時間：2023-08-04 17:19:30
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從國內市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀理財投資連結保險”起，投連險就一直是保險市場中被關注的熱點。雖然投連產品發展時間較短，特別在產品宣傳和客戶培養方面還有待進一步提高，但是經過近十年來的不斷發展壯大，無論在數量還是保費收入方面，都取得了長足的進步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環境，投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。據有關數據顯示，從2007年初截止到10月投連產品保費收入300億元，同比增長500%，占壽險保費收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達到80%以上。
長期以來，國內最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領域，但是在前兩年付出了保費收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應市場環境采取積極的進取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結保險”，這是中國人壽的首個投連險產品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據投資賬戶的特性而設立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細定義，而投資策略是和投連險產品的賬戶設置情況密切相關的，不同類型的投連險賬戶對應不同的資產配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔的風險也相對較小。
混合偏債型賬產：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風險較低的債券市場，較小部分資產投資于股票市場，因此所承擔的風險進一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產投資于股票市場，因此進一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風險、低回報的貨幣類資產，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數持續上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。
除去財險、以及壽險團險產品以外，共統計可公開查詢資料的壽險投連險產品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學分類，也易于體現不同投資賬戶之間的不同資產配置策略以及收益表現，也體現了投連險的最主要特色之一，即投資者根據對不同風險的承受能力和對市場動態的判斷，靈活地調整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現戰術性資產配置調整。如果投連險產品的賬戶設置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現。
2、中外資保險產品對比。
由于投連險在國外發展時間較長，產品模式已經發展較為成熟，因而許多外資保險公司在進入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產經營有限責任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產品都是投資型保險產品，而且在國內率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費收入就突破了5億元人民幣大關，其未來發展前景也更被看好。
在中資保險公司當中，今年4月下旬，長期堅守傳統險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據保監會2007年1-12月人壽保險公司原保費收入情況表統計，除去存續、養老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發了投連險產品共計105款，18家無投連險產品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發了投連險產品共計17款，13家無投連險產品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區無投連險產品。
外資保險公司中開發投連險產品的比例為79%，而中資保險公司中開發投連險產品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發展前景進行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統保險模式的影響，投連險產品大部分是由各保險通過自有渠道進行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強勢熱銷直接推動了銀保轉型——從儲蓄替代品轉向投資產品，逐步呈現出專業化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進，從而改變了以往中資保險銀保產品創新領頭羊的地位。投連險在渠道、繳費額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機構銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業化的銀保產品。
從投連險的長遠發展來看，根據不同銀行開發不同產品將成為一種發展趨勢，中國人壽和平安保險已占據“先天”優勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發行的第一大股東、入股安徽商業銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關系決定了打造專業化銀保產品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產品的發展體現了專業化的發展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發展前景。
4、產壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進入這一領域，開發將投連險與財產保險相結合的產品，也逐步受到了投資者的接收和認可。非壽險投資型產品開發始于2000年，其在傳統財產保險保障的基礎上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發30多個產品，保費余額329億元。盡管與壽險投資型產品相比，非壽險投資型產品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發這類產品，但近一年多來卻發展迅速，目前已經有8家財產險公司開始經營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩健、華泰居益產品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯動型家庭財產險。
5、收益率排名。
本文統計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產品共計160個投資賬戶，并將其自設立之日起的總收益率進行了排序，其中收益率漲幅前十位產品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產品，其余5個投連險產品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創世之約投連險自運營以來，總收益率高達445.45%，同時也是國內保險公司最早開展這項業務的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進一步說明了投連險產品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數的收益率情況并同上證指數波動比較大的幾個時間段進行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數的市場表現，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產品的下跌幅度都遠低于上證指數的下跌幅度，從而說明了投連產品良好的抗風險性和保險資產管理公司良好的風險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據世德貝投資咨詢有限公司提供的關于投連險產品的分析報告，2007年偏股型投連險產品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進取型賬戶(年收益率：78.2%，權益類產品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權益類產品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權益比例50%～80%)在同類產品中收益最高，高達94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權益類資產配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產品的收益率均低于相對應的比較基準(上證指數+中信全債指數)，不過在上證指數幾次大的波動中均體現出良好的抗風險性，從而體現出專業理財機構很強的控制風險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數最高點)以前。而在本文的統計中105個投連險產品的160個賬戶的設立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉，吸引了保險資金的進入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產品、技術、人才等實力的增強：
四是投連險在我國經歷三個發展時期所積累的經驗，使得投連險產品在我國得以迅速發展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現象，這既是時機成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發展而可能產生的風險，如：
一是投連險產品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業務大幅波動的經營風險。
二是我國證券市場發展迅速，但畢竟發展歷史較短，受政策調控影響較大，由此可能引起的宏觀經濟金融的政策風險。
三是由于平安投連險所引起的退保風波影響仍未消退，而導致這一風波的原因是銷售投連險產品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產生道德風險，從而有可能由個例的逆選擇發展到普遍的信用危機，引起信用風險，這樣勢必又會影響保險業的誠信形象，給投連險產品的發展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關聯，因此其投連險產品各賬戶之間區別不大，風險趨同，沒有達到設置不同賬戶以規避風險的終極目的，這也使投保人轉換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產品賬戶設置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現差強人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內的配置份額成反向關系。因而嚴重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導，無意之中夸大了收益，隱瞞了風險，嚴重挫傷了投資者投資保險理財產品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩定健康發展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產品、或同一公司中不同投連險產品之間同質性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風險保障；
二是長期的理財規劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強大的系統支持和專業的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規劃；
三是用確定的支出保證確定的規劃，是中長期理財規劃的有效工具。
一、引言
商業銀行作為我國經濟發展的重要樞紐，如今面臨著復雜的發展環境。國際金融市場受英國退歐恐慌、美聯儲加息預期、全球經濟增長乏力等的影響呈現動蕩不安的情形；國內金融市場上，利率市場化、金融脫媒化、經濟結構轉型致使商業銀行的凈息差不斷縮減，面臨的風險日益增加。本文選取在中國具有相當規模和實力的招商銀行為研究對象，采用比較分析法，財務指標分析法分析其業務經營情況和財務數據情況，在此基礎上，通過市盈率法估計其內在的投資價值，以期為中小投資者提供部分參考。
二、文獻綜述
我國對企業價值評估的研究起步較晚。傅依，張平（2002）通過對公司價值理論的深入研究，建立了從財務指標分析、經營戰略分析和預測發展前景方面來具體評估企業價值的邏輯結構；鄭桂娜（2013）采用市盈率法和經濟增加值法對招商銀行進行投資價值評估，得出了招商銀行具有內在投資價值的結論。
三、招商銀行的基本概況
1.基本情況
招商銀行成立于1987年，總部位于深圳，是我國首家全部由企業法人持股的商業銀行。2002年4月，在上海證券交易所上市。2006年9月，在香港聯交所上市。其分銷網絡主要遍布于長江三角洲，珠江三角洲，環渤海經濟區等經濟比較繁榮的城市和地區。目前境內外行已有1963家。截至2015年年末，已有資產規模54749.78億元，股本總額252.20億元。
2.經營情況
2015年，招商銀行實現營業收入2014.71億元，同比增長21.47%。其中凈利息收入1367.29億元，同比增長16.66%。其增長主要源于存貸規模的擴張。折人民幣各項存款總額，折人民幣境內儲蓄存款總額，人民幣境內個人消費貸款總額分別占據的中小型銀行市場份額為6.79%，6.28%，6.59%，均居于中小型銀行的首位；折人民幣各項貸款總額占據市場的6.59%，位于第二位，說明招商銀行存貸業務具有非常強的競爭力。非利息凈收入實現647.42億元，同比增長33.05%。招行幾年來堅定實施戰略轉型，以零售金融為主體，公司金融，同業金融為支撐。非利息收入由2010年的143.01億元發展至2015年的647.42億元，增長了3.5倍。資產負債結構不斷優化，逐漸向輕型銀行轉變。
四、經營優勢
1.金融混業化進程加快
隨著客戶投資需求的多元化，金融產品涉及的領域和范圍越來越廣，包括銀行、證券、基金、信托等各個領域。產品的綜合性加強，使得金融混業化的進程加快。招商銀行一直保持著較高的創新活力，緊跟時代潮流，不斷推出多元化的金融產品。例如金葵花理財和私人銀行，掌上銀行等互聯網金融服務，不斷擴大優質客戶群。
2.一體兩翼優勢凸顯
在對經濟形勢進行審慎洞察分析后，招商一行形成了“一體兩翼“（以零售金融為主體，公司金融、同業金融為"兩翼"）的戰略定位，致力于打造輕型銀行，力圖以更低的資本消耗獲取更多的利潤。2015年，招行零售金融業務稅前利潤達347.92億元，占稅前總利潤的46.34%。其中財富管理手續費及傭金收入實現232.44億元，同比增長70.32%，帶動了非利息收入業務的發展。公司金融業務稅前利潤達125.08億元，占稅前總利潤的16.66%。同業金融稅前利潤229.83億元，同比增長41.9%。在投資出口需求疲軟的經濟背景下，差異化競爭成為招商銀行新的利潤增長點。
3.與第三方支付平臺的合作
在互聯網金融熱潮下，招商銀行依托第三方支付平臺的便捷性和低成本性，搭建了與第三方支付平臺的聯系。目前已與滴滴出行，中國移動和中國聯通等多家互聯網企業，運營商建立全面戰略合作關系，不斷擴大客戶群，提高客戶黏度。
五、經營劣勢或威脅
1.復雜的宏觀經濟環境
美聯儲加息的預期，使得資金不斷外流；英國退歐恐慌，使得投資者開始尋求避險手段，加劇資本市場的不穩定性。我國正處于經濟結構轉型時期，經濟面臨下行壓力；投資出口需求疲軟，工業增速處于低位，致使銀行資產質量承壓；物價持續處于低位；消費需求逐漸企穩。復雜的宏觀經濟環境使得銀行的利潤空間進一步收窄。
2.外資銀行的競爭
隨著我國資本市場的逐漸放開，外資銀行大量涌入。外資銀行根據憑借自身的優勢能夠幫助客戶在全球實現資本配置，因而更能吸引高凈值人群，使得一部分優質客戶和資源流入外資銀行，擠壓了我國銀行的利潤空間。
六、財務指標分析
本文選取招商銀行2011年至2015年相關數據，從資產的安全性，盈利性，流動性三個方面分析其經營狀況和財務狀況。
1.安全性分析
安全性是商業銀行經營的基礎，本文選用資產負債率來分析招商銀行的綜合償債能力，通過不良貸款率來了解招商銀行資產質量。
資產負債率=負債總額/資產總額。一般來說，該比率越高，償債能力越差。招商銀行2011年至2015年的資產負債率分別為1.04，0.94，0.93，0.93，0.93，由于招商銀行正處于成長期，所以資產負債率偏高，而所有者會得到更高的杠桿利益。
不良貸款率=不良貸款/貸款總額。2015年，招商銀行總行不良貸款達47.9億元，占貸款總額的1.26%，同比增長0.57%。不良貸款主要集中在中西部地區，分別占不良貸款的3.41%，2.57%，不良貸款率處于行業平均水平。不良貸款率攀升主要與我國進行供給側改革，淘汰產能落后的企業有關。
2.流動性分析
流動比率=流動資產/流動負債，是反映商業銀行流動性的重要指標。一般來說，該比率越高，償債能力越強，但過高的流動性比率，則說明存在過多未被充分利用的資金。2011年至2015年，招商銀行的流動比率均值為45.28%，高于監管當局的監管要求，目前不存在流動性不足的問題。
3.盈利性分析
由于息稅前利潤不受企業資本結構的影響，本文選用總資產報酬率來分析招商銀行的盈利能力，用非利息收入占比分析招商銀行的盈利結構，凈利潤增長率分析其未來盈利狀況。
資產報酬率=息稅前利潤/資產平均總額。2011年至2015年，招商銀行息稅前利潤分別為2.25%，2.83%，2.99%，3.45%，3.77%，3.83%，呈逐年上漲的態勢。
非利息收入占比=非利息收入/營業收入。通過分析看出，我國各銀行的非利息收入占比普遍較低。2014年，南京銀行、華夏銀行、北京銀行非利息收入占比不足20%，招商銀行占比32.47%，僅次于廣發銀行。2014年，五家國有銀行的非利息收入占比均值為22.5%，低于招商銀行約10個百分點。說明招行非利息收入業務增長迅速。
2011年至2015年，招行凈利潤由361.27億元增長至580.18億元，同比增長60.59%。由招商銀行的盈利結構可以發現，其凈利潤增長具有很高的可持續性。
七、投資價值評估
由于商業銀行受靈活的貨幣政策及多變的金融環境的影響較大，未來現金流不穩定，本文在對招商銀行相關經營狀況和財務狀況的分析的基礎上，進一步采用PE法對招商銀行進行投資價值評估。
市盈率=每股股價/每股收益。一般來說，市盈率高，說明投資者對該企業的發展前景看好，但也應該注意，市盈率過高，該股票則有較高的投資風險。本文選取光大銀行，華夏銀行，中信銀行，民生銀行，平安銀行，興業銀行和浦發銀行這7家中小型股份制商業銀行的市盈率作為市盈率參照標準。考慮到各銀行的股本和利潤規模差異較大，本文將各個銀行的股本數作為權數以求得市盈率參照標準PE0。
PE0=光大銀行，華夏銀行，中信銀行，民生銀行，平安銀行，興業銀行和浦發銀行各自的市盈率*各銀行股本數占全部7家銀行股本數的比重=5.99。
2015年年末，招商銀行的市盈率為6.01，每股收益2.99元，與7家中小型股份制銀行市盈率參照水平相比大約處于行業水平。以7家中小型股份制商業銀行的市盈率均值5.99為基礎，計算招行每股股價為17.96元。
關鍵詞：電子商務保險電子商務信息化第三方網站
1近年來互聯網技術的迅速發展促使了電子商務的產生
20世紀90年代以來，隨著Internet的蓬勃發展，電子商務也在迅速崛起。電子信息技術、網絡經濟已迅速進入工業、農業、貿易和金融服務等各種行業，呈現出電子商務潮流。而作為金融業一大支柱的保險業，和信息是緊密相連的。保險是一種承諾、一種無形產品、一種服務商品，保險中的每個環節都離不開信息。信息技術的發展對保險業的影響是巨大的，特別是近年來，互聯網技術的發展與普及日新月異，其中所蘊涵的無限商機使得無數商家紛紛把目光投向電子商務。于是一種全新的保險經營方式——保險電子商務應運而生。網上保險作為一種新興的營銷渠道和服務方式，以其具有的成本低、信息量大、即時傳送和反饋、服務的連續性等特點，正在被越來越多國家的保險公司和消費者所認可和接受。在國外，網上保險的發展已相當成熟，成為繼個險、團險和銀行保險之后的“第四駕馬車”。
2保險電子商務的涵義
發達國家大多數保險公司已經應用電子商務網絡為客戶服務，取得了可喜的成績，發展勢頭甚為強勁。電子商務為人類提供了一個全新的管理商業交易的方法。因此，了解電子商務已成為現代企業特別是金融服務業必須面對的課題。那么，什么是電子商務呢？廣義的電子商務（ElectronicCommerce）是指，利用電子工具（電話、傳真、廣播、電視、網絡）從事的商務活動，如市場分析、客戶聯系、物資調配等。狹義的電子商務主要是指利用因特網進行的商務活動。根據電子商務的定義，保險公司或保險中介機構以互聯網和電子商務技術為工具來支持保險經營管理活動的經濟行為，可以稱之為保險電子商務（網上保險）。
筆者認為，保險電子商務指保險人或保險中介人利用計算機和網絡技術所形成的對組織內部的管理、對客戶關系的管理以及經營業務的部分或完全電子化這樣一個綜合的人機系統來進行的商務活動。這種商務活動可能是與原先的傳統業務相并行的或者是相融合的。因此，業內人士普遍認為，保險電子商務包含兩個層次的含義。
從狹義上講，保險電子商務是指保險公司或新型的網上保險中介機構通過互聯網為客戶提供有關保險產品和服務的信息，并實現網上投保、承保等保險業務，直接完成保險產品的銷售和服務，并由銀行將保費劃入保險公司。
從廣義上講，保險電子商務還包括保險公司內部基于Internet技術的經營管理活動，對公司員工和人的培訓，以及保險公司之間，保險公司與公司股東、保險監管、稅務、工商管理等機構之間的信息交流活動。
3我國保險電子商務的發展現狀
我國保險業經過25年的發展，已經取得了巨大的成就，保險市場有了廣泛的拓展，保險業已經成為國家經濟生活中的一個重要組成部分。但是，我國保險業的發展才剛剛起步，保險業的經營與管理，和世界發達國家的先進水平相比還有差距；除此之外，2004年12月11日起，我國按照入世時的承諾，對外資保險企業全面開放市場，保險業的競爭日趨激烈。我國保險公司為了在市場競爭中立于不敗之地，紛紛投入大量的財力、物力和人力去發展電子商務這一新的商務模式，將電子商務引入到我國的保險業中去。但與發達國家相比，電子商務在我國保險業中的應用還處于剛剛起步階段。我國的網上保險業務還只能處于傳統保險業務的補充地位，真正意義上的網上保險還需要一定的發展過程。
我國第一家保險網站是在1997年，由中國保險學會和北京維信投資顧問有限公司共同發起成立的——中國保險信息網（china-），這是中國最早的保險行業第三方網站。同年11月28日，由中國保險信息網為新華人壽公司促成的國內第一份網上保險單，標志著我國保險業才剛剛邁入網絡的大門。此后，中國保險網在主管部門、行業組織、保險公司和業內外人士的大力支持下，一直是國內規模最大、內容最豐富、最具權威性和影響力的保險行業綜合網站，點擊率始終為國內同類網站第一名。成為中國保險行業的電子信息窗口以及保險業內各方面的網上交流渠道，為推動國內保險業信息化發展做出了積極的貢獻。
2000年8月15日，太平洋保險電子商務網站（），標志著中國保險業第一個貫通全國、聯接全球的保險網絡誕生，這是太平洋保險公司面對激烈的競爭市場致力于保險電子商務建設的一項重大舉措。2001年3月，太平洋保險北京分公司與朗絡開始合作，開通了“網神”，推出了30余個險種，開始了真正意義上的保險網上營銷。當月保費達到99萬元，讓業界看到了保險業網上營銷的巨大魅力。
而國內其他保險公司紛紛開設自己的電子商務網站，進行網絡營銷的積極探索，保險電子商務的網絡營銷渠道功能逐步顯現。2000年8月18日，中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產管理、企業年金等多元金融業務為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團——中國平安保險（集團）股份有限公司，正式啟用一站式綜合理財網站PA18（），平安大步進入電子商務。以平安門店服務中心、平安電話中心、互聯網中心組成的3A服務體系的運行標志著平安的客戶服務向國際水平邁進，其強有力的個性化功能開創了國內先河。9月22日，泰康人壽保險股份有限公司獨家投資建設的大型保險電子商務網站——“泰康在線”（）全面開通，這算的上是國內第一家由壽險公司投資建設的、真正實現在線投保的網站，也是國內首家通過保險類CA認證的網站。與此同時，由非保險公司（主要是網絡公司）搭起的保險網站也風起云涌，目前影響最大的是一家由中國人壽、平安、太平洋、友邦等十幾家保險公司協助建立、由上海易保科技有限公司開發并運營的易保網（）。通過易保網廣場，客戶可以客觀比較各家保險公司的養老、醫療、意外、理財險等保險產品；可以通過網上招標獲得量身定制的個性化保險方案；提供理財、投保、理賠等常識；提供車輛保險、家庭財產險等網上直銷專業服務。而保險公司、保險中介、保險相關機構都可以在這個平臺上設立個性化的專賣區，客戶只需要在一個網站瀏覽就可以完成對十幾家國內大型保險公司的保險咨詢，特別是其推出的保險需求評估工具，如同在線計算器，客戶只要在網頁上輸入個人需求，服務器就能自動的列出各家保險網頁，通過信用卡完成保費支付。從這里，我們可以看到，易保網上保險廣場致力于為保險買、賣雙方及保險相關機構和行業提供一個中立、客觀的網上交流、交易的公用平臺；幫助客戶輕松了解、比較、購買保險；幫助保險公司和保險人通過網絡新渠道開發客戶資源、提高工作效率、提升服務質量；幫助保險相關服務機構和行業降低服務成本，提高服務質量。
4我國保險電子商務網站的主要模式
從上面的例子來看，我國目前的保險電子商務網站主要有以下兩種模式：
第一種模式是第三方保險網站，即獨立的保險網，他們不屬于任何保險公司或附屬于某大型網站，他們是為保險公司、保險中介、客戶提供技術平臺的專業互聯網技術公司。前文所提到的中國保險信息網（china-）、易保網上保險廣場（），都是目前國內具有較大影響的第三方保險網站。中國保險信息網將自己定位為向保險從業人員提供資訊的一個內容提供商，它為保險的內外勤人員提供從保險新聞到行業知識的各類專業信息，屬于保險業內信息提供商；而以“網上保險廣場”命名的易保網，將自己定位為利用互聯網技術為保險業各方提高效率的網上平臺，它包括B2B，B2C兩種電子商務模式，致力于為行業中的各方提供一個交流和交易的技術平臺；第三類為直銷平臺，如網險，它以的身份通過網絡進行保險銷售，從銷售中提取傭金。以上是我國目前第三方保險網站定位的三大種類。
第二種模式是保險公司自己開發的網站。例如本文所提到的太平洋保險網站，平安的，泰康在線，以及我國最大的商業保險集團——中國人壽保險（集團）公司的等等。應該說，隨著電子商務基礎設施在我國的日益完善，現在幾乎所有的保險公司都建有自己的網站，這些保險網站，大部分處于電子商務發展的初級階段，即利用保險網站一些有關保險公司文化、保險產品及服務的簡單介紹，還沒有真正的網上保險業務。這類網站主要在于推廣自家公司的險種，進行網絡營銷。這是我國大部分保險公司發展電子商務所處的階段，但是也有像太平洋保險公司這樣的保險企業對電子商務的應用到了互動、在線交易這樣的階段。2001年，太保集團公司新成立的電子商務部對太保網進行全新改版，網絡銷售和服務功能大為提高，網上支付功能基本實現，成為B2C業務中重要的銷售渠道。太保網建立至今，網上B2C銷售總計實現收入3500多萬元，其中在2003年5月，一位北京客戶在線購買“安居理財保險”，成功通過太保網網上支付10萬元保費，成為太保網開通以來最大一筆金額的網上交易，展現了電子商務作為公司重要銷售渠道的發展前景。
5我國保險電子商務的發展前景
保險電子商務發展是涉及到保險公司各類資源整合，涉及到公司所有利用互聯網（包括Internet與Intranet）、無線技術、電話等信息技術手段進行電子化交易、電子化信息溝通、電子化管理的活動，貫穿公司經營管理的全過程。保險電子商務是隨著互聯網技術興起并逐漸成熟后，新的信息技術在保險公司內又一輪深層次的商務應用，是信息技術本身和基于信息技術所包含、所帶來的知識、技術、商業模式等在公司內的擴散和創新。隨著我國《電子簽名法》的頒布實施，我國保險企業將在現有B2C銷售平臺的基礎上，積極開發電子保單和電子簽章，策劃推出電子商務專有產品，對保險網站進行全新的改版，以網上銷售保險完全電子化流程為目標，繼續全面推進電子商務的建設，抓住未來網絡保險快速發展的機遇。
面對信息化和金融全球化的浪潮，我國保險業應積極準備，精心策劃，利用互聯網進行保險宣傳和銷售保險產品以及提供全方位的保險服務活動，并通過電子商務加強與國內外保險公司的業務往來和經驗交流。我們相信，全方面發展保險電子商務，有利于推動我國民族保險業的長足發展，使之以全新的姿態積極參與國際保險市場的競爭。
券商投資銀行是市場經濟的典型經濟模式，尤其是在全球經濟一體化的潮流中，我國未來的券商投資銀行在業務方面仍然面臨著重要的挑戰，所以必須要充分重視券商投資銀行業務經營模式的構建。本文通過簡要介紹目前我國券商投資銀行的發展模式，進而提出了構建我國未來券商投資銀行業務經營模式的相關策略。
【關鍵詞】
券商投資銀行;投資銀行;業務模式;業務經營模式
改革開放之后，我國開始發展社會主義市場經濟，因此證券市場開始逐步發展起來，而投資銀行是證券公司的主要業務方向。雖然，目前我國證券市場的發展速度不斷加快，但是投資銀行的業務仍然處于初級階段，尤其是在全球經濟一體化的背景下，我國的券商投資銀行面臨著更多的挑戰。因此，本文通過對目前我國券商投資銀行的業務發展模式進行分析，進而提出了促進我國未來券商投資銀行業務經營模式構建的主要策略。
一、我國券商投資銀行的業務模式分析
很多資本主義發達國家，其券商投資銀行的發展比較早，形成了幾種典型的業務模式。但是，一個國家金融行業的發展、券商投資銀行的業務模式與本國的國情是密不可分的，因此，我國的券商投資銀行的業務模式可能與其他的資本主義國家存在一定的不同。通過本文對我國券商投資銀行業務經營模式的分析可知，目前我國券商投資銀行的主要業務經營模式分為以下幾種。
(一)優勢業務模式。我國在加入世界貿易組織之后，為了更好地促進我國券商投資銀行的發展，我國與其他幾個國家合資成立了投資銀行———中國國際金融有限公司，該公司抓住了良好的發展機遇，在幾年間獲得了迅速的發展，并與國內很多著名企業進行合作，對我國的社會主義市場經濟起到了重要的推動作用。中國國際金融有限公司采用的就是優勢業務經營模式，該模式主要是為服務對象提供更加優質、更加專業的服務，通過對公司各項業務的分析，選擇出具有優勢的業務，進而對這些業務集中資源和精力進行發展。經過多年的發展，中國國際金融有限公司采用的這種業務經營模式，其收益比較穩定，能夠較好地應對市場中的風險因素，然而并不是所有的券商投資銀行都具有該公司的影響力，所以這種券商投資銀行業務經營模式很難在其他券商投資銀行得到廣泛應用。
(二)業務創新模式。中信證券作為我國券商投資銀行的重要組成企業，其業務經營模式發展比較快，能夠及時地根據市場需求作出業務調整，而且具有較強的執行力，所以其在發展的過程中，表現出了強大的生命力。中信證券在發展過程中采用的是業務創新模式，這種業務經營模式的特點如下:第一，這種業務模式的業務結構比較均衡，各種業務都得到了全面的支持和發展;第二，能夠對市場環境的影響進行及時響應，在我國市場經濟受到各種因素影響產生波動時，可以通過調整業務的比例和權重，著力發展風險較小的業務。
(三)金融控股集團模式。中國平安保險集團在發展過程中，主要采用的是金融控股集團模式，作為一家國內的保險企業，首次嘗試了在發展過程中引入外資，通過吸收國內券商投資銀行的先進經驗，對于中國平安保險集團的業務經營模式和管理模式都進行了相應的調整，從而更好地促進了中國平安保險集團的業務發展。金融控股集團模式主要有以下幾個特點:第一，在一個地區發展項目的過程中，能夠產生一定的區域影響力，從而為其他券商投資銀行做好榜樣，并且為以后在該地區的其他項目開展打下良好的基礎;第二，投資具備發展潛力的企業，能夠通過自身的判斷力，投資一些具有發展空間的企業，這種示范性的工作成效非常明顯;第三，充分利用服務網點的優勢，能夠迅速地深入市場，從而不斷發展客戶群體，擴展其自身的業務模式。
二、促進我國未來券商投資銀行業務經營模式的構建策略
目前我國的券商投資銀行形成了幾種典型的業務經營模式，這些業務經營模式有著自身的特點，與企業的發展方向是緊密相連的。除了這些業務經營模式之外，我國其他的中小券商投資銀行仍然采用傳統的業務模式進行發展。因此，為了更好地促進我國未來券商投資銀行業務經營模式的構建，可以參考以下幾點策略。
(一)做好充分準備迎接機遇和挑戰。隨著我國社會主義市場經濟的不斷發展，以及全球經濟一體化趨勢的不斷發展，我國未來券商投資銀行的發展環境產生了重要的變化，這些都對我國券商投資銀行形成了前所未有的挑戰，所以我國未來的券商投資銀行必須要做好充分的準備，從而能夠更好地迎接未來的機遇和挑戰。為此可以做到以下幾點:第一，促進我國未來券商投資銀行經營能力的發展，通過吸收國外先進券商投資銀行的發展經驗，同時結合國內券商投資銀行自身的特點，不斷提高自身的經營能力和管理能力;第二，找準針對我國市場發展前景的正確盈利模式，才能夠促進券商投資銀行業務經營模式的不斷發展，能夠使得企業在短期內獲得更好的收益。
(二)不斷拓寬券商業務的發展空間。目前，雖然我國的券商投資銀行業務有多種，但是這些業務在提供服務之前依然設立了較高的準入門檻，所以使得一些業務無法獲得更加廣闊的發展空間。因此，為了更好地構建我國未來券商投資銀行的業務經營模式，需要參考以下幾點策略:第一，逐步降低一些業務的準入門檻，從而使得這些業務能夠服務于更多的群體，能夠更好地應對市場的需求，可以在眾多的業務中找到更好的盈利點，進一步促進我國券商投資銀行的發展;第二，有計劃有步驟地嘗試一些新的業務類型，通過創新一些業務種類，并且逐步投入市場觀察效果，選擇發展良好的業務進行重點投入。
(三)完善券商投資銀行的各項制度。完善的公司制度是構建我國未來券商投資銀行業務經營模式的重要基礎，如果在管理和經營結構制度方面存在不完善的地方，那么很可能給我國未來券商投資銀行埋下隱患。因此，為了更好地迎接市場變化帶來的重要挑戰，需要做到以下幾個方面:第一，當我國的券商投資銀行發展到一定階段之后，能夠滿足上市條件，那么就積極推進其上市的進程;上市之后需要進一步公開企業的管理結構、經營狀況等等，這樣能夠使得公司更好地重視自身的經營，接受更多人的監督;第二，對于我國券商投資銀行中一些不合理的規章制度進行改革，目前我國的很多券商投資銀行的制度中，都存在一些不合理的內容，所以需要對這些內容進行刪除，才能夠促進我國未來券商投資銀行業務經營模式更好地發展;第三，建立一定的風險規避制度，使得我國未來券商投資銀行的業務經營模式能夠經得起風險的檢驗，能夠更好地規避和應對風險，從而進一步促進我國未來券商投資銀行業務經營模式的健康穩定發展。
三、結語
券商投資銀行對于促進我國社會主義市場經濟的繁榮和發展有著重要的作用，本文通過對目前我國券商投資銀行的業務經營模式進行分析，同時結合目前全球經濟一體化的背景，提出了促進我國未來券商投資銀行業務經營模式構建的主要策略。相信，我國社會主義市場的不斷發展，能夠更好地帶動券商投資銀行業務的發展;反過來，我國未來券商投資銀行業務經營模式的構建，能夠為我國經濟發展帶來更多的動力。
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商業銀行的保險業務經過數年發展，規模和效益都有很快增長，成為中間業務重要的組成部分，然而由于認識和定位上的偏差，此項業務的發展仍停留在初始階段，缺乏長期規劃，現有的資源不能充分利用。通過對銀行保險業務現狀的分析，有利于理清思路，理順關系，促進業務的快速發展，實現銀行與保險的共贏。
銀行保險業務現狀
（一）經營模式以為主。現在，國內商業銀行保險業務還以模式為主，這種模式的優點在于：不占用銀行資金，沒有經營風險；可以為未來全面進入保險領域積累管理經驗，提高人員業務素質，在開辦初期適宜采取這一模式；短期內可以收到明顯的經濟效益。缺點是缺乏長期性，不能獲得保險業務更大的收益。
（二）產品以分紅躉交類為主。客戶在銀行柜面購買保險產品，很容易與銀行存款進行比較，所以客戶比較喜歡的銀行保險產品還是與銀行存款相似，投資短、收益快的躉繳產品。目前熱銷的各渠道的銀保壽險產品（表略）：2005年5月20日，中國“最受歡迎的壽險險種”揭曉,此次評選完全是通過中國目前訪問量最高、最受歡迎的保險門戶網站--保網，由全國各地的網友投票產生的。其結果具有廣泛的代表性和權威性。入選的“最受歡迎的壽險險種”（表略）均反映了老百姓的心聲。兩表對比顯示,銀行保險產品以分紅躉繳產品為主，同期市場需求以保障型期繳產品為主，二者存在很大差異。
（三）業務拓展以柜員個人營銷為主。客戶去銀行辦理存取款業務時，對保險產品知之甚少，主動購買的比例很低，完全依靠銀行基層柜員的說明和鼓動。商業銀行為快速發展保險業務，把業務收入按比例獎勵給經辦人員，提高柜員的積極性。
（四）客戶以傳統的銀行客戶群為主。銀行保險業務在我國存在巨大的發展潛力。據調查,在14萬億元居民儲蓄存款余額中,有至少40%的存款目的是為了防病、養老、教育等,也就是應當至少有5萬億元會流向保險公司。同時,一項對于銀行高端客戶的調查顯示,月收入5000元以上的中、高端客戶約占銀行客戶的15%左右,其中64%的此類客戶考慮在三年內購買銀行理財產品,這些潛在客戶的理財金額人均高達14.4萬元。所以說，銀行的VIP客戶群體是銀代產品的潛在客戶群。
銀行保險前景分析和發展思路
銀行業的競爭遠比保險公司激烈，這直接反映在產品的不斷創新和對客戶的爭奪上。保險公司與銀行業互融成必然。互融有兩種形式，一種是混業經營。工行利用工銀亞洲涉足保險業、中信銀行參股信誠人壽、平安收購福建亞洲銀行，中行所屬的中銀保險正式運營，到交行和建行已向銀監會申請發起或合資成立保險公司，金融混業的格局日趨明朗。另一種形式是更緊密的或其他形式合作關系。目前，商業銀行與保險公司的合作還停留在協議合作階段，但隨著保險資金“1+1”銀行獨家托管制2006年即將實施，保費歸集、賬戶開立、投資運用、理賠支付等全部交給一家銀行實現，銀保互融性不斷增強，農行尋找適合的保險公司結成戰略合作伙伴，成立合資公司建立更深層次的合作關系也是發展的必然。銀行保險作為一項可以為銀行、保險、客戶三方帶來利益的具有廣闊發展前景的中間業務，正是銀行應積極投入，努力發展增強自身競爭實力的良好渠道。
（一）合理定位，明確發展方向。銀行應根據自身的可用資本數量和管理水平選擇走混業經營或形式與保險行業互融。目前我國國有大型商業銀行資本充足率不高，過去一直采取分業經營，對保險行業還比較陌生，缺乏保險專業人員，但具有網點覆蓋面廣、信譽良好、網絡完備、擁有一大批穩定的客戶群體等優勢，最好的途徑就是先走，然后在積累了一定的經驗，條件成熟時選擇直接投資方式。中小股份制商業銀行管理水平和資本充足率較高，網點相對較少，所以不適合走模式，選擇直接投資的混業經營模式，然后由其他大型銀行業務，則更為有利。
（二）加強銀保合作，建立保險公司和產品的準入退出機制。保險行業準入門檻相對較低，商業銀行在開辦保險業務時，有必要制定完善的準入標準。銀保合作關系的確立方面，國有商業銀行與保險公司合作關系的確立是自上而下的，為此，銀行可以選擇實力雄厚、信譽良好的保險公司“擇優而代”，從而提高效益，降低風險，維護自身信譽、利益。經營行應在上級行允許的范圍內，結合當地各家保險公司的履約能力、人員配置、行業道德等主、客觀因素，確定業務合作關系，然后可以按照“業績排隊、末位淘汰”的原則，建立起保險公司的準入和退出機制。產品的甄別方面，個性化、具有理財+保障的保險產品組合是保險產品的發展趨勢，功能要加快保險產品創新和結構調整，把握市場行情，仔細研究各家保險公司的現有產品類別和明細條款，在同等類型的產品中，擇優推介；另外，要加強與保險公司的溝通與交流，引導保險公司開發適合銀行客戶群的銀保產品，如與按揭貸款有聯系的保險產品、與信用卡透支有聯系的保險產品、責任險等。
小微企業主根據不同借款需求和對融資成本的要求，可以選擇不同的貸款方式。
小微企業都有哪些貸款渠道？
小微企業是人們對小型企業和微型企業的合稱，根據行業不同，對小微企業的定義標準不同，以目前業內的普遍認定標準來看，從業人員在20人以上、300人以下，年營業收入在300萬元以上、2000萬元以下的企業被稱為小型企業，而從業人員在20人以下，年營業收入在300萬元以下的被稱為微型企業。
至2012年年末，根據不完全數據統計，小微企業共計2.5萬余家，各項貸款余額接近600億元，但由于小微企業固定資產等質押物有限、經營規模小、盈利能力弱等原因，更多小微企業的貸款需求得不到滿足。
目前，小微企業的貸款渠道主要有銀行、P2P、小額貸款公司等。
相比較而言，銀行貸款最大的優勢是成本低，產品全面，但是同時申請周期長，對資質要求嚴格；P2P不需要擔保人或者抵押物，但貸款額度低，成本高于銀行；小額貸款公司雖然方便靈活，限制也少，但成本最高，風險也大。
這些貸款方式到底哪種更好？就像買衣服一樣，要根據自己的身高、體形、個性、穿著場合、預算等來決定，沒有最好，只有更適合。
銀行：門檻高，額度大
貸款一般需提前半年
一般情況下，小微企業的貸款利率是在基準利率上上浮30%，大多數上浮40%左右，在利率之外，還需要評估費、保險費，有的業務還有一些中間業務手續費，因此，小微企業在銀行的整體融資成本在12%左右，根據貸款額度、抵押物和業務品種的不同而上下有所浮動。
例如，有一個企業在某地方商業銀行流動資金貸款2500萬元，期限一年，利率7.8%，抵押擔保。根據相關規定，貸款利息約200萬元，評估費、保險費、房產土地抵押登記費約20萬元，也就是說，這個企業從該銀行貸款2500萬元，需要支付利息及費用220多萬元。
在銀行貸款，那些新增的業務審批周期慢，存量的相對來說快點。
抵押物充足的企業更容易獲得貸款，但是，在此之外，各家銀行還有不同的“青睞”標準。保守來說，企業從申請到放貸平均周期在三四個月，因此，企業一般需提前半年申請，以免耽誤使用。
根據不同小微企業的特點，有不同的擔保方式。平安銀行小微金融事業部信貸執行官馬干理介紹，除抵質押外，平安銀行的擔保方式還包括法人擔保、自然人擔保、聯保、共同基金擔保以及信用擔保等多種方式，若小企業主們的生意穩定合法，信用狀況良好，且企業主從業經驗豐富，即使其未能提供相應的抵質押物，也可申請小微貸款。
在申請貸款后，銀行會根據具體情況和經營模式，設定適合的擔保方式和貸款利率。對于放貸額度，一般情況是單個借款主體的授信額度原則上不超過500萬元，但具體授信額度還要按照授信申請人的經營和財務情況、貸款用途、還款能力、擔保方式等因素綜合確定。
傳統意義中，銀行貸款一定要有固定資產做抵押才可放貸，但目前很多銀行對經營性無抵押貸款也開始放貸。
銀行更偏愛哪些企業？
銀行更愿意貸款給受經濟波動影響小、市場容量大、與大眾生活密切相關的大消費類行業。此外，那些具有比較優勢和市場影響力、發展前景良好、具有國家擴大內需概念的行業（上下游及配套行業）也頗受歡迎。
在一個行業中具有長期經營經驗和專業技能的本地企業主會更容易獲得貸款。
針對小微企業貸款，北京銀行更青睞那些國家重點發展和扶持的產業。以北京銀行前不久發行的300億元的小微專項金融債為例，那些做文化、科技、綠色以及與民眾生活息息相關的批發零售、餐飲、休閑旅游等行業的小微企業更容易獲得貸款，此外，短期貸款比長期貸款更容易獲批。
什么樣的企業會被銀行拒貸？
有以上問題的企業，成功申請銀行貸款的可能性基本沒有：所在行業是國家明令禁止信貸資金進入的行業；企業或實際控制人征信記錄存在瑕疵；企業經營虧損或經營趨勢惡化，不具有穩定現金流作為還款來源；存在多元化或過度投資行為，申貸資金投入股本投資或進行高利貸投放；過度負債，超出實際承債（代償）能力的。
外資銀行放貸更快
和中資銀行相比，在外資銀行借款，審批速度會更快一點。以國內最早做無抵押小額貸款的外資銀行渣打銀行來說，在該銀行申請無抵押貸款，放款時間一般在半個月到一個月左右。如果材料齊全，最快5個工作日便可拿到貸款。
在渣打銀行貸款需要滿足兩個硬性要求，企業成立滿3年，同時一年的營業額要求在300萬以上。滿足這兩點要求，可以獲得最低10萬元、最高100萬元的貸款。
貸款期限可以是1年、2年和3年，對于那些政府扶持的龍頭企業，在渣打獲得貸款的可行性更高。
銀行也給“個體戶”貸款
事實上，市場上還存在著數量更多的規模在小微企業之下的更小的企業，通常這類企業的從業人員在10人甚至5人以下，年營業收入只有幾十萬元，是個人投資幾十萬元甚至只有十幾萬元的“小本買賣”，生命周期短，多數在3到5年之內，有至少一半以上的企業法人沒有房產等固定資產。
由于保險行業目前的估值處于底部，很多人將此現象與2012年銀行板塊低估時進行對比，由此認為保險行業的價值嚴重被低估，很多券商也將幾大保險公司列入了買入評級。
但筆者認為，一方面，保險股的估值評判與銀行股存在很大不同；另一方面，并不能因為保險股的股票價格與內含價值比（p/ev）創新低而認為其被低估。以歐洲14家保險公司2010年和2011年的p/ev為參考，可以看出，這些保險公司2011年的內含價值明顯下滑，其中更有13家公司的市值跌破內含價值。
歷史新低
2012年，在盈利能力并未惡化的前提下，銀行板塊平均估值長期低于1倍的pb，有的銀行股pb最低時曾達到0.7倍，跌破了清算價值。這樣的現象在2008年-2009年許多國外大銀行身上也出現過，主要起因于市場對銀行壞賬的連鎖反應與還債能力的擔憂，以及對賬面價值的不確定性。
保險公司的估值方法不同于pe、pb等傳統的依賴于賬面價值的方法。保險公司的業績具有顯著的延遲性，賬面價值忽視了公司的長期獲利能力和成長性。上世紀80年代，英國皇家控股保險公司采用內含價值ev來測定保險業務的真實價值，并得到行業的認可。內含價值的計算理論來源于精算技術，即以未來估測的現金流和相關的風險折現率計算出公司的經濟價值。但是內含價值的計算僅局限于保險公司現有的業務，而不包括今后的新業務，因此被認為是一種比較保守的估值。現在，p/ev成為了市場通用的對保險公司估值的一個指標。
當下，整個保險行業的估值水平為2013年預測內含價值的1-1.2倍，最低的中國平安（601318.sh，02318.hk）與中國太保（601601.sh，02601.hk）僅為1.06倍。因此，很多人認為，與2012年的銀行股類似，在行業盈利能力沒有出現惡化、業績依然有保證的條件下，保險股的估值水平卻處于歷史底部，這也意味著保險公司的新業務沒有任何價值，難道不是被低估了嗎？
未可輕言低估
內含價值的計算是一個比較復雜的過程，雖然簡單來說，它是以下三項之和：分配給適用業務的自由盈余、要求資本扣除持有要求資本的成本之后余額，以及有效業務的現值，但是它的計算是建立在許多假設的基礎上的。比如平安保險在計算內含價值的時候，運用了資金投資收益率4.7%、集團償付能力充足率185.6%等諸如此類的假設。
盡管各國精算師協會組織對內含價值表達的內容基本一致，但是各公司仍然會對不同的保險業務采用不同的假設以及計算方法。比如，風險折現率的假設到現在也沒有統一的標準。
再者，內含價值的計算在某種程度上已經包含了一些未來的利潤成分，也就是說，如果未來的發展情況與引用的假設不符，會對保險公司的價值有著很大的影響。比如，實際實現的投資收益低于假設，或者退保率高于假設，都會影響到公司的價值。
圖1顯示的是歐洲14家保險公司在2010年和2011年底市值與內含價值的比。由此可以看出，除了zurich，其他13家保險公司的市值都跌破了內含價值。由于受到歐債危機的影響，投資回報的減少與不穩定，各公司內含價值在2011年都有顯著的遞減。這14家保險公司的平均市值比內含價值從2010年的82%降到了2011年的72%。
另外，內含價值的計算對有些假設的敏感度非常高。據德勤2012年7月發表的關于mcev（市場一致性內含價值）的研究報告，每當折現率減少1%， 一些西方大型保險公司的內含價值會減少15%-30%。
因此，盡管現在中國保險公司的p/ev都創下了新低，但并不能由此就斷定其估值被低估了，它們的市值永遠存在跌破內含價值的風險。
也許有觀點會認為，中國保險公司自2008年金融危機之后，資產主要投向為安全系數極高的債券、存款等，違約風險很小。這個沒錯，可是并不代表沒有風險。如圖2所示，可以看出中國平安在最近6年里的投資回報并不穩定，而且有著明顯的下滑趨勢。在中國這樣的新興市場，方方面面都存在著許多不確定的因素，股票的短期波動會受市場的信心以及投資者心理因素所影響。
另外，保險公司的內含價值主要來源于壽險業務，而中國的壽險行業的深度與密度與發達國家相比，都還有著顯著的差距。況且，不同于許多發達國家，中國的養老保險（壽險的一部分）基本是基于國家提供的養老保險，對于個人來說，并不偏向于購買商業保險，而是通過多年的儲蓄來解決養老的問題。其實，這也可以解釋為什么中國是世界上高儲蓄率的國家之一，并且商業養老保險在短期內無法成為居民消費的主流。這也意味著，壽險行業的發展既存在著機遇，又存在著挑戰，股票內在的價值無法在短期反映出來。
在2008年金融危機以前，很多人都認為aaa評級的次貸不可能虧損，美國的信用評級不可能會被降級，持有主流貨幣發行的國債不可能有違約風險，利率不可能變成負數……這些曾被忽略的風險，被認為是不可能發生的事件，都一一發生了。所以，在分析一項投資未來的價值的同時，更要看清它會帶來的風險。仍以中國平安為例，作為一只保險股，它的歷史價格波動性非常大。如果用傳統的var風險評估模型推算，以歷史數據作為依據，它在一天里有5%的概率其跌幅會超過4.5%，在一個月里有5%的概率其跌幅會超過21%。
結合行業來判斷
除了推算內含價值外，對保險股的判斷，還應該考慮宏觀經濟的趨勢、行業的發展前景等，最后還要看具體公司在行業中的競爭力以及市場影響力。
首先，中國作為一個新興市場，比其他發展完善的歐美市場更加具有經濟活力。而且政府也一直以經濟增長為重要的執政目標之一，加上這幾年人民幣正走向國際化，無疑是為經濟注入了另一股強大的動力。不過，中國作為新興市場也是有其風險的，再加上中國以增發貨幣的方法促進經濟的發展，是否會帶來不可控制的通貨膨脹，以及資本市場的泡沫等，也存在爭論。中國貧富差距的拉大，會不會造成市場動力不足，也是需要考慮的問題。
泰達宏利基金卓若偉榮獲“英華獎”
第三屆中國基金業“英華獎”4月15日在深圳揭曉，泰達宏利基金經理卓若偉以穩定的投資能力和出色的投資業績榮獲“三年期二級債基最佳基金經理”榮譽。據銀河數據顯示，截至4月8日，由卓若偉管理的泰達宏利集利A過去一年、兩年、三年的凈值增長率分別為10.78%、48.44%、50.10%，一直位于同類產品的前1/6；泰達宏利集利C過去一年、兩年、三年的凈值增長率分別為10.35%、47.22%、48.15%，一直位于同類產品的前1/5。
華商基金推出旗下首只保本型基金
順應市場對保本基金的火熱需求，金牛基金管理公司華商基金于4月20日發行其首只保本型基金――華商保本1號混合型基金，該基金由金牛基金經理梁偉泓管理。據悉，梁偉泓不僅是2015年的債基收益冠軍基金經理，同時近日也被證券時報和中國基金報評選為三年期純債型最佳基金經理。另據數據顯示，背靠公司強大的投研平臺，華商基金以23.21%的平均凈值增長率在80家基金公司中名列第一。
招商安潤保本再續三年保本承諾
招商安潤保本混合基金首個保本期于4月19日到期。據悉，該基金在首個三年保本期內的總回報率超過30%，業績優異。投資者可通過中國銀行、招商銀行、招商證券等各大銀行、券商網點以及招商基金直銷渠道進行購買。為保障第二個運作周期的收益率，該保本基金的規模上限為50億元，若該基金提前達到規模上限，將提前結束募集并進入第二個保本期。截至4月15日，招商基金旗下管理的8只保本型基金產品資產規模達210.8億元，無論是產品數量還是資管規模，招商基金都穩居保本基金市場第一梯隊。
“創新驅動與資本引領高峰論壇”在京舉行
4月20日至21日，證券日報將在京舉辦“創新驅動與資本引領高峰論壇”，并同時啟動“百家上市公司、百億創投資本、百場創新大講堂，引領萬眾創新、助推經濟轉型”大型公益計劃。旨在推動資本、項目、人才的結合，為國家創新發展戰略添柴加薪。此系列大型公益活動計劃得到中國上市公司協會、中國證券投資基金業協會，以及中關村股權投資協會、400家上市公司及100家創投機構的大力支持。據論壇組委會介紹，本次論壇是證券日報社一系列創新創業論壇和大講堂的開場。
浦發銀行推銀保“健康養老+”服務體系
4月19日，浦發銀行創新推出銀保“健康養老+”服務體系，并聯合太平人壽、陽光人壽在全國范圍內發售“浦愛一生”和“普泰一生”保障計劃。三方共同簽署《專屬產品合作協議》，浦發銀行副行長姜明生表示，銀保“健康養老+”服務體系旨在為客戶提供健康、養老綜合保障服務，是浦發銀行借助合作公司在醫療、養老等領域的專業化服務經驗。實現了從以往“單一為客戶提供保險產品”向“以專屬產品為核心，通過加載定制化、專業化的產品和增值服務等，這些都是浦發銀行聯合保險公司探索健康、養老產業鏈和保險產品相結合的一次創新嘗試。
平安橙e網推“互聯網+產業+金融”協同創新
4月20日，由金融時報聯合北京大學金融創新與發展研究中心等5家單位共同主辦的“第三屆互聯網金融全球峰會北大論壇”在北京大學召開，來自金融監管部門相關領導、傳統金融機構、知名互聯網金融企業高管，以及專家學者等近1000位嘉賓出席論壇。 平安銀行公司網絡金融事業部總裁金曉龍受邀出席，并以“‘互聯網+’中國制造2025 商業銀行的使命與網絡金融實踐”為題發表主題演講。據了解，此次峰會旨在展望新常態下“十三五”時期互聯網金融發展前景，探討新一代信息技術革命等帶來的互聯網金融發展新動力。
機構產品：
圓信永豐旗下量化增強1號正在發行
近年在專戶投研實力領先的圓信永豐旗下專戶產品表現較突出。據悉顯示，圓信永豐旗下的又一只絕對收益產品量化增強1號正在發行。其擬任投資經理是圓信永豐專戶部投資總監施大洋，善于研判財務分析和上市公司競爭優勢，具有較強的擇時擇股能力，在市場大幅震蕩時，其管理的產品依然穩定增長。由其擔綱管理的圓信永豐對沖策略1號， 從2014年6月3日成立至2015年6月2日到期清算凈值1.56，在好買網公布的同期821只中性私募產品業績排名中位列第五。在該產品存續期間，純股票收益率143.6%，超越同期滬深300指數漲幅118.6%。
諾安和鑫保本即將收官
目前諾安基金旗下的諾安和鑫保本混合基金正在發行中，基金設置18%的觸發式保本周期目標收益率，利于投資者在震蕩市及時落袋為安。該基金將于本月28日結束募集，追求本金安全，希望獲得穩健投資回報的投資者抓緊時間認購。目前投資者仍可通過交通銀行等各大銀行、券商、諾安基金官網及微信平臺進行認購。據Wind數據顯示，成立于2011年的諾安保本基金是諾安基金旗下的首只保本基金，在已完成的首個保本期內，該基金回報率高達21.6%，在市場同期成立的同類基金中排名第二。
機構觀點：
華夏基金代瑞亮：看好智能駕駛和虛擬現實
對于后市，華夏高端制造擬任基金經理代瑞亮認為，“反彈并沒有結束。從整個國際國內宏觀環境都支持股票市場企穩，但短期上攻乏力、行情反復也是正常現象。經歷去年市場整體大幅下跌后，期待大幅度的單邊上漲行情也是不現實的，未來行情更多的特點是結構性機會，看好高端制造板塊，特別是智能駕駛和虛擬現實。目前，華夏高端制造基金尚在熱賣，重點投資于具備產業轉移和產業升級方向的高端制造行業或者具有新模式的、向高端制造及工業4.0轉型升級的其他企業，投資者5月6日前可在中行等各大銀行、各大券商及華夏基金認購。
新華基金：專業投資助力個人養老金賬戶保值增值
新華基金表示，“公募基金具有專業機構的投資能力，不同風險偏好的產品線豐富，長期投資回報穩健良好，運作機制透明規范，可滿足養老金對收益和安全的需求，是個人養老金賬戶的最佳配置工具。”截至4月15日，該基金旗下共有6只權益類基金及1只固收類基金獲得銀河證券三星級以上評級，其中新華鉆石品質混合、新華中小市值優選混合、新華優選消費混合和新華純債添利債券4只基金獲得五星評級。
南方中證500ETF年內漲幅超13%居前
截至8月8日，中證500指數今年來的漲幅達12.6%，實現了強勢向上的趨勢。受益于此，跟蹤中證500的基金產品表現突出。在納入統計的150只標準型指數股票型基金中，“中證500系”占據了漲幅前20名中的12個席位，其中南方中證500ETF表現居前，年內凈值增長率達13.09%，其聯接基金的年內漲幅為11.68%。
泰達宏利指數基金超額收益領跑
近期藍籌股飆升，大盤指數也快速上漲。據最新的《海通證券超額收益排行榜》顯示，依托大盤指數的指數基金業績一路走高，其中泰達宏利財富大盤指數基金截至7月31日的凈值增長率為8.3%，該基金的超額收益高達4.61%，在85只同類基金中排名第一。
景順長城能源基建表現突出
7月以來，以景順長城能源建股基為代表的能源類基金表現優秀。Wind數據顯示，該基金7月以來的凈值增長率達10.85%，同期其業績比較基準為7.06%。值得一提的是，該基金由2012年冠軍、明星基金經理余廣、鮑無可共同管理。
匯添富高端理財平臺一年后結碩果
公募基金電商平臺的日漸壯大正在引起市場關注。日前在匯添富基金網站銷售的一款產品5000萬元的額度在不到10分鐘之內被瘋搶一空。據了解，被瘋搶的產品叫做“政融一號”，項目管理人為匯添富的資本子公司。此前，匯添富的高端理財平臺已經運行了一年多的時間，推出以來一直低調運行，沒有在外界做任何產品宣傳。
首單創業板小額快速融資花落廣州證券
8月1日，證監會正式核準三聚環保2014年非公開發行股票，這成為中國資本市場首單創業板小額快速融資項目。廣州證券作為整個項目的承攬承做方，在距《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》（以下簡稱“管理辦法”）頒布實施后不足3個月的時間里，即完成第一單創業板小額快速融資項，展現了不俗的投行實力。中國證券業協會統計數據顯示，2013年，廣州證券債券承銷股票主承銷家數排名行業第18位，債券主承銷家數排名第16位，均居于行業前列。
南交所稀土交易中心半年成交近24億元
截至7月31日，今年1月開業的南交所稀土產品交易中心16種稀土氧化物的總成交額已近24億元。據悉，作為一家現貨交易機構，南交所稀土產品交易中心在全國首創了證券化電子交易模式。低至10元的交易門檻，萬分之八的交易費用，吸引了廣東周邊市縣及江西、福建等各大生產稀土產品的企業和機構紛紛前來投資、交易。其中，7月25日，更是以7121萬元創下開業以來單日最大總成交額。南交所稀土產品交易中心已然成為中國稀土行業重要的投資交易平臺之一。
天弘旗下權益類基金搶眼
7月在一片“漲聲”中，天弘基金旗下權益類產品業績格外搶眼。據中國銀河證券數據顯示，截至8月8日，天弘永定價值成長股票以26.85%的收益率居同類排名第二，天弘周期策略股票收益率也達16.19%，穩居同類前十分之一梯隊，天弘安康養老混合更是表現搶眼，以9.09%的凈值增長率奪得同類冠軍。
易方達恒久添利8月18日開賣
8月18日，易方達基金旗下第3只定期開放債券基金“易方達恒久添利1年定期開放型債券基金”發行。據悉，該基金主要投資于債券資產，并不在二級市場買入股票、權證等資產，也不參與一級市場新股申購和新股增發，風險相對較小。此外，認購該基金的門檻較低，單筆最低限額僅為人民幣100元。
新華中證環保產業指數分級基金正式發行
新華基金8月11日推出旗下首只股票指數分級基金――新華中證環保產業指數分級基金。該基金采用完全復制中證環保產業指數的策略，股票投資占基金資產的比例范圍為90%～95%，其中投資于標的指數成份股及備選成份股的組合比例不低于股票資產的80%。
和諧健康寶貝護理保險（萬能型）上市
日前，安邦保險集團旗下的和諧健康推出了一款“和諧健康寶貝護理保險（萬能型）”新產品，為兒童的健康成長提供全面保駕護航。據悉，該產品可附加多種保障（包括意外傷害險、重大疾病險、住院津貼險、住院醫療險等多種保險產品）。
中海惠祥分級債基正式發行
作為分級債券基金產品線最為完善的基金公司之一，中海基金旗下又一只精耕債市的分級產品――中海惠祥分級債基于8月18日起正式發行，并以其“保本機制+滾動運作”的特色實現了該領域的推陳出新。投資者可通過農業銀行、國聯證券等各大銀行、券商網點及中海基金直銷中心進行認購。
平安銀行首批多品種期權產品上線
8月1日，國家外管局正式允許商業銀行為企業辦理新型期權產品。截至目前，平安銀行已累計辦理人民幣期權業務接近6000萬美元，成為了新規下全國首批辦理多品種期權產品的商業銀行之一。
廣州證券牽頭主承銷80億元地鐵債
近日，由廣州證券牽頭主承銷的2014年廣州地下鐵道總公司公司債券最后一期完成簿記建檔，此期發行額度30億元，票面利率為6%，至此，80億元的廣州地鐵債全部發行完畢。該債券的發行不僅開創了地方國企企業債券分期發行的先河，三次分期發行利率也為同期同質債券中最低。
據了解，廣州地鐵債于2013年9月29日獲國家發改委批文，發行額度80億元，由廣州證券牽頭主承銷。本期債券亦是廣州地鐵第一次發行企業債券，成功登陸資本市場，開拓了新的融資渠道。
保本基金正在迎來投資好時代
興全保本基金經理楊云認為，保本基金正在迎來一個投資好時代。興全保本在其第二個保本周期中將更強調固定收益債券投資，同時發揮公司靈活的股票投資經驗和相對優勢，實現保本、賺錢兩不誤。