時(shí)間：2023-10-12 16:11:27
導(dǎo)語(yǔ)：在債券投資技巧的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞 創(chuàng)建期 生存期 中小微企業(yè) 融資渠道
中圖分類(lèi)號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
對(duì)于成熟期或擴(kuò)張期的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，已經(jīng)形成較大規(guī)模，擁有較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及比較好的信用記錄，也已擁有自己比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，需要資金時(shí)可選擇銀行及資本市場(chǎng)等傳統(tǒng)融資方式。但大部分處于創(chuàng)建期及生存期的中小企業(yè)規(guī)模小、沒(méi)有穩(wěn)定的利潤(rùn)及現(xiàn)金流，也沒(méi)有高價(jià)值的抵押物，難以達(dá)到到銀行及資本市場(chǎng)的高門(mén)檻要求。然而這部分中小企業(yè)又是最需要資金支持的，他們對(duì)資金的需求緊迫、頻率高、金額小。眾多小企業(yè)的需求構(gòu)成整個(gè)社會(huì)的大需求，在此環(huán)境下，政策引導(dǎo)和自發(fā)形成了形形的融資渠道，在此我們僅對(duì)各種非主流融資渠道作簡(jiǎn)要分類(lèi)介紹，供中小企業(yè)參考。
1 非定向較大額資金需求
如果企業(yè)不是為投資某特定項(xiàng)目，而只是日常經(jīng)營(yíng)中需要償還貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)等，需要資金額較大時(shí)，可選擇發(fā)行中小企業(yè)私募債券。
渠道簡(jiǎn)介：根據(jù)2012年5月的《中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)辦法》規(guī)定，中小企業(yè)私募債券是未上市中小微型企業(yè)以非公開(kāi)方式發(fā)行的公司債券。試點(diǎn)期間，符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類(lèi)的有限責(zé)任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。由于私募債券發(fā)行主體為非上市的中小微企業(yè)，跟上市企業(yè)相比，其財(cái)務(wù)狀況和信用資質(zhì)都要弱些，所以發(fā)行利率會(huì)較高，也稱(chēng)為高收益?zhèn)?/p>
融資技巧：中小企業(yè)要想更好地利用債券融資渠道，應(yīng)首先完善自己，提高自身信用，取得債券發(fā)行資格；其次根據(jù)項(xiàng)目需求，確定適宜發(fā)行數(shù)量，發(fā)行額定得過(guò)高，會(huì)造成資金過(guò)剩，加重企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；發(fā)行額度太小，又不易滿(mǎn)足籌資的需求；第三，選擇合適債券品種，確定恰當(dāng)債券期限；第四，選擇適當(dāng)發(fā)行時(shí)機(jī)，從企業(yè)自身來(lái)講，最好選擇企業(yè)負(fù)債率較低的時(shí)候發(fā)行債券，從外部環(huán)境來(lái)講，選擇利率水平較低的時(shí)候發(fā)行，可降低融資成本。
2 特定用途融資
2.1 政府扶持基金
渠道簡(jiǎn)介：多年來(lái)各級(jí)政府都設(shè)立了種類(lèi)繁多的基金或?qū)ｍ?xiàng)資金，有針對(duì)性地對(duì)企業(yè)的發(fā)展提供資助和扶持。按融資方式的不同，有政策性貸款、政策性擔(dān)保、財(cái)政貼息、專(zhuān)項(xiàng)扶持基金和政策性投資等。一般情況下，只要符合國(guó)家和地方的產(chǎn)業(yè)政策，企業(yè)都可以申請(qǐng)中央或地方財(cái)政資金的扶持。政策性融資具有成本低，風(fēng)險(xiǎn)小等優(yōu)點(diǎn)，但申請(qǐng)手續(xù)繁瑣，花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)，另外適用面窄，有一定規(guī)模限制。
融資技巧：一般而言，技術(shù)含量高，有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)更容易申請(qǐng)成功，但掌握申請(qǐng)資金技巧也是申請(qǐng)成功的必要條件。企業(yè)向申請(qǐng)政府資金，則需要注意以下幾點(diǎn)：
（1）學(xué)會(huì)與政府打交道。要主動(dòng)與有關(guān)政府主管部門(mén)的人員接觸、溝通，建立起必要的公共關(guān)系和信任關(guān)系，使政府了解企業(yè)擁有先進(jìn)的技術(shù)，過(guò)硬的管理團(tuán)隊(duì)，良好的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)運(yùn)作狀況，廣闊的前景。
（2）要認(rèn)真學(xué)習(xí)政府的有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和扶持政策。從而通過(guò)努力使自己企業(yè)符合申請(qǐng)的條件。
（3）申請(qǐng)材料充分展示企業(yè)實(shí)力。
2.2 風(fēng)險(xiǎn)（創(chuàng)業(yè)）投資公司融資
渠道簡(jiǎn)介：風(fēng)險(xiǎn)投資是在沒(méi)有任何財(cái)產(chǎn)作抵押的情況下，投資方以資金與公司業(yè)者持有的公司股權(quán)相交換。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)股權(quán)融資獲取風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)有了不少的成功案例。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場(chǎng)進(jìn)入前期急需資金之際，獲取風(fēng)險(xiǎn)投資是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。
融資技巧：風(fēng)險(xiǎn)投資最適合于產(chǎn)品或項(xiàng)目科技含量高、具有廣闊發(fā)展空間和市場(chǎng)前景的中小型高科技企業(yè)。利用風(fēng)險(xiǎn)投資，中小企業(yè)便可以盡快得以啟動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資方?jīng)Q定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資最看重以下幾方面：
一是團(tuán)隊(duì)。企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)是否具有行業(yè)領(lǐng)軍性，或者擁有領(lǐng)軍的潛質(zhì)。創(chuàng)投界有句名言：寧愿投二流技術(shù)，一流團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，也不投一流技術(shù)，二流團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。
二是模式。無(wú)論是技術(shù)還是商業(yè)模式有否鮮明個(gè)性或與眾不同之處。清晰的盈利模式，清楚地告訴投資者你靠什么賺錢(qián)，是一項(xiàng)非常重要的條件。
三是產(chǎn)品或項(xiàng)目。是否具有行業(yè)成長(zhǎng)性或者擁有爆發(fā)性增長(zhǎng)的市場(chǎng)。
2.3 融資租賃
渠道簡(jiǎn)介：中小企業(yè)融資租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式。出租人根據(jù)承租人選定的租賃設(shè)備和供應(yīng)廠商，以對(duì)承租人提供資金融通為目的而購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備，承租人通過(guò)與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價(jià)，而獲得該設(shè)備的長(zhǎng)期使用權(quán)。
融資技巧：融資租賃表現(xiàn)形式是融物，實(shí)質(zhì)內(nèi)容則是融資。從本質(zhì)上說(shuō)，融資租賃是對(duì)設(shè)備的投資，是一種以實(shí)物出現(xiàn)的資金融通。融資者可以根據(jù)需求選擇適合自己的租賃公司。
2.4 項(xiàng)目融資
渠道簡(jiǎn)介：項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。即項(xiàng)目的發(fā)起人（即股東）為經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目成立一家項(xiàng)目公司，以該項(xiàng)目公司作為借款人籌借貸款，以項(xiàng)目公司本身的現(xiàn)金流量和全部收益作為還款來(lái)源，并以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。項(xiàng)目資金來(lái)源可以是銀行貸款或者投資公司等。
融資技巧：項(xiàng)目融資的特點(diǎn)決定了貸款人所看重的是該工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、可能性以及其所得的收益，項(xiàng)目的成敗對(duì)貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。因此，想要順利獲得項(xiàng)目融資，企業(yè)應(yīng)根據(jù)國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及投資方的喜好，從項(xiàng)目本身下功夫，使項(xiàng)目擁有良好的盈利模式，另外項(xiàng)目方案，可行性研究等資料的撰寫(xiě)要詳細(xì)明確，使其具備極強(qiáng)的吸引力和說(shuō)服力。
3 小額急需資金需求
如果公司資金需求不大，且急需使用，則可以選擇手續(xù)簡(jiǎn)單，但利率較高的融資方式。
3.1 小額貸款公司
小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司?？商峁┟獾盅?、免擔(dān)保的貸款。無(wú)論經(jīng)營(yíng)小公司還是攤點(diǎn)，只要經(jīng)營(yíng)時(shí)間超過(guò)六個(gè)月，都可以向小額貸款公司申請(qǐng)貸款，一般能在兩到三天內(nèi)放款。貸款利息可雙方協(xié)商。與銀行相比，小額貸款公司貸款更為便捷、迅速，適合中小企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)的資金需求；與民間借貸相比，小額貸款更加規(guī)范。
3.2 典當(dāng)行融資
典當(dāng)是以實(shí)物為抵押的中小企業(yè)融資方式。對(duì)于急需流動(dòng)資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，典當(dāng)是一種比較合適的手段。首先，它方便快捷，辦理貸款速度快，快則當(dāng)天，最長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)十幾天，能夠迅速及時(shí)地解決當(dāng)戶(hù)的資金需求；其次，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品靈活機(jī)動(dòng)，期限可長(zhǎng)可短，從幾天到六個(gè)月不等，且時(shí)間靈活，可以根據(jù)自己情況提前贖當(dāng)或者續(xù)當(dāng)；第三，由于它是實(shí)物質(zhì)押、抵押，因此不涉及信用問(wèn)題。這幾點(diǎn)都十分適合中小企業(yè)的資金需求特點(diǎn)。但與此對(duì)應(yīng)的是，典當(dāng)貸款成本較高，除貸款利息外，典當(dāng)貸款還需要繳納較高的綜合費(fèi)用，包括保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、典當(dāng)交易的成本支出等。此外典當(dāng)貸款的規(guī)模也相對(duì)較小。
3.3 擔(dān)保投資公司融資
投資公司也是企業(yè)常用的融資渠道之一，相對(duì)于銀行和資本市場(chǎng)融資來(lái)說(shuō)，尋求投資擔(dān)保公司的貸款或投資，要簡(jiǎn)單和快捷一些。但在選擇投資公司之前，企業(yè)應(yīng)對(duì)投資公司的資金量、盈利模式有所了解。有些投資公司根本沒(méi)有多少資金，徒有虛名。還有的投資公司只為其股東提供服務(wù)。另外投資公司的業(yè)務(wù)范圍也有區(qū)別，有的只提供短期拆借，有的既可以提供貸款、還可以針對(duì)某項(xiàng)目投資、或者為企業(yè)貸款提供擔(dān)保，還有的投資公司主要投資證券市場(chǎng)。投資公司的投資目的也不同，戰(zhàn)略投資類(lèi)公司以追求資本增值為目的，投資時(shí)間較長(zhǎng)；財(cái)務(wù)投資類(lèi)投資公司以追求現(xiàn)金流入為目的，投資時(shí)間較短；投機(jī)類(lèi)投資公司以獲得投機(jī)利潤(rùn)為目的，主要賺取不良資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，進(jìn)行短期資金拆借等。融資企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇合適的投資公司。
3.4 員工個(gè)人融資
如果公司資金需求量不大，公司員工又比較穩(wěn)定，也可以考慮在企業(yè)員工內(nèi)部借款或者募集股份。采取該渠道融資時(shí)，對(duì)員工說(shuō)明資金用途、使用期限、還款的保障和來(lái)源，征得員工理解和支持非常重要；另外，企業(yè)還要對(duì)融資歸還方式作靈活安排，以便員工在急用資金時(shí)能得到保障。如果員工對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景和老板本人充分信任，企業(yè)資金投向及回收期讓人信服，有良好業(yè)績(jī)，則融資更容易成功。
3.5 企業(yè)或個(gè)人拆借
盡管與信用風(fēng)險(xiǎn)或者法律風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，也因此備受爭(zhēng)議和處罰，民間融資多年來(lái)都一直以頑強(qiáng)的生命力存活著。這說(shuō)明民間借貸存在的必要性。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，中小企業(yè)在急需資金又沒(méi)有其他融資渠道的情況下，大多會(huì)通過(guò)民間拆借渠道融資。很多企業(yè)都設(shè)有自己的投資公司或者擔(dān)保公司，向需要資金的公司投資或者擔(dān)保貸款。也有企業(yè)或個(gè)人通過(guò)某些中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行拆借。這種民間融資一直在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著不可或缺的作用。然而企業(yè)在運(yùn)用這些融資渠道過(guò)程中，注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。
4 日常融資
4.1 內(nèi)部積累融資
內(nèi)部融資，簡(jiǎn)言之，即開(kāi)源節(jié)流。從大的方面來(lái)講，主要是想法設(shè)法擴(kuò)大企業(yè)收入、降低成本、控制費(fèi)用、提高存貨周轉(zhuǎn)率、提高應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等。需要從一下細(xì)節(jié)著手，比如要盡量提高企業(yè)信息化水平，加強(qiáng)企業(yè)供應(yīng)鏈的管理；提高產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；擴(kuò)大銷(xiāo)售和加強(qiáng)銷(xiāo)售管理；增加企業(yè)在培訓(xùn)和人力資源方面的開(kāi)支；加強(qiáng)存貨管理，減少存貨占?jí)嘿Y金，提高存貨周轉(zhuǎn)率；加強(qiáng)帳款管理，提高應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)；控制不合理資金需求，杜絕不合理投資；實(shí)行預(yù)算管理，加強(qiáng)預(yù)算控制；完善企業(yè)各子系統(tǒng)的績(jī)效考核。企業(yè)長(zhǎng)期注意做到開(kāi)源節(jié)流，也就相當(dāng)于建立了日常融資渠道。
4.2 往來(lái)企業(yè)融資
往來(lái)企業(yè)融資也即我們平時(shí)所若的商業(yè)信用，是指企業(yè)之間與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式，包括賒銷(xiāo)、賒購(gòu)、分期付款等形式。在當(dāng)今企業(yè)普遍缺乏資金的情況下，商業(yè)信用是應(yīng)用最廣泛的融資形式。企業(yè)在日常購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)中，由于資金緊張，自然而然想到的就是延期付款或分期付款，或者預(yù)收款項(xiàng)。如果商業(yè)信用應(yīng)用得好，融資成本低且效率高，而且還可以和上下游企業(yè)建立更加緊密穩(wěn)定的關(guān)系。
商業(yè)信用本來(lái)是企業(yè)間互利共贏、相互扶持依賴(lài)的生存之道，然而由于某些企業(yè)信用缺失，導(dǎo)致良好的融資渠道被濫用，盛行的三角債拖垮了很多企業(yè)。要更好地利用商業(yè)信用，除了社會(huì)信用體系需要進(jìn)一步完善外，我們企業(yè)自身在現(xiàn)有條件下也可以提高自身的談判能力和建立良好的信用形象。在與上下游企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資時(shí)，注意采取一些更加安全有保障的形式，比如采用銀行承兌匯票、與上下游企業(yè)共同組建供應(yīng)或銷(xiāo)售公司、以設(shè)備或廠房抵押、股權(quán)質(zhì)押、或第三方擔(dān)保等形式。
參考文獻(xiàn)
[1] 張弛，楊同宇.中小企業(yè)融資渠道研究[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2012（4）.
[關(guān)鍵詞]可轉(zhuǎn)換債券 投資策略 套利策略
一、投資可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)
1.收益保障性
由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利,因此可轉(zhuǎn)換債券的收益比股票更有保障。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,且發(fā)放紅利不穩(wěn)定;而可轉(zhuǎn)換債券的利息支付固定,其投資者在股價(jià)上漲的同時(shí)還能獲得穩(wěn)定的利息收益。除此之外,在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí),可轉(zhuǎn)換債券投資者也優(yōu)先于普通股股東。
2.兼顧安全性和成長(zhǎng)性
可轉(zhuǎn)換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當(dāng)于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好,持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲利。并且,股票價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格的相應(yīng)上升,可轉(zhuǎn)換債券的持有人也可以通過(guò)直接賣(mài)出可轉(zhuǎn)換債券來(lái)獲取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。如果股票價(jià)格大幅下跌,可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格只會(huì)下跌到具有相同利息的普通債券的價(jià)格水平。因此,在與普通股一樣享受企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)收益的同時(shí),可轉(zhuǎn)換債券還提供了在股票形勢(shì)不好時(shí)抗跌保護(hù)作用。
3.市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于普通債券
根據(jù)歐美市場(chǎng)的實(shí)際檢驗(yàn),可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于普通債券,在報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比例方面也優(yōu)于股票。
二、投資可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險(xiǎn)
1.內(nèi)部收益率低
根據(jù)我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國(guó)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業(yè)債的票面利率。由于可轉(zhuǎn)換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權(quán)利必然要接受比普通公司債券更低的內(nèi)部收益率。
2.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
如果企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),股價(jià)的增長(zhǎng)水平可能不足以彌補(bǔ)可轉(zhuǎn)換債券持有人相對(duì)于普通債券的利息損失。即使在股票價(jià)格高漲的時(shí)候,可轉(zhuǎn)換債券的漲幅也可能不及股價(jià)的漲幅。那么對(duì)于在可轉(zhuǎn)債價(jià)格處于高位時(shí)購(gòu)買(mǎi)的投資者來(lái)說(shuō),也將面臨其本身的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,雖然可轉(zhuǎn)換債券在其公司股票的股價(jià)大幅下跌的時(shí)候仍然可以繼續(xù)保持其內(nèi)在的純債券價(jià)值,但是可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格還是會(huì)隨著股價(jià)的大幅下跌而下跌。
3.利率風(fēng)險(xiǎn)
可轉(zhuǎn)換債券除了受股價(jià)變動(dòng)的影響之外,還受利率變動(dòng)的影響,尤其是可轉(zhuǎn)債的純債券部分,隨著市場(chǎng)利率的變化,其內(nèi)在價(jià)值也將隨之變化。
4.違約風(fēng)險(xiǎn)
可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司總是希望盡可能的使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股,從而減少發(fā)行公司的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)。但是,由于一些可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)定的過(guò)高,或是由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間,企業(yè)經(jīng)營(yíng)失誤或股市低迷,可轉(zhuǎn)債直至到期都沒(méi)有轉(zhuǎn)變成股票,結(jié)果導(dǎo)致發(fā)行公司陷入巨額的還本付息風(fēng)險(xiǎn)。若此時(shí)公司現(xiàn)金流量不足,則可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)不能償還債務(wù)而產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。
三、可轉(zhuǎn)換債券的基本投資策略
1.股票二級(jí)市場(chǎng)低迷時(shí),股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格而無(wú)法轉(zhuǎn)股,投資者繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券,收取本息,此時(shí)可轉(zhuǎn)債的債性明顯,投資者應(yīng)選擇到期收益率較高的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。
2.股票二級(jí)市場(chǎng)高漲時(shí),可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格隨著股價(jià)上漲而上漲,投資者可以賣(mài)出可轉(zhuǎn)債獲取價(jià)差,此時(shí)可轉(zhuǎn)債的股性明顯,投資者應(yīng)選擇對(duì)應(yīng)股票有較好上漲空間的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。
3.股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價(jià)格存在差異時(shí),投資者可以進(jìn)行套利操作,轉(zhuǎn)股后賣(mài)出。下面具體分析可轉(zhuǎn)債的套利策略。
四、可轉(zhuǎn)換債券的套利策略
可轉(zhuǎn)換債券的套利是指通可轉(zhuǎn)債與其對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無(wú)效率性進(jìn)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。在市場(chǎng)沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制的情形下,套利行為是有風(fēng)險(xiǎn)的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場(chǎng)判斷能力。在這里我們先定義可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價(jià)概念:
轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)債市價(jià)/轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)債市價(jià)×轉(zhuǎn)股價(jià)/100
一旦股票價(jià)格上升到轉(zhuǎn)換平價(jià)水平,任何進(jìn)一步的股價(jià)上漲都會(huì)使可轉(zhuǎn)債的價(jià)格增加。因此,轉(zhuǎn)換平價(jià)可以看作是一個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。如果轉(zhuǎn)換平價(jià)低于股票市價(jià),稱(chēng)為轉(zhuǎn)換貼水;反之,則稱(chēng)為轉(zhuǎn)換升水。正常情況下,可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水,則有套利機(jī)會(huì)。具體策略可以分為以下三種情況。
1.既無(wú)股票也無(wú)可轉(zhuǎn)債
在T日,當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水時(shí),立刻買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債,并于當(dāng)日申請(qǐng)轉(zhuǎn)股;在T+1日,把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換得股份全部賣(mài)出,扣除交易費(fèi)用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡(jiǎn)單,但是套利者要承擔(dān)夜間股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),如果套利者買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債后,股價(jià)下跌幅較大,套利者還可能出現(xiàn)虧損。因此,這種套利方法是有風(fēng)險(xiǎn)的,對(duì)套利空間的要求也較大。除個(gè)別交易日外,轉(zhuǎn)股期內(nèi)大部分時(shí)間可轉(zhuǎn)債都表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉(zhuǎn)股期內(nèi)不具備持續(xù)的、可操作性的套利機(jī)會(huì)。在實(shí)際操作時(shí),為了減少套利風(fēng)險(xiǎn),要求綜合考慮T日發(fā)現(xiàn)的套利空間及基礎(chǔ)股票歷史上日跌幅的置信區(qū)間。
2.持有標(biāo)的股票
在持有標(biāo)的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉(zhuǎn)換價(jià)值大于轉(zhuǎn)債價(jià)格,則重點(diǎn)考慮套利空間是否能夠抵消掉賣(mài)出股票和買(mǎi)入轉(zhuǎn)債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實(shí)施的。具體操作是在股票市場(chǎng)上賣(mài)出股票,同時(shí)在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上購(gòu)入能夠轉(zhuǎn)換成相同數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)債,并將其轉(zhuǎn)股。但考慮到拋售股票對(duì)股價(jià)向下的壓力和購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)債對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格向上的動(dòng)力,如果達(dá)到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,如果發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)則應(yīng)積極把握。
3.持有可轉(zhuǎn)債
在持有可轉(zhuǎn)債的情況下,如果臨近收盤(pán)前市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)存在,則將所持有的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行轉(zhuǎn)股,在下一個(gè)交易日,將轉(zhuǎn)換后的股票賣(mài)出,同時(shí)購(gòu)入相應(yīng)數(shù)量的可轉(zhuǎn)債。由于轉(zhuǎn)換得到的股票必須在下一個(gè)交易日才能拋售,投資者必須承擔(dān)一天的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn),因此也是一種有風(fēng)險(xiǎn)的套利行為。但是,在這種情況下,無(wú)論第二天的股價(jià)如何變動(dòng),套利操作都有可能發(fā)生盈利或虧損,因?yàn)樘桌麧?rùn)的變化取決于股價(jià)變化幅度相對(duì)于可轉(zhuǎn)債價(jià)格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現(xiàn)出較為一致的特征,實(shí)際套利風(fēng)險(xiǎn)較小。
參考文獻(xiàn):
從今年初就堅(jiān)稱(chēng)黃金價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，并在年中表示接下來(lái)金價(jià)有可能超越2014年高點(diǎn)1392.6美元/盎司，相信特朗普將成為新任總統(tǒng)，有“債券之王”稱(chēng)號(hào)的杰弗里?岡拉克的每一個(gè)公開(kāi)觀點(diǎn)都備受投資者關(guān)注。最近他又公開(kāi)表示，標(biāo)普500指數(shù)釋放出熊市訊號(hào)。 為高薪進(jìn)入投資界
一本正經(jīng)的投資大佬與行為癲狂的搖滾鼓手兩者的形象很難聯(lián)系在一起，但這兩種身份杰弗里?岡拉克都經(jīng)歷過(guò)。
出生在紐約一個(gè)中產(chǎn)偏下家庭的岡拉克，從達(dá)特茅斯學(xué)院畢業(yè)后，接著又進(jìn)了耶魯大學(xué)攻讀博士。在達(dá)特茅斯大學(xué)和耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)期間，岡拉克在學(xué)校樂(lè)隊(duì)擔(dān)任鼓手時(shí)，發(fā)現(xiàn)他對(duì)于搖滾樂(lè)的興趣遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)學(xué)業(yè)的興趣。于是，他在耶魯?shù)牡诙曜隽藗€(gè)決定――輟學(xué)，去做一名搖滾明星。
離開(kāi)耶魯后，岡拉克搬到洛杉磯當(dāng)了一名搖滾鼓手，并且留起了刺猬頭，還染成白色，他加入過(guò)幾只樂(lè)隊(duì)，還成立了一個(gè)叫做“Radical Flat”的樂(lè)隊(duì)，但都不是十分成功。
偶然一次，岡拉克在電視節(jié)目《富豪與名流的生活方式》上看到介紹說(shuō)投資行業(yè)薪酬待遇最高，于是他決定在投資行業(yè)申請(qǐng)一份工作。
雖然毫無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)和投資背景，但岡拉克卻有十足的勇氣，他找來(lái)一本黃頁(yè)，只要寫(xiě)著“投資管理公司”，他按照電話(huà)號(hào)碼挨個(gè)打過(guò)去，最終居然收到了美國(guó)西部信托公司的面試機(jī)會(huì)。雖然當(dāng)時(shí)對(duì)債券幾乎一無(wú)所知，但他的踏實(shí)和執(zhí)著打動(dòng)了面試官，最終讓岡拉克在西部信托公司固定收益部門(mén)獲得了一份研究助理的工作，年薪只有3萬(wàn)美元。
在開(kāi)始工作的前一個(gè)星期，岡拉克連債券是什么都搞不清楚，于是他把債券市場(chǎng)入門(mén)書(shū)《解密收益率手冊(cè)》看了個(gè)遍，然后在工作中逐漸掌握了交易技巧，“沒(méi)過(guò)幾天我發(fā)現(xiàn)，我比干了好幾年的人懂的還多?！睂苏f(shuō)。
入行僅僅兩年他就成長(zhǎng)為該公司一位有影響力的抵押貸款支持證券投資經(jīng)理。4年后，岡拉克被任命為新成立的抵押債券部負(fù)責(zé)人，隨后又成為公司常務(wù)董事。當(dāng)然，管理著數(shù)億美元資產(chǎn)的岡拉克的薪酬也一路水漲船高，年薪達(dá)到數(shù)百萬(wàn)美元，電視上看到的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了。 封王之路
岡拉克曾毫不謙虛地表示：“我有一種天賦，能看到市場(chǎng)的本質(zhì)。”
2005年，已經(jīng)是西部信托公司首席投資官的岡拉克，準(zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)到了美國(guó)住房抵押貸款危機(jī)，并提前布局，大幅降低了日后的風(fēng)險(xiǎn)。2006年他被美國(guó)權(quán)威基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星評(píng)為“年度最佳基金經(jīng)理”。
而且在隨后的2007年，岡拉克再一次正確預(yù)料到當(dāng)年美國(guó)住房市場(chǎng)即將崩潰，并且勝過(guò)所有同行，保住了更多危機(jī)前獲得的投資收益。
在西部信托公司高達(dá)1100億美元的管理資產(chǎn)中，岡拉克負(fù)責(zé)監(jiān)管其中的約700億美元，基金收益率10年間打敗了晨星數(shù)據(jù)中98%的基金，這一年其年薪就高達(dá)4000萬(wàn)美元。岡拉克逐漸成為投資界的一個(gè)明星，并且開(kāi)始成為公司的實(shí)際代言人。
盡管岡拉克對(duì)西部信托公司貢獻(xiàn)巨大，但他終究只是個(gè)打工仔，沒(méi)有公司的股份，也無(wú)法掌控自己的命運(yùn)。
岡拉克開(kāi)始渴望權(quán)力，想當(dāng)上西部信托公司的首席執(zhí)行官。但公司的真正老板卻認(rèn)為他并不適合這個(gè)職務(wù)。沒(méi)能如愿，他開(kāi)始考慮其他選擇。同時(shí)，市場(chǎng)上其他的幾家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在積極拉攏他。
2009年12月4日，就在紐約股市收盤(pán)之后，西部信托公司搶先解雇岡拉克，并迅速請(qǐng)來(lái)另一個(gè)債券管理團(tuán)隊(duì)接手他的業(yè)務(wù)。
有投資者開(kāi)始不認(rèn)賬了――岡拉克的離開(kāi)讓西部信托公司著實(shí)受了不小的損失。美國(guó)政府之前將44億美元交給西部信托，本來(lái)以為會(huì)讓岡拉克管理，沒(méi)想到岡拉克被解雇，于是美國(guó)政府以西部信托違反了投資協(xié)議中的“關(guān)鍵人物”條款而撤資。算上這筆，岡拉克總共從西部信托帶走了250億美元的資產(chǎn)。
被公司解雇的岡拉克帶著公司40多人的“親信”組建了新公司――雙線(xiàn)資本公司（Double Capital）。在岡拉克的統(tǒng)領(lǐng)下，雙線(xiàn)資本憑借優(yōu)異的業(yè)績(jī)迅速在業(yè)內(nèi)打出名氣，獲得越來(lái)越多投資者的青睞，管理資產(chǎn)規(guī)模也快速攀升至數(shù)百億美元。
2011年末，被晨星公司評(píng)為“十年最佳基金經(jīng)理”債券大佬比爾?格羅斯掌管的基金給予投資者的回報(bào)率只有4.2%。而岡拉克的旗艦基金――總回報(bào)基金，回報(bào)率達(dá)到9.5%。
【關(guān)健詞】可供出售金融資產(chǎn)；交易性金融資產(chǎn)；持有至到期投資；會(huì)計(jì)核算；“T”型賬戶(hù)
可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及沒(méi)有劃分為持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。企業(yè)購(gòu)入的在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等，如果沒(méi)有將其劃分為其他三類(lèi)金融資產(chǎn)，都可以歸為此類(lèi)。相對(duì)于交易性金融資產(chǎn)而言，可供出售金融資產(chǎn)的持有意圖不明確。
一、可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算中的幾個(gè)注意點(diǎn)
(一）取得可供出售金融資產(chǎn)
取得可供出售金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按公允價(jià)值計(jì)量。注意問(wèn)題：1.可供出售金融資產(chǎn)取得時(shí)發(fā)生的交易費(fèi)用應(yīng)當(dāng)計(jì)入初始入賬金額。與之相不同的是交易性金融資產(chǎn)，它所產(chǎn)生的交易費(fèi)用直接計(jì)人當(dāng)期損益，而非成本。2.企業(yè)取得金融資產(chǎn)所支付的價(jià)款中包含的已宣告但尚未發(fā)放的債券利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)單獨(dú)認(rèn)為應(yīng)收項(xiàng)目進(jìn)行處理。
具體會(huì)計(jì)分錄如下。
1.如果為股票投資
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本（按其公允價(jià)值+交易費(fèi)用）
應(yīng)收股利（按支付價(jià)款中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利）
貸：銀行存款（按實(shí)際支付的金額）
2.如果為債券投資
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本（按債券的面值）
應(yīng)收利息（支付價(jià)款中包含的已到付息期當(dāng)尚未領(lǐng)取的利息）
可供出售金融資產(chǎn)――利息調(diào)整（按差額，也可能在貸方）
貸：銀行存款（按實(shí)際支付的金額）
（二）資產(chǎn)負(fù)債表日，調(diào)整可供出售金融資產(chǎn)賬面余額
資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失，除減值損失和外幣貨幣性金融資產(chǎn)形成的匯兌差額外，應(yīng)當(dāng)直接計(jì)入所有者權(quán)益（資本公積）。在此環(huán)節(jié)，值得注意的是，計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)”的金額是資產(chǎn)負(fù)債表日，將可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值與可供出售金融資產(chǎn)的賬面余額比較得到的，可供出售金融資產(chǎn)的賬面余額包括了“可供出售金融資產(chǎn)――成本”、“――利息調(diào)整”、“――公允價(jià)值變動(dòng)”賬面金額余額合計(jì)。
具體會(huì)計(jì)分錄如下。
1.可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于其賬面余額
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)
貸：資本公積――其他資本公積
2.可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值低于其賬面余額
借：資本公積――其他資本公積
貸：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)
（三）資產(chǎn)負(fù)債表日，利息調(diào)整的確定和攤銷(xiāo)
采用實(shí)際利率法計(jì)算的可供出售金融資產(chǎn)的利息，應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。
具體會(huì)計(jì)分錄如下。
1.可供出售金融債券為分期付款，一次還本債券投資
借：應(yīng)收利息（按面值*票面利率）
可供出售金融資產(chǎn)――利息調(diào)整（按其差額，也可能在貸方）
貸：投資收益（按期初攤余成本*實(shí)際利率）
2.可供出售金融資債券為一次還本付息債券投資
借：可供出售金融資產(chǎn)――應(yīng)計(jì)利息（按面值*票面利率）
可供出售金融資產(chǎn)――利息調(diào)整（按其差額，也可能在貸方）
貸：投資收益（按期初攤余成本*實(shí)際利率）
在此環(huán)節(jié)中，值得注意的是，計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)――利息調(diào)整”的金額是倒擠出來(lái)的，是按票面利率計(jì)算的應(yīng)收利息與按實(shí)際利率計(jì)算的投資收益之差求得到，而投資收益中期初攤余成本的確定往往成為很多初學(xué)者的困惑。根據(jù)多數(shù)教材的描述，金融資產(chǎn)的攤余成本，是指該金融資產(chǎn)的初始確認(rèn)金額經(jīng)如下調(diào)整后結(jié)果：（1）扣除以?xún)斶€的本金；（2）加上或減去采用實(shí)際利率法將該初始金額與到期日金額之間的差額進(jìn)行攤銷(xiāo)形成的累計(jì)攤銷(xiāo)額；（3）扣除已發(fā)生的減值損失。這里我們提出，可以利用“T”型賬戶(hù)來(lái)簡(jiǎn)化對(duì)確認(rèn)期初攤余成本的掌握，即在資產(chǎn)負(fù)債表日，確認(rèn)期初攤余成本，只需要計(jì)算利息調(diào)整前“可供出售金融資產(chǎn)――成本”、“――利息調(diào)整”“――應(yīng)計(jì)利息”賬面余額的合計(jì)金額（具體見(jiàn)下面的實(shí)例演示例2）。
（四）出售可供出售金融資產(chǎn)
處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得的價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額，計(jì)入投資收益。同時(shí)，將原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計(jì)入投資收益。需要注意的是，金融資產(chǎn)賬面價(jià)值的金額，包括了“可供出售金融資產(chǎn)――成本”、“――利息調(diào)整”、“――公允價(jià)值變動(dòng)”或“――應(yīng)計(jì)利息”的賬面余額合計(jì)。
參考文獻(xiàn)
一、我國(guó)國(guó)債發(fā)行成本優(yōu)化研究的重要性與迫切性
在通貨不斷緊縮、財(cái)政赤字與國(guó)債發(fā)行量加速擴(kuò)大的我國(guó)，作為經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控重要工具的國(guó)債，其籌資成本的優(yōu)化越來(lái)越顯得重要與迫切。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債在流通市場(chǎng)管理與發(fā)行的利率期限結(jié)構(gòu)等方面存在很大問(wèn)題，致使國(guó)債的籌資成本實(shí)在太高。我國(guó)國(guó)債發(fā)行成本優(yōu)化的研究，將有助于大大降低國(guó)債的籌資成本，明顯減輕我國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，減緩財(cái)政赤字的擴(kuò)大速度，加強(qiáng)政府未來(lái)的償債能力與控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。
此外，我國(guó)的債務(wù)管理很不集中。目前我國(guó)實(shí)際發(fā)行的企業(yè)或金融債務(wù)，與國(guó)債并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，而且由于財(cái)政部門(mén)沒(méi)有參與這些債券的發(fā)行，這更增加了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)債市場(chǎng)是資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)，在金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，它已成為政府將貨幣政策與財(cái)政政策有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)運(yùn)作的場(chǎng)所，是資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的有機(jī)融合點(diǎn)，而且是證券市場(chǎng)的主要支柱。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重滯后，大大影響了金融系統(tǒng)的健康發(fā)育。
一般地說(shuō)，由于債券有隨時(shí)可兌現(xiàn)的靈活性，所以發(fā)達(dá)國(guó)家債券的利率一般都低于銀行存款利率。但在我國(guó)，不但情況與此相反，而且反差大得驚人，國(guó)債發(fā)行利率常常高于銀行存款利率2個(gè)百分點(diǎn)，大大抬高了我國(guó)債券的發(fā)行(籌資)成本。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債發(fā)行余額共有8000億元，若能降低2個(gè)百分點(diǎn)的年復(fù)利率發(fā)行，那末這幾年每年就能為國(guó)家財(cái)政省下約為8000億元×2%=160億元的利率支付。這不是一個(gè)小數(shù)目。在1997年，國(guó)家財(cái)政部花了很大的力量，才使1997年國(guó)家計(jì)劃的財(cái)政赤字壓縮了40億元，從1996年的610億元實(shí)際財(cái)政赤字，壓縮至1997年的570億元計(jì)劃財(cái)政赤字。可見(jiàn)，著力搞好國(guó)家的債券市場(chǎng)是多么重要。
二、我國(guó)國(guó)債發(fā)行成本居高不下的情況分析
2.我國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng)的管理失策，在于投入實(shí)在太少，導(dǎo)致國(guó)債流通市場(chǎng)的利率大大高于銀行利率，以致于新國(guó)債不得不以高利率發(fā)行，進(jìn)一步加重了國(guó)債籌資成本。實(shí)際上只要增加宣傳力度、增設(shè)網(wǎng)點(diǎn)、方便投資者、降低傭金率等，就可大大降低國(guó)債籌資成本。
4.我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的研究論文已很多，大大小小的研討會(huì)也接連不斷，但研究中至少還存在著如下重要疏漏。
(1)我國(guó)幾乎所有證券報(bào)刊公布的國(guó)債市場(chǎng)利率都是單利率，特別是附息國(guó)債的單利率，不僅不能指導(dǎo)投資，反而會(huì)制造混亂。由于上述原因，許多指導(dǎo)國(guó)債投資的“權(quán)威性”文章都嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者與投資機(jī)構(gòu)，使他們損失慘重。
(2)財(cái)政部國(guó)債司(現(xiàn)為國(guó)債金融司)原領(lǐng)導(dǎo)，不很清楚附息國(guó)債的到期收益率如何計(jì)算，而且還公開(kāi)發(fā)表文章與講話(huà)，企圖人為地由政府來(lái)統(tǒng)一規(guī)定客觀的到期收益率計(jì)算方法。決策者不很清楚何時(shí)該多發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債，何時(shí)該多發(fā)短期國(guó)債，何時(shí)該多發(fā)浮動(dòng)利率債券。
(3)決策者還不很清楚國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的密切關(guān)系，因此沒(méi)有采取有力措施(加大宣傳與普及力度，以及降低交易費(fèi)用等等)來(lái)降低國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)利率。實(shí)際上，國(guó)債美國(guó)式招標(biāo)發(fā)行的結(jié)果，必然是市場(chǎng)化的結(jié)果：國(guó)債發(fā)行利率接近于國(guó)債流通市場(chǎng)的利率。只有降低國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)利率，才能把國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率降下來(lái)。
三、降低國(guó)債發(fā)行成本的措施分析
在市場(chǎng)利率處于較低水平或逐步上升時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限較長(zhǎng)的債券，其期限最好長(zhǎng)到市場(chǎng)利率回復(fù)到現(xiàn)有水平;在市場(chǎng)利率處于較高水平或逐步下降時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限短的債券或利率隨市場(chǎng)利率浮動(dòng)的債券。不過(guò)，每一期國(guó)債的持續(xù)期限不能太短，這里也有一個(gè)優(yōu)化的計(jì)算問(wèn)題。只要已知市場(chǎng)利率今后的變化趨勢(shì)，與每一次發(fā)行與兌付的手續(xù)費(fèi)支出，就能求解得優(yōu)化的國(guó)債發(fā)行利率期限結(jié)構(gòu)。
以上是國(guó)債發(fā)行利率期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基本思路。隨著國(guó)債發(fā)行的日益市場(chǎng)化與電子化，各項(xiàng)手續(xù)費(fèi)將會(huì)逐步降低，乃至取消，因此，國(guó)債發(fā)行利率期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為國(guó)債籌資成本優(yōu)化的主要內(nèi)容。此外，再提出如下一些切實(shí)可行的積極措施，活躍國(guó)債流通市場(chǎng)，使其中的利率不高于銀行存款利率，進(jìn)一步降低國(guó)債籌資成本。
(1)我國(guó)證券報(bào)刊上各種債券的到期收益率應(yīng)正確公布，即債券的到期收益率應(yīng)為年復(fù)利率而不應(yīng)是年單利率，以避免引起政府決策者、廣大投資者與投資機(jī)構(gòu)的誤解與決策失誤。
(2)我國(guó)國(guó)債籌資成本優(yōu)化的研究太薄弱，應(yīng)引起有關(guān)方面的充分重視，必須大大加強(qiáng)這方面的研究投入，加大這方面研究課題的資助力度。政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)認(rèn)識(shí)到，即使在這方面花費(fèi)幾十億元，也是很值得的。因?yàn)檫@使債券一級(jí)市場(chǎng)籌資成本的降低量遠(yuǎn)不止于此。
(3)增加國(guó)債流通市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)，為廣大投資者開(kāi)設(shè)債券專(zhuān)用帳戶(hù)，使債券二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)時(shí)行情象股票二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)行情一樣迅速、顯目與范圍廣泛，創(chuàng)造與采用一些促進(jìn)國(guó)債流通性的措施，至少應(yīng)使債券的買(mǎi)賣(mài)象股票買(mǎi)賣(mài)一樣方便。
(4)研究出優(yōu)化的債券流通市場(chǎng)傭金率。在當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)到期收益率這么低的情況下，債券流通市場(chǎng)的傭金率還是高達(dá)買(mǎi)賣(mài)雙方都為2‰，這非常不利于債券市場(chǎng)的流通，從而非常不利于債券流通市場(chǎng)到期收益率的降低，進(jìn)而非常不利于國(guó)債發(fā)行利率的降低。
(5)提高央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的水平，使國(guó)債流通市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)趨于合理。隨著金融體制改革的不斷深入，我國(guó)中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)從無(wú)到有，并將逐漸走向成熟。本來(lái)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)債券，完全可以使債券流通市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)大大合理化，從而大大降低國(guó)債籌資成本。但很遺憾的是，當(dāng)前債券流通市場(chǎng)的期限利率結(jié)構(gòu)還是很不合理。
(6)研究培育具有良好素質(zhì)的做市商。
(7)研究與借鑒國(guó)際上，特別是美國(guó)在國(guó)債籌資中的成功經(jīng)驗(yàn)，其中包括國(guó)債的美國(guó)式招標(biāo)發(fā)行方法與相對(duì)固定的發(fā)行時(shí)間表(節(jié)省宣傳與廣告費(fèi)用，且使投資者對(duì)國(guó)債發(fā)行有穩(wěn)定的預(yù)期，有利于降低籌資成本)等。
(8)加大宣傳與普及債券二級(jí)市場(chǎng)投資知識(shí)的力度，使廣大群眾了解債券二級(jí)市場(chǎng)投資的優(yōu)越性及其投資的方法與技巧。目前我國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)越性主要有：第一，利率常常高于銀行存款的利率，有時(shí)高出2個(gè)百分點(diǎn)以上;第二，債券二級(jí)市場(chǎng)中的債券隨時(shí)可兌現(xiàn)，且兌現(xiàn)時(shí)的IRR不會(huì)有很大波動(dòng);第三，投資風(fēng)險(xiǎn)很小，因?yàn)閲?guó)債投資不存在償付風(fēng)險(xiǎn)。
(9)調(diào)控好周邊市場(chǎng)，主要是調(diào)控好股票二級(jí)市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)性與股票一級(jí)市場(chǎng)的期望IRR.不把股票一級(jí)市場(chǎng)的期望IRR調(diào)控下來(lái)，債券二級(jí)市場(chǎng)就難以好轉(zhuǎn)。只有降低股票一級(jí)市場(chǎng)過(guò)高的期望IRR，才能從根本上降低債券二級(jí)市場(chǎng)居高不下的到期收益率。1997年11月11日的《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，申銀萬(wàn)國(guó)(證券公司)組織召開(kāi)了國(guó)債市場(chǎng)新聞界座談會(huì)，呼吁投資者加大國(guó)債市場(chǎng)的投資力度。該總部專(zhuān)業(yè)研究人員指出，從國(guó)債市場(chǎng)當(dāng)時(shí)各券平均8.7%上下的年收益率看，投資國(guó)債的年收益率已較一年期銀行儲(chǔ)蓄高出3個(gè)百分點(diǎn)。他們呼吁廣大中小投資者要充分重視同時(shí)具有高流動(dòng)性、高收益性與低風(fēng)險(xiǎn)性的國(guó)債市場(chǎng)的投入，在運(yùn)用銀行儲(chǔ)蓄、股票投資等工具的同時(shí)，學(xué)會(huì)進(jìn)行各種組合的理性投資。我們認(rèn)為，該總部專(zhuān)業(yè)研究人員主要是沒(méi)注意到當(dāng)時(shí)期望IRR高出很多很多的股票一級(jí)市場(chǎng)，因此，他們呼吁廣大中小投資者要去學(xué)會(huì)的那種組合的“理性”投資，恰恰是不理性的：要想使“投資者加大國(guó)債市場(chǎng)的投資力度”，就必須先將股票一級(jí)市場(chǎng)中那高得很多很多的期望IRR降下來(lái)。
(10)1997年初，上海財(cái)政證券公司總經(jīng)理曾在《上海證券報(bào)》上表示，為了活躍上海債券二級(jí)市場(chǎng)，想要象股票上證指數(shù)那樣，創(chuàng)立債券上證指數(shù)。這是一個(gè)很好的想法。因?yàn)橛辛藗献C指數(shù)以后，人們就可以一目了然地了解到，投資于上海債券二級(jí)市場(chǎng)，在過(guò)去年月中的平均(Average)內(nèi)部收益率(簡(jiǎn)記為AIRR)：AIRR=[(報(bào)告期指數(shù))/(基期指數(shù))][1/n]-1，其中，n為基期至報(bào)告期的時(shí)間(單位：年)。此外，隨時(shí)還可算得并上海債券二級(jí)市場(chǎng)中，各債券到期收益率的加權(quán)平均，簡(jiǎn)稱(chēng)其為IRR指數(shù)。這里應(yīng)注意的是，該“IRR指數(shù)”是指今后到期可獲得的平均IRR，而“債券上證指數(shù)”是指此前在上海債券二級(jí)市場(chǎng)中已獲得的平均收益率情況，依此可算得此前任何時(shí)段在上海債券二級(jí)市場(chǎng)中已獲得的平均收益率。“IRR指數(shù)”指示的是“今后”至少可獲得的平均收益率情況，而“債券上證指數(shù)”指示的是“此前”已獲得的平均收益率情況。
(11)改善國(guó)債市場(chǎng)的其他措施，其中包括加大國(guó)債流通市場(chǎng)的可流通性，盡可能發(fā)行可流通的國(guó)債，國(guó)債的無(wú)紙化發(fā)行，進(jìn)一步擴(kuò)大證券投資基金的規(guī)模以及投資于國(guó)債的比例，試行推出國(guó)債投資基金。我國(guó)還應(yīng)取消對(duì)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的一些限制，允許國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)一定比例的國(guó)債等等。
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基金：指數(shù)化投資應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新格局
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日~8月31日，包括5只ETF基金在內(nèi)的19只指數(shù)型基金平均收益達(dá)到了131.18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)滬指95.06%的同期漲幅，而對(duì)比268家偏股型基金的同期收益，僅有43家主動(dòng)管理的偏股型基金取得了高于指數(shù)型基金收益的成績(jī)。同時(shí)，作為指數(shù)型基金的增強(qiáng)版―5支ETF基金，其同期收益達(dá)149.22%，不但實(shí)現(xiàn)了凈值全部翻番，甚至與最具市場(chǎng)代表性的滬深300年內(nèi)159.51%的漲幅相比也毫不遜色。
對(duì)比指數(shù)型基金、股票型基金和偏股型基金每周的相對(duì)收益，除了在“5.30”市場(chǎng)大幅調(diào)整的兩周時(shí)間內(nèi)指數(shù)型基金表現(xiàn)略微落后外，其余時(shí)間它都呈現(xiàn)出周漲幅強(qiáng)于股票型基金和偏股型基金的一邊倒局勢(shì)。
鑒于此，民族證券研究所分析師建議，投資者在四季度加強(qiáng)對(duì)指數(shù)型基金的認(rèn)識(shí)，充分實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)的指數(shù)化投資。具體的投資品種里，易方達(dá)深證100ETF、華安上證180ETF、華夏中小板ETF、華夏上證50ETF、友邦華泰紅利ETF都是值得場(chǎng)內(nèi)投資者關(guān)注的品種。而場(chǎng)外投資者可積極投資于諸如華安MSCI中國(guó)A股、長(zhǎng)城久泰中標(biāo)300、萬(wàn)家上證180等指數(shù)型基金。
“出?！蓖顿Y：QDII產(chǎn)品為主
投資全球市場(chǎng)的渠道―港股直通車(chē)和QDII產(chǎn)品已經(jīng)推出。由于技術(shù)性等方面的原因，目前港股直通車(chē)發(fā)行暫緩，預(yù)計(jì)年底前將正式開(kāi)通。相對(duì)來(lái)說(shuō)，QDII產(chǎn)品投資范圍更加寬泛，各項(xiàng)機(jī)制也較為成熟，因此，第四季度的“出?！蓖顿Y應(yīng)以QDII產(chǎn)品為主。
QDII產(chǎn)品中有銀行系QDII、基金系QDII和券商系QDII之分。券商系QDII的發(fā)行時(shí)間表尚未確定，就銀行系QDII和基金系QDII而言，兩者在風(fēng)險(xiǎn)和收益上有較大的區(qū)別。按規(guī)定，銀行系QDII投資股票資產(chǎn)不得超過(guò)50%，這種定性注定了銀行系QDII生來(lái)就是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的穩(wěn)健型投資品種。它一般投資于貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，或掛鉤外匯市場(chǎng)匯率走勢(shì)等。而基金系QDII主要投資于股市，其投資范圍從歐、美、日等成熟市場(chǎng)到金磚四國(guó)，從亞、非、拉美的新型市場(chǎng)國(guó)家到香港市場(chǎng)，遍及全球主要資本市場(chǎng)，獲利空間相當(dāng)廣闊。
如果想要獲得比儲(chǔ)蓄和部分貨幣型、債券型基金高的收益，但是又要求穩(wěn)健，銀行系QDII產(chǎn)品是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。如果對(duì)全球股市更有興趣且有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，那么就應(yīng)該選擇基金系QDII產(chǎn)品，它的盈利將更高一些。
股指期貨：機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)
會(huì)否理財(cái)看個(gè)人“財(cái)商”
許多白領(lǐng)每月工資達(dá)七八千元甚至上萬(wàn)元，但到了月底卻成了所剩無(wú)幾的“月光一族”，幾年下來(lái)也存不下多少錢(qián)。相反，有些人工資并不高，但開(kāi)源節(jié)流、生財(cái)有道，幾年下來(lái)資產(chǎn)快速增長(zhǎng)。正所謂“你不理財(cái)，財(cái)不理你”，專(zhuān)家認(rèn)為，資產(chǎn)的多少與個(gè)人的收入、學(xué)歷無(wú)關(guān)，而與是否擅于理財(cái)，即“財(cái)商”有關(guān)。
專(zhuān)家認(rèn)為，做好理財(cái)有三要素。一是“天時(shí)”，即了解金融和投資的產(chǎn)品；二是“地利”，即了解社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境；三是“人和”，即了解個(gè)人現(xiàn)在和未來(lái)的目標(biāo)。
掌理財(cái)要訣，享豐盛人生
要做好理財(cái)，首先要對(duì)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境(“天時(shí)”)有個(gè)把握，即把握大的趨勢(shì)。判斷宏觀經(jīng)濟(jì)可抓住“五率”，即稅率、利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、匯率、專(zhuān)家認(rèn)為，目前中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系已基本形成，政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入快車(chē)道，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持高速發(fā)展，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活逐漸與全球接軌。在這種環(huán)境下，個(gè)人進(jìn)行投資盈利的可能性就大。
那么，投資渠道(“地利”)有哪些呢?專(zhuān)家認(rèn)為有四大類(lèi)：一是金融投資，包括貨幣、股票、債券、基金投資等；二是房地產(chǎn)投資，包括房產(chǎn)投資、地產(chǎn)投資，個(gè)人一般是投資于房產(chǎn)；三是實(shí)業(yè)股權(quán)投資，如自辦企業(yè)，加盟特許經(jīng)營(yíng)，參股，獲得期權(quán)或股權(quán)；四是邊緣投資，如郵幣卡等收藏品投資。
專(zhuān)家認(rèn)為，選擇投資渠道應(yīng)按照先后順序，一般是先選金融、房產(chǎn)、股權(quán)，最后是邊緣投資。一項(xiàng)對(duì)國(guó)際富人投資資產(chǎn)安排比例的調(diào)查顯示，富人的金融投資占了70％，其中股票35％，債券23％，貨幣12％；房地產(chǎn)投資占17％：邊緣投資占13％。
關(guān)于股票投資，最重要的是選擇正確的股票，今后個(gè)股分化的趨勢(shì)會(huì)更明顯，關(guān)鍵是挖掘真正的藍(lán)籌股。對(duì)于基金投資，其優(yōu)勢(shì)是專(zhuān)家理財(cái)、省時(shí)省力，建議應(yīng)該定期定量地買(mǎi)，例如將每月工資的固定一部分買(mǎi)入基金。買(mǎi)基金最好是長(zhǎng)期持有，不到急于用錢(qián)時(shí)不賣(mài)，分享經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成果。
如何合理安排支出與投資?在支出投資順序方面也是大有講究的。專(zhuān)家建議，首先是拿出5％～10％的收入存到退休賬戶(hù)，償還債務(wù)(如按揭)的比例要低于收入的35％，用低于10％的收入購(gòu)買(mǎi)商業(yè)保險(xiǎn)，還要預(yù)留生活備用金以應(yīng)急，以上這些是保證未來(lái)生活安全無(wú)憂(yōu)，必須優(yōu)先安排。其次，用20％～30％的收入進(jìn)行投資組合，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。最后才是安排當(dāng)月家庭開(kāi)支，以及興趣愛(ài)好開(kāi)銷(xiāo)、奢侈消費(fèi)等。
一、引言
金融市場(chǎng)歷史悠久，作為近代金融市場(chǎng)特征的證券市場(chǎng)也有兩百多年歷史了。近幾年，我國(guó)加快了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐，傳統(tǒng)的商品經(jīng)濟(jì)顯然已經(jīng)不再適應(yīng)當(dāng)今社會(huì)的發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)大大完善了商品經(jīng)濟(jì)的不足。金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了多種形式的投資，這在一定形式上推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。然而作為投資者不僅要看到金融投資品所帶來(lái)的巨大收益，還要看到其內(nèi)在的不確定性，這也說(shuō)明金融投資品具有較大投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，想要做出科學(xué)合理的投資，最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為了關(guān)鍵，一直以來(lái)都是投資者高度重視地問(wèn)題之一。
本文詳細(xì)介紹了金融投資風(fēng)險(xiǎn)與其所帶來(lái)收益之間的關(guān)系，從多個(gè)方面分析了金融風(fēng)險(xiǎn)與收益的理論聯(lián)系，爭(zhēng)取在最大程度上保證投資者的切身利益，從而在理論上給予投資者極大的支持與幫助。
二、金融投資的特點(diǎn)
首先，金融投資又一定的時(shí)限性，金融投資的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的變化而變化。如債券投資，它是一種相對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)小、收益高的金融投資產(chǎn)品?？墒?，投資的時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)造成投資者在投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)加劇。例如：國(guó)債在受利率變動(dòng)影響造成的投資者的收益損失。其次，金融投資活動(dòng)的結(jié)果不以個(gè)人意志或愿望的改變而改變。當(dāng)投資者參與到金融投資活動(dòng)中時(shí)，其投資的損失或盈利已不受投資者控制，而是受整個(gè)金融投資市場(chǎng)影響。也就是說(shuō)金融投資的風(fēng)下性是客觀存在的，對(duì)于任何金融投資活動(dòng)都存在著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。再次，金融投資損失、收益風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。金融投資沒(méi)有絕對(duì)的收益或損失，沒(méi)有穩(wěn)定的投資發(fā)展趨勢(shì)，存在著很大的不確定性。此外，金融投資的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在負(fù)風(fēng)險(xiǎn)和正風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，具有明顯損益性。
三、金融投資的主要風(fēng)險(xiǎn)
（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指的是由于匯率、利率、股市價(jià)格等的變化導(dǎo)致的投資收益或本金沒(méi)有預(yù)料到的潛在的損失風(fēng)險(xiǎn)。由此可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括商品風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。在金融投資的市場(chǎng)中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)習(xí)慣上也被稱(chēng)為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，主要原因是金融投資者利用金融投資工具（權(quán)證、期貨、外匯、黃金等）展開(kāi)投資的行為，但是金融投資工具的節(jié)奏、市場(chǎng)價(jià)格等是變化的。投資行為會(huì)隨著變化而引起損失風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融工具據(jù)價(jià)格波動(dòng)周期比較頻繁，所以從這個(gè)意義上來(lái)講，金融投資過(guò)程中最大的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。按照形成奉獻(xiàn)的原因，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又可以分為外部因素風(fēng)險(xiǎn)與投資者自身內(nèi)部因素風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)外部因素風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境等宏觀因素造成的，包括購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等；投資者自身內(nèi)部因素風(fēng)險(xiǎn)指的是由投資者自身內(nèi)部因素引起，與市場(chǎng)不存在全面、系統(tǒng)的聯(lián)系，如新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)失敗，公司下手業(yè)績(jī)不好等。市場(chǎng)外部因素風(fēng)險(xiǎn)這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的，而投資者自身內(nèi)部因素風(fēng)險(xiǎn)是可以消除的，可以進(jìn)行投資整合等最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)。
（二）利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)金融市場(chǎng)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)。由于利率是資金的機(jī)會(huì)成本，匯率、股票和商品的價(jià)格皆離不開(kāi)利率；同時(shí)由于信貸關(guān)系是銀行與其客戶(hù)之間最重要的關(guān)系，因此利率風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未完成，市場(chǎng)化程度仍有待提高，利率市場(chǎng)化進(jìn)程也剛剛起步，利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題方才顯露。雖然以存貸利率為標(biāo)志的利率市場(chǎng)化進(jìn)程已經(jīng)推進(jìn)，但是目前我國(guó)基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化還沒(méi)有開(kāi)始，影響利率的市場(chǎng)因素仍不明朗，而且市場(chǎng)仍然沒(méi)有有效的收益率曲線(xiàn)，利率風(fēng)險(xiǎn)將逐步成為我國(guó)金融業(yè)最主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。債券的價(jià)格有市場(chǎng)利率和債券收益決定，當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化的餓時(shí)候，債券的價(jià)格就會(huì)向反方向移動(dòng)。與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相比，利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)效性更長(zhǎng)，影響力更大，輻射度更強(qiáng)，涉及面更廣。
（三）信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk）又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，是指交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，即受信人不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要類(lèi)型。在過(guò)去的數(shù)年中，利用新的金融工具管理信用風(fēng)險(xiǎn)的信用衍生工具（Credit Derivatives）發(fā)展迅速。適當(dāng)利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，信用衍生市場(chǎng)發(fā)展不過(guò)數(shù)年，在1995年全球就有了200億美元的交易量。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，貨幣基金、債券等固定收益類(lèi)的金融工具逐漸成為了重要的一個(gè)投資品種，伴隨著融資債券發(fā)行主體的不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)在不斷地累積。由于信用風(fēng)險(xiǎn)控制的艱巨性、破壞性、長(zhǎng)期性、潛在性等特點(diǎn)，如何最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)，是人們需要思考地一個(gè)重要問(wèn)題。
（四）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，就是指經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)不足以?xún)斶€其負(fù)債所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所謂破產(chǎn)，在法律意義上是指?jìng)鶆?wù)人喪失清償能力時(shí)，在法院監(jiān)督下強(qiáng)制清算其全部財(cái)產(chǎn)，清償全體債權(quán)人的法律制度。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要方面，是其他風(fēng)險(xiǎn)的綜合結(jié)果。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是債券和股票投資者必須要面對(duì)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司由于操作與運(yùn)轉(zhuǎn)不良、經(jīng)營(yíng)管理不善等原因所導(dǎo)致的負(fù)債累累難以維持時(shí)，公司有可能會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)。按照國(guó)際慣例，破產(chǎn)公司償還債務(wù)的先后順序?yàn)?0天到期的慣例費(fèi)用、租賃費(fèi)用、拖欠貸款：90天到期的銀行的短期貸款、拖欠的工資、稅款、債券、優(yōu)先股、普通股。所以，當(dāng)一家公司宣布破產(chǎn)時(shí)，債券和股票價(jià)格會(huì)急劇下跌，尤其是處在償還最后面的股東們有可能會(huì)血本無(wú)歸。
四、金融投資收益
如今，隨著我國(guó)對(duì)傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的變革，現(xiàn)已逐漸建立起與我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀相適應(yīng)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，金融市場(chǎng)中投資品的收益率也可以從側(cè)面反映出金融資產(chǎn)的收益狀況，通過(guò)利用經(jīng)濟(jì)學(xué)中期望值的計(jì)算?？梢暂^為準(zhǔn)確地判斷出某一金融產(chǎn)品的受歡迎程度以及與其可獲得的收益是多少。對(duì)于不同的金融投資品而言，所帶來(lái)的收益也是有較大差異的，最直觀的表現(xiàn)就是收益率的不同，收益率根據(jù)時(shí)間的跨度可以分為年度利率和月利率等多種形式在金融投資活動(dòng)中，美味投資者都會(huì)以收益率的最大化作為投資的最優(yōu)目標(biāo)，同時(shí)還要確保在獲得收益情況下承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)盡可能的低。在復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，往往高收益也會(huì)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，二者是呈現(xiàn)正向的比例關(guān)系的，把握好收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是取得最佳投資效果的關(guān)鍵，也是作為一名投資者需要充分認(rèn)識(shí)的一個(gè)問(wèn)題，相反，如果只是以為盲目地投資，對(duì)于金融投資品地具體特征不是十分了解，投資者很可能由于選擇風(fēng)險(xiǎn)較大地投資品，最終造成較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。
五、金融投資風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）知己知彼百戰(zhàn)不殆
由于每個(gè)人所承受的風(fēng)險(xiǎn)都不同，而且都有一定的限度，超過(guò)了限度，可能會(huì)對(duì)其情緒或心理造成傷害，甚至影響到各個(gè)生活層面，包括健康，工作，家庭生活，交友和休閑等，而目前我國(guó)大多數(shù)居民，尤其是工薪階層，收入水平不高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力十分有限，一旦風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，往往會(huì)造成難以承受的損失，甚至?xí)?lái)沉重的精神打擊。
投資者進(jìn)行投資前，首先要透徹地了解自身，要清楚自身的財(cái)務(wù)資源，自身的知識(shí)結(jié)構(gòu)適宜于那哪方面的投資；正確評(píng)價(jià)自己的性格特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好，在此基礎(chǔ)上再來(lái)決定自己的投資取向及理財(cái)方式。
另外，投資者還要對(duì)投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)投資理財(cái)?shù)挠绊懹兴私?。以金融投資風(fēng)險(xiǎn)為例，投資風(fēng)險(xiǎn)首先是與股票，債券等不同的理財(cái)產(chǎn)品了下相聯(lián)系的。要學(xué)會(huì)從眾多的投資產(chǎn)品中挑選出適合自己的投資品種，重要的是要在資本收益率和風(fēng)險(xiǎn)程度之間達(dá)到某種程度的平衡。
（二）進(jìn)行組合投資，學(xué)會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)學(xué)上，常常會(huì)用不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里來(lái)提倡理性投資，切記畢其功于一役的賭徒做法，畢竟多數(shù)散戶(hù)是在拿自家的血汗錢(qián)玩金錢(qián)游戲。通常，投資者是要在非常理性的狀況下對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理配置。這種資產(chǎn)配置應(yīng)該是戰(zhàn)略性的，一旦確定就不要隨意變動(dòng)。在投資理財(cái)中，分散投資風(fēng)險(xiǎn)就是防止孤注一擲。一個(gè)慎重的，善于理財(cái)?shù)募彝?，?huì)把全部財(cái)力分散于儲(chǔ)蓄存款，信用可靠的債券，股票及其他投資工具之間，這樣，即使一些投資受了損失，也不至于滿(mǎn)盤(pán)皆輸。
如果我們依然把投資理財(cái)比喻打仗，你可以依據(jù)自己的實(shí)際情況將資金分成守，防，攻，戰(zhàn)四種形式的投資，讓資金在不同層面上發(fā)揮不同的作用。用作守的資金，應(yīng)主要用于銀行儲(chǔ)蓄，置業(yè)，買(mǎi)保險(xiǎn)等方面；其防御作用的資金，則應(yīng)該用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，企業(yè)債，投資基金，信托產(chǎn)品等，進(jìn)攻性資金用于股票，黃金，外匯買(mǎi)賣(mài)等，用作激戰(zhàn)的資金可拿去炒期貨等。對(duì)于一般家庭來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄資金可以占到25%，債券、基金的資金可以占到30%，股票資金可以占到30%，保險(xiǎn)的資金可以占到15%，不必要參與風(fēng)險(xiǎn)很大的激戰(zhàn)型投資。
（三）根據(jù)市場(chǎng)變化，適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
影響投資理財(cái)活動(dòng)的因素是千變?nèi)f化的，在確定理財(cái)目標(biāo)之后，在合理配置資金運(yùn)用的基礎(chǔ)上，還必須根據(jù)各種因素變化，適時(shí)地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才能達(dá)到提高收益，降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。比如說(shuō)，你雖然確定了一個(gè)分別投資股票和投資債券的資金比例，但不應(yīng)該死守這個(gè)比例，而是要根據(jù)各種因素的變化，較為靈活的掌握這個(gè)比例。經(jīng)驗(yàn)證明，股市與債市之間存在著一種類(lèi)似于蹺蹺板的互動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)股市上漲時(shí)，債市價(jià)格下跌，當(dāng)股市低迷，人氣面臨崩潰時(shí)，你可以賣(mài)出債券，而這時(shí)恰恰是債券上升的時(shí)候，可以賣(mài)出一個(gè)好價(jià)格。同時(shí)又可以買(mǎi)入一些價(jià)格處于低價(jià)的股票，當(dāng)持有一段時(shí)間拋出后定可獲利。
單身期
參加工作到結(jié)婚前：2～5年
理財(cái)重點(diǎn)：該時(shí)期自己沒(méi)有太大的家庭負(fù)擔(dān)，精力旺盛，因?yàn)橐獮槲磥?lái)家庭積累資金，所以，理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)是要努力尋找一份高薪工作，打好基礎(chǔ)。也可拿出部分儲(chǔ)蓄進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，目的是學(xué)習(xí)投資理財(cái)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。另外，由于此時(shí)負(fù)擔(dān)較輕，可為自己買(mǎi)點(diǎn)兒意外保險(xiǎn)，減少因意外導(dǎo)致收入減少或負(fù)擔(dān)加重的風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：可將積蓄的60%投資于風(fēng)險(xiǎn)大、長(zhǎng)期回報(bào)高的藍(lán)籌股、偏股型基金等金融品種；20%選擇定期儲(chǔ)蓄；10%購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)；10%存為活期儲(chǔ)蓄，以備不時(shí)之需。
理財(cái)優(yōu)先順序：節(jié)財(cái)計(jì)劃資產(chǎn)增值計(jì)劃應(yīng)急基金購(gòu)置住房
家庭形成期
結(jié)婚到孩子出生前：1～5年
理財(cái)重點(diǎn)：這一時(shí)期是家庭消費(fèi)的高峰期。此階段的理財(cái)重點(diǎn)應(yīng)放在合理安排家庭建設(shè)的費(fèi)用支出上，稍有積累后，可以選擇一些比較激進(jìn)的理財(cái)工具，如偏股型基金及股票等，以期獲得更高的回報(bào)。
投資建議：可將積累資金的50%投資于股票或成長(zhǎng)型基金；35%投資于債券和保險(xiǎn)；15%留作活期儲(chǔ)蓄，或購(gòu)買(mǎi)收益好、變現(xiàn)快的貨幣基金。
理財(cái)優(yōu)先順序：購(gòu)置住房購(gòu)置硬件節(jié)財(cái)計(jì)劃應(yīng)急基金
家庭成長(zhǎng)期
孩子出生到高中畢業(yè)：17～19年
理財(cái)重點(diǎn)：家庭的最大開(kāi)支是子女教育費(fèi)用和保健醫(yī)療費(fèi)等。但隨著子女的自理能力增強(qiáng)，可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)在投資方面適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，如進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資等。購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)應(yīng)偏重于教育基金、父母自身保障等。
投資建議：可將資本的30%投資于房產(chǎn)；40%投資股票、外匯或銀行理財(cái)產(chǎn)品；20%投資銀行定期存款或債券及保險(xiǎn)；10%是活期儲(chǔ)蓄，以備家庭急用。理財(cái)優(yōu)先順序：子女教育規(guī)劃資產(chǎn)增值管理應(yīng)急基金特殊目標(biāo)規(guī)劃
子女大學(xué)教育期
孩子上大學(xué)以后：4～7年
理財(cái)重點(diǎn)：這一階段子女的教育費(fèi)用和生活費(fèi)用猛增。對(duì)于理財(cái)已經(jīng)取得成功、積累了一定財(cái)富的家庭來(lái)說(shuō)，完全有能力支付，不會(huì)感到困難。而那些理財(cái)不順利、仍未富裕起來(lái)的家庭，通常負(fù)擔(dān)比較重，應(yīng)把子女教育費(fèi)用和生活費(fèi)用作為理財(cái)重點(diǎn)，確保子女順利完成學(xué)業(yè)。一般情況下，到了這個(gè)階段，理財(cái)仍未取得成功的家庭，應(yīng)把希望寄托在子女身上，千萬(wàn)不要因急需用錢(qián)而亂理財(cái)。
投資建議：將積蓄資金的40%用于股票或基金的投資，但要注意嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)；40%用于銀行存款或國(guó)債，以支付子女的教育費(fèi)用；10%用于保險(xiǎn)；10%作為家庭備用。
理財(cái)優(yōu)先順序：子女教育規(guī)劃債務(wù)計(jì)劃資產(chǎn)增值規(guī)劃應(yīng)急基金
家庭成熟期
子女參加工作到父母退休前：
約15年
理財(cái)重點(diǎn)：這期間，由于自己的工作能力、工作經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)濟(jì)狀況都已達(dá)到了最佳狀態(tài)，因此，最適合積累財(cái)富。但由于已進(jìn)入人生后半期，萬(wàn)一風(fēng)險(xiǎn)投資失敗，就會(huì)葬送一生積累的財(cái)富。所以，在選擇投資工具時(shí)，不宜過(guò)多選擇風(fēng)險(xiǎn)投資的方式。此外，還要存儲(chǔ)一筆養(yǎng)老金，并且這筆錢(qián)是不宜挪作他用的。存儲(chǔ)型保險(xiǎn)是比較穩(wěn)健和安全的投資工具之一，雖然回報(bào)偏低，但作為強(qiáng)制性?xún)?chǔ)蓄，有利于積累養(yǎng)老金和資產(chǎn)保全，是比較穩(wěn)妥的選擇。
投資建議：將可投資資本的50%用于股票或同類(lèi)基金；40%用于定期存款、債券及保險(xiǎn)；10%用于活期儲(chǔ)蓄。但隨著退休年齡逐漸接近，用于風(fēng)險(xiǎn)投資的比例應(yīng)逐漸減少。在保險(xiǎn)需求上，應(yīng)逐漸偏重于養(yǎng)老、健康、重大疾病險(xiǎn)。
理財(cái)優(yōu)先順序：資產(chǎn)增值管理養(yǎng)老規(guī)劃特殊目標(biāo)規(guī)劃應(yīng)急基金
退休以后
理財(cái)重點(diǎn)：應(yīng)以安度晚年為目的。在這個(gè)時(shí)期最好不要進(jìn)行新的投資，尤其不能再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。
投資建議：將可投資資本的10%用于保本避險(xiǎn)型基金；50%投資于定期儲(chǔ)蓄或債券；40%進(jìn)行活期儲(chǔ)蓄。對(duì)于資產(chǎn)比較豐厚的家庭，可采用合法節(jié)稅手段，把財(cái)產(chǎn)有效地交給下一代。
理財(cái)優(yōu)先順序：養(yǎng)老規(guī)劃遺產(chǎn)規(guī)劃特殊目標(biāo)規(guī)劃應(yīng)急基金
當(dāng)然，理財(cái)也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，所以，我們?cè)谶M(jìn)行投資前，有必要先盤(pán)算一下自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。超過(guò)自己承受的限度，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變成負(fù)擔(dān)或壓力，可能會(huì)對(duì)我們的心理、健康、工作甚至家庭生活造成傷害。
總之，人生理財(cái)?shù)某晒Σ粌H需要正確的財(cái)富觀，而且需要具備相關(guān)的理財(cái)知識(shí)、相應(yīng)的投資能力和必要的理財(cái)技巧。理財(cái)是我們每個(gè)人、每個(gè)家庭所必須面對(duì)的經(jīng)濟(jì)課題，為了讓我們每一個(gè)家庭生活得更好，就讓我們從現(xiàn)在開(kāi)始快樂(lè)理財(cái)吧。