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風險投資的金融環境主要包含四個方面,分別是金融機構、金融監管、金融市場和金融人才等。這四個方面在風險投資中起著關鍵的支撐作用。為了營造我國良好的風險投資金融環境,現在我們對風險投資金融環境中的各要素進行分析。首先是金融機構。金融機構主要指從事金融服務業相關的金融中介機構。其中包含銀行、證劵、保險等行業。我國金融機構的現狀是存在多而雜的狀態,就銀行業而言,無論是商業銀行還是地方各級銀行,在管理上均是由中國人民銀行進行統一管理,但是在具體操作上,每個銀行卻有自己的一套行事方式。除了必須遵從的中行制定的相關規范之外,其他銀行在為群眾服務的同時想得最多的也是為自己謀利。只有保證了自身的正常發展,銀行才能更好地為他們服務。在這個過程中,中行并不能對其他銀行的發展和推行的政策做到及時的監管。其次是金融監管。金融監管指的是依賴于我國的會計事務所、銀監會和審計署等部門的作用,對我國的金融行業進行監督和管理。就目前的我國風險投資金融環境而言,國家銀監會及審計署等部門在監管我國金融環境的作用是很大的。以審計署為例,審計署的作用就是監管全國各地的金融部門的內部審計工作,對他們進行定期的檢查,以防止出現資金漏洞和私自定價的狀況,通過加大監管力度來凈化我國的金融市場,給企業的風險投資營造一個良好的交易場所。顧名思義,金融監管就是對金融行業進行監督管理,通過對審計署的例子可以說明,國家通過立法及審查的方式來管理金融市場的力度。但是,就審計方面,國家做的工作很多,并且全部是國家部門來進行監管的。
然而對于會計事務所的重視程度卻不高。優秀的會計師多集中在各個知名的會計事務所里面,所以無論是企業還是金融行業都會聘請高級會計師來對企業的內部賬務及日常工作來進行審計。也就是說,國家的審計署或者銀監會所審計的對象都是這些高級會計師所提供的數據,這就容易被不法分子利用,通過做假賬來蒙混審計署的檢查。所以,未來在對待風險投資金融環境的時候,國家相關部門還應當加大對會計事務所的管理,避免由于疏忽和遺漏造成檢查不當且不徹底的情況的發生。再者是金融市場。金融市場顧名思義就是進行金融交易的市場,他可以是有形的,譬如證劵交易中心,也可以是無形的,譬如直接進行股票投資等。風險投資所投資的對象多是準備上市的或者發展勢頭良好的公司。對他們的投入是風險與機遇并存的。無論是團體還是個體,在進行風險投資時都要認真觀察整個的金融市場環境,以及所要投資的公司的動態變化,這樣才能夠為自己選擇好投資對象提供前提。就我國目前的金融市場環境而言是不容樂觀的,因為我國的交易市場等金融市場都是剛剛形成不久,并且參與金融市場的可作為風險投資的企業眾多,而國內對于金融市場的對待卻遠遠不夠,所以這就容易被外國的專門進行風險投資的個體或大財團利用,以達到吞并或者拖垮我國相關行業的目的,破壞我國的經濟發展和社會穩定。
在這種情況下,我國的相關經濟部門和證劵監管部門要認真觀察和維護我國的金融市場,通過立法來加大監管力度,一方面監視外國風險投資集團的投資行為,另一方面監督國內投資集團的投資狀況。通過加大對投資集團的監管,以及嚴格把守金融市場入口的形式來凈化國內的金融市場,為我國經濟的良好快速發展保駕護航。最后是金融人才。全球經濟一體化的到來,加速了各國經濟的發展,促進了各國金融行業的大發展大繁榮,在時代的迫切要求下,金融人才也一度被各國金融業所爭奪。擁有一支超強的金融隊伍,對于風險投資者來說可謂如虎添翼。由金融人才所組建的風險投資觀察團,對于進行合理的風險投資是極其有利的。對不少風險投資者來說,擁有了人才就等于擁有了財富。近些年來,我國的金融行業的快速發展也向社會提出了金融人才方面的要求。目前,我國大多數院校都開設了金融學,重點培養金融學人才來滿足社會發展的需要。但是由于社會缺口較大而人才供不應求,所以我國的大多數風險投資集團不惜用高薪來聘請外國金融人才為自己謀取財富。當我國的金融市場被外國的金融人才所壟斷的時候,對于我國的金融行業的發展就是極其不利的。所以我國相關教育部門應當加大對金融人才的培養工作,多培養綜合業務素質高的金融人才,為我國的金融行業的發展獻計獻策,促進我國金融行業的良好高速的發展。
二、我國風險投資金融環境所存在的問題
對我國的風險投資中的各要素的現狀分析就可以看出我國在風險投資金融環境中存在的一些問題。首先從對金融行業的立法角度分析,我國對于金融行業的立法還是有待完善的。雖然近些年來我國在金融行業立法方面做了很多工作,譬如《反壟斷法》及銀行內部審查工作考核等方面。但是,國際金融市場的變化時多樣的,相對應的,國內的金融市場的變化也是多樣的,之前的立法已經無法適應當前的金融業的發展需要,譬如出現的新型的金融事件,通過利用法律的空子來進行零投入的風險投資事件,這方面我國的法律并不能做到全面的監管與懲處。相對應的,國家相關部門應當時刻關注金融市場動態,改善政府部門立法滯后性的缺陷,通過對金融市場的變化來預測未來的發展狀態,以及可能出現的問題,進行及時的立法工作來避免相關問題的產生。并在日常處理金融市場中出現的問題時進行總結和反思,然后進行立法,逐步在實踐中完善我國金融行業的相關法律法規,從而保證金融行業的正常運行。其次是加強對進入金融市場的相關企業的監管力度。企業再進入金融市場時會經過我國的工商等部門進行前期審核。達到一定的標準時就準許進入我國的金融市場。在這個過程中,無論是工商還是其他什么國家金融部門都應當對提交申請的企業進行嚴格的審查。通過對提交申請的企業的相關材料,以及經營狀況和申請人的背景等方面進行嚴格的考察來控制進入金融行業的企業整體正常運行,避免由于前期疏忽給金融市場的良性運行帶來隱患。
三、對我國風險投資金融環境的分析
對于風險投資者而言,進行金融投資時要對金融環境進行分析,然后進行風險資金投入。在對金融環境分析時應該從以下幾個方面進行:首先,進行風險投資金融環境分析要充分考慮科技和管理環境系統方面。 因為現代經濟就是依賴于科學技術發展起來的經濟,衡量一個金融投資環境的時候,觀察它的科技發展狀況和應用科技的深度是否良好就可以很好地為進入資金投入做好前提工作。金融投資環境的科技水平含金量越高,投資環境越穩定。我國的風險投資金融環境中的科技水平隨著我國經濟的發展也在不斷完善,充分的證據就是進入我國金融市場的國內企業在逐年增多,并且金融環境也在逐漸完善。相對應的,未來我國的風險投資環境會更加安全。其次,是風險投資金融企業環境系統方面。風險金融投資者在進行投資的過程中,多利用電子交易系統進行投資,而金融投資企業是專門為了投資者更好地進行投資活動服務的?？疾旖鹑谕顿Y環境時,考量金融企業的各個方面也是必須要做的工作。一是對于金融企業的專業機構而言,衡量一個金融企業的成熟程度可以從它的金融機構上看出來,機構數量越多的金融企業,它的投資環境越安全。二是對于金融企業的硬件條件而言,一個金融投資企業的硬件設施越完善,給投資者的感覺就越安全。因為投資者進行投資的過程中,自己的流通是依賴于電子交易系統進行的,完整的硬件系統能夠增加投資者的信任感。三是社會生活狀況,在投資者進行投資時,可以觀察該地區的投資社會生活狀況,一個地區的人們的投資觀念越強烈,說明該地區的投資環境越安全。
次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發放機構（如商業銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產池，經打包定價后出售給特殊目的機構（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機構再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(CreditEnhancement)，經過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現金流，直接來源于資產池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。
作為近30年來最重要的金融創新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其核心在于通過嚴謹有效的交易結構設計，使資產的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發展。美國次級債危機發端于2006年下半年，在2007年2月引發世人普遍關注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數、倫敦金融時報指數、日經指數都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業裁員15.3萬人，而2006年整個行業裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。
受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產市場如何穩健運行以防范金融危機的
發生提出了亟待解決的課題。
二、我國金融投資的現狀分析
我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大，是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的，并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難，無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節，還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業的組織、管理等方面都存在問題，發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因，一方面是由于商品經濟發展程度的制約，但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發展金融投資的關鍵。
三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示
1.加強金融投資風險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。
（1）提高應對金融危機的監控水平；
（2）應該警惕國內住房按揭貸款的潛在信用風險；
（3）謹慎加息，避免房貸資金成本過高引發的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波；
（4）以美國次級債危機為前車之鑒，事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進程，化解集中于銀行體系的金融風險；
（5）嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內資本市場。
2.立足于本國金融資本，積極引導個人投資者參與金融投資，鼓勵機構投資者的進入，同時吸收國外金融投資為補充，實現投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導，降低其進入門檻，同時注意對其進行投資風險意識教育，樹立投資理念。
3.根據現代企業制度和市場經濟的要求，實現中介機構民營化，建立規范的行業自律制度和信用制度，強化會員和社會公眾的監督作用，完善證券交易所的組織架構和運作方式，建立嚴格規范的行業自律制度、信用制度和從業人員資格認證制度，增強從業人員的職業操守。
4.作為調控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預，成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面：
（1）按照國民經濟和社會事業發展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標，明確發展方向；
（2）管好、用好政府投資；
（3）營造良好的投資環境，依法建立公平競爭的環境，保護投資主體的合法權益，規范參與金融投資各方的行為；
（4）防范國家金融風險。
5.從實際出發，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環境中的物質因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼：
（1）保持政治、經濟的長期穩定和發展。
（2）建立一個符合國際規范的、成熟而發達的金融市場，尤其是證券市場。
（3）建立高效率的證券交易系統和現代化的通訊網絡，改進和完善信息傳遞系統，提高金融服務質量。
（4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。
（5）加快培訓金融投資人才。
四、結束語
綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展，穩妥推進金融市場的開放；另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。國內各類投資機構應從此次危機中汲取深刻教訓，在對外投資之前深入調查和研究，深入了解風險，合理防范和控制風險。
參考文獻：
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關鍵詞：金融產業；集聚；金融中心
一、我國金融行業集聚現狀分析
目前，我國最具國際金融中心發展潛力的城市莫過于北京、上海以及金融業已相當發達的香港，此三地也是我國金融產業集聚現象最為突出的樣本。
據統計，2007年北京金融資產總量已經達到34.8萬億，占北京市資產總額的2/3以上，占全國金融資產總量的40%多。2008年上半年，金融業在北京地區生產總值中的比重達到14%，此指標已接近國際金融中心城市的水平。同時，北京集中了國內大量金融機構。2009年在北京發展的各類金融機構突破了1000家。
上海則擁有國內最完整的金融市場體系，包括證券市場、貨幣市場、外匯市場、黃金交易市場、商品期貨市場等全國性金融市場，且各個金融市場之間相互補充，并不斷優化市場結構體系。上海金融市場交易活躍，是全國金融交易中心。截至2009年底，上海浦東新區有各類金融機構675家，其中外資金融機構占60%以上，呈現出明顯的國際化格局發展趨勢。
香港目前是世界重要的國際銀行中心、亞洲第二大基金管理中心、世界第五大外匯交易中心、世界主要黃金交易市場和金融衍生品交易市場。2004年有金融機構208家，銀行機構數目排在世界前列。香港股市市值2009年超過14萬億港幣，基金公司所管理的資產高達2億港元。
我國金融行業的集聚已經形成一定規模，金融中心形成的基礎已經初步建立，那么，我國在未來一段時間內金融行業應當如何發展？哪個城市會在金融產業集聚的過程中發展成為成熟的金融業中心？
研究表明，金融產業集聚以至于形成金融中心有兩條有效途徑：一種是借助歷史和特殊事件等偶然性因素所形成的路徑依賴，依托所在實體經濟的發展積累，自發吸引金融企業遷移而形成集聚。早期的區位優勢一旦形成，必然通過前向和后向產業關聯的乘數效應形成鎖定，從而進一步鞏固集聚的穩固性，擴大集聚地的輻射效應和吸引力。另一種則是主要依賴國家的相關扶持性產業政策，由政府根據經濟發展戰略進行空間布局，按照相關標準對城市進行評估，比較選擇出具有金融產業集聚潛力的城市，并給予相當寬松靈活的產業政策進行發展配套，引導企業選擇投資的方向。
從以上兩條有效途徑來看，香港作為區域金融中心秘史于歷史原因下的自發形成。第二次世界大戰摧毀了上海的遠東金融中心地位，香港則抓住此機遇，利用內外兩方面有利因素，逐漸開始了金融集聚的過程。從香港本地因素來分析，香港經濟結構在20世紀70年代開始多元化發展，向新興工業化地區的行列邁進，經濟的起飛對金融業提出了更多的需求。在經濟發展的基礎上，香港已經建立起比較完善的基礎設施和健全的銀行業體系，股票市場也初具規模并為資本的大規模流動提供了良好的外部環境。同時，香港政府采取了一系列推行金融自由化的措施，更直接推動了香港金融業的國際化進程，加上香港得天獨厚的地理位置，為吸引國際資本的流入創造了有利條件。而從國際因素來分析，20世紀70年代開始西方發達國家出現滯漲局面，促使大量國際資本（主要是跨國公司的直接投資）涌入東南亞，從而為香港金融市場的發展注入活力。布雷頓森林國際貨幣體系崩潰后，各國紛紛解除外匯管制，又進一步促進了國際資本跨國的流動。此外，歐洲美元的亞洲市場的創立和發展，帶動了亞洲其他金融市場的發展，也為香港金融市場的國際化提供了前所未有的機遇。
上海作為國際上重要的區域金融中心，實現功能回歸的可能性主要在于國家的政策支持。一直以來，上海建設金融中心的呼聲都非常高。20世紀90年代初，中央決定開發浦東，在中央政府的支持下，上海出臺了各種優惠政策，吸引中外資金融機構入駐上海，尤其重視引入外資金融機構，開始了上海打造成國際金融中心的努力。同時，上海還大力建設金融市場，以上海證券交易所建立為標志，貨幣市場、外匯市場、黃金交易市場、商品期貨市場、金融期貨市場等全國性金融市場先后成立，完善了市場結構，進一步增強了上海對于金融機構的吸引力。為了能夠更好的管理金融市場，縮短監管決策的周期，人民銀行上?？偛恳猜鋺羯虾?，方便了金融機構與監管機構之間的溝通，推動上海金融產業集群的健康、有序發展。2009年，國務院公布《國務院關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業建設國際金融中心和國際航運中心的意見》，提出到2020年，基本建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心；基本形成國內外投資者共同參與、國際化程度較高，交易、定價和信息功能齊備的多層次金融市場體系；基本形成以具有國際競爭力和行業影響力的金融機構為主體、各類金融機構共同發展的金融機構體系等。圍繞著這些目標，上海國際金融中心建設將致力于加強金融市場體系建設、加強金融機構和業務體系建設、提升金融服務水平、改善金融發展環境。應當說，政策支持對于上海金融中心的發展是非常有利的。
北京作為我國的政治中心，既有歷史形成的金融集聚慣性，又有國家及相關部門政策支持，屬于兩條有效途徑中的綜合體。由于計劃經濟時期的慣性，北京作為我國的政治中心，聚集了全國金融資源中相當大的部分，集中了全國大部分信用活動，這種情況在未來仍然會繼續存在。因此，北京對全國有著雄厚的金融輻射能力，釋放著資本聚合效應。同時，北京集中了所有宏觀調控部門、金融監管部門及國內大型金融機構的總部，是全國的金融決策和宏觀調控中心、資金清算中心、金融研發中心及信息中心。國家負責金融決策和監管的“一行三會”，有工農中建郵五大國有銀行，有中國人保、人壽、再保險等一批有影響力的保險機構，有中信證券、銀河證券等一批國內領先的證券公司，這些金融機構聚集在北京，構成了非常雄厚的金融地域優勢資源。而近期，北京市委、市政府下發《關于促進首都金融業發展的意見》，明確了首都金融業定位和工作目標，提出了進一步推動首都金融業持續、安全、健康發展，發揮金融對首都經濟社會發展促進作用的多項重要舉措。政策支持對于北京建設金融中心的前景也是十分重要的因素。
二、我國金融中心建設可行性分析
結合上述分析可以看出，北京、上海以及香港在成為國際金融中心上各具潛力。那么，它們各自適合怎樣的發展路徑，發展前景又如何呢？
對于北京來說，未來北京金融業的發展，應當以北京的城市功能、經濟發展和總部經濟為依托，發展國際金融服務?！蛾P于促進首都金融業發展的意見》中首次明確將北京定位為國家金融決策、管理、信息、服務中心，通過建立全方位政策支持體系、多層次金融市場體系、多樣化金融組織體系以及金融服務體系，不斷提升首都金融圈的集聚力、輻射力等，最終將北京建成具有國際影響力的金融中心城市。根據該意見，北京金融業發展總體布局可以概括為“一主一副三新四后臺”，同時從優化金融發展環境、優化金融功能區規劃建設等10個方面提出了具體實施方案。此方案既符合北京目前金融行業主要集聚于金融街與CBD的現狀，同時充分調動了各城區的積極性，使得北京金融業的規劃呈現出很強的層次性和專業性。由于北京在經濟和金融決策、金融監管、經濟和金融信息等方面擁有得天獨厚的優勢，因此北京金融中心的建立特色在于將北京獨特的地緣優勢轉化為強大的金融產業優勢，采取切實有效的措施，提升其金融業的集聚力和影響力，推動社會經濟發展和服務民生。從發展前景來看，北京應當努力發展成為金融配套機構最為完備的金融中心，并通過推動設立產業投資基金和風險投資基金，信用擔保機構規范有序創新發展，最終形成以創業投資為核心、產權交易所、信用擔保機構、商業銀行和信托公司共同參與，以政府投資為必要引導，創業投資、證券融資和銀行貸款、信托投資等多種方式相互協同，鏈條完整的高新技術產業投融資支持和促進體系。
上海相比北京而言最大的劣勢在于缺乏高端信息優勢。上海缺少國家的核心決策機構、監管機構以及大型企業與金融機構總部。這些國家的決策機構、監管機構和大企業每天產生大量不對稱信息。因此，上海在建設金融中心方面要有明確定位，避免跨越式建設。要看到當前我國金融業還處在地域分割和相對落后的狀態，所以上海國際金融中心建設不可能一蹴而就。同時，要充分認識上海的優勢。上海最大的優勢在于自身的經濟中心地位以及長三角和長江流域作為經濟腹地，此外亞洲一流的制造業基地和較高的人均經濟水平等綜合經濟優勢。在人民幣市場上，由于監管和制度的原因，上海相對香港有明顯的優勢。上海金融中心建設的合理目標是生產業金融中心。目前，上海在金融服務上與國內其他城市相比具有明顯的比較優勢，由于國際化程度較鎬，上海依靠吸引外資銀行進入可以有效的彌補銀行業的劣勢，同時，外資投資銀行的進入將使上海證券業中心地位進一步鞏固。
由于港幣在世界貨幣體系中地位下降，受到了來自人民幣的明顯影響，香港想要維持目前亞太金融中心地位，并進一步擴大其在中國大陸地區的影響，難度頗大。香港需要關注的問題是，一方面如何擴大人民幣的基數；另一方面在人民幣基數不大的情況下擴充業務量。這就要求香港在我國金融市場尚未完全開放的環境下，為內地與海外投資者之間的交易提供交易平臺，這也是香港最適合的金融中心定位。爭取內地龐大的金融資源，提供適當的投資對象，按照投資者的要求推出有公信力和多元化（包括多幣種、多風險層次、有足夠流動性）的產品，以迎合基金或個人投資形式出來的內地資金需求，是香港未來發展的較優路徑。同時，內地的金融改革是個循序漸進的過程，也需要在可控制的環境下進行試驗，以求了解在市場化條件下的金融運作。在香港與內地的經濟金融聯系越來越緊密的情況下，香港可以成為我國金融改革的試驗場。
綜上，京滬港三地建設國際金融中心的目標其實是相容的，三者的優勢分別在于信息、需求與制度。可以預計，未來我國金融行業的集聚會進一步加快，形成一北一南一東的三中心格局，三者有著不同側重，這對我國經濟發展是適合的和有效的。
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關鍵詞：FDI；溢出效應；金融發展
中圖分類號：F831.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-0-02
在全球一體化的今天，很多國家都實施優惠政策吸引跨國公司的投資。外資通常擁有高于本土企業的技術，在東道國投資設廠有可能對本土企業產生技術溢出效應。那么，FDI 溢出的途徑有哪些？其在促進金融市場的發展方面有什么樣的作用？溢出效應的釋放受那些因素的影響？
一、有關FDI溢出效應的闡述
所謂溢出效應（Spillover Effect），是指一個組織在進行某項活動時，不僅會產生活動所預期的效果，而且會對組織之外的人或社會產生的影響。簡而言之，就是某項活動要有外部收益，而且是活動的主體得不到的收益。溢出效應分為經濟溢出效應和技術溢出效應等。FDI的各種溢出大概有以下幾個途徑：
1.聯系效應。指跨國公司的分支機構同東道國本地的供應商和客戶之間產生聯系時所發生的溢出，這種溢出可分為生產力溢出和市場進入溢出。聯系效應一般被視為一種產業間溢出。當MNC分支機構同當地的供應商產生聯系時，稱為后向聯系。MNC分支機構同當地客戶之間的聯系稱為前向聯系。
2.培訓效應。MNC分支機構對當地雇員的培訓：這種培訓會影響各個層次的雇員。從簡單的操作工到高層的管理人員。培訓的方式也多種多樣，從工作現場培訓到研討會，到正式的學校培訓或者海外教育。當分支機構的雇員跳槽到本地企業時，這種溢出效應會發生。
3.示范效應和競爭效應。示范效應和競爭效應很多時候是緊密聯系在一起的。因為跨國公司施加的競爭壓力，國內企業不得不模仿它們的技術。
二、FDI溢出效應發揮作用的制約因素
FDI溢出效應很大程度上取決于東道國金融市場的發展程度。一國的金融市場可以從三個方面影響FDI的溢出效應。
1.融資方便與否對本地企業利用新技術至關重要。為了利用新技術，本地企業需要購買新機器，雇傭新技術工人，甚至重組企業結構。企業原有技術和新技術的差距越大，其外部融資的需要就越大。在絕大多數情況下，外部融資受限于本國金融市場的發展程度；
2.金融市場不發達還會抑制潛在企業的成長；
3.缺少發達的金融市場，FDI創造后向關聯的潛力就會嚴重受阻，而跨國公司后向關聯是溢出效應的重要渠道。可見，當地企業能否有效吸收外資企業的技術，獲取其溢出效應，金融市場的發達程度可能是一個決定性的因素。
此外，許多研究強調東道國基礎設施、人力資本存量等吸收能力的決定作用。吸收能力可以部分解釋FDI技術溢出的區域差異，但卻不能很好解釋其動態變化。這是忽略了制度環境對FDI溢出效應的影響所致。本文重點探討金融深化程度這種制度因素對FDI溢出效應跨國差異和階段性變化的影響。
三、FDI溢出效應與我國金融發展的相互作用
一方面，由于FDI溢出效應的存在，對我國金融市場的發展有著極大的積極作用，跨國公司在華的研發投資擴大了我國研發資金的來源， 彌補了我國研發資金的缺口； 同時隨著跨國公司在華研發機構的設立，必將提高其產品的技術含量，使其在中國市場上獲得更強的競爭力。在這種情況下，當地公司為了在競爭中不處于劣勢，必然增加研發經費， 以提高企業的技術水平。也有很多企業在與跨國公司的競爭中，通過示范效應，學習跨國公司先進的研發管理經驗，從而大大提升我國企業的研發技術水平的能力。同時， 跨國公司的研發機構通過提供優越的研發環境和誘人的薪水在一定程度上對我國的自主創新能力有著正面的影響，吸引了大批的優秀人才回國。
另一方面，金融市場在FDI的技術溢出當中起著聯結作用， 金融市場效率的高低將直接影響到FDI 技術溢出效應的大小。高新技術具有高投資、高風險、高回報的特征，因此，新技術產業需要特定的金融資本和金融市場的支持。在一個國家或地區長期金融發展過程中， 有沒有形成有制度性安排的金融資本與金融市場來支持新技術的轉化與發展， 是一個國家或地區金融發展走向更高層次的一個重要特征。通過引進高新技術產業領域技術密集型FDI， 是發展中國家高新技術產業發展、成長的一個可行途徑。資本市場不發達的發展中國家， 要使投資于高新技術產業的FDI 能為本國高新技術產業的發展壯大做出貢獻，也須建立健全多層次的資本市場體系，為外資企業的高新技術研發投入提供資金支持， 并提供風險退出機制。通過FDI 企業的示范效應、競爭效應來提高自身的技術水平，是國內企業技術改造、創新的一個十分重要的便捷途徑。這種“干中學”的技術模仿創新方式，不僅需要研發資金和購買先進設備，而且需要投資培訓現有員工以提高其技能和雇傭有才能的專業人才。盡管企業能通過內部資金積累為技術模仿創新提供資金支持，但如果國內企業技術和FDI 企業新技術差距很大，企業則更需要較大的外部融資，而發達、高效的國內金融市場能夠提高企業外部融資的可能性。
四、基于金融發展視角提高我國FDI溢出效應的政策建議
經濟全球化條件下，積極引進外資，特別是技術、專利投入型FDI，將繼續是國內儲蓄率較高且實行開放政策的發展中國家（如中國）對外開放戰略的重要組成部分。要放大FDI資本擠入效應及技術溢出效應，要求東道國金融部門，特別是實行開放政策的發展中東道國的國內金融發展水平必須得到一定程度的提高。也就是說，只有東道國國內金融發展達到一定的“門檻”水平時，方能使FDI對本國經濟增長產生更加積極的影響。
因此，從積極推動FDI促進東道國經濟增長的角度看，發展中國家應當推進本國的金融改革，完善和健全本國的金融市場，促進金融資源（如儲蓄資源）向FDI企業和國內企業的投資轉化；加大對FDI企業和發展中國家國內企業，尤其需要加大對技術、專利投入型FDI企業以及與FDI企業相競爭、相聯系的國內技術創新型各類企業的科技融資支持，降低企業的融資成本。由于我國是引進FDI最多、經濟發展速度處于世界前列且國內不同程度存在金融抑制現象的發展中國家，這一國內金融市場改革思路顯得更加重要。
（一）金融市場方面改革
1.建立多層次的資本市場體系，為國內不同層次企業股權融資提供便利。目前，我國資本市場比較單一，能夠上市的企業數量有限，前幾年更主要為國有企業服務，造成企業融資困難。由于主板市場的門檻很高，許多中小企業要進入主板市場，謀求獲得長期資本支持，也只能是一種奢望。2004年開設的深幼沖小企業板市場，雖然是拓寬企業融資渠道、豐富資本市場的重要措施，但因其基本上仍沿用主板市場的上市標準，不過是主板的附屬品，因而也沒有太大的創新意義，對解決中小企業融資問題也不可能發揮太大作用。針對我國資本市場融資存在規模有限、覆蓋面小的缺陷，可以考慮增加債券市場和股票市場的品種，允許國內企業和技術、專利投入型FDI企業發行企業科技創新債券或大力發展“二板市場”；進一步放寬外資，特別是技術、專利型外資進入中國資本市場的條件，提高外資進入中國資本市場的力度和范圍，增強FDI企業的資本積累能力，使外資企業能與中國國內企業建立廣泛的前、后向聯系，借以提高國內企業的技術水平，放大FDI的技術溢出效應，促進中國經濟增長。
2.全力發展企業債券市場。企業債券市場是金融市場的一個重要組成部分，是企業融資的重要渠道。而我國企業債券市場規模小、市場不發達是我國當前債券市場中一個十分突出的問題。根據中國人民銀行行長周小川提出的運用“擠出效應”原理，大力發展企業債券市場：一是盡量減少商業銀行對大中型企業貸款，適當提高銀行對大中型企業貸款的利率水平，增加企業從銀行借款的成本，“逼”其發行債券籌措資金；二是增加債券品種；三是規范和擴大債券交易行為；四是打通企業債券市場與銀行間債券市場的界限，促進債券市場的流通。此外，大力發展債券場外交易，以方便債券的買賣，增強流動性。在企業債券市場發展的同時，由于銀行減少了對大中型企業貸款，可以騰出更多的信貸資金支持中小企業，有利于解決中小企業融資難問題，并降低其融資成本，從整體上提高國內企業與FDI企業競爭的能力，并有利于吸收FDI的技術溢出。
（二）金融制度方面改革
進一步加大金融對外開放力度，穩步引進外資金融機構從資本市場的投資開放角度看，適度推進金融服務市場的開放是中國等一些發展中國家更好地吸引外資、提高利用外資水平的客觀要求。從國際范圍看，國際資本的流動結構經歷了“國際債券投資、國際銀行貸款、國際直接投資、國際證券投資”的發展過程，國際證券投資逐步成為國際資本流動的主要形式。在吸引外資方面，僅依靠直接投資優惠政策的傳統模式，已經無法適應國際資本流動新趨勢的要求。開放金融服務市場，逐步引進外資金融機構不僅可直接影響FDI的流入數量，還可間接促進中國等發展中國家提高外資引進水平和外資利用效率。因為金融服務市場開放以及引進外資金融機構有助于增進FDI的投資者信心，有利于他們在東道國發展并購投資等高層次的投資方式，也更有益于東道國技術、專利投入型FDI的引進。
（三）加快金融監管體制改革
從推動FDI促進經濟增長的角度看，中國目前分業監管體制也不利于提高FDI企業和與之相聯系、相競爭的國內企業金融資源的配置效率，因此，應當從以下幾方面進行改革：
1.短期內以分業監管為主，長期內以統一監管為主。在監管體制上，分兩步逐步建立統一監管體制。考慮到我國實際情況，中國的監管體制需要一個逐步完善的過程。第一步，短期內保持分業監管體制，“三會”在各自領域履行監管職能，同時“三會”可建立自己所屬的子公司，對下屬不同業務領域的子公司則由各方分別監管。第二步，長期內，隨著中國金融機構治理結構的完善、內控機制健全、創新能力和競爭能力提高、經營業績穩定并逐步增長，各項金融法制比較健全、市場秩序穩定，監管理念清晰、監管手段豐富、監管方法靈活的局面，可以建立統一監管體制，成立國家金融安全管理委員會，作為金融監管最高權力機構，內部按照監管對象設置銀監分會、保監分會、證監分會、信托分會等部門，分別對銀行、證券、保險、信托業進行監管。中國人民銀行作為整個金融體系最后貸款人，與國家金融安全監管管理委員會建立協商機制和信息共享機制，對支付困難或瀕臨破產的機構采取援助貸款和搶救行動，避免誘發金融體系危機。
2.加強各金融監管機構的信息共享與合作。金融監管的當務之急是進一步協調好三個監管部門之間的關系，建立有關監管信息、報表的定期交流制度，做到信息共享，確保各個部門有效履行職責，提高監管效率與水平。為此，可建立監管聯席會議制度，由“三會”派駐代表構成一個溝通平臺，避免監管規章制度上的沖突，加強各金融監管機構的合作。
3.監管模式從機構型監管向功能型監管轉化，監管內容從合規性監管風險性監管轉化。市場化金融監管模式建立在監管方式的市場化和提供相應服務的全新理念基礎上，與行政性監管有很大的不同。這些變化主要體現在：由合規性監管轉向導向性監管，只確定監管目標，輔之以詳細的宏觀和微觀信息的，由金融機構和其它企業在制度允許的范圍內自主作出判斷和決策；由直接的監督檢查轉向間接的考評監測；由單向被動式監管轉向雙向互動式監管；由注重事后查處轉向對金融過程的全程監管，金融監管模式及內容的變化是為了實現金融監管目標。為了避免機構型信用風險管理的不足，國際金融界形成了從機構型監管向功能型監管、從信用風險管理向全面風險管理轉化的趨勢。
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金融投資是商品經濟的概念，其是在資本主義經濟發展的過程中隨著投資理念的不斷豐富和發展，所形成的一種投資行為。如今隨著經濟發展以及經濟結構調整，目前的金融投資管理也需要作出適當的調整和優化。金融投資是獲得經濟效益的重要途徑，在經濟體制改革和新時期的發展中越來越受到重視。因此，21世紀的金融投資管理成為目前學界研究的一個熱點課題。
二、金融投資概述
金融投資是商品經濟的概念之一，是對具有潛在價值和購買力資產的投資。一般來說，金融投資可以分為直接投資與間接投資兩種方式。
（一）直接投資
直接投資指的是資金提供者和資金需求直接溝通，根據具體需要簽訂的相關協議作為完成直接投資的依據。其特點是能夠直接從社會上吸收資金，并且主要以股票、債券等作為載體在市場上實現融資運轉。
（二）間接投資
間接投資與直接投資不同，其不需要資金和提供者直接溝通，而是通過銀行等金融機構渠道參與融資，實現間接投資。在現在的信貸體系中，最具代表性的間接投資方式是銀行存款，該過程中銀行是資金供需的載體，通過銀行實現資金的收集然后借給資金的需求方。
三、我國金融投資的現狀分析
（一）資本市場發展分析
金融市場直接融資的能力薄弱，市場上比較依賴銀行等金融機構?？傮w來說，這些錢主要來自銀行貸款，而銀行為了規避風險從而采用增加貸款的方式，這就使得目前銀行貸款環境并不健康。另外，我國金融市場尚未形成完善的制度，金融體系管理過程主要包括管理和監督兩部分。具體來說，證券業、銀行體系以及保險業等業務雖然各自的范圍十分明確，這種有利于減少金融風險的方式同?r也阻礙了金融部門的有效資金流動，從而降低了整個金融市場的運行效率。比如國內貸款和存款增加，銀行加大投資力度，而隨著投資收益的減少，央行發行票據和債券只占投資費用的1%左右，與同期存款利率有很大差距，導致銀行預期收益較低，增加了投資風險。
（二）融資工具等方面的分析
由于我國金融市場發展并不完善，金融投資在分配、交易等方面的問題也相繼出現，表面上經營機制安全健康，但實質上已經出現了嚴重的問題，造成我國金融行業發展遲滯。造成這種情況的原因是復雜多樣的，筆者認為主要可以分為以下兩點：一是受到商品經濟發展水平等經濟因素制約；二是我國長期處于社會主義初級階段，投資環境和投資基礎相對落后，在發展過程中，金融制度的有關要素尚不完善。所以，我國要想建立健全金融環境仍然存在相當大的困難，需要政府及有關部門加強對金融市場的監督管理，建立和完善金融投資市場，把發展金融投資作為一體經濟發展的重要手段。如今國際金融投資環境不斷發生變化，再加上全球通貨膨脹經濟危機，國內目前的金融投資環境也是兩難。所以，當前最重要的是要完善國家金融環境的投資建設，建立完善的金融投資體系，加強金融投資建設。
四、關于優化改善我國金融投資發展的對策研究
（一）完善金融管理制度
金融投資管理涉及的內容十分復雜，管理制度尤其復雜，但其是確定投資策略的第一步，然后展開投資分析和整合工作。需要注意的是確定投資策略是金融投資管理的首要任務，金融投資策略必須在準確認識市場形勢的基礎之上，確定策略的可行性。另外，還要有良好的風險投資規避意識，通過建立健全金融投資管理機制，從而不斷提高自身的金融投資管理風險防范能力。
（二）制定科學合理的金融投資計劃
科學的金融投資管理首先要建立在投資計劃有效的基礎上，這是投資管理的重要前提與保障。假如金融投資計劃選擇不當，勢必會造成嚴重影響。因此，在制定金融投資計劃時，需要對發展需求市場變化趨勢和現實情況進行綜合考慮。如今證券、基金和衍生金融資產投資等投資手段都存在一定的風險，所以通過保留、轉移以及消除和損失控制等手段實現對風險的規避。也就是說，制定金融投資計劃前要有良好的風險意識，要準備好有效降低金融投資風險的措施，充分制定科學合理的金融投資計劃，防止盲目投資。
（三）加強金融預算管理工作
金融預算管理涉及內部管理的各個階段，首先要做好明確責任與權益之間的關系的工作。各部門、員工合理分工，遵循金融管理原則。在開展金融投資管理的同時，預測金融市場的發展方向。因為金融預算管理的效率和質量直接影響投資項目的有效性，所以必須加強預算管理、預算編制等工作人員自身的預算管理意識，通過建立健全金融預算管理制度，提高金融管理的工作效率。做好預算管理的內部控制的同時，保障預算管理的可靠性，還要做好金融預算監督工作。通過學習和借鑒國外先進金融投資經驗以提高我國金融管理預算水平，合理實現金融預算。與此同時，還需要通過知識培訓改善員工的金融投資和預算等方面的能力，不斷完善預算責任管理制度，提高員工的責任感，將金融預算管理責任通過與預算編制、實施、監督各方面的結合，并建立合理的獎懲制度，從而共同促進責任制的改善，進一步加強金融預算管理工作。
（四）加強對金融投資管理人才的培養
21世紀的金融投資行業中，人才是管理的關鍵影響因素，人才更是在市場競爭日益激烈的環境下重要的影響因素。金融投資管理的質量與所獲得的利益離不開高素質的金融專業人才，專業的金融投資工作人員在投資管理工作中發揮了重要作用。所以，為了獲得良好的經濟效益，要加強金融專業人才隊伍建設，實現良好的金融投資管理，通過高素質金融人才的支持，達到確保財務投入的正確。通過加強培訓機制建設，實現對金融專業管理人員的培養，不斷提高管理人員的業務能力和專業素養。這樣能夠不斷加強金融投資管理工作人員的專業能力，提高金融投資分析的準確性。通過培訓、培養一批高水平、高素質的專業人才，為金融投資管理工作的開展提供強有力的幫助。除了培養專業化的金融管理人才之外，還需要通過招聘的方式引進優秀的金融管理人員，不斷完善管理手段以及人才待遇與發展制度。通過提高優秀人才的待遇和發展空間，實現優秀人才的價值，充分發揮金融投資管理人才的才能，提高金融投資管理的效率。
五、結語
關鍵詞:金融危機;人民幣國際化;有利條件
人民幣國際化,是指人民幣能夠跨越國界在境外流通,成為國際上普遍認可的交易、計價、結算及儲備貨幣的過程。從我國的現狀來看,經過30年的改革開放,我國的綜合國力大幅度提高,人民幣國際地位日益增強,這為人民幣走向國際化打下了良好的基礎。其有利的條件表現在:
第一,我國經濟實力持續提升和綜合國力不斷增強,為人民幣國際化提供經濟基礎。一國綜合國力和經濟基礎的強弱是關系到該國貨幣在國際貨幣體系中所處地位的決定性因素,經濟實力的增強也必將導致一國在世界范圍內經濟影響力的擴張和國際經濟地位的上升,而這種經濟擴張和地位上升的一個集中體現就是該國貨幣走向國際化。2008年,我國國內生產總值達300670億元,保持了9%的高速增長,與世界其他國家相比,GDP居世界第三位,僅次于美國、日本;外匯儲備為19460億美元,比2007年末增加4178億美元。以進出口總額計算,2008年進出口總值為25616億美元,同比增長17.8%,其中:出口14285億美元,增長17.2%;進口11331億美元,增長18.5%;進出口順差2954億美元,增長12.4%。信用貨幣流通時期的貨幣價值必須有強大的實物商品支撐,即強勢貨幣是以強勢經濟為基礎的,一個大的經濟體,特別是在國際貿易領域中占有重要地位的國家,本身有推動本幣國際化的能力,并且本幣國際化也將日益成為經濟發展的內在要求。這意味著人民幣國際化已經具備了較為堅實的經濟基礎。
第二,相對穩定的宏觀經濟和政治環境,為人民幣國際化提供經濟和政治保障。改革開放以來,我國國民經濟在快速、穩步發展,物價保持相對穩定,呈現“高增長、低通脹”的良好態勢,保證了我國宏觀經濟環境相對穩定,使人民幣幣值穩定、具有抵御經濟風險的能力。我國國內政局一直十分穩定,同時具有較強的世界政治地位,在世界政治舞臺上發揮著重要的作用,我國政治的穩定性是人民幣國際化的前提和基礎。我國外交戰略十分開放,積極參與國際事務,是負責任的大國。我國還與廣大發展中國家之間存在著廣泛的、多方面的合作關系。這種較強的政治地位可用以加強我國貨幣在國際上的地位,我們可以充分利用這個有利條件,帶動和促進我國經濟的進一步國際化以及人民幣國際化。
第三,人民幣匯率相對穩定,在世界市場上有良好信譽。亞洲金融危機后,人民幣基本實行盯住美元的固定匯率制度。2005年7月21日,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機制。人民幣匯率新機制的形成將有利于推進人民幣匯率市場化改革,為最終實現人民幣完全自由兌換創造條件。近年來,人民幣匯率在合理、均衡水平上穩中有升,對提高人民幣的國際地位,增強人們對人民幣的信心,逐步實現人民幣的自由兌換和國際化,提供了較為可靠的保障,這意味著人民幣國際化進程又邁出了堅實的一步。
第四,國內金融改革效果顯著,金融市場開放進程加快,金融制度日益完善,為人民幣國際化提供了足夠規模、產品多樣的金融市場。在金融機構改革方面,四大國有銀行已基本實現商業化改革的目標,成為自主經營、自負盈虧、自擔風險的商業銀行,其經營能力不斷強化,業務范圍不斷擴大,創新能力增強,效益不斷提高,不良資產大幅度下降。在加強金融市場的基礎性建設方面,銀行間拆借市場、票據市場、股票市場、債券市場、外匯市場都得到了進一步完善,尤其是外匯市場建設速度加快。另外,我國的利率改革也在加快進行,在中央銀行基準利率的指導下,利率的浮動空間將進一步加大,實現利率市場化的目標已為期不遠?？傊?我國金融改革不斷深化,金融業發展水平大大提升,進一步增強了銀行體系的國際競爭力,為加快推進人民幣國際化打下了較為良好的金融基礎。
第五,金融危機為人民幣國際化提供了難得機遇。2007年的金融危機表明,當前國際金融體系正面臨自布雷頓森林體系瓦解以來最為嚴重的危機。全球化已推動各國經濟、金融相互間的依存度越來越高,以單一美元作為國際結算貨幣和儲備貨幣的缺陷越來越大,美元的國際貨幣地位受到嚴重動搖。經過此次金融危機的沖擊,所有持有巨額美元儲備或大量美元債務的國家和地區都遭受到了巨大損失,尤其是由于美國政府出現財政和貿易“雙赤字”,正通過發行大量的貨幣來進行救援,為未來美元泛濫留下了極大的隱患。而與此同時,人民幣幣值穩定,并且有著強大的經濟作為支撐,盡管我國在較大程度上也受到此次金融危機的影響,但經濟增長仍保持強勁,我國在世界經濟中的地位也直接決定了人民幣可以在危機中發揮更大的作用,而人民幣的區域化和國際化是應對當前危機和挽救國際市場信心的有效手段之一。因此,可以說,當前的金融危機正是人民幣走向國際化的絕好時機。
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關鍵詞：融資約束；金融發展；新疆企業
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
收錄日期：2016年3月17日
一、引言
中國私營企業面臨著嚴重的融資約束問題（龐塞特等人，2010），主要是因為在中國缺少健全的法律和金融機制來支持私營企業的發展，這些企業的發展主要依靠非正規的融資渠道和監管機制，比如聲譽和人際關系等（艾倫，2005），正式的融資渠道受限、融資風險增加、融資成本變高、融資約束問題突出，限制企業的成長。金融發展是解決企業融資約束難題的重要途徑，金融發展一方面通過建立系統的金融服務體系為企業提供便利的金融服務，使企業能夠獲得充足的金融資源來滿足企業的投資機會；另一方面金融發展可以促進金融市場的完善，降低投資者與企業之間的信息不對稱，減少經濟摩擦與交易成本，從而緩解融資約束。當前“一帶一路經濟帶”戰略的提出，在此戰略背景下新疆企業將會獲得良好的成長機遇，有眾多的投資項目亟待投資。然而新疆的金融發展現狀不容樂觀，難以滿足企業融資的需求，致使融資約束問題突出，限制新疆企業的發展，乃至阻礙新疆經濟的發展。若不解決好融資難問題，勢必會阻礙“一帶一路經濟帶”戰略的開展。融資約束問題，國內學術研究陸續展開，但對新疆企業融資約束問題的研究較少，新疆作為“絲綢之路經濟帶”的核心區域，如何解決融資約束問題不僅對新疆經濟的發展至關重要，而且對國家的發展戰略實現也有重要意義。下文的結構為：理論分析、現狀分析與啟示。
二、金融發展與企業融資約束相互作用理論分析
沈紅波等（2010）研究認為金融發展緩解了企業的融資約束現象，金融發展高的地區，企業受到的融資約束?。唤鹑诎l展水平較差的地區，企業受到的融資約束較大。魏志華等（2014）研究發現，良好的金融生態環境有助于緩解企業融資約束，金融發展作為金融生態環境的要素之一發揮著重要的影響。金融發展從規模和效率兩個方面，緩解企業的融資約束。
一是金融發展通過金融資源的擴大、產品增多和由此帶來的規模效應，降低投資者的風險和交易成本，為企業提供更多的信貸資金。金融的發展一方面能為投資者提供豐富可靠的金融工具，減少交易成本，從而拓寬企業的融資渠道，使企業能夠獲得更多的資金來源；另一方面因規模效應的存在，金融機構在金融發展中不斷擴大其經營規模，并通過貸款的合理組合等途徑來分散信用風險，提高儲蓄―投資的轉化效率。這說明融資企業能夠享受金融發展帶來的融資便利，進而把握投資機會，實現企業成長，而在金融發展狀況較差的區域，融資企業受到當地金融機構規模的限制，缺乏順暢和足夠的融資渠道，導致融資受到約束。
二是金融發展有助于降低市場中的信息不對稱問題，提高資金分配效率，緩解企業的融資約束。Capasso（2003）對由信息不對稱引起的金融發展和經濟增長問題進行了研究，指出信息不對稱是引起各種微觀經濟摩擦的重要因素。Wright（2002）在研究金融發展中，發現“信息不對稱”這一因素在金融系統的發展過程不可能完全被消除，但可以通過金融機構和金融市場來削弱，銀行通過專業化和規模經濟來更有效地預防逆向選擇以及監測道德風險的發生，證券市場也可通過類似的途徑來削弱信息不對稱。金融機構獲取和處理信息的能力在金融發展與相互競爭的過程中增強，有效降低或者克服金融市場存在的信息不對稱問題，通過對投資企業和項目進行評估，甄別好的投資項目，為有成長性的企業提供資金，促進企業投資和技術創新，減少金融資源分配的扭曲，改善金融資源分配的效率，從而緩解企業的融資約束。
三、新疆金融發展現狀分析及啟示
（一）新疆金融發展現狀分析。在我國新興加轉軌的經濟背景下，地區金融發展水平呈現出明顯的不平衡性。從金融發展水平促進區域經濟增長的程度來看，我國中部地區的金融發展促進經濟增長的作用最強，其次是東部地區，西部地區的金融發展對經濟的促進作用最弱（閆麗瑞、田祥宇，2012）。從資本配置率角度看，金融發展可以通過收集信息、篩選投資項目、降低信息成本和交易成本、分散風險、監控企業、促進創新和新技術的應用以及人力資本投資等途徑提高資本配置效率，當前我國三大經濟區域的資本配置效率呈現東、中、西依次遞減的梯度特征；在各區域金融發展對資本配置效率的作用差異較大，中、東部地區金融發展對資本配置效率的促進作用最為顯著，但西部地區的金融發展對資本配置效率的促進作用不是很明顯（王永劍、劉春杰，2011）。由此可以看出，與中、東部地區相比，我國西部地區的金融發展水平處于較低水平、金融發展對資本配置率的提高不明顯、金融發展不夠完善。新疆是西部區域的重要省份，新疆的金融發展同樣存在這些特點，并且新疆因一些特殊因素（如導致的地區安全因素）對新疆地區金融發展造成一定程度的負面影響。曹平強等（2012）從新疆金融實際情況出發，基于因子分析的金融發展指標體系，對新疆金融發展水平進行測評和綜合評價，研究發現新疆金融發展總體水平保持一個向上發展的趨勢，2001～2006年新疆金融發展指數變化較為平穩；從2007年開始金融發展指數增速加快；在2008～2009年間金融發展指數變化不大，這是因為受2009年的“7.5”事件的影響，新疆各項金融經濟活動受到很大影響，金融發展受到阻礙；2010年新疆的金融發展再次回到較快發展的水平。近十幾年來，新疆的金融發展總體水平不斷上升，取得了較好的成績，但也可以看出新疆的金融發展起步較晚，與我國中、東部相比仍然存在較大差距，金融發展對新疆經濟的促進作用沒有充分發揮、金融發展對資本運用的效率較低。這些都說明了新疆的金融發展不夠完善，并且新疆地區存在阻礙金融發展的安全因素。
新疆金融發展現狀，一方面致使新疆的金融資源有限、金融產品少，增加投資者的投資風險與交易成本，如此企業的融資渠道受限、融資成本增加、融資約束問題較嚴重；另一方面相比較金融發展水平高的中、東部區域，金融發展水平較低的新疆市場存在更為嚴重的缺陷：市場存在的信息量少、對信息的反應速度慢、市場競爭強度不夠，這些都會導致逆向選擇、道德風險問題，市場交易中的經濟摩擦更為嚴重，增加交易費用，從而扭曲金融資源的分配，致使擁有較好成長機會的企業難以獲取資金或者以較高的代價才能獲得資金，約束企業的發展。
（二）啟示。通過金融發展改變落后的金融狀況已成為新疆地區緩解企業融資約束問題的一條重要途徑，因此大力推進新疆地區的金融發展水平就顯得很迫切。這要求中央政府加大對新疆地區金融的支持力度，實施有差別的區域金融政策來促進新疆的金融發展。新疆要重視金融發展與企業發展良性互動機制，不斷引導企業轉變發展方式，激發企業的發展潛能，使金融資源在企業中得到充分有效的利用，同時企業的發展反過來能夠更好地促進金融的發展。與此同時，新疆地區不僅要增加金融資產規模而且要注重提高金融效率，從“質”和“量”兩個方面實現新疆地區金融的發展，繼續深化金融體制改革，推進金融主體的多元化發展，提高金融資源配置效率，探索適合新疆地區經濟發展的金融創新模式，從而緩解新疆地區的融資約束，進而促進該地區企業與金融發展協調發展。
通過以上的啟示，就新疆的金融發展提出以下建議：一是加強新疆的安全保障，為新疆的金融發展提供良好的社會環境；二是實施金融區域化戰略，實現金融與經濟協調發展。實施具有針對性的金融區域化發展戰略，在分析國內金融發展現狀的基礎上，根據新疆的實際情況實施不同的金融政策及優惠措施，吸引資金流入以支持新疆經濟社會發展；三是建設區域性金融中心，支撐新疆金融發展。將烏魯木齊建設為中亞地區金融中心，整合中亞地區金融資源，促進新疆地區金融發展；四是擴大金融發展的規模，加快金融產品和金融服務創新，完善金融市場體系，提升金融發展的服務功能，提高金融資源的配置效率。新疆應加快證券業發展，鼓勵直接融資工具的創新，增強企業直接融資能力。簡政放權，消除金融發展系統中不必要的收費與限制，為新疆企業的發展減輕負擔。針對新疆現實狀況，進行金融產品服務創新，滿足新疆經濟大發展時期多主體多層次的金融需求。優化社會融資結構，擴大社會融資總量，完善資本的產融結合機制；五是金融是虛擬經濟，新疆在促進虛擬經濟發展的同時更應該發展實體經濟。應加快新疆金融體制改革，合理引導資金投向實體經濟，有效解決實體經濟融資難問題，降低實體經濟的融資成本，樹立金融機構服務實體經濟的指導思想，實現實體經濟與虛擬經濟的協調發展。
主要參考文獻：
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關鍵詞：房地產企業融資渠道
一、目前房地產業融資問題現狀
1、融資壓力大。房地產業項目投資大，周期長，風險高，融資壓力大，不容易實現供求平衡。近幾年我國房地產業環境出現的一些新變化：央行121文件，利率上漲，國六條國八條的出臺，銀行對房地產貸款的緊縮政策更加重了房地產企業的融資壓力。
2、融資渠道單一。我國房地產企業內部融資主要包括自有資金和預收的購房定金或購房款。預收的購房定金或購房款不僅可以籌集到必要的建設資金，而且可以將部分市場風險轉移給購房者。但是房地產企業單純依靠內部融資是不能滿足全部資金需求的，更多的資金需要通過外部融資獲得。主要渠道有發行股票、股權投資、發行企業債券、銀行貸款、房地產信托、利用外資、合作開發、產業基金等。
但目前融資渠道單一，主要是銀行貸款。據統計，全國房地產開發資金中銀行對開發商發放的貸款占23.86%，企業自籌占28.69%，定金及預收款占38.82%。而在定金及預收款中大部分又是銀行對購房者發放的個人住房貸款。因此，房地產開發資金約有60%來源銀行貸款，房地產開發資金對銀行的依賴程度較大。
二、造成房地產業融資問題的主要原因
1、土地取得成本提高。土地招掛拍的市場化運作大大增加了房地產企業拿地的成本，占用了企業更多的資金，同時也使得原先能夠通過土地的增值獲取超額利潤的房地產企業利潤變薄，資金的自我積累能力下降。
2、房地產業可能進入調整期。任何產業的發展都不可能是直線上升發展的，相關數據表明，我國房地產業發展波動周期一般為4-5年，與國民經濟發展基本吻合。中國房地產市場從2000年以來已經持續五年快速增長，未來幾年會不會進入一個實質性的調整期？一旦進入調整期，產品銷售速度必然明顯下降，資金回籠周期延長，所有房地產企業的資金鏈都會面臨著巨大的壓力。
3、海外企業競爭加劇。近幾年海外房地產企業開始大舉進入中國市場，他們有著數十年的行業經驗、成熟的項目運作模式以及雄厚的資金實力。在未來以資金實力作為核心競爭能力的房地產行業，中國企業必須保證資金的供給，提高資金利用效率，趁目前大部分外資更多著眼于成熟項目的投資時機，快速壯大自身實力。
4、不重視自身資金的積累。作為一大投資熱點，中國房地產業在持續走高，中國房地產企業面臨著前所未有的機遇和挑戰。海外資本、民間資本的大量涌入以及國外、港臺地產商的強勢進入，加快了中國房地產業的發展進程，同時加劇了行業競爭。有些房地產企業在前幾年一味依賴貸款盲目投資開發，不重視自身資金的積累和競爭力的增強，以至資金來源渠道較為單一。
5、房地產金融市場不發達。房地產金融市場不完善，住宅金融不配套，房地產信托、住房金融債券、住房抵押貸款證券化等新的金融產品的推出，雖然都對整個房地產金融市場的發展作出有益的探索，但由于宏觀政策的調控，和銀行信貸對房地產業的緊縮，使得目前房地產業所需的資金不足，資金籌措渠道不暢，資金整體運行質量不高。
6、法律法規不健全。相關政策、法規不完善，有關房地產金融等方面的政策法規仍未形成一套科學有效的體系,缺乏相互一致性與協調性,操作困難，直接影響房地產融資渠道的正常開展。
上述1、2、3直接加劇了房地產企業的融資壓力，而4、5、6使得我國房地產業嚴重依賴間接融資尤其是銀行貸款。比如信托融資相對銀行貸款受政策限制少、靈活、創新空間大，但信托產品尚沒有一個完善的二級市場，難于流通。再比如房地產投資基金被業內人士認為是較好的直接融資方式,房地產證券化的概念也被大多數業內人士接受，但是最關鍵的法律條件處于真空狀態，使金融創新面臨無法可依的困境。
三、加強房地產企業融資管理的主要途徑
1、完善房地產業金融市場，逐步建立多元化的融資渠道。筆者認為當前完善房地產金融市場的總體思路，應該是以金融體制改革為契機，以國際慣例為參照，結合我國現有的房地產金融業務的實際情況，突破重點，帶動其他，分步到位，完善體系。所謂突破重點，指在結構體系上著重培育房地產信托業務和住宅抵押證券化業務等新型的金融業務，并以它們的發展推動其他市場的形成。同時在房地產金融政策方面則重在解禁，給房地產業制造一個寬松的金融環境，在房地產業金融管理方面，則要強調金融立法、經濟杠桿和監管措施的協調配合，根據這一思路，目前應著手作好以下幾項工作。
（1）根據房地產業的實際需要和房地產金融市場的實際承載能力，積極推進房地產抵押貸款的證券化和房地產信托等金融工具的發展，激勵金融產品創新，降低房地產企業的融資成本，提高了融資市場的效率。
（2）適當引進國外先進的金融工具和操作手段，同時以發行B股、H股或外匯債券的形式，擴大在國際市場的資金籌措面，加速房地產金融的國際化進程。
（3）加快完善房地產金融立法，推動房地產金融健康發展。房地產金融立法從兩方面入手：一是修改完善現有的法律法規，如《證券法》、《擔保法》、《保險法》等不適應房地產金融發展與創新的地方；二是盡快出臺相關法律法規，如《產業基金法》及涉及全社會的信用立法等。房地產金融的創新離不開法律的保障，特別是在證券市場乃至整個金融市場、房地產市場發育并不成熟的情況下，房地產金融業的法制建設具有更為重要的意義。2、積極尋求海外資金，建立多元化產權投資模式。對于國內經濟持續較快增長的良好預期和人民幣升值等利好因素，促使海外資本積極在中國市場尋找房地產投資項目。但是目前國外房地產開發企業進入中國獨立運作項目的經驗和條件尚不成熟，必然需要尋求中國的合作伙伴，因此與海外資本的聯合就成為國內房地產企業融資的一條良好渠道。同時這也是國內房地產開發企業與專業機構合作，提升自身開發品質的機會。
以筆者所在的上海永業（集團）有限公司為例，在公司成立的十幾年中，就成功的與新加坡的亮閣集團、DBS發展銀行、香港菱電等企業合作，共同投資了6個較大規模的房地產項目，比如位于淮海中路的上海廣場項目，位于上海新天地附近的麗景苑高級服務式公寓項目等。在幾年前公司開始將融資對象轉向海外投資機構，2003年7月，公司與摩根士丹利投資基金建立了共同投資中國房地產市場的戰略聯盟，緊鄰新天地的錦麟天地雅苑成為雙方合作的第一個項目，該項目已全部售馨，外方取得了良好的投資回報，目前由我集團控股，并與摩根士丹利、雷曼兄弟這兩家國際知名的投資基金聯合開發的永業公寓二期項目也在9月份正式開盤，該項目目前的平均售價達到22000元/平方米，且目前銷售狀況良好，也會為海外基金在中國的投資帶來滿意的投資回報，目前集團已累計吸收外資達100億人民幣，開發土地近100萬平方米，應該說通過與國際金融資本的合作，為集團開拓了一條新的融資渠道，同時也不斷的壯大了公司的自身實力。
如何獲得國外資本的認同呢？以筆者單位的經驗：首先要作到誠實守信，外方作為跨地域的經營者，最看重的也是合作方是否誠實守信，往往在我們與外方洽談合作事項之前，外方已經通過各種渠道了解我們企業的信用情況，而在合同履行的過程中我們也始終奉行誠實守信的原則，“言必行，行必果”，這樣才能獲得合作方的信任，才能與合作方建立長期的合作伙伴關系。其次在處理問題時要奉行合作雙方利益最大化的原則，即雙贏的原則。在與外方的合作過程中要作到不卑不亢，有禮有節的與外方和諧共處，在維護中方利益的同時也要合理的維護外方的利益，使外方在中國境內的投資利益得到根本保障。
3、提升自身管理能力，提高資金利用率。如何加快開發建設過程中的資金周轉，較小的資金流量推動較大的房地產項目的運轉，筆者認為企業應注重自身管理能力的提升，加快企業自身資金流轉速度，從根本上降低融資需求。
（1）加快資金流轉。針對許多房地產企業資金流轉不是很暢通的問題，筆者認為首先應該建立一個程序化的資金管理流程，明確企業資金管理的各個環節的重要節點，同時應加強企業財務人員的素質培養，以利于將整個資金管理流程落實到每一個細節。以筆者所在的公司為例，以往在商品房貸款資金回籠環節中，由于整個流程需要經過客戶提供資料、銀行預審、公證處公證、房地產交易中心辦理預售合同登記、銀行信貸部審批、放貸等多個環節。而各個部門之間缺乏聯系，互相推諉從而造成占售房款絕大比例的貸款資金不能及時回籠，公司財務部在發現問題后立即明確了各個環節的重要時間節點，并指派專人負責，大大加快了貸款資金的回籠速度。
（2）減少企業過度預支。以借貸方式籌措開發經營資金，是房地產開發企業普遍存在的現象。但企業不要過度預支資金，如果房地產開發企業是靠借貸維持生計，靠負債支撐著企業，一朝債務發生危機，就會危及到企業的生存。房地產開發企業不應好大喜功，要根據企業的實際進行舉債，將債務控制在安全值以內，盡早處置閑置資產，如空置房地產、閑置設備、存貨等。以筆者所在的集團為例，95年以后公司為完成政府的危、棚、簡改造任務，向銀行貸款3億多人民幣，企業資產負債率高達89%每天須向銀行支付利息10萬多人民幣，再加上當時市場不景氣，地價下跌，使大批資金套牢在空置的土地上無力自拔，資產運行狀況急劇惡化，當時企業領導經過詳細的分析和研究，采取了一系列的防范和調整措施，包括主動調低價格，盡快盤活商品房存量，土地存量，盡快全力的回籠資金，最終規避了由資金風險引起的財務危機，使企業走出了困境。
（3）嚴格控制成本費用的支出。房地產開發企業要建立準確高效的成本費用控制體系，要有嚴格的成本費用預決算和審批制度，每一筆開支都要遵循經濟效益原則，防止鋪張浪費。企業節約出來的每一分錢，實際上都是企業自己的利潤。
【參考文獻】
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伴隨著金融全球化趨勢的不斷向前發展，促進了各國在開放條件下推動本國經濟的進一步發展。我國在深化金融市場改革、推動金融市場開放的發展進程中，對資本項目自由化采取主動性、漸進性和可控性的策略。推進人民幣資本項目的逐步自由化、最終實現人民幣的完全自由兌換始終是我國金融改革的長遠戰略目標之一。
【關鍵詞】
資本項目自由化；外匯儲備；人民幣國際化
0 引言
我國于1996年實現了人民幣在經常項目下的可自由兌換后，人民幣在資本項目下可自由兌換成為我國金融改革的下一個重要目標。但由于資本項目自由化對于國家經濟發展水平、宏觀經濟環境和經濟制度的完善程度等要求頗高，同時在資本項目自由化進程中，存在的潛在不確定性風險較大，需根據本國特點，采取針對性的步驟和策略。加之世界其它發展中國家在資本項目自由化的經驗中，有許多慘痛教訓，使得我國在資本項目上一直持審慎態度。而后爆發的1997年亞洲金融危機，也使我們清楚認識到在資本項目自由化的過程中，力戒盲目、激進的闖關。
自2001年我國加入世界貿易組織（WTO）以來，我國資本項目自由化的環境發生了加速變化，首先資本流入大量增加，同時資本項目持續順差并開始超過經常項目，成為國際收支順差的主要組成部分，隨著我國對外經濟與貿易的快速發展，外匯儲備保持了高速增長，推進人民幣資本項目的逐步自由化、最終實現人民幣的完全自由兌換始終是我國金融改革的長遠戰略目標之一。在目前外匯儲備高企、人民幣國際化等經濟背景下，資本項目自由化問題成為討論熱點。
本文通過對資本項目自由化的定義及理論研究，進而對世界各國在資本項目自由化進程的經驗分析，以及我國資本項目自由化的現狀思考，來探討我國資本項目自由化的實現路徑。
1 理論綜述
長期以來，國際學術界關于資本項目自由化的理論基礎有著不同的看法，發展至今，主要可以歸納為以下三種理論：
1.1 金融自由化理論
羅納德·麥金農（R.J.Mckinnon）等在研究發展中國家的金融抑制問題時提出發展中國家必須通過金融自由化來放松金融抑制，促進金融發展，進而達到促進經濟發展的目的。金融自由化包括對內和對外自由化兩方面內容：對內是指一個國家的金融部門運行從由政府管制轉變為由市場決定的過程，包括匯率和利率的自由化、業務經營自由化、市場準入自由化；對外則包括市場對外開放和資本流動自由化，其核心內容是資本項目自由化。
1.2 資本項目開放方式的理論
資本項目開放的方式可分為激進式和漸進式。激進式即對資本項目開放采取一步到位，取消所有的匯兌管制；漸進式即對資本項目開放采取循序漸進的做法。
漸進式和激進式理論各有優缺點，因此應根據各國所具備的條件來決定資本項目開放是采取漸進還是激進的方式。
1.3 克魯格曼三角難題
在資本自由流動、固定匯率制度和貨幣政策的獨立性這三大政策目標中，一國最多只能同時選擇其中的兩個。即資本項目開放，資本可以自由流動的條件下，若要繼續維持固定匯率制度，那么貨幣政策的獨立性則不可能保證。這種在資本項目開放條件下不能同時控制三個政策工具的方案選擇被稱為“蒙代爾三角”。美國經濟學家保羅·克魯格曼（Paul R.Krugma）在1999年提出：“永恒的三角形”（The Eternal Triangle），是對“蒙代爾三角”內在原理的進一步深化研究。
2 資本項目自由化國際發展進程回顧
2.1 發達國家資本項目自由化進程
發達國家在20 世紀80年代以后，資本項目自由兌換進程才明顯加快發展，總結其成功經驗主要包括：第一，持續漸進的資本自由兌換進程；第二，更具彈性的匯率機制；第三，緊密的經濟配套方案提供穩定的宏觀經濟環境。
2.2 發展中國家資本項目自由化進程
發展中國家推進資本項目自由化的實踐經驗具有較大差異性，不同地區的類型各有不同，但與發達國家的共性在于推進資本項目自由化的進程中都選擇更具彈性的匯率制度。
發展中國家資本項目開放相關經驗及教訓可概括為：第一，環境和條件的變化加快了資本項目自由兌換進程；第二，典型的漸進式改革；第三，必須與其它金融自由化政策相配套，必須與一國金融監管能力相適應，決不能盲目、激進的進行資本項目自由化的闖關。
3 我國資本項目自由化現狀
3.1 我國資本項目自由化的必要性
在不同的經濟發展階段，一國資本項目開放策略取決于其經濟結構性質。當經濟結構發生變化時，其對外金融狀況也會發生相應變化，而對外金融狀況變化又會進一步引起利益關系變化，進而最終影響資本項目開放策略的調整，因此資本項目自由化是一個動態過程。
隨著我國對外經貿快速發展，外匯儲備保持了高速增長，同時人民幣國際化的發展趨勢，均對進一步加快金融市場改革，實現資本項目自由化提出了強烈需求。從長期發展來看，開放的資本和金融市場的優點表現為：資本的自由流動將會提高我國金融服務水平，給金融部門帶來動態的經濟效益；國際資本流動能夠推動資源的更有效配置；資本項目開放將使國內居民有機會在國際范圍內對其證券資產進行分散組合，增強其收入和財富的穩定性。
3.2 資本項目自由化的經濟條件
資本自由化必須在具備一些穩定的條件基礎后，才能進行實施，這些條件包括：具備充足的國際儲備；經濟規模和開放程度必須達到一定程度；宏觀經濟的穩定；貿易自由化和經常賬戶的開放；國內金融自由化；監管體系的建立；良好的微觀經濟基礎。
3.3 我國資本項目自由化的現狀分析
對于我國資本項目自由化的定義，可分為2個方面：一是人民幣在資本項目下可自由兌換，二是對外開放我國的金融市場。
我國資本項目逐步開放的步伐也一直未有停頓，根據國家外匯管理局的評估，在IMF考察的資本項目管制的7大類40項中，我國已經有75%的項目起碼實現了部分開放。
雖然我國已經實現75%的資本項目部分開放，比如：對我國的直接投資以及與貿易有關的信貸已經有相當高程度的自由。但是，我國資本項目的真正開放意味著人民幣在資本項目下可自由兌換以及我國金融市場的對外開放。
從2009年7月我國開展跨境貿易“人民幣結算”試點開始，實現了人民幣國際化的重要起步。人民幣結算從無到有，再到爆發式增長。截至2011年10月，人民幣結算業務已經完成在144個國家和地區布局，“人民幣結算”累計突破2萬億。人民幣離岸市場的快速發展，也是資本項目自由化的一個重要的步驟。
2011年的“國家十二五”規劃綱要，明確提出了“擴大人民幣跨境使用，逐步實現人民幣資本項目可兌換”的目標。
開放資本項目，是我國保持高速增長和提升國際地位的重要條件。我國經過30年的改革和發展，已經積累了一些基本的有利條件，有些條件可以在改革中創造。如果采取積極穩妥地推進，是可以在預期內實現資本項目下基本可兌換目標。
4 我國資本項目自由化的風險及策略建議
4.1 資本項目自由化面臨的風險
當然資本項目自由化也有成本，金融風險可能上升，嚴重情況下，甚至會釀成金融危機。目前我國資本項目自由化面臨的風險包括：大量風險資本的流入和資本的突然性逆轉影響宏觀經濟穩定；過度借款和道德風險危及銀行體系穩定；大量的私人資本通過銀行中介進入，導致銀行存款激增；為國際投機資本特別是國外套利基金沖擊本國金融市場打開方便之門。
4.2 我國資本項目自由化策略建議
作為世界第二大經濟體，資本項目自由化需穩步向前發展。人民幣資本項目下的可自由兌換、匯率及利率制度市場化改革、人民幣國際化是我國金融戰略的三大核心內容，這三者之間的進程要考慮好節奏與配合，循序漸進。
通過分析世界各國資本項目自由化的進程，有些國家在開放后效率提高，增長加速，有些國家卻發生了金融危機。這些不同經歷，恰好說明了穩妥地實施資本項目開放的關鍵性，主要包括：第一，資本項目自由化需要具備的基本經濟前提條件，目前我國已經具備了宏觀經濟穩定、完善的金融監管、較充足的外匯儲備、金融機構穩健，但在匯率及利率市場化方面，仍有較大空間；第二，不同領域的開放要有一個適當的次序，主要集中在資本項目可自由兌換與匯率利率市場化孰先孰后，以及資本項目可兌換與人民幣國際化的關系問題；第三，在資本賬戶開放的同時，盡快加強并完善金融監管，對于涉及不同類型的資本跨境流動應采取不同的管制思路。
因此采取主動性、漸進性和可控性的策略，借鑒其它國家在資本項目自由化進程中的教訓與經驗，逐步實現人民幣資本項目可自由兌換，穩步實現金融市場開放。