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關(guān)鍵詞：成長期企業(yè)；海外并購；并購誤區(qū)；風險管理
處于成長期的企業(yè)具有較強的活力，但是其自身的整體實力存在一定的不足，難以與國際成熟期企業(yè)相抗衡。隨著國際市場的不斷開放，我國很多企業(yè)紛紛在國際市場中進行各種并購行為，以此實現(xiàn)企業(yè)更好地發(fā)展。但是，成長期企業(yè)在實施并購的過程中面臨著諸多誤區(qū)，企業(yè)自身實力有限，在并購過程中存在著盲目性，同時還缺乏對國際資本市場的深入了解，難以有效化解并購帶來的風險，因此面臨著較大的并購風險，所以必須要從現(xiàn)階段我國成長期企業(yè)海外并購誤區(qū)著手，對其風險進行深入研究，以便于企業(yè)實施更有效的海外并購，實現(xiàn)企業(yè)的健康長期發(fā)展。
1.我國成長期企業(yè)海外并購的主要誤區(qū)
1.1 企業(yè)實力有限，存在并購盲目性
我國成長期企業(yè)一般規(guī)模較小，其資金來源相對有限，在國際市場中實施并購的過程中顯得實力不足，同時由于成長期企業(yè)的主要目的是擴大自身規(guī)模，賺取更多的利潤，因此其在海外并購的過程中存在一定的盲目性，這使得成長期企業(yè)在國際市場發(fā)展過程中難免會遇到很多挫折，這是其重要的誤區(qū)之一。事實表明，成長期實施的海外并購遠遠不及成熟期企業(yè)成功的概率大，企業(yè)自身實力有限，在并購之后的各項管理過程中必然會面臨很大的挑戰(zhàn)，不僅使得并購失敗還會降低自身的發(fā)展實力，最終不利于成長期企業(yè)自身的發(fā)展。
1.2 缺乏對國際資本的深入了解
人民幣匯率升值等一系列事件表明，國際資本市場的變動對成長期企業(yè)海外并購的影響較大，國際資本市場受到諸多因素的影響，其具有多邊性和不可預測性，因此成長期企業(yè)在實施海外并購之前必須要對國際資本市場有著清晰的認識和了解，但是目前我國成長期企業(yè)在海外并購的過程中很難做到對國際資本市場的深入了解和分析，因此其實施的海外并購行為往往因為資本市場的變動而走向失敗，還使得自身面臨很大的風險損失。
1.3 難以有效預測和化解并購風險
任何企業(yè)在實施并購的過程中都會面臨一定的風險，對成長期企業(yè)而言，其發(fā)展勢頭較猛，更容易忽視潛在的風險因素，如國外相關(guān)法律、法規(guī)及并購后企業(yè)的整合等都是不容忽視的重大問題。但是，通過分析和研究之后，企業(yè)并購風險能夠被較為有效的預測。我國成長期企業(yè)由于過于重視自身的發(fā)展，難以對其目前的并購行為進行有效的風險防范和管理，使其在實施并購的過程中難以有效預測潛在的各種風險因素，因此使得企業(yè)并購風險有不斷加大的趨勢，這將在很大程度上影響著我國成長期企業(yè)海外并購的成功率，也對其自身的發(fā)展帶來諸多的不利影響。
2.成長期企業(yè)海外并購應(yīng)采取的風險管理措施
2.1 增強企業(yè)自身實力，謹慎實施并購行為
對成長期企業(yè)而言，增強自身發(fā)展實力，實施謹慎性的海外并購是其必然之路。一方面，要增強自身的品牌、文化、人力資源管理等方面的建設(shè)，確保企業(yè)可用資本的流動性，保證企業(yè)能夠順利實現(xiàn)健康發(fā)展，為其發(fā)展掃除障礙，以此增強企業(yè)的競爭實力。另一方面，要在國際市場中對所在的行業(yè)進行有效的分析，對并購目標企業(yè)進行嚴格的分析，對未來的預期收入進行分析，同時有效評估未來可能面臨的風險，以此來決定是否實施并購行為。因此，增強企業(yè)自身實力并實施謹慎性的并購行為是我國成長期企業(yè)海外并購應(yīng)該采取的重要措施之一。
2.2 強化對國際資本市場的認識和了解
國際資本市場瞬息萬變，如果能對其有清晰的認識和了解，也能夠有效把握國際資本市場的變動規(guī)律，因此我國成長期企業(yè)必須要在并購的過程中注意國際資本市場的變動，及時獲取國際資本市場的相關(guān)信息，根據(jù)國際資本市場的變動來實施相關(guān)的并購行為。如果國際資本市場的變動不利于企業(yè)并購，則必須要等待有利的時機以規(guī)避潛在的風險。
2.3 建立完善的并購風險預警及管理機制
成長期企業(yè)在實施海外并購的過程中，面臨的不確定性因素較多，因此必須要建立完善的風險預警機制，對潛在的并購風險進行分析，及時發(fā)現(xiàn)風險因素，并對其進行有效控制。同時，要加快企業(yè)內(nèi)控機制的建設(shè)，對風險識別和控制人才進行培養(yǎng)和引進。只有建立完善的并購風險預警及管理機制才能使得我國成長期企業(yè)能夠在復雜的國際市場環(huán)境中實施正確的并購行為，以保證企業(yè)的健康長期發(fā)展。
3.總結(jié)
海外并購是成長期企業(yè)實現(xiàn)自身發(fā)展的重要途徑之一，但是由于企業(yè)所處的環(huán)境不同，我國很多成長期企業(yè)在實施并購的過程中未能有效把握相關(guān)風險，因此會面臨很大的損失。所以，必須不斷增強企業(yè)自身實力，實施謹慎的并購行為，同時不斷強化對國際資本市場的認識和了解以便規(guī)避資本市場變動帶來的風險，最后建立完善的風險預警及管理機制，強化自身的風險管理能力。從目前我國成長期企業(yè)的海外并購來看，仍然處于探索階段，未來面臨的風險將不斷加大，因此，實施有效的海外并購是我國成長期企業(yè)在海外并購過程中必須采取的重要措施。
參考文獻：
[1]楊波，魏馨.中國企業(yè)海外并購的困境與對策[J].宏觀經(jīng)濟研究，2013（06）
當今世界市場競爭日趨激烈，“強強聯(lián)合”已經(jīng)成為各大跨國公司增強自身抵御能力的法寶，因此，世界范圍內(nèi)的并購活動迅猛開展，大宗交易屢見不鮮。中國企業(yè)對外并購，更是機遇與挑戰(zhàn)并存。因此，我國企業(yè)對外并購應(yīng)有相應(yīng)的措施作保障，趨利避害，揚長避短，以促進我國對外貿(mào)易的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，最終達到發(fā)展我國經(jīng)濟的目的。
【關(guān)鍵詞】
資源類企業(yè)；海外并購
1 我國資源類企業(yè)的現(xiàn)狀及其海外并購的動因
1.1 資源類企業(yè)的概念及界定
所謂的資源類企業(yè)即是通過占有自然資源，以自然資源開發(fā)為主，輔以后續(xù)加工，盡可能利用區(qū)域內(nèi)存在的自然條件，依靠資源的消耗實現(xiàn)成長的企業(yè)。本文界定的資源類企業(yè)主要包括石油化工、煤炭、電力、水力、礦山等企業(yè)。
1.2 并購的概念
并購（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。
1.3 我國資源類企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
第一，煤炭企業(yè)眾多，產(chǎn)能分散，技術(shù)裝備落后，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，發(fā)展后勁不足。同時中小煤礦散、亂、差，而且安全設(shè)施不夠完善，導致安全事故頻發(fā)。
第二，石油石化在國民經(jīng)濟中地位重大。石油石化行業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，主要經(jīng)濟指標在國民經(jīng)濟中占有重要位置。其中，石油和化學工業(yè)企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值所占全國工業(yè)的比重近幾年來都維持在13%以上。石化產(chǎn)品市場需求旺盛，與相關(guān)產(chǎn)業(yè)如農(nóng)業(yè)、建材、汽車、電子電器、輕紡、國防軍工等產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強，相互推動發(fā)展空間大。
第三，鋼鐵行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，涉及面廣、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，在經(jīng)濟建設(shè)、社會發(fā)展、財政稅收、國防建設(shè)以及穩(wěn)定就業(yè)等方面發(fā)揮著重要的作用。
我國是鋼鐵生產(chǎn)和消費大國，粗鋼產(chǎn)量連續(xù)14年居世界第一。進入21世紀以來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量年均增長超過20%。鋼鐵產(chǎn)品基本滿足國內(nèi)需要，部分關(guān)鍵品種達到國際先進水平。鋼鐵產(chǎn)業(yè)有力支撐和帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進了社會的就業(yè)，對保障國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展做出了重要貢獻。
鋼鐵行業(yè)長期粗放發(fā)展積累的矛盾日益突出。一是盲目投資嚴重，產(chǎn)品總量過剩。二是創(chuàng)新能力不強，先進生產(chǎn)技術(shù)、高端產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用還主要依靠引進，一些高檔關(guān)鍵品種鋼材仍需大量進口，消費結(jié)構(gòu)處于中低檔水平。三是產(chǎn)業(yè)布局不合理，大部分鋼鐵企業(yè)分布在內(nèi)陸地區(qū)的大中型城市，受到環(huán)境容量、水資源、運輸條件、能源供應(yīng)等因素的嚴重制約。四是產(chǎn)業(yè)集中度低，粗鋼生產(chǎn)企業(yè)平均規(guī)模不足100萬噸，排名前5位的企業(yè)鋼產(chǎn)量僅占全國總量的28.5%。五是資源控制力弱，國內(nèi)鐵礦資源稟賦低，自給率不足50%。六是流通秩序混亂。鋼鐵產(chǎn)品經(jīng)銷商超過15萬家，投機經(jīng)營傾向較重。
1.4 有色金屬是應(yīng)用廣泛的重要原材料，航空、航天、汽車、機械制造、電力、通信、建筑、家電等絕大部分行業(yè)都以有色金屬材料為生產(chǎn)基礎(chǔ)
隨著現(xiàn)代化工、農(nóng)業(yè)和科學技術(shù)的突飛猛進，有色金屬在人類發(fā)展中的地位愈來愈重要。有色金屬材料占工業(yè)材料的60%，農(nóng)業(yè)材料的50%，高科技材料的70%以上。
改革開放以來，我國有色金屬工業(yè)實現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定快速的發(fā)展，取得了輝煌的成就，但是，有色金屬工業(yè)在發(fā)展中也存在不少問題。尤其是2008年下半年以來，隨著國際金融危機對實體經(jīng)濟的影響不斷加深，我國有色金屬產(chǎn)業(yè)受到較大的沖擊，產(chǎn)品價格大幅下跌，產(chǎn)量不斷下降，國內(nèi)消費疲軟，企業(yè)流動資金緊張，行業(yè)全部虧損，產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)。同時，我國有色金屬產(chǎn)業(yè)存在的深層次矛盾仍很突出。
1.5 資源類企業(yè)海外并購的動因
基于以上對于我國資源類企業(yè)的現(xiàn)狀分析，海外并購的動因主要是幾點：其一，獲取資源的需要。其二，企業(yè)提升國際競爭力的驅(qū)動。其三，企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的推動力。
2 資源類企業(yè)海外并購的政府行為：
2.1 構(gòu)建我國企業(yè)海外并購的法律體系。
要盡快制定和完善我國企業(yè)海外并購的法律規(guī)范，對海外并購中涉及的審批程序、外匯管制、資金融通、保險支持、稅收政策等予以明確規(guī)定，實現(xiàn)跨國并購管理的法制化、規(guī)范化。
2.2 強化對海外并購的宏觀協(xié)調(diào)和指導。
其一，建立統(tǒng)一管理本國企業(yè)海外投資的政府機構(gòu)，可以從商務(wù)部、發(fā)改委、財政部、外匯管理局、中國人民銀行、國有資產(chǎn)管理局等機構(gòu)挑出部分人，再挑選部分精通海外投資、貿(mào)易和法律的專家組成海外投資管理委員會，宏觀上對我國各行業(yè)的海外投資進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)和規(guī)制，制定我國海外投資的行業(yè)政策，投資國別政策和鼓勵扶持政策，提供海外投資的信息情報和咨詢服務(wù)，統(tǒng)一審批海外投資企業(yè)，管理海外投資事務(wù)，起草海外投資法律，制定相關(guān)法規(guī)。
其二，制定和中國企業(yè)海外并購的產(chǎn)業(yè)和區(qū)位指導目錄。為了解決我國企業(yè)海外投資的盲目性和效率差的問題，必須對我國企業(yè)的對外并購進行政府的宏觀指導。
其三，建立海外并購信息情報及咨詢服務(wù)機構(gòu)。我國政府應(yīng)該加強指導中國企業(yè)走出去并購外國企業(yè)的信息采集工作。可以建立類似于美國的中國企業(yè)海外投資公司或是類似于日本和韓國的海外投資研究院所，獲取各國有關(guān)外國投資的法律、法規(guī)及其變動的最新信息、投資機會等信息，向國內(nèi)投資者提供服務(wù)。
2.3 提供財政金融方面的支持。
一是完善國際稅收制度，中國政府應(yīng)與更多的對外直接投資的東道國簽訂避免雙重征稅的投資協(xié)議，以維護我國對外并購者在國民待遇和最惠國待遇以及投資安全、資本撤出與利潤匯回、解決爭端機制等問題上的利益。
二是按照慣例建立和完善海外投資保證制度。海外投資保證制度是指資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風險，提供保證或保險。如果承擔的政治風險發(fā)生，導致投資者遭受損失，則先由國內(nèi)保險機構(gòu)補償其損失，然后再由該保險機構(gòu)向東道國追償?shù)囊环N法律制度。
三是國家有關(guān)部門需要采取有效的金融扶持政策，賦予海外投資企業(yè)的對外融資權(quán)和有擔保限制的國內(nèi)融資權(quán)。一要鼓勵和引導國內(nèi)銀行向海外投資企業(yè)提供優(yōu)惠貸款，允許國內(nèi)銀行在有充分把握的情況下，為海外并購企業(yè)提供貸款擔保。二要努力拓寬國際融資渠道，幫助海外并購企業(yè)在國際金融市場上籌措資金，向東道國或第三國銀行借貸資金。三要參照一些發(fā)達國家的做法，設(shè)立專門的海外投資銀行，為海外并購提供資金服務(wù)。也可以由國家設(shè)立特別基金以資助其海外并購者。尤其對發(fā)展中國家的一些戰(zhàn)略性投資和對發(fā)達國家的以獲取重大技術(shù)突破為目標的海外并購更是需要資金的國家支持。
3 資源類企業(yè)海外并購的企業(yè)行為：
3.1 把握并購時機
從企業(yè)自身來講，首先企業(yè)應(yīng)當明確參與海外并購的動機是什么，是出于市場因素、技術(shù)因素還是資源因素？如果某因素已經(jīng)成為或?qū)⒁蔀橹萍s企業(yè)發(fā)展的瓶頸，并且國內(nèi)現(xiàn)有資源難以滿足自身的需呀，可適當考慮海外并購。其次，企業(yè)自身的實力是否允許參與海外并購，除資金實力外，還包括與目標企業(yè)博弈的能力。這要求并購企業(yè)充分了解海外并購市場上多方面的供求信息，結(jié)合并購成本、整合難度、東道國文化和法律政策等因素選擇目標企業(yè)，同時，國內(nèi)企業(yè)對并購的難度要有一個充足的預期，在選擇專業(yè)機構(gòu)評估目標企業(yè)價值和涉及外國有關(guān)法律問題時，一定要采取謹慎的態(tài)度，避免由此造成的損失和爭端。
從外部環(huán)境來看，經(jīng)濟形勢和國家政策是企業(yè)必須考慮的問題，如在當前人民幣升值和金融危機的大環(huán)境下，為了實現(xiàn)本國外匯儲備的保值增值并借此機會壯大國內(nèi)實體經(jīng)濟，國家會相應(yīng)采取一些優(yōu)惠政策和措施，政府鼓勵有實力的大企業(yè)參與海外并購。同時，企業(yè)還應(yīng)當關(guān)注自己所在行業(yè)的發(fā)展狀況和國家對行業(yè)的支持情況。
3.2 科學制定海外并購的戰(zhàn)略規(guī)劃，加強并購前的調(diào)查論證工作
從戰(zhàn)略上看，并不是任何企業(yè)都適合進行海外并購。對于國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)比較健康、主營業(yè)務(wù)收入比較穩(wěn)定，且在本行業(yè)內(nèi)具備比較明顯的競爭優(yōu)勢的企業(yè)，其進行海外并購成功的可能性較大。另外，在實施海外并購之前是否具有國際化視野、對收購標的所在地的經(jīng)濟法律環(huán)境的了解程度都將決定并購的風險甚至成敗。此外，高超的戰(zhàn)略規(guī)劃與管理能力、重組整合的先進理念和出色的技巧都是進行成功的海外并購所具備的。
3.3 提高整合能力
成功的并購可以使企業(yè)產(chǎn)生諸多的良性效應(yīng)。而整合過程的成敗直接決定了企業(yè)未來的命運。因此，海外并購的企業(yè)整合要注意兩方面：一是優(yōu)勢資源的吸收、再造；二是新公司在制造、管理、技術(shù)、文化等方面的融合過程。
并購的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績直接體現(xiàn)出并購的效果，為使國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)海外并購的初衷，首先要迅速吸收被并購企業(yè)的優(yōu)勢資源，在形成鞏固本企業(yè)的核心競爭力之后，充分利用核心資源打造自身的產(chǎn)品或服務(wù)，以保證市場和客戶的延續(xù)，使企業(yè)的經(jīng)營和管理產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
3.4 積極推進并購整合過程
并購交易成功并不意味著并購本身的成功，并購后如不能對兩個企業(yè)間的文化與管理制度、資源與能力及時協(xié)調(diào)，原本盈利的企業(yè)也要為此付出巨額代價。因此，一是做好并購前的準備工作。企業(yè)在并購前應(yīng)對雙方的文化、戰(zhàn)略和財務(wù)等方面做全面的審慎調(diào)查，尤其是文化方面是否能相互融合，文化包括國家文化和企業(yè)文化之間的差異，這些因素會影響整合后企業(yè)的價值實現(xiàn)。二是必須為并購整合制定詳細的整合計劃。企業(yè)必須認真開發(fā)和準備一項完善的整合計劃，確定具體的目標、工作方案、時間表和里程碑，包括明晰的整合工作范圍、涉及單位和人員及層面，以及相應(yīng)所必須具備的溝通計劃。三是加強海外并購的文化整合。研究表明，成功的并購整合式通過各種手段讓雙方員工接受這次并購，并能相互了解、彼此信任，形成對未來目標的共識。這就要求企業(yè)應(yīng)將文化整合置于首位，特別是要培養(yǎng)雙方經(jīng)理人能接受不同思維方式，使雙方能在未來企業(yè)的價值、管理模式、制度等方面達成共識。
3.5 樹立風險防范意識
成功收購目標公司并不意味著大功告成，換句話說，在并購之后企業(yè)會面臨或多或少的風險，這些風險來自于政治、經(jīng)濟、法律、外交等方方面面，一旦企業(yè)反應(yīng)遲緩或稍有疏忽就會帶來致命的傷害。因此，企業(yè)要樹立一種危機感，時刻保持對核心財務(wù)指標以及公司績效、員工績效的敏感性，對期間發(fā)生的微小波動予以關(guān)注，對較明顯的變化搞清楚原因并及時采取措施給予糾正。
【參考文獻】
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關(guān)鍵詞：金融危機 海外技術(shù)并購價值鏈補全
中國并購報告顯示，中國海外并購勢頭發(fā)展迅猛，然而由于中國企業(yè)海外運營經(jīng)驗缺乏，尤其缺乏并購后的整合能力，海外并購的步伐并不順利。麥肯錫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去20年中全球大型的企業(yè)兼并案中，真正能取得預期效果的比例不到50%，而中國海外收購不成功比例更高。如何借鑒美國與日韓企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，通過跨國并購來獲取先進技術(shù)，跟隨市場的變化實施與自己的核心能力有效結(jié)合的同心圓多元化，并同時進行價值鏈的補全，是實現(xiàn)中國企業(yè)提升核心競爭力和跨越式發(fā)展的有效途徑。因此，要從核心競爭力的角度進行分析，對中國企業(yè)的海外技術(shù)并購和價值鏈補全提出有意義的建議。
一、中國企業(yè)海外技術(shù)并購與價值鏈補償問題
（一）中國企業(yè)的海外技術(shù)并購存在的問題技術(shù)并購，是指擁有雄厚實力的技術(shù)型大企業(yè)，以加強自身能力基礎(chǔ)、技術(shù)多樣化、鞏固市場地位、提高競爭力、進入新產(chǎn)業(yè)為動機而并購擁有獨特技術(shù)中小企業(yè)的企業(yè)經(jīng)濟行為，其中，以獲取技術(shù)能力為主要動機。中國企業(yè)由于缺乏西方跨國公司的壟斷優(yōu)勢，如發(fā)達技術(shù)、強大品牌、先進管理和暢通的營銷渠道等，尤其是核心技術(shù)，因此，在國外市場被消費者當作低端品牌。“低端混戰(zhàn)”是位于產(chǎn)業(yè)鏈低端的真實寫照，“高端失守”其根源在于缺乏核心技術(shù)和自主品牌。因此，以獲取先進技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)為主要目標，在自身專長領(lǐng)域開展跨國并購，縮短海外市場與高端產(chǎn)品開發(fā)周期，以期獲得持久的競爭優(yōu)勢，中國企業(yè)紛紛嘗試實行技術(shù)并購。南汽并購英國的羅孚汽車就是為獲得汽車生產(chǎn)的先進技術(shù)，并購后卻發(fā)現(xiàn)購買的只是資產(chǎn)，被收購企業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)已經(jīng)被其他企業(yè)提前購買或被原提供方收回。TCL并購德國施耐德、購買法國湯姆遜、阿爾卡特品牌就是為了獲得技術(shù)優(yōu)勢和進入歐美市場，并購后卻發(fā)現(xiàn)并非先進技術(shù)。聯(lián)想并購美國IBM 的PC部也是為了獲得技術(shù)優(yōu)勢和提高品牌知名度以占據(jù)歐美的高端市場，但并未獲得技術(shù)的獨占權(quán)，并購后面臨優(yōu)秀員工流失，能否將轉(zhuǎn)移技術(shù)很快地在本國產(chǎn)業(yè)中消化、吸收、擴散并不斷加以提升，強化自主品牌優(yōu)勢等問題。
（1）戰(zhàn)略性并購目標公司定位、估值失誤。南汽、TCL、聯(lián)想海外并購的共同特征是，在西方國家技術(shù)封鎖的條件下，收購的是西方國家的低技術(shù)但有較高品牌知名度的目標，初衷是通過對方的技術(shù)、品牌、渠道，借船出海，實現(xiàn)國際化的夢想，但沒能掌握充分的資料對目標公司進行較為準確的估值，對并購困難估計不足。如這些企業(yè)所并購的跨國公司的業(yè)務(wù)與品牌，都是跨國公司的“非核心業(yè)務(wù)”、已經(jīng)沒有壟斷競爭優(yōu)勢的衰退技術(shù)和業(yè)務(wù)，不再具有良好的盈利能力和成長潛力。中國企業(yè)買的大多是這些跨國公司的“過去”而不是未來，而企業(yè)的價值是由未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值決定的。即使并購的知名大跨國公司的虧損業(yè)務(wù)中，仍有相對于中國企業(yè)來說較為先進的技術(shù)，中國的并購企業(yè)顯然缺乏長期打算和系統(tǒng)規(guī)劃，對被并購企業(yè)的技術(shù)評估、轉(zhuǎn)讓、整合、技術(shù)能力的培育沒有清楚的認識和規(guī)劃，或在合同中沒有對技術(shù)轉(zhuǎn)讓及技術(shù)能力的培育等相關(guān)問題做明確地規(guī)定，沒能對這些轉(zhuǎn)移技術(shù)消化、吸收、擴散并不斷加以提升，強化自主品牌優(yōu)勢；要進行大規(guī)模的國際化，自然需要大量海外專業(yè)人才，可是不論是TCL還是聯(lián)想，人才主要從事本土業(yè)務(wù)。李東生（2006）認為，難以從東道國招聘到優(yōu)秀人才是造成海外并購困境的原因；柳傳志也認為離國際化的人才要求還有很大的距離。在重整破產(chǎn)企業(yè)過程中，中國企業(yè)由于缺乏技術(shù)、市場、管理、人才等壟斷競爭優(yōu)勢，重整乏力。中國企業(yè)并購知名大跨國公司過程中，由于被并購知名大跨國公司的規(guī)模一般比中國企業(yè)大，造成了“蛇吞象”的并購現(xiàn)象。究其原因，巨大企業(yè)所剝離的衰退業(yè)務(wù)是即將淘汰的技術(shù)，未來的盈利能力和成長潛力不佳，且不能將轉(zhuǎn)移技術(shù)很快地在當?shù)禺a(chǎn)業(yè)中消化、吸收、擴散并不斷加以提升自主品牌和自主知識產(chǎn)權(quán)，企業(yè)運營風險遞增，價值遞減；巨大企業(yè)歷史悠久，文化整合困難，并購后面臨優(yōu)秀員工流失；巨大企業(yè)一般是實現(xiàn)兩權(quán)分離的現(xiàn)代化企業(yè)，有效的公司治理限制了大股東的權(quán)力，如在產(chǎn)品銷售、定價以及戰(zhàn)略合作等方面，不一定能按大股東的意圖行事；資本主義國家的巨大企業(yè)非常社會主義化，員工權(quán)益受到很好保護，政府對并購或整合很可能進行干預。跨國公司在中國市場都選擇了相對比自己小、發(fā)展?jié)摿^大、技術(shù)較先進的龍頭企業(yè)為自己的目標企業(yè)，并利用自己的先進技術(shù)等壟斷競爭優(yōu)勢成功的開拓了中國市場。由于我國尚沒有國家級權(quán)威的海外投資服務(wù)機構(gòu)，對海外并購的方向、重點、規(guī)模行業(yè)結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略等提供及時的信息及服務(wù)，致使我國企業(yè)在海外并購的過程中缺少全局觀。
（2）對跨國并購的風險及整合的難度評估不足。對并購之前，對并購目標國的政治和法律風險評估不足。如聯(lián)想收購IBM 個人電腦業(yè)務(wù)時，美國國土安全部、國防部、國務(wù)院、司法部、商務(wù)部等十多個部門參加的外國投資委員會對并購案展開了為期45 天的廣泛安全審查。此次安全審查帶來的麻煩完全在聯(lián)想預料之外，差點導致聯(lián)想整個并購計劃的失敗。對并購后的文化整合難度估計不足，不能對目標公司關(guān)鍵人員、營銷渠道、先進的研發(fā)技術(shù)和管理經(jīng)驗進行有效整合，以獲得壟斷競爭優(yōu)勢，而現(xiàn)代企業(yè)的優(yōu)秀人才是企業(yè)最重要、最寶貴的資源，尤其是一些關(guān)鍵的管理人員、技術(shù)人員、銷售人員和熟練工人。以明基對西門子人員的整合失敗為例，并購后，中國地區(qū)150多人的西門子銷售隊伍被拋棄，700 多名研發(fā)人員要集體離職，西門子手機的全球市場份額已經(jīng)由2004 年的7.2% 下降到2005年的3.5%。目標企業(yè)關(guān)鍵人員的流失，致使企業(yè)很難迅速招聘到合適的員工，而這些關(guān)鍵員工加盟到競爭對手陣營，又會增強競爭對手的實力。中國企業(yè)海外并購中，如何留住關(guān)鍵人才，獲得壟斷競爭優(yōu)勢是并購成功的關(guān)鍵。
（3）并購支付能力不足。對于能支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和升級的并購，在金融危機期間進行，不但能夠以較低的價格拿到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且可以通過并購掌握國外先進研發(fā)技術(shù)和管理經(jīng)驗。但除了大型國企之外，中國大多數(shù)企業(yè)的資金規(guī)模并不雄厚，而國外的被并購企業(yè)的規(guī)模較大，導致并購企業(yè)沒有能力并購，整合過程中資金鏈斷裂的風險是巨大的。特別是隨著并購金額越來越大，風險愈加凸顯。巨額資金的撥付容易抽空并購企業(yè)自有的流動資金，形成高負債率，加大了資金鏈的風險。如果不能及時從并購中獲益，很可能導致資金鏈斷裂，從而造成整個企業(yè)運營的癱瘓。2001 年，華立通信收購了飛利浦位于美國的CDMA 項目，但由于華立通信沒有預料到并購后需要投入巨額的資金，且短期內(nèi)難以盈利，導致預估華立通信有超過6 億元人民幣以上的虧損。這使得不堪CDMA 項目之重負的華立通信不得不轉(zhuǎn)向TD2SCDMA 技術(shù)市場，在高通技術(shù)的市場空隙里尋找生存空間。另外，國家現(xiàn)行對外投資項目的審批制度仍較為僵硬，決策審批仍較遲緩；現(xiàn)行金融信貸體制對企業(yè)籌資等方面的限制與約束仍較多，不利于企業(yè)敏捷地捕捉跨國并購的良好機遇，企業(yè)很難發(fā)揮國內(nèi)力量對境外項目提供強有力支持，從而失去一些難得的跨國發(fā)展機會。
（二）中國企業(yè)價值鏈補償并購存在問題 中國企業(yè)由于缺乏某些核心技術(shù)、核心知識或關(guān)鍵資源導致產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，無法形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，而價值鏈斷裂的地方正是企業(yè)價值鏈的“戰(zhàn)略環(huán)節(jié)”，它是價值鏈大部分價值創(chuàng)造的來源，因此，需要對這部分斷裂的價值鏈進行補全，以培育企業(yè)持久的競爭優(yōu)勢。比如，大飛機發(fā)動機是大飛機項目的戰(zhàn)略環(huán)節(jié)，被稱之為工業(yè)之花，是一個國家工業(yè)整體水平的標志。做個比喻，整個國家的第二產(chǎn)業(yè)（從冶金到制造到加工、設(shè)計）是一個金字塔，飛機發(fā)動機就是這個金字塔的塔尖，它涉及到了基本上所有的工業(yè)和技術(shù)項目，并且要用到這些領(lǐng)域的最高技術(shù)成就。而中國大飛機發(fā)動機全部依靠進口，有時想買都買不到，為國家安全和經(jīng)濟獨立，必須對這部分斷裂的價值鏈進行補全，但我們必須認識到其中存在的問題。
（1）中國企業(yè)的價值鏈補全并購遭到“封殺”。現(xiàn)代企業(yè)的競爭是價值鏈之間的競爭。發(fā)達國家的企業(yè)利用其壟斷競爭優(yōu)勢，占據(jù)價值鏈中的核心技術(shù)、核心知識和關(guān)鍵資源，獲得超額利潤，并對發(fā)展中國家進行技術(shù)封鎖。如，大飛機制造業(yè)是國家安全和經(jīng)濟獨立的重要保證，是國家保持軍事威懾能力和國際影響力的關(guān)鍵戰(zhàn)略技術(shù)。因此，任何一個國家僅出于安全原因，都不可能把大飛機制造的核心技術(shù)便宜賣給或輕易轉(zhuǎn)移給別的國家。中國啟動大飛機項目，必然打破原來波音和空中客車兩大寡頭瓜分世界市場的格局，國際寡頭必然會采取策略阻礙或延緩“三足鼎立”局面的形成。因此，波音和空中客車對中國必然會采取更嚴格的技術(shù)封鎖，或者是用一些已經(jīng)落后的技術(shù)與中國合作，嚴格“封殺”可提升中國制造航空發(fā)動機技術(shù)的價值鏈補全并購。
（2）中國企業(yè)自主創(chuàng)新道路艱難。對于企業(yè)來說，自主創(chuàng)新投入大、周期長，具有很大風險。有資料表明，研發(fā)一種新藥需要5億美元，研發(fā)新一代記憶芯片至少需要10億美元，而一種新車型的研制費用將高達20億美元，研發(fā)500座A330型飛機則需要投入80到100億美元；同時，世界上的科技研發(fā)投入，最后也只有不到10%才能真正轉(zhuǎn)化成有商業(yè)價值的新產(chǎn)品。因此，以高投入和高風險為特征的自主創(chuàng)新活動如果沒有國家的支持，作為發(fā)展中國家的企業(yè)來說，很難承受如此重負。如雖然中國航空工業(yè)在發(fā)動機技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)取得了相當大的進展，但是中國制造的發(fā)動機短期內(nèi)還難以通過適航審查，因而很難進入實際運用階段，這也是導致1985年運10項目被迫下馬的主要原因之一。但這涉及到技術(shù)能力培育的問題，不應(yīng)作為中國放棄自主研發(fā)的理由。經(jīng)驗告訴我們，核心技術(shù)是買不來的，也不是通過國際合作可以輕易學習得到的，單靠模仿也是無法維持競爭力的。放棄自主研發(fā)去依賴外國技術(shù)，中國的大飛機研制就會始終受制于人。如運10下馬后的20多年，中國民用航空工業(yè)發(fā)展狀況是，項目的座級越來越小（運10是187座，麥道82是147座，麥道90是150座，AEl00是100座），但代價卻越來越高（運10實際投資5.4億，麥道82項目盈虧持平，麥道90血本無歸，AEl00預算100億）。因此，要把自主設(shè)計作為中國發(fā)展核心、關(guān)鍵技術(shù)的根本戰(zhàn)略性途徑。但西方發(fā)達國家在技術(shù)上具有絕對的競爭優(yōu)勢，擁有世界上90%以上的專利，而中國的技術(shù)創(chuàng)新尚處于起步階段，中國企業(yè)自主創(chuàng)新道路艱難而任重道遠。
二、中國企業(yè)海外技術(shù)并購和價值鏈補償?shù)膶Σ?/p>
（一）掌握核心技術(shù)，完善企業(yè)自主研發(fā)的產(chǎn)品平臺和機制核心技術(shù)是需要原始創(chuàng)新的技術(shù)，是只有少數(shù)廠商擁有的壟斷性技術(shù)，因為其研發(fā)的投資額大、時間長、風險高，不是大多數(shù)廠商所能夠承擔的，況且壟斷廠商嚴格限制核心技術(shù)的外溢。因此，這些最關(guān)鍵的技術(shù)不得不在政府協(xié)作下通過自主研發(fā)來獲取，不斷完善中國企業(yè)自主研發(fā)的產(chǎn)品平臺和機制，進行價值鏈補全。所有成功實現(xiàn)趕超國家的歷史經(jīng)驗證明，技術(shù)能力的發(fā)展要依靠高強度的技術(shù)學習、富于進取精神的企業(yè)戰(zhàn)略與堅定不移的國家意志，而提高與增強技術(shù)能力是經(jīng)濟發(fā)展、政治獨立以及國家安全的根本保證。對于自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略目標的實質(zhì)不僅僅是開發(fā)出產(chǎn)品，而應(yīng)該是以國家重大專項的形式動員全國的力量，建立起核心技術(shù)能力賴以生成、發(fā)展與提高的產(chǎn)品開發(fā)平臺，并以競爭性企業(yè)的組織形式，通過持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)進步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。最后在高附加值、高技術(shù)的工業(yè)領(lǐng)域形成與美國、歐洲的鼎足之勢，實現(xiàn)國家的長期戰(zhàn)略目標，促進中國的工業(yè)發(fā)展從依賴外國技術(shù)轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)新、從陷入低端經(jīng)濟活動到奮起向高端領(lǐng)域爬升，推動經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。而對于一般技術(shù)，因為擁有這類技術(shù)的廠商與完全競爭市場的產(chǎn)品一樣多，所以可以在全球各個角落購買。
（二）通過技術(shù)并購及國際合作掌握輔助技術(shù)介于核心技術(shù)與一般技術(shù)之間的輔助技術(shù)具有一定的難度和專用性，有與壟斷競爭市場的產(chǎn)品相似的特征，因此，這類技術(shù)中國企業(yè)可通過已有資源進行集成創(chuàng)新，或在技術(shù)并購中引進消化吸收的基礎(chǔ)上進行再創(chuàng)新。中國企業(yè)還應(yīng)抓住機會進行國際合作，國際合作不但可以利用全球最低廉的勞動力和資源，而且可以利用全球最好的技術(shù)、最好的制造工藝和最好的人才。此外，國際合作還可以降低研制費用，加快研制進程。中國企業(yè)的海外技術(shù)并購中應(yīng)戰(zhàn)略性地選擇目標公司，首選并購目標是資金鏈斷裂而待破產(chǎn)的并具有先進技術(shù)與忠實客戶的國外中小型科技研發(fā)型企業(yè)和有可能成為未來技術(shù)發(fā)展方向而目前看來屬于奇思怪想的中小科技企業(yè)，以及隨著勞動力成本上升而失去競爭優(yōu)勢的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，它們急于出售自己包括擁有較先進核心技術(shù)的企業(yè)，如具有優(yōu)質(zhì)資源、長期合作、技術(shù)先進但因金融危機陷入困境的國外企業(yè)。美國眾多跨國公司的壯大成長多通過技術(shù)并購，這在思科公司身上表現(xiàn)猶為突出，在短短的15年內(nèi)通過收購71家企業(yè)而迅速成長為紐約證券市場上市值第三的大企業(yè)，其收購的原則是擁有最新技術(shù)、離推出新產(chǎn)品還有一年左右時間的小企業(yè)。同樣，韓日企業(yè)在其技術(shù)起步初期，也通過收購發(fā)達國家的中小企業(yè)，獲取外部技術(shù)，并以此消化吸收再創(chuàng)新，最終達到擁有自主研究開發(fā)的能力。并且，外資并購中國企業(yè)，也主要選擇行業(yè)的龍頭企業(yè)，要求目標企業(yè)具有一定的核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿ΓㄤN售利潤率與市場占有率高）。中國企業(yè)應(yīng)完善技術(shù)并購和價值鏈優(yōu)化的互動機制。技術(shù)并購對提升核心競爭力、優(yōu)化價值鏈的作用，可表現(xiàn)為技術(shù)并購與價值鏈之間互動的良性循環(huán)。技術(shù)并購后，盡快將轉(zhuǎn)移技術(shù)在當?shù)禺a(chǎn)業(yè)中消化、吸收、擴散并不斷加以提升，促進價值鏈的優(yōu)化和核心競爭力的提升，并誘發(fā)新一輪技術(shù)并購，從而建立技術(shù)并購信息的反饋機制，使技術(shù)并購與價值鏈有效融合。技術(shù)并購價值鏈的互動機制可描述為：價值鏈的某些特征誘發(fā)技術(shù)并購——技術(shù)并購促使價值鏈的優(yōu)化——價值鏈的優(yōu)化提高集群效應(yīng)、經(jīng)濟效益和核心競爭力——并購后價值鏈的某些特征誘發(fā)新的技術(shù)并購。當并購技術(shù)成為影響各種成本驅(qū)動因素或是價值活動獨特性的驅(qū)動因素，那么它應(yīng)獨立于其它驅(qū)動因素而作政策選擇，促進企業(yè)找到更好的并購技術(shù)來完成經(jīng)營活動，從而培育出核心競爭力。并購中要積累國際資本市場的運作經(jīng)驗，注意并購規(guī)模和凈現(xiàn)金流的變動及回收狀況，合理進行籌資規(guī)劃，防止資金鏈斷裂導致并購的失敗，甚至企業(yè)破產(chǎn)。
（三）加強創(chuàng)新人才隊伍建設(shè)無論進行跨國技術(shù)并購，還是加強對核心技術(shù)和輔助技術(shù)的自主研發(fā)，應(yīng)加強創(chuàng)新人才隊伍建設(shè)。因此，需要整合、留住被并購企業(yè)的海外優(yōu)秀人才或向全球招募優(yōu)秀人才，并使本國優(yōu)秀人才從并購中學習到技術(shù)，建立國際性人才團隊。被并購海外企業(yè)的優(yōu)勢所在，是其公司內(nèi)部的各類優(yōu)秀人才，包括研發(fā)人才、管理團隊和營銷團隊等。并購過程中，應(yīng)對每個人對公司的業(yè)績的貢獻做個評價，以作為決定他們的去留的依據(jù)，尤其是，跨國技術(shù)并購作為先進技術(shù)獲取的模式，穩(wěn)定和留住研發(fā)人才等于擁有了研發(fā)新技術(shù)的能力。高水平的科技人才和富有創(chuàng)新精神的企業(yè)家是技術(shù)創(chuàng)新以及企業(yè)發(fā)展的生命力所在，決定著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力；要大力提倡科技人才到企業(yè)就業(yè)或自行創(chuàng)業(yè)，鼓勵企業(yè)探索以期權(quán)、股權(quán)、虛擬股票等激勵方式吸引科學家和工程師到企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，不斷壯大技術(shù)創(chuàng)新隊伍；廣泛開展職工技術(shù)協(xié)作和技術(shù)交流，組織能工巧匠進行技術(shù)攻關(guān)，促進職工科技成果及時轉(zhuǎn)化，并加大知識產(chǎn)權(quán)的保護力度，激勵企業(yè)創(chuàng)造、應(yīng)用和保護知識產(chǎn)權(quán)；加強考核激勵增強企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在動力。通過研究制定科學合理的評價規(guī)則和標準，把技術(shù)創(chuàng)新能力作為國有企業(yè)考核的重要指標，把技術(shù)要素參與分配作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的重要內(nèi)容，促進科技獎勵對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵和引導作用。企業(yè)應(yīng)合理利用“ 股票期權(quán)” 、“技術(shù)入股”、“虛擬股票”、“延期獎金與或有報酬”、“獎勵知識和技能”等各種形式留用各種優(yōu)秀人才。
三、結(jié)語
從歷史經(jīng)驗看，企業(yè)并購是企業(yè)形成核心競爭力的有效途徑之一，可以在較短時間內(nèi)獲得較先進的技術(shù)和知識。但在并購活動中，企業(yè)應(yīng)把戰(zhàn)略目標定位于先進技術(shù)和核心知識的獲取，以及如何盡快將轉(zhuǎn)移技術(shù)在本國產(chǎn)業(yè)中消化、吸收、擴散并不斷加以提升，強化自主品牌優(yōu)勢和自主知識產(chǎn)權(quán)，培養(yǎng)和發(fā)展核心競爭力，而不是定位于資產(chǎn)或企業(yè)，或過于追求短期的財務(wù)利益。同時，也應(yīng)清楚認識到某些核心的、關(guān)鍵技術(shù)不可能通過并購，只能通過自主開發(fā)來獲取。這些核心的、關(guān)鍵技術(shù)是國家安全和經(jīng)濟獨立的重要保證，任何一個國家僅出于安全原因，都不可能把這些核心的、關(guān)鍵技術(shù)便宜賣給或輕易轉(zhuǎn)移給別的國家。因此，必須依靠自主開發(fā)對這部分斷裂的價值鏈進行補全。而對于具有一定的難度和專用性的輔助技術(shù)可以采用國際合作共同研發(fā)或自主研發(fā)。企業(yè)自主開發(fā)并不意味不能利用國際技術(shù)資源，甚至不反對購買外國的專利技術(shù)和零部件。但利用外來技術(shù)的必要條件是對自己的產(chǎn)品擁有知識產(chǎn)權(quán)，只有這樣才能掌握高端技術(shù)能力，掌握技術(shù)進步的制高點，成為各種資源的集大成者，培育企業(yè)的核心競爭力。
*本文系教育部人文社會科學項目“價值增值理論研究”（項目編號：09YJCZH095）的階段性成果
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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 市場現(xiàn)狀 對策
1.我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀
在當今復雜變化的經(jīng)濟形勢面前，并購已經(jīng)成為企業(yè)快速占領(lǐng)市場、做大做強的一條重要途徑。世界500強企業(yè)幾乎都是通過不斷的并購成長起來，并購也將成為中國企業(yè)快速成長的主要方式。企業(yè)成長擴張主要是自然成長、新建和并購三大途徑，與其它兩個途徑相比，并購擴張具有明顯優(yōu)勢，下面是筆者對我國企業(yè)并購現(xiàn)狀所做的一些概括和總結(jié)：
1.1從并購企業(yè)“外殼”向取得主營權(quán)利的轉(zhuǎn)變
證券市場在我國入門起步仍處于較高的地步。通過分析近些年的企業(yè)并購交易，不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購的主流還是針對上市企業(yè)的外表資源進行競爭。退市制度和發(fā)行機制的逐步完善，企業(yè)并購的姿態(tài)也逐漸從二級市場融資資格的獲得轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳡I業(yè)務(wù)的獲得，最終實現(xiàn)提高企業(yè)本身競爭力的目的。
1.2海外并購的機遇與風險
自WTO的加入一來，我國企業(yè)的并購逐步走向世界，全球企業(yè)并購的潮流之中，大型企業(yè)與大型企業(yè)之間的“強強聯(lián)手”，在資產(chǎn)上有“雙贏”的表象。越來越多的國有企業(yè)通過并購的形式參與全球資源的優(yōu)化配置，走入國際市場。海外并購的好處有很多，但是始終不能避免“風險”一詞。并購的完成不表示并購的成功，并購之后的企業(yè)內(nèi)部整合也是相當重要的并購重視環(huán)節(jié)，這對并購企業(yè)的掌控方有更高的人才儲備要求。
1.3企業(yè)并購對經(jīng)濟發(fā)展的影響
目前中國企業(yè)并購到達了一個“臨界點”，今后幾年會呈現(xiàn)“爆發(fā)式增長”，很多領(lǐng)域都進入了中國企業(yè)的視野。企業(yè)通過并購，可以達到：1.擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、降低成本費用；2.提高市場份額、提升行業(yè)戰(zhàn)略地位；3.取得充足廉價的生產(chǎn)原料和勞動力、增強企業(yè)的競爭力；4.實施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略、提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤；5.為實現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過并購取得先進的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗、經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)人才等各類資源；6.通過收購跨入新的行業(yè)，實施多元化戰(zhàn)略，分散投資風險。以上幾點對于經(jīng)濟發(fā)展、提升核心競爭力有重要意義。
2.并購現(xiàn)狀表現(xiàn)出的一些問題
盡管并購是企業(yè)擴大規(guī)模的有效手段，但是在企業(yè)間的并購活動中，仍然存在著不成熟的觀念表達和不健全的政策設(shè)施，通常所見的表現(xiàn)有以下幾種：
2.1企業(yè)本身的盲目發(fā)展
企業(yè)的規(guī)模擴張有利有弊。一方面它能夠在資源生產(chǎn)和財務(wù)節(jié)源等方面有所收獲，變成企業(yè)壯大的基本保障，同時也對增大了企業(yè)在運營和財務(wù)上的經(jīng)營風險，加大了企業(yè)的投資成本和負債壓力。并且在并購達成以后，企業(yè)系統(tǒng)的整合、運營風險的預估以及經(jīng)濟統(tǒng)籌等方面都是需要考慮在內(nèi)的并購規(guī)劃，而到目前為止的并購調(diào)查顯示中，這些并購的必修課程，卻沒有被大多數(shù)的企業(yè)所重視。
2.2法律法規(guī)尚未健全
企業(yè)并購的市場行為在我國的產(chǎn)權(quán)交易法律體系中，還沒有形成詳細具體的法律形態(tài)。對于資本拓展的企業(yè)收購行為，交易過程中仍會出現(xiàn)企業(yè)壟斷的現(xiàn)象，這些對于市場競爭的發(fā)展以及經(jīng)濟市場運作存在不好的影響，而我國現(xiàn)行的法律法規(guī)對于這些方面的約束力是不夠明顯的。
3.相應(yīng)的解決對策
3.1對企業(yè)并購發(fā)展有所規(guī)劃
我國企業(yè)過去經(jīng)歷了快速發(fā)展階段，在市場競爭異常激烈、信息快速傳播的今天，規(guī)模已不再是企業(yè)制勝的第一法寶，市場反映速度決定著企業(yè)的命運。企業(yè)并購的目的應(yīng)該樹立理性的、并具有價值創(chuàng)造的原始動機。面對我國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展趨勢，應(yīng)該將并購的價值目的提升為強化企業(yè)核心能力的動力。在價值管理的方面，企業(yè)決策上應(yīng)該對管理體系有所把握，知道企業(yè)在商業(yè)戰(zhàn)略目標上的明確目的，能夠通過并購策略以及企業(yè)的整合運營來實現(xiàn)并購目標。建立適當?shù)膬r值分析體系，在企業(yè)并購的信息和價值取決方面提供高效的策略支持，避免盲目并購行為的發(fā)生。
3.2健全體制機制
健全的產(chǎn)權(quán)交易市場和資源市場是建立及完善并購活動積極發(fā)展和成功的基本保障。相應(yīng)法規(guī)的制定和配套政策的實行，都能對其發(fā)展在宏觀方面加以指導，促進事業(yè)并購的市場化和規(guī)范化。依據(jù)發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗和我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀，健全完善企業(yè)并購相關(guān)的中介機構(gòu)市場是基本動作行為。這樣，對于企業(yè)交易的雙方在信息獲取、方案設(shè)計以及資金支撐方面都有安全穩(wěn)妥的保障。
3.3完善相關(guān)法律法規(guī)
法制是市場經(jīng)濟建立和發(fā)展的前提，企業(yè)的并購需要在規(guī)范有序、公平合理的平臺上施行。相關(guān)法律法規(guī)的保障，是企業(yè)相互信任的根本基礎(chǔ)。法律法規(guī)可以在企業(yè)并購的方式、過程、企業(yè)雙方協(xié)議、資產(chǎn)統(tǒng)估及產(chǎn)權(quán)交接、職工安置、雙方法律責任的明確等方面，采用立法的基本形式對企業(yè)并購進行一定的引導和掌控，保證企業(yè)并購的健康運轉(zhuǎn)，維護投資方、債權(quán)方以及企業(yè)職工各方的基本利益。
高速發(fā)展的市場經(jīng)濟是我國企業(yè)并購的推助基礎(chǔ)，在壯大企業(yè)資本的同時，認識到并購措施上的健全的法制法規(guī)能夠在建立并完善并購活動發(fā)展方向指明道路。筆者就這篇淺短的論文，說出自己對于我國企業(yè)并購現(xiàn)狀的一些看法和思考，望能在我國經(jīng)濟發(fā)展的思論上，做出一份貢獻。
參考文獻：
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論文摘要：當前由美國次貸危機引起的全球金融危機已經(jīng)引起了全球經(jīng)濟增速的減緩甚至是衰退，其中金融業(yè)特別是銀行業(yè)遭受重大打擊。西方銀行的紛紛倒閉及破產(chǎn)給我們很大的啟發(fā)，更重要的是給我們銀行風險管理帶來許多思考。本文擬通過對中國與西方發(fā)達國家銀行業(yè)的風險管理問題比較研究，來探討金融危機背景下我國商業(yè)銀行的風險管理。
一、我國商業(yè)銀行與歐美商業(yè)銀行風險管理的比較
我國商業(yè)銀行和歐美商業(yè)銀行向比，在風險管理理念、風險管理體制、風險管理監(jiān)管及風險管理技術(shù)等方面存在一定差距。
(一)風險管理理念的比較
國外銀行業(yè)風險管理理念豐要有以下內(nèi)容：一是管理層必須有清晰的有效發(fā)展戰(zhàn)略和控制風險的決策；二是客戶至上與市場營銷的理念；三是追求盈利與股東價值最大化的理念；四是全員風險管理文化，控制風險成為全行員工的工作，每個員工都要有風險管理意識，并將個人收入與業(yè)務(wù)經(jīng)營成果掛鉤，從源頭上制約風險；五是投入大量的費用用于員工培訓和激勵，以塑造自身的風險文化。
相對于國外銀行業(yè)，我國商業(yè)銀行風險管理起步較晚，在風險管理理念上主要有以下不足：一是過分看重商業(yè)銀行經(jīng)營規(guī)模，而對利潤資產(chǎn)質(zhì)量等質(zhì)的認識不足；二是風險管理理念尚未到位，仍以信用風險為主，對市場風險、操作性風險等重視不夠；三是在風險管理的過程中缺乏差別化的理念，忽略了不同業(yè)務(wù)、不同風險、不同地區(qū)之間存在的差異，不僅不能管理好業(yè)務(wù)，反而容易產(chǎn)生新的風險；四是良好的風險管理文化尚未形成，個人風險管理意識缺乏。
(二)風險管理體制的比較
歐美商業(yè)銀行實行股份制銀行管理結(jié)構(gòu)。它們一般都是按照嚴格的法定程序組建，其產(chǎn)權(quán)清晰、制度完善、運作規(guī)范、激勵機制和約束機制健全有效，公司治理結(jié)構(gòu)完善。歐美商業(yè)銀行實行多層次的風險管理，監(jiān)事會、董事會能夠通過具體部門對經(jīng)營者形成無形的監(jiān)督壓力，促使經(jīng)營者謹慎經(jīng)營。
我國商業(yè)銀行雖然已經(jīng)實行了股份制改造，但仍然存在很多問題。現(xiàn)代商業(yè)銀行制度還未真正建立，現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)不健全，實施有效風險管理所需的法律體系及市場調(diào)控制度需要進一步完善。主要表現(xiàn)為：商業(yè)銀行風險管理體制的獨立性差，風險管理受外界因素干擾較多；風險管理制度缺乏系統(tǒng)性和操作性；風險管理隊伍不強，特別缺乏精通風險管理理論和風險計量技術(shù)的專業(yè)人才等。
(二)風險管理監(jiān)管的比較
西方銀行業(yè)風險監(jiān)督管理措施主要有以下方面：一是政府監(jiān)管機構(gòu)對銀行業(yè)風險管理的監(jiān)管。主要監(jiān)管方式為美國為代表的以法規(guī)為準繩的規(guī)范化監(jiān)管方式。整體上，對銀行業(yè)監(jiān)管更趨嚴密規(guī)范，監(jiān)管內(nèi)容更為全面；二是外部的社會監(jiān)管。
不僅依靠政府監(jiān)管機構(gòu)的力量，還充分調(diào)動行業(yè)自律組織及社會審計力量，形成多方監(jiān)督格局；三是監(jiān)管的國際合作方面。西方國家監(jiān)管國際合作加強，經(jīng)常組織會議對于銀行業(yè)經(jīng)營中的矛盾及問題加以協(xié)調(diào)解決，并共同制定一些適用于各方的準則以便遵照執(zhí)行。
相對而言，我國商業(yè)銀行的外部監(jiān)督和市場約束的作用還沒有充分發(fā)揮。外部監(jiān)管仍舊比較薄弱，監(jiān)管方式和手段不適應(yīng)形式發(fā)展需要。監(jiān)管責任沒有落實到高級管理人員和崗位負責人，許多問題暴漏后才發(fā)現(xiàn)。信息披露還不規(guī)范、不完備，對于風險信息披露尤其不充分。市場對銀行經(jīng)營管理監(jiān)督約束有待加強。
(四)風險管理技術(shù)的比較
目前，國際金融市場上，一方面，各種金融衍生工具層出不窮，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)在銀行業(yè)務(wù)中占據(jù)著越來越大的比重；另一方面，金融風險與市場不確定性不斷加強，銀行風險管理日趨復雜。西方銀行業(yè)風險管理技術(shù)主要特點：一是實施戰(zhàn)略管理及全面的內(nèi)部控制；二是開發(fā)一些新的風險管理技術(shù)及模型；三是不斷地創(chuàng)新金融衍生工具以適應(yīng)金融業(yè)的新發(fā)展。
我國商業(yè)銀行在風險量化管理技術(shù)和工具方面非常薄弱，沒有完善的風險評級系統(tǒng)和市場風險計量系統(tǒng)，仍舊以經(jīng)驗分析為主，重視定性分析、量化分析手段短缺，從而導致在風險識別、度量和監(jiān)測等方面主觀性比較強，科學性不夠。
二、金融危機的成因以及對我國銀行業(yè)的影響
由美國次貸危機所引發(fā)的新世紀的金融危機，已經(jīng)給全球的經(jīng)濟造成了重創(chuàng)。表面看來，次貸危機是由美國低收入者的房貸引發(fā)的。實質(zhì)上，源于刺激經(jīng)濟的目標下，過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用，終致危機惡化。而貫穿始終的無論是金融機構(gòu)、監(jiān)管者和個人都存在忽視風險管理的因素。次貸危機發(fā)生的直接原因主要有四點：過度證券化；信用評級機構(gòu)推波助瀾；通貨膨脹的發(fā)生和利率的增高；監(jiān)管機構(gòu)不力。
此次金融危機對我國經(jīng)濟特別是銀行產(chǎn)生很大影響主要有以下方面：
(一)房地產(chǎn)信貸風險壓力加大
我國的房地產(chǎn)對銀行貸款的依存度非常高，所有風險都放在銀行身上。房地產(chǎn)“綁架’璋艮行，主要原因是房地產(chǎn)企業(yè)對銀行貸款的依存度過高，我國房地產(chǎn)企業(yè)的自由資金非常薄弱，房地產(chǎn)開發(fā)主要依賴銀行貸款，我國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占資金的比率在70％以上。造成這種銀行被房地產(chǎn)“綁架”的格局，與銀行風險意識薄弱有關(guān)。截止2008年8月我國銀行業(yè)對房地產(chǎn)貸款的總規(guī)模為3．4萬億元，占同期銀行貸款總額的近30％，在房地產(chǎn)市場存在嚴重泡沫的情況下，銀行業(yè)絲毫覺察不到房地產(chǎn)貸款存在巨大風險
在我國眾多房地產(chǎn)企業(yè)中，白有資金達到35％的企業(yè)不到20％，只能依靠外部融資滿足項目資金的內(nèi)在需要。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，近年來，開發(fā)商的自有資金逐年下降。以上海為例，房地產(chǎn)企業(yè)自有資金2001年為18．84％，2002年為l7．53，2003年為16．94％。由于房價上漲，開發(fā)商獲得高額回報，進一步吸引更多的開發(fā)商進入，導致更多的銀行貸款進入房地產(chǎn)行業(yè)，從而給銀行業(yè)帶來更大風險。
而且房地產(chǎn)既是一種基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，也是一個對其他行業(yè)發(fā)展具有嚴重依賴性的產(chǎn)業(yè)，它牽扯著數(shù)十種上游產(chǎn)業(yè)，比如從2004年開始，房地產(chǎn)就消耗了國內(nèi)將近一半的水泥和鋼材。這好比是房地產(chǎn)直接安放在中國經(jīng)濟中的隱形炸彈，除了目前銀行已知的近四萬億房貸外，還有數(shù)十個相關(guān)行業(yè)為滿足房地產(chǎn)膨脹所帶來的硬性需求，擴大產(chǎn)能所進行的數(shù)目龐大的基礎(chǔ)投資。這些基礎(chǔ)投資很大程度也是來自銀行信貸，從而導致房地產(chǎn)對銀行業(yè)的影響擴大。
(二)外匯市場的變化
自從次貸危機爆發(fā)后，外匯市場一天的波動就能達到2-3％。與此同時美元指數(shù)跌至l5年的最低點。與美元貶值相對的就是其他貨幣的升值。對我國而言，購買美國證券遭受重大損失，而且將顯著增加中國出口企業(yè)的生產(chǎn)成本。我國經(jīng)濟貿(mào)易依存度較高。2008年我國貨物進出口總額25616億美元，占GDP的比重達到了57．7％，遠遠高于美國、日本等國，以及印度、巴西等新興經(jīng)濟體的水平，也高于全球平均水平，海外市場對中國GDP貢獻率為9％，為全球最高。2009年我國外貿(mào)進出口規(guī)模為1418億美元，比去年同期下降29％，為貿(mào)易規(guī)模的歷史最大降幅，其中進口513．4億美元，同比下降43．1％，出口904．5億美元，同比下降17．5％。因此，經(jīng)濟危機對我國經(jīng)濟的影響很大，另外，我國外匯儲備大部分用于購買美國債券，涉及美國按揭貸款債券約1300．1600億美元，估計未來3年外匯儲備損失可能在在100．120億美元之間。
(三)對銀行海外業(yè)務(wù)的影響
此次金融危機中，我國銀行的海外活動遭受的損失為數(shù)不少。例如：中國銀行、工商銀行等6家銀行在次貸危機中可能損失49億元人民幣。此次危機對正在高速增長的海外業(yè)務(wù)無疑是一個沖擊，至少銀行必須在海外市場放緩前進步伐并謹慎選擇業(yè)務(wù)。
雖然目前的危機環(huán)境有利于國內(nèi)企業(yè)包括銀行進行海外并購和擴張，但是盲目并購歐美金融機構(gòu)資產(chǎn)蘊含著極大風險，必須對并購的潛在風險保持高度警惕。對銀行而言，一方面要謹慎開展自身的海外并購活動，在推進海外并購時，要對被并購方的資產(chǎn)質(zhì)量、商業(yè)模式、企業(yè)文化等進行全面評估，還要充分考慮東道國政府的反應(yīng)；另一方面要謹慎評估客戶進行海外并購帶來的風險，防止海外并購活動增大企業(yè)的信用風險，影響銀行信貸資產(chǎn)安全。
三、金融危機下我國商業(yè)銀行風險管理
通過前面比較國內(nèi)外商業(yè)銀行風險管理，以及分析金融危機對我國商業(yè)銀行的影響，歸納出在金融危機背景下我國商業(yè)銀行風險管理的應(yīng)對策略有：
(一)完善風險預警機制
目前商業(yè)銀行對于基層行的資產(chǎn)質(zhì)量和風險狀況控制力較為薄弱，一方面要依賴信息技術(shù)建立整個銀行共享的風險信息溝通交流平臺；另一方面要建立多層次的風險預警體系，既要關(guān)注整個宏觀經(jīng)濟的變化，又要了解行業(yè)經(jīng)濟的波動；既要審慎對待地區(qū)風險，又要防范客戶自身和授信產(chǎn)品存在的風險，實現(xiàn)五個層次的預警，及職能改革經(jīng)濟走勢的預警、行業(yè)風險指數(shù)的預警、品種風險指數(shù)的預警、地區(qū)風險指數(shù)的預警和客戶風險指數(shù)的預警。
(二)優(yōu)化銀行信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風險
面對宏觀調(diào)控，銀行業(yè)應(yīng)主動適應(yīng)，即使調(diào)整策略，在宏觀調(diào)控中尋求發(fā)展機遇，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。“把雞蛋分散在多個籃子中”，以分散風險。另外，商業(yè)銀行應(yīng)正確把握貸款投向，切實加大貸款封閉管理執(zhí)行力度。以重點產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)客戶為營銷對象，實行差別化的產(chǎn)品準入、客戶準入和區(qū)域準入策略，促進信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，強化風險控制力，進一步改善貸款質(zhì)量，同時要強化大局觀念，提高風險防范意識。
(三)堅持“謹慎經(jīng)營”的原則進行金融創(chuàng)新
商業(yè)銀行為適應(yīng)國際金融業(yè)的發(fā)展，需進行多方面的金融創(chuàng)新。但是無法忽略金融創(chuàng)新帶來的巨大風險。美國次貸危機中，金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。這更使我們認識到金融創(chuàng)新要合理，“審慎經(jīng)營”。這提醒我們：把握好創(chuàng)新和風險控制的平衡關(guān)系，一方面創(chuàng)新是推動金融業(yè)發(fā)展的動力之源，不能因噎廢食；另一方面一定要跟銀行本身的風險控制和防范能力相匹配。在控制和管理風險的同時實現(xiàn)盈利和發(fā)展。
因此，我們在提倡金融創(chuàng)新的同時，要制定相應(yīng)的規(guī)章制度和管控措施，并遵衢‘謹慎經(jīng)營”的原則，把握好效率和安全的關(guān)系，避免可能帶來的風險。
馬秀山
我國四川民營企業(yè)收購美國通用旗下的悍馬，成為媒體的焦點。6月4日的《科技日報》在頭版刊登了張強的評論文章《如此收購我看值》。
“這樣的全單收購，此前尚不多見，可謂影響深遠。標志著我國將擁有第一個世界著名汽車品牌。最應(yīng)關(guān)注的，是收購了悍馬的全部知識產(chǎn)權(quán)。因為只有擁有悍馬全部知識產(chǎn)權(quán)，我們才能真正掌握高端越野車的先進技術(shù)，使悍馬真正成為中國品牌。近年來，我國經(jīng)濟雖然發(fā)展較快，但由于我國在自主知識產(chǎn)權(quán)方面薄弱，缺乏有競爭力的品牌，相當一部分出口產(chǎn)品獲利極低，大部分利潤被知識產(chǎn)權(quán)所有者獲得。”
與此同時，同日《參考消息》第1版的2／3也是這方面的內(nèi)容。路透社認為，“這是通用為放棄四條不能贏利的汽車生產(chǎn)線、在完成破產(chǎn)程序后組建一家較為精簡的公司所作努力的一部分。”而《俄羅斯商業(yè)咨詢?nèi)請蟆吩陬}為《經(jīng)濟危機影響中國汽車企業(yè)整合》中舊事重提：“上汽集團雖成功收購韓國雙龍公司，但對中國人也是不愉快的禮物。”對此，可以參見《企業(yè)管理》2D09年第5期《雙龍事件的瞽示》一文。
由此聯(lián)想到有人號召企業(yè)在金融危機期間到發(fā)達國家進行知識產(chǎn)權(quán)的“抄底”收購，這與慎重的言論形成了鮮明對比：“中國企業(yè)要做好打持久戰(zhàn)的準備，不要急于到海外進行資產(chǎn)并購和迅速‘抄底’擴張。千萬記住李白成的教訓，進城容易!不求‘抄底’帶來的短暫，而求持續(xù)的勝利果實。”(周永亮：《學習“老三篇” 中國企業(yè)的“過冬寶典”》，《企業(yè)管理》2009年第1期)
關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)，飛利浦知識產(chǎn)權(quán)部中國區(qū)經(jīng)理總鐘清明的提醒是：“專利的特性是對我值1 00萬，但對你卻分文不值。而知識產(chǎn)權(quán)的價值還沒有參照物。專利是保護自己核心競爭力的戰(zhàn)略財產(chǎn)。”
國內(nèi)外媒體就收購悍馬的不同反應(yīng)，讓人想起了電視連續(xù)劇《潛伏》中的一句臺詞：“有一種勝利叫撤退，有一種失敗叫占領(lǐng)。”這需要時間來驗證。
海外并購與抄底的思考
馬秀山
“中國企業(yè)要做好打持久戰(zhàn)的準備，不要急于到海外進行資產(chǎn)并購和迅速‘抄底’擴張。千萬記住李自成的教訓，進城容易!不求‘抄底’帶來的短暫，而求持續(xù)的勝利果實。”這頗值得分析。
目前看來，我國企業(yè)的一大優(yōu)勢是國內(nèi)勞動力成本，而在發(fā)達國家則不復存在。以德國為例，德國專家認為中國企業(yè)在德國投資主要有以下問題。
第一是用工問題。國內(nèi)企業(yè)對德國勞動力價格昂貴有心理準備，但對德國嚴格的就業(yè)者保護措施卻不甚了解。由于法律原因，企業(yè)不能隨便解雇富余人員，如果強行解雇，就會招來沒完沒了的官司。德國一個普通工人的工資至少是國內(nèi)工人的20倍，而且基本上是隨年頭只增不減，如果企業(yè)有部分人員閑置，就會背上沉重的負擔。
由此看來，中國企業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)、國外銷售的模式還將持續(xù)很長的時間。這是由國內(nèi)成本優(yōu)勢所決定的，如聞名的正泰集團總裁南存輝就說過，公司出口到外國的相同產(chǎn)品，價格雖然是國內(nèi)的6倍，但在當?shù)剡€很便宜，對于開辟市場仍具有很大的競爭力。
第二是法規(guī)問題。中國企業(yè)對德國的相關(guān)法律法規(guī)不了解，德國事無巨細都有相應(yīng)的法律規(guī)定，尤其是在稅務(wù)方面更是復雜，即使是出于不了解而無心犯了錯誤，一旦被查獲也會被重罰。因此，企業(yè)聘用法律顧問，或遇到問題時尋求法律援助是必不可少的程序。企業(yè)的法律運營成本將會加大。
論文關(guān)鍵詞：非公有制經(jīng)濟，后金融危機時代，機遇與挑戰(zhàn)
2009年，在金融危機的陰霾下，依靠超大規(guī)模的“一攬子”財政刺激政策，我國經(jīng)濟率先觸底反彈，成功實現(xiàn)保增長任務(wù)。后金融危機時代，世界經(jīng)濟前景仍不明朗，未來經(jīng)濟形勢更為復雜。在鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢的關(guān)鍵時期，我國非公有制經(jīng)濟的全面啟動扮演著至關(guān)重要的角色。
廣義非公有制經(jīng)濟是指除國有、集體經(jīng)濟以及混合所有制經(jīng)濟中的國有、集體成分以外的經(jīng)濟，主要有民營經(jīng)濟和外資經(jīng)濟兩部分。本文所談非公有制經(jīng)濟是狹義上的非公有制經(jīng)濟，即民營經(jīng)濟，不包括外資經(jīng)濟。
一、后金融危機的時代特征及影響
后金融危機時代包含著三層含義：一是指2008年美國次貸危機后，全球經(jīng)濟觸底、回升直至下一輪增長周期到來前的一段時間區(qū)間；二是我國企業(yè)發(fā)展經(jīng)過了金融危機的沖擊之后，目前進入了一個調(diào)整期；三是經(jīng)過國際金融危機后，各個國家將根據(jù)國情和世界經(jīng)濟變化情況調(diào)整自己的對外投資、貿(mào)易政策，希望在下一個經(jīng)濟周期中率先走向繁榮。
后金融危機時代全球經(jīng)濟表現(xiàn)為以下四大特征。
一是地界經(jīng)濟逐步進入復蘇軌道。國際貨幣基金組織(IMF) 2010年7月對世界經(jīng)濟預測作出上調(diào)，預計2010年全球?qū)嶋HGDP將較上年增長4.6%，同4月的預測數(shù)據(jù)相比提高了0.4個百分點。主要原因是由于2010年上半年亞洲等地區(qū)的貿(mào)易和生產(chǎn)活動好于預期。
二是全球生產(chǎn)和貿(mào)易格局發(fā)生變化，貿(mào)易保護主義抬頭。來自商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年，中國外貿(mào)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)已經(jīng)遭遇了來自15個國家和地區(qū)的60起各類“貿(mào)易救濟調(diào)查”舉措，涉及金額達到82.67億美元。帶來的結(jié)果就是中國經(jīng)濟不可能繼續(xù)依賴出口增長的方式來支撐未來的發(fā)展。
三是流動性過剩導致的資產(chǎn)泡沫上升壓力將長期存在。國際金融危機發(fā)生后，以煤炭、石油等為代表的能源價格上升，并拉動原材料和燃料動力、電力、水、氣等價格大幅上升。而國內(nèi)市場也呈現(xiàn)出了類似的上漲情形，加上房租價格、勞動力成本的提升，我國非公有制企業(yè)的經(jīng)營成本將繼續(xù)上升，中小企業(yè)的經(jīng)營困難將繼續(xù)加重。
四是科技革命。每一次金融危機之后必然帶來一場新的科技革命，此次科技革命將以新能源技術(shù)和生命科學重大突破為主要標志。哥本哈根會議后畢業(yè)論文提綱，“低碳經(jīng)濟”理念必將帶來新的經(jīng)濟增長模式，傳統(tǒng)的高耗能、高污染的經(jīng)濟增長方式將被循環(huán)經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟、節(jié)能技術(shù)經(jīng)濟所替代。美國、德國、英國、日本、俄羅斯等均在大力發(fā)展低碳經(jīng)濟和綠色經(jīng)濟，開展新能源革命，努力搶占經(jīng)濟和科技制高點。新能源、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)將成為引領(lǐng)全球新一輪產(chǎn)業(yè)升級的主導產(chǎn)業(yè)論文參考文獻格式。
二、后金融危機時代我國非公有制經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)
后金融危機時代并沒有完全消除經(jīng)濟風險，相反，在某些方面全球經(jīng)濟風險還在增加。這對我國非公有制經(jīng)濟，特別是對中小企業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)。
（一）外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性與宏觀政策調(diào)整帶來的風險
一是金融市場資產(chǎn)減值損失依然嚴重，資產(chǎn)價格泡沫破滅的風險仍不容忽視；二是各國債務(wù)危機極可能推動全球經(jīng)濟進入以緊縮財政、縮小赤字及減少開支為標志的“去杠桿化”階段，這很可能會引起全球范圍內(nèi)的通貨緊縮。種種因素都增加了未來經(jīng)濟環(huán)境的不確定性。2009年4萬億財政刺激政策的推出，以及天量信貸有效減緩了金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊，但也對2010年宏觀政策調(diào)控帶來了困難。通脹通縮的風險并存，如果宏觀政策手段和時機選擇策略不恰當就可能導致經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的可能。
（二）非公有制企業(yè)融資環(huán)境或?qū)⑦M一步惡化
市場波動和投資預期的不確定導致風險溢價的上升，企業(yè)投資實體經(jīng)濟的意愿下降，這直接增加了非公有制企業(yè)的融資難度。雖然國家調(diào)增了商業(yè)銀行信貸規(guī)模，但因受信貸終身追究制的影響，目前銀行等金融機構(gòu)從資金安全和投放效益角度出發(fā)，加上非公企業(yè)貸款普遍存在抵押物不足、股權(quán)質(zhì)押和信譽擔保貸款幾乎為零、貸款手續(xù)復雜和耗費時間長等問題，非公企業(yè)融資難度繼續(xù)加大。以工業(yè)型投資為例，2010年工業(yè)型投入在上年較低的基礎(chǔ)上，依然缺乏較高的增長，反映當前經(jīng)濟復蘇過程中前景不是十分明朗，影響企業(yè)創(chuàng)新投入和投資回報不確定因素仍然很多。
（三）生產(chǎn)要素價格短期內(nèi)難以降低
一是石油等大宗商品價格累計大幅上升，原材料價格波動大，上升水平快，企業(yè)成本短期內(nèi)難以降低。二是東南沿海地區(qū)土地制約因素也越來越嚴重，中小企業(yè)房租等價格攀升。三是企業(yè)勞動用工緊張，勞動力價格提高。據(jù)調(diào)查，珠三角、長三角的勞動密集型企業(yè)面臨用工難的問題。中小企業(yè)勞動力不足，無法保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。
（四）轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整難度加大
“調(diào)結(jié)構(gòu)”是后金融危機時代我國經(jīng)濟調(diào)控的重中之重。繼十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃推出后，國家先后就鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設(shè)備等“兩高”和產(chǎn)能過剩行業(yè)明確發(fā)文限制。
目前，非公有制企業(yè)仍是我國高耗能、高污染、低技術(shù)、低水平產(chǎn)能的主要集中地，轉(zhuǎn)變方式的任務(wù)更加繁重。由于中小企業(yè)民營經(jīng)濟大部分處于勞動密集型、資源型，加工貿(mào)易“貼牌”企業(yè)居多，同時又是就業(yè)容量巨大的群體，在經(jīng)濟全球化一體化加快、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐加快的形勢下，裝備、技術(shù)、工藝落后，結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)能過剩，資源綜合利用低，環(huán)境污染，管理水平不高等問題，變的更加突出。在這種情況下自主調(diào)整能力不足，產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)調(diào)整優(yōu)化升級難度不斷加大。
（五）自身實力不強，應(yīng)對新經(jīng)濟形勢變化能力不足
目前民營企業(yè)仍處于發(fā)展初期，起點低、底子薄，整體層次不高，競爭力弱。在我國，有關(guān)企業(yè)生存周期尚無明確的統(tǒng)計。但從我國民營企業(yè)的發(fā)展軌跡來看，大多民營企業(yè)是暴起暴跌，輝煌短暫。國內(nèi)最新數(shù)據(jù)顯示：中國企業(yè)平均壽命一般只有6.5年到7年，而中國民營企業(yè)只有2.9年。這一方面是由于民營企業(yè)在管理水平、技術(shù)實力、人才隊伍等整體上的落后，同時也反映了我國非公經(jīng)濟在應(yīng)對新經(jīng)濟形勢變化上的不足。如何在上述方面取得突破，改變落后現(xiàn)狀是后金融危機時代我國非公有制經(jīng)濟面臨的新挑戰(zhàn)之一。
三、后金融危機時代非公經(jīng)濟發(fā)展的新機遇
后金融危機時代，在面對新的國際、國內(nèi)形勢帶來的風險和挑戰(zhàn)的同時畢業(yè)論文提綱，也為非公經(jīng)濟的發(fā)展帶來了新的機遇，這些機遇包括國際、國家、地方政府、行業(yè)和其他方面的發(fā)展機遇。
（一）來自國際方面的發(fā)展新機遇
國際金融危機給歐美等發(fā)達國家以及我國周邊部分鄰國的經(jīng)濟造成了巨大的沖擊，所帶來的影響尚未結(jié)束。國際社會多數(shù)國家仍然面臨著需求不足、市場低迷、資金短缺等窘境，這為我國規(guī)模民營企業(yè)進軍國際市場、積累經(jīng)驗、掌握國際戰(zhàn)略資源提供了良好的機遇。目前，企業(yè)的國際競爭更重要的體現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)、市場營銷、生產(chǎn)布局等方面，非公有制企業(yè)走出去可以彌補某些方面的不足，比如通過海外并購獲取技術(shù)或市場，或通過海外并購打開營銷渠道，或借助并購利用國際上的人力資源。目前，我國民營企業(yè)海外并購已有許多成功的。
（二）來自國家政策的發(fā)展新機遇
我國非常重視非公有制經(jīng)濟的發(fā)展，2010年出臺了《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》（新36條），把6大行業(yè)準入細化到18個行業(yè)，并對拓寬民間投資的渠道和領(lǐng)域做出了很多新的規(guī)定。7月26日，國務(wù)院了《鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展重點工作分工的通知》，進一步明確中央和地方政府部門在鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展方面的分工和任務(wù)。《通知》明確了40項工作任務(wù)，每項具體任務(wù)多則有9個部門負責。鼓勵和引導民間資本進入的投資領(lǐng)域包括基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)和政策性住房建設(shè)、社會事業(yè)、金融服務(wù)、商貿(mào)流通、國防科技工業(yè)、重組聯(lián)合和參與國有企業(yè)改革等。
（三）來自地方政府的發(fā)展新機遇
為更好地促進非公制經(jīng)濟發(fā)展，吸引民營資本投資，各地政府積極出臺鼓勵政策。北京市2009年對民間投資的壁壘進行了清理，并決定從2010年鼓勵民間資本介入基礎(chǔ)設(shè)施、市政設(shè)施、公共服務(wù)等領(lǐng)域投資建設(shè)，開展房地產(chǎn)信托基金試點，在高端產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、金融保險等領(lǐng)域重點通過產(chǎn)業(yè)投資基金等方式吸納民間投資。山西出臺了讓民間資本進入農(nóng)電改造領(lǐng)域的政策。貴州也于2009年出臺相關(guān)意見，允許非公經(jīng)濟進入法律法規(guī)未禁入的行業(yè)和領(lǐng)域。地方政府為鼓勵非公有制經(jīng)濟在新領(lǐng)域投資，除引導資金外，還在稅收優(yōu)惠、房租減免、土地使用、人才政策等方面給予支持。
（四）來自行業(yè)政策的發(fā)展新機遇
行業(yè)主管部門根據(jù)國務(wù)院的總體安排，逐步放寬準入，為非公有制企業(yè)發(fā)展提供新機遇。一是后金融危機時代誕生的新能源技術(shù)、低碳技術(shù)等，國家鼓勵多元投資主體共同參與，主動吸收民間投資介入。二是在基礎(chǔ)設(shè)施、市政實施等壟斷行業(yè)逐步放開市場準入論文參考文獻格式。三是近期國家旅游局也出臺相關(guān)意見，放寬旅游行業(yè)市場準入，鼓勵社會資本共同參與旅游業(yè)發(fā)展。今后，將有更多行業(yè)為各種所有制企業(yè)依法投資提供機會。
（五）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和西部大開發(fā)的機遇
我國新一輪的西部開發(fā)和實施的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略為民營企業(yè)發(fā)展提供了新機遇。由于受到國際金融危機的影響，我國沿海企業(yè)積極實現(xiàn)由“中國制造”向“中國創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)型，部分中低端制造企業(yè)則響應(yīng)國家的號召向江西、安徽內(nèi)陸省份和四川、重慶、陜西等西部省份轉(zhuǎn)移。由于中西部地區(qū)在生產(chǎn)要素成本、土地價格、勞動力成本等方面相對沿海地區(qū)低，因此，原先在沿海地區(qū)利潤較低的勞動密集型非公有制企業(yè)，到中西部后重新可以獲得較高的利潤，找到了新的生存與發(fā)展空間。
四、關(guān)于促進非公有制經(jīng)濟發(fā)展的政策建議
（一）貫徹落實“新36條”，為民營經(jīng)濟營造寬松良好的發(fā)展環(huán)境
進一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，除法律法規(guī)明確規(guī)定禁入的行業(yè)和領(lǐng)域，均對非公經(jīng)濟開放；清理和修改不利于民間投資發(fā)展的法規(guī)政策規(guī)定，切實保護民間投資的合法權(quán)益，培育和維護平等競爭的投資環(huán)境。在投資核準、融資服務(wù)、財稅政策、土地使用、對外貿(mào)易和經(jīng)濟技術(shù)合作等方面，對非公有制企業(yè)與其他所有制企業(yè)一視同仁，實行同等待遇。對需要審批、核準和備案的事項，政府部門必須公開相應(yīng)的制度、條件和程序。全面清理整合涉及民間投資管理的行政審批事項，簡化環(huán)節(jié)、縮短時限，進一步推動管理內(nèi)容、標準和程序的公開化、規(guī)范化，提高行政服務(wù)效率。
（二）引導民營經(jīng)濟的投資方向，優(yōu)化投資格局
一是發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策的引導作用，引導民營經(jīng)濟投資從傳統(tǒng)低層次加工制造業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，切實推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。二是發(fā)揮區(qū)域規(guī)劃政策的引導作用，根據(jù)各區(qū)域及省區(qū)市經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，按照不同主體功能區(qū)的籌資能力實施差別化的資本金吸引政策。鼓勵民間資本流向中西部地區(qū)，支持民間投資主體承接來自東部沿海地區(qū)的人才、資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗和信息等本地稀缺的生產(chǎn)要素畢業(yè)論文提綱，同時增加東部沿海地區(qū)民營企業(yè)的投資機會，擴大配置資源的市場空間。
（三）積極創(chuàng)新投融資模式，拓寬投資資金來源渠道
一是創(chuàng)新民營資本投資模式。通過社會資本，將BOT、BT、TOT，PPP等投融資模式與代建制有機結(jié)合起來，落實BT融資代建制，讓社會資本有利可圖，推動民營資本進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域；二是建立以政府產(chǎn)業(yè)資金、債權(quán)融資、股權(quán)融資、上市融資等多方式的融資體系，積極打造面向中小企業(yè)的小額貸款公司、融資租賃、擔保公司等金融機構(gòu)，切實解決民營企業(yè)融資難問題。
（四）以創(chuàng)新引導基金等方式推動民營經(jīng)濟的科技創(chuàng)新
鼓勵和引導民營企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。廣泛應(yīng)用信息技術(shù)等高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟，投資建設(shè)節(jié)能減排、節(jié)水降耗、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、新能源、新材料、環(huán)境保護、資源綜合利用等具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)。發(fā)揮創(chuàng)新引導基金的示范帶動作用，促進民營企業(yè)科技創(chuàng)新投入及成果轉(zhuǎn)化，增強企業(yè)自主創(chuàng)新能力。
（五）打破所有制歧視，鼓勵民營經(jīng)濟參與國企改革
一是推動國有資本完全退出競爭性領(lǐng)域，盡可能消除非公有制經(jīng)濟準入的障礙，以確保充分競爭，讓市場配置資源的基礎(chǔ)性作用得以發(fā)揮。其次積極鼓勵和引導民營企業(yè)通過參股、控股、資產(chǎn)收購等多種形式，參與國有企業(yè)的改制重組。支持有條件的民營企業(yè)通過聯(lián)合重組等方式做大做強，發(fā)展成為特色突出、市場競爭力強的集團化公司。
（六）改善對民營經(jīng)濟的的管理和服務(wù)，改善投資條件
【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購； 財務(wù)績效； 會計研究法； 財務(wù)指標
一、吉利并購沃爾沃案例回顧
（一）并購背景及動因分析
浙江吉利控股集團創(chuàng)建于1986年，總部設(shè)在杭州，是一家主要生產(chǎn)經(jīng)營汽車及汽車零部件的大型民營企業(yè)集團。沃爾沃汽車公司創(chuàng)建于1927年，總部設(shè)在瑞典哥德堡，是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團，也是世界20大汽車公司之一。1999年被福特汽車公司收購。沃爾沃集團以其“品質(zhì)、安全和環(huán)保”的核心價值成就了享譽全球的沃爾沃品牌，被認為是目前世界上最安全的汽車之一，是安全汽車的代名詞。
在并購沃爾沃之前，吉利在2007年至2009年銷量及利潤均呈持續(xù)上升的趨勢，但由于長久以來吉利汽車在品牌和價格上的“草根”形象，始終未能打入國際市場。為扭轉(zhuǎn)這種尷尬的局面，吉利從2007年開始實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即不打價格戰(zhàn)并且將核心競爭力從成本優(yōu)勢重新定位為技術(shù)優(yōu)勢和品質(zhì)服務(wù)。作為享譽全球的豪華品牌，沃爾沃掌握的先進技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)是毋庸置疑的，而它的先進技術(shù)、安全品質(zhì)和綠色環(huán)保的特點正是吉利實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最需要的。
反觀沃爾沃，1999年被福特收購后銷售額并沒有呈現(xiàn)大幅增長，相反，自2005年以來更是連續(xù)虧損，虧損額超過10億美元。2006年，福特公司產(chǎn)生約127億美元的巨額虧損，為了擺脫這種困境，福特開始轉(zhuǎn)變發(fā)展策略，集中發(fā)展福特自有品牌，并且提出了“一個福特，一個團隊”的口號，迫切需要現(xiàn)金流以擺脫困境的福特不得已只能選擇將沃爾沃出售。
（二）并購方式及相關(guān)內(nèi)容
吉利并購沃爾沃是一個大規(guī)模的杠桿收購，其具體融資渠道如圖1。
2010年3月28日，中國吉利控股集團與美國福特汽車公司在瑞典哥德堡正式簽署了最終股權(quán)收購協(xié)議。吉利集團以18億美元的價格并購福特旗下的沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)以及包括知識產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的相關(guān)資產(chǎn)。吉利集團通過本次并購100%的擁有了沃爾沃品牌，具體包括沃爾沃品牌的9個系列產(chǎn)品和3個最新車型平臺、沃爾沃在全球的2 500多個營銷網(wǎng)絡(luò)（包括經(jīng)銷商團隊和供應(yīng)商體系）以及沃爾沃的境外工廠和相關(guān)研發(fā)人才。除了股權(quán)收購，協(xié)議還包括了沃爾沃、吉利和福特三方之間在知識產(chǎn)權(quán)、研發(fā)以及零部件供應(yīng)等方面達成的重要條款。
2010年8月2日，吉利集團與福特公司在英國倫敦舉行了沃爾沃資產(chǎn)交割儀式。吉利集團支付了13億美元現(xiàn)金并且開出了2億美元銀行票據(jù)，而其余3億美元主要用于員工養(yǎng)老金和運營資本。至此，吉利圓滿完成了對福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購。
二、吉利并購沃爾沃前后的財務(wù)績效分析
（一）盈利能力分析
盈利能力是指企業(yè)在特定時期內(nèi)獲取利潤的能力，通常可以由某一時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低來表現(xiàn)。與盈利能力相關(guān)的財務(wù)指標一般包括銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、每股收益等，對這些指標進行對比分析，就能夠?qū)静①徫譅栁趾蟮呢攧?wù)績效變化看出一些端倪。
就銷售凈利率分析：從表1可以看出，銷售凈利率在2010年大幅下降，降幅達21.7%，隨后開始逐漸回升，其中2011年較10年上漲6.10%，2012年較2011年上漲1.71%。銷售凈利率的變化原因可以從公司年報的綜合收益表中找到答案。2010年的銷售收入較2009年有大幅上漲，漲幅為42.86%，與此同時，銷售費用、財務(wù)費用、管理費用也大幅增加，從而導致企業(yè)凈利潤的漲幅較小，僅為17.49%，導致2010年的銷售凈利率大幅下降。此后兩年通過吉利的努力，銷售收入不斷增長并且費用類的支出得到有效控制，漲幅較小，從而使銷售凈利率逐漸回升。
就總資產(chǎn)收益率分析：從表1可以看出，總資產(chǎn)收益率從2009年至2011年呈明顯下降的趨勢，而2012年則上漲，漲幅為4.98%。從吉利年報中可以看出，2009年至2011年的凈利潤和總資產(chǎn)都呈逐年遞增的趨勢，但總資產(chǎn)增幅明顯大于凈利潤的增幅，因此導致總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降的趨勢。2012年總資產(chǎn)的增幅較小而凈利潤則大幅上漲，因此2012年的總資產(chǎn)收益率漲幅較大。
就每股收益及攤薄每股收益分析：從表1可以看出，吉利的每股收益在2009年至2012年呈上漲趨勢，其中2012年漲幅較大，基本每股收益漲幅為28.57%，攤薄每股收益漲幅達36.84%。吉利每股收益的持續(xù)上升在一定程度上表明了并購有積極的影響。每股收益的變化原因可以從公司年報的綜合收益表中找到答案。2012年吉利公司的每股收益達到近幾年來的最大值，其主要原因是2012年公司實現(xiàn)了大額的營業(yè)利潤。2012年受吉利推出多個新產(chǎn)品、出口強勁增長、政府補助的支持以及公司完成收購主要經(jīng)營附屬公司額外8%股權(quán)帶來額外溢利貢獻的影響，公司的凈利潤達到20.4億元人民幣，較2011年上漲32%。
總的來說，并購后吉利公司的盈利能力并沒有得到顯著的提升，盡管每股收益呈逐漸上漲的趨勢并且2012年的每股收益較前幾年大幅上漲，但是它對于公司整體盈利能力的提升能起到多大的作用，則還需要未來一段時間的持續(xù)數(shù)據(jù)來進行分析。
（二）營運能力分析
營運能力是指企業(yè)經(jīng)營運行的能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)獲取利潤的能力。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，流動性越高，企業(yè)的償債能力越強，資產(chǎn)獲得利潤的速度就越快，企業(yè)取得預期收益的可能性就越大。衡量企業(yè)營運能力的財務(wù)指標主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，這些比率不僅能夠表明企業(yè)資產(chǎn)運營周轉(zhuǎn)的狀況，還可以反映企業(yè)對經(jīng)濟資源的運用效率，接下來將從這三個指標對吉利并購前后的財務(wù)績效展開分析。
就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：從表2可以看出，吉利的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年呈逐漸上升的趨勢，其中2010年的漲幅較大，漲幅達10.6%，盡管2011年較2010年下降8.9%但仍比并購前2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化原因可以在年報里找到答案。2010年吉利共出售415 843輛轎車，較2009年上升27%，營業(yè)額高達201億元人民幣，較2009年上升43%。此外，吉利為了加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，增強發(fā)展能力，于2010年收購了慈溪基地、山東吉利變速器有限公司和沃爾沃轎車公司，從而使吉利的總資產(chǎn)增加，進而導致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅上升。
就存貨周轉(zhuǎn)率分析：從表2可以看出，吉利的存貨周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢。從吉利2009年至2012年的年報中可以看出吉利的銷售成本呈逐年遞增的趨勢，與此同時，存貨也在逐年增加并且增幅大于銷售成本的增幅，從而導致存貨周轉(zhuǎn)率下降，流動性變?nèi)酢?/p>
就應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：從表2可以看出，吉利的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，其中2010年的降幅較大，計算可知2010年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為26天遠大于2009年的19天。深入分析發(fā)現(xiàn)，2010年并購后吉利的應(yīng)收賬款同比大幅增長96.4%遠大于銷售收入增長率42.9%，因此在很大程度上降低了吉利并購后的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。這說明并購后吉利的收賬能力有所下降。
總的來說，吉利并購后的營運能力有一定程度的下降，這會使吉利的資金變現(xiàn)能力和短期償債能力受到一定程度的影響，但影響的強度有多大、持續(xù)時間有多久，還需要未來的持續(xù)關(guān)注。
（三）償債能力分析
償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還各種債務(wù)的能力。企業(yè)是否擁有支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)的能力是決定企業(yè)能否長久生存與發(fā)展的重要因素。企業(yè)償債能力是體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的有效標志。通過分析償債能力，能夠了解企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和面臨的風險，有助于對企業(yè)的未來收益進行科學合理的預測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力，下面將從這兩個方面進行分析。
就短期償債能力分析：從表3可以看出，吉利的流動比率和速動比率有著基本相同的變化趨勢，在2009年至2011年均呈現(xiàn)下降的趨勢，其中2011年的降幅較大，流動比率下降了17%，速動比率下降了19%，而2012年則有小幅上升。速動比率和流動比率相比，下降的幅度更大，這是因為速動資產(chǎn)不包括存貨，而存貨是提高幅度較高的一項資產(chǎn)，去掉以后，其他資產(chǎn)增加的比率都相對流動負債較低，所以降低了速動比率。從2011年的年報中可以看出流動資產(chǎn)同比增長8.43%，其中存貨增長了37.60%，漲幅最大，而2011年流動負債同比增長27.22%遠大于流動資產(chǎn)的漲幅，因此導致流動比率和速動比率大幅下降。
就長期償債能力分析：從表3可以看出，資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率在2009年至2011年均呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，變化幅度都很小，而2012年則大幅下降。2012年吉利收購了英國錳銅控股有限公司的業(yè)務(wù)及主要資產(chǎn)，使得總資產(chǎn)大幅上漲13.71%，遠大于負債的增長率4.19%，因此導致所有者權(quán)益也大幅增長30%，進而導致資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率大幅下降。2012年產(chǎn)權(quán)比率的下降是由以下因素的綜合影響所導致的：吉利公司的可轉(zhuǎn)換債券因2012年11月部分轉(zhuǎn)換而大量減少；由于增強現(xiàn)金儲備以償還到期借款，吉利公司的借款因而減少；吉利于2012年因部分可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換以及認股權(quán)證獲悉數(shù)行使而發(fā)行額外股份，并且凈利潤創(chuàng)下另一歷史新高，從而帶動股本上升。
總的來說，吉利的短期和長期償債壓力在并購后都有所增大，而這會在一定程度上影響吉利未來的債務(wù)籌資，盡管指標顯示2012年吉利的償債壓力得到了一定程度的緩解，但吉利的償債能力究竟會如何發(fā)展還需要對未來的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。
（四）發(fā)展能力分析
發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展?jié)撃芎挖厔荨：饬科髽I(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標主要有營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和資本積累率等，通過分析這些發(fā)展指標可以了解企業(yè)未來的發(fā)展?jié)撃埽瑥亩鵀槠髽I(yè)的經(jīng)營管理者進行科學決策提供依據(jù)，接下來將從這三個指標對吉利并購前后的發(fā)展能力展開分析。
就營業(yè)收入增長率分析：從表4可以看出，吉利的營業(yè)收入增長率在2009年至2011年呈明顯下降的趨勢，其中2010年和2011年的降幅較大，而2012年則有所上升。從吉利的年報中不難發(fā)現(xiàn)該指標變化的主要原因。2009年受國際金融危機的影響，吉利的汽車出口增速放緩，盡管如此，得益于中國轎車市場的強勢增長和吉利日益擴大的市場份額，吉利全年的營業(yè)額大幅攀升至141億元，同比大幅增長328%。此外，吉利2008年7月完成對主要附屬公司股權(quán)的進一步收購后將其財務(wù)業(yè)績與吉利完全合并使得營業(yè)額大幅上升。2010年吉利繼續(xù)其猛增的勢頭，全年汽車銷量為415 843輛，同比上升27%；銷售收入達201億元人民幣，同比增加43%，但吉利的出口仍相當緩慢。因此導致2010年吉利的營業(yè)收入增長率大幅下降。受2010年年底中國政府汽車刺激計劃的結(jié)束和實施貨幣緊縮政策的影響，中國國內(nèi)經(jīng)濟型轎車的需求得到了遏制。盡管吉利2011年出口市場持續(xù)復蘇，但國內(nèi)汽車銷量有所下降，進而導致營業(yè)收入增長率大幅下降。2012年吉利受惠于經(jīng)濟型轎車需求的復蘇，國內(nèi)銷售重拾動力，加上出口銷售持續(xù)強勢增長，從而使吉利的總銷售量增長率遠高于預期，營業(yè)收入也大幅上漲，進而導致營業(yè)收入增長率也大幅上升。
就凈利潤增長率分析：從表4可以看出，吉利的凈利潤增長率在2009年至2011年呈下降趨勢，其中2010年降幅最大，而2012年則大幅上升。2009年政府實施刺激經(jīng)濟型轎車銷售的政策，吉利抓住機遇進一步擴大了國內(nèi)的市場份額。規(guī)模效益的顯現(xiàn)以及與供應(yīng)商保持良好的合作關(guān)系使吉利的生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格都保持相對穩(wěn)定，一定程度上抵銷了由于出口減少和銷售費用增加導致的利潤流失，從而保證了吉利集團本年的凈利潤增長率。盡管2010年吉利的銷售量大幅上升、產(chǎn)品組合得到有效改善，但是因年內(nèi)吉利分別建設(shè)兩家變速箱廠和新廠房、開發(fā)三個新產(chǎn)品品牌及其相關(guān)的分銷網(wǎng)絡(luò)使得費用支出大幅上漲，進而導致2010年的凈利潤增長率同比大幅下降。2012年，受吉利推出多個新產(chǎn)品、出口強勁增長以及政府補助支持的影響，公司的凈利潤超過20億元人民幣，同比上升32%，從而使本年的凈利潤增長率大幅上升。
就資本積累率分析：從表4可以看出，吉利的資本積累率從2009年至2011年呈明顯下降的趨勢，而2012年則大幅上升。盡管吉利在2009年至2011年的資產(chǎn)逐年增加，但同時負債也在以較大的幅度遞增，因此使得吉利的資本積累率呈現(xiàn)出下降的趨勢。2012年，受吉利推出多個新產(chǎn)品、出口強勁增長以及政府補助支持的影響，公司的凈利潤大幅增長，本年所有者權(quán)益也大幅增長，進而使本年的資本積累率大幅上升。
三、結(jié)論及啟示
本文以吉利并購沃爾沃為例，采用會計研究法從盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力這四個方面分析了吉利并購沃爾沃前后的財務(wù)績效。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，吉利并購后近三年內(nèi)的財務(wù)績效并沒有得到顯著的提高，營運能力、償債能力和發(fā)展能力在短期內(nèi)甚至還有所下降，2012年的年報數(shù)據(jù)顯示，吉利的財務(wù)績效有比較明顯的上升趨勢，企業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭，吉利的并購整合開始起到積極作用。
企業(yè)的并購整合本身就是一個復雜而又漫長的過程，而中國企業(yè)與外國企業(yè)在發(fā)展方式、組織結(jié)構(gòu)、管理風格、價值觀念等方面存在著巨大的差異，企業(yè)并購交易的完成，并不意味著并購已經(jīng)取得成功，衡量一個企業(yè)并購成功與否，并不單單是看其并購交易行為能否順利完成，還要看交易完成之后的很長一段時間內(nèi)并購雙方能否進行有效整合，實現(xiàn)穩(wěn)定運營，從而提升企業(yè)的價值。由于筆者關(guān)注的只是并購后近三年的財務(wù)績效，時間的局限性研究結(jié)論會有偏頗，選用的財務(wù)指標也不完善，所以結(jié)論并不能證明并購的成敗，還需繼續(xù)關(guān)注和后續(xù)研究。
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