時間：2023-08-17 17:51:29
導語：在金融危機后的經驗教訓的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
關鍵詞:后危機時期 經濟金融 發展方向 研究
隨著美國次貸危機的爆發蔓延、雷曼兄弟倒閉，金融海嘯開始席卷全球，世界金融、經濟陷入極度恐慌。為了避免出現類似1929年的“大蕭條”，各主要經濟體在短時間內采取各種措施全力救市，最終在2009年穩住了形勢，基本避免了一次崩潰性災難。本文在總結2008年經濟危機經驗教訓的基礎上，分析總結當前國際國內經濟金融發展，提出后危機時期我國經濟金融的發展方向及其工作重點，希望我國經濟金融運行過程中能減少更多的試錯成本，促進經濟健康穩健發展。
一、后危機時期存在的主要問題
自2009年下半年開始，全球進入“后危機時期”，但后危機時期并非意味著高枕無憂，其存在的問題主要表現在以下三個方面：
第一，“債信危機”。諸多國家早已債臺高筑，再加上金融海嘯之后的又一輪嚴重摧殘，國債信用紛紛亮起了紅燈，這些債務也隨時有違約之險。存在這種問題的國家主要分為兩類：一類是以萄萄牙、意大利、希臘以及西班牙為代表的歐洲國家，其中又以希臘的違約風險最為急迫，倘若西班牙和意大利也違約，則對歐洲乃至全球的沖擊將非常巨大；另一類則是美國，其存在的問題是國債發行已達法定舉債之上限，萬一上限不能提高，美方也會出現違約。
第二，全球越來越多的主要國家有出現停滯性通膨，即“滯脹”的征兆。滯脹是指經濟停滯與通貨膨脹。滯脹最早發生在上世紀石油危機之后的八十年代，石油危機既造成了經濟衰退，又推動了物價的上漲。但目前出現的滯脹可能屬于“另類”，基本上是各國為對付一個巨大泡沫的破滅，卻以制造一個新泡沫的方式來自欺欺人的后果。2008年爆發的金融危機既然被視為是“世紀級”的金融海嘯，足見此一泡沫規模之大和蓄積能量之巨，一旦破滅之后，沖擊將非常的嚴重，且需調整的時間比較長，調整過程之痛苦亦應屬“世紀級”程度。換言之，金融海嘯爆發之后，世界主要國家實體經濟元氣大傷，需要相當長的時間方可逐漸恢復。但各國政府采取的多是“下猛藥”的方式，用最寬松的貨幣政策與最擴張的財政來救市，尤其美國實施的連續兩輪量化貨幣政策，結果全球流動性更加泛濫，導致商品與資本市場空前繁榮。世界各國實體經濟的疲弱，說明了這又是一個快速形成中的新巨大泡沫，然而眼下出現的停滯與膨脹已經讓各國的政策陷于兩難的困境。
第三，“逆全球化”。在后金融危機時代，由于世界各國均陷入到一連串復合式的經濟困難之中，一系列“只顧自己、不管別人”，“只顧眼前、不管將來”的對策，終將引發愈演愈烈的貿易戰、匯率戰、資源戰、貨幣戰以及投資戰等。所有這些行為，均與全球化的精神相違背，同時這也是對上世紀下半葉以來全球化趨勢的一大打擊。由此可以預見“逆全球化”的現象和行為還會進一步的蔓延與深化，同時，全球化還很難避免另一個打擊，即各國政府在前述麻煩的困擾之下均將或遲或早地走上財政改革之路（財政緊縮之路）。全面性和本質性的健康經濟復蘇似乎又將遙遙無期。
二、2011年國際國內經濟金融概況
(一)國際經濟金融形勢
對外貿易1.美國2011年12月貿易逆差增至488億美元。美國商務部公布，2011年12月美國貿易逆差擴大至約488億美元，較前一個月增加17億美元。其中，12月美國進口額為2276億美元，高于前一個月的2246億美元；出口額為1788億美元，高于前一個月的1775億美元。2011年全年，美國貿易逆差總計5580億美元，高于前一年的5000億美元，為2008年來的最大年度貿易逆差額；2011年貿易逆差占美國GDP的3.7%，高于2010年的3.4%。2.歐元區2011年12月貿易順差97億歐元。新華網2月16日消息，歐盟統計局15日公布，歐元區2011年12月實現貿易順差97億歐元，而2010年同期為貿易逆差17億歐元。
(二)國內經濟金融形勢
1、經濟增長概況
2011年，我國GDP增長9.2%，規模以上工業增加值同比增長13.9%，居民消費價格指數年率上漲5.4%。社會消費品零售總額增長17.1%。全社會固定資產投資同比增長23.8%。進出口保持較快增長，進出口總值同比增長22.5%，貿易順差同比下降14.5%。城鄉居民人均收入實際增長28.4%和11.4%。
2、結構調整
產業結構調整力度加大?！笆晃濉逼陂g，全國淘汰的煉鐵、煉鋼、焦炭、水泥和造紙落后產能約占全部落后產能的50%?！笆晃濉贝_定的二氧化硫減排目標提前一年完成：化學耗氧量（COD）減排目標提前半年完成，單位GDP能耗下降目標基本完成。我國實施積極的財政政策，著力調整國民收入分配格局，推進財稅制度改革，優化財政支出結構。采取適度寬松的貨幣政策，貨幣供應量穩定增長，廣義貨幣（M2）余額同比增長19.7%，增幅同比回落8.0個百分點。
三、后危機時期我國經濟金融的發展方向及工作重點
新時期我國提升居民消費能力、增強消費對經濟發展拉動力的任務仍然艱巨；貿易保護主義抬頭，人民幣升值壓力上升，外需壓力有所增加；結構性產能過剩，轉變經濟發展方式和調整產業結構的任務緊迫；輸入型通脹加劇，“抑通脹、保增長”難度增大。在總結金融危機的經驗教訓以及現階段國際國內經濟金融發展形勢的基礎上，筆者對后危機時期我國經濟金融發展對策及工作重點提出以下建議：
(一)防止物價過快上漲，促進經濟平穩增長
雖然國家出臺了一系列平抑物價的措施，但2011年下半年以來形成的通脹壓力遏制不明顯。種種跡象表明，至今物價上漲過快的壓力仍然巨大。無論是從流動性、海外商品價格走勢還是從勞動力成本走勢來看，物價上漲過快都是當前我國經濟面臨的最緊迫的問題。如果通脹得不到控制，將蠶食掉現有的經濟成果。目前來看，國內流動性遠超過2007年至2008年，流動性充裕的局面短期內不會明顯改變。美國量化寬松政策帶來的美元貶值和全球流動性泛濫，導致國際大宗商品價格持續攀升，國內輸入性通脹壓力正日益增加。在國內經濟快速增長的需求拉動、流動性總體寬松的貨幣推動以及人口拐點臨近帶來的勞動力成本上升等因素的綜合影響下，2012年國內通貨膨脹的壓力仍然較大。
(二)利用貨幣政策與財稅政策等手段，抑制當前突出的資產價格泡沫
2009年我國過度寬松的宏觀經濟政策，尤其是貨幣信貸政策，引起了資產市場尤其是房地產市場的價格泡沫。如果不及時采取有效措施，泡沫最終破滅對我國金融系統和宏觀經濟的危害將難以估計。對于目前的房地產價格泡沫，除了過于寬松的信貸投放因素以外，地方政府財權和事權不對稱，過于依賴于“土地財政”發展經濟的模式，也是導致目前房地產價格泡沫突出的一個重要因素。針對這一特點，我國應考慮改革地方政府土地出讓收人的分配機制，改變目前全部收人歸地方所有的利益格局，從機制上遏制資產價格泡沫。我國需要立即改變現有單一靠信貸杠桿抑制資產價格泡沫的思路，應促進各部門運用財稅政策工具加以輔助配合。當前，應立即開征包含土地增值稅在內的物業稅，發揮其抑制資產價格泡沫的積極作用。
(三)適時穩步推進經濟增長模式轉變與產業結構升級
發揮金融機構優化信貸結構的優勢，促進經濟結構合理調整。銀行業金融機構通過積極推進信貸結構調整，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變，由主要依靠第二產業帶動向依靠第一、第二、第三產業協調帶動轉變，由主要依靠物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。為此，金融機構的信貸投向要緊緊圍繞為實現促進國家十大產業振興規劃的實現服務。同時，嚴格控制對“兩高一資”和產能過剩行業的信貸和融資投放，堅持從嚴的準入標準和信貸條件。
(四)引導金融機構信貸投放方向
扶持中小城市和小城鎮發展，壯大縣域經濟，解決城鄉結構矛盾，切實拉動內需。我國城鎮化率僅47.5％，不及世界平均水平。有測算表明，城鎮化率每提高1個百分點，將有1千萬人進入城鎮居住和生活，拉動最終消費增長約1.6個百分點。應積極發揮金融機構在推進城市化進程、解決城鄉二元結構中的作用。
(五)努力拓展商品住宅市場，以消費促進增長
從國際形勢看，世界經濟尚未走出國際金融危機的陰影，又面臨著歐債危機日趨惡化的新的沖擊。世界銀行在展望2012年全球經濟形勢時認為，這將是非常困難的一年。外部市場萎靡不振，2012年中國經濟將呈現出總需求下滑的特征，今年要想繼續保持平穩較快發展態勢，擴大內需勢在必行。當前，我國正處于城市化快速發展的時期，到2015年，我國城鎮化率要再提高4個百分點。以綿陽為例，根據建設戰略目標，到2015年，主城區城市人口規模將達到150萬，城市化水平達到65%左右，由此可見，商品住宅市場的潛力依然巨大。
(六)人民幣升值與我國巨額外匯儲備的管理等問題
人民幣升值導致我國巨額外匯儲備不斷“貶值”；同時我國大量外匯儲備用于購買美國國債，如今美國債務上限危機也為我國外匯儲備的投資管理提出了更高的要求。本文主要提出以下對策：
1、提倡外匯儲備多元化
我國與歐洲經濟、貿易和金融業的合作日益密切，歐盟已超過美國成為中國的第一大貿易伙伴，排在第三位的日本與排在第二位的美國在與中國的貿易額上也非常接近。而目前我國外匯儲備的70%左右都是美元，外匯儲備結構不盡合理。我國應改變單一或過于側重的將美元作為儲備貨幣的現狀，注重多元化的儲備貨幣結構，增加歐元和日元的比重，同時密切管制貨幣匯率的變化，根據軟硬貨幣的相對變化及時調整。外匯儲備多元化可以實現我國外匯管理的目標，并極大地降低我國外匯儲備的風險。
2、藏匯于民
“藏匯于民”指在“意愿結售匯”制度下,放寬出口收匯企業的留匯額度,從而增加企業和個人的外匯儲備、減少國家外匯儲備的機制。首先“藏匯于民”，有利于調整“寬進嚴出”的外匯政策取向,解決外匯儲備過快增長的政策源頭。通過“藏匯于民”來提高居民和企業合法持有外匯的數額和資產種類逐步開放對外投資,實現資本流入、流出大致同等監管力度。
3、鼓勵資本輸出，支持企業走出去
國家相關部門應該成立財富基金，對制定更加積極的對外投資戰略，增加對國外企業的投資和并購。增加對民營企業的美元貸款，推進我國有競爭力的企業到國外投資，還可以考慮將外匯儲備與國有企業的跨國經營戰略，銀行的國際化經營戰略結合。一方面，政府可以采取引導、信息服務、稅收優惠等措施，幫助有條件的企業選擇合理的國際市場進行投資，并在國際投資市場盡力維護中國企業的合法權益；另一方面，企業作為市場經濟的微觀主體，應在擴大國內市場的同時，積極開拓國外市場，對海外投資作出合理的預期，在充分考慮風險的基礎上促進資本走出國門，尋找新的利潤空間。
參考文獻：
[1]包明友.2009年美國經濟金融形勢分析和2010年前景展望[J]. 中國貨幣市場. 2010(02)
[2]徐諾金.關于當前經濟金融形勢的認識與思考[J]. 南方金融. 2010(08)
[3]趙智勇.對當前國際經濟金融新動向的判斷與評析[J]. 江西社會科學. 2010(02)
我們經歷過幾個月的恐怖。當全球金融市場處于崩潰邊緣的時候，當我們必須在不確定的迷霧中做出重大決定的時候。如果我從過去的危機中學會了一件事，那就是謙遜的重要性―關于弄清楚到底發生了什么事情的能力，以及我們如何安全應用一個簡單解決方案的能力。
我知道，我現在的任何言辭都可能對市場造成重大影響。當我還是一個年輕的公務員時，我曾在辦公室抽屜里存放了一份《紐約時報》頭條關于日式設計中簡約主義風格的報道，用來提醒我永遠不要講太多話。我當然也知道，我對世界說的第一句話就有可能樹立或者重創市場信心。
“從官方角度，我可以告訴你情況有多糟糕。”上任伊始，我告訴總統，我們還有五枚“金融炸彈”需要拆除。這里的炸彈，我指的是巨型的、有許多分支機構的、濫用杠桿的金融機構，其破產會導致類似雷曼2008年秋天破產引發的全球性恐慌，如房利美、房地美、美國國際集團（AIG）、花旗集團以及美洲銀行。
當2009年年初雷曼兄弟破產后，我支持率是最低的。我感覺，自己就好像在慢鏡頭中看著巨大的災難緩緩發生，而我們卻沒有任何能力去阻止它，也沒有任何方法限制它造成的傷害。洪水已經沖破堤壩，除了堆積沙袋，我們無能為力。
雷曼的困境超乎想象。天體物理學博士、紐約美聯儲市場分析主管海麗? 博伊斯基（Hayley Boesky）發了封標題為：“恐慌”的郵件， “按1～10這個標準，10代表貝爾斯登發生危機那周的恐慌水平，我認為現在的恐慌水平是12?！?她寫道，“可以完全預期LEH破產之后是WaMu，然后是ML?！辈┮了够鶎懙?。
在金融危機中，人類的本能，特別是政治本能，就是避免不受歡迎的干涉，讓市場按你的想法運行，告訴世界你在懲罰肇事者。但是不加控制的放任自流會比采取堅決必要的措施防止危機從最薄弱的機構蔓延到整個系統核心的方法，給經濟層面造成更大的破壞，最終造成更嚴重的政治上的破壞。
市場已經完全撤出了雷曼，終場鈴在周五響起，雷曼只剩下最后的20億美元現金。如果我們在周末找不到對策，周一剩下的就是一具尸體。
那個周末紐約聯儲的現場是一幅超現實主義的狂熱場景。我們在位于第13層的臨時總部安營扎寨―它對于危機處理起到的作用甚至是極為有利的，可以讓我們在一起一條龍辦公，這是我們在行政樓層的孤立辦公室無法實現的。大樓里到處是銀行家、律師、會計師和一批有著一系列利益糾葛的華爾街公司分析師。
【關鍵詞】歐洲貨幣聯盟 歐債危機 貨幣政策 財政政策
歐洲債務危機的爆發引發了人們對歐洲貨幣聯盟的深入思考。從政策層面上看，是貨幣政策和財政政策存在的一些事前隱患導致了歐債危機的爆發，而歐盟目前也只能采取一些事后措施來補救。歐洲貨幣聯盟的貨幣政策和財政政策從制定到爆發危機到實施改革的發展歷程，可以為當下熱議的中國-東盟貨幣合作項目提供豐富的經驗教訓。本文就將從歐債危機的視角來探析歐洲貨幣聯盟的貨幣政策和財政政策。
一、歐債危機前歐洲貨幣聯盟的貨幣政策與財政政策
從1999年歐元誕生到歐洲債務危機爆發之前，歐洲貨幣聯盟的貨幣政策與財政政策主要是由《馬斯特里赫特條約》和《穩定與增長公約》來規定的。
（一）貨幣政策
歐洲貨幣機構對貨幣政策策略的定義是“中央銀行決定如何實現其最終目標，即價格穩定所遵循的一套程序”。[1]可以看出兩點：貨幣政策是由歐洲中央銀行制定和實施的；價格穩定作為最重要的貨幣政策目標，其地位是既定的。[2]
歐洲貨幣聯盟相比于歷史上曾經出現過的貨幣聯盟，一個重要的區別是建成了一個統一的、超國家中央銀行。《馬斯特里赫特條約》（以下簡稱“《馬約》”）和《歐洲中央銀行體系與歐洲中央銀行章程》（以下簡稱“《章程》”）以法律的形式確立了歐洲中央銀行制定和實施貨幣政策的獨立性和合法性。歐洲中央銀行獨立地發行區內統一的貨幣——歐元，并在全區內自由流通和使用。
盡管貨幣政策的目標有很多個，但《馬約》規定了歐洲中央銀行體系貨幣政策的首要目標是維護物價穩定，即“在不妨礙穩定價格目標的前提下，歐洲中央銀行體系應該支持在共同體的總體經濟政策，以期對實現第2條所制定的共同體目標做出貢獻”。[3]
針對貨幣政策中的信貸政策，歐盟公約還規定了“不救助條款”：1.禁止歐盟機構或其他成員國為任何一個成員的財政承諾承擔責任；2.禁止歐洲中央銀行體系直接為成員國政府的預算赤字提供融資。[4]
（二）財政政策
歐洲貨幣聯盟的財政政策主要由《馬約》和《穩定與增長公約》中的相關規定來約束。
《馬約》對成員國進入貨幣聯盟的最后階段時規定了四項“入盟條件”，體現了一種相對嚴格的數量要求，但其中仍然存在著較大的靈活性：第一，財政赤字不應超過年度國內生產總值的3%，如有超過則應保證該比例持續地、令人滿意地向參考值靠攏，或者赤字比例的突破只是暫時的、偶然的；第二，累積債務不應超過年度國內生產總值的60%，除非超過的債務正以令人滿意的速度減少，向參考值靠攏[5]?？梢钥吹?，諸如“令人滿意地”、“暫時的、偶然的”等措辭都極為含糊。
正是由于《馬約》的規定在理解和解釋上比較模糊，靈活性強，約束力不夠，才有了《穩定與增長公約》的出臺。《穩定與增長公約》主要是對不履行《馬約》的成員國規定了具體的處罰措施：凡公共赤字超過規定標準的國家，如不按期糾正，需加納無息儲備金，一定期限后，仍不能達標的，儲備金將被作為罰款予以沒收?！斗€定與增長公約》同時還規定了一些免于處罰的特殊情況，然而德國總理在當時的《金融時報》上宣稱不會讓“布魯塞爾”來支配其財政政策，公然違背《穩定與增長公約》，隨后，法國、意大利、希臘這幾個歐洲經濟大國也加入其行列，使得《公約》執行起來相當困難。
二、歐洲貨幣聯盟的貨幣政策與財政政策存在的隱患
歐洲貨幣聯盟成立時，各國便有不同的立場和觀點，其所推行的各項政策也是在多方爭執中妥協的產物，故而不可能盡善盡美，存在的隱患和問題也是顯而易見的，即貨幣政策和財政政策的不對稱性，這種不對稱性將是誘發危機的根源：
（一）政策的不對稱性導致政府過度赤字化傾向
歐洲貨幣聯盟實行的是統一的貨幣政策，由歐洲中央銀行集中管理；但是財政政策卻不統一，各成員國保持財政自?！霸谠O計歐洲經濟與貨幣聯盟中的財政機制時所面臨的主要挑戰在于：自主性、約束性與協調性三者之間尋求一種適當的組合?！薄柏斦灾餍院挽`活性的要求源于成員國貨幣政策和匯率政策兩項政策工具的喪失，歐洲經貨聯盟事實上對成員國運用財政政策來針對國別沖擊而實現短期穩定和中期調整提出了新的要求”[6]。這樣看來，當個別成員國遭受不利沖擊時，由于貨幣政策不能自主決定，該國就只能運用財政政策，通過擴大財政赤字來緩解不利沖擊的影響。《馬約》雖然規定了3%和60%具體的“入盟條件”，但處罰措施較輕且多流于形式，雖然歐盟內部有大部分國家達不到這兩個硬性指標，但也仍未見有任何處罰。大國違反《穩定與增長公約》讓人們覺得“小”國家必須嚴格遵守規定，而“大”國家則可以有例外，故而其規定難以實行[7]。在如此寬松的財政約束政策之下，道德風險隨之增加，各國很可能選擇過度赤字來轉嫁稅務負擔。到2009年希臘債務危機爆發時，其財政赤字占GDP的比值高達12.7%，公共累積債務占GDP的比重為113%，遠超過3%和60%的上限。與此同時，愛爾蘭、西班牙和葡萄牙的赤字比重均超過8%，而意大利的累積債務比重更是高達115%。
（二）過度赤字的財政政策產生的“外部不經濟”
成員國財政政策的過度寬松還會在聯盟內部產生不利的“溢出效應”，即外部不經濟。一旦個別成員國負債過高，歐洲中央銀行在制定和執行其貨幣政策時就會面臨壓力，從而很難堅定地貫徹其既定的貨幣政策。如果歐洲中央銀行體系無視個別成員國的財政狀況而堅定地執行其既定的貨幣政策，個別成員國的“資不抵債”就會成為一種“共同關心的事務”，因為個別成員國財政與金融狀況的惡化會引發聯盟內部的金融危機。
霍爾伍德與麥克唐納[8]也指出，一旦區域內某國由于經濟蕭條而采取擴展性財政政策，比如政府以債務形式融資，不僅會帶動該國國內的總需求，也會帶動整個區域內的需求量，引發區域內的通貨膨脹。而這種財政赤字還會使市場利率上升，緊隨其后的“溢出效應”就是區域內的匯率上升和出口下降。
三、針對歐債危機暴露的政策弊端，歐盟積極推進順應形勢的改革
2009年，希臘宣布國債高達3000億歐元之后，歐洲債務危機便以希臘為導火索逐漸拉開了序幕。整個歐元區深陷泥潭，歐元前景堪憂。由于歐元區之前明文規定了“不救助條款”，導致了危機救助方案的延緩出臺，引發了危機傳染效應。為了有效化解危機，歐盟各國推出了一系列危機救助的新機制，主要通過EFSF、ESM、IMF這三個機構組成了一個危機救助體系，保障歐洲金融穩定。
（一）歐洲金融穩定基金（EFSF）
歐洲金融穩定基金（EFSF）是歐元區17個成員國于2010年5月9日創立的由歐元區成員國共同擁有的一家公司。其主要職責是以歐元區成員國的信用作為抵押發行債券融資并向申請援助并得到批準的歐元區成員國提供緊急貸款。2010年5月歐盟出臺了危機救助應急方案，共有7500億歐元的貸款，其中，EFSF承擔了其核心部分，即4400億歐元的貸款。但EFSF存在到期日，即2013年6月30日為到期日。[9]
（二）歐洲穩定機制（ESM）
為了解決EFSF存在到期日的問題，歐盟決定于2012年3月14日創立一個永久性的危機救助機制，即歐洲穩定機制（ESM）。ESM將在2013年取代EFSF成為歐元區常設救援基金，來維護歐元區的金融穩定。同國際貨幣基金組織一樣，當其成員國市場融資的正常途徑受阻，或面臨受阻的風險時，ESM將為其成員國提供金融穩定的支持。各國家元首或政府首腦都表示，ESM將和IMF類似享受優先債權人地位，但若兩者同時介入，IMF將享有高于ESM的債權人地位。
（三）國際貨幣基金組織（IMF）
在1944年7月的布雷頓森林會議上，西方主要國家的代表聯合簽訂了《國際貨幣基金協定》。1945年12月27日，國際貨幣基金組織應運而生。它與世界銀行（WBG）并列為世界兩大金融機構之一，主要負責監督匯率波動情況和各國的貿易情況、必要時提供技術和資金協助，確保全球金融制度正常運作。這次歐債危機爆發后，許多救助方案都是IMF與歐盟聯合出臺的，IMF在這次危機救助中起到了一個中流砥柱的作用。
（四）應對危機的金融安全網的初步形成
歐債危機爆發后，歐盟和IMF聯合出臺了兩大救助方案：一是向希臘政府提供1100億歐元的貸款，800億歐元由歐元區其他國家分攤；300億歐元由IMF提供。二是籌集一個規模高達7500億歐元的安全資金：2500億歐元由IMF提供；4400億歐元由EFSF提供；600億歐元由ESM提供。此后又推出了一系列危機救助方案。但始終是EFSF、ESM、IMF發揮主要作用，這三個機構共同構成了一個金融安全網，暫且不目前其作用發揮的成效如何，至少歐元區的危機管理框架從無到有，從小到大也是一種進步。畢竟都是一些事后補救措施，效果也需要經歷時間的檢驗，但有一點可以確信：歐洲貨幣聯盟將在未來很長一段時間內致力于危機管理體系的完善。
四、對中國-東盟推進區域貨幣合作的啟示
歐洲貨幣聯盟的貨幣政策和財政政策從制定到暴露問題到解決問題，經歷的這一系列過程很值得我們去思考。尤其是在目前我國呼吁深化中國-東盟區域貨幣合作的背景之下。歐洲貨幣聯盟的經驗和教訓可以給我們建立貨幣合作區域提供一定的指導和參考。
（一）財政政策需要與貨幣政策相一致
這次歐債危機爆發的根本原因就在于歐洲貨幣聯盟的貨幣政策與財政政策不協調，即一體化管理的貨幣政策和分散化管理的財政政策相沖突。中國-東盟的區域貨幣合作就必須避免這一點，盡量做到貨幣與財政政策的協調一致。要想保持這種一致性的最大障礙是各國必須放棄各自的政治，但這在中國-東盟地區顯然是不太可能的。但是，建立一個集中的猶如財政聯邦制的控制中心倒是一個很好的選擇。早在1977年的歐洲委員會上，Mac Dougan Report就提及“一個可行的財政聯邦制的建立需要各國GNP的5%作為公共預算”[10]。中國-東盟可以借鑒上述觀點，各自出繳GDP的5%作為公共預算，形成一個類似于中央財政體系的制度安排。平時，各國可以保持較高的財政自，只有當區域內某個國家發生危機時，才動用這個中央財政體系，利用其公共預算部分，制定統一的財政政策來配合統一的貨幣政策，用于對抗區域內的非對稱性經濟沖擊。但是這種安排也只能在一定程度上保持財政政策與貨幣政策的一致性，并不能實現這兩種政策工具的完全協調。
（二）需要建立一個保障金融穩定的危機救助體系
在財政政策與貨幣政策不能取得完全一致的情況下，危機還是有可能發生，所以必須建立起區域危機救助與資金融通機制，能夠在成員國發生危機時提供足夠的流動性支持。對此，可以在成員國之間成立一個“中國-東盟債券市場”，一個健全的區域性債券市場可以為政府與私人投資者提供一種高效便捷的直接融資渠道，既能避免區內閑置資金外流，又能在危機時提供足夠的流動性支持，不至于產生資金鏈斷裂的情況。只有融資渠道的健全才能從根本上遏制金融危機。
中國及東盟各國的外匯儲備資源是比較充足的；另外，表一顯示各國居民儲蓄率也相對較高，中國、新加坡、馬來西亞等國的居民儲蓄率甚至位居世界前列：
各國的國家外匯儲備和居民儲蓄若能有序地流入債券市場，那么“中國-東盟債券市場”將會有廣闊的發展空間。另一方面，正是因為金融市場不夠健全，才有了較高的外匯儲備和儲蓄率，這些資金的投資需求更需要一個安全的債券市場來進行投資和融資。也就是說，建立一個“中國-東盟債券市場”不僅具備現實的資源，而且還順應了各方的利益需求。
中國—東盟區域貨幣合作在財政政策與貨幣政策的制定方面可以借鑒歐洲貨幣聯盟的相關經驗與教訓，努力保持財政政策與貨幣政策相一致、努力建立一個保障金融穩定的危機救助體系，相信其今后一定會有更大的作為和更廣闊的發展空間。
參考文獻
[1]The Songle Monetary Policy in Stage Three，Elements of the Monetary Policy Strategy of the ESCR[M]. European Monetary Institute. 1997.
[2]Otmar Issing，Vitor Gaspar，Ignazio Angeloni，Oreste Tristani.Monetary Policy in the Euro Area Strategy and Decision-Making at the European Central Bank[M].Cambridge University Press. 2001.
[3]陳衛東、李靖堃.歐洲聯盟條約[M].北京：社會科學文獻出版社.2010.02.
[4]Johan Van Overtveldt.The End of The Euro，The uneasy future of the European Union[M].Agate Publishing，Incorporated.2011.
[5]李卓.歐洲貨幣一體化的理論與實踐[M].武漢：武漢大學出版社.2005.
[6]駱傳朋.歐盟的財政約束及其所面臨的挑戰[J].經濟評論，2005，（1）.
[7]Otmar Issing.The Birth of the Euro[M].Cambridge University Press.2008.
[8]保羅·霍爾伍德、羅納德·麥克唐.國際貨幣與金融[M].北京：北京師范大學出版社.1996.
[9]金圣榮.歐元大崩潰——債務危機引發的歐洲經濟大衰退[M].北京：電子工業出版社.2010.
[10]宋瑋、楊偉國.論歐元區財政政策與貨幣政策的不對稱結構[J].歐洲，2002，（1）：44-51.
一是美國主導的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個國家或政府的經濟特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰后的世界貿易格局。會議通過了《國際貨幣基金協定》，決定成立一個國際復興開發銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個全球性的貿易組織。后來人們習慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國經濟競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現了“美元過剩”情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實行黃金與美元比價自由浮動，標志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經濟成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導致本次危機的制度性原因。
二是美國的消費增長模式出了問題。美國推行的是“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式。為刺激經濟發展，美國政府出臺金融政策鼓勵窮人買房，可以不交首付。他們預測房價10年內漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費?，F在是房價沒有上漲反而下跌為負資產，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產商倒閉，資金鏈斷裂。據權威人士估計，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經濟靠個人消費，每戶5張以上信用卡，信用卡債務累計近1萬億美元，汽車和其他消費信貸1萬5千億美元，私人性質抵押貸款10萬億美元。整個美國的債務是多少，很難算清楚。正是這種“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式促成了當今的金融危機。
三是美國金融監管出了問題。虛擬經濟是美國發展的一大特點，即通過高度依賴虛擬資本的循環來創造利潤。當前的美國金融危機是經濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀美國進行產業結構調整以來，美國大量的實體制造業被轉移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿易、金融等服務業中心，隨后美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務現代化法案，結束了美國銀行、證券、保險分業經營與分業監管的局面，開辟了世界金融業混業經營的局面。隨著信息技術的迅速進步、金融自由化程度的提高，以及經濟全球化的發展，虛擬資本的流動速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產相關的金融衍生產品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機心態加重，金融產品的真正基礎價值被忽視。馬克思政治經濟學的勞動價值論其實已經告誡我們，脫離了實體經濟的支撐，又沒有相應的管制措施，虛擬經濟就會逐漸演變成投機經濟，最終形成泡沫經濟。
二、美國金融危機對我國經濟的影響
美元作為世界主導貨幣，在世界經濟體系中一直處于霸權地位，因此，美國金融危機對整個世界經濟的影響不容忽視。加入wto之后，我國的經濟也越來越全球化，美國金融危機也將不可避免地為我國經濟的發展帶來一定的影響。
一是對我國金融業的影響。受美國金融危機的影響，全球經濟面臨的風險和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難幸免。在危機不斷擴散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經濟衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風港，也使我國的美元資產投資暴露于風險之中。我國的1.9萬億美元外匯儲備資產中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機構債。其中，我國持有“兩房”相關債券3000-4000億美元，占官方外匯儲備近20%；我國商業銀行持有“兩房”相關債券253億美元；我國商業銀行持有破產的雷曼兄弟公司相關債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產抵押品縮水，我國將替美國承擔風險。
二是對房地產業的影響。在國內樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業出手。這都是基于美國的金融體系出現問題才產生的連鎖反應?，F在，我國經濟雖然沒有完全融入世界經濟，但也與世界經濟密切相關，所以美國投行拋售在華項目可能會加快中國房地產下滑。金融危機對我國房地產的影響，還表現在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產救市政策措施，但市場觀望氣氛濃郁。金融危機也使房地產融資更加困難。銀行給房地產公司的貸款在下降，已經上市的房地產公司通過債權和股權進行融資的路基本已經被堵死，未上市的房地產公司想通過公開發行股票的方式進行融資也基本行不通，從整體上看房地產業陷入了困境。
三是對進出口的影響。我國進出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費模式終結的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進出口貿易對我國經濟非常重要，2007年經濟的增長，有2.5個百分點是進出口拉動的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下，出口商很可能沒有動力革新技術，而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額，這可能導致我國出口企業貿易條件的進一步惡化。由于近期美元逐漸反轉走強，原油、鐵礦石等商品的價格顯現下降趨勢，這對需要大量資源性產品的我國來說本屬利好消息，然而美國金融市場反復動蕩嚴重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內弱勢美元的政策似乎已被市場所認可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產品的價格將被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。
四是對經濟增速的影響。目前經濟增長勢頭明顯回落。我國未來經濟下行壓力增大，尤其是工業增速明顯下滑。2008年1-9月我國gdp的增長率是9.9%，但9月份gdp的實際增長為9%，10月份的gdp增長率有可能低于9%，表明我國經濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經濟增長而言，gdp增長率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢。2008年全年gdp增長將低于10%，相對近年來的強勁增長態勢而言，近期經濟增速下滑值得我們關注。
三、美國金融危機為我國留下的教訓
這場由美國引發的全球金融危機動蕩尚未達到盡頭，世界經濟增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續增多。所幸的是，由于我國參與全球化的步伐較為謹慎，因此較大程度地避免了美國金融危機的直接沖擊，但引發金融危機的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓。
一要高度重視房地產市場的風險及其可能的擴散效應。美國發生的全方位甚至有可能終結現有金融體系的危機，誘因首先是房地產價格的泡沫。我們應看到，房地產市場已經成為我國經濟與金融的最大風險。在我國，房地產投資占全國固定資產投資的1/4，與房地產相關的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產價格很可能出現全面性下跌，與股票市場相比，房價下降所帶來的后果要嚴重得多。因此，穩定房地產市場應該成為當前宏觀經濟政策的目標之一
二要擺正金融創新與金融監管的關系。金融衍生品是把雙刃劍，其創新本來可以分散風險、提高銀行等金融機構的效率，但當風險足夠大時，分散風險的鏈條也可能變成傳遞風險的渠道，美國的次貸風暴即充分地說明了這一點。次貸危機也可以說是市場失靈的表現，美國金融體系中存在著監管缺失或監管漏洞難辭其咎。我國金融監管機構應引以為戒，對相似情形應有預警能力。當前我國正在鼓勵國有控股商業銀行進行業務創新和產品創新，美國的教訓警示我們，在提倡金融創新的同時必須加強相應監管，適度進行金融衍生產品開發，控制風險規模。
關鍵詞：跨國并購；失敗原因；啟示
一、引言
世界經濟受到金融危機的影響前景黯然，市場需求減少，更加引起以出口為向導的中國企業重視的是，各國為了維護本國利益，已開始設置貿易壁壘，貿易保護主義悄然而行。
另一方面，隨著全球資本市場流動性降低、信貸狀況收緊以及企業盈利下降，很多國家的企業都面臨嚴峻的流動性問題。
對于中國企業，尤其是國有大型企業來說，為了繞開貿易保護，通過跨國并購，直接進入企業所在國，不失為在金融危機下，中國企業尋求出路、走向世界品牌的一舉兩得的良性途徑，而且，我國的國有企業具有充足的流動性這樣有利的條件，同時，又具有中國這個世界最大的市場為支撐，保證其穩定的現金流。
因此，中國企業通過跨國并購這樣的外延性擴張模式走向世界，具有充分的顯示條件和財務條件。
二、中鋁并購力拓事件全過程
（1）公司簡介
中國鋁業，收購方，是中國最大的氧化鋁、原鋁和鋁加工材料生產商，是全球第二大氧化鋁生產商、第三大原鋁生產商?？梢娭袖X對鋁礦石的需求是相當大的，如果中鋁能夠控制鋁礦石原來，形成產業鏈上的協同效應，將非常有助于中鋁的發展。中鋁著眼于國際化多金屬礦業公司的戰略定位，立足國內面向海外，積極整合國內資源，加快開拓全球業務以及廣泛的產品組合。
力拓，目標公司，是世界第二大礦業公司，在全球擁有60多家子公司，其向我國出口鐵礦砂、銅、鋁等礦產品。中國是其僅次于北美、歐洲和日本之后的第四大市場。
（2）中鋁并購力拓的過程
1、首次注資
2008年中鋁聯合美國鋁業斥資140億美元（美國鋁業以認購中鋁新加坡公司債券的方式出資12億美元，中鋁出資128.5美元）收購12%英國上市普通股，中鋁所購力拓的股份約占力拓全部股份的9%。
2、二次出資
2009年2月，受累于全球金融海嘯，力拓面臨387億美元的債務壓力，不得不向中鋁請求資金解決難題。最終，雙方達成協議，中鋁通過認購可轉債以及在鐵礦石、銅、和鋁資產層面與力拓成立合資公司，想力拓注資195億美元，如果此次交易達成，中鋁所持股份將達18%，并將向力拓派出兩名董事，可以直接影響未來力拓的戰略。
3、轉機
09年3月，澳大利亞投資審查委員會決定，為使政府“充分考慮”這筆交易，將延長中鋁與力拓交易的審查時間。機敏的新任力拓董事長看出了端倪，表示不會將被否決的方案提交股東大會。
4、交易終止
6月4日，中鋁收到力拓撤銷與中鋁交易的通知，宣告中鋁收購失敗。
三、中鋁并購力拓的原因
盡管中鋁收購力拓最終失敗，但是更值得深思的是為什么中鋁選擇收購力拓。中鋁收購力拓的目的和動因主要有一下幾個方面：
（1）實現國際化、多元化戰略
幾年前，中鋁已經推出了其多元化發展的戰略，因為中鋁已經發現左單元金屬產品的企業發展越來越受限制，最終結果要么向多元化發展，要么被并購。很顯然，中鋁不甘于被并購，其收購力拓的重要因素就是要實現國際化金屬礦業公司的戰略目標。事實上，走向國際化，產品多元化是眾多中國大型企業的戰略目標，中鋁的收購為這些企業提供了一個戰略發展的思路。
（2）獲取協同效應、實現縱向整合
如果中鋁可以成功收購力拓，那么它便可以利用力拓在礦產資源開發技術上的優勢，得到更優質充足的礦產資源，深化供應鏈，獲取產業鏈層面的協同效應。
世界上優質的礦產資源基本上被三大礦產公司控制，而中鋁控制的國內礦山品味不高，收購力拓將實現產業鏈縱向整合，避免由于稀土價格的上漲帶來的成本風險。
（3）有利的外部條件
中鋁收購力拓處于一個對收購者非常有利的經濟條件之下，世界經濟低迷，增持的成本低，而且力拓的財務狀況不佳，這更有助于收購者談判時獲得有利的合同條約。
四、中鋁收購力拓失敗的原因
事實上，中國企業在國際上實施大規模并購活動的經驗還相當少，中鋁并購力拓失敗的原因來自于方方面面，存在許多值得總結的經驗教訓。
1、市場金屬價格波動
從以上的表和圖中可以清楚的看到，只2009年4月之后，金屬產品和礦業市場回暖，是的力拓如今的股東對公司預期的未來看好，而且，力拓的股價自協議公布之后不斷調高，力拓的融資渠道增多，使得力拓的眾股東們反對收購協議。
2、無法避免的政治因素
由于我國和西方政治體制的不同，國有企業所涉及的跨國并購都會受到目標公司所在國政府機構的干涉，以涉及國家安全的借口為由不批準收購。此案例中，表現為澳洲投資審核委員會延長審核期90天，造成力拓得以拖到金屬市場復蘇，從而股東們否決此次并購。
3、違約成本低
注資協議取消后，力拓僅向中鋁支付了1.95億美元，即協議金額的1%，作為違約金，這對于力拓而言違約成本是很低的，所以力拓才敢于違約支付一點違約金。但是，對中鋁來說，卻喪失了一個很好的跨出國門，整合資源的有利機會，這對中鋁長期的戰略發展產生了及其不利的影響。
4、第三方的惡意收購影響
另外一家澳大利亞礦業公司必和必拓在中鋁收購期間一直惡意阻撓，協議達成后一直采取游說，媒體宣傳，提出股東建議等手段時間干預
五、中鋁收購力拓失敗的啟示
中鋁收購力拓失敗，對于中鋁來而言是一次慘痛的教訓，一旦收購成功實施，對中鋁的國際化、多元化發展具有極其重要的戰略意義，中鋁將向世界品牌邁出一大步。
正所謂失敗乃成功之母，總結經驗教訓，不僅對中鋁未來發展過程中可能實施的并購有積極的意義，還對未來我國其他企業走向跨國并購的成功具有重要的借鑒意義。
1、淡化國有屬性，突出市場屬性
雖然已經實施改革開放戰略三十幾年，但是我們國家的經濟體制任然處于計劃經濟向市場經濟轉型的階段，相比較而言我國經濟對政策的依賴度極強，而且，我國大型企業基本上都是國有性質，這對于以市場為向導的歐美國家而言，政府的介入會形成一種自然的偏見，不利于我國企業的跨國收購，因此，作為一個要走向國際化的中國國有企業，在收購過程中，突出企業的微觀市場主體地位，以盈利為目的，以股東利益最大化為立足點，展現企業的市場屬性。
此外，通過注冊離岸公司等手段實施收購也是一種可操作的選擇。
2、重視對政府的公關
力拓之所以能夠有機會違約，重要的原因就是澳大利亞政府審查期延長?？v觀許多成功的海外收購案例，雇傭公關公司對政府進行游說已經成為收購過程中必不可少的必要流程。中國企業“走出去”戰略需要這樣的公關公司的幫助，向當地政府闡明企業的立場和遠大目標。
3、對目標公司和競爭對手全面估計
過低的違約金協議給了力拓違約機會，對于競爭對手必和必拓之后的干預中鋁也準備不足，導致中鋁喪失一次走出國門的良機。跨國收購可以說是一項極其復雜的系統工程，收購公司需要對目標公司、競爭對手、經濟環境的變化等等各方面因素進行全面的估計，從而確定最有利于企業收購的條件。
4、簽訂對賭協議，規避風險
在并購協商過程中，并購方與目標公司簽訂對賭協議是并購方規避風險的重要方法，使其在未來控制權旁落時也能得到一定得補償。
金融危機造成了全球性的流動性不足，造成歐美眾多企業陷入財務危機，這為中國企業通過海外并購走向國際化提供了有利的條件，但是猶如中鋁面對的情況類似，中國企業要通過跨國并購走向國際化需要應對眾多的難題，中鋁的失敗經驗對未來中國企業的跨國并購提供了許多寶貴的經驗，對未來可能的收購有極大的幫助。（作者單位：西南財經大學）
參考文獻：
[1] 李莉.金融危機下中國企業海外并購的思考.天津.經濟問題探索.2009
一、理論綜述
對金融危機比較權威的定義是由戈德斯密斯(1982)給出的,是全部或大部分金融指標———短期利率、資產(資產、證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數———的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預期資產價格下降而大量拋出不動產或長期金融資產,換成貨幣。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。而近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。
1.金融危機理論。馬克思指出,貨幣的出現使商品的買賣在時間上和空間上出現分離的可能性,結果導致貨幣與商品的轉化過程出現不確定性,而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產生債務支付危機的可能性。因此,只要商品、貨幣存在,經濟危機就不可避免,并且會首先表現為金融危機。馬克思認為金融危機是以生產過剩和金融過剩為條件,表現為企業和銀行的流動性危機、債務支付危機,但是其本質上是貨幣危機。而在西方早期比較有影響的金融危機理論是由Fisher(1933)提出的債務-通貨緊縮理論。Fisher認為,在經濟擴張過程中,投資的增加主要是通過銀行信貸來實現。這會引起貨幣增加,從而物價上漲;而物價上漲又有利于債務人,因此信貸會進一步擴大,直到“過度負債”狀態,即流動資產不足以清償到期的債務,結果引起連鎖的債務-通貨緊縮過程,而這個過程則往往是以廣泛的破產而結束。70年代以后的金融危機爆發得越來越頻繁,而且常常以獨立于實際經濟危機的形式而產生。在此基礎上,金融危機理論也逐漸趨于成熟化。特別是1997年亞洲金融危機以后,許多學者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統的宏觀經濟分析范圍,開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。
2.證券市場的一般職能。證券和證券市場都是商品經濟發展到一定階段的產物。我國證券市場近年來發展速度之快令人矚目。到2005年底,全國上市公司總數已超過1200多家,證券投資基金的規模已達3000多億元,證券流通市場已初具規模。證券市場以其獨特的方式影響著我們這個社會,對社會經濟發展起著重要作用。因此,對其功能及作用,應有一個客觀的評價。依照經濟學的理論,證券市場大體上有三種功能。其一是融資功能。企業通過股票市場籌集投資所需的資金;其二是信號功能。證券市場為經營者的投資決策提供一種信號。也就是說,經營者的投資決策必須考慮證券市場的反應;其三證券市場充當公司監控的傳媒。一方面,公司的經營績效不佳可能導致證券市場的并購,或者通過證券市場收回股權爭奪公司的權。另一方面,證券市場可以通過改變公司的資本結構而影響公司治理結構。以上三種功能是相互聯系的,沒有融資的功能,證券市場就失去了存在的基礎;沒有信號功能,從證券市場籌措的資金就得不到有效的使用,市場的資源有效配置就無從談起;沒有公司監控的功能,證券市場的融資功能就會演變成一種大股東牟利的手段。
二、化解金融危機的職能初探
改革開放三十年來,證券市場已初具規模,但當前的證券化道路過于超前,以至于股市成為了純粹的“賭市”。美國金融市場經過近二百年的發育成長,也只有近三十年才開始大規模證券化、虛擬化,而中國經濟過早地推進證券化進程,實際上是一種欲速則不達的行為。因此,我們應當從頻繁爆發的金融危機中總結經驗教訓,盡量化解和減小金融危機給社會帶來的巨大危害。
1.歷史金融危機的經驗與教訓。
1.1實施有彈性的匯率制度。一般說來,固定匯率在微觀經濟效率方面具有比較優勢,而浮動匯率則可使貨幣政策能夠對各種沖擊做出反應,從而引致較優的宏觀經濟績效。以墨西哥與泰國為例,僵硬的匯率制度越來越不能反映真實匯率變動的趨勢,從而固定匯率的壓力越來越大,結果在投機者的沖擊下,外匯儲備就會下降并引發市場信心危機。
1.2對于國際救援不可抱有期望。外部貸款援助往往被認為是最有效的反危機措施之一。如來自IMF等外部貸款救援有利于穩定幣值,但是其組織結構決定了其職能的發揮需要以極少數國家的利益為前提,且這類貸款條件往往比較苛刻,這對處于危機中的國家是極為不利的,因此,對于在金融危機以后的國際救援不應給予太多指望。
1.3適當的外債規模和結構。雙缺口模型證明了發展中國家即使在較高儲蓄率時也必然要借助于外資和外債。外債的規模與結構應當控制在合理的范圍內,尤其是對于巨額短期資金進出應當適度從嚴,以減少金融市場的動蕩,且借入的外債應用于投資用途,而不應用于償還舊債,更不應當為特權階層所揮霍。
1.4宏觀經濟失衡往往是爆發金融危機的重要原因?？偨Y這幾次金融危機,可以看出在高增長光環的掩蓋下,以高投入和出口帶動的亞洲經濟早已出現了嚴重的結構問題。經濟結構沒有及時調整加劇了經濟失衡,成為金融危機爆發的基本條件。
2.職能初探。證券市場既是一個國家經濟、社會、政治狀況的晴雨表,也是關乎一個國家社會穩定狀況最敏感的顯示器。只有充分發揮好證券市場的職能才能更加有助于化解和減小金融危機帶來的危害。
2.1它是聯系資金供應者與資金需求者的橋梁,是企業籌集社會資金的渠道。證券市場使證券發行者、證券購買者、證券轉讓者和中介機構得以在這個市場上聯系起來,使證券的發行與流通便利地進行。特別是由于金融危機的影響,資金不足的矛盾在相當長的一段時間里會繼續存在,國家和企業可通過證券市場籌集巨額資金,保證國家重點建設項目資金需求,緩解金融危機下企業生產發展資金不足的矛盾。
2.2為政府提供公開市場操作的調節杠桿,是觀察經濟狀況的重要指標。由于金融危機的影響,國家會加大宏觀調控的力度,政府可以在證券市場上通過買賣政府債券的方式來影響證券市場上的證券利率,這就成為政府間接調節金融業的杠桿。另一方面來講,在證券市場上市的公司,在各生產領域都是重要的企業,這些有代表性的大公司的股票交易狀況,可以在一定程度上反映社會經濟變化情況,在金融危機中有利于加強政府對經濟總量的控制和把握。
沒有危機意識、沒有監管、沒有道德——金融危機已將世界推到懸崖邊緣。銀行家兼證券市場評論家蘇珊娜-施密特警告大家下一次危機隨時可能發生。在本書中作者對貪得無厭的年輕銀行家、無知的監管機構、總是提出錯誤建議的政治家們提出了尖銳的評判。作者認為政府必須投入巨額資金彌補損失并防止金融系統的完全崩潰，而這些又將導致新一輪更為嚴重的危機，她呼吁盡快制定金融及證券市場的國際規則。
蘇珊娜系德國前總理赫爾穆特·施密特的女兒，現居住在倫敦。赫爾穆特·施密特評價說：“我和我女兒并不總能取得一致意見，但當我們晚飯間討論金融市場方面的問題時我卻總能學到不少東西。”
對沖基金風云錄2：悲劇英雄
前摩根斯坦利全球投資策略師、現對沖基金合伙人巴頓比格斯在本書中延續了前一本暢銷作品《對沖基金風云錄》的風格，將虛構與寫實的手法巧妙結合，向讀者描繪了一個真實而殘酷的對沖基金世界。
過去20年，對沖基金就是一場淘金熱。像一切泡沫和瘋狂一樣，它最終也歸為泡影，摧毀了很多自大狂、大部分新手，甚至一些實力雄厚的人士。那些在短短幾年中積累起來大量財富的對沖基金經理多數都很年輕，在大肆揮霍時毫不猶豫，招來了別人強烈的仇恨和妒忌。這個故事值得深思之處在于它講述的勝利和悲劇。
這本書講述了2007—2009年大牛市中的造富傳奇和隨后的金融危機，生動描繪了投資管理業務、對沖基金的起起落落，以及金融大恐慌帶來的各種災禍與折磨。
道路無限寬廣
“做最素直的事，行最寬廣的路?！笔撬上滦抑簧男艞l。不管是在企業經營中還是人生道路上，他始終堅持：只有回歸素直初心，才能走上無限寬廣的發展道路。本書是這一理念的集中體現，松下幸之助親筆寫下畢生歷練的心得、觀人察世的體悟，濃縮成237篇饒富禪意的小品，是他一生智慧的結晶。
中國經濟到了最危險的邊緣
很多人并不知道中國經濟現在有多么蕭條！2011年中國GDP，增幅下滑到9.24%，可能很多人覺得還好呀，只不過不是兩位數增長了，但畢竟也還在增長嘛。可是，真實的情況是中國經濟正在經受一場滑坡，除了這個統計出來的GDP和CPI，我們看到的實體經濟數據全都在下降！投資、出口和消費，全都開始陷入大蕭條。
我要提醒大家的是，千萬不要相信一些專家所說的什么內需興旺，因為這些人完全搞錯了一個概念，就是“社會消費品零售總額”，這種統計方法只考慮企業賣出去多少產品和服務，完全不考慮這個消費群究竟是政府、企業還是老百姓。
賣故事2：如何挖掘并打造最值錢的故事
在競爭激烈的信息時代，學會利用故事營銷，是制勝的利器。《賣故事2》分析了好故事的價值所在與賣故事的本質，并引導讀者掌握講出好故事的原理以及方法。全書文字通俗生動，事例豐富，論證恰當，對于希望打造自己與企業品牌的經營者來說，非常實用。讀后，不僅可以了解諸多品牌利用故事營銷的案例，能夠分辨不同故事的價值，更會在不知不覺中掌握講出好故事的本領，并因此而提升自己或品牌的含金量。
搖尾致富
2008年美國次貸危機引起了全球性的金融危機。由于我國和國外銀行的經營模式不同，采取的刺激和恢復本國經濟的手段也有所不同。從大體上說，我國主要分業經營模式，而國外采用混業經營模式。但是隨著全球的經濟形式的逐步一體化，中國也將逐漸步入混業的經營模式。面對此次金融危機，中國雖然相對其他國家損失不是很大，然而隨著混業經營模式的不斷介入加深。我們有必要吸取國外混業經營模式的教訓，來防范如若再有金融危機爆發，我們應當采取怎么樣的措施，才能使我國銀行業的損失降到最低。
關鍵字:次貸危機，混業經營模式，分業經營模式，防范措施
一、次貸危機產生背景
美國次級抵押貸款市場出現危機的直接原因是美元利率上升和住房市場的持續降溫。首先，房價的非理性上漲和下跌是次債危機爆發的導火線。95年后快速增長的住房所有率迅速增長，而大多數美國人都采取門檻較低，利率則高于正常利率30%的次級貸款方式消費，美國次級按揭貸款公司多采用固定期/浮動期利率來計算。但是在9.11以后，美聯儲為了融資，迅速把基本利率從6%降低到1%，之后為了加強美元的地位，在之后的5年間美元利率持續加息17次，同時也刺破了房地產泡沫。其次，信貸金融創新產品助長也助跌，加大了房價的波動性。再次，評級機構對結構性金融產品信用評估體制存在缺陷。第四，中間人利益驅動因素的影響。第五，浮動利率按揭貸款的影響。第六，數據模型投資缺乏風險控制。
二、次貸危機對國內外金融業的影響
（一）對國外金融業的影響
1.金融機構遭受巨大損失
整個信用市場低迷，各類抵押貸款相關資產大幅縮水，并最終導致各家金融機構紛紛計提減值。
2．融資成本攀至歷史高點
投資者為了躲避風險，紛紛賣出與次貸抵押資產有關的金融債券；由于各金融機構的融資渠道受阻。金融機構的融資成本迅猛提高。
3.股票價格暴跌
由于金融機構的盈利能力遭到質疑，股價不斷下降。
（二）對國內金融業的影響
由我國的國有商業銀行由于涉足美國次級抵押貸款市場業務不多，因此受到的直接影響較小：
1.我國股市在次貸危機中出現高位調整
我國內地股市對外資開放程度盡管有限，但隨著港股聯動性的加強，香港股市對全球金融市場的反應，在一定程度上也會傳導至內地A股市場。
2.我國商品期貨市場出現較大幅度的下跌
由于國際上商品期貨價格關聯度較高，美次貸危機打擊了國外的商品期貨市場，我國商品期貨各交易品種也延續了盤跌的趨勢。
3.金融機構面臨一些損失
比如，我國有6家大型商業銀行在次級債券危機中損失近49億元，次級債券的投資規模減少15至37.5億元之間。
三、分業和混業經營模式以及我國經營模式的現狀
實際上，美國在歷史上也經歷了銀行混業－分業監管－再混業的過程。美國1933年設立的銀行法是美國進行分業經營的開始隨著逐步的發展到1999年，混業經營開始大行其道。但是由于銀行的大量介入證券化業務。金融的混業經營逐步衰退。
（一）混業經營模式
從狹義的觀點來說，金融混業經營是指銀行業的證券業之間的經營關系，金融混業經營即銀行機構與證券機構可以進入對方領域進行業務交叉經營。從廣義上來說，它是指所有金融行業之間經營關系，金融混業經營即隱含個、保險、真個圈、信托機構等金融機構都可以進入上述任一業務領域甚至非金融領域，進行業務多元化經營。就混業經營的模式來看，主要有以下幾種：首先是早期的“全能銀行模式”和現代的“全能銀行模式”，德國是從早期的全能逐漸轉變為現代的全能模式，之后是金融控股公司模式，其特點是母公司為非銀行金融機構且不直接經營人和金融業務，只是以控股的形式參與各個專門金融業務有限責任子公司的經營管理。
（二）分業經營模式
所謂分業經營是指商業銀行和非銀行金融機構，或自愿或受到法規強制，不得直接（設立專業業務部門）或間接（設立有限責任形式的子公司）經營其他業務。商業銀行不是從事以證券發行和承銷為代表的投資銀行業務，而證券承銷商也被禁止吸收公眾存款。我國采取這種經營方式的依據有以下幾點：
第一，通過將商業銀行與投資銀行的分離，保護銀行業的安全與健康，從而回復公眾對商業銀行體制的信心。
第二，防止銀行資金從正當的商業性使用轉向投機性使用。銀行參與股票證券交易不僅會削弱銀行體系的安全性，而且會使銀行業務走向歧途。
第三，消除利益沖突，停止被銀行濫用的業務。
分業制在美國實施60多年后，經濟水平和結構都發生了重要變化，市場需求的變化和監管部門監管能力的增強使混業制再次引起人們的關注，成為國際銀行業的發展。在上述混業經營模式中，第1種即使混業經營，優勢分業經營。第2種則是符合分業經營管制要求的混業經營模式。目前我國的金融制度是分業經營，從1993年7月開始的“整頓金融秩序”，強調銀行業不得投資進行證券業的經營。為此我國金融當局著力清理各家銀行向非銀行業投資的問題，實行了銀行與證券經營機構及信托投資公司的分離。在這些有力的前提條件下，中國在建立現代意義的獨立銀行體系方面取得長足進展，從傳統計劃經濟體制下中國人民銀行“一統天下”發展到中國人民銀行與國家專業銀行分離的銀行體系，再發展到包括國有獨資銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行以及外資銀行機構的多元化商業銀行體系。這一階段，商業銀行的獨立地位得到了有力的保證，同時銀行業也結束了前一階段混亂無序的“混業經營”模式，從而變成了有序的分業經營模式。
（三）我國經營模式現狀
目前我國的金融制度是分業經營，從1993年7月開始的“整頓金融秩序”，強調銀行業不得投資進行證券業的經營。為此我國金融當局著力清理各家銀行向非銀行業投資的問題，實行了銀行與證券經營機構及信托投資公司的分離。在這些有力的前提條件下，中國在建立現代意義的獨立銀行體系方面取得長足進展，從傳統計劃經濟體制下中國人民銀行“一統天下”發展到中國人民銀行與國家專業銀行分離的銀行體系，再發展到包括國有獨資銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行以及外資銀行機構的多元化商業銀行體系。這一階段，商業銀行的獨立地位得到了有力的保證，同時銀行業也結束了前一階段混亂無序的“混業經營”模式，從而變成了有序的分業經營模式。
四、次貸危機對我國金融業實行混業經營的啟示
面對這次的金融危機，各國都采取了不同的急救措施。美國布什簽署房市援助法案確遭否決。之后奧巴馬提出新版的救市方案，美聯儲年底注資總規模增加到9000億美元。歐洲各大銀行紛紛宣布向市場注入短期流動性資金，并且召開了世界危機峰會和歐元區首腦峰會。目前，由于面臨全球經濟一體化，我國走混業經營道路是大勢所趨。
隨著銀行業與非金融行業的聯系不斷加強，我國金融業已經為分業經營向混業經營過渡打下一定基礎，并積累了一定經驗。但與發達國家開展混業經營的銀行相比，我國金融業仍存在許多不做，而美國次債危機又為我們敲響了新的警鐘。因此，要充分估計到混業經營的風險，現階段仍應采取審慎態度逐步推進金融經營體制由分業向混業的轉變。
（一）選擇合適的混業經營模式
要提高我國金融業的競爭力，迎接來自國內外同業的挑戰，關鍵在于找到適合混業經營模式。從我國實際情況來看，金融控股公司既可以順應金融業跨業經營的趨勢，也充分考慮了我國金融業市場風險承受能力較弱、金融法律外部監管體系不健全的現實國情。金融控股公司的模式比全能銀行模式更適合我國。
我國發展金融控股公司的途徑，可以考慮在當前“分業經營，分業監管”的格局下，迂回進行混業經營，實現“集團混業，控股子公司分業經營”，這樣既可實現公司控股下的混業經營，又使控股子公司分業經營，有效規避不同金融業務領域的風險相互傳染。
（二）樹立正確的混業經營理念，做好戰略規劃
要吸收國外混業經營的精髓，面對國內迅速增長的投資理財需求，國內金融機構要致力于為客戶提供“一站式”的金融服務，在此基礎上配置多元化的業務需求，不只是借機進入證券業或保險業，而是應著眼于擴大資本實力，增強其在商業銀行業務領域的核心競爭力。在戰略規劃上，一定要有明確的市場定位，體現有所為，有所不為，應該在風險可控的基礎上實現混業經營。
（三）加快金融控股公司立法，健全法律法規體系
實行混業經營，法律法規要先行。我國銀行法規尚不完善，面對新的金融市場環境，經濟活動缺乏完備的法律依據和法律保障。要根據金融發展和開放的要求，考慮未來混業經營、防范風險的要求及國際金融法律法規的標準，適時修訂現行的法律制度，以及制定新的金融法規，逐步形成一個健全完善的金融法規框架體系。在金融業逐步實行混業經營的進程中，可通過立法，明確金融控股公司的法律地位、經營范圍、風險控制、監管方法等，進一步控制金融風險，加快金融業發展。
（四）強化金融監管，提高監管效率
我國銀行業在此次波及全球的次貸危機中沒有造成傷筋動骨之害，與我國監管機構審慎持續的監管是分不開的。但對于日益國際化的中國銀行業而言，此次危機在敲響警鐘的同時，也對監管機構提出了更高的要求。
第一，要在目前初具規模的分業監管體系基礎上，逐步加強各監管機構之間的聯合監管。次債危機中金融監管缺失的核心，是美國沒有建立與綜合經營相適應的金融業綜合監管體制。
第二，適時推行監管體系改革。面對更加復雜的金融市場結構、金融業務與產品、金融機構格局，金融監管也應該做出相應調整，以控制金融業風險和促進穩健經營為目標。
第三，在強化監管的同時，審慎處理創新和監管的關系。席卷全球的美國次債危機是披著創新外衣對金融衍生工具的濫用。相較之下，我國金融市場面臨的問題是創新不足，工具不足。歸根到底，目前我國銀行業金融機構的競爭力不強，關鍵還是在于對創新的認識不夠深入，創新的手段比較單一，創新的范圍不夠廣泛。
（五）加快構造金融機構內部防火墻，完善危機救助機制
根據國際慣例，在混業經營體制下形成的金融控股集團，首先要建立內部“防火墻”制度，防范風險在不同類型業務之間相互影響。此外，還要優化不同類型業務風險的匯報路徑和監控體系，通過嚴格授權管理來控制各類風險敞口等。
次債危機的教訓告訴我們，危機救助的途徑不可缺失。對于監管部門來說，既需要研究建立長遠的金融安全保障機制，也需要形成快速的危機反應和處理意識，通過有效的危機救助途徑，及時介入干預，力求迅速恢復金融市場穩定，重塑投資者信心。
（六）積極開展試點工作，逐步推進混業經營
隨著金融全球化和中國金融趨勢力的增強，我國金融業推行混業經營要做的工作就是認真準備，審慎對待。我國分業經營具有一定的慣性，因此應在有條件的地區，選擇條件適合的金融機構進行試點，合適時再逐步推廣。我國還要廣泛吸取國內國際經驗教訓，摸索出一套適合我國國情又有國際競爭力的金融業經營監管理論和模式，為金融體制改革創新提供借鑒，盡快完成我國金融業經營和監管體制轉型。
五、總結
論文通過對在金融危機下各國出臺的不同政策，來對中國目前的狀況進行分析，提出了對于在以后如果遇到同樣的金融危機我們所應該采取的措施：選擇合適的混業經營模式；樹立正確的混業經營理念，做好戰略規劃；加快金融控股公司立法，健全法律法規體系；強化金融監管，提高監管效率；加快構造金融機構內部防火墻，完善危機救助機制；積極開展試點工作，逐步推進混業經營等思想和解決方案。通過我國各個銀行之間的相互協調和相互合作。完全的混業經營是不可能生存長久的，我們可以從美國的經驗中吸取教訓。銀監會主席劉明康指出中國的銀行業將逐漸趨于混業經營模式，但是不能一味的盲目追求我們所能得到的最大利益，而是要從實際國情出發和經濟環境，制定出一套可以讓收支平衡，匯率穩定的經濟體系才是生存之道。
參考文獻
[1]吳青．西方銀行管理[M]．北京：對外經濟貿易大學出版社，2003:436
[2]雷達．金融發展與金融自由化[M]．北京：中國青年出版社，2005:231
[3]張德遠.金融危機的理論與對策[M]．農業出版社,2001:233
華誼董事長王中軍以6175.5萬美元（人民幣3.77億元）高調收藏梵高的畫作《雛菊與罌粟花》，我們當時就說，高價收藏梵高頗有些值得玩味――1990年5月15日梵高創作的油畫《加謝醫生的肖像》在美國紐約以8250萬美元的價格拍賣給日本一位收藏家，時間點頗為巧合的是，日本經濟泡沫破滅，經濟崩潰。
中國不是日本，但近期金融市場出現的異常波動讓許多人第一次感受到資產泡沫破滅潛在的巨大風險。25年過去了，日本藏家收藏的梵高作品仍然是梵高的最高拍賣紀錄，顯然，如同資本市場的投機一樣，踏錯了時機，藝術品收藏也會成為一個糟糕的投資；而當資產價格洗牌時，便是投資藝術品最好的時機。
從供給的角度看，經濟危機出現時，一些難得一見的佳作會出現在拍賣場上。藝術品市場有一個“3D”定律，當有“Death（死亡）”、“Divorce（離婚）、“Debt（債務）”發生的時候，會促使藝術品出現換手。經濟危機出現時，“Debt”就會引發藝術品換手。
一個經典的案例是，2008年美國的雷曼兄弟公司宣布破產不久，由于要面臨巨額的債務以及不斷纏身的訴訟官司，雷曼公司的CEO理查德?富爾德和太太凱瑟琳?富爾德不得不考慮出售他們收藏的藝術品。凱斯琳?富爾德一直是藝術品收藏愛好者，同時還是紐約現代藝術博物館的理事。這次在危急時刻她拿出了16件戰后和當代藝術藏品委托紐約佳士得進行拍賣，最終，這批藏品共拍得1350萬美元。
藝術品價格洗牌后，是藏家們撿漏淘金的機會，市場會自動去莠存良，原來混亂的市場中難以辨別的優秀當代藝術家將浮出水面，而藝術家中的殘兵弱將們將被迫出局。
2008年金融危機之前，當代藝術市場出現了太多的大同小異而價格增長速度如旋風般的藝術家。曾經被過度追捧的藝術家Anselm Reyle（安塞姆?雷爾）和Matthias Weischer（馬蒂亞斯?維斯切爾）就是例證。2000年左右，他們非常受投機藏家歡迎，但在2008年金融危機后，他們的拍賣價格便一落千丈。
2007年，Reyle的5件作品在拍賣會拍得25萬美元，并創下63.4萬美元的個人紀錄?？傻搅?013年，Reyle只有一件雕塑作品在拍賣會上超過了25萬美元，而畫作的最好紀錄則只有13.1萬美元。Weischer 創作于2003年的作品《墻》曾于2006年在蘇富比賣出12.5萬美元的價格，2008年卻遭遇流拍，三年后只以5.8萬美元再次售出。這樣的價格走勢，對于收藏者以及藝術家來說，都是非常大的打擊，藝術家可能會因此而被畫廊或藏家拋棄，徹底告別藝術市場。
世界最富有的藝術家達明?赫斯特，就在金融危機前的過度炒作中栽了跟頭。他最具標志性的作品，是那只泡在福爾馬林里的鯊魚《生者對死者無動于衷（The Physical Impossibility of Death in the Mind of Someone Living）》，售價1200萬美元。在雷曼兄弟破產的當晚，赫斯特在拍賣市場上售出了2億美元的作品。
過度的供給加上經濟環境的惡化，導致了藏家的不滿與其個人市場價格的稀釋。2009年，赫斯特一件名為《Trust》的雕塑，拍出了15萬美元，比兩年的售價45萬美元縮水了3倍。一幅名為《Decaprin 》的圓點畫，在2008年售出了110萬美元，3年后，僅拍出60萬美元，縮水近一半。自2009年以來，赫斯特作品有三分之一遭遇流拍，2012年，赫斯特只有4件作品上拍，沒有一件超過200萬美元。所以，盲目追逐市場上最“熱”的藝術家，特別是當代藝術，事實上并非安全的投資。
與那些在泡沫破前過度炒作的藝術家相比，年輕藝術家或許能成為經濟低迷時的受益者。由于經濟危機導致富人的財富大量縮水，拍賣行所處的二級市場受影響較大，一級市場的畫廊反而可以轉變經營策略，開發更多的年輕藝術家或者銷售更便宜的藝術品進行保護。
有媒體報道稱，自2013年底開始，中國畫廊進入了自2008年經濟危機以來最好的經營時期，尤其是價格偏低的優秀青年藝術家作品，更是銷售狀況越來越好。同時，我們也能看多越來越多主打入門級收藏的藝術展出現，如2013年開始在香港舉辦的“買得起藝術節（The Affordable Art Fair）”以及2015年在香港舉辦的第一屆“中心藝術展（Art Central）”，這都是順應市場發展與消費潮流的。
2008年美國藝術品投資市場經過了金融危機的洗禮，特別是當代藝術板塊，這對藝術投資未來的發展是寶貴的經驗教訓。但中國的藝術品市場從來沒有經歷過這樣的考驗。倒是2008年金融危機后，中國市場的崛起，是全球藝術品市場出現的最顯著的變化，中國藝術市場的逆勢上漲讓低迷中的西方集體傻眼。
歐洲藝術和古董博覽會（TEFAF）公布的2010年《全球藝術市場報告》顯示，自2009年以來，中國的藝術品交易額幾乎翻了一番。2010年，中國藝術品市場在全球所占份額為23%，首次趕超了英國，成為世界第二大藝術市場。2010年，中國的拍賣總額接近60億歐元。
《報告》還顯示，亞太地區高凈值人士（High Net Worth Individuals）有史以來首次在數量上與歐洲匹敵，且相對而言更為富有。全球當代藝術市場已經從2009年降幅高達66%的暴跌中復蘇過來，其中美國和中國的復蘇比歐洲“更為顯著”。