時間：2022-08-17 09:15:24
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關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標(biāo)；利潤最大化；企業(yè)價值最大化；利益相關(guān)者價值最大化；財務(wù)管理環(huán)境
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)管理目標(biāo)
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財務(wù)管理活動的根本指導(dǎo)，是企業(yè)財務(wù)管理活動所要達到的根本目的，是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財務(wù)管理組織、遵循什么樣的財務(wù)管理原則，運用什么樣的財務(wù)管理方法、建立什么樣的財務(wù)指標(biāo)體系。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)決策的基本準(zhǔn)則，每一項財務(wù)管理活動都是為了實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)，因此，無論從理論意義還是從實踐需要的角度看，研究財務(wù)管理目標(biāo)，具體準(zhǔn)確地表述和界定財管理目標(biāo)是十分重要的。
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)受企業(yè)管理思想、管理目標(biāo)的制約。本來，由于財務(wù)管理是企業(yè)管理活動中的一部分，二者的目標(biāo)當(dāng)然是有差別的，一般把企業(yè)管理的目標(biāo)表述為生存、發(fā)展、盈利，但由于財務(wù)管理是一項綜合性的價值管理活動，企業(yè)管理目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)在差異從某種意義上講是很小的甚至可近似地認為二者根本上是一致的。例如，利潤最大化是典型的財務(wù)管理目標(biāo)，而學(xué)者們關(guān)于廠商利潤最大化的行為假設(shè)顯然是指企業(yè)管理的目標(biāo)。也正因為如此，有人把企業(yè)價值最大化當(dāng)作企業(yè)管理的目標(biāo)。
財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)管理目標(biāo)的邏輯關(guān)系，源于企業(yè)財務(wù)管理活動與企業(yè)管理活動的邏輯關(guān)系。企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)力來源于企業(yè)所有者，即所有者授權(quán)。而財務(wù)管理活動的權(quán)力一般是來源于管理者授權(quán)，即所有者——董事會——總經(jīng)理——財務(wù)副總經(jīng)理（如理解為所有者授權(quán)，則為所有者——董事會——財務(wù)副總經(jīng)理）的管理與授權(quán)關(guān)系。因此，企業(yè)確定什么樣的財務(wù)管理目標(biāo)是由其企業(yè)管理活動決定的。
理解財務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)把握財務(wù)管理活動的邏輯基礎(chǔ)即管理授權(quán)，因此，雖然我們承認它對于財務(wù)管理理論的起點與核心意義，但它不是什么假設(shè)，財務(wù)管理由于其授權(quán)關(guān)系，必然服務(wù)于企業(yè)管理活動，因此，財務(wù)管理的目標(biāo)是由企業(yè)管理活動決定的。從系統(tǒng)論的角度來看，企管理與財務(wù)管理是整體與部分的關(guān)系，整體目標(biāo)決定部分目標(biāo)，這是顯然的。總之討論財務(wù)管理的目標(biāo)，必須以企業(yè)管理活動為起點。
二、財務(wù)管理目標(biāo)的類型
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是學(xué)術(shù)界常探討的熱點。關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)表述主要有：經(jīng)濟效益最大化、利潤最大化、凈值最大化、每股收益（盈余）最大化、資本成本最小化、企業(yè)價值最大化、股東財富最大化，企業(yè)財務(wù)管理多重目標(biāo)論、利益相關(guān)者財富最大化，企業(yè)價值最大化（或股東財富最大化）。這些表述的重點各不相同，理解上也有差異，并產(chǎn)生了很多爭論，如經(jīng)濟效益最大化就是我國改革初期變產(chǎn)值觀念為效益觀念的產(chǎn)物；又如關(guān)于股東財富最大化與企業(yè)價值最大化是否等同的爭議。多重目標(biāo)論強調(diào)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的體系和綜合全面性，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)由三個部分組成，即提高經(jīng)濟效益的目標(biāo)、提高“三個能力”（營運能力、償債能力和盈利能力）目標(biāo)、維護社會利益目標(biāo)。在多重目標(biāo)論和企業(yè)價值最大化與股東財富最大化的爭議基礎(chǔ)上，又有人提出企業(yè)財務(wù)不是所有者財務(wù)而是利益相關(guān)者財務(wù)，財務(wù)管理目標(biāo)是利益相關(guān)者財富最大化目標(biāo)。
上述目標(biāo)實際上可歸納為四個：即利潤最大化、每股收益最大化、企業(yè)價值最大化（或股東財富最大化）、利益相關(guān)者價值最大化。
四種財務(wù)管理目標(biāo)各有特色，一般認為，利潤最大化是財務(wù)管理的最原始的目標(biāo)描述。根據(jù)亞當(dāng)?斯密?大衛(wèi)、馬歇爾的經(jīng)濟理論，合適的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)是利潤最大化，因為利潤是企業(yè)剩余產(chǎn)品的價值表現(xiàn)，利潤越多，企業(yè)的財富就增加得越多。企業(yè)追求利潤的最大化，就必須合理配置并有效運用資金、提高勞動生產(chǎn)率、降低成本，全面加強企業(yè)的財務(wù)管理。它雖然揭示了企業(yè)財務(wù)管理為履行作為活動所必須具備的義務(wù)關(guān)系，但有以下缺陷：首先，利潤作為一個絕對數(shù)，沒有反映出實現(xiàn)利潤與投入資本的關(guān)系，未揭示資金效率（即單位資金收益，或每股盈余）；其次，它沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮資金的時間價值；第三，它沒有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，因而會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者不顧風(fēng)險大小地追求利潤的最大化，從而影響企業(yè)的長期健康發(fā)展，損害企業(yè)所有者的根本利益；另外，利潤的計量期間應(yīng)為多長，這也是一個問題。
對利潤最大化目標(biāo)的改進是每股盈余最大化（也可描述為單位資本利潤最大化），這種觀點認為：應(yīng)把企業(yè)實現(xiàn)的利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來，計算出單位股票（資本）的盈利能力，這樣就可以克服利潤最大化目標(biāo)未考慮利潤與投入資本之間的關(guān)系的缺點，但同樣不能反映時間因素和風(fēng)險因素，也不能說明是短期還是長期（或具體多長時間？）的每股盈余最大化。
企業(yè)價值最大化有時也稱為股東財富最大化，由于衡量的是企業(yè)整體價值，它代表著資本市場參與者對該企業(yè)價值作出的判斷和評價，全面充分地考慮了該企業(yè)目前和將來可能的獲利能力，也充分考慮時間、期限、風(fēng)險等與企業(yè)價值有關(guān)的各因素，故而能克服上述弊端。有人認為企業(yè)價值最大化并不意味著股東財富最大化，因為企業(yè)價值包括股權(quán)價值和債權(quán)價值兩部分，應(yīng)區(qū)分兩種提法。企業(yè)價值最大化也被認為不易操作，這是因為企業(yè)價值是其市場價值，也就是企業(yè)作為一個整體“商品”在資本市場的價格。對上市公司來說是總市值，對于其他公司體制來講，雖然沒有明確的價格，但在西方發(fā)達國家，收購的可能使任何企業(yè)都有被收購的價值，這也是企業(yè)的市場價值。
利益相關(guān)者價值最大化的理財目標(biāo)提出的背景，是像美國等發(fā)達國家，已通過立法加強了工會等對企業(yè)的制約，并產(chǎn)生了環(huán)保、就業(yè)等社會責(zé)任問題。另外，科學(xué)技術(shù)的突飛猛進也使擁有各種專業(yè)技術(shù)知識的人力資本的地位上升，削弱了所有者對企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)管理實踐中再也不像過去那樣突出所有者的權(quán)力。于是，以利益相關(guān)者財務(wù)取代所有者財務(wù)應(yīng)運而生。它是企業(yè)的觀念變革帶來的變化，本質(zhì)上仍然符合財務(wù)管理與企業(yè)整體管理活動之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系。它認為企業(yè)不僅僅是股東的企業(yè)，企業(yè)價值也不僅僅是由股權(quán)和債權(quán)組成，企業(yè)是利益相關(guān)者的企業(yè)，企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)（公眾）、政府等。如果說企業(yè)價值最大化是企業(yè)資產(chǎn)負債表所體現(xiàn)的價值最大化，則利益相關(guān)者價值最大化大大地突破了資產(chǎn)負債表，包括了企業(yè)的人力資源、商業(yè)道德、企業(yè)文化和社會責(zé)任等多個方面。
這四個目標(biāo)的評價主體是有差別的，利潤最大化是由企業(yè)內(nèi)部進行評價的，每股收益最大化也是如此，而股東財富最大化則是由市場做出價的，利益相關(guān)者價值最大化是在市場基礎(chǔ)上，由利益相關(guān)者獨立作出評價，并通過他們自己作出相應(yīng)的行動來影響市場，影響企業(yè)決策。三、財務(wù)管理目標(biāo)與理財環(huán)境財務(wù)管理目標(biāo)的四種類型的出現(xiàn)有著各自的歷史背景，利潤最大化出現(xiàn)得最早，然后是每股收益最大化，再就是企業(yè)價值最大化，最近出現(xiàn)的是利益相關(guān)者價值最大化。四種目標(biāo)之所以先后成為財務(wù)管理的目標(biāo)，是因為它們分別是各自的歷史環(huán)境下的最佳選擇。
1.利潤最大化目標(biāo)與環(huán)境。利潤最大化目標(biāo)是指在既定的期間內(nèi)（如一年），財務(wù)管理活動以取得最大利潤為目標(biāo)，相應(yīng)的企業(yè)管理活動主要以如何充分挖掘現(xiàn)有資源的潛力，最有效地發(fā)揮現(xiàn)有資源的效率為重點，不涉及資產(chǎn)重組問題，或者受環(huán)境限制，進行資產(chǎn)重組十分困難，企業(yè)既不能通過出售剝離現(xiàn)有部分資產(chǎn)，也不能收購企業(yè)，作為經(jīng)營對象的企業(yè)是一個不可分離的整體，當(dāng)然，更沒有有效的資本市場來評估企業(yè)的價值，不論是收購價值還是總市值，都無法衡量，在這樣的環(huán)境下，利潤最大化目標(biāo)才是最有效的。
2.每股盈余最大化目標(biāo)與環(huán)境。如果說利潤最大化是衡量作為一個整體的企業(yè)的最佳財務(wù)目標(biāo)，那么每股盈余最大化目標(biāo)顯然不僅能衡量作為一個整體的企業(yè)效益，還是一個衡量單位資本（資金）效率的最佳目標(biāo)。表面上的數(shù)量邏輯關(guān)系，似乎對一個既定企業(yè)來講，利潤最大化也就是每股盈余最大化，反之亦然，但對于企業(yè)間的比較則大為不同，作為整體的企業(yè)間比較的共同基礎(chǔ)只有在兩個企業(yè)幾乎完全一樣的基礎(chǔ)上才能進行，而作為單位資本的效率的比較的基礎(chǔ)則要廣泛得多，不需要兩個企業(yè)完全一樣，我們可以把一個企業(yè)視為另一個企業(yè)的倍數(shù)（或分?jǐn)?shù)）組合。例如，一個全股本企業(yè)甲的資本量為1000萬元，年利潤為200萬元；另一個同行業(yè)的全股本企業(yè)乙的資本量為1500萬元，年利潤為240萬元，從資本量上看，乙企業(yè)1.5個甲企業(yè)，但利潤只相當(dāng)于1.2個甲企業(yè)，這里就能反映資本的效率差異。于是，問題的關(guān)鍵，也許就在于：企業(yè)乙能成為1.5個企業(yè)甲嗎？它能重新組合自己的資產(chǎn)嗎？能剝離自己低效率的那部分資產(chǎn)嗎？這一例子說明，在缺乏有效的資本市場評估企業(yè)市場價值的前提下，企業(yè)能否有進行資產(chǎn)組合經(jīng)營的環(huán)境，是決定企業(yè)究竟應(yīng)選擇利潤最大化還是每股收益最大化目標(biāo)的關(guān)鍵因素，這兩個目標(biāo)自身并無優(yōu)劣之分，環(huán)境決定了其優(yōu)劣。
3.企業(yè)價值（股東財富）最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)價值是企業(yè)股東擁有的價值（即股東財富）和企業(yè)債權(quán)人價值之和，正因為如此，一些學(xué)者認為，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化目標(biāo)是不能等同的，二者之間存在著矛盾。一個折衷的解釋是債僅人資產(chǎn)價值是固定不變的，因此企業(yè)價值最大化即為股東財富最大化。債權(quán)人只獲取固定的債權(quán)利息，能表明債權(quán)人資產(chǎn)價值是固定的嗎？債權(quán)人對于自己資產(chǎn)的風(fēng)險性沒有一點顧忌嗎？他不會為此尋求除利息之外的補償或某種控制嗎？事實完全不是這樣，而這種控制也為關(guān)連交易創(chuàng)造了前提條件，也正是對類似問題的廣泛考慮，才會誕生利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)。
當(dāng)然，債權(quán)人資產(chǎn)價值在一定條件下是可以視為固定不變的，例如某種風(fēng)險等級不變的假設(shè)條件，這也就是我們把企業(yè)價值最大化與股東財富最大化等同的合理基礎(chǔ)。另外，精典的財務(wù)理論所衡量的企業(yè)價值是資產(chǎn)負債表體現(xiàn)的企業(yè)價值，不論如何去處理股權(quán)價值和債權(quán)價值的關(guān)系，這也是我們不把企業(yè)價值最大化和股東財富最大化當(dāng)作不同的財務(wù)管理目標(biāo)的深層考慮。
利潤最大，每股收益最大，當(dāng)然企業(yè)的價值最大，但所謂企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，顯然不是這數(shù)量關(guān)系能概括的。企業(yè)價值是企業(yè)在資本市場上的價值，股東財富是股東因為擁有企業(yè)股權(quán)而獲取的財富，因此離開發(fā)達的資本市場（最直接的是證券市場），就沒有什么企業(yè)價值，也談不上現(xiàn)代意義的股東財富，這正是企業(yè)價值最大化目標(biāo)成為最佳財務(wù)管理目標(biāo)的真正基礎(chǔ)。
在一個發(fā)達有效的資本市場上，市場考慮的因素不僅僅是某一期間的利潤，還有風(fēng)險、成長性等多種因素。例如上例中甲企業(yè)的單位資本（金）的利潤雖然比乙企業(yè)高，但由于乙企業(yè)規(guī)模較大，抗風(fēng)險能力較強，因此收益可能更穩(wěn)定，按資本利潤率計算，乙企業(yè)為16%，甲企業(yè)為2%，甲企業(yè)比乙企業(yè)高25%，但在資本市場上甲企業(yè)與乙企業(yè)的股價不會有25%的差距，兩個企業(yè)單位股價很可能會一樣。當(dāng)然，這一切都有待于市場自己說明，這也是企業(yè)價值最大化與利潤最大化、每股收益最大化的差別之所在。
對上述三種目標(biāo)的環(huán)境分析表明，有幾個關(guān)鍵環(huán)境變量導(dǎo)致了三種目標(biāo)的各自合理性：①因不能進行資產(chǎn)重組，故利潤最大化為佳；②因能進行資產(chǎn)重組，但缺乏發(fā)達有效的資本市場，故單位資本收益最大化為佳；③因有發(fā)達有效的資本市場，故企業(yè)價值最大化為佳。
4.利益相關(guān)價值最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、員工、社區(qū)（公眾）、政府等，在企業(yè)價值最大化目標(biāo)中，股東與債權(quán)人的關(guān)系問題實際上已被考慮，因為企業(yè)價值是股權(quán)價值與債權(quán)價值之和，但員工、社區(qū)（公眾）等的利益仍然處于企業(yè)價值計量系統(tǒng)之外。近年來的環(huán)保、社區(qū)就業(yè)的社會輿論實際上使這部分相關(guān)利益要求表面化、市場化。企業(yè)競爭優(yōu)勢的核心力量取決于員工的素質(zhì)，這已使得多數(shù)企業(yè)意識到維持長期的、穩(wěn)定的有創(chuàng)造力和競爭力的員工隊伍是企業(yè)的命脈之所在，但這是從企業(yè)自身考慮的結(jié)果，與企業(yè)社會責(zé)任無關(guān)，一遇到不景氣，則大多數(shù)企業(yè)仍會拿員工開刀以節(jié)省支出，于是引發(fā)了就業(yè)與社區(qū)利益等相關(guān)問題，即企業(yè)保證就業(yè)的社會責(zé)任問題。環(huán)境保護問題也是如此。
因此，利益相關(guān)者價值最大化有兩個層次，第一個層次與傳統(tǒng)市場系統(tǒng)的效率提高有關(guān)，如股權(quán)與債權(quán)的關(guān)系問題，顧客、供應(yīng)商與廠商關(guān)系問題，如成本與企業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的理論已證明，產(chǎn)品類型的差異使售后服務(wù)需求不同，產(chǎn)品的使用壽命越長，售后服務(wù)需求越大，要求越嚴(yán)厲，則企業(yè)越不宜承擔(dān)較大的風(fēng)險，從而企業(yè)通過調(diào)整自身的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營策略適應(yīng)市場要求，保證這部分相關(guān)者的利益。
第二個層次主要是一些以前無法量化的因素通過社會輿論而市場化，當(dāng)然，到目前為止，雖然這部分利益要求已經(jīng)公開化了，也就是市場化了，但仍未真正出現(xiàn)像市場價格一樣明確的市場信號，雖然像防止環(huán)境污染問題已有了相當(dāng)程度的市場—包括價格（如排污權(quán)等），但這仍是初步的。
因此，企業(yè)利益相關(guān)者價值最大化的背景不僅是企業(yè)價值的市場化衡量，更是市場本身向深度和廣度的不斷發(fā)展的產(chǎn)物，離開這一條件談利益相關(guān)者的價值最大化，充其量不過是書齋中的游戲而已。
財務(wù)管理目標(biāo)與環(huán)境關(guān)系對我國企業(yè)財務(wù)管理的啟示本文對環(huán)境的分析仍是非常簡單的，財務(wù)管理目標(biāo)與環(huán)境的關(guān)系表明，不論是利潤最大化，每股收益最大化，還是企業(yè)價值最大化，利益相關(guān)者價值最大化，都沒有優(yōu)劣之分，只有聯(lián)系具體的背景才能選擇合適的理財目標(biāo)，關(guān)鍵因素是理財環(huán)境的發(fā)展變化。就像近來沸沸揚揚的企業(yè)誠信問題，企業(yè)追求誠信是要付出代價的，但誠信的收益何在？本質(zhì)上這是市場問題，在沒有誠信的市場，我們完全可以把誠信作為一種產(chǎn)品，就沒有真正的誠信。
我國正處于完善和深化市場取向改革的階段，雖然已明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟的新目標(biāo)，但不論是廣度上還是深度上，市場體系本身還存在很多弊端和不足；另外，不同地區(qū)，如東部、中部、西部、城市和鄉(xiāng)村，環(huán)境差距非常大。即使同樣一個城市，由于改革政策問題，有的企業(yè)自多，有的企業(yè)自少，同樣限制了財務(wù)管理目標(biāo)的選擇。
市場制度的關(guān)鍵是交易費用問題，而實踐中的交易費用并非對每一企業(yè)都一樣。因此，對我國的企業(yè)來說，正確審慎地分析環(huán)境，才能確定最合理的理財目標(biāo)，趕時髦，追新潮是無濟于事的。對大多數(shù)企業(yè)來說，利潤最大化仍是他們的最佳選擇，實踐也充分證明了這一點。一個調(diào)查表明，有84%的人認為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價值最大化，但只有31%的企業(yè)實際將此指標(biāo)確定為財務(wù)管理目標(biāo)；只有的人認13%為利潤最大化是企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，但卻有55%的企業(yè)實際采用此項指標(biāo)作為財務(wù)管理的目標(biāo)。該是不為虛名所累、實事求是的時候了，合適的才是最好的。
志來決定自己的行為，并對其決定負責(zé)。就意志的本質(zhì)而言，人是自主的。因此，價值追求成為人的本質(zhì)的重要特征，也成為人向更高層次發(fā)展的依據(jù)，這一點是具有普遍意義的。正是在這個意義層面上，人的自我實現(xiàn)的需求是人的本質(zhì)的能動體現(xiàn)，而且，也正是這個意義的確立，使人的自我實現(xiàn)具有了現(xiàn)實的可能性，客觀性。使學(xué)生認識到自我實現(xiàn)的哲學(xué)意義，不僅能使他們進一步堅定科學(xué)世界觀的立場，而且能更能動地為自我實現(xiàn)去積極完善自我，增強社會責(zé)任意識、歷史使命感和民族自尊心。更應(yīng)重視的是：應(yīng)該使學(xué)生認識到自我實現(xiàn)的根本動力來自人的社會發(fā)展的客觀要求；人的自我實現(xiàn)的精神動力來自主觀對人的社會發(fā)展客觀要求的認識，并進一步通過形成自我發(fā)展的價值目標(biāo)形式表現(xiàn)出來；人的自我實現(xiàn)的所有價值目標(biāo)都是通過實踐來實現(xiàn)的。因此，履行社會職責(zé)是自我實現(xiàn)中人的自我價值實現(xiàn)的根本途徑。人作為社會存在物，總是肩負著一定的社會職責(zé)和社會角色，他滿足自己需要的方式絕不是孤立的、與社會無關(guān)的“自我滿足”，而是必須通過承擔(dān)一定的社會職責(zé)，由社會給予回報這一中介環(huán)節(jié)來實現(xiàn)。因此，不具備社會責(zé)任意識和履行社會職責(zé)能力的人是談不上自我滿足的，他也就談不上自我價值的實現(xiàn)。履行社會責(zé)任也是自我實現(xiàn)中的人的社會價值實現(xiàn)的根本途徑。在現(xiàn)實生活中，人們總是把為社會作出巨大貢獻的人稱為自我實現(xiàn)達到了高度水平的人。這正是每一個希望實現(xiàn)自我價值的人企望的高度。但是，每一個人的主體條件都不一樣，如何根據(jù)自己的條件，設(shè)定實現(xiàn)的目標(biāo)，這也只能通過承擔(dān)一定的社會責(zé)任才能達到。因此，履行社會職責(zé)是人認識自我、發(fā)揮和發(fā)展自身能力和才干、充分發(fā)展主體能動性的根本途徑。人的自我實現(xiàn)的一個重要內(nèi)容就是在認識自我的基礎(chǔ)上發(fā)展自身能力和才干。不了解自我就無法為自己設(shè)定正確價值目標(biāo)，包括樹立理想、事業(yè)追求、個性塑造等內(nèi)容；同樣，不了解自我也就談不上充分發(fā)揮和發(fā)展自身的潛能和才干，進而實現(xiàn)人的自我價值和社會價值。而人的自我認識只有在與他人、社會的交往中才能實現(xiàn)、履行自己的社會責(zé)任、從事特定的社會實踐，正是社會交往的最根本的形式。人們只有在社會實踐中才能發(fā)現(xiàn)自己的能力、才干和個性特點，也才能形成對自己的能力、才干和個性特點以及發(fā)展方面的準(zhǔn)確認識和評價。
(一)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。現(xiàn)代財務(wù)是以有效資本市場為假設(shè)前提,理性經(jīng)濟人為財務(wù)主體,以股東或投資人利益為根本目的的企業(yè)管理工具。有效的財務(wù)管理功能則必須以確立科學(xué)合理的財務(wù)管理目標(biāo)作為前提。它不僅規(guī)范著企業(yè)的運行方向和運行方式,決定企業(yè)的興衰成敗,而且也影響著整個國民經(jīng)濟的運行效果。在財務(wù)學(xué)研究中,對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)至今未形成統(tǒng)一認識,綜合目前各方有影響力和代表性觀點,簡述如下:
1、股東財富最大化。股東財富最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)的財務(wù)決策,在考慮貨幣時間價值和風(fēng)險報酬的情況下,使企業(yè)的凈資產(chǎn)價值達到最高,從而使所有者的收益達到最大。股東財富最大化僅以企業(yè)所有者的利益為核心,沒有考慮到職工、供應(yīng)商、債權(quán)人、政府等相關(guān)方面的利益和眾多的社會問題。持這種觀點的學(xué)者認為,股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。
2、企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化是指企業(yè)所有者權(quán)益最大、企業(yè)勞動者權(quán)益最大和企業(yè)所負社會責(zé)任最大的最佳組合。其中,企業(yè)勞動者包括經(jīng)營管理人員和一般職工,社會責(zé)任是指企業(yè)將來要為勞動者提供住房、醫(yī)療、教育和其他福利方面所承擔(dān)的責(zé)任和加強環(huán)保、消除污染等方面的社會責(zé)任。因此,企業(yè)價值最大化既包含了股東財富最大化,同時又是股東財富最大化的延伸和擴展。
3、企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財目標(biāo)的理性選擇,企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過財務(wù)指標(biāo)體系來體現(xiàn)。然后,通過這一系列的指標(biāo)分析,評價企業(yè)的經(jīng)營狀況,從而判斷企業(yè)是否達到了財務(wù)管理的目標(biāo)或財務(wù)管理的水平如何。
4、資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出,財務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置,新經(jīng)濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大,要求財務(wù)管理的資源配置功能進一步加強;而信息技術(shù)不僅為實現(xiàn)財務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能,也將逐步地消除信息的不對稱,使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。現(xiàn)有財務(wù)資本的有效利用,可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。新經(jīng)濟條件下企業(yè)家智力資本的介入,導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整,資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下,可調(diào)節(jié)財務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期,考慮到智力資本的風(fēng)險和投資回報期長的特點,以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo);在企業(yè)成熟期,物質(zhì)資源已非常雄厚,智力資本的比重就尤為重要。
(二)價值最大化是企業(yè)最合理的選擇。以上幾種觀點都有其科學(xué)合理的一面,但在企業(yè)實際經(jīng)營活動中不足之處是顯而易見的。
首先,股東財富最大化不符合我國國情。股東財富最大化優(yōu)點是目標(biāo)易量化,易于考核。但是,股東財富最大化的明顯缺陷是:股票價格受多種因素的影響,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。在這次金融危機中,諸多股票跳水,金融及其關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)停,股票價值已不能體現(xiàn)企業(yè)價值。
其次,資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟條件下提出的。由于時期不同,對資本配置最優(yōu)的理解不同,最優(yōu)化的概念本身也不明確,過于抽象,在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應(yīng)用。目前,國際上很多企業(yè)采用EVA,即“經(jīng)濟增加值”的財務(wù)管理目標(biāo)。應(yīng)用EVA財務(wù)管理系統(tǒng)后,財務(wù)人員仍然可以通過推遲費用確認等手段來包裝經(jīng)營業(yè)績,并非能夠合理、全面地反映企業(yè)的經(jīng)營管理水平。在金融危機下,我們投融資時會選擇避開金融概念類項目,但在正常市場情況下,金融類股票總是市場追捧的對象。
綜上所述,在我國企業(yè)價值最大化理論是比較容易接受的。這是因為只有企業(yè)實現(xiàn)價值最大化,投資者及其利益相關(guān)者的利益才能得到保障。企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)理論具有以下優(yōu)點:(1)它更強調(diào)企業(yè)風(fēng)險與報酬的均衡,將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi);(2)創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系,努力培養(yǎng)穩(wěn)定性股東;(3)關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益,創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境;(4)不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系,凡重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論,培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者;(5)真正關(guān)心客戶的利益,在新產(chǎn)品的研究和開發(fā)上有較高的投入,不斷通過推出新產(chǎn)品來盡可能滿足顧客的要求,以保持銷售收入的長期穩(wěn)定發(fā)展;(6)講求信譽,注重企業(yè)形象塑造與宣傳;(7)關(guān)心政府有關(guān)政策變化。
關(guān)鍵詞：財務(wù)會計；財務(wù)管理；目標(biāo)；會計信息；財務(wù)關(guān)系
一、財務(wù)會計目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)理論角度的比較
在理論研究上，財務(wù)會計目標(biāo)的研究是從1953年開始的，當(dāng)時攻讀博士學(xué)位的美國會計學(xué)家斯朵伯斯將會計目標(biāo)作為其課題研究的內(nèi)容，首次將會計目標(biāo)直接作為研究對象進行研究，開啟了會計目標(biāo)的理論研究之路。之后在1960年《研究方法論和會計理論構(gòu)建》的論文中則提到了會計目標(biāo)研究的重要性。美國會計學(xué)會在1966年出版的《基本會計理論說明書》中，最早使用“會計信息系統(tǒng)”的權(quán)威機構(gòu)。經(jīng)過了之前的研究，從此奠定了會計學(xué)界對于會計目標(biāo)管理研究的重視，在之后的20年里，財務(wù)會計目標(biāo)的研究一直都是人們研究的熱點問題。對企業(yè)而言財務(wù)會計目標(biāo)的作用是為企業(yè)內(nèi)部和外部使用者提供能夠共享的會計信息。財務(wù)會計目標(biāo)是貫穿于整個會計工作中的，對會計管理活動的方向具有決定性和制約性的內(nèi)容。無論是企業(yè)的管理層還是不參與企業(yè)管理的外部人員與企業(yè)的財務(wù)會計信息都十分的關(guān)注。企業(yè)內(nèi)部的管理者可以通過財務(wù)會計的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來了解企業(yè)的業(yè)績、成本、利潤、債務(wù)等信息，而外部人員可以通過這些經(jīng)濟數(shù)據(jù)來了解企業(yè)的基本情況。
在財務(wù)管理目標(biāo)的研究中，財務(wù)管理目標(biāo)的定位為題一直都是理論和實務(wù)界爭論的焦點問題。隨著市場經(jīng)濟制度的不斷完善，財務(wù)管理理論逐步將注意力從關(guān)注企業(yè)資本合理分布與有效資本市場條件下企業(yè)的作用而向融資決策、資本預(yù)算等方面過渡。到目前為止關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的研究先后出現(xiàn)了四種觀點，分別是利潤最大化原則、股東財富最大化原則、企業(yè)價值最大化原則和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值原則。
二、財務(wù)會計目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)基本內(nèi)容角度的比較
在美國財務(wù)會計目標(biāo)的研究史上出現(xiàn)過兩種不同的觀點。一種是受托責(zé)任觀，另外一種是決策有用觀。這兩種觀點在會計目標(biāo)的基本內(nèi)容上有著截然不同態(tài)度。受托責(zé)任觀的思想理論系統(tǒng)是在公司制和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，尤其是股份制公司的產(chǎn)生，使得企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離。這樣就在企業(yè)的經(jīng)營者和所有者之間形成了受托和的關(guān)系。受托責(zé)任觀的觀點認為財務(wù)會計目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是受托責(zé)任的履行情況，經(jīng)營業(yè)績的信息是最能反映受托責(zé)任履行情況的部分，所以在財務(wù)報表當(dāng)中應(yīng)當(dāng)以企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及評價為重點，這就是受托責(zé)任觀的主要觀點。而決策有用觀的思想以美國證券市場的發(fā)展、會計信息的據(jù)側(cè)有用性日益重要為其發(fā)展的基礎(chǔ)條件。在這個觀點的形成之初是因為美國會計學(xué)界對會計學(xué)派只注重會計數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性卻忽視會計信息對決策有用性方面的批評而來的。會計目標(biāo)的決策有用觀認為會計目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是以向企業(yè)的經(jīng)營者提供對決策有用的信息。企業(yè)現(xiàn)金流動信息和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及變動方面的信息都是對企業(yè)決策非常有用的信息。目前，決策有用觀的管的觀點在美國資本市場迅猛發(fā)展的推動下逐漸成為主流的思想觀點。
通過上面對財務(wù)基本目標(biāo)的兩種觀點的敘述，我們對財務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容有了一定的了解，但是由于我國的實際國情和市場環(huán)境與美國有著很大的不同，因此在財務(wù)會計目標(biāo)上也應(yīng)當(dāng)有所不同。不但如此，不同的組織形式在財務(wù)會計目標(biāo)上也有著不同之處，有限責(zé)任公司的財務(wù)會計目標(biāo)應(yīng)當(dāng)以向委托人報告有關(guān)受托責(zé)任的履行情況和旅行結(jié)果的責(zé)任信息為主，對于股份有限公司來說，財務(wù)會計目標(biāo)應(yīng)當(dāng)以提供決策者對企業(yè)決策有用的信息為主。雖然在財務(wù)會計目標(biāo)的內(nèi)容上不同的觀點、不同的實際情況及不同的組織形式都可能對其產(chǎn)生影響，但是財務(wù)會計目標(biāo)的作用都是為企業(yè)內(nèi)部和外部使用者提供能夠共享的會計信息，因此在具體內(nèi)容上應(yīng)當(dāng)注重以下方面的體現(xiàn)：
1.財務(wù)會計目標(biāo)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)能夠為政府部門在制定和實施各項經(jīng)濟政策時提供重要的基礎(chǔ)信息，這些信息對于國家實現(xiàn)宏觀調(diào)控，合理的進行資源配置，保障生產(chǎn)與需求的協(xié)調(diào)具很大的作用，除此之外國家也可以通過企業(yè)的會計目標(biāo)來對企業(yè)經(jīng)營活動的合法性進行監(jiān)督。
2.財務(wù)會計目標(biāo)要為企業(yè)在財產(chǎn)、成本、產(chǎn)品質(zhì)量方面的管理工作進行決策時的主要參考資料。對于財務(wù)會計目標(biāo)的把握可以企業(yè)在制定生產(chǎn)銷售、技術(shù)創(chuàng)新、投資融資方面的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃產(chǎn)生非常積極的作用。
3.在財務(wù)會計目標(biāo)上要能夠為企業(yè)的投資者和債權(quán)人提供經(jīng)營決策的相關(guān)信息，以便降低投資者的風(fēng)險。
財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)進行財務(wù)活動所要達到的根本目的，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，因此財務(wù)管理目標(biāo)的具體內(nèi)容就決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向而財務(wù)管理活動則關(guān)系到整個企業(yè)的發(fā)展。但是長久以來學(xué)術(shù)界都很難對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)進行界定，這也是由于企業(yè)是處于一種變化的環(huán)境中，企業(yè)成長過程中的不同階段對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的界定都有著重要的影響，這就是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)不能準(zhǔn)確界定的原因。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)的生存、發(fā)展和企業(yè)所處的社會經(jīng)濟模式都有著緊密的聯(lián)系。從內(nèi)容上看，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)管理的重要組成部分，還是指定生產(chǎn)銷售目標(biāo)等其他目標(biāo)的前提和基礎(chǔ)，因此企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是一個總的反映企業(yè)的目標(biāo)，處于企業(yè)管理的核心位置。
三、財務(wù)會計目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)主要特征角度的比較
財務(wù)會計目標(biāo)的作用是為企業(yè)內(nèi)部和外部使用者提供能夠共享的會計信息。財務(wù)會計目標(biāo)是貫穿于整個會計工作中的，對會計管理活動的方向具有決定性和制約性的內(nèi)容，而財務(wù)會計目標(biāo)的實現(xiàn)程度則是由會計信息質(zhì)量特征的具備程度來決定的。所說的會計信息質(zhì)量特征是是使財務(wù)報告的內(nèi)容能夠滿足使用者而應(yīng)當(dāng)達到的標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)會計目標(biāo)與會計信息質(zhì)量之間是互相決定的歡喜，也就是說財務(wù)會計目標(biāo)決定了會計信息的質(zhì)量特征，而會計質(zhì)量信息具備的程度決定了財務(wù)會計目標(biāo)能否實現(xiàn)。從這個角度出發(fā)的財務(wù)會計目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具備以下特征：
1.明晰性
對于具備一定財會知識的人來說，會計信息應(yīng)當(dāng)是容易理解的，這樣的話就便于財務(wù)人員來研究和了解企業(yè)的情況。在會計信息的明晰性上有兩個制約因素，一個是使用者的個人的理解能力，另一個就是信息本身的內(nèi)容上。會計信息要想發(fā)揮出其應(yīng)有的作用就應(yīng)當(dāng)在明晰性上加以注意。
2.實用性
財務(wù)會計信息是財務(wù)人員最企業(yè)管理情況進行了解和掌握的重要資料，實用性就是最會計信息質(zhì)量要求的最高級別，所以信息的內(nèi)容上應(yīng)當(dāng)以實用為主，對于一些用處不大懂額信息也沒有提供的必要。
3.關(guān)聯(lián)性
這一點指的是多提供的信息需要與信息使用者所要達到的目標(biāo)具備一定的關(guān)聯(lián)性，這樣才能夠達到會計信息所要達到的目的。一般認為會計信息的關(guān)聯(lián)性是由三個因素決定的，預(yù)測、反饋、及時。
4.準(zhǔn)確性
財務(wù)會計信息是幫助企業(yè)管理者進行決策的重要的參考資料，這就對信息的準(zhǔn)確性提出了要求，如果提供的信息不能夠準(zhǔn)確的展示出真實的企業(yè)情況，那么不但不能幫助企業(yè)管理者進行決策，甚至可能是管理者做出錯誤的決策以致企業(yè)遭受不應(yīng)有的損失。
5.一致性和可比性
這兩個特征是從信息使用的使用角度提出的，在信息使用者使用信息的時候，如果財會人員提供的會計報表本企業(yè)其他的時期的信息具有一致性那么會是會計信息的使用價值大大的增加。同樣的如果會計報表可以與同行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)進行比較的話，也同樣的提高信息的使用價值。這種可比性強調(diào)的是一種在相同時期政策、方法等條件下縱向的比較
6.重點性
這個特征是指會計報表的內(nèi)容上應(yīng)當(dāng)企業(yè)的重要的經(jīng)濟情況進行重點的闡釋，其他的相對不重要的事項則可以簡化或是省略，這么做的主要目的是避免這些不重要的事項對使用者在重點經(jīng)濟事項的關(guān)注上產(chǎn)生干擾，從而體現(xiàn)出財務(wù)報表的重點性體現(xiàn)。但是到目前為止對于重要和相對不重要的事項的話費還處于一耳光模糊的狀態(tài)，并沒有具備可操作性的劃分標(biāo)準(zhǔn)，因此在對重要事項的把握上要與使用者的需要而言的。
對于財務(wù)管理目標(biāo)的基本方向而言，整個社會的經(jīng)濟特質(zhì)、經(jīng)濟模式和企業(yè)的組織形式在很大程度上起著決定性的作用，因此財務(wù)管理目標(biāo)的基本特征是一個有機的整體，側(cè)重于穩(wěn)定性、多元性和可操作性
四、財務(wù)會計目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)環(huán)境背景角度的比較
在歷史發(fā)展的條件下，政治、經(jīng)濟和社會環(huán)境極其這些環(huán)境的變化都對財務(wù)會計目標(biāo)和采取管理目標(biāo)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。在會計的發(fā)展史上可以清楚的看到，凡事重大的創(chuàng)新與變革都與當(dāng)時社會的經(jīng)濟發(fā)展等狀況有著緊密的聯(lián)系，這些就是所謂的會計環(huán)境，會計環(huán)境是指會計所處的各種客觀條件，在不同的誰會發(fā)展階段，有著不同的會計環(huán)境。會計思想、理論、組織和實務(wù)的發(fā)展都受到會計環(huán)境的影響。對于財務(wù)會計目標(biāo)來說，不同的會計環(huán)境下的會計目標(biāo)也是各不相同的，在會計環(huán)境中的三類因素中，對會計目標(biāo)而言生產(chǎn)力環(huán)境是影響最大的會計環(huán)境的因素，其次是經(jīng)濟環(huán)境因素，最后是政治環(huán)境因素包括政治、法律文化教育等其他上層建筑。可以說推動財務(wù)會計目標(biāo)發(fā)展變化的最主要的力量就是會計環(huán)境的變化。
對于財務(wù)管理目標(biāo)的環(huán)境背景可以從系統(tǒng)論的觀點上來看，系統(tǒng)論認為環(huán)境就是存在于研究系統(tǒng)之外并對系統(tǒng)有影響作用的一切要素的總和，因此可以把財務(wù)管理以外的對財務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切要素系統(tǒng)的總和稱之為財務(wù)管理的環(huán)境，同時財務(wù)管理環(huán)境也稱理財環(huán)境。財務(wù)管理環(huán)境是企業(yè)財務(wù)管理所必須的條件，它為企業(yè)開展財務(wù)活動提供了有效的平臺。財務(wù)管理目標(biāo)環(huán)境就需要對財務(wù)管理的環(huán)境有所了解，這是做好財務(wù)工作的首先也是關(guān)鍵的步驟。一般而言企業(yè)的財務(wù)環(huán)境包括經(jīng)濟體制環(huán)境、法律法規(guī)環(huán)境、政府稅收環(huán)境和金融環(huán)境。
通過上文對企業(yè)財務(wù)會計目標(biāo)和財務(wù)管理目標(biāo)在理論、基本內(nèi)容、主要特征、背景環(huán)境四個方面的比較可以看出，會計目標(biāo)的作用是為企業(yè)內(nèi)部和外部使用者提供能夠共享的會計信息。而財務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財環(huán)境中通過組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所要達到的目的。這兩者有著完全不同的作用，但是對于企業(yè)而言要想使企業(yè)的未來發(fā)展得更好，更加突出就要對這兩個目標(biāo)同樣的重視。
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[3]李江雷 任麗麗：論我國財務(wù)會計目標(biāo)的重新構(gòu)建[J].會計之友,2003年10月.
[關(guān)鍵詞]財務(wù)管理目標(biāo) 利潤最大化 企業(yè)價值最大化 利益相關(guān)者價值最大化 理財環(huán)境
目前財務(wù)管理目標(biāo)主要有四種類型:利潤最大化,每股盈余最大化,企業(yè)價值最大化和利益相關(guān)價值最大化。它們的出現(xiàn)有著各自的歷史背景,利潤最大化出現(xiàn)得最早,然后是每股收益最大化,再就是企業(yè)價值最大化,最近出現(xiàn)的是利益相關(guān)者價值最大化。四種目標(biāo)之所以先后成為財務(wù)管理的目標(biāo),是因為它們分別是各自的歷史環(huán)境下的最佳選擇。
1.利潤最大化目標(biāo)與環(huán)境。利潤最大化目標(biāo)是指在既定的期間內(nèi)( 如一年),財務(wù)管理活動以取得最大利潤為目標(biāo),相應(yīng)的企業(yè)管理活動主要以如何充分挖掘現(xiàn)有資源的潛力,最有效地發(fā)揮現(xiàn)有資源的效率為重點,不涉及資產(chǎn)重組問題,或者受環(huán)境限制,進行資產(chǎn)重組十分困難,企業(yè)既不能通過出售剝離現(xiàn)有部分資產(chǎn),也不能收購企業(yè),作為經(jīng)營對象的企業(yè)是一個不可分離的整體,當(dāng)然,更沒有有效的資本市場來評估企業(yè)的價值,不論是收購價值還是總市值,都無法衡量,在這樣的環(huán)境下,利潤最大化目標(biāo)才是最有效的。
2.每股盈余最大化目標(biāo)與環(huán)境。如果說利潤最大化是衡量作為一個整體的企業(yè)的最佳財務(wù)目標(biāo),那么每股盈余最大化目標(biāo)顯然不僅能衡量作為一個整體的企業(yè)效益,還是一個衡量單位資本(資金)效率的最佳目標(biāo)。表面上的數(shù)量邏輯關(guān)系,似乎對一個既定企業(yè)來講,利潤最大化也就是每股盈余最大化,反之亦然,但對于企業(yè)間的比較則大為不同,作為整體的企業(yè)間比較的共同基礎(chǔ)只有在兩個企業(yè)幾乎完全一樣的基礎(chǔ)上才能進行,而作為單位資本的效率的比較的基礎(chǔ)則要廣泛得多,不需要兩個企業(yè)完全一樣,我們可以把一個企業(yè)視為另一個企業(yè)的倍數(shù)( 或分?jǐn)?shù))組合。
3.企業(yè)價值( 股東財富)最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)價值是企業(yè)股東擁有的價值( 即股東財富)和企業(yè)債權(quán)人價值之和,正因為如此,一些學(xué)者認為,企業(yè)價值最大化與股東財富最大化目標(biāo)是不能等同的,二者之間存在著矛盾。一個折衷的解釋是債僅人資產(chǎn)價值是固定不變的,因此企業(yè)價值最大化即為股東財富最大化。債權(quán)人只獲取固定的債權(quán)利息,能表明債權(quán)人資產(chǎn)價值是固定的嗎?債權(quán)人對于自己資產(chǎn)的風(fēng)險性沒有一點顧忌嗎?他不會為此尋求除利息之外的補償或某種控制嗎?事實完全不是這樣,而這種控制也為關(guān)連交易創(chuàng)造了前提條件,也正是對類似問題的廣泛考慮,才會誕生利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)。
當(dāng)然,債權(quán)人資產(chǎn)價值在一定條件下是可以視為固定不變的,例如某種風(fēng)險等級不變的假設(shè)條件,這也就是我們把企業(yè)價值最大化與股東財富最大化等同的合理基礎(chǔ)。另外,精典的財務(wù)理論所衡量的企業(yè)價值是資產(chǎn)負債表體現(xiàn)的企業(yè)價值,不論如何去處理股權(quán)價值和債權(quán)價值的關(guān)系,這也是我們不把企業(yè)價值最大化和股東財富最大化當(dāng)作不同的財務(wù)管理目標(biāo)的深層考慮。
利潤最大,每股收益最大,當(dāng)然企業(yè)的價值最大,但所謂企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo),顯然不是這數(shù)量關(guān)系能概括的。企業(yè)價值是企業(yè)在資本市場上的價值,股東財富是股東因為擁有企業(yè)股權(quán)而獲取的財富,因此離開發(fā)達的資本市場(最直接的是證券市場),就沒有什么企業(yè)價值,也談不上現(xiàn)代意義的股東財富,這正是企業(yè)價值最大化目標(biāo)成為最佳財務(wù)管理目標(biāo)的真正基礎(chǔ)。
在一個發(fā)達有效的資本市場上,市場考慮的因素不僅僅是某一期間的利潤,還有風(fēng)險、成長性等多種因素。例如上例中甲企業(yè)的單位資本( 金)的利潤雖然比乙企業(yè)高,但由于乙企業(yè)規(guī)模較大,抗風(fēng)險能力較強,因此收益可能更穩(wěn)定,按資本利潤率計算,乙企業(yè)為16% ,甲企業(yè)為2% ,甲企業(yè)比乙企業(yè)高25% ,但在資本市場上甲企業(yè)與乙企業(yè)的股價不會有25% 的差距,兩個企業(yè)單位股價很可能會一樣。當(dāng)然,這一切都有待于市場自己說明,這也是企業(yè)價值最大化與利潤最大化、每股收益最大化的差別之所在。
對上述三種目標(biāo)的環(huán)境分析表明,有幾個關(guān)鍵環(huán)境變量導(dǎo)致了三種目標(biāo)的各自合理性:①因不能進行資產(chǎn)重組,故利潤最大化為佳;②因能進行資產(chǎn)重組,但缺乏發(fā)達有效的資本市場,故單位資本收益最大化為佳;③因有發(fā)達有效的資本市場,故企業(yè)價值最大化為佳。
4.利益相關(guān)價值最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、員工、社區(qū)(公眾)、政府等,在企業(yè)價值最大化目標(biāo)中,股東與債權(quán)人的關(guān)系問題實際上已被考慮,因為企業(yè)價值是股權(quán)價值與債權(quán)價值之和,但員工、社區(qū)(公眾)等的利益仍然處于企業(yè)價值計量系統(tǒng)之外。近年來的環(huán)保、社區(qū)就業(yè)的社會輿論實際上使這部分相關(guān)利益要求表面化、市場化。企業(yè)競爭優(yōu)勢的核心力量取決于員工的素質(zhì),這已使得多數(shù)企業(yè)意識到維持長期的、穩(wěn)定的有創(chuàng)造力和競爭力的員工隊伍是企業(yè)的命脈之所在,但這是從企業(yè)自身考慮的結(jié)果,與企業(yè)社會責(zé)任無關(guān),一遇到不景氣,則大多數(shù)企業(yè)仍會拿員工開刀以節(jié)省支出,于是引發(fā)了就業(yè)與社區(qū)利益等相關(guān)問題,即企業(yè)保證就業(yè)的社會責(zé)任問題。環(huán)境保護問題也是如此。因此,企業(yè)利益相關(guān)者價值最大化的背景不僅是企業(yè)價值的市場化衡量,更是市場本身向深度和廣度的不斷發(fā)展的產(chǎn)物,離開這一條件談利益相關(guān)者的價值最大化,就變得毫無意義。
參考文獻:
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一、企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)選擇
確定適合目前我國發(fā)展的企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，首先應(yīng)該明確，究竟哪些利益集團會對財務(wù)管理目標(biāo)造成影響。兼顧各方面的利益，能否選擇出最佳財務(wù)管理目標(biāo)？
在選擇利益集團時候，我們基于這樣的標(biāo)準(zhǔn)：哪些集團對企業(yè)有投入，即對企業(yè)有資金、勞動或服務(wù)方面的投入；哪些集團將要分享企業(yè)的收益，即從企業(yè)取得諸如工資、獎金、利息、股息和稅收等各種報酬；哪些集團必須承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險，即當(dāng)企業(yè)失敗時，會承擔(dān)一定損失。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，影響財務(wù)管理目標(biāo)的利益集團主要有以下四個方面：
（一）所有者。企業(yè)的所有者，也就是企業(yè)最初的直接投資人，對財務(wù)管理的目標(biāo)影響主要是通過股東大會和董事會來進行的企業(yè)重大的財務(wù)決策必須經(jīng)過股東大會或董事會的表決，企業(yè)經(jīng)理的任免也由董事會決定。另外，企業(yè)所有者也是企業(yè)收益的分享者和企業(yè)風(fēng)險的承擔(dān)者，因此，企業(yè)所有者對企業(yè)財務(wù)管理有重大影響。
（二）企業(yè)債權(quán)人。債權(quán)人把資金借給企業(yè)后，一般都會采取一定的保護措施，以便按時收取利息，到期收回本金。因此，債權(quán)人必然要求企業(yè)按照借款合同規(guī)定的用途使用資金，并要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Ατ谄髽I(yè)來說，必須盡量做到能夠到期償債，維護企業(yè)債權(quán)人的利益。
（三）企業(yè)職工。企業(yè)職工包括一般的員工和企業(yè)經(jīng)理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力勞動，必然要求取得合理報酬。職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，他們有權(quán)分享企業(yè)收益；職工的利益與企業(yè)的利益緊密相連，當(dāng)企業(yè)失敗時，他們要承擔(dān)重大風(fēng)險，有時甚至比股東承擔(dān)的風(fēng)險還大。因此，在確立財務(wù)管理目標(biāo)時，必須考慮職工的利益。
（四）國家稅務(wù)機關(guān)。國家為企業(yè)提供了各種公共方面的服務(wù)，維護企業(yè)的社會環(huán)境安全，因此要分享企業(yè)的收益，要求企業(yè)依法納稅。國家作為企業(yè)不請自來的利益分享者，帶有強制的色彩，而且分享企業(yè)很大份額的利潤，因此，對企業(yè)財務(wù)決策也會產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與這些企業(yè)集團利益者密切相關(guān)，在某種程度上，這些利益集團相互妥協(xié)、共同作用，借此來實現(xiàn)他們的最終目的，也就是保持企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷增長。所以，把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值最大。
企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，符合各方面利益集團的要求，能夠最大限度的克服以往各個財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷，為實現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)財務(wù)管理的發(fā)展必須與之相適應(yīng)，尤其是企業(yè)財務(wù)管理的模式選擇。
二、財務(wù)管理模式的選擇
（一）財務(wù)管理模式選擇的必要性
建立適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的財務(wù)管理模式，對整個企業(yè)集團其起著戰(zhàn)略決策作用。
1.企業(yè)制度發(fā)展的需要。健全全新的企業(yè)制度，要求有一套完整的組織形式，并且在改革產(chǎn)權(quán)制度的基礎(chǔ)上，有相應(yīng)的管理制度和分配制度，這就需要有水平的財務(wù)管理加以制約和規(guī)范。而在企業(yè)制度下，投資者、經(jīng)營者、勞動者之間的關(guān)也需要財務(wù)管理對之有效地規(guī)范。
2.維護企業(yè)資產(chǎn)的需要。企業(yè)資產(chǎn)的安全完整需要有嚴(yán)謹(jǐn)高效的財務(wù)管理。企業(yè)制度下，企業(yè)的投資主體日趨多元化，如何有效地發(fā)揮各投資者資產(chǎn)的最大效能，并確保其安全完整，光靠單一的資產(chǎn)管理法規(guī)和制度顯然不夠，必須輔之以必要的財務(wù)手段。因為資產(chǎn)管理孤立于財務(wù)管理之外，資產(chǎn)管理也就成了空想。從資本金制度角度看，隨著企業(yè)制度的建立和完善，企業(yè)的經(jīng)營逐步由資產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營，實現(xiàn)資本的滾動增值必須要有高效的財務(wù)管理，否則，資本保全就沒有保障，更談不上資本增值。
3.市場競爭發(fā)展的需要。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)欲在競爭中取勝，避免被淘汰的厄運，這種優(yōu)勝劣汰機制需要真實可靠的財務(wù)管理。沒有有效良好的財務(wù)管理，必然會導(dǎo)致企業(yè)降低收益，最后被市場淘汰。因此，市場經(jīng)濟條件下的競爭機制離不開規(guī)范化的財務(wù)管理，企業(yè)的生存發(fā)展更需要強化財務(wù)管理。（二）企業(yè)財務(wù)管理發(fā)展的幾種模式
目前我國企業(yè)的財務(wù)管理模式分為“集權(quán)型”、“分權(quán)型”和“集權(quán)和分權(quán)結(jié)合型”三種。
1．集權(quán)型財務(wù)管理模式。集權(quán)型財務(wù)管理模式是公司的所有業(yè)務(wù)都有企業(yè)上級管理部門進行統(tǒng)一控制和統(tǒng)一管理。其特點是大部分財務(wù)管理決策權(quán)集中于上級主管部門，下級分公司、部門很少涉及到企業(yè)的決策權(quán)，人、財、物、產(chǎn)、供、銷統(tǒng)一由上級控制，資本籌集、投資、收益分配、資產(chǎn)重組、財務(wù)人員任免等重大事項也都由上級統(tǒng)一管理。尤其我國早期傳統(tǒng)的國有企業(yè)，管理權(quán)限很大程度上被政府和國家控制，導(dǎo)致國有企業(yè)財務(wù)管理部門虛設(shè)，財務(wù)管理工作失控，經(jīng)濟效益低下。隨著市場經(jīng)濟和企業(yè)制度的建立，傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理模式日益顯露出許多問題和弊端。
2．分權(quán)型財務(wù)管理模式。分權(quán)型財務(wù)管理模式是指下級部門和子公司擁有充分的財務(wù)管理決策權(quán)，而上級公司和管理部門以間接管理方式為主的財務(wù)體制。各個下級部門和子公司在資本融入及投出和運用、財務(wù)收支、財務(wù)人員選聘和解聘、職工工資福利及獎金等方面均有充分的決策權(quán)，并根據(jù)市場環(huán)境和公司自身情況作出重大的財務(wù)決策。
3．集權(quán)和分權(quán)結(jié)合型財務(wù)管理模式。絕對的集權(quán)和絕對的分權(quán)是沒有的，集團總部指導(dǎo)下的分散管理模式強調(diào)分權(quán)基礎(chǔ)上的集權(quán)，是一種集資金籌集、運用、回收與分配于一體，參與市場競爭，自下而上的多層決策的集權(quán)模式。上級公司主要側(cè)重對方向性問題的集權(quán)，對下級公司的具體事務(wù)則可分權(quán)，強調(diào)結(jié)果控制，但不對整個過程進行控制，只是有選擇地對重大問題進行控制，在這種模型設(shè)計中，集權(quán)、分權(quán)程度的把握是集團財務(wù)管理的一個難點，若運籌得當(dāng)，此模型既能發(fā)揮集團上級公司財務(wù)調(diào)控功能，激發(fā)下級部門和公司的積極性和創(chuàng)造性，又能有效控制經(jīng)營者及子公司風(fēng)險，有利于克服過分集權(quán)或分權(quán)的缺陷，有利于綜合集權(quán)與分權(quán)的優(yōu)勢，是很多集團追求的相對理想模式。
（三）優(yōu)秀財務(wù)管理模式的選擇
現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征是“產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確，政企分開，管理科學(xué)”。這為建立科學(xué)的財務(wù)管理模式的科學(xué)依據(jù)。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)的組織形式不斷變化，已經(jīng)由單一的國營企業(yè)向集團化和跨國公司等企業(yè)組織形式轉(zhuǎn)化。企業(yè)組織形式的多樣化，帶來的是投資主體多元化，利益分配多極化，企業(yè)財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)隨之分離。圍繞企業(yè)投資主體，自主理財；優(yōu)化資金管理，確保權(quán)益人資產(chǎn)受益、資本保全和增值；體現(xiàn)按資分利、按股分紅原則，合理分配各方收益，維護投資各方合法權(quán)益。科學(xué)的管理，是使企業(yè)投資者、經(jīng)營者、生產(chǎn)者的積極性得以調(diào)動，行為受到約束，利益得到保障的有效途徑。為形成調(diào)節(jié)所有者、經(jīng)營者、生產(chǎn)者之間關(guān)系的制衡和約束機制，企業(yè)財務(wù)工作必須運用科學(xué)的管理方法，合理預(yù)測、指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，平衡各方關(guān)系，促使企業(yè)財務(wù)管理模式的逐步建立和完善。
關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標(biāo)；企業(yè)價值；目標(biāo)選擇；利潤最大化
中圖分類號：G642 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-2851（2013）-02-0224-02
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的認識
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果。是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所要達到的根本目的。它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向，是企業(yè)財務(wù)管理工作的出發(fā)點。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)從它的演進過程來看，均直接反映著財務(wù)管理環(huán)境的變化，反映著企業(yè)利益關(guān)系的均衡，是各種因素相互作用的綜合體現(xiàn)。通常情況下，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾類：
1.利潤最大化。在投資預(yù)期收益確定的情況下，財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。
2.股東財富最大化。企業(yè)的財務(wù)管理以股東財富最大化為目標(biāo)。在上市公司中，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。
3.企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。
4.相關(guān)者利益最大化。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的基本思想就是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強調(diào)在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。
二、財務(wù)管理目標(biāo)對比分析
1.利潤最大化與企業(yè)價值最大化之對比分析。企業(yè)追求“利潤最大化”，這幾乎是眾所公認的。將其與“股東財富最大化或企業(yè)價值最大化”對比，在哪些方面存在弊端呢？
第一，關(guān)于“絕對指標(biāo)”，利潤最大化是一個絕對指標(biāo)，只針對某一單個的企業(yè)而言。
第二，關(guān)于“利潤發(fā)生的時間”。通常來說，利潤最大化中的利潤，指的是當(dāng)期利潤。如果兩個或兩個以上的企業(yè)除了利潤的差別以外，包括利潤產(chǎn)生的時間等其他條件完全相同。倘若利潤產(chǎn)生的時間不同，那么相應(yīng)地，只要對不同時期的利潤進行折現(xiàn)再做出比較，那么也完全不會影響做出正確的決策。
第三，關(guān)于“利潤的風(fēng)險”。如果利潤相同，但獲得利潤的風(fēng)險不同，由于違背了“其他條件都相同”這一假設(shè)前提。
第四，關(guān)于“行為的短期化”。盡管利潤最大化是當(dāng)期指標(biāo)，從長期來看以利潤最大化為目標(biāo)的短期決策未必是最佳決策，但短期和長期的約束條件不同，不能將約束條件不同的選擇進行優(yōu)劣比較。就如同盡管短期最低平均成本高于長期平均最低成本，因而短期利潤最大化的決策在長期來看，遠不是最佳決策，但在短期約束條件下，卻仍然是最優(yōu)決策是一樣的道理。而且無論做出何種決策，固然要考慮到長期的因素，但由于信息不對稱，越是短期，約束條件越明確具體，從而決策的后果越可以準(zhǔn)確地預(yù)期。
2.企業(yè)價值最大化與股東財富最大化之對比分析。有人將企業(yè)價值最大化等同于股東財富最大化，實際上這兩種理財目標(biāo)是不同的，主要表現(xiàn)在：
1.對象不同。在企業(yè)價值最大化下，管理者的服務(wù)、負責(zé)對象是人化的“企業(yè)”，而在股東財富最大化下，管理者的服務(wù)、負責(zé)對象是股東。
2.內(nèi)容不同。企業(yè)價值包括股東權(quán)益和負債兩個部分的價值，而股東財富只包括股東權(quán)益這部分的價值加上分配的股利。雖然負債對股東財富有影響，但它不屬于股東財富的內(nèi)容。
3.利益相關(guān)者價值最大化與企業(yè)價值最大化之對比分析。二者關(guān)系的處理涉及對效率和公平之間關(guān)系的理解。效率和公平的同時實現(xiàn)當(dāng)然是上上之選，但在現(xiàn)實社會中，二者在一定程度上的確存在著此消彼漲、相互替代的關(guān)系。效率要以犧牲公平為代價，而公平往往以犧牲效率為前提。理想狀態(tài)是效率優(yōu)先，兼顧公平。一定程度的公平可以促進效率的提高，但是過度強調(diào)公平則會犧牲效率為代價。如果犧牲效率滿足公平，則會導(dǎo)致社會效率的普遍降低，最終無法實現(xiàn)社會財富最大化。
利益相關(guān)者價值最大化理論和企業(yè)價值最大化理論之間的關(guān)系正如公平與效率之間的關(guān)系。在一定程度上，二者是相互促進的關(guān)系。只有以利益相關(guān)者價值最大化作為企業(yè)管理發(fā)展路徑，才能夠在知識經(jīng)濟時代實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。但是，如果我們過于強調(diào)利益相關(guān)者價值最大化理論，則很可能導(dǎo)致為了公平而犧牲效率的情況，企業(yè)價值無法實現(xiàn)最大化，社會財富只能在原有水平或更低水平的效率下運行。事實上，這恰恰違背了利益相關(guān)者價值最大化理論，因為利益相關(guān)者的總體價值并沒有實現(xiàn)最大化。
4.股東財富最大化和相關(guān)者利益最大化比較。首先，股東財富最大化的目標(biāo)認為，股東是風(fēng)險的主要承擔(dān)者，因此企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)由股東單方面享有。它突出了股東的地位，強調(diào)了股東對剩余產(chǎn)品的索取權(quán)，并且認為剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的統(tǒng)一是實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的必要保證。相關(guān)者利益最大化是以利益相關(guān)者理論為產(chǎn)權(quán)理論基礎(chǔ)的，強調(diào)應(yīng)該圍繞著利益相關(guān)者的不同要求而均衡展開，并最終達到增加企業(yè)長期總市場價值的目的。
其次，兩者遵循的公司治理結(jié)構(gòu)大為不同。公司治理結(jié)構(gòu)作為一種處理企業(yè)各種契約關(guān)系的制度，是隨著公司制企業(yè)的出現(xiàn)而逐漸形成的。財務(wù)管理作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運行的一個重要管理系統(tǒng)，其目標(biāo)直接反映著財務(wù)管理環(huán)境的變化。股東財富最大化目標(biāo)遵循“股東至上”模式的公司治理結(jié)構(gòu)，股東作為物質(zhì)資本所有者，其地位是至上的，而其他利益相關(guān)者則利小勢微，獲得授權(quán)的經(jīng)營者只有按照股東的利益行使權(quán)才是企業(yè)有效率的保證。而相關(guān)者利益最大化目標(biāo)遵循的是“共同治理”模式的公司治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)不僅要重視股東的利益，強調(diào)股東對經(jīng)營者的監(jiān)控，而且要重視其他利益相關(guān)者如債權(quán)人、雇員等的利益，實行共同監(jiān)控，達到各方利益的一種均衡與制約。
再次，兩者對不同資本的重視程度不同。資本包括物質(zhì)資本和人力資本。企業(yè)是一個物質(zhì)資本和人力資本的契約集合體。這些資本的所有者也可以據(jù)此分為兩大類，一類是提供人力資本的所有者；另一類是提供物質(zhì)資本的所有者。股東財富最大化的目標(biāo)只重視物質(zhì)資本所有者的權(quán)益，體現(xiàn)了“以物為本”的管理理念。而相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)既重視物質(zhì)資本所有者，又重視人力資本所有者的權(quán)益。相關(guān)者利益最大化認為，人力資本和物資資本都是構(gòu)成企業(yè)的必不可少的生產(chǎn)要素，勞動作用于生產(chǎn)資料創(chuàng)造了價值，收益分配就應(yīng)該是按生產(chǎn)要素的貢獻大小分配，即按人力資本在社會財富創(chuàng)造過程中的貢獻的大小和物質(zhì)資本在價值創(chuàng)造和實現(xiàn)中的條件作用來分配。
最后，兩者追求的效益不同。股東財富最大化的目標(biāo)所追求的是單純的經(jīng)濟效率。將企業(yè)資源配置是否有利于股東財富最大化作為評判優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，考慮以最小的投入獲取最大的收益，但是這樣做難免會導(dǎo)致外部不經(jīng)濟，相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)追求的是企業(yè)經(jīng)濟效益與社會效益的統(tǒng)一。該目標(biāo)認為，企業(yè)要真正實現(xiàn)其市場長期總價值的最大化，就必須不斷地增加企業(yè)的財富，以確保自身的生存和發(fā)展。但是，在這個過程中間，必須承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任。
通過上述比較可以得出，與股東財富最大化相比，相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)考慮問題更加全面，所涵蓋的面更為寬泛。從長期來看，相關(guān)者利益最大化更加適合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇。
三、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇
1.選擇財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)考慮我國的實際情況。第一，由于我國尚處于社會主義市場經(jīng)濟的初級階段，法律法規(guī)并不健全，企業(yè)的市場觀念不強，造成了企業(yè)缺乏誠信，企業(yè)間拖欠款項較為嚴(yán)重；公司治理結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)理（廠長）的行政色彩，導(dǎo)致為了“官職”而任意調(diào)節(jié)利潤等短期行為的發(fā)生。凡此種種不正常現(xiàn)象，我們不能簡單認為是利潤指標(biāo)的缺點，應(yīng)當(dāng)考慮我國的實情。
第二，我國現(xiàn)代企業(yè)制度尚未建立，證券市場尚不完善，股份公司（上市公司）并不是我國企業(yè)的主體，因此在現(xiàn)實中，企業(yè)價值最大化或股本財富最大化尚不適于作為財務(wù)管理的目標(biāo)。
企業(yè)價值最大化或股東財富最大化觀點的缺陷在于缺乏可計量性，無法用具體的量化指標(biāo)加以計量。對于上市公司而言，雖然可以借助股票價格來衡量企業(yè)價值，但是由于股票價格受多種因素的影響，因此在某種程度并不能完全反映企業(yè)價值。缺乏量化指標(biāo)的財務(wù)目標(biāo)勢必造成目標(biāo)不明確。事實上，企業(yè)價值的大小也需要用利潤來加以衡量（以“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標(biāo)就是一個例證），很難想象，一個沒有利潤的企業(yè)會具有很高的企業(yè)價值。
關(guān)鍵詞:企業(yè)；財務(wù)管理目標(biāo)；持續(xù)發(fā)展能力
一、關(guān)于“企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力最大化”
筆者認為，上述幾類財務(wù)管理目標(biāo)命題的差異主要體現(xiàn)于各命題對收益取得的時間性、風(fēng)險性及指標(biāo)可比性的度量上的合理與否，其理論體系區(qū)別僅僅在于定量上，屬性上沒有根本的變化，因為這些理論體系都是基于傳統(tǒng)財務(wù)管理方式、傳統(tǒng)企業(yè)架構(gòu)提出的財務(wù)管理目標(biāo)。管理理論的產(chǎn)生最根本的出發(fā)點就是提供生產(chǎn)作業(yè)的效率，隨后，管理理論便一直以此為核心，效率最大化在企業(yè)經(jīng)濟活動中最為直接的體現(xiàn)就是利潤最大化。然而，但市場經(jīng)濟與科學(xué)技術(shù)的發(fā)展與日俱進，各類新生經(jīng)濟的出現(xiàn)及新技術(shù)的出現(xiàn)極有可能在極短時間內(nèi)改變當(dāng)前的經(jīng)濟管理方式，傳統(tǒng)企業(yè)理論下，財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)根本目標(biāo)之間的矛盾會越來越突出，且這一矛盾的調(diào)和難度會越來越大，實業(yè)界對這種傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標(biāo)已經(jīng)產(chǎn)生懷疑，多數(shù)企業(yè)根本無法利用這種財務(wù)目標(biāo)管理體系來實現(xiàn)長遠發(fā)展。同時，傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)往往會縮短企業(yè)的生命周期，通過最短時間內(nèi)，將企業(yè)資源效能最大化發(fā)揮，會透支企業(yè)的“生命力，這種短期行為是行不通的，企業(yè)資源活力耗盡后會影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展。因此，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是為企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)的，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)理論也應(yīng)當(dāng)隨著企業(yè)管理理論的發(fā)展不斷進步、調(diào)整，在經(jīng)過不斷的實踐后，本文提出“持續(xù)發(fā)展能力最大化”的財務(wù)管理目標(biāo)，成為財務(wù)目標(biāo)理論發(fā)展歷程上的新寵兒。同時，這也將直接推動財務(wù)評價指標(biāo)的新一輪創(chuàng)新。創(chuàng)新力與控制力是企業(yè)管理理論體系中辯證互補的關(guān)系。創(chuàng)新力拋棄控制力的局限性，以創(chuàng)造為手段，實現(xiàn)更優(yōu)的，更均衡的財務(wù)管理，而控制力則直接保障了創(chuàng)造力的成功，兩者在企業(yè)發(fā)展過程中都是可持續(xù)的動力源泉。創(chuàng)新，只有創(chuàng)新，企業(yè)才能生存與發(fā)展，控制，只有控制，企業(yè)才能持久創(chuàng)想，才能獲取持續(xù)成長能力。
二、“持續(xù)發(fā)展能力最大化”是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理性選擇的理由
市場經(jīng)濟以市場資源配置為基礎(chǔ)的競爭性經(jīng)濟，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的確定當(dāng)著重考慮以下關(guān)系。第一，財務(wù)管理目標(biāo)當(dāng)與企業(yè)戰(zhàn)略管理目標(biāo)保持相當(dāng)?shù)囊恢滦浴⒇攧?wù)管理目標(biāo)與企業(yè)戰(zhàn)略管理目標(biāo)融合起來，將使企業(yè)管理力量形成焦點，從而針對性地解決企業(yè)發(fā)展過程中的財務(wù)問題及管理問題，促使企業(yè)戰(zhàn)略管理目標(biāo)的實現(xiàn)。現(xiàn)代企業(yè)管理的最高目標(biāo)是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，因此，我們應(yīng)當(dāng)持續(xù)推動企業(yè)發(fā)展，持續(xù)發(fā)展能力最大化也理應(yīng)成為確立現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的首要問題。第二，財務(wù)管理目標(biāo)必須是長遠目標(biāo)與短期目標(biāo)，戰(zhàn)略性目標(biāo)與戰(zhàn)術(shù)性目標(biāo)有機結(jié)合的整體。戰(zhàn)略性目標(biāo)關(guān)注企業(yè)的長遠利益，強調(diào)企業(yè)在長期經(jīng)營管理的過程中獲取足夠的、高質(zhì)量的財富資源，而戰(zhàn)術(shù)性目標(biāo)關(guān)注企業(yè)的近期利益，關(guān)注既定利益的增長，為獲取長遠利益，同時兼顧短期利益的獲得，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須經(jīng)過調(diào)整，戰(zhàn)略性目標(biāo)必須戰(zhàn)術(shù)性讓步。第三，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)必須集合所有者利益與相關(guān)者利益。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)價值的決定因素不僅包括持股股東利益狀況，還包括股東利益關(guān)系外的利益相關(guān)者利益，包括債權(quán)人、職工、供應(yīng)商、消費者及政府等。各利益關(guān)系主體應(yīng)當(dāng)是合作伙伴關(guān)系，強調(diào)合作與共同進步。
三、實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的對策
(一)按需求選擇財務(wù)管理體系
小規(guī)模企業(yè)在管理過程中無需過度關(guān)注財務(wù)管理體系問題，過度關(guān)注可能導(dǎo)致成本激增。對企業(yè)集團來說，選擇財務(wù)管理體系就有極大必要性。一般來說，核心層企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用集中財務(wù)體系，緊密層企業(yè)應(yīng)采用相對分散體系，即集團總部做財務(wù)決策，緊密層安排具體實施方案及細則，制定執(zhí)行決策，半緊密層按受控制的分散財務(wù)體制，即總部利用內(nèi)部控制手段對下層決策進行規(guī)范指導(dǎo)；松散層及協(xié)作層的企業(yè)則無需耗費過多管理成本，以完全分散財務(wù)體系為宜。
(二)強化信息技術(shù)的應(yīng)用
財務(wù)決策需要大量財務(wù)信息的處理，如歷史數(shù)據(jù)、市場動態(tài)、前瞻性分析等，現(xiàn)代信息技術(shù)的應(yīng)用能夠極大程度的提升信息處理效率，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型后，決策科學(xué)性能夠進一步提升。
(三)有效利用企業(yè)各種資源
財務(wù)管理不僅是資金管理，不能單抓成本與質(zhì)量，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌全局，支撐人力資源、企業(yè)品牌等方面管理。一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意人才報酬機制的建設(shè)，為企業(yè)運轉(zhuǎn)留足高質(zhì)量人才，另一方面，在注重基本財務(wù)資源管理的基礎(chǔ)上，強化品牌管理，以優(yōu)秀人才為帶動，提高無形資產(chǎn)利用效率，實現(xiàn)健康發(fā)展。
(四)構(gòu)造高效的財務(wù)監(jiān)控
以人才為基礎(chǔ)，按照企業(yè)業(yè)務(wù)流程制定內(nèi)控制度，對財務(wù)全過程進行監(jiān)管，如成本計劃及控制、產(chǎn)品價格、工資及利潤分配、資本性投資事項、抵押等，保障企業(yè)資產(chǎn)保值增值能力。
(五)關(guān)注內(nèi)外部環(huán)境，調(diào)節(jié)發(fā)展目標(biāo)
首先，要關(guān)注法律環(huán)境，在籌資、投資、利潤分配時，充分了解相關(guān)法律，如企業(yè)組織法規(guī)、財務(wù)跨級法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)等，財務(wù)會計人員應(yīng)當(dāng)按照法律要求實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。第二，要關(guān)注經(jīng)濟環(huán)境。企業(yè)本身就是市場的內(nèi)部化，要按照經(jīng)濟環(huán)境，預(yù)見政府經(jīng)濟政策導(dǎo)向，研究政策優(yōu)勢，實現(xiàn)趨利除弊。第三，關(guān)注商業(yè)競爭、通貨膨脹、利率波動等強烈因素。這類外部因素是影響企業(yè)銷售、庫存、采購、投資的重大因素，管理過程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照外部因素狀況及時調(diào)整經(jīng)營策略，以提高企業(yè)應(yīng)變能力及抗風(fēng)險能力。
作者:陳文芳 單位:重慶中航航空貨站有限公司
參考文獻:
摘 要 企業(yè)財務(wù)活動能力包括籌資能力、投資能力、分配能力和日常管理能力等。財務(wù)活動能力不僅決定財務(wù)表現(xiàn)能力，而且影響企業(yè)核心能力。因為，籌資能力直接影響 企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，投資能力直接影響企業(yè)投資報酬，分配能力直接影響企業(yè)聲譽，日常管理能力直接影響企業(yè)營運能力，它們共同影響企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力。因此，企業(yè)財務(wù)核心能力報告理應(yīng)予以披露。本文主要討論財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財務(wù)核心能力。
關(guān)鍵詞 財務(wù)管理目標(biāo) 財務(wù)核心能力 財務(wù)活動
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理的一個基本理論問題。它對整個企業(yè)財務(wù)活動具有根本性影響。企業(yè)管理以財務(wù)管理為核心已成為企業(yè)家和經(jīng)濟界人士的共識，財務(wù)管理目標(biāo)是制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的方向。而選擇適宜的財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)得以實現(xiàn)的保證，這也是企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略研究的問題。
一、財務(wù)管理目標(biāo)
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿，對企業(yè)活動具有導(dǎo)向和約束作用。在財務(wù)管理理論發(fā)展過程中，關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論最具代表性的三種觀點是：利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化。財務(wù)管理目標(biāo)又稱理財目標(biāo)，是指企業(yè)進行財務(wù)活動所要達到的目的，是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。研究財務(wù)管理目標(biāo)有利于完善財務(wù)管理結(jié)構(gòu)，有效地指導(dǎo)財務(wù)管理實踐，科學(xué)地設(shè)置財務(wù)管理目標(biāo)，有利于優(yōu)化理財行為，實現(xiàn)財務(wù)管理良性循環(huán)。目前，財務(wù)學(xué)家們提出了許多不同的總體財務(wù)管理目標(biāo)理論，主要有以下兩種觀點：利潤最大化，利潤最大化目標(biāo)是經(jīng)濟學(xué)界的傳統(tǒng)觀點，企業(yè)一切財務(wù)活動的成果在一定程度上最終都歸結(jié)到利潤水平上，時至今日這種觀點在理論界與實務(wù)界仍有較大影響。企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值最大化目標(biāo)是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，選擇最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達到最大。利潤最大化是通過降低成本、減少費用來實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化目標(biāo)的，但沒有考慮資金的時間性、投資額的大小和風(fēng)險因素，也沒有考慮企業(yè)經(jīng)營機構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模的變化以及市場的變化。企業(yè)價值最大化是通過對企業(yè)財務(wù)的合理經(jīng)營，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證長期、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價 值達到最大，其基本思想是將長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)企業(yè)增長，以滿足各方面的利益。但這一目標(biāo)值不能單純地依靠股票市價作出評判。因為股票價值未必為 企業(yè)所控制，其價格波動也未必與企業(yè)財務(wù)狀況的實際變動相一致。財務(wù)管理目標(biāo)還包括每股利潤最大化和股東財富最大化等目標(biāo)。每股利潤最大化只考慮資本規(guī)模與利潤的關(guān)系，在現(xiàn)代經(jīng) 濟環(huán)境中，資金的有限性決定了負債籌資也是企業(yè)考慮的重點，很少有企業(yè)會選擇這個目標(biāo)。股東財富最大化要求的是股東財富即所持股票價值最大，而在股份有限公司中股東財富最大化也意味著企業(yè)價值最大化。
二、財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財務(wù)核心能力
財務(wù)活動能力與財務(wù)管理能力最終將反映在企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)能力上。企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新能力推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，可持續(xù)發(fā)展能力推動可持續(xù)盈利能力，這三種財務(wù) 能力相互結(jié)合、相互促進，形成企業(yè)財務(wù)核心能力，即企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力。企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力是盈利能力與成長能力的復(fù)合，其基礎(chǔ)是盈利，目的是成 長?關(guān)鍵是可持續(xù)，三者缺一不可。財務(wù)表現(xiàn)能力信息主要體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)資源、財務(wù)狀況及其變動方面。財務(wù)資源是基礎(chǔ),財務(wù)狀況是主體,財務(wù)資源、財務(wù)狀況及其變動是延伸。這些信息集中體現(xiàn) 在以資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表及其附注,以及相關(guān)補充信息上。現(xiàn)行財務(wù)報告體系就是以財務(wù)資源、財務(wù)狀況及其變動為核心,并間接反映財務(wù)表現(xiàn)能力。價值性、漸進性、難以模仿性和動態(tài)性是財務(wù)核心能力的本質(zhì)特征。
1.價值性是財務(wù)核心能力最突出的本質(zhì)特征。企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的高低，即企業(yè)財務(wù)核心能力的大小，最終都將體現(xiàn)在企業(yè)的價值上。企業(yè)價值本質(zhì)上是由其未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，是企業(yè)運 行效率的綜合反映或體現(xiàn)，是企業(yè)適應(yīng)市場環(huán)境、盈利能力和競爭優(yōu)勢持續(xù)時間的綜合表現(xiàn)，它不但度量了企業(yè)已有資產(chǎn)的盈利能力，還體現(xiàn)了企業(yè)對經(jīng)營環(huán)境的戰(zhàn) 略適應(yīng)能力。在資本市場有效率的條件下，企業(yè)價值的高低反映在三個方面：一是當(dāng)前盈利能力；二是盈利能力的可持續(xù)性；三是盈利能力的增長潛力。即可持續(xù)盈 利成長能力上。
2.難以模仿性是財務(wù)核心能力獨特的本質(zhì)特征。財務(wù)核心能力的難以模仿，決定了它具有天然的競爭優(yōu)勢，即使被其他企業(yè)模仿，也會由于體制、文化、背景的不一致，造成“水土不服”，難以模仿性能給企業(yè)帶來持續(xù)的競爭優(yōu)勢。這種獨特性不僅帶來財務(wù)管理的差異性，而且決定企業(yè)財務(wù)效率差異和財務(wù)收益差異。
3.具有漸進性特征。一些非關(guān)鍵技術(shù)在市場上是可以買到的，而企業(yè)財務(wù)核心能力是無法用錢買到的，也不可能在短時期內(nèi)就會形成，而是經(jīng)過長時間知識、技術(shù)和人才積累逐漸形成的，許多企業(yè)成功的經(jīng)驗表明，核心競爭能力的形成需要10年左右，甚至更長時間。
4.具有動態(tài)性特征。財務(wù)核心能力是企業(yè)在長期實踐中積累起來的，它需要不斷地創(chuàng)新、發(fā)展和鞏固，這樣才能保持其可持續(xù)的優(yōu)勢。如果競爭對手普遍掌握類似的財務(wù)核心能力，那么，在某階段形成的財務(wù)核心能力就會貶值或淘汰。因此財務(wù)核心能力需要鞏固、發(fā)展和創(chuàng)新。
關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；目標(biāo)；企業(yè)價值
中圖分類號：F27文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）12-0260-02
1 以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)
1.1 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點
企業(yè)追求利潤最大化，必須要講求經(jīng)濟核算，注意成本控制；有利于企業(yè)加強技術(shù)創(chuàng)新，提高勞動生產(chǎn)率。所以，以利潤最大化為目標(biāo)，可以刺激企業(yè)加強管理，注重創(chuàng)新，有利于經(jīng)濟效益的提高。
1.2 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的不足之處
（1）利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策有短期行為的傾向。片面的強調(diào)利潤的增加，會使企業(yè)盲目追求短期利潤，而忽視了企業(yè)長期的發(fā)展。如企業(yè)為了實現(xiàn)短期的利潤，不注重長期的可持續(xù)發(fā)展，可能導(dǎo)致虛增利潤，而實際上卻已出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象。
（2）利潤最大化忽視了貨幣的時間價值。利潤最大化目標(biāo)只講企業(yè)利潤的取得結(jié)果，沒有考慮利潤的取得時間，不符合現(xiàn)代企業(yè)“時間就是價值”的理財理念。
（3）利潤最大化不符合“風(fēng)險――報酬”均衡理財原則。采用利潤最大化會使企業(yè)不考慮風(fēng)險而盲目的追求利潤，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。
2 以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)
2.1 以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的可取之處
股東財富最大化目標(biāo)會在一定程度上避免短期行為，因為短期內(nèi)存在很大的不確定性，預(yù)期未來的利潤也會對股票的價格產(chǎn)生重大影響。另外，股東財富最大化目標(biāo)考慮了風(fēng)險因素，風(fēng)險的高低會對股票價格產(chǎn)生重要影響。
2.2 以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的不足之處
（1）適用范圍的限制。股東財富最大化目標(biāo)只適用于上市公司，而我國的上市公司僅有幾千家，絕大多數(shù)的企業(yè)都是非上市企業(yè)。另外，由于股票市場的不穩(wěn)定性，證券市場的不成熟性，股票價格具有很強的泡沫性，其高低并不能真實的反映股東財富的多少。
（2）股票價格并非公司所能控制。眾所周知，當(dāng)前全球遭遇金融問題，股票市場不景氣，我國股市更是一路狂跌。這就說明，股票價格即受公司管理當(dāng)局的制約，更受外部環(huán)境的影響，具有很強的不可控性。
（3）與現(xiàn)代企業(yè)理論相悖。現(xiàn)代企業(yè)理論把公司看作是多種契約的結(jié)合體。而股東財富最大化片面強調(diào)股東利益至上，忽視其他利益相關(guān)者的利益要求，容易滋生內(nèi)部人控制，不利于培育有效的多邊公司治理模式。
3 以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)
企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，使企業(yè)價值達到最大。現(xiàn)代企業(yè)是與傳統(tǒng)企業(yè)相比已有很大的不同，它是由多元利益主體組成的經(jīng)濟組織。企業(yè)必須統(tǒng)籌兼顧所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者、勞動者等多個利益集團的利益。而這些都可以通過企業(yè)長期穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，不斷增加企業(yè)的價值來實現(xiàn)。
企業(yè)價值的評估可以通過以下公式計量：
V：企業(yè)價值；
t：取得報酬的具體時間；
FCFt：第t年的企業(yè)報酬，用現(xiàn)金流量表示；
i：與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率；
n：取得報酬的持續(xù)時間。
3.1 企業(yè)價值最大化目標(biāo)與其他財務(wù)管理目標(biāo)相比的優(yōu)點
（1）企業(yè)價值最大化目標(biāo)考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。
（2）企業(yè)價值最大化目標(biāo)科學(xué)的考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。
（3）企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)追求利潤的短期行為，因為預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響會起到更大的作用。
3.2 企業(yè)價值最大化目標(biāo)的局限性
任何一種財務(wù)管理目標(biāo)的出現(xiàn)，都是一定的政治、經(jīng)濟環(huán)境的產(chǎn)物，隨著環(huán)境因素的變化，財務(wù)管理目標(biāo)也可能發(fā)生變化。在我國當(dāng)前環(huán)境下，由于我國企業(yè)具有的獨特性，企業(yè)價值最大化在實際操作中仍然存在著不可避免的局限性。
（1）公司價值計量上難以操作。在評估企業(yè)價值時，企業(yè)未來報酬和與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的折現(xiàn)率很難預(yù)計。缺乏具體的標(biāo)準(zhǔn)加以衡量，那么企業(yè)財務(wù)狀況的好壞，財務(wù)政策制訂的合理與否，財務(wù)人員工作的績效如何，這些都無法準(zhǔn)確地衡量，致使領(lǐng)導(dǎo)階層不能及時地根據(jù)這些信息做出相關(guān)決策。
（2）不易管理者所理解和掌握。企業(yè)價值最大化實際上是幾個具體財務(wù)目標(biāo)的綜合體，包括股東財富最大化、債權(quán)人財富最大化和其他各種利益財富最大化。這些分目標(biāo)又有不同的評價指標(biāo)，這就會使財務(wù)管理人員感到力不從心。
（3）股票的價格受多種復(fù)雜因素的影響，其中許多因素皆非公司本身所能控制的，把過多不可控因素引入公司財務(wù)目標(biāo)是不盡合理的。這就使企業(yè)價值最大化讓人感到具有不可靠性。
4 我國企業(yè)選擇財務(wù)管理目標(biāo)的應(yīng)遵循的原則
在我國，公有制經(jīng)濟居主導(dǎo)地位，多種經(jīng)濟成分并存，不同經(jīng)濟形式下的企業(yè)選擇的財務(wù)管理的目標(biāo)也不盡相同，必須結(jié)合企業(yè)自身特點，選擇最能符合自身發(fā)展的財務(wù)管理目標(biāo)。
4.1 企業(yè)總目標(biāo)是財務(wù)管理目標(biāo)的出發(fā)點
企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個組成部分，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該和企業(yè)的總體目標(biāo)具有一致性。從根本上講，社會主義企業(yè)的目標(biāo)是通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造出更多的財富，最大限度的滿足全體人們物質(zhì)和文化生活的需要。
4.2 財務(wù)管理的目標(biāo)能夠滿足多方面需要
財務(wù)管理目標(biāo)要體現(xiàn)企業(yè)各種成員的利益，包括股東、債權(quán)人、管理者以及其他利益相關(guān)者，使其得到保障。當(dāng)然，更應(yīng)該突出企業(yè)所有者的利益，以滿足所有者所處的特殊地位的需要。
4.3 財務(wù)管理目標(biāo)要體現(xiàn)一定的社會責(zé)任
企業(yè)是利用資源來制造產(chǎn)品的經(jīng)濟組織，市場經(jīng)濟規(guī)律要求通過市場實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，把有限的資源分配給生產(chǎn)效率最高、創(chuàng)造社會財富最大的企業(yè)。財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)適應(yīng)市場經(jīng)濟規(guī)律的這一要求，引導(dǎo)資源流向風(fēng)險低、收益率高的企業(yè)。
5 結(jié)論
當(dāng)前，把企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)通過了眾多專家、學(xué)者以及經(jīng)理人的認可，盡管其還有一些有待完善的地方。在現(xiàn)階段，企業(yè)價值最大化目標(biāo)比較符合我國企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，企業(yè)在追求自身價值時，只要正確地協(xié)調(diào)各種利益關(guān)系，不把企業(yè)價值僅僅局限在企業(yè)的資產(chǎn)上，給予企業(yè)價值新的含意，企業(yè)價值最大化目標(biāo)有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。
參考文獻