時間：2023-10-08 15:44:05
導語：在股票分析策略的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
金融市場是個充滿生機與變化的領域，業內領先者的普遍共性是精力充沛、熱情向上、學識豐富、高度自律與極強的自我約束力。說起投資銀行家的生活，浮現在你眼前的或許會是舒適優越的工作環境和及其豐富的收入等，然而，這并不是他們真實人生的全部，在成功的背后，每個人都傾注了自己的全部精力，付出了異乎常人的巨大努力。在我的生活工作中就結識了這樣一位金融市場中的股票分析師――孫雅娜。
能夠與股票分析師孫雅娜女士相識是我的榮幸，作為她的好朋友我對她的情況特別了解。孫雅娜現為國內知名投資公司的投資研究部部門負責人、執行總經理。孫女士連續多年獲得新財富最佳分析師稱號，在宏觀和行業分析上積累了豐富的研究經驗。2007 年開始，孫女士作為公司戰略研究部的主要負責人，帶領團隊為多個行業和公司的戰略發展提供縱深和比較研究。2010 年，得知她們公司又組建了一個財富研究部門，孫雅娜已是這個部門的主要負責人――董事總經理。
沒有誰能隨隨便便成功，十年專注于股票分析行業，這其中付出了多少心血和汗水，步步為營的孫雅娜，堅定地用自己宏遠的目光，把握每一次機會，從各方面獲得智慧，孫雅娜從2004到2007年連續四年被新財富評為最佳分析師。如此榮譽對任何一個在此行業中的人來說都是至高無上的。
股票分析師這是一個高智慧、高風險行業，要求參與者不但要具有理論根基和實戰經驗，還要有強烈的事業心和敬業精神以及高度的責任感和使命感。股票分析師時刻面對著紛繁復雜的對象：一方面是股票市場上的海量信息，包括一些錯誤信息和魚目混珠的建議；另一方面是股票市場上不同層次的投資群體，他們的需求甚廣而又具體，差異又較大。而分析師對股市的影響往往立竿見影，形成市場口碑效應也非常直接，這就要求股票分析師調動自己全部的知識積累和智慧，獨立思考，去偽存真，提煉出有價值的投資策略或建議。
因此，股票分析師在股票市場上的職責是重大的，任務也是非常明確的，所以股票分析師要具備8種素質：一是廣博，能廣泛博取并占有大量高質量信息，眼觀大局，前瞻性強；二是深度，在涉及到的領域能夠專注、獨立研判，提煉出真知灼見；三是客觀，思維理性并且思路清晰，不帶任何情感因素；四是發現，具備創造性發現能力；五是觀察，勤奮學習和思考，有充分挖掘、獲得細節的能力；六是紀律，組織和制定計劃并果斷執行；七是目標，持之以恒，矢志不渝；八是靈活，邏輯辯證，因勢而變，樂于變通。孫雅娜就是這樣一個集這8種素質于一身的一位杰出的股票分析師。在工作中孫雅娜必須每天瀏覽包括《華爾街日報》、《財富》、《商業周刊》、《福布斯》等大量專業財經報刊，同時還要關注來自彭博資訊、路透社、CNBC和CNN的最新金融報道。在仔細研讀、消化和吸收后，她需要分析出這些新聞將如何影響客戶的投資，將自己對信息的領悟與見解傳遞給客戶。所以說，在孫雅娜成功的背后，傾注了自己的全部精力，付出了異乎常人的巨大努力。
股票市場的第一種人，是市場的引導者，他們是會賺錢的人。大家熟悉的如巴菲特，李嘉誠就是屬于這樣的投資者。
2008年金融危機以后，巴菲特高調購買高盛的股票，美國商業銀行的優先股，大家都是親眼所見。李嘉誠在中國股票市場頂峰時，選擇退出。他們不僅做了，也分享了他們的觀點。我們看到了他們的行動，但是我們相信他們嗎？有可能。我們跟著他們去投資了嗎？未必。一方面，我們認為他們也會有馬失前蹄的時候，這次他們會看走眼。另一方面，我們當時手頭也沒有太多余錢。
巴菲特和李嘉誠能成功，一方面是他們的膽識過人，另一方面是他們的風險承受能力大。有的時候想，曹操和袁紹大戰以前，兩方面的謀士都分析到了各種情況，但是主帥的判斷能力起最后的決定作用。同樣，財經媒體每天都有人在那里頭頭是道地講，但做決定的卻是我們自己。
除了個人的膽識以外，還有個人的風險承受能力問題。巴菲特和李嘉誠做投資決定時，不需要誰同意。如果他們做錯了，他們也沒有生存壓力。這一點，許多投資經理做不到。很多投資經理表現一般，問題就在這里，因為他們承擔不了大的投資風險。所以有人說，投資回報高不高，不在于你有多聰明，而看你有多大風險承受能力。
股票市場的第二種人，是市場中的智者。這種投資人，一般是股票分析師或者是股票基金經理。他們沒有第一種投資者的膽識和資本，只能靠自己的努力和勤奮，提高自己對市場和各種行業的了解，選擇表現不凡的股票。
大的投資公司和基金管理公司，都會有許多這樣的智者。彼得?林奇就屬于這一類投資者。他們兢兢業業地做事，把各個要投資的股票公司的環節搞明白，做到對多錯少，最后取得高回報。這里我們應該認識到，投資也是一門學問，不是念兩本書就可以成為專家的。也要基本功訓練和全時間投入。
或許有人會說，我們就找彼得?林奇那樣的投資經理就好了。這事說起來容易做起來難。米洛（Bill Mill）就是一位天才的基金經理，連續多年取得高于股票指數的回報，但2008年，他管理的基金損失40%，讓人知道他也是個普通人。黎曼兄弟宣布破產的時候，他正在講值得投資黎曼兄弟的股票。林奇管理的基金在他離開以后，一直萎靡不振，至今沒有起色。基金資產銳減。
股票市場的第三種人，是自以為聰明的投資人。股票市場有各種各樣的投資人，但是絕大多數人都認為自己比其他人聰明。這種優越感是人類的本性，全世界都一樣。股票市場上漲以后，第三種人開始投資股票。他們的特點是，他們買股票的時候，往往是股票最熱的時候；他們購買的股票，一般是市場上最熱的股票。2009年股票暴跌以后，他們賣掉股票去購買債券。許多人那時發誓永遠不再進入股票市場。五年以后，美國股票市場上漲了近200%，根據彭博新聞報道，現在普通投資人開始大舉進入股票市場，在過去的一年里，投入股票市場的錢達到1000億美元。類似的情況在2007年和2000年股票市場頂峰時都發生過。
11月，受IPO開閘、注冊制漸近、美聯儲加息預期升溫、人民幣納入SDR多重因素影響，A股在創下反彈新高后再度陷入震蕩，全月滬深 300 上漲 0.91%，創業板指上漲 7.84%，二八行情分化。私募風云如何變幻？
在2015年11月“鉅牛私募基金經理50人”的股票策略榜單中，40位基金經理2015年11月的平均收益率為4.03%，今年以來的平均收益率為101.02%，近一年的平均月度復合回報率為6.56%，25位基金經理近一年的夏普比率在2以上。
綜合得分排名前三的分別是誠盛投資完永東、豐嶺資本金斌和景富投資祝巍。誠盛投資完永東證券從業23年，對價值投資有深刻理解，他管理的“誠盛1期”三年多以來實現累計收益率223.60%，展現了優秀的絕對收益能力。同時回撤控制較好，近一年最大回撤幅度為11.12%，通過靈活的倉位管理控制了投資風險。
豐嶺資本金斌先后供職于國泰君安（香港）有限公司研究部、國泰君安研究所、銀華基金等機構，擔任股票分析員、研究部總監、基金經理及投資決策委員會委員等職務，具有跨市場的投資研究經歷，擅長上市公司基本面分析。金斌管理“豐嶺穩健成長1期”兩年來實現累計收益率154.83%，近一年最大回撤為17.78%。
景富投資祝巍，10年證券從業經驗，曾在富友證券、德邦證券、恒泰證券等多家券商擔任高管，其管理的“景富趨勢成長1期”五年來實現累計收益率214.36%，近一年最大回撤為13.21%，長期業績大幅超越市場。
從短期業績表現看，近3個月爆發力最強的是洪昌投資龍蘇云，近3個月收益率81.13%，回撤控制能力尤為突出，近一年最大回撤僅2.42%。龍蘇云是金鷹基金公司原副總經理兼投資研究部總監，金鷹中小盤、金鷹優選和金鷹紅利基金的基金經理，善于自下而上把握個股，先人一步發掘黑馬。
從風險角度看，凈值回撤控制最好的是黑森投資周濤、中睿合銀劉睿、通和投資石玉強、眾嚙甕蹲逝：曖詈屯醣楠、華銀精治張廣欣、道誼資產潘劍、框特投資丁斌、銀帆投資王濤，在經歷6～8月黑色股災之后，他們近一年的最大回撤仍控制在10%以內。
市場中性策略中，5位基金經理2015年11月平均收益率為2%，近一年平均最大回撤為4.03%。綜合得分排名前三的分別是寬智投資董安、富善投資林成棟和嘉石大巖資本汪義平。寬智投資董安，17年投資從業經歷，長期從事證券組合投資，擅于識別、捕捉不同組合間的相對收益，管理“寬智阿爾法對沖2號”一年三個月的時間里實現累計收益率35.3%，近一年最大回撤為2.31%。富善投資林成棟，超過11年股票投資經驗，上海交通大學安泰管理學院金融工程博士畢業，攻讀博士期間對中國股市的特征，價值策略、反轉策略、機構投資者行為等進行過深入研究，是國內較早從事金融工程研究的專業人士之一。林成棟管理的“安進19期富善對沖1號”一年里實現累計收益率17.81%，近1年最大回撤為2.51%。嘉石大巖資本汪義平博士，90年代進入華爾街，曾任職于美國投行史密斯巴尼、所羅門兄弟和花旗集團，在量化投資方面具有豐富的海內外經驗，管理“大巖絕對”兩年多實現累計收益率50.82%，近1年最大回撤為2.79%。
隨著環球經濟復蘇有序，已發展國家的商品需求亦將會回升。
11月的香港，天氣已微寒。習慣了快節奏的經濟增長，慢下來似乎需要一點適應時間。
摩根大通的投資者會上，機構云集。“圣誕節前的年會漸漸臨近，對于機構來說，現在都面臨著相同的問題，即2010年的投資方向何去何從。”一位與會的投行人士如是說。
11月7日，G20財長會議維持入市刺激經濟的決定公布，擊退了市場對于美股“抽水”的疑云。華爾街股市在11月中旬大幅反彈，三大指數均創出年內新高。然而，這不代表經濟已開始回到往日光景。
摩根大通首席經濟學家及全球經濟研究主管BruceKasman 11月12日在會上表示，全球經濟加速增長的階段已經結束，接下來4～8個季度將是為全球經濟同步回升打基礎的階段。
“上世紀90年代中期，美國的需求帶動了全球走出亞洲金融危機，現在的情況正好相反，在發達經濟體進行深層調整的時候，要看亞洲的需求能不能支持全球經濟了。”Bruce Kasman預計，新興市場將廣泛提前進入經濟政策的正常化。
另有經濟學家則更為悲觀。“全球經濟尚未完全復蘇，本該從市場流出的資金，卻被刺激經濟政策鎖在資本市場，我個人認為不是一件好事。”法興銀行全球策略師Albert Edwards表示。
“現在已經到了通貨再膨脹階段，但我認為這比‘通貨緊縮’好，至少資金還在運轉，經濟不至于癱瘓，人們都有工作。”摩根大通全球資產配置執行董事Jan Loeys向記者坦言。
大宗商品蹺蹺板
恰恰是通貨再膨脹推升了大宗商品的價格。
湯森路透香港基金研究總裁Eric Wong分析，一方面，對于經濟恢復增長以及通脹的預期，推高了原油等自然資源的價格，10月原油價格上漲了9.5％。“而由于美元持續疲軟及通脹的預期，黃金和白金價格10月分別上升了3.7％和2.1％。”他說。
富達投資12日表示，隨著環球經濟復蘇有序，已發展國家的商品需求亦將會回升，故看好商品以及亞洲市場股票，并預期明年第二季起各地央行將會調高息率。
富達資產配置總監Trevor Greetham認為，環球經濟已自去年第四季的谷底恢復增長，發達國家對商品尤其是工業類金屬及能源的需求將會回升，有別于中國主導商品需求的市場共識。
“我們在商品的增持比重較股票還要高。現在有很多流動資金，就通脹而言，商品是很好的對沖工具。”Greetham在記者會上說。
貝萊德亦有相似的看法。貝萊德董事總經理奧榮認為，股票估值仍有吸引力，特別是在盈利持續回升的情況下，商品及另類資產顯得特別吸引人。
Eric Wong表示，除受益于全球經濟恢復增長的預期外，G20保持經濟刺激計劃的決定亦意味著，廉價資本在全球金融市場的供應不太可能在短期內削減。這種情況可能導致更多的商品投機交易，從而繼續推升大宗商品的價格。此外，這種投機性投資行為可能助長長遠的通貨膨脹，而投資者又因有通脹預期，而繼續投資到大宗商品，尤其是黃金、銀、鉑等對沖工具上，這會對商品價格產生積極的影響。
能源價格仍然很低?
投資大宗商品觀點的另一個鋪墊是，有機構認為現在價格并不高。
施羅德石油及天然氣股票分析專員Ben Stanton表示，他認為目前石油價格仍然處于低估值狀態。“看看中國投資公司在做什么投資，你就知道能源股的價格是否還有漲的可能性了。”施羅德環球及國際股票專員John Coyle對媒體表示。他認為，中投的投資標的其實很清晰，就是尋找政治相對穩定地區的能源。而這可以反映出未來中國對能源礦產的需求。這種未來的需求也意味著價格繼續成長的可能性。
Jan Loeys表示，雖然他并不看好石油等自然資源的價格，但他不認為大宗商品出現了資產泡沫。
青澀的炒股記憶
第一次涉足股市是在大學時代。我的專業是金融學。20世紀90年代初，上海證券交易所剛開張，同宿舍的同學曾買了一張認購“老八股”的認購權證，上市后一夜賺了1萬多元，當時我們被深深地刺激了，感嘆這個“萬元戶”來得太容易了。當時，還沒有股票分析軟件什么的，同學們湊錢去買股市行情報紙、每天按時聽股評，然后幾個人湊了5000元錢去開了個戶，每天開會討論買什么股票，意見不一致時就每只股票買一兩手。第二天收盤時，大家聚集在一起算賬，將賺的或虧的全部記錄下來，畫K線或柱狀圖，分析下一日的走勢，搞得很認真。現在想起來，覺得既有趣又搞笑。那時我們的想法似乎是想破解股市技術分析的法門，大家買了一堆的技術分析的書猛啃，什么MACD、RSI、乖離率等，試圖找到股市生財之道。楊百萬、應健中等名人是我們天天掛在嘴邊的偶像。現在看來，我們是相當幼稚，縱觀中國股市20多年的歷史，始終擺脫不了政策市、消息市的影響，技術學派的東西或許在某段短時間內有用，但一旦受政策、消息的左右，技術走勢將毫無作用，甚至淪為機構、大戶套牢散戶的工具。大學合伙炒股的最初經歷以微弱的虧損收場，當時大家說就當練兵了。
大牛中我依然賠了
第二次踏入股市是工作2年之后的事了。1996年在股市大牛的時候，我受不了誘惑，拿出工作節省下來的1萬多元入市了。當時身邊的神話天天有，一位同事50多元買的四川長虹，過了兩三天60多元賣了，賺了幾十萬元；一位客戶貸款持續買了咸陽偏轉，幾年不動，竟成其10大股東，成了千萬富翁。深圳老太持有深發展原始股，一直沒賣，成了百萬富翁的故事更是廣為流傳。那時，閑人、老板都泡在證券交易廳，時刻盯著幾分鐘才翻一個輪回的股市行情，大家都興奮、緊張地望著，心中計算著自己的得失。好多次，我從辦公室溜出來，想進去看看行情，結果擠不進去，沒有人愿意給你挪位置，只好自己踮起腳尖、伸長脖子去看行情，真苦啊。那時候，委托沒有電話委托、網絡委托，只能到柜臺委托或者去大廳的委托終端刷磁卡，于是柜臺、終端機前人都排得滿滿的，別人買啥、賣啥，后面的人都看得清清楚楚。然而，好景不長，沒多久就迎來了指數幾個跌停板，到處是唉聲嘆氣，我買的股票也跌去60%，在等了一兩年還沒有起色后，我只好認賠出局。
新千年股市依舊動蕩
第三次踏入股市是2001年的事。那時換了工作，省下些錢，想投入股市撈一把。最初投了4萬元，后來追加到7萬元。當時工作中認識了一位大券商的研究員，他每天給客戶朋友發該券商的一些調研報告和每周分析報告。后來，他電話給我說，東北制藥不錯，值得買入。于是我全倉殺入，結果當天上沖了兩三個點后，尾盤收盤還略跌，此后數天陰跌。趕緊聯系該研究員，他讓我等等看。再后來，某天直接來了個跌停，我徹底無語。從那以后，我再也不相信別人推薦的股票，也不請所謂的專家、牛人推薦股票。此后，幾年不動，一直放到2005年，7萬元大概還剩4萬元左右，也未追加投入。
第四次踏入股市是2005年末，開始實施股權分置改革。我感到這是重大的改革機遇，行情要來了，于是將東北制藥割肉，再投入5萬元。此后自己選股、自己決策，遇上2006年大牛市，終于賺錢了，但在別人賺了幾倍的情況下，我也只是翻了一倍，除將之前的虧損抹平外，賺了幾萬元。但是2007年末到2008年，從6000點跌下來，不僅讓曾經賺的幾萬元化為烏有，還出現虧損，終于在3000點時割肉出局。此后我調整策略，進行波段操作，在攀鋼權證、ST金瑞、ST金葉等操作成功，也有很多操作并不成功，都是微虧或止損出來，到目前為止，大致抹平虧損。最終，我投資股市的整個生涯大致是不賺不虧的結果。
我決定退出
2012年8月，我對自己的股市投資生涯進行了徹底的反省，覺得自己并不適合投資股市，決定徹底告別股市。理由如下：
一是經過風險測試，自己其實是一個低風險承受者，并不適合高風險的投資方式。我穩重的個性如此，總想在注重保本、安全的前提下才提高收益。我已人到中年，上有老，下有小，必須考慮整個家庭的負擔和將來的養老問題，資金的保本、安全是第一位的。
二是投資股市真的很累人，事先要做好多功課，國內外的政治、經濟信息都得關注，還要分析上市公司的經營情況、前景、財務報表等，但是收益與你的辛苦努力根本沒有任何關系，有時候還得虧損。在我整個的股市生涯中，失敗的操作多于成功的操作，辛苦多于輕松，痛苦多于歡樂，因此還是拜拜吧。
股指期貨推出使市場的單向交易模式改變為雙向交易模式，既可以做多也可以做空。為市場引入了風險管理工具，可以對沖整個系統性風險，使市場的定價機制更加合理。作為風險對沖工具，股指期貨的推出使得市場運行機制更加健全。但是，股指期貨是一個全新的交易模式，因為它的杠桿作用會有風險，所以投資者要慎用，有風險承受能力的投資者才可以使用。
2008年的金融危機中，股指期貨在穩定市場、釋放風險的作用得到了充分的展示。與場外交易的信用衍生品不同，股指期貨非但不是金融危機爆發的導火索，而且在金融危機中還有效地減緩了市場的拋售壓力，成功地將股票市場系統性風險進行轉移和再分配，避免現貨市場出現更大的跌幅。股指期貨為我們提供了一種對沖機制。開設股指期貨后，投資者可以通過買賣股指期貨合約間接調整其投資組合來規避風險。
股指期貨功能浮現
理論上來講，股指期貨主要具備如下功能：價格發現功能、改變單邊交易機制、中長期平抑現貨市場劇烈波動、提供套利的機會。
股指期貨具有價格發現功能。2006年10月30日，中金所開始滬深300股指期貨的仿真交易活動。通過仿真交易活動發現股指期貨不但在上升趨勢中有預警作用，在下跌過程中同樣會發出預警。產生這種現象是由于期貨與現貨市場的差異性導致的。這種領先――滯后現象正是期貨價格發現功能的一種體現。同時也必須強調，股指期貨市場的所謂價格發現，只是基于交易機制的優勢，在信息反映上快于現貨市場，而不是發現了現貨市場不能發現的信息，更不會因此而改變現貨市場的基本功能和基本走勢。
改變單邊交易機制。目前國內股票現貨市場沒有做空機制，投資者只能在牛市狀況下才能盈利，在熊市狀況下則虧損嚴重。開展股指期貨，使得投資者無論在牛市還是熊市都有機會獲利，這將有利于激發投資者的投資積極性，有利于吸引場外資金的進入，有利于推動那些注重長期投資的保險基金和社保基金等機構投資者進人證券市場，最終有利于證券市場中，成熟理性投資主體的培育和發展，同時也改變了以往投資者只有通過做多市場才能獲利的市場結構，從而增加了國內資本市場的深度。正是由于股指期貨具有買空賣空的雙向交易機制，因此一旦股指期貨推出，市場便增加了通過做空市場獲利的交易動力。
中長期平抑現貨市場劇烈波動。股指期貨推出初期，市場的不健全以及投資者的不理性，很有可能使我國在推出股指期貨后的短期內，股票現貨市場出現較大的波動性。當然，由于國內股指期貨歷經三年多的準備和仿真交易，部分投資者對股指期貨有了一定的認識，會充分把握推出初期的套利機會，由此也可能引發市場更大的波動。另外，目前我國股票市場信息透明度相對較低，引人股指期貨短期內可能糾正我國目前股價不合理的因素，從而引起股指發生一定的波動。但從長遠來看，股指期貨的價格發現功能使得一些被低估或者高估的股票重新實現價值回歸，將會提高股市的有效性，一旦價格發現功能完成后，并不會增加股指的波動性。另外期市的信息傳遞通常會先于股市，使原先可能滯后的信息披露，在期市迅速公開。一方面便于投資者的分析預測，另一方面打破了機構投資者和大戶在消息上的優勢局面，有利于股市的公平性。
股指期貨如能推出，最大的作用是提供套利的機會，增加A股市場定價的有效性，可以糾正目前銀行板塊過分低估的局面。同時，市場的大小盤股風格轉換也有望出現。股指期貨等政策的推出有可能成為大盤風格轉換的導火索，一旦推出，大盤股特別是滬深300成份股的機會將受益于結構影響。
從周邊市場看股指期貨
對于股指期貨推出后的影響，在不同地區，對于現貨市場短期走勢的影響并不完全一致，它具有特殊性。由于不同地區推出股指期貨時所處的市場環境不同，造成了股指期貨推出對現貨市場的短期走勢的影響有所不同。
在標普500指數期貨上市之前，美國經濟在1980年至1982年期間，受第二次石油危機的影響，處于衰退中，GDP年均增長率僅0.047％，股票市場隨之大幅下跌至階段性低點。此后美國經濟迅速回升，從1983年1月至1990年9月持續92個月穩定增長，年均增長率高達3.6％。在此期間，隨著共同基金規模的大幅上升以及股票分析師的樂觀預期，美國股市在1982年7月觸底反彈后一路攀升，迎來美國歷史上最大的牛市。
在日經225指數期貨上市前，日本股市已經處于比較瘋狂的階段，主要原因在于1985年9月，發達國家5國(美國、日本、西德、英國和法國)財長和中央銀行行長在紐約廣場飯店簽署“廣場協議”，旨在穩步有序地推動日元、馬克等非美元貨幣對美元的升值。與此同時，1986年初，石油價格意外下跌，促使日元開始飆升，在此背景下，大量資金涌入日本，導致股市和地產均出現持續的暴漲。另一方面，日元大幅升值的負面影響逐漸顯現，使得日本經濟經歷長達51個月的景氣之后，于1991年2月開始陷入蕭條，直到1993年10月才得以擺脫，歷時長達32個月。伴隨著日本經濟由盛走向衰，以及日元升值走勢在1989年底開始緩和，日本股市在1990年初開始掉頭向下。
從國際市場的歷史經驗可以看出，在股指期貨推出之前，市場往往有一波上漲行情。推出之后，對于現貨市場短期走勢可能會因地因時而產生不同的影響。但從長期來看，決定股票市場長期趨勢的根本因素是宏觀經濟運行狀況以及市場的整體估值水平，而期貨市場只是一個依存于現貨市場的衍生產品，不會從根本上改變現貨市場的趨勢。由于具備價格發現的功能，股指期貨可能會提前反映出這個趨勢，但是不會改變整個趨勢。
投資策略分析
總體來看，股指期貨提供的雙向交易機制，能有效修正市場的非理性波動和股指偏差，并實現風險的轉移和再接受。作為配置和化解風險的市場，它將成為資本市場的“均衡力量”。而借助融資融券提供的杠桿投資工具，投資者可獲得在下跌市況中通過融券賣出而盈利的可能。融資融券具有的顯而易見的形成市場內在價格穩定機制的作用，無疑會改變市場在單邊上漲時的盲目樂觀，及單邊下挫時的恐慌心態。
投資策略上，可以從以下三個角度把握投資機會：一是關注直接受益于新業務的券商股。
期貨和融資融券推出后，券商將成為最大受益者。就股指期貨而言，目前主要券商均已獲得IB業務資格，而且部分券商已經控股期貨公司，如中信證券、宏源證券、光大證券、廣發證券旗下均有100％控股的期貨公司，而海通證券等上市券商也有自己的期貨公司。券商系期貨公司可以憑借強大的資本實力、網點優勢和豐富的客戶資源，以及與證券市場緊密的聯系，在股指期貨上發揮天然競爭優勢。
除此外，股指期貨還為市場交易制度提供了持續創新的基礎，并革新了券商自營模式。在衍生品豐富的美國市場，期貨和期權相關衍生品交易是券商經紀業務的重要來源，券商可由此開發各種衍生套利工具，由傳統賺取股票二級市場價差的模式轉型為套利為主的盈利模式。
而作為融資融券的主要參與方，這一業務對券商業績的貢獻將更大。融資融券業務推出后，券商可獲得包括融資利息收入、融券費、手續費等多重收入來源。其中，大券商將從中受益更多。股指期貨的IB業務對券商的網點數量、套利業務對證券公司的自有資金規模、融資融券業務對優質客戶的比重等都提出了較高的要求，因此新業務的推出將使各券商的盈利能力分化。資本規模領先、業務競爭力強、創新能力強的券商將較大程度受益于這兩項業務。
二是由于新產品推出后的資金流動對市場產生結構影響，因此可以關注標的股票。股指期貨和融資融券的推出能夠改善市場流動性，股指期貨對應的標的物是滬深300，市場對成分股的重視程度將提高，交易將趨于活躍。
萊利•海特在大學時代教授上金融課時在拿期貨開“玩笑”時已開始與期貨結下不解之緣。但在正式投入炒家的行列，其間經過甚為曲折的途徑，大器晚成，是萊利•海特的寫照。學業并不突出，畢業后，什么工作都試過，每一個崗位停留時間都不長，1968年萊利•海特終于投身投機行業，第一個踏腳是股票經紀，數年后，成為全職期貨經紀。
對系統“愚忠”
萊利•海特在剛開始接受股票培訓時了解到“藍籌”（blue chip）股票的來源可追溯到蒙特卡羅的賭場，最大的籌碼是以藍色印制的，因此引申出來，藍籌股是代表第一線的大股，海特恍然大悟：哦，我明白了，這不就是賭博嘛!于是他將股票分析的書籍拋諸腦后，立即去買了一本名為《擊敗莊家》的書，看完后得出一個結論：“成功的投資方法就是掌握概率。只要你能算出入市成功或失敗的概率，就能找到戰勝市場的辦法，足以克敵制勝。”萊利•海特后來研究和發展的電腦交易系統都是以此為基礎的。
入行十年之后，萊利•海特開始捕捉到市場的節奏，訂下進攻大計，成立了“明治投資管理公司”，先后羅致了兩位人才，分別是統計學博士馬菲士和電腦專家米馬戴文，根據 10年下來積累了豐富的經驗，形成了自己一套獨特的交易體系。通過他們的科學測試來驗證自己的做單體系，結果非常理想。“明治投資管理公司”的投資策略重點：在于平穩的增長，不追求超高收益，目標是穩定、持續的收益率。1981年來的七年時間，公司的收益率平均年增長超過30％，按年度結算，最低的一年也賺了13％，最高增長率為60%，連續6個月最大的虧損僅有l5％，如果以連續12個月作為結算期，虧損亦不超過計劃1%。由于表現穩定而出色，公司旗下基金增長速度驚人， 1981年開始成立時只有200萬美元， 10年后已累計超過8億美元。
很多投資者都在使用電腦交易系統，但是賺錢還是少數，原因何在呢？萊利•海特在談到電腦交易系統說，大部分投資者經常更改電腦交易系統，倘一失手，即時改用另一套系統，甚至在電腦系統發出入市信號，仍三心二意的不愿依照信號執行等等。在和許多投資者閑談之間，經常的聽到事后怨言：“我的電腦交易系統表現極為準確，可惜我并沒有依計行事，否則可以贏到歷年來最大的勝仗。”在使用電腦交易系統時一定要遵守交易原則，電腦系統是你的偶像，你的指揮官，神圣不可侵犯，要有像岳飛的“愚忠”，只要是有較高勝率的交易系統，長期的循規蹈矩，必會勝算在握。
風險高于一切
萊利•海特管理的基金是一直保持很低的虧損率，在高風險的期貨行當是少有的。這與萊利•海特非常重視面對風險、控制風險和回避風險有密切的關系。
面對風險。在還是當經紀的時候，上司經常教導他：當你的客戶出現大虧損的時候，必須立刻通知客戶，否則必定有第三者代勞，破壞你與客戶的關系。在某日聯邦儲備局FED突然改變政策，令到市場大勢做一百八十度的轉變，“明治投資管理公司”其中一個大客戶，一間瑞士銀行，凈值大跌，投資經理們手足無措，向萊利•海特請示，萊利•海特立即打電話向銀行解釋：“類似的突變市勢幾年內才會出現一次，純屬意外。而敝公司作戰計劃，是以長期性平穩增長為主，長遠開看，信心十足。”這樣一來可以降低了我們的心理壓力，拖延作出反應的方法，是不同炒家常用的弊病，也是產生糾紛的根源，后來該銀行增加了一倍投資額，成為公司大重要客戶。
在控制風險方面，萊利•海特認為不管你了解多少情況，心中多么肯定，總還是有錯的可能，所以隨時要有準備。所以風險控制一定要嚴格、決不要把身家性命押上去，對最壞的結果有所準備。萊利•海特的一位現今世界上最大的咖啡炒家朋友，他清清楚楚的知道咖啡的運輸過程，與主要的咖啡出產國的部長都甚有交情，可以說對基本因素及有關資料了如指掌。有一次請他到他倫敦的住所去作客，席間酒酣耳熱，乘興問萊利•海特：“海特，你怎么可能比我更懂咖啡期貨呢?”海特回答說：“沒錯，我對咖啡一無所知，連喝都不喝。”“那你怎么做交易呢？我只看有多大風險。”那老兄不大相信，又問了不下5次，每次海特都是講：“控制風險。”三個月后，那位朋友做咖啡期貨賠掉l億美元。看起來海特的話他沒聽進去。
Samsonite 至今已經有了90多年的歷史。1910年，公司創始人杰希·紹威德開始涉足汽車后車廂和行李箱生產行業，公司原創地在科羅拉多州丹佛市。公司最早的名稱是紹威德汽車后箱制造公司，其目的很單一， 那就是生產特別堅固耐用的汽車后箱。紹威德汽車后箱制造公司生產的汽車后箱可以承受極其顛簸的長途旅行，即便是西部淘金的漫長道路上也能牢固不破，可以讓那些淘金者順利地到達他們心中的財富天堂。
該公司一開始只有10名雇員，產品有兩種，分別為汽車后箱和簡單廉價的手提包，主要銷售市場也只局限于美國中西部。初創時發生了一件在公司歷史上可圈可點的事，那就是杰希拍下了一張照片，上面是杰希和他的父親以及三個兄弟，5個人加起來大約有1000磅重，他們站在一塊木板上，木板下面則是由紹威德汽車后箱制造公司生產的旅行箱。這張照片成為了公司的標志，而且出現在日后公司的各種直郵信件上，成為家喻戶曉、不言自明的公司廣告。公司一開始就秉持著這樣一個信念：根據消費者的切身需要，生產與其他箱包生產商所生產的產品不同的產品。紹威德的箱包不僅耐用，而且非常注重從外表上吸引人，這樣做使得公司不必非得用低價來進行惡性競爭，因為優質的產品本身就是最佳賣點。
Samsonite的名字出現于1941年，當時紹威德汽車后箱制造公司向市場上推出了一種名為Samsonite Streamlite 的箱包。箱包的設計頗為獨特，用木頭做框架，整個箱面是用由高溫和硫化物處理過的纖維材料制成，然后經過石磨，使得表面看上去就像是真皮一樣。這一新的設計改變了公司的經營方向，開始以箱包為主要產品。杰希采用這個名字有其獨特的用意，Samson 是古代神話中的大力士，也一直是杰希心中的偶像，Samsonite 代表的就是堅固、強力和耐久性。Samsonite Streamlite 的另一個里程碑式的記錄是：在整個箱包歷史上第一次使消費者能夠不必花太多的金錢就能購買到看上去像是真皮的箱子。到了20世紀60 年代中后期，Samsonite 的名字已經在世界上傳開來了，Samsonite的產品開始進入世界各地的商場。公司的名字也從原先的紹維德汽車后箱制造公司改為Samsonite 。名字的更改也意味著公司進入了一個新的蓬勃發展的時代。
1993 年，Samsonite兼并了美國另一家大型箱包公司─美國旅游者公司，這一兼并使得公司可以拓展自己的目標市場，開始向年輕一代和假日旅游者們進行推廣。但是就在這時，一個小小的失誤扭轉了杰希苦心經營了一輩子的公司的命運。
這還得從公司開除了一只名叫Oofi的大猩猩說起。這并不是玩笑話。當年公司兼并了美國旅游者公司以后，同時也繼承了那家公司傳奇式的給公眾留有深刻印象的廣告：一只名叫Oofi的大猩猩狂野地將一只箱包向關閉它的鐵籠砸去，雖然碰撞劇烈，但是箱包內的東西完好無損。這是美國廣告歷史上非常著名的一個廣告，Oofi 成為了家喻戶曉的大猩猩。這一廣告不言而喻地展示了產品的主要特性，而且一直延用了很多年，消費者對此也是喜聞樂見，看到Oofi就會想到公司的產品。Samsonite剛兼并這家公司時，對這只大猩猩也是寵愛有加。但是時隔3年，新任總裁尼克拉斯為了將公司從不景氣和負債累累中解脫出來，采取了全新的策略，這其中就包括要給公司設計全新的形象，于是可憐的大猩猩Oofi就被趕出了門外。新任總裁在給華爾街的股票分析師解釋他的新舉措時，還沾沾自喜地說自己終于能趕走這只大猩猩了。
未曾想到，大猩猩的復仇來得非常快。表面上，由于新任總裁一上任就裁掉了幾百個員工，重組了銷售渠道，從而讓公司的股票上升到50美元，這讓華爾街暫時對公司恢復了信心。但是，在后來的兩年中，公司采取了一系列現在看來是極為錯誤的策略，使得公司股票價格一路狂跌，從50美元降到了5美元，損失高達2.85億美元。新總裁自己終于嘗到了大猩猩當年被灰溜溜趕走的滋味。公司的命運被交到了一個只有26歲的年輕人手中，他必須很快設計出一個重整公司財務的計劃并且開始執行，如果這一新的調整不能成功，Samsonite這個箱包界的巨人就會面臨申請破產的威脅。
在歐洲，盡管Samsonite旗下有著大量品牌在市場上馳騁，但在箱包行業的競爭對手如Tumi、Louis Vuitton的擠壓下已日漸萎縮。這么一個世界上最大的箱包生產商，擁有著美國最著名、最強有力的品牌，到底是什么原因導致它落到這么一個令人扼腕嘆息的境地，至今都無法解脫呢？就算是大猩猩Oofi抓破自己的腦子，也一時半會兒想不出一個清楚的答案來。
公司的主管們一直把公司走下坡路的原因歸結于很多他們所不可控制的因素，諸如9·11恐怖襲擊、伊拉克戰爭以及SARS恐慌等等。按照公司美國本部總管湯姆的說法，箱包行業所受到的沖擊其實與旅游業、賓館業和航空業一樣巨大，只是并不像其他那些行業那樣引人注目罷了。
事實上，把失敗都歸于外界這些不可控因素是在逃避責任。Samsonite的策略失誤要早于9·11事件的發生。早在20世紀80年代的垃圾債券事件中，有兩個專門從事公司杠桿并購的高手控制了Samsonite的股票權，隨著垃圾債券事件的爆發，公司瀕臨破產，后來被兩個德萊克大學的校友卡爾和布萊克所解救。布萊克所做的一件事就是引薦了新總裁尼克拉斯。就是尼克拉斯趕走了大猩猩Oofi ，同時還提高了箱包的批發價格，迫使零售商店和百貨商店將這一部分提價轉嫁給了消費者。他還將以Samsonite為店名的分銷店數量增加了將近一倍，讓這些店用接近批發價的價格銷售Samsonite箱包，這也給了零售商更大的壓力。這一新的價格體系所造成的結果是尼克拉斯所未曾意料到的，消費者開始反彈，公司的損失直線上升。不久，公司的兩個最大的股東法國雷諾汽車財團控制的Artemis 集團，以及由布萊克所掌管的Apollo Advisior紛紛要求撤股。結果，Samsonite公司的股票又變成了垃圾股。到了1998年，公司不得不以高出市場價38% 的價位將公司從投資者手中買了回來。這一來一去，公司的損失就可想而知，一下子又回到了10多年前那樣的悲慘境地，不得不負債經營。
年輕的新總裁凡內維面臨著巨大壓力，寢食難安。公司就如同一個深陷在債務泥潭里的大船，先要把它能從泥潭中拉出來，送回到水面，這將是關鍵的一步。凡內維先是砍掉了許多不盈利的業務，關掉了一些生產和配送中心，整頓了那些運行不良的零售分店，將沒有競爭能力的高檔鞋生產線關閉掉，并解雇了將近25%的員工。凡內維還在中國和印度分別建立了硬殼箱包生產基地，并將80%的其他箱包的生產轉包給東歐和遠東的生產商。就這樣，公司生產部分的費用得到了有效控制。接下來就是要調整公司的銷售和市場這兩塊前臺業務。凡內維的措施是將公司的產品線由原先比較純粹的旅行箱包向休閑包、背包和電腦包延伸，如今這些新產品的收入已經占到了公司總收入的20%。
從目前看來，這些措施似乎收效不錯：盡管毛收入仍然未見大的起色，但是5年來，Samsonite第一次在報表上可以不必用紅字顯示自己的凈收入，不再是一大塊的赤字，而且，令人鼓舞的是產品的市場占有率有所上升，增長了將近3個百分點，在美國達到26%，在歐洲達到了28%。
現在，股票分析師發現，這一模式正在為審計師所借鑒，盡管對于我國的許多審計師與企業財務管理人員而言，經營風險審計（business risk based auditing）還是一個較為陌生的概念。
雖然經營風險審計的倡導者對這一新審計模式的有效性表現出信心，但從其實踐不難發現，經營風險審計對審計師的現有知識結構和現行工作方式均提出了挑戰。另一方面，如果審計師在利益與獨立性之間選擇前者，再再精確的審計方式也只能是“看上去很美”。
關注戰略
審計師的一大勁敵是管理層舞弊。管理層得以舞弊，公司內部控制失效是罪魁禍首，這種情形的愈演愈烈幫助催生了經營風險審計。“在美國公司的重大錯報中，80%有至少一位高層管理人員涉案。”美國伊利諾伊大學系主任艾拉。所羅門（Ira Solomon）說，“管理人員通常會為了達到業績目標而進行財務欺詐，而且，為了使會計憑證和帳戶余額符合要求，他們也會進行造假，比如讓系統管理員更改系統日期等。因此，即使審計師檢查了由企業會計系統生成的憑證，仍無法很好地評估風險。”所羅門是在上海國家會計學院舉辦的“風險導向審計論壇”上作題為“經營風險審計的運用”的演講時說這番話的。除了學術方面的成就，所羅門還曾擔任美國會計協會審計部部長。“為了提高風險評估質量，審計師還必須獲得整個宏觀經濟狀況、相關行業和企業經營方面的證據。”
而這正是經營風險審計的核心所在。經營風險審計不再只關注財務數據，而是將更多注意力轉移到企業的外部（宏觀經濟及行業）和內部環境上，通過戰略分析、流程分析和績效分析等環節深入了解企業及其經營環境，了解公司內控情況，從經營風險評估入手，找出審計的高風險領域，再通過實質性測試來得出審計結論。
在“現代風險導向審計論壇”上，編寫了第一本系統介紹現代審計教材《審計：鑒證與風險》的佛羅里達大學會計學院審計學教授羅伯特·奈切爾（W.Robert Knechel）在題為“現代風險導向審計的實施與障礙”的演講中舉例說明了經營風險審計的運用：
Rubbermaid曾是美國全球領先的塑料制品生產商，產品包括儲藏罐和垃圾箱等。在90年代中期，該公司連續數年的年均增長率超過14%，且連續三年被“財富”雜志評選為“美國最受歡迎的企業”。
對Rubbermaid進行戰略分析后發現，該公司對原油價格的波動非常敏感，因為塑料制品的一個重要原料是樹脂，而樹脂是通過原油煉制的。但Rubbermaid沒有采取任何控制原材料風險的措施-既沒有集中采購，也沒有與供應商簽訂長期購買合同。而實際上，該公司是世界上最大的樹脂消費商之一，以其采購規模，完全可以通過談判獲得很優惠的價格。但該公司沒有利用集中采購所能賦予它的定價能力，而是在全球12個地方分別采購。當原油價格上漲時，它只能把增加的成本轉嫁給客戶。
該公司也未能有效管理與最大客戶沃爾瑪的關系。沃爾瑪拒絕接受價格上漲，并把Rubbermaid的產品放在靠里的貨架上，而將Rubbermaid的低價競爭對手Sterlite的產品置于位置最好的貨架上。
該公司另一個戰略方面的是制定的增長目標太高-試圖維持14%的年增長率。實現目標的困難給管理層形成巨大壓力，而這一點對于內控環境十分不利。同時，它在歐洲的擴張也遭遇挫折。
基于這些情況，審計師可作出合理的財務業績預期：銷售增長放緩、銷售毛利收窄、利潤降低、研發費用需要增加等。假如出現與預期不一致的情形，如這一年的銷售毛利反而比去年增加等，審計師就要打個問號。同時，審計師可能估計它會通過降低產品質量來降低成本，以達到業績目標，這就需要對成本結構進行分析，看它有沒有改變產品配方來壓縮成本；如果它產量過大而銷售又不利，它的庫存應該會增加；還有資本結構方面，它在歐洲投資失敗，這些資本是否作為壞帳沖銷掉；等等。通過這樣一步步的分析評估，審計師可以判斷出該公司風險較高的領域。
“經營風險審計就是分析研究企業在哪些方面的風險沒有防范好、它對企業財務報表可能有什么樣的，然后再通過相互印證的證據來判斷報表是否是真實和恰當的。”上海國家會計學院CPA研究中心副教授吳建友這樣說。他也是該院現代風險導向審計研究項目主要負責人之一。
挑戰重重
從上述案例不難看出，經營風險審計是以風險評估為重點，而不是像傳統的審計方式那樣，以審計測試為中心。審計平臺的擴大對審計師的現有知識結構提出了挑戰。上海國家會計學院講師鄭朝暉就表示，“在我國實施經營風險審計會遇到職業能力問題，對會計師事務所來說，數據庫、信息化建設和人員結構是否具備了執行能力；對審計師來說，是否具備進行戰略分析、流程分析和績效考核分析等的能力。”鄭朝暉與上海國家會計學院馬賢明教授共同撰寫的《財務舞弊審計》一書指出：“審計師的知識重心將從的會審知識為中心轉向管理知識和行業知識為中心要求審計師必須術業有專攻，不能今天做銀行、明天做商業，審計師要分行業審計，必須掌握一些常用的分析工具，并接受行業知識訓練。”在這本書中，兩位作者還向審計師推薦了幾種分析工具-戰略分析（包括用于宏觀分析的 PSET和用于行業分析的POPTER）、流程分析（包括價值鏈分析法VCA和SWOT）、績效分析（平衡積分卡BSC和標桿分析）、財務分析、會計分析以及前景分析。
同時，在經營風險審計框架下，審計師的工作方式也將與以往有很大不同。風險評估取代審計測試成為經營風險審計的工作重心；審計師不僅要對財務數據進行，也要分析非財務數據；對于風險不同的采用個性化審計程序，這意味著，審計師的工作將不再是單純的機械性重復勞動，而會因審計對象不同而千差萬別。最重要的是，審計師將不再主要依賴管理層和財務人員提供審計信息，他們還將鼓勵被審計企業員工舉報管理層作假，并積極向供應商及銷售商詢問。而且，審計師還必須從外部取得大量證據來證明風險評估的恰當性。
盡管挑戰重重，經營風險審計的支持者還是頗有信心。吳建友指出，相對傳統的審計，“經營風險審計發現蓄意舞弊的可能性大大提高”，而且， “通過對企業戰略經營的了解，審計師能夠就企業經營管理提供有價值的建議”。上海國家學院副院長謝榮也表示，風險審計如果能夠被廣泛采用，在技術上來說應該能減少審計失敗。
但任何審計方法或技巧所能保證的也只是“從技術上來說”。審計師最大的敵人并非管理層舞弊，而是審計師自身。審計師的主要工作職責是發現管理層舞弊，但管理層卻又是審計師的衣食父母，在這種責任與利益的平衡中，職業操守和獨立性原則常常成為犧牲品。審計失敗的原因有兩種，一是審計師使用的方法或審計師能力存在缺陷，致使其無法發現，另一種則是審計師發現了問題，但不報告，有的甚至同流合污。在后一種情況下，再的審計方法也只能是一紙空文。
“由內而外”的變化經營風險審計六大特征
重心前移，從以審計測試為中心到以風險評估為中心。傳統審計不能適應報表審計需要的原因，就在于其風險評估不到位，不能有效發現高風險審計領域，造成審計不足或審計過量。
風險評估重心由控制風險向聯合風險轉移。傳統的風險導向審計將風險分為固有風險和控制風險，風險評估以控制風險評估為主，但管理層舞弊的最大特點是繞過或逾越內控，造成控制風險低而實際上審計風險很高的問題。審計重點是發現管理層舞弊，評估重點是固有風險，但固有風險不可直接評估，因此評估聯合風險-包括固有風險和初步控制風險。
風險評估從零散走向結構化。將戰略分析引進審計，使風險分析結構化，既考慮了多方面的風險因素，又將這些因素有機地聯系起來，便于作出綜合風險評估。