時間：2023-06-13 16:08:21
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關鍵詞 股票投資 風險管理 對策
股票投資風險主要是實際得到收益小于預期收益的可能性，是因為投資收益的不穩定因素導致的，即投資預期收益率和實際收益率存在較大差距。對證券公司而言，要得到最大程度的經濟效益，就應當重視風險控制。目前，證券公司股票投資風險管控過程中依舊還有一些需要解決的問題，我們應當通過有針對性的策略來解決這些問題，力求為金融市場創造一個良好穩定的環境。
一、證券公司股票投資風險管理存在的問題
首先，股票投資不具備健全的市場交易制度。股票投資過程中，沒有相對成熟的市場交易體制。當前國內證券投資的類型還是相對單一化的，股票投資組合類型的選擇有限。依靠多元化資產組合來降低系統的風險，依舊會面臨很多問題。另外，從降低風險的層面而言，依舊不具備有效的規避策略，風險管控人員無法第一時間根據市場實際變化情況實施動作，同時也不能夠完成風險對沖規避。
其次，股票投資風險控制不具備完善的監管體系。就現階段國內的立法實際而言，有關證券公司投資風險管理的政策法規較少，因此在股票投資時會產生一些制度上的漏洞。加之投資比例也缺少有效的法規和明確規定，所以投資比例較為模糊，可操作性減少。另外，在股票投資的運作過程中，公平公正和權威獨立的第三方監督機構還不是非常完善，這一過程通常是依靠投資方的自我監督，而這樣無法體現出股票投資風險控制的有效水平。[1]
最后，股票投資風險控制制度存在問題。在證券公司經營管理中，我們往往會碰到這樣一個現象――“誰的股份最多就聽誰的”。同時，公司的高層或者上層管理人員常常受雇于公司的股東，決策人員一般來說容易受到股東的控制，在股票投資經營時也必然會優先考慮股東的經濟利益。這一現象便和股票投資的初衷背道而馳。
二、證券公司股票投資風險的控制對策
（一）建立健全股票投資風險管理體系
隨著社會主義市場經濟的發展，金融債券也必須要緊跟時展趨勢，努力朝著市場化的方向前進，進而為股票投資風險控制創造出一個良好的環境。證券公司應當科學處理好公司內部的股權分配問題，構建較為系統的法人治理結構，改變過去人們對于證券公司重籌資、輕管控的印象，進而讓投資風險控制機構維持正確的價值觀，用更加謹慎的態度落實安全投資，減輕投資難度與成本。另外，國內證券公司還應當主動樹立長遠理念，立足當前，放眼未來，積極跟隨全球化的趨勢，盡可能地和世界接軌，在規避股票投資風險的過程中進一步增強自身投資管理水平，同時推動國內市場的健康發展。市場交易制度的健全也可以有效減輕市場波動程度，降低波動頻率，增強股票投資風險管控能力。國內證券市場近年來得到了較快程度的發展，但站在整體宏觀的角度上來說，股票投資依舊不是非常成熟，并且正處于發展完善的關鍵時期。同時，因為投資風險的不穩定性因素，對股票投資的風險評價應當從單一的收益性評價開始慢慢朝著收益性、流動性和風險性多元化的評價機制轉變，完善評價體系。從目前國內股票投資風險控制過程中存在的問題來說，證券公司必須從管理制度的制定和監管等方面實施改革，讓自身主動參與到股票投資風險控制中來，增強證券公司股票投資風險控制的預見性、識別能力與風險規避能力，這樣才能夠保證證券公司的持續健康發展。
（二）進一步強化對金融投資業的監管
對金融股票的有效監管可以進一步推動我國金融市場的健康化、規范化發展。科學的監管手段能夠讓證券公司在約束條件下公正合法地經營管理，減少股票投資風險。一方面，我國政府部門已經出臺了很多和金融投資相關的政策法規，比如說《基金法》《證券公司監督管理條例》等，相關監管部門必須深入仔細地對相關政策法規予以研究，力求準確抓住監管時機，增強證券行業的自覺性與正規性。對于相關政策法規中存在的可操作性內容，監管部門應當貫徹落實，定期實施巡查監督。在這一過程中，若發現證券公司存在違法違規現象，必須嚴厲懲處，確保法律的嚴肅性與權威性。股票投資的其中一個特征便是流動性較強，為盡可能地防止操控市場的問題，應當對投資比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免證券企業出現弄虛作假的行為。[2]另一方面，證監會必須充分發揮職能作用，指定一部分擁有證券投資從業資格且具備職業道德的第三方會計師、審計師事務所，對股票投資風險管理實施核算與檢查，構建相對完善的問責機制，逐漸增強證券公司管理的自覺性和公正性。若證券公司可以在監督管理下做到合法經營，必然可以在很大程度上提高自身的風險抵御能力。另外，還應當建立全面的市場準入和退出機制，結合市場實際需要降低準入門檻，提高股票投資的競爭力。
（三）健全股票投資企業內部管理機制
首先，在股票投資企業實施風險管理的過程中，應當著重針對企業內部股東出資狀況和管理層實施調查，對股東的經營事跡和信譽狀況必須要有一個全面性的總結歸納，進而讓企業內部營造出一種均衡和諧的股東與決策者關系。同時，也應當讓投資的管理決策者的決策和股東利益分割開來，保障好投資人的實際利益。在強化股票投資風險控制工作時，應當確保公司監督管理人員和董事之間擁有相對獨立的權力，避免董事、高層管理人員和監督管理人員之間產生經濟性的聯系。這樣一來，才能夠讓不同部門、不同崗位之間維持自身的獨立性與公正性，為有效控制風險創設出良好環境。其次，證券公司應當從制度開始，對股票投資各階段以及各階段負責人的職權進行清晰的規定，確保其能夠各司其職。例如，證券公司可以建立股票投資決策小組，對公司內部的投資實施規劃分析。又如，在科學統計的前提下，通過定量研究的辦法對各類投資類型實施科學的評估與選擇，向公司投資經理人給出可行性較強的投資方向建議，經理人在對投資建議實施評估后作出更為準確的投資決定，這樣相對健全的工作機制可以在很大程度上減少股票投資風險，確保證券公司內部各部門都發揮出重要作用。[3]
三、結語
對證券公司而言，做好股票投資風險控制可以在很大程度上讓企業的經營管理活動更為和諧健康，同時得到更多的經濟效益。雖然從現階段的實際情況來說，國內證券公司的股票投資在風險控制過程中依舊存在一些需要解決的問題，但只要我們從實際出發，努力在制度、監管和市場結構等方面努力，抓住問題的關鍵進行解決，必然會有效地規避風險，促進證券公司的持續健康發展。
（作者單位為廣證領秀投資有限公司）
參考文獻
[1] 錢.證券公司債券投資風險管理淺見[J].財會學習，2016（05）：243-245.
關鍵詞：個人股票投資 政府政策 價值投資 風險管理
經濟發展的步伐不斷加快，人們手中的閑置資金也逐漸增多，如果將這些閑置資金存在銀行，就必須面對通貨膨脹造成的貨幣貶值的問題，銀行支付給我們的利息已經無法滿足人們對于資產保值或者增值的需求。所以個人投資者紛紛把目光投向了股票市場，但是股票市場的個人投資者大多逃不開“七賠二平一賺”的魔咒。巴菲特說：“投資的第一條原則是控制風險；第二條原則是永遠記住第一條。”可見，股票投資中的風險管理是非常重要的。
一、個人股票投資的風險來源
股票投資市場的風險來源有很多，包括系統性和非系統性的風險。系統性的風險是個人無法控制的，但是每位投資者都可以通過學習知識來規避非系統性的風險。在《窮爸爸富爸爸》一書中，富爸爸曾經說過，股票投資本身是沒有風險的，只要你對它有足夠的了解，真正有風險的是投資者，是投資者做出的投資決定導致了高風險的產生。而中國股票市場的個人投資者對股票的基礎知識知之甚少，甚至連自己投資的公司是做什么的都不知道，往往都是道聽途說，打聽“內部消息”，追漲殺跌，想要在短期的投機行為中獲取高額收益，最終不僅沒有獲利，反而將本金也賠了進去。所以控制風險必須排在首位，下面我們來看看具體的風險來源都有哪些。
（一）國內外宏觀經濟發展的風險
我國作為世界第二大經濟體，經濟發展的變化與國際市場接軌。比如美國的次貸危機，以及希拉里和特朗普進行的美國大選，都會影響我國股票市場的波動，再加上中國作為美國最大的債權國，美國經濟的一舉一動都會對中國經濟產生影響。而我國國內經濟的發展對我國股票市場的影響更為直接，股市是經濟發展的晴雨表，股市和一國經濟直接掛鉤。
（二）政府政策以及貨幣政策的干預
雖然我國證券投資市場發展日益完善，但是我國一向有“政策市、消息市”之稱，政府的政策消息對于股市有很大的影響，投資者會根據政府的利好消息進行投資，比如政府下調印花稅的利好消息，就會讓更多投資者將錢投入股票市場，當然這種根據消息進行短期投機獲取收益的行為在很大程度上造成了投資風險。貨幣政策也是如此，如果央行頒布降息加息的政策，也會導致資金流入或者流出股票市場。
（三）機構投資者的資金博弈行為
機構投資者作為專業的投資機構，有專業的投資團隊，對于消息的獲取也非常敏感，所以機構投資者往往先于個人投資者進行投資操作，大部分個人投資者為了追隨機構的步伐從而獲取收益，但是往往在高位買入，成了主力的接盤手，主力在個人投資者接盤以后往往已經獲利走人，機構投資者的這種Y金博弈行為在一定程度上給個人投資者帶來了風險。
（四）投資者個人對于股票市場了解的欠缺
外界的系統性風險是個人投資者無法控制的，但是在股票市場中做出投資行為的是投資者自己，所以最大的風險來自于個人投資者本身。投資者可以通過對市場和上市公司的了解決定買入一只價值被低估的成長股，也可以打聽小道消息，人云亦云，買入一只垃圾股。所以最終的主動權在投資者自己的手上。
二、個人股票投資的風險管理對策
在中國股票市場上似乎很難做到價值投資，但是縱觀那些通過短期投機行為獲利的投資者，真正做到賺錢的又有幾人？大多進行短線投機的投資者哪個不是今天獲利以后明天又被市場連本帶利的要回去。巴菲特曾說，持有股票的風險和股票持有的風險是呈負相關的。股票持有時間越長投資者面臨的風險就越小。所以價值投資才是取勝的關鍵。那么具體有哪些規避風險的對策呢？
（一）豐富自身知識儲備，提升投資素養
大多數個人投資者在股票市場的失敗都是由于對股票市場的無知導致的。那些在股市上賺到錢的人都是把投資股票當做生意來做，他們不斷學習，充實自己的知識庫。所以通過學習我們可以對一個領域有更深入的了解，可以有自己的判斷能力，而不是聽專家的推薦和所謂的內部消息，惶惶不可終日，最終血本無歸。
（二）價值投資，選股是金
選對股票是在股票市場取勝的關鍵。選到一只價值被低估的優秀的成長股等于已經成功了百分之五十，至于如何選擇好的有潛力的股票就需要在買入之前大量查詢上市公司的信息，證券公司的研報和公告等，同時閱讀上市公司至少五到十年的財務報表，看公司的盈利能力和成長能力是否值得投資。
（三）養成獨立思考的習慣
不光是在股票投資市場，獨立思考的能力在任何時候都是非常重要的。巴菲特就是這樣一個人，他從來不會被外界散布的消息所影響，始終保持自己獨立思考，因此取得了不菲的收益。巴菲特說：“別人貪婪時我們恐懼，別人恐懼時我們貪婪。”越是在大家一擁而上的時候越要保持獨立思考，畢竟自己的錢都是實實在在的。
（四）設置止損位和止盈位，并且嚴格遵守
在股票市場上，有兩個詞一直揮之不去，即貪婪和恐懼。當投資者獲利的時候總是對所持有股票抱有更高的期待，覺得還能漲，所以是貪婪導致了最終的失敗，取而代之的是股價的不斷下跌。還有些投資者不設置止損位，在股票下跌時抱有僥幸心理，以為物極必反，總有一天股價會反彈，最后股價卻一瀉千里，導致了巨額的虧損。
三、政策建議
我國證券投資市場發展起步較晚，所以有些市場制度還不夠規范，證券市場的發展不完全也使投資者面臨很大的風險。因此國家要規范證券市場的法律法規建設，加強政府監管，避免嚴重的股市投機行為導致的市場泡沫。盡量讓市場這只無形的手去調控供給和需求，減少政府的干預。
四、結束語
具有股票投資的想法是進入投資市場的好開端。但是作為個人投資者，千萬不要做思想的巨人，行動的矮子，股票投資也是需要學習的，甚至要比其他領域投入更多的時間和資本，如果真的對股票投資感興趣，一定要學好股票投資的知識，盡量做到心中有數，做到能對自己的錢負責，而不是聽推薦和消息。還要做到持股有耐心。只有做到這些，才能保證個人投資者至少不會在股票市場吃大虧。
參考文獻：
2007是中國理財投資發展承前啟后的關鍵一年，它不僅造就一批“股神”“基神”，還教育了一大批希望通過投資獲取財富的人，更讓金融業界迎來了全民理財的春天。
2007年11月，搜狐財經與數字100市場咨詢有限公司攜手，進行一項“金融理財網絡調查”,旨在客觀反映投資者理財現狀及發展趨勢，為金融業界的改革帶來更多的思路。
此次調查的對象為國內大眾理財人群，主要方式為在線調查，共收回有效樣本671份。由于是在專業理財網站上進行的調查的，因此，調查覆蓋了全國大部分地區的理財人群，具有很高的可信性。
國內理財市場走向成熟
理財市場發展：大量投資者于2007年進入基金與股票市場，其他理財方式均有增加，理財方式日趨多樣化。
大眾現階段理財方式
從上表可以看出，近70%的被訪者是今年才開始是投資基金的。理財市場現狀：基金理財已成為與儲蓄平行的大眾理財方式，投資者資金主要集中在房產、基金、儲蓄、股票四個市場。
（注：人民幣儲蓄指作為長期儲蓄用途的銀行活期與定（注：人民幣儲蓄指作為長期儲蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費準備的銀行活期存款。）理財市場趨勢：未來儲蓄將大幅縮水，基金、股票投資增速將減緩，黃金和人民幣理財產品將成為市場新寵。
未來可能增加或減少的投資
此次調查還發現，不一樣的區域理財觀念差異顯著：
東北――不動產投資信心十足
有8.8%的投資者會繼續投資不動產（相比總體5%）此外人民幣理財產品市場空間巨大（25.7%與總體14.8%）
華北――基金浪潮中的第一方熱土繼續保持基金投資，此外增加股票投資
西北――風投沖鋒，保險隨后彩票、股票和商業保險的投資比例領先全國
華中――緊抓人民幣，在保守中進取
華中地區人民幣儲蓄占絕對主導，預期降幅小于全國，黃金投資看好
華東――平穩避險唱主旋律
有11%的投資者表示要減少股票投資（對比總體7.7%），增加基金投資和商業保險。
西南――多樣的投資，善變的策略
減少股票、彩票投資，轉向新的投資領域：黃金、期貨、不動產、商業保險
華南――抗風險能力強
有14.6%的投資者繼續保持著股票投資熱情（對比總體7.7%），此外會增加基金投資，儲蓄較少。
基金、股票、房地產將繼續保持增長態勢，儲蓄面臨縮水，能起到分散風險作用的新理財方式即將興起，中國理財市場將漸漸成熟。
銀行理財即將嬗變
銀行人民幣儲蓄面臨縮水，人民幣理財業務、基金業務前景看好，銀行業務重心需要有所側重。
（注：人民幣儲蓄指作為長期儲蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費準備的銀行活期存款。）
便捷仍是是當前大眾選擇銀行首要考慮，但理財業務的發展將使產品、服務、專業性等“軟件”成為重要的決定因素
總結
未來銀行業務將由普通儲蓄向理財產品過渡，專業的重要性隨之提升；國人理財方式的變革將導致銀行競爭焦點的變革，未來銀行的競爭由傳統渠道的競爭轉向服務與專業性的競爭。
基金呼喚投資者教育
在牛市的大環境下，多數基金投資者選擇股票型與混合型基金。
背景數據：在所有具備2006年全年投資記錄的229只基金，股票型基金的平均年回報是110.36%，債券基金的平均年回報是14.29%，貨幣基金平均不足2%。
基金專家建議投資者按“選公司－選產品－看業績”的順序選擇基金產品；然而在現實中，投資者的決策過程往往是反的，更多的把基金當成獲利工具而非理財工具。
從上表能看出，基金投資者還是過于看重收益，依然不夠成熟。
工資與活期存款是基金投資資金的主要來源，基金公司的資金來源并不穩定。
年齡與風險承受成反比？！
此次調查發現：在較大年齡的投資者中風險較高的股票型仍有較大投資比例，對于收益的樂觀預期使大部分投資者忽略了風險這一因素。
一旦市場出現大的波動，這些人是否還會留在基金市場？
大環境：股票型與混合型基金當道，投資者對未來市場看好。
存在問題：
1）暴富心理依然存在
2）基金的資金來源并不穩定
本表只節選其中一部分，更多內容見今日投資《在線分析師》(.cn)
1)上表中的評級數據由今日投資財經資訊有限公司(省略)對國內70多家券商研究所1800余名分析師的相關投資評級數據進行整理加工后提供。
2)評級系數：反映了研究機構對相關股票的綜合投資建議，即當前(60日之內)所有分析師對該股票投資評級系數的平均值。該數值將隨著分析師的跟蹤研究而不斷變化，在一定程度上代表了市場的平均預期及其變化，但不能等同于對該股票未來市場表現的保證。其中具體數值對應的分析師綜合評級為：1.00－1.09強力買入；1.10－2.09買入；2.103.09觀望；3.10－4.09適度減持；4.10－5.00賣出。
5)評級變動：取當前評級系數和上次評級系數的之差的絕對值，數值越大，表明當前分析師對相關股票投資建議的調整越大。反之，則調整越小。
4)今日投資個股安全診斷：今日投資獨有的個股綜合評估模型。它對股票的基本面、技術面、機構認同度三個方面進行綜合評估，同時把其它重要的財務指標以及今日投資匯總的國內外1800多名分析師研究成果作為修正指標，最終形成一套科學、理性的股票診斷系統。安全診斷以星級的方式表現，分為一星、二星、三星、四星、五星共五個標準。星級高，表示該股票的整體安全性高，潛在風險較低，股價大幅調整的可能性較小；反之則表示整體安全性差，在某一方面可能存在風險因素，股價的不確定因素較大。其中：
基本面安全診斷：得分區間1－100分。分數高，表示增長率、盈利能力等指標好，基本面風險較低；
技術面安全診斷：得分區間1－100分。分數高，表示純技術分析各項指標好，股價表現較強，技術面的風險較低；
機構認同度安全診斷：得分區間1－100分。分數高，表示市場研究機構和投資機構對相關股票的認同度高，市場供求關系方面的風險較低。
盈利預測調低的股票
本表只節選其中一部分，更多內容見今日投資《在線分析師》(省略)
1)上表中的盈利預測數據由今日投資財經資訊有限公司(省略)對國內70多家券商研究所1800余名分析師的相關盈利預測數據進行整理加工后提供。
2)綜合2010EPSe：反映了研究機構對相關股票2010年每股盈利的綜合預期，即當前(90日之內)所有分析師對該股票2010年每股盈利預測的平均值。該數值將隨著分析師的持續跟蹤研究而不斷變化，在一定程度上代表了市場的平均預期及其變化，但并不代表公司2010年的實際盈利水平。
3)變動幅度：公式為：(當前綜合預測值 上次綜合預測值)／上次綜合預測值。數值越大，表明當前分析師對該股票2010年每股盈利預測的調整幅度越大；反之，則調整越小。
4)今日投資個股安全診斷：今日投資獨有的個股綜合評估模型。它對股票的基本面、技術面、機構認同度三個方面進行綜合評估，同時把其它重要的財務指標以及今日投資匯總的國內外1800多名分析師研究成果作為修正指標，最終形成一套科學、理性的股票診斷系統。安全診斷以星級的方式表現，分為一星、二星、三星、四星、五星共五個標準。星級高，表示該股票的整體安全性高，潛在風險較低；反之則表示整體安全性差，至少在某一方面可能存在風險因素，股價的不確定因素較大。其中：
基本面安全診斷：得分區間1-100分。分數高，表示增長率、盈利能力等指標好，基本面風險較低；
這3個階段是：青年期（20歲～30歲）：攢錢。中年期（30歲～60歲）：創造財富。老年期（60歲以后）：為了收益而投資。
每一個階段的人群會有適用于他們的投資組合，我想詳細為你介紹一些典型的投資組合，以及推薦理由。這些組合僅供參考，不要盲目跟從。
青年期（20歲～30歲）
不管你攢錢的目的是什么，你的投資組合都應該是：100%的銀行存款。
銀行存款是短期儲蓄的唯一資產，它必須是穩定安全的，這樣當你想用錢時可以隨時取出來。你還可以購買短期債券，只要到期之前你不需要用錢，這也不失為一種辦法。但是大多數時候你都會在銀行通過定期存款或其他類似的存款方法攢錢。
中年期（30歲～60歲）
30歲時賬戶里最好有一些存款，這個時候應該用你的存款做一些有意義的事。你可能會做的第一件事是買一套屬于自己的房子。
我認為第一套房子不應該是一種投資計劃，你應該把它看作一個居住的地方，而不是一項投資。同時，你應該把還貸放在第一位。沒有一項投資的回報率高于或等于貸款的利息，即使你真的找到了那樣的投資，風險也將會是很高的。因此，不管是收入還是一次性款項，先用你手頭的閑錢減輕你的債務吧，然后再開始投資。
等你的貸款還清了，你就可以開始投資了。我推薦的資產分配是這樣的：國內股票投資占20%；國內房地產投資占10%；國內現金存款占5%；國內債券投資占5%；海外股票投資占30%；新興市場股票投資占20%；海外債券投資占5%；海外房地產投資占5%。
首先，這種資產分配中，很大一部分比例的投資都是成長型股票，這就意味著存在很大的波動性，因為很多人到了中年都可以承受一定的風險。即使股市大幅下跌，你也有大量的時間等市場恢復，拿到期望的收益。此外，在這個階段你的收入是比較高的，應該進行定期投資，有一些投資要在市場樂觀的時期進行，而有些投資要在市場低迷的時候購買。需要說明的是在這個時候一點一滴地向市場投入資金可以很大程度上減少時間風險。
其次，投資資金放在海外的比例將取決于你最終決定在哪里定居。小的國家不如大的國家那樣會提供好的投資機會，而且小國家也更容易受經濟沖擊的影響。
另外，新興市場需要重視。那些試圖擺脫貧困的國家的股票或許會有很大的波動，但是從長遠來看，收益非常可觀。
晚年期（60歲以后）
這個階段的投資觀念和態度是和前兩個階段完全不同的，所有的債務都應該還清，投資組合的收益也應該能夠支付你日常開銷。這個時期你應該開始享受你創造的財富。
我們應重新定義“退休”的含義，更早地減緩工作的節奏，延長工齡，直到干不動為止。你可能還會繼續領工資，但是可能需要額外的投資收益來補貼收入。這個階段就是使用你的投資資本的時候。
你需要小心處理從創造財富階段轉化到享用投資資本階段的過程，因為你是從積極性資產分配模式過渡到比較保守的模式。我見過太多人因為太遲轉化到保守模式而讓晚年生活非常凄慘。如果你把轉化過程留到最后關頭，那么很有可能因為遭遇股市低迷，使積累的財富大大縮水。我建議逐漸地（可能是幾年之內）退出積極性的投資組合，盡早采用保守的投資組合。
對于開始安享晚年的人來說，應該選擇的投資組合是：國內股票投資占10%；國內房地產投資占10%；國內債券投資占20%；國內現金存款占10%；海外股票投資占15%；新興市場投資占5%；海外房地產投資占5%；海外債券占20%；海外現金存款占5%。
這個時期對海外市場的投資，理由除了先前那種，還要附加一個，那就是很多人安享晚年喜歡出國旅游。那時國內經濟如果受影響，就會影響外匯匯率，使得出國旅行非常昂貴，但如果擁有海外投資，就可以不受這個問題的影響。
這個投資組合中成長型資產比例較高，45%的資本都在股票和房地產投資上。這是因為通貨膨脹是退休人群最大的敵人。現在的人退休后的日子可能是30年或者更長，退休后的資本和收入可能會大大貶值。因此購買一部分比例的成長型投資（如股票和房地產投資）是非常必要的。
這些成長型投資可以為你提供很好的收入，比如，商業房地產信托往往收益不錯。也可以選擇波動性較低、股息高的股票，如公用事業股。成長型投資都會增加波動性，但是購買一些這樣的投資是絕對有必要的，你不能再指望僅依靠債券和銀行存款的收入過活。
我建議人們在退休期間不斷更改資產分配方案。這樣，隨著時間的流逝，年紀越來越大時，也就不需要擔心發生通貨膨脹，可以依靠更少的成長型投資，也就是將風險降到最低。
處于這個階段的人，我會建議他們擁有更高比例的現金存款，因為如果市場突然變壞，投資回報降低，那么這些錢可以作為幾年的生活開銷。
投資是一件因人而異的事，你需要參考自己的情況，掌握一定的規律，并且適時而動。
注：作者是著名的投資大師和理財顧問，此文摘自他寫給外孫的信。
摘 要 本文選取我國創業板10支股票150個交易日的相關數據，針對影響創業板股票上市折價率影響因素進行實證分析，結果顯示：市盈率及股價波動同股票折價率之間存在正向關系；股票總市值同股價折價率存在負相關系。并根據實證分析結果以及當前中國創業板股票上市的實際情況給予一定的政策建議。
關鍵詞 折價率 創業板 市盈率
一、數據、變量及模型
1．數據與變量說明
折價率=（單位份額凈值-單位市價）/單位份額凈值。根據此公式，折價率大于0（即凈值大于市價）時為折價，折價率小于0（即凈值小于市價）時為溢價。市盈率是衡量增發時股票投資者所承擔風險大小的另一解釋性變量。本文的市盈率用lnsyl表示。股價波動性是衡量股票投資者所承擔風險大小的的解釋性變量之，它反應的是與增發上市公司價值有關的事前風險。本文的股價波動性用lnbd表示。
上市公司總市值是衡量企業規模大小的解釋性變量。本文用股票每一交易日的總成交額來衡量該股總市值，用lnzsz來表示。本文所選的創業板個股，數據皆來源于大智慧分析軟件提供的數據。分別有安科生物、菜美藥業、鼎漢技術、漢威電子、樂普醫療、南風股份、上海佳豪、神州泰岳、探路者、特瑞德。
2．模型與實證檢驗結果
本文同時采用LLC、Britung、IPS、ADF-Fisher、ADF-Choi、PP-Fisher和PP-Choi七種方法對選定的10支創業板股票相關數據進行平穩性檢驗。由于各變量均不存在明顯時間趨勢，故在進行單位根檢驗時選用含截距不含時間趨勢的檢驗方式，模型的滯后期數根據AIC原則選取。進行數據分析之前，對其進行對數化處理，以消除一定的異方差。由表1可以得知Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz在用7種檢驗方法進行檢驗時，P值都比較大，表明Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz都存在單位根。用同樣方法分別對其進行一階差分檢驗，相伴隨概率絕大多數P值都為小于0.01%。綜合分析可以得知進行一階差分后，原不平穩的Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz變成平穩，在一階差分中拒絕了“存在單位根”的零假設，因此可以判斷Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz為一階單整變量，即I（1）。
由于面板數據存在單位根，因此需要繼續判斷變量間是否存在協整關系。為保證結論的可靠性，本文采用Pedroni提出的7個檢驗統計量即Panel v-Statistic、Panel rho-Statistic、Panel PP-Statistic、Panel ADF-Statistic、Group rho-Statistic、Group PP-Statistic、Group ADF-Statistic來判斷Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz間是否存在協整關系。而通過面板協整Pedroni檢驗結果顯示，7個檢驗統計量的統計量分別為2.2345、-2.7677、-2.5017、-1.7627、-2.9161、-2.4457、-1.4368，P值分別為0.0127、0.0028、0.0062、0.0390、0.0140、0.0072、0.0754，這說明在本文的小樣本數據中，組間統計量絕大部分都通過了1%或者5%水平的顯著性檢驗，僅Group ADF-Statistic統計量沒有通過10%水平的顯著性檢驗。但在表2中的檢驗結果ADF統計量通過了1%水平的顯著性檢驗。由于在Pedroni檢驗中Panel ADF和Group ADF統計量較其他統計量有更好的小樣本性質，因此可以判斷出，折價率、市盈率、股價波動及股票總市值間存在著長期穩定的均衡關系。
下面利用F統計量檢驗和Hausman統計量檢驗來判斷，應該選用混合回歸模型還是個體固定效應模型。
F統計量檢驗原假設與備擇假設是：
模型的估計結果顯示，用于檢驗模型整體效果的F統計值為25.9218，其相伴概率P值為0.0000，說明在1%的顯著性水平下，模型的總體解釋能力較好。
解釋變量Lnsyl（市盈率）的系數為正，說明其股票折價率的提高具有正向促進作用，財政科技投入的產出彈性系數為4.5202，表明市盈率每增加1%，股票折價率將提高4.5202%；同時，用于檢驗變量顯著的t值或其相伴概率P值說明了在1%的顯著水平下該變量在統計意義上相當顯著，表示該變量對被解釋變量有重要影響。根據信息、不對稱理論分析的結果，股票的市盈率與發行價格折價率之間存在正相關關系。股票市盈率越高，說明投資于該股票的風險越高，因此對處于信息劣勢的投資者需要予以的補償越大，股票發行價格折價率就越高；而市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小，因此對處于信息劣勢的投資者需要予以的補償越少，股票發行價格折價率就越低
解釋變量Lnbd（股價）的系數為正，且通過1%顯著性水平檢驗。股價波動性是衡量股票投資者所承擔風險大小的解釋性變量之，它反應的是與增發上市公司價值有關的事前風險。根據信息不對稱理論分析的結果，上市公司股票價格波動性與折價率之間存在正相關關系，也就是說波動性越大的上市公司，其股票投資者面臨的事前風險越大，折價率就相對較高；而波動性越小的上市公司，其股票投資者面臨的事前風險越小，股票折價率就相對較高。
解釋變量Lnzsz（股票總市值）的系數為負，且通過1%顯著性水平檢驗，表明股票總市值越高，股票折價率越低。根據信息不對稱理論分析的結果，上市公司的規模與增發折價率之間存在負相關關系，也就是說規模越大的上市公司，其股票投資者面臨的信息不對稱的問題相對較少，因此作為投資者補償的增發折價率就相對較低;而規模越小的企業面對的信息不對稱問題越嚴重，增發折價率就相對較高。
二、結論與啟示
本文通過實證研究10支創業板股票的折價率影響因素，結果顯示：市盈率及股價波同股票折價率之間存在正相關；而股票的總市值同股票折價率則存在負相關。而此實證研究結果頁進一步說明了中國股票二級市場的投資者仍然存在不理，二級市場在新股上市之初效用并不是很大，對于流通盤更小，投機氛圍更濃的創業板市場效用更為削弱。通過本文實證分析，研究結果對于證券監管部門來說會有一定的指導作用和現實意義。政府需要繼續完善股票市場和金融市場交易秩序，推行市場化的發行機制，建立有序的健康發展的二級市場，維護金融穩定。同時要堅決打擊違法投機交易及暗向操控股市的活動，健全企業及股市信息披露制度。
參考文獻：
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【關鍵詞】家庭個人理財 股票 風險控制
一、研究背景
隨著金融體制的不斷完善和金融產品的日益豐富，家庭資產呈多樣化發展，城鄉居民家庭參與資本市場投資活動的程度不斷加深，越來越多的普通居民開始涉足股市，由于個人之間風險意識、信息充足率、專業知識等方面的差別，投資收益存在很大的差別。
股票由于其高流動性和高收益性，受到廣大投資者的歡迎，而其高風險卻往往重視不足。本文希望在分析我國家庭個人投資股票的基本情況的基礎上，對個人投資股票的風險控制提出相關建議。
二、我國家庭個人投資股票的現狀
（一）我國家庭個人投資股票的比例
從目前的情況看，家庭個人投資方向中，銀行儲蓄仍然占據了半壁江山，占總投資的57.5%，現金為17.93%，股票則為15.45%。鑒于銀行儲蓄的高流動性和高安全性，銀行儲蓄一直是居民和機構投資的首選。在當前通貨膨脹的背景下，銀行儲蓄收益偏低，扣除通脹之后無法實現保值增值的目的，這也促使投資者在滿足日常流動性的基礎上將部分資金投入收益更高的領域，股票市場就是典型的高收益工具。
（二）我國家庭個人投資股票的盈虧狀況
虧損與收益的對應，是金融市場上的常態。損失和收益交替出現，和經濟形勢的好壞交替呈同步變動。除了經濟形勢之外，行業的周期性發展和國家政策的轉變也會影響到盈虧狀況。
家庭個人投資股票是否盈利，除了上述基本面的情況，還與個人對風險的識別能力與規避風險能力有關系。
通過具體的數據分析，我們可以發現從股市中盈利的群體只占總人數的22.17%，其余77.83%則為虧損或者持平。這正好體現了股市“二八”法則，即在股市中，二成投資者盈利，八成投資者虧損或持平。
三、投資股票面臨的風險
家庭個人投資股票面臨的風險有多種，但在一般情況下，家庭個人面臨的風險主要是違約風險、利率風險和通脹風險，其他風險較少遇到。
（一）違約風險
違約風險是指債務人無法按時支付利息和償還本金的風險。違約風險不多見，ST風險警示的股票存在退市的風險，但退市后仍可以在三板市場交易，而且可以參與分紅。至于債券違約，2012年山東海龍債由于資不抵債，瀕臨違約，政府出資解除了違約風險。
（二）利率風險
利率下調，銀行存款收益低，從而造成買證券者增多、證券價格便會隨之上升；相反，利率上調，銀行存款收益高，則證券價格也隨之下跌。
（三）通脹風險
物價指數上漲時，債券價格下降，但是，股票卻是一種保值手段，因為物價上漲時企業資產也會隨之增值，因此，物價上漲也常常引起股價上漲。不過總的來說，物價上漲，債券價格下跌，股市則會興旺。
（四）技術風險
技術風險是指股票市場內部因技術性操作因素引起股價波動而產生的風險。技術風險因素包括投機者的投機性操作、股市的強弱變動趨勢、股價循環、信用交易和證券主管部門對股票市場的限制性規定。不同公司的技術風險差異可通過Beta系數來反映。
四、股票投資的風險控制
（一）分散系統風險
分散風險可以通過分散投資工具、投資時間、投資行業三個原則來實現。
1.投資工具分散
將資金平均分散到多家公司股票上，總的投資風險會大大降低。市場上的投資工具對利率的變動有不同的效果，如果選擇兩只反向變動的資產，則可以對沖風險。有研究表明，對任意選出的60種股票的組合進行投資，其風險可將至11.9%左右。
2.時間分散
股市在得知上市公司派息消息后，股票價格會有明顯地變動。短期投資宜在發息日之前大批購入該股票，在獲得股息和其他好處后，再將所持股票轉手；而長期投資者則不宜在這期間購買該股票。
3.行業選擇分散
2013年以無錫尚德、江西賽維等為代表的光伏產業的衰落很好的說明了投資行業的重要性。股票投資不僅要對不同的公司分散投資，而且這些不同的公司也不宜都是同行業的或相鄰行業的，最好是有一部分或都是不同行業的，不同行業、不相關的企業才有可能對沖風險，從而能有效地分散風險。
（二）回避市場風險
市場風險來自各種因素，需要綜合運用回避方法。
1.掌握趨勢
對每種股票價位變動的歷史數據進行詳細的分析，從中了解其循環變動的規律，了解收益的持續增長能力。
2.搭配周期股
有的企業受其自身的經營限制，一年里有部分時間停工停產，其股價在這段時間里大多會下跌，為了避免因股價下跌而造成的損失，可策略性地購入另一些開工、停工剛好相反的股票進行組合，互相彌補股價可能下跌所造成的損失。
3.選擇買賣時機
以股價變化的歷史數據為基礎，算出標準誤差，并以此為選擇買賣時機的一般標準，當股價低于標準誤差下限時，可以購進股票，當股價高于標準誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。
4.注意行業周期
企業的經營狀況往往呈一定的周期性，經濟氣候好時，股市交易活躍；經濟氣候不好時，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作為大宗股票投資期。
（三）避免利率風險
了解企業營運資金中自有成份的比例，利率升高時，負債較多的公司會遇到資金困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業或公司影響不大。
參考文獻
[1]甘犁.中國家庭金融調查報告[M].西南財經大學出版社，2012.
關鍵詞：通貨膨脹 股票市場 投資策略
發展經濟的最終目的是為了改善民生。改革開放以來，我國居民共享了我國經濟發展的成果，分享了經濟增長帶來的財富效應，擁有的資產迅速得到了增加，同時也喚醒了人們的投資意識。然而，國家在應對國際金融危機沖擊期間，為使經濟盡快復蘇，實施了適度寬松的貨幣政策而擴大了貨幣供應量。貨幣超發沖擊物價，引發通貨膨脹；國際方面金融投機又導致了在經濟增長趨緩的同時出現全球性通貨膨脹加速上漲（張曉慧，2010）。通貨膨脹是物價總水平的上升，與每個人的日常生活密切相關，沒人能夠無視它的存在。在這種大背景下，中小投資者必須尋求應對通貨膨脹的策略，以避免已有的資產收益大幅縮水。本文研究分析了我國股票市場存在的問題和發展趨勢，對中小投資者如何應對通貨膨脹提出了建議。
一、中國股票市場發展中存在的主要問題
股票市場是股票發行和交易的場所。股份制企業通過面向社會發行股票，短期內集中大量資金，實現生產的規模經營；而社會上分散的資金盈余者本著“利益共享、風險共擔”的原則投資股份制企業，謀求財富的增值。當前我國證券市場的投資者以中小投資者為主體，我國股市近幾年大漲大跌，波動幅度很大，使投資者蒙受了較大的虧損，特別是中小投資者普遍沒有賺錢，投資者的信心受到嚴重打擊，以至出現了民間資金多，投資難；中小企業多，融資難的金融問題，也使得股票市場為企業融資、為投資者贏利的主要作用打了折扣。造成這種局面的原因很復雜，本研究對其主要原因進行分析如下：
1.市場方面。投資難的問題，歸根結底是由我國的金融體制問題所導致的。當前我國的資本市場，在市場運行的體制和機制方面都存在許多問題。資本市場結構不合理，上市公司主要為國企和家族企業，使優化資源配置的功能不能充分發揮；市場缺乏法制化的監管制度，外部約束機制不強，增強了股市的風險，甚至給投資者與整個市場都造成了極大的傷害。中國股市與宏觀經濟的聯系越來越緊密，證券市場的交易也日趨復雜，諸如融資融券，股指期貨等新業務相繼的推出以及境內外市場聯動的增強，這些都對理性投資提出了新的要求。
2.企業方面。保護投資者特別是中小投資者的合法權益是資本市場穩定發展的前提。我國證券市場經過二十多年的發展，取得了較大的成績，許多優質企業受益于證券市場從小到大，由弱變強，一舉成為業界巨頭！然而由于法律制度不完善，證券監管體系不健全，也使得許多上市公司內部治理結構不完善，侵害中小股東權益的行為不斷發生，極大地損害了廣大投資者的利益。當前我國資本市場中，中小股東的權益得不到有效保護的問題，不但制約了證券市場的健康有序發展，也將嚴重影響我國資本市場和整體經濟的發展。
3.投資者方面。我國股票市場發展起步晚，受諸多條件所限，我國中小投資者缺乏金融知識的普及教育，對股票的實質缺乏了解，整體專業素質偏低。許多中小投資者更是伴隨著股票市場泡沫形成，在賺錢效應的強烈吸引下跑步入市的，他們當中許多人當年投資于上市公司的主要目的是為了在二級市場上獲取股票買賣價差，普遍以投機的心態進行盲目投資，期望在股市上一夜暴富；有些人甚至在投機炒作過程中或僅憑小道消息進行股票買賣，或盲目從眾，在市場中追漲殺跌、跟風炒作，最終在股市大漲大跌中，蒙受較大虧損。
二、投資策略
1.投資品種的選擇。投資是指投資者投入一定數額的資金，而期望在未來獲得回報，所得回報應該能夠補償投資時所投入的資金被占用的時間、預期的通貨膨脹率和未來收益的不確定性。在通貨膨脹加速上漲的今天，投資者要把應對通貨膨脹作為主要考慮因素。面對種類繁多的投資品種，本研究認為優質可持續性成長公司的股票是最好的投資品種之一。著名投資家巴菲特在2012年致股東的信中給出的建議是：買入一流公司的股票。對于可供選擇的投資種類，巴菲特按照標的物特點把投資總體上分為三大類，并進行了分析比較，研究結果認為：1.貨幣類投資未來風險最大；2.黃金泡沫較大；3.股票投資實際收益率較大，能夠大幅戰勝通脹。巴菲特把通貨膨脹看作是最危險的敵人，同時對金融危機后的股票市場充滿信心。并認為“不參加這場游戲的風險要遠大于參與其中的風險。”
2.樹立正確的投資理念和有根據的信心。中國股市走向成熟，需要包括監管者、上市公司和投資者在內的各個要素的共同成熟。對股票市場和上市公司監管工作已經引起監管部門的高度重視，正在積極探究解決辦法，不是本文研究的重點。但無論是在現行的金融體制下還是在金融體制改革的環境下，投資者都必須樹立正確的投資理念和有根據的信心。隨著國家的強大，經濟的發展和法制建設的完善，我國的股票市場將不斷完善，越來越大，越來越強已是不爭的事實。投資股票市場將是中小投資者增加收入，分享經濟快速增長成果一個不可或缺的有效途徑。
3.努力學習，潛心研究。本研究通過比較研究認為，股票投資是廣大中小投資者首選的標的之一；巴菲特的價值投資理念更適合我國中小投資者。在選擇具體擬投資的上市公司分析方面，應努力學習，潛心研究。最為重要的要把握好兩點：一是公司的成長性，二是這種成長的可持續性。這是中小投資者應對通貨膨脹的最優策略，也是市場成功之道。
以上是本研究結合中小投資者的具體情況給出的建議。希望中小投資者在積極參加上市公司融資活動過程中，獲取更大的收益，實現資產的保值和增值。股市有風險，但如果長期能夠戰勝通脹，就是值得考慮的。
參考文獻：
江老師:您好!
這一個月股市跌得太狠了,本來基金就沒賺什么錢,又賠了不少。我的很多朋友都把股票割肉了,基金應該怎么辦呢?是不是會像2008年一樣?去年根據您的建議買入了華商盛世和大摩領先,您一直說基金組合要主動調整,那現在我該怎么調整呢?懇請您支招。我的基金組合是:華商盛世5萬,大摩領先2萬,易方達價值成長11萬,銀華保本5萬。
基民:跌跌不休
[專家點評]
目前的情形與2008年有本質的區別,由經濟復蘇過熱引發的調控不太可能導致經濟周期性逆轉。
針對你的情況,建議對基金組合適當進行結構調整。保留較為靈活的華商盛世和大摩領先,減持易方達價值成長。
2010年股市的環境整體上超出了預期。去年年底設想的跨年度行情沒有發生,A股在一季度基本處于震蕩走勢。4月下旬以來股市連續大跌,投資者難免對市場趨勢憂心忡忡,甚至回憶起2008年的慘痛經歷,擔憂股市是否有可能進入新的熊市周期。
導致股市大跌的核心原因是,持續收緊的政策,令市場對未來經濟增長和企業盈利增長的預期已發生實質性改變。在機構投資者爭相調整資產配置以回避短期風險的情況下,股市出現信心崩潰式的大跌。實體經濟加速復蘇,但政策調控政策超出了市場預期。我們認為,股市連續下挫主要是階段性利空集中釋放的結果,股市進入中期調整,但并非熊市開始。
基金組合無需止損
基金組合投資與股票投資不太一樣的地方是,對市場的階段性調整難以作出快速反應。因為基金投資的周期本來就較長,也很難進行短期交易。市場下跌已成過去時,討論是否減持基金,就必須先判斷下一步股市的方向。
在2008年股市持續下跌中,我在《基金我來評》中一直建議投資者必須止損性調整基金組合。當前股市中期走勢低迷,但情況與2008年有本質的區別,下跌并非新一輪熊市的開始。區別主要在兩個方面:一是由經濟復蘇過熱引發的調控不太可能導致經濟周期性逆轉;二是與2008年股市估值高高在上不同,眼下A股估值水平已經明顯低于長期均值,進入系統性下跌通道的可能性并不大,即使考慮到未來增速下滑的風險,較低的估值水平也在一定程度上預先反映了這種風險。
目前市場的核心擔憂是害怕經濟過熱引發的調控會持續加強,甚至出現過度調整,最終傳導到上市公司盈利大幅下滑。這種擔憂在調控預期未明之前有可能壓制市場,但實際情況是經濟整體逆轉進入下行周期的風險并不大。急跌之后股市將維持弱勢震蕩,在二季度重大不確定性逐漸明朗后,下半年股市有可能迎來明顯的震蕩反彈。
在這種判斷下,急跌之后股市即使并未見底,也離底部不遠。投資者無須如2008年一樣對基金組合進行止損性的大調整。
尋找前瞻性應對市場變化的基金
在此輪下跌中,基金的整體反應速度相較上一輪熊市明顯加快。在一個月的下跌中,主動型股票基金的平均倉位就從81%下降至75%左右。調整幅度基本相當于2008年上半年下跌中的調整幅度。
積極一面是基金開始重視短期風險,加強了倉位操作;而消極一面則是基金快速減倉本身也加劇了市場跌幅。在基金競相減倉的情況下,哪些基金能夠相對走在市場前面,能夠前瞻性地控制風險就變得非常重要。而在下跌后期,在倉位都降到位后,基金之間的差別會開始變小。但重要的是在市場跌出機會由弱轉強時,那些具有前瞻性投資思路的基金很可能再次走在前面。
為此,在目前情況下,我們對投資者有如下建議:
根據個人的風險承受能力配置基金組合。這在股市的超預期波動中才顯示出其重要性。如果投資者自己無法預判市場走勢,那么基金組合中不同風險類別的適當配比就應當是一個基本原則。目前我們建議積極型投資者的偏股基金倉位保持在60%～80%;穩健型投資者投資者的偏股基金倉位保持在50%左右;而保守型投資者的偏股基金倉位在30%以下。
在變化的市場環境下,基金組合結構應積極調整。在股市已經急跌的情況下,決定基金堅守還是擇機調整的主要依據就是我們今年以來一直強調的靈活性。那些具有前瞻性投資思路、操作風格靈活的基金可以保留,而思路保守或僵化的基金仍應擇機剔除。我們始終建議組合調整時機的原則是,向上震蕩時調出基金,既可優化組合結構,又可適當規避風險;而在向下震蕩時,逐步調入基金。
大型配置型基金整體上不適合今年的市場環境。超過百億的基金除非長期業績非常優秀,否則在組合中不建議重點配置。
組合基金點評 組合結構可適當調整
易方達價值成長 配置基金面臨壓力
易方達價值成長是一只以分散配置中小盤股為特色的選股型基金。該基金規模較大,但對中小盤股采取了廣泛、分散配置的策略,因此實際上是一只大型的中小盤風格基金。該基金在選股上有較為突出的能力,相對而言選時能力一般。因其中小盤風格的配置特點,易方達價值成長近一年業績十分出色,易方達價值的規模偏大,組合調整靈活性不足,在2010年的震蕩市環境下,其業績難以如2009年一樣保持。
大摩領先 前瞻性思路業績領先
大摩領先是摩根斯坦利華鑫基金旗下的一只次新基金,成立于2009年9月的震蕩市中。該基金對宏觀、政策、市場的判斷頗具前瞻性,在建倉期即避開了與經濟整體相關度最高的周期性藍籌股,而把重點放在自下而上精選成長股上,而其倉位控制也領先市場。在2010年的震蕩市中,著力選股與謹慎選時相結合,使大摩領先在動蕩市場中保持了相對不錯的業績。我們自去年年底重點推薦該基金,目前堅持更長期的看好。
華商盛世 策略靈活選股突出
華商盛世是華商基金旗下的明星基金。該系基金在2009年業績迅速崛起,主要得益于其投研團隊的重整,一批新銳基金經理加盟對其業績提升貢獻顯著。在投資上,華商盛世十分靈活,跟蹤市場變化的能力突出,選時和選股能力均表現出眾。其投資方向能夠較為準確地把握市場熱點和主題變化,不拘泥于藍籌股投資。因此該基金自2009年以來,在各種市場環境下一直保持著出色的業績。目前我們仍重點推薦。