時間：2023-08-14 17:08:47
導語：在金融危機的根本原因的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
《資本論》中，馬克思將經濟危機的產生解讀為三個階段，第一個階段就是資本主義內在矛盾的不可克服性?！耙磺姓嬲C的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費，資本主義生產卻不顧這種情況而力圖發展生產力，好像只有社會的絕對的消費能力才是生產力發展的界限?！薄Ｒ虼?，任何條件下發生的經濟危機其本質都是生產過剩的危機。
（二）馬克思的金融信用危機理論
由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經營業的發展聯系在一起，而在資本主義生產中，貨幣經營業的發展又依然會和商品經營業的發展齊頭并進?！庇谑切庞弥贫纫l了生產過剩和商業過度投機，使再生產過程不斷被拉緊從而達到極端，加速了生產過剩的內在矛盾借由危機的形式爆發。作為資本積累和集中的有力推動,信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來,擴大了生產，但也不可避免地使單純性投機出現。這樣，生產脫離市場而迅速擴張,從而在很大程度上影響了再生產的過程。“信用制度加速各種生產力的物質發展和世界市場的形成加速了危機”；“再生產過程的全部聯系都是以信用為基礎的生產制度中,只要信用突然停止,只有現金支付才會有效，金融危機就會爆發?！?/p>
（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機
所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據一定收入虛構出來的資本?！爱斏唐方洕粩喟l展，貨幣所有權與使用權相分離，生息資本就出現了。”生息資本的出現表明：每一個確定的貨幣收入都將表現為一個不一定是由這個資本本身產生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價格與價值發生了分離，作為生產之外出現了虛擬市場———資本市場就出現了。虛擬資本的價值運動獨立于現實資本，其價值并不隨著現實資本價值的變動而變動。從虛擬資本理論中可以得出，獨立的貨幣金融危機是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對立的嚴峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長是造成金融危機的基礎?！?/p>
二、啟示與政策建議
金融危機與經濟危機的相互影響是不可避免的，即使是獨立發生的貨幣金融危機，也會反作用于實體經濟，從而對一個國家乃至世界范圍內的經濟產生惡劣影響。我國的金融體系正處于初級階段，一個平穩有序的市場環境是至關重要的。基于《資本論》中有關金融危機理論的分析，提出如下的政策建議。
（一）加強對金融行業的市場監管
由馬克思對于信用危機引發的金融危機的分析，信用危機的存在，是金融市場的一個巨大的隱患。因此，加強對金融行業的市場監管勢在必行。加強金融監管，就要建立健全金融監管機制，制定科學與有效的經濟政策。監管措施方面，應當注重監管手段的科學合理，監管方法的多元化。金融監管并非管制，對于金融的過度束縛無疑將會阻礙一國的經濟發展。金融監管不僅要科學、合理，還要適度。
（二）加強對虛擬資本的管理
【關鍵詞】結構性貿易逆差 全球儲蓄過剩 根源
繼“兩房”被美國政府接管后，美國第四大投行雷曼兄弟申請破產保護，百年老店美林證券也陷入破產危機最終被美國銀行收購，美國其他著名金融機構如高盛、大摩、華盛頓互惠銀行和國際集團等也都搖搖欲墜，次貸危機進入了全面深層次的大爆發階段，并迅速蔓延到世界各地。人們突然意識到，百年一遇的金融危機爆發了。早在2005年初，當時還沒有被提名出任美聯儲主席的本伯南克曾提問：“為什么是美國，世界上最大的經濟體，向國際資本市場大量借入資金，而不是通常情況下更為自然的資金出借？”本文將針對美國長期的資本流入現狀進一步分析其產生根源。
一、美國長期資金流入現狀
從宏觀經濟學的角度來看，經常賬戶余額=儲蓄—投資=貿易余額，當本國儲蓄不足以支持本國投資，可以通過產生經常賬戶赤字的方法來以產品的凈進口滿足投資需要，形成國內資產。其結果會引起國外資本的流入產生對外債務，實際上就是利用國外資本彌補本國的儲蓄缺口。從美國國家統計局統計數據中可以看出，自2000年起美國對外貿易持續逆差，且總體規模不斷擴大。從地區上來說，美國貿易逆差主要來源國分別是中國，日本，加拿大和墨西哥。美國貿易逆差增長率較高的國家是中國、加拿大和日本。
二、全球儲蓄過剩是美國金融危機的外部原因
1.全球儲蓄過剩的原因
保羅克魯格曼在其文章《美利堅，別為我哭泣》中引用本伯南克的分析回答“美國經常賬戶赤字的主要原因是美國的外部”，即“全球儲蓄過剩(global saving glut)”。其分析思路如下：上個世紀90年代起，新興的第三世界國家尤其是東南亞國家經濟快速發展成為世界資本的主要集中地，造成當地經濟尤其是資本市場和房地產市場的泡沫增長，當短期獲利目標實現，這部分資金迅速撤離，經濟泡沫破滅并由此引發1997年東南亞金融危機。經歷嚴重打擊的第三世界國家突然意識到金融監管和外匯儲備的重要性，各國政府紛紛大量囤積預防性資金，加強財政的穩固地位。急劇擴大的外匯儲備規模需要尋找新的利益增長點，出于對國內市場預期不穩定的擔憂，這些國家將資金觸角伸向海外市場，將囤積資金轉變為海外資產以達到增值預期，于是，這些國家就從資本輸入國轉變為資本輸出國。由于美國自20世紀90年代起，高技術產業繁榮導致生產率提高和收益增加，同時因為美國資本市場發展比較成熟且具有良好的監管水平以及美元是主要的國際儲備貨幣等優點，美國理所當然的成為投資者的天堂，吸引了大量的囤積儲蓄，造成美國經常賬戶長期赤字。
2.全球儲蓄過剩對美國經濟的影響
中國、日本等亞洲國家儲蓄相對于投資巨額過剩，一旦儲蓄資本流入美國會導致美國實際匯率上升，經常賬戶赤字大幅增長。這一現象被英國《金融時報》副主編兼首席經濟評論員馬丁沃爾夫稱為“亞洲的復仇”觀點。有數據顯示，美國不僅吸收了全球其他國家70%的過剩資本，而且消費占到了增加的GDP的91%，因此全球局部過剩儲蓄會造成美國的過剩消費。
但是美國貿易逆差持續擴大使大量廉價商品和大量廉價資本流入，加速了美國產業結構的升級，降低了美國的通貨膨脹率，增加了就業，彌補了儲蓄的不足，支持了投資的發展，從而在一定程度上促進了美國的經濟增長。美元的國際地位和美元資產的較強吸引力又使貿易順差國的外匯儲備為了保值、增值源源不斷流人美國，也是，美國在經濟全球化和美國信息技術迅速發展的背景下高增長、低通脹、低失業率的經濟發展的重要原因。因此，“儲蓄過?！崩碚撌窃噲D轉嫁當前這場金融危機根源的一種危險嘗試，并非美國長期貿易逆差的根本原因。
三、美國的國內政策是導致資本流入的根本原因
1.低利率政策和財政赤字政策
美國為了保持經濟的繁榮和避免經濟的衰退，不斷地加大刺激消費和投資的力度。為此，美國利用利率和財政兩個方面的政策，雙管齊下地為美國經濟增長注入動力。一方面，美國政府通過不斷降低利率來刺激消費和投資。降低利率會減少儲蓄，從而增加消費；降低利率也意味著減少了投資成本，從而刺激投資的增加。由于利率的降低和財政赤字的擴大，美國國內的儲蓄大大降低，國內投資則大幅度增加，導致貿易逆差的出現。
2.限制出口的貿易政策加劇赤字
經濟全球化促使生產要素跨國流動，國際分工呈現新格局：勞動密集型生產轉移到勞動力成本較低的國家，資本和技術密集型生產則集中在以美國為代表的發達國家。發達國家和發展中國家各有優勢，互為補充。但美國在大量進口消費品以滿足需求巨大的本國市場的同時，卻對出口設置各種障礙，阻止本國高新技術產品出口到發展中國家。這是導致美國出現巨額商品貿易逆差的又一重要原因。
3.內需增長性發展戰略和國內提前消費的消費模式
美國經濟的2／3靠消費者支出來支撐，因而消費支出在美國經濟活動中占有十分重要的地位。為了促使國內居民消費，美國不斷放寬對信貸以及金融衍生品市場監管的力度，為最后金融危機的爆發埋下隱患。對于任何一個國家，超出當期收入增長承受范圍之內的消費，只能通過從國外借人資本的方式實現，表現在國際收支上，就是貿易逆差的增加。對于西方國家認為是中國等國的外匯儲備流入誘使美國居民提前消費的言論，也是牽強的，因為早在中國還不是一個重要經濟體甚至在中國有巨額外匯儲備以前美國的消費習慣就開始了。美國出現房產市場的泡沫，也是美國人自己哄抬物價的結果。
因此，一些西方經濟學家提出的中國等亞洲國家巨額外匯儲備是導致美國金融危機主要原因，并由此推論此次金融危機是“亞洲的復仇”的言論是基于其自身政治經濟利益出發，而危機的根本原因是美國本國奉行的財政、利率和貿易政策，尤其是國內提前消費的消費模式。
參考文獻
【關鍵詞】 現行國際貨幣體系;金融危機;缺陷;改革
一、金融危機前的國際貨幣體系
1.牙買加體系的特征。1976年1月,國際貨幣基金組織基金組織國際貨幣制度臨時委員會在牙買加首都金斯頓(Kingston)召開會議,并達成了《牙買加協定》。牙買加體系無本位貨幣及其適度增長約束,無統一匯率制度,也無國際收支協調機制,實質是國際放任自由制度。牙買加體系下國際貨幣本位已經與實物價值完全脫鉤,并達成了多種強勢國家的信用貨幣。牙買加體系的明顯缺陷是大國之間缺乏制度化的貨幣合作,各種區域性金融危機頻繁爆發。
2.現行國際貨幣體系的結構?，F行國際貨幣體系下,全球匯率制度呈現出明顯的中心―架構。發達國家特別是美國處于絕對地位,以東亞國家為代表的新興市場國家和以中東國家為代表的資源輸出國位于體系的?，F行國際貨幣體系的框架結構決定了世界性的兩極對立:對于國際貨幣國家來說,本幣可以無限創造或可以通過發行債券等融資途徑來解決國際支付問題,國家則必須持有充足的外匯儲備,否則就會發生債務危機。
二、國際貨幣體系缺陷是本次金融危機的根本原因
危機出現的必然性是目前國際貨幣體系內在缺陷決定,也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經濟服務的必然結果。
1.新的“特里芬難題”。任何一種國際貨幣都面臨“特里芬難題”的挑戰:強幣必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化強幣。只要美元在儲備貨幣中仍然占據核心地位,只要美元仍然充當國內通貨和國際貨幣兩種職能,“特里芬難題”就無法得到徹底解決。它具有不可克服的內在矛盾:若美國國際收支持續出現逆差,必然影響美元信用,引起美元危機;美國若要保持國際收支平衡,穩定美元,則會斷絕國際儲備的來源,引起國際清償能力的不足。
2.美國對“特里芬難題”的過度利用。美聯儲為什么能長時間維持寬松的貨幣政策,這是因為美國可以憑借著美元的“中心貨幣”地位來攫取國際鑄幣稅,低成本地使用其他國家提供的資本。美國為首的西方發達國家在相當長時間內為什么要拒絕加強金融監管。如果看到美國金融服務業(含房地產)占GDP的比重,已從1950年的11.39%上升到2007年的20.36%,其原因則不言而喻。亞洲和中東地區為什么要維持高儲蓄率,除文化及發展階段等原因外,東南亞金融危機之后,IMF令人失望的表現,亞洲國家不得不自己積累起龐大的外匯儲備,以應對今后可能再出現的金融危機。危機出現的必然性是由現在國際貨幣體系的內在缺陷決定的,也是美國過度利用這個體系缺陷為本國經濟服務的必然結果
3.匯率調節機制作用局限。發展中國家一般都選擇釘住匯率制,這種匯率制度的缺陷是匯率缺乏彈性,且極具脆弱性。主要國際貨幣匯率的過度波動會誘使發展中國家的貨幣匯率發生了過度波動。加之美國可以會同其他主要發達資本主義國家在一定的時間內控制匯率水平,使發展中國家的外匯籌備和國內市場遭遇很大的匯率風險。
4.制度缺位導致監管不力。首先,是IMF的功能缺陷。主要表現在:一是缺乏獨立性,被美國等少數發達國家操縱,不能體現發展中國家的利益。二是缺乏一種有效的監控機制,對走向危機的國家進行早期預警,并提供條件寬松的貸款盡可能預防金融危機的發生。其次,缺乏協調的“超國家”配套制度。由于目前的國際貨幣體系中不存在協調的“超國家”制度,各國相機抉擇的經濟政策又常常缺乏必要的溝通和合作,為此世界各國間協同戰略無法有效實施,協作性利益也無法取得。
三、金融危機后國際貨幣體系的展望
1.美元本位仍將存續較長時間。首先,國際貨幣體系的短期改革不符合現行的世界格局。以削弱美元作為國際貨幣本位和美國作為國際貨幣體系“中心國”的國際貨幣體系改革,必然會遭到美國的反對。從東亞新興市場經濟體方而看,為了避兔爆發金融風險。國際貨幣體系改革將具有長期性,且充滿摩擦和矛盾。其次,從目前看,美元的實質地位并未受到損害,美元匯率還在走強,這是與美國經濟在全球仍然占據絕對優勢分不開的。
2.全球貨幣競爭將加劇。美國金融危機給世界上有實力的國家,創造了一個難得的歷史機遇,為了在未來的國際貨幣體系中占據有利地位,美元、歐元和日元的貨幣競爭趨勢將會更加激烈,國際貨幣多極化的格局在短時間內很難取得實質性的進展。歐元已成為美元最具潛力的競爭對手。IMF統計顯示:全球外匯儲備中美元的比例從1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期歐元的比例從17.9%上升到2007年底的26.5%。多極化、貨幣區域化、競爭化將成為未來國際貨幣體系的顯著特征,也鮮明地表明了世界政治格局由美國獨霸向更為均衡的方向發展。
3.東亞地區將加速區域貨幣合作進程。1997年東南亞金融危機以后,2000年貨幣雙邊互換的《清邁協議》和2003年“亞洲債券基金”的建立使亞洲金融合作從構想變為現實。美國次貸危機爆發后,東盟10國及中、日、韓三國決定將原計劃的300億美元亞洲共同儲備基金提高到1000億元,為未來亞洲區域貨幣的產生奠定了初步基礎。在此基礎上東亞貨幣金融合作將會加速推進,貨幣互換多邊化、將東亞儲備庫倡議做實,將是未來東亞貨幣合作的發展方向。
4.加強國際金融機構的改革力度。雖然自美國次貸危機爆發以來,IMF推出了一系列新的貸款機制,以增強反應速度,但次貸危機的爆發依然對IMF提出質疑:首先IMF失敗的預測危機的爆發;其次IMF有限的資金規模對于危機救援而言微乎其微。鑒于此,IMF必須加強和具有監管職能的國際金融機構之間的合作。為了增強IMF可動用的資源,IMF有必要進行增資。進一步加強國際金融機構多邊協調,則是未來國際貨幣體系改革成功的一項重要前提條件。
對經濟現象的解釋不能使用分析表象的方法,需要尋找這些現象背后的實質性原因,國際貨幣體系缺陷是這次金融風暴的根本原因,也是近二十年來世界金融危機頻發的制度性根源。國際貨幣體系體系本質上是世界經濟格局的反映,從短期來看,以美元為主的國際貨幣體系在相當長時間內仍將維持,很多政策的選擇仍需要在當前的國際貨幣體系框架下進行。
參考文獻
[1]高珊珊.美元貶值背景下重申現行國際貨幣體系[D].云南財經大學.2008(12)
[2]黃澤明.金融危機國際貨幣體系暴露的重大缺陷[J].金融資本.2009(1)
[3]楓澳.金融危機催生國際貨幣體系新格局[N].中國財經報.2008 (11)
[4]祝丹濤.國際貨幣體系和全球經濟失衡[J].中國發展觀察.2007(11)
[5]華民.全球經濟失衡的觸發機制及中國的選擇[J].國際經濟評論2006(2)
關鍵詞:金融危機;金融投機;機遇
席卷全球的金融危機風暴已經進入尾聲,為什么這樣說,這要從金融危機的成因談起,這次金融危機的成因表面來看是由于美國的次級貸危機引起的,但是筆者認為,本次金融危機根本原因是一次金融投機家的投機行為,其目的是為了打壓美國證券期貨市場賺取高額的利潤差價,如果確實如此,那么可以確切地說金融風暴已經結束,由金融危機造成的經濟下滑現象也將進入底部,由此可以推斷在世界范圍內絕大多數國家本年度第二季度的各項經濟指標將好于第一季度。
一、金融危機成因分析
筆者之所以認為,本次金融危機是一次金融投機家們的投機行為主要基于以下原因,本次金融危機不是市場自身原因造成的,查看歷史數據,2008年9月以前世界范圍內經濟一片繁榮,各國經濟指標大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產保護以后,金融風暴猶如海嘯一般短時期迅速席卷全球并迅速影響到實體經濟,2008年底世界范圍內的經濟指標迅速變壞,分析本次金融危機發生前后,沒有世界范圍的經濟衰退、大規模的戰爭、大規模的自然災害,由此可以證明此次金融危機主要原因不是市場自身造成的,由此反推出本次金融危機是一次人為投機因素產生的。
下面再通過一些間接現象來分析證明本次金融危機是一次金融投機,要通過直接現象證明本次金融危機是一次金融投機是比較困難的,此次金融危機與1997年的亞洲金融風暴有很大的不同,1997亞洲金融風暴有明確的挑起者——金融大鱷索羅斯,而且投機過程非常明顯,因此很容易通過直接現象證明亞洲金融風暴是一次金融投機,而此次金融危機其金融投機過程非常隱蔽和周密,很難從表面現象直接看出這是一次金融投機家們導演的一場大戲。只能從一些間接現象判斷本次金融危機是一次金融投機。首先看這些投機分子選擇投機的時間,金融危機發生的時間正是美國總統換屆之前,這一時期美國政府忙于換屆,是應對危機最薄弱的時期;再看金融投機家們針對的對象,此次金融投機的對象是美國證券和期貨市場,在金融危機之前美國股市已經連續上漲了五年,美國股市已經出現高市盈率高風險現象;再看本次金融投機家們利用的工具,本次金融危機金融投機家們利用的直接工具是次級貸和次級貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機能夠達到金融投機家們的預期效果,可以說他們是挖空了心思,實際上以美國的經濟實力化解次級貸危機本來是不難的事情,但是金融投機家們根本不給美國政府機會,甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價,利用媒體導向制造了一場空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場,利用了大約半年時間將道瓊斯工業指數從12000多點砸到6000多點。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報道稱專家估算2008年金融危機在美國造成了十多萬億美元資產的蒸發[2],那么金融投機家們通過做空美國證券期貨市場賺取的利潤保守的估計也應當有萬億美元以上。至于說這些金融投機家們在美國證券期貨市場通過抄底在未來的市場上賺取的利潤更是高得難以估計。
二、預見經濟即將好轉的根據
文章開頭筆者為什么說本次金融危機已經結束了呢?其實這很簡單,既然本次金融危機是針對美國證券期貨市場的一次金融投機,其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價,只要美國證券期貨市場見底了,金融危機也就結束了。根據道氏理論,股市的趨勢一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經連續上漲三周,根據以往的統計數據可以推斷美國股市的上漲趨勢已經形成,因此即使金融危機造成的危害還會有一定的延續,但是今后一段時間金融投機家們將會利用其資金實力不斷推出有利于金融形勢好轉的消息來刺激美國股市的上漲,這當中可能有小的反復,但是大的趨勢已經不可逆轉。
預見經濟即將好轉的根據有三點:(1)美國的經濟基本是與證券期貨市場同步的,美國證券期貨市場見底,經濟下滑也應當見底。(2)美國實體經濟生產能力在這次金融危機中受到的破壞很小,只要金融形勢好轉,經濟會迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經濟的計劃,特別是中國已經實施了經濟振興計劃,美國奧巴馬政府也正在實施多項刺激經濟和消費的方案,根據本人在《試用量價時空關系式分析當前金融危機》[3]一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經濟計劃多數將刺激經濟的增長。
根據以上三點本人推測全球經濟3月份見底,四五月份將開始復蘇,最遲6月份各項經濟指標將明顯好于3月份。
三、面對機遇的措施
1.避開政治阻擊,抄底礦產資源。實際上目前的經濟形勢對于任何投資者來說都是一次難得的抄底機遇,對于正在高速發展的中國而言,更是提供了一次難得的低價獲取礦產資源的機會。眾所周知,2008年之前只要是中國準備購買的物資國際炒家都會哄抬物價,但是目前如果中國大量購進礦產資源一般不會遇到國際炒家的價格阻擊,這是因為如果國際炒家用哄抬物價的方法實行阻擊,必然會推高美國證券期貨市場,而目前正是國際炒家吸籌階段很顯然對于金融投機家們而言不希望迅速推高美國證券期貨市場,所以國際炒家不會用哄抬物價的方法阻擊中國收購世界礦產資源。但是國際炒家會用政治手段阻擊中國抄底世界礦產資源,3月份澳大利亞否決中國五礦收購案就是政治阻擊,因此對于中國的投資者而言要學會靈活運用政治手段,避開政治阻擊,抄底世界礦產資源。
2.適度參與美國股市。一般來說股市的底部區域需要一定的時間來形成,因為國際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時間內美國股市不會迅速走高,它會慢慢推高或震蕩走高,這正是中國資金抄底美國股市的好時機,從歷史的教訓來看,中國資金參與美國股市最好以民間資金的形式參與,如果以國有資金參與美國股市很難獲得發言權。中國資金可以學習日本資金參與美國股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。
3.做好準備,迎接外貿發展。此次金融危機對中國外貿企業出口影響很大,但是隨著美國經濟的復蘇,世界經濟也會迅速復蘇,中國的外貿企業此時應當做好充分準備,及時了解西方國家下一步的需求動向為新的出口做好準備。
四、金融危機后的反思
反思此次金融危機,我們看到中國的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續發行并走向海外市場投資[4],其所選時間正是世界證券市場的高點,等于將資金拱手送給國際炒家。而當前應當是參與國際證券期貨抄底時間了,我們的QDⅡ基金卻一點募集的跡象也沒有,這說明中國的基金管理者與國際水平還有相當大的差距。同樣在2008年中國的許多銀行和大公司在國際證券市場參與了證券期貨的買賣,買了個最高點,但是現在當世界證券期貨市場出現了極好的機遇時,大多數中國的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國實體經濟應對這次金融危機的措施——中央投資4萬億拉動內需、十大產業調整振興規劃,可以看出中國實體經濟應對世界危機的能力遠遠大于金融虛擬經濟應對世界危機的能力。從當今世界范圍來看一個國家的金融虛擬經濟帶來的效益遠大于實體經濟帶來的效益,發展金融虛擬經濟,提高自身金融虛擬經濟的能力是中國今后發展的一個重點。
最后要說明的是雖然這次金融危機已經結束,但是它帶來的危害還會影響到今后很長一段時間內的經濟發展。因此雖然今后金融形勢會有所好轉,全球經濟也會逐漸回暖,但是,全球經濟的增長的速度可能會放慢,企業要以長遠的目光看待經濟回暖,調整好自己的發展戰略。
參考文獻:
[1]外匯通.次級貸危機的過程[EB/OL]./html/2008-03/871173.htm.
[2]環球網.美專家稱金融危機讓美國損失15萬億美元[EB/OL]./roll/2008-11/279106.html.
[3]胡小平.試用量價時空關系式分析當前金融危機[J].全國商情:經濟理論研究,2009,(3).
[4]經濟通新聞.[QD追蹤]表列去年至今8只QDII基金發行情況[EB/OL]..hk/gate/gb/.hk/we
在眾多可能出現危機的領域中，金融業首當其沖。金融行業是現代市場經濟的核心部門。沒有一個較健康的金融機制，任何一個經濟不可能持續、深入地發展。同時, 金融業本身就是經濟社會各種矛盾的交匯點。不健全的銀行系統或者是危機的始作俑者，或者是危機迅速擴大、蔓延的最基本原因。金融危機對經濟與社會的沖擊是很大的。
我國經濟正處于轉型時期。轉型的成本通過國有企業的虧損、破產、逃賬等形式在會計賬面上基本是沉淀在國有商業銀行的不良資產上。這使得我國金融業十分脆弱。
因此，預防以及化解金融危機就成為政府與社會在危機管理中的重中之重。凡事“預則立，不預則廢”。既然金融危機很難避免，就如臺風，地震總會到來一樣，建立一套危機的應急處理機制，因此控制危機的范圍并加以解決，就應是政策制定者的當務之急。
然而，是由少數人、由一些政府部門關起門來搞一個應急處理機制，還是動員社會多方的力量，建立一個開放式的、能吸納社會各種資源的機制呢？這不僅是一個理論問題，更是迫在眉睫的實踐問題。各國經驗與我國反SARS的實踐表明，后者顯然優于前者。
要建立開放式的反危機機制，首先要有開放的心態。金融危機涉及到千家萬戶。人們從自己的利益出發會十分關心危機的出現與發展，也會積極參與預防和化解危機。政府在危機管理中應起主導作用，但僅靠政府的力量是不夠的，必須充分發揮社會力量。包括學術界、非政府組織、輿論界、企業、社會公眾以及利用國際資源的參與。不僅在危機出現后要有公眾參與，在防危機的機制設計，危機預警中都應該有社會各界的積極參與和監督。
要建立開放式地的反危機機制，就要增加透明度。我國金融問題由來已久，但問題到底有多嚴重，人們并沒有一個全面的、較準確的概念。近年來四大國有銀行以及一些股份制銀行的不良資產比率已經公布，但人們對城市商業銀行，農村信用社的不良資產與經營狀況還不十分了解，對其它重要部門如證券公司，保險公司，信托，租賃等等的情況也不很清楚。人們對自己資產的狀況應該有知情權。也只有當大家一起來監督金融企業，用手、用腳投票，才能造成市場的壓力，減少金融敗德行為，從根本上降低金融危機的壓力。
開放式的反危機機制還應與國際接軌，盡可能地以國際標準來衡量、約束和管理金融企業，而不能借口國情，網開多面。伴隨著全球一體化的進程，國際經濟危機的出現也日趨頻繁。加入WTO后，我國經濟不斷擴大開放，會進一步地融入國際社會。如果對金融業的管理沒有一個高標準，將承受不了外部經濟環境急劇變化的沖擊，特別是國際經濟動蕩的沖擊。國外經濟危機就可能演變成國內經濟與金融危機。
一、公允價值計量引發的爭論
我國2006年2月頒布的《企業會計企業準則――基本準則》中,全面引入公允價值計量屬性,要求在金融工具、投資性房地產、債務重組、非貨幣易及非共同控制下的企業合并等方面均采用公允價值。
自美國2008年次貸危機引發的全球金融風暴,令世界經濟遭受重創。在這場金融風暴中,有人對公允價值這一計量屬性運用的合理性提出質疑。華爾街的銀行家們指責公允價值會計準則是導致國際金融危機的“幫兇”。美國聯邦存款保險公司前主席威廉?伊薩克公開宣稱,正是由于公允價值會計準則導致眾多銀行不得不過多的和不合理的減計資產,從而壓縮了銀行的放貸,進一步使經濟震動。代表金融機構利益的美國銀行家協會于9月中旬,先后致信相關管理層要求修改公允價值會計。平時并不關心會計專業問題的政治家們也開始關注會計準則問題,眾議院一些議員將暫停公允價值計量與金融救助方案聯系起來,要求停止公允價值計量規則。而歐元區國家政府在2008年9月制定并通過的援助計劃的四個內容之一,就是敦促改變現行“按市計價”的會計規則,表明歐洲各國政府采納了反對公允價值會計準則方面的建議。
然而,會計界和一些經濟界人士對以上觀點一直持抵制的態度,認為FASB 157號準則本身沒有問題,有問題的是金融機構對該準則采取了雙向和功利態度。在金融產品價值持續上升時,金融機構樂于看到按公允價值計量而帶來的益處;在金融產品價值下跌時,轉而抱怨和指責公允價值計量原則。美國財政部、聯邦儲備委員會和一些經濟界人士指出,是資產價值背離它們的真實市場價格而導致公司財務狀況“健康”的人為假象,最終導致了儲蓄和貸款市場的崩潰。
二、公允價值計量對金融危機的影響
公允價值是一把雙刃劍,在市場向好時,以公允價值計量的金融資產在利潤表上顯示大量浮動收益,金融機構損益表上體現出大量的利潤。這時,比較容易讓資產管理者和交易人員滋生盲目的樂觀情緒,促使股東產生多分配紅利的沖動,這些行動都不利于增強金融機構的抗拒風險能力。一旦經濟下行,市場看空的時候,相關金融資產價值被低估,按會計準則要求,金融機構將被要求按照不同的資產屬性計提準備或者減少所有者權益,這勢必影響金融機構的盈利水平和資本充足率水平。為了應對危機,金融機構只好加大交易性金融資產的拋售力度。于是,市場陷入了交易價格下跌―提取高額減值準備、核減股東權益―非理性拋售―價格繼續下跌―繼續加大減值準備計提和繼續核減權益的惡性循環,直到資本充足率杠桿和流動性杠桿斷裂,金融機構崩盤。一時間,公允價值成為金融界千夫所指的“罪人”。美國一些議員及銀行家公開指責:公允價值的會計標準加速了金融危機的進程。
本人認為公允價值計量問題的確有待進一步完善,但與金融危機并無直接聯系。金融危機的根本原因,在于次貸引發的流動性不足、金融創新缺乏透明度和有效監管。當然不可否認公允價值確實對于經濟起到了杠桿效應的作用,經濟狀況良好時,表現出的是一片經濟繁榮,經濟狀況糟糕時,又不留一點情面的反映經濟現狀。但是金融危機產生的根本原因絕對不是由公允價值導致的。
三、構建和完善我國公允價值計量體系
我們應當借鑒美國次貸危機中公允價值計量的教訓,建立適合我國國情的公允價值會計計量框架體系。
(一)建立良好活躍的市場
公允價值是理智的雙方在一個開放的、不受干擾的市場中,在相互之間沒有關聯的情況下,平等、自愿地進行交換的價值。引入公允價值計量屬性的前提是建立一個統一而又充分競爭的交易市場。沒有完善的交易市場就難以取得相關的完備信息,就難以為由公允價值計量的會計信息的鑒證,提供可以依賴的、必不可少的證據。
(二)建立權威性的資產評估機構
對于不同使用價值、不同使用年限、不同計量單位且種類繁多的資產要運用估值技術,其專業性要求很強,需要專門的評估機構,由專業的技術人員依據一定的技術手段和市場參數進行評估,且評估后的價值還要能得到社會的認可,因此迫切需要建立權威性的資產評估機構。
(三)逐步完善公允價值信息系統
逐步建立一個與我國市場經濟發展相適應的全國市場價格信息數據網絡,大力推進信息資源的公開化,形成良好的市場價格信息體系,是運用公允價值計量屬性的必要條件。在理想狀態下,市場上的每筆交易都將被系統記錄并統計在該系統的數據庫中,然后通過一定的渠道出來,而且這個系統的數據會隨交易的發生而變化并及時出來。它類似于股票交易系統,是一個動態的公允價值平臺。企業可以隨時從公允價值系統中獲得相應資產的公允價值,審計人員也可參照系統的數據來判斷企業有關交易的公允性。
(四)規范公允價值的計量
從公允價值本身的特點考慮,公允價值是通過市場確認的,但市場環境是復雜多變的;許多會計要素尤其是長期性的應收應付之類的項目,很難找到可供參考的價格,導致主觀性因素較大,主要憑借經驗對資產進行估計。因此,為規范公允價值,相應的監管部門應盡快制定并公布一個具體指南,對公允價值的定性和定量給予一個明確的標準,使這個標準不會出現太大的差異。在沿用國際標準提高會計相關性的同時,應結合我國的特殊情況,增加附錄或補充解釋,增強其實用性和真實性。
(五)謹慎采用混合計量模式,有效降低會計信息的波動
【關鍵詞】金融危機國際經濟國際貨幣體系國際游資
金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。
區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。
從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。
三、國際游資的攻擊
國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40多天內,外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據imf對國際游資的統計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20%。2006年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資(fdi)為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。
四、中國預防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?中國會不會爆發金融危機?從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。
當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產的利潤不低于30%,該年度上證指數上漲了96.7%。
人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。
中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。
參考文獻:
[1]黃曉龍.全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[j].金融研究,2007,(8).
[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[j].國際金融研究,1999,(7).
[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[j].經濟研究,2006,(2).
[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[j].金融研究,1997,(11).
在本輪金融危機中，全世界的研究者都注意到了美國的金融創新與危機的關系問題，很多研究者干脆將危機的最終原因歸因于金融創新，王華慶博士在《思考》一書中通過對金融創新定義的源流梳理以及對本次金融危機成因假說的全面介紹分析，明確提出，在本輪次貸危機中的美國金融創新是“過度金融創新”，是建立在衍生品工具創新基礎上的畸形金融創新，這種創新通過高杠桿率在危機的引發和傳染上發揮了作用，因為金融創新放大了流動性的易變性，但是，絕不能因此就把金融創新當成本輪金融危機的根本原因，《思考》指出：次貸危機有其復雜的深層次原因，并不是金融衍生品惹的禍，金融創新不是金融危機的罪魁禍首。金融創新使貨幣金融因素在金融危機中的作用得以放大，對金融危機起著推波助瀾的作用，不能簡單地把金融危機歸結到金融創新上，不能因為美國發生了金融危機就否認金融創新的價值，更不能因噎廢食，抑制和停止金融創新（《思考》第111頁）。在這里，我之所以引用華慶博士的話起因于10月26日上午我參加銀行業協會的年度銀行家高層論壇時發生的一件事。
10月26日的銀行家高層論壇有兩個討論模塊――（1）創新與轉型；（2）創新與監管。我被聘為第一模塊的5個發言嘉賓之一。當主持人問我如何看中國商業銀行創新與國際活躍銀行創新差距問題時，我說了些不算很恰當的話，大意是：中國的商業銀行總體上創新能力太低，到基層看看基本都是吃飯喝酒壘大戶的傳統業務手段，無論從人才還是創新意識方面說，現階段中國的商業銀行主要任務應是模仿性創新即以向國際的先進經驗學習為主。從目前看，創新應在規避監管方面多下功夫。我講完后，臺上的另一位嘉賓立即作了一個針對性的發言，大意是：中國商業銀行在金融創新上也大有可為，不可一味學西方，這次金融危機就是衍生品創新引發的；中國的商業銀行在金融創新時也不應以規避監管為目的因為監管是商業銀行不該規避也規避不了的云云。
上面提到的這件事說明在金融理論界，在有關美國次貸危機的生成原因問題上人們的認識還是無法形成統一意見，而我在發言中之所以表現得不恰當，一是低估了中國銀行業界的創新能力，二是將規避監管創新作為當前創新的重點方向容易引起監管部門人士的不良心理反應。
其實，1990年諾獎得主默頓早在80年代就深刻指出，金融創新的基本動力有二：一是規避監管，二是規避稅收。如果我們到商業銀行去調研一下會發現，這兩個規避也是中國商業銀行體系在嚴格監管和貨幣緊縮背景下進行業務創新、商業模式創新和金融工具創新的基本動力來源。王華慶在《思考》一書中對規避監管式金融創新著墨不多。但他總結了一條規律性線索，即80年代以規避監管型創新為主，到了90年代，美歐等發達國家的金融監管當局則從順應接受金融創新者轉變成了金融創新的主動推動者。我認為，他總結的這個監管當局態度演變線索對中國的金融監管當局有非常重要的啟迪意義。從目前階段說，中國的金融監管當局到底處于何種位置，是金融創新的強力壓制者、順應接受者還是主動推動者？
《思考》是近年來中國有關金融創新問題的一部力作，它不僅對金融創新的基本概念、理論源流、與危機的關系、國際貨幣制度基礎以及著眼于避免危機的微觀審慎監管與宏觀審慎監管理論進行了系統的梳理，而且還令人驚異地預言了下一次全球金融危機的爆發方向，即“最大的危機可能源自于美元低利率的全球套息交易在世界范圍內引發泡沫并破裂”（見《思考》第192頁）。沒有人知道下一次危機何時爆發，但所有人都知道金融危機遲早會有下一次和N次，在這知道與不知道之間最了不起的當屬誰能說出下一次危機因何而起了，誰說準了，誰就是又一個魯比尼。
關鍵詞：銀行系統；風險；特征；傳染；防控
2009年金融危機給國內商業銀行帶來了巨大的負面影響，同時它的系統性風險暴露的更加明顯，受到金融危機的影響國內商業銀行的信貸資產質量逐漸下降，同時還對銀行業的健康穩定發展構成了一定的威脅。鑒于此次風險的系統性特征表現的格外明顯，傳染性極強，因此探究銀行系統性風險的傳染問題和商業銀行需要重點防范的系統性風險問題是非常迫切的。
一、銀行系統性風險的定義及特征
有相關的國外文獻表明系統性風險的發生是建立在個人或機構的資產負債表上的，由資產負債表建立了資金鏈受到了外部沖擊然后傳染而形成的。還有其他的金融界學者分析認為系統性風險是具有明顯的傳染特性，它會因為一家機構到期不能履約然后引起其他機構到期也不能履約，于是相互影響產生波動性問題和信用問題，對市場的穩定影響重大。
國內的學者對系統性風險的定義是一個事件在機構和市場構成的系統中引起一系列損失的可能性都稱之為系統性風險，因此銀行系統性風險就是描述銀行業中存在的風險、損失及負面影響，并且銀行系統性風險的負面影響可以是潛在的或現實的。
銀行系統性風險的存在對銀行系統安全是一個很大的威脅，并且傳染性是其最典型的特征，它會因為一個事件沒有處理好就不斷的擴撒影響到其他銀行等金融機構，從而產生系統性銀行危機?，F代社會高科技的不斷發展給社會帶來了很多的有利之處但是也為銀行系統性傳染創造了條件，一旦出現了系統性風險它就會馬上擴散蔓延，對實體經濟造成極其嚴重的破壞。
二、對銀行系統性風險傳染問題的原因分析
從表面上來分析可以看出國際金融危機和全球經濟下滑是導致銀行系統性風險爆發及傳染的主要原因，在金融危機的影響下虛擬經濟到實體經濟逐漸走弱，國內進出口行業及制造業資金進入到困境，房地產市場萎縮，導致了銀行信貸客戶償債能力降低，這也是導致銀行系統性風險傳染的又一誘因。其實如果再從深一層次來分析，可以看到銀行自身體系的不完善是銀行性風險傳染的根本原因。
首先從近幾年的經濟走勢來分析，從2003年之后經濟進入快速增長時期，2005年股權分置改革之后股市也不斷的上漲，經濟過熱的苗頭一直持續到2007年，到2008年的時候經濟就開始出現了回落的現象，截至到2009年11月份GDP增幅回落到11.9個百分點。很多投資者看到經濟不斷的上升，于是過猛的投資固定資產、建筑行業等，使得原材料緊張，并且高污染、高耗能的項目對環境污染造成了巨大的影響，這些問題的出現誘導了系統性風險的爆發。
其次就是銀行內部自身的原因，我國的商業銀行的信貸結構都基本相似，并且投放對象單一，風險分散機制缺乏，盈利途徑單一，這些問題都是導致銀行系統性風險的根本原因。
三、如何防控銀行系統性風險的傳染問題及建議
綜上所述，我們了解到了銀行系統性風險傳染問題的原因，因此可以從這些原因著手來分析如何有效的防控銀行系統性風險的傳染問題。我國的商業銀行之間都有著密切的聯系，因此傳染性極強，某一機構出現了問題就會立馬蔓延傳染到另一機構。在對銀行系統性風險傳染問題的防控問題上，應從內部環境和外部環境兩個方面著手，一方面改革銀行自身機制，創新我國商業銀行的信貸模式，多元化的盈利途徑，對投放對象采取分散性的手段，增加風險分散機制。另一方面對投資體制、金融體制進行改革，不斷的進行創新發展高新科技，不盲目投資，避免金融危機，促進實體經濟平穩健康的發展，為防控銀行系統性風險傳染問題創造有利的外部條件。
銀行系統性風險的發生和房地產業有著密切的聯系，房地產價格的浮動對銀行信貸有一定的影響，價格上升能擴張銀行信貸的供給，價格下降銀行就會面臨房地產資金鏈斷裂帶來的信用風險和住房抵押貸款違約風險，因此要防控銀行系統性風險還應加強對房地產行業的風險防范。
四、結束語
銀行系統性風險傳染問題是我國現在關注的一個核心問題，如何避免銀行系統性風險的發生和有效的防范成為金融界學者所研究的重要問題。本文就防控銀行系統性風險的傳染問題做出了淺析，希望對防控銀行系統性風險傳染問題有一定的幫助。
參考文獻：
[1]鄧晶等.基于銀行間市場網絡的系統性風險傳染研究[J].復雜系統與復雜性科學，2013，04：76-85.
[2]馬君潞等.中國銀行間市場雙邊傳染的風險估測及其系統性特征分析[J].經濟研究，2007，01：68-78+142.