時(shí)間：2023-03-17 18:00:40
導(dǎo)語(yǔ)：在價(jià)值評(píng)估論文的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
[摘要]目前，歐美金融業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮方興未艾，隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)必定面臨類(lèi)似的經(jīng)營(yíng)策略。因此，壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)不可忽視的課題。當(dāng)前，國(guó)外保險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估主要采取四種方法，即有效保單價(jià)值法；凈值調(diào)整數(shù)法；業(yè)務(wù)體系價(jià)值法；無(wú)形資產(chǎn)或負(fù)債法。
壽險(xiǎn)公司價(jià)值的認(rèn)定較其它行業(yè)困難，其主要原因在于壽險(xiǎn)負(fù)債的長(zhǎng)期性及整個(gè)業(yè)務(wù)體系價(jià)值估計(jì)的復(fù)雜性。目前，歐美金融業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮方興未艾，隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)必定面臨類(lèi)似的經(jīng)營(yíng)策略，因此，壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)不可忽視的課題。
一、壽險(xiǎn)公司的價(jià)值認(rèn)定
壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估在財(cái)務(wù)上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購(gòu)行為中，公司價(jià)值的認(rèn)定通常是以該公司股票的交易價(jià)格，或其財(cái)務(wù)報(bào)表上所有者權(quán)益值為依據(jù)的，但本文首先理論性地計(jì)算公司價(jià)值（稱為精算估價(jià)），使公司的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格有一個(gè)合理的判斷基礎(chǔ)。另外，精算估價(jià)尚有一重要功能，即透過(guò)該估價(jià)方法可以對(duì)公司的一些隱藏問(wèn)題有較完整而深入的了解，這對(duì)買(mǎi)方而言是極重要的信息。
二、估價(jià)方法
目前，國(guó)外對(duì)保險(xiǎn)公司價(jià)值的評(píng)估，并沒(méi)有統(tǒng)一公認(rèn)的方法。事實(shí)上，不同精算師對(duì)同一保險(xiǎn)公司的評(píng)估結(jié)果也經(jīng)常有很大的差異。精算估價(jià)的方式目前共有四類(lèi)：
（一）有效保單價(jià)值法
有效保單價(jià)值法的思路，是將每類(lèi)有效保單未來(lái)每年的利潤(rùn)進(jìn)行逐年折現(xiàn)。計(jì)算的步驟包括：
1.利潤(rùn)的認(rèn)定
保險(xiǎn)商品的利潤(rùn)較其它行業(yè)的商品利潤(rùn)更難認(rèn)定，原因是除非保單的承保終止，否則無(wú)法確知真實(shí)的成本，因此也無(wú)法得知正確的利潤(rùn)。這是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，尤其是保單分紅中都會(huì)經(jīng)常遇到的問(wèn)題。然而實(shí)務(wù)上的做法，就是確定法規(guī)所認(rèn)定的利潤(rùn)，法規(guī)所認(rèn)可的利潤(rùn)便可以由股東自由使用或分配。
2.有效保單的預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是一系列的精算假設(shè)，包括：
（1）經(jīng)驗(yàn)退保率、經(jīng)驗(yàn)死亡率、經(jīng)驗(yàn)意外傷害或失能率。在此要特別說(shuō)明的是，一般商品定價(jià)或準(zhǔn)備金計(jì)算所采用的精算假設(shè)均包含安全系數(shù)。但有效保單的估價(jià)并不需要安全系數(shù)，因?yàn)檫@種估價(jià)的目的是為了向買(mǎi)賣(mài)雙方的決策者提供有效的參考。
（2）給付費(fèi)用、管理費(fèi)用、自留再保費(fèi)比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費(fèi)用率的假設(shè)。它并非套用壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)的附加費(fèi)用率假設(shè)，而且依據(jù)實(shí)際費(fèi)用分析結(jié)果，并考慮未來(lái)可能變化（如通貨膨脹率上升，將導(dǎo)致費(fèi)用增加）的最佳估計(jì)值。
依上述模型，將當(dāng)前所有有效保單逐一模擬，到所有保單都終止為止。
3.利潤(rùn)的折現(xiàn)
在模擬結(jié)束后，產(chǎn)生了各年度的利潤(rùn)。傳統(tǒng)上對(duì)利潤(rùn)的折現(xiàn)方式有兩種做法：
（1）最末年度折現(xiàn)。把所有有效保單視為投資標(biāo)的，投資重視的是實(shí)際的現(xiàn)金流量，因此有效保單為一有價(jià)證券，它代表著一連串的現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今即為利潤(rùn)現(xiàn)值。這種做法存在的問(wèn)題是，現(xiàn)金流量的利潤(rùn)現(xiàn)值與實(shí)際財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤(rùn)現(xiàn)值不同。
（2）各年度折現(xiàn)。如前文所述，利潤(rùn)的認(rèn)定是以法規(guī)認(rèn)定方式為宜。因此，將每年的利潤(rùn)（損失）分別折現(xiàn)即為總利潤(rùn)現(xiàn)值。折現(xiàn)率一般采用兩種方法：一種是依各年度有效保單所產(chǎn)生的盈余，按其風(fēng)險(xiǎn)程度，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)再加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率即為折現(xiàn)率；另外一種則是以各保單設(shè)計(jì)的預(yù)定利率加權(quán)平均后的值為折現(xiàn)率。前者為市場(chǎng)利率的反應(yīng)，后者是資金成本的概念。理論上，兩者的值在預(yù)期上是相同的，但實(shí)際上常有差異。在實(shí)務(wù)中應(yīng)綜合考慮兩者的數(shù)值。
（二）凈值調(diào)整數(shù)法
法定的凈值是認(rèn)可資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調(diào)整，包括非認(rèn)可資產(chǎn)、資產(chǎn)帳面與市場(chǎng)價(jià)格的差異及特別準(zhǔn)備金，即為公司價(jià)值。
需要調(diào)整的項(xiàng)目有：
1.非認(rèn)可資產(chǎn)。法定凈值的計(jì)算并沒(méi)有將壽險(xiǎn)公司的所有資產(chǎn)計(jì)算在內(nèi)，而只是包含了那些可以立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，也就是說(shuō)，對(duì)資產(chǎn)中不能立即變現(xiàn)的那部分打一定的折扣。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)于2001年3月頒布了《保險(xiǎn)公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，這部法規(guī)所附的《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)認(rèn)可表》中明確規(guī)定了各類(lèi)資產(chǎn)的認(rèn)可比例，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)和不同流動(dòng)性的資產(chǎn)規(guī)定了不同的認(rèn)可比例。而在計(jì)算公司價(jià)值的時(shí)候則應(yīng)該將沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)的非認(rèn)可資產(chǎn)包括進(jìn)來(lái)。
2.資產(chǎn)帳面與市場(chǎng)價(jià)格的差異。包括股票、不動(dòng)產(chǎn)及債券等的調(diào)整，在時(shí)間及成本足夠時(shí)，可取得評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告作為調(diào)整的依據(jù)。
3.特別準(zhǔn)備金。特別準(zhǔn)備金主要包括特別責(zé)任準(zhǔn)備金和保費(fèi)不足準(zhǔn)備金等。
（三）業(yè)務(wù)體系價(jià)值法
這種方法的思路在于：因公司未來(lái)展業(yè)的發(fā)展，公司能不斷簽發(fā)新的保單，而新保單又變?yōu)樾碌挠行П危蔀槲磥?lái)利潤(rùn)的來(lái)源。這種方法的計(jì)算，與有效保單的計(jì)算有共同之處。
基本做法是，首先需對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于業(yè)務(wù)的不確定性，一般都預(yù)測(cè)未來(lái)20年或25年的年銷(xiāo)售量，將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金，與后續(xù)年度的利潤(rùn)共同視為未來(lái)的現(xiàn)金流量。而后續(xù)年度的利潤(rùn)現(xiàn)值，一般是由運(yùn)用前面所求得的有效保單值得出。
有兩點(diǎn)值得注意：
1.折現(xiàn)率。由于業(yè)務(wù)系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)較大，以及壽險(xiǎn)產(chǎn)品型態(tài)的轉(zhuǎn)變，使得所采用的折現(xiàn)率比新保單折現(xiàn)率更高。在壽險(xiǎn)市場(chǎng)或社會(huì)經(jīng)濟(jì)變化較大的環(huán)境中，折現(xiàn)率可高達(dá)25％。
2.未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值。由于各險(xiǎn)種所產(chǎn)生的利潤(rùn)有很大的不同。因此，若新保單業(yè)務(wù)量的預(yù)測(cè)可以細(xì)分，則利潤(rùn)的計(jì)算也應(yīng)當(dāng)細(xì)分。
（四）無(wú)形資產(chǎn)或負(fù)債法
無(wú)形資產(chǎn)如商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)許可證或自行研發(fā)的計(jì)算機(jī)軟件；無(wú)形負(fù)債如公司對(duì)業(yè)務(wù)員或職員的書(shū)面或口頭承諾，都應(yīng)加以考慮。
這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當(dāng)一家公司要進(jìn)行并購(gòu)交易之前，部分原因是經(jīng)營(yíng)不善所導(dǎo)致，而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實(shí)的公司價(jià)值，使得估價(jià)的報(bào)告嚴(yán)重地偏離了真實(shí)價(jià)格。
三、其它估價(jià)方法
從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)看，標(biāo)的的價(jià)值經(jīng)常是股東的投資可獲得未來(lái)報(bào)酬的現(xiàn)值。例如股票的價(jià)值，是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此，保險(xiǎn)公司的估價(jià)亦可經(jīng)下列步驟求得。
（一）法定自有資金
法定要求的所有者權(quán)益是公司在估價(jià)日時(shí)的自有資金，通常它要求為公司所有責(zé)任準(zhǔn)備金的一定比例，而此資金是為避免公司發(fā)生償付問(wèn)題的緩沖器。因此每一年的法定自有資金便可以根據(jù)這一比例求得。至于股東權(quán)益超過(guò)此法定自有資金的部分，則依公司對(duì)盈余處理的原則，分配給保戶、股東或作為新業(yè)務(wù)的支持資金。
（二）盈余的預(yù)測(cè)
每年的有效保單所產(chǎn)生的利潤(rùn)，以及簽發(fā)新保單所需投入的資金，以及納稅的考慮，都要納入盈余的預(yù)測(cè)中。每年所決定的盈余，同樣根據(jù)公司紅利分配等決策，分配給保戶及股東，且保留部分盈余作為公司的資本公積。
公司的價(jià)值，則是稅后保留的盈余現(xiàn)值加上股東權(quán)益超出法定資金的部分。
四、保險(xiǎn)公司估價(jià)的最新發(fā)展
由于近來(lái)各國(guó)保險(xiǎn)公司并購(gòu)案不斷，而且面對(duì)環(huán)境的迅速變化，各方面的經(jīng)營(yíng)決策階層對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的了解越來(lái)越迫切。隨著公司財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐的不斷發(fā)展，陸續(xù)出現(xiàn)新的看法。雖然各種理論方法并陳，尚無(wú)統(tǒng)一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。
近幾年來(lái)，學(xué)者們對(duì)公司價(jià)值的研究，大致起源于1993年美國(guó)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)公報(bào)（StatementofFinaneiMAccountingStandards，SFAS）第115號(hào)的出現(xiàn)。由于該公報(bào)對(duì)某些資產(chǎn)決定采用公平價(jià)值，但對(duì)所有的負(fù)債仍延用帳面價(jià)值，這與一般會(huì)計(jì)對(duì)資產(chǎn)及負(fù)債均采用同一認(rèn)定方式的原則不同，使得各方對(duì)于負(fù)債的公平價(jià)值的統(tǒng)一認(rèn)定方法有明顯的需要。
對(duì)于公司負(fù)債公平價(jià)值的計(jì)算，大致分為兩種方向：
（一）直接估計(jì)
除了上文所介紹的精算評(píng)估方法，近來(lái)則引用了投資學(xué)上的期權(quán)技術(shù)。即把保單視為一種有價(jià)證券，而保險(xiǎn)公司或保戶則處于擁有某些內(nèi)嵌期權(quán)的地位，那么就可以引用期權(quán)的估價(jià)技術(shù)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。然而，保單的內(nèi)含選擇多種多樣，比一般證券更為復(fù)雜，因此運(yùn)用這種方法，應(yīng)先了解以下幾方面內(nèi)容：
1.股票及債券的期權(quán)估價(jià)方式運(yùn)用于保單負(fù)債的期權(quán)估價(jià)。
2.各項(xiàng)保單的風(fēng)險(xiǎn)，如解約或部分解約，保險(xiǎn)公司倒閉等的差值估計(jì)。
3.各類(lèi)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保戶行為。
（二）間接估計(jì)
這是在知道公司資產(chǎn)的公平價(jià)值及公司的賣(mài)價(jià)后，以公式：負(fù)債公平價(jià)值（FVL）二資產(chǎn)公平價(jià)值（FVA）—公司價(jià)值（AV）來(lái)求得，它表示買(mǎi)方在買(mǎi)得公司后，再把該公司的資產(chǎn)賣(mài)掉，剩下的則是公司的負(fù)債。
當(dāng)然，公司的賣(mài)價(jià)實(shí)際上可能不只一個(gè)，因此會(huì)造成FVL也不只一個(gè)的情形。解決該問(wèn)題的方法是，有經(jīng)驗(yàn)的買(mǎi)方可以賣(mài)掉該公司的原資產(chǎn)，換成一個(gè)更恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，來(lái)匹配其負(fù)債，使得AV增加。理論上可以找到一個(gè)最佳的資產(chǎn)組合，使得AV值最大。由此，造成唯一的FVL.在投資的技術(shù)上，這種最佳組合正是投資學(xué)的主要課題。
另外，我們可以就AV本身研究，找出理論性的AV值。一個(gè)公司的AV值應(yīng)該是可分配的利得（Distributableearning），它是公司的稅后利潤(rùn)，再根據(jù)投資損益及風(fēng)險(xiǎn)資金調(diào)整后而得，代表買(mǎi)方前期投資后的回收。此利得的估價(jià)可采用類(lèi)似直接估價(jià)負(fù)債的模式，只不過(guò)后者是討論負(fù)債的現(xiàn)金流量，而前者是討論可分配利得。
（三）兩種方式的比較
通過(guò)對(duì)直接法與間接法進(jìn)行比較，直接法的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，財(cái)務(wù)理論健全。其所采用的現(xiàn)金流量分析，都是采用現(xiàn)資技術(shù)。易為其它金融機(jī)構(gòu)人員所接受。其次，不需分析資產(chǎn)部分。第三，各項(xiàng)參數(shù)直接依市場(chǎng)狀況而定，貼近現(xiàn)實(shí)。
直接法的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，需要具備財(cái)務(wù)分析知識(shí)，與一般精算方法不同。其次，采用期貨調(diào)整值，而該值通常得參考市場(chǎng)類(lèi)似產(chǎn)業(yè)及商品而定，但保險(xiǎn)負(fù)債尚無(wú)同類(lèi)可比。第三，由于參數(shù)引用市場(chǎng)狀況值，因此負(fù)債之公平價(jià)值的變動(dòng)較大。第四，不計(jì)人責(zé)任準(zhǔn)備金或法定資金的需求。.
間接法的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，此法主要引用精算估價(jià)技術(shù)。其次，計(jì)人資金成本及責(zé)任準(zhǔn)備金，能與普通財(cái)務(wù)報(bào)表匹配。第三，連結(jié)資產(chǎn)及負(fù)債狀況，較有一致，哇。
間接法的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下兩方面：首先，折現(xiàn)值的采用并無(wú)明確的方法，將隨著公司的不同而調(diào)整。其次，負(fù)債的公平價(jià)值隨資產(chǎn)價(jià)值的變化而變化，并受法令變動(dòng)的影響。
五、從公司理財(cái)觀點(diǎn)看公司價(jià)值
我們可以由公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看保險(xiǎn)公司的價(jià)值。假定保險(xiǎn)公司是股份公司，公司的價(jià)值就是股票的總價(jià)值：
公司價(jià)值=未來(lái)利潤(rùn)+清償價(jià)值+保證價(jià)值
未來(lái)利潤(rùn)是指公司未來(lái)的利潤(rùn)，這包括了一些無(wú)形的價(jià)值，如有效保單利潤(rùn)現(xiàn)值、經(jīng)營(yíng)許可證、商譽(yù)、銷(xiāo)售系統(tǒng)、人力資源等。這些項(xiàng)目和公司風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)愈小，證明其愈具有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，因此未來(lái)利潤(rùn)愈高。
清償價(jià)值是公司資產(chǎn)的市值減去負(fù)債的現(xiàn)值而得。它與無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)容無(wú)關(guān)，而只是公司立刻變賣(mài)的價(jià)格。
保證價(jià)格是由于保險(xiǎn)公司具備有保險(xiǎn)保證基金等機(jī)制，在某種程度上保證其清償能力而體現(xiàn)的價(jià)值。因此，就債權(quán)而言，保險(xiǎn)公司可以出售較市場(chǎng)利率低的保單，就股權(quán)而言，股東在賺取高報(bào)酬利潤(rùn)時(shí)，較不必?fù)?dān)心違約成本。這在財(cái)務(wù)上，是一種看跌期權(quán)價(jià)值，也就是說(shuō)當(dāng)保險(xiǎn)公司本身的風(fēng)險(xiǎn)愈高，保證價(jià)值就愈高。因此，它和上文所述的未來(lái)利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
從這三項(xiàng)價(jià)值來(lái)看，清償價(jià)值是不隨公司風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)的，而當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)降低，則未來(lái)利潤(rùn)降低，但保證價(jià)值升高。因此公司的風(fēng)險(xiǎn)和它的價(jià)值，并非呈現(xiàn)絕對(duì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一點(diǎn)是公司理財(cái)學(xué)的一種理論：對(duì)一個(gè)公司而言，如果它把公司的資產(chǎn)內(nèi)容調(diào)整，采用高風(fēng)險(xiǎn)但市值不變的資產(chǎn)，則公司的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然增高；所以此時(shí)市場(chǎng)就將公司已出售的債券（保單）之市值折價(jià)，因此公司的負(fù)債市值就下降。但因資產(chǎn)市值不變，因此公司的價(jià)值（股價(jià)）反而升高。金融工程上的幾種技術(shù)，如杠桿收購(gòu)，就是使用這種原理。當(dāng)保險(xiǎn)公司采用高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，就使得未來(lái)利潤(rùn)價(jià)值降低，但保證價(jià)值則升高；如果保證價(jià)值上升得較未來(lái)利潤(rùn)上升得大，則公司的價(jià)值反而增加。
摘要：檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家制度是檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度保障體系中的重要組成部分。本文在分析檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中對(duì)專(zhuān)家需求、專(zhuān)家的角色功能定位的基礎(chǔ)上，力圖從專(zhuān)家遴選機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、咨詢機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、責(zé)任追究機(jī)制等幾個(gè)方面構(gòu)建檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家制度。檔案期刊
關(guān)鍵詞：檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估;專(zhuān)家制度;專(zhuān)家;制度設(shè)計(jì);機(jī)制
檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家制度是檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度保障體系中的重要組成部分。檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家是指在檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中，在檔案安全領(lǐng)域具有專(zhuān)業(yè)研究，擁有科學(xué)化、技術(shù)化的檔案安全知識(shí)或者掌握檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的科學(xué)方法、工具的人，他們?cè)跈n案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中能夠進(jìn)行專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)或是給出獨(dú)立客觀的意見(jiàn)，是檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估科學(xué)性的重要保障。專(zhuān)家在檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作中扮演著越來(lái)越重要的角色，但目前專(zhuān)家參與評(píng)估存在很大的主觀性、隨意性，且工作缺乏規(guī)范化、制度化的管理措施。本文主要探討如何構(gòu)建科學(xué)、完善的檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家制度，以充分發(fā)揮專(zhuān)家作用，保障檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的科學(xué)性。
1檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)專(zhuān)家的需求
1.1評(píng)估指標(biāo)體系的建立、修正與完善
檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)是評(píng)估的工具，沒(méi)有評(píng)估指標(biāo)就無(wú)法開(kāi)展評(píng)估工作，因此指標(biāo)設(shè)計(jì)是開(kāi)展評(píng)估工作的前提。因此構(gòu)成檔案安全風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估指標(biāo)也很多，至少有幾十種，如青島市的檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)就涉及了21種風(fēng)險(xiǎn)因素、70項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因子。只有這樣才能準(zhǔn)確有效地找出各個(gè)檔案安全風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)(風(fēng)險(xiǎn)因素)，并對(duì)其發(fā)生的概率進(jìn)行預(yù)測(cè)和判斷。由此可見(jiàn)，建立健全科學(xué)、合理的檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，必須借助專(zhuān)家的智力支持。
1.2評(píng)估方案、評(píng)估結(jié)果的分析評(píng)價(jià)
評(píng)估工作的有效開(kāi)展必須基于詳細(xì)、科學(xué)、周全的評(píng)估方案，在評(píng)估方案的制定過(guò)程中，需要專(zhuān)家對(duì)評(píng)估方案的科學(xué)性進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，并協(xié)助參與方案的修正與完善工作。此外在評(píng)價(jià)評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性、準(zhǔn)確性時(shí)，也需要專(zhuān)家參與進(jìn)來(lái)。
1.3檔案安全風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)地評(píng)估及評(píng)估過(guò)程中的技術(shù)指導(dǎo)
專(zhuān)家參與檔案安全風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)地評(píng)估，能夠確保評(píng)估的科學(xué)性與技術(shù)性;專(zhuān)家在進(jìn)行實(shí)地評(píng)估的過(guò)程中提供技術(shù)指導(dǎo)，包括對(duì)評(píng)估人員進(jìn)行培訓(xùn)、統(tǒng)一評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)與尺度，保證評(píng)估結(jié)果的公平與公正。
1.4評(píng)估相關(guān)政策、制度的制定與完善
制定評(píng)估政策、制度，是實(shí)現(xiàn)檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估規(guī)范化、制度化的重要要求。在政策、制度的制定與完善中，需要發(fā)揮專(zhuān)家參謀和智囊作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估政策、制度制定中存在的難點(diǎn)問(wèn)題、重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行探討，并提出建設(shè)性的意見(jiàn)和建議。
2檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家制度的構(gòu)建
檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家制度構(gòu)建，可從專(zhuān)家遴選機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、咨詢機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、責(zé)任追究機(jī)制等幾個(gè)方面展開(kāi)。
2.1專(zhuān)家遴選機(jī)制
2.1.1專(zhuān)家結(jié)構(gòu)構(gòu)成情況第一，專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)。為實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)、專(zhuān)長(zhǎng)配比組合的最優(yōu)化，檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家應(yīng)包括以下幾個(gè)專(zhuān)業(yè)的專(zhuān)家：檔案學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、檔案保護(hù)技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、工程技術(shù)、信息化，等等。在實(shí)際工作中，不同專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)的專(zhuān)家對(duì)于同一工作事項(xiàng)很可能會(huì)形成不同的觀點(diǎn)，有時(shí)有些觀點(diǎn)還會(huì)截然相反，因此建立專(zhuān)家組合并非把不同專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)的檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家簡(jiǎn)單地組合在一起開(kāi)展工作，而是要建立機(jī)制，明確專(zhuān)家的職責(zé)分工，使不同專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)的專(zhuān)家進(jìn)行密切合作。第二，年齡結(jié)構(gòu)。研究發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)家的年齡段與其創(chuàng)造力有密切的關(guān)系。美國(guó)學(xué)者朱克曼對(duì)美國(guó)67位諾貝爾獎(jiǎng)獲得者首次做出重大貢獻(xiàn)時(shí)的年齡進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其中84%的人年齡集中在29歲至44歲之間，因此建議檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家的年齡結(jié)構(gòu)應(yīng)以中、青年為主，并兼具老、中、青三個(gè)年齡段。第三，職稱結(jié)構(gòu)。專(zhuān)家職稱反映了專(zhuān)家學(xué)術(shù)成就、專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平和工作能力，為保證專(zhuān)家的整體學(xué)術(shù)研究與專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平，在檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家職稱結(jié)構(gòu)中，獲得高級(jí)職稱的專(zhuān)家應(yīng)占絕大部分比例。第四，研究領(lǐng)域。檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估所涉及的專(zhuān)業(yè)知識(shí)很廣，且某些領(lǐng)域如檔案信息系統(tǒng)安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)，因此需要對(duì)專(zhuān)家的研究方向與研究領(lǐng)域做進(jìn)一步要求，使得專(zhuān)家給出的意見(jiàn)與建議更有針對(duì)性與權(quán)威性、開(kāi)展的工作指導(dǎo)更具有專(zhuān)業(yè)性與科學(xué)性。
2.1.2專(zhuān)家遴選指標(biāo)體系專(zhuān)家遴選指標(biāo)體系主要由以下幾個(gè)指標(biāo)組成：一是基本指標(biāo)，如學(xué)歷、職稱、榮譽(yù)等;二是職業(yè)道德修養(yǎng)指標(biāo)，包括思想品德、職業(yè)修養(yǎng)、智能修養(yǎng)等;三是專(zhuān)業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)，包括科研成果、檔案管理實(shí)踐經(jīng)歷、檔案專(zhuān)業(yè)技能、檔案技術(shù)研發(fā)推廣等。在這些指標(biāo)體系中容易忽視的是職業(yè)道德指標(biāo)，這是由于個(gè)人的職業(yè)道德修養(yǎng)難以量化和考察所造成的，目前的專(zhuān)家推薦條件一般為學(xué)位、職稱、科研成果等容易量化和考察的條件、標(biāo)準(zhǔn)，而職業(yè)道德修養(yǎng)指標(biāo)鮮有問(wèn)津。事實(shí)上，職業(yè)道德修養(yǎng)這一指標(biāo)在保障專(zhuān)家作用的實(shí)際發(fā)揮方面起到很大的作用。專(zhuān)家往往身兼多職，如不具備較高的職業(yè)道德修養(yǎng)、缺乏責(zé)任意識(shí)，往往不會(huì)在檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作中投入足夠的時(shí)間與精力，使得專(zhuān)家制度形同虛設(shè)，造成資源的極大浪費(fèi)，影響檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的科學(xué)性、技術(shù)性和準(zhǔn)確性。
2.1.3專(zhuān)家遴選的程序?qū)＜义噙x的程序由遴選公告，個(gè)人申請(qǐng)、單位或?qū)＜彝扑]，檔案部門(mén)審核、考察，聘任等幾個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。為了避免專(zhuān)家遴選評(píng)審考核形式化、走過(guò)場(chǎng)，評(píng)審團(tuán)成員應(yīng)嚴(yán)格遵守回避制度，如，一旦進(jìn)入評(píng)審團(tuán)的專(zhuān)家將不再作為推薦人進(jìn)行推薦。在專(zhuān)家遴選的過(guò)程中，為了提高專(zhuān)家咨詢論證的科學(xué)性，建議專(zhuān)家應(yīng)來(lái)自不同地區(qū)、不同單位，并且規(guī)避相互之間存在學(xué)緣關(guān)系的現(xiàn)象。
2.2專(zhuān)家?guī)爝\(yùn)行機(jī)制
可設(shè)立專(zhuān)家?guī)旃芾砦瘑T會(huì)負(fù)責(zé)專(zhuān)家?guī)斓墓芾恚瘑T會(huì)具體負(fù)責(zé)專(zhuān)家的遴選、聘任、動(dòng)態(tài)管理、考核、培訓(xùn)等。對(duì)入庫(kù)專(zhuān)家實(shí)行聘期制管理，聘任期一般為2至3年，擯棄“終身制”;實(shí)行“能者上、庸者讓”的原則，定期針對(duì)專(zhuān)家業(yè)績(jī)和履職情況開(kāi)展年度考核和屆滿考核，將考核結(jié)果告知通過(guò)考核的專(zhuān)家，以便其根據(jù)考核結(jié)果及時(shí)改進(jìn)工作，并且及時(shí)清退業(yè)務(wù)水平停滯、工作成績(jī)平庸、履職不力者;還要將考核材料整理歸檔，作為下一屆專(zhuān)家評(píng)選的參考資料。
2.3專(zhuān)家咨詢機(jī)制
專(zhuān)家咨詢是檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作中的一項(xiàng)主要內(nèi)容。目前專(zhuān)家咨詢的方式較為單一，多為召開(kāi)座談會(huì)或研討會(huì)，這樣的方式容易使專(zhuān)家產(chǎn)生從眾心理，容易傾向于更加權(quán)威者的意見(jiàn)，或服從于大多數(shù)人的意見(jiàn)，削弱專(zhuān)家的客觀性與獨(dú)立性，影響專(zhuān)家咨詢的科學(xué)性、客觀性、權(quán)威性。因此筆者建議采取多種專(zhuān)家咨詢方法，如德?tīng)柗品ā㈩^腦風(fēng)暴法、電子會(huì)議等，并綜合各種方法的長(zhǎng)處，不斷提升專(zhuān)家咨詢的效果。
2.4專(zhuān)家激勵(lì)機(jī)制
第一，為專(zhuān)家的自我提升提供機(jī)遇與平臺(tái)。在檔案安全領(lǐng)域中引入風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論是近幾年的事情，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)技術(shù)和管理人才相對(duì)匱乏;此外，現(xiàn)有檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專(zhuān)家的知識(shí)結(jié)構(gòu)有待改善。基于這樣的現(xiàn)狀，有必要為專(zhuān)家自身專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的提升提供平臺(tái)，可以提供給專(zhuān)家必要的出國(guó)、外地考察、交流、學(xué)習(xí)、培訓(xùn)的機(jī)會(huì)，不斷提升專(zhuān)家的專(zhuān)業(yè)素質(zhì);還可以定期組織不同專(zhuān)業(yè)、不同領(lǐng)域之間的專(zhuān)家開(kāi)展交流，進(jìn)一步拓寬專(zhuān)家的思維與眼界。第二，對(duì)優(yōu)秀專(zhuān)家進(jìn)行表彰與獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)表現(xiàn)突出的專(zhuān)家進(jìn)行表彰，有利于激發(fā)專(zhuān)家的積極性、充分調(diào)動(dòng)他們的主觀能動(dòng)性，做好檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作。應(yīng)確保表彰與獎(jiǎng)勵(lì)的形式多樣化，除了采用常規(guī)的獎(jiǎng)勵(lì)手段，還可采用資助專(zhuān)家的科研經(jīng)費(fèi)等辦法。
2.5專(zhuān)家責(zé)任追究機(jī)制
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)人力資源 人力資源價(jià)值 評(píng)估 理論問(wèn)題
人力資源是指存在于人體內(nèi)的，可以作為生產(chǎn)要素投入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中創(chuàng)造財(cái)富或?yàn)樯鐣?huì)提供勞務(wù)和服務(wù)的人的腦力和體力，是某一人口總體所擁有的勞動(dòng)能力的總和。本文研究的人力資源是指企業(yè)中的人力資源，是從微觀角度來(lái)探討人力資源定義。企業(yè)人力資源是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，能夠作為生產(chǎn)要素投入到企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中并能給企業(yè)帶來(lái)收益的勞動(dòng)人員的腦力和體力的總和。人力資源是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最積極、最活躍的因素，是企業(yè)擁有的職工隊(duì)伍的總稱。這個(gè)概念是質(zhì)與量的統(tǒng)一，質(zhì)的規(guī)定性是指企業(yè)人力資源所具有的體質(zhì)、智能、知識(shí)、技能等，體現(xiàn)在勞動(dòng)人口的體質(zhì)水平、文化水平、專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平上，這是人力資源不同個(gè)體或總體之間的相互區(qū)別的關(guān)鍵。質(zhì)的具體指標(biāo)可以用相關(guān)學(xué)位、學(xué)位所占比例、相關(guān)職稱所占比例、工齡所占比例等指標(biāo)來(lái)反映；量的指標(biāo)是指可以在企業(yè)當(dāng)中服務(wù)、為企業(yè)創(chuàng)造收益的人力資源的數(shù)量。
一、人力資源價(jià)值的基本含義
人力資源具有價(jià)值的觀點(diǎn)在西方國(guó)家已經(jīng)被人們普遍接受。在中國(guó)，由于長(zhǎng)期實(shí)行的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，理論界一直認(rèn)為社會(huì)主義條件下勞動(dòng)力不是商品，因此，人力資源是否具有價(jià)值也就成為人們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問(wèn)題。雖然價(jià)值在不同的學(xué)科，從不同的角度分析具有不同的含義，但在我國(guó)現(xiàn)在社會(huì)主義初級(jí)階段，人力資源應(yīng)該是有價(jià)值的。因?yàn)闊o(wú)論是馬克思勞動(dòng)價(jià)值論的原理還是西方邊際效用價(jià)值論的原理，人力資源都具有價(jià)值。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的立場(chǎng)，人力資源價(jià)值有兩種理解，即西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的和經(jīng)濟(jì)學(xué)的。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為人力資源的價(jià)值是人力可能或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)或服務(wù)潛力；經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為人力資源價(jià)值是在商品上人類(lèi)勞動(dòng)力耗費(fèi)的單純凝結(jié)，人力是可以創(chuàng)造價(jià)值的價(jià)值。人力資源作為一種商品是有價(jià)值的，但僅僅通過(guò)生產(chǎn)、發(fā)展維持和不斷再生產(chǎn)出勞動(dòng)力所耗費(fèi)的物質(zhì)、勞務(wù)的總和來(lái)界定人力資源價(jià)值是不夠的。人力資源具有未來(lái)服務(wù)的潛能，它不同于一般的物質(zhì)資產(chǎn)，具有主觀意識(shí)、創(chuàng)造性和人格尊嚴(yán)，因此，其價(jià)值遠(yuǎn)非一般資產(chǎn)所能相比。人力資源價(jià)值的含義更側(cè)重于作為組織主要資源的個(gè)人或群體為組織提供有效的未來(lái)服務(wù)的能力。本文所研究的人力資源價(jià)值是指內(nèi)在地蘊(yùn)涵于人體內(nèi)的勞動(dòng)能力，外在地表現(xiàn)為一個(gè)人勞動(dòng)中新創(chuàng)造出的價(jià)值。
二、企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的基本概念
企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。人力資源的價(jià)值特征不僅在質(zhì)上不同,在量上也存在較大的差異,但是作為對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的具體評(píng)估方法應(yīng)該是同一的,否則就失去了正確反映和提供人力資源價(jià)值尺度的功能。因此需要根據(jù)價(jià)值評(píng)估的目的,明確所要求的價(jià)值尺度的內(nèi)涵,而后才能確定所采用的價(jià)值評(píng)估方法。本人認(rèn)為,人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià),是因?yàn)樗哂匈Y產(chǎn)的性質(zhì),即人力資源能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益。所以，在評(píng)估中適合采用的人力資源價(jià)值的內(nèi)涵應(yīng)該是指蘊(yùn)含于人體內(nèi)的能帶來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的潛在勞動(dòng)能力，其外在表現(xiàn)就是人在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中創(chuàng)造出的新價(jià)值。因此,應(yīng)以產(chǎn)出即人力資源為企業(yè)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益為基礎(chǔ)來(lái)評(píng)估人力資源的價(jià)值。當(dāng)然還應(yīng)該考慮勞動(dòng)者過(guò)去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素,因?yàn)槭芙逃潭取⒙殬I(yè)履歷不同的人，其創(chuàng)造新價(jià)值的能力，即人力資源價(jià)值不同。
人力資源不同于其他的資產(chǎn)，能夠進(jìn)行有意識(shí)、有目的的活動(dòng)。因此，在具有與一般資產(chǎn)相同的評(píng)估理論基礎(chǔ)上，也體現(xiàn)出自身的特殊性。
三、企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的對(duì)象
資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象即評(píng)估的客體，本文探討的是企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估。之所以限定在企業(yè)這個(gè)微觀層面上，是因?yàn)槿肆Y源的范圍非常廣泛，比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學(xué)教授、發(fā)明家、職業(yè)經(jīng)理人等都屬于人力資源的范疇。不同類(lèi)型的人力資源其價(jià)值影響因素、評(píng)估目的、評(píng)估方法會(huì)有所區(qū)別。企業(yè)是獨(dú)立核算自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，往往追求利潤(rùn)最大化，即盈利性是較為明顯的特點(diǎn)。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合最終生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供勞務(wù)，也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價(jià)值。而非企業(yè)人力資源，比如大學(xué)教授，其主要工作任務(wù)是教書(shū)育人，我們通常無(wú)法根據(jù)教授所教學(xué)生人數(shù)衡量?jī)r(jià)值大小，也不便用和專(zhuān)著數(shù)量估算價(jià)值。因此，企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是為企業(yè)服務(wù)人員的體力和腦力價(jià)值的總和。
四、企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的目的
企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的一般目的是為取得被評(píng)估人力資源在評(píng)估基準(zhǔn)日的公允價(jià)值。不同的企業(yè)或個(gè)人在實(shí)際操作中會(huì)有其特定的評(píng)估目的。按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的具體目的可以分為以下幾種類(lèi)型：
1.投資入股。 投資入股是指人力資源所有者以其所擁有的人力資源使用權(quán)作為資本投入企業(yè)，并參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。人力資本出資，在我國(guó)是個(gè)有爭(zhēng)議的話題。2005年3月份，上海市工商行政管理局出臺(tái)了《浦東新區(qū)人力資本出資試行辦法》（簡(jiǎn)稱試行辦法）這一地方性質(zhì)的規(guī)范性文件，對(duì)人力資本出資的評(píng)估、繳付、轉(zhuǎn)讓等作出了操作性規(guī)定，這一辦法從出臺(tái)之初就受到社會(huì)有關(guān)方面的質(zhì)疑。《公司法》（2005）中明確規(guī)定了出資方式的五種類(lèi)型，即為人力資本出資設(shè)立了禁止性規(guī)定。《試行辦法》似乎有違反公司法之嫌，公司法（2005）出臺(tái)后該文件很有可能會(huì)被進(jìn)行清理。然而在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已從對(duì)貨幣、土地、廠房、機(jī)器、設(shè)備等物質(zhì)資本要素的倚重轉(zhuǎn)向?qū)萍贾R(shí)、管理技能等人力資本要素的倚重。對(duì)公司法（2005）而言，硬性禁止以人力資本出資也許非長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。
另外，企業(yè)的組織形式是多樣的, 我國(guó)《合伙企業(yè)法》已對(duì)出資形式進(jìn)行靈活規(guī)定，允許合伙人以貨幣、實(shí)物、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)或者其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利甚至勞務(wù)出資。在合伙企業(yè)中,只要合伙合同中有約定,合伙人也可以用勞務(wù)出資,該項(xiàng)出資所對(duì)應(yīng)的權(quán)利行使與義務(wù)承擔(dān)如利潤(rùn)分配和虧損分擔(dān)等都可以通過(guò)合伙合同由全體合伙人協(xié)商確定。這是因?yàn)楹匣锶藢?duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,也就不需要像公司那樣以“注冊(cè)資本”來(lái)負(fù)擔(dān)擔(dān)保功能了。
2.引進(jìn)人才。引進(jìn)人才是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對(duì)具體人員提出任職要求的同時(shí)，也往往明確其工資、獎(jiǎng)金等薪酬待遇，以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實(shí)，任職要求和薪酬待遇不過(guò)是企業(yè)獲得人力資源使用權(quán)的預(yù)期效應(yīng)和為此所付代價(jià)的外在表現(xiàn)。至于某一具體人力資本提供未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力則需進(jìn)行評(píng)估。即能否達(dá)到企業(yè)的預(yù)期要求，與企業(yè)所付代價(jià)是否對(duì)等。
3.實(shí)施薪酬規(guī)劃。薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關(guān)系而設(shè)計(jì)的一系列工資制度或計(jì)劃。人力資源與其所有者的不可分割性，是工作中“偷懶”現(xiàn)象的根源所在。企業(yè)為解決這一問(wèn)題需實(shí)施激勵(lì)機(jī)制和科學(xué)的薪酬規(guī)劃。但如何激勵(lì)及激勵(lì)程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價(jià)值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績(jī)效成功與否的關(guān)鍵因素，它將直接對(duì)企業(yè)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大影響。
4.績(jī)效考核。績(jī)效考核是企業(yè)對(duì)員工在工作過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的業(yè)績(jī)：工作的數(shù)量、質(zhì)量、工作能力和社會(huì)效益等進(jìn)行評(píng)價(jià)，并用評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對(duì)員工所在崗位應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值和員工實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
5.其他目的。 除上述四個(gè)具體目的以外，實(shí)際工作中還可能存在其他的具體目的。如企業(yè)兼并等。
五、企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的假設(shè)
由于人們?cè)趯?duì)事物認(rèn)識(shí)上的階段性和無(wú)限性,常常使人們必須依據(jù)已經(jīng)掌握的事實(shí)對(duì)某一種事物進(jìn)行合乎邏輯的推斷。這種推斷以事實(shí)為依據(jù)是有一定的合理性,但是全部事實(shí)畢竟難以全部獲取。因此需要根據(jù)有限的事實(shí)進(jìn)行合理推斷,這就是人們?cè)趯?duì)事物進(jìn)行推斷時(shí)所進(jìn)行的假設(shè)。企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估除具有公認(rèn)的一般假設(shè)外，還需一些特殊的假設(shè),這是人力資源的物化假設(shè)、管理決定假設(shè)、可計(jì)量假設(shè)。
1.物化假設(shè)。物化假設(shè)即將人力資源進(jìn)行物化，這是最基本的假設(shè)。人力資源的特點(diǎn)之一是其存在于人體之中，以人作為載體而存在的。對(duì)企業(yè)人力資源進(jìn)行價(jià)值評(píng)估實(shí)際上是估算的勞動(dòng)能力，此時(shí)需要將這種能力進(jìn)行物化。
2.管理決定假設(shè)。假定人力資源的價(jià)值是其管理方式的函數(shù)。人的價(jià)值除了來(lái)自其自身的技能、受教育程度、才智外,還受企業(yè)管理方式的影響，有效的管理方式可以調(diào)動(dòng)職工的積極性，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，并使人力資源價(jià)值得到增長(zhǎng)；反之，人力資源的價(jià)值或者難以實(shí)現(xiàn)，或者只能維持原狀。
3.可計(jì)量假設(shè)。企業(yè)人力資源價(jià)值的開(kāi)發(fā)成本、使用收益和費(fèi)用分?jǐn)偠际强梢杂?jì)量的。人力資源的成本和價(jià)值可以采用貨幣或者非貨幣價(jià)值兩種方法計(jì)量。對(duì)于人力資源的經(jīng)濟(jì)成本以及由他帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)受益可以用貨幣性價(jià)值計(jì)量,對(duì)于人力資源的才干和運(yùn)用知識(shí)的能力則用非貨幣性價(jià)值計(jì)量。
六、企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估需要考慮的因素
1.企業(yè)人力資源績(jī)效對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的影響。由于存在人力資源使用績(jī)效對(duì)人力資源價(jià)值的影響，因此對(duì)人力資源價(jià)值的評(píng)估就可能無(wú)法在其使用之前完全確定下來(lái)。其價(jià)值的一部分需要在使用過(guò)程中,甚至使用以后才能加以確定。此時(shí)人力資源的價(jià)值在很大的程度上受制于人力資源所在企業(yè)的績(jī)效,如果企業(yè)績(jī)效下降,人力資源的價(jià)值就相應(yīng)地會(huì)發(fā)生貶值。因此為了準(zhǔn)確地評(píng)估人力資源的價(jià)值,需要根據(jù)人力資源的不同類(lèi)型,考慮其與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的人力資源價(jià)值應(yīng)該主要從企業(yè)的績(jī)效來(lái)衡量其價(jià)值。而其他類(lèi)型的人力資源價(jià)值則應(yīng)該依據(jù)其在企業(yè)績(jī)效中的作用率確定應(yīng)該考慮的企業(yè)績(jī)效因素。
2.企業(yè)人力資源使用環(huán)境對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的影響。從人力資源的使用環(huán)境變化看,由于人力資源的專(zhuān)用性,使同樣的人力資源在不同的企業(yè)環(huán)境中可以產(chǎn)生完全不同的評(píng)估價(jià)值,因此對(duì)人力資源價(jià)值的評(píng)估應(yīng)該將其與特定的環(huán)境聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行,也就是說(shuō)評(píng)估某一類(lèi)人力資源的價(jià)值應(yīng)該是指其在特定環(huán)境中的價(jià)值。因此在對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估時(shí),應(yīng)該考慮人力資源價(jià)值的可能發(fā)揮背景,應(yīng)該從人力資源的自身價(jià)值和發(fā)揮價(jià)值兩方面進(jìn)行。
3.人力資源價(jià)值的構(gòu)成變化對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的影響。 在對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估時(shí),由于人力資源的知識(shí)是其價(jià)值的主要組成部分,人力資源所擁有的知識(shí)的老化自然要影響到人力資源的價(jià)值,因此在人力資源價(jià)值評(píng)估中需要考慮如何解決人力資源知識(shí)老化以及其他價(jià)值構(gòu)成變化對(duì)價(jià)值的評(píng)估影響。
4.人力資源使用期限對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的影響。由于企業(yè)人力資源的價(jià)值不僅存在于人力資源自身所具有的價(jià)值上,而且還取決于人力資源的使用期限,使用期限越長(zhǎng),其價(jià)值越大；使用期限越短,其價(jià)值越小。而人力資源使用期限的影響因素是多種多樣的,尤其需要考慮勞動(dòng)合同權(quán)益對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的影響,例如合同的提前終止對(duì)企業(yè)的價(jià)值突然消失的問(wèn)題的解決。
由于在對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值的評(píng)估中需要從人力資源所在的環(huán)境和內(nèi)部發(fā)揮可能性等方面進(jìn)行綜合評(píng)估,要正確進(jìn)行人力資源價(jià)值的評(píng)估在當(dāng)前是一個(gè)十分復(fù)雜的問(wèn)題,需要依靠人力資源管理學(xué)、心理學(xué)和數(shù)學(xué)等多學(xué)科的共同努力才能解決。
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[論文摘要]《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材在資產(chǎn)評(píng)估(專(zhuān)門(mén)化)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)過(guò)程中的地位與作用十分明確。但由于我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的完整理論體系尚未形成，企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐面臨許多問(wèn)題與新的課題，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用上仍然處于模仿階段，迫切需要進(jìn)行理論上的升華、實(shí)踐上的總結(jié)和方法上的創(chuàng)新，建立符合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法體系。基于這一現(xiàn)實(shí)，本論文探討了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材的編寫(xiě)依據(jù)和設(shè)計(jì)思路。
一、《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材的編寫(xiě)背景
人類(lèi)進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，企業(yè)環(huán)境變化更加顯著，知識(shí)化、信息化、經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)日益加劇，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨更多、更復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，這必然導(dǎo)致企業(yè)管理面臨更多、更大的挑戰(zhàn)。在這種背景之下，對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量和管理，已經(jīng)成為企業(yè)投資者和管理者的一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作。投資者通過(guò)價(jià)值評(píng)估，可以正確分析企業(yè)的價(jià)值，合理預(yù)測(cè)發(fā)展前景，從而作出收購(gòu)、兼并、出售等有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)的重要決策；企業(yè)管理者通過(guò)價(jià)值評(píng)估可以以價(jià)值提升為行動(dòng)的標(biāo)桿，增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值管理意識(shí)，從而提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估自20世紀(jì)50年代產(chǎn)生以來(lái)，在歐美等西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了很大的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究已經(jīng)比較成熟并被廣泛運(yùn)用于實(shí)踐中；但是在中國(guó)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估還是一個(gè)新的評(píng)估領(lǐng)域，還沒(méi)有形成一個(gè)完整的評(píng)估理論體系。如果說(shuō)企業(yè)價(jià)值最大化是投資者和管理者不懈追求的目標(biāo)，那么合理確定企業(yè)的價(jià)值則將成為價(jià)值評(píng)估師和投資分析師的重要責(zé)任和評(píng)估發(fā)展方向。
根植于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估有著很大的不同，它是建立在企業(yè)整體價(jià)值分析和價(jià)值管理的基礎(chǔ)上，把企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)整體并主要依據(jù)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的評(píng)估活動(dòng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估考慮的因素更全面、更復(fù)雜，不但涉及到企業(yè)的“外環(huán)境”，它包括外部宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)需求等因素，還涉及到企業(yè)內(nèi)部的“硬資源”，如廠房設(shè)備、土地、原材料等，以及企業(yè)內(nèi)部的“軟資源”，如核心技術(shù)、戰(zhàn)略思想、組織文化、品牌和商標(biāo)、經(jīng)營(yíng)模式、銷(xiāo)售渠道等。因此，在資產(chǎn)管理(專(zhuān)門(mén)化)專(zhuān)業(yè)教材體系中單獨(dú)編寫(xiě)一本《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材就顯得完全有必要。
《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材在資產(chǎn)評(píng)估(專(zhuān)門(mén)化)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)過(guò)程中的地位與作用十分明確。這是由于，與西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家相比，在我們國(guó)家企業(yè)價(jià)值評(píng)估事業(yè)才剛剛起步，將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為完整的理論與方法體系加以研究，只是近十年的事情。企業(yè)價(jià)值評(píng)估完整的理論體系尚未形成，企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐面臨許多問(wèn)題與新的課題，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用上也仍然處于模仿階段，迫切需要進(jìn)行理論上的升華、實(shí)踐上的總結(jié)和方法上的創(chuàng)新，建立符合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法體系。
基于這一現(xiàn)實(shí)，《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材的編寫(xiě)具有重要意義，它屬于資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)的基礎(chǔ)課程教材，將全面系統(tǒng)地介紹資產(chǎn)評(píng)估重要分支——企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本理論與基本方法，為培養(yǎng)我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)未來(lái)高端人才奠定基礎(chǔ)。同時(shí)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材也可作為財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)、會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)、金融學(xué)專(zhuān)業(yè)全面學(xué)習(xí)與應(yīng)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估知識(shí)和技能的通用教材。
二、國(guó)內(nèi)外《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材的比較研究
目前國(guó)外的企業(yè)價(jià)值評(píng)估教材種類(lèi)繁多，層次不一，應(yīng)用較為普遍的是美國(guó)布瑞德福特康納爾的《公司價(jià)值評(píng)估——有效評(píng)估與決策的工具》(2001)、美國(guó)阿斯沃思·迭蒙德理的《價(jià)值評(píng)估：證券分析、投資評(píng)估與公司理財(cái)》(2003)、美國(guó)湯姆·科普蘭等的《價(jià)值評(píng)估——公司價(jià)值的衡量與管理(第3版)》(2005年)、瑞典戴維·弗里克曼等人的《公司價(jià)值評(píng)估》(2006)。應(yīng)該說(shuō)，國(guó)外的這些教材系統(tǒng)介紹了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主流方法，如折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、相對(duì)價(jià)值評(píng)估法、期權(quán)定價(jià)評(píng)估法，并不追求面面俱到；強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)機(jī)，并指出企業(yè)管理者應(yīng)該重視價(jià)值評(píng)估和價(jià)值管理；突出企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用，穿插了大量的實(shí)例。這些都可以成為我們借鑒的地方。
當(dāng)然，國(guó)外教材也具有一些局限性，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，未結(jié)合中國(guó)國(guó)情。國(guó)外教材所介紹的方法和所舉的實(shí)例并不完全適用于中國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐，比如有人就曾質(zhì)疑過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)用的可行性。其二，未形成完整的理論和方法體系。國(guó)外教材的編寫(xiě)并不追求體系的完整性，而是往往著眼于某一種或某幾種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用的原理與流程，這未必符合我國(guó)國(guó)情。
由于我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)踐才剛剛起步，因此有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的教材也比較少。主要具有代表性的包括：俞明軒主編的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》(2004)、汪海粟主編的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》(2005)、王少豪著的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估：觀點(diǎn)、方法與實(shí)務(wù)》(2005)、成京聯(lián)、阮梓坪：《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》(2006)。應(yīng)該說(shuō)這些教材各有千秋，有的強(qiáng)調(diào)理論和方法體系的完整性，有的注重實(shí)務(wù)的操作和案例的點(diǎn)評(píng)，有的緊密結(jié)合了中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》的內(nèi)容。
但總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)行教材的編寫(xiě)存在以下問(wèn)題：第一。定位問(wèn)題。在編寫(xiě)企業(yè)價(jià)值評(píng)估教材之前，首先需要確定教材的閱讀對(duì)象，現(xiàn)行的教材在這一問(wèn)題上不夠明確，導(dǎo)致內(nèi)容要么太多、要么太深，其實(shí)有些研究性的內(nèi)容可放在研究生層次再探討。第二，體系問(wèn)題。一本適合于資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)本科生學(xué)習(xí)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估教材，究竟應(yīng)該建立什么樣的內(nèi)容體系，是按照評(píng)估流程還是突出方法介紹?現(xiàn)行教材并沒(méi)有就這一問(wèn)題達(dá)成共識(shí)。第三，應(yīng)用問(wèn)題。目前我國(guó)大學(xué)本科教學(xué)存在的最大問(wèn)題就是動(dòng)手操作、獨(dú)立分析和解決問(wèn)題的能力較弱，現(xiàn)有的教材大部分注重的是理論的介紹，而不是理論在實(shí)踐中的應(yīng)用，導(dǎo)致理論與實(shí)踐結(jié)合不夠緊密。第四，創(chuàng)新問(wèn)題。一本好的教材應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，反映國(guó)內(nèi)外本課程理論與實(shí)務(wù)的最新進(jìn)展。現(xiàn)有的教材有的注意了，有的沒(méi)有注意。第五，大部分教材的編寫(xiě)形式不夠靈活，缺乏生動(dòng)性，難以吸引現(xiàn)在的80后、90后大學(xué)生的眼球。
三、《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材的設(shè)計(jì)思路
《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材編寫(xiě)的總體目標(biāo)是：為資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)本科生編一本系統(tǒng)、實(shí)用、創(chuàng)新的企業(yè)價(jià)值評(píng)估教材。為實(shí)現(xiàn)這一總體目標(biāo)，我們力求達(dá)到如下要求：
1、搏采眾長(zhǎng)。既要學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論研究成果，又要總結(jié)和考慮中國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)成功經(jīng)驗(yàn)。在教材編寫(xiě)的過(guò)程中，我們需要廣泛參考和吸取國(guó)內(nèi)外相關(guān)教材的優(yōu)點(diǎn)，盡量做到既反映國(guó)際企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展潮流，又切實(shí)體現(xiàn)中國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)際狀況。
2、強(qiáng)調(diào)應(yīng)用。鑒于企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一門(mén)技術(shù)含量高、實(shí)用性強(qiáng)的課程，我們?cè)诰帉?xiě)教材的過(guò)程中，盡量做到結(jié)合中國(guó)國(guó)情，有選擇地引入一些實(shí)際案例，既有貫徹整章的大案例，又有解釋某一知識(shí)點(diǎn)的小案例，同時(shí)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)一板塊，以體現(xiàn)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)最新制度規(guī)范的內(nèi)容，反映我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中的難點(diǎn)問(wèn)題。
3、突出創(chuàng)新。我們力爭(zhēng)在參考和借鑒已有國(guó)內(nèi)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估教材的基礎(chǔ)上，在教材體系、內(nèi)容和形式等方面有所創(chuàng)新。在體系上，追求完整系統(tǒng)；在內(nèi)容上，既反映國(guó)際最新發(fā)展趨勢(shì)，又反映中國(guó)實(shí)踐現(xiàn)狀；在形式上，改變過(guò)去教材編寫(xiě)注重模型推導(dǎo)的傳統(tǒng)，強(qiáng)調(diào)模型蘊(yùn)涵的原理和應(yīng)用的過(guò)程，并通過(guò)一些小欄目(如名人名言、背景知識(shí))的設(shè)計(jì)提高學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣，促進(jìn)學(xué)生的思考。
本教材的編寫(xiě)思路是：以中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)于2005年初的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》以及其他相關(guān)制度規(guī)范為依據(jù)，以我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)為對(duì)象，在反思我國(guó)過(guò)去企業(yè)價(jià)值評(píng)估以成本法為中心的評(píng)估理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，既強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法和原理的介紹，又進(jìn)一步拓展企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的難點(diǎn)、熱點(diǎn)問(wèn)題，因此我們將教材的全部?jī)?nèi)容劃分為企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論、企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用三大板塊。
第一板塊：企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論。首先回顧了企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生和發(fā)展歷史，介紹企業(yè)價(jià)值評(píng)估國(guó)內(nèi)外最新動(dòng)態(tài)；從企業(yè)理論、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造理論和企業(yè)價(jià)值類(lèi)型三個(gè)方面分別闡述了企業(yè)本質(zhì)，界定了企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義，明確了企業(yè)價(jià)值評(píng)估目標(biāo)；在此基礎(chǔ)上，介紹企業(yè)價(jià)值評(píng)估地位與作用、企業(yè)價(jià)值評(píng)估種類(lèi)與內(nèi)容。
第二板塊：企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)。本板塊一方面注重介紹企業(yè)價(jià)值評(píng)估操作程序及其細(xì)節(jié)問(wèn)題，同時(shí)針對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中暴露出的一些難點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了探討；另一方面著重闡述了目前較為流行的三種主要方法，包括基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估、基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估、基于價(jià)格比率的企業(yè)價(jià)值評(píng)估等方法的基本原理和應(yīng)用程序，同時(shí)引入相應(yīng)的案例，以進(jìn)一步掌握這三種方法的應(yīng)用。
第三板塊：企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用。本板塊是對(duì)以上企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和技術(shù)的拓展應(yīng)用，主要圍繞我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的熱點(diǎn)問(wèn)題，探索了特殊情形的企業(yè)價(jià)值評(píng)估、國(guó)有企業(yè)改制中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估、企業(yè)價(jià)值管理與企業(yè)價(jià)值評(píng)估等三個(gè)專(zhuān)題。
《企業(yè)價(jià)值評(píng)估》教材在體系構(gòu)建、內(nèi)容闡述和形式設(shè)計(jì)方面將體現(xiàn)以下特色：
第一，系統(tǒng)性。本教材提出了一個(gè)相對(duì)完善的適用于我國(guó)國(guó)情的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法體系，包括企業(yè)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用三大板塊，體現(xiàn)了基礎(chǔ)與應(yīng)用相結(jié)合、理論與實(shí)際相聯(lián)系。
第二，基礎(chǔ)性。本教材不搞“大而全”，避免“面面俱到”，而是以中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)于2005年初的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》以及其他相關(guān)制度規(guī)范為依據(jù)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本概念、基本方法、基本原理和基本流程的介紹。
1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述
1.1 企業(yè)并購(gòu)的概念
企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并或收購(gòu)的統(tǒng)稱，是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。
1.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念
企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。
在某種意義上，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。
2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)
2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過(guò)程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的大小和時(shí)間預(yù)期。
導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：
第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過(guò)粉飾美化，那么計(jì)算出來(lái)的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒(méi)有太大的參考價(jià)值。
第二企業(yè)管理論文，利潤(rùn)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)了解該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購(gòu)企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力，并以此為主來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的方法來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會(huì)造成結(jié)果的不正確。
2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)占用并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)采取現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購(gòu)資金論文開(kāi)題報(bào)告范例。這同時(shí)也說(shuō)明，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。
如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買(mǎi)方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類(lèi)相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。
2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)
在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：
第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。
第二，資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)目的，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。
第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購(gòu)后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來(lái)預(yù)期的投資回報(bào)是并購(gòu)企業(yè)最為關(guān)心的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問(wèn)題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來(lái)收益與債權(quán)人長(zhǎng)期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。
3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范
3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)對(duì)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策：
3.1.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。
目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過(guò)程中首要信息來(lái)源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤(rùn)的情況。
3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。
目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法。總之，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型。
3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)
在企業(yè)并購(gòu)中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤谶x擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。
具體而言：(1)測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購(gòu)的股權(quán)融資規(guī)模。
3.3 增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿
收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購(gòu)以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。其次，收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過(guò)多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開(kāi)題報(bào)告范例。最后，并購(gòu)企業(yè)最好在日常經(jīng)營(yíng)中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購(gòu)的失敗。
3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：
首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來(lái)自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。任何企業(yè)如果沒(méi)有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長(zhǎng)。許多中小企業(yè)之所以被并購(gòu)，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對(duì)并購(gòu)的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。
最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購(gòu)企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會(huì)計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。
論文摘要:知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，使人力資源成為了企業(yè)最有創(chuàng)造力、最具經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、最重要的資源。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人力資源在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例越來(lái)越大，也會(huì)越來(lái)越引起人們的重視，對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的要求也越來(lái)越多。
0 引言
有些人認(rèn)為，人力資源價(jià)值難以量化，因此人力資源價(jià)值無(wú)法進(jìn)行評(píng)估。的確，由于人力資源本身具有特殊性，其價(jià)值受外界因素的影響程度很大，具有很大的不穩(wěn)定性，很難進(jìn)行精確的計(jì)量，因此對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估在實(shí)際操作上會(huì)有很大困難，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。但從理論上和現(xiàn)實(shí)中分析，人力資源價(jià)值具有評(píng)估的可行性。
1 認(rèn)識(shí)企業(yè)人力資源價(jià)值
人力資源在現(xiàn)代意義上最早是由美國(guó)的盧森博格在1917年提出，當(dāng)時(shí)將人力資源看作是企業(yè)資源總和的一部分，是企業(yè)為了最大限度實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的輔助資源。至今已有舒爾茨等三位教授因?yàn)槿肆Y源研究方面的巨大貢獻(xiàn)獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
在我國(guó)，隨著社會(huì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代邁進(jìn)，人力資源已經(jīng)成為一項(xiàng)至關(guān)重要的生產(chǎn)要素，在社會(huì)生產(chǎn)中發(fā)揮著重要作用，為其擁有者帶來(lái)巨大的財(cái)富。我們可以理解人力資源價(jià)值是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者及員工運(yùn)用他們所擁有的能力在某一特定時(shí)期內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，這個(gè)價(jià)值一般可以分為兩部分:補(bǔ)償價(jià)值和貢獻(xiàn)價(jià)值。
補(bǔ)償價(jià)值是基礎(chǔ)，可以視為對(duì)企業(yè)投入的一項(xiàng)補(bǔ)償，換一個(gè)角度，也可以將此補(bǔ)償價(jià)值理解為支付給人力資源載體的報(bào)酬。在補(bǔ)償價(jià)值之上，通過(guò)各種投入與開(kāi)發(fā)，人力資源價(jià)值可以增值，這一部分構(gòu)成人力資源的貢獻(xiàn)價(jià)值，往往貢獻(xiàn)價(jià)值的大小直接決定了企業(yè)實(shí)現(xiàn)收益的多少。
人力資源的補(bǔ)償價(jià)值和貢獻(xiàn)價(jià)值共同構(gòu)成了人力資源的使用價(jià)值。當(dāng)然還有一些無(wú)法直接量化的價(jià)值，如員工提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)所創(chuàng)造出的顧客忠誠(chéng)、由此產(chǎn)生的對(duì)擴(kuò)大企業(yè)知名度的貢獻(xiàn)等等，這一部分體現(xiàn)在企業(yè)的商譽(yù)中。
2 企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的基本概念
企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。人力資源的價(jià)值特征不僅在質(zhì)上不同，在量上也存在較大的差異，但是作為對(duì)人力資源價(jià)值評(píng)估的具體評(píng)估方法應(yīng)該是同一的，否則就失去了正確反映和提供人力資源價(jià)值尺度的功能。因此需要根據(jù)價(jià)值評(píng)估的目的，明確所要求的價(jià)值尺度的內(nèi)涵，而后才能確定所采用的價(jià)值評(píng)估方法。本人認(rèn)為，人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，是因?yàn)樗哂匈Y產(chǎn)的性質(zhì)，即人力資源能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益。所以，在評(píng)估中適合采用的人力資源價(jià)值的內(nèi)涵應(yīng)該是指蘊(yùn)含于人體內(nèi)的能帶來(lái)預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的潛在勞動(dòng)能力，其外在表現(xiàn)就是人在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中創(chuàng)造出的新價(jià)值。因此，應(yīng)以產(chǎn)出即人力資源為企業(yè)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益為基礎(chǔ)來(lái)評(píng)估人力資源的價(jià)值。當(dāng)然還應(yīng)該考慮勞動(dòng)者過(guò)去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素，因?yàn)槭芙逃潭取⒙殬I(yè)履歷不同的人，其創(chuàng)造新價(jià)值的能力，即人力資源價(jià)值不同。
人力資源不同于其他的資產(chǎn)，能夠進(jìn)行有意識(shí)、有目的的活動(dòng)。因此，在具有與一般資產(chǎn)相同的評(píng)估理論基礎(chǔ)上，也體現(xiàn)出自身的特殊性。
3 企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的對(duì)象
資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象即評(píng)估的客體，本文探討的是企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估。之所以限定在企業(yè)這個(gè)微觀層面上，是因?yàn)槿肆Y源的范圍非常廣泛，比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學(xué)教授、發(fā)明家、職業(yè)經(jīng)理人等都屬于人力資源的范疇。不同類(lèi)型的人力資源其價(jià)值影響因素、評(píng)估目的、評(píng)估方法會(huì)有所區(qū)別。企業(yè)是獨(dú)立核算自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，往往追求利潤(rùn)最大化，即盈利性是較為明顯的特點(diǎn)。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合最終生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供勞務(wù)，也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價(jià)值。而非企業(yè)人力資源，比如大學(xué)教授，其主要工作任務(wù)是教書(shū)育人，我們通常無(wú)法根據(jù)教授所教學(xué)生人數(shù)衡量?jī)r(jià)值大小，也不便用和專(zhuān)著數(shù)量估算價(jià)值。因此，企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是為企業(yè)服務(wù)人員的體力和腦力價(jià)值的總和。
4 企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的目的
企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的一般目的是為取得被評(píng)估人力資源在評(píng)估基準(zhǔn)日的公允價(jià)值。不同的企業(yè)或個(gè)人在實(shí)際操作中會(huì)有其特定的評(píng)估目的。按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估的具體目的可以分為以下幾種類(lèi)型:
4.1 引進(jìn)人才 引進(jìn)人才是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對(duì)具體人員提出任職要求的同時(shí)，也往往明確其工資、獎(jiǎng)金等薪酬待遇，以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實(shí)，任職要求和薪酬待遇不過(guò)是企業(yè)獲得人力資源使用權(quán)的預(yù)期效應(yīng)和為此所付代價(jià)的外在表現(xiàn)。至于某一具體人力資本提供未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力則需進(jìn)行評(píng)估。即能否達(dá)到企業(yè)的預(yù)期要求，與企業(yè)所付代價(jià)是否對(duì)等。
4.2 實(shí)施薪酬規(guī)劃 薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關(guān)系而設(shè)計(jì)的一系列工資制度或計(jì)劃。人力資源與其所有者的不可分割性，是工作中“偷懶”現(xiàn)象的根源所在。企業(yè)為解決這一問(wèn)題需實(shí)施激勵(lì)機(jī)制和科學(xué)的薪酬規(guī)劃。但如何激勵(lì)及激勵(lì)程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價(jià)值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績(jī)效成功與否的關(guān)鍵因素，它將直接對(duì)企業(yè)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大影響。
4.3 績(jī)效考核 績(jī)效考核是企業(yè)對(duì)員工在工作過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的業(yè)績(jī):工作的數(shù)量、質(zhì)量、工作能力和社會(huì)效益等進(jìn)行評(píng)價(jià)，并用評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對(duì)員工所在崗位應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值和員工實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
5 加強(qiáng)人力資源價(jià)值評(píng)估，促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展
當(dāng)今時(shí)代，在企業(yè)賴以生存發(fā)展的自然資源、資本資源、人力資源、技術(shù)資源、信息資源、管理資源六大資源中，人才是企業(yè)的第一資源。為此，評(píng)估企業(yè)人力資源價(jià)值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，經(jīng)過(guò)上述分析筆者提出了以下幾點(diǎn)建議:
5.1 企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)重視人力資源對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，重視對(duì)企業(yè)人力資源價(jià)值評(píng)估工作。對(duì)企業(yè)核心人才而言，首先希望自己能有更大的發(fā)展空間，所以要真正留住他們，企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)到他們的價(jià)值，不斷為他們提供更大舞臺(tái)，并為其提供相應(yīng)的、足夠的、以證明其自我實(shí)現(xiàn)的內(nèi)容條件，如職位、福利、待遇等。
5.2 把人力資源價(jià)值評(píng)估和企業(yè)的人力資源規(guī)劃有機(jī)結(jié)合。企業(yè)想提高競(jìng)爭(zhēng)能力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，加強(qiáng)人力資源建設(shè)是關(guān)鍵。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)質(zhì)，就是既要考慮當(dāng)前發(fā)展需要，又要考慮未來(lái)發(fā)展的需要。人力資源規(guī)劃是一種戰(zhàn)略規(guī)劃，著眼于為未來(lái)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)先貯備人才、持續(xù)和系統(tǒng)地分析企業(yè)不斷變化的條件下對(duì)人力資源的需求，并開(kāi)發(fā)制訂出與企業(yè)組織發(fā)展長(zhǎng)期效益相適應(yīng)的人事政策。通過(guò)把人力資源價(jià)值評(píng)估和企業(yè)的人力資源規(guī)劃有機(jī)結(jié)合可以使人力資源規(guī)劃建立在更加科學(xué)合理的基礎(chǔ)上。
5.3 人力資源的價(jià)值評(píng)估是一件很復(fù)雜的事。要對(duì)每個(gè)因素進(jìn)行數(shù)量分析，是十分困難和復(fù)雜的，有時(shí)甚至是不可能的。上述傳統(tǒng)的評(píng)估方法在人力資源價(jià)值評(píng)估中存在較大的局限性，因此有必要擴(kuò)寬思路尋找新的方法。國(guó)外在借鑒商譽(yù)評(píng)估方法中的割差法的思路，先從整體入手，采用連續(xù)割差法對(duì)人力資源價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的新思路值得我國(guó)借鑒和學(xué)習(xí)。與其它傳統(tǒng)的人力資源價(jià)值評(píng)估方法相比，連續(xù)割差法充分反映人力資源在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用以及人力資源的潛在價(jià)值，是一種比較理想的選擇。
參考文獻(xiàn)
[1]樊相如，彭莉.人力資源評(píng)估探析[J].國(guó)有資產(chǎn)管理.1999.6.
【關(guān)鍵詞】公允價(jià)值；發(fā)展歷程；企業(yè)價(jià)值；計(jì)量方式
自上世紀(jì)90年代起，公允價(jià)值在國(guó)際上引起了越來(lái)越多的關(guān)注。部分國(guó)外學(xué)者雖然圍繞公允價(jià)值進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，但他們的研究在很大程度上只停留在公允價(jià)值的計(jì)量及應(yīng)用階段，并沒(méi)有上升到其是否以及怎樣影響企業(yè)價(jià)值這一經(jīng)濟(jì)后果。
一、公允價(jià)值的相關(guān)理論及發(fā)展歷程
1.公允價(jià)值產(chǎn)生的背景及相關(guān)理論
20世紀(jì)70年代以后，金融衍生工具不斷的被創(chuàng)造出來(lái)，其創(chuàng)新和應(yīng)用初始是為了避險(xiǎn)，但同時(shí)引發(fā)了投機(jī)。由于金融衍生工具的性質(zhì)是一種尚未履行或處于履行中的合約，不是已經(jīng)發(fā)生的交易，其所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益具有很大的不確定性。如果采用實(shí)現(xiàn)原則和歷史成本，就不能對(duì)衍生金融工具進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，也不能在報(bào)表中反映；即以合約形式存在的金融衍生工具因不具有實(shí)物形態(tài)和貨幣形態(tài)，歷史成本無(wú)法對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，金融衍生工具的交易活動(dòng)信息或價(jià)值信息無(wú)法進(jìn)行披露。在這種背景下，1990年9月，美國(guó)證券交易管理委員會(huì)主席chard.C.Breeden首次提出了應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為所有金融工具的計(jì)量屬性。此后，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）都為此頒布了一系列的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，試圖推動(dòng)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的應(yīng)用和發(fā)展。就我國(guó)而言，為了與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則接軌，2006年頒布新準(zhǔn)則并于次年在我國(guó)大范圍引入公允價(jià)值計(jì)量模式。
公允價(jià)值相關(guān)理論包括：符合現(xiàn)代會(huì)計(jì)目標(biāo)的要求；符合會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和可靠性的質(zhì)量特征；其重要組成部分――現(xiàn)值計(jì)量屬性，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于資產(chǎn)、收益的概念和價(jià)值計(jì)量的要求，是會(huì)計(jì)計(jì)量的關(guān)鍵；符合未來(lái)會(huì)計(jì)確認(rèn)的基礎(chǔ)；符合計(jì)量觀和凈盈余理論；符合財(cái)務(wù)報(bào)表的邏輯關(guān)系（葛家澍）。
2.公允價(jià)值會(huì)計(jì)在國(guó)外的發(fā)展歷程
美國(guó)等西方國(guó)家對(duì)公允價(jià)值的研究起步最早。二十世紀(jì)七十年代初期，會(huì)計(jì)原則委員會(huì)就有在部分金融證券投資方面使用公允價(jià)值計(jì)量的提議，但當(dāng)時(shí)未能得到通過(guò)。美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席chard.C.Breeden（1990）首次提出了應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為金融工具的計(jì)量屬性：歷史成本計(jì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)毫無(wú)用處，公允價(jià)值信息是最相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。此后關(guān)于公允價(jià)值的研究不斷深入，國(guó)外對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的研究，主要集中在四個(gè)方面：（l）公允價(jià)值的概念；（2）確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告和審計(jì)公允價(jià)值的原則及所使用的方法；（3）個(gè)別領(lǐng)域中公允價(jià)值應(yīng)用的問(wèn)題；（4）公允價(jià)值運(yùn)用可靠性的問(wèn)題。
3.公允價(jià)值會(huì)計(jì)在我國(guó)的發(fā)展歷程
我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制從改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)歷了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過(guò)程。為了與經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)，我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)體制進(jìn)行了一系列改革，力爭(zhēng)做到與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌。在制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)我國(guó)對(duì)公允價(jià)值運(yùn)用的態(tài)度，表現(xiàn)出反復(fù)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。縱觀公允價(jià)值在我國(guó)的發(fā)展與運(yùn)用歷程，大體可分為四個(gè)階段：歷史成本占絕對(duì)主導(dǎo)地位的階段、公允價(jià)值觀念的培養(yǎng)階段、公允價(jià)值計(jì)量的回避階段、大范圍采用公允價(jià)值計(jì)量階段。起初在我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，廣泛采用公允價(jià)值不符合我國(guó)會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位，而且運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的市場(chǎng)條件也不成熟。隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革和發(fā)展，運(yùn)用公允價(jià)值的計(jì)量條件日益成熟，最終進(jìn)入了大范圍采用公允價(jià)值計(jì)量的階段。
二、企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論及計(jì)量方式
20世紀(jì)60年代初美國(guó)學(xué)者率先提出企業(yè)價(jià)值理論，而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展使人們逐步認(rèn)識(shí)：企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下也可以看作是一種商品，其價(jià)值會(huì)明顯受市場(chǎng)供求關(guān)系影響。在企業(yè)中，資本與勞動(dòng)的融合與重新創(chuàng)造表現(xiàn)為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，企業(yè)價(jià)值并不一定等于資本的價(jià)值與勞動(dòng)的價(jià)值簡(jiǎn)單相加之和，而是企業(yè)參與市場(chǎng)交換所能獲得的價(jià)值總和。而企業(yè)自身價(jià)值只有得到市場(chǎng)認(rèn)可，并由此尋求如何增加價(jià)值，才能使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化目標(biāo)。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，企業(yè)價(jià)值可以從多個(gè)視角解析：企業(yè)的賬面價(jià)值、內(nèi)涵價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、投資價(jià)值、清算價(jià)值和公允價(jià)值。
中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)在2004年頒布《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)于規(guī)范以及提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估水平具有重要意義。該意見(jiàn)指出：企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種行為和過(guò)程，與此同時(shí)需要明確企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成。總結(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估所采用的方法，大致可以分為三類(lèi)：市場(chǎng)法、成本法和收益法。齊寅峰（1998）重點(diǎn)分析了收益法的一種：累計(jì)折現(xiàn)法；王小榮、張俊瑞（2003）對(duì)市場(chǎng)比較法的一種：相對(duì)估價(jià)法進(jìn)行了分析；馮曰欣（2004）認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是本質(zhì)是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，并用企業(yè)的項(xiàng)目現(xiàn)值之和來(lái)衡量；任娟華（2005）論述了期權(quán)估價(jià)法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和相關(guān)估價(jià)法，并指出應(yīng)按被估價(jià)對(duì)象的特征及性質(zhì)選擇合理的估價(jià)方法；王景升（2005）研究了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的演進(jìn)，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)法、成本法和收益法各自單獨(dú)進(jìn)行了適應(yīng)性分析。趙玉霞（2009）進(jìn)行了多重視角下企業(yè)價(jià)值相關(guān)研究：認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是一個(gè)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，從長(zhǎng)期看承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能提升企業(yè)價(jià)值。怎樣使用和準(zhǔn)確把握評(píng)估指標(biāo)是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵。
三、公允價(jià)值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
崔占兵（2008）探討了公允價(jià)值計(jì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。首先找出了公允價(jià)值和企業(yè)價(jià)值間的聯(lián)系，進(jìn)一步研究了公允價(jià)值計(jì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映程度和影響因素。提出公允價(jià)值計(jì)量比歷史成本更能有效反映企業(yè)價(jià)值，能全面有效衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并在一定程度上影響投資者的判斷，進(jìn)而影響企業(yè)發(fā)展，最終會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生一定的作用。公允價(jià)值計(jì)量能通過(guò)優(yōu)化資源配置和激勵(lì)作用會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極的影響。
吳可夫（2010）作了基于公允價(jià)值計(jì)量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，認(rèn)為成本法、收益法和市場(chǎng)法在實(shí)際中都存在一定程度的局限性，提出建立以公允價(jià)值計(jì)量為前提的會(huì)計(jì)估價(jià)模型。指出公允價(jià)值不可加總，即各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和不一定等于企業(yè)價(jià)值，，這一會(huì)計(jì)計(jì)量誤差即為自創(chuàng)商譽(yù)。
馮建迪（2010）在分析了公允價(jià)值在我國(guó)的發(fā)展歷程與運(yùn)用現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上探討了關(guān)于企業(yè)價(jià)值的一些基本理論，明確提出以托賓Q衡量企業(yè)價(jià)值是最為合適。接著從理論上闡述了公允價(jià)值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理，并提出關(guān)于公允價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的兩個(gè)相關(guān)性假設(shè)。最終提出引進(jìn)全面收益的概念，建議編制全面收益表（含有公允價(jià)值）和單獨(dú)的利潤(rùn)表（不含公允價(jià)值）。
王志亮、寇超（2010）指出公允價(jià)值“脫手價(jià)格”只能反映企業(yè)計(jì)價(jià)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，而不是企業(yè)的整體價(jià)值，而且公允價(jià)值與企業(yè)價(jià)值之間也不存在單純的對(duì)應(yīng)關(guān)系。某些情況下公允價(jià)值可靠卻不相關(guān)，如果控制了與企業(yè)超額獲利能力相關(guān)的所有參數(shù)，在價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭泄蕛r(jià)值將重新獲得相關(guān)性。資產(chǎn)（負(fù)債）的公允價(jià)值與企業(yè)價(jià)值之間也不存在的一一對(duì)應(yīng)的相關(guān)關(guān)系。指出價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ捅仨毮軌蚩刂破髽I(yè)超額獲利能力相關(guān)參數(shù)。超額獲利能力或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)信息在市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)能夠修正公允價(jià)值在反映企業(yè)價(jià)值過(guò)程中的噪音影響，再度使公允價(jià)值具有相關(guān)性。
王召（2011）引用奧爾森模型來(lái)計(jì)量企業(yè)價(jià)值。而奧爾森模型的一大特點(diǎn)就是支持會(huì)計(jì)信息的計(jì)量觀，建議引用公允價(jià)值，使賬面價(jià)值更貼近公允價(jià)值，從而使得剩余收益的估計(jì)值所占比重降低，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的可靠性和客觀性。另外，根據(jù)奧爾森剩余收益的思想，經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)該關(guān)注企業(yè)創(chuàng)造超常收益，即剩余收益的能力。文章對(duì)剩余收益的來(lái)源也進(jìn)行理論分析，通過(guò)建立模型和假設(shè)，研究了剩余收益的來(lái)源及其影響因素。將經(jīng)過(guò)改進(jìn)的奧爾森模型應(yīng)用于信息技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中。文章最后還對(duì)企業(yè)剩余收益來(lái)源進(jìn)行分析，得出了主要是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)創(chuàng)造了剩余收益的結(jié)論，進(jìn)而可以指導(dǎo)企業(yè)利益相關(guān)者的投資和經(jīng)營(yíng)管理等各項(xiàng)活動(dòng)。
鄧（2011）認(rèn)為公允價(jià)值作的運(yùn)用對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇產(chǎn)生了影響，并在一定程度上保障了為估值的準(zhǔn)確性。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則適度、謹(jǐn)慎地引入了公允價(jià)值這一計(jì)量屬性，為企業(yè)估值計(jì)量開(kāi)辟了新的土壤。如果企業(yè)全部的資產(chǎn)和負(fù)債都用公允價(jià)值計(jì)量，就基本上可以用賬面價(jià)值反映企業(yè)當(dāng)前的真實(shí)價(jià)值。作者通過(guò)投資性房地產(chǎn)的舉例說(shuō)明：在運(yùn)用公允價(jià)值的情況下，企業(yè)賬面上反映的現(xiàn)金流與實(shí)際情況的差距被縮小，且可操作性也大為提升，這使得現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得以使用。文章最后出結(jié)論，在引入公允價(jià)值背景下，由于資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量使得投資者預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量成為可能，使得現(xiàn)金流量折現(xiàn)法優(yōu)勢(shì)凸顯，投資者最終會(huì)更多使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法而冷落相對(duì)價(jià)值法。
四、未來(lái)研究展望
在我國(guó)，學(xué)者們對(duì)公允價(jià)值的研究主要集中于國(guó)外公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的介紹、分析以及相關(guān)背景理論和實(shí)際應(yīng)用的規(guī)范性論述。而且，即使有部分采用實(shí)證法研究企業(yè)價(jià)值與公允價(jià)值關(guān)系的文章，由于新準(zhǔn)則實(shí)施僅僅四年多，之前的學(xué)者所能獲取到的數(shù)據(jù)是極其有限的。雖然公允價(jià)值的應(yīng)用并不是一個(gè)新話題，但在已有理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用所能獲取到的數(shù)據(jù)對(duì)公允價(jià)值與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析研究是很有必要的。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的近五年時(shí)間里，企業(yè)運(yùn)用公允價(jià)值的程度以及由此對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響問(wèn)題的研究，對(duì)理論探索和實(shí)踐指引的現(xiàn)實(shí)意義是不言而喻的。
參考文獻(xiàn)
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企業(yè)并購(gòu)模式中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)過(guò)程中的目?瞬⒐浩笠檔畝ㄎ緩?fù)手C〖壑怠a href="lunwendata.com/thesis/List_69.html" title="融資論文" target="_blank">融資?道不廣泛、不同的支付選擇、國(guó)家的政策策略影響等因素直接導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。這些風(fēng)險(xiǎn)因素存在于整個(gè)過(guò)程中，稍有疏忽都會(huì)導(dǎo)致失敗。因此，做好企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)分析至關(guān)重要。
一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的具體案例分析
（一）并購(gòu)規(guī)模分析
通過(guò)表1可以發(fā)現(xiàn)2015中大型交易額占了63.65%的比例，小型企業(yè)交易額只占11.62，說(shuō)明交易額主要是大型占主導(dǎo)地位，小中型交易額較低，但是通過(guò)交易量可以看出，小型交易量占了68.8%的比例，大型企業(yè)交易額只占了10.12%的量，說(shuō)明大眾的主要選擇是小型為主，大中型為輔，說(shuō)明了大中型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于小型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，更多的人主要以企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展為主，表明2015年我國(guó)大部分企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有較好的認(rèn)識(shí)。從2015年的交易數(shù)量看，以小型為市場(chǎng)的主導(dǎo)，占據(jù)了市場(chǎng)的大部分；從交易額來(lái)看，以大型并購(gòu)為主導(dǎo)，以小型為輔，是市場(chǎng)份額的主要部分。
（二）并購(gòu)類(lèi)型分析
我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)主要由資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)兩組交易方式組成。（見(jiàn)表2）
企業(yè)主要并購(gòu)類(lèi)型是資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)。其中股權(quán)并購(gòu)有要約金額、協(xié)議收購(gòu)、大宗交易、集中競(jìng)價(jià)四種交易形式組成。表2表明，我國(guó)要約金額收購(gòu)方式?jīng)]有，大部分以協(xié)議收購(gòu)的形式進(jìn)行交易，不論是在交易金額還是交易量上都占據(jù)了主要部分，為我國(guó)的主要并購(gòu)交易途徑。
二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的存在風(fēng)險(xiǎn)
（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)企業(yè)并購(gòu)后，對(duì)并購(gòu)企業(yè)旗下的物品的定義價(jià)值可能會(huì)出現(xiàn)較大的改變，因此對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估至關(guān)重要。要確定一個(gè)具體的價(jià)格有一定的難度，通常先確定出價(jià)值區(qū)間，因?yàn)楦哂诨蛘叩陀谧罱K市場(chǎng)價(jià)對(duì)于企業(yè)并不是很好，會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以確定價(jià)值區(qū)間，然后再根據(jù)地區(qū)、人群、環(huán)境等因素得出準(zhǔn)確的價(jià)值，并給出一個(gè)可小幅度變化的小區(qū)間，有利于跟隨市場(chǎng)價(jià)值的變化做出相應(yīng)的調(diào)整。
第一、并購(gòu)后雙方企業(yè)應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行信息交流，并合并為一個(gè)新整體。在我國(guó)，大多數(shù)的并購(gòu)企業(yè)更適用于通過(guò)價(jià)值估量的方式對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在這個(gè)過(guò)程中存在一個(gè)問(wèn)題，并購(gòu)企業(yè)是否為上市公司，如果并購(gòu)公司是上市公司，那么互相獲取信息就非常簡(jiǎn)單，如果是非上市公司，那么要想獲取更多的信息就必須做更多更深入的調(diào)查。我國(guó)還存在著一個(gè)根本的問(wèn)題，證券交易市場(chǎng)缺乏完善的制度對(duì)交易進(jìn)行規(guī)范化運(yùn)行。這將導(dǎo)致在并購(gòu)企業(yè)獲取的信息不能完全反映企業(yè)的內(nèi)部情況，就不能獲取正確的價(jià)值評(píng)估結(jié)果，不能準(zhǔn)確的定義價(jià)值。影響我國(guó)對(duì)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的原因還有一點(diǎn)，缺乏公正公開(kāi)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，造成沒(méi)有一個(gè)完備的制度進(jìn)行參照。
第二、價(jià)值評(píng)估體系不完整和價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)不規(guī)范。目前我國(guó)對(duì)于并購(gòu)模式的價(jià)值評(píng)估方面并沒(méi)有明確的價(jià)值評(píng)估體系出臺(tái)，這就導(dǎo)致了在評(píng)估過(guò)程中存在了一定的主觀因素，將造成對(duì)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確的出現(xiàn)。在我國(guó)也沒(méi)有一個(gè)明確的針對(duì)于并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，這使得并購(gòu)雙方缺乏基本的法律的保護(hù)，使得雙方不能監(jiān)督與自我監(jiān)督，進(jìn)而會(huì)加多對(duì)信息了解的成本和交易成本。
（二）并購(gòu)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)企業(yè)的資金來(lái)源途徑對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)很大的因素。企業(yè)通過(guò)企業(yè)內(nèi)部和外部資金對(duì)其它企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，在并購(gòu)過(guò)程中如果企業(yè)內(nèi)部資金大部分用于并購(gòu)企業(yè)上了，則會(huì)使公司資金緊張，影響正常的運(yùn)營(yíng)。如果大量的外部資金用于并購(gòu)，會(huì)加大企業(yè)的并購(gòu)成本和增加綜合資金成本，將直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的加大。因此，應(yīng)該該合理安排內(nèi)外部資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，使企業(yè)在看清自身情況的條件下合理選擇方式進(jìn)行并購(gòu)。
要做好企業(yè)并購(gòu)工作還應(yīng)該做好這幾個(gè)方面。融資前后資金流動(dòng)情況和相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)，融資目標(biāo)大小與融資金額數(shù)量，企業(yè)融資信譽(yù)度和融資后企業(yè)收益。
（三）付款方式的風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)主要的付款方式有現(xiàn)金、股票、基金、債券、資產(chǎn)等，最主要的方式是現(xiàn)金支付，現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)流動(dòng)資金幅度小，操作簡(jiǎn)單等。現(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)的主要資金來(lái)源，是企業(yè)資金的基礎(chǔ)。
（四）政策風(fēng)險(xiǎn)
在我國(guó)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)并沒(méi)有明確的法律法規(guī)，所以在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中要考慮多方面的因素，比如政策、環(huán)境、法律等。假如超過(guò)了一定的范圍，那么并購(gòu)不一定能成功。
三、并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的建議
（一）掌握完善的并購(gòu)企業(yè)信息，準(zhǔn)確進(jìn)行價(jià)值評(píng)估
在微軟對(duì)雅虎的收購(gòu)案例中，由于沒(méi)有掌握完善的信息，開(kāi)出過(guò)低的價(jià)格導(dǎo)致雅虎拒絕并購(gòu)。并購(gòu)雙方可以通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)的掌握，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，企業(yè)盈利情況，企業(yè)稅收情況，企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等方面的深入了解，將會(huì)降低并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）并購(gòu)交易方式的選擇
我國(guó)主要的交易方式是股權(quán)交易。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)該針對(duì)自身情況選擇合適的股權(quán)交易途徑，避免交易的失敗。通過(guò)這種穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展模式，即企業(yè)選擇正確的交易方式，來(lái)確保并購(gòu)的成功進(jìn)行。
關(guān)鍵詞：企業(yè) 價(jià)值評(píng)估 DCF
企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算。企業(yè)價(jià)值評(píng)估在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中極其重要，能夠幫助管理當(dāng)局有效改善經(jīng)營(yíng)決策。價(jià)值評(píng)估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理；可以幫助經(jīng)理人員更好地了解公司的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇合適與否對(duì)企業(yè)價(jià)值判斷具有重要的作用。
一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇
（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法類(lèi)別、原理及使用范圍
1.成本法
（1）原理
成本法是指在被評(píng)估資產(chǎn)現(xiàn)時(shí)重置成本的基礎(chǔ)上，扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。
被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。
（2）適用范圍
原則上說(shuō)，對(duì)于一切以資產(chǎn)重置、補(bǔ)償為目的的資產(chǎn)業(yè)務(wù)都適用。具體而言，除單項(xiàng)資產(chǎn)和特殊用途資產(chǎn)外，對(duì)于那些不易計(jì)算未來(lái)收益的特殊資產(chǎn)及難以取得市場(chǎng)參照物的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)都可用此法進(jìn)行評(píng)估。
2.市場(chǎng)法
（1）原理
市場(chǎng)法是按所選參照物的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格，通過(guò)比較被評(píng)估資產(chǎn)與參照資產(chǎn)之間的差異并加以量化，以調(diào)整后的價(jià)格作為資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。
（2）適用范圍
只適用于以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。只要滿足市場(chǎng)法的3個(gè)前提條件就可以運(yùn)用市場(chǎng)法。但下列情況不宜采用市場(chǎng)法：（1）因資產(chǎn)具有特定用途或性質(zhì)特殊，很少在公開(kāi)市場(chǎng)出售，以致沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格的資產(chǎn)，如專(zhuān)用機(jī)器設(shè)備，或無(wú)法重置的特殊設(shè)備都不宜采用市場(chǎng)法；（2）對(duì)于大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)而言，因其具有保密性、不確定性及不可重復(fù)性等特點(diǎn)，所以其交易價(jià)格資料往往不對(duì)外公開(kāi)，評(píng)估人員無(wú)法收集其價(jià)格資料，因此不宜采用市場(chǎng)法。
3.收益法
（1）原理
收益法是通過(guò)預(yù)測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)收益并將其折現(xiàn)，以各年收益折現(xiàn)值之和作為資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值，是以資產(chǎn)未來(lái)收益的折現(xiàn)值作為計(jì)價(jià)尺度。
（2）適用范圍
一般適用于企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估，或者能夠預(yù)測(cè)未來(lái)收益的單項(xiàng)資產(chǎn)或者無(wú)法重置的特殊資產(chǎn)的評(píng)估活動(dòng)，如企業(yè)整體參與的股份經(jīng)營(yíng)、中外合作、中外合資、兼并、重組、分立、合并均可以采用收益法。此外，可以單獨(dú)計(jì)算收益的房地產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)也可以應(yīng)用此法。
（二）不同評(píng)估方法的選擇
1.符合以下條件的評(píng)估項(xiàng)目一般選擇成本法：
a.被評(píng)估資產(chǎn)的實(shí)體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能必須與假設(shè)的重置全新資產(chǎn)具有可比性；
b.應(yīng)當(dāng)具備可利用的歷史資料。成本法的應(yīng)用是建立在歷史資料的基礎(chǔ)上的，如復(fù)原重置成本的計(jì)算、成新率的計(jì)算等，要求這些歷史資料可以收集；
c.形成資產(chǎn)價(jià)值的各種損耗是必要的；
d.被評(píng)估資產(chǎn)必須是可以再生的或者是可以復(fù)制的。被評(píng)估資產(chǎn)能夠繼續(xù)使用并且在持續(xù)使用中為潛在所有者或控制者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。
2.符合以下條件的評(píng)估項(xiàng)目一般選擇市場(chǎng)法：
a.有一個(gè)充分發(fā)育活躍的資產(chǎn)市場(chǎng)；
b.公開(kāi)市場(chǎng)上存在在功能、面臨的市場(chǎng)條件上與被評(píng)估資產(chǎn)可比的資產(chǎn)及交易活動(dòng)（參照物），且參照物成交時(shí)間與評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)間間隔不長(zhǎng)。參照物與被評(píng)估資產(chǎn)可比的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可以收集到的。
c.參照物的基本數(shù)量至少為3個(gè)，參照物成產(chǎn)成交價(jià)格必須真實(shí)，參照物成交價(jià)應(yīng)是正常交易的結(jié)果，參照物與被評(píng)估資產(chǎn)之間大體可替代。
3.符合以下條件的評(píng)估項(xiàng)目一般選擇收益法：
a.被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣計(jì)量。要求被評(píng)估資產(chǎn)與其經(jīng)營(yíng)收益之間存在著較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。
b.資產(chǎn)的擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣計(jì)量。
c.被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)。
（三）高科技企業(yè)特點(diǎn)及價(jià)值評(píng)估方法選擇
1.高科技企業(yè)的特點(diǎn)
（1）高科技企業(yè)中無(wú)形資產(chǎn)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于有形資產(chǎn)，而無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估對(duì)有形資產(chǎn)較為困難。作為知識(shí)密集型企業(yè)，高科技企業(yè)主要以技術(shù)、專(zhuān)利、商譽(yù)、科研人員的創(chuàng)新能力等無(wú)形資產(chǎn)為價(jià)值核心，無(wú)形資產(chǎn)的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)有形資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)。同時(shí)，由于其自身的不可復(fù)制性以及不確定性，無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估成為高科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重點(diǎn)。
（2）高科技企業(yè)在市場(chǎng)中很難找到具有可比性的企業(yè)。由于高科技千差萬(wàn)別，一般很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模環(huán)境及市場(chǎng)都相當(dāng)且可比的企業(yè)，這會(huì)給評(píng)估師利用可比企業(yè)信息進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來(lái)更大的難度。
（3）高科技企業(yè)的收入確認(rèn)方面還存在問(wèn)題。由于高科技企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售和服務(wù)的特殊性可能導(dǎo)致賬面收入與實(shí)際收入不符，從而在評(píng)估時(shí)對(duì)企業(yè)歷史或現(xiàn)有的收入進(jìn)行確認(rèn)增加了難度。
（4）高科技企業(yè)的不確定性太大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效測(cè)量，難以估計(jì)企業(yè)的未來(lái)收益，即使進(jìn)行估計(jì)，主觀因素也占據(jù)著主導(dǎo)地位，這也是高科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一個(gè)重要特點(diǎn)。
2.高科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法選擇
（1）采用期權(quán)定價(jià)法對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估
初創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)基本不能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流量，完全由專(zhuān)利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)期權(quán)組成是期權(quán)定價(jià)法應(yīng)用的特例。初創(chuàng)期企業(yè)往往是沒(méi)有取得銷(xiāo)售收入或銷(xiāo)售收入比例很小的企業(yè)，凈現(xiàn)金流量為負(fù)，以單一的技術(shù)及產(chǎn)品為主，可采用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行評(píng)估。
（2）取得一定銷(xiāo)售收入、但凈現(xiàn)金流不一定為正的企業(yè)，可將研發(fā)費(fèi)用資本化，采用凈利潤(rùn)法評(píng)估
在一般的會(huì)計(jì)處理中，自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)研發(fā)費(fèi)用一般作為管理費(fèi)用列支，在形成無(wú)形資產(chǎn)之前不作資本化處理。高科技企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力（科研機(jī)構(gòu)、持續(xù)投入等）是企業(yè)獲利能力延續(xù)保證。研發(fā)費(fèi)用應(yīng)視為為取得未來(lái)收益所進(jìn)行的投資，將其作為長(zhǎng)期投資，直接進(jìn)行資本化，在適當(dāng)?shù)哪晗迌?nèi)攤銷(xiāo)，計(jì)算出當(dāng)期凈利潤(rùn)，這樣有利于估測(cè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
（3）對(duì)實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金流為正、較為成熟的高科技企業(yè)，凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)法仍是較為適用的
凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)法符合資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不斷追加投資和回收投資的動(dòng)態(tài)過(guò)程，比較真實(shí)的模擬企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中收益的實(shí)現(xiàn)途徑和過(guò)程。該方法對(duì)于凈現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)評(píng)估誤差較大。
3.降低高科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑
（1）根據(jù)高科技企業(yè)所處階段，選擇合適的評(píng)估方法。
（2）對(duì)高科技企業(yè)估值模型進(jìn)行修正如對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的調(diào)整、利用收入指標(biāo)如價(jià)格銷(xiāo)售比模型、修正的市盈率模型等。
二、DCF估值方法講解
（一）DCF估值方法簡(jiǎn)介
DCF估值方法又叫做現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，是由美國(guó)西北大學(xué)阿爾弗雷德?拉巴波特于1986年提出，目前應(yīng)用極為廣泛。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法原理是通過(guò)評(píng)估未來(lái)的現(xiàn)金流和其風(fēng)險(xiǎn)，并把風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估納入分析，然后找到現(xiàn)金流的現(xiàn)存價(jià)值，來(lái)完成現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。
（二）DCF估值模型的建立
該模型是依據(jù)未來(lái)收益折現(xiàn)法建立的。模型公式為：
V=Ci/（1+r）i + Cj×（1+g）/（r-g）/ （1+r）j （i=1，2，3……n，j=n）
其中，V 是企業(yè)的評(píng)估價(jià)值，Ci為公司第i年自由現(xiàn)金流量，r為預(yù)定折現(xiàn)率，g為公司的永續(xù)增長(zhǎng)率。r是由加權(quán)平均資本即WACC確定，g是根據(jù)行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景結(jié)合本公司的實(shí)際情況確定，Ci根據(jù)公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)確定。
1.r的確定
r=WACC=KiWi+KeWe
其中Ki 、Ke分別為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，Wi 、We分別為債務(wù)資本和權(quán)益資本在公司長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)中的比率。
（1）Wi、We的確定
Wi=有息債務(wù)/（有息債務(wù)+公司所有者權(quán)益）
We=公司所有者權(quán)益/（有息債務(wù)+公司所有者權(quán)益）
（2）Ki的確定
Ki= Kd×（1-T），其中T為企業(yè)所得稅稅率，Kd為債務(wù)的稅前成本。
Kd=KdlWdl+KdsWds，其中Kdl、Kds分別為長(zhǎng)、短期債務(wù)的資本成本，Wdl、Wds分別為長(zhǎng)、短期債務(wù)占的比重。
（3）Ke的確定
Ke=Rf +β×（Rm-Rf），其中Rf為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm為市場(chǎng)預(yù)期收益率，β為某一股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，β系數(shù)值為所考察股票的收益與整個(gè)市場(chǎng)股票組合M收益的協(xié)方差和M收益的方差之比，整個(gè)股票市場(chǎng)收益的β值等于1。
如果某一股票的β系數(shù)大于1，表示其收益的波動(dòng)幅度大于整個(gè)市場(chǎng)收益的波動(dòng)幅度，因而其風(fēng)險(xiǎn)也大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平；如果它的β值小于1，表示其收益的波動(dòng)幅度小于市場(chǎng)收益的波動(dòng)幅度，風(fēng)險(xiǎn)水平也低于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平。
2.g的確定
g為公司的永續(xù)增長(zhǎng)率，在穩(wěn)定狀態(tài)下，公司的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率與永續(xù)增長(zhǎng)率是相同的。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論，后續(xù)期的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率大體等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大多在2%-6%之間。
3.自由現(xiàn)金流量Ci的確定
Ci=凈利潤(rùn)C(jī)i1+折舊Ci2+攤銷(xiāo)Ci3+利息Ci4-資本支出Ci5-凈營(yíng)運(yùn)資本增加額Ci6
利潤(rùn)表是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則來(lái)編制的，因此在計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)要加上計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)已扣除但實(shí)際上并沒(méi)有資金流出的折舊、攤銷(xiāo)；財(cái)務(wù)費(fèi)用一般為債務(wù)利息，屬于籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它減少了凈利潤(rùn)，而不減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，所以計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)從凈利潤(rùn)中加回；資本支出是投資廠房、機(jī)器設(shè)備等耐用品所需的支出，計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)要扣除；凈營(yíng)運(yùn)資本增加額是公司增加的投資，在計(jì)算自由現(xiàn)金流量時(shí)要扣除。
（三）DCF估值模型構(gòu)架圖
（四）附錄 相關(guān)參數(shù)確定依據(jù)
1.Rf一般采用相對(duì)應(yīng)期限國(guó)債的收益來(lái)估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。
2.Rm一般采用證券市場(chǎng)平均凈資產(chǎn)收益率。
3.β=COV（Ri，Rm）/σ2（Rm），其中COV（Ri，Rm）為股票i的收益率Ri與市場(chǎng)組合收益率Rm的協(xié)方差，σ2（Rm）為市場(chǎng)組合收益率的方差，COV（Ri，Rm）=E{[Ri- E（Ri）]*[Rm- E（Rm）]}， σ2（Rm）= E{[Rm- E（Rm）]2}。
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