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[關鍵詞]綠色信貸；CDIvI(清潔發展機制)；信貸風險；CERS
在產業結構調整的背景下，綠色信貸是關鍵的產業結構調整杠桿。綠色信貸是金融杠桿在環保領域內的具體化，對于我國當前進行的經濟結構調整、產業結構轉型具有重大意義，可以指導、引領企業走可持續發展的道路，利國利民。實行綠色信貸，對我國銀行業是一個很好的契機，也是一個挑戰，因為銀行機構要在研究創新綠色金融產品和工具方面投入更多的力量。目前國內綠色信貸業務推進的核心難點還在于銀行的專業能力有限，以CDM融資或者中間業務為例，如果銀行對CDM市場不熟悉，或者對項目的投資期限、內部收益率等評估不準確，很容易就會發生判斷失誤。一般授信業務，銀行選擇一個優質企業基本就不會有大的問題，但是綠色信貸融資，跟企業背景和資產規模沒什么關系，主要依賴銀行的專業判斷能力，現在新能源的技術更新非常快，銀行要么無法判斷做不了該類業務，要么就容易發生壞賬。因此對CDM項目的風險進行分析是很有必要的。
CDM(清潔發展機制)項目，據《京都議定書》，清潔發展機制是一個基于項目的減排機制，目的是幫助非附件Ⅰ締約方國家實現可持續發展并為實現公約的最終目標作出貢獻，同時幫助附件Ⅰ締約國實現其減排定額和承諾。CDM項目是針對環境友好項目的投資，項目的溫室氣體排放量低于目標國采用現有技術的常規商業投資項目，常規投資項目的排放水準為CCOM項目的減排基準線。遵照具體的方法學規定和核證程序，根據基準線排放和CDM項目排放之差得到的核證減排量(CERs)，以二氧化碳當量公噸計算，可以在碳排放交易系統的規定下進行交易，由此為該CDM項目帶來額外的收益。
一、CDM項目風險分析與評估
CDM項目，作為一個工程項目，既有一般工程項目的風險，又具有其自身的特殊風險。根據鄭爽(2006)的分類，CDM項目風險可分為：普通風險和特有風險。普通風險包括一般項目的建設風險、技術風險、行業風險、運行風險、財務風險、審批風險、市場風險、政治／政策風險、不可抗力。特有風險包括CDM項目本身的方法學審批風險、國內審批風險、核實風險、注冊風險、核證風險、CER交付風險、CER價格風險、匯率風險、國際氣候談判風險等。其他CDM項目風險分類方法還有，宋彥勤(2006)將CDM項目風險劃分為三類：項目風險、基準線風險、市場／價格風險等，其中每類風險，又可以細分。不管這些風險如何分類，其實都是從不同角度去歸類劃分。本文通過分析CDM項目的各個參與方，來評估CDM項目風險情況。CDM項目一般參與方為：項目業主方與買方。假如涉及到項目融資，則第三方為銀行。CDM項目融資的基本原則是，風險應分配給最有能力和動力來管理該種風險的一方。一般講，CDM項目業主承擔主要的項目風險，如建設及運營風險、項目財務及商業風險等。CERs買家承擔基準線風險、市場及價格風險、政策風險及有限的的項目風險。當發生向銀行融資行為時，銀行則需要承擔項目帶來的信用風險。銀行信貸部門在評估CDM項目信貸時，不僅僅需要考察項目的財務風險，還要評估項目的其他特有風險。這對銀行來說，就需要投入更多的精力及專業項目人員來進行項目的評估。這也是綠色信貸中CDM項目比其他項目的特殊和復雜之處。
如前文所述，CDM項目除具有一般工程項目風險的特點外，作為第三方的銀行在進行CDM項目信貸評估時，需要特別關注CDM項目的特有風險：
1.國際氣候談判風險。國際氣候談判變化，特別是2012年后京都框架協議時代的國際氣候政策變化路線及框架。
2.政策風險。具體我國來說，可以分為兩個方面：(1)中國參與國際氣候談判的程度與方式；(2)中國綠色信貸政策的可持續性和標準定制，及執行力度。
3.技術風險／基準線風險。分兩個方面引進國外技術的風險和開發新技術標準的風險。具體內容包含：(1)技術的合格性，是否減排信用是否符合京都議定書的規定；(2)基準線的設定，是否保守可靠，主要假設是否長期有效；(3)項目的運行表現，實際的運行結果將決定減排信用的實際產生量。
4.注冊風險。(1)項目在國家發改委注冊的風險，此風險一般較小；(2)EB(聯合國氣候變化執行理事會)注冊風險，此風險不好把握。
5.CERs市場風險。市場風險，國內CDM項目市場價格風險，由于發改委采取最低指導價的原則，已經屏蔽了部分一級市場價格波動風險。特別是對于那些跟國外買家合作開發的項目，一級市場CER價格風險一般在簽訂購買合同時就已經轉移；二級市場價格風險則跟國際氣候談判風險是正相關的。
二、CDM項目的風險控制與管理
大多數CDM項目都是輕資產、低抵押或者沒有抵押性質，其預期收益中有很大一部分是未來的CERs，對銀行信貸部門來講，綠色信貸中的CDM項目貸款是一個挑戰。銀行信貸部門，在對信貸項目進行放貸之前，要進行項目風險評估。CDM項目作為國家鼓勵的環境友好型項目，可以給銀行帶來兩方面的效益：業務收益和社會聲譽，平衡好二者關系是必須而且重要的。CDM項目的收益來自來自兩個方面：(1)項目建成后的運營收入，如發電項目的發電收入等；(2)CERs收入，即賣出CERs所獲得的收入。從信貸風險控制角度，主要對CDM項目的財務風險進行評估與控制。通常信貸項目的財務風險，一般根據項目的凈現值(NPV)或者內部收益率(IRR)來進行評估，進而判斷項目風險及投資價值。信貸部門在評估CDM項目的NPV或者IRR時，除了需要評估項目本身的收益外，還需要加入項目未來的CERs收入。雖然不同類型CDM項目的CERs收入在未來項目總收益中的比例不一樣，但是CERs帶來的項目的NPV及IRR提升，對項目是利好。雖然CERs的市場價格有波動的風險，根據前文所述，一級市場CERs價格風險比較小，銀行在CERs未來收益評估時，主要考慮項目未來實際產出CERs量。
綠色信貸的CDM項目信貸風險管理，還可以通過引入國外金融機構來進行風險分擔。國內已經有興業銀行、浦發銀行等進行相關的工作。綠色貸款以借款人和項目現金流測算作為風險考慮重點，通過賬戶管理有效控制第一還款來源。通過與國際金融公司(IFC)簽署《能源效率融資項目合作協議》，引入貸款本金損失分擔機制。根據協議，貸款組合不良率在10％以內，國際金融公司承擔損失的75％；不良率超過10％的部分，國際金融公司(IFC)承擔損失的40％。除了對企業貸款購買的設備設定抵押權外，還要求將其未來的應收帳款、收益作為貸款擔保，從而達到綠色信貸的風險最小化。但是不管CDM項目風險如何分類，其實對銀行信貸部門來講，還是如何能夠在參考常規項目信貸風險評估與控制的基本步驟基礎上，通過對CDM項目的特殊風險進行細化、分析，最終達到把CDM項目的信貸風險化解到最小、可控的程度。
綠色信貸中的CDM項目信貸風險，根據這類項目的特殊性，我們必須很好地把握其業務收益跟社會收益之間的平衡點。可以通過具體分析、細化風險種類，來進行風險分擔，把風險控制在最小的范圍內，保障銀行貸款的安全，及未來收益，從而更好地為綠色信貸服務。通過對CDM項目的風險評估與管理，不僅可以更好的支持國家產業結構調整、經濟轉型，更可以提升銀行業本身的可持續發展能力，提升銀行業綠色信貸評估能力，達到綠色銀行、綠色金融。
參考文獻
[1]鄭 爽.CDM項目的風險與控制[J]，中國能源，2006(3)
[2]宋彥勤.清潔發展機制在中國的市場潛力，國家發改委能源研究所可再生能源發展中心，2006
[3]徐 永.CDM質押融資遇阻綠色信貸推進受困，中國經營報，201001-02
摘 要：如今，我國海外工程項目發展迅猛，在擴大對外經濟技術合作，充分利用國際、國內兩個市場提高我國企業的國際競爭力，加強我國與其他國家的政治、經貿關系等方面發揮著重要的作用。因此，越來越多的企業加入了海外工程項目的競爭之中。然而，海外工程項目作為一種復雜的系統工程活動，往往需要耗費大量的人力、物力和財力，稍有不慎就會給企業乃至國家造成經濟損失，甚至會給我國和所在國帶來較大的社會影響。筆者曾在亞洲的阿聯酋及非洲的北蘇丹、埃塞俄比亞、肯尼亞等國家從事過工程項目管理工作，多年的海外工作經驗使我對海外工程項目管理有了一定的感悟，從中得到一些經驗和教訓，希望能給同行朋友們一些啟示。
關鍵詞：項目管理；風險評估；質量控制
1風險評估現存問題
1.1管理風險敞口大
自2006年國資委印發《中央企業全面風險管理指引》（國資發改革[2006]108號），要求中央企業加強風險管理以來，中央企業和地方國有企業已經開始在企業內部組建風險管理部門，抓緊向有著成熟經驗的國際化現代企業靠攏。但由于專業知識和經驗的缺乏，體系的不完善，權力的缺失等原因，大多數企業的風險管理部門遠未發揮出應有的作用。沒有全面有效的風險管理體系和制度，科學的投資決策和風險管理就無從談起，這是中國企業海外項目面臨的最大風險。
1.2沒有充分利用社會中介機構
在海外項目中有大量的中介機構提供服務，如風險管理顧問、財務顧問、法律顧問、管理咨詢顧問、物流顧問等等，但是真正認識到風險管理顧問重要性的企業比例還很低。
1.3風險評估片斷而分散
大多數中國企業的風險評估仍停留在所開發項目的政治風險、財務風險、法律風險、社會環境風險以及其他中國企業海外投資行為中常發生的且引起重要負面影響的已知風險階段，對于未知或者尚未引起重大影響的風險缺乏足夠認識，對某項風險進行評估時往往單純關注于該項風險的現階段情況，忽略了該風險未來可能發生的變化，以及與其它風險之間的相互作用和影響，尚未形成一整套包含各個領域風險的評估理念和評估方法。對企業整體及相關業務板塊的風險容忍度、風險偏好大多沒有深入和全面的評估。
2風險管控現存的問題
風險管控是指根據風險識別和風險評估的結果，提出風險應對管理策略，包括：風險回避、損失控制、風險轉移和風險保留，但是大部分中國企業的風險管控措施還存在著諸多不足之處。
2.1風險管控水平低，重視程度不夠
因為缺乏系統的風險評估，所以在項目前期階段某些中國企業各部門各板塊之間缺乏對風險管理的充分溝通，沒有深入考慮風險，便草率做出決策，對未知或者已知未重視的風險采取的措施不夠，缺乏有效的應急計劃和危機管理。目前，仍有部分企業因盲目追求新簽項目而忽略潛在風險。
2.2事前分析和防范做得少
一項風險事故，如果在事前采取了措施就可降低風險發生的可能性或發生后造成的損失幅度，提前制定好應對方案，一旦發生立即按照既定策略處理，可節約時間、降低財務處理成本。中國企業比較習慣于遇到問題再去處理問題，造成時間成本、人力成本、財務成本的上升。
2.3對保險的風險轉嫁作用不夠重視
通過利比亞事件分析，在利比亞開展業務的75家企業中有13家央企。由于國資委把出口信用保險列為國有資產安全保值的必要措施，他們全部都向中信保進行了投保。而其它中國企I因為多為民企對國家動亂等政治因素帶來的風險敏感度比較低，意識不足，多數企業未投保，造成了重大損失。由此可以看出中國企業保險意識的落后。
其實，多數海外項目的風險都可以通過保險轉嫁。當然，并不是每個項目都需要安排所有險種的保險，投保時需要參考項目所在地的具體情況、所處的不同階段、企業風險偏好和風險承受能力予以不同的考慮。
3加強海外項目風險評估和管控的建議
3.1是提前評估，不打無準備之仗。
在研判某一個項目時，組織相關人員系統分析所在國的政治、經濟、文化和相關產業政策，組織相關人員編制《風險分析報告》，既要遵循國際慣例，又要與所在國的國情和法律法規融合，提前找出風險點，編制好預案，為管理層提供決策依據；同時派出專人在投（議）標之前，前往項目所在國的使領館，向使領館的工作人員多了解、多溝通、多咨詢，讓他們提供寶貴的信息和風險提示；各種渠道了解業主的信譽，通過信用等級評價，分別制定出不同的擔保條款，對于信譽較差的業主，寧可放棄項目，也不為未來埋下隱患。
3.2加強設備管理
工程開工前的設備配置在滿足需要、經濟合理的前提下，盡量寧多勿少。這一點不同于國內施工項目，主要是考慮到所在國機械租賃市場不發達，社會資源不豐富，出租單價會非常高，臨時應急可以使用，但長期絕對不合算。如果前期的設備配備不足，再聯系第三國或從國內購買，周期會很長，耽誤工期，費用也會很大。工程施工中從國內進口設備的備品配件，要根據保養和易損情況及當地的氣候條件準備好種類和數量，不能因為設備原因影響工程進度。如在熱帶國家施工，氣溫都非常高，橡膠件、輪胎老化會比較快，也比較嚴重；當地勞工操作動作粗暴、技能不高，變速箱、離合器、底盤等損壞會比較嚴重。千萬不要為了當時省一點錢，造成日后更大的配件支出費用，還耽誤使用，所以配件一定要備足、備夠。工程進入收尾時，全面掌握機器狀況，對設備進行集中登記。機器狀況良好或有修復價值的設備，進行保養或修理，能修則修，修則修好；對于損壞到一定程度無法修復或修復費用昂貴的設備及時做報廢處理。
3.3現場管理方面
重中之重就是現場的安全文明生產，現場管理需要復合型人員，特別是對于造價不高、項目規模小、施工點分散的海外工程項目。如為溝通方便可以聘請當地安全工程師，每天班前會做好安全點分析和安全交底，按規范要求張掛安全警示牌，每一個進場人員發放安全帽及反光背心，對于登高作業人員發放安全帶，并每天進行巡檢，對發現的隱患及時處理。新聘請員工一定要做好三級安全教育后才能進場。另外，現場安全用電兩級保護一定要有，每臺設備的漏電保護器一定要配齊，并定期檢查；現場電源接線禁止非專業人員操作，電線要符合標準，不得使用花線等。材料上，在開工前應提前向監理工程師提供樣品，根據單價，選擇高、中、低品牌，做好試驗配合比及材料復試。
3.4是打造專業隊伍，預防合同風險。
由于中外語言文字的差異，在合同中往往出現雙方責任不清、技術標準不一致、付款條件存在漏洞等風險。為此，在長期“走出去”過程中，打造一支既精通所在國語言、法律、文化，又懂工程、預算、合同執行的優秀團隊，并與國際金融機構、保險機構、律師機構、會計稅務機構和中介咨詢機構精誠合作，妥善處理各種合同、融資、勞工、稅收等事務，擬定了周全的應對措施。
4結語
總之，實施海外項目涉及到很多因素，如不加以重視，任何微小的因素都會演變成項目風險，使項目蒙受損失。所以需要從項目開發前期階段對項目風險進行全面系統分析測評，做出正確決策；在項目組織設計、施工階段、竣工驗收階段進行實時監控和分析識別，采取有針對性的防范措施，從而有效規避風險和降低風險發生的幾率，實現工程項目經濟效益最大化。
參考文獻：
[1]陶紹鈞.海外鐵路工程總承包項目風險識別與分析研究[D].西南交通大學，2013.
[關鍵詞] 軟件項目風險管理 神經網絡 粗集
本篇論文的中心是基于粗集的人工神經網絡(ANN)技術的高風險識別，這樣在制定開發計劃中，最大的減少風險發生的概率，形成對高風險的管理。
一、模型結構的建立
本文基于粗集的BP 神經網絡的風險分析模型,對項目的風險進行評估,為項目進行中的風險管理提供決策支持。在這個模型中主要是粗糙集預處理神經網絡系統，即用RS理論對ANN輸入端的樣本約簡，尋找屬性間關系，約簡掉與決策無關的屬性。簡化輸入信息的表達空間維數，簡化ANN結構。本論文在此理論基礎上，建立一種風險評估的模型結構。這個模型由三部分組成即：風險辨識單元庫、神經網絡單元、風險預警單元。
1.風險辨識單元庫。由三個部分功能組成：歷史數據的輸入，屬性約簡和初始化數據. 這里用戶需提供歷史的項目風險系數。所謂項目風險系數,是在項目評價中根據各種客觀定量指標加權推算出的一種評價項目風險程度的客觀指標。計算的方法:根據項目完成時間、項目費用和效益投入比三個客觀指標,結合項目對各種資源的要求,確定三個指標的權值。項目風險系數可以表述成:r=f(w1,w2,w3,T,T/T0,S/S0,U/U0),R
2.神經網絡單元。完成風險辨識單元的輸入后,神經網絡單元需要先載入經初始化的核心風險因素的歷史數據,進行網絡中權值的訓練,可以得到輸入層與隱含層、隱含層與輸出層之間的權值和閥值。
(1)選取核心特征數據作為輸入，模式對xp=[xp1,xp2,.,xpn ]T,dp(網絡期望輸出) 提供給網絡。用輸入模式xp,連接權系數wij及閾值hj計算各隱含單元的輸出。
m
Ypj=1/{1+exp[-(∑wijxpi-hj)]},i =1,2,.,m;j=1,2,Λ,n ,
i=1
(2)用隱含層輸出ypj,連接權系數wij及閾值h計算輸出單元的輸出
m
Yp=1/{1+exp[-(∑wjxpi-hj)]},i=1,2,.,m;j=1,2,Λ,n,
i=1
Yp=[y1,y2,……,yn]T
(3)比較已知輸出與計算輸出, 計算下一次的隱含各層和輸出層之間新的連接權值及輸出神經元閾值。
wj(k+1)=wj(k)+η(k)σpσpj+α[wj(k)-wj(k-1)]
h(k+1)=h(k)+η(k)σp+α[h(k)-h(k-1)]
η(k)=η0(1-t/(T+M))
η0是初始步長;t是學習次數;T是總的迭代次數;M是一個正數,α∈(0,1)是動量系數。σp是一個與偏差有關的值,對輸出結點來說；σp=yp(1-yp)(dp-yp)；對隱結點來說,因其輸出無法比較,所以經過反向推算；σpj=ypj(1-ypj)(ypwj)
(4)用σpj、xpj、wij和h計算下一次的輸入層和隱含層之間新的連接權值及隱含神經元閾值。wij(k+1)=wij(k)+η(t)σpjxpi+α[wij(k)-wij(k-1)]
3.風險預警單元
根據風險評價系數的取值,可以將項目的風險狀況分為若干個區間。本文提出的劃分方法是按照5 個區間來劃分的:
r
0.2≤r
0.4≤r
0.6≤r
0.8≤r
總之，有許多因素影響著項目風險的各個對象，我們使用了用戶評級的方式，從風險評估單元中獲得評價系數五個等級。給出各風險指標的評價系數，衡量相關風險的大小。系數越低，項目風險越低；反之，系數越高，項目風險越高。
二、實證：以軟件開發風險因素為主要依據
這里我們從影響項目風險諸多因素中，經項目風險系數計算，作出決策表，利用粗集約簡，抽取出最核心的特征屬性 (中間大量復雜的計算過程省略)。總共抽取出六個主要的指標(Personnel Management/Training，Schedule，Product Control，Safety，Project Organization，Communication)確定了6個輸入神經元，根據需求網絡隱含層神經元選為13個，一個取值在0到1的輸出三層神經元的BP網絡結構。將前十個季度的指標數據作為訓練樣本數據，對這些訓練樣本進行數值化和歸一化處理，給定學習率η=0.0001，動量因子α=0.01，非線性函數參數β=1.05，誤差閉值ε=0.01，經過多次迭代學習后訓練次數N＝1800網絡趨于收斂，以確定神經網絡的權值。最后將后二個季度的指標數據作為測試數據，輸入到訓練好的神經網絡中，利用神經網絡系統進行識別和分類，以判斷軟件是否會發生危機。實驗結果表明，使用神經網絡方法進行風險預警工作是有效的，運用神經網絡方法對后二個季度的指標數據進行處理和計算，最后神經網絡的實際輸出值為r=0.57和r=0.77，該軟件開發風險處于中等和較大狀態，與用專家效績評價方法評價出的結果基本吻合。
參考文獻：
[1]王國胤 “Rough:集理論與知識獲取”[M].西安交通大學出版社，2001
關鍵詞：投資項目 風險評估 敏感性分析
一、企業投資項目風險評估的主要方法
（一）盈虧平衡分析法 盈虧平衡分析是通過確定項目的盈虧平衡點，分析各種因素的變動對項目盈利能力的影響。 在項目盈虧平衡點銷售收入等于銷售成本，盈虧恰好平衡。根據生產成本、銷售收入與產量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析方法是將總成本劃分為固定成本和可變成本。固定成本是在一定生產規模限度內不隨產品產量的變動而變動，包括固定資產折舊費、大修理費、管理人員工資及工資附加費等；可變成本指隨產量變動而按正比例變化的費用，包括原材料、輔助材料及人工工資等。非線性盈虧平衡分析方法。銷售收入與生產成本方程不一定都是產量的線性方程。隨著產量規模的擴大，生產資料和勞動力的供給可能發生變化，設備維修費用可能會增加等原因都可能造成產品生產成本與產量變化不再保持線性關系；市場供求關系發生變化，企業為競爭而采取降價促銷等措施可能造成銷售收入與產量不再呈線性關系。當產品的總成本與產量不呈線性關系，銷售收入與產量不呈線性關系時，要用非線性盈虧分析方法進行分析。
（二）敏感性分析法 敏感性分析，又稱敏感度分析，是通過分析預測項目主要不確定因素發生變化時對經濟評價指標的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度，從而當外部條件發生不利變化時對投資方案的承受能力進行判斷。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。敏感性分析的作用主要包括：敏感性分析可以找出影響項目經濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，使項目分析者和管理者全面掌握項目的盈利能力和潛在危險，從而制定相應的對策；研究不確定因素變動如引起項目經濟效益值變動的范圍或極限數值，分析判斷項目承擔風險的能力；比較多方案的敏感性大小，決策者可以根據自己對風險程度的偏好選擇經濟回報與所要承擔風險相當的投資方案。敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析，是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響。即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析。多因素敏感性分析，考察多個不確定因素同時變動時對方案經濟評價指標的影響，以判斷其風險情況敏感分析應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優解后，研究模型中某個或若干個參數允許變化到多大，仍能使原最優解的條件保持不變，或者當參數變化超過允許范圍，與那最優解已不能保持最優性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優解。敏感性分析法能夠預測各種不利因素對項目的影響，從而判斷項目可能容許的風險程度。但是，這種方法沒有考慮影響因素發生變化的概率，在分析計算中有相當大的主觀隨意性，因而要在事先做好調查研究工作，充分注意各種因素之間存在的依賴關系。
（三）概率分析法 概率預測分析是采用概率研究經濟各種不確定性因素和風險因素的發生對經濟評價指標影響的一種定量方法。一般是計算該項目凈現值的期望值及凈現值大于或等于零時的累計概率，累計概率值越大，說明項目承擔風險越小。根據對基礎數據的取值及發生概率的估算方法不同，概率分析可分為客觀概率分析和主觀概率分析。概率分析的主要步驟包括：列出各種擬考慮的不確定因素，如原材料價格、產品銷售量、經營成本和投資等；分別設想各個不確定因素可能發生的情況，即該不確定因素可能出現的數值；分別確定每種情況出現的可能性，即概率，每種不確定因素可能發生的概率之和必須等于一；分別求出可能發生事件的凈現值、加權凈現值，然后求出加權凈現值期望值；求出凈現值大于或等于零的累計概率。
（四）風險決策分析法 風險決策分析方法有很多種，主要有決策樹法，這種決策方法把未來的各種情況徹底展開，從而形成未來發展動態的各種不同的比較方案，然后結合未來各種不同情況發生的概率進行計算，使其有機的結合在各種方案的比較中。風險決策必備的條件包括：存在著決策者希望達到的目標；存在兩個或兩個以上的方案可供選擇；存在兩個或兩個以上的不以決策者的主觀意志為轉移的自然狀態；可以計算出不同方案在不同自然狀態下的損益值；在可能出現的不同自然狀態中，決策者不能肯定未來將出現哪種自然狀態，但能確定每種狀態出現的概率。
二、敏感性分析在企業投資項目風險評估中的應用
（一）案例簡介 陜西A科技企業有限公司（以下簡稱A企業）成立于2001年，為私營工業企業，注冊資金人民幣1.1億元。企業集研制、開發、生產、規模銷售及生物技術開發為一體，具有獨立法人資格的綜合性集團公司。通過對A工業企業的實際調查，此企業正研究一項投資項目方案，該方案預計投資額、投資后年銷售收入、年經營成本、方案使用壽命、殘值，如下文所述，其中年稅金為銷售收入的10，基準收益率為10%。由于方案的經濟效果評價所使用的投資、成本、價格、產量等基礎數據的估算與預測結果產生誤差，給項目建設和經營帶來風險，為了分析不確定因素對項目技術經濟效益影響程度如何，以便采取有效的防范措施、做出比較切合實際的決策，進行項目的風險評估是必要的。對于A企業的這一投資項目來說，要做敏感性分析對投資額、銷售收入、經營成本、稅率變化、殘值、使用年限這幾個因素的數據的準確性把握不大，同時，這些因素的變化會對本方案的經濟效果指標產生較大影響，因此，在分析過程中，主要采用單因素分析法對這幾個因素都做了分析，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析。
（二）確定A企業分析指標 確定A企業的凈現值和內部收益率。（1）凈現值。現值（net present value）指標對投資項目進行動態評價的最重要指標之一。該指標要求考察項目壽命期內每年發生的現金流量。按一定的折現率將各年凈現金流量折現到同一時點（通常是期初）的現值累加值就是凈現值。多方案比選時，凈現值越大的方案相對越優（凈現值最大準則）。根據（圖1）現金流量圖，借助（表1）計算出該項目的凈現值。NPV=-100+（40-11-40*10%）（P/A，10%，14）+20（P/F，10%，14）=89.4335（萬元）。通過定性與定量的計算分析、論證、和評價選出經濟上最合理的經濟方案為方案的科學決策奠定基礎。技術經濟分析的主要目的在于進行投資決策――是否進行投資，以多大規模進行投資。體現在投資項目經濟效果評價上，要解決兩個問題：什么樣的投資項目可以接受；有眾多備選方案時，哪個方案或哪些方案的組合最優。方案的優劣取決于它對投資者貢獻的大小，在不考慮其他非經濟目標的情況下，企業追求的目標可以化為同等風險條件下凈贏利的最大化，而凈現值就是反映這種凈盈利的指標，所以，在多方案比選中采用凈現值指標和凈現值最大準則是合理的。（2）內部收益率。內部收益率又稱內部報酬率，在所有的經濟評價指標中，內部收益率是最重要的評價指標之一。簡單地說，就是凈現值為零時的折現率。一般而言內部收益率是凈現值曲線與橫坐標焦點處對應的折現率。內部收益率的經濟含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期間內按利率i=IRR計算，如最終存在未能收回的投資，而在壽命結束時，投資恰好被完全收回。也就是說，在項目的壽命期內，項目始終處于償付未被收回的投資的狀況。因此，項目的償付能力完全取決于項目內部，故有“內部收益率”之稱。設i1=20%，i2=25%分別計算其凈現值NPV=（CIT-COT）*（1+i）-t （1）
取i1=20%，NPV1=-100+（40-11-40*10%）（P/A，20%，14）+20（P/F，20%，14）=16.823（萬元）；
取i2=25%，NPV2=-100+（40-11-40*10%）（P/A，25%，14）+20（P/F，25%，14）=-3.5184（萬元）。
IRR=i1+（i2-i1）NPV（i1）/（ NPV（i1）+|NPV（i2）|） （2）
IRR=20%+（25%-20%）*16.823/（16.823+|-3.5184|）=24%。因為IRR>基本收益率10%所以此項目可以接受。NPV=894338.12 通過計算得 IRR=24%。根據內部收益率的判別準則：設基準收益率為i0，若IRR>=i0則項目在經濟效果上可以接受；若IRR
（三）單因素敏感性分析 單因素下的經濟分析單因素敏感性分析是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析，稱為單因素敏感性分析。分析指標為凈現值和內部收益率。（1）絕對測定法。假設各因素向不利方向變動，找出各因素變動使的凈現值為0時的臨界點，然后再根據結果，選出最敏感的幾個因素進行相對測定，以便詳細觀察各敏感因素的變動對凈現值的影響程度。若投資額變動率為A，銷售收入變動率為B，稅率變動率為C，成本變動率為D，殘值變動率為E，使用年限變動率為F。第一，其他因素不變，投資額變動時：NPV=-100*（1+A）+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得A=89.44%。第二，其他因素不變，銷售收入變動時：NPV=-100+（40*（1-B）-4*（1-B）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1.14），當NPV＝0，得B=33.72%；第三，其他因素不變，稅率變動時：NPV=-100+（40-40*（0.1+C）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14）。計算NPV＝0，得C=303.53%；第四，其他因素不變，成本變動時：NPV=-100+（40-40*0.1-11*（1+D）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得D=110.37%；第五，其他因素不變，殘值變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20（1-E）*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，則E=1698.46%；第六，其他因素不變，使用年限變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1（14*（1-F））+20*（P/F，0.1，14*（1-F）），當NPV＝0，則F=67.86%。即其表示的經濟含義:其他因素不變，投資額減少89.44%時，當銷售收入減少33.72%，當稅率增加303.53%，當成本增加，當殘值110.37%；減少1689.46%，當使用年限縮短67.86%，即使用年限為4.5年時， NPV=0，方案變得不可接受。（2）相對測定法。根據此項目各年的現金流量（表3），基準收益率10%，計算期為14年，由于對未來影響經濟因素環境的某些因素把握不大，投資額、銷售成本和銷售收入均有可能在+10%和-10%之間的范圍內變動。以下分別就上面的三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析。設投資額為K，年銷售收入為B，年經營成本為C，期末殘值為L，用內部收益率指標評價方案經濟效果，計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。通過以上過程計算求得:IRR=24%。下面用內部收益率指標分別就投資額、銷售成本和銷售收入三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析：第一，設投資額的變動百分比為Y，投資額變動后內部收益率的計算公式：-K（1+ K）+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第二，設銷售收入的變動百分比為X，銷售收入變動后內部收益率的計算公式：-K+B（1+X）（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第三，設經營成本的變動百分比為Z，經營成本變動后內部收益率的計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（1+Z）（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。將有關數據及設定不確定因素的變動百分比均為10%。相對測定，即分別將這幾個因素增大10%，減少10%，觀察NPV的變動情況，如（表4）所示。在產品生命周期各個階段，定價策略和銷售策略都不一樣，對于本方案來說，最敏感的因素就是銷售收入。在決定是否采用本方案的決策之前，應該對未來的投資銷售收入及可能的變動范圍做出更精確的預測估算，全面考慮可能影響銷售收入的各個因素，并作出詳細分析。如果銷售收入下降33.72%的可能性很大，則意味著此方案有較大風險。另外嚴格控制成本也是提高本項目經濟效益的重要途徑。對于投資額，就本方案來說對整個項目的影響不是很大，但是從經濟角度看，在能達到預期效果的情況下，能節約投資額，當然更好。
三、結論
在本項目中簡要介紹了項目風險評估的幾種方法，并重點對敏感性分析方法對A企業做了具體分析與應用。敏感分析從定量分析的角度研究有關因素發生某中變化對某一個或一組關鍵指標影響程度的一種不確定分析技術。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。其應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優解后，研究模型中某個或若干個參數允許變化到多大，仍能使原最優解的條件保持不變，或者當參數變化超過允許范圍，與那最優解已不能保持最優性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優解。在分析過程中主要應用凈現值指標內部收益率指標進行測算，借助excel電子表格進行計算、驗證，通過單因素分析方法對投資額、銷售收入、稅率、成本、使用年限、殘值等指標進行絕對和相對測定。
參考文獻：
關鍵詞:房地產項目,風險評估
中圖分類號：TL372文獻標識碼： A
Abstract: On the basis of the analysis of risk sources of real estate project and the identification of risk, this article introduces the assessment methods of Project risk from different angles and different starting point, providing the basis for project decision maker to make risk assessment, so as to control risk effectively.
Key words: Real Estate Projects; Risk Assessment
引言
近年來，我國房地產業的建設規模已位居世界前列。房地產業的迅猛發展為投資者帶來了豐厚的利潤。但是由于房地產項目的投資金額一般比較巨大，而且現金的回收周期較長，加上房地產項目又受很多因素的影響，如果對房地產項目中存在的各類風險因素認識不足、評估不到位，這些風險因素一旦發生，極易造成投資失敗，將會給企業帶來巨大的損失。所以說，房地產項目是所有投資項目中風險較大的一種項目。因此，對房地產項目開發活動中存在的風險因素進行評估分析，有著重大的意義[1]。
1房地產項目的風險概述
房地產項目的風險是指項目在從投資、前期準備、項目建設、租售管理中，存在難以預計、監控的因素，影響項目正常順利的開展，進而影響開發商及相關主體利益，并使其遭受損失的可能性[2]。
房地產項目風險的來源有：自然風險、政治風險、經濟風險、技術風險、社會風險、國際風險、內部決策和管理風險等。
2房地產項目的風險識別
房地產項目風險識別是指風險管理人員找出影響房地產開發項目質量、進度、投資等目標順利實現的各種風險因素，運用各種方法對尚未發生的潛在風險以及客觀存在的風險進行分類，找出風險產生的原因，并對風險進行分類列表。
房地產項目風險識別的方法很多，主要包括專家調查法、故障樹分析法（FTA法）、幕景分析法及篩選―監測―診斷技術等方法[3]。
3房地產項目的風險評估
房地產項目風險評估是指應用各種管理科學技術，采用定性與定量相結合的方式，最終定量地估計風險大小，找出主要的風險源，并評價風險的可能影響，以便以此為依據，對風險采取相應的對策。
3.1 模糊綜合評判法
運用模糊綜合評判法來評價項目風險的大小，不僅顧及評判對象的層次性，可使房地產項目中難以量化的評價標準、影響因素的模糊性得以體現，可以做到定性和定量分析，在評價中又可以充分發揮人的經驗，使風險的評價結果更客觀，符合實際情況。具體方法如下：
(1)確定風險因素集
對風險做出認定和鑒別，找出風險之所在和引起風險的主要因素，并對其后果做出定性估計。確定的風險因素集可以表示為：
(2)利用AHP法確定各因素的權重
利用AHP將復雜的風險問題分解成遞階層次結構，然后在比原問題簡單得多的層次上逐步分析，構造各風險因素和子因素的判斷矩陣，計算其特征值并檢驗其一致性，從而得到各風險因素的權重。權重集表示為：
(3)選擇評價集。
按風險因素對房地產投資項目的影響程度和風險發生的可能性，可將風險劃分成四個等級。即一般風險v1，較大風險v2，嚴重風險v3，災難性風險v4。據此,得出評價集為：
(4)確定隸屬度和評價矩陣
由專家組對評價對象其中的每一個指標進行相對等級評判，則隸屬度為：
判斷某指標屬于專家個數/專家總數
從U到V的模糊關系可以用模糊評價矩陣R來描述：
式中（;）表示對第i個指標作出的第j級評語的隸屬度。
(5)進行多級模糊綜合評判
將指標權重集與評價矩陣相乘即得最終評價結果E：
根據這一方法得出某一目標項目風險的評價結果，將評價結果與確定的評價集V做比較，可得出識別風險大小，為決策做出判斷。基于模糊綜合評判的風險評估方法，將復雜的風險問題模糊定量化，且計算較為簡單[4]。
3.2 FCIM模型法
傳統的風險評估方法只能得出風險的大小，而不能得出風險出現的概率，這給投資者進行風險規避和管理帶來困難；而通過模糊四邊形方法與控制區間和記憶模型(CIM)的綜合運用，將定性指標定量化，解決了指標間相互獨立和相關的問題，不僅得出風險的大小，同時得出不同風險大小出現的概率，使投資者能迅速準確地對風險進行控制。
(1)定性指標的模糊處理
對于定性指標，在風險評估中通常采用語言變量來表達，確定評價定性指標的語言變量集為E={很高，高，一般，低，很低}。采用不規則四邊形模糊數表示為：“很高”(0，1，2，3)，“高”(2，3，4，5)，“一般”(4，5，6，7)，“低”(6，7，8，9)，“很低”(8，9，10，10)。
假定評估者確定了定性指標并給出風險評估結果，則采用模糊處理可以得到概率分布區間，從而得出其概率分布值，將定性指標定量化[5]。
(2)CIM計算
有了定性指標的定量化，通過CIM對變量相互獨立和變量之間相關的概率計算，得出風險程度。
①將總指標分解為一套可供分析的基本指標集合。
最初的分解是將總指標分解為主要項目指標。組成主要項目指標的項目就是一級指標項目。一級指標項目又可分為兩類：一類是不能再進行分解的，或者只能用均勻分布的方法分解的一級指標項目；另一類是指不同種類的，具有不同風險特點的指標元素的集合，因此可以繼續分解為二級指標項目、三級指標項目等。
②考慮可能影響每一基礎指標項目的所有風險，以便計算出基礎指標項目的風險影響圖。
先對每一基礎指標項目進行風險辨識，找出影響它的風險因素集合，再估計每一風險因素影響基礎指標項目投資的風險概率分布曲線。
在得到影響基礎指標項目的所有投資風險概率估計值之后，就可以估計出這些風險因素至少出現一個時基礎指標項目的風險概率曲線。這些風險因素在實際中的出現機率是隨機的，并聯模型把這些風險因素連接起來，并用并聯概率疊加模型計算基礎指標項目的總風險。
③對基礎指標項目的風險進行組合，從而確定總指標的風險曲線。
與風險因素的并聯連接模型相反，基礎指標項目變化的串聯連接組成了總指標的風險變化[6]。
4結語
本文在介紹了房地產項目風險的來源和對風險識別的基礎上,采用定性與定量分析相結合的方式，初步建立了兩種房地產項目風險評估方法,可以為房地產項目風險評估作一定的參考。但是,由于房地產項目風險的影響因素很多,本文建立的模型還有有待完善的地方,希望各位同行共同努力,以建立更加廣泛適用的房地產項目風險評估模型。
參考文獻:
【1】李 紅，張小芳. 房地產項目風險模糊綜合評估研究[N].西安文理學院學報，2006，9(2)：80.
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【3】甘傳發. 房地產投資項目風險分析[J].房地產業，2013(5)：19.
【4】宋皚，蘇同啟. 基于模糊綜合評價的房地產項目風險評估[J].青島理工大學報，2007，28（2)：113-114.
［關鍵詞］垃圾處理項目 項目風險管理 評價指標體系 模糊綜合評價
［中圖分類號］x502［文獻標識碼］A［文章編號］1009-5349（2010）11-0145-02
一、垃圾處理項目風險評價研究的背景
蛟河市環境衛生的改善及生活垃圾處理水平直接關系到蛟河市的城市形象及蛟河市經濟的穩定持續發展。提高蛟河市生活垃圾無害化、資源化、減量化處理水平對蛟河市實現現代化總體發展目標至關重要。根據《2001年～2020年蛟河市城市總體規劃》的城市發展目標，其中城市環境目標：到2015年，城市生活垃圾無害化處理率達到70%；至2020年，城市生活垃圾無害化處理率到100%。因此蛟河市建設一座標準的生活垃圾衛生填埋場已是刻不容緩。
垃圾處理項目是以發揮社會功能為目的的公益性和基礎性的公共項目，但它作為經濟項目也存在其自身的風險。然而，很多政府都只強調公共的必要性，而忽視垃圾處理項目經濟活動中的風險的存在及其可能產生的負面影響，輕視風險管理，從而造成了不必要的國有財產損失。為了避免項目建設中風險所造成的負面影響，便于項目的風險管理，本文應用模糊綜合評價法建立了垃圾處理項目建設的固有風險進行評價的模型，對蛟河市垃圾處理項目風險進行評估。
二、模糊綜合評價法
模糊綜合評價是以模糊數學為基礎，應用模糊關系合成的原理，將一些邊界不清、不易定量的因素定量化，進行綜合評價的一種方法。在垃圾處理項目風險綜合評價中，涉及到大量的復雜現象和多種因素的相互作用，而且，評價中存在大量的模糊現象和模糊概念[1]。對垃圾處理項目的固有風險的評估是一類模糊環境下復雜系統的多層次、多屬性的決策問題。本文利用模糊綜合評價的方法，建立垃圾處理項目的固有風險的評估體系的多層次模糊綜合評價模型，為垃圾處理項目固有風險評估提供一種科學的評價方法。
三、模糊綜合評價模型的構建
（一）垃圾處理項目風險評價指標體系的建立
從生活垃圾處理項目風險事件來源來進行評價指標的選取，將其分為自然風險、政治風險、管理風險、經濟風險和技術風險五個方面，并分為16個細化的具體評價指標，最終構成一個三層次五方面的指標體系如下：
（二）建立評價集
評價集是垃圾處理項目的固有風險評價結果的直接描述，一般可以將評價結果分為五個等級，記為v=(v1,v2,v3,v4,v5)=(一級，二級，三級，四級，五級)[2]。本文采用菲爾德法對蛟河市垃圾處理項目中各項指標進行評價，通過一組十個專家分別對蛟河市垃圾處理項目風險評估的各個指標進行評級，結果如表1所示。
（三）利用AHP層次分析法計算權重
利用AHP法對垃圾處理項目風險內容進行分析，可建立三個層次的結構模型，即評估目標層（一級指標A）、評估內容層（二級指標Bi）、評估項目層（三級指標Bij）。
1.分別構造判斷矩陣
本文只針對項目層進行討論，為了計算項目層中的16個因素相對于項目總風險A的組合權重，通過多方討論及專家咨詢，根據表1，對各指標進行兩兩比較，采用層次分析法，確定其權重，構造出判斷矩陣。
（1）構成A-B層次判斷矩陣
基于前述基本假定，由垃圾處理工程師根據工程經驗對A-B層次各個風險進行打分，進而構成A-B層次兩兩判斷矩陣，如表2所示。
比較結果1,3,5,7,9分別表示兩項相比i比j“同等重要”“稍微重要”“明顯重要”“重要得多”“極端重要”；2,4,6,8表示重要程度介于兩相鄰重要程度間。
（2）求A每行所有元素的幾何平均值
（2）將Mi歸一化，計算權重Wi：
（3）計算最大A的最大特征值λmax
λmax=5.248
（4）計算CI，進行一致性檢驗：
由n=5，查表得到一致性檢驗指標
由此可見，A-B層判斷矩陣滿足一致性檢驗，所得判斷可靠。所得權重結果為W=(7.45%，14.94%，50.65%，23.86%，3.10%)，同樣的方法求的W1=(20.01%，3.99%，76%)；W2=(35.57%，48.32%，16.01%)；W3=(20.15%，32.18%，30.17%，17.50%)；W4=(30.41%，40.69%，29.90%)；W5=(20%,40%,40%)。
（5）計算隨機一致性指標CR
通常認為CR
(四) 建立模糊關系矩陣，進行模糊綜合評價
多層次模糊綜合評價是根據最末一級指標的隸屬度和權重，逐級向上評價。下面以本案(表1)的兩層價指標為例建立模糊關系矩陣。首先按二級指標的各因素進行單因素評價，共構造分別屬于5個一級指標Bi模糊關系矩陣Rbi(i=1，2，3，4，5)。其中Rbij為二級指標Bij，屬于評價集V=(一級、二級、三級、四級、五級)的第k個評語vk的隸屬度。本案的隸屬度可以由公式rbij=dkij/d確定，其中d表示評價專家的總人數，dkij表示對評價指標Bij作出vk評價的專家人數。得到一級指標評價矩陣Rbi：
(3)進行多因素綜合評價，得出最終評價結果B。
B=W?R={0.39，0.28，0.23，0.07, 0.03}
(4)“一級V1”，“二級V2”，“三級V3”，“四級V4”，“五級V5”的評估區間分別為[50，59]，[60,69]，[70,79]，[80,89]，[90,100]，取相應的風險分段的中值55、65、75、85、95給評價等級賦值，得評價等級向量V=(55、65、75、85、95)。則綜合評價結果的百分評級制分為：F=B•V=65.7。
四、總結
垃圾處理項目的風險評估是多因素的評價過程，使用多層次模糊綜合評價模型進行處理是科學的也是可行的。本文以蛟河市垃圾處理項目中風險評估所涉及的內容為評價因素指標，嘗試用多層次模糊綜合評價的方法建立垃圾處理項目的風險評估模型，特別是對模型中各評價因素權重的確定采用了AHP層次分析法，減少了人為的主觀因素，使得模糊綜合評價更加科學、公正、客觀，從而使風險管理更具有針對性和計劃性，真正達到降低風險的作用。本文案例中的蛟河市垃圾處理的固有風險一般，但也需要要求建立有效的風險管理體系，以使剩余風險降至可接受程度。
【參考文獻】
[1]李旭熙.多層次模糊綜合評價法在中國高校校辦企業風險管理上的應用.現代商業,2004(44).
關鍵詞：國際服務外包；財務風險；風險評估；風險控制
隨著經濟全球化趨勢的進一步發展和全球產業結構調整的不斷深化，發達國家的跨國公司在向發展中國家繼續轉移制造業的同時，也越來越多地采用外包形式向外轉移服務業。根據聯合國貿發會議估計，未來5～10年全球服務外包市場將以30%～40%的速度遞增，國際服務外包正以其不可替代的優勢成為國際商務活動中的新寵。在金融危機后世界經濟形勢相對走緩的情況下，很多跨國公司出于降低成本、增強競爭力的需要將加速服務外移，這給我國企業承接國際服務外包項目提供了極好的時機，從而使我國服務外包業發展面臨新契機。但是在金融危機后前景未卜的經濟形勢與錯綜復雜的經濟環境下，承接國際服務外包項目財務風險不可小覷，各種潛藏的財務風險可能隨時演變成現實的財務失敗，只有及時發現項目的財務風險、準確評估項目的財務風險、采取積極有效的措施控制項目的財務風險，才能避免各種財務風險的損失發生，保障國際服務外包項目收益目標的實現。
一、國際服務外包項目財務風險的類別及來源
國際服務外包項目形成的環境，項目發包、承接、經營運作、財務運作的復雜性以及承接項目企業自身的原因，隨時都可能引致項目的財務風險。按照國際服務外包項目財務風險的來源與屬性對其進行分類，則財務風險可分為客觀風險與主觀風險兩大類。由國際服務外包項目發包方所在國的政治、經濟環境風險、客戶需求變化風險，以及由項目運行的復雜性所致的財務風險稱為客觀風險，而承接國際服務外包企業自身原因所導致的財務風險稱為主觀性風險。
（一）國際服務外包項目的客觀風險及其來源
我國所承接的國際服務外包項目分布于世界各地，而發包方所在國的政治、經濟環境明顯區別于我國，該國國情和政策的任何變化都會給國際服務外包項目帶來沖擊和影響。特別是金融危機后，美國等國出于保護本國利益的考慮而采取的貿易保護主義政策，對于我國離岸外包業務的順利進行形成巨大威脅。另外承接服務外包項目的企業為適應發包方所在國家稅法等法律變更而對服務業務作出的調整和人員培訓等均會增加項目的營運成本。更為嚴重的是發包企業由于所在國政治、經濟政策的影響而取消了已決定發包的業務項目，更會使接包方蒙受嚴重的經濟損失。以上諸方面都是我國國際服務外包項目財務風險的來源。還有金融危機后匯率市場變化引發的財務風險也無時不在影響著國際服務外包項目的經濟效益。由于承接國際服務外包項目企業的業務來自世界各地，業務活動的具體對象在境外，自然需要使用各種外幣進行收付結算，從而使企業時刻處在外匯風險之中，匯率變動可能給企業帶來較大的匯兌損失，造成其直接的財務風險。
正是由于服務外包項目的專業性、復雜性才被發包方外包，國際服務外包項目的經營活動就更加復雜。國際服務外包項目通常具有規模大、服務周期長、科技含量高、交付時間快、業務虛擬化、環境差異大及營運成本高等特點。這使得國際服務外包企業的服務中時刻潛藏著不可知的風險。國際服務外包項目的客戶業務類型及發包項目內容又存在著顯著的差異，發包市場以及服務對象的任何變化都不可避免地引發項目的財務風險。無論是服務外包項目的服務對象還是具體的服務內容的變化都會對外包項目承接方產生經濟利益的直接影響。如果服務的客戶發生變化，隨之而來的是增加新的客戶評估費用等；如果由于發包方經營策略的調整而引發了項目服務內容的調整，也會增加服務外包企業的運營成本等，或者還會減少預計的項目發包量，從而使服務外包企業的預期收益下降。特別是由于災備投資引發的財務風險更可能使承接服務外包的企業蒙受巨大經濟損失。災備投資往往具有投資大、回收周期長及服務對象較為固定等特點。一旦服務外包市場和客戶發生變化，服務外包企業就將面臨災難性的財務風險、承受巨大的經濟損失。
（二）國際服務外包項目的主觀風險及其來源
服務外包企業的經營活動國際化后，其財務管理活動變得更加復雜，其財務風險更易于發生。在國際服務外包項目的經營運作中，對財務風險認識不足、應對不利，不注重財務風險的科學評估，不注重財務風險規避策略的認真研究，忽視系統的財務風險防范制度建設，缺乏企業的風險承受能力，是導致國際服務外包項目主觀性財務風險發生的主要原因。由于我國開展服務外包業務的時間較短，服務外包企業正處在成長過程之中，企業缺乏清醒的財務風險管理意識與有效的財務風險防范機制。一旦項目的財務風險發生，企業就會陷入財務風險的危機之中而不能自拔。
成長中的服務外包企業面臨著規模較小、資金匱乏、財務運作能力差、抗御風險能力差等一系列問題。企業投融資不善、資金營運及成本控制不利等致使國際服務外包項目處于財務危機四伏的境地。在國際服務外包項目中，承接方企業為滿足客戶要求而進行的大規模投資，使得大量資金被長期占用，影響企業資金的循環，也不可避免地產生較大的項目投資風險；承接方企業融資環境不良，國家給予服務外包企業的資金扶持政策利用不夠，資金籌集渠道不暢通、方式不合理等都將形成項目的融資風險。由于承接的服務外包項目周期長及部分發包企業的財務狀況等因素而產生的應收賬款問題影響著企業的現金流入；缺乏項目的成本控制思路與技術，致使項目質量、成本、時間上發生沖突，影響到項目的運營效益等將釀成項目的資金運營風險。疏于對發包方無形資產的保護也會給國際服務外包項目帶來較大的經營風險，并最終轉化為財務風險。國際服務外包企業集高科技、高風險及高收益于一身，在國際化的環境中運作。服務外包企業的無形資產將呈現構成復雜化、管理融合化等特征，一旦無形資產的存在環境及方式發生變化，就可能造成無形資產的損害、釀成巨大的經濟損失。國際服務外包項目合作協議中通常有對發包方無形資產予以保護的條款，而在服務外包項目實施過程中卻可能由于承接方的管理疏漏而未真正兌現，從而引發項目的財務風險。
二、國際服務外包項目財務風險的識別與評價
國際服務外包項目財務風險的評估是財務風險控制的基本前提，在項目財務風險辨別、評價與分析的基礎上才能提出合理的、有效的財務風險控制的對策。
（一）風險評估在項目財務風險管理過程中的位置
美國項目管理協會（PMI）制定的PMBOK (2000版)中描述的風險管理過程為：風險管理規劃、風險識別、風險定性分析、風險量化分析、風險應對設計、風險監視和控制六個部分。畢星、瞿麗主編的《項目管理》一書把項目風險管理的階段劃分為風險識別、風險分析與評估、風險處理、風險監視四個階段。本文綜合以上兩種項目風險管理過程階段劃分的觀點，將國際服務外包項目風險管理過程劃分為五個步驟，如圖一所示。
本文所討論的國際服務外包項目財務風險評估包括了項目財務風險的識別與評價兩部分內容，而財務風險評價又是在風險量化估計的基礎上的分析評價，包括了定性與定量綜合分析與評價的功能。
風險識別與風險評價即風險評估是對國際服務外包項目財務風險進行辨識、估量與分析的過程，其目的是促進項目更有把握的實現其性能、進度和費用目標。風險評估在于辨別風險因素、發現風險苗頭，辨識并記錄有關風險的過程，確定風險大小的次序，按風險發生的概率、后果進行風險的細化描述，從而找出風險致因并確定影響程度。
（二）風險評估在項目財務風險管理中的重要地位
國際服務外包項目從機會選擇、方案確定以及項目的啟動、運行等，每一階段都存在著風險因素，都具有不確定性。信息所具有知識的秉賦，可用以消除人們對事物運動狀態或存在方式的認識的不確定性，信息是控制系統進行調節活動時與外界相互交換、相互作用的內容，信息將使系統的不確定性減少。國際服務外包項目財務風險控制的過程就是信息運動的過程。國際服務外包項目是在一個不確定的、變化的環境中進行的，因此隨著項目進展財務風險管理需要新的、進一步的信息以及環境變化的信息。本質上國際服務外包項目財務風險管理就是獲取信息、加工信息運用信息減少項目預期財務目標實現的不確定性的管理。風險評估不斷提供項目財務風險管理相關信息，是滿足項目財務風險管理的信息需求的唯一方式。
國際服務外包項目在信息化的國際環境中運行，信息已經成為影響全球經濟發展最主要的因素，掌握完全信息對于國際服務外包項目運作的成功是十分必要的。國際服務外包項目風險評估可以將風險管理信息轉化為風險管理知識，風險管理主體通過對這些信息的利用和對這些知識的學習，能夠不斷地提高風險管理能力。對于在變化的環境中運行的國際服務外包項目，風險評估對當前和未來的決策都會產生影響，如果沒有風險評估項目主體就會失去影響變化的機會和有效回應變化的能力。國際服務外包項目風險評估能夠正確地評價項目風險管理系統的績效，并能對風險管理系統功能的改善和績效的提升提供幫助。，并且對確定服務外包方向又十分重大的意義。
（三）項目財務風險評估的內容與方法
國際服務外包項目往往具有業務虛擬化、環境差異大、項目規模大、服務周期長、技術含量高及時間要求嚴、營運成本高等特點，而這些恰恰都是加劇項目財務風險的特點。國際服務外包項目的財務風險表現在項目運營的全過程之中，針對這些特點必須加強國際服務外包項目的風險評估，并實行項目全過程的風險控制。根據國際服務外包項目財務風險的來源確定風險評估的具體項目及內容，進行財務風險的辯識、評價及分析，據此提出項目風險控制的策略，使項目由于財務風險而產生的風險降到最低。
國際服務外包項目風險評估方法一般可分為定性、定量、定性與定量結合三類。國際服務外包項目風險評估具有風險估計、風險分析與風險評價的具體功能，不同功能的實施需要不同方法的支持，二者的基本對應關系如表本文研究強調量化評估方法的運用，強調所采用的方法與國際服務外包項目的特點相適應，與項目風險的對象來源及具體內容相匹配，從而更好地發揮項目財務風險評估的功能，為項目財務風險的控制提供信息及對策。
參考文獻：
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[關鍵詞] 項目管理； 模糊綜合評價； BOT項目； 風險評估； MATLAB
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 08. 036
[中圖分類號] F272.35 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）08- 0066- 02
BOT是build-operate-transfer（建設—運營—轉讓） 3個英文單詞的縮寫，是國際上近幾十年興起的主要用于公共設施建設的項目融資模式和項目管理方式，采取這種融資方式可以緩解基礎設施建設資金的不足，改善本國的投資環境，因此BOT方式自從誕生以來，一直引起國際上的廣泛重視，極大地促進了國際資金的流動和國際經濟合作的發展。BOT項目融資模式的基本原理是：由項目所在國政府或所屬機構對項目的建設和經營提供一種特許權協議作為項目融資的基礎，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經營者安排融資，承擔風險，開發建設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業利潤，最后根據協議將該項目轉讓給相應的政府機構。
1 BOT項目融資中的風險
對于項目發起人來說，采用BOT融資方式能夠拓寬吸引外資的渠道，減少借貸和還本付息的責任，還可以打破公共基礎設施由國家專營的壟斷局面，引入競爭機制和先進的施工、管理技術。對于項目主辦方來說，BOT模式使他們有機會涉足于項目東道國的基礎性領域，而且項目所具有的獨特定位優勢和資源優勢確保了投資者獲得穩定的市場份額和資金回報率，在項目運營期滿之后，投資方還可以通過提供持續，繼續贏得利潤。但是，BOT項目融資的實施過程是一個系統工程，由于項目周期長、成本高，涉及的參與方多，且各方之間合同關系復雜，風險因素較多，風險問題成為其核心問題。因此要認真分析、解決BOT融資過程中可能出現的風險，加強對風險的控制，采取及時、有效的應對措施，這對提高BOT項目的成功率，更好地吸引外資也是極其重要的。為了度量BOT項目風險的大小，本文對BOT項目融資過程中可能出現的風險因素及其子因素進行分類，建立BOT項目融資風險的因素層次分析模型，如圖1。
2 BOT項目融資風險評估
在BOT項目融資過程中，可能遭遇的風險帶有很大的模糊性，如政治風險、不可抗力風險和外匯風險等模糊概念都不能用經典的數學方法來描述，如何對風險進行量化成為問題的關鍵。模糊綜合評價方法，是一種以模糊推理為主的定性與定量相結合、精確與非精確相統一的系統分析方法，這種方法在處理各種難以用精確數學方法描述的復雜系統問題方面表現出其獨特的優越性。BOT項目風險因素較多，如果僅采用單層次模糊綜合評判，當因素很多時權重難以合理分配，因素的層次也難以考慮，因而采用多層次模糊綜合評判模型。
2.1 模糊綜合評價基本原理
給定兩個有限論域U = {u1，u2，…，um}和V = {v1，v2，…，vn}，U代表BOT項目風險因素所組成的集合，V代表對風險因素作出的所有評語等級所組成的集合，可按以下步驟建立BOT項目融資風險評估多層次模糊綜合評判模型。
（1） 對項目風險因素集合U，按某個屬性將其劃分成m個子集，于是，就得到第二級風險評判因素集合：U = {U1，U2，…，Um}，其中，Ui = {Uik}（i = 1，2，…，m；k = 1，2，…，nk）表示子集Ui中含有nk個風險評判因素。
（2） 對于每一個子集Ui中的nk個風險評判因素，按單層次模糊綜合評判模型進行評判，如果Ui中的諸因素的權數分配為Ai，經過歸一化處理后評判決策矩陣為Ri，則得到第i個子集Ui的綜合評判結果：
Bi = Ai × Ri = [bi1，bi2，…，bin]
（3） 對U中的m個風險評判因素子集Ui（i = 1，2，…，m）進行綜合評判，其評判決策矩陣為：
R = B1B2Bm = b11 b12 … b1nb21 b22 … b2nbm1 bm2 … bmn
如果U中的各因素子集的權數分配為A，通過與R的模糊運算并進行歸一化可得綜合評判結果：
B* = A × R
若U中仍含有很多因素，則可以對它再進行劃分，得到三級以至更多層次的模糊綜合評判模型。
（4） 根據加權平均法確定項目融資風險等級。本文將BOT項目風險程度分為很小、比較小、中等、比較大和很大5級，采用5分制度量，得到評語集向量V = [1，2，3，4，5]T。用S表示項目融資風險的最終評估結果，則S = B* × V。如果S∈（0，1]，表示項目風險很小；如果S∈（1，2]，表示項目風險比較小；如果S∈（2，3]，表示項目風險中等；如果S∈（3，4]，表示項目風險比較大；如果S∈（4，5]，表示項目風險很大。
2.2 算例分析
某國際工程采用BOT融資管理模式，現對其融資風險進行評估。
2.2.1 構造風險評估的判斷矩陣
此次評估我們聘請5位專家，根據各自的背景和經歷不同分別賦予相應的權重，假定5位專家的權重相同，通過對5位專家的打分結果進行修正得到第一層次風險因素判斷矩陣如表1所示。
2.2.2 采用AHP確定各風險因素權重
風險因素的權重是其相對重要程度的定量表示，權重值分配是否合理將直接影響綜合評價結果的準確性。由于BOT項目的風險因素眾多，本文利用MATLAB編程確定權重，并對判斷矩陣進行一致性檢驗。由此可以得到第一層次各風險因素的權重值，如表2。
同理，根據前面構建的風險因素層次模型，構造因素兩兩判斷的判斷矩陣，我們還可以求得政治、經濟等其他風險下的第二層次的風險因素權重值，如表3。
2.2.3 單風險因素評價
設定評語集為V = {很小，較小，中等，較大，很大}={1，2，3，4，5}，專家集P = {P1，P2，P3，P4，P5}。由專家對第二層次各因素進行風險評分，單因素評價結果如表4所示，統計評分結果并進行歸一化可得到單因素模糊判斷矩陣。
2.2.4 項目風險的模糊綜合評價
將單因素模糊判斷矩陣與其權重作模糊運算可得政治風險的單因素模糊評價向量B1 = [0.698，0.234，0.068，0，0]。同理，可計算出經濟風險的單因素模糊評價向量B2 = [0.096，0.348，0.478，0.052，0.026]；不可抗力風險的單因素模糊評價向量B3 = [0.656，0.344，0，0，0]；完工風險的單因素模糊評價向量B4 = [0.076，0.276，0.486， 0.162，0]；經營維護風險的單因素模糊評價向量B5 = [0.322，0.356，0.322，0，0]；環保風險的單因素模糊評價向量B6 = [0.716，0.284，0，0，0]。
對此項目中的6個風險因素子集進行綜合評價，將由單因素模糊評價向量構成的多因素模糊判斷矩陣與各因素的權重值作模糊運算進行歸一化可得B* = [0.234 7，0.322 6，0.367 2，0.063 3，0.012 2]。綜合評價結果表明，該BOT項目融資風險很小、較小、中等、較大和很大的隸屬度分別為23.47%、32.26%、36.72%、6.33%、1.22%。整個項目最終的風險評估值為S = B* × V = 2.295 7，說明該BOT項目融資風險為中等。
3 結 論
運用模糊綜合評價模型對BOT項目的融資風險進行綜合評估，將定性分析與定量分析結合起來對各種風險因素進行量化，很好地解決了BOT項目融資過程中對各種風險模糊因素的度量。可以幫助項目各參與方有效地識別項目融資過程中的主要風險，并及時采取應對措施，既提高了對BOT項目融資風險的控制能力，也為整個項目的成功實施提供了保證，是一種簡捷有效的方法。
主要參考文獻
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關鍵詞：風險投資評估；AHP；灰色關聯度分析
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-00-02
一、引言
風險投資成為推動現代高新技術產業發展的重要力量。高新技術產業的“高風險、高收益”屬性決定了風投企業必須對各項目進行篩選與評估，而這又是一項復雜的系統工程，如何建立一套科學的、系統的、實用的評估體系，從風險投資形成之初就已被國內外學者深入地研究。
目前在風險投資實務界，被廣泛應用的一種評估體系是層次分析法(AHP)，它把多個目標采用定性與定量相結合的方法進行決策分析。然而，在風險投資過程中，風險投資企業與風險企業處于信息不對稱地位，這就使整個投資項目的指標信息處于“部分確知，部分不確知的狀態”，具有很高的灰色性，也就是說許多評估變量的內涵具有不確定性，而對于這類變量的處理采用“灰色系統型”處理，比采用“模糊型”處理更準確。因此，根據以上特點，本文選用“灰色系統理論”結合"AHP"構造“灰色層次綜合評價法”來進行風險投資項目的評估決策。
二、相關文獻綜述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即層次分析法，是美國匹茲堡大學學者Thomas L.Saaty于上世紀七十年代中期提出的。該方法首先建立從上至下的因果層次關系，然后通過相同層次的相關因素間兩兩橫向比較，再通過不同層次間的縱向比較，最終來確定方案的優劣。層次分析法主要是針對多個決策方案，通過相互比較，確定優劣。
灰色系統理論，是我國學者鄧聚龍教授創立的一種研究“小樣本，貧信息”系統的理論，其中的灰色關聯分析是根據各因素變化曲線幾何形狀的相似程度，來判斷因素之間關聯程度的方法。此方法通過對動態過程發展態勢的量化分析，完成對系統內時間序列有關統計數據幾何關系的比較，求出參考數列與各比較數列之間的灰色關聯度。
王達政(2005)論述了灰色系統理論應用于投資風險項目的基本過程。張新立、楊德禮(2005)根據我國的國情和風險企業的實際情況， 從生產風險、市場風險、技術風險、管理風險、財務風險和自然風險6個方面， 建立了風險投資項目的風險評價指標體系。在此基礎上， 利用灰色系統理論結合實例給出了風險投資項目的風險多層次灰色綜合評價方法， 具有較強的實用性和可操作性。
唐萬梅(2006)從R&D風險、技術風險、市場風險、管理風險、環境風險5個各方面出發，利用灰色系統理論建立了一種新的基于灰色關聯分析的多層次綜合評價模型，給出了一種確定各指標權重的新方法。結合實例并與其它方法結論進行了對比，發現將此方法應用于高技術風險投資項目的篩選中，獲得了較好的預期結果.
從以上文獻研究中可以看出，我國學者對風險投資的灰色關聯多層次分析體系模型的運用存在兩方面的問題：第一，對風險的劃分沒有系統化和標準化；由于運用不同類別風險的比較，導致風險的可比性較差；第二，很多學者忽視了收益的影響。我們知道風險與收益是投資決策中的兩個重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對風險與收益的計量權衡。如果離開其中之一(收益)，而孤立的去討論研究另外一個影響因素(風險)，那么其評估決策也必將是片面的。考慮到上述問題，本文在以上學者的研究基礎之上，一方面系統性提出了在風險投資評估時的風險劃分體系。另一方面，引入了收益因素，把收益和風險結合起來一起考慮，再結合灰色關聯度分析方法，提出風險投資項目綜合評估體系。
三、風險投資項目綜合評估體系
1.風險投資項目風險評估指標
一般而言，根據風險的可分散性，風險可以分為系統風險與非系統風險。風險投資也面臨著這兩種風險，系統風險是由于整體的宏觀因素變化所引起的，這是參與者不可控制的；具體到風險投資項目而言，它主要包括政策風險(A)、環境風(B)險、退出風險(C)和法制風險(D)。政策風險主要是指國家政府對產業的政策取向，可分為鼓勵、限制、禁止等情形；環境風險主要是指企業所在地域的社會治安、交通設施、科研設施、地理位置等所帶來的影響；它主要有3個指標：社會交通設施(B1)、科研設施(B2)、地理位置(B3)；退出風險主要是指資本市場的發展能否為風險投資企業提供良好的退出途徑，它主要分為兩個分項指標：退出的難易程度(C1)和退出的方式選擇(C2)；法制風險主要是指國家法律體系的變化所引起的風險(例如最低工資標準等)。
而非系統性風險，也稱可分散風險，是由項目本身的商業活動和財務活動所造成損失的可能性。它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業中，它來自項目內部的微觀因素。它主要包括技術風險(分為技術先進性E1、技術適用性E2、專利與知識產權E3、技術周期性E4指標)、產品風險(分為產品的可替代性F1、產品的價格優勢F2、產品的穩定性F3指標)、市場風險(分為市場容量G1、產品競爭力G2指標)、創業團隊與管理風險(分為管理的決策水平H1、創業者的知識水平H2、創業團隊結構H3、創業者對企業的發展方向H4指標)、財務風險(分為財務管理風險I1、財務結構風險I2指標)。
2.風險投資項目收益評估指標
在評價風險投資的收益時，我們不僅僅只考慮經濟收益(J)，同時還把社會收益(K)納入到評估體系中來，經濟收益的分項指標包括三個：預期投資收益(J1)、投資收益率(J2)、投資回收期(J3)；社會收益的分項指標分為吸納就業(K1)、環境保護(K2)、勞動環境與強度(K3)三個指標。
綜合考慮風險和收益，根據以上分析，我們得到如下分層分析法的綜合評估指標體系。
四、灰色關聯度評價模型
灰色關聯分析法是一種多因素統計分析法，它的基本思想是根據序列曲線幾何形狀的相似程度來判斷其聯系是否緊密。一般來說，幾何形狀越相似，變化趨勢越接近，關聯度就越大，反之就越小。灰色關聯度評價方法是通過計算關聯因素變量的數據序列(即評價數列)和系統特征變量數據序列(即比較數列)的灰色關聯度，進行優勢分析，得出評價結果。
1.計算灰色關聯度的基本步驟
(1)由原始序列集確定評價序列和比較序列；設x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}為評價數列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}為比較數列；
(2)無量綱化。由于實際評價系統中各指標往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標間具有不可共度性，難以進行直接比較，因此，在綜合評價前必須把這些指標進行規范化處理。本文采用初值化進行無量綱化(即同一指標序列的數據除以該序列的第一個數據)；
(3)計算關聯系數.比較序列Xi對于參考序列X0在k點的關聯系數為:
其中， 稱為分辨系數.越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)計算灰關聯度。由于關聯系數的計算得到的是各比較序列與參考序列在各點的關聯系數值，結果較多，信息過于分散，不便于比較，因而有必要將每一比較序列各個時刻的關聯系數集中體現在一個數值上，這個值即是關聯度。通常關聯度的計算方法采用平均值法：
(5)計算相對權重測度:
令πi為序列Xi對于序列X0的相對權重測度，則
2.灰色關聯分析綜合評價模型的定量算法設計
我們結合前面介紹的層次分析法指標體系與灰色關聯度評價模型，采用自下而上的方法對其指標權重進行測度。
(1)首先對子準則層下的各分指標計算其權重測度，從而計算子準則層各指標的評價值，將此評價值作為子準則層各指標的原始指標值，進而計算主準則層的評價值，根據風險與收益存在反向關系，給予非系統風險、系統風險、收益三個主準則層指標不同的權重，然后計算風險綜合評價值的大小排序，作為選擇投資對象的先后順序關系。
(2)接下來以“技術風險(E)”為范例，說明計算步驟。技術風險(E)中包含四種分項指標：技術先進性E1、技術適用性E2、專利與知識產權E3、技術周期性E4，其中若技術越先進，則風險程度越低，所以構建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，稱X0為技術先進性因子序列， X1為技術適用性因子序列， X2為專利與知識產權因子序列， X3為技術周期性因子序列。令X0為參考序列，則根據灰關聯分析理論有：
為技術先進性灰色關聯系數。
采用平均值法計算得到灰關聯度，如前所述，灰關聯度為
。
(3)計算相對權重測度：根據上一部分介紹，相對權重測度采用的算法為：
(4)子準則層和準則層各指標評價值的計算因技術適用性越強、專利和知識產權越豐富，技術周期越小，其技術風險越小，因此，可如下計算技術風險評價值:技術風險評價值=技術適用性因子*+專利和知識產權因子*+技術周期性因子* 。
類似可得其它子準則層指標的評價值，以此作為子準則層指標“市場風險、產品風險、財務風險、管理風險、環境風險、退出風險、法制政策風險、社會風險和經濟收益、社會收益”的原始指標值。
采用類似的方法遞推計算準則層指標系統風險、非系統風險和投資收益指標的評價值。
(4)目標層“項目風險”評價值的計算
因為在目標層“項目風險”指標中，系統風險、非系統性風險和投資收益三個指標其性質不同，不再適合運用上述類似方法推算求風險評價值，按照評估與決策的慣例，風險與收益的權重基本相同，而所有與項目相關的風險中，非系統風險屬于影響項目運行、項目的評估和決策的內因，因此，在整個評估過程和結果中，它起著主導作用，所占的權重要大于系統風險，故而，本文采用系統風險、非系統風險與收益的權重比為3:3.5:3.5。同時從投資者來看，收益指標對風險指標具有抵充的作用，因為一定收益是對風險的補償。所以，最用項目風險的評價值計算公式為：
項目風險評價值=0.3*系統風險評價值+0.35*非系統風險評價值―0.35*收益評價值
結束語
風險投資的項目評價是一個多目標、多因素的綜合決策過程，涉及多種定性的和定量的因素。本文在在傳統層次分析法上進行改進，同時利用灰色關聯度理論建立綜合評價模型，給出了一種確定各指標權重的新方法。區分風險的不同屬性有利于科學的確定權重，同時加入收益指標，使得評價體系更完善。使其評價結果更客觀、更可信、為多層次、多準則綜合評價系統提供了一種新的思路。
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