時間：2023-09-11 17:27:28
導語：在宏觀經濟動態的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
——以簡單國民收入決定動態模型為例
丁琰鋆
（武漢大學經濟與管理學院湖北武漢430072）
摘要：經濟仿真是近年來興起的一種經濟研究方法。目前運用經濟仿真實驗來輔助初級宏觀經濟學教學已經具備了可行性。在運用經濟仿真實驗輔助教學時，要做好教學目標分析、教學知識背景準備、實驗模塊制作準備等前期準備工作，在此基礎上，按照引入問題——演示實驗模塊——學生自主學習——組織學生進行協作和討論——進行強化練習等步驟來實施實驗教學。這種教學方法可以在一定程度上克服其他教學方法的一些不足之處，適應高等教育在新形式下對教學新要求的需要，符合授課對象的認知規律，也適應初級宏觀經濟學課程的教學特點。
關鍵詞 ：經濟仿真實驗；初級宏觀經濟學；可行性
中圖分類號：G642.0文獻標識碼：Adoi：10.3969／j.issn.1665－2272.2015.16.030
經濟仿真是近年來興起的一種經濟研究方法，它是指以現實世界中的經濟環境和經濟人行為的特點為原型，將經濟系統抽象成為程序模型，在計算機中進行運算，模擬現實經濟運行的方法。仿真技術應用于教育中，是仿真技術發展應用的一個重要方面。現在，各個學科的教學都有相關的仿真教學軟件和實驗室。但是，目前在我國經濟學教學中，應用的仿真實驗的還不多，主要局限于證券市場、議價行為、拍賣行為、公共產品、演化經濟理論和產業組織理論等方面，特別是對在初級宏觀經濟學教學中運用仿真實驗的研究還非常缺乏。筆者認為，經濟仿真這一嶄新的研究方法可以在初級宏觀經濟學教學中發揮積極作用。
1運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學的含義和可行性
1.1運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學的含義
運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學就是一種根據初級宏觀經濟學的相關理論建立模型，運用計算機技術及軟件進行基礎性模擬分析，以此來輔助教學的方法。運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學有兩點需要明確：
第一，運用經濟仿真輔助經濟學教學與經濟實驗輔助經濟學教學有顯著區別。經濟仿真與經濟實驗都是當前經濟學研究的新思路、新方法。經濟實驗所要做的主要是在可控的實驗環境下，針對某一經濟現象，通過控制某些條件（假設）來改變實驗的環境或規則，并觀察實驗對象的行為，分析實驗的結果，以檢驗、比較和完善經濟理論并提供政策決策的依據。經濟實驗的特點是以真實的人作為實驗對象，因而在實驗中可以涵蓋人的一切特性，只要實驗規則設計得當，在實驗中可以基本復制真實經濟環境中的人的行為特點，因此，它比較適于組織一些與人類智能與偏好相關的微觀經濟實驗。相比之下，經濟仿真理論的重點是如何在計算機中模擬經濟系統的復雜性。與人腦相比，計算機具有高運算速度和高存儲容量兩大特點，所以在經濟仿真模型中可以實現一些多主體多周期的大型實驗，尤其在宏觀經濟研究領域和假設較為嚴格的理論模型方面，更顯優勢。這就決定了運用兩者輔助經濟學教學也存在顯著的區別：經濟實驗更適合用于在微觀經濟領域，利用實驗室模擬經濟環境，讓學生充當經濟中的參與人，從而親身體驗經濟學教材中所分析的各種現象，此時學生會對所教授的內容有更深刻的認識；而經濟仿真實驗則更適合用于在宏觀經濟領域，利用仿真軟件，對采集的現實經濟運行的數據或模擬設計的數據進行整理、建立模型并加以分析，從而深化對宏觀經濟理論（模型）條件、結構及結論的認識。
第二，運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學與運用仿真實驗輔助應用經濟學教學有顯著區別。運用仿真實驗輔助應用經濟學教學屬于讓學生了解實際中的實務流程性質的“模擬系統”等類型的實驗教學，此類實驗教學是在計算機上裝有各種實際中使用的系統，其作用是讓學生了解實際中的實務操作流程，例如，外貿仿真教學、會計仿真教學等。而運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學主要目的不在于模擬實務操作流程，而在于將經濟數學模型轉化為經濟實驗模型，通過對模型結果的分析深化學生對模型的認識。
1.2經濟仿真實驗在初級宏觀經濟學教學中運用的可行性
目前運用經濟仿真實驗來輔助初級宏觀經濟學教學已經具備了可行性：第一，宏觀經濟模型可以用經濟仿真的方法在計算機上得到實現。宏觀經濟模型是否能夠用經濟仿真的方法在計算機上得到實現是經濟仿真實驗能否在初級宏觀經濟學教學中運用的前提條件。第二，隨著經濟管理學科也需要實驗的理念得到認同，經濟管理類專業實驗室建設經歷了較快的發展，這為開展經濟仿真實驗提供了良好的硬件條件。第三，師生計算機操作水平和英語水平快速提高，這使得高校師生只需要經過短時間的訓練就完全可以熟練地使用簡單的經濟仿真軟件，這也為將經濟仿真實驗引入教學提供了可能。第四，軟件資源豐富且開發和操作簡單。隨著計算機技術和軟件水平的不斷提高，各類仿真軟件不斷的升級更新，更加智能化、真實化的軟件不斷涌現。目前可供使用的的經濟仿真軟件也十分豐富，較為流行的有Swarm、Repast、Ascape、LSD等。初級宏觀經濟學中的模型大多比較簡單，一般而言，實驗模塊的制作可以由任課教師獨立完成。某些相對復雜的實驗模塊的制作可以由任課教師與專業人員的合作來實現的。而且，這些軟件大多操作簡單，在教師制作好經濟仿真模塊后，學生對仿真模塊進行參數設置的實驗程序也十分易于掌握。
2運用經濟仿真實驗輔助初級宏觀經濟學教學的步驟
本文以簡單國民收入決定動態模型和乘數—加速數經濟周期模型為例，說明怎樣在初級宏觀經濟學教學中使用經濟仿真軟件LSD5.9進行實驗教學。
2.1實驗教學的前期準備
2.1.1教學目標分析
在進行實驗之前，要首先對初級宏觀經濟學課程及各教學單元進行教學目標分析，以確定當前所學知識的“主題”，圍繞“主題”展開整個教學設計，并確定經濟仿真實驗在學習當前“主題”過程中所起的作用。在本案例中，學生應掌握國民收入決定的基本方法、均衡條件以及影響均衡國民收入的因素，理解這些因素的變動對均衡國民收入的乘數效應以及乘數效應發揮作用的條件。
2.1.2教學知識背景準備
簡單國民收入決定模型這一章內容較多，大約需要9個課時才能完成，而一般而言，一個完整的經濟仿真實驗應該控制在連續的3個課時之內，因此，在進行經濟仿真實驗之前，教師可以先花6個課時的時間對基本理論進行簡單講解，為學生開展仿真實驗奠定理論基礎，主要內容包括：①均衡產出的概念；②凱恩斯的消費理論，主要是消費函數和儲蓄函數的概念及其關系；③兩部門經濟中均衡國民收入與產量水平的決定；④總需求變動與乘數效應；⑤三部門經濟中均衡國民收入與產量水平的決定；⑥四部門經濟中均衡國民收入與產量水平的決定。在學生完成了上述理論準備后，再將其帶入實驗室進行經濟仿真實驗。
2.1.3實驗實施的軟硬件準備
實驗實施的軟硬件環境要求不高，在普通機房、電腦安裝windows98及以上版本的操作系統，安裝有LSD5.9版本即可。
2.1.4實驗模塊制作
教師首先要通過初步的定性分析和定量分析，將有關宏觀經濟學理論轉化為經濟數學模型，在此基礎上，運用合適的經濟仿真軟件將經濟數學模型轉化為便于操作的經濟實驗模塊。以兩部門經濟中國民收入決定動態模型為例，其基本方程為：
yt=ct+itct=α+βyt-1
其中，α為自發性消費，β為邊際消費傾向，0＜β＜1。國民總產出yt取決于消費ct和投資it兩項支出之和，其中，消費ct取決于上期的收入yt－1。在該模型中，設定邊際消費傾向β的不同取值將會得到不同的經濟運行表現。
利用LSD5.9創建一個新模型。根據基本方程，編寫模型程序（見圖1）。在編寫好模型程序后，進入lSDBrowser界面，建立對象“economy”，并對模型中的基本元素分別進行設定（見圖2）。其中，變量有y（滯后一期，因為在模型的計算中需要用到上一期的產出）和c，參數有i（投資在本模型中是外生變量，可以視為參數處理）、alpha（自發性消費），beta（邊際消費傾向）。
然后，在LSDBrowser界面中，定義變量和參數的初始值，并設置模型運行的期數。此時，教師可以設定i＝1，alpha＝1，beta＝0.5（見圖3），運行期數為25（見圖4）。
最后，運行該實驗模塊，數據記錄和總產出時間序列圖像截圖如圖5和圖6所示。可以看到，除了可以保留計算過程中所有變量在每一時期的數據以供分析之外，LSD軟件還提供了非常直觀的變量時間序列圖。教師可以利用圖形分析該模型運行過程中表現出來的經濟運行的特點。
2.2實驗教學環節設計
2.2.1引入問題
在進行實驗之前，教師引導學生進入問題情境，對這個問題產生濃厚的興趣，以便能有足夠的求知欲望和成功的渴望支持每個學生在學習中遇到問題能主動想辦法來解決問題而不輕易放棄。同時，教師將學生按照座位相近隨機分成4～5個小組，以便在仿真實驗過程中進行協作和討論。
2.2.2演示實驗模塊
教師將已經制作好的實驗模塊進行解釋和演示，以幫助學生理解實驗過程和有效地利用這些資源。
2.2.3學生自主學習
通過教師演示，學生已經獲知怎樣設定模型初始條件并觀察運行結果。此后可以讓學生對模型進行自由探索。通過親自嘗試來獲得對該模型展示出來的經濟運行情況的感性認識。
2.2.4組織學生進行協作和討論
在學生能夠熟練控制實驗模塊之后，教師應該提出這樣幾個問題引發學生思考：第一，隨著國民收入的不斷的動態調整，國民收入最終在何處達到均衡？第二，在邊際消費傾向β取不同值的時候，國民收入的大小和演變趨勢會產生怎樣的變化？
為了回答這兩個問題，教師可以給每個學習小組分別布置一個beta的不同取值（例如，設定beta＝0.2、0.4、0.6、0.8），讓學生通過修改模型參數值，獲得新的模型運行結果，觀察在新的參數條件下模型的運行結果與教師所演示的初始模型結果有何共性，有何差異，并根據觀察的結果對教師布置的兩個問題進行小組討論，最終教師要對這兩個問題進行講解。
圖7～圖10分別展示了4組不同參數值所得到的運行結果。通過比較分析，應該引導學生得出以下結論：第一，總需求變動會引發的國民收入進行不斷的動態調整，最終將達到國民收入的均衡值，這一均衡值滿足：
，而且，邊際消費傾向beta越小，國民收入趨向均衡所需要的時間越短，而邊際消費傾向beta越大，國民收入趨向均衡所需要的時間越長；第二，邊際消費傾向beta的不同取值將對均衡國民收入產生重要影響，beta值越大，乘數就越大，均衡國民收入就越大，beta值越小，乘數就越小，均衡國民收入就越小。
2.2.5進行強化練習
在這一階段，教師應該引導學生舉一反三。例如，教師可以給學生布置以下練習，供學生進行強化訓練：第一，在稅收外生的情況下，三部門和四部門國民收入動態模型的基本方程是怎樣的？利用LSD5.9進行仿真實驗，觀察運行結果，并進行解釋。第二，在稅收內生的情況下，三部門和四部門中國民收入動態模型的方程是怎樣的？利用LSD5.9進行仿真實驗，觀察運行結果與稅收外生時的差異，并進行解釋。學生通過修改模型結構和參數可以得到不同的經濟運行結果，教師應該引導他們比較這些結果的差異，并引導其進行解釋，以此來糾正原有的錯誤理解或片面認識，最終達到深化理解模型的目的。
這種教學方法可以在一定程度上克服其他教學方法的一些不足之處，適應高等教育在新形式下對教學新要求的需要，符合授課對象的認知規律，也適應初級宏觀經濟學課程的教學特點。
參考文獻
[關鍵詞]宏觀經濟波動；國債規模；真實經濟周期模型；消費者行為函數
[中圖分類號]F015；F810[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）46-0015-02
1引言
國債是一國經濟宏觀調控的重要手段，它既可以彌補財政赤字、帶動基礎設施建設、解決有效需求不足等問題，進而促進經濟健康持續穩定發展，又可以產生擠出效應、通貨膨脹、國家債務惡性循環等問題。隨著赤字財政帶動全球經濟的發展，相伴隨的國家債務問題也日益突出，從20世紀80年代以來，從拉丁美洲到歐洲，再從歐洲到美國，先后爆發不同程度的國家債務危機。在我國，自從1981年恢復國債發行短短30多年以來，國債規模迅猛提高，這一期間既有經濟的高速增長，又伴隨著物價上漲過快、國家債務負擔過重的壓力。因此，國債是如何作用于宏觀經濟，宏觀經濟波動到底有多大程度是來源于國債規模的沖擊，弄清這些，對于理解是否應該過重依賴國債來刺激宏觀經濟具有重要作用。
2模型設定與分析
一國國民經濟的波動與其債務的規模有很強的聯系，為了探究國債規模的波動如何作用于宏觀經濟，本研究在RBC模型的基礎上，給國債規模對國民經濟的影響進行建模，并基于理性的微觀經濟主體的行為函數來分析國債規模的波動對宏觀經濟波動的作用機制。
RBC模型即真實經濟周期模型，該模型是在新古典經濟增長模型的基礎上運用動態一般均衡方法，通過分析代表性微觀經濟主體的效用和生產等行為函數而建立的一種具有微觀基礎的宏觀經濟周期模型，在探討外部波動對宏觀經濟波動的影響方面有深刻見解。
當期國內生產總值的對數取決于其本身的滯后五期、預期的國債收益率以及國債發行量對數的滯后三期。在經濟學中，變量對數的一階差分通常表示變量的變化率，而變量的變化率即為變量的波動。因此，當期宏觀經濟波動取決于波動本身的滯后六期、預期的國債收益率以及國債規模波動的滯后四期。
3結論
本文在真實經濟周期RBC模型框架的基礎上引入消費者行為理論，并結合國債規模波動服從ARMA（3，1）的條件，研究了國債規模波動如何作用于宏觀經濟波動。理論分析結果表明，宏觀經濟波動不僅取決于其本身的滯后，而且還取決于國債規模波動及其滯后。雖然國債規模的增加有利于基礎設施建設等，但其只能在中短期提高GDP增長率，在長期，由于社會處于充分就業狀態，國債規模的增加對潛在GDP無影響，因此，過度依賴國債發行來刺激經濟，不利于經濟的長期穩定發展。為了保持我國宏觀經濟持續穩定發展，應注意規避國債風險，慎重采用國債政策，保持國債規模的穩定。
參考文獻：
[1]馬拴友，于紅霞，陳啟清國債與宏觀經濟的動態分析[J].經濟研究，2006（4）：35-46
[2]楊俊杰房地產價格波動對宏觀經濟波動的微觀作用機制探究[J].經濟研究，2012（1）：117-127
[3]呂朝鳳，黃梅波，周驍毅居民消費的習慣形成與實際經濟周期模型的求解分析――一個基于三部門RBC模型的研究[J].經濟數學，2012（2）：99-105
[4]張屹山，陳默，張鶴國債發行對居民消費影響的動態彈性分析――基于可變參數模型的實證研究[J].吉林大學社會科學學報，2014（2）：45-51
關鍵詞:可持續發展;企業投資項目決策;宏觀經濟統計
可持續發展是經濟發展的重要議題，對企業發展策略制定有直接的影響，企業投資項目決策中宏觀經濟統計分析應當從可持續發展的角度入手，發揮宏觀經濟統計分析數據對投資項目決策的重要性，從而保證企業健康發展。
1可持續發展理論內容
可持續發展理論要求企業注重發展模式的科學性，合理分配資源，保證企業獲取持續的發展動力，隨著經濟發展到一定階段，人們開始思索規劃經濟發展模式，力圖建設自然－社會－經濟共同發展的運行規則，在發展中保護現有資源，可持續發展理論也延續到企業投資項目決策中。從理論方面來看，可持續理論包含三個方面的內容:首先是要滿足人們的需要，注重生產力提升，通過科學決策來維持企業快速、健康和穩定發展，將企業未來發展納入到滿足人們需求的高度上。
2企業投資中經濟統計分析
企業投資項目決策時企業發展的核心，利用科學的決策方法將定量方法和定性方法相結合，針對投資項目的特殊性制定可執行的方案，對方案中的參數進行經濟統計分析和估算，選定最優的決策方案，實現項目決策的科學性。投資項目決策中宏觀經濟統計分析注重對經濟環境的分析，在宏觀背景下來統計項目的可執行性和經濟性，保證項目決策的可持續性發展。企業投資項目分為微觀和宏觀兩個方面進行分析，微觀性是指在企業方面展開項目分析和評價，從經濟收益的角度出發分析投資項目的經濟風險性，保證投資項目可以創造更好的經濟效益。投資項目宏觀經濟分析應當從更加寬泛的角度出發，把社會經濟效益納入到項目決策可行性，確定項目投資對社會的影響。投資項目宏觀經濟分析從社會角度出發，對項目背景、內容、目標進行綜合性評價，同時要綜合考慮項目對社會貢獻，確定項目實施對社會帶來正面作用，從而兼顧資源消耗和經濟發展，促進項目經濟效益發揮。再者投資項目決策經濟分析要包含直接效益和間接經濟效益，重點從環境破壞和資源利用來評估項目可持續發展性，從全局的角度出發分析項目的決策方案，把人類的可持續性放在首位。
3企業投資項目決策中宏觀經濟統計分析實施
3．1注意事項分析
宏觀經濟環境對企業發展產生重要影響，企業管理和決策要基于經濟環境的前提背景下，因此投資項目決策要注重發展目標的設置，在長期發展、穩固前進及高效推進的基礎上對項目決策的宏觀經濟進行統計分析，將項目中每一個目標參數進行評估。同時企業項目投資決策要根據實際情況來制定相應的經濟統計模式，根據市場動態發展來制定執行方案。宏觀經濟統計對企業投資項目決策具有科學的指導意義，深入分析市場信息可以了解企業在行內的定位，并預測項目實施的可行性，統計信息顯示了當前宏觀市場環境的現狀，預測經濟中各個因素對企業項目投資的整體性影響。
3．2實施建議
宏觀經濟統計分析對企業投資項目影響體現在統計數據的指導作用上，企業要保持可持續發展，就需要對企業管理工作進行科學規劃，尤其是投資項目關系到企業未來發展，這需要企業強化宏觀經濟統計的觀念，從社會的角度出發來進行項目預測和判斷，社會經濟的發展是在一個動態的平衡基礎之上，面對宏觀經濟統計分析的確定性的基礎，應該加強對市場動態發展的綜合分析，充分的利用所以運用數理統計等相關的科學依據，為企業的決策，在最大程度上降低企業的風險概率，逐漸優化企業發展模式，在可持續發展指導理念下參與經濟市場競爭，為企業發展注入強有力的驅動力。
3．3大數據時代背景下宏觀統計分析
當前社會發展進入了大數據時代，在這樣的宏觀背景下，企業要重視數據信息的統計，其投資項目決策要依賴于宏觀環境大數據，企業加強宏觀經濟統計分析應當從信息網絡和硬件設施建設入手，聯合各部門的數據信息平臺，把大數據轉化為有規律的統計數據，從海量的數據中完成對宏觀經濟統計數據的整理和分析。企業投資項目決策要從生產效率、勞動報酬、資本回報、能源消耗及科技創新等方面數據統計，做好能源消耗方案規劃。再者投資項目決策要重視科技環境的統計，增強項目創新性可操作性，帶動產業價值鏈，提升項目的創新性，增強產業間的輻射帶動能力，推動綠色項目的發展。
4結語
綜上所述，可持續發展背景下企業投資項目決策要重視度宏觀經濟的統計分析，強化對行業信息和市場信息的了解，從而制定相應的戰略決策方案，協調企業利益和社會利益，保證企業投資項目符合可持續發展的要求，促進企業項目健康發展。
作者:宮來金 單位:池州學院數學與計算機學院
參考文獻:
［1］梁證嘉．從可持續發展看企業投資項目決策中的宏觀經濟統計分析［J］．經營管理者，2015(25)
［2］趙艷云．宏觀經濟統計分析發展的基本問題［J］．經濟理論與經濟管理，2013(05)
[關鍵詞] 信用風險；宏觀經濟環境；信用循環指標；違約概率
[中圖分類號] F830.2 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)01-0152-05
[基金項目] 國家自然科學基金重點項目“中國宏觀經濟中期發展建模：預測方法與應用研究”(批準號：70531010)；國家自然科學基金“創新研究群體科學基金基于行為的若干社會經濟復雜系統建模與管理”(批準號：70521001)
[作者簡介] 曹漢平，北京航空航天大學經濟管理學院博士生，中國銀行總行高級經理，研究方向為金融工程與風險管理；任若恩，北京航空航天大學經濟管理學院教授，博士生導師，研究方向為國際競爭力比較、金融工程與風險管理。(北京 100053)
一、問題的提出
近20年來，信用風險的研究如雨后春筍，取得了長足發展。但這些早期的信用風險模型大多集中對違約可能性(信用評分)的預測，主要強調對樣本截面數據，而不是從時間序列角度來分析辨別“好”或“壞”的公司，并且這些模型大部分僅僅考慮了公司本身的狀況與能力，而未將外在的環境因素納入其中。近年來，隨著經濟的快速發展和經營環境的快速變遷，公司必須面對許多不確定性，增加了公司經營的風險。信用風險的時間序列或動態行為分析已經廣受學術界、業界以及監管機構的重視。
首先，信用風險市場的流動性越來越大。抵押證券(ABS)，如債券抵押證券(CBO)與貸款抵押證券(CLO)，與信用衍生產品(Credit Derivatives)相似，都允許金融機構在不用破壞客戶關系的情況下降低信用風險敞口。這些新信用工具的定價需要利率、違約率、回收率、以及信用利差等的動態行為的足夠數據。一般而言，可利用直接觀測這些變量的歷史數據，或者利用流動性信用敏感工具定價模型來計量這些相關經濟變量的動態行為即為信用違約互換(credit default swaps)。其中信用衍生工具或證券有效性彌補了早期信用評分方法在管理信用風險時的適應能力，同時它也使違約分析的重點從截面分析、時間點分析轉換到動態的信用風險管理。
其次，信用風險組合管理需要動態信用風險分析。雖然這些模型基本上都能作為分析信用風險組合的工具，但是對于不同風險種類的分析卻存在很大的差異。在可辨別的獨特性風險與系統風險情況下，絕大多數獨特性風險都能被分散，系統性風險對信用組合最重要。而目前的信用組合模型，如CreditMetrics、CreditRisk+都較少關注系統風險因素的行為。通常而言，系統信用風險因素經常與宏觀經濟環境有關。因此，如果能將宏觀經濟環境與系統信用風險因素建立聯系，那么有關宏觀經濟變量的趨勢與狀態的知識就可以幫助商業銀行評價組合信用風險。
第三，監管的發展也需要對信用風險進行動態分析。新巴塞爾協議(Basel Committee on Bank Supervision (2003))建議銀行的資本需求(capital requirements)必須直接與交易雙方的履約能力(creditworthiness of the counterparties)相聯系。同時，新監管架構的一個主要關注點就是銀行資本需求的親周期性(pro-cyclical capital requirements)，并且按照這樣的方法來增加經濟周期的沖擊，這可能會惡化經濟周期波動。經濟增長期間，銀行可能會降低經濟資本水平，而經濟資本水平的降低可能是受到基于近期違約概率估計的風險敏感性資本需求(risk sensitive capital requirements)的刺激。因此，在經濟周期的波峰時，經濟資本水平可能非常低以致于無法應付后續的經濟下降趨勢。而在經濟下降期間，經濟資本的積累同樣可能很低。此外，經濟資本的增加可能會導致銀行信用緊縮(credit crunch)并且因此惡化已經不利的經濟環境。親周期(pro-cyclicality)的問題進一步凸現了對信用評級、違約概率、信用利差以及其它信用風險驅動因子進行動態分析的需要。
本論文主要嘗試將宏觀經濟環境和行業競爭環境納入信用風險模型，來辨別外在因素對信用風險的影響程度。希望利用辨別出的外在因素對信用風險的影響，為投資者在評估投資時提供多一層的考量，并建立一個能夠納入外在因素的信用風險評估模式，以供后續研究與實務界應用。
二、信用風險模型的發展歷程
信用風險分析最早起源于Beaver (1967) 和Altman (1968)的工作，并且在過去近四十年來取得了廣泛的研究與探討，發展出許多類型的信用風險模型。不同的模型具有不同的特性及相關的理論基礎，大致而言可以劃分為兩大類。第一類是基于會計信息與市場價值所發展出來的模型，如Altman，Haldeman and Narayanan(1977)的ZETA模型，第二類則是以股票價格為基礎的模型，如KMV、Moody’s等機構用期權理論發展出來計算違約概率的模型。但到目前為止，并未有具體將宏觀經濟因素納入信用風險模型的研究。不過，經由Belkin，Suchower and Forest(1998)與Jongwoo Kim(1999)兩篇對信用轉移矩陣(credit transition matrix)的研究，替信用風險模型納入宏觀經濟變量的方式提供了一個可行的研究方向。Belkin，Suchower and Forest(1998)首先將公司價值變動的因素分成兩部分，個別公司單獨面對的風險與所有公司共同面對的風險，前者可稱為個別風險，后者則為系統風險。Jongwoo Kim(1999)運用前述研究的概念，進一步建立較為具體的信用循環指標。
近年來，一些學者對違約概率與宏觀經濟變量的相關性展開了研究，較具有代表性的是Pesaran等(2005)建立的全球自回歸宏觀經濟矩陣模型GVAR。該模型以Merton(1974)的期權理論為基礎架構，以經濟的全球化為背景，用橫跨25個國家、時間段為1979―1999的季度相關數據，通過建立模型，分析國內宏觀經濟變量，包括GDP、CPI、短期利率、匯率、以及全球變量(如石油價格等)的沖擊對資產信用組合風險的影響，證明銀行沖銷壞帳損失與國內外宏觀經濟變量的變化具有重要關系。另一個比較有代表性的是Koopman等(2005)直接應用時間序列模型研究違約概率的周期性變化。
綜合以上文獻，我們可以發現信用風險作為商業銀行業所面臨的主要風險，一直是銀行風險管理的核心內容，同時也是監管機構及學術界研究的主要話題。目前我國商業銀行的信用分析和評估技術仍處于傳統的比率分析階段。隨著全球經濟越來越相互依賴，商業銀行與中央銀行都必須面對并分析宏觀經濟波動對信用風險(或損失分布)的影響。因此，在此領域，尤其是宏觀經濟環境與信用風險相關性研究方面，將有大量的工作去做、值得深入研究。
三、基于宏觀經濟因素的信用風險評估模型
考慮到本論文旨在嘗試將其忽略的外在因素(可分成宏觀經濟環境和行業競爭環境兩部分)納入信用風險模型，來辨別外在因素對信用風險的影響程度，因此主要參照Jong-woo Kim(1999)的研究方法建立宏觀經濟模型，并利用宏觀經濟變量(GDP增長率，CPI通膨率、貨幣供應量、失業率等)建立信用循環指標(Z)值，來表示宏觀經濟情況，然后以此信用循環指標的結果搭配Belkin-Forest-Suchower(1998)的方法，去調整不同經濟情況下企業信用質量改變的概率，并修正研究期間銀行放款組合價值之信用風險的變動型態。希望利用辨別出的外在因素對信用風險的影響，為投資者在評估投資時提供多一層的考量，并建立一個能夠納入外在因素的信用風險評估模式，以供后續研究與實務界應用。
(一)模型的建立
本論文假設影響公司價值的因素有三個方面，分別為宏觀經濟風險(Z)、公司經營績效(M)與個別公司風險(ε)。現將此三種變量定義如下：
1.宏觀經濟風險
宏觀經濟風險以Z表示，為所有公司都必須面臨的風險，可視為系統性的。這種整體且全面性的風險可能導因于國內GDP的變動、貨幣供應的變化、進出口成長或衰退、產值提升或下降等。為識別宏觀經濟風險，首先需要辨別哪些宏觀經濟變量可以合理仿真未來宏觀經濟狀態。不同的國家，其經濟狀態各有其特定的全局變量組合代表，Wilson(1997)建議至少應有3個以上的宏觀經濟變量。此外，隨著行業、評級的差異，其辨別的解釋變量亦隨之不同。再者，在模型估計方法上，隨著模型設定而有所差異，其共同處則在于利用過去的變量資料來預測未來變量的可能。
本論文主要是依據Jongwoo Kim(1999)的研究方法，運用宏觀經濟變量建立信用循環指標(Z)，來表示整體經濟情況，再依據信用循環指標的結果，去調整企業信用質量改變的概率。以下是分析方法的介紹。
(1)建立復回歸模型
首先，分析投機級公司的違約概率與宏觀經濟變量的線性回歸關系，再以變量分析(Analysis of variance)、系數估計(Parameter Estimates)、變量膨脹因子(Variance Inflation Fac-tors)三個方法作整體模型分析解釋。其中：變量分析(Analysis of variance)的主要目的是分析解釋變量與被解釋變量有無直線線性關系；而變量膨脹因子(Variance Inflation Factors，VIF)則作為該模型共線性(Multi-Collinearity)的判斷標準。
本研究先利用Probit函數對被解釋變量(投機級公司的違約概率)作轉換，得出的轉換值再與選定的宏觀經濟變量做復回歸分析，并利用最小平方法(Ordinary Least Squares，OLS)推算宏觀經濟變量的估計系數。
其中，Yt：表示第t期投機級公司的違約機率，Xi，t-1：表示第i個宏觀經濟變量在t-1期的值，β：為未知的參數，εt：為隨機誤差項，h：為選定的宏觀經濟變量個數。
(2)建立信用循環指標表示宏觀經濟狀況
由公式(1)估計下一期的投機級公司違約機率的轉換值后，即可建立信用循環指標表示經濟狀況。其公式可表示為：
其中，Zt表示第t期的信用循環指標，Φ-1為標準正態之累積分配的反函數，Yt表示第t期投機級公司的違約概率，μ為平均數，σ為標準差。
2.公司經營績效
公司經營績效以M表示，本論文以稅前息前資產報酬率作為經營績效變量。Mt值的轉換主要應用統計上標準差距離的計算公式：
其中，RAt表示t期公司資產報酬率，μ為平均數，σ為標準差。
為了符合Mt~N(0，1)的假設，本研究假定同行業內各公司資產報酬率成標準正態分布。換句話說，即公司經營績效的好壞概率呈標準正態分布。式(3)分子中的μRAt即為行業平均資產報酬率，也可用ITAt表示，用數字式表示為：
其中，RAt表示t期公司資產報酬率，IRAt表示t期行業平均資產報酬率，N為同行業內公司數量。
從式(3)可知，本研究將資產報酬率作為衡量公司經營績效的指標。為了將宏觀經濟環境對資產報酬率的影響剔除，并消除行業特性差異，將其減去行業平均資產報酬率后再除以行業資產報酬率標準差，得到的經營績效指標Mt就等于該公司經營表現與行業平均間的標準差距離。若公司資產報酬率小于行業平均報酬率，則Mt0，表示有正面的經營績效。若兩者相等，則Mt=0。
3.個別風險
個別風險以ε表示，此風險僅與個別公司相關，如新產品開發等。
根據以上分析，那么可以以下列回歸式來估計宏觀經濟風險對公司價值變動的影響，并據此建立基于宏觀經濟因素的信用風險評估模型。
Rt=w1Mt+w2Zt+w3εt(5)
其中，Rt為t期公司價值變動，Mt為t期公司的經營績效指標，Zt為t期宏觀經濟指標，εt為t期個別價值變動風險，w1、w2、w3分別為Zt、Mt、εt的權重。為了保證正態分布的假設，即Rt～N(0，1)，不失一般性，假設①Mt、Zt與εt也為N(0，1)的標準正態分布，即Mt、Zt、εt～N(0，1)；②Mt、Zt與εt間相互獨立；③w12+w22+w33=1。
除了以數學式表示本研究模型外，也可以圖形表示(如圖1)。從圖1中可以發現，公司價值變動可以區分為三部分，如同前文定義，分別為宏觀經濟風險、公司經營績效與誤差限。圖中V0代表0期公司資產價值，Nt則為t期公司可能價值概率函數，Vt則代表其期望值。V0至Vt的變動中，V0至V′為受公司經營績效影響的部分，影響幅度為w1Mt；V′至Vt則是受宏觀經濟影響的部分，影響幅度為w2Zt。
此圖的例子是當Mt為負，而Zt為正，且w2Zt大于w1Mt的情況。若Mt與Zt兩者均為正，Vt、V′皆會位于V0右邊；反之，則Vt、V′皆會位于V0左邊。換句話說，公司價值可能會因為Mt與Zt而變動，變動的幅度分別為wtMt與w2Zt，總變動幅度則為w1Mt+w2Zt。
(二)模型的求解
在期權模式的信用風險模型中，違約率的估計是以低于臨界值的累計概率加以表示。該概率為：
其中，t為期間，V0為0期公司資產價值，Dt為t期負債帳面價值，μ為平均數，σ為標準差。
違約概率也能夠在圖形上看出。圖2為期權模式下t期的公司可能價值分布圖，公司可能價值為標準正態分布，所以此公司價值線Nt代表的一樣是標準正態分布的概率函數。圖中的橫軸并非公司絕對價值表示，而是期望值的距離，以一個標準差為單位。此時只要求出臨界值b的數值，即能得到臨界值以下的累計概率，以τ表示。
此臨界值也可稱為違約點(default point)，根據公式(6)，可得臨界值b為：
公式(7)所計算的臨界值隱含的假設為公司價值低于負債面值就發生違約，但在現實生活中，違約不會在低過負債時即刻發生，而是已經低過負債一定程度之后。其中KMV的EDF模型也不根據上式，而是以公司長期負債加上二分之一流動負債來作臨界點。
本研究為求出更精確的信用組合風險及違約概率，將依KMV的方式以公司長期負債加上二分之一流動負債來作臨界點。因此，每家公司的臨界點均不同。
bt=IDt+ SDt(8)
為了不失一般性，假設t期年底公司普通股市價為P(ST)t；CSt為t期期末流通在外普通股數，則公司t期末的價值與公司價值變動可分別表示為
Vt=P(ST)t×CSt(9)
根據Merton(1974)違約模型，在時間t-1的信息條件下，如果下式成立違約將在時間t發生：
假設：
那么λt將是正的違約門檻，它將隨著時間與企業的特定屬性(如行業區分)而變化。
因此，在末期t時的違約概率為：
τ=p(default)=p(Rt
綜合以上的敘述，本研究的信用風險模型將外在環境因素納入；外在環境因素又可以分成兩部分，一為宏觀經濟因素，另一則為行業競爭因素。前者指的是宏觀經濟狀況的影響，如資金是否寬松、進出口貿易興衰、GDP增減等因素對公司信用風險的沖擊。后者為行業特性因素，如行業競爭情況、行業特性等。
四、實證分析
本文選取的宏觀經濟變量包括年度實際GDP、實際全社會總投資、信貸余額、匯率、全國實際零售總額、全國進出口總額等。各變量均以各個指標各年名義值除以各年相對于1985年的物價指數，折算為以1985年基準的可比值，并以上海證券交易所上市公司為研究對象。由于論文篇幅的限制，本論文在行業與公司的選擇上只選擇了IT行業作相關分析研究。根據前文分析，我們可以利用最小平方法(OLS)來計算出方程(1)中的相關參數(如表1)
那么，我們可以得到投機級公司(SG)的違約概率與信用循環指標的預測值(表2與圖3表示其預測值與實際的值非常接近)。
各風險因子的權重系數如表3所示。
因此，IT行業的條件信用風險模型(5)可以寫成：
Rt=0.277Mt-0.202Zt+0.939εt (14)
下面我們可選擇一家IT行業的上市公司進行具體分析。假設該公司在1999年度與2000年度的基本信息如表4所示。
因此，在考慮宏觀經濟與行業風險因素后，該公司2000年的條件違約概率(PD)可表示為：
τ=p(default)=p(Rt
實證表明，利用本論文建立的信用風險模型，可以計算出公司的信用風險，即可能的違約概率，而且根據違約概率，也能看出信用風險的大小與其變動。
五、結束語
本研究通過信用循環指標表示宏觀經濟景氣狀況，將宏觀經濟周期因素納入到現有信用風險模型之中，分析了宏觀經濟變量與行業競爭環境因素等對信用風險的影響，建立了能夠納入外在因素的信用風險評估模式。本論文的分析結果可以幫助我們思考在考慮宏觀經濟與行業風險因素后信用風險的度量問題。在我國當前經濟環境下，從信用風險管理的角度入手，將能夠測量到的不穩定因素納入到信用風險計量模型中去，使商業銀行能夠按照新巴塞爾協議的資本要求，建立具有長遠性、穩定性、前瞻性的更為有效的信用風險管理體系，對增強金融體系和宏觀經濟的穩定性將具有非常現實的意義。需要指出的是：為了簡化分析，本論文以上市流通的普通股股票價格計算公司價值，除必須假設國內股票市場為完全市場外，又忽略了其他影響因素；另外，本研究雖然盡力依文獻或實務界的經驗去選擇合適的變量，并希望能找出最能解釋宏觀經濟的經濟變量，但由于宏觀經濟變量的選取存在一定主觀性，容易遺漏重要的經濟金融變量，使得選取變量與應變量的關聯性不夠顯著，或多或少會影響模型的預測。
參考文獻：
[1] Altmen and Sironi.The link between default and re-covery rates：effects on the procyclicality of regulatory capital ra-tios，2002.
[2] Barry and Lawrence.A one-parameter representation of credit risk and transition matrices，1998.
[3] Basel Committee on Banking Supervision.Quantita
tive Study 3-Technical Guidance，Oct 2002.
[4] Jongwoo Kim.A way to condition the Transition Matrix on Wind，1998.
[5] Jose A. Lopez.The Empirical Relationship between Average Asset Correlation，Firm Probability of Default and Asset size，June 2002.
[6] Belkin-Forest -Suchower(1998). A One-Parame-ter Representation of Credit Risk and Transition Matrices.CreditMetrics Monitor，Third Quarter，JP Morgan，New York.
[7] Kim(1999).A Way to Condition the Transition Matrix on Wind， RiskMetrics Group.
[8]蔡方，孫文祥.信用風險的度量和實證分析[J].投資研究，2003，(7).
[9]龔樸，何旭彪.信用風險評估模型與方法最新研究進展[J].管理評論，2005，(5).
[10]趙玉旭.現代信用風險量化模型在我國銀行中的應用研究[D].長沙：中南大學管理科學與工程系，2003.
關鍵詞：河南省 宏觀經濟運行 VEC模型
一、引言
在中國宏觀經濟的經驗研究中，主流的方法是使用結構性方程――聯立方程模型來進行分析。這種方法在我國經歷了20多年的發展歷程，取得了豐碩的成果。目前，許多研究者在傳統聯立方程模型的基礎上，開始吸收現代計量經濟學的成果。如鄭超愚(2002)的CMAFM模型，何新華(2004)的China－QEM模型，高鐵梅(2003)的宏觀經濟季度模型都運用了協整的理論和方法。考慮到聯立方程模型的一些缺陷，如不足以對變量間的動態聯系提供一個嚴密的說明，估計和推斷都較為復雜等。近年來，一些研究人員開始運用非結構性方法如VAR模型和VEC模型，來分析宏觀經濟變量之間的動態聯系。如吳緒亮(2002)運用VEC模型，對我國國內生產總值、投資和消費相互之間的長期關系和短期關系進行了討論；高鐵梅(2002)運用SVAR模型對我國稅收和政府支出政策對產出的動態沖擊效應進行了計量分析。
本文運用河南省1978－2005年的主要宏觀經濟數據，用VEC模型來分析自改革開放以來，河南省經濟增長的內在動力及特征，并提出相應的政策建議。
二、研究方法和分析過程
本文的研究方法和過程如下：第一步，對變量兩兩間的協整關系加以檢驗，用Granger因果檢驗法來判斷變量兩兩之間的因果關系。第二步，進行多元協整檢驗并建EVEC模型，分析變量之間的長期關系和短期效應。第三步，運用脈沖響應函數來分析外部沖擊對河南省宏觀經濟系統的動態影響。
本文采用的數據是1978－2005年河南省的國內生產總值(GDP)，最終消費(C)，資本形成總額(I)，凈出口(EX)。為了將序列的指數趨勢變成線性趨勢，對經平減后的時間序列取自然對數，得到4個新序列：LNGDP，LNC，LNI，LNEX。
(一)Granger因果檢驗
用EG兩步法，對這4個時間序列數據兩兩間是否存在協整關系進行檢驗，發現均存在協整關系，可以采用Granger因果檢驗。Granger因果檢驗的結果見表1，定義顯著性水平為0.05。
結果表明：(1)凈出口對河南省經濟增長的作用較小，因此，河南省經濟屬于內向型經濟；(2)投資是GDP、消費和凈出口的Granger原因，GDP不是消費的Granger原因，這說明河南省經濟是投資驅動型經濟，且GDP的增長對消費的推動不明顯。
(二)VEC模型
對變量進行多變量協整檢驗。根據數據的特點，本文選擇協整方程僅有截距且觀察序列有線性確定性、趨勢這一類型，對數據進行協整檢驗，經反復試驗，選擇滯后期為3，結果如表2。
由結果可知，有2個似然比檢驗統計量大于1％水平下的臨界值，因而變量間存在2個協整關系。則在置信水平為99％的條件下，LNGDP、LNC、LNI、LNEX存在長期均衡關系，其協整方程為：
CE1：LNGDP＝1.050931LNl－0.220122LNEX+1.496430
CE2：LNC＝1.148596LNI－0.432997 LNEX+1.154045
這表明，從長期看，河南省GDP和投資、凈出口之間存在長期穩定關系，河南省消費和投資、凈出口之間存在長期穩定關系。河南省的宏觀經濟運行狀況受到CE1和CE2的約束。河南省投資對GDP的長期彈性為1.05，對消費的長期彈性為1.15，再一次證實河南省的消費和經濟增長主要受投資的影響，是投資驅動型經濟增長模式。
將這兩個協整方程構造成誤差修正項vecm1和vecm2，可以得到4個VEC模型，模型中各參數的值見表3。
結果顯示：GDP、消費、投資和凈出口這4個變量前1期的變化對本期自身的變化都有促進作用，消費和凈出口的前2期和前3期的值的變化仍然對本期自身變化有促進作用，投資對上述4個變量的影響主要是在第2期和第3期得以體現，這說明河南省投資的滯后性較為明顯。在4個VEC模型中，凈出口的各期滯后值的系數都很小甚至接近于0，Jo－hasen(1990)證明，對于協整向量來說，各期滯后值較小的變量如凈出口是弱外生變量。
值得注意的是，在每個VEC模型中，變量間的長期均衡機制對變量變化的修正作用由兩個符號相反的誤差修正項共同完成。這說明在河南省宏觀經濟運中，保持GDP與投資、凈出口的均衡關系，對各變量的增長具有促進作用，但保持消費與投資、凈出口的均衡關系，對各變量的增長有抑制作用。
(三)脈沖分析
考慮到凈投資對河南省宏觀經濟系統來說，是近似的弱外生變量，因此，脈沖分析只對GDP，消費和投資三個變量進行。
脈沖分析顯示：GDP和消費的波動對宏觀經濟各變量的波動影響明顯。消費的一個單位的正向沖擊將會對GDP和消費的均衡值產生永久影響；消費的正向沖擊對GDP的影響一直是正值，投資和凈出口的一個單位的正向沖擊對GDP和消費的均衡值影響很小。
三、結論及政策啟示
【關鍵詞】宏觀經濟；財務約束；資本結構
宏觀經濟因素和財務狀況會對企業資本結構產生顯著影響的觀點已經得到了許多研究的支持。Korajczyk和Levy（2003）的實證研究指出財務狀況良好的企業其目標杠桿逆周期變化，而財務狀況差的企業其目標杠桿則順周期變化。在國內研究中，原毅軍和孫曉華（2006）使用了包括實際經濟增長率在內的一系列宏觀經濟變量對企業資本結構進行了解釋，其研究支持宏觀經濟因素對資本結構產生顯著影響的結論。而蘇冬蔚和曾海艦（2009）則以企業特征因素和行業因素為控制變量，運用非線性計量方法考察了宏觀經濟因素對資本結構的影響，其結論說明我國上市企業的資本結構呈顯著的逆周期變化。就目前國內研究而言，并未深入研究不同財務狀況的企業其資本結構對宏觀經濟的反應是否一致。針對這一問題，文章將以中國上市企業為樣本，研究在我國的經濟體制下宏觀經濟對不同財務狀況企業的資本結構的影響。
一、研究模型、變量設計和樣本選取
（一）研究模型
文章在Korajczyk & Levy（2003）等的模型基礎上經過調整，將資本結構與解釋變量設定為如下的線性關系：
企業的財務狀況如何有不同的判斷標準，文章將采用現金流來企業的財務狀況。計算方式采用Byoun（2008）的標準，即將現金流（FDit）定義為資金的使用減去資金的來源，資金的使用包括三項，營運資本增加額（Wit）、投資活動產生的現金流量凈額（Iit）和分配的股利和利潤（DIVit），資金的來源則用經營活動產生的現金流量凈額（OCFit）來表示。如果FDit大于0，則企業i在t年現金流短缺，小于0則現金流充足。現金流（FDit）的計算公式如：
（二）變量設計
資本結構變量。在我國的上市企業中流動負債占到了企業負債總額的大部分，結合我國的實際情況和已有的研究（Korajczyk & Levy（2003），蘇冬蔚、曾海艦（2009）等），文章將使用流動負債占總資產的比例來企業的資本結構，其計算公式如下：LEVit=CLit/TAit。其中LEVit表示企業i在第t期的資本結構，CLit表示企業i在第t期的流動負債，TAit則表示企業i在第t期的總資產。
宏觀經濟變量：國內生產總值（GDP）。宏觀經濟狀況最具代表性的指標就是GDP，文章采用實際GDP的自然對數來表示。
一年期貸款利率（I）。貸款利率是央行進行宏觀經濟調控的工具之一，它的上下浮動會影響到企業的貸款成本，進而影響到企業的融資決策。
股票市場回報率（RE）。借鑒蘇冬蔚和曾海艦（2009）的研究，文章采用了深滬兩市流通市值加權市場指數的總回報率來表示股票市場的表現。如果樣本企業是在上海上市則采用滬市的回報率，如果在深圳上市則采用深市的回報率。
企業特征變量。根據已有研究，文章選擇以下企業特征變量作為控制變量：（1）企業規模（SIZE），文章中使用主營業務收入的自然對數來表示；（2）資產有形性（PPE），本指標使用總資產中固定資產所占比例來表示，其比例越高，負債的擔保能力就越強，因此越容易獲得貸款；（3）盈利能力（ROA），文章中用資產收益率來表示企業的盈利能力；（4）成長能力（Q），文章中用托賓Q值來成長能力；（5）非債務稅盾（NDTS），負債擁有節稅效應，但是由折舊等導致的非債務稅盾同樣會產生避稅效果，因此非債務稅盾的增大會減少企業的負債，文章中使用累計折舊除以總資產來表示；（6）股權結構（LARGE）。由于我國的經濟體制不同于西方國家，很多上市企業存在國有股“一股獨大”的情況。文章中用大股東持股比例來做為股權結構的變量。
（三）樣本選取和估計方法
文章樣本選擇的是在2002年底之前上市的企業1998年至2009年之間的財務數據。樣本的處理原則如下：不包括金融保險類企業；刪除了連續三年被PT和ST的企業；刪除了數據缺失的企業；刪除資產負債率大于1的企業以及在計算各項指標時出現奇異值的企業。最后共獲得893家企業的9450個樣本點。其中現金流充足樣本點為6810個，現金流短缺樣本點為2640個。以上數據均來自于中國經濟研究中心數據庫（CCER）。估計方法是廣義矩估計（GMM），工具變量選擇解釋變量的滯后一階。
二、實證結果分析
模型（1）的回歸結果（如表1所示）：
從表1的回歸結果中可以看出，財務狀況不同的企業對于宏觀經濟的反應是完全不同的，對于現金流充足的企業而言，GDP和利率的回歸系數均顯著，股票市場回報的系數不顯著。其中GDP的系數顯著為負，說明財務狀況良好的企業其資本結構具有逆周期效應。而對于受到財務約束的企業而言，不論是GDP，利率還是股票市場回報其系數均無法通過顯著性檢驗，這說明宏觀經濟對現金流短缺企業的資本結構的影響不顯著，其資本結構不具有周期性，同時也與財務狀況良好的企業形成了鮮明的對比。回歸方程的R-squared為0.6889，說明方程擬合程度較好，sargan-p值達到1，說明工具變量的選擇是有效的。
實證結果表明，財務狀況良好的企業其資本結構的選擇表現出了逆周期效應，即在宏觀經濟繁榮時其資本結構下降，宏觀經濟衰退時資本結構上升；而財務狀況差的企業其資本結構的調整不具有周期性，宏觀經濟對其影響不顯著。
參考文獻
[1]Robert A．Korjczyk， Amnon Levy． Capital structure choice：macroecnomic conditions and financial constriaints[J]．Journal of Financial Economics．2003（68）：75～109
[2]Soku Byoun．How and When Do Firms Adjust Their Capital Structures toward Targets？[J]．The Journal Of Finance．2008（6）：3069～3096
[3]原毅軍，孫曉華．宏觀經濟要素與企業資本結構的動態優化[J]．經濟與管理研究．2006（5）：39～42
[關鍵詞]DSGE有限理性認知偏見行為宏觀經濟學
自凱恩斯的《就業、利息和貨幣通論》出版以來，①宏觀經濟學的發展就備受爭議。不僅因為對凱恩斯本人思想的解讀不同，導致了后來的凱恩斯主義與后凱恩斯主義之爭，而且也因為弗里德曼和盧卡斯等人對凱恩斯主義的激烈批評，并最終形成了與凱恩斯主義并駕齊驅的貨幣主義和理性預期學派。盧卡斯、薩金特、基德蘭德和普雷斯科特等人更是構建了宏觀經濟學的微觀基礎，從而將新古典范式重新引入宏觀經濟學，形成了代表新古典宏觀經濟學的理性預期學派和實際經濟周期學派，使得宏觀經濟學也可以基于一般均衡分析來討論總量問題和宏觀行為。新古典宏觀經濟學對當代宏觀經濟學來說至關重要，雖然新凱恩斯主義以競爭者的姿態出現，但其理論內核和凱恩斯主義并沒有太多關聯，與凱恩斯本人更是保持了明顯的距離。新凱恩斯主義與其說掛靠在凱恩斯名下，不如說是掛靠在新古典范式名下，其本質上不過是新古典范式的一個變種而已。從長期看，新凱恩斯主義和新古典宏觀經濟學并沒有明顯的差異，只不過在短期，新凱恩斯主義突出了市場非出清，從而為總需求管理政策找到了支撐點。就當代新古典宏觀經濟學與新凱恩斯主義來說，兩者的共性遠大于分歧。DSGE模型的形成與發展在一定程度上彌合了兩者的分歧，并且使兩者找到了共同的微觀模型基礎，而這也恰恰是當代宏觀經濟學陷入困境的根本原因。事實上，一些宏觀經濟學家已經開始反思DSGE模型的危害性，而另一些經濟學家則試圖再造宏觀經濟學的微觀基礎，這些新的努力嘗試可能會造就一個新的宏觀經濟學，這種新范式一定不同于DSGE模型，甚至可以說DSGE模型只不過是新范式的一種特例。但這也僅僅是一種猜想而已。本文將從DSGE模型的爭議出發，通過引入行為宏觀經濟學的新探索，從一個新的視角探討宏觀經濟學的脫困之路。
一、DSGE模型的興起及其局限
自從盧卡斯等人引入理性預期假設，①宏觀經濟學找到了與新古典范式連接的橋梁，從而踏上了新古典化的演進之路。理性預期學派看似尋求宏觀經濟學的微觀基礎，實際上不過是尋求新古典范式的內核構建。只不過傳統的理性預期模型在這方面做得并不完美，其核心的問題在于，動態一般均衡模型無法處理不確定性，而宏觀經濟的特征事實離不開不確定性這一關鍵假定。后凱恩斯主義對凱恩斯主義的批評正是從不確定性入手的，凱恩斯把不確定性放在關鍵的位置，凱恩斯主義卻把這關鍵的零部件給丟棄了。傳統的理性預期學派同樣沒有處理好這個問題。直到基德蘭德和普雷斯科特在傳統的動態一般均衡模型中加入了外生的隨機沖擊，首次構造了現代的動態隨機一般均衡模型，②才使得凱恩斯的不確定性假設似乎有了被有效處理的可能。
基德蘭德和普雷斯科特把理性預期學派推進到實際經濟周期理論（即RBC理論），從而完成了宏觀經濟學的徹底新古典化。RBC理論的基本假設就是完全競爭市場，且保留了理性預期學派的當事人理性預期假設，在這種情況下，宏觀經濟總是可以通過價格機制進行自我調整以實現均衡，實際經濟對均衡的偏離主要受實際因素的影響，尤其是生產率沖擊，③因而經濟波動主要源于技術沖擊。RBC理論的思想和法瑪等人提出的有效市場假說④如出一轍，由于完全競爭市場必然是有效的，所以價格的波動主要來自隨機沖擊。基德蘭德和普雷斯科特發展的RBC理論雖然在模型上看似華麗，但因其理論假定嚴重偏離現實經濟環境而飽受批評，以至于后來的理論在保留理性經濟人假定和當事人理性預期假定的前提下，通過引入不完全競爭市場假定和短期市場不出清假定，實現了對新古典范式的更新，這種更新被貼上了新凱恩斯主義的標簽流行起來。同時，后來的理論也繼承了基德蘭德和普雷斯科特發展的校準方法，從而讓宏觀經濟學的理論研究越來越陷入到象牙塔之中。
無論是RBC理論下的DSGE模型，還是新凱恩斯主義下的DSGE模型，核心都是動態隨機一般均衡，這種研究范式已經成為當代宏觀經濟學研究的中流砥柱。⑤DSGE模型的優點是顯而易見的，模型簡潔，能夠把復雜的宏觀經濟問題歸約為微觀主體的最優化決策。更為重要的是，和新古典范式一脈相承，市場機制的有效性得以在長期的框架內堅持，而市場非出清則僅僅成為短期問題。但DSGE模型的優點也隱含著其致命的缺陷，最主要體現在這種模型僅僅停留在抽象的理論上，缺乏對宏觀經濟事實的解釋力，更談不上有效指導宏觀經濟政策的設計和實施。如克魯格曼所指出的，DSGE模型根本無法做出與現實相符的有效理論預測；⑥布蘭查德也強調，DSGE模型無法讓人信服；⑦羅默更是尖銳地批評DSGE模型，認為這種模型是真正讓宏觀經濟學陷入困境的罪魁禍首。⑧
迄今批評DSGE模型的人認為，這類模型的致命缺陷在于其理論假定嚴重脫離現實。這種批評并沒有抓住問題的本質。特別是按照弗里德曼的實證主義方法論的觀點，假定是否符合現實并不重要，重要的是理論本身的預測力。此外，對DSGE模型的批評還出現了另一類偏見，就是只針對這類模型的技術細節加以討論，而對一個理論體系來說，技術細節僅僅是實現理論邏輯的一個手段，并非理論的內核。可以說，迄今關于DSGE模型的討論都忽略了更為關鍵的理論內核問題，這個內核就是宏觀經濟學理論模型賴以生存的根基。對宏觀經濟學理論來說，內核體現在微觀基礎上，有什么樣的微觀基礎，就有什么樣的宏觀經濟學理論邏輯。DSGE模型正因為缺乏一個科學的微觀基礎，才導致其理論模型缺乏預測力和解釋力。
無論是RBC理論下的DSGE模型，還是新凱恩斯主義下的DSGE模型，本質上都保留了新古典范式必備的理論假定，即理性經濟人假定和理性預期假定，后者只不過是針對時間決策而言的。事實上，只要理性經濟人假定得到滿足，理性預期假定就會自動得到滿足。這是因為當事人在充分理性的前提下，必然可以理性預期未來所有時點的相關信息，并依據這些信息做出最優化的決策。在跨期決策當中，并不存在時期的局限，多期決策和無限期決策對決策者的理性要求是等價的。給定長時期決策，只要理性經濟人擁有經濟均衡所需的全部信息，就必然可以做出符合利益最大化的決策，這是新古典范式的理論內核，這一內核在DSGE模型中得以充分的體現，自動成為DSGE模型的理論內核。因此，DSGE模型的問題其實就是新古典范式的問題，批評DSGE模型應該針對新古典范式，而不是這類模型的技術細節，否則就本末倒置了。
從理論預測上看，相較于法瑪等人發展的有效市場假說，DSGE模型有著類似的理論預測。給定當事人是理性經濟人，那么有效市場假說要求當事人能夠獲得決策所需的充分的信息集，決策本身并不重要。只要信息充分，決策理所當然是最優的。除非經濟系統受到意外的沖擊，即隨機事件發生了（反映了凱恩斯的不確定性的思想），否則宏觀經濟總能實現有效均衡，對均衡的偏離不過是隨機沖擊的結果。通過引入隨機沖擊因素，DSGE模型實際上做了一個理論上的防御，也就是說，這個模型的構造并不依賴于傳統新古典理性經濟人所要求的那種完全理性，這就意味著理性預期下的理性經濟人有可能犯錯誤，這錯誤是來自隨機事件的擾動。DSGE模型以為這樣就可以避免受到批評者對完全競爭市場的攻擊了。但這種理論上的防御并不成功，原因在于DSGE模型依舊假定了經濟系統中代表性當事人的同質性，即便這種同質的當事人是理性預期的，并非完全理性的。同質性的假定把理性預期的當事人趨近為新古典理性經濟人，從而并沒有在理論上有實質性的改變。因為在同質性當事人的假定之下，從個體到總量僅僅是一個簡單加總，那么宏觀問題也就是一個微觀問題，這種看似把宏觀和微觀一體化的模型處理讓宏觀經濟理論變得更為簡潔，但同時也讓宏觀經濟理論規避了經濟系統固有的復雜性。①
代表性當事人和隨機沖擊相結合的做法也顯得很荒謬。在DSGE模型中，經濟波動主要來自于虛構的外生沖擊，比如技術沖擊、價格沖擊和偏好沖擊等，問題在于，這些外生沖擊完全獨立于當事人行為，因而可以看作是某種隨機因素的結果。這樣一來，經濟波動也變成了外生的，當不存在這些外生沖擊時，宏觀經濟處于均衡狀態；只有當這些外生沖擊出現，經濟才發生波動。而類似技術沖擊本身是一種長期因素，既然如此，一旦發生了技術沖擊，經濟就不僅僅是波動了，而是會長期偏離原先的均衡。這并不符合隨機性。而價格和偏好沖擊等可以視為短期因素，這些短期因素顯然和當事人的行為有關，應該內生于經濟系統當中。同樣的價格變化和偏好變化，哪些是內生的？哪些是外生的？DSGE模型根本無法說清楚。難怪羅默說，DSGE模型看似有微觀基礎，實際上這個基礎并不存在。②克里尼克也指出，DSGE模型目前不足以刻畫真實的經濟行為，更談不上建立一個合理描述經濟行為的微觀基礎。③這種理論上的固有缺陷直接導致了DSGE模型無法有效描述和解釋眾多經濟波動的特征事實。①此外，為了有效處理參數識別和估計問題，DSGE模型引入了校準或貝葉斯估計等方法，同樣是因為缺乏一個合理的微觀基礎，才導致了這些方法天然地表現出主觀性太強的特點，它們完全取決于研究者自身的直覺，和經濟系統的特征事實毫無關系。這種主觀性導致了DSGE模型的研究結果的可信性大幅度下降，或者說得更直白點，采用DSGE模型可以按照研究者的需要來量身定做研究結論，這就完全違背了科學研究的性質。②因此，DSGE模型的許多研究都值得高度懷疑。③
新凱恩斯主義的DSGE模型試圖通過引入不完全競爭市場假定來彌補傳統新古典范式的不足，但其理論假定依舊高度依賴理性經濟人和理性預期假定，這就產生了這類模型內在的邏輯上的矛盾。④不完全競爭市場意味著市場的有效性難以保證，甚至市場的均衡難以保證。而DSGE模型在當事人理性預期下并不會出現這方面的問題。不完全競爭市場看起來更像是強加給DSGE模型的一個外生假定，除了讓模型看起來有現實基礎外，實際上并沒有多大的存在價值。之所以存在這種理論上的內在矛盾，歸根到底還是和這類模型沒有科學的微觀基礎有關，這也導致癡迷DSGE模型的宏觀經濟學家對模型方法的渴求遠大于對經濟現實的觀察和理解。如同克里尼克的極為坦率地批評，DSGE模型使相關的宏觀經濟學家逐漸成為缺乏經濟思想的人。⑤羅默甚至說，DSGE模型之所以毛病百出，還雄踞宏觀經濟理論的頂端，不過是因為盧卡斯、薩金特等宏觀經濟學家的利己心作祟。⑥按照羅默的說法，崇尚DSGE模型的宏觀經濟學家并不是出于探求真理的動機，而僅僅是出于通過構建一個有門檻的理論來獲取個人名利的動機，本質上說，DSGE模型成了這些經濟學家尋租的工具。
當然，DSGE模型也有一些改變，比如引入市場摩擦、引入當事人異質性、引入當事人的適應性學習機制等等。而這些努力一部分看起來是在新古典范式內掙扎，另一部分則試圖跳出新古典范式，通過引入新的范式來實現DSGE模型的蛻變。只不過這種蛻變后是否還是DSGE模型的問題還有待觀察。但有一點是很明確的，越來越多的經濟學家正努力擺脫新古典范式的束縛，這一變革的核心就是重塑宏觀經濟學的微觀基礎，而這一切都和行為經濟學密切相關。
二、行為宏觀經濟學已經做了哪些工作？
DSGE模型的關鍵缺陷在于沒有構建一個科學的微觀基礎，但這不代表宏觀經濟學理論就沒有這方面的努力。和DSGE模型相反，行為宏觀經濟學致力于重構微觀基礎，讓微觀基礎有科學的依據，從而有可能引領宏觀經濟學走出DSGE模型的錯誤泥沼，走向正確的方向。行為宏觀經濟學之所以具有如此大的革命性，是因為它的出現一開始就是針對新古典范式的理論內核。傳統的宏觀經濟學在構建微觀基礎時，高度依賴代表性當事人的跨期決策，在具體模型構建上表現為貼現效用函數的各種形式，但這種處理難以解釋社會經濟中的異象。⑦行為經濟學家通過引入有限理性假定，替代新古典范式中的理性預期假定，從而建立了新的宏觀經濟學的范式，這一新范式被阿克洛夫在諾獎致辭中首次用“行為宏觀經濟學”一詞命名。①阿因斯理和哈斯拉姆、②弗雷德里克、羅文斯坦和奧多諾休③綜述了時間偏好的研究成果。德里斯科爾和豪登對行為宏觀經濟學模型進行了系統綜述。④迄今為止，行為宏觀經濟學分別從跨期選擇模型再造、消費和儲蓄理論更新以及經濟波動等宏觀經濟學總量問題的行為解釋等多個方面出發，開始嘗試重構宏觀經濟理論，并展示出一種新的宏觀經濟學理論范式的雛形。
（一）跨期選擇模型再造
行為宏觀經濟學首先從最基礎的跨期選擇模型入手，在證偽新古典范式的理性經濟人假定和理性預期假定的基礎上，形成了新的跨期選擇理論，這一理論目前已經有取代傳統新古典范式的趨勢。在這項全新的理論探索過程中，芝加哥大學的塞勒教授進行了開創性的工作。塞勒采用實驗經濟學的研究方法，設計了一個跨期選擇實驗，在這項實驗中，被試針對某些特定金額的收入，估計不同期限后的等價金額。⑤比如，針對15美元的選項，要求被試估計1個月以后、1年以后以及10年以后的等價金額。這實際上是測試被試針對15美元收入在不同時期的主觀價值。實驗結果表明，在被試心理估價過程中，15美元1個月后相當于20美元；1年以后相當于50美元；10年以后相當于100美元。這意味著對被試而言，平均來說，1個月的貼現率是345%；1年的貼現率是120%；10年的貼現率是19%。顯然，貼現率是非線性衰減的。
塞勒的這個實驗結果實際上證偽了新古典范式關于偏好的時間一致性假定。按照新古典范式的跨期選擇模型，貼現率在不同時期都是一模一樣的，存在一個無限期的內在一致的貼現率。這種貼現率和理性預期及當事人同質的理論假定是一致的。對理性預期當事人來說，能夠充分估計未來每一期限的時間價值，從而未來任意兩個期限之間的相對價格都是一樣的，特定時點不影響當事人的決策，影響決策的僅僅是現在和未來的時間偏好。只要給定新古典理性經濟人假定，這個時間偏好不受具體時間的影響，存在穩定性和內在一致性。但塞勒的實驗結果恰恰證明，當事人存在不一致的時間偏好，即時間偏好是不穩定的，這就意味著新古典范式的理論假定本身存在錯誤。
對塞勒而言，真實的被試展示出了完全不同的時間偏好：首先，當事人存在異質性，并且無法像新古典理性經濟人那樣做出時間一致的跨期評價，具體時間對當事人的時間偏好產生了影響。這說明理性預期假定得不到實驗數據支持。當事人的這種偏好特征實際上體現了其認知上的框架效應，具體時間點構成了決策的框架，對當事人的決策產生了顯著的影響，這正是當事人有限理性的體現。其次，當事人表現出了認知上的確定性偏見。在具體實驗數據上體現為，時期越近，被試賦予的貼現率越高；時期越遠，當事人賦予的貼現率越低。這種確定性偏見決定了當事人缺乏遠見，存在短視，這同樣完全違背了理性預期假定。最后，即便在同一時期，當事人針對不同的金額的主觀評價也存在巨大差異，即存在“量值效應”。這種效應同樣和框架效應有關，不同金額的標的構成了當事人的決策框架，顯著影響到其決策，這說明人們計算能力通常都非常有限。
塞勒的開創性工作對新古典范式是一個沉重打擊，并引發了眾多后續研究，這些研究進一步發現，收益和損失對貼現率也有差異化影響：人們對收益賦予的貼現率相對更大；人們更偏好遞增收益序列，厭惡遞減的收益序列；每一期的消費和效用不獨立，某一期的消費和效用和過去某期或過去多期的消費和效用相關，等等。①萊伯森基于塞勒等人的早期研究結果，構建了全新的行為跨期效用函數，以期替代傳統的新古典貼現效用函數，②這個新函數被稱為“準雙曲”貼現函數。基于這一新函數，可以證明消費在不同時期的不獨立性；消費者的確存在心理賬戶假說；李嘉圖等價等經典宏觀經濟學命題都不成立。
（二）行為消費和儲蓄理論
宏觀經濟學最初是從總需求開始分析的，核心是構建一個關于家庭消費和儲蓄的理論。家庭消費無論是取決于家庭的當期收入，還是取決于家庭的持久收入或相對收入，抑或家庭根據整個生命周期進行平滑，核心都在于家庭消費決策和收入總量有關，和收入來源無關。也就是說，傳統的家庭消費和儲蓄理論中，收入都是同質化處理的。但塞勒在一系列研究中發現，傳統理論的這種邏輯存在錯誤，也得不到相應的實驗證據的支持。塞勒發現，家庭的消費和儲蓄決策和其具體的收入來源有關，收入來源形成了家庭消費和儲蓄決策的框架，這就意味著不同收入來源下，相應的收入水平會表現出各自的消費傾向，即消費傾向具有異質性，這種現象被稱為“心理賬戶（MentalAccounting）”假說。③
塞勒揭示了家庭日常消費和儲蓄決策時的一個常識，即人們通常會對自己的所得進行分類管理，比如在現金、活期存款、定期存款、證券投資、不動產投資等多個賬戶上進行合理配置，從而形成了不同的收入來源結構。給定這一結構，人們在進行消費決策時，會根據流動性大小來依序花費，比如先花零錢，零錢不夠了動用活期存款，依此類推。人們總是把長期資產作為一種儲蓄，應對未來的不確定性，并實現平滑消費。在這個過程中，家庭實際上完成了兩次賬戶構建：一是獲取收入時，家庭會根據不同的收入來源配置相應的賬戶，比如偶得收入或意外收入通常更多地配置在現金賬戶上，而工資和獎金等常規收入則會更多地配置在長期資產上；二是家庭會根據不同賬戶類型主觀設定相應的邊際消費傾向，比如現金通常被用于完全消費，而其他賬戶資金則會在消費與儲蓄之間權衡，長期資產主要用于儲蓄。這兩個層面導致了家庭在不同收入來源和邊際消費傾向之間建立了某種內在的關聯性，從而形成了消費傾向的異質性。由于家庭短期收入的邊際消費傾向相對更高，遠期收入的邊際消費傾向相對更低，家庭在消費和儲蓄決策上就恰好展現出雙曲偏好的形態。因此，塞勒的心理賬戶理論實際上是萊伯森的雙曲偏好理論的微觀基礎。
以心理賬戶理論和雙曲偏好理論為基礎，行為和實驗經濟學家構建了行為消費和儲蓄理論，以此作為傳統消費理論和儲蓄理論的替代范式。行為消費和儲蓄理論給宏觀經濟學提出了新問題：假如家庭的邊際消費傾向存在異質性，那么簡單地依據總量進行總需求管理可能就是完全錯誤的，也就是說，宏觀經濟學過去的總需求管理政策效果不好，很可能就是與其對家庭消費和儲蓄行為的理解不恰當有關。行為消費和儲蓄理論通過引入家庭的認知基礎，給家庭消費和儲蓄行為建立了一個更科學的微觀基礎，從這一基礎出發，可以探求參與人的認知心理和社會心理對宏觀經濟總量變化的作用機制。盡管這些作用機制在凡勃倫和卡托納等人的著作中早就有了初步的說明。特別重要的是，行為消費和儲蓄理論能夠揭示參與人的拖延、順從、意志力、心理的內在緊張、誘惑、從眾、炫耀等認知心理和社會心理特征對宏觀經濟的影響，這就為未來構建總需求的微觀基礎提供了可能性和方向。實際上一些經濟學家已經開始了這方面的探索。
（三）行為經濟學視角下的宏觀經濟波動
微觀主體的認知偏見會產生諸多宏觀后果，①這是行為宏觀經濟學的重要發現。早期阿克洛夫和耶倫等人提出了一個效率工資模型，用以解釋勞動供給行為。按照這個模型，企業為了激勵工人，采取高于均衡工資水平的效率工資，導致產出增加；但效率工資會降低工資調整的靈活性，導致宏觀層面勞動市場無法及時出清，從而帶來失業。也就是說，通過效率工資模型可以初步解釋宏觀經濟的短期波動，這是新凱恩斯主義的微觀基礎之一。問題在于，為什么效率工資會導致短期失業和經濟波動？這在機制上似乎還很模糊。后來阿克洛夫等人進一步引入企業和家庭的有限理性假定，他們把企業和家庭分為兩類，一類是理性預期的，一類是近似理性的。理性預期的企業會準確預期到通脹率，并以此決定支付給工人均衡的工資水平；而近似理性的企業則只能預期到部分通脹率，從而導致這類企業的工資水平偏離均衡工資水平。由于總體經濟中的平均工資水平為兩類工人的加權平均工資，所以宏觀層面的平均工資水平是對均衡工資水平持續偏離的，市場不可能出清，從而菲利普斯曲線呈現出非線性特征。②
按照附加有限理性的新的菲利普斯曲線，在宏觀經濟中，失業率和通脹之間不再存在單一的關系，而是復雜的非線性關系。傳統的宏觀經濟政策都是基于單一關系的菲利普斯曲線進行設計，目標就是在通脹率和失業率之間做出權衡。而一旦菲利普斯曲線并不存在這種單一關系，簡單地權衡通脹率和失業率就可能是完全錯誤的。根據行為宏觀經濟學的非線性菲利普斯曲線，傳統的相機抉擇的貨幣政策無效，這看似與貨幣主義和理性預期學派的結論類似。實際上，行為宏觀經濟學的政策無效性命題并非指宏觀經濟政策真的無效，而是強調簡單權衡通脹率和失業率的政策無效。有效的宏觀經濟政策需要考慮微觀主體和宏觀總量之間的復雜機制，而不僅僅是相機抉擇的簡單化的總量政策。同樣，由于微觀主體的認知偏見會帶來復雜的宏觀經濟績效，貨幣主義和理性預期學派等強調的固定規則的宏觀政策同樣也會失效。例如，格拉海姆和斯諾維瑞在交錯合同模型中引入雙曲偏好，發現在交錯合同與雙曲偏好的相互作用下，貨幣政策具有長期實際效應。③類似的，福斯特等人分別假定了理性預期、準理性模型（自然預期）和直覺三種認知模式，發現三種預期下的宏觀經濟波動路徑存在顯著差異，這就導致宏觀經濟政策出現明顯的分歧和績效差異。④而羅森巴特-維希把卡尼曼和特維斯基的價值函數引入新古典增長理論，結果發現參與人的有限理性和社會性會顯著影響長期增長路徑，并且這種影響機制讓短期和長期的簡單兩分法變得毫無意義。⑤
三、結論：宏觀經濟學的自我救贖
DSGE模型看似精致美好，但由于其自身的理論假定的局限，導致這類模型并不具有有效的解釋力和預測力。甚至可以說，這類模型已經成為相關宏觀經濟學自得其樂的工具，而不是科學研究本身。究其原因，就在于當代宏觀經濟學無法擺脫新古典化的窘境。新古典化容易讓一個理論獲得簡潔之美，同時也讓一個理論喪失科學之魂。即便新凱恩斯主義下的DSGE模型引入了不完全競爭假定，這一變革也并不足以矯正這類模型的錯誤。這是因為最核心的理性經濟人假定和理性預期假定得到保留，而只要存在這兩個假定，甚至不完全競爭理論本身是否在長期成立都是一個問題。按照新凱恩斯主義DSGE模型的邏輯，不完全競爭只能是短期現象，而不會是長期現象。事實上，即便在超長期，完全競爭市場也幾乎沒有存在過。
不完全競爭和新古典理性人假定的內在沖突導致新凱恩斯主義DSGE模型有著與生俱來的脆弱性，經不起仔細推敲。復雜的計算方法和計算機程序掩蓋了這種內在的理論缺陷，而經濟學家們樂此不疲。所幸一些頭腦清醒的經濟學家已經開始試圖改變這種局面，其中最關鍵的一步就是重構宏觀經濟學的微觀基礎。行為經濟學已經建立了新的跨期選擇模型與家庭的消費和儲蓄利率，讓微觀基礎的重構有了支撐。一方面，行為經濟學家自身在嘗試建立行為宏觀經濟學模型，以替代新古典范式；另一方面，迷戀DSGE模型的一些經濟學家也開始重視行為經濟學家的工作，在DSGE模型中引入行為經濟學的有限理性假定。例如，艾格森和克魯格曼通過假定兩種類型的當事人，即有耐心的當事人和沒耐心的當事人，來處理當事人的異質性難題；①通過引入有限理性和適應性行為，構建新的計算經濟學（Agent-BasedComputationalEconomics，ACE），來解決宏觀經濟的均衡偏離難題。②而所有這些新的處理恰恰是行為經濟學的內容。正如布蘭查德所指出的，宏觀經濟學已經試圖從行為經濟學中尋求更合理的微觀基礎構建邏輯，③但這還是DSGE模型嗎？新的模型與其說是DSGE模型，不如說是行為宏觀經濟學模型。這可能是宏觀經濟理論發展的正道。
【關鍵詞】通貨膨脹，貨幣政策，宏觀經濟
前言：通貨膨脹是經濟發展過程中的常見問題，而正確的使用貨幣政策工具，可以使宏觀經濟的發展具備一定的穩定性特點。當前，對通貨膨脹的研究局限于動態結構的狀態下，而貨幣政策工具的選用非常容易受到宏觀經濟發展的影響。因此，對三者進行科學的協調，是很多經濟研究領域重視的問題。
一、通貨膨脹預期、貨幣政策工具選取同宏觀經濟穩定的重要關系
（一）三者研究具備較強的聯系程度
進入21世紀，我國經濟運行擺脫了改革開放初期以“高增長、高通貨膨脹、高波動”為特征的大起大落局面，進入“高增長、低通貨膨脹、平穩化”的軌道，無論從水平還是波動幅度來衡量，我國通貨膨脹處于由高向低轉變的態勢。但另一方面通貨膨脹的持續性或者慣性仍然較高。長期形成的通貨膨脹持續性特征，現階段勞動力、資源能源約束和流動性過剩形成的通脹環境，都對我國的貨幣政策構成一定挑戰。隨著通貨膨脹問題的出現，貨幣政策必須進行調整，可以根據中介目標的狀態，對信貸機制實施良好的控制，使通貨膨脹問題的處理能夠具備更強的現代性特點。對通貨膨脹問題的分析，可以根據貨幣供應體系的基本模式進行推進，使宏觀經濟的管理可以更好的利用經濟發展的有利條件實現通貨膨脹問題的解決。要根據經濟數據的波動情況，對未來一段時期的宏觀經濟發展規律進行判斷，使經濟的發展趨勢能夠得到良好的控制。要按照貨幣政策工具的使用過程，對經濟發展的橫軸進行判斷，以便宏觀經濟可以更好的根據橫軸的狀態進行調節。可以按照信貸量的具體情況，對宏觀經濟穩定性受到的影響進行分析，以便通貨膨脹問題的分析可以更好的提升經濟增長質量。可以在通貨膨脹問題的演變過程中，對相關經濟數據的峰值情況進行統計，使貨幣的供應可以同研究方案實現統一。如果在進行研究的過程中能夠使用經濟危機方面的理論進行支持，則可以按照正規金融活動的模式，對通貨膨脹的構成要素實施判斷，并將收集到的數據進行研究，使宏觀經濟影響因素的分析能夠更加準確。
（二）貨幣政策工具對調整通貨膨脹具有重要作用
在分析貨幣政策工具的過程中可以按照信貸沖擊的模式對貨幣政策工具使用的科學性進行判斷，使貨幣政策的制定和推行能夠更具針對性。可以對貨幣政策執行過程中的因素實施了解，使貨幣政策能夠根據宏觀經濟的發展需要進行發展方案的制定。在分析的過程中，貨幣政策會成為影響宏觀經濟波動狀態的首要因素，如果能夠正確的實施貨幣政策的調節，將使得宏觀經濟在增長的過程中可以更好的保證經濟政策的平穩性。貨幣政策的研究還能夠使宏觀經濟的波動狀態受到影響，如果貨幣政策在調整的過程中可以對信貸投放狀態進行研究，則可以使宏觀經濟以較為緩慢的形式變換到正常的狀態，使宏觀經濟的整體運行模式能夠更加健康。
二、處理通貨膨脹預期、貨幣政策工具和宏觀經濟穩定關系的建議
（一）提升對通貨膨脹基礎性因素的研究
在進行通貨膨脹預期分析的過程中，可以按照貨幣政策工具使用過程中的問題，對影響宏觀經濟的主要因素實施了解，可以按照分析的基本方法，對三類主要因素的協調關系進行明確，使未來的宏觀經濟調整工作能夠具備充足的實踐經驗。可以按照央行機構的指示情況，對外匯體制改革環節實施了解，使外匯體制改革可以更好的適應利率的變化情況，如果能夠對現有的市場模式做出正確的調整，可以按照宏觀經濟發展過程中的要素，對經濟的調控技能實施了解，使通貨膨脹問題可以得到根本性轉變。要根據復雜狀態下的宏觀經濟調節基礎，對經濟波動狀態實施有效的研究，通過通貨膨脹的影響深度，進行宏觀經濟復雜性的控制，使宏觀經濟可以更好的利用外匯資源進行穩定性修補。要根據當前通貨膨脹的嚴重性，對宏觀經濟的調控性能進行研究，如果能夠保證對通貨膨脹問題實施有效的控制，則需要根據貨幣緊縮的狀態對宏觀經濟實施調控方案的更正，使宏觀經濟可以在更小的波動周期內實現影響力的提升。
（二）加強對貨幣政策合理性的分析研究
在進行貨幣政策工具研究的過程中，可以根據貨幣投放的需要，對宏觀經濟的具體投放規模進行研究，使貨幣政策工具的使用可以符合貨幣投放的時機。要根據貨幣政策工具調整過程中的收縮狀態，對影響貨幣投放風險的因素進行控制，使貨幣的投放具備更強的準確性。要根據貨幣當前的匯率情況，對貨幣運行過程中的供給狀態進行研究，以便貨幣能夠更好的通過浮動政策的調節實現匯率的有效控制。可以加強對貨幣政策的出口途徑分析，通過固定時期的貨幣政策狀況，對貨幣的供給機制進行調整，以便貨幣的運轉數量可以更好的實現調整。在進行信貸投放研究的過程中，要按照信貸投放的具體機制，對提升信貸投放質量的因素實施了解，以便信貸的投放環節可以更好的適應貨幣供給的需要，促進貨幣政策供給科學性的提高。
結論：通貨膨脹問題很容易導致經濟發展的穩定性受到影響，在實施貨幣政策工具選用的過程中，如果能夠保證選用的正規性，則可以對宏觀經濟的穩定性進行維護，深入的研究通貨膨脹問題與經濟穩定性的關系，對提升經濟發展質量至關重要。
參考文獻：
[1]李津燕.后危機背景下控制通貨膨脹預期的思考[J].大江周刊：論壇，2010（03）.
[2]王超.強化通貨膨脹預期管理的短期措施[J].經濟研究參考，2010（70）.
在國民經濟發展過程中，宏觀經濟，中觀經濟，微觀經濟各自反映著國民經濟不同特點。其中，宏觀經濟反應國民經濟總體運行狀態，隨著時代的變化，生產力的前進，生產方式的變革，宏觀經濟在各個方面都體現著變化，宏觀經濟的變化是否能引導社會整體向上向前發展惹人注目，對于宏觀經濟發展方向的預測與把握顯得尤為重要。眾所周知，宏觀經濟在發展的過程中會不僅受到來自國內國外自然社會不同程度的影響，而且還會受到許多不確定因素的干擾，發展過程呈現劇烈波動，因此對宏觀經濟的預警就顯得尤為重要。然而，從建國到改革開放之前，我國的國民經濟整體處于探索階段，進行宏觀經濟預警條件有限；改革開放到正式建立社會主義市場經濟之前，我國處于社會主義市場經濟探索階段，宏觀經濟預警也處于萌芽狀態；在我國正式建立社會主義市場經濟體制之后，十四屆三中全會提出完善宏觀經濟預警，20世紀90年代后期，我國各省市相繼建立了自己的經濟預警體系；進入21世紀以來，全球化進程加快，國內經濟發展步伐加快，宏觀經濟預警的范圍逐步擴大，對經濟政策的制定者提出了實時監測經濟運行動態的迫切要求。下表為建國以來宏觀經濟預警發展狀態。
表一 1960-2016年經濟監測運行動態
二、經濟增長監測預警指標體系構建研究現狀
（一）建立宏觀經濟監測預警的原因
1.生產力水平或高或低，經濟增長率忽上忽下是不可避免，并構成經濟增長的常態，我們把這種現象稱之為經濟波動。短期的經濟波動通常稱為經濟周期，經濟發展本身具有的不穩定性就決定了進行宏觀經濟監測預警的必要性。
2.在市場經濟的體制下，多層次、多元化的格局導致經濟運動具有更大的不確定性，更容易出現失控的狀況，同時，我國經濟發展所處的歷史時期和我國經濟發展的戰略目標，決定我國正處于一個高速增長時期，而高速增長的經濟更容易出現波動，經濟的發展不僅要求著速度，也要求著質量。
3.隨著市場經濟的發展，生產的社會化程度將會逐步提高.這使得微觀經濟與宏觀經濟聯系更為緊密，宏觀經濟政策的制定直接影響著微觀經濟的走勢，為了使宏觀經濟能與微觀經濟有效配合，互相推動，對于宏觀經濟的監測預警必不可少。
4.隨著經濟建設需要，中國已經走過了初級社會主義經濟、計劃經濟、政策制約經濟、幾大部類經濟的歷程，宏觀經濟發展越來越向有機的、復雜的經濟系統發展，絕非幾個簡單數據就可以說清楚的了，宏觀經濟發展對于經濟分析水平的客觀要求刺激著經濟監測預警的成長。
（二）構建宏觀經濟預警系統的實證研究分析
1.指標的選取
指標的選取在整個體系的構建中是最基礎的部分，在不同的研究方法下，指標的選取各有千秋，宏觀經濟預警的方法，依據其基本思路和技術手段的不同，可分為三類，即景氣指數法、預警信號系統和短期計量經濟模型等； 依據預警機制， 可以分為黑色預警方法、黃色預警方法、紅色預警方法、綠色預警方法、白色預警方法， 其中黃色預警是最常見的預警方法. 如果依據預警手段， 黃色預警方法具體可以分為指數預警、統計預警和模型預警， 其中的模型預警方法， 如果依據是否采用計量模型方法， 又可以分為計量模型預警和非計量模型預警。 下面我們將詳細闡述各種方法下指標選取的原則，不同方法下選取的指標分為哪幾類，各類指標在預警體系中的作用。
①指標選取原則
盡管在不同的文獻中表述不同，但實質內涵是相同的，所以無論是哪種預警方法之下的指標都遵循以下原則。
規范性原則，即指標概念上與國際準則的規定保持一致，方便比較；操作性原則，指標的選取要具有可操作性，便于搜集運用；動態性原則，預警指標體系應隨著不同時期進行調整；差別化原則（靈敏性原則），預警指標的確定要依據預警對象的客觀實際；宏觀性原則，強調經濟涵義的重要性和全面性，指標要能反映經濟狀況；相對穩定性原則，指標變化幅度太大不利于研究；系統性原則，當選取指標具有好的循環波動性能時，對檢驗預警系統時很重要；指標的時效性，指標要能及時獲得，不影響系統的構建；定性預警與定量預警相結合的原則，單一方向指標的選取會造成預警結果有偏差。
②不同方法下指說難∪。
選取合適的指標是成功構建預警體系的基礎，構建預警機制選用的方法不同所選取的指標也會有所差異。
A景氣指數法：景氣指數法是指在宏觀經濟景氣監測分析的基礎上，依據擴散指數和合成指數所提供的預警信號進行預警的方法。在不同地區，不同時期，指標的選取都是不同的，體系包含三類指標。表二為國內常見指標，表三為國外常見指標（以美日為例）
B預警信號系統：預警信號系統的原理是首先選擇一組反映國民經濟發展狀況的敏感指標，運用有關的數據處理方法，將多個指標合并為一個綜合性指標，再根據這個綜合指標來判斷經濟發展態勢。
C計量經濟模型常見預警指標：計量經濟模型包括一個或一個以上的隨機方程式，它簡潔有效地描述、概括某個真實經濟系統的數量特征，更深刻地揭示出該經濟系統的數量變化規律。理論模型的設計主要包含三部分工作，即選擇變量、確定變量之間的數學關系、擬定模型中待估計參數的數值范圍。不同的計量經濟模型在經濟預警系統中起到的作用不同，所取得指標也不同。
綜上所述，無論采用哪種方法，地區生產總值、工業增加值、固定資產投資、地方財政一般預算收入、地方財政一般預算支出、對外貿易（海關進出口總額）、社會消費品零售總額、消費物價指數（CPI）、城鎮居民人均可支配收入、農牧民人均現金收入、外商直接投資（FDI）、外匯儲備、貨幣存量或流通量都是預警系統中必然會選取的指標。
2.預警體系的構建
①建立宏觀經濟預警的基本思路和方法
宏觀經濟預警的方法有很多種，目前普遍認同的宏觀經濟預警的基本思路是：明確警義尋找警源分析警兆預報警度。具體地說，又包括預警指標的確定、預警界限的確定、預警方法和警報等幾部分。
預警指標體系構建分為三部分，即指標的選取，體系的構建，系統的檢驗，在體系的構建的方法多種多樣，例如時差相關分析方法、層次分析法（AHP）、景氣指數法、ARCH預警方法、基于概率模式分類法、判別分析法、人工神經網絡方法、粗集--神經網絡預警方法、概率模式分類。目前仍沒有絕對正確的預警方法，但都是通過指數反映預警是否成功。
②預警指數在不同觀點上又分為：
A景氣指數：用來預報經濟活動將要走向的景氣狀態，每一種景氣狀態都對應著一種經濟運行狀態，即供給與需求相互關系的狀態。包括：擴散指數DI，分別計算先行、同步、滯后。先行擴散指數能在半年之前對經濟衰退做出反應，缺點是不能反映景氣指數，它不僅能反映景氣變動的方向，而且能反映景氣循環的振幅。
B產業預警指數：為了分析每個產業的景氣度及未來發展趨勢及前景而選出的與產業相關性較大的指標，對產業進行綜合分析的評判標準。
C投資預警指數：企業在投資中遇到的風險一般可分為外部風險和內部風險。前者是指企業的外部環境因素如所在省份的政治、經濟、法律、金融等方面的變化，給企業投資帶來的風險。后者是指投資決策以及項目生產經營中存在的風險。對企業投資進行預警，首先必須確定項目投資的風險因素及其影響，即風險辨識階段，在風險辨識階段的前提下，繼而對風險進行定位和預警。
3.宏觀經濟預警系統的檢驗
①進行檢驗的原因
傳統的宏觀經濟預警分析要求對指標進行合理篩選，數據要求全面，特別是在選取指標時在很大程度上受到人的主觀性影響，預警指標缺乏一定的科學性，加上對經濟指標數據預處理的單一化，從而使傳統意義下的預警模型所得出的預警結果與實際結果存在很大偏差。盡管國內外許多學者對宏觀經濟預警提出了許多可行的方法或模型，但由于各種方法和模型存在的局限性，以及事件發展的非線性或不確定性導致實際事件的預警精度不高，尤其是社會經濟活動由于隨機因素的復雜性，更是難以做出準確監測，迫使我們不得不深入進行思考和研究。通過合理選擇預測模型，調整修正預測結果，實現對宏觀經濟"警情"及時準確地進行監測預報。預警不但要 "預"，更重要的是"警"，即預測是為了更好地獲得警情，從而為國家的宏觀經濟政策的制訂提供可靠的依據。在預測支持系統的最后環節添加一個 "警"模塊，就能及時地對宏觀經濟的警情提出準確的預報。
由于城鄉經濟在收入結構、投資結構和消費結構上存在著巨大差異，導致同樣的宏觀調控政策在這種差異條件下會被迅速稀釋，從而達不到調控的初始目標，因此我國典型的二元經濟的影響不可忽視；此外，技術進步、人力資本提升或知識積累等因素則通過要素生產率的變化極大地影響著經濟增長的質量、效率和速度，而經濟制度變革和管理水平提高等因素則在另一層面上改變著資源的配置效率，也會對預警系統產生影響；在大環境方面，中國作為世界第二大經濟體，國際貿易狀況以及經濟全球化對中國經濟的運行同樣也起著不可忽視的作用。由此可見，宏觀經濟預警系統充滿著巨大的不確定因素，進行檢驗十分必要。
②進行檢驗的方法
建立預警系統的方法各有千秋，但都離不開指數的構建，指數的穩定性和有效性是作為反映預警系統是否有效的標尺，因此，在系統檢驗這一方面，我們著重研究對指數的檢驗.
先行指數和一致指數應用效果的檢驗，通常運用VAR模型對先行指數與一致指數趨勢水平之間的關聯性進行計量和檢驗，分析兩者之間的Granger因果關系和脈沖響應函數。然后，運用非對稱的GARCH-M模型分別對先行指數與一致指數時間序列波動的特征進行計量和檢驗，并在對先行指數波動和一致指數波動Granger因果關系進行檢驗的基礎上，通過TARCH模型檢驗先行指數波動對一致指數波動的非對稱性影響。
A趨勢水平之間的關聯性檢驗
常見選擇運用VAR模型來分析宏觀經濟先行指數與一致指數水平趨勢之間的影響機制和因果關系。由于VAR模型要求樣本數據必須是平穩的時間序列，先行指數和一致指數序列都是非平穩的，需要采用一定的數據處理方法消除序列的非平穩性。在此，采用對數法、差分法、HP濾波法等處理非平穩時間序列的方法。
B趨勢水平之間的Granger因果檢驗
按照指數編制原理，先行指數理論上應該是一致指數的Granger原因，而一致指數在經過若干期的逐步傳遞后也會影響到先行指數。但是，實證分析結果是否與理論設計一致呢？因此，檢驗先行指數與一致指數之間的Granger因果關系是很有意義的。波動之間的關聯性檢驗為了判斷經濟周期波動中先行指數與一致指數之間的關聯性，需要檢驗先行指數與一致指數波動成分之間的相互影響，進而分析先行指數波動和一致指數波動之間的關聯性。我們可以采用條件異方差模型進行實證檢驗。首先，分別對先行指數波動和一致指數波動的特征進行計量和檢驗，以便清晰把握兩指數波動的特征。然后，檢驗先行指數波動與一致指數波動的Granger因果關系。最后，檢驗先行指數波動對一致指數波動影響的非對稱性，從而實現對先行指數與一致指數波動之間關聯性的計量與檢驗。
C波動之間關聯性檢驗
波動關聯性檢驗模型可以x擇TARCH模型或非對稱的GARCH-M模型。首先，對模型的殘差序列進行ARCH-LM和F檢驗實現先行指數波動特征的計量與檢驗。為了提高有效性，需要對模型方差的特征進行重新定義。建立非對稱的GARCH-M模型來檢驗先行指數波動的非對稱性。同時，對方程進行條件異方差的ARCH-LM檢驗。其次，對一致指數波動特征的計量與檢驗。和先行指數波動特征的計量與檢驗相同，在進行了ARCH-LM檢驗之后，運用非對稱的GARCH-M模型對一致指數波動的特征進行計量和檢驗。第三，對波動之間的Granger因果檢驗。最后，對波動影響的非對稱性檢驗。為了檢驗先行指數波動對一致指數波動的非對稱性影響，從而對先行指數波動和一致指數波動的關聯性有個清晰地把握，選取TARCH模型對先行指數波動對一致指數波動的非對稱性影響進行檢驗。
三、新形勢下對山西經濟增長監測預警指標體系構建的思考
理論和實踐證明，加強經濟預警，從而建立經濟預警與利益平衡機制，可以有效分配經濟增長帶來的財富，推動經濟平穩較快發展。經濟預警指數的構建，不僅預測未來經濟發展趨勢，而且更加注重經濟增長速度和增長質量之間的關系，把握宏觀經濟增長的長期趨勢與短期波動的關系。通過預警，政府可以改變工作的著重點，為政策的制定及經濟未來發展起著至關重要的作用。
山西經濟增長景氣監測預警體系的建立分為三個步驟：確定基準循環指標，篩選經濟運行先行、一致和滯后指標體系，合成經濟運行先行、一致、滯后指數。
對于山西來說，長期作為全國的能源基地，第二產業一直處于主導地位，所以無論采取哪種方法去構建經濟增長監測預警指標體系，工業指標的采集是不可避免的。并且，山西GDP增長率和工業增加值的增長率周期性特征相似，工業生產的運行狀況基本上可以反映全省國民經濟的景氣狀態。我們可以采用全省GDP增加值與工業增加值的對比來說明工業對山西省的影響，以此確定山西省經濟狀況。
（GDP為國內生產總值； IVA為工業增加值）
根據上圖我們可以看出，工業一直是山西的命脈，但是2013年山西工業產值下降，表明我省近來經濟活力不足，經濟疲軟。通過選擇工業指標構建預警指數可以對我省經濟發展狀況進行控制和預測，以便于加快我省經濟的產業結構轉型，使經濟平衡發展。
對此， 2012年山西省經信委公布全省各市前三季度工業經濟增長目標預警指數，已經開始了預警操作。例如，2012年全省11個地市中，忻州、朔州和晉城三市完成了全年目標進度，工業發展較快；太原、大同兩市獲四級預警，目標進展形勢基本順利；臨汾、陽泉、呂梁預警等級為三級，目標進展形勢比較嚴峻；長治、晉中的全年目標為16%、17%，實際完成情況為12.5%、12.9%，目標進展形勢嚴峻；運城市因工業經濟增長速度與全年目標相比存在較大差距，省經信委向運城提出一級預警。通過預警指標的構建使得山西的經濟發展有了進一步的規劃與控制，為充分發揮經濟運行工作預警糾偏作用，促進全省工業經濟平穩較快發展，提供了有效參考。因此，系統構建山西經濟預警機制，必然將選取工業增加值的當期同比數據作為山西經濟增長景氣分析與預測的基準指標，通過考察山西工業增加值的周期性波動從而了解整個經濟周期運行狀況。
將工業增加值作為經濟預警的基準指標后，將備選指標與基準指標進行對比分析確定領先滯后關系，從而篩選出合適的先行、一致和滯后指標。研究備選指標包含942個相關指標，涵蓋工業狀況、能源生產、金融貨幣、農林牧漁、價格指數、外資外貿、居民收支、就業與工資、企業、房地產及建筑業、財政收支及國際經濟數據等14個領域，既包括全國的各類宏觀經濟指標，也應該有山西省的地區性宏觀經濟指標， 將備選指標與基準指標進行對比分析篩選出合適山西經濟預警的先行、一致和滯后指標。基于篩選出的先行、一致和滯后指標，構建合成指數和擴散指數，其中，擴散指數可以用來判斷經濟波動轉折點，合成指數則可以用來分析經濟變動程度的大小和速度。考慮到合成指數和擴散指數選取的指標是一致的，且合成指數不H能夠刻畫經濟波動的趨勢，而且可以刻畫經濟變化的程度，所以可以以合成指數為例驗證山西經濟預警景氣指數的穩定性。一旦驗證了所構建的景氣指數是穩定的，就可以用其作為對未來山西經濟增長的監測和預警。
山西作為我國重要的中部省份，是我國原煤、電力的重要產地，對全國的經濟運行狀況有著舉足輕重的影響。山西經濟持續快速增長，呈現許多與全國經濟周斯波動不同的特點。因此，本研究建立的山西經濟增長研究景氣監測預警體系具有重要的實用價值，將為制定地區經濟發展策略提供盡可能有效的政策支持。
參考文獻：
[1]黃繼鴻，經濟與警方法研究綜述[J].系統工程，2003，（6）：65-70.
[2]顧海兵，宏觀經濟預警研究-理論-方法-歷史[J].經濟理論與經濟管理，1997，（8）：13-19.
[3]佟金萍，對宏觀經濟預警研究的探討[J].江蘇統計?專題研究，2002，（6）：5-9.
[4]杭斌，VAR系統--一種宏觀經濟預警的新方法[J].統計研究，1997，（4）：49-52.
[5]顧海兵，經濟預警新論[J].數量經濟技術經濟研究，1994，（9）：25-34.
[6]王金明，我國先行指數對經濟波動的預警功能研究[J].江蘇社會科學，2014，（4）：63-69.
[7]劉安鑫，略論我國經濟運行狀況預警模型的構建[J].經濟問題，2007，（6）：36-42.
[8]王慧敏.宏觀經濟預警系統的結構模式[N].太原理工大學學報、1999-5-5（3）.
[9]賀星星，我國宏觀經濟智能預警系統的構建[J].科技管理研究，2011，（11）：52-59.
[10]陳芳利，關于宏觀經濟監測預警系統的若干認識[J].特區經濟，1994，（6）：26-36.
[11]王慧敏.基于理性預期的宏觀經濟預警系統研究[N].中國礦業大學學報、1998-9-9（3）.
[12]顧海兵.未雨綢繆-宏觀經濟問題預警研究[M].北京：經濟日報出版社，1993：30-165.
[13]王慧敏.我國宏觀經濟預警方法研究[R].北京：中國礦業大學工商管理學院、1994.
[14]王慧敏，基于西方理性預期的宏觀經濟預警[J].系統工程，1998，16（3）：37-51.
[15]易正俊，宏觀經濟預警模型[J]重慶大學學報（自然科學版），1998，21（6）：16-29.
[16]王建成，我國宏觀經濟預警系統的預警方法研究[R]浙江大學，1999
[17]石良平，中國宏觀經濟預警體系的評價與修正[J]統計研究，2007（1）33-52
[18]郭國峰，中國宏觀經濟先行指數和一致指數應用效果檢驗與改進[J]數量經濟技術經濟研究，2010（ 10） ： 131-144.