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[關(guān)鍵詞]出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)問題優(yōu)化
改革開放以來，我國對外貿(mào)易快速增長，去年我國對外貿(mào)易總量超過14000億美元，同比增長超過23.2%。其中，出口7620億美元，增長28.4%，實現(xiàn)貿(mào)易順差110.1億美元。目前，中國已經(jīng)超過日本，成為繼美、德之后的第三大貿(mào)易國。平穩(wěn)而且快速增長的出口貿(mào)易，為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻。
一、我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的主要特點
1.從出口商品結(jié)構(gòu)上看，我國工業(yè)制成品在出口中的比例不斷上升，但高技術(shù)產(chǎn)品的比重仍然偏低。改革開放后，工業(yè)制成品在我國出口中的比例逐步上升，技術(shù)含量較高的高新技術(shù)產(chǎn)品一直是拉動中國對外貿(mào)易出口快速增長的主要商品。2005年我國工業(yè)制成品出口總額達7,129.6億美元，同比增長29.0％，占出口總額的93.6％，成為我國出口的主導(dǎo)產(chǎn)品。高技術(shù)產(chǎn)品出口額為2,182.5億美元，同比增長31.8％，僅占出口總額的比重的28.6％。據(jù)世貿(mào)組織（WTO）統(tǒng)計，早在2000年，世界前十大出口國和地區(qū)的產(chǎn)品平均高新科技含量已達40％。與發(fā)達國家相比，我國高新技術(shù)產(chǎn)品在工業(yè)制成品中所占比重偏低。
2.從貿(mào)易方式上看，加工貿(mào)易仍然是我國產(chǎn)品出口的主要貿(mào)易方式，但出口效益不高。我國出口效益不高，這種低效益是由于我國出口大部分為加工貿(mào)易出口。近年來，加工貿(mào)易一直占我國出口總額的一半以上。2005年加工貿(mào)易額為4,164.8億美元，占出口總額的54.7％。我國出口規(guī)模的擴大主要是靠大量低附加值的初級加工制成品的出口，出口商品中技術(shù)含量高和附加值高的產(chǎn)品的比重偏低，特別是機電產(chǎn)品出口額與發(fā)達國家相比還有很大差距。
3.從出口貿(mào)易國別結(jié)構(gòu)來看，出口市場過于集中。2005年,我國前四位出口市場是美國、歐盟、中國香港地區(qū)和日本，其總和達到了出口總值的67.6％。其中，美國占21.4%，歐盟占18.9%，中國香港地區(qū)占16.3%,日本占11%。由于香港主要以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主，其中又以轉(zhuǎn)口到美國、歐盟和日本為主，因此，我國的主要出口市場集中在美國、歐盟和日本。
4.從出口主體類型來看，私營企業(yè)上升較快，外資企業(yè)仍占主體。2005年，我國私營企業(yè)的出口激增，同比增加62.1％，但只占出口總額14.7%；外資企業(yè)同比增加31.2%，占出口總額的58.3%。從高新技術(shù)產(chǎn)品的出口來看，外資企業(yè)占88%，部分行業(yè)的核心技術(shù)和產(chǎn)品被外資企業(yè)所壟斷，我國高新技術(shù)產(chǎn)品的出口對外資企業(yè)的依賴程度相當高。
二、我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的問題
1.出口商品結(jié)構(gòu)還是比較低級，沒有擺脫依靠低成本競爭的老路。雖然工業(yè)制成品出口的比例已占有絕對的優(yōu)勢，但是高技術(shù)產(chǎn)品的比例仍然偏低。我國工業(yè)制成品主要依靠大量的資源投入和低廉的價格優(yōu)勢來擴大市場。這不但會導(dǎo)致能源浪費、環(huán)境破壞、不利于可持續(xù)發(fā)展等問題，同時隨著我國勞動力等成本的上升，低級的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將在國際貿(mào)易中處于不利的地位。
2.加工貿(mào)易仍以初級形式為主，高技術(shù)高附加值的產(chǎn)品比重偏低。加工的多為勞動密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品的加工過程短，加工深度不高，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性偏低，產(chǎn)品附加值偏低。這表明，我國承擔的只是這種高技術(shù)產(chǎn)品增值鏈條中附加價值較低的加工組裝環(huán)節(jié)，我國在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的國際分工體系中還處于較低層次。
3.出口市場過于集中，貿(mào)易風(fēng)險較大。出口市場主要集中在美國、歐盟和日本三大地區(qū)。出口市場過于集中，將帶來東道國貿(mào)易失衡、加大國內(nèi)就業(yè)壓力等問題，是引發(fā)貿(mào)易摩擦的重要原因。
4.外資企業(yè)的出口份額占主體，一定程度上擠占了我國民族企業(yè)的發(fā)展空間。外商直接投資帶來了技術(shù)進步，但主要是一般技術(shù)進步，而不是先進技術(shù)進步。外資企業(yè)壟斷核心技術(shù)，主導(dǎo)了我國高技術(shù)產(chǎn)品的出口。跨國企業(yè)到我國投資辦廠，主要是利用我國的成本優(yōu)勢和巨大的市場，憑借著品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，擠占了我國民族企業(yè)的利潤和生存空間。
三、優(yōu)化我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的對策
1.充分發(fā)揮我國的勞動力優(yōu)勢，發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)，有助于解決我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的資金缺乏問題和勞動力過剩的問題。同時，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，提高產(chǎn)品的附加值和高技術(shù)含量，增強我國產(chǎn)品的國際競爭力。
2.實施產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級。吸引跨國公司把高技術(shù)水平、更大增值含量的加工制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到我國，提高管理水平，引導(dǎo)加工貿(mào)易企業(yè)加強企業(yè)配套，逐步從代加工向設(shè)計和自創(chuàng)品牌發(fā)展；引導(dǎo)加工企業(yè)根多采用國產(chǎn)料件，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條；加強對加工貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策，嚴格控制高耗能、高污染產(chǎn)品的加工貿(mào)易。
3.實施“市場多元化戰(zhàn)略”，保護和鞏固已有市場，積極開辟新的海外市場。我國與東南亞、非洲、南美、中亞等地的國家經(jīng)濟互補性較強，具有了技術(shù)、資源方面一定的比較優(yōu)勢，而我國現(xiàn)代化所需的能源、原材料等正式這些國家的優(yōu)勢所在。因此在這些國家實施有效的海外投資帶動戰(zhàn)略，既有利于擴大我國的出口市場，減低外貿(mào)風(fēng)險，實現(xiàn)“邊際產(chǎn)業(yè)”的國外轉(zhuǎn)移，又有利于利用海外資源滿足國內(nèi)生產(chǎn)需要。
4.合理引進FDI，提高民族企業(yè)的技術(shù)水平。引導(dǎo)FDI從勞動密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)型、知識含量高和資本密集型領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。從注重數(shù)量轉(zhuǎn)向注重使用的質(zhì)量，并合理制定優(yōu)惠政策引導(dǎo)外商投資在地區(qū)結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)和單位面積投資密度的優(yōu)化。通過FDI的“溢出”效應(yīng)，提高行業(yè)技術(shù)水平，帶動民族企業(yè)的發(fā)展。
參考文獻:
[1]中華人民共和國商務(wù)部財務(wù)司網(wǎng)站:/tongji.shtml
關(guān)鍵詞：跨境人民幣結(jié)算；政策措施
中圖分類號：F830.7 文獻標識碼： B 文章編號：1674-2265（2013）07-0033-03
雖然目前我國尚未正式公布人民幣國際化方案，但作為國際化先導(dǎo)的跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展方興未艾。在我國綜合國力日趨強盛和國際經(jīng)濟金融一體化背景下，黨的十明確提出了“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”的目標，人民幣國際化成為未來人民幣發(fā)展的必然選擇。因此，如何把握好當前的黃金戰(zhàn)略機遇，穩(wěn)步快速地發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)，做好應(yīng)對未來形勢變化挑戰(zhàn)的策略準備，是我國面臨的戰(zhàn)略性、前瞻性任務(wù)。
一、跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀
當前，我國跨境人民幣業(yè)務(wù)之所以快速發(fā)展，取決于以下因素：一是基于我國經(jīng)濟社會穩(wěn)步健康發(fā)展；二是基于經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律，即適應(yīng)強勢人民幣在國際貿(mào)易和投資中的正常需求；三是基于作為新生事物的跨境人民幣原來所受抑制的集中爆發(fā)，跨境人民幣業(yè)務(wù)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展；四是基于全球經(jīng)濟金融危機后，歐美等主要經(jīng)濟體為刺激經(jīng)濟發(fā)展普遍實行相對寬松的財政金融政策，該政策雖然有助于平衡國際收支和增加就業(yè)，但造成了本幣競相貶值的國際大環(huán)境。在以上因素的綜合作用下，人民幣在特定時期內(nèi)保持較強的升值預(yù)期，且目前仍處于相對強勢的穩(wěn)定整固階段，等待下一個突破機會。
從跨境人民幣政策框架來看，目前跨境人民幣具體業(yè)務(wù)已涵蓋貿(mào)易結(jié)算、直接投資、項目融資、跨境擔保、證券投資、清算和非居民賬戶管理等多個領(lǐng)域，人民幣正逐步成為各國企業(yè)全球貿(mào)易和投資活動的新選擇。
至2012年末，與我國發(fā)生人民幣實際收付業(yè)務(wù)的境外企業(yè)所在國家和地區(qū)已達206個，全國已累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算5.5萬億。2012年結(jié)算2.94萬億元，其中貨物貿(mào)易項下2.06萬億元，占同期海關(guān)貨物進出口總額的8.4%，在國內(nèi)貿(mào)易總量中占比逐步攀升。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）最新數(shù)據(jù)顯示，2012年1月至2013年1月期間人民幣支付額增加171%。其中，2013年1月份當所有貨幣上升13%時，人民幣獲得24%的增長，其市場份額升至0.63%的歷史新高。人民幣正在逐步成為國際性支付貨幣，目前已是全球第十三大支付貨幣。
國際化的首要前提是人民幣的先期輸出。目前人民幣輸出的主要途徑如下：一是貿(mào)易及其他經(jīng)常項下對外支付；二是境內(nèi)機構(gòu)以人民幣進行對外直接投資（ODI）；三是境外項目人民幣貸款。由于人民幣ODI規(guī)模較小、境外項目人民幣貸款增長緩慢，人民幣輸出目前仍主要依靠跨境貿(mào)易。2011年下半年以來，隨著外商直接投資（FDI）人民幣結(jié)算、三類機構(gòu)投資銀行間債券市場、RQFII等回流渠道的逐漸暢通，人民幣凈輸出規(guī)模有下降趨勢，呈現(xiàn)“經(jīng)常項下人民幣輸出、資本項下人民幣回流，輸出規(guī)模仍大幅高于回流規(guī)模”的階段性特點。
二、當前跨境人民幣業(yè)務(wù)特點
雖然跨境人民幣初期業(yè)務(wù)發(fā)展迅速且成效顯著，但受經(jīng)常項下有效需求過快開發(fā)、資本項下流出入渠道不對稱、人民幣國際認知和接受程度尚待深化等因素影響，目前正面臨新的瓶頸。
（一）跨境貿(mào)易人民幣收付比收窄明顯
試點至2012年末，我國銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)5.5萬億元（其中2012年為2.94萬億元），呈逐年快速增長態(tài)勢。近三年實收與實付比分別為1：5.5、1：1.7和1：1.2，呈逐年收窄趨勢，收付平衡狀況逐年顯著改善。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算已從前兩年的以進口為主逐步向進出口基本趨于平衡方向轉(zhuǎn)變，結(jié)算量由爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)為小幅穩(wěn)步增長。
（二）資本項下跨境業(yè)務(wù)快速發(fā)展但總量偏小
投融資方面，至2012年末，人民幣ODI和FDI累計金額分別約506億元和3443億元，前者僅為后者金額的15%。境外項目人民幣融資已批項目貸款余額僅438億元，投融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，人民幣輸出業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Πl(fā)掘嚴重不足。市場準入方面，至2012年末共有100家境外機構(gòu)獲準進入銀行間債券市場，總批復(fù)額度為4747億元，市場潛力巨大。
（三）對外凈輸出人民幣規(guī)模擴張速度慢
試點前兩年貿(mào)易項下人民幣凈輸出保持在4000億元左右，但2012年下降到不足3000億元；投資項下保持高幅增長凈流入格局，2012年達到2231億元；融資項下雖為凈流出，但余額僅400余億元。另外，由于三類機構(gòu)投資銀行間債券市場、境內(nèi)機構(gòu)在中國香港地區(qū)發(fā)行人民幣債券、人民幣購售業(yè)務(wù)以及RQFII等資本項下人民幣回流渠道拓寬，加上經(jīng)常項下人民幣輸出放緩，人民幣對外凈輸出總規(guī)模顯著不足。
（四）中國香港離岸市場人民幣存款余額增長趨緩
目前我國約80%的跨境人民幣收支與香港有關(guān)，香港業(yè)務(wù)發(fā)展對跨境人民幣進程至關(guān)重要，但該地區(qū)人民幣存款余額2012年末僅為6030億元，同比增長2.46%，而存款余額占香港金融機構(gòu)總存款比例亦有所下降。
（五）人民幣購售業(yè)務(wù)規(guī)模小且以凈買入為主
近年來境內(nèi)銀行辦理人民幣跨境購售業(yè)務(wù)逐年增長，2012年達到2231億元。近兩年均為凈買入，金額在600億元到800億元之間，購售業(yè)務(wù)規(guī)模明顯偏小，業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。
（六）人民幣同業(yè)往來賬戶戶均余額增長仍有較大空間
至2012年末，境內(nèi)銀行為境外參加銀行累計開立人民幣同業(yè)往來賬戶1592個，賬戶余額和戶均余額均逐年增長，分別為2852億元和1.8億元。在賬戶戶數(shù)和賬戶余額增加較快的形勢下，戶均余額增長卻有所趨緩。
（七）非居民企業(yè)人民幣賬戶戶均余額下降明顯
至2012年末，境外企業(yè)開立人民幣結(jié)算賬戶達到6197個，三年賬戶余額分別為474億元、861億元和500億元，戶均余額分別為2590萬元、2043萬元和807萬元。可見，非居民企業(yè)人民幣賬戶數(shù)逐年快速增加，但戶均余額明顯下降。這種情況究竟是受業(yè)務(wù)規(guī)模限制還是持幣意愿變化影響，應(yīng)時刻關(guān)注。
（八）中國香港清算行人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展與跨境人民幣結(jié)算量不相匹配
三年間，中銀香港分別在全國銀行間同業(yè)拆借市場拆出人民幣200億元、1160億元和392億元，累計平盤凈買入分別為2703億元、2515億元和2528億元。凈拆出波動較大但平盤凈買入相對平穩(wěn)，這與同期跨境結(jié)算業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，香港跨境結(jié)算量占比近8成的情況明顯不相匹配。
三、加快人民幣國際化步伐的建議
從上文分析可知，人民幣跨境收支格局在目前的政策框架下已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，凈支出規(guī)模逐步下降，輸出趨緩。如果仍長期依賴跨境貿(mào)易和ODI渠道輸出人民幣，則人民幣國際化進程勢必會受到嚴重制約。因此，在人民幣匯率雙向波動、微幅升值預(yù)期猶存、國內(nèi)利率高位徘徊和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算日趨均衡條件下，應(yīng)深入研究、積極拓展人民幣輸出的新途徑和新渠道。為此建議：
（一）加快人民幣跨境輸出業(yè)務(wù)步伐
在國際化初級階段，人民幣適當規(guī)模的對外輸出是推進人民幣跨境使用的必要條件和基本前提。在人民幣資本項目未完全開放的條件下，以跨境貿(mào)易為主的輸出方式，最終會遇到瓶頸。因此，應(yīng)順勢而為，著力拓寬人民幣對外輸出渠道；因勢利導(dǎo)，增加人民幣跨境使用途徑；循序漸進，提高境外主體使用人民幣意愿；加快推進資本項目及其他方式的人民幣輸出步伐，滿足境外對人民幣的多元化需求。
1. 拓寬經(jīng)常項下人民幣對外輸出渠道。一是簡化跨境人民幣結(jié)算手續(xù)和審核流程，縮短業(yè)務(wù)辦理時限，便利企業(yè)貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資收益等經(jīng)常項下對外支付，服務(wù)實體經(jīng)濟。二是允許居民個人使用人民幣對外支付旅游、留學(xué)等費用，推動使用銀行卡進行人民幣跨境清算。三是擴大企業(yè)出口和投資收益收入人民幣境外存放，允許外匯收入境外結(jié)匯后境外使用。四是大力發(fā)展境外轉(zhuǎn)口貿(mào)易和補償貿(mào)易。
2. 鼓勵投融資領(lǐng)域人民幣對外輸出。一是大力推動人民幣對外直接投資。積極探索對外投資合作新模式，扶持和鼓勵企業(yè)通過跨國并購、設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)等形式“走出去”，擴大人民幣結(jié)算和融資占比。不斷擴大對外直接投資主體范圍，開放個人境外投資，構(gòu)建個人境外投資管理框架，引導(dǎo)民間對外投資有序、規(guī)范發(fā)展。二是大力發(fā)展境外項目人民幣貸款業(yè)務(wù)。融資成本高是目前制約境外項目人民幣貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸，應(yīng)加強境內(nèi)外市場調(diào)查，做好境外項目人民幣貸款業(yè)務(wù)前瞻性研究和相關(guān)優(yōu)惠政策頂層設(shè)計，推進利率市場化進程，鼓勵符合條件的境外項目進行人民幣融資。三是推動人民幣國際經(jīng)濟合作基金發(fā)展。借鑒日元國際化過程中的“黑字還流”運作經(jīng)驗，充分利用國內(nèi)銀行、企業(yè)的經(jīng)營資源和比較優(yōu)勢，推動專營海外貸款和投資的人民幣國際經(jīng)濟合作基金的設(shè)立。
3. 拓展人民幣證券輸出渠道。一是適時推出人民幣國際板。允許境外企業(yè)在國內(nèi)A股市場進行人民幣IPO，打通境外非居民直接融資人民幣的渠道，增加人民幣的全球影響力。二是有序推進QDII發(fā)展。要拓展主體范圍、穩(wěn)妥有序推進試點、適度擴大規(guī)模，允許符合條件的境內(nèi)機構(gòu)投資者擇機投資境外資本市場，拓寬人民幣輸出渠道。三是加速發(fā)展熊貓債。在發(fā)行對象已由國際開發(fā)性金融機構(gòu)放寬到非金融外資公司的前提下，創(chuàng)新和擴大債券品種，調(diào)整發(fā)行規(guī)模，降低發(fā)行門檻，簡化審批流程，引領(lǐng)、鼓勵市場自由競爭，吸引更多境外合格機構(gòu)發(fā)債。
4. 適時開辟人民幣輸出新渠道。一是深化貨幣互換合作。進一步擴大我國與各國家和地區(qū)間人民幣互換規(guī)模，重點加強與歐美等發(fā)達國家的合作，與已建立央行貨幣互換關(guān)系的國家深入開展本幣業(yè)務(wù)合作，選擇部分協(xié)議進入實質(zhì)動用階段試點和探索。二是擴大人民幣對外援助。將對外援助作為一項重大戰(zhàn)略納入人民幣國際化整體框架規(guī)劃，在政府貸款和國際援助中盡可能多地使用人民幣，引導(dǎo)更多的國家和地區(qū)使用人民幣結(jié)算。三是提升境外人民幣派生能力。針對包括中國香港在內(nèi)的海外人民幣存量資金存貸款比率嚴重失衡、人民幣信用創(chuàng)造和貨幣乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮不足的現(xiàn)狀，大力推進香港與深圳前海、珠海橫琴實驗區(qū)雙向貸款試點，進一步完善貸款制度，加大推廣力度，提升人民幣海外派生能力。四是促進人民幣境外循環(huán)使用。支持境外市場人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，豐富人民幣投融資產(chǎn)品，拓寬人民幣境外使用渠道，引導(dǎo)境外市場主體使用人民幣開展貿(mào)易和投資業(yè)務(wù)，鼓勵各金融中心在人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展方面開展相互合作，形成人民幣境外良性循環(huán)。
（二）未雨綢繆，做好人民幣國際化的配套工作
根據(jù)《2012年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》預(yù)測，發(fā)達經(jīng)濟體爆發(fā)債務(wù)危機的根源尚未得到根治，全球經(jīng)濟和金融市場還存在較大的不確定性，未來一旦風(fēng)險再次積聚和爆發(fā)，新興市場經(jīng)濟體將再次被動承受資本流出和本幣貶值的壓力。因此，應(yīng)未雨綢繆，加快推進人民幣國際化的相關(guān)配套機制建設(shè)和政策儲備。
1. 盡快明確人民幣計價的法律地位。按照“本幣優(yōu)先”的原則，推動人民幣在涉外經(jīng)濟交易、統(tǒng)計和管理中履行計價職能，夯實人民幣國際化的起點和基石，幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險、緩解我國國際收支失衡壓力、提高人民幣在國際貨幣體系中的地位和作用。一是引導(dǎo)國內(nèi)更多企業(yè)在對外貿(mào)易中以人民幣計價；二是構(gòu)建以人民幣計價的涉外經(jīng)濟統(tǒng)計體系，完善以人民幣計價的進出口貿(mào)易統(tǒng)計體系，逐步擴大以人民幣計價的海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)范圍；三是推動政府部門涉外經(jīng)濟活動管理以人民幣計價；四是推進大宗商品對外交易使用人民幣計價。
2. 穩(wěn)步擴大人民幣資本項目開放。要抓住當前的戰(zhàn)略機遇期，協(xié)調(diào)各項改革開放措施。在穩(wěn)步開放資本項目的同時，要注意風(fēng)險的可控性。要進一步放松對人民幣跨境流動的管制，逐步開放人民幣資本項目下可自由兌換。要建立多元化的人民幣跨境雙向流動渠道，包括擴大企業(yè)跨境人民幣貸款、允許境外參加行在境內(nèi)銀行間市場融得短、中、長期人民幣資金并匯出境外、允許個人和企業(yè)在一定額度內(nèi)匯出人民幣等措施。既要推動個人、企業(yè)和境外機構(gòu)逐步實現(xiàn)幣種之間的可兌換，又要在更大的范圍內(nèi)允許人民幣的跨境流動。
關(guān)鍵詞：泰國；日本；房地產(chǎn)市場；匯率；逆轉(zhuǎn)
一、泰國房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的歷程
泰國房地產(chǎn)大幅下跌的外因是亞洲金融危機，泰國貨幣受到國際炒家的沖擊，但其中，也有泰國本身發(fā)展的內(nèi)因，導(dǎo)致國際炒家對泰國的沖擊，泰銖大幅貶值，給泰國造成巨大損失。引發(fā)的內(nèi)因有：
1．經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)泡沫性大。20世紀70年代末開始，包括泰國在內(nèi)的東盟各國積極推行出口導(dǎo)向的工業(yè)化戰(zhàn)略，經(jīng)濟發(fā)展非常迅速。但工業(yè)化過程中主要以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，缺乏科技和生產(chǎn)效率的支持，使出口難以長期保持強勁的競爭力。當泰國的經(jīng)濟處于上升階段時，銀行信貸急劇擴張，但大量資金不是流向有效率和高附加值的生產(chǎn)部門，而是流向高風(fēng)險的房地產(chǎn)和股市。在金融風(fēng)暴前夕，泰國房地產(chǎn)積壓的資金為300億美元，積壓的住房有85萬套，需7年時間才能消化，寫字樓和商鋪空置率高達20％以上。信貸過度擴張和房地產(chǎn)熱造成通脹事急升，經(jīng)濟泡沫越來越濃。這為貨幣、銀行及金融危機留下了隱患。
2．國際收支惡化，對外負債嚴重。泰國推行經(jīng)濟國際化以及實行金融開放的政策，但其國際收支情況并不理想。泰國在危機前兩年經(jīng)常項目收支逆差每年都在100億美元以上。為了彌補經(jīng)常項目逆差，也為了擴大國內(nèi)投資，不惜借人巨額外債，泰國的國家短期外債占77％。由于泰國資本市場開放度比較大，流人大量短期資本進行套息或者投資到股市(泰國75％的外資流入股市)，然而一旦泰國國內(nèi)的經(jīng)濟有所變化，它們很快就會撤走。多年以來，泰國財政盈余穩(wěn)健，但進入1996年，情況發(fā)生了變化，由于美元對日元在1995年、1996年持續(xù)上升，已經(jīng)嚴重的削弱了泰國出口競爭力。1996年第四季度由于收入短缺而出現(xiàn)財政赤字，相當于1．1％的GDP。財政收支短缺使泰國不再有盈余彌補日益擴大的經(jīng)常賬目逆差。泰國的外債總額1991年只有300億美元，但到1996年底已經(jīng)增加到800億美元。
3．金融體系不健全，高風(fēng)險貸款過于集中。泰國的金融體系不健全，風(fēng)險意識差，當經(jīng)濟升溫時，金融體系大量資產(chǎn)流入房地產(chǎn)，造成房地產(chǎn)價格猛升，形成地產(chǎn)泡沫。當房地產(chǎn)價格上升到與實際購買力脫節(jié)的地步，地產(chǎn)市場出現(xiàn)供過于求，發(fā)展商失去支付高利率的能力，金融體系涌現(xiàn)了大量的呆壞賬。在1997年5月，泰國91家財務(wù)公司的呆帳就達到640億美元，其中大多數(shù)是房地產(chǎn)貸款呆帳，使其經(jīng)營陷入困境。而泰國的金融貸款集中房地產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)的貸款占到總貸款額的40％以上。銀行對單一行業(yè)的貸款過于集中，承受著巨大風(fēng)險。
盡管從1985年開始，泰銖開始實行以美元為主的一籃子掛鉤制，使匯宰相對穩(wěn)定，但泰國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)畸形不合理，旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)占國民收入的三分之一以上。他們借助于東亞投資熱潮，大量引進外資，借入外債，在房地產(chǎn)、零售及娛樂等第三產(chǎn)業(yè)等非生產(chǎn)領(lǐng)域，投入大量的資金，造成經(jīng)濟泡沫，虛假繁榮；此外，金融體系、特別是金融監(jiān)管體系不完善，過早開放金融市場，輕易實行金融自由化和國際化政策，使得外匯市場受到強烈的沖擊。
總之，貿(mào)易赤字、經(jīng)常項目逆差、財政收支不平衡、外債激增(特別是短期外債)、物業(yè)市場的不振以及信貸評級下降等因素共同作用的結(jié)果，使泰國成為亞洲危機的引爆點。導(dǎo)致泰國經(jīng)濟崩潰，貨幣急劇貶值，經(jīng)濟陷入衰退，很長時間難以復(fù)原。這直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場價格的暴跌。
二、香港房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的歷程
1997年的香港，作為國際金融中心，經(jīng)濟基礎(chǔ)雄厚，擁有近900億美元的外匯儲備和龐大的財政盈余。香港經(jīng)濟基礎(chǔ)健全，經(jīng)濟平穩(wěn)增長，1996年增長率達4．5％，1997年前3季度分別取得5．4％、6．4％。和5.8％的強勁增長；特區(qū)政府幾乎沒有任何經(jīng)常賬目赤字，反而擁有預(yù)算盈余。當時，香港市場氣氛高昂，投資者信心充足。并且外資銀行(主要是美國投資銀行)預(yù)測，恒生指數(shù)跨越2萬點高峰指日可待，將來有望會沖上28000點的新高。
然而，香港的經(jīng)濟并不是如此樂觀，經(jīng)濟隱憂在幾年前就已經(jīng)存在，并不斷積累，在特定條件下，經(jīng)濟危機有可能爆發(fā)。那就是多年來過度膨脹的資產(chǎn)價格，特別是房地產(chǎn)的價格，以及香港貨幣制度存在的隱憂。
香港的資產(chǎn)價格，主要是樓價在1997年前10年里上升了逾10倍，物業(yè)市場一直暢旺炙熱，經(jīng)久不衰。香港人多地少，土地供應(yīng)有限，并且香港嚴格限制土地和不動產(chǎn)的供應(yīng)，為發(fā)展商壟斷物業(yè)價格提供了條件。房地產(chǎn)市場供不應(yīng)求，然而銀行長期的實質(zhì)負利率及投機炒賣活動，導(dǎo)致房地產(chǎn)飆升。據(jù)統(tǒng)計，1984年1月至1997年7月，大單位及豪宅價格上升了12．3倍，僅1997年上半年，住宅價格，特別是豪宅市場價格上漲了將近1倍。據(jù)報道，1997年夏秋，香港某些地點的物業(yè)價格，無論是住宅還是商用樓宇，都已經(jīng)趕上和超過了東京，高居全球第一。
與此同時，由于經(jīng)濟增長強勁，薪金連年上升，貨幣收入節(jié)節(jié)增長；股票市場也增長強勁，1997年上半年恒指由12000多點一路上揚，直升到16800點。一方面，薪金收入增長加上因股市和樓市上漲而帶動資產(chǎn)組合膨脹，使實際收入大幅增加，導(dǎo)致市場需求亢奮。另一方面，由于不動產(chǎn)市場價格上揚，造成經(jīng)濟環(huán)境惡化，營銷成本增加，在消費需求激升的刺激下，香港整體物價高昂，相比臨近地區(qū)，香港的物價顯得過于昂貴。特別是1997年下半年后，東盟各國貨幣以及韓元、臺幣相繼貶值；反觀香港，港元幣值堅挺，資產(chǎn)價格不僅未降，反而持續(xù)上升，使得相對競爭力減弱，訪港游客驟減，出口萎縮。很明顯，香港資產(chǎn)市場過于膨脹，幣值高估，資產(chǎn)價格必須大幅下調(diào)，或港元大幅貶值。
在金融風(fēng)暴之后，香港的房地產(chǎn)價格大幅下跌，有20萬人淪為“負資產(chǎn)階級”，在香港島東北邊由船塢造鎮(zhèn)而成、為中產(chǎn)階級居住社區(qū)的“太古城”是最能體現(xiàn)香港中產(chǎn)階級財富慘況的區(qū)域之一。其房地產(chǎn)價格從1997年以前約1．3萬港元／平方英尺的最高峰，以后逐年下降，到2001年跌落至四五千元。
香港房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的原因主要有：
第一，亞洲金融危機，打擊了香港的宏觀經(jīng)濟，經(jīng)濟增長明顯放慢，經(jīng)濟增長甚至出現(xiàn)負增長。
第二，1997年下半年以后，東盟各國貨幣以及韓元、臺幣相繼貶值；而香港，幣值堅挺，房地產(chǎn)價格昂貴，造成經(jīng)濟環(huán)境惡化，營銷成本增加，使得相對競爭力減弱，訪港游客驟減，出口萎縮，失業(yè)率上升。
第三，美國以及全球經(jīng)濟不景氣，再加上“9．11事件”，令香港經(jīng)濟更加疲弱不振。由于美國經(jīng)濟下滑，歐元區(qū)低迷不振，日本積重難返，世界經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化，國際市場
需求下滑。作為一個高度開放的香港經(jīng)濟體，受到很大沖擊。以2001年為例，2001年1月至10月，香港出口總值又比2000同期下跌4．8％。“9．11事件”之后，國際市場狀況進一步惡化。在2001年10月份，香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易和港產(chǎn)品出口，分比2000年同期銳減13．5％和18．1％。很多廠商已遭海外買家要求減少貨物付運量，推遲交貨期，甚至取消定單。裁員、凍薪、減薪(或變相減薪)便成為不可避免的手段。再加上股票價格猛跌(跌幅高達50％)，股民損失慘重，市民普遍缺乏購樓欲望，這導(dǎo)致房地產(chǎn)價格難以復(fù)蘇。
第四，近幾年來，香港樓宇的供給量有了較大幅度的增長。1997年后，香港特區(qū)政府的房地產(chǎn)政策與港英時代有很大的不同。在港英時代，土地供應(yīng)量受到嚴格的限制，而對樓宇的需求量又與日俱增，使得建成可供出售的樓宇價格，因供求矛盾尖銳而被迅速抬高。后，特區(qū)政府規(guī)劃在2007年時，香港有七成家庭可以擁有自己的物業(yè)。為達到這一施政目標，特區(qū)政府提供足夠的土地，讓公營及私營機構(gòu)大量建屋以及出售公營房屋。因此，房地產(chǎn)市場供給充足，有大量現(xiàn)房以及短期將落成的期房，房地產(chǎn)價格的下跌是不可避免的。
第五，隨著粵港兩地人流、物流交往的加快，以及交通條件的改善，也會削弱香港居民對樓宇的需求欲望。因為深圳房地產(chǎn)價格遠遠低于香港房地產(chǎn)價格，加上香港制造業(yè)大規(guī)模北遷(近20年香港制造業(yè)已有75％遷往內(nèi)地)，不少人會搬遷到深圳或國內(nèi)其他地區(qū)住。據(jù)香港某地產(chǎn)公司的估計，在2001年，香港人在深圳置業(yè)購房的單位突破一萬個。有的經(jīng)濟學(xué)家根據(jù)此消彼長的邏輯，測未來香港的樓價不僅不可能上揚，還會繼續(xù)下調(diào)。由于香港市民樓宇的需求呈減弱趨勢，樓宇價格自1998年以來持續(xù)多年呈下滑態(tài)勢，2001年12月住房綜合消費物價指數(shù)又較2000年12下降8．7％。
第六，目前香港的樓價已降到1989年前后的水平。但是，在這12年間，香港人的薪金升幅，絕大多數(shù)超過一倍，為何樓市還處于持續(xù)低迷的狀態(tài)。這是不能完全用購買力因素來說明的。而只能從香港人對房地產(chǎn)價格的預(yù)期，即絕大多數(shù)香港人都看淡樓市前景，即便有各種優(yōu)惠也吸引不了買家的興趣。不否認香港樓價還有上升的可能，但有一點是可以肯定的，即香港樓市的基本格局已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。因為香港特區(qū)政府確定的長遠發(fā)展目標，是與高樓價、高地價不相容的。
三、日本房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)歷程分析
1．1985年～1990年間日本房地產(chǎn)價格暴漲原因分析。
(1)長期低貼現(xiàn)率的作用。導(dǎo)致地價暴漲的直接原因就是長期低貼現(xiàn)率。在1985年，日本和其他西方發(fā)達國家一起簽訂了“廣場協(xié)議”。在該協(xié)議中，西方五國一致認為美元被嚴重高估，同意以聯(lián)合干預(yù)外匯市場的方式促使美元貶值。協(xié)議簽署后，美元兌日元匯率迅速下降，由240日元／1美元跌至1986年的160日元/1美元，最終維持在130日元／1美元～140日元／1美元的水平上。“廣場協(xié)議”簽訂之后，日本經(jīng)濟因日元升值而受挫，日本銀行不得不下調(diào)貼現(xiàn)率，設(shè)法子抑日元對美元的升值，以擴大和提高本國的經(jīng)濟競爭力。1986年，日本銀行連續(xù)四次降低貼現(xiàn)率，到1987年2月已經(jīng)降至2．5％。日本的貨幣供應(yīng)量在1985年～1989年期間增長極為迅速，大量的剩余資金紛紛流向股市和房地產(chǎn)市場，從而導(dǎo)致其價格的上漲，股票異常的收益率使企業(yè)的生產(chǎn)資金和金融機構(gòu)的信貸資金通過各種渠道流入股票市場，高漲的地產(chǎn)價格又擴大了以地產(chǎn)作為抵押資產(chǎn)的金融機構(gòu)的信貸規(guī)模，如此循環(huán)往復(fù)，泡沫不斷膨脹。(2)大量信貸資金投資于土地資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，1984年房地產(chǎn)抵押貸款在日本全國銀行的貸款總額中所占的比例為17％，以后比例逐年增加，至1987年已達到20％，到192年3月末達到150萬億日元，占全國銀行貸款余額的35．5％。除了商業(yè)銀行等金融機構(gòu)外，一些由日本財政部支持的住房貸款機構(gòu)也在土地投機中大量發(fā)放信貸資金給開發(fā)企業(yè)，進一步降低了融資成本，導(dǎo)致土地價格更加上揚。房地產(chǎn)的升值和信貸規(guī)模的不斷擴大形成惡性循環(huán)，推動了房地產(chǎn)泡沫的形成和膨脹。在泡沫的最高峰時期，東京和周圍3個地區(qū)理論上的地價甚至超過了當時所有美國領(lǐng)土的價值加上所有在紐約股市上市公司的凈資產(chǎn)總值。(3)大量企業(yè)資金參與土地投機。在1985年至1989年期間，由于當時日本經(jīng)濟增長速度下降，企業(yè)實物投資積極性不高，因而很多企業(yè)就把通過權(quán)益融資的方式籌集到的大量資金運用于土地資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的投機上，從中獲取巨額利潤，企業(yè)的這種投機活動大大推動了地價的上漲。
2．日本房地產(chǎn)價格暴漲價對日本經(jīng)濟的影響。地租過高會影響社會經(jīng)濟的發(fā)展，減弱國際競爭力。其危害性表現(xiàn)在：(1)加劇了社會分配的嚴重不均。在20世紀80年代后半期，由于家庭擁有宅地資產(chǎn)的差距擴大，日本社會的基尼系數(shù)平均為0．56至0．65之間，而基尼系數(shù)一旦超過0．4，則被視為超過了臨界度，它對社會經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展極為不利。(2)高地價嚴重阻礙社會生產(chǎn)力的發(fā)展。例如日本在開設(shè)的新企業(yè)中，購入不動產(chǎn)費用占75％，其中絕大部分是地價。所以，地價愈高，新企業(yè)的開工率愈低。每一個企業(yè)的開業(yè)資金，1982年度平均為500萬日元，1991年度則平均上升到1900萬日元。(3)地價上漲是泡沫經(jīng)濟的總根源。20世紀80年代后半期，地價上漲也引起日本股票價格的上漲。因為各大企業(yè)都擁有大量的房地產(chǎn)，構(gòu)成其企業(yè)的固定資產(chǎn)。此種資產(chǎn)的價格一旦膨脹，其利潤隨之而漲，股票價格也望風(fēng)而漲，于是使泡沫經(jīng)濟有了惡性發(fā)展。
由于房地產(chǎn)價格的暴漲，按日本官方公布的材料計算，日本城市的地價遠高于歐美諸國。按每平方米計算，東京比紐約高7．9倍，比倫敦高4．2倍，比巴黎高4．5倍，比法蘭克福高3．1倍。由于地價高，房租必隨之而高。一些外國公司的經(jīng)營稍有不善，就會撤離日本。在1995年的8月間，原國際上十幾家大銀行的亞洲銀行總部，均已搬出了東京。
同樣，由于日本的地價昂貴，使外國公司很難進入日本從事直接投資，從截止1993年底的情況看，外國公司在日本的直接投資只有161億美元，而同時期日本在國外的直接投資已達到4225．5億美元。
另據(jù)統(tǒng)計，僅日本制造業(yè)海外直接投資額，1989年度按大藏省統(tǒng)計的數(shù)字為163億美元，約相當于1985年度24億美元的7倍。由于日本國內(nèi)企業(yè)大量向海外轉(zhuǎn)移，從20世紀90年代以來失業(yè)率節(jié)節(jié)上升，1999年為2．1％，1994年為2．9％，1996年上升為3．3％，這是戰(zhàn)后以來的空前紀錄。總之，日本的房地產(chǎn)價格與日元升值一起加速了日本產(chǎn)業(yè)的空洞化，造成了日本經(jīng)濟的衰退。
3．日本房地產(chǎn)價格逆轉(zhuǎn)歷程。從1989年3月到1990年8月，日本銀行連續(xù)五次提高貼現(xiàn)率，過于急劇的貨幣
緊縮加快了資產(chǎn)市場崩潰：股票和房地產(chǎn)市場先后在1990年和1991年價格崩盤。1991年，日本經(jīng)濟進入衰退，政府不得不再次實施擴張性政策，但是金融機構(gòu)巨額不良資產(chǎn)帶來的資產(chǎn)貶值以及經(jīng)濟嚴重衰退已經(jīng)不可避免。
為抑制泡沫經(jīng)濟的后遺癥，1992年日本政府出臺了“地價稅”。其主要內(nèi)容是，凡持有土地者，每年必須交一定比例的地價稅。納稅人是在日本國內(nèi)擁有土地所有權(quán)和借用權(quán)的法人和個人，稅率為千分之三。“地價稅”出臺后，土地持有者紛紛出售土地，導(dǎo)致地價的5年連續(xù)下降。地價下降必然使企業(yè)經(jīng)常利潤下降，股票價格下跌，從而使日本國民經(jīng)濟停滯或延長蕭條期。
四、結(jié)論
從泰國、香港、日本房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)可以看出，“樓市崩盤”主要是以下幾個因素：
其一，樓價過高，導(dǎo)致人力成本和投資成本過高，經(jīng)濟不堪重負，例如日本和香港等地，房地產(chǎn)價格過高，已經(jīng)嚴重的削弱了這些地區(qū)的競爭力，房地產(chǎn)資金流入，產(chǎn)業(yè)流出，造成了經(jīng)濟發(fā)展的停滯，高漲的房地產(chǎn)價格已經(jīng)使這些地區(qū)和周圍的地區(qū)無法競爭，價格下跌或許是經(jīng)濟發(fā)展的唯一選擇。泰國在房地產(chǎn)價格降價之前，經(jīng)濟已經(jīng)陷入困境，資金外撤，收入下降，房地產(chǎn)下降是必然的趨勢。
其二，房地產(chǎn)實際需求有限，房地產(chǎn)交易相當程度上處于資本運作狀態(tài)。也就是說，某一區(qū)域的居民安居問題早就解決，但是，本地剩余資本和外來游動資本仍然不斷投入房地產(chǎn)交易，使房價高漲并演變?yōu)橘Y本交易。
其三，匯率的變動。匯率的變動使得泰國競爭力下降，短期資本大幅外撤，導(dǎo)致泰國經(jīng)濟崩潰，房地產(chǎn)價格下跌。而匯率的變動使得日本的投資外流，其后的經(jīng)濟政策進一步推動了房地產(chǎn)價格的上漲，經(jīng)濟競爭力下降。降低日本房地產(chǎn)的價格，以降低成本，增強競爭力，刺激經(jīng)濟，也是日本政府的必然選擇。也正是由于匯率的變動，使得香港物價過高，成本的增加，使得香港的制造業(yè)、商業(yè)以及旅游業(yè)的成本過高，出口銳減，經(jīng)濟出現(xiàn)負增長，最終，導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場的價格的下跌。
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