時(shí)間：2023-09-22 15:33:17
導(dǎo)語(yǔ)：在醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)收賬款分析的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】太極集團(tuán) 流動(dòng)資產(chǎn) 分析方法 策略 利潤(rùn)
一、前言
（一）公司簡(jiǎn)介。重慶太極實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司簡(jiǎn)稱太極集團(tuán)，于1993年11月經(jīng)四川省體制改革委員會(huì)[1993]155號(hào)批準(zhǔn)，以原國(guó)有企業(yè)四川涪陵制藥廠為主體進(jìn)行改制而組建的定向募集股份有限公司。1997年10月經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行社會(huì)公眾股5，000萬(wàn)股，并于同年11月18日在上海證券交易所掛牌上市。股票代碼：600129。
（二）流動(dòng)資產(chǎn)概況。流動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的資產(chǎn)，與固定資產(chǎn)相區(qū)別，是企業(yè)資產(chǎn)中必不可少的組成部分。流動(dòng)資產(chǎn)包括主要包括現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等。流動(dòng)資產(chǎn)是在企業(yè)周轉(zhuǎn)中，從貨幣形態(tài)開(kāi)始，依次改變其形態(tài)，最后又回到貨幣形態(tài)，各種形態(tài)的資產(chǎn)與生產(chǎn)流通緊密相結(jié)合，周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)。分析流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量有利于企業(yè)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高流動(dòng)資產(chǎn)的使用效益。
二、應(yīng)收賬款質(zhì)量分析
應(yīng)收賬款可直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流的狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，它表明應(yīng)收賬款在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來(lái)反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一種重要指標(biāo)。該比率越高說(shuō)明應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度快，流動(dòng)性越強(qiáng)，可以減少壞賬損失，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較好，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)得到增強(qiáng)，這在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與收賬期，公式①：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]，公式②：應(yīng)收賬款平均手杖期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
三、存貨質(zhì)量分析
存貨周轉(zhuǎn)率是指營(yíng)業(yè)收入與平均存貨的比值，表明存貨在1年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)，是衡量和評(píng)價(jià)公司購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，它反映了企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。
四、總結(jié)與建議
（一）契機(jī)。隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展、新醫(yī)改效應(yīng)已顯現(xiàn)，全民醫(yī)保給醫(yī)藥市場(chǎng)帶來(lái)每年1000億元的整體擴(kuò)容，人口老齡化也將增加社會(huì)醫(yī)藥的需求激增；環(huán)境污染等因素誘使患病人群增加，居民收入的增長(zhǎng)，健康意識(shí)的增強(qiáng)，引導(dǎo)醫(yī)藥消費(fèi)逐年升級(jí)，特別是各種政策的扶持，為醫(yī)藥行業(yè)擴(kuò)大提供了有力保障。隨后十年中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)持續(xù)高速發(fā)展的”黃金十年”。全國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模由 2010 年的 7300 億元躍升到 2015 年的 1.5 萬(wàn)億元，成為全球第二大藥品市場(chǎng)；2020年將超過(guò) 3.5 萬(wàn)億元，成為全球最大的藥品消費(fèi)市場(chǎng)。隨著醫(yī)藥市場(chǎng)的擴(kuò)容和國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)提高，擁有政策資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、科研研發(fā)優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)、較強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)接受能力和終端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和跨區(qū)域銷售能力的大型醫(yī)藥，將會(huì)在新醫(yī)改政策中脫穎而出，使得強(qiáng)者更強(qiáng)。
（二）建議。1.在銷售方面：提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而提高利潤(rùn)。工業(yè)銷售：堅(jiān)持骨干產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，合理配置資源，推進(jìn)目標(biāo)銷量管理，降低費(fèi)用商業(yè)銷售：多渠道經(jīng)銷商，全力抓好各分中心的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型工作，提升經(jīng)濟(jì)效益，強(qiáng)化信息管理，提高掌控能力，優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，發(fā)揮零售集采優(yōu)勢(shì)。組建電子商務(wù)公司，全力推進(jìn)部分保健藥品通過(guò)網(wǎng)絡(luò)銷售，減少流通渠道，提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；2.在商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅(jiān)持終端為王，立足零售、扎根配送、暢通物流的方針，以桐君閣為載體，大力發(fā)展直營(yíng)和加盟藥店，全力實(shí)施醫(yī)藥商業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略，建設(shè)大型中藥材與醫(yī)藥批發(fā)市場(chǎng)，不斷提升公司自有工業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，快速擴(kuò)大醫(yī)藥商業(yè)市場(chǎng)份額，進(jìn)一步壯大商業(yè)終端業(yè)態(tài)銷售規(guī)模；3.在工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅(jiān)持中藥為本、西藥快上的方針，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以擴(kuò)大產(chǎn)能為重點(diǎn)，以涪陵太極工業(yè)園為核心，突出區(qū)域特色，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)；4.在醫(yī)療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅(jiān)持依托醫(yī)藥工商業(yè)、積極發(fā)展醫(yī)療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)的方針，利用太極品牌效應(yīng)，發(fā)揮自身資源優(yōu)勢(shì)，以健康養(yǎng)生為主題，以中藥日化和養(yǎng)生食品為重點(diǎn)，逐步促進(jìn)企業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；5.在科技創(chuàng)新體系發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅(jiān)持自主研發(fā)與仿制研發(fā)相結(jié)合的方針，發(fā)揮自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)，以產(chǎn)品研發(fā)為支撐，以技術(shù)創(chuàng)新為突破口，加快以中藥為基源的高附加值新產(chǎn)品、中藥日化和養(yǎng)生產(chǎn)品研發(fā)，加快西藥仿制研發(fā)和工藝創(chuàng)新，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，保障醫(yī)藥工業(yè)可持續(xù)發(fā)展；6.加大資本運(yùn)作力度。通過(guò)資本市場(chǎng)，整合上市資源，實(shí)施脫殼重組，發(fā)揮融資功能，籌集發(fā)展資金，加速企業(yè)發(fā)展；7.積極處置部分閑置土地資產(chǎn)。通過(guò)市場(chǎng)手段，將除主業(yè)和必須保留的資產(chǎn)外其余資產(chǎn)全部予以處置，集中人力財(cái)力物力，加快產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。8.進(jìn)一步提升成本管理水平。推行全員成本管理，優(yōu)化成本控制，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。
參考文獻(xiàn)：
[1] CPA教材. 財(cái)務(wù)成本管理[ M] . 北京： 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2007.
關(guān)鍵詞：醫(yī)藥公司 應(yīng)收賬款 問(wèn)題 策略
隨著我國(guó)全民醫(yī)療保健意識(shí)的增強(qiáng)，醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但發(fā)展至今，在以買(mǎi)方市場(chǎng)為主的格局中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)十分激烈。為了擴(kuò)大銷售，醫(yī)藥公司不得不使用信用銷售的方式，從而給企業(yè)帶來(lái)了應(yīng)收賬款的增加。應(yīng)收賬款作是一種被其他企業(yè)占用的資金， 為企業(yè)銷售商品形成的具有債權(quán)性質(zhì)的流動(dòng)資產(chǎn)，暫時(shí)脫離了本企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款管理不善，壞賬損失發(fā)生的可能性就越高，將會(huì)造成企業(yè)資金緊張，甚至影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，企業(yè)必須重視應(yīng)收賬款管理，加快貨款回收、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。
一、公司應(yīng)收賬款存在的問(wèn)題
（一）管理層重視程度不夠
應(yīng)收賬款管理是企業(yè)管理的重要組成部分，然而目前很多醫(yī)藥公司將擴(kuò)大銷售、提高市場(chǎng)占有率作為其主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，管理層不重視應(yīng)收賬款管理工作，應(yīng)收賬款管理不善。很多醫(yī)藥公司把信用銷售作為進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)普遍的做法，在這種目標(biāo)導(dǎo)向下，公司管理層管理重點(diǎn)存在偏差，管理層沒(méi)有將應(yīng)收賬款的管理放在一個(gè)戰(zhàn)略高度，從而導(dǎo)致公司重銷售、輕管理和重利潤(rùn)、輕資金。同時(shí)，很多醫(yī)藥公司公司僅僅是注重交易后的應(yīng)收賬款追討，側(cè)重于應(yīng)收賬款的事后管理，忽略授信前管理和交易過(guò)程中的跟蹤管理即事前和事中管理，缺乏一套有效的信用管理制度，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)量的下降，使企業(yè)陷入較大的應(yīng)收賬款壞賬損失困境。
（二）對(duì)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的防范不夠
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，從公司最高管理層到基層員工，醫(yī)藥公司存在應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，單純追求銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)， 沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)融入到公司，必然會(huì)造成經(jīng)營(yíng)危機(jī)的產(chǎn)生。加上近幾年采取以銷售為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)管理模式， 更多的是關(guān)注公司總體利潤(rùn)，忽略了應(yīng)收賬款的占比較大、呆賬壞賬增加等問(wèn)題，未把風(fēng)險(xiǎn)管理納入日常管理工作中。目前我國(guó)正處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段，我國(guó)信用缺失現(xiàn)象大量存在，很多銷售人員在利益的驅(qū)動(dòng)下，為了拉攏新客戶，提高銷售量，在沒(méi)有客戶資信證明資料簽訂購(gòu)銷合同或協(xié)議，就辦理項(xiàng)目立項(xiàng)，忽視了應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，影響應(yīng)收賬款質(zhì)量，增加后期應(yīng)收賬款管理難度，造成企業(yè)賬面利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)不符。
（三）缺乏專門(mén)的信用管理職能部門(mén)
醫(yī)藥公司銷售部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)是應(yīng)收賬款管理的部門(mén)，其中銷售部門(mén)承擔(dān)主要管理責(zé)任，很多醫(yī)藥公司的管理職能中沒(méi)有專業(yè)的信用管理部門(mén)，大量的應(yīng)收賬款嚴(yán)重影響公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。一般情況下，公司銷售部和財(cái)務(wù)部在管理宗旨、職能、自身利益有明顯的差異，銷售部門(mén)是以追求產(chǎn)品銷售額為目標(biāo)，二者經(jīng)常出現(xiàn)缺乏溝通，各行其道，職責(zé)不明確、管理目標(biāo)不一致，經(jīng)常出現(xiàn)相互推諉、辦事效率差等問(wèn)題。公司銷售部門(mén)不是降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，其主要任務(wù)是開(kāi)發(fā)客戶、爭(zhēng)取訂單、提高市場(chǎng)占有率，對(duì)客戶信用情況重視不夠、缺少了解的情況下，貿(mào)然進(jìn)行信用賒銷，一定程度上縱容了某些客戶的惡意拖欠，財(cái)務(wù)部門(mén)在應(yīng)收賬款管理方面積極性不高，在應(yīng)收賬款發(fā)生逾期時(shí)不能主動(dòng)提醒銷售部門(mén)，信用管理部門(mén)是一項(xiàng)很強(qiáng)的綜合性管理工作，都需要與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，因此，這兩個(gè)部門(mén)都不可能較好地承擔(dān)起公司信用管理和應(yīng)收賬款的職能。
二、加強(qiáng)公司應(yīng)收賬款管理措施
（一）樹(shù)立全面風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)
現(xiàn)金流是企業(yè)價(jià)值的有力支撐，如同企業(yè)的“血液”一樣，企業(yè)只有“血液”循環(huán)的順暢，才能夠健康地成長(zhǎng)。應(yīng)收賬款作為企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)不可以隨時(shí)支用，其流動(dòng)性遠(yuǎn)不如現(xiàn)金，而且全額收回的可能性很小，給企業(yè)帶來(lái)的潛在損失是顯而易見(jiàn)的。企業(yè)在應(yīng)收賬款不斷增加的情況下，資金占用也就會(huì)隨之加大，企業(yè)的資金鏈很容易發(fā)生斷裂。雖然企業(yè)可以向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款，但很容導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。因此，醫(yī)藥公司管理層要足夠重視應(yīng)收賬款管理工作，不能只重銷售而忽視風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理觀念，做好應(yīng)收賬款事前、事中和事后全方位的管理。
（二）建立完善的信用體系
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)激烈，醫(yī)藥公司通常會(huì)采用增加銷售渠道擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，穩(wěn)定并提高市場(chǎng)占有率。公司往往只收取一部分資金或者是墊款售出，如果購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)一旦發(fā)生變故，就會(huì)給公司造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。所以，從源頭上減少這類資金的發(fā)生、占用，在產(chǎn)生應(yīng)收賬款之前確定對(duì)方的信用等級(jí)，加強(qiáng)客戶的綜合評(píng)估，最大限度地減少自身的經(jīng)濟(jì)損失。
1、客戶資信調(diào)查
資信調(diào)查是企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一項(xiàng)重要工作，屬于企業(yè)前期信用管理范疇。目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不健全，事先做好資信調(diào)查工作顯得尤為重要。公司必須積極主動(dòng)對(duì)客戶資信調(diào)查。
2、建立客戶信用檔案
進(jìn)行分析和加工企業(yè)在與客戶交往中所形成的客戶信息，將其制作成客戶檔案。這屬于企業(yè)信用管理部門(mén)的基本建O工作，也是企業(yè)信用管理工作的起點(diǎn)之一，公司根據(jù)掌握的客戶信息，建立相應(yīng)級(jí)別的客戶檔案。
（三）建立應(yīng)收賬款催收管理體系
對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行有效催收，要確保應(yīng)收賬款及時(shí)有效催收，醫(yī)藥公司要明確應(yīng)收賬款催收辦法和催收流程，實(shí)施“誰(shuí)經(jīng)辦，誰(shuí)負(fù)責(zé)，終身負(fù)責(zé)制”的原則，對(duì)應(yīng)收賬款催收管理體系進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范。 首先，明確催收責(zé)任主體。應(yīng)收賬款催收的責(zé)任主要由銷售部門(mén)和相關(guān)銷售人員承擔(dān)。信用管理部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)配合銷售部門(mén)做好應(yīng)收賬款催收工作，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)次要責(zé)任。信用管理部門(mén)要對(duì)客戶及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)級(jí)，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化、客戶經(jīng)營(yíng)變動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整信用級(jí)別。財(cái)務(wù)部門(mén)要關(guān)注客戶應(yīng)收賬款償還進(jìn)度，做好應(yīng)收賬款賬齡分析，及時(shí)通報(bào)定期對(duì)賬情況。同時(shí)，公司監(jiān)察部要發(fā)揮好審計(jì)監(jiān)督作用，對(duì)各部門(mén)職責(zé)履行情況定期或不定期進(jìn)行檢查，以便盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和減少管理漏洞。其次， 建立責(zé)任管理制度，將收回遠(yuǎn)期陳欠和控制壞賬納入績(jī)效考核中， 切實(shí)履行應(yīng)收賬款的催收職責(zé)，增強(qiáng)銷售人員對(duì)清理和催收陳賬的積極性。
參考文獻(xiàn)：
一、 醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)管理存在的問(wèn)題
（一）銷售費(fèi)用和銷售價(jià)格的管控力度較弱
醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)管控力度不足，很多醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用不斷提高，但企業(yè)整體銷售業(yè)績(jī)卻逐漸下滑，市場(chǎng)費(fèi)用的投入沒(méi)有換來(lái)企業(yè)收入的增長(zhǎng)。我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用 、銷售人員日常費(fèi)用占企業(yè)的費(fèi)用比重較大，普遍存在費(fèi)用報(bào)銷不實(shí)、假票現(xiàn)象嚴(yán)重，銷售費(fèi)用的控制和使用不合理， 不僅使企業(yè)的利潤(rùn)降低，給企業(yè)帶來(lái)稅收風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)使企業(yè)面臨虧損，甚至?xí){公司的存續(xù)與發(fā)展。
醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)管理對(duì)銷售價(jià)格的監(jiān)管與指導(dǎo)性薄弱，甚至是缺失。目前醫(yī)藥企業(yè)的銷售渠道相對(duì)混亂，尤其表現(xiàn)在招商銷售模式下，市場(chǎng)價(jià)格紊亂。共同一個(gè)城市開(kāi)發(fā)相同的終端市場(chǎng)的情況經(jīng)常出現(xiàn)，多種渠道銷售模式并存，導(dǎo)致制藥企業(yè)無(wú)法有效控制藥品的銷售價(jià)格，降低了企業(yè)的利潤(rùn)空間。
（二）預(yù)算制度執(zhí)行力較差
在預(yù)算管理方面，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)普遍存在著財(cái)務(wù)預(yù)算管理 “重編制、輕執(zhí)行”的現(xiàn)象。尤其是對(duì)銷售環(huán)節(jié)的預(yù)算控制重視程度不足，財(cái)務(wù)預(yù)算管理組織機(jī)構(gòu)不健全，預(yù)算管理制度不完善。銷售預(yù)算的編制質(zhì)量不高，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃性不強(qiáng)，編報(bào)時(shí)間不合理，部門(mén)溝通協(xié)作性較差。使得預(yù)算管理水平較差，導(dǎo)致費(fèi)用實(shí)際執(zhí)行時(shí)控制薄弱，對(duì)營(yíng)銷售人員考核與評(píng)價(jià)也沒(méi)有依據(jù)可參考。另外很多醫(yī)藥企業(yè)尚沒(méi)有合理的財(cái)務(wù)預(yù)算考評(píng)機(jī)制，尚未把員工的績(jī)效考評(píng)納入預(yù)算考核與評(píng)價(jià)項(xiàng)目，導(dǎo)致預(yù)算的實(shí)際執(zhí)行約束力較弱，其作用無(wú)法從根本上實(shí)現(xiàn)。
（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)形成資金風(fēng)險(xiǎn)加大
為擴(kuò)大銷售規(guī)模醫(yī)藥企業(yè)通常以賒銷方式吸引客戶購(gòu)貨產(chǎn)品，應(yīng)收帳款不斷增大，若不能及時(shí)回收應(yīng)收貨款，將會(huì)產(chǎn)生大量的壞帳，造成企業(yè)資金短缺，阻礙企業(yè)持續(xù)發(fā)展。醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)管理工作已將應(yīng)收賬款作為重點(diǎn)管理，但實(shí)際工作中還會(huì)存在問(wèn)題。未設(shè)置專人進(jìn)行應(yīng)收帳款的管理，對(duì)客戶的支付能力、財(cái)務(wù)狀況等信用情況沒(méi)有進(jìn)行深入的分析評(píng)估，信用期與額用額度管控不到位。未將銷售人員業(yè)績(jī)考核與應(yīng)收帳款回款率掛鉤或考核比重小。對(duì)應(yīng)收帳款的管理不夠細(xì)化，對(duì)超信用額度和逾期應(yīng)收賬款監(jiān)管力度不夠，缺乏有效地解決方法。
目前部分醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)收票據(jù)管理不善，導(dǎo)致銷售資金回收困難。應(yīng)收票據(jù)包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)銷售目標(biāo)，承兌匯票結(jié)算占企業(yè)收款的比重逐漸增大，醫(yī)藥企業(yè)收取承兌匯票量不斷增加。應(yīng)收票據(jù)已成為銷售財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)，票據(jù)收取、保管、解付還需進(jìn)一步加強(qiáng)，收取環(huán)節(jié)還存在著假匯票、掛失匯票，匯票背書(shū)有誤等疏漏；匯票財(cái)務(wù)保管環(huán)節(jié)還存在記錄不全，匯票丟失、未及時(shí)辦理解付手續(xù)；匯票解付環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題處理經(jīng)驗(yàn)不足等情況。使得到期的應(yīng)收票據(jù)無(wú)法正常解付，資金不能及時(shí)收回，資金成本較高。
二、完善醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)管理的對(duì)策
（一）銷售費(fèi)用的居高不下一直是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一道阻礙
高額的費(fèi)用之下，一方面是舞弊行為的滋生，另一方則是蠶食企業(yè)的利潤(rùn)。醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)管理要想取得成效，做好費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)的控制，加強(qiáng)企業(yè)費(fèi)用控制能力，已成為眾多醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的必要戰(zhàn)略。費(fèi)用管理財(cái)務(wù)要從費(fèi)用申請(qǐng)、費(fèi)用報(bào)銷、審批流程、預(yù)算管理方面入手，對(duì)費(fèi)用做好事前、事中和事后的控制。將醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用分類與細(xì)分，如將市場(chǎng)活動(dòng)費(fèi)用細(xì)分為科室會(huì)，城市會(huì)、全國(guó)會(huì)、國(guó)際會(huì)費(fèi)用及對(duì)醫(yī)學(xué)會(huì)、醫(yī)院項(xiàng)目的資助費(fèi)用，明確費(fèi)用審批和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格費(fèi)用審批流程，加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)費(fèi)用真實(shí)性的審核， 強(qiáng)化資金計(jì)劃控制。同時(shí)，將銷售費(fèi)用考核合理納入到銷售人員的績(jī)效考核制度中，實(shí)行多種激勵(lì)方式相結(jié)合的策略。
醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)要及時(shí)了解銷售經(jīng)營(yíng)相關(guān)政策，加強(qiáng)對(duì)銷售價(jià)格的監(jiān)管。建立銷售價(jià)格管理臺(tái)帳，對(duì)銷售價(jià)格異常變動(dòng)及時(shí)分析反饋信息。對(duì)特殊銷售價(jià)格需要事前申請(qǐng)的原則，經(jīng)相關(guān)部門(mén)及領(lǐng)導(dǎo)審批。對(duì)特殊銷售價(jià)格及附條件的銷售價(jià)格后期執(zhí)行過(guò)程做好財(cái)務(wù)跟蹤與備案。運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的主動(dòng)配合營(yíng)銷部門(mén)，對(duì)銷售價(jià)格政策的制定與改進(jìn)提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支持和建議，全面提高財(cái)務(wù)管理水平。
（二）加強(qiáng)和完善銷售環(huán)節(jié)預(yù)算執(zhí)力度
在醫(yī)藥企業(yè)銷售財(cái)務(wù)管理中要有效發(fā)揮預(yù)算管控作用，建立專門(mén)預(yù)算管理組織機(jī)構(gòu)，完善醫(yī)藥企業(yè)銷售預(yù)算管理制度。加強(qiáng)與營(yíng)銷部門(mén)的業(yè)務(wù)溝通，要明確預(yù)算責(zé)任的部門(mén)和人員，合理安排銷售相關(guān)預(yù)算的編制時(shí)間和編制方法，提高銷售預(yù)算的編制質(zhì)量。還要將預(yù)算指標(biāo)分解落實(shí)到每個(gè)月、每個(gè)人，預(yù)算日常執(zhí)行過(guò)程中要加強(qiáng)財(cái)務(wù)對(duì)銷售預(yù)算與實(shí)際執(zhí)行情況的審核。另外，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)把預(yù)算納入銷售人員的績(jī)效考核中去，提高營(yíng)銷部門(mén)對(duì)預(yù)算的重視程度，企業(yè)財(cái)務(wù)要將預(yù)算與實(shí)際執(zhí)行情況進(jìn)行對(duì)比分析，及時(shí)反饋預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中存在的問(wèn)題并提供有效的解決方案。嚴(yán)格按照預(yù)算進(jìn)行考核，進(jìn)行相關(guān)人員獎(jiǎng)懲。
（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)管理，確保企業(yè)資金安全。
加強(qiáng)應(yīng)收帳款客戶的財(cái)務(wù)信用管理，對(duì)應(yīng)收帳款定期與客戶核對(duì)，及時(shí)反饋應(yīng)收帳款逾期情況，督促銷售部門(mén)及時(shí)催收貨款并協(xié)助辦理催款事項(xiàng)。定期或不定期向客戶發(fā)出催收函，并將應(yīng)收帳款對(duì)帳函進(jìn)行備檔，作為催收記錄的依據(jù)。及時(shí)發(fā)現(xiàn)不良客戶，打消客戶拖欠企圖；避免貨款逾期。對(duì)客戶支付能力、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，與營(yíng)銷部門(mén)共同建立客戶信用檔案，依據(jù)客戶信用，確定客戶賒銷額度、賒銷信用期限，并經(jīng)公司授權(quán)審批人批準(zhǔn)后方可執(zhí)行。每年對(duì)應(yīng)收帳款回款優(yōu)劣情況進(jìn)行總結(jié)分類，反饋給營(yíng)銷部門(mén)對(duì)客戶信用等級(jí)進(jìn)行調(diào)整。
財(cái)務(wù)部應(yīng)建立應(yīng)收賬款管理臺(tái)賬，登記應(yīng)收帳款客戶、金額變動(dòng)、賬齡、催收情況等信息，每天與銷售部門(mén)或負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)部門(mén)核對(duì)臺(tái)帳情況，發(fā)現(xiàn)不符，及時(shí)查明原因，并進(jìn)行處理。做到每月與客戶進(jìn)地帳務(wù)核對(duì)，每季度進(jìn)行應(yīng)收帳款回函。對(duì)金額較大的、逾期時(shí)間長(zhǎng)客戶，財(cái)務(wù)部門(mén)必要時(shí)或營(yíng)銷部門(mén)提出申請(qǐng)時(shí)派專職會(huì)計(jì)人員與客戶對(duì)賬，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)與相關(guān)部門(mén)查明原因，及時(shí)處理。財(cái)務(wù)部門(mén)每月應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款齡進(jìn)行分析，編制賬齡分析報(bào)表。做到提前10日將預(yù)計(jì)逾期賬款的客戶進(jìn)行提示業(yè)務(wù)部門(mén)，并建議業(yè)務(wù)部門(mén)制定催收計(jì)劃，加緊催收并反饋催收結(jié)果及解決措施。對(duì)可能成為壞賬的應(yīng)收賬款及時(shí)進(jìn)行核銷，并對(duì)已核銷的壞賬，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行備查登記。
一、案例背景
深圳市長(zhǎng)城國(guó)匯投資管理有限公司由中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立，是中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司下屬唯一以基金管理為主營(yíng)業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司。長(zhǎng)城國(guó)匯成立于2008年，專注于企業(yè)并購(gòu)及產(chǎn)業(yè)整合投資業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)成立最早、最為知名的并購(gòu)基金管理機(jī)構(gòu)之一。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司前身杭州天目山藥廠，成立于1958年，于1993年8月在上海證交所上市，是杭州市第一家上市公司，全國(guó)第一家中藥制劑上市企業(yè)，擁有中國(guó)馳名商標(biāo)。2011年以來(lái)長(zhǎng)城國(guó)匯通過(guò)旗下一致行動(dòng)人深圳誠(chéng)匯、深圳長(zhǎng)匯、深圳城匯和天津長(zhǎng)匯投資企業(yè)從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)增持杭州天目山藥業(yè)股份有限公司股份，2012年4月22日，誠(chéng)匯及其一致性動(dòng)人受讓沈素英持有的股份，持有天目的股份上升至23.56%，成為天目藥業(yè)的控股股東
二、并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析
（一）相關(guān)理論 關(guān)于并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究主要有以下觀點(diǎn)：
（1）協(xié)同效應(yīng)理論，該理論認(rèn)為公司并購(gòu)對(duì)整個(gè)社會(huì)而言是有益的，這主要因?yàn)椴①?gòu)有利于改善企業(yè)管理水平、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、降低企業(yè)的融資成本與交易費(fèi)用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
（2）市場(chǎng)勢(shì)力理論，該理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要是出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，一方面通過(guò)利用目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、銷售渠道、人力資本等資源實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)低成本與低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張，降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的障礙；另一方面有利于減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高行業(yè)集中度和市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。惠廷頓（1980）研究表明，規(guī)模大的公司因?yàn)橛休^高的市場(chǎng)占有率，其受市場(chǎng)制約的程度相對(duì)規(guī)模較小的公司要弱，因而能夠使得公司有較穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。
（3）價(jià)值低估理論，該理論認(rèn)為當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值由于某種原因未能反映出其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值，而其他企業(yè)在通過(guò)外部信息判斷目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估時(shí)，往往會(huì)發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)。
（二）原因分析 長(zhǎng)城國(guó)匯作為專業(yè)化的并購(gòu)基金，收購(gòu)連續(xù)兩年虧損的天目山藥業(yè)，筆者認(rèn)為有其深刻的原因，在以上理論的指導(dǎo)下，筆者從以下方面分析此次并購(gòu)的原因。
（1）宏觀環(huán)境分析。一是行業(yè)前景可觀，研究顯示近10年來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的年均增長(zhǎng)速度達(dá)21.9%，而2010- 2015年，中國(guó)市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20.1%。醫(yī)藥行業(yè)的高成長(zhǎng)性為長(zhǎng)城國(guó)匯入主ST天目提供了邏輯上的合理猜測(cè)，作為收購(gòu)標(biāo)的和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，天目藥業(yè)無(wú)疑是一家非常優(yōu)秀的投資對(duì)象。二是國(guó)家政策的大力支持，工信部、衛(wèi)生在2010年10月份聯(lián)合了醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見(jiàn)，國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整合并購(gòu)的支持力度將進(jìn)一步增大。國(guó)務(wù)院27號(hào)文提出積極探索設(shè)立專門(mén)的并購(gòu)基金等兼并重組融資新模式，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、發(fā)改委等部委也積極推動(dòng)政策型并購(gòu)基金的設(shè)立，證監(jiān)會(huì)明確提出支持包括設(shè)立并購(gòu)基金等并購(gòu)融資模式的探索，并擬與國(guó)家發(fā)改委聯(lián)手牽頭共同推動(dòng)控股型并購(gòu)基金和參股型并購(gòu)基金的組建，豐富并購(gòu)支付的方式和工具?？傮w來(lái)說(shuō)長(zhǎng)城國(guó)匯并購(gòu)天目山藥業(yè)處于有利的外部環(huán)境下。
（2）并購(gòu)方分析。一是經(jīng)驗(yàn)豐富，專業(yè)化的資本運(yùn)作平臺(tái)。在舉牌天目藥業(yè)之前，曾投資ST長(zhǎng)信、ST寶誠(chéng)和ST國(guó)農(nóng)科技，取得了一定的投資收益，同時(shí)也積累了二級(jí)市場(chǎng)投資的經(jīng)驗(yàn)。二是并購(gòu)人力資源豐富，擁有一批有投資經(jīng)驗(yàn)和社會(huì)資源的投資人，公司董事長(zhǎng)張?zhí)m永主持參與了西北軸承、酒鬼酒、皇臺(tái)酒業(yè)等多家上市公司資產(chǎn)重組及大量資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)處置、對(duì)外投資工作，公司戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)委員夏斌現(xiàn)任國(guó)務(wù)院參事，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員，具有一定的政府關(guān)系。三是借殼動(dòng)機(jī)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走向成熟，股市容量在變小，企業(yè)獲得上市資格逐漸變難，企業(yè)的上市資格就成為一種具有收益性和稀缺性特征的資源，與此同時(shí)一些上市公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善導(dǎo)致其處在被退市的邊緣，市場(chǎng)上存在大量擁有這樣的殼資源的公司。并購(gòu)基金借助上市公司的平合產(chǎn)業(yè)資本對(duì)這樣的公司進(jìn)行收購(gòu)整合促使被投資企業(yè)的價(jià)值得以提升后退出投資企業(yè)，長(zhǎng)城國(guó)匯投資二級(jí)市場(chǎng)上面臨摘牌危險(xiǎn)的天目藥業(yè)，以此為平臺(tái)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行整合可以看出其有借殼動(dòng)機(jī)。
（3）目標(biāo)企業(yè)分析。一是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值低估，長(zhǎng)城國(guó)匯入主天目時(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)總體運(yùn)行不景氣，二級(jí)市場(chǎng)舉牌可以避開(kāi)與企業(yè)大股東間交易的信息不對(duì)稱，為以更低成本控制企業(yè)創(chuàng)造可能。根據(jù)并購(gòu)方提供的相關(guān)消息，天目藥業(yè)賬面凈資產(chǎn)約為1.4億元，公允價(jià)值卻超過(guò)3億元，企業(yè)價(jià)值被低估。二是具備優(yōu)質(zhì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)資源，天目山藥業(yè)以中藥制劑為主要經(jīng)營(yíng)范圍，其中生產(chǎn)藥劑時(shí)所使用的原材料鐵皮石斛被列為“中華九大仙草之首”，具有較高的藥用價(jià)值。目前浙江臨安天目山鐵皮石斛是由國(guó)家質(zhì)檢總局批準(zhǔn)的唯一實(shí)施地理標(biāo)志產(chǎn)品保護(hù)的中草藥，顯而易見(jiàn)，天目藥業(yè)經(jīng)營(yíng)鐵皮石斛產(chǎn)品有先天地理優(yōu)勢(shì)。三是面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)，天目藥業(yè)1993年在上交所上市，是首家上市的中藥制劑企業(yè)，擁有中國(guó)馳名商標(biāo)，在浙江人心目中具有很好的品牌。然而近年來(lái)天目藥業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，2009、2010年企業(yè)兩次被證監(jiān)會(huì)特別處理，2011年企業(yè)扭虧為盈，但營(yíng)業(yè)收入只有2億多元，上比同類醫(yī)藥企業(yè)，云南白藥集團(tuán)在2011年的營(yíng)業(yè)收入是113億元，這家?guī)缀跖c天目藥業(yè)同時(shí)上市的企業(yè)每年的營(yíng)業(yè)收入都在上百億，因此企業(yè)處在強(qiáng)烈渴望擺脫目前的經(jīng)營(yíng)困境的境地。四是企業(yè)現(xiàn)金流量不足，根據(jù)天目山藥業(yè)2010-2012年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，公司連續(xù)三年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)數(shù)，一位原高管透露員工的工資甚至需要通過(guò)高息拆借的資金來(lái)發(fā)放，可以看出公司資金的匱乏，必然無(wú)法滿足公司日常的經(jīng)營(yíng)需要，也不利于企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，因此急需要外部資金的注入以保證企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)。五是企業(yè)管理層責(zé)任缺失，天目藥業(yè)前控股股東是杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司，自2006年入主后，天目藥業(yè)問(wèn)題頻出。2009和2011年，天目藥業(yè)兩次受到證監(jiān)會(huì)處罰，受處罰高管多達(dá)11位，公司原實(shí)際控制人章鵬飛，更在2011年被市場(chǎng)禁入5年。管理層不顧公司和股東的利益，私自挪用公司資金和對(duì)外擔(dān)保，給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的困境，原有的管理層責(zé)任缺失，公司迫切需要通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)管理層的更換以維護(hù)股東的利益。
三、并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造實(shí)證分析
目前學(xué)術(shù)研究上一般有兩種方法來(lái)研究企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效：一是測(cè)算股票市場(chǎng)的異常反應(yīng)，即事件研究法；二是利用上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表上的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)的財(cái)務(wù)分析，即財(cái)務(wù)指標(biāo)法。
在采用會(huì)計(jì)法對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究方面，國(guó)內(nèi)較早采用此方法的是原紅旗、吳星宇（1998），他們以1997年發(fā)生并購(gòu)的企業(yè)為研究樣本，選擇每股收益、凈資產(chǎn)收益等4項(xiàng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究。陳曉、陳小悅（1999）研究了盈余報(bào)告在我國(guó)A股市場(chǎng)上的有用性，證實(shí)在中國(guó)A股這一獨(dú)特的新興資本市場(chǎng)上，盈余數(shù)字同樣具有很強(qiáng)的信息含量，盈余數(shù)字的有用性并不因中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、股市監(jiān)管方法和力度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在一定差距而消失。
（1）指標(biāo)體系。本文基于樣本公司公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及深圳國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)樣本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表信息中可以量化的、體現(xiàn)該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要有五個(gè)方面：盈利能力，用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和資本金收益率這四個(gè)指標(biāo)來(lái)反映；償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率這三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個(gè)指標(biāo)來(lái)反映；股本獲利能力，用用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個(gè)指標(biāo)來(lái)反映；發(fā)展能力，用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這五個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。
一是贏利能力指標(biāo)趨勢(shì)分析，如圖2所示，所選取的四個(gè)反應(yīng)贏利能力的指標(biāo)，在2012年即是股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)年都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中資本金收益率和凈資產(chǎn)收益率均達(dá)到近年來(lái)最低值，這主要是因?yàn)楣井?dāng)年的自有藥品和社會(huì)品種藥品銷售量大幅下降，生產(chǎn)成本偏高，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤(rùn)為一個(gè)較大的負(fù)數(shù)。
二是償債能力指標(biāo)趨勢(shì)分析，如圖3所示，天目藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率近年來(lái)一直處于上升的趨勢(shì)，2012年相比上年同期增幅較大，提高了9個(gè)百分點(diǎn)，反映新的管理層進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)杠桿作用的決心，而流動(dòng)比率和速動(dòng)比率近年來(lái)則呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)，反映目前公司擁有的現(xiàn)金、有價(jià)證券、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)不足，無(wú)法滿足公司的短期債務(wù)的償還，現(xiàn)金流量不足，2012年公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在近年來(lái)降到最低值，反映作為控股方的長(zhǎng)城國(guó)匯并購(gòu)基金短期內(nèi)仍然沒(méi)能發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，為公司帶來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流量。
三是營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)趨勢(shì)分析，如圖4所示，所選取的四個(gè)反應(yīng)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)基本形成了平緩向上的趨勢(shì)，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，相比于其他三個(gè)指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有一個(gè)較大的起伏，即在被并購(gòu)一年后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到了一個(gè)峰值705，03%，這與公司推行的一項(xiàng)應(yīng)收賬款政策有關(guān)，為了改變保健品銷售回款狀況較差的局面，2012 年 5 月起公司對(duì)保健品銷售的結(jié)算方式改用現(xiàn)款進(jìn)貨，應(yīng)收賬款同比降幅較大，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到近年來(lái)的最高值，存貨周轉(zhuǎn)率略有下降，總體來(lái)說(shuō)公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較好。
四是股東獲利能力指標(biāo)趨勢(shì)分析，如圖5所示，股東獲利能力指標(biāo)除市凈率2012年略有增長(zhǎng)，每股公積金保持不變外，外其他指標(biāo)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，且在2012年有一個(gè)較大的下降幅度，由于公司2012年公司凈利潤(rùn)為負(fù)，以前年度未分配利潤(rùn)累計(jì)為負(fù)，總股本保持不變，導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)降幅較大，每股收益也有較大的降幅，2012年凈利潤(rùn)為負(fù)，市盈率顯示為零。天目藥業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值與資本成本的相對(duì)比率三年來(lái)呈現(xiàn)波動(dòng)起伏的變化，2011年增幅達(dá)到28%，2012年回落，主要原因是稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)較上期出現(xiàn)較大的回落，而資本成本率大幅度提高。并購(gòu)前和并購(gòu)后相比較可知，短期內(nèi)并購(gòu)并沒(méi)有改善天目藥業(yè)給股東創(chuàng)造財(cái)富的能力，相比較傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)指標(biāo)負(fù)的凈利潤(rùn)而言，剔除資本成本及會(huì)計(jì)反應(yīng)失真的影響下的經(jīng)濟(jì)增加值在并購(gòu)當(dāng)年為正值，說(shuō)明公司當(dāng)年實(shí)際上為股東創(chuàng)造了財(cái)富。
四、研究結(jié)論
本文介紹了長(zhǎng)城國(guó)匯入主天目藥業(yè)的過(guò)程，并討論了此次并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)考察了本次并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造情況。在相關(guān)并購(gòu)動(dòng)因理論的指導(dǎo)下，從三個(gè)不同的角度分析了這次并購(gòu)案例的發(fā)生：一是長(zhǎng)城國(guó)匯作為專業(yè)的并購(gòu)基金投資者，對(duì)天目藥業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查后推斷其實(shí)際價(jià)值被低估，并且自身也有足夠的實(shí)力對(duì)天目藥業(yè)實(shí)施控制；二是天目藥業(yè)作為老牌中藥制劑企業(yè)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況日下迫切需要這樣一場(chǎng)變革來(lái)改善公司的現(xiàn)狀；三是國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)的支持和對(duì)并購(gòu)基金這樣一類私募基金的支持也是并購(gòu)案例發(fā)生的大背景。
通過(guò)事件研究法研究事件宣告日前后股票市場(chǎng)的反應(yīng)可以看出在天的窗口期內(nèi)，目標(biāo)公司的股東獲得了9.8%的累積異常收益率，短期內(nèi)并購(gòu)為公司股東創(chuàng)造了財(cái)富。通過(guò)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析并購(gòu)前后公司業(yè)績(jī)的變化可以看出并購(gòu)后這一年公司的業(yè)績(jī)?cè)谙禄?，研究期?nèi)有些指標(biāo)的最低值出現(xiàn)在并購(gòu)當(dāng)年，通過(guò)計(jì)算天目藥業(yè)近三年來(lái)的經(jīng)濟(jì)增加值，可以看出在剔除一些因素的影響后，天目藥業(yè)近三年來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)均為正，并購(gòu)當(dāng)年值有所下降，相比近年來(lái)會(huì)計(jì)指標(biāo)中負(fù)的凈利潤(rùn)來(lái)看，天目藥業(yè)為股東創(chuàng)造了財(cái)富，這與當(dāng)初長(zhǎng)城國(guó)匯對(duì)天目藥業(yè)的判斷相吻合，但總的來(lái)說(shuō)考察期內(nèi)并購(gòu)并沒(méi)能給目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)正的變化，相反業(yè)績(jī)更差，2013年5月4日天目藥業(yè)董事長(zhǎng)宋曉明致函全體股東長(zhǎng)城國(guó)匯并購(gòu)基金持有人將溢價(jià)收回投資，并購(gòu)基金退出天目藥業(yè)，宣告國(guó)內(nèi)首例以并購(gòu)基金模式運(yùn)作上市公司的案例最終沒(méi)有取得成功，天目藥業(yè)在一年后將更換新股東。此次并購(gòu)案例的失敗究其原因主要有兩點(diǎn)：一是長(zhǎng)城國(guó)匯內(nèi)耗嚴(yán)重，專業(yè)的基金管理人在公司中對(duì)基金的控制力不夠、話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)；二是天目藥業(yè)自身問(wèn)題嚴(yán)重，并購(gòu)基金無(wú)法發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究也得出了這樣的結(jié)論，這主要是由于并購(gòu)后后期的整合難度較大，天目藥業(yè)和長(zhǎng)城國(guó)匯自身因?yàn)槿耸?、管理層意?jiàn)不一致等問(wèn)題內(nèi)耗較嚴(yán)重，在短期內(nèi)新一任的管理層的決策還無(wú)法起到實(shí)質(zhì)性的作用。
由于國(guó)內(nèi)專業(yè)化的并購(gòu)基金團(tuán)體發(fā)展的比較晚，國(guó)外關(guān)于并購(gòu)基金的研究也不多，可參考的理論文獻(xiàn)較為有限，其次由于案例發(fā)生的時(shí)間比較近，因此在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)研究的時(shí)間期限比較短，并且所用的資料來(lái)源均是二手，因此很難對(duì)案例進(jìn)行深入分析。
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吳愛(ài)民，男，36歲，江蘇人。會(huì)計(jì)師。1992年畢業(yè)于湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理工程學(xué)技術(shù)經(jīng)濟(jì)專業(yè)。2006年畢業(yè)于上海交通大學(xué)，獲高級(jí)管理人員工商管理碩士。1992年作為發(fā)起人，創(chuàng)辦江蘇仁合資產(chǎn)評(píng)估公司。1999年－2003年期間，任維維食品飲料股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；2003年至今任國(guó)藥控股有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。
獲獎(jiǎng)理由
在財(cái)務(wù)總監(jiān)吳愛(ài)民的積極推動(dòng)下，從關(guān)注企業(yè)價(jià)值最大化的要求出發(fā)，通過(guò)積極探索醫(yī)藥分銷企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制的兼并和重組方法，提高產(chǎn)業(yè)集中度，將中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來(lái)。在這一偉大實(shí)踐中，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理在整合國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)、打造醫(yī)藥行業(yè)中國(guó)藥品第一分銷品牌和服務(wù)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)中的重要作用。為國(guó)藥控股有限公司的迅速崛起和品牌的建立作出了突出貢獻(xiàn)。
根據(jù)加入WTO的承諾，中國(guó)將逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥分銷市場(chǎng)。從中國(guó)醫(yī)藥分銷行業(yè)的開(kāi)放時(shí)間表來(lái)看，從2005年12月起國(guó)內(nèi)醫(yī)藥分銷行業(yè)保護(hù)就已全部結(jié)束，醫(yī)藥分銷市場(chǎng)正式對(duì)外資開(kāi)放。
國(guó)藥控股有限公司自2003年1月成立起，就在財(cái)務(wù)總監(jiān)吳愛(ài)民先生的帶領(lǐng)下，積極探索一體化財(cái)務(wù)整合，并通過(guò)推動(dòng)優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥分銷企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制兼并和重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，形成了具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力的醫(yī)藥分銷企業(yè)集團(tuán)，將中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司規(guī)模化、專業(yè)化、集約化的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮了出來(lái)，為同行業(yè)樹(shù)立了良好的榜樣！
一、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，盤(pán)活整合
國(guó)藥控股公司現(xiàn)有的子公司大部分是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的各級(jí)國(guó)有醫(yī)藥采購(gòu)供應(yīng)站改制變更而來(lái)的，這些醫(yī)藥企業(yè)作為傳統(tǒng)的國(guó)有醫(yī)藥經(jīng)銷主渠道，在五十多年的歷史中形成了堪稱業(yè)內(nèi)第一的遍布全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，其品牌效應(yīng)突出，擁有大批優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)人才。如何將以上優(yōu)勢(shì)真正發(fā)揮出來(lái)，打破機(jī)制落后、各自為政、集約化集中化程度低的樊籠，實(shí)現(xiàn)公司輕裝上陣，提高國(guó)藥控股的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是公司著力解決的重要課題。
按照中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司在企業(yè)規(guī)?；I(yè)化、集約化三個(gè)方面發(fā)展的要求，中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)向上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司拋出了橄欖枝。由中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司擁有51%股權(quán)，上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司擁有49%股權(quán)的國(guó)藥控股有限公司就是在這種機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而生的。
通過(guò)“中國(guó)醫(yī)藥”和“復(fù)星”兩大品牌的疊加，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并通過(guò)轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，進(jìn)一步完善醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局、優(yōu)化資源配置、提升公司醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此達(dá)到整合國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)“中國(guó)藥品分銷第一品牌”的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。
二、轉(zhuǎn)變管理模式，積極推進(jìn)整合
國(guó)藥控股公司成立以后，就在吳愛(ài)民的領(lǐng)導(dǎo)和參與組織下，利用現(xiàn)代企業(yè)制度和先進(jìn)的管理機(jī)制對(duì)各下屬企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)、管理等全方位的一體化整合，形成統(tǒng)一、高效的運(yùn)營(yíng)整體。整合工作堅(jiān)持五個(gè)“統(tǒng)一”，成效明顯。
第一，品牌的統(tǒng)一。以統(tǒng)一的“國(guó)藥”品牌作為下屬分支機(jī)構(gòu)的命名原則，走品牌化經(jīng)營(yíng)之路，充分發(fā)揮品牌效應(yīng)。國(guó)藥集團(tuán)作為老牌國(guó)字號(hào)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，在消費(fèi)者和客戶眼中，是安全、可靠、放心的象征；在眾多供應(yīng)商眼中，是實(shí)力和市場(chǎng)的保障。特別是作為國(guó)家級(jí)搶險(xiǎn)、救災(zāi)、軍需、外援等藥械商品特種儲(chǔ)備企業(yè)，五十多年來(lái)，在諸如SARS等國(guó)內(nèi)重大災(zāi)疫情、突發(fā)性危急事件中，成為第一時(shí)間急供藥械、拯救生命、維護(hù)社會(huì)安定的生力軍，被譽(yù)為“關(guān)愛(ài)生命的守護(hù)神”，其廣泛深入的品牌知名度，是目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)中首屈一指的。而作為上海第一家民營(yíng)高科技集團(tuán)企業(yè)的復(fù)星集團(tuán)，經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，也打響了在現(xiàn)代生物與醫(yī)藥、房地產(chǎn)、信息、商貿(mào)流通、金融等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“復(fù)星”品牌。這兩塊優(yōu)質(zhì)品牌的疊加無(wú)疑已成為國(guó)藥控股巨大的無(wú)形資產(chǎn)。
第二，統(tǒng)一信息平臺(tái)。對(duì)全國(guó)各地子公司進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)，建立統(tǒng)一的信息平臺(tái)，使企業(yè)在供應(yīng)商、客戶之間有快速的信息交流渠道和響應(yīng)能力，從而提升公司分銷業(yè)務(wù)的附加值。
第三，統(tǒng)一資金平臺(tái)，從而加強(qiáng)對(duì)資金的統(tǒng)籌和管理，加速資金周轉(zhuǎn)，加強(qiáng)各子公司資金使用的計(jì)劃性、合理性，合理調(diào)整各子公司的存量資金，提高公司資金使用效率。
第四，統(tǒng)一物流平臺(tái)。對(duì)全國(guó)各地的物流分中心以分公司的模式，進(jìn)行人、財(cái)、物的統(tǒng)一管理，在信息化平臺(tái)、質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)核算一體化的支持下，建立標(biāo)準(zhǔn)化流程，實(shí)現(xiàn)物流網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行，建立第三方物流服務(wù)體系。
第五，打造一流的公司文化。堅(jiān)持以“關(guān)愛(ài)生命、呵護(hù)健康”為主題，以“創(chuàng)業(yè)、變化、激情、做人、堅(jiān)持、數(shù)字”為內(nèi)涵，以“終身學(xué)習(xí)、不斷學(xué)習(xí)、持續(xù)改進(jìn)”為激勵(lì)，以“環(huán)境變、知識(shí)變、觀念變、行為變、命運(yùn)變”為準(zhǔn)則，造就一支“特別能吃苦、特別能鉆研、特別能適應(yīng)、特別能戰(zhàn)斗、特別能取勝”的“五特別”員工隊(duì)伍，實(shí)踐“兩個(gè)更好”――“今天比昨天做得更好、今天比昨天過(guò)得更好”，承擔(dān)“兩個(gè)責(zé)任”――“對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)員工負(fù)責(zé)”，構(gòu)筑“兩個(gè)平臺(tái)”――“行業(yè)優(yōu)秀人才向往的施展才華的平臺(tái)、行業(yè)優(yōu)良品種依賴的增值交易的平臺(tái)”的企業(yè)文化。
三、財(cái)務(wù)一體化，確保整合
統(tǒng)一、規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)的管理流程是現(xiàn)代集團(tuán)企業(yè)的顯著特征。國(guó)藥控股成立以后，為了適應(yīng)管理體制轉(zhuǎn)變的需要，在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，公司成立了若干個(gè)管理委員會(huì)。從關(guān)注企業(yè)價(jià)值最大化的要求出發(fā)，財(cái)務(wù)管理體制要適應(yīng)公司整個(gè)組織架構(gòu)的安排，作為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，吳愛(ài)民深刻理解公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。他按照公司管理的客觀要求，積極主動(dòng)采取了如下措施，取得了良好的效果。
第一，實(shí)行財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制。公司對(duì)直接投資達(dá)控股比例，且銷售規(guī)模超過(guò)5億元以上，或認(rèn)為有需要設(shè)立財(cái)務(wù)總監(jiān)的二級(jí)子公司實(shí)行財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制。被委派的財(cái)務(wù)總監(jiān)由公司財(cái)務(wù)總監(jiān)推薦，總經(jīng)理同意后，子公司董事會(huì)聘用，進(jìn)入子公司經(jīng)營(yíng)班子，參與經(jīng)營(yíng)管理。公司先后對(duì)下屬子公司委派了27位財(cái)務(wù)總監(jiān)或財(cái)務(wù)經(jīng)理。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人委派以后，企業(yè)內(nèi)部控制得到了很好的執(zhí)行，總部對(duì)下屬公司的管理得到有效的執(zhí)行，下屬公司的財(cái)務(wù)管理水平得到較大的提升，總部和子公司之間的溝通更為流暢，財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)得到有效的控制。
第二，統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算政策。首先清理銀行賬戶，賬戶的開(kāi)設(shè)、關(guān)閉由國(guó)藥控股統(tǒng)一管理，杜絕資金賬外循環(huán)現(xiàn)象，提高了效率和效益。同時(shí)，會(huì)計(jì)核算政策由總部統(tǒng)一制定，由公司制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算科目，核算政策，審批程序及審批權(quán)限。各下屬公司按照公司制定的財(cái)務(wù)政策，并根據(jù)子公司的實(shí)際來(lái)制定適合子公司的核算政策，審批程序及審批權(quán)限，并上報(bào)公司審批，總部同意后備案，子公司執(zhí)行。提升了理財(cái)水平，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作得到了加強(qiáng)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也不斷提高。
第三，強(qiáng)化資金管理，提高運(yùn)行效率。醫(yī)藥分銷企業(yè)管理的核心環(huán)節(jié)是營(yíng)運(yùn)資金的管理。公司專門(mén)成立了資金管理部，強(qiáng)化對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等所有營(yíng)運(yùn)資金的管理，確保資金運(yùn)轉(zhuǎn)順暢、安全、高效。經(jīng)測(cè)算，公司成立前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為71天，現(xiàn)在的周轉(zhuǎn)天數(shù)為59天，公司成立前存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)37天，目前的周轉(zhuǎn)天數(shù)為29天。2005年同2003年相比，銷售規(guī)模從80億元上升到193億元，營(yíng)運(yùn)資金需多投入9億元左右，通過(guò)運(yùn)行效率的提高，節(jié)約了這筆財(cái)務(wù)成本，提高了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。
2006年，為了加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理，更加有效的提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的使用效率，節(jié)約財(cái)務(wù)成本，公司對(duì)集團(tuán)性企業(yè)資金集中管理的三種模式（財(cái)務(wù)公司，結(jié)算中心，現(xiàn)金池）進(jìn)行了分析和研究，最終根據(jù)公司的具體情況和三中方式各自的優(yōu)缺點(diǎn)，選擇現(xiàn)金池作為公司資金集中管理的平臺(tái)。經(jīng)過(guò)不到一年的實(shí)施，整體減少了一億元的營(yíng)運(yùn)資金占用，有效地提高了營(yíng)運(yùn)資金的管理水平，減少了財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。
近年來(lái)，全國(guó)有8000多家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，外資也不斷涌入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，在加上醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)在上下游的討價(jià)還價(jià)能力低，下游企業(yè)對(duì)企業(yè)的付款期較長(zhǎng)，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款對(duì)資金占用額增加，降低了營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)速度，較低了營(yíng)運(yùn)資金的使用效率。為了加快資金周轉(zhuǎn)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司積極與銀行溝通，通過(guò)保險(xiǎn)和保理等方式，將對(duì)醫(yī)院的應(yīng)收賬款由銀行按一定比例買(mǎi)段，以此來(lái)加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，提高營(yíng)運(yùn)資金的使用效率。
[關(guān)鍵詞] 高科技企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
一、前言
高科技企業(yè)由于其技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)的高難度及不確定性,在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上存在高風(fēng)險(xiǎn)性。本論文根據(jù)我國(guó)高科技上市公司所公布的財(cái)務(wù)報(bào)告，研究高科技企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并與一般企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值相比較，總結(jié)高科技企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的特點(diǎn)，為高科技企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，提供一定的依據(jù)。
二、樣本及財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取
1.樣本的確定與數(shù)據(jù)來(lái)源
本論文選取的研究對(duì)象為上市的高科技企業(yè)。對(duì)高科技企業(yè)的確定，主要是依據(jù)《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的條件和方法》的修訂文件,所考慮的主要因素為企業(yè)所從事生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍、大專學(xué)歷以上人數(shù)占企業(yè)職工總數(shù)的比重、研發(fā)費(fèi)用占企業(yè)總資本的比重。
在本文中我們采用隨機(jī)抽樣的方法,從滬、深兩市中選取了83家高科技上市公司作為樣本公司，并將這些公司按行業(yè)分為四大類：電子類（21家）、計(jì)算機(jī)類（19家）、通信類（21家）、醫(yī)藥類（22家）。根據(jù)這些公司2004年年度財(cái)務(wù)報(bào)告所公布的資料,進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析和比較。資料來(lái)源于由中國(guó)證券報(bào)監(jiān)制、萬(wàn)方數(shù)據(jù)電子出版社出版的《2005上市公司速查手冊(cè):年報(bào)大全》。
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)
為了較為全面的分析高科技企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本論文決定采用如下評(píng)價(jià)指標(biāo)（括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值）：
三、高科技企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
根據(jù)上述公司2004年年度財(cái)務(wù)報(bào)告所公布的資料，計(jì)算得出高科技企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)值，并將其與一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較。
1.高科技企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)特點(diǎn)
(1)盈利能力來(lái)看：絕大多數(shù)的高科技企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率都低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值，但絕大多數(shù)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻大于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大于0.1企業(yè)僅有14家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的16.9%,其中電子類企業(yè)有6家，相對(duì)其它行業(yè)企業(yè)而言主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率最高，而通信企業(yè)只有1家住營(yíng)業(yè)務(wù)率超過(guò)0.1，可見(jiàn)高科技企業(yè)雖然主營(yíng)業(yè)收入雖然很高，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所帶來(lái)的凈利潤(rùn)卻不是很高。
凈資產(chǎn)利潤(rùn)率大于0.08的企業(yè)有15家，僅占企業(yè)總數(shù)的18.1%,其中仍然是電子類企業(yè)所占的比例最高，醫(yī)藥企業(yè)只有1家，由此可見(jiàn)高科技企業(yè)的權(quán)益資金不能帶來(lái)很高的收益。
但絕大多數(shù)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻大于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值，超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)值0.15的企業(yè)達(dá)到62家，占企業(yè)總數(shù)的74.7%,其中醫(yī)藥企業(yè)就有20家超過(guò)0.15，所占比例最高；但是計(jì)算機(jī)企業(yè)只有8家。由此可見(jiàn)高科技企業(yè)有足夠的資金用于期間費(fèi)用和形成盈利。
(2)從償債能力來(lái)看：雖然絕大多數(shù)的高科技企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值，但絕大多數(shù)高科技企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率卻低于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值。
根據(jù)上表發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率大于0.7的企業(yè)僅有5家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的6%,可見(jiàn)高科技企業(yè)負(fù)債率都不高，也就是說(shuō)高科技企業(yè)的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)不是很大。
流動(dòng)比率大于2的企業(yè)有18家，僅占企業(yè)總數(shù)的21.7%,計(jì)算機(jī)類企業(yè)有7家所占的比例最高，醫(yī)藥企業(yè)卻只有2家；速動(dòng)比率大于1的企業(yè)有36家，占企業(yè)總數(shù)的43.4%。通過(guò)上述分析可見(jiàn)高科技企業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都不是很高，可見(jiàn)大多數(shù)的高科技企業(yè)短期償債能力不強(qiáng)，即存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。
(3)從資產(chǎn)管理能力來(lái)看：多數(shù)高科技企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值，但其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻大于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于0.8的企業(yè)有17家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的20.5%,其中計(jì)算機(jī)類企業(yè)有7家，相對(duì)其他行業(yè)企業(yè)而言比例最高，而醫(yī)藥企業(yè)卻只有2。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明高科技企業(yè)的銷售能力不是很強(qiáng)。
但是高科技企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率大于3的企業(yè)有53家，占企業(yè)總數(shù)的63.9%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大于3的企業(yè)也有58家，其中醫(yī)藥企業(yè)所占的比例最高。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明高科技企業(yè)的存貨占用率較低，流動(dòng)性較強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度也比較快，而且應(yīng)收賬款的收回速度也比較快。
(4)從現(xiàn)金能力來(lái)看：多數(shù)的高科技企業(yè)的現(xiàn)金能力比較差，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)比、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金總負(fù)債比、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金總資產(chǎn)比低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值。
僅有4家高科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)比率超過(guò)0.5，占企業(yè)總數(shù)的4.8%，這說(shuō)明高科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度太低；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金總負(fù)債比超過(guò)0.25的企業(yè)只有6家，占企業(yè)總數(shù)的7.2%，由此可見(jiàn)高科技企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力不是很強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比超過(guò)0.2的企業(yè)僅有7家，占企業(yè)總數(shù)的8.4%，此數(shù)據(jù)說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入得到的凈現(xiàn)金流入量不高。
2.不同行業(yè)之間的比較
(1)盈利能力。電子類企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相對(duì)其它行業(yè)企業(yè)而言是最高的，而其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻相對(duì)較低，可見(jiàn)相對(duì)其他企業(yè)而言，電子類企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的凈利潤(rùn)比較高，而且其權(quán)益資金所能帶來(lái)的收入較高，但是沒(méi)有足夠的資金用于期間費(fèi)用和形成盈利。醫(yī)藥行業(yè)情況恰好相反，通信類企業(yè)與計(jì)算機(jī)企業(yè)居中。
(2)償債能力。沒(méi)有一家計(jì)算機(jī)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)0.7，可見(jiàn)計(jì)算機(jī)企業(yè)的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)不是很大。在四類企業(yè)中，計(jì)算機(jī)企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率最大，可見(jiàn)其短期償債風(fēng)險(xiǎn)最小，而醫(yī)藥類企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)最大。
(3)資產(chǎn)管理能力。計(jì)算機(jī)類企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，相對(duì)其它行業(yè)企業(yè)而言最高，而醫(yī)藥企業(yè)最低，這說(shuō)明計(jì)算機(jī)企業(yè)銷售能力較強(qiáng)，而醫(yī)藥企業(yè)的銷售能力卻較差。
在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率方面，醫(yī)藥企業(yè)比率最高，通信企業(yè)比率最低，這說(shuō)明醫(yī)藥行業(yè)存貨占用率最低且流動(dòng)性較強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度也比較快。
(4)現(xiàn)金能力。通過(guò)這些數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的高科技企業(yè)的現(xiàn)金能力水平基本一樣。
四、結(jié)論
通過(guò)上述的分析，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致我國(guó)高科技企業(yè)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因。為了控制高風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)提出以下建議：
1.加強(qiáng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、權(quán)益資金的管理，提高高科技企業(yè)主營(yíng)業(yè)收入所帶來(lái)的凈利潤(rùn)，使高科技企業(yè)收益提高，并有足夠資金用于期間費(fèi)用和形成盈利。
2.加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率,從而提高企業(yè)的短期償債能力。對(duì)高科技上市公司來(lái)說(shuō),應(yīng)適當(dāng)降低現(xiàn)金比率,提高資金的使用效率,增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量,切實(shí)提高企業(yè)短期償債能力。
3.加強(qiáng)企業(yè)銷售能力，提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
4.加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金管理能力，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入得到的凈現(xiàn)金流入量。以提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，以及高科技企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力。
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關(guān)鍵詞：中小型；生物醫(yī)藥企業(yè)；內(nèi)部控制；資金管理
1生物醫(yī)藥企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制的動(dòng)因
第一，隨著我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷深入和社會(huì)醫(yī)療保障體制的逐步完善，我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)的監(jiān)管政策仍在不斷完善、加強(qiáng)。生物醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了藥品、醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)療檢測(cè)、醫(yī)療服務(wù)等。生物醫(yī)藥企業(yè)接受各級(jí)衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)、食品藥品監(jiān)督管理局的管理監(jiān)督。在2017年1月9日，衛(wèi)健委印發(fā)《關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)中推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》，宣告全國(guó)“兩票制”的正式啟動(dòng)?！皟善敝啤睂⒋偈顾幤返牧魍ū馄交幤返牧魍窂揭约爸虚g價(jià)格將變得透明可追溯?！皟善敝啤钡膶?shí)施也將改變生物醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)務(wù)邏輯和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。合理有效地進(jìn)行內(nèi)部控制管理，才能夠在最大程度上規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。生物醫(yī)藥企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制以降低政策風(fēng)險(xiǎn)，也越來(lái)越重要。第二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，生物醫(yī)藥企業(yè)需要加強(qiáng)內(nèi)控，提升運(yùn)營(yíng)能力。由于市場(chǎng)環(huán)境在不斷地變化，醫(yī)藥行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也愈來(lái)愈激烈，在這種時(shí)代大背景之下，生物醫(yī)藥企業(yè)需要提高自身的內(nèi)部控制管理效率，才能夠在最大程度上提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。生物醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)對(duì)服務(wù)質(zhì)量、技術(shù)水平、銷售模式、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、人才培養(yǎng)等各方面的內(nèi)部控制管理持續(xù)提升，從而加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)源源不斷的動(dòng)力。讓監(jiān)督及反饋職能在內(nèi)部管理控制中體現(xiàn)，才能夠讓生物醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。所以生物醫(yī)藥企業(yè)需要構(gòu)建科學(xué)合理的內(nèi)部管理系統(tǒng)，是必要的趨勢(shì)。
2生物醫(yī)藥企業(yè)在內(nèi)部控制管理中存在的問(wèn)題簡(jiǎn)析
2.1內(nèi)部控制的環(huán)境有待改善
生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部良好的控制環(huán)境的構(gòu)建，是確保內(nèi)部控制管理合理有效地執(zhí)行的基礎(chǔ)條件。就目前而言，許多的生物醫(yī)藥企業(yè)其內(nèi)部控制環(huán)境是不健全的，難以營(yíng)造良好的內(nèi)部控制氛圍。生物醫(yī)藥企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境往往包括企業(yè)的組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、企業(yè)文化以及社會(huì)責(zé)任。在這些內(nèi)部控制環(huán)境當(dāng)中，依舊還存在著許多組織架構(gòu)不合理，職權(quán)分配不清晰以及責(zé)任并不明確等問(wèn)題。此外，因?yàn)樯镝t(yī)藥企業(yè)中由于其業(yè)務(wù)范圍比較大，日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都比較瑣碎，這在很大程度上使得經(jīng)營(yíng)過(guò)程中容易存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這也就導(dǎo)致了某些傳統(tǒng)的管理方式和落后的內(nèi)部控制環(huán)境，已經(jīng)難以適應(yīng)當(dāng)前生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。
2.2對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理沒(méi)有形成體系化
由于生物醫(yī)藥企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)具有自身的特殊性，與其他行業(yè)相對(duì)比，生物醫(yī)藥企業(yè)承擔(dān)著更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。比如行業(yè)監(jiān)管政策變化、新產(chǎn)品研發(fā)失敗、因技術(shù)和工藝固有的局限性導(dǎo)致的產(chǎn)品質(zhì)量事故等風(fēng)險(xiǎn)。生物醫(yī)藥企業(yè)對(duì)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的重要性的認(rèn)識(shí)不足，不將風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和企業(yè)運(yùn)營(yíng)相互掛鉤，使得內(nèi)部控制管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和潛在的預(yù)防比較消極怠慢，進(jìn)而引發(fā)生物醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重大風(fēng)險(xiǎn)。許多的生物醫(yī)藥企業(yè)尚且未能夠構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)防范以及控制體系，僅僅只是重視經(jīng)營(yíng)過(guò)程中短期的利潤(rùn)以及銷售額。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事故問(wèn)題已經(jīng)在現(xiàn)實(shí)中發(fā)生的時(shí)候又沒(méi)有及時(shí)的應(yīng)對(duì)辦法與控制措施，這在很大程度上將會(huì)給生物醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)重的損失和負(fù)面的影響。
2.3生物醫(yī)藥企業(yè)對(duì)于資金管理缺乏合理性
現(xiàn)金流，就像企業(yè)的血液，決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。多項(xiàng)內(nèi)部控制環(huán)節(jié)都與資金息息相關(guān)，比如銷售與收款環(huán)節(jié)、采購(gòu)與付款環(huán)節(jié)等，而資金管理的水平直接反應(yīng)內(nèi)部控制執(zhí)行的情況。生物醫(yī)藥企業(yè)作為資金密集型企業(yè)和技術(shù)密集型企業(yè)，在發(fā)展中，需要大量的投入研發(fā)資金，現(xiàn)金流波動(dòng)大且難以預(yù)測(cè)，因此，高效且合理的資金管理，是非常必要的。資金管理質(zhì)量高低將直接影響到生物醫(yī)藥企業(yè)是否能夠正常地維持日常的經(jīng)營(yíng)以及穩(wěn)定的發(fā)展。就目前而言，在許多的生物醫(yī)藥企業(yè)中依然存在資金管理不科學(xué)，缺乏一個(gè)有效的資金預(yù)算規(guī)劃，從而導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。生物醫(yī)藥企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)的環(huán)節(jié)就比較復(fù)雜，倘若資金的使用存在漏洞，就會(huì)導(dǎo)致生物醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)生連鎖性的負(fù)面影響。
3生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制管理存在問(wèn)題的解決措施
3.1構(gòu)建良好的內(nèi)部控制環(huán)境
生物醫(yī)藥企業(yè)要構(gòu)建良好的內(nèi)部控制環(huán)境，為內(nèi)部控制的推行打下堅(jiān)硬的基石。第一，企業(yè)自身需要轉(zhuǎn)變管理的思維，將那些傳統(tǒng)的落后的管理方法全都拋棄掉，要從根本上意識(shí)到內(nèi)部控制管理對(duì)于自身企業(yè)的重要性，做到對(duì)內(nèi)部控制管理的完全理解完全認(rèn)識(shí)。構(gòu)建合理有效的內(nèi)部控制管理制度，需要把觀念深入到各個(gè)崗位當(dāng)中去，將高效的內(nèi)部控制管理形成企業(yè)文化。第二，生物醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)按法規(guī)、章程，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，明確董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層和企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)置、權(quán)責(zé)配制、人員編制、工作程序和相關(guān)要求的制度安排。比如：生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部需要確保信息的傳遞通暢，特別是面臨重大事件時(shí)，各部門(mén)的配合情況、職責(zé)分工應(yīng)根據(jù)情況變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。關(guān)鍵崗位員工，應(yīng)對(duì)其權(quán)責(zé)有明確認(rèn)識(shí)并有足夠勝任能力，建立關(guān)鍵崗位輪換制度或強(qiáng)制休假制度。需要構(gòu)建在完善的監(jiān)督系統(tǒng)，在原有基礎(chǔ)上加強(qiáng)監(jiān)督的力度，并且設(shè)立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于出現(xiàn)問(wèn)題能夠快速有效地進(jìn)行內(nèi)部控制制度的人員，進(jìn)行一定的嘉獎(jiǎng)和鼓勵(lì)。第三，生物醫(yī)藥企業(yè)需要設(shè)立自身的內(nèi)部控制制度相適應(yīng)的信息管理系統(tǒng)。為了確保生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)控管理工作能夠有效地進(jìn)行，構(gòu)建科學(xué)的信息管理系統(tǒng)是非常重要的。一套行之有效的信息管理系統(tǒng)，能夠在很大程度上幫助生物醫(yī)藥企業(yè)提高內(nèi)部控制管理工作的效率以及確保信息獲取的準(zhǔn)確性；能夠及時(shí)地反饋和匯總，便于管理人員在日常的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和控制。
3.2正確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與控制管理體系
公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，與公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信息與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。大部分生物醫(yī)藥企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，對(duì)外有一定的技術(shù)壁壘，但是同時(shí)也受到更多的政府監(jiān)管、技術(shù)投入風(fēng)險(xiǎn)也更大。為企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率和效果并持續(xù)發(fā)展，正確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與控制管理體系對(duì)于生物醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常必要的。第一，通過(guò)根據(jù)公司內(nèi)外部環(huán)境的變化，基于事實(shí)信息的分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息進(jìn)行收集整理，系統(tǒng)化地對(duì)各自業(yè)務(wù)單位風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、確認(rèn)、計(jì)量、管理和監(jiān)控，形成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理組織體系。生物醫(yī)藥企業(yè)需要根據(jù)以往在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)事件做出合理的數(shù)據(jù)評(píng)估和整理，在最大程度上做好各種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和完善解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的相應(yīng)措施。第二，生物醫(yī)藥企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行分析與評(píng)估。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，結(jié)合公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好，采用相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)。第三，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督與持續(xù)改進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)管控完成PDCA循環(huán)，從而不斷地優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，持續(xù)提升企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。規(guī)避和減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，有利于公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)健康進(jìn)行，以保公司資產(chǎn)安全、提高公司經(jīng)營(yíng)的效益及效率和促進(jìn)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
隨著當(dāng)前國(guó)家社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也在逐漸加劇。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展對(duì)提高促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展有著極為重要的意義。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)新興醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展、人口結(jié)構(gòu)變化、老齡化情況加劇等因素給國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了更大的機(jī)遇。如今，作為世界上的第一人口大國(guó)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，并逐步躋身于世界制藥大國(guó)的行列。2016年底，我國(guó)的衛(wèi)生總費(fèi)用支出為35312.40億元，衛(wèi)生費(fèi)用在GDP中占比也保持著逐漸攀升的趨勢(shì)，醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值在GDP中的占比已經(jīng)上升到了4.06%。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大和國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展給一樣企業(yè)提供了更加有力的發(fā)展環(huán)境。但是，隨著市場(chǎng)因素對(duì)企業(yè)發(fā)展作用的加大，醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增加。為了加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)自身的管理能力、應(yīng)對(duì)當(dāng)前企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制同風(fēng)險(xiǎn)防控的結(jié)合成為了當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)管理改革中的重要手段。
一、醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
目前，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的IPO持續(xù)走高，行業(yè)保持著良好的發(fā)展前景?？梢哉f(shuō)，由于我國(guó)當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中由于市場(chǎng)保持著較高的需求，且需求彈性較小，因此當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展都可以保持著較高的增長(zhǎng)速度。在這樣的行業(yè)前景下，醫(yī)藥行業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、附加值利潤(rùn)和市場(chǎng)占有量的增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中投入資金。但是，由于醫(yī)藥行業(yè)本身受到科技水平和國(guó)家相關(guān)政策影響較大、企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)中資金投入量多、企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)周期過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致了醫(yī)藥行業(yè)在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)除了受到外部宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響外，最主要來(lái)源于醫(yī)藥企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中纏身高的各種問(wèn)題，尤其是企業(yè)資金上的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)生存和經(jīng)營(yíng)發(fā)展有著十分嚴(yán)重的影響。例如，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)前期投入費(fèi)用過(guò)高，在成本回收過(guò)程中就會(huì)面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。且企業(yè)出產(chǎn)的醫(yī)藥產(chǎn)品大部分將進(jìn)入公共醫(yī)院，可拓展的市場(chǎng)范圍相對(duì)較小，隨著行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力在逐步增長(zhǎng)。因此，為了盡量規(guī)避醫(yī)藥企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中面臨的投資、融資、資金回收等財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范及控制能力的提升成為了醫(yī)藥企業(yè)謀求進(jìn)一步發(fā)展的重要保障。
二、內(nèi)控視角下醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題
（一）醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制制度尚不完善
內(nèi)部控制建設(shè)是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要手段。制度是企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制管理的基礎(chǔ)，然而目前醫(yī)藥企業(yè)中面臨的問(wèn)題在于企業(yè)在現(xiàn)代企業(yè)管理框架中建立了相應(yīng)的內(nèi)部控制體系，但企業(yè)的內(nèi)部控制管理制度尚未得到完善。因此，在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，由于缺少切實(shí)可行的制度體系，存在著管理混亂且極易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。尤其是企業(yè)在藥品生產(chǎn)、原料采購(gòu)、市場(chǎng)影響等方面，由于缺乏有力的內(nèi)部控制制度體系，企業(yè)的成本、資金、負(fù)債、應(yīng)收賬款等方面存在著控制失效，資金占用率高、周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)等問(wèn)題，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率及風(fēng)險(xiǎn)影響均在不斷上升。
（二）財(cái)務(wù)信息真實(shí)性難以得到保障
為了加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)資金系統(tǒng)的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全面預(yù)算管理、成本控制等工作的有效進(jìn)行，財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性是企業(yè)管理決策和相關(guān)財(cái)務(wù)工作進(jìn)行的重要基礎(chǔ)，也是企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)措施的主要依據(jù)。然而，在醫(yī)藥企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)缺乏有效的內(nèi)部控制管理和內(nèi)控監(jiān)督，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中資金的使用、預(yù)算的執(zhí)行、會(huì)計(jì)核算等工作方面中人為性干預(yù)影響過(guò)大，不乏存在一些虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容，為了一己私利對(duì)企業(yè)的資金及盈利情況進(jìn)行縮減或擴(kuò)大，財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性難以得到保障，導(dǎo)致了企業(yè)無(wú)法根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略和企業(yè)相關(guān)管理決策，使得企業(yè)失去了相應(yīng)的市場(chǎng)敏感性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的增加。
（三）企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)控及風(fēng)險(xiǎn)防控專業(yè)人才不足
目前，醫(yī)藥企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和發(fā)展中更加注重對(duì)醫(yī)藥科研型人才的培養(yǎng)，卻忽視了財(cái)務(wù)管理專業(yè)人才的引入和管理工作。因此，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中內(nèi)控和財(cái)務(wù)管理方面由于缺乏專門(mén)的管理型人才，財(cái)務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)良莠不齊，導(dǎo)致了醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)和財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng)建設(shè)步伐緩慢。企業(yè)的內(nèi)部控制體系、信息化財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防控系統(tǒng)等相關(guān)設(shè)施難以得到完善和應(yīng)用。同時(shí)，醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)部門(mén)人才結(jié)構(gòu)多以會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作及核算性人才為主，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理型人才，導(dǎo)致了醫(yī)藥企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力同企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求之間存在著一定的差距，加大了企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
三、基于內(nèi)控的醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施
（一）加大醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制及財(cái)務(wù)制度體系的建設(shè)力度
為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率持續(xù)上漲的問(wèn)題，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中在積極提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資金管理意識(shí)的基礎(chǔ)上，為了確保企業(yè)內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)管理各項(xiàng)工作的順利開(kāi)展，應(yīng)加快對(duì)自身內(nèi)部控制制度體系和財(cái)務(wù)管理體系的建設(shè)。在內(nèi)部控制及財(cái)務(wù)管理制度體系中，要落實(shí)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)相關(guān)制度、考核評(píng)價(jià)指標(biāo)，并以制度的形式將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)同企業(yè)職工績(jī)效考評(píng)聯(lián)系起來(lái)，切實(shí)起到提高企業(yè)各部門(mén)和崗位員工的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)，明確非風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，從而提升企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控管理的有效性。
（二）建立財(cái)務(wù)信息化建設(shè)
為了實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素的實(shí)時(shí)監(jiān)控，為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供科學(xué)、有效的依據(jù)，企業(yè)應(yīng)盡快加強(qiáng)對(duì)自身的內(nèi)部控制環(huán)境下企業(yè)的財(cái)務(wù)信息化建設(shè)。通過(guò)現(xiàn)代化的信息系統(tǒng)和云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等財(cái)務(wù)信息處理技術(shù)，企業(yè)管理層可以實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)生產(chǎn)、資金使用情況等有價(jià)值的信息內(nèi)容進(jìn)行全面的分析，為企業(yè)做出正確的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策提供必要的保障。同時(shí)，通過(guò)信息化財(cái)務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的有效披露，通過(guò)信息化的財(cái)務(wù)處理系統(tǒng)將企業(yè)財(cái)務(wù)信息的記錄、分析、結(jié)果、公示等工作逐步引導(dǎo)到規(guī)范化的道路上，保證企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和有效性，防止人為干預(yù)財(cái)務(wù)信息導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。
（三）引入專業(yè)內(nèi)控人才，提高財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)水平
為了防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加速企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)管理型人才結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，除了醫(yī)藥專業(yè)人才外，還應(yīng)盡快完善企業(yè)內(nèi)部控制管理型專業(yè)技術(shù)人才引入和培養(yǎng)機(jī)制。根據(jù)醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)工作及風(fēng)險(xiǎn)防控的需要，在企業(yè)內(nèi)部控制崗位制度管理下，企業(yè)應(yīng)減快建立起一支高素質(zhì)、綜合性的財(cái)務(wù)管理及風(fēng)險(xiǎn)防控的團(tuán)隊(duì)，采用現(xiàn)代科學(xué)的企業(yè)管理手段，為企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和戰(zhàn)略決策中的風(fēng)險(xiǎn)管理提供必要的數(shù)據(jù)支持、決策方案等，保障企業(yè)發(fā)展決策的科學(xué)性，從而有效地降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)人員的教育和培訓(xùn)工作，加強(qiáng)企業(yè)管理及內(nèi)部控制中風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防控等方面的教育，從而在企業(yè)中逐步形成全員化的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增強(qiáng)企業(yè)在對(duì)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的敏感性和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的管理能力。
【關(guān)鍵詞】換股合并，換股比例，現(xiàn)金選擇權(quán)，價(jià)值評(píng)估
2008年9月，上海市委、市政府通過(guò)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海市國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出“需要做優(yōu)做強(qiáng)國(guó)有控股上市公司。按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)資整體布局轉(zhuǎn)換的要求，優(yōu)化國(guó)有控股上市公司的產(chǎn)業(yè)資源的整合，優(yōu)化上市公司的國(guó)有股權(quán)比重結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)國(guó)資企業(yè)（集團(tuán)）走上市發(fā)展的道路”，并進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化率。
本次重組由三項(xiàng)交易構(gòu)成，該等交易互為等效條件，共同構(gòu)成本次重組方案不可分割部分。
按照上述方案，上海醫(yī)藥重組時(shí)曾提出以下三個(gè)現(xiàn)金選擇權(quán)安排方案：
從以上比較方案中，公司最終會(huì)以方案二（中鋁模式）為推薦方案。因?yàn)?，方案二能夠?guī)避上實(shí)控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)的潛在爭(zhēng)議，且資金壓力適中。由于中西藥業(yè)的估值過(guò)高，為平衡中西藥業(yè)與上實(shí)醫(yī)藥股東利益，考慮折價(jià)換股吸收吸并中西藥業(yè)，所以給予中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)將有利于股東大會(huì)的通過(guò)和重組的進(jìn)行。上海醫(yī)藥重組后，基于對(duì)“新上藥”的估值分析，流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)可控。
三家上市公司的換股合并，對(duì)上海醫(yī)藥是否像合并預(yù)案中預(yù)測(cè)的那樣起到了企業(yè)價(jià)值增值的作用？或者說(shuō)此次企業(yè)合并交易活動(dòng)對(duì)上海醫(yī)藥的企業(yè)價(jià)值有什么影響？下面將運(yùn)用三種主要評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析。
（1） 股價(jià)分析法
為了便于觀察上海醫(yī)藥（“新上藥”）在資本市場(chǎng)上的走勢(shì)特點(diǎn)，我們特意選取了兩個(gè)參照體來(lái)衡量：一個(gè)是標(biāo)的主要藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)，一個(gè)是同為醫(yī)藥流通行業(yè)的A股市值第二大的公司廣州藥業(yè)。我們將2009年4月30日到2010年4月30日的期間走勢(shì)分為四個(gè)階段，結(jié)合K線圖，分析各階段股指、收盤(pán)價(jià)格變化如下表2所示：
綜合考慮第一到第四階段，在市場(chǎng)得到醫(yī)藥重組消息的初期階段到實(shí)施換股合并后，上海醫(yī)藥的股價(jià)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)是良好的，超過(guò)滬深300指數(shù)的漲幅，其中廣州藥業(yè)也走出了超過(guò)指數(shù)行情的良好走勢(shì)，顯示出了整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)的盈利看好預(yù)期。
（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法
為了運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來(lái)評(píng)價(jià)換股吸收合并給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值效應(yīng)，我們選取了2009年12月31日（備考利潤(rùn)表）、2010年12月31日（重組完成第一年）和2011年12月31日（重組完成第二年）上海醫(yī)藥的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)性四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析和研究，以此來(lái)衡量換股合并活動(dòng)對(duì)上海醫(yī)藥企業(yè)價(jià)值的影響。
①償債能力分析 如下表 3所示：
從以上償債能力分析中，可以看出上海醫(yī)藥在重組以后的償債水平都有所提高。其中，流動(dòng)比率三年普遍好于同行業(yè)的平均水平，比率逐年提高。資產(chǎn)負(fù)債率水平經(jīng)過(guò)重組后，明顯改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率較2009年有所下降，處于同行業(yè)較優(yōu)水平。因此，在償債能力方面，上海醫(yī)藥通過(guò)重組上市后，各項(xiàng)指標(biāo)都得到了明顯的改善。
②營(yíng)運(yùn)能力分析 如下表4所示：
從以上營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)中，可以看出隨著上海醫(yī)藥重組規(guī)模的急劇擴(kuò)大，各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)較同行業(yè)平均水平有所偏低， 其主要原因在于與上海醫(yī)藥短期內(nèi)密集的并購(gòu)重組不無(wú)關(guān)系。新收購(gòu)的各級(jí)子公司為上海醫(yī)藥帶來(lái)大量資產(chǎn)，尤以CHS的影響最大。上海醫(yī)藥2011年應(yīng)收賬款較2010年增加了人民幣36億元左右，僅CHS的應(yīng)收賬款就高達(dá)人民幣24億元；同樣的，CHS的存貨金額占據(jù)了上海醫(yī)藥2011年存貨總增量的接近一半。
③盈利能力分析 如下表5所示：
從以上盈利指標(biāo)可以看出并購(gòu)后公司的每股凈資產(chǎn)逐年提高，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)除營(yíng)業(yè)毛利率以外，都處于同行業(yè)平均水平以上。公司重組后的凈資產(chǎn)逐年提高，資產(chǎn)收購(gòu)速度迅速。但是，公司的營(yíng)業(yè)毛利率有所降低，主要原因在于，制藥業(yè)務(wù)2011年實(shí)現(xiàn)毛利人民幣41.7億元，較2010年下降了人民幣3.1億元，毛利率下降近4個(gè)百分點(diǎn)。
究其原因，對(duì)原子公司廣東天普實(shí)質(zhì)控制權(quán)的變更使得兩項(xiàng)具有較高毛利的產(chǎn)品被剝離，對(duì)制藥業(yè)務(wù)的毛利水平產(chǎn)生一定影響。此外，制藥存量業(yè)務(wù)的毛利率下降近2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于2011年藥品原材料價(jià)格上漲所引起，其中尤以中藥材價(jià)格上漲最甚。中藥產(chǎn)品占據(jù)了制藥業(yè)務(wù)總量的近1/3。
2011年，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣32.7億元，較2010年增長(zhǎng)了人民幣11億元，增幅高達(dá)50.9%。醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的高速發(fā)展使其毛利占比從2010年的30%擴(kuò)大到了2011年的40%。但就7%的毛利率而言，則比2010年小幅下降了0.3%。受制于整個(gè)醫(yī)藥分銷行業(yè)重組的大環(huán)境以及國(guó)家對(duì)于分銷產(chǎn)業(yè)鏈差價(jià)率的嚴(yán)格管控，分銷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間被不斷擠壓，上海醫(yī)藥也受到影響。
重組完成后，在中國(guó)大型的醫(yī)藥流通企業(yè)中，擁有國(guó)藥股份和一致藥業(yè)的國(guó)藥集團(tuán)依舊主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理各個(gè)方面均占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。而上海醫(yī)藥在盈利能力與償債能力方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，發(fā)展?jié)摿σ嗖蝗菪∮U，只是營(yíng)運(yùn)效率方面仍有進(jìn)一步提升的空間。 因此，總體看來(lái)醫(yī)藥重組后價(jià)值效應(yīng)得到了積極的體現(xiàn)。
此次醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重組符合上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，對(duì)提高我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度起到了積極的作用；同時(shí)，也提升了上海醫(yī)藥的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于抵御國(guó)內(nèi)外同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、壓力和挑戰(zhàn)。重組后的“新上藥”成為了我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模僅次于國(guó)藥控股的標(biāo)桿企業(yè)，企業(yè)價(jià)值得到了提升，為上海醫(yī)藥帶來(lái)了積極的重組效應(yīng)。
但是，上海醫(yī)藥大規(guī)模重組工作基本完成后，由于資產(chǎn)重組規(guī)模大、涉及面廣；重組完成后，上海醫(yī)藥無(wú)論是業(yè)務(wù)范圍還是產(chǎn)品種類都將大幅度增加，且業(yè)務(wù)板塊分布于不同的地理區(qū)域，內(nèi)部組織架構(gòu)復(fù)雜性大大提高，后續(xù)整合的難度依然很大，對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、管理等方面的整合到位仍需要一定時(shí)間。因此，短期內(nèi)可能存在整合后相關(guān)企業(yè)在盈利水平或是協(xié)同效應(yīng)方面不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。上海醫(yī)藥內(nèi)部仍亟需開(kāi)展運(yùn)營(yíng)和資源的進(jìn)一步整合，以實(shí)現(xiàn)一加一大于二的倍增效應(yīng)。
同時(shí)，醫(yī)藥板塊行業(yè)增速放緩，受政策變動(dòng)影響較大。在國(guó)家推進(jìn)深化醫(yī)改的大背景下，醫(yī)藥總額控費(fèi)、零加成試點(diǎn)擴(kuò)大，GSK事件影響加大，抗菌藥物限用，全國(guó)各地重啟藥品（基藥）招標(biāo)工作等使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥金額增幅進(jìn)一步受到遏制，行業(yè)增速有放緩趨勢(shì)，整體利潤(rùn)率可能會(huì)繼續(xù)走低。因此，醫(yī)藥行業(yè)受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)影響較大，國(guó)家醫(yī)療衛(wèi)生政策形式以及產(chǎn)業(yè)政策變化將直接影響醫(yī)藥行業(yè)的景氣程度，并且行業(yè)走向本身具有不可控性，可能對(duì)醫(yī)藥板塊未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
與國(guó)外資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的換股合并發(fā)展的還比較緩慢，還存在一些需要解決的問(wèn)題。股權(quán)分置改革的成功完成，上市公司股權(quán)分置改革作為我國(guó)證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重大基礎(chǔ)性制度改革，消除了長(zhǎng)期影響我國(guó)證券市場(chǎng)功能的制度。但是，我國(guó)還處于全流通初期，市場(chǎng)上還存在著非理性的賭博心理和投機(jī)炒作行為；股票市場(chǎng)的制度建設(shè)也還不太完善，因此必須加快股票市場(chǎng)改革的步伐。
新的合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：非同一控制下的合并采用購(gòu)買(mǎi)法。換股合并是合并的一種方式，因此非同一控制下的換股合并也應(yīng)當(dāng)采用購(gòu)買(mǎi)法核算。但以中國(guó)目前的國(guó)情看，換股合并采用購(gòu)買(mǎi)法核算還存在一定的難度。包括購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的確定，所增發(fā)股票的公允價(jià)值如果以其合并生效日的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算就需要我們的股票市場(chǎng)價(jià)格充分反映其內(nèi)在的價(jià)值。同樣，中國(guó)的生產(chǎn)要素市場(chǎng)目前尚無(wú)法提供各種資產(chǎn)準(zhǔn)確的公允價(jià)值，被收購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值無(wú)法準(zhǔn)確確定。
因此，為了防止股票價(jià)值中的虛高現(xiàn)象，建議在確定購(gòu)買(mǎi)成本前，可以用同行業(yè)股票發(fā)行價(jià)格的平均價(jià)格對(duì)為實(shí)施換股而發(fā)行股票的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。采用“基于賬面價(jià)值的購(gòu)買(mǎi)法”，不調(diào)整被合并企業(yè)的可辨認(rèn)資產(chǎn)賬面價(jià)值，將購(gòu)買(mǎi)法與賬面資產(chǎn)凈值差額全部列為商譽(yù)，與合并后對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。
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