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券商投資銀行是市場經濟的典型經濟模式，尤其是在全球經濟一體化的潮流中，我國未來的券商投資銀行在業務方面仍然面臨著重要的挑戰，所以必須要充分重視券商投資銀行業務經營模式的構建。本文通過簡要介紹目前我國券商投資銀行的發展模式，進而提出了構建我國未來券商投資銀行業務經營模式的相關策略。
【關鍵詞】
券商投資銀行;投資銀行;業務模式;業務經營模式
改革開放之后，我國開始發展社會主義市場經濟，因此證券市場開始逐步發展起來，而投資銀行是證券公司的主要業務方向。雖然，目前我國證券市場的發展速度不斷加快，但是投資銀行的業務仍然處于初級階段，尤其是在全球經濟一體化的背景下，我國的券商投資銀行面臨著更多的挑戰。因此，本文通過對目前我國券商投資銀行的業務發展模式進行分析，進而提出了促進我國未來券商投資銀行業務經營模式構建的主要策略。
一、我國券商投資銀行的業務模式分析
很多資本主義發達國家，其券商投資銀行的發展比較早，形成了幾種典型的業務模式。但是，一個國家金融行業的發展、券商投資銀行的業務模式與本國的國情是密不可分的，因此，我國的券商投資銀行的業務模式可能與其他的資本主義國家存在一定的不同。通過本文對我國券商投資銀行業務經營模式的分析可知，目前我國券商投資銀行的主要業務經營模式分為以下幾種。
(一)優勢業務模式。我國在加入世界貿易組織之后，為了更好地促進我國券商投資銀行的發展，我國與其他幾個國家合資成立了投資銀行———中國國際金融有限公司，該公司抓住了良好的發展機遇，在幾年間獲得了迅速的發展，并與國內很多著名企業進行合作，對我國的社會主義市場經濟起到了重要的推動作用。中國國際金融有限公司采用的就是優勢業務經營模式，該模式主要是為服務對象提供更加優質、更加專業的服務，通過對公司各項業務的分析，選擇出具有優勢的業務，進而對這些業務集中資源和精力進行發展。經過多年的發展，中國國際金融有限公司采用的這種業務經營模式，其收益比較穩定，能夠較好地應對市場中的風險因素，然而并不是所有的券商投資銀行都具有該公司的影響力，所以這種券商投資銀行業務經營模式很難在其他券商投資銀行得到廣泛應用。
(二)業務創新模式。中信證券作為我國券商投資銀行的重要組成企業，其業務經營模式發展比較快，能夠及時地根據市場需求作出業務調整，而且具有較強的執行力，所以其在發展的過程中，表現出了強大的生命力。中信證券在發展過程中采用的是業務創新模式，這種業務經營模式的特點如下:第一，這種業務模式的業務結構比較均衡，各種業務都得到了全面的支持和發展;第二，能夠對市場環境的影響進行及時響應，在我國市場經濟受到各種因素影響產生波動時，可以通過調整業務的比例和權重，著力發展風險較小的業務。
(三)金融控股集團模式。中國平安保險集團在發展過程中，主要采用的是金融控股集團模式，作為一家國內的保險企業，首次嘗試了在發展過程中引入外資，通過吸收國內券商投資銀行的先進經驗，對于中國平安保險集團的業務經營模式和管理模式都進行了相應的調整，從而更好地促進了中國平安保險集團的業務發展。金融控股集團模式主要有以下幾個特點:第一，在一個地區發展項目的過程中，能夠產生一定的區域影響力，從而為其他券商投資銀行做好榜樣，并且為以后在該地區的其他項目開展打下良好的基礎;第二，投資具備發展潛力的企業，能夠通過自身的判斷力，投資一些具有發展空間的企業，這種示范性的工作成效非常明顯;第三，充分利用服務網點的優勢，能夠迅速地深入市場，從而不斷發展客戶群體，擴展其自身的業務模式。
二、促進我國未來券商投資銀行業務經營模式的構建策略
目前我國的券商投資銀行形成了幾種典型的業務經營模式，這些業務經營模式有著自身的特點，與企業的發展方向是緊密相連的。除了這些業務經營模式之外，我國其他的中小券商投資銀行仍然采用傳統的業務模式進行發展。因此，為了更好地促進我國未來券商投資銀行業務經營模式的構建，可以參考以下幾點策略。
(一)做好充分準備迎接機遇和挑戰。隨著我國社會主義市場經濟的不斷發展，以及全球經濟一體化趨勢的不斷發展，我國未來券商投資銀行的發展環境產生了重要的變化，這些都對我國券商投資銀行形成了前所未有的挑戰，所以我國未來的券商投資銀行必須要做好充分的準備，從而能夠更好地迎接未來的機遇和挑戰。為此可以做到以下幾點:第一，促進我國未來券商投資銀行經營能力的發展，通過吸收國外先進券商投資銀行的發展經驗，同時結合國內券商投資銀行自身的特點，不斷提高自身的經營能力和管理能力;第二，找準針對我國市場發展前景的正確盈利模式，才能夠促進券商投資銀行業務經營模式的不斷發展，能夠使得企業在短期內獲得更好的收益。
(二)不斷拓寬券商業務的發展空間。目前，雖然我國的券商投資銀行業務有多種，但是這些業務在提供服務之前依然設立了較高的準入門檻，所以使得一些業務無法獲得更加廣闊的發展空間。因此，為了更好地構建我國未來券商投資銀行的業務經營模式，需要參考以下幾點策略:第一，逐步降低一些業務的準入門檻，從而使得這些業務能夠服務于更多的群體，能夠更好地應對市場的需求，可以在眾多的業務中找到更好的盈利點，進一步促進我國券商投資銀行的發展;第二，有計劃有步驟地嘗試一些新的業務類型，通過創新一些業務種類，并且逐步投入市場觀察效果，選擇發展良好的業務進行重點投入。
(三)完善券商投資銀行的各項制度。完善的公司制度是構建我國未來券商投資銀行業務經營模式的重要基礎，如果在管理和經營結構制度方面存在不完善的地方，那么很可能給我國未來券商投資銀行埋下隱患。因此，為了更好地迎接市場變化帶來的重要挑戰，需要做到以下幾個方面:第一，當我國的券商投資銀行發展到一定階段之后，能夠滿足上市條件，那么就積極推進其上市的進程;上市之后需要進一步公開企業的管理結構、經營狀況等等，這樣能夠使得公司更好地重視自身的經營，接受更多人的監督;第二，對于我國券商投資銀行中一些不合理的規章制度進行改革，目前我國的很多券商投資銀行的制度中，都存在一些不合理的內容，所以需要對這些內容進行刪除，才能夠促進我國未來券商投資銀行業務經營模式更好地發展;第三，建立一定的風險規避制度，使得我國未來券商投資銀行的業務經營模式能夠經得起風險的檢驗，能夠更好地規避和應對風險，從而進一步促進我國未來券商投資銀行業務經營模式的健康穩定發展。
三、結語
券商投資銀行對于促進我國社會主義市場經濟的繁榮和發展有著重要的作用，本文通過對目前我國券商投資銀行的業務經營模式進行分析，同時結合目前全球經濟一體化的背景，提出了促進我國未來券商投資銀行業務經營模式構建的主要策略。相信，我國社會主義市場的不斷發展，能夠更好地帶動券商投資銀行業務的發展;反過來，我國未來券商投資銀行業務經營模式的構建，能夠為我國經濟發展帶來更多的動力。
【參考文獻】
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關鍵詞：商業銀行；投資銀行業務；業務發展；策略研究
中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：A
文章編號：1005-913X（2015）05-0208-01
一、商業銀行投資銀行業務概述
（一）投資銀行業務的投資組合
商業銀行開展投資銀行業務實質上就是兩種投資模式的組合，也可以稱之為商業銀行業務混合經營。理論依據就是“現資組合理論”，起源于1952年著名諾貝爾經濟學獎獲得者馬科維茨，該理論運用“均值-方差”的定量分析模型分析投資組合的風險以及收益，將投資者分為風險愛好型、風險規避型兩種，并且他們都希望持有有效的投資產品作為本理論的假設。商業銀行通過混合經營銀行業務、投資銀行業務兩種，可以有效的分散經營的風險，在一定程度上面實現自身利潤的最大化。
（二）范圍經濟學理論分析投資銀行業務
上個世紀80年代末期，經濟學界提出來范圍經濟學的概念，該理論認為只要企業通過不斷擴大經營范圍從而提高邊際收益或者降低邊際成本，我們就可以稱之為范圍經濟。從范圍經濟學的理論來看當前我國商業銀行開展投資銀行業務，實際上就是商業銀行業務范圍的擴展，逐步實現專業化走向綜合化，增加目前我國商業銀行產品種類，發展投資銀行業務產品，這樣可以帶來一定程度的范圍經濟，有利于商業銀行降低邊際成本，帶來一定的邊際收益。
（三）金融深化理論淺析投資銀行業務
其實我們國家正在嘗試的利率市場化就是金融深化理論的一種實踐，金融深化理論主要作用對象就是發展中國家，提倡的就是發展中國家金融自由化程度應該進一步提升，尤其是像匯率限制以及利率管制都需要放松，這其實就是號召發展中國家，不斷的豐富金融業務，擴展金融產品種類，更加全面綜合。金融深化理論對于商業銀行開展投資銀行業務提供了有力的支持。
二、我國商業銀行開展銀行業務的現狀
（一）發展歷程
從1990年代以來，隨著我國改革開放發展深入，金融管制政策相對放松，我國金融市場在一定程度上由專業化向混合經營模式轉變。簡單說來，應該經歷了三個階段“混合階段――分立階段――整合階段”。在1995年之前我國商業銀行基本是處于一個混亂的經營模式之中，這就使得房地產行業過熱現象開始出現。1995年和1998年相繼出臺了《中華人民共和國銀行法》以及《證券法》在意ID那個程度上將證券、銀行、保險分立開來，這也使我國銀行業正式進入了分業經營的階段，證券業務開始逐步從金融銀行業務當中分離出來。到了2001年，我國商業銀行又漸漸開始了投資銀行業務模式的探索，當時商業銀行陸續推出了資產管理、基金托管、保險以及債權發行等業務，這一個階段投資銀行業務僅僅是商業銀行利潤收入的很小一部分。經過十多年的探索和奮斗，目前為止，我國商業銀行投資銀行業務已經成為了各大銀行的重要利潤來源，像國內比較大型的商業銀行，招商銀行、民生銀行、浦發銀行等都設立了專門性的投資銀行部門，負責投資銀行業務的操作和運營。由此可見，商業銀行開展投資銀行業務已經成為了當前不可阻擋的趨勢和潮流，也給我國商業銀行帶來了更大的利潤空間。
（二）投資銀行業務模式和內容
1.投資銀行的業務模式
商業銀行投資銀行業務模式，國外的一般是混合經營模式，比如美國的金融控股的形式，德國是綜合經營的模式。但是我國特殊國情使得我國商業銀行的投資銀行業務不能簡單歸屬于混合經營，具體包括以下幾種：
第一就是最為普遍的一種模式，那就是商業銀行單獨設置一個投資銀行業務管理部門，例如工商銀行、建設銀行以及招商銀行，他們都是采用這種模式，這是當前我國商業銀行開展投資銀行業務的主要模式，這樣的設置以來便于銀行內部的經營和管理控制，其次也有利于綜合化、多元化業務的開展。
第二，股份制商業銀行，比如說光大銀行以及中信銀行，他們都不是獨立存在的銀行機構，光大銀行隸屬我國光大集團，光大銀行僅僅是其下設的一家金融機構，對于我國當前這一類的商業銀行而言，投資銀行業務的開展有很大問題。
2.投資銀行的具體業務內容
由于我國商業銀行開展投資銀行業務起步較晚，而且開展投資銀行業務存在太多外界因素的干擾，發展并不完善。與國際發達的商業銀行投資銀行業務存在很大區別，主要是因為國內各大商業銀行都沒有統一的投資銀行具體業務內容，一般都是結合自身的具體情況，結合市場的競爭情況，開展各種業務活動，包括金融債券、股票保險、重組并購等等業務。
三、我國商業銀行的投資銀行業務存在的問題
（一）投資銀行業務不全面
當前我國商業銀行投資銀行業務產品的品種比較單一，很多國際上十分普遍的投資銀行業務目前都沒有開展，而且由于我國商業銀行的投資銀行業務開展時間較短，我國相關的法律法規以及市場制度都不健全，這樣一種商業銀行的投資銀行業務單一的問題極大的限制了投資銀行業務的擴展。我國商業銀行目前存在主觀創造性不足的問題，這會導致我國商業銀行投資銀行業務僅僅是通過簡單模仿進行產品規模的擴展，導致投資銀行業務品種較少。這樣一種脆弱的業務結構模式就會導致一旦外部市場環境出現一點波動，就會導致銀行投資業務發生很大的震蕩。正是因為當前我國商業銀行缺乏足夠的創新意識，商業銀行的投資銀行業務發展步履維艱。
（二）風險管理控制體系不完善
一般情況，我國商業銀行開展投資銀行業務占用的資金不高，僅僅是商業銀行資金周轉的極少部分，這樣一來風險就比較低。我們對于商業銀行投資銀行業務風險管理和控制也不可以掉以輕心?，F在階段我國商業銀行的投資銀行業務正在進行擴展的階段，一旦出現經營風險就會導致整個商業銀行內部業務經營系統出現極大的惡化。當前的環境下，需要商業銀行建立一套自上而下的內部風險管理控制體系。
（三）缺少核心競爭力，沒有品牌優勢
我國商業銀行目前開展的投資銀行業務沒有足夠的創新，當前的投資銀行業務缺少足夠的核心競爭力。從國際經驗來看，投資銀行業務要想有良好的發展，與其品牌優勢有極大的關系，國外有很多在金融投資銀行業務領域久負盛名的金融大財團，他們擁有專業化的技術團隊和人才。我國商業銀行投資銀行業務大多數作為商業銀行附屬業務開展，大多數處在初步構建階段，大多數沒有什么名氣，尤其是在國際上基本是毫無影響力。而對于五百強的企業他們選擇合作對象一般都會傾向于國際上久負盛名的金融投行，但是我國目前商業銀行的投資銀行業務很難在國際上占據一席之地。
（四）缺少開展投資銀行業務的內在動力
我國商業銀行自身沒有足夠的內在動力，這也是導致我國商業銀行的開展投資銀行積極性不高的原因。而且我國城鄉居民對于利率變動都不是特別敏感，所以當前我國大部分老百姓都會進行儲蓄，所以商業銀行的存款利潤還是比較可觀的業務收入來源。
四、商業銀行的投資銀行業務發展的對策
（一）豐富投資銀行業務產品
當前我國商業銀行業務發展的國際化全球化進程十分緩慢，而且經營的金融產品十分單一，但是我們需要看到未來銀行業混合經營的大趨勢，不斷借助傳統銀行業務的資源，開展投資銀行業務活動。尤其是在客戶資源、技術水平以及業務規模等方面需要借助傳統業務優勢，助力當前投資銀行業務的發展。
（二）建立健全風險管理機制
投資銀行業務的開展需要商業銀行投入的資金總量不高，但是也需要重視構建完善的風險管理體系。當然完善的風險管理應該分為內部監督和外部監督體系的組合。外部監督體系主要就是相關的監督部門需要對于商業銀行投資銀行業務風險進行管控，通過設置一定的準入制度，對于商業銀行的投資銀行業務進行分層級的考核，通過產品以及銀行業務管理水平確定不同的層次，這樣一來就可以通過外界硬性的標準將風險管理水平高的商業銀行篩選出來。
其次，商業銀行內部風險管理和控制體系的構建完善也是十分重要的。商業銀行需要嚴格遵守政府部門出臺的法律規章，按照法律法規的要求加強內部風險的管理和控制體系的構建。同時如果有必要情況下，需要設立一個單獨的風險部門對于商業銀行的投資銀行業務進行監督管理，在一定程度上完善商業銀行內部風險管理控制機制體系，促進我國商業銀行投資銀行業務的順利開展。
（三）加強自身品牌效應的打造
我國商業銀行在開展自身的投資銀行業務時一定要加大對于自身品牌建設的重視程度，尤其需要在投資銀行業務的其中一項做出自己的特色，只有做出了特色才會具有市場競爭優勢。與此同時，商業銀行還可以借助自身傳統業務的優勢，向老客戶推銷自身的投資銀行業務產品，這樣一來有助于快速地占據市場。
參考文獻：
[1] 張座銘，張羽佳.我國商業銀行開展投資銀行業務的制約因素及其發展策略[J].商業時代，2012（9）.
關鍵詞：商業銀行；投資銀行業務
一、商業銀行開展投資銀行業務的理論依據
1.金觸功能觀點
美國麻省理工學院教授、著名金融學家羅伯特?默頓和茲維?博迪(1993)提出了“金融功能觀點”。他們認為金融機構、金融市場和金融產品都是實現金融基本功能的載體，因而在金融機構與金融機構之間、金融機構與金融市場之間、金融市場的各個子市場之間、各種金融產品之間就存在著替代性和競爭性，而決定此消彼長的因素就是它們之間的比較成本。隨著電子網絡技術的飛速發展和金融管制的逐步放松，具有比較成本優勢的金融創新管理模式和金融創新工具不斷涌現。同時，隨著科技的進步和金融自由化的發展，直接融資市場的運行成本也開始大大降低，并逐漸低于間接融資市場的運行成本。這種轉變，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進行交易，從而出現了資金“脫媒”的現象，傳統商業銀行的業務規模不斷縮小，市場占有率不斷降低，迫使商業銀行為了生存而向投資銀行領域拓展業務。
2.范圍經濟理論
規模經濟著眼于要素使用的平均成本和報酬，而范圍經濟則從產品的角度考察一家廠商生產多種產品的效益，它是指由于經濟組織的生產或者經營范圍的擴張和收縮，導致相對收益的經營成果的升降。在規模經濟一定的條件下，如果銀行同時經營M種資產的成本小于M家銀行分別經營其中一種資產的總成本，表明存在范圍經濟。從一些大銀行的擴張看，規模的擴張一般伴隨業務范圍的擴大，而不僅僅是同一產品鏈的數量擴張，甚至跨越兩個行業的金融機構還能獲得互補的協力效應。從理論分析，消費的范圍經濟可以來源于投資、儲蓄、信貸和保險產品的交叉營銷。許多金融產品都是互補的，消費者在金融集團中購買產品比在專業公司中購買相同的一系列產品，搜尋成本、信息成本、監控成本和交易成本更低。
3.約束引致假說
約束引致假說的開創者Silber(1983)認為，政府管理是最主要的外部約束。這種約束導致企業不能按照目標函數組織生產所產生的損失量，就構成了該項約束的成本或“影子價格”。隨著時間的推移，一些外部約束的影子價格會快速上升，當外部約束的影子價格上升到一定水平時，就會爆發一輪降低約束成本的金融創新。Kane(1981)創建了一個“斗爭”模型用來描繪監管者與被監管者之間永不停息的斗爭，并將金融創新視為這種斗爭的結果。陳波和許多奇(2003)認為，商業銀行涉足資本市場，發展投資銀行業務，就是為了克服監管壓制和無效性。
依據以上三個理論，考慮我國經濟環境及商業銀行現狀，我國商業銀行開展投資銀行業務是適應經營環境變化的戰略選擇，隨著企業直接融資市場的迅猛發展，利率市場化的改革，主要依賴利息收入的傳統商業銀行面臨嚴峻挑戰，生存空間受到擠壓。國外商業銀行不斷地通過組織、技術和業務創新進入投資銀行等資本市場業務領域，發展投資銀行業務已成為我國現代商業銀行向綜合化、全能化演變的必然選擇。
二、我國商業銀行開展投資銀行業務的戰略重點
周小川曾經指出“在穩步推進綜合經營試點時，并不是說所有的金融機構都會在各個方面推進多元化和綜合經營的模式?！薄熬烤故侨孀呦蚓C合、在某些方面綜合、還是繼續保持對某些業務的單一專注，應該是經過深思熟慮的，不能跟風，而是需要根據自己的能力、發展戰略和經營特色來確定?！倍鴱膰馍虡I銀行發展投資銀行業務的實踐來看，自美國1999年《金融服務現代法案》實施以來，美國花旗等著名商業銀行開展的非銀行業務并沒有出現四處開花的現象，而是主要集中于基金銷售、銀團貸款安排、債務融資安排、項目融資顧問、資產管理、承銷債券等業務種類。因此，在發展投行業務初期，國內商業銀行在發展投資銀行業務的過程中，應立足于自身資源結構，緊緊圍繞已有業務和客戶，優先發展商業銀行業務延伸出的投資銀行業務和與商業銀行業務關聯性較密切的業務。如財務顧問、項目融資、資產證券化、基金管理等業務。
1.財務顧問服務
當前可以從兩方面入手：一是為客戶提供常年財務顧問服務；二是為企業尤其是上市公司提供策劃和咨詢業務。商業銀行可以在公司的股份制改造、上市，在二級市場再籌資以及發生兼并收購、出售資產等重大交易活動時提供專業性財務意見。同時，商業銀行還可進行投資咨詢和投資中介服務。
2.項目融資服務
商業銀行可以與項目有關的政府機關、金融機構、投資者與項目發起人等密切聯系，協調律師、會計師、工程師等一起進行項目可行性研究，協助項目發起人完成項目的研究、組織和評估，設計項目結構和融資方案，協助項目有關方進行項目協議和融資協議的談判，起草有關法律文件等等。最后通過發行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項目投資所需的資金融通。
3.資產證券化業務
資產證券化指的是金融機構將持有的同質、流動性較差但具有未來現金收入流的貸款、租賃、應收賬款等資產集中起來，形成一個資產池，通過結構性安排，對資產中的風險和收益要素進行分割和重組，將其轉變為具有投資特征的可銷售
證券，據以回收資金的過程。目前國際上己經出現并可運用于我國銀行業實踐的資產證券化業務有住房抵押貸款證券化、不良資產證券化、公共事業和基礎設施貸款證券化、汽車貸款證券化、信用卡應收款證券化、貿易和服務應收款證券化等。同時，我國銀行業還可以根據業務發展需求，創造性地推出新的資產證券化產品。
4.基金管理業務
商業銀行的基金管理是指參與基金的設立、投資、經營以及風險控制，以實現基金價值增值的各種活動的總稱。基金管理是現資銀行業務的重要業務和利潤增長點，是投資銀行市場競爭最激烈的領域之一。目前商業銀行在基金市場上主要扮演著三種角色基金托管人、基金銷售商、基金管理人。
三、我國商業銀行開展投資銀行業務的模式
1.在發展投資銀行業務時應本著“有所為，有所不為”的方針
首先，并不是中國所有的商業銀行都要發展投資銀行業務，只有手中掌握有大量集團客戶資源和資金資源的強勢商業銀行，才有必要和能力開展投資銀行業務并從中受益。全能化和專業化始終是貫穿20世紀后半葉金融發展史的兩條主線，而目前金融機構的構成也充分說明了這一點。在投資銀行領域，既有花旗集團、德意志銀行、瑞士信貸集團、JP摩根等全能銀行，也有像摩根士丹利、高盛、美林等投資銀行；同樣在商業銀行領域，除了上述全能銀行，數量眾多的商業銀行仍固守于商業銀行的傳統領域，甚至像美洲銀行、匯豐銀行這樣超大型的金融機構也主要以商業銀行業務為主要經營領域。因此，只有以成為全球頂尖的金融機構為戰略目標的國內強勢商業銀行，才可以憑借手中已掌握的大量的集團客戶資源，借助投資銀行業務拓展實現跨越式發展。
2.商業銀行在總行層面構建以投資銀行部為核心的投資銀行業務運行平臺
為大力拓展投資銀行業務，商業銀行應該在總行層面建立按事業部制運作的投資銀行部，將現有的分散于公司業務板塊、個人業務板塊和資金業務板塊的與投資銀行業務相關的部門、職能、人員加以整合。同時，給予投資銀行部相對獨立的經營決策權，以有效把握市場機遇，充分調動內外部的各種資源，對投資銀行部進行系統策劃、拓展和管理。在分行層面，應根據各地業務的開展情況，沒有必要統一建立相應的對應常設部門。由于投行業務大多在一定程度上具有獨立性，在時間起止上有明確的事件點，因此，可以在分行一級有相應業務需要展開的時候，再成立由總行牽頭，分支行抽調相關工作人員參與的任務型團隊，專門針對某一項目。當項目結束時，該團隊即宣告解散，這樣可以在最大程度上降低人力資源的成本。
商業銀行的投資銀行部應加強與行內部門和行外機構的有效合作機制。投資銀行部與行內其他相關部門進行有效的合作能夠形成綜合競爭優勢。投資銀行業務的拓展需要與對公業務、資金業務等部門進行有效的合作，以充分發揮商業銀行的綜合優勢，在競爭中形成合力。在與行內部門合作的基礎上，投資銀行部也應該與證券公司、信托公司、基金公司等機構建立策略聯盟，并借助其他金融機構的渠道和交易資格使客戶能夠參與各類金融市場的交易，以滿足客戶的綜合金融業務需求。
四、國內商業銀行發展投行業務的風險控制
商業銀行開展投資銀行業務實行綜合經營，一方面可以提高資本運作效率和綜合回報水平，另一方面卻因為商業銀行與投資銀行的高風險業務捆綁在一起，從而降低了資金的安全系數，使銀行面臨的經營風險倍數放大。要確保投資銀行業務健康有序發展，國內各大商業銀行在發展投資銀行業務伊始，就必須堅持“內控先行”，并逐步建立起以高素質專業人才為根本，以完善的風險防控制度為基礎，以現代高新科技手段為支撐，構建集中統一、多層次交叉型的風險管理架構。
1.培育先進的風險管理文化
堅持以人為本，將全面風險管理理念、資本約束與制衡理念等先進的風險管理理念，融入到投資銀行業務發展的全過程，在全員中樹立“人人關注風險、事事關注風險、時時關注風險”的良好氛圍，充分發揮全體人員在防范經營風險中的作用。
2.設計完善內控制度
內控制度的制定要按照覆蓋業務發展全過程的原則，以保證所有環節風險都能得到有效控制。要制定相應的風險管理戰略，明確風險管理偏好，健全在資本約束下的風險管理模式。遵循全面性、有效性和獨立性原則，根據業務類別制定相應的風險控制措施，形成“事前防范、事中控制、事后監督”的風險管理規程。有效設計各種業務流程、管理方法與控制措施以及科學的授權制度、崗位責任與崗位分離制度，建立投資銀行業務和其他業務的“防火墻”。
綜上所述，在金融全球化的趨勢下，在我國宏觀經濟發展狀況良好的大背景下，我國商業銀行應抓住政策機遇，挖掘市場潛在機會，找準市場定位，積極開展投資銀行業務，這一戰略選擇將為提升我國商業銀行的國際競爭力，增加商業銀行營業利潤，為今后成為綜合型跨國銀行奠定良好的基礎，在不久的將來，投資銀行業務必將成為我國商業銀行新的利潤增長點。
參考文獻：
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狹義的投資銀行業務：投資銀行的狹義含義只限于某些資本市場，著重指一級市場上的承銷、并購和融資業務的財務顧問。
廣義的投資銀行業務：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場活動，即包括公司融資、兼并收購顧問、股票的銷售和交易、資產管理、投資研究和風險投資業務。
崗位描述：
1、協助公司購并、重組、私募、上市項目等方面的工作;
2、作為項目經理進行上述項目的運作;
3、能承受較大的工作壓力，具團隊精神。
任職資格：
1、金融或法律相關專業，大專以上學歷;
2、工作經驗1—3年，具有良好的協調和溝通能力;
關鍵詞：投入商業機構；商業管制；綜合操作
1.發展投資銀行業務對我國商業銀行發展的重要性
1.1金融業對外開放對國內銀行業的競爭挑戰
中國將全面融入世界經濟和商業體系是隨著中國商業業對外開放的廣度和深度進一步擴大發展中形成的。目前，中國已經開放了商業機構市場，同時的完全開放前令人垂涎中國巨大的商業市場，通過設立外資商業機構的分支機構，商業機構和其他商業機構的股份，擴大業務品種操作各種方式在中國擴大市場份額，逐步完成其戰略計劃。為吸引大量的國內高端客戶在商業機構投資，管理資產，銀團貸款，貿易融資，零售業務，資金管理和衍生產品，如商務服務，優勢更加明顯。
1.2我國銀行業的脫媒效應明顯增大
2006年以來，短期融資券，企業債券，股權融資迅速增加。短期融資債券和企業債券發行量的不斷增加，特別是自股權分置改革的上市公司，因為股市開始恢復融資功能，股本融資及規模逐步擴大，在一定程度上，替換商業機構貸款，脫媒效應將進一步顯現。據商業機構的統計，在2006年通過股票市場，企業債券和短期融資券融資公司達至806億元人民幣（不包括私人股本和風險金融） ；同時，盡管商業機構貸款仍然占主導地位，但最近這種優勢正在減弱，相比2005年，85%的外部融資來自商業機構貸款，而在2006年只有79 %的占有率 。
2.投資銀行業務發展中面臨的風險
2.1道德風險
通用商業機構或商業集團在證券經紀，證券發行和交易的全方位服務等諸多領域，通過廣泛的基金管理，大量跨市場領域的產品流入市場。由于商業機構業危機的結果往往會引發連鎖反應，整個經濟危機，因此各國政府都給予特殊的保護，商業機構，可視為特殊津貼。當商業機構開展投入商業機構業務，補貼收入從傳統行業擴大投入商業機構業務部門，資助的溢出效應，證券和保險業的風險在商業安全將完全保護系統的范圍內，造成道德風險。此外，跨業務的集成，但也為商業機構使用內部信息侵犯全面的消費者的利益提供了機會。一旦投入商業機構業務與商業機構的傳統業務有潛在的利益沖突，這可能會導致商業機構客戶的利益受損，并可能威脅到該國的商業秩序和安全。
2.2市場風險
商業機構直接參與這些高風險業務，并獲得高額回報，但也意味著到商業機構，投入商業機構綁定隨身攜帶額外的風險資本市場。曾經是中國改革開放以來，通過設立商業機構，證券公司，信托投入公司及其他機構從事證券業務，證券附屬機構通過商業機構信貸資金投入于證券，房地產等領域。由于綜合操作的時機還不成熟，風險管理水平低，管制機制遠遠盲目整合改善的結果造成商業市場紊亂。在隨后的國家商業部門和房地產整合，這些投入商業機構的損失，并最終形成不良資產。市場的混亂和缺乏風險管理措施，對商業體系的安全造成威脅，因此，管制機構作為孤立的風險管理體系，建立一個分部門。
2.3政策風險
目前，管制當局對商業機構的新業務，必須提交審批實行市場準入制度，符合商業機構的發展趨勢，管制部門整合商業機構的操作已顯著放寬限制，并出臺了一些政策和法規來規范管理，我們相信這一趨勢將繼續下去。然而，由于投入商業機構的具體管制規則尚未出臺，政策有更大的靈活性，它可能是一個心照不宣此前禁止未來。再加上大量的商業機構，投入商業機構業務，將不得不接受他的三個等多邊機構監督，管制機構之間的協調不力法規沖突時，會產生政策法律風險。
3.國內商業銀行開展投資銀行業務的業務創新
為了最大限度地提高資金的商業機構，客戶源，網點，銷售渠道等方面的優勢，迅速和有效地拓展投入商業機構，商業機構應該有自己的優勢和劣勢的基礎上建立的所有業務部門的投入商業機構平臺，采取相應的策略，并形成持續的商業機構業務，具有很強的互補性，有效整合內部和外部資源，準確地細分客戶，提供優質，全方位的產品和服務。目前，商業機構可以建立投入商業機構業務創新的平臺是：
3.1企業短期融資券承銷平臺
企業短期融資券的發行，是目前商業機構的主要壟斷方式。主要營業執照低成本的直接融資企業的重要手段，是提升業務服務質量大的重要途徑。該平臺可用于企業與商業機構之間建立一種新的關系，并促進的重要渠道，開展其他業務，如財務顧問，貸款，兼并與收購，企業結算等方式。如中國光大商業機構，興業商業機構以短期融資券為主要業務重點。
3.2銀團貸款平臺
我國在經濟快速發展之后，銀行投資業務也開始通過建立大型商業機構的銀團貸款的組織，拓寬合作與企業空間的能力，提供多方位的商業服務，可以加強優質企業提供信貸服務。在這方面具有較大的優勢的是中國工商商業機構。
3.3資產管理業務平臺
許多家商業機構隨著管制逐步放寬，都推出了綜合操作試點，中國工商商業機構，中國建設商業機構，交通商業機構都相繼設立相應的基金公司，這也是跟隨時代腳步的必然之路。通過富有的私人客戶的各種商業服務，包括貨幣市場基金，股票，債券，票據等方式，對投入、委托貸款和其他服務的基金有很大幫助。
3.4并購業務平臺
對于任何一個國家而言，國家內的許多發達工業都經歷過產業并購的時代，這個時代也是所有工業快速發展的時代，作為商業競爭中，企業通過兼并和收購重組，以提高市場競爭力，將繼續擴大企業規模。因此，您可以結合商業機構貸款客戶的行業整合計劃的企業兼并和收購的行業分布和特征。如果中國工商中國商業機構和中國房地產開發集團簽署了合作協議，為提供財務顧問服務。應為后者在重組央企房地產資源。（作者單位：中央財經大學）
參考文獻：
[1]曹鳳歧，賈春新.中國商業銀行改革與創新[M].北京：中國金融出版社， 2011.
關鍵詞：商業銀行 投資銀行業務 風險控制
一、引言
從美國金融業的歷史看中國銀行業的未來，如果說四大國有銀行憑借其天然的規模優勢和龐大市值具備了成為“中國花旗”、“中國匯豐”的雛形，而城市銀行則 憑借其區域性優勢占據了地區銀行的生存空間。而對于其它13家全國股份制銀行來說，在中國所有銀行中成為大型的綜合性銀行的銀行可能只有一、兩家，多數股 份制銀行都將分化為各種形式的專業化銀行，在這一分化過程中，誰能最先找到自己的定位，建立起專業化的優勢，誰就能在長期的競爭中獲勝。
因 此，一般商業銀行在開展投資銀行業務時，應和商業銀行的長期發展戰略相結合，明確發展定位，與原有優勢資源相結合，選擇適合自己的業務發展模式，并將開展 投資銀行業務與實現專業化發展結合起來，打造核心行業，像投行一樣的定制化服務，以及細化交易結構等。結合中國金融市場的發展情況，不斷創新，走出有特色 化的、專業化的發展道路。
在目前，商業銀行可以從搭建的七個投行業務創新平臺中進行選擇，并結合內部的優勢業務，向專業化發展，可以重點發展以下業務：
1、綜合性資產管理業務
隨著商業銀行設立基金公司的試點擴大，通過基金公司為富裕個人客戶提供的各類理財服務，包括貨幣市場基金、股票投資、債券投資、票據投資、委托貸款等業 務；加上商業銀行金融市場部原有的外匯理財、人民幣理財以及衍生工具理財產品，將形成一個比較完整的、覆蓋不同風險和收益的理財平臺。將資產管理業務進行 整合，并進行聯合營銷，將滿足不同客戶的風險偏好和收益需求，并為客戶進行有效的風險管理，將既有較大的發展空間。
2、并購業務
中國經濟的高速發展，給中國企業的發展帶來巨大的發展機遇，但隨著企業發展到一定階段，企業之間的整合和行業之間的整合，許多并購行為將發生，一方面可以為企業并購提供咨詢服務，另一方面可以為企業并購提供所需資金。
3、專業化行業金融服務
通過對某一行業的發展進行充分研究，圍繞行業發展的價值鏈，專門為該行業提供全方位的金融服務，并針對不同發展階段提供不同的資金需求方案，形成自己的 業務特色，進行專業化的、全方位的金融服務，以及管理服務。如民生銀行投資銀行部開展的“封閉式房地產項目”就是屬于此種類型，圍繞房地產的開發提供全方 位的資金需求，同時對項目進行全方位的監管，將風險控制到最低。
此外，探索探礦權、采礦權抵押貸款業務，并對礦產類公司的價值鏈進行規劃， 提供完善的金融服務方案。由于礦產資源是不可再生資源，隨著資源的逐步消耗，其價值越來越體現出來，目前礦產資源的價格在近年來一直保持持續上漲的趨勢， 行業的風險較小，但市場價值卻非常巨大，發展潛力高。
4、股權直接投資
直投業務特別是對擬上市公司的投資利潤收入豐厚。從國 際上看，直投業務是國外投行的重要利潤來源。如高盛投資中國工商銀行、以及2006年收購西部礦業3，205萬股權；摩根斯坦利投資蒙牛并運作公司上市， 之后獲得了巨額的投資回報，其投入產出比近550%，而對平安保險、南孚電池、恒安國際、永樂家電等多家行業龍頭企業的投資與套現均非常成功。從有關數據 可以看出，高盛投行業務的PE的賬面價值在2006年有較大幅度的增長，公司類PE業務增長近78.22%，發展迅速。
從國際上的私募股權投資（PE）情況看，國際上的PE是一種比較普遍的形勢，出資人45%來自于養老金，10%來自于銀行、保險公司，還有12%來自于個人和企業。
隨著國內創業板的即將推出，將出現更多的投資機會。目前，信托公司已經被批準進行PE投資，證監會也批準中信證券和中金公司兩家證券公司開展直投業務的試點。
因此，雖然目前銀行資金不能直接進行投資，但可以通過信托公司或證券公司資產管理的通道間接將資金進行股權投資，獲得更多收益。
5、資產證券化業務
關于商業銀行如何開展資產證券化業務，推行結構化融資。
關鍵詞：金融機構；發展；投資銀行業務
中圖分類號：F83文獻標識碼：B文章編號：1009-9166（2011）017(C)-0274-01
引言：隨著我國金融機構改革的不斷深入和金融市場進一步對外開放，銀行間競爭日趨白熱化，傳統依靠存貸款利差實現經營效益的經營模式已越來越不適應金融機構的發展。國內金融機構面臨著轉換經營模式，完善服務功能，調整收入結構，擴大市場份額，提高競爭能力的戰略轉型。特別是當前銀根緊縮，央行不斷上調存款準備金率，使金融機構貸款規模受到較大限制，銀行發展面臨新挑戰。加快業務轉型，大力發展投資銀行業務，提高非利差收入份額，對國內商業銀行的健康發展具有重要意義。
一、金融機構發展投資銀行業務的緊迫性和重要性
（一）發展投資銀行業務是金融機構生存與發展的內在要求。長期以來，存貸款利差一直是我國金融機構獲取利潤的主要來源，但隨著改革的不斷深入，國際上先進的資本運作方式逐步被市場引進并日益完善，客戶可以直接從資本市場融資，向金融機構貸款融資占比逐步下降，這對銀行的收益造成很大影響。同時，利率的市場化趨勢，將使銀行在存貸款業務上的競爭更加激烈。（二）發展投資銀行業務是國內金融機構參與國際金融市場競爭的迫切需要。投資銀行業務收入不反映在資產負債表中，銀行可以在不改變資產負債規模的條件下贏得更大的利潤空間，從而滿足《巴塞爾協議》要求商業銀行資本充足率不低于8%底線。首先，中國經濟的快速發展必然引來國外金融機構的進駐，他們日趨完善的經營模式、管理模式、員工團隊都是國內金融機構無法比擬的，所有這些使得國外金融機構必將受到國內優質客戶的青瞇，金融市場將受到沖擊。其次，國內金融機構走向國際市場同樣需要轉變經營方式，為國內外客戶提供包括投資銀行業務在內的金融服務，如為國內外客戶上市提供IPO服務，為國內客戶境外經營提供投融資服務等。（三）發展投資銀行業務是社會對金融機構業務需求擴大、功能需求深化的必然結果。企業從創業、生存、發展、壯大、兼并、上市以及經營不善而關、停、并、轉都需要銀行的幫助，為其提供項目評估、項目融資、財務分析評價、資本運作、清產核資等投資銀行業務。所有這些都為完善金融機構的功能、金融產品的創新、經營方式的轉變提供了需求平臺，成為金融機構轉方式、調結構的動力。
二、當前國內金融機構投資銀行業務發展存在的主要問題
（一）絕大部分國內金融機構對發展投資銀行業務的重要性認識不足，理解不夠透徹。雖然許多金融機構部分高層人員、研發部門認識到投資銀行業務必將成為金融機構業務發展的一個重點，但是機構上下、同級機構部門之間善未形成共識，許多機構還是習慣用傳統的觀念進行經營，認為金融機構發展重點就是存貸款業務，忽視了投資銀行業務創造效益的基本功能。（二）業務品種缺乏明確的市場定位和必要的產品差異，并沒有真正做到方便客戶，降低交易費用。當前，我國金融機構投資銀行業務處于發展的初級階段，產品研發市場針對性較差，缺乏個性化，功能大同小異，無法形成競爭優勢。（三）缺乏高素質的專業人才。投資銀行業務從業人員要求知識面廣、有較強的經濟、金融、經營管理相關知識和技能，同時要有良好的職業道德、較強的市場應變能力，目前這類復合型營銷人才十分匱乏。
三、金融機構大力發展投資銀行業務的對策
（一）加強投資銀行業務的總體規劃。金融機構總行應對全行投資銀行業務進行戰略性的統一規劃，提出投資銀行業務發展的總體思路和長遠目標。各級分行應該根據經營環境、市場狀況和自身實力制定本行的投資銀行業務發展規劃，并將規劃分解細化至相關職能部門貫徹落實。推行產品經理制，客戶經理隊與產品經理加強聯動，一起走企業、跑客戶、推產品，讓客戶像了解銀行的存貸來務一樣熟悉銀行的投資銀行業務，促使投資銀行業務產品有效地進入市場，并形成規模效益。（二）建立健全內部機構和管理機制。完善激勵機制和利益補償機制，加大投資銀行業務在綜合經營營計劃中的考核比重，把投資銀行業務收入作為一項重要的經濟指標與人力費用分配掛鉤，調動各級行發展投資銀行業務的自覺性和主動性，鼓勵各級行優先發展投資銀行業務。（三）加大科技投入，提高投資銀行業務技術含量。高科技手段是投資銀行業務創新發展的關鍵，是投資銀行業務競爭實力的核心。如何借助網絡等高科技手段，加快業務創新步伐，適應信息萬變的市場需求；如何利用高科技手段，提高投資銀行業務的技術含量，提高投資銀行業務的競爭實力，形成自身的獨特優勢和品牌效應；如何利用高科技手段，提高投資銀行業務的工作效率，實現規模經營，提高投資銀行業務的經濟效益，將是各商業銀行重要的戰略選。
作者單位：西南大學經管院
參考文獻：
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[2]常懷宇.商業銀行開展投資銀行業務問題探析[J].福建金融.2005.(9).
關鍵詞：證券公司；投資銀行業務；風險管理
中圖分類號：F832?
文獻標識碼：A
文章編號：1674-1723（2012）06-0005-03
一、投資銀行業務概述
投資銀行業是一個不斷發展變化的行業。在金融領域內，投資銀行業務這一術語的含義非常寬泛。從廣義的角度來看，它包括了范圍寬泛的金融業務，涵蓋了眾多的資本市場活動，包括公司融資、并購顧問、股票和債券等金融產品的銷售和交易、資產管理和風險投資業務等；從狹義的角度來看，它包括的業務范圍則較為傳統，只限于某些資本市場活動，著重指一級市場上的承銷保薦、并購和融資業務的財務顧問。企業發行股票并上市是目前進入證券市場的最佳途徑之一。
二、投資銀行業務的風險分析
投資銀行業務的風險按照不同的標準可進行多種不同的劃分。文章主要從風險因素的直接來源進行探討，將投行業務的風險劃分為外部風險和內部風險。
（一）外部風險的風險因素
1．政策性風險。證券公司投入大量的人、財、物力去挖掘、篩選、培育、輔導和推薦企業上市，其中只要一個環節不合乎政策和法律法規都要承擔巨大的經濟成本和法律責任。
2．業務競爭風險。承銷保薦項目相對經紀業務投入的人員少，資金量不大，而承銷收入卻很大，這也就成為各路證券公司拼死爭奪的原因之一。在爭取項目過程中，需要投入較大的人力、物力、財力，由于承銷保薦項目僧多粥少，競爭激烈，到手的項目也可能被人搶走，造成前期投入過大，并有可能不能帶來任何收益。
3．企業經營管理風險。企業的管理風險主要源于管理層的專業水平、管理經驗的不足以及企業的制度、經營管理模式的僵化和不合理等方面。從擬在創業板上市公司來看，中小型科技企業的高風險性及其并不規范的管理模式，加大了以創業板為突破口的證券公司的風險。
（二）內部風險的風險因素
1．內控風險。證券公司與作為發行公司在證券市場的保薦人，既要按照政策法規和市場監管的要求向證券市場推薦優質上市公司，又要為投資者提供更多的金融品種和服務。這都對證券公司現有的內控制度和內控機制提出了要求，要求證券公司建立與之相適應的內控制度和審核機制。
2．違規風險。證券公司作為企業的上市保薦人，在企業發行文件制作、發行及上市輔導、股票承銷過程中，具體的項目人員對有關的法律、法規把握不準確，造成企業材料不合格；由于證券公司過度包裝而違反了國家有關政策和法律，導致項目人員及公司受到處罰；證券公司在業務競爭過程中過分遷就企業或者與企業串通惡意弄虛作假，騙取上市資格。所有這些，一經發現，必將受到嚴厲制裁。
3．定價與發行風險。根據證監會的最新規定，首次公開發行股票，可以通過向詢價對象詢價的方式確定股票發行價格，也可以通過發行人與主證券公司自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發行價格。如果證券公司定價模型制定不科學，對相關因素考慮不足，都會導致定價過高，發行
失敗。
4．道德風險。由于投行業務的風險防范主要依靠投行從業人員的盡職調查、真實披露和專業水平，因此，證券公司的風險很大程度上取決于承銷人員的專業技能和職業操守。項目相關人員違反職業道德，給公司造成損失。
三、投行業務的風險管理
（一）擬發行公司的選擇與評價
擬發行公司的選擇是證券公司承銷風險控制的第一環節，發行公司是證券公司整個業務運行的對象和主體，是關系到整個項目運行成功的關鍵因素。在具體的項目選擇上，要按照有關規定，嚴格執行項目評估和和項目決策程序，采取定性和定量相結合的方法，對項目進行“好中選優，擇優錄取”。
（二）擬發行公司的改制與法人治理
在企業改制中，保薦機構的改制工作應達到以下要求：一是資產獨立，公司合法擁有與生產經營有關的土地使用權、房屋所有權、機器設備、商標等，具有獨立、完整的業務體系，公司資產獨立完整；二是人員獨立，公司員工獨立于股東單位及其關聯方，并執行獨立的勞動、人事及工資管理制度；三是機構獨立，公司建立健全了股東大會、董事會、監事會及總經理負責的經理層等機構及相應的“三會”議事規則和總經理工作細則，形成了完善的法人治理結構；公司依據生產經營需要設置了相應的職能部門，各職能部門按規定的職責獨立運作；四是業務獨立，公司擁有獨立完整的物流運營體系和直接面向市場獨立運營的能力，不依賴股東單位及其他關聯方；五是財務獨立，公司設立了獨立的財務部門，建立了獨立的會計核算體系和財務管理制度，配備了獨立的財務人員，獨立做出財務決策；六是盡可能減少甚至避免關聯交易；七是關聯企業與公司不存在同業競爭。八是公司非經營性資產已剝離，且主營業務突出。
（三）盡職調查方面
盡職調查是指保薦人對擬推薦公開發行證券的公司進行全面調查,充分了解發行人的經營情況及其面臨的風險和問題,并有充分理由確信發行人符合《證券法》等法律法規及中國證監會規定的發行條件以及確信發行人申請文件和公開發行募集文件真實、準確、完整的過程。
盡職調查的內容非常廣泛，包括公司基本情況調查、業務與技術調查、同業競爭與關聯交易調查、高管人員調查。董事、監事和高管人員調查、組織結構與內部控制調查、財務與會計調查、業務發展目標調查、募集資金運用調查、風險因素及其他重要事項調查等。
（四）發行與上市輔導
在輔導中，其風險控制應主要包括：股份有限公司設立及其歷次演變的合法性、有效性；股份有限公司人事、財務、資產及供、產、銷系統獨立完整性；對公司董事、監事、高級管理人員及持有5%以上股份的股東進行《公司法》、《證券法》等有關法律法規的培訓，使其能切實履行責任，盡到高管人員勤勉盡責的義務等。
（五）證券公司的內部審核
內核小組是對承銷保薦進行內部控制的主要部門，它開展項目的審核工作，負責整個承銷項目的監管和內核，確保發行業務的質量。內核中，風險控制應注意以下幾個方面：一是發行公司的成長能力和盈利能力；二是發行公司的獨立經營能力、關聯交易和同業競爭；三是發行公司的內控機制；四是在具體實施中，應避免工作不要流于形式。
四、結語
投資銀行業務作為證券公司的傳統核心業務之一，在證券公司的總體利潤來源格局中占有重要的位置。證券公司投資銀行業務的風險管理具有相當重要的意義，不僅關系到公司的經營成效，還關系到上市公司的質量，進而關系到整個證券市場的質量。為此，我們必須合理謀劃、仔細分析、審慎構建，不斷完善和加強投資銀行業務的風險管理。
參考文獻
[1] 中國證券業協會編．證券發行與承銷[J]．中國財政經濟出版社，2010.
企業并購（Merger and Acquisition，即M&A）是從國外傳播到中國的概念，指兼并（Merger）和收購（Acquisition）。兼并指兩家或者更多的獨立企業合并組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或者多家公司。收購指一家企業用現金或者有價證券購買另一家企業的股票或者資產，以獲得對該企業的全部資產或者某項資產的所有權，或對該企業的控制權。由于企業并購的具體交易內容越來越復雜，兼并和收購方也越來越難以確定，比如換股合并，已經很難說是哪方企業收購哪方。
并購是一種重要的經濟現象，是提升資源有效利用，提高企業創新能力的重要途徑。從企業的角度看，并購是企業發展的的重要手段，大企業無不經過并購發展起來。從經濟角度看，并購本身就是一種重要的經濟現象，符合企業和經濟發展規律。通過并購，提高社會整體資源的利用效率，并提高企業的創新能力，從而促進整個社會的經濟產出。
根據并購的不同功能或根據并購涉及的產業組織特征，并購一般分為三種類型。橫向并購，基本特征就是企業在國際范圍內的橫向一體化。縱向并購，是發生在同一產業的上下游之間的并購?；旌喜①?，是發生在不同行業企業之間的并購。
企業并購的流程主要可以分?樗母黿錐危?包括前期準備階段、方案設計階段、談判簽約階段和接管與整合階段。前期準備階段主要是收購主體根據企業發展需要，搜尋、篩選和評估收購對象。方案設計階段主要是確定收購的價格、支付、融資、法律等一系列的策略問題。談判簽約階段主要是盡職調查、談判和法律文書的簽訂。接管整合階段的為期一般較長，在收購方接管企業后，需要根據自己的要求對被收購企業進行整合改造。
并購涉及到的主體一般可以分為收購方、被收購方和咨詢服務機構。其中咨詢服務機構包括投資銀行、商業銀行、律師事務所、會計師事務所等服務機構。投資銀行在企業并購的過程中，根據并購的不同案例，發揮著不同的作用。
二、并購的原因和動機
經濟學家喬治?斯蒂格勒說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部積累成長起來的?！鄙婧桶l展是企業永恒的主題，并購從本質上來說，也是圍繞企業的生存和發展這個主題而衍生出來的，因此企業的生存和發展是并購的根本動因。
從企業發展的角度來看，通過并購的形式，較之于企業內部積累的發展形式，具有無可比擬的巨大優勢，其中主要包括：可以實現企業的跨越式發展，節約企業發展所需時間；可以迅速吸取新的技術、資源；可以減少同行業的競爭。
具體到理論方面，并購的最常見的動機就是協同效應（Synergy）。并購交易的支持者通常會以達成某種協同效應作為支付特定并購價格的理由。并購產生的協同效應包括經營協同效應（Operating Synergy）和財務協同效應（Financial Synergy）。在具體實務中，并購的動因，歸納起來主要有以下幾類：規模效應、占領市場份額、獲取資源、多元化經營分散經營風險等。
而從經濟發展角度看，回顧企業并購的歷史，每一次企業并購的浪潮無不具有深刻的經濟社會發展背景，包括科技進步、社會經濟發展繁榮衰退階段等?？萍歼M步一方面促進新的科技產業的出現、發展和繁榮，從而誘發在此過程中的并購活動，另一方面為企業經營管理提供新的工具和手段，促進企業經營管理水平的發展，從而為企業并購和管理新的企業提供可能性。社會經濟發展繁榮衰退循環，則為企業的生存發展或者提供巨大的潛力和機會，或者提出嚴峻的挑戰，從而促進企業的并購聯合。
在此過程中，還伴隨著一國經濟體內的企業發展的歷史階段，即在國民經濟發展的初期，從手工作坊到現代企業的發展轉變過程中，企業的實力是不斷積累和成長的，因此在企業不同發展階段，對于并購的需求無論從類型上，還是從行業選擇上，無不具有深刻的企業發展階段方面的內因。從這個角度看，不同經濟體的發展，總會走過相似的經濟發展階段。因此在相似的經濟發展階段的背景之下，企業并購也具有類似的特點。通過研究美國不同經濟發展階段的并購浪潮，分析特點，了解每階段投行在其中的作用，并對照中國經濟發展的階段，研究對應階段下的企業并購，可以為現階段中國投資銀行業務的開展，提供參考和指引，無疑具有十分現實的價值和意義。
三、美國的五次并購浪潮
在世界經濟發展史上，美國企業的并購史最為典型，最為完整豐富，也最具有研究價值。美國在20世紀集中爆發了五次企業并購活動，即五次并購浪潮。每次并購浪潮的影響超出了企業的范圍，對美國的經濟社會發展帶來巨大的影響。
第一次并購浪潮（1897～1904）?？萍挤矫骐娏?、煤炭、鐵路行業的建設發展，是本次并購浪潮的經濟背景。企業角度看，經過美國南北戰爭后數十年的積累，企業積累了并購所必須的資源支持，也產生了從地區性企業向全國性企業發展的需求，因此規模的擴展是本次并購的重要特征，同一行業內的中小企業相互聯合，形成巨無霸，從而獲得規模經濟和市場優勢。美國鋼鐵公司的組建是這一時期最為典型的并購案例。該階段的企業并購為美國后續并購行業的發展，積累了經驗，也摸索和奠定了規則。該階段，由于美國股票市場發展不充分，以及中央銀行的缺位，個別重要投資銀行家在并購中起到巨大的作用。從企業角度來看，本次企業并購浪潮無疑獲得了巨大的成功。該階段并購活動，也為美國的反壟斷法律的出臺起到了促進的作用，并引起美國社會對壟斷企業的關注，從而也印證了本次并購浪潮獲得的巨大成功。
第二次并購浪潮（1916～1929）。該階段的并購主要集中于從新興汽車行業、零售連鎖到電力等公共事業，并與美國股市的繁榮相互促進。本次并購主要是縱向并購，并出現金字塔式控股企業，為更為大型的企業集團的發展進一步奠定了基礎。
第三次并購浪潮（1965～1969）。第三次并購浪潮的理論基礎是多元化經營（多角化經營）和企業經營風險的防范。該次并購浪潮中，多數企業認為通過高超的管理技巧可以應用于任何行業的任何企業。高效生產與合理配置資源意味著一個受過專?I訓練的經理，可以把他/她的技能應用于任何企業，并使它盈利。該階段出現的新的金融組合理論，即多種證券組合可以在保證收益的前提下，降低收益波動的風險，也為企業經營帶來影響，從而促進企業不斷兼并不同行業的企業，以保持業績穩定，減少業績波動。從該次并購的最終效果來看，特別是下一次并購浪潮的發生，證明了本次并購浪潮中所謂的多元化經營，并不一定能夠取得預期的效果。
第四次并購浪潮（1981～1989）。本次并購浪潮的直接動因是20世紀七八十年代的經濟滯漲現象。一方面，經濟停滯導致美國長期的熊市，而通貨膨脹則導致按照歷史成本記賬的上市公司企業價值被嚴重低估；另一方面，第三次并購浪潮的失敗企業，面臨著對失敗的收購業務剝離的壓力。在此背景下，積極的投資銀行家開展了對低估值上市公司的并購重組，以及對大型多元化公司剝離業務的整合。該階段并購浪潮的兩個重大特征，一是投資銀行家起到了的巨大主導作用，如邁克爾?米爾肯，二是垃圾債券等眾多分層次融資工具的出現，推動了經營效率高的企業對經營不善的企業的“蛇吞象”的杠桿收購現象的不斷出現，三是并購與剝離并行。對于低估值的公司，一些投資銀行家對于收購的企業，或者進行業務重整提高效率后，重新上市，或者直接進行分拆出售，在此過程中，出現了對公司控制權的爭奪，敵意收購不斷出現。對于多元化經營失敗的企業，專業化成為該時期企業經營的重要指導理論，在大型企業集團剝離非核心業務的過程中，出現了管理層收購。與上次并購浪潮相比，本次并購浪潮巨大地刺激了美國經濟效率的提升和經濟的發展，也使得并購整合企業獲得了重生。這一階段的典型并購案例是KKR公司對RJR納比斯克公司的收購。
第五次并購浪潮（1991～2001）。本次并購浪潮以互聯網經濟的發展為最重要的基礎，在推動股市上漲的過程中，并購企業越來越大，跨越國界，強強聯合，反映了企業發展的最新階段。
縱觀美國并購史，有如下幾個特點：
一是每一次并購浪潮的出現，均有深刻的社會、經濟、科技背景。從第一次浪潮的鐵路、煤炭、石油行業的演進，到第二次浪潮的汽車工業、連鎖經營，再到第三次浪潮的能力理論和多元化經營理論，第四次浪潮的專業化和經營效率理論，直至第五次的互聯網革命下的強強聯合，無不與當時出現的新的蓬勃發展的行業有關。
二是五次并購浪潮的順序演進，反映了并購現象的歷史演進的特性。這里面反映出的是，美國企業的發展規模由小到大，企業實力由弱到強，企業經營地域由地方到全國再到全世界的過程。沒有企業在前一次浪潮并購過程中不斷的發展壯大，就沒有下一次的浪潮出現。
三是并不是每一次的并購浪潮都是成功的。特別是以第三次并購浪潮的多元化經營，從最終的實際結果來看，不能說是成功的。
四是投行在每一次并購浪潮中的作用大小不同。根據每次并購浪潮的具體特點不同，投資銀行也起到了或大或小的不同的作用。最為典型的是在第四次浪潮中，投資銀行甚至起到了主導性的作用，并購方和被并購方的角色甚至遠沒有投資銀行所起到的主動性的主導作用大，而僅僅是作為投行并購業務的目標和對象。
四、中國并購的發展階段與特點
中國經濟自改革開發至今，三十年時間，獲得了巨大的發展。其中國有企業的基礎較好，規模本身較大。民營企業從無到有，從小到大，逐步積累實力。中國股市、債券市場等資本市場也取得了蓬勃的發展。參照美國經濟發展史，目前從經濟構成上來看，從行業上來看，中國既有最先進的互聯網行業的整合并購，也有傳統的鋼鐵企業整合并購，即既有世界領先的行業，也有正在追趕階段的行業。但是從企業的規模和特點來看，中國目前企業的發展階段、管理特點、業務特點，與美國一定時期又具有相似性。例如從發展階段來看，美國在第一二次浪潮時，已經完成眾多企業的縱向、橫向整合，在第三次浪潮中則進行了多元化的整合。而在中國，只有到21世紀左右的時候，才逐步出現并購的概念和實際案例。這是由于中國的企業從改革開發開始，早期主要處于內生發展的階段，尚無實力進行大規模的并購，類似于美國南北戰爭后的經濟積累階段。但是自從并購現象出現后，中國的并購行業取得了井噴式的發展。對于并購的類型，由于中國與美國不同的企業發展史，也出現了與美國不同的特點。
由于所有者背景不同，國有企業在中國的發展起步較早，起點較高；民營企業發展起步晚，起點低，因此中國的并購也根據這兩類企業的不同情況，出現了不同的特點。
國有企業由于本身規模較大，容易獲得銀行支持，其并購一開始就具有多元化并購、橫向縱向并購并舉的特點，類似于美國第三次并購浪潮。而民營企業的發展雖然取得了一定的成果，但是主要處在美國第一、二次并購浪潮的階段，并逐步向第三次并購浪潮階段發展。這就表明，中國目前企業并購的發展，對于國有企業而言，更多地是多元化的并購、橫向縱向的并購，其并購的動因更多地是企業規模的擴大和經營波動風險的防范，以及經營管理能力的擴散。其中最為典型的案例即為華潤集團的發展，其業務范圍從房地產、水泥，到啤酒、零售連鎖，再到銀行等金融企業。對于民營企業的并購發展，則更多地是弱弱聯合，抱團成長，例如中國互聯網行業的并購案例中，不少就是具有一定發展規模的企業繼續收購其他中小行業，進行橫向和縱向的行業整合。這方面的案例包括騰訊公司整合通訊平臺，收購其他互聯網服務領域的企業，又如阿里巴巴不斷在網上銷售、支付服務領域為基礎，整合視頻、游戲等領域的中小企業，再如家電零售企業國美電器對區域性家電零售企業的并購整合，從而形成全國性的巨無霸家電零售企業?？偟膩砜?，各類并購類型共同出現，適應不同行業發展階段的企業需求。這是第一個特點。
第二個特點是，由于中國投資銀行行業的發展也處于初級階段，在中國并購行業中的角色也主要是處于并購咨詢服務者的地位，沒有出現美國第四次并購浪潮中那樣的強勢的主導型的投行。而且投行本身也需要逐漸發展，形成具有影響力的投行公司。
第三個特點是，中國企業并購的商業、法律環境需要不斷完善。美國并購行業的發展經歷了上百年的發展歷史，法律、商業環境較為完善，為企業并購的實施提供了良好的保障。在中國，企業并購過程中，需要特別關注并購風險和并購后的整合管理。這也是投行公司需要關注的，例如中國更多地可能出現的是企業的收購而非合并。
第四個特點是，國際化并購方興未艾。這是由國家戰略驅動的，因此國際化并購中，國企的并購重點是能源、資源，這類并購的特點，更多地體現國家意志。而民營企業并購的重點則側重于市??、茧H酢?
五、未來投資銀行業務發展的幾點啟示
（一）針對不同企業發展動關注不同業務機會
對于國企的并購業務，未來一方面會集中于國企的多元化和規?；瘺_動，形成企業不斷擴大的規模，另一方面，隨著多元化行動最終成效浮出水面，繼而出現專業化的聲音以及隨之而來的國企的非核心業務的剝離。這無疑為投行業務提供了巨大的發展空間。對于民營企業而言，對于容易形成規模效應、品牌效應的行業，則會持續存在并購動力。
（二）關注中國經濟發展方向
中國經濟從20世紀80年代起步，從最初的紡織、出口行業的發展，到90年代的電視、冰箱等家電行業的發展，再到20世紀初的房地產行業的發展，再到近期出現的互聯網行業和文化行業的發展，具有強烈的行業輪動發展的特點。每個階段發展的行業熱點不同，不同的熱點進行輪動，輪番帶動經濟發展，并在不同的輪動階段中實現經濟的逐步積累和轉型升級，最終實現經濟的整體騰飛。這是中國經濟行業發展近年來的重要特點，投資銀行也需要從這個視角，順應經濟發展的行業輪動，形成業務方向和重點。