時間：2022-02-19 11:43:59
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行業整體步入依靠資本實力決定業務開展水平的“新常態”，引資增資潮涌，但目前注冊資本金仍在10億元紅線以下7家公司卻少有動作
目前，信托公司資本實力懸殊，最高的重慶信托注冊資本金為128億元，最低的大業信托注冊資本金僅3億元，首尾相差近43倍
資本實力對評級結果影響重大，而評級結果的公布將引發投資者據此用腳投票，因此遭致很多中小型信托公司的反對，但種種跡象表明，反對已難擋評級實施
信托行業評級排名出來后，信托行業未來勢必將發生深刻變革，促使信托公司轉型，發展出自身特色。對投資者而言，需要衡量自身特點與需求，構建自己的風險評價體系
盡管無奈，該來的終究還會來。
信托行業的監管評級已經存在很久，但由于不對外公布，即便監管條例嚴格，信托公司在市場投資者面前尚不至于“氣短”。但隨著去年12月中旬，由中國信托業協會組織制定的《信托公司行業評級指引（試行）》（下稱《指引》）正式，距離首次信托公司行業評級向公眾披露的日子已越來越近。
據了解，信托公司自評工作已經啟動，相關結果已在3月底之前報送至中國信托業協會秘書處。根據評級辦法，評級工作原則上應于每年4月底前完成。也就是說，今年4月首次行業評級結果將正式揭曉。
隨著時間的臨近，各信托公司心態不一。業內人士表示，信托行業評級結果公開后，市場上的投資者或會參考評級用腳投票，這會導致信托行業整體格局發生變化，評級高的公司會占據優勢地位。
注冊資本：10億元是底線
根據《指引》，行業評級體系涵蓋信托公司資本實力、風險管理能力、增值能力、社會責任4個板塊，具體分為11個量化指標。權重設計上，資本實力為28分，包括凈資本（9分）、凈資本/風險資本（13分）、凈資本/加權信托風險項目規模（6分）3個指標；風險管理能力為36分，包括信托項目正常清算率（16分）、信托項目風險化解率（10分）、固有信用風險資產不良率（10分）3個指標；增值能力為26分，包括凈資產收益率（7分）、信托業務收入占比（6分）、營業費用收入比（6分）、人均信托凈收益（7分）4個指標；社會責任為10分，包括社會價值貢獻度（10分）一個指標。
可以看出，在4個板塊中，資本實力所占權重較大，僅排在風險管理能力之后。
對外界而言，由于信息數據的不可得性，風險管理能力無法準確判斷。相較而言，資本實力較為公開，通常是，凈資本越高越占據優勢，反之，凈資本越低，所獲得的評級就可能越低。
事實上，監管層對信托公司資本實力的重視早已有之。
2010年，銀監會出臺《信托公司凈資本管理辦法》，要求信托公司凈資本不得低于各項風險資本之和的100%，且凈資本不得低于凈資產的40%；2014年4月銀監會出臺《關于信托公司風險監管的指導意見》，要求信托公司股東在信托公司出現流動性風險時給予必要的流動性支持，信托公司經營損失侵蝕資本的，應在凈資本中全額扣減，并相應的壓縮業務規模，或由股東及時補充資本。
此外，尚在征求意見狀態的《信托公司條例》，也將信托公司最低注冊資本金大幅提升至10億元。業界觀察人士稱，行業整體步入依靠資本實力決定業務開展水平的“新常態”。
“過去幾年信托的快速發展，產生了比較多的風險隱患，資本實力提高，有助于提高風險覆蓋能力，相應減輕些行業信譽風險，甚至可以說減輕監管層的自身壓力，少些因信托風險而到銀監會上訪的事件。”一位信托業人士稱。
但這樣的硬性條件也讓很多信托公司感覺苦不堪言。
“從客戶層面來看，監管分級還將會影響到信托投資者的偏好，高評級的信托公司更容易受到投資者的青睞，這將使低評級公司面臨客戶流失的風險。總體而言，未來信托行業整合將會加劇，行業集中度將會得到提升。”平安證券分析師勵雅敏認為。
引資增資潮起
信托公司資本實力懸殊，最高的為128億元，最低的3億元，首尾相差近43倍！
2015年10月，重慶信托大手筆增資，將注冊資本金由24.38億元增至128億元，由此，一躍成為行業內資本實力最強的龍頭老大。
《投資者報》記者查詢重慶信托歷史發現，自1984年重慶信托以3500萬元的注冊資本金成立后，先后經歷了4次增資過程，分別是：2002年1月，引入戰略投資者，進行增資改制，注冊資本金亦同步增至人民幣10.34億元；2004年年底，公司進一步增資擴股，注冊資本金增加到16.34億元；2011年再度增資至24.39億元，同時公司股權結構由原先重慶國信投資控股有限公司100%持股，變為多家機構投資者共同持股。而2015年的增資，則是其第4次增資。
據了解，重慶信托2015年增資后不僅在注冊資本金上成為同業冠軍，同時還通過了股份制改造的議案，將公司類型由有限責任公司變更為發起設立的股份有限公司，引發外界對其將啟動上市步伐的猜想。
資本金過百億的信托公司僅有3家，除了重慶信托外，還有平安信托和中信信托，分別是120億元和100億元。其中，中信信托是第一家注冊資本沖上百億元的信托公司。
截至目前，68家信托公司總注冊資本金1725.63億元，平均注冊資本金約25.38億元，不過，有45家占比近2/3的信托公司注冊資本金低于該平均值，行業分化明顯。
根據記者統計數據顯示，資本金在50億元以上的信托公司有6家，占比8.82%；資本金在30億元至50億元之間的信托公司有12家，占比17.65%；資本金在20億元至30億元之間的信托公司有18家，占比26.47%；資本金在10億元至20億元之間的信托公司有25家，占36.76%。
值得注意的是，目前注冊資本金仍在10億元以下的信托公司還有7家，分別為長城新盛信托、大業信托、浙商金匯信托、信托、中泰信托、華宸信托、西部信托，注冊資本金分別為3億元、3億元、5億元、5億元、5.17億元、5.72億元和6.2億元。
不斷升級的監管要求，迫使各信托公司不得不采用多種手段增資，一時間掀起一股引資增資潮。
盡管信托公司多年來都時有增資案例，但大規模的增資是從2014年開始。據《投資者報》記者不完全統計，從2014年至今已有近30家信托公司完成增資，注冊資本累計增加金額約609億元。
隨著初次評級時間的臨近，盡管僅僅過去3個月，今年至今至少已有7家信托公司宣布增資計劃。
2016年伊始，海航資本注資渤海信托使其注冊資本金增加9.6億元；民生信托股東泛海控股對其增資40億元，使得民生信托注冊資本增至70億元；紫金信托將注冊資本金由12億元增加至24.53億元；長安信托注冊資本金由13.46億元增至33.3億元；百瑞信托注冊資本由22億元增至30億元；光大興隴信托增資24億元至34.18億元；A股上市的安信信托3月初通過定向增發募資50億元，全部用來補充注冊資本金。
但是處于10億元資本金紅線之下的信托公司卻少有動作，目前為止，僅大業信托、浙商金匯信托傳出近期也將開展增資計劃的消息。
“信托公司增資主要通過原有股東出資、引進戰略投資者和未分配利潤轉增三種方式。有些小信托公司，可能通過利潤轉增方式也能達到10億元的標準，不過其沒有大的業務規模擴張計劃的話，10億元的資本金已經能很好地滿足他的業務開展需求，也就不會通過股東或引戰投方式大張旗鼓地增資。”前述信托人士表示。
但該人士同時也表示，由于很多投資者并不了解公司具體情況，很有可能會根據評分情況選擇信托公司，這對不大幅提升增資的信托公司很不利。
反對難擋評級實施
預料之中，《指引》雖然已經下發一段時間，給了信托公司準備時間，但時至今日，仍有很多信托公司對評分制度持反對態度。
據媒體報道稱，就在清明小長假前，68家信托公司高層齊聚北京參加相關會議，會議主要內容是“研究探討信托業轉型發展”專題活動，會議中除了對信托公司轉型、信托登記制度等議題進行討論外，也對業內普遍關心的評級制度進行了探討。據悉，在探討到評級制度時，多家信托公司直言反對。
業內人士稱，由于受到不少信托公司反對等多重因素，行業評級落地恐遇到阻力。
前述信托人士認為，中小型信托公司對評級制度的反彈情緒會稍微大一些，因為部分中小型信托公司業務單一，轉型起步遲鈍，而在當前“資產荒”大背景下，原本競爭力就弱，再加上監管限制，以及可能的低評級，都會對這些公司造成沖擊。
但反對恐怕難以阻擋決定的實施。
信托行業評級的決定源于2014年中國信托業年會，銀監會主席助理楊家才提出了“八項責任”，其中提到，機構責任的量化體現就是評級，通過對一系列指標的考核，把公司的等級評出來，把公司的價值評出來。
據此，信托業協會在銀監會持續指導下，聯合68家信托公司，組織專家于2015年4月正式開展信托公司行業評級指引的制度建設工作。為保證整個工作過程及結果的公允性和廣泛代表性，協會邀請了信托資產規模大、中、小不同的，具有代表性的6家信托公司專家及1名法律專家組建起草小組，開展信托公司行業評級的起草工作。并于去年年底出臺《指引》。
據《投資者報》記者了解，按照《指引》的相關規定，信托公司行業評級工作正在依既定計劃有條不紊推進中。
據信托業協會首席經濟學家蔡概還介紹，信托業協會已于今年初啟動了信托公司行業評級工作，評級范圍是協會68家信托公司會員單位，評級周期2015年度。為順利開展評級工作，信托業協會還于今年2月舉辦了“信托公司行業評級指引政策解讀及實操講解專題培訓會”，目前各信托公司已經開始自評工作，已于3月底前完成并向協會報送評級結果和工作底稿，目前各項工作正在有序進行中。
“開展信托公司行業評級工作有著重大的意義”，蔡概還稱，這表現為“5個有助于”：一是有助于加強行業自律，進一步推動政府、社會公眾對信托業的認知和了解，強化信托業在社會經濟中的功能定位；二是有助于各家信托公司了解行業整體發展情況，掌握自身在行業內所處位置，更容易確立和加強對標學習，檢查不足，提升核心競爭力；三是有助于監管部門對信托公司的目標性監督管理，在行業評級的基礎上，實施監管評級；四是有助于引導社會輿論，抵制社會上對于信托行業標準和質量參差不齊的各類評獎活動，滿足行業及社會的需要；五是有助于強化市場監督。通過定期披露行業評級結果，行業發展接受社會和公眾監督，有利于提高市場管理規范水平，促進行業健康有序發展。
投資者需構建投資風險體系
在過去剛性兌付環境下，投資者選擇信托產品投資，基本都是以收益為導向，對信托公司品牌幾乎毫無忠誠度可言。
隨著近幾年信托風險頻發，遭遇風險信托項目的投資者雖然大多依然完成了剛性兌付，但過程中的提心吊膽，依然令其著實捏了把冷汗，眼看著信托打破剛性兌付的腳步越來越近，再閉著眼睛投資信托產品的時代已經基本告終。
可是面對68家信托公司，投資者如何選擇是個問題。此時，信托評級制度的出臺對投資者選擇信托公司提供了一定參考幫助，無疑是件好事。
“總體而言，如果對信托公司一無所知的話，當然是選擇排名靠前的信托公司。”前述信托人士表示。
但該人士同時分析認為，如同投資者選擇銀行理財產品投資一樣，銀行理財產品收益率普遍低于其他理財產品收益率，但很多投資者就是愿意選擇銀行理財產品，在銀行理財產品中，投資者又偏好于選擇大銀行、上市銀行的理財產品，因為那里更安全。“類似的信托投資者多數都傾向于選擇評分靠前的信托公司，這些信托公司的獲客成本相應會降低，信托產品收益率同樣會降低，而排名靠后的信托公司為了博取客戶，必會采用提升收益率等優惠措施吸引投資者。”
因此，在信托行業評級排名出來后，信托行業未來勢必將發生深刻變革，促使信托公司轉型，發展出自身特色。
對投資者而言，需要衡量自身特點與需求，構建自己的風險評價體系。
業內人士建議，一套行之有效的信托風險監控和評估體系至少具備4個方面的特征：第一，交易對手的財務健康狀況及審計報告情況；第二，信托產品的抵押質押擔保，出現最壞情況后能怎樣；第三，受托人資信和信托報酬；第四，宏觀行業判斷。
全國持牌經營的68家信托公司里，方正東亞信托算是比較年輕的一家，但這并不防礙其破竹發展之勢。
截至今年5月底，方正東亞信托管理的信托資產規模累計突破1600億元。2012年度，其實現凈利潤3.96億元，凈資產達14.84億元。
作為資金撮合的中介機構，方正東亞信托對武漢實體經濟的支持不言而喻。2012年，其新增武漢一地的投融資規模達149.5億元，并再次榮獲“金融機構支持武漢經濟發展貢獻獎”。
然而，搭乘國內信托業迅猛發展的快車，作為一家成立僅3年的信托公司，高速增長的背后，方正東亞信托正面臨著業務創新的挑戰，并努力探索著盈利模式的健康持續增長。
迅猛發展
2011年度，方正東亞信托實現凈利潤8734.14萬元；2012年度，這一數字為3.96億元，凈資產達14.84億元。
“凈利潤同比增長約350%，僅3年發展就已達上千億的中等資產規模，發展迅猛。”多位上海信托業界人士對本刊記者如此評價。
方正東亞信托的前身為武漢國際信托投資公司。2010年1月，其經北大方正集團有限公司（簡稱“方正集團”）、東亞銀行有限公司（簡稱“東亞銀行”）、武漢經濟發展投資（集團）有限公司（簡稱“經發投”）三家重組，于當年11月26日正式開業運營。
運營之初，方正東亞信托注冊資本金為3億元。截至2013年5月底，公司注冊資本金已達10億元，累計發行信托項目475個。
“公司開業以來實現了資產規模、收入、利潤臺階式增長，其實是順應整個信托業的發展態勢。”方正東亞信托總經理周全鋒對《支點》記者表示。
中國的信托業正在經歷著前所未有的高速發展。據中國信托業協會數據，截至2012年10月底，信托業管理信托資產總額6.58萬億元（占全部銀行業金融機構資產總額的5.24%），2012年底，信托資產規模達到7.47萬億元，至2013年6月末，進一步擴張至9.45萬億元。
2012年前三季度，全行業實現利潤同比增長22%；凈資產收益率15.22%，同比增加2.85個百分點。2012年前10個月，全行業累計完成清算信托項目10257個、規模46231.26億元，累計支付受益人信托收益1399.19億元。
方正東亞信托是方正集團歷時7年斬獲的一張信托牌照。從2002年8月開始，方正集團開始打造其金融產業版圖，收購浙江證券并更名為方正證券，發展至今，方正金融已擁有10家直接或間接控股企業，業務范圍涉及證券、期貨、公募基金、投行、直投、信托、財務公司、保險、商業銀行、租賃等。
目前，方正東亞信托已發展成為方正集團金融產業版圖里的佼佼者。由于集團的金融產業板塊起步較晚，處于成長期，方正東亞信托依靠稀缺的牌照資源，在集團的金融產業協同中將“大有可為”。
全流程能力打造
今年6月，方正東亞信托摘得“誠信托—成長優勢獎”，被業內評為“最具成長性信托公司”。
在信托業，依據信托公司股權結構及控股股東性質，可分為央企控股信托公司、金融集團控股信托公司、地方政府及國企控股信托公司和民營信托公司。
目前，方正集團為方正東亞信托控股股東，持有70.01%的股權，東亞銀行持有19.99%的股權，武漢經發投持有10%的股權。而方正集團又分別由北京大學持股70%、管理層持股30% 。方正集團旗下有五大產業布局，方正東亞信托正是其金融板塊中的公司之一。因此，方正東亞信托實則是國企性質的信托公司。
“我們沒有拼爹，以自我開拓項目為主，全流程能力打造。” 周全鋒說，正因為是較年輕的公司，從開業之初就有條件“站在別人的肩膀上看問題”。公司在成立之初就注重了對自主資產管理能力和財富管理能力的培養。“這兩個能力是公司發展的兩條腿。”他說。
兩個核心能力主要是培養挖掘項目的能力、產品設計和風險把控、后期管理能力。而風險把控、后期管理等是集合類信托的最大考驗。“沒有前端對優質理財產品的不斷開發，財管人員就沒有產品可賣，也就談不上集聚客戶，更不會去思索如何對社會上的高凈值客戶配置安全、高收益的產品。”他說。
2011年，方正東亞信托將業績考核與業務團隊挖掘項目、管理項目、創造自主管理項目帶來的收入掛鉤。同時，公司通過設置外延性機構引進信托金融人才，將項目挖掘鋪向全國。
據介紹，方正東亞信托已擁有12支業務團隊，財富管理人員已增至40人，公司努力從質量和人力上保證公司對產品項目的挖掘以及公司的快速成長。
除了兩個核心能力的建設，周全鋒說，信托業近幾年得以快速成長也與中國當前以投資為主的社會和融資的巨大需求有關，加上信托業依靠牌照的強大資金撮合能力和信托法規的逐步完善，信托公司在受托規模、盈利能力以及為社會創造收益等方面已超越公募基金業，產品內容、專業能力逐步得到社會認可。
盡管不提倡“拼爹”，但股東背景為方正東亞信托的發展無疑奠定了堅實基礎。
其中，方正集團作為IT、醫療醫藥、房地產、金融、大宗商品貿易五大產業的投資控股集團，是國內最具創新力和影響力的投資控股集團之一；總部位于香港的東亞銀行，具有百年歷史，其內地子銀行是內地分行網絡和信貸資產規模最為龐大的外資銀行之一；而武漢經發投，為武漢市政府直屬的四大國有投資公司之一，是武漢市唯一的產業型投資融資平臺。
業務創新有待考驗
“單純融資的這個性質一定要轉變。”7月18日，方正東亞信托2013年半年會，周全鋒的話音剛落，第二天，央行宣布放開貸款利率管制，取消貸款利率7折下限，改由金融機構與借貸方自主議價。
利率完全市場化將給融資性信托公司形成巨大的沖擊。一方面，信托需給提供資金的高端投資者以高收益回報，一方面，信托給有融資需求的項目方提供的是高利息的資金。
“利率市場化后，利率隨行就市，好項目很容易被銀行搶走。未來，如果仍然是融資性金融機構，業界必定會有一場混戰。”一位上海信托業內人士對本刊記者表示，融資性信托簡單地講就是通過募集資金、投資項目獲得利差或傭金收入的信托公司。目前，中國信托公司以募集資金融資類業務為主，少有創新。
“從具體業務角度看，銀信合作、信政合作和陽光私募基本上都是非自主管理項目，沒有做到真正的創新。”中國銀監會前副主席、全國政協委員蔡鄂生在最近的一次信托業峰會上指出。
對此，周全鋒坦承，當前信托公司即便是自主資產管理業務也亟待創新。大面積的從募資貸款走向投資管理的轉型至少需要3-5年時間。在中國資金短缺的情況下，融資這塊蛋糕各家信托公司都難以割棄。
“轉為投資者信賴的投資機構，去替他們配置資產，只能在融資當中積累關系和發現機會。其次，團隊的觀念轉變與人才培養上還需要時間。”他說。
但難做不等于不做。“信托業要是墨守成規，就遭淘汰。我認為只有全部能力具備，才能應變。”周全鋒說，公司正在為未來的轉型做著漸變式準備，如設立固定收益回報業務、創新產品模式、搭建資產管理業務的子公司平臺，從傳統業務的積累中慢慢摸索新業務。
持續增長的挑戰
2012年底，方正東亞信托提出“業務拓展實現由簡單規模擴張型向凈資本節約型的轉變”。
實際上，從簡單規模擴張到凈資本節約型的轉變是方正東亞信托的被動之舉。
按《信托公司凈資本管理辦法》，信托公司的信托資產規模與凈資本掛鉤，凈資本不得低于人民幣2億元、不得低于各項風險資本之和的100%和不得低于凈資產的40%。
2011年，方正東亞信托資產管理規模飛速增長，其3億元注冊資本顯然難以滿足發展需要。當年年末，公司注冊資本增加至6億元。至2012年，其資產管理規模已突破1200億元。在沒有得到增資的確切消息下，方正東亞信托開始努力節約凈資本，要求信托業務努力做到“高收益、低占用”，以盡量減少風險資本的計提。
立足武漢城市圈，輻射中部，逐步拓展全國性業務，力爭在三年時間內達到中部地區信托行業的領先水平，五年內達到全國信托行業的中上游水平，是方正集團對方正東亞信托的要求。
2012年末，方正東亞信托的資本金已增加至10億元，這顯然仍無法滿足公司發展的目標。
在業務創新基礎條件欠缺的情況下，如何保持持續增長，并突破發展瓶頸？方正東亞信托開始實施“走出去”戰略，爭取在營銷體系、直銷渠道建設上取得突破。
從單一傳統信托業務模式到財富管理業務模式的轉變，營銷模式選擇、營銷渠道建立等問題成為制約信托公司長遠發展的因素。
因客戶資源薄弱，長期以來，信托公司通過銀行代銷產品。隨著信托行業自身發展壯大，諸多信托公司擬通過建立直銷團隊來推動對信托公司集合信托產品的發行和推進財富管理業務。
2013年，方正東亞信托將直銷團隊新增至40人，分布在北京、上海、廣東等全國各地，已基本形成總部位于武漢，在經濟發達地區設立營銷分中心的網絡布局。
2、投資者人數限制。信托計劃300萬以下的自然人投資者不得超過50人，基金子公司300萬以下的自然人投資者不得超過200人。
3、投資效率。信托計劃投資于地產類項目需要事前審批，基金子公司在操作地產項目時無須審批。
4、信托的監管約束較多，基金子公司的限制較少。
5、信托公司對凈資本的占用較多；基金子公司目前無凈資本約束。
6、基金子公司依托母公司投研團隊與經驗，投資能力普遍強于信托公司。
7、在現實操作中，目前集合資金信托計劃默認會遵守“剛性兌付”的約定；而基金子公司的專項資產管理計劃并沒有此類操作慣例。
【題目】某信托企業風險控制研究
【第一章】 【第二章】信托風險管理理論基礎
【3.1】信托公司內控體系現狀
【3.2-3.3】信托公司風險管理與凈資本管理現狀
【第四章】信托公司風險管理現狀存在的問題
受信托行業信息披露不足，風險難控以及主營業務模式不清晰等問題影響，監管部門對信托公司上市持非常謹慎態度。迄今，68家信托公司中除了陜國投和安信信托兩家上市之外，其他均無緣資本市場。
兌付危機、融資壓力劇增成為信托公司當前揮之不去的陰霾，《實施辦法》無疑為其打開一扇窗。多位信托公司管理層向《投資者報》記者表示，信托公司借上市實現凈增本增加，能夠促進信托業合理有序的發展，提升龍頭信托的行業競爭力和創新能力，利好行業發展。但從實際情況來講，多數受訪者表示年內恐怕難有信托公司能夠實現IPO。
上市門檻不高 半數公司可過
去年銀監會下發的“99號文”余溫還在，《實施辦法》以征求意見稿的形式打破信托行業的無法規現狀，并且從注冊資本、分類經營到公司再融資條件、監管標準給予明確規定。監管層對信托公司上市明確表態“一石激起千層浪”，引起業內嘩然。
根據《實施辦法》，信托公司申請IPO應具備的主要條件包括：最近1個會計期末凈資產不低于10億元;最近3個會計年度連續盈利，且3年累計凈利潤不低于10億元;公司具有良好的成長性，業務在行業內具有一定規模和競爭力，有明確的市場定位，且在主營業務中至少有一項主要業務指標（包括但不限于信托資產規模、營業收入、凈利潤、凈資產收益率等）最近3年在行業內排名前15名;連續兩年監管評級為發展類以上;最近3年內無重大違法違規經營記錄;信托公司的主要股東有良好的社會聲譽、誠信記錄，資信良好，最近兩年內無重大違法違規經營記錄等。
申請借殼上市和新三板上市的信托公司要求則相對寬松，主要包括公司財務狀況良好，最近1個會計期末凈資產不低于10億元;最近3個會計年度至少兩年盈利，且3年累計凈利潤不低于5億元;公司具有良好的成長性，業務在行業內具有一定規模和競爭力，有明確的市場定位，且在主營業務中至少有一項主要業務指標（包括但不限于信托資產規模、營業收入、凈利潤、凈資產收益率等）最近3年期間有兩年在行業內排名前30名。
從當前信托行業發展來看，上市門檻并不高。
除了安信信托、陜國投這兩家上市信托外，根據信托業協會的數據顯示，另外66家信托公司2011年至2013年的年報信息顯示，其中有41家信托公司，連續3年累計凈利潤超過10億元，占到信托公司總量的61%。
銀行間市場的數據顯示，已有49家信托公司了未經審計的2014年財報，其實現凈利潤總額429.89億元。2014年排在前十四名的信托公司，均實現當年凈利潤超過10億元，達到IPO要求。而能夠跨越累計年凈利潤10億元這道門檻的信托公司則更多。
用益信托研究員帥國讓告訴《投資者報》記者，如果僅從3年連續盈利來看，針對信托公司IPO條件并不算高，超過半數公司可達到。
而《實施辦法》對信托公司借殼上市或者掛牌新三板的要求更低，大部分公司可以輕松跨過。帥國讓認為，這與管理層此前表態鼓勵信托公司上市擴大資本金態度契合。
多位信托公司管理層人士向《投資者報》記者表示，《實施辦法》將利好信托行業，上市開閘有利于公司凈資本增加，化解相關行業風險，促進信托業合理有序的發展、并提升龍頭信托的行業競爭力和創新能力。
當然業內也有不同聲音，某信托公司投資總監直言，信托公司作為受政策影響大的機構，上市對于其當前業務發展來看不是好事，很多東西見不了光，所以某些公司并不會立馬選擇上市，需要有一段時間業務轉型調整期。
年內恐難出現IPO個案
據了解，自上世紀90年代安信信托、陜國投上市之后，信托公司一直無緣資本市場。一位不愿透露姓名的業內人士表示，去年長安信托曾向證監會遞交過新三板申請，但是最終未能成行。
此外，中海信托也曾申請IPO，中信信托、江蘇信托、北方信托等公司寄希望于借殼，最終均以失敗告終。
北京中銀律師事務所律師安壽輝認為，信托業務在我國開展的時間不長，主營業務模式不清晰，商業模式不穩定，業務變化多，風險控制能力有待檢驗和加強，使得監管層此前對信托公司上市不認可。
雖然政策利好，但是信托公司上市并非易事。帥國讓認為，對大多數信托公司而言，有國有資產背景或是地方政府控股，短期內上市還是有一定的困難。
一、信托公司大力開拓財富管理業務的可行性分析
特有優勢是信托業及信托公司搶占理財市場的重要基礎。信托，是一種代人理財的財產管理制度，其核心理念就是“受人之托，代人理財”，為此，回歸“理財業務”是契合信托業核心理念的重要表現，也是發揮信托業特有優勢的唯一選擇。此外，信托公司作為資產管理類服務提供商，與基金管理公司、券商的資產管理業務相比具備顯著優勢：第一，信托公司可以在貨幣市場、資本市場、產業市場領域進行跨界投資；第二，信托計劃設計靈活，可以滿足不同委托人或投資人的個性訴求。
政策支持是信托業及信托公司發展理財業務的關鍵條件。2010年銀監會頒布《關于規范銀信理財合作業務有關事項通知》和《信托公司凈資本管理辦法》，通過對融資類銀信理財合作業務實行余額管理的辦法來限制大多數信托公司的融資類銀信理財合作業務規模，強化信托公司專業理財特性和盈利能力。此外，在2010年12月召開的“中國信托業峰會”上，中國銀監會非銀行金融機構監管部負責人首次明確提出“鼓勵信托公司研究創新中長期私募基金計劃”。這均是鼓勵信托公司做強財富管理業務的重要表現。
市場上大量閑置資金為信托做強理財業務提供重要保障。第一，居民儲蓄存款繼續保持較高增長勢頭，2012年9月底，我國居民儲蓄存款已達39.01萬億元，同比增長16.84%，較金融機構各項存款余額增速高出3.55個百分點。第二，股市低迷，房地產調控等因素，導致眾多投資資金撤離上述投資市場，撤出資金迫切需要新的投資渠道。第三，高凈值理財市場具備潛在的發展前景。相關資料顯示，我國社會財富積累速度不斷加快，高凈值人群總量迅速增加，個人財富的集中化趨勢加劇，我國超過63.49%的高凈值客戶家庭可投資資產在1 000萬～2 000萬元之間，預計2015年我國高凈值人群可達219.3萬人，可投資資產總量將達到77.2萬億元。
公眾理財意識增強，對信托理財產品的認可度增加。經濟快速發展帶動人們可支配收入大幅增長，在我國保險機制尚不健全，而人口老齡化問題日益嚴重，孩子教育體制尚不完善等背景下，公眾對未來消費開支的擔憂依然存在，客觀上增強了公眾的理財意識。為實現財產的保值增值，公眾更傾向于選擇專業理財機構為其進行財富管理。而近幾年信托產品較高的收益水平給投資者留下深刻印象，提高公眾對信托產品的認可度，這為信托業開拓理財市場奠定了客戶基礎。
二、信托公司大力開拓財富管理業務面臨的巨大挑戰
經過30多年的改革和發展，中國形成了多元化的金融機構體系，但是由于信托市場準入的非專屬性，證券、基金、保險、銀行等金融機構紛紛開始涉獵理財業務，尤其是對高端客戶的爭奪有愈演愈烈之勢。具體表現如下：
商業銀行：商業銀行開展的與理財相關的業務包括委托貸款（特別是多方委托貸款）、個人理財計劃、外匯結構性存款，帶有與理財雙重性質的業務，如定期定額購買基金、賬戶管理；此外，商業銀行還大力開展私人銀行業務，各銀行分行均設立專門的貴賓中心力求對高端客戶提供更好的服務。
證券公司：隨著券商市場競爭的加劇及經紀業務傭金市場化，券商經紀業務盈利能力受到很大挑戰，尤其是在經濟增長乏力，股市低迷的當前，以經紀業務為核心增長點的盈利模式受到質疑，為此，各家券商均開始多種業務創新的探索，其中在理財市場上大做文章尤為突出。目前證券公司開展的資產管理業務包括一對一的資產管理業務，以及多對一的集合理財業務，未來有望推出保本、分級產品。與此同時，為保持證券市場的持續快速發展，證監會鼓勵證券公司進行金融創新，預計未來利好證券公司資產管理業務的政策將會推出。
基金管理公司：基金管理公司是專門從事資產管理業務的金融機構。目前除推出各種公募基金外，已有一些基金管理公司作為社保基金的財產管理機構，從事一對一的資產管理，一些基金公司也被允許作為企業年金的財產管理者。同時這些基金管理公司還在積極爭取從事私募型的資產管理業務，由于基金專戶理財“一對多”業務無論是募集方式，還是投資運作模式都與私募及證券信托產品幾乎相同，而公募基金公司的研究團隊、營銷團隊、產品創新和設計能力均處于上風，使信托公司證券類產品面臨銷售壓力。
保險公司：隨著保費收入的迅速增長，保險業的綜合經營和理財業務是國際保險的發展趨勢。目前我國的保險公司已推出的各種投資聯結險、分紅險等產品，也在爭奪財產管理市場份額。由于銀保類產品基本在銀行銷售，產品起點低，銷售渠道和網點眾多，也分流了很大一部分理財資金，而且未來保險公司有望繼續發力財富管理市場，給信托開拓理財市場帶來較大的壓力。
三、信托公司如何在財富管理市場上贏取制高點
綜上所述，信托業及信托公司必須抓住當前我國財富管理市場快速發展的歷史機遇，充分利用行業壟斷優勢，在財富管理市場上，與證券、基金、保險、銀行等各類金融機構理財業務抗衡，尤其在高凈值財富管理市場上下工夫，提升信托業及信托公司盈利能力，促進行業的可持續發展。具體措施如下：
培養、引進高端人才，為信托發展轉型提供保障。原先以投融資為主導的被動管理業務，制約了信托自身合格人才的培養，人力資源短缺已成為制約信托業發展的關鍵。信托公司要在財富管理市場上立足，提升自己主動管理資產的能力、積極探索新的資金管理模式、設計特色產品來滿足高收益群體投資需求是關鍵。為此，信托公司必須在人才建設和研發支出方面加大投資力度，建立起吸引專業人才的長效機制，重視建立先進的激勵機制和系統的培訓體系，從培養和引進高素質的管理人才、理財人才、研發人才、營銷人才著手，建起一支高素質的專業人才隊伍，努力提高公司主動管理資產的能力。
努力開發多元化產品，滿足客戶個性化需求。擁有多元化、系列化、個性化的產品是信托公司核心競爭力的集中體現，為此，信托公司要擺脫對融資類業務的依賴，逐步形成自己的專業的投資能力，充分發揮信托的制度和組合優勢，以客戶為中心，設計出更多投資類產品，滿足客戶個性化理財需求，尤其是對于高凈值客戶，采取一對一服務模式，才能在競爭激烈的金融市場上脫穎而出。
探索新型資產配置模式，有效改善資產組合質量，形成特定領域內的資產管理專家。信托公司可在公益信托方面尋求突破，開發更為合理的結構化產品，為公益資金提供更加安全可靠的保值增值渠道，如借鑒日本、美國等成熟的信托市場發展經驗，針對中國人口老齡化問題，積極構筑企業年金信托管理模式，在開辟企業年金市場上大做文章。信托公司還可借鑒國外成熟市場將藝術品納入資產組合和配置范圍的經驗，繼續探索藝術品市場的投資機會。總之，信托公司要結合自身特點，在某一或某幾個領域成為具備明顯市場競爭優勢的資產管理專家，不斷提升資產管理能力和盈利水平，以高收益、低風險贏取客戶的信任。
實施多渠道銷售戰略，在日趨激烈的理財市場上贏得主動。根據相關規定，我國信托公司不允許建立分支機構，加之信托公司的地域、人員、規模限制，與銀行等金融機構相比具有人員少、網點單一的劣勢。但基于“酒香還怕巷子深”事實的存在，信托公司要在日趨激烈的理財市場中贏得主動，必須在不違背相關規定的前提下，實施多渠道營銷戰略。首先建立以柜臺銷售、渠道銷售、網絡銷售、其他直銷渠道共同作用的有效的銷售網絡，拓寬銷售渠道，增加客戶來源，縮短銷售周期，保證信托產品銷售的順利實現，才能有效地為業務發展提供保障，提高自己的市場份額。
實施專業化優質服務戰略，打造一流金融品牌。確立長期的、持續的服務意識，提高專業化服務水平，在提高整個行業的專業形象上起著重要作用。為此，信托公司要從產品設計、銷售、服務等方面著手，通過優質的專家理財、誠信的職業道德，努力為客戶提供“值得信賴的，更有價值的理財產品”，打造一流金融品牌，提高信托公司品牌在區域市場和全國市場的影響力，從而在激烈的理財市場競爭中贏得主動。
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據統計，在2010年1月1日至2011年3月8日期間，房地產固定收益信托共發行566只，占全部信托發行總量的25.76%，募集資金達1193.72億元，單只產品平均募集規模為2.11億元。
從單月產品發行數量和規模看，房地產信托數量在去年11月之前呈逐月走高之勢。雖然在去年8月，銀監會《信托公司凈資本管理辦法》，對房地產信托業務制定較高的風險系數，但此舉并沒有對房地產信托發行帶來實質影響。
去年7月至11月，除數量一直保持在每月50只以上，單月募集規模也普遍在100億元以上（10月因為國慶長假因素，募集74.94億元）。9月更是達到142.23億元的高點，當月中信•天津武清土地一級開發項目、2010年中誠信托北京通州荷花塘項目等四款產品的募集金額均在10億元以上。
在隨后的11月，銀監會《關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》，進一步規范信托公司房地產信托的風險控制能力，不少信托公司才暫停了產品發行計劃。房地產信托的發行量也在去年11月達到單月67只的高點后開始走低，今年2月觸及27只的低點。然而，3月房地產信托產品又有復蘇態勢，3月第一周就有26只房地產信托發行，很可能自此迎來一波房地產信托發行的小。
房地產信托發行勢頭不減，主要有兩點原因：其一，房地產信托短期內還是信托公司賴以生存的主要業務；其二，房地產信托是開發商維持資金鏈的重要渠道。
從收益率角度來看，房地產信托整體收益率在悄然升高。從平均收益率來看，2010年初，房地產信托的平均收益率基本在7.5%左右，5月以后提高到8%以上。今年以來，1月、2月、3月平均收益率達到9.40%、8.77%、8.98%。
從最低的收益率來看，流動性的緊縮，使得房地產信托的單月最低收益率迅速提高，在2010年10月之前，房地產信托的最低收益率普遍在5.50%-6.00%，10月之后達到6.60%，今年以來的最低收益率則在7%。
從最高收益看，今年2月之前呈大幅提升趨勢，過去兩個月的最高收益率都達到了11.5%，分別是中信信托發行的中信鼎豐•北大方正盈豐股權投資項目和深圳南聯舊改項目。但3月的第一周，僅有華宸信托的金誠（1101）號與新華信托的重慶金陽水岸香榭項目兩個產品，達到10%的最高收益率。從信托產品的設計角度來看，高收益率往往意味著更高風險，最高收益的降低，表明信托公司對房地產項目審核更加嚴格，引入風險較低的項目，使得信托最高收益率降低。
摘 要 相比房地產信托在國外的迅猛發展而言，我國房地產信托的發展卻還處于低水平狀態。從效果上看，發展房地產信托不僅有利于房地產業融資渠道多樣化，而且對于整個金融市場的風險分散、投資渠道多元化都具有十分重要的意義。本文通過對2010年我國房地產信托發展情況的總結，在此基礎上指出房地產信托對推動我國房地產發展的重要性，揭示房地產信托發展所面臨的機遇和挑戰。
關鍵詞 房地產信托 機遇 挑戰
一、引言
“中國的房地產行業是一個高利潤的行業，一般平均利潤超過30%至40%。在房地產開發過程中，房地產信托的出現無疑打通了普通投資人進入房地產行業分享增長利潤的通道。”中國人民大學信托研究所所長邢成博士說。
近幾年來，我國房地產的發展速度十分迅速。房地產企業一直將采用銀行貸款作為其主要的融資渠道，房地產貸款在金融機構及新增機構資產中比重呈上升趨勢。然而隨著新經濟形勢的出現以及國家拉動內需政策的出臺，國家近年來銀行貸款投向將有所調整，房地產融資渠道極其單一的弊端凸顯出來，房地產業面臨較為嚴峻的融資難題。面對房地產開發“缺血”的現狀，房地產投資信托作為國外運營的較為成功的房地產融資形式，逐漸受到國家和社會的廣泛關注。
二、機遇
我國房地產企業加大了對房地產信托的重視力度，發展房地產信托不僅可以擴大了房地產業的融資渠道，推動房地產業的經營開發，而且也依托房地產業發展使本國經濟得到顯著的提升。2009年寬松的貨幣政策使得大部分房企都能從銀行輕松得到貸款，在2010年銀行信貸收緊，這對信托業務的開展是一個巨大的機會，為2010年我國房地產信托提供了機遇。
這種機會主要源于宏觀與行業的雙向調控中，銀行信貸與資本市場再融資的收緊①。一方面，隨著2010年房地產宏觀調控的不斷深入，銀行對房地產企業的融資收緊，在貸款資格和貸款額度上有了嚴格的規定，再加上近期央行連續上調存款準備金率，房地產企業融資得門檻和難度大大增加。另一方面，房地產行業資本市場的融資路徑也正在收緊。從暫緩再融資審批到聯手國土資源部排查房企違規圈錢，證監會的嚴格控制房地產上市公司再融資的意圖已是十分明顯。為了緩解資金緊張的困境，很多房地產企業紛紛將目光投向房地產信托。
這種機會使得房地產信托在2010年在數量上和規模上迅速增長。據數據統計，僅2010年4、5月份，全國用于房地產領域的集合信托資金就超過194億元，而2010年上半年全國房地產信托融資產品140多款350余億元，在發行量上已經接近2009年全年的181款，在規模上則已超過。截至到2010年12月底，在全國發行的1970款信托產品中，在數量上占整體的25%的500款產品投向了房地產領域。而在資金規模上，共計1908億的信托資金中，投向房地產的資金為1047億元，占到了總數的54.87%。
三、挑戰
但宏觀與行業的雙向調控是把雙刃劍，房地產信托在迅速發展的同時也面臨著一系列挑戰。房價在牛年的沖天牛氣終于讓國家宏觀調控的重點在2010年瞄向了房地產。2010年4月開始住建部、銀監會等部門密集出臺樓市宏觀調控政策，旨在嚴控房地產投機，抑制房價過渡上漲。在調控房價的同時，房地產信托的過快發展，也引起監管部門的注意。在2010年6月底和7月中，銀監會就分別以5月以及2季度末的數據為基準，對房地產信托進行了兩輪壓力測試，隨后又叫停了銀信合作。2010年8月24日，銀監會《信托公司凈資本管理辦法》，在風險資本的計算中擬對房地產信托業務作出嚴格的要求，制定較高的風險系數，以有效做好對國家房地產宏觀調控政策的落實工作。
然而在開發商延緩開發節奏、資金流動性寬裕的情況下，2010年年末，中國樓市的房價、地價依然繼續攀高。為了遏制這種趨勢，2010年11月15日銀監會發文，提出股權融資方式投資“四證”不全的房地產開發項目的信托業務將被禁止。接著銀監會下發《關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》，要求各信托公司進行合規性風險自查，并逐筆分析業務合規性和風險狀況，同時要求各銀監局加強對轄內信托公司房地產信托業務合規性監控和風險監控。信托公司房地產業務受此沖擊，發行量銳減，很多信托公司相繼暫時叫停了房地產信托的業務。據悉，包括中融信托、山西信托、天津信托、平安信托等在內的多家信托公司已暫停房地產信托項目的推介。
四、總結
從2010年我國房地產信托的發展中可以看出，房地產信托作為一種在資本市場發達的國家有效的房地產融資工具，將會成為我國未來房地產發展的重要融資手段，有利于降低房地產企業對銀行貸款的依賴性，對我國房地產資本市場發展起到極其重要的作用。
與此同時，從我國目前房地產信托的發展程度來說，房地產信托在我國的發展尚未成熟，它在發展過程中面臨很多現實困難和問題，如風險控制機制不健全，法律規范不健全，監管機制缺失等等。如果不能妥善解決這些問題，房地產信托的發展會與國家調控主旨相背離，最終阻礙我國房地產業的發展。
因此，我國大力發展房地產信托，要正視發展過程中面臨的機遇和挑戰。加大信托產品創新力度，豐富了金融市場產品品種，滿足廣大投資主體多樣化投資需求，為房地產企業開拓一條重要的融資渠道，使過度集中的風險可以得到有效的轉移配置，進而深化了房地產金融體制改革。
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統計數據顯示，截至2011年底，66家公募基金公司總規模為2.17萬億元。同期券商集合理財產品總資產凈值共計1380.71億元，陽光私募管理的資金總規模為1600億元。
私募的新春天
今年2月初，市場上就陸續傳出私募信托證券賬戶開戶重啟的消息。這是自2009年6月份私募信托證券賬戶開戶被叫停之后，近三年來首次出現將放開的消息。
事實上，由于信托證券賬戶的停開，私募基金將一個普通的信托證券賬戶價格炒高到了一年300多萬元，大的信托公司甚至高達500萬元，而且還要求保底發行規模為8000萬元到1億元，即便這樣，信托證券賬戶依然是奇貨可居。
巨額的賬戶費用和高昂的發行門檻嚴重限制了陽光私募的發展。有統計數據顯示，自2009年中期以來，陽光私募的成立數量大幅低于2007年和2008年。“為了支付高額的信托賬戶費用，陽光私募的規模至少要達到5000萬以上后，扣除人員和辦公的費用，在一個正常的行情里，才有賺錢的可能。”一家私募基金負責人說。
然而，筆者了解，目前沒有陽光化的私募規模大多集中在3000萬到5000萬之間。而這些正是未來陽光化私募的主要力量。
私募信托賬戶開戶重啟似乎正在無限逼近。“我們也從信托公司和相關的監管部門打聽過，重啟應該是確定的事情，這也符合郭樹清的市場化改革思路，但目前還沒有具體細則，不過相信應該為期不遠。”上述私募負責人表示。事實上，公募基金的高端客戶最近兩年一直都處于凈流失狀態，特別公募專戶業績的表現不佳，讓寄予厚望的高端投資者開始撤退，進而轉投私募。
券商資管大松綁
在私募基金對公募基金的高端客戶形成威脅的同時，公募基金的普通客戶同樣可能面臨正在松綁的券商資產管理的蠶食。
2月9日，證監會機構部曾將一份會同證券業協會近期對證券行業發展諸多問題調研所形成的報告發至各大券商。其中涉及資產管理業務的產品創新部分，重點涉及增加投資品種范圍、推出保本分級產品、降低資管公司凈資本要求、降低投資者準入門檻等7個方面。
該調研報告在增加投資品種范圍中，也建議將未上市公司股權、PE基金、信托及銀行理財產品、各類收益權，以及傳統投資領域之外的房地產、礦產、大宗商品、藝術品等實物資產納入，由傳統的證券資產管理模式向全方位的資產管理模式發展；并建議放開股指期貨投資比例限制。