時間：2023-09-26 18:01:20
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就山西省來看，作為重要的能源大省，近年來與國際的經濟關聯不斷提升，在此次經濟調整的大潮中山西省也很難獨善其身。從本季度各項調查數據看，在全國經濟回落的同時山西省各項經濟數據也不同程度地呈現出下滑走勢。目前，山西省中小企業約8.8萬戶，占全省企業總數的99％，其創造的產值占全省的50％以上，上繳稅金占全省財稅收入的40％左右。從2008年前三個季度的經濟運行情況來看，在前八個月市場形勢好的基礎和慣性拉動下，山西省中小企業的整體發展較快，9月份開始，由于主導產業的市場發生逆轉，南方沿海地區下游產業和中小企業的危機已經波及山西省，外欠企業的資金快速增加，處于上游產業的山西省中小企業遇到了前所未有的困難和挑戰，企業的發展已受到了嚴重影響，主要指標均出現沖高回落，整體形勢不容樂觀。
中小外向型企業面臨生存危機
外部需求減弱，出口企業經營困難。受全球金融危機的影響，山西省出口增速出現回落。據海關統計，2008年1～9月份，山西省進出口總額117.6億美元，增速比上年同期回落42.8個百分點。特別是一些以出口為主的中小企業可能受全球金融危機的影響導致經營困難，生產前景不容樂觀。1～9月份，完成出貨202億元，同比增長12.6%。焦炭近期訂單很少，港口積壓嚴重。鑄造、瑪鋼、玻璃器皿、法蘭盤、蘆筍等行業出口全面受阻。
企業匯兌損失增大，競爭優勢減弱。全球金融危機使美元疲軟態勢加劇,
美元持續貶值,
將進一步加大人民幣升值的壓力。山西省出口大多以原材料、化工等初級加工產品為主，企業規模小，層次低，產品附加值不高，對人民幣升值非常敏感。據測算，由于人民幣對美元持續升值，對歐元貶值，而對內實際相對貶值等原因，企業的利潤被“吞噬”約三分之一，許多出口企業已游走在“保市場”、“保盈利”的邊緣。
國外進口商貨款拖欠多，企業難以收回貨款。由于國外進口商在本國銀行很難貸到款，往往提出賒賬要求，甚至有些進口商拿了大量貨物后就宣布破產，以至企業很難收回貨款，壞賬增多。2008年由于經濟形勢嚴峻，歐美買家給的訂金越來越少，不少外國買家貨款一拖就五、六個月，嚴重積壓中方資金。據估算企業被拖欠的海外帳已經超過1000億美元。
部分行業中小企業經營受到嚴峻挑戰
山西省的煤焦、鋼材、房地產等行業均受到一定影響。一是鋼材價格下跌、鋼鐵企業虧損加大。受美國次貸危機影響，國際鋼材需求下滑，鋼材行業一改近年來持續高價上漲形勢，價格開始下降，鋼材企業利潤下滑，虧損面加大。據調查，鋼材價格已由年內最高峰的每噸6000元下跌了40%左右，鋼產量減幅達30%，企業虧損面達75%；二是國內外焦炭價格紛紛下挫，煤焦企業虧損加大。世界經濟增長衰退，國際市場對能源需求明顯下降，對以能源為主要產品的山西省經濟產生不利影響，焦化企業由于購煤成本壓力增大，煉焦成本遠遠高于售價，部分地區焦炭銷售價格出現倒掛；為減少損失，目前焦化企業普遍存在減產限產。目前煤炭價格開始走低，各類煤價每噸普降20元左右；焦炭價格由3000元/噸下降至1000元/噸，降幅達60%；不少大型鋼鐵、焦炭企業已處于微利或虧損的邊緣。三是市場觀望氣氛濃厚，中小房地產企業面臨資金斷裂風險。次貸危機影響下，經濟發展的不確定性因素增加，居民對房價下跌的預期強烈，推遲購房，房地產企業尤其是中小房地產企業的資金鏈斷裂可能性加大。據調查表示，近期居民購房的僅占3%，表示盡快出售手中余房的高達30%，持觀望態度的占了絕大多數達52%。居民對房價進一步下跌的預期增強，市場觀望氣氛濃厚，住房交易量明顯萎縮。2008年1～9月份，山西省商品房銷售面積為503.6萬平方米，同比增長10.1%，增速同比回落22.3個百分點；商品房銷售額為112.4億元，同比增長4.1%，增速同比回落42.3個百分點。多數中小房地產企業資金來源減少，總體資金趨緊，負債率上升，面臨資金鏈斷裂危機。
中小企業融資難度進一步增加
金融機構審慎貸款，企業融資難度增加。2008年初國家加大宏觀調控力度，進一步收緊信貸閘門，金融部門把有限的信貸資源重點轉向了大企業、大項目，從而使中小企業的融資難更加突出。據調查，山西省中小企業、民營經濟今年擬完成投資834億元，已經落實的銀行、信用社貸款不到總需求的四分之一。為控制信貸規模，各銀行把限制重點放在抗風險能力較差的中小企業上。9月末，全省短期貸款和票據融資分別同比少增46.53億元和31.15億元，使中小企業的資金需求更難以滿足。如我省某市三季度新增貸款10.45億元，其中近10億元投向了大型企業，中小企業得到的資金支持很少。
中小企業融資成本較高。當前的宏觀政策不動利率而控制貸款數量，對中小企業雪上加霜，他們很難拿到貸款額度，不得不求助于地下信用機構，承受幾倍甚至十幾倍于官方利率的借貸成本。目前山西省民間借貸月息在1.5分以上，短期貸款最高的達到了月息3～5分甚至更高。從抵押上看，一方面中小企業可抵押物少，抵押物的折扣率較高。土地、房地產一般為70%，機器設備為50%，動產為25%～30%，專用設備為10%。另一方面是評估登記部門分散、手續繁瑣、收費高昂。企業資產評估登記涉及土地、房產、工商行政及稅務等眾多管理部門，而且各個部門都要收費、收稅，如果再加上正常貸款利息，所需費用幾乎與民間借貸利率相近，普通中小企業難以承受。
市場機制作用發揮欠佳。目前山西省中小企業融資方面存在的梗阻，反映了市場調節作用發揮不夠，特別是民間資金的供給和中小企業的資金需求沒有形成有效對接。一方面，大量民間資金因缺乏有效的引導和適宜的投資渠道而盲目流動，據測算，山西省民間融資規模大約在1300億元，而從被調查企業融資渠道看，民間融資僅占其全部融資額的0.7%；另一方面，與浙江、上海、河北、內蒙古等省份相比，山西的小額貸款公司、村鎮銀行、農村資金互助社等新型金融組織發展還不夠充分，難以吸納大量的民間資金支持中小企業的發展。與此同時，受金融危機影響，我國資本市場跌幅巨大，導致企業通過股票市場直接融資更加困難。2008年年初以來，山西省無一家企業IPO融資或通過配股進行融資。
中小企業融資難引發的負面影響加大。一是中小企業融資難的直接后果就是企業經營難以為繼，迫使其不得不停產或降低生產規模，設備閑置、資源浪費、稅收銳減，直接影響到國民經濟產出總量的減少。二是因企業融資困難，生產資金不足，會造成大量中小企業停產，這就使得許許多多工人面臨下崗的事實，社會就業壓力進一步加大。三是職工失業，收入銳減，加劇了社會兩極分化，社會矛盾不斷突出，從而有可能引發社會的不安定。
沉著冷靜應對金融危機，趨利避害破解融資難題
筆者認為能否把各種風險和負面效應降至最低，關鍵在于堅定信心，積極應對，因勢利導，主動解危，化弊為利。在當前宏觀經濟背景和次貸危機影響下，過分依賴銀行，風險過大，只依靠間接融資，難以實現跨越發展，要從根本上解決中小企業融資難的問題，要樹立“三靠”意識，即主要靠市場機制、靠深化融資體制改革、靠自力更生，需要中小企業自身、銀行、市場和政府等各方面共同努力，多管齊下，標本兼治，才能奏效。基礎在于中小企業自身能力的提升和銀行信貸的支持，核心在于市場機制的有效調節和政府的合理引導，推進“政府推動+市場引導”模式，實現“政府+銀行+評級+擔保+企業”五位一體，相互融合、協調推進，即政府提供政策傾斜和扶持，創建好的融資環境；市場發揮主導作用，企業主動改善自身條件，銀行、評級和擔保公司提供優質服務，多渠道解決融資問題，才能有效解決中小企業融資難的問題，實現中小企業經濟又好又快發展。具體建議如下：
企業主動。中小企業要提高管理水平，改善自身經營狀況，積極應對全球市場需求萎縮。一是調整產品結構，走高附加值路子。突出自身的經營特色和產品優勢，合理定位市場，更重視技術創新，開發新產品，走品牌化經營道路，以高端產品開拓國外市場，加快貿易從粗放型增長到集約型增長的轉變。二是轉變營銷方向，更加重視內貿，開拓國內市場，走內外貿共同發展的路子。加大產品內銷比重，擴大非美元客戶的比重，從根本上扭轉由于產業結構不合理而導致的融資困難問題。三是要加強財務管理，提高內部管理水平，嚴格各項成本控制，通過壓縮成本來緩解因匯率變化、原料上漲等因素的不利影響，借助電子商務來實現采購及交易成本的降低，提高資金使用效率。四是中小企業必須注意維護自身形象，通過提高核心競爭力和持續發展能力來逐步增強對信貸資金的吸引力，堅持誠實守信，提高資信度，依靠良好的信用、真實的信息贏得銀行的信任和支持。
銀行積極。在金融的制度設計中，要更多考慮市場的作用，應在政策上鼓勵和引導商業銀行增強業務發展的協調性，注重開拓中小企業信貸市場，結合中小企業的特點，完善對中小企業的信用評估機制，改進對中小企業的信貸授信審批機制，積極建立對資信良好中小企業信貸審批的綠色通道，加大對中小企業貸款的營銷力度，開發適合中小企業融資需求的創新產品。一是積極進行信貸創新，科學合理地劃分信貸管理權限，適當放權與綜合授信制度相結合。二是改革銀行信貸操作流程，簡化貸款手續，減少審批環節，為企業提供方便快捷的信貸服務。三是處理好信貸管理中責、權、利關系，辯證地看待對信貸風險，實行獎罰并舉的管理制度，增強信貸人員的放貸、收貸積極性。
政府推動。政府要通過制度建設使市場更加有效運轉，解放無形之手，充分發揮各級政府在維護社會信用方面的主導作用，著力優化金融生態環境，合理引導資金流向。一是要建立有效的整治社會信用環境的配套機制，明確職責，加強宣傳、規范社會信用，提升企業信用等級觀念，強化信用意識，從制度上盡快規范信用行為，建立統一的企業信用評估制度和體系，改善投資融資環境。二是積極構建中小企業擔保體系。加快培育中小企業信用評級市場，繼續推進各類中小企業擔保機構的發展。為有市場、有效益、守信用的中小企業提供信用擔保，同時建立擔保機構監管體系，規避擔保風險。三是采取稅收優惠、就業補貼、財政貼息等支持政策，減輕中小企業的稅費負擔，提升中小企業的競爭能力和盈利能力，改善中小企業的生存環境。盡快出臺《中小企業貸款風險補償機制》，增強金融機構對中小企業發放信貸的信心。
一、全球金融危機嚴重沖擊世界經濟
（一）全球經濟可能出現“滯縮”
去年9月份以來，各大國際組織不斷調低對2009年世界經濟增長的預期。2009年3月19日，IMF最新預測，盡管發達國家和主要新興市場推出了重大的經濟刺激方案，但貿易量急劇收縮，產出和就業嚴重惡化，2009年世界經濟預計收縮0.5%～1%，為60年來首次下降，其中發達國家增長為-3%到-3.5%，美國下降2.6%，歐元區下降3.2%，日本下降5.8%,衰退進一步加劇，新興經濟體增速下調到1.5%～2.5%，明顯放緩。實體經濟受金融危機拖累惡化，全球制造業急劇下降。摩根大通(JPMorgan)全球采購經理人指數(PMI)顯示，世界制造業活動降至11年前調查開始以來的最低點，2008年12月份美國制造業出現30年以來最急速收縮，日本制造業指數創2001年以來最大降幅。歐洲汽車業產能閑置并開始裁員。根據2009年3月8日世界銀行最新報告，2008年第4季度全球工業產值下降20%，發達國家和發展中國家分別下降23%和15%。據英國《經濟學人》報道，全球制造業正面臨危機，美歐日三大發達經濟體制造業全面衰退。實體經濟惡化又對虛擬經濟造成循環影響。目前美國信用卡欠賬高達9 517億美元，且應收賬款已證券化，一旦危機爆發將損失重大。中東歐經濟金融形勢惡化，可能引發第二輪金融海嘯，并嚴重拖累西歐國家和世界經濟。國際大宗商品價格較高位時多數下降1/3～2/3，近期雖有所回升，仍處于谷底。各國紛紛實行激進的寬松貨幣政策，美國、歐元區、日本、英國等利率水平均降至歷史低位。但由于惜貸普遍，貨幣政策效果不明顯，可能出現流動性陷阱，重蹈日本20世紀90年代的覆轍。經濟下滑與通貨緊縮疊加，出現“滯縮”的可能性大大增加。
（二）國際貿易增速急劇下降
WTO預計今年世界貿易將萎縮9%，聯合國貿發會議認為全球商品貿易將下降6～8個百分點。根據各國官方統計，2008年最后兩個月，世界貿易已經陷入急劇衰退，東亞等周邊國家出口降幅基本在兩位數以上。今年1、2月主要經濟體出口下滑進一步加劇，同時更多的發展中國家陷入衰退。一是美歐日三大發達經濟體出口下降10%～30%，簡均降幅高達24.3%。2008年11、12月和今年1月，日本出口同比分別下降26.7%、35%和45.7%；4季度美國出口同比降幅高達33.6%；按美元計算，11月歐盟27國出口下降22%，12月下降6.9%。三大經濟體出口占全球比重51.6%，按簡均計算，已導致同期世界貿易大幅下降13%。二是新興經濟體出口均下降10%～20%。2009年1、2月巴西出口陡降22.8%和21.9%，1月俄羅斯出口下降50.3%，印度1、2月出口分別下降16%和13%。三國出口比重超過4.8%，平均降幅將近30%。三是東亞等周邊國家出口降幅基本在兩位數以上。今年1、2月韓國出口分別下降32.8%和17.1%；今年1月，中國香港下降21.8%、新加坡降35.7%，印尼降36.1%，馬來西亞降27.8%，泰國降26.5%，越南降24.2%；去年12月菲律賓陡降40%，中國臺灣降41.9%。此外，1月瑞士、挪威分別降14%和34%，去年12月阿根廷降27.8%。由于上述國家占世界貿易72%以上，基本代表了世界貿易的走向，按照簡均計算，2008年11～12月世界貿易估計下降15%左右。四是國際海運和航空運輸急劇萎縮，也驗證了世界貿易大幅下降。BDI指數（波羅的海干散貨運價指數）從2008年5月的最高點11 425點跌至年末的558點，跌幅超過95%，最近指數有所回升，但仍處于歷史地位。據國際航協數據，2008年12月承載國際貨物貿易價值35%的國際航空貨運周轉量同比暴跌22.6%。僅美國就有近千架飛機停飛，運力閑置。
從歷史上看，1982年第二次石油危機、1997年亞洲金融危機和2001年美國互聯網泡沫破滅時，世界貿易增速分別為－6.5%、－1.5%和－4.1%，目前危機程度遠超過當時，世界貿易可能衰退更深。綜合各大機構預測，普遍認為全球貿易下滑并沒有見底，將持續相當長一段時間。世界貿易信息服務公司最新預計，全球貿易活動的下行走勢將至少再持續6個月。世界銀行最新預測也認為，世界貿易已陷入深度衰退。據聯合國全球經濟展望最新預測，2009年全球出口額將下降4.4%，進口額下降3.9%。IMF預測，全球貿易量將下降2.8%。估計一段時間內，歐美日經濟貿易衰退將進一步波及廣大發展中國家和新興市場。貿易已經陷入衰退的國家降幅還會加劇；同時還將有越來越多的發展中國家受到嚴重打擊，加入到衰退的隊伍。國際勞工組織（ILO）預計，今年全球失業人數將新增2 000萬人，到年底全球失業總數將超過2.1億人，這將使全球消費需求進一步收縮，加劇國際貿易下行壓力。
（三）全球外國直接投資（FDI）規模銳減
歷史看，每當發生大的經濟動蕩時，國際投資很可能下降，比如2002年全球投資增速下降69個百分點，其中流向發展中國家的外資下降十分明顯，第一次石油危機、拉美債務危機和互聯網泡沫破滅時，流入發展中國家的FDI分別下降52%、33%和33%。這次危機后，發達國家對外投資能力大大削弱，聯合國貿發會議統計，僅2008年全球跨國直接投資總量比上年減少21%，2009年將減少30%～40%。發達國家流動性不足，從新興發展中國家抽回資金的數量明顯增加。
2009年全球并購形勢難見好轉。畢馬威報告顯示,2008年全球并購資產規模減少30%至2.94萬億美元，2009年將進一步下降30%。1 309宗計劃中的并購案被取消，包括必和必拓放棄收購力拓。作為此前兩年中并購交易的重要力量，2008年私人股本公司并購交易額同比下降72%，降至5年來最低。因企業并購意愿受財務實力及盈利狀況惡化影響，2009年中期前并購形勢難見好轉。
FDI流向發生逆轉。OECD預測，發達國家資本流出速度下降，流入速度在加快。2008年1～10月，日本企業海外并購金額約為681.82億美元，為2008年同期的3.7倍。美國并購交易額則大幅下降38%，其中四季度同比減少55%。另外，歐洲交易額下降29%，亞太地區下降12%。有關機構預測2009年，金融危機將使流向發展中國家的FDI減少40%。
二、金融危機對我國商務發展沖擊明顯
（一）出口增長困難
一是外需不足嚴重打擊我國出口。去年以來，我國的出口回落基本上是與國際貿易走勢相關聯的，但回落速度之快、幅度之大、持續時間之長超出預期。2008年11月、12月出口分別下降2.2%和2.8%，扣除通脹和匯率因素，2008年名義出口17%，實際出口不足10%，2008年規模以上工業出貨值增長10.8%，基本反映了真實出口狀況。今年1～2月出口分別下降17.5%和25.7%，前2月累計出口下降21.1%，累計數據基本較準確反映當前出口形勢；加工貿易出口降幅更大，前2月下降39.5%，形勢可以說非常嚴峻。
二是工業品出貨值和出口訂單指數顯示出口會進一步下滑。2008年11～12月，規模以上工業企業出貨值同比分別下降5.2%和8.8%，2008年全年增幅回落10.7個百分點。中國制造業采購經理指數（PMI）連續5月低于50%，2月制造業新出口訂單指數43.4%，已連續8月低于50%，雖然最近3個月指數有所回升，但分行業看，絕大多數行業仍處在50%以下。此外，由于我國加工貿易比重超過50%，1～2月加工貿易進口量大幅下降39.5%，是未來出口量更嚴重下滑的先行指標。
三是出口價格競爭力出現拐點。過去二、三年能源原材料漲價、勞動工資成本上升和有關政策調整等已經大大增加了我國的出口成本，累計在80%～90%之間。與此同時，人民幣實際有效匯率大幅升值更是對我國出口商品的價格競爭力帶來重大損害。根據國際清算銀行數據，2008年7月～2009年2月，人民幣實際有效匯率升值16.4%，相當于匯改近4年來累計升值幅度的55.3%，其中2009年2月當月升值6.78%。同期，周邊國家和地區實際匯率與我國相比均有不同程度的貶值。其中貶值超過兩位數的貨幣有，澳元24.3%，韓元24%，俄羅斯盧布18%，印尼盾12.9%。今年以來，韓元兌美元匯率下跌了21.22%。中國制造有被其他國家廉價消費品取代的可能。2008年10月份以前我國出口回落主要是成本約束所致，相對平穩；但從去年10月開始需求約束突然加劇，導致出口大幅下滑。越是在經濟危機的時候，消費者越把價格放在第1位，我國出口競爭力將面對更大的考驗，出口企業將遭遇更大的成本和價格壓力。
（二）利用外資明顯放緩
一是合同外資下降預示我國利用外資狀況可能不斷惡化。2008年，在新批項目數方面，各月始終呈同比下降趨勢，月度降幅有時高達30%～40%，全年合計新批項目2.75萬個，同比下降27.35%，表明作為投資主體的中小企業入資減少；在合同外資方面，單月增幅逐步下滑，且7月以后各月為同比下降，全年合計金額2 112.9億美元，同比下降6.18%；在實際使用外資方面，1月份增幅曾達到109.8%，但主要是“兩稅合一”過渡政策效果所致，此后增幅逐步下降，10月以后也出現同比下降，全年實際使用外資923.95億美元，同比增長23.58%。2009年1月份，全國實際使用外資金額75.41億美元，同比下降32.67%。全國新批設立外商投資企業1 496家，同比下降48.7%。雖有春節假期、2008年同期基數偏高等因素，但仍延續了2008年下半年以來的下降趨勢。來自發達國家/地區投資下降明顯。今年1月，美國對華投資新設企業數同比下降53.76%，實際外資金額同比下降70.03%;原歐盟15國對華投資新設立企業數同比下降27.39%，實際外資金額同比下降24.02%。外資總體態勢是新投資資金流入明顯放緩，已投資者投資策略漸趨保守。
二是部分國家采取的危機應對措施對我國利用外資構成競爭。一方面，部分國家貨幣貶值幅度較大，跨國公司投資成本有所下降，如印度勞動力成本下降40%；另一方面，2008年以來各國出臺了一系列鼓勵外資政策：如日本對外資免除法人稅；新加坡對部分貿易、金融、運輸企業在內的各行業外資企業給予5～20年、最低5%的優惠所得稅率，允許企業研發費用15%扣除；法國免除企業再投資部分稅收。另外，國內外資企業的可持續發展能力也有所下降。部分跨國公司的經營呈收縮態勢，如巴斯夫、拜耳、摩托羅拉等公司均有停工減產現象。部分行業企業面臨生存困難。據統計，2008年溫州外資企業利潤總額和凈利潤同比下降17.3%和21.2%，現有外資企業投產開工率不足68%。到今年年初，浙江部分地區紡織業下游企業停機率達50%以上。
（三）“危”中有“機”，我國商務發展也面臨機遇
外貿優勢仍在。一是勞動力綜合優勢。我國人力成本相對仍較低，在勞動力素質，受教育水平總體也高于東南亞國家。二是30年對外開放奠定了開放型經濟的良好基礎，形成了產業集聚優勢。三是當前出口仍有一定市場空間。根據既往的經濟危機規律，在危機的特殊時期低端生活必需品需求和中低檔非生活必需品需求趨于增加。如金融危機以來，歐洲零售普遍不景氣，沃爾瑪、樂購等在華大量采購中低檔商品的大型超市銷售和利潤反而增長。我國出口的許多產品處在中低端，在發達國家的替代性不強，擴大出口仍有一些機遇。我國在完善相關政策、減免稅費來增強出口競爭力方面仍有很大空間。因此，我們可以抓住“危”中之“機”。
對外資仍具有吸引力。我國傳統引資優勢仍然存在。相對于其他國家，我國經濟較快增長、金融基本穩定，對國際資本仍有較強吸引力。美中貿易全國委員會調查，85%的會員仍將中國作為其在全球開展業務的首選地。調查顯示，由于中國巨大的市場潛力，特別是我國在此次危機中所展現的抗風險能力和發展活力，我國對外資吸引力有所增強。據中國美國商會調查，76%的企業將中國市場列在近期全球投資計劃的前3位，51%的企業將中國市場作為首位戰略目標。擴大內需將給吸收外資創造新的空間。另外，雖然跨國公司在制造業領域的投資相對謹慎，但在生命科學、健康方便食品、運輸設備、商業服務、個人服務、機械設備、信息和通訊技術、能源、化學和塑料、環境保護等領域的投資可能成為未來投資的熱點，也有利于我們優化外資結構和布局。2008年，農業、服務業在全國吸收外資總量中的比重都有所上升，分別達到1.3%和41.3%。西部地區實際使用外資同比增長80％，高于全國平均水平56個百分點，在全國總量中的比重由上年的4.9%增至7％。今后，中國促進區域協調的力度將進一步加大，各區域統籌協調發展的總體格局將為外商投資提供更廣闊的空間。另外，我國4萬億規模的經濟刺激方案和十大產業調整振興規劃，也給外商來華投資提供了新的機遇。
“走出去”面臨寬松環境。美歐在一些領域放寬對我國企業投資限制，我國對外并購的政治環境總體趨緩。危機后，美國“通用汽車”股價為1929年以來最低，必和必拓、力拓兩大礦業巨頭股價分別下跌35％和79％，存在低價收購優質資產的難得機遇。經濟危機加速全球產業重組，也會帶來新的投資機會。一些國家加大基礎設施投入，有利于我國擴大工程承包。國外資產價格下跌，為我國投資資源能源、收購國際品牌、建立國際營銷渠道和網絡提供了現實可能。我國紡織業產業鏈完整，生存能力強，“走出去”有可能在未來產業競爭中取得更大的優勢。
三、擴內需與穩外需并重，綜合應對危機
今年1～4月，全國進出口同比下降24.3%，其中出口下降20.5%。從出口企業反饋的訂單情況和廣交會的簽約情況看，上半年出口形勢難以好轉。如果沒有有效措施，出口將繼續大幅下降，即使下半年世界經濟形勢能好轉，外需復蘇，全年出口也難以彌補上半年的虧空。據測算，2008年中國出口增長對當年GDP增長的貢獻率為19％，拉動當年GDP增長1.7％。今年若出口零增長，其他條件不變，將導致當年GDP增速下降1.71％，增速降低到7.29％；若出口下降5％，將減少當年GDP增速2.8％，增速降低到6.2％。若下降10%，將減少GDP增速3.9％，增速降低到5.1％。
此外，即期出口下降會在經歷一定時滯后對國內消費和投資產生負拉動。對1978～2006年出口數據回歸分析表明，出口每增長1％，帶動消費增長0.68％，國內資本形成增長0.74％；出口每下降1％，也會使消費下降0.68％，國內資本形成下降0.74％。即使考慮到出口對國內需求作用累計可能有2年左右的周期，對內需的抵消作用仍不可小視。因此，短期內，出口對保增長、保民生、保穩定的作用可能是不可替代的。靠擴大投資拉動增長在中期內還面臨著最終需求不足的嚴重約束，出口下降和消費走低碰頭，將加劇產能過剩和投資資源浪費，使經濟出現“W”型走勢，難以最終走出衰退。我國GDP、工業與出口三者之間的關系，更直觀地反映出口下降對GDP的沖擊。2007年，我國工業增加值占GDP的50％，出口占工業增加值的72％。出口持續大幅下降將從下游向中上游，從制造業向服務業傳導，可能把我國經濟拖入衰退乃至危機之中，重蹈其他國家經濟衰退的覆轍。因此，當前擴大內需應與穩定外需并重。
為穩定外需，減輕出口持續下滑拖累整體經濟，當前有必要協調采取綜合應對措施，推動貿易投資便利化，促進服務體系和法律制度建設，調整和完善有關政策措施。
（一）一步到位實施出口及時足額退稅，并完善相關制度
出口退稅是當前穩外貿、促增長、保就業的一項十分重要且效果明顯的措施。建議按“征多少、退多少”，全面調整出口退稅政策。一是可迅速恢復勞動密集型產品出口起碼的價格競爭力，扭轉其大幅下滑勢頭，并抓住在世界經濟衰退形勢下低端產品需求反而走強的機遇；二是可減輕IT、汽車、生物醫藥等技術密集型產品未來國際市場需求大幅下滑的沖擊，減少其出口損失；三是可較快緩解多數中小出口企業遭遇的生存壓力；四是可穩定預期，有利于出口商及時對外簽單成交。同時，要完善增值稅和出口退稅法律制度，避免以后政策頻繁調整。
（二）加大貿易融資支持力度
出臺有關中小企業貿易融資的支持政策，增加對中小企業貸款額度，允許信用證抵押貸款，推廣“股權出資”、小額貸款公司試點等經驗，擴大中小企業融資渠道。可參考香港特區政府做法，建立中小出口企業專項信貸擔保資金。
（三）加大政策性出口信貸和信用保險支持和覆蓋面
借鑒韓國、巴西等國的做法，增加用于應對全球金融危機的出口信貸專項資金；按照國際通行做法，改革外貿政策性金融體系，及時出臺有關法律，加大財政政策性支持力度，降低出口信用保險費率，最大程度上幫助出口企業緩解資金困難和有效防范出口信用風險。應該著眼于貿易結構的優化升級，長短結合，把帶動力強、金額大、技術含量高的成套設備和工程項目的出口作為重點，從政策性金融措施如出口信用保險、出口信貸甚至是買方信貸方面給予支持，創造外需。
（四）擴大人民幣國際貿易結算范圍
目前人民幣用于國際貿易結算正在試點。考慮到許多國家有進口需求，但缺少外匯，建議：一是盡快細化完善人民幣結算的有關操作辦法；二是在我國與周邊國家貿易中全面允許實現進出口人民幣結算；三是參照與巴西雙邊貿易使用本幣結算的經驗，爭取與更多國家達成這種安排，擴大人民幣貿易結算范圍，推動人民幣國際化；四是對外援助全部使用人民幣，以擴大外需，支持國內企業，帶動貨物出口。
（五）穩定人民幣實際匯率
改變人民幣實際有效匯率大幅升值嚴重損害我國出口競爭力的局面，不僅要保持人民幣名義匯率的穩定，更要努力保證人民幣實際有效匯率的基本穩定。考慮改變人民幣匯率盯住的貨幣籃子，建議以貿易加權方式來計算匯率籃子。同時，及時推出新的保值避險工具，幫助企業化解匯率風險。
（六）穩定利用外資政策，預防跨國公司產業外遷
外商投資企業是我國出口的主體，穩定外資與保出口關系密切。要堅持對外開放和積極利用外資的方針政策，大力優化投資環境，及時出臺新的鼓勵政策，減少外界疑慮和擔心；做好穩定外商投資存量的工作，幫助外商投資企業緩解融資困難，允許以人民幣作為外商資本金投資、鼓勵外商再投資。
一、關于全球金融危機的生成機理
副校長衛教授指出，中國盡管不處于本次金融危機的中心，但受到的影響是不可忽視的，并就金融危機的生成機理進行了深刻剖析。潘淑娟教授回顧了美國次貸危機的發生過程，并從后布雷頓森林體系中的“特里芬現象”出發對現行美元本位制和美元環流進行剖析和解構。她還從美國金融資產中出現的諸多“異象”出發，提出了國際金融秩序亟待改革的構想。徐旭初教授詳細分析了全球金融危機的產生機理，認為美國的金融創新在一定程度上深化了金融危機出現的可能性，原因在于證券化產品、期貨、期權等金融衍生品結構的高復雜性導致投資者無法判斷所投資金融產品的風險，增強了其杠桿效應。張會恒教授強調了金融監管的重要性，認為應加強金融監管的國際合作，建立一個適應金融市場發展水平和風險狀況的有效金融監管體系。唐敏教授認為美國低利率的貨幣政策、房地產次貸危機、美元本位等只是引發本次全球金融危機的表層原因，其深層根源在于以自由化、私有制、放松管制等為特征的思想組織制度基礎，嚴重透支未來的發達資本主義經濟和有恃無恐的金融霸權主義，而次貸危機只是本次全球金融危機的導火線。沙文兵博士就1997年爆發的東南亞金融危機同本次金融危機進行了比較分析。徐德云博士則認為目前金融危機的影響不在于其是否會形成經濟危機，更在于人們由此可能產生的心理“恐慌”。
二、關于全球金融危機與FDI、貿易發展
衛教授還從產業結構、特定產業部門、企業并購與重組和全球企業裁員等角度，分析了全球金融危機對實體經濟、社會各界以及高校畢業生就業的影響，并從宏觀和微觀方面提出應對全球金融危機的政策建議。邢孝兵博士就全球金融危機對我國出口貿易、不同要素密集型商品出口以及我國對美國出口貿易的變化情況進行了實證分析。徐松教授就金融危機對中國出口貿易、中國出口美國貿易以及中國各出口部門的貿易損失進行了核算，并提出減少損失、促進出口，要從調整產業結構、加強外匯管理和幫助中小型出口企業轉型等方面入手。劉敏博士就全球經濟危機對國際石油價格波動的影響做了深入探討，認為國際石油價格將在理性回歸中探索新的平衡點，而國際油價回落會在一定程度上減緩我國經濟增長的壓力。韓剛博士認為全球金融危機會使外國減少利用當地資產進行投資或擴張的FDI，減少其新設投資與跨國并購；我國應適當調整FDI政策，從多元化渠道入手防止FDI流量的下降。馮德連教授提出金融危機背景下的外貿企業應積極采取“走出去”戰略，推動企業的外向國際化，培育國際型企業家。
首先,從經濟角度看,這是自上世紀80年代以來,尤其是冷戰結束后美、英等西方國家推崇的新自由資本主義運行機制的弊端在金融全球化背景下的總爆發,集中暴露出它們所推崇的金融領域“去規制化”進程嚴重忽視金融全球化發展本身的規律和特點,缺乏對金融體系運行的有效監管,喪失了應有的預警功能。
其次,當前的金融/經濟危機是經濟全球化、信息化背景下首次出現的全球經濟的嚴重失衡。此次金融危機的政治原因本質上是全球化的經濟運行體制與國別化的經濟決策體制之間長期的結構性矛盾凸現的結果。一方面,世界經濟體系的全球性市場運行對資源的全球配置需求以及相應的全球經濟治理體制能力的要求不斷提高,而現有全球經濟治理體制的充分性、合法性和有效性卻存在不同程度的缺陷;另一方面,作為國際經濟的本質特征之一的經濟政策制定的國別化,進一步加劇了全球化的經濟運行體制與國別化的經濟決策體制之間矛盾的累積和激化。
二、世界經濟格局新的結構性調整和重組拉開序幕
金融危機對世界經濟發展的走勢有五方面的影響:
其一,從危機發生至今全球工業產值和貿易規模的萎縮比例來看,此次金融危機導致的全球經濟衰退程度已經超過上世紀20年代末至30年代初的大蕭條時期。
其二,貿易保護主義勢頭在各國經濟衰退的陰影下有所抬頭。
第三,美、歐、日等國經濟實力都因受到危機的直接嚴重影響而削弱,但新興大國群體性崛起的勢頭也受到不同程度抑制,未來新興大國的增長態勢將更大程度取決于各自完成經濟刺激和結構優化調整的政策效應和時間長短。
第四,本次金融危機無法改變全球化經濟深入發展的大趨勢,包括美、歐、日等發達經濟體和新興大國等所謂“全球化中心國家”之間的經濟發展(或衰退)相互密切關聯和影響將持續加深。最后,從整個世界范圍和中長期的影響來看,金融危機對于“全球化邊緣國家”的經濟打擊將更大于“全球化中心國家”。世界范圍內的經濟力量發展差異將在短期內繼續擴大。金融危機同時全面啟動了新一輪國際金融乃至全球經濟體系的改革進程。一方面,金融危機標志著美獨霸金融體系格局的結束;另一方面,全球金融/經濟體系改革和過渡是一個長期而漸進的過程。
三、世界政治、安全格局的深度變革正在加速
第一,盡管金融危機不同程度地制約了當前國際體系中的霸權國、傳統大國和新興大國等核心成員的對外政策制定,使政策的內向性有所加強,但主要國家仍表現出強烈的化危機為機遇的意愿,力爭以改革國際金融機制為突破口,在國際經濟體系和政治體系的變革進程中占據有利地位。
第二,席卷世界的金融危機再次使國際社會認識到全球化時代跨國性問題的復雜性和各國利益的相互依存性,增加了大國合作的緊迫性和可能性,G7等發達工業國家在這次危機中已經難以獨自應對,不得不在半年內連續召開兩次G20峰會進行全球范圍的宏觀經濟政策協調。新興大國不但在參與全球經濟治理架構中嶄露頭角,而且相互機制化合作意愿明顯增強。
[關鍵詞] 金融危機 次貸危機 內在機理
一、引言
當前方興未艾的美國次貸危機已全面演化為全球金融危機且大有演化為金融危機之勢，次貸危機自2007年4月份新金融世紀公司宣告破產保護以來，一波波的沖擊全球金融市場，且有愈演愈烈之勢，至于何時見底，則是“仁者見仁，智者見智”。
本文嘗試對這兩次嚴重的金融危機進行比較，揭示它們爆發的根源及形成內在機理的不同，從而對我國金融危機的預警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。
二、東南亞金融危機
1.東南亞金融危機發展過程回顧。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。接著，危機波及到臺灣、香港及韓國等地區和國家。因此，東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。
2.東南亞金融危機形成的內在機理為:政府隱性擔保與政府相關聯企業大量借取短期外債資產泡沫大量游資外逃固定匯率機制難以為繼貨幣貶值貨幣危機亞洲其他國家金融危機。
3.東南亞金融危機爆發根源：東南亞經濟發展模式不可持續性，因為東南亞諸國國內經濟結構失衡；這些國家實行的都是僵化的固定匯率機制。
三、次貸危機
1.次貸危機發展過程回顧。次貸危機又稱次級房貸危機，是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。次貸危機起源于利率的上升，房價由上升轉為下降，形勢發生了逆轉。2008年4月，美國次貸行業的第二大公司即新世紀金融宣布倒閉。這標志著次貸危機開始爆發，次貸危機現在已經演變為全球金融風暴，尚未見底，且有愈演愈烈之勢。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產保護，而房地美、房利美及美國國際集團已國有化。并且對世界金融市場造成了百年以來最大的沖擊，已影響到實體經濟。
2.次貸危機形成的內在機理為:長期超低利率刺激消費貿易逆差信用膨脹（主要是次級房貸）資產泡末積聚不斷提高利率泡沫破滅美國次貸危機全球金融危機全球經濟危機（可能）。
3.次貸危機的根源。(1)金融監管沒有跟上金融創新的步伐。當資產證券化以后，經過層層包裝，然后由權威的信用評級機構進行評級，但由于激勵機制的作用，當監管不到位時，就容易產生低估風險，人為的提高金融產品信用等級等一系列問題，從而為次貸危機的爆發埋下隱患。所以就有一個“誰來監管監管者”、“誰來為信用評級者進行評級”的問題。(2)美國國內消費與投資不匹配。由于美國國內很多產業轉移至國外而導致產業空心化，而且大多數美國國民都是寅吃卯糧，超前消費，儲蓄非常少，利用美國的世界貨幣優勢大量印刷美圓和國債，導致消費虛高，推動資產價格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機埋下了伏筆。(3)虛擬經濟與實體經濟脫節。金融本來應該是為實體經濟服務的，結果在美國最近幾年龐大的虛擬經濟遠遠超過了相應的實體經濟，使得金融資產市場成了賭場，為次貸危機的爆發埋下了伏筆。
四、東南亞金融危機與次貸危機的異同點
1.不同點。(1)東南亞金融危機屬于在發展中國家爆發的危機，它的本質是貨幣危機，導致東南亞地區金融和經濟動蕩；而次貸危機是在發達國家爆發的危機，它的本質是債務危機。導致全球金融和經濟動蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機市場的嚴重后果來看，次貸危機較東南亞金融危機要嚴重得多，格林斯潘宣稱美國次貸危機是美國百年一遇的金融危機，是自1929年美國大蕭條以來最大的金融危機，它已引起全球金融風暴，而亞洲金融危機只是在亞洲造成局部的金融危機，而沒有引起全球的金融危機。(3)東南亞金融危機根源于過度性生產，而美國次貸危機根源于過度性消費。
2.共同點。(1)都是屬于金融監管沒有跟上金融自由化或金融創新而造成的危機。(2)該國經濟結構失衡。
五、我國金融現狀
近年來我國經濟過熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產生升值預期，有大量國際游資通過各種非法渠道進入我國資本市場。然而隨著我國宏觀調空、經濟周期下行及受次貸危機沖擊的影響，我國樓、股市價格不斷下跌，且由于新勞動法的實施，我國2008年上半年中小企業已倒閉6.7萬家。并且隨著全球金融風暴的進一步加深，我國實體經濟受的影響會更大。
六、東南亞金融危機與次貸危機給我國的啟示
首先，金融監管與金融自由化應該相適應，如果在金融監管不到位的情況下盲目開放資本項目，勢必積累金融風險，為導致金融危機埋下隱患。其次，固定匯率機制也是一個弊端，它也為貨幣危機的爆發埋下了伏筆。最后，不能盲目開放資本項目，給金融危機設立一道防火墻。
關鍵詞:金融危機;國際經濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。
區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。
從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。
三、國際游資的攻擊
國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40多天內,外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據IMF對國際游資的統計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20%。2006年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。
四、中國預防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?中國會不會爆發金融危機?從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。
當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產的利潤不低于30%,該年度上證指數上漲了96.7%。
人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。
中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。
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因此，加強對金融危機治理研究，挖掘危機產生根源，強化防范意識，建立有效危機治理機制，是當前學術界研究亟待探討的問題。
二、次貸危機引發的全球金融危機的根源、傳導和影響評析
（一）生成根源
美國次貸危機引發的全球金融危機蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實是世界各國未料到的。究其根源，有以下幾個方面的原因：第一，長期以來盛行的“超前消費”模式為危機產生積累了不穩定因素。
長久以來，美國人的儲蓄和消費習慣是：少儲蓄，多消費，上升到國家層面就是政府長期保持外貿和經常項目逆差。美國經濟某種程度上說是由美國人的超前消費以及全世界資本來拉動的。當今世界經濟格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎的儲蓄模式向以資產為基礎的儲蓄模式轉型：依靠個人財富增長，其基本消費不以個人收入水平為基準，而是通過金融工具和衍生品將個人預期未來收入轉化為可以增加財富的資本，然后把這些資本變成個人消費來源。這樣不僅可能透支現存的資本，而且容易透支未來可能取得的財富①。
而這種嚴重地透支未來的投資消費模式，無論是房地產市場，股票等公共領域，還是個人資產領域都表現無疑。這種模式不可避免地對美國經濟可持續運行帶來了負面影響。
第二，金融創新帶來的衍生品提高了危機的產生風險。
作為20世紀金融創新之一的資產證券化在這次危機爆發中起了助推器作用。資產證券化，即以打包的貸款抵押資產為標的物發行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機構將流動性較低的貸款資產以現金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強多方面投資收益②。這種金融創新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產金融機構為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們在投資銀行幫助下實施資產證券化，將一部分住房抵押貸款債權從資產負債表中剝離出來，以這部分債權為基礎發行住房抵押貸款支持證券。據美國經濟分析局調查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但發行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進而衍生出超萬億美元的擔保債務憑證（CDO）和數10萬億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產證券化創造的金融衍生產品本可以起到分散風險、提高銀行等金融機構效率的作用，但它一旦過度，就加長金融交易鏈條，使金融衍生品更為復雜，金融市場也就變得缺乏透明度，危機發生概率加大。
第三，房地產市場虛假繁榮產生的泡沫加之政府利息政策變動促使危機顯現。
這是此次危機爆發的直接原因。鑒于美國經濟長期的高負債、低儲蓄特征，為應對新世紀出現的一系列經濟困局，2001~2003年，美聯儲連續下調聯邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對未來房價持續上升的樂觀預期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來美聯儲多次加息將聯邦基準利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產泡沫，使得購房者的還貸負擔加重，一些放貸機構遭受嚴重損失甚至破產④。由于房地產價格下跌，拖欠債務比例和喪失抵押品贖回率轉而上升，造成房貸市場更加混亂。
第四，金融監管的弊端為危機滋生提供了“適時”環境。
美國推行自由資本主義模式，標榜通過最低政府干預和最大程度競爭建立彈性寬松的經濟體系。但逐步放松的金融監管使其金融體系常常陷入危機之中。
其流動性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國家央行效仿，這就助長了市場對央行的依賴心理，從而使金融機構放松了對風險防范的控制。虛擬經濟擴張的幅度大于實體經濟，而且隨著監管漏洞和弊端日益增多，更多商業銀行加入到金融衍生品創制中，危機隱患逐步擴大。同時，政府把對次級房貸債券的評估和監督責任拋給私人債券評級機構，給這些機構留下太多操作空間，無疑對危機的加深起推波助瀾的作用。
（二）傳導機制
金融危機的傳導機制是指引起匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動產生的繼發效應。它不僅由一國影響到另一國，而且也造成區域間的連鎖反應。
就此次危機來看，主要表現在以下幾個方面：
第一，匯率傳導
金融危機使美國經濟持續走低，導致作為世界主要清算和儲備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產價格、貨幣價格和居民消費價格等在內的整個國際價格體系陷入失衡。結果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產市場迅速下跌，損害金融穩定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎性商品期貨爆漲，并帶動現貨價格飆升，通貨膨脹由一國波及全球。
第二，機構傳導
機構傳導有兩種方式：一是危機延發國的金融機構出現支付困難，影響與母國同一系統的分支機構或總部的支付；二是一國的債務機構出現支付困難，而另一國的債權機構因對其借貸比重過大，可能被拖入債務危機中。此次全球金融危機屬于第二種方式。由于全球很多國家的金融機構持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產導致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三，心理傳導
此次金融危機的傳導很大程度上源于金融機構和個人恐慌心理的蔓延和波動。這種恐慌心理切實地反映在股市、債市、匯市的不正常表現上。就美國而言，金融危機產生后，市場走低給投資者心理沉重打擊，股票市場持續大跌。從實踐上講，對于股票投資，投資者會根據掌握的信息對未來進行預期，當其對持有資產的安全性產生懷疑，會采取保守和安全策略。這種情況下，個人行為極易轉化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場產生波動和震蕩②。
（三）實際影響
此次全球金融危機產生的影響巨大，不僅影響當今國際金融體系的變化，而且將對今后國際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機對現有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來，美元在現行世界貨幣體系中居于核心地位。國際貿易計價、世界外匯儲備和國際金融交易中，美元占有相當大比重。同時，美國為主的商行、投行和對沖基金在國際金融體系中把握主導權。世界上主要貿易國家將大量資金投入美元資產，推動其房地產及金融衍生品發展，使得金融市場風險在缺乏有效監管的情況下不斷積聚。
金融危機發生后，美元資產及其金融產品的吸引力和價值下降，其依賴資本賬戶支撐國內赤字和消費融資的發展模式將不可持續，全球貨幣金融體系面臨嚴峻挑戰，必將引起國際社會對現有國際金融體系弊端的反思。
國際金融格局和秩序轉變的趨勢可能加快。新世紀以來，隨著新興經濟體的崛起，國際經濟格局產生了一系列新變化。但是，國際金融格局的游戲規則長期以來由發達國家主導，缺乏廣泛參與，致使廣大發展中國家的利益得不到保障。這場肇始美國并肆虐全球的金融危機，充分暴露出現存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運行的普遍規律和原則，也兼顧不同經濟體的發展要求和特點。當然，由于各方受金融危機破壞程度和影響領域不一、各利益相關方對于建立新格局、秩序的具體措施尚未達成一致。因此，只有循序漸進，才能最終形成體現各方利益，都能有效參與的新秩序。
三、金融危機治理中的中國經驗與策略的價值分析
隨著金融全球化的深化，金融風險也在不斷積聚，一國發生金融危機必然會影響到周邊國家和地區，因此，各國政府和學術界逐步認識到金融危機治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實踐效驗來探索金融危機治理的有效模式和具體策略，成為現今研究的重點。
（一）亞洲金融危機治理的經驗借鑒
亞洲金融危機是20世紀90年代以來波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機。
其爆發根源在于亞洲各國的經濟狀況失衡和過快的改革進程形成了金融風險，給投機力量以可乘之機。而且各國間存在密切的政治經濟聯系造成各國之間相互傳遞和影響，使得危機進一步惡化。作為在亞洲經濟格局中占據重要地位的中國在此次金融危機中能夠把握機遇，從容應對，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經驗對于治理此次危機有良好的借鑒意義。
第一，對資本項目實行管制，對其開放采取循序漸進原則。
亞洲金融危機中，尚未完全開放資本賬戶的中國受到國際投機的沖擊較小，原因在于國家對資本項目的有效管制。一般認為，放開資本項目，將使一國與國際資本市場聯為一體。
但是由于單個國家的國際儲備與巨額國際游資相比很小，因此，在金融監管不健全、宏觀調控薄弱的情況下放開資本項目，國內經濟極易受資本大量流動和投機的影響，進而喪失貨幣政策的獨立性，導致匯率大幅波動。一旦單個國家爆發金融危機，危機擴散難以避免。因此，資本項目開放應與該國整體經濟實力和金融調控水平相適應，采取漸進方式。同時，考慮到經濟結構失衡的可能性，對資本實施暫時控制也是很必要的。這包括數量控制，也可通過征收交易稅或要求金融機構在借用國外資金時繳納準備金，以此加強對資本流動性監控①。
第二，實施較為靈活且穩定的匯率政策。
經驗表明，一種穩定和有競爭力的匯率安排對于發展中國家是至關重要的，它能夠保障出口企業保持競爭力，也保證其順利開展業務而不受匯率波動的干擾。眾所周知，經濟狀況惡化是產生危機的土壤，匯率制度的優劣則是危機壓力積聚的關鍵原因。由于亞洲金融危機波及的國家實行固定匯率制度，一旦產生波動，就會帶動本幣升值，從而加劇本國出口困難，在經濟狀況本身欠佳的情況下，使經濟越發惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機創造有利可圖的條件。亞洲金融危機中，中國根據形勢變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動順應市場變化且在一定可控區間內進行正常波動，從而較好的穩定市場，保證幣值相對穩定，從而為抵御危機的沖擊奠定了堅實基礎。
第三，堅持人民幣不貶值，堅定和提升民眾對于應對危機的信心。
亞洲金融危機中，中國政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩定了市場波動的局面，化解了游資沖擊對于進出口的壓力，更重要的是堅定了民眾戰勝危機的信心。金融危機的爆發和傳導在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機是由公眾信心危機引發，因此，對其治理必須以維護公眾信心為先導。維護公眾信心，首先要樹立危機風險意識；其次是要有一整套穩定公眾信心的緊急救援機制，包括如何迅速調集資金給予救助，如何迅速決定金融機構退出等；再次，公眾信心的穩定離不開政府信譽，因此，政府信譽的護持、政策執行效率及力度的把握十分重要②。
（二）治理此次危機現實策略的價值分析
此次全球金融危機隨時間推移愈演愈烈，越來越多國家的經濟發展受到挑戰。面對金融危機影響波及全球，世界經濟增長進一步放慢的局面，中國經濟發展面臨的外部環境變得更加復雜。同時，改革開放30多年來國內經濟發展出現的新問題，使得對危機進行有效治理，進而研究出相應策略來促進中國經濟可持續發展，是需要審慎思考的課題。筆者認為，應從以下幾個方面考量：
第一，創新經濟發展模式，促進經濟轉型建設，構建經濟發展新思維。
近年來，基于體制和政策原因導致一些生產要素價格扭曲。然而，隨著市場機制功能日益完善，要素價格受到全球市場調節程度越來越明顯，中國經濟進入了高成本增長階段。一定意義上說，中國經濟高速發展是建立在要素依賴和資源消耗基礎上的。
過于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產業競爭力建立在勞動力成本低廉的比較優勢上，產品最終定價權主要由跨國公司掌控，且總處于產業鏈低端③。
因此，依賴于低成本優勢，著力發展低技術含量產業的傳統思路難以維繼，實現經濟發展方式轉變迫在眉睫。金融危機為中國產業集群的成長和升級帶來歷史性契機。
隨著金融危機逐漸向實體經濟蔓延，沿海一些從事外向型加工貿易的勞動密集型的中小企業破產倒閉，這是優勝劣汰的市場競爭規律使然。需要改變的是，一是選擇產業價值鏈中的重要環節培育核心競爭力；二是通過技術創新來擴大規模，使價值鏈在原有基礎上延伸至更高的產業環節或移向新價值鏈；三是使用高新技術對原有產業進行改造和創新，實現產業鏈的整合。同時，通過技術創新提高產品附加值，抓住當前原材料下降的優勢，掌握產品定價權，使產業發展更具主動性和前瞻性。此外，著力拉動內需，鼓勵服務業的發展，從而在更高層次上實現經濟發展方式轉型。
例如，中國政府通過4萬億元刺激經濟方案和多個產業部門的“產業振興規劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強匯率和貨幣政策的靈活調整，依托金融創新完善金融監管，構建穩定有效的金融體系。維持一個相對穩定的匯率水平，在確保國內宏觀經濟穩定的前提下逐步實現匯率調整的市場化是切實可行的。事實上，中國采取對資本項目下外匯管制和人民幣匯率相對穩定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機表明，這種制度安排符合中國經濟的實際，不僅有益國內經濟的穩定，也有助全球金融穩定，在這次規模更大的金融危機中應當繼續堅持。為此，在金融體系的構建方面，金融創新要與實體經濟增長相適應，要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對稱問題。同時應當發揮貨幣政策的作用，采用相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策。在控制金融風險的前提下加強金融管制，根據經濟發展需要和國際利率變化趨勢及時調整，在控制基礎貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準備金率和提高居民收入，積極推進社會保障體系的建立和健全。
第三，建立金融危機治理和調控機制，明確和強化政府在危機治理中的地位，加強危機風險意識的構建。
鑒于此次危機的復雜性，應全方位化解危機的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機治理的社會參與模式。實現金融危機的轉化，增進公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機治理。對政府部門而言，積極轉變職能，加強調控和監理，綜合運用各種手段實施宏觀管理；對非政府部門而言，主動參與，調整對象和策略以保證具體舉措的應用效果。另一方面是強化金融危機治理的過程監管。實際上，金融危機治理可以看成是一個整體過程，分為不同階段。如在預防階段，啟動金融危機預防機制，提高政府和公眾的危機風險意識，建立常設預防管理機構；在生成階段，建立金融危機實時處理機制，收集相關信息調查研究，制定應急管理方案等；在持續階段，進行金融危機調研評估，調整金融政策等；在恢復階段，建立危機善后處理機制，加強心理干預輔導，對危機結果和影響進行評測等。
第四，加強國際間合作，構建新的多邊經濟合作體制來促進全球經濟發展的有效運行，遏止和防范危機產生。
隨著全球經濟一體化進程的加速，世界各國的經濟聯系更為緊密，一國的金融危機跨越國界傳播成為全球問題。因此，世界各國冀望攜手應對危局。2009年9月召開的20國集團會議上提出了加強國際金融監管合作、完善國際監管體系、推動國際金融組織改革、改善國際貨幣體系、穩步推進國際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國應對危機的共識，也會對危機的治理起到顯著作用③。事實證明，符合時代潮流的多邊經濟合作機制必須具有靈活性和務實性。它的基本目標是通過鼓勵世界各國自身和整體國際利益相互協調，加強協商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經濟合作機制要求在尊重彼此和特殊性的基礎上，要求相關利益方共同承擔責任、共享政治經濟效益。毋庸置疑，新的多邊經濟合作的建立和完善將對全球政治、經濟、社會可持續發展產生正面影響和促進作用。
四、中國在后金融危機時代的國際金融新秩序塑造中的作用
國際金融機制體系改革具有必要性和復雜性，現行國際金融體系的局限性由于此次危機的爆發而進一步顯現，但改革牽涉面比較廣，關系到各方面的利益協調，必須各方達成共識才能有所突破和作為。有鑒于此，中國的作用應基于：首先，改革和完善國際金融體制，確保國際金融市場安全有序運行。
中國有責任采取有效措施，加強對國際金融資本流動的監管，遏制國際游資的過度投機，提高對金融風險的預測、防范和救助能力，為其他國家的危機治理提供經驗借鑒。
其次，提倡平等互利原則，在國際社會廣泛參與基礎上，協調發達國家和發展中國家的對話與協作，遏止危機蔓延，為受這次危機沖擊的國家和地區恢復經濟增長創造有利的外部環境。同時增加對受危機沖擊國家的資金援助，并為減輕債務做出適當安排。
再次，提高自身在主要國際金融機構和組織中的地位，擴大對國際金融事務的話語權、游戲規則的制定權等；加強對IMF、WB等組織功能和政策設計的改造，使表決權及援助份額的分配和安排體現大多數國家合理意愿。
隨著經濟金融化日益加深，現代金融危機以多種形式出現，甚至會波及整個金融體系乃至整個經濟體系，導致經濟危機。所以，要從國際和國內不同角度探尋金融危機的成因，并采取相應的策略應對金融危機，對經濟思維進行創新，重構國際貨幣體系。
【關鍵詞】
金融危機；經濟全球化；國際貨幣體系
金融危機不是新生事物，自十七世紀以來，全球范圍內發生了九次波及范圍巨大、影響深遠的金融危機。主要有：1637年荷蘭郁金香危機、1720年英國南海泡沫事件、1837年美國金融恐慌、1907年美國銀行業危機、1929年美國股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2007年至2010年美國次貸危機及全球金融危機。現代經濟與金融相互滲透，密不可分。在經濟體系和經濟活動中，金融無時無處不在，被稱為“經濟金融化”。銀行、保險、股市、匯市等在運營過程中不斷累積風險，而金融創新、經濟金融化又將各類金融風險疊加、放大，一旦出現局部動蕩，就很容易引發連鎖反應，出現金融危機，甚至經濟危機。
一、金融危機的涵義
金融危機指的是金融資產、金融機構或金融市場的危機，具體表現為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關系遭到破壞、金融機構倒閉或瀕臨倒閉。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型，并且金融危機越來越以混合形式呈現出來。金融危機爆發之際，往往正值經濟持續多年高速增長時期，國內普遍過度投資，信貸快速增長，金融資產價格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發金融危機，整個經濟社會就會遭受重創。企業大量倒閉，失業率劇增，貨幣幣值出現較大幅度的貶值，區域內經濟總量與經濟規模出現較大規模縮減，經濟增長減緩甚至出現停滯、倒退。人們對未來的經濟預期更加悲觀，社會普遍的經濟蕭條，有時甚至伴隨著社會動蕩。金融危機與經濟危機既有區別又有聯系。首先是二者有區別。
“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費”和“生產”相對應。“經濟”的內涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費”、“生產”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關的活動。金融危機從某種意義上說只是一種過程危機，而經濟危機則是一種結果危機。其次，金融危機與經濟危機又有聯系。從歷史上看，在發生經濟危機之前，通常先出現一波金融危機。其主要原因在于，生產、消費與貨幣、資本的結合越來越緊密，任何一個階段出現矛盾，都足以導致貨幣資本運動的中止，從而出現直接的貨幣信用危機，也就是金融危機。當這種矛盾在較多的生產領域出現時，生產過程就會因投入不足而無法繼續，從而造成產出的嚴重下降，導致更大范圍的經濟危機。
二、金融危機的成因
（一）國際金融市場上游資的沖擊據測算，在全球范圍內大約有7萬億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場上流動迅速的短期投機性資金。基于純粹投機盈利的目的，國際炒家一旦發現在哪個國家或地區有利可圖，就會以各種形式入境，通常會進入易于產生泡沫的經濟領域，通過炒作沖擊該國或地區的貨幣，以在短期內獲取暴利。
（二）透支性經濟高增長和不良資產的膨脹許多國家，特別是發展中國家過于追求較高的經濟增長速度，當經濟高速增長的條件弱化時，這些國家為了保持增長速度，轉而通過舉借外債來維護經濟增長。但內在的經濟發展乏力，還債能力不足，經濟泡沫導致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產大量存在，又反過來影響投資者的信心。
（三）“出口替代”型模式的缺陷實施“出口替代”戰略可以提高一國經濟的開放度，也是亞洲不少國家經濟成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國內經濟容易受到外部經濟沖擊的影響，隨著經濟發展，生產成本會提高，成本優勢逐漸降低，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡；二是當眾多國家不約而同采用出口替展戰略時，它們之間會產生惡性競爭乃至相互擠壓；三是該戰略也要與時俱進，尤其是產品的階梯性進步必不可少，僅靠資源的廉價優勢無法長期保持競爭力，但許多國家未能從根本上解決此問題。
（四）經濟全球化帶來的負面影響經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的重要特征，各個國家和地區在經濟上更加互相依存，互聯網和物聯網發展迅速，商品、信息、服務、資本、技術在國際間頻繁流動，金融活動也趨于全球化。由于市場經濟固有的貨幣信用機制是自發性的，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現出來。現代市場經濟中金融活動高度發達，也蘊含著高風險，蘊藏著金融危機發生的可能性。當國際信貸和投資大爆炸式地發展，其固有矛盾不可調和，金融危機必然會在那些制度不健全、最薄弱的環節爆發。
三、金融危機的應對策略
（一）經濟思維進行創新一是建立最基本的社會福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強政府對金融市場的有效監管。三是調整經濟結構，鼓勵實業投資。
（二）積極扶持金融機構一是政府對陷入危機的金融機構進行重組，增資擴股；二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護銀行正常秩序，當銀行陷入流動性危機，出現擠兌現象時，及時注入資金，增加現金流。或者政府出面擔保，幫助銀行渡過難關，增加社會信心。四是解決“資本流動性過剩”問題，不僅要解決金融體系內部的問題，更要解決經濟結構中深層次的矛盾。
（三）采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策一是實施產業振興計劃，擴大內需，培育市場主體，幫助困難企業和困難群體渡過難關，降低稅收，減輕企業負擔。二是促進對外貿易，由于從事進出口行業首當其沖受到影響，并且從業人員眾多，通過增加出口退稅，實施一系列優惠政策，提高出口競爭力。三是松動銀根，降息、降低準備金率，增加流動性。
（四）重構國際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔兌換黃金的義務，歐元、日元實力逐漸增強，但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看，現有國際貨幣體系的積弊也是導致國際金融危機的因素之一，特別是進入新世紀以來，次貸危機、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現行國際貨幣體系的內在缺陷，重構適應國際經濟新秩序的貨幣體系勢在必行。中國應穩步推進人民幣國際化，積極參加國際貨幣新體系的構建。未來的國際貨幣體系應該是美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為主的亞洲貨幣）三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實行相對穩定的浮動匯率，各國貨幣與三大貨幣掛鉤。
參考文獻
[1]董彥嶺，王菲菲.金融危機背景下各國政府救市政策的比較研究《.經濟與管理評論》.2010.
[關鍵詞]金融危機 海外直接投資 機遇與挑戰
自2007年以來,受全球金融危機和經濟衰退的影響,全球對外投資進入低谷,其規模、結構和流向等均發生了重大變化。在此形勢下,我國吸收外資將面臨嚴峻挑戰和考驗的同時,對外投資的機會和機遇也會不斷增多。因此,在危機之后,我國企業應當把握機遇,迎接挑戰,加快實施我國海外直接投資戰略中“引進來”和“走出去”的戰略平衡,實現我國海外直接投資對整體經濟的強大帶動作用。
一、金融危機前后中國企業海外直接投資現狀
目前,我國有12000多家對外直接投資企業,在全球174個國家和地區開展對外直接投資,海外直接投資覆蓋率為71.9%。境外企業資產總額超過1萬億美元。在海外直接投資總量上,金融危機前,2006年投資總額首次達到211.6億美元,其中非金融類投資凈額達176.3億美元,金融類投資凈額為35.5億美元;金融危機期間,2007年對外直接投資凈額為265.1億美元,同比增長25.3%,其中非金融類凈額248.4億美元,同比增長40.9%,金融類凈額受危機嚴重影響僅為16.7億美元,同比下降52.7%;2008年對外直接投資凈額為559.1億美元,同比增長達111%,非金融類投資凈額為418.6億美元,金融類投資凈額為140.5億美元,同比增長達741%。另據2009年底中國商務部消息獲悉,預計2009年全年我國非金融類對外直接投資將達420億美元,相比2008年仍有所增長 。
二、中國企業海外直接投資面臨的機遇與挑戰
受全球金融危機的影響,中國企業在迎接金融危機的同時,更多的體現出在金融危機后重整旗鼓,主動出擊的狀態。但在中國企業大步“走出去”的同時,我們應當冷靜的思考其所面臨的國際環境,并對其進行比較分析,實現中國企業海外直接投資的良好發展。
1. 海外投資環境多變,投資領域難以確定
海外投資作為一國企業走出去首先考慮和面臨的問題,其對該國海外投資影響至關重要。金融危機影響之下,各國投資環境逐漸發生變化,尤其是發達國家作為重點發展領域和投資環境的虛擬資本市場,受到金融危機的影響更為深遠。這種瞬息萬變的海外投資環境,使得中國企業在選擇投資領域的時候,在考慮其收益性的同時,而應更加注重投資的風險性和安全性。據不完全統計,我國用于海外投資的資產,在此次次貸危機的影響之下,損失高達千億美元之巨 。這些海外投資失敗的案例,都不斷提醒著中國企業在走出去的同時,應更多的關注投資領域的變化,實現資產的安全和收益雙重盈利。
2. 海外投資出現逆流,企業融資存在困難
受全球金融危機的影響,全球范圍內的自己流量急劇下降的同時,資金流向和資金格局正發生著變化。在全球FDI總流量急劇下降的背景下, 作為危機中的資本運送渠道, FDI正加速流向資本稀缺地區。這種情況的出現,使得富裕資金從發達國家流向發展中國家的格局開始轉變,更多可能出現的情況是資金的回流和倒流,這將直接導致發展中國家企業進行投融資的同時,出現極大的融資困難,影響發展中國家企業海外投資發展的路程。海外投資環境的變化,使得中國海外投資出現困難,需尋求其他途徑來改變資金緊缺的狀況。
3. 危機使得海外投資成本降低
金融危機在對海外投資環境影響的同時,使得中國面臨的海外直接投資成本不斷降低,門檻變矮,為中國企業走出去提供更多機會。受金融危機影響,各國經濟低迷、工廠停工、市場萎縮,尤其是歐美一些傳統大型企業資金短缺,面臨破產 。眾多企業經營困難、破產增加、資產價格大幅度縮水,這些都為中國企業“走出去”提供較為低廉的成本,為中國企業在境外投資建廠、收購兼并、開發資源提供了極好的機遇和發展空間。
4. 國外貿易保護主義抬頭
全球經濟的衰退與萎靡不振使得國外貿易保護主義不斷抬頭,尤其是歐美發達國家在針對國際貿易一邊持開放態度的同時,一邊對限制中國產品的進口,對中國產品進口進行限制。2008年全球新發起反傾銷調查208起、反補貼調查14起,中國分別遭遇73起和10起,占總數的35%和71%。2009年前三季度,有19個國家對中國產品發起88起貿易救濟調查,涉案總額102億美元,同比分別增長29%和125%。貿易摩擦的不斷擴大和加劇,使得中國企業通過海外直接投資,在市場國家建立企業進行生產,成為中國企業在發展過程中不斷進行轉型和轉變發展發生的必經之路。
三、結論及政策建議
中國經濟在金融危機發生之時,并沒有因為危機的到來而出現經濟下滑、經濟衰退等現象。但是,中國企業應對經濟危機的發生應當從危機中發現機遇和機會,積極迎接危機帶來的影響和挑戰,為中國企業未來更好的發展積累更為豐富的能力。
我國宏觀當局,在應對經濟危機對中國企業海外投資影響的同時,應當從以下幾個方面進行引導和規劃,其主要體現為:第一,對國家對外直接投資的產業、法律和稅務政策進行重新規劃和調整,鼓勵高新技術產業、低碳經濟產業的對外投資,適當控制能源、原材料行業的投資力度;第二,加強針對國際經濟金融風險的控制,積極規避匯率、利率等市場風險;第三,面對目前全球性經濟危機紛繁復雜的演變趨勢和格局,要充分體現宏觀調控政策的前瞻性,把握最佳調控時機。
參考文獻:
[1]張漢亞.抓住機遇迎接挑戰[J].中國投資,2009,(02).