商業銀行信用風險的博弈分析［J］.金融與經濟，2006（6）.
［4］ 侯定王.博弈論導論［M］.合肥：中國科學技術大學出版社，2004.
【關鍵詞】內陸地區 風電行業 發展現狀 信貸風險管控
一、引言
按照風能資源狀況和工程建設條件，我國風能資源區被劃分為四類，其中，湖北、湖南、河南、江西等中部省份均位于第四類風資源區，即低風速地區。較長一段時間以來，業界普遍認為該類地區的風資源較差，山地眾多，運輸困難，開發難度高于前三類地區。但是從目前來看，受國家政策支持、風電設備性能提高等因素影響，低風速地區風力發電行業發展趨勢向好。
二、內陸低風速地區風能資源開發利用面臨良好發展機遇
第一，國家鼓勵充分開發和利用內陸低風速風能資源。2011年，國家能源局通知，提出了分散式風能資源開發的主要思路。由于分散式接入風電項目位于用電負荷中心附近，所產生的電力就近接入電網并在當地消納，無需大規模遠距離輸送，從而使得低風速地區成為了分散式風電開發的主要區域。2014年11月，國務院辦公廳了《能源發展戰略行動計劃（2014～2020年）》，提出要以南方和中東部地區為重點，大力發展分散式風電，鼓勵充分開發和利用內陸風能資源，因地制宜建設中小型風電場，提升清潔能源在當地電力消費中的比重。2014年12月31日，國家發改委了陸上風電上網電價調整結果，將前三類風能資源區的風電標桿上網電價每千瓦時降低2分錢，調整后的標桿上網電價分別為0.49元、0.52元和0.56元，而第四類資源區（低風速地區）標桿上網電價維持現行每千瓦時0.61元不變，電價優勢明顯。
第二，風電設備性能的不斷改進為低風速地區的風力發電提供了技術保障。從技術層面看，目前國內大葉片機組發展非常快，技術已較成熟，風輪直徑增大后，風機能在更低的風速下運行，風電利用效能也將相應提高。大葉片機組的成功投產，使得三、四類風能資源區的風電開發成為可能，低風速分散式開發已成為風電行業新一輪投資重點。從湖北省風力發電實際情況來看，境內低風速風電場建設近幾年發展迅速，風電設備裝機容量從2010年開始大幅提升，2013、2014年得到跨越式發展，2015、2016年更是得到飛躍式增長。
三、主要信貸風險特征
從目前來看，內陸低風速地區電價高、發電設備技術成熟、享有限電保護政策，如能在合理控制成本的同時提高發電量，該類地區的風電項目是可以保持盈利的。其主要信貸風險有：
第一，國家政策風險。風電行業近年來的高速發展很大程度上受益于國家對可再生能源的政策支持，如實施上網電價保護、強制并網和購電以及稅收優惠政策等，顯著提升了風電項目建設的經濟可行性。需持續關注國家政策變化導致的系統性風險。
第二，項目建成風險。風電項目建設主要是固定資產投資，約占總投資的85%，資金投入量較大。如在項目建設過程中，由于資金不到位或到位不及時，投資超支時無追加投資能力等可能造成項目無法建成或無法按期完工風險。
第三，自然條件風險。風電行業對天氣條件存在較大的依性，氣候變化導致的風力資源波動，以及自然災害等極端天氣對風機設備、風場設施的破壞，會嚴重削弱風電場的發電能力和運營能力，對借款人的經營業績和還款能力帶來不利影響。
第四，市場風險。隨著行業的發展，風電行業市場風險主要是高速發展的風電裝機和發電能力與電力送出和消納能力的矛盾，即項目并網風險。當市場用電需求小于發電供應能力時，風電企業可能遭遇“限電”風險，同時，由于風能資源不能存儲，風電企業還會因風能資源不能充分利用而“棄風”。
第五，信貸準入風險。內陸第四類風能資源區，多為風速6～8米/秒之間的低風速風場，風力密度多為2級，風資源相對欠缺；風電場規模不大，單機容量多為2000千瓦左右，年發電1800小時左右，難以與“三北”地區（西北、華北、東北）大型風電場相比。如不采取差別化的信貸政策，該區域的大部分項目可能不符合既有的信貸準入標準。
四、信貸風險管控措施
鑒于國家行業政策變化以及內陸低風速地區風電行業特點，筆者認為商業銀行應及時調整行業信貸政策，在適當降低低風速地區客戶（項目）的準入底線的同時，加強對優質客戶（項目）的選擇，完善貸款擔保措施，以達到強化風險管控的目的。
（一）行業信貸政策可選用的主要標準
1.客戶準入底線。借款人或投資人以電力生產為主業；資產總額不低于5億元，凈資產不低于1.5億元；具有一個及以上已完工并網運行的5萬千萬及以上發電站，且在安裝調試運行中未出現過較大工程質量問題，具備運行、維護等方面的能力。
2.項目準入底線。項目距離接入電網現有變電站較近；項目電壓接入等級在110千伏以下的配電變壓器；使用第四類資源區風電標桿上網電價；所在省份上年度棄風率不超過8%；風力密度等級不低于2級（以上條件需同時滿足）。
（二）風險管控措施
1.在客戶選擇上，優先選擇資金實力強，具有風電行業投資經驗的中央和省級國有大型電力生產企業、國內五大電力集團控股的風電企業。同時，落實項目資產和權益抵（質）押手續，完備電網公司上網承諾、發電合同或協議等資料，強化賬戶監管和資金回籠，切實加強風險緩釋措施，落實好第二還款來源。
2.在項目選擇上，優先選擇電網接入條件好、靠近電力負荷中心的風電場。項目所在區域內應有多個風電場資源，能夠共用進場道路、升壓站等設施；項目所在省份上年度棄風率低于1%，有風電上網電價財政補貼政策；以及與電網企業簽訂了購售電合同和并網調度協議的風電項目。
五、結語
目前中部內陸低風速地區已經成為我國風電開發的重點區域，風電項目屬于國家和地方政府積極支持的可再生能源項目，也符合商業銀行的綠色信貸發展方向。商業銀行應密切關注政府對低風速地區風電上網電價及行業其他相關政策的變化，在有效防范信貸風險的同時，更好地服務地方經濟發展。
參考文獻
[1]《關于印發分散式接入風電項目開發建設指導意見的通知》 （國能新能【2011】374號）.
【關鍵詞】PPP項目；風險分攤；投資決策；收益分配
1前言
現在國內外投資建設領域正在出現一種新的合作形式，即PPP建設模式。PPP方式的最大優點是有利于進行風險的分擔和收益分配，運作起來具有一定的難度和風險。我國的相關文獻利用定性法來分析合作項目的融資方式和風險風擔。本文采用的是綜合評價法，通過定性和定量分析的方法分析了PPP項目如何進行投資決策和風險分攤。
2PPP項目合作投資規模上限和投資風險效果
投資者的投資總資本為一個單位，對公共項目的投資需求為I，單位風險資本期望和報酬假設為W。如果投資資金用于無風險投資項目，期望報酬=（公共項目投資）2×方差2。一般投資越大，則投資者的期望回報值越大，同時風險也會隨著投資額的增大而增大。如果項目進行公私投資，假設公共部門的投資為Ig，私人部門的投資為Is，合作投資的期望收益會大大降低。從投資的效用函數=期望報酬-風險投資成本，公共部門和私人公司達成投資決策的意向，必須符合投資效用函數大于等于無風險報酬率的前提條件，公私方根據測算得到的期望報酬以及方差，可以將風險報酬率/絕對風險規避系數×方差2做為對風險項目進行投資的規模上限。如果投資需求大于這個上限，則公私雙方對風險的規避成本會下降；如果投資需求超過風險投資上限，實行PPP公私合作投資的效用會較好，會高于政府單獨投資的效用。但同時公私合作投資的風險會大大降低。一般來說風險項目的投資越大，投資風險就會越大。項目邊際投資對應的風險具有遞減性，如果投資為零，毫無疑問風險也為零。從以上的論述可以看出：進行公共基礎設施建設時，采用PPP公私合作模式，公私雙方可以在關鍵環節上面進行互補，通過協作進行投資建設，項目的風險水平也會明顯降低。公共部門的優勢在于政策風險，私人公司的優越是降低工程造價、減少交易費用和運行成本，通過合作可以做到優勢互補，從而有效降低項目的投資風險。
3PPP項目投資比例決策的層次分析
模型在進行風險分擔與收益分配之間，要厘清公共部門與私人公司的投資比例。投資比例不同，決策機制就會不同，決策機制包括方案的策劃、建設管理方式、收費定價以及收益分配比例，也會影響項目的風險分攤機制。公共部門和私人部門具有不同的投資目標，各自考慮的風險因素也不同，雙方考慮的風險層次主要有：子目標包括改善基礎設施、促進經濟發展、政府風險低、經濟風險和質量環境效益等方面，其中改善基礎設施子目標包括服務能力提高、效率高兩個層次；促進經濟發展包括社會作業降低和效益好兩個層次；政府風險低包括生產有序和社會物價穩定兩個層次；經濟風險包括投資省、經營成本低、效益好三個層次；質量環境效益包括污染可控和質量可靠兩個層次。可以用層次分析法首先來構建重要性的評價矩陣，再確定各個層次的重要性向量（包括子目標權重和指標權重）。要先構造子目標層相對于目標層的判斷矩陣，指標層相對于子目標層的判斷矩陣，用層次分析法來獲得評價結果。公共部門和私人公司的投資比例不同，如果雙方都小于各自的投資效用函數，就要考慮選擇其他的合作投資對象。建設項目的類型不同，雙方在確定投資比例時要堅持互利的原則，如果是能源和電力等重大基礎建設項目，一般會首選國家控股，如果是一些環境保護項目如污水處理工程、公路建設工程，可以允許一些私人公司參股。
4PPP項目風險分攤方式
合作項目進行風險分擔，要堅持能力原則，哪一方有有控制風險能力或者是可以更好的進行風險控制，這一方就可以承擔主要的風險。PPP項目由公共部門和社會投資公司進行合約安排和風險分攤。PPP項目風險識別與分攤方式主要包括：（1）項目的選擇與設計，風險識別因素主要是選址、設計缺陷以及建筑技術，要由雙方進行共同的風險承擔；（2）建設風險，風險識別因素主要是建設費用、時間是否延誤、設計變更以及質量風險和分包機機制，主要由私人公司進行承擔；（3）運行風險，風險識別因素是運行成本、收入是否低于預算、運行效率以及維修費用，主要由私人公司進行承擔；（4）市場風險，風險識別因素是需求風險、競爭風險以及上游市場的變化，主要由私人公司進行承擔；（5）政治和政策風險，風險識別因素是政局是否穩定、是否有不良政策，主要由公共部門承擔風險；（6）財務風險，風險識別因素是財政市場、物價的波動、經濟事件的影響以及項目的財政吸引力，主要由私人部門承擔風險；（7）社會風險，風險識別因素是公眾對項目的反對水平以及是否影響生產，要由雙方共同承擔風險；（8）合作風險，風險識別因素是組織協調、PPP管理經驗和工作方法、風險責任分配以及權力分配等，要由雙方共同承擔風險。
5PPP項目風險分攤數數和確定收益分配
5.1收益分配原則
公私進行投資合作，PPP項目成敗的關鍵是利益分配方法和比例以及設計風險分攤比例。根本的設計原則是風險分擔和利益共享，私人公司和公共部門分配收益時，要考慮雙方承擔的風險水平和投資大小。確定收益分配時要考慮以下因素：①要遵循雙贏原則，進行收益分配時要考慮私人公司期望獲得的社會效益和經濟效益，從而形成合作和信任關系；②要建立激勵機制，雙方的職責、風險、投資不同，收益分配也不盡相同，一般有一方的收益增大，肯定是投資增加了；③收益隨著承擔的風險增大而遞增，如果是重大基礎設施項目，總收益小于預期收益的話，合作合同中要規定政府給予投資者一定的補貼。
5.2收益分配比例的計算方法
如果項目的最終收益為B，則公共部門的B=投資×公方的風險系數/（公方的投資×公方的風險系數+投資×私方的風險系數），私方的收益=私方的投資×私方的風險系數/（公方的投資×公方的風險系數+私方的投資×私方的風險系數）。最終收益=公方的收益+私方的收益。投資包括項目的建安工程費、設備購置費、建設管理費、融資成本等。雙方的投資比例根據PPP項目在國民經濟中的重要性、贏利能力、收費定價機制以及政治經濟風險等來確定。
5.3公私雙方如何確定風險分攤系數
私人公司主要承擔經濟與技術風險，政策和政治風險則主要由公共部門來承擔，可以用模糊綜合評價法來計算風險分擔，對各個因素賦以不同的權重，如果項目在運行過程中的需求不足需要政府進行補貼時，權重可以取小值。公共部門風險的模糊評價結果為不同的權重與投資的乘積，公共部門的經濟風險確定之后，私人公司經濟風險=1-公共經濟風險。公共部門和私人公司承擔的技術和經濟風險不同，對經濟風險的影響程度也不同，要對經濟風險系數進行修正。假設公共部門對經濟風險的影響程度為Dg，私人公司對經濟風險的影響程度為Ds，修正后的經濟風險為：公共部門的經濟風險=經濟風險×影響程度（經濟風險×公方的影響程度+私方的經濟風險×私方的影響程度）私人公司的經濟風險=經濟風險×影響程度（公方的經濟風險×私方的影響程度+私方的經濟風險×私方的影響程度）同理可以求得雙方的技術風險系數、政策風險系數等，可以用層次分析法求得經濟、技術、政策風險的重要程度，雙方的風險數數即為各自的重要程度與經濟風險的乘積。
參考文獻
[1]李秀輝.PPP一種新的項目融資方式[J].中國軟科學，2012（2）.
【關鍵詞】投資 投資風險 融資渠道 資金利用率
一、引言
隨著世界經濟一體化步伐的加快，市場競爭異常激烈，不管在國內還是國外，中小企業都是國民經濟的主要組成部分。因此，中小企業的發展壯大勢在必行，而投資是一個企業經營與發展的必要手段，但是有投資就有風險。本文重點論述中小企業投資風險的產生、識別、分析、評估、對策和管理，并為中小企業尋求一條生存與發展之路。
二、投資風險的含義
投資風險是指由于未來投資收益的不確定性，可能會使投資遭受收益損失的風險，或為獲得不確定的預期投資效益而承擔的風險。以投資項目而言，風險就是導致投資項目發生損失的可能性。
三、投資風險主要來源
（一）技術風險
技術風險是指在產品創新的過程中，因技術成功的不確定性、技術效果的不確定性、和技術前景的不確定性導致創新失敗的可能性。如電子產品技術差不多每5年就更新換代一次，如果不能在技術壽命周期內實現產業化，必將招受巨大損失。
（二）市場風險
市場風險是指市場主體從事經濟活動所面臨的盈利或虧損的可能性或不確定性，主要包括難以確定市場容量、難以確定市場接受時間、市場價格的波動性和不確定性、市場戰略有效性和針對性等四個方面。
（三）管理風險
管理風險是指投資項目管理者的管理手段和管理方法的有效性引起的管理效果的不確定性，包括管理者的素質、決策的正確性與及時性、組織的有效性與科學性。
（四）環境風險
環境風險是指一項產品創新活動由于其所處的社會環境、政策、法律環境變化或意外災害而造成創新失敗的可能性。
四、投資風險產生的原因
（一）投資項目不恰當
投資項目不恰當主要是指投資者所選擇的投資項目，對于自己來說屬于跨行業的比較陌生的新型行業，或因自身原因根本就不適合或無能力投資該項目。
（二）投資決策失誤
投資決策失誤是投資風險產生的主要原因，主要表現在投資者對投資項目的可行性缺乏調查研究或調查研究不深入、不準確；對投資項目的投資規模估計不足、測算失準；對投資項目投入的時間拿捏不準，以致錯過最佳投入期或投入過早；對投資回報期望過高；對投資風險和市場前景估計不足；對國家和地方相關法律、法規、政策估計分析不足；過高看重了自己的實力、能力或對風險的承受能力；決策體制和約束機制不健全；對形勢的變化缺乏敏感性和應對力導致決策失誤等。
（三）融資渠道狹窄
融資渠道是指融資對象的選擇性和融資方式的多樣性。融資渠道的狹窄主要表現在融資對象單一和融資方式單一。融資渠道狹窄的最終結果多數表現在融資中斷，而融資中斷就意味著企業投資的資金鏈斷裂，進而出現一系列的次生風險，使投資企業雪上加霜。
（四）資金利用率低下
資金利用率是指資金使用流轉頻率的大小和使用價值的高低，資金利用率低下主要表現在資金使用的流轉頻率低和資金的使用價值低。
（五）投資風險管理薄弱
投資風險管理是指對投資風險進行識別、分析、評估、控制以及對不確定風險和不可避免風險擬采取的對策進行規劃的系統性活動。風險管理薄弱主要體現風險意識淡薄、缺乏行之有效的多方案的應對風險的措施和缺乏風險控制機制及應急預案三方面。
五、投資風險管理對策
有投資就有風險，為了立于不敗之地，就必須制定和規劃下列對策對投資風險進行控制、分散和弱化：
（一）建立健全投資風險管理體系
風險管理體系是指選擇投資機會、擬定項目建議書、進行可行性研究、投資風險評估決策等四個部分。
（二）建立高效的投資風險決策體制
投資風險決策直接關系到投資的成敗，因此建立高效的風險投資決策體制十分必要，否則很有可能出現投資決策失誤。
（三）加強投資項目成本控制
企業競爭力的基礎主要體現在成本控制。企業的成本構成中首要的是投資成本，其次才是運營成本。很多建設項目都是預算超概算，投資剛開始就已經輸了，因此加強成本控制是空制投資風險的重要手段。風險投資者主要應從資源成本、融資成本、管理成本等幾方面去發掘和研究降低成本的方法和措施。
（四）利用投資組合，分散和降低投資風險
企業進行投資時，各投資類型的風險不同。一般中小企業為減少投資風險，宜將資金分別投資在不同的項目上，進行不同的投資組合。由于每個投資項目的風險不同、收益不同，這樣，多個項目的組合結果，就有可能在盈虧相抵后還有一定的利潤。從當前投資市場來看，投資的形式多種多樣，企業可通過聯營、重組、兼并等方式進行投資，在整體上可保持較高的盈利水平。
（五）加強風險投資專業人才培養
投資項目的融資很大程度上取決于投資者的個人魅力。如果是一個天生就具有高風險的投資，其高收益的特征，要求投資主體具有很強的抗風險意識，所以投資不僅要求從業人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創新的精神。所以在以后的風險投資發展中，要注重和加強對風險投資專業人才的培養。
（六）拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化
欲解決投資資金短缺難題，必須廣開投資渠道，做到爭取政府投資。即政府有計劃地將用于技術創新的資助金轉變為投資主體的股本，然后由風險投資主體利用這筆資金對中小企業技術創新活動進行實際投資；爭取商業銀行的風險性貸款；發行股票、債券以籌集社會游資；組件合伙項目公司，集納多個股東進行合伙投資等。
（七）制定風險應對預案
風險應對預案是針對風險進行定性、定量分析，為降低項目投資風險及其副作用而制定的風險應對措施。風險應對預案必須與風險性質、嚴重程度和成功實現目標的有效性相適應，否則，一旦風險來臨，投資者就可能束手無策，任其擺布，其最終結果是導致風險損失。
（八）風險投資項目的管理監控
風險投資是長期投資，在漫長的運作過程中會面對很多不確定因素，投資公司須通過參與項目管理并監控項目進展情況來減少風險投資項目的投資風險，這也是風險投資區別于其他投資的特征之一。實踐證明，風險投資公司對企業的監控有助于投資公司獲得有關企業的實際信息，并且當企業出現危機時可通過撤換企業管理層，或采取其他有效措施及時解決風險項目經營中出現的問題，降低風險損失。
我國以往主要采用外商直接投資、國際金融機構與外國官方貸款和在國際市場上發行債券等方式,解決建設資金問題。這些方式無疑對我國經濟發展起到了重要作用,但是隨之而來的是國家的債務不斷增加,利率和匯率風險加大。因此積極尋找不引起債務負擔的融資方式,為業內人士廣泛關注。隨著英法海底隧道等BOT項目在世界范圍內的成功興建,我國于1995年8月由國家計委、電力部、交通部聯合下發了《關于試辦外商投資特許權項目審批管理有關問題的通知》,確定將采用BOT方式試辦外商投資的基礎設施項目,廣西來賓電廠就成為我國第一個經國家批準采用BOT投資方式建設的國際招標試點項目。隨著近年招商引資規模的擴大,大規模的基礎設施建設成為投資的重點和經濟的助推器,而BOT融資項目建設也成為外商投資的主要方式之一。
BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫,通常直譯為“建設-經營-轉讓”。其實質是基礎設施投資、建設和經營的一種方式,以政府和私人機構之間達成協議為前提,由政府向私人機構頒布特許,允許其在一定時期內籌集資金建設某一基礎設施,并管理和經營該設施及其相應的產品與服務。政府對該機構提供的公共產品或服務的數量和價格可以有所限制,但保證私人資本具有獲取利潤的機會。整個過程中的風險由政府和私人機構分擔。當特許經營期限結束時,私人機構按約定將該設施移交給政府部門,轉由政府指定部門經營和管理。
一、BOT投資項目風險的典型特征
BOT項目的風險除了具有客觀性、潛在性、可測性、相對性和隨機性等一般風險的特征以外,還呈現出以下幾個方面的典型特征:
(一)BOT項目的風險針對不同的參與者,其風險與收益的表現形式各不相同
BOT項目的參與者包括項目發起人、項目公司、貸款銀行、建設商、營運商和政府等,他們的利益預期各不相同。
對項目投資者而言,BOT項目的預期結果主要是在項目上的投資能得到足夠的回報。投資者參與項目的時間最長,承擔的風險最多,風險的主要表現形式:項目進行中政策和法規發生變化,使成本提高,收入降低;不能取得滿意的投資回報;由于所在國金融環境的變化,造成對貨幣供應、外匯交易及匯款程序的不利影響等。
對于提供貸款的銀行而言,其預期就是要收回全部貸款,并且獲得貸款利息,所以這種預期結果的風險包含了項目的所有不確定因素。
對政府而言,其預期是通過BOT模式,能夠在不需要直接投資,或只需投入很少資金的情況下,增加基礎設施建設,不斷提高基礎設施的使用效率,并在BOT特許期結束時,無償獲得一份可繼續使用的資產。而可能承擔的風險有:由于投資人選擇不善,造成基礎設施在融資過程中延誤或失敗;政府有可能在接受項目的同時,也承接了項目公司的經濟虧損;BOT項目運作過程需要的高額費用;在特許經營期結束資產移交時,因基礎設施經過長期使用或其他原因,達不到質量標準,必須付出一筆數量不定的額外維修費用。
(二)BOT項目的風險具有階段性,可分為相對高風險的項目準備階段、建設階段和相對低風險的項目運營階段
在項目建設階段,購買工程用地、工程設備、支付工程施工費用等資金投入量大,并伴隨著貸款和抵押等財務風險,在項目建設完工時項目的風險也達到或接近了最高點。在項目的運營階段,項目進入正常的運轉,只要能保證內部生產條件正常和外部環境穩定,就能產生足夠的現金流量支付生產經營費用,償還債務,并為投資者提供預期的收益和利潤,項目的風險就會隨著債務的償還逐步降低。
(三)BOT項目投資是一種有限或無追索權投資結構,項目投資規模大,投資成本高,經營周期長,面臨風險多
BOT項目投資的資金來源主要是國際金融機構提供的無追索權貸款。償還僅以項目公司的資產及收益為限,項目發起人及公司股東不承擔貸款的償還責任,項目公司也不應以項目以外的資產、權益和收入進行抵押、質押或償債。
二、我國BOT項目投資風險管理的現狀
(一)在項目建設期內,政府各項政策引起的工程成本波動是我國BOT項目較為普遍存在的問題
我國正處于經濟高速發展,與大規模工程建設和技術進步相配套的政策制度改革不可避免,BOT項目的建設期通常幾年以上,基礎設施項目的特許經營期更是在二十年以上,銀行貸款政策、土地使用權出讓轉讓政策、稅收政策等的變化都會給項目投資建設期乃至運營期的成本帶來無法克服的變化。
(二)BOT項目風險管理的法律依據不完善,缺乏統一適用的法律
BOT項目投資要求有健全的法律體系和金融市場作為保證。外國投資者往往關心項目所在國的法律是否健全、外幣兌換和資本項目的流通、產品和服務價格的確定機制,這些是外國投資者所看重的投資環境的具體體現,也是BOT項目賴以成功的基礎。倘若這些方面條件較差,勢必給投資帶來不確定性風險,外商投資者也會因此提高產品和服務價格,從而加大了我國BOT項目的投資成本。BOT項目從立項到移交的整個壽命周期中要簽署大量的合約,需要完備的法律環境,因此國際上通常都是對其單獨立法,而我國只是由某些部門出臺了一些規章,如原外經貿部《關于BOT方式吸收外商投資有關問題的通知》、原國家計委、交通部等出臺的《關于試辦外商投資特許權項口審批管理有關問題的通知》等,隨著國家機構改革,很多原出臺政策的機構已撤銷或整合,原來政策的執行和監管存在隱患,且出自不同部門的政策之間存在相互矛盾之處,導致風險管理的法律依據混亂,使BOT項目的規范實施帶來困難。
(三)確定投資回報率的高低是政府與投資者的風險博弈,也是我國BOT項目普遍難以解決的問題
通常BOT 項目投資額巨大,投資回收期長,投資者總希望通過得到高額利潤,在短期內收回投資,將大部分風險由項目所在國承擔,這樣便會加大項目所在國外匯平衡和償還外債的壓力。而項目所在國則往往把投資回報率定得很低以規避自身風險。因此,回報率的確定能否使雙方達到合理的利益平衡點,就是雙方能否友好協作、共同努力保證項目成功的關鍵。
(四)BOT項目投資在地區間分布不均衡,一些基礎設施亟待發展而資金缺口大的地方融資方式也較為落后
目前,我國缺乏對BOT 項目進行全國范圍內集中管理的統一機構,對BOT 項目的引進缺乏總體規劃。從目前分布來看,我國BOT項目仍然集中在部分經濟發達地區,而在一些基礎設施亟待發展而經濟較落后地區,卻沒有BOT項目投資的意識以及相關的渠道與政策,這樣勢必加劇基礎設施建設在地區間的不平衡,不利于資金的有效配置。
(五)BOT項目特許經營后期,外商可能過度使用資源,造成項目移交后效益低下,缺乏發展的可持續性
缺乏對營運和產權轉移的有效監管,外商可能在工程運營的后期,過度使用資源,致使某些設施縮短使用壽命,給項目所在地造成無法彌補的損失。同時一些基礎設施項目的過度使用,也可能給周圍環境和自然資源造成一定程度的破壞。
三、對我國加強BOT項目投資風險管理的政策建議
(一)推行以商業保險為主,官方多邊機構參與的風險保障機制,分散政治法律風險
在BOT項目投資過程中引入多邊機構的參與,可由政府出口信貸機構出具的書面證明,也可由政府直接出面為項目參與各方特別是海外投資者提供一些政治上的保護,打消其投資顧慮。亦可鼓勵商業保險公司或其它官方多邊發展機構承保政治保險,用市場化手段規避政策變化給某個項目帶來的不利影響。
(二)加強項目前期工作,進行科學的可行性研究和經濟評價,積極推動BOT項目運作的市場化
采用BOT方式建設的往往都是投資規模大、經營周期長且事關國計民生的基礎設施,在項目實施前進行技術、經濟及法律上的可行性研究是至關重要。建立完善的市場經濟運作機制,應使回報率的高低由市場競爭決定,不應該擔保固定的投資回報率。否則,將使外商投資者失去降低成本,提高效率的積極性。
(三)健全BOT項目法律體系,保障項目投資和建設運營移交的規范進行
建立全國范圍內BOT項目統一執行的法律規范,提供涉及經營許可、產權轉移、運營中稅收管理、外匯平衡、相應的產業組織政策及爭議解決等方面的法律依據,保證投資活動的公正、公平,從而增強投資者的信心。確立監督部門,依法對各環節進行監督,降低BOT融資項目的法律風險。
(四)采取分階段分層次的靈活移交方式,防范投資者在項目特許經營后期對資源的過度使用
改革以往BOT項目在特許經營期滿時一次性移交的方式,當地項目接受部門分階段參與項目的運營和管理,可在與外商投資者的共同運營中,既吸取先進的管理方法,同時監督保障產權轉移后項目資產的預定殘值和可持續經營的能力,為工程在技術上、管理方面的平穩移交奠定基礎。
(五)成立全國性集中管理機構,科學規劃BOT 項目的引進、設立工程風險管理技術服務的中介機構,制定項目風險管理的人才培養計劃
此全國性機構的職能,應能組織有專業經驗的咨詢機構對BOT 項目的可行性進行研究、合理劃分風險,制定外匯管理計劃等宏觀決策管理。另外,還要建立項目所在地的協調、監督機制,監督保證地方管理機構與投資人雙方的合法權益和行為規范。未來統一的管理機構對BOT市場環境的建設和對行業人才的資質認定和管理,將有助于全國各地區BOT項目的協調發展,使BOT項目投資的風險管理步入良性循環的軌道。
主要參考文獻:
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[2]鄭杰鋒,舒楊,馬宏.論BOT國際項目融資中的政府承諾[J].法制與社會,2009(21).
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