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目融資中面臨的一個重要困難就是融資渠道狹窄和匱乏。本文探討了在中國現行金融、法律、經濟環境下，中國工程承包
商如何實現國際項目融資的途徑多元化。并從承包商角度提出了企業、政策性金融機構和商業性金融機構進行國際項目
融資的發展方向及政策建議。
關鍵詞：工程承包商；國際項目融資；途徑
作者簡介：陳祥武(1980－)，男，山東省膠南市人，中國電力工程有限公司商務工程師，碩士，研究方向：金融學。
中圖分類號：F831.7 文獻標識碼：A doi：10．3969／j．issn．1672-3309(s)．2011．04．07 文章編號：1672―3309(2011)04―57―03
當前國際工程承包領域的帶資承包趨勢越演越烈，中國的工程承包商也開始積極探索國際項目融資模式，但由于融資渠道匱乏及整個金融體制的障礙，所取得的成效不大。
一、中國工程承包商在海外工程中運用項目融資現狀
隨著各國政府財政公共建設資金的削減和承包商之間競爭程度的加劇，工程設計和建設業務的融資問題變得愈發重要。工程承包商以各種方式進行投資與協助業主解決資金問題，成為影響國際工程承包市場規模和承包商市場份額的重要因素。國際市場上越來越多的工程需要帶資承包：對承包商而言，能否獲得利益豐厚的工程項目，關鍵在于能否帶資承包。
所謂帶資承包，是指有資金實力的企業通過投入自有資金、尋求融資或協助業主進行融資等方式來承包工程。
帶資承包主要包含兩種方式，即直接投資與協助業主進行融資。協助業主進行融資是比較低級的帶資承包模式。項目融資因其自身的特點被廣泛應用于大型基礎設施建設項目，是直接投資中主要采用的一種模式。
項目融資作為一種有效的融資模式，尤其適應于大型基礎設施建設項目，例如石油、天然氣、礦產開采、鐵路、公路、港口、機場、電力、通訊等行業的工程項目。項目融資這種融資模式受到發達國家政府和工程承包商的重視。發達國家和地區如英國、澳大利亞、加拿大、歐盟等，專門頒布了法律，來指導和規范各自國家內的項目融資實踐。《工程新聞紀錄ENR》225強中的絕大多數國外承包商都設立了專門項目融資部門，開展大量的項目融資實踐。同時，項目融資這種模式也受到了廣大發展中國家的重視，并開始了有益探索。發展中國家因其基礎設施落后，政府財政不足，需要大量的私人投資。項目融資很好地滿足這種需求。這也為承包商利用項目融資模式提供了良好機遇。主要的發展中國家政府都制定了比較多的法律法規，并大規模開展了項目融資的實踐。
中國的工程承包商也已注意到國際工程領域的帶資承包趨勢，并進行了國際項目融資有益的探索。例如，中國化學工程集團總公司和中國成達工程公司通過BOOT(建設一擁有一運營一轉讓)模式投資建設了中國在海外的第一個電站。中國石油天然氣集團公司作為項目的中方發起人，與哈薩克斯坦Kaz Munay天然氣公司成立合資項目公司，負責建設運營“中亞一中國”天然氣管道項目。
然而，中國工程承包商在開展國際項目融資過程中，依然存在一些問題，主要困難是融資渠道的狹窄和匱乏。
第一，中國工程承包企業的融資渠道匱乏。例如，西方發達國家的工程承包商成立金融投資公司，從金融方面對其從事工程承包企業給予支持。西方發達國家政策性金融機構的支持，帶動了其商業性金融機構在發展中國家或新興市場的投資，形成了政策性金融支持與商業金融支持的合力。中國工程承包商沒有充分利用國際資本市場，只是在國內尋求貸款渠道，且債務融資過度依賴國內銀行。
第二，金融體制。政策性金融支持和商業性金融支持的不足制約了中國企業發起和運行規范的項目融資工程項目。在政策性金融支持沒有充分體現引導性，手段單一；商業性金融支持項目融資剛剛起步，缺乏經驗，項目融資機構、團隊建設不到位。
二、在現行金融、法律、經濟環境下，中國工程承包商如何實現國際項目融資的途徑多元化
筆者認為，中國的工程承包商應基于風險分析及財務評估，充分實現國際項目融資途徑的多元化。其主要途徑有以下幾種：
(一)工程承包商作為發起人(開發商)，直接股權投資
如果經過工程承包商的風險分析和財務分析，工程項目的凈現值和內部收益率達到了承包商作為投資人的要求，那么工程承包商可以作為發起人，參與大型工程項目的投資開發。建設―運營―移交(Build―Operate―Transfer，“BOT”)、公私合作伙伴關系(Public PrivatePartnership，“ppp”)、基于資產的證券化(Asset―backedSecuritization,“ABS”)是承包商可采用的項目融資的典型模式。
BOT項目融資方式是私營企業參與基礎設施建設，向社會提供公共服務的一種方式。BOT模式有BOT、BOOT(bu_ld―own―operate―transfer，建造一擁有一經營一移交)、BOO(build―own―operate，建造一擁有一經營)3種基本形式。
ABS項目融資模式是指將缺乏流動性但能產生可預見的、穩定的現金流量的資產歸集起來，通過一定的安排，對資產中的風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。根據資產類型的不同，主要有信貸資產證券化(以信貸資產為基礎資產的證券化)和不動產證券化(以不動產如基礎設施、房地產等為基礎資產的證券化)兩種。國際項目融資中主要采用后者。
PPP項目融資模式，即公共部門與私人企業合作模式，是指政府與私營商簽訂長期協議，授權私營商代替政府建設、運營或管理公共基礎設施并向公眾提供公共服務。PPP本質上與BOT相似，但PPP的應用范圍更廣泛，反映更廣泛的公私合營關系。與BOT模式相比，PPP更強調的是政府在項目中的參與(如占股份)，更強調政府與企業的長期合作與發揮各自優勢，共享收益、共擔風險和社會責任。
(二)工程承包商作為外部股權投資者參與項目融資
發起人(開發商)與外部股權投資者是有區別的。前者更側重于工程承包商積極參與國際工程項目的開發投標，為項目的最終開發成功投標中標，進行一系列的合同談判及投融資活動，一般股權所占份額較大。后者側重工程承包商為了實現業務的多元化，降低經營風險，獲取工程承包合同，進行部分股權融資，一般股權所占份額不大。前者較后者具有更多的積極性，承擔更多的開發成本及風險，當然相應的投資回報率也通常更高。
中國的工程承包商在國際工程項目融資中，通過外部股權投資的方式參與國際大型工程項目的股權投資，從而獲得項目，不僅可以短期內實現承包建設合同的收益，而且長期內能夠實現股權投資收益。
(三)工程承包商尋找外部股權投資者
基于最大可行的債務，股本比率以及發起人對項目的股本投入能力，有時候需要安排外部股權投資者。這時候，中國的工程承包商就必須了解外部股權投資者的要求、愿望和潛在身份。
工程承包商作為國際項目融資工程的發起人，還可以通過國內、國際股權市場和股權私募，來引進外部股權投資者，拓寬融資渠道，實現風險分擔。
(四)工程承包商作為項目公司的貸款方
由于工程承包商的特殊地位，有些出身于施工單位，有些出身于制造商，有些出身于設計單位，可以提供一定的融資便利。如果承包商是制造商，就可以提供租賃融資，如電信行業的工程項目。在國際工程項目中，中國的工程承包商可以利用租賃、延期付款等方式，競爭獲得工程承包合同，這本質上是對業主的一種貸款。
(五)協助項目公司從私人部門貸款，獲取商業性金融支持
根據貸款人的性質，債務融資渠道可以分為從私人部門貸款與從公共部門貸款。
商業性金融是社會經濟生活的金融服務主渠道。在正常市場條件下，有關經濟活動的金融需求一般由商業性金融機構的金融服務來滿足。商業性金融主要包括商業銀行貸款與發行債券。通常來說，尋找商業銀行貸款比發行債券要容易。同時，發展中國家的資本市場也是債券融資很好的資金來源，盡管在很多發展中國家資本市場上，資金來源有限，并且借款期限比較短。但隨著發展中國家資本市場的逐步完善，逐漸變得可行。截至2010年底，巴西、中國、印度、土耳其、馬來西亞、墨西哥，韓國、南非等很多發展中國家都已建立起可行的公司債券市場。隨著新興經濟體經濟的發展，其自身的資本市場也會隨之發展壯大。如果中國的工程承包商投資項目的所在國資本市場存在，那么中國的工程承包商就應該仔細考慮在該市場至少募集部分的資金。這不僅有利于擴大債務融資的渠道，而且有利于控制所投資項目的政治風險。
(六)協助項目公司從公共部門渠道獲得貸款、擔保或保險，獲取政策性金融支持
政策性金融機構既可以為項目融資提供直接貸款，又可以為商業性金融機構提供擔保或保險。
1、使用政策性金融機構的出口買方信貸，而非出口賣方信貸。與出口買方信貸相比，出口賣方信貸對中國工程承包行來說會帶來很多不利。所以，中國工程承包商進行項目融資時，應特別注意。
中國進出口銀行和國家開發銀行是中國的出口信貸政策性金融機構。根據英國《金融時報》統計，中國進出口銀行和國家開發銀行在2009和2010兩年內共向其他發展中國家和企業提供貸款1100億美元。這其中大部分是出口買方信貸。可以預計，這兩家銀行在未來提供的出口買方信貸只會有增無減。中國的工程承包商應充分利用這一資金來源來開展國際項目融資。另外，出口信貸機構承保的貸款對商業銀行來說非常具有吸引力，因為銀行監管部門一般允許出口信貸機構發放一些資金支持這類貸款。這為工程承包商協助項目公司從承包商所在國家的出口信貸機構獲取信貸支持創造了有利條件。
中國出口信用保險公司是我國唯一承辦政策性信用保險業務的金融機構，2001年12月成立，資本來源為出口信用保險風險基金，由國家財政預算安排。
2、申請中國政府官方發展援助。官方發展援助，也稱政府發展援助，是經濟較發達國家政府對欠發達國家政府提供的一種經濟援助，主要用于支持欠發達國家實現本國經濟的自主性發展。
從提供官方發展援助的機構和來源劃分，官方發展援助主要可以分為由多邊機構提供的援助和由雙邊機構提供的援助。在中國，官方發展援助主要由中國進出口銀行承擔。中國的工程承包商開展國際項目融資時，可以申請中國對其他落后國家的開發貸款、援外貸款、優惠貸款等，以充分利用該援助機構的貸款。
3、官方及半官方的海外投資基金。官方及半官方的海外投資基金能夠帶動私人部門對基礎設施項目的投資。投資基金的特點之一是既可以進行股權投資，又可以提供貸款，具有比較好的靈活性。例如，2007年6月成立的中非發展基金，是目前國內最大的私募股權基金和第一支專注于對非投資的股權投資基金。
中國的工程承包商在海外工程項目中，可以尋求中國的海外投資基金進行股權、債權投資，從而增強承包商獲取項目的可能性。
(七)尋找次級貸款
次級貸款是中國工程承包商作為發起人可以采用的一種項目融資方式，該方式是介于股權融資與債務融資之間的一種融資方式。其貸款條件和定價與傳統的債務融資有所不同，主要區別在于次級貸款人在貸款人還款和行使對擔保權利要低于其他貸款人(高級貸款人)。通常來說，次級貸款人要求更高的利息率以及更高的貸款費用，以便彌補其增加的貸款人還款及擔保風險。
(八)尋找中國政策性金融機構的對外投資保險
投資保險一般是由國家出資經營或由國家授權商業保險機構經營的政策性保險業務。投資保險通過向跨境投資者提供中長期政治風險保險及相關投資風險咨詢服務，為跨境投資活動提供風險保障，對保單項下規定的損失進行賠償，支持和鼓勵本國投資者積極開拓海外市場、更好利用國外的資源優勢，以促進本國經濟發展的目的。
中國信用保險公司作為中國唯一的政策性投資保險機構，對支持中國的承包商帶資承建具有非常重要的意義。因此，進行國際項目融資的中國承包商應充分利用中國信保的投資保險，降低自身風險，拓寬融資渠道。
三、中國承包企業進行國際項目融資的發展方向
本文著重從工程承包商即企業的角度提出了項目融資的途徑。海外項目融資是個系統工程，只有工程承包企業努力是不夠的，還應該有政策性金融和商業性金融機構的參與。只有這樣，才能使承包商進行國際項目融資形成風險分擔的有限追索或無追索方式，實現真正的項目融資。
(一)大型工程承包企業的發展方向
成立國際項目融資部門，培養項目融資的人才，加強對項目融資的研究，尋求項目融資的機會。
(二)對政策性金融機構的希望
政策性金融機構應加大對國際項目融資的支持，加大境外投資貸款、擔保、保險的力度。政策性金融機構不僅要擴大原有產品的支持規模和力度，還要強化功能，實現戰略轉型，從信貸服務的直接提供者向信貸服務的橋梁轉變，承擔商業金融機構承擔不了的、業務發展急需的各類信貸、融資擔保和保險職責，而放棄商業銀行可以承擔的直接信貸業務，以便吸引更多的國際國內商業資本為擴大帶資承包服務。
(三)對商業性金融機構(銀行以及非銀行金融機構)的希望
研究和認知項目融資，成立項目融資部門，加強與國際金融機構的合作，組織銀團貸款，為中國承包商項目融資提供支持。
四、結語
筆者認為，只有通過工程承包商、政策性金融機構和商業性金融機構的共同努力、密切配合，形成利益共享、風險共擔的利益共同體，才能拓寬中國承包商進行國際項目融資的渠道，使中國的承包企業做大做強項目融資業務，在國際項目融資市場上取得重大收獲。
參考文獻：
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關鍵詞：BOT模式；項目融資；風險治理；基礎設施
我國當前的中心工作是經濟建設，為了滿足經濟發展的需要，國家需要加大對基礎設施的投資，特別是公路、鐵路、電力以及通信項目等的投資。這些基礎設施的建設，需要國家每年投入至少千億元人民幣。就我國目前的經濟實力，甚至從今后長遠的國家預算來看，這一筆龐大的基礎設施投資，國家是負擔不了的。而BOT以其突出的特點，逐漸成為一種常見的項目融資模式，被越來越多地應用在城市基礎設施領域。對于城市基礎設施建設與經濟發展矛盾日益突出的地區，BOT項目融資模式是一種有效的融資手段。
1 BOT項目融資概念
BOT投資方式是八十年代初由土耳其總理厄扎爾第一次選用的，是英文Build--Operate--Transfer的縮寫，翻譯成中文為“建設一經營一轉讓”，代表一種新的項目融資模式，國內一般稱這種投資方式為BOT投資方式。
BOT投融資方式”在中國稱為“特許權投融資方式”。其定義是指國家或地方政府部門通過特許權協議，授予簽約方的投資企業承擔公共性基礎設施項目的投融資、建造、經營和維護；在協議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權,允許向設施使用者收取適當費用，由此回收項目投融資、經營和維護成本并獲得合理的回報；特許期屆滿，項目公司將設施無償地移交給簽約方的政府部門。
2 BOT項目融資模式運作與風險分析
2.1 BOT項目融資模式的運作機制
從事BOT項目的操作程序主要分為項目提出、項目招標與審定、項目特許權合同簽訂，項目公司成立、項目建設、項目經營、項目移交等8個階段:
(1)項目提出
BOT項目的提出，通常分為兩種情況，一是政府各主管部門根據全國或地區發展規劃對擴大和新增社會公共基礎設施的需求，提出可適用于BOT方式建設的項目建議；二是由私營企業或財團，根據政府確定的建設規劃和重點、自身發展的需要，向政府提出可采用BOT投資方式進行建設的項目，供政府選擇決策。
(2)項目招標與審定
項目招標與審定是指項目提出并經政府評審同意后，政府主管部門對擬參與此項目的企業進行綜合對比，從中選擇最適合的企業承擔該項目的過程。
(3)特許權合同的簽訂
政府或代表政府的授權機構，根據國家有關法律規定與中標的私營企業簽訂，由政府授權其在一定的期限內建設，經營該項目、并獲得收益，待特許期滿后，將項目設施及資產補償轉讓或移交給政府。
(4)成立項目公司
該項目公司也稱為BOT項目公司或稱為特許權公司，成立項目公司的目的主要是為了能有一個責任主體來具體承擔該項目的建設與經營。
(5)項目建設
項目公司根據特許權合同規定的技術和時間等要求，組織項目的設計、施工和采購等項工作。
(6)項目經營
特許權公司根據自身能力對已建成投產的項目，可以自己經營，也可委托其他公司代為經營。
(7)項目移交
特許期滿后，項目公司必須按特許權合同中規定的項目質量標準和資產完好程度等，將項目的資產，經營期預留的維護基金和經營管理權全部移交給政府。
2.2 BOT項目融資模式風險分析
由于我國開展BOT項目融資工作的時間比較短，不可避免地存在一些不完善之處，主要表現在項目對外融資行為不夠規范。BOT項目融資模式風險主要有以下風險：
（1）不可抗力風險不可抗力是指當事人不能預見，不能避免并且不能克服的自然事件和社會事件。不可抗力事件造成的損失大致可分為直接損失和間接損失兩種，而這類風險是BOT項目融資參與各方無法控制的。
（2）市場風險由于BOT融資項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，股本投資者不希望其投資收益取決于其產品市場中的表現，不希望直接面對市場風險。
（3）原材料風險一個BOT項目融資的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價格購買到原材料，以保證項目公司生產的產品或提供的服務在市場上能以具有競爭力的價格出售。
（4）違約風險指項日融資中有關當事人因故無法履行或拒絕履行合同中規定的義務而導致的風險。
（5）技術風險技術風險是指項目有關各方由于技術原因而給項目造成損失的風險。
3 BOT項目融資模式風險治理
要想使BOT投資方式在我國基礎設施建設中真正發揮作用，充分體現其現實意義，就必須對存在的有關風險問題找出合理的對策，來解決我國BOT投資方式運作過程中存在的各種風險，進而達到能夠拓展BOT融資渠道和應用領域的目的。以下就各種風險提出應對策略：
（1）不可抗力風險對于不可抗力風險的治理措旅主要有。投保：要針對直接損失而言，即通過支付保險費把風險轉移給有承擔能力的保險公司或出口信貸機構；求政府資助和保證。
（2）市場風險對于市場風險的治理措施有：好國內外市場調研分析；過簽訂或取或付的產品購買合同、或供或付的長期供貨合同鎖定產品的價格，確保項目收益；政府或其公營機構保證；建立獨立賬戶。
（3）原材料風險對于此類風險，應采取如下管理控制方法：明確原材料的質量和規格要求，原材料的來源和可得數量、原材料的價格、運輸條件及運輸費用由誰承擔；認真選擇原材料、機械設備的國外進口渠道和運輸方式；定制替代性原材料應急計劃。
（4）違約風險對于違約風險可采取以下治理措施：訂產品購買合同；道國地方政府直接出具履約擔保或安慰函、支持信；確選擇國際性的商事仲裁機構和適用的準據法。
（5）技術風險對于技術風險的治理措施有：求建設承包商對該項工程提供一個保證期限，以便承包商對其材料和工藝造成的缺陷進行修補，承包商必須對維慘工作提供資金來源方面的擔保。
4 結論
本文在我國基礎設施建設BOT項目融資模式應用背景下，在項目融資理論以及BOT項目融資模式基礎上，對BOT項目融資模式中存在的風險進行分析，并提出相應治理措施，得出基本結論如下；
首先，本文通過BOT項目融資模式概念及特點的闡述，總結出BOT項目融資模式相對于產品支付、遠期購買，融資租賃，TOT等其他項目融資模式，在我國基礎設施建設中擁有較大優勢，適應我國現階段基礎設施建設發展需要。
其次，通過對BOT項目融資模式運作機制的分析，總結出BOT項目融資模式在我國基礎設施建設運用中存在一系列問題和風險，需要進行科學的成本控制和嚴格的風險管理。
最后，本文將BOT項目融資模式中的風險進行科學的分類和系統的分析，并提出相應的治理措施，對我國基礎設施BOT項目融資提供風險管理建議。
參考文獻
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關鍵詞：項目;融資;風險
一、項目融資風險的主要來源
1、政治方面的風險
項目的政治風險分為兩大類：一類是國家風險，另一類是國家政治、經濟政策穩定性造成的金融風險，主要表現在利率風險，即利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失的風險和匯率風險，即匯率波動而蒙受損失兩個方面。
2、法律方面的風險
法律風險指東道國法律的變動給項目帶來的風險。項目融資本質上是產權(特許權)制度的創新，因此需要國家通過立法劃分產權界限，維護產權收益。一般地，合同用于合同當事人注冊國的法律，而我國目前的經濟法律、法規體系尚不完善，項目融資不完全適用我國法律，難以實現其預定的目標。其次，目前在我國應用最多的是BOT特許權經營方式，但我國缺乏保證特許權經營規范運作的完備法律制度，從而提高了項目融資的風險，相應加大了融資成本。
3、管理方面的風險
(1)項目融資具體操作困難，加大融資風險。項目融資的籌資方式日益多樣化，除了通過貸款外，一些項目公司也以發行股票或債券的方式籌資。多渠道的籌資方式有利于降低項目融資風險，減少籌資成本。但我國現有的法律對發行主體或發行人都過于嚴格，使得項目融資渠道不暢通，加大了項目公司的融資風險。
(2)風險管理手段落后，管理水平難有保障。項目融資風險管理分為三個環節：風險的識別、風險估量和風險管理的實施。管理風險主要表現為融資工作質量差、效率低，缺乏融資戰略和技巧，致使融資工作難以完成。
4、項目本身的風險
主要包括項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的完工風險；在項目試生產階段和生產運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料勞動力供應等因素所導致的生產經營風險；在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量，以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的市場風險。
二、項目融資風險的應對的內容
1、對政治、法律方面的風險控制
(1)為政治風險投保。承保政治風險的主要是國有保險公司、國家的出口信貸機構及其保險部等，如世界銀行有時也為自己的項目向其貸款方提供政治風險擔保。私營的保險機構也以較高的保費承保政治風險。(2)請求政府及有關部門做出一定的保證承諾。包括政府對一些特許項目權力或許可證的有效性及可轉移性的保證，對外匯管制的承諾，對特殊稅收結構的批準等一系列措施。
(3)發起方在項目設計過程中需要聘請法律顧問的參與。因為項目的設計和項目的融資及稅務處理等，都必須符合項目所在國的法律要求。
2、對金融風險的管理利率風險的控制
(1)優化貸款的利率結構；控制融資成本。在國際金融市場資金供給不足時，利率會逐漸上升，以選用固定利率為宜，其比例應占整個貸款的70％左右。而當國際金融市場資金供給過剩時利率會趨于下降，以選用浮動利率為好。貸款中固定利率債務與浮動利率債務比例均衡可以降低風險，減少利益損失。
(2)盡量做到外幣貸款的借、回、還的幣種統一，縮短對外貸款的還款期限。此外，還可通過新型的金融衍生工具對金融風險進行管理。
3、對完工風險的控制
超支風險、延誤風險以及質量風險是影響我國項目竣工的主要風險因素；控制它們的方法通常由項目公司利用固定價格固定工期的“交鑰匙”合同和貸款銀行利用。完工擔保合同”
或“商業完工標準”來進行。通過工程建設合同將部分風險轉移給工程承包公司。
4、環保風險的控制
環保風險在整個項目融資風險管理中地位越來越重要。對其進行控制的措施主要有熟悉項目所在國與環境保護有關的法律，并在項目的可行性研究階段進行充分考慮，擬定環境保護計劃作為融資前提，并在計劃中考慮到未來可能增加的環保強制，將環保評估作為項目的經常評估范圍，并根據環保法的變化予以調整。
三、企業加強項目融資風險管理的防范措施
項目融資風險管理是指通過對項目融資的風險識別、風險評估，并采用合理的經濟和技術手段對項目活動全過程涉及的風險加以分析研究，并采取主動行動，創造條件，以最大限度地避免或減少風險事件所造成的項目實際效益與預期效益的偏離，順利實現融資項目的預期經濟效益的一種管理活動。
1、提前做好項目評估和風險分析工作
項目的評估和風險分析是項目融資的重要基礎工作。項目公司在介入項目融資之前，一定要做好調查研究和項目評估工作，包括當地的投資環境、政府信用、當地在建或擬建項目的運作及規劃情況，探索風險事件的來源所在，分析發生的可能性，判斷后果的嚴重程度。項目公司還應成立專門的調研組，一面作實地考察，一面通過信息網絡、外交機構、當地商或合作伙伴等途徑進行調查，并對調查結果進行分析。
2、確保項目融資法律結構嚴謹無誤
項目參與者在融資結構中的地位以及他們所擁有的權利、所承擔的責任和義務是通過一系列的法律文件確定下來的。法律文件是否準確地反映出項目個個參與方在融資結構中的地位和要求，各個法律文件之間的結構關系是否嚴謹，是影響項目融資成功與否的必要條件。
3、項目管理中注重風險監控
風險監控就是通過對風險全過程的監視和控制，從而保證風險管理能達到預期的目標，它是項目實施過程中的一項重要工作。
4、實施后做好項目風險管理方案評價
項目融資風險管理方案的實施和評價是風險管理的最后一個環節。風險管理方案的實施對風險管理的重要意義自然不必說。方案實施后的評價也不是可有可無的。它不僅是風險處理效果的直接反映，而且通過對項目的后評價可以達到總結經驗，吸取教訓，改進工作的目的。因而它是項目融資風險管理的一個重要內容，在實際工作中，可以根據項目特點、規模和需要有所繁簡和側重。
四、結語
為了防范和減輕項目融資的風險，項目投資者在項目運作過程中必須準確識別項目的主要風險，評價項目每個風險的水平以及可接受的程度，并將項目風險分配到有關各方，將項目風險與融資結構相結合，再恰當地使用一些金融工具化解風險，最大限度地避免項目融資風險帶來的損失。
參考文獻：
[關鍵詞] 項目融資 風險識別 風險控制 風險管理
項目融資作為一種新興的融資方式，具有改善和提高項目經濟強度及項目債務承受能力、減少項目投資者的自有資金投入、提高項目投資收益率等諸多優勢，故自出現以來就具有很強的生命力。目前，項目融資已逐步成為我國大型工程項目籌措資金的一種新方式，但由于采用項目融資的項目所需資金額巨大，時間跨度長、涉及方面多，因此帶來的風險也是巨大的，如何分析和管理項目融資的風險便成了學術界和企業界共同關注的重要課題。
一、項目融資及其在國內的發展
1.項目融資的內涵。迄今為止，項目融資還沒有一個公認的定義，綜觀現已出版的中外書籍，對項目融資定義的表述有多種。美國財會標準手冊中的定義是:“項目融資是指對需要大規模資金的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源,而且將其項目資產作為抵押條件來處理。”中國國家計委與外匯管理局共同的《境外進行項目融資管理辦法》中的定義是:“項目融資是指以境內建設項目的名義在境外籌措外匯資金,并僅以項目自身預期收入和資產對外承擔債務償還責任的融資方式。”上述兩種定義雖然它們的表述不同，但都可歸納成以下兩點基本內容:一是項目融資是以項目為主體安排的融資,項目的導向決定了項目融資最基本方法;二是項目融資中的貸款償還來源僅限于融資項目本身，即項目能否獲得貸款完全取決于項目未來可用償還貸款的凈現金流量或項目本身的資產價值。
2.項目融資的特征。
(1)項目導向。項目融資主要是依賴項目的現金流量和資產，而不是以項目的投資者或發起人的資信來安排融資。
(2)有限追索。貸款人可以在貸款的某個特定階段(如項目的建設階段和試生產階段)或在規定的范圍內(包括金額和形式的限制)對項目貸款人實行追索，除此之外，無論項目出現任何問題，貸款人均不能追索到項目借款人除該項目資產、現金流量以及所承擔的義務之外的任何形式的財產。
(3)風險分擔。為了實現項目融資的有限追索，對于與項目相關的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者（借款人）、與項目開發有直接或間接利益關系的其他參與者和貸款人之間進行分擔。
(4)信用結構多樣化。為減少風險，可以將貸款的信用支持分配到與項目有關的各個關鍵方面，因此項目融資中貸款的信用支持是靈活多樣的。如在項目建設方面，可以要求工程承包公司提供固定價格、固定工程的合同等。
(5)單獨反映資產負債情況。項目融資通常不將債務反映在借款人原有的資產負債表上，而經常以某種說明的形式反映在該資 產負債表的附注中。
(6)成本較高。項目融資涉及面廣，結構復雜，需要做好有關風險分擔、稅收結構、資產抵押等一系列技術性強的工作，籌資文件比一般公司融資要多出幾倍，這使得融資花費的時間長、費用較高。
3.項目融資在國內的發展。我國在20世紀80年代中期引入項目融資，20世紀90年代后在大型工程項目尤其是基礎設施項目的籌資活動中得以廣泛應用。項目融資的出現，對有效利用外資，調動民間資本加強基礎設施建設投入，盡快改善我國基礎設施的落后狀況，起到了不容忽視的積極作用。目前,項目融資在中國的發展面臨著相當大的空間。新的投資領域和投資機會的出現，為項目融資的大發展提供了有利時機。隨著我國社會和經濟的迅速發展，城市化的進程不斷加快,城市基礎設施建設需要的巨大投資，完全依靠政府的公共財政是不可能解決的,在這方面項目融資將大有可為，因此項目融資受到越來越多企業的關注。
然而，由于項目融資在我國起步較晚，目前尚處于探索階段，其規范發展所需的各種主、客觀條件尚不完備，加之受傳統的計劃經濟思維的影響，與西方發達國家相比，項目融資的實際操作并不完善，風險管理水平落后。缺乏系統的風險意識和管理手段，將會成為項目融資進一步發展的嚴重障礙，最終導致其難以適應我國快速發展的經濟發建設的需要。因此，如何分析和管理項目融資的風險便成了學術界和企業界共同關注的重要課題。
二、項目融資的風險分析
項目融資有兩類風險，一類是與市場客觀環境有關，超出了項目自身范圍的風險，即系統風險；另一類是可由項目實體自行控制和管理的風險，即非系統風險。在系統風險與非系統風險之間并沒有絕對的界限，換言之，有時系統風險可以消減，而非系統風險卻不一定能回避。
1.系統風險的分析。系統風險主要包括政治風險、法律風險、市場風險和金融風險。
(1)政治風險。政治風險主要由于各種政治因素如戰爭、國際形勢變幻、政權更替、政策變化而導致項目資產的收益受到損害的風險。政治風險的大小與該項目所在國政府的穩定性和政策的穩定性有關。政治因素的變化往往是難以預料的, 其造成的風險也是難于避免的。
(2)法律風險。法律風險是指東道國的法律變動或不健全給項目帶來的風險。世界各國的法律制度不盡相同, 經濟體制也各有特色, 項目融資可能因不同的法律而引發爭議,如有些國家沒有獨立的司法制度;還有些國家缺乏公平貿易和競爭的法律等以及對東道國法律的不熟悉都會帶來風險。
(3)市場風險。市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量，以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯系，相互影響。
(4)金融風險。金融風險主要表現為外匯風險和利率風險。在項目融資中，項目發起人與貸款人必須對自身難于控制的金融市場上可能出現的變化加以認真分析和預測，如匯率波動、利率上漲，國際貿易政策的變化等，這些因素都會給項目帶來風險。
2.非系統風險的分析。
(1)完工風險。完工風險是指項目無法完工、延期完工或完工后無法達到預期運行標準的風險。它是項目融資的主要核心風險之一,完工風險對項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。
(2)生產風險。生產風險是指在項目生產階段和生產運行階段存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營和勞動力狀況等風險因素的總稱。主要包括技術風險、資源風險、生產供應風險和經營管理風險。
(3)環保風險。環保風險是指項目公司為滿足環保法規的要求而增加的新資產投入或項目被迫停產的風險。近年來, 可持續發展成為各國經濟發展戰略中的一個主要問題, 有關環境保護立法在各國變得越來越嚴格。這意味著項目的成本上升, 甚至被迫停產, 因此, 應該引起足夠的重視。
(4)信用風險。項目融資所面臨的信用風險是指項目有關參與方不能履行協定責任和義務而出現的風險。像提供貸款資金的銀行一樣，項目發起人也非常關心各參與方的可靠性、專業能力和信用。
(5)管理風險。管理風險主要表現為融資工作質量差、效率低，缺乏融資戰略和技巧，致使融資工作難以完成帶來的風險。從項目的開發到運營，每一環節都需執行機構有較高的整體駕馭能力和豐富的管理經驗。它包括極高的組織指揮能力、重點問題的判斷能力、關鍵時刻的決策能力、交往中的外交能力和內部關系的協調能力等方面的管理水平。
三、項目融資的風險控制手段
項目融資的風險控制是通過各種經濟、技術手段將風險化小、分散和轉嫁的過程。風險控制是項目風險識別和估計的最終目的，其基本手段有:一是風險回避，指事先預料風險產生的可能性程度，判斷導致其實現的條件和因素，以便在項目投資中盡可能地避免投資或改變投資方向；二是風險抑制，指采取各種措施減少風險實現的概率及經濟損失的程度；三是風險集合，指在發生大量同類風險的環境下，投資者聯合行動以分散風險損失，從而降低防范風險發生的成本；四是風險轉嫁，指某風險承擔者通過若干技術和經濟手段將風險轉嫁他人承擔，主要是將風險轉嫁給保險公司或者信托投資公司、承包商或擔保銀行等；五是風險自留，指對于一些無法回避和轉移的風險采取現實的態度，在不影響國際投資者根本利益或大局利益的前提下，將其承擔下來。
四、企業加強項目融資的風險管理對策
項目融資風險管理是指通過對項目融資的風險識別、風險評估，并采用合理的經濟和技術手段對項目活動全過程涉及的風險加以分析研究，并采取主動行動，創造條件，以最大限度地避免或減少風險事件所造成的項目實際效益與預期效益的偏離，順利實現融資項目的預期經濟效益的一種管理活動。企業項目融資風險管理水平的高低直接關系到項目融資的成敗，因此加強項目融資風險管理就顯得十分重要。
1.做好項目評估和風險分析工作。項目的評估和風險分析是項目融資的重要基礎工作。項目公司在介入項目融資之前，一定要做好調查研究和項目評估工作，包括當地的投資環境、政府信用、當地在建或擬建項目的運作及規劃情況，探索風險事件的來源所在，分析發生的可能性，判斷后果的嚴重程度。項目公司還應成立專門的調研組，通過實地考察、信息網絡、當地商等途徑進行調研，并對調研結果進行分析。
2.注重風險分擔。在傳統的公司融資方式中，如果項目失敗，項目投資者自己承擔全部損失并負責償還銀行貸款直至公司破產。而在項目融資中，項目風險的承擔主體與傳統公司不同，風險并不集中在某一方。因此，項目融資的風險規避的措施之一就是將風險分擔到項目的各有關方面，避免集中在項目投資者或貸款人一方，這就是風險分擔的體現。風險分擔不是將所有的風險平均分給參與各方，而是采用“將某類風險的全部都分給最適合承擔它一方”的原則。項目融資的風險管理就是通過各種合同的信用擔保協議，將項目風險在參與者之間進行合理的分配。
3.確保項目融資法律結構嚴謹無誤。項目參與者在融資結構中的地位以及他們所擁有的權利、所承擔的責任和義務是通過一系列的法律文件確定下來的。法律文件是否準確地反映出項目個個參與方在融資結構中的地位和要求，各個法律文件之間的結構關系是否嚴謹，是影響項目融資成功與否的必要條件。
4.注重風險監控。風險監控就是通過對風險全過程的監視和控制，從而保證風險管理能達到預期的目標，它是項目實施過程中的一項重要工作。
5.加強對項目風險管理人員的培訓，提高風險管理水平。企業要培養一批熟悉金融知識、具備融資經驗和技巧、掌握先進風險管理手段的專業人員；引進先進的風險管理技術和手段；建立融資風險管理信息系統、風險評估系統、風險對策系統，使項目融資風險管理工作逐步趨于規范化、科學化，提高風險管理工作的效率和質量。
6.注重風險管理方案的實施和評價。項目融資風險管理方案的實施和評價是風險管理的最后一個環節。風險管理方案的實施對風險管理的重要意義自然不必說。方案實施后的評價也不是可有可無的。它不僅是風險處理效果的直接反映，而且通過對項目的后評價可以達到總結經驗，吸取教訓，改進工作的目的。
參考文獻：
[1]白思俊:現代項目管理[M].北京:機械工業出版社,2002
[2]屈哲:項目融資風險評估[J].遼寧師范大學報,2003,(3)
關鍵詞:項目融資;風險管理;BOT方式
一、國外研究現狀分析
項目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風險，沒有做出系統、深入的研究。
在國際上，對項目融資風險管理的學術機構和學術會議很多，但最重要的也最有影響的國際項目管理機構是國際項目管理協會(IPMA，International Project Management Association)。該協會每兩年召開一次世界項目管理大會，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項目融資風險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風險管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業的風險及風險管理進行研究，在問卷調查基礎上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險，并提出了兩種風險管理方法，即預防風險措施與緩和風險措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎設施建設的融資方面要考慮潛在的風險影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實例分析指出風險因素的種類以及相應的規避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項目中融資和建設方面的關鍵因素，其中包括相關的政策、電力交易、風險因素和融資等，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應的風險應對措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權協議降低風險的一些策略，如控制關鍵風險因素的變化，通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務和權利等，并且運用實例進行了分析。
二、國內研究現狀分析
我國風險管理教學、研究和應用也是開始于20世紀80年代，可惜系統地研究項目風險管理理論與方法的不多。文獻首次對項目風險管理作了理論綜述，文獻詳細介紹了風險管理體系，文獻論述了工程項目的風險管理體系及各種風險評估定量方法，另外文獻引進了重大工程項目風險管理中的綜合集成方法。
近年來，我國已經在項目風險管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項目管理委員會發起并組織開展了中國項目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項目管理知志體系，建立了項目風險管理的框架結構。目前在國內開展的項目管理專業資質認證、項目管理學術研究與培訓等工作，使項目風險管理得到了普遍的重視。
目前，國內對項目融資風險的研究尚處于起步階段，對項目融資風險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對SCERT在項目融資風險評估中的應用進行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎項目融資風險的動態模糊評價方法。張建坤、張璞(2004)對房地產投資項目融資風險的灰色模糊評判進行了研究。屈哲(2003)對項目融資風險引入了動態分析的定量評估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對AHP法在項目融資風險管理中的應用進行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項目融資風險動態管理方法。袁業虎(2004)對融資風險測量方法的進行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項目融資指標體系及其風險評估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對項目融資的風險規避與控制的措施和技術進行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對項目融資中風險分擔與博弈問題進行了探討，研究了項目融資的風險分攤和控制機制以及項目融資風險的最優分配模式。
邱曉晨、張穎(2004)對公路建設項目融資風險及其特性進行了分析。丁莉(2002)、王準、彭新民(2004)對水電項目融資的風險進行了分析。袁俊霞(1999)研究了項目融資在煤炭領域中的應用及其風險分析。
參考文獻
[1] 王卓甫.工程項目風險管理——理論、方法與應用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.
一、房地產項目現有融資模式對比
（一）房地產投資者直接融資模式
房地產投資者直接融資模式是由房地產項目投資者直接融資，同時由房地產項目投資者直接承擔融資中的責任和義務，目前來說是結構相對較簡單的一種融資模式。這種模式一般情況適用于房地產投資者自身財務結構簡單，且房地產投資者的信貸良好的情況。對于這種模式，其投資機構一般是非公司型合資機構，房地產投資者可以依據其投資戰略需要來靈活地安排融資，同時還可以利用其與銀行的良好關系和信用等級，降低融資成本。但這種方式難以實現貸款的有限追蹤，無形中增加房地產投資者融資風險。
（二）以產品支付為基礎的融資模式
以產品支付為基礎的項目融資模式是建立在由貸款銀行或者第三方融資機構購買地產項目產品的未來租金或者銷售收益的權益基礎之上。主要適用于項目產品數量和現金流量可以比較準確計算的房地產項目。主要特征有：它由貸款銀行和投資者建立的一個融資中介機構，通過購買一定比例的房地產來作為融資的基礎；貸款銀行提供資金給第三方融資機構，第三方融資機構再根據協議將資金融入房地產項目；銷售階段根據銷售協議，項目公司承擔房地產銷售義務和責任，且銷售收入將直接進入第三方融資機構。
（三）房地產ABS項目融資模式
ABS(Asset-Backed Securitiation)即資產證券化。這種模式是以房地產項目所有資產為基礎，以房地產項目資產的未來收益作為保證，并通過在國際資本市場發行債券來籌集資金的一種證券融資方式。房地產ABS項目融資模式是通過國際資本市場發行高檔債券來籌集資金，由于這種負債數據不在房地產投資者的資產負債表上顯示，從而能夠避免對房地產投資者資產的限制。另一方面，國際高級債券市場利率較低，這樣不僅可以大幅度降低發行債券籌集資金的成本，同時也為房地產ABS項目融資模式應用于資金量大的房地產項目提供了無限空間。
（四）房地產TOT項目融資模式
TOT ( Transfer Operate Transfer) 即轉讓一經營一轉讓的模式，這種模式主要是通過房地產投資者投資購買項目所在地的基礎設施所有權，并由該地區政府授予特許經營權，進而投資者在授權時間內擁有對該基礎設施的所有權、經營權，通過經營獲得相應的利潤，在授權期屆滿時，房地產投資者必須將該基礎設施的所有權和經營權無償移交給該區政府。[1]
（五）房地產PPP項目融資模式
PPP(Public-Private Partnerships)即公私伙伴關系模式，對于這種模式，根據聯合國培訓研究院的定義認為是不同社會系統倡導者之間的所有制度化的合作方式，目的是解決當地或者區域內的某些復雜問題。而廣義的PPP 模式泛指公共部門和私營部門為了提供公共產品或者服務而建立的一種合作關系；狹義的PPP 更多的是強調政府在項目中的所有權以及與企業合作過程中的風險分擔和利益共享機制。[2]這種模式是政府、營利性企業以及非營利性企業共同基于某個房地產項目而形成的以雙贏或多底為目的的相互合作模式，參與方可以達到比單方面單獨行動更為有利的效果。
二、房地產項目融資中的問題
（一）房地產融資市場體系不健全，融資效低
雖然上面介紹多種融資模式，當時從實際情況來看，我國房地產業尚未形成真正多元化的融資模式，主融資渠道還是通過銀行貸款，這種單一融資方式所帶來的風險是難以避免的。這些情況主要原因還在于我國房地產融資市場體系不健全。房地產融資體系的不健全會導致一系列的問題，如大多數房地產企業只顧短期效益而不考慮企業的長期發展，自有資金的缺乏，使得剩余資金往往需要依賴于銀行貸款，只有少數的房地產企業看清市場走向，這不利于房地產行業的長期發展。還有一個方面，由于房地產融資市場體系不健全，無形中增加了企業的融資成本，進而使得更多的企業為了保證自有資金而不得不采用銀行貸款或者地下融資方式。
（二）房地產項目融資目的不明確
房地產企業多元化進程也在慢慢開展，雖說目前股權融資已經成為房地產企業進行直接融資的主要方式，但很多企業在依賴于銀行貸款的同時也在積極探索多元化融資渠道，力求適應市場需求。但其中一個問題就是，房地產企業在進行融資時必須要結合企業自身情況，這就需要對企業進行合理的估算。如待融資房地產項目的規模、項目的數量、融資方式以及融資的時機等。但是目前我國房地產企業存在一種盲目融資的現象，如大部分房地產企業在融資時只是估算一個數額，而并沒有結合企業自身實際，這無形中帶來潛在的風險，很可能造成房地產企業的財務危機。[3]
（三）缺乏明確的產權制度和法律體系
房地產證券化融資模式已成為目前最重要的方式之一，但這種房地產證券化模式的前提條件是必須明確房地產產權，而目前來說我國的房地產產權制度尚未明確，缺乏有效的法律保障體系，同時也沒有基金管理等方面配套的法律法規。另一方面，由于我國現階段尚未形成有效的個人信用制度，金融機構很難對貸款人的資信狀況有所了解，很難對房地產企業信貸業務做評價。銀行為了減少信貸風險，只好嚴格控制貸款方式，這無疑抑制了房地產項目的融資多元化進程。
關鍵詞：項目；融資；可行性研究
一、引言
近幾年，隨著經濟的不斷增長，人們的思維以及創新度在不斷提升，項目的融資方式以及融資技術也在不斷提高。西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行為過程中，得出這樣的結論，認為企業融資結構的最優順序是：先是內部融資，然后是發行債券，最后才是發行股票。這一理論被西方各國企業的融資行為所證實。從英國、美國、德國、加拿大、法國、意大利、日本等西方七國平均水平來看，內部融資比例高達55.71%，外源融資比例為44.29%；而在外源融資中，來自金融市場的股權融資占融資總額的10.86%，而來自金融機構的債務，融資債務則占32%。對于中小企業硭擔融資難是一個世界性的問題，從發達國家地區的經驗來看，政府的積極參與是解決這個難題的有效手段，他們主要通過設立專門的中小企業部門，從稅收優惠、金融扶持、擔保體系、財政支出法律法規等幾個方面對中小企業進行扶持。
Steve Bergsman在《房地產金融學》中得出，房地產投資信托基金對股市乃至全國經濟都有重要影響作用。赫特和布洛的《管理投資學》中談到企業融資問題，主要是選擇管理和外來投資，通過合并，收購和具體項目的資金籌措，以及研發內部投資。我國房地產資金主要來源于房地產投資商、房地產公司經營者自身積累的資金和向銀行貸款、政府發放的各類補助資金以及相應的優惠政策。近幾年，我國的房地產資金主要來源于房地產投資商、房地產公司經營者自身積累的資金和向銀行貸款、政府發放的各類補助資金以及相應的優惠政策。丁健等按照融資方式按照融資對象，定義分類了權益性融資和債務性融資。
吳靜在《發展房地產產業投資基金拓寬地產融資渠道》一文中提出，我國房地產金融市場主要以銀行信貸為主，其他金融方式如上市融資、信托融資、債券融資以及基金融資等所占比例較小。
本文就西安百寰國際商城項目的資金來源、項目資金籌措的渠道、項目資金的收益、規避可預見風險等作了詳細的研究，以使項目有足夠的資金、面臨最小的融資風險順利開發運行。
二、研究內容
1.國際商城項目概況及融資狀況
西安百寰國際商城項目是由西安百寰建材有限責任公司投資興建，項目是以商務寫字樓與時尚購物中心于一體的商業綜合體，其中1-6層為商業樓，7-32層為高端寫字樓，地下3層為配套地下車庫以及人防設施等。項目計劃總投資4.2億元，項目共占用規劃土地面積12000m2，建筑面積11萬平米。該項目根據規定作了相應的環境影響評價，最終給出了環境可行性評價結論。項目建設期預計為2年，2013年開工，2015年5月底竣工。目前項目已完成施工設計并已獲得規劃批準（已取得土地證、建設用地規劃許可證、拆遷許可證、建設項目規劃許可證以及開工證）。
西安百寰建材實業有限責任公司成立于1997年。公司是集房地產開發、銷售、市場開發、房屋和市場經營設施租賃、市場物業管理等多元化企業。目前主要經營的特色建材品種有石材、櫥柜、鋁型材等。因此，做好百寰國際商城項目與其他正在運營的項目的資金的協調是百寰建材實業有限責任公司要慎重考慮的問題。西安百寰國際商城項目總投資4.2億元，其中環保投資530萬元。商城項目在定義上屬于項目融資，和其他中小型房地產一樣，主要依賴銀行貸款來進行項目融資。本項目作為商業寫字樓，它最后的收益是來自租金收益，因此，依次來作為日后的還款基礎，導致還款周期長，進而會增加投資成本。
2.國際商城項目融資存在的問題
第一，融資渠道單一。西安百寰國際商城同其他的房地產一樣，前期投資都是依賴于銀行貸款。項目及其利潤來自于定金，前期投入大、投資回收周期長以及高風險的特點。對于西安百寰來說，它的貸款銀行的追索權是對公司發起人的全額追索，風險承擔者也是公司發起人，債務影響也是進入公司發起人的資產負債表，影響公司發起人的信用度。所以，百寰國際僅僅依賴銀行貸款風險太大，并且會影響公司其他項目的運營。
第二，融資方式及融資金融創新太少。就資金問題而言，當前許多中小型的房地產開發商均面臨融資困難、融資渠道狹窄、企業資金鏈緊張等問題，因此系統研究房地產開發企業融資渠道就顯得很有必要。據統計，房地產企業70%的資金來源于銀行貸款，這也是西安百寰國際項目資金的主要來源。
第三，相關的法律法規不完善，影響融資拓展渠道。在項目融資方面，國家、地區和部門頒布了很多相應的法律、法規來規范、約束項目融資中出現的行為以及保障各方的利益不受損害。但是，目前還有一些體系、規范或者規定沒有具體到位，這會使得投資商或者承建方等的利益受到損害。在房地產融資的過程中，新出現了很多的融資工具，如果沒有相應的法律制度來進行規范、約束融資行為，就很有可能被動使承建方、投資方、施工方等等的利益不能得到相應的保障。因此，必須要建立和完善相關的法律體系，對新型融資工具的組織形式、資產組合、流通轉讓、收益來源和分配等，作出嚴格規范，以此硎構こ棠芩忱籌得資金并且實施運行。
3.國際商城項目融資的對策
關鍵詞：項目融資 債務風險 債務管理 研究
關于項目融資（尤其是大型項目的融資）風險的表現類型主要有以下幾種：首先是信用風險，大型項目融資所面臨的信用風險是指項目有關參與預期運行標準而帶來的風險。其次是項目的完工風險，其中就包括項目融資的債務風險，這一風險主要存在于項目的建設階段和試生產階段，它是項目融資的主要核心風險之一。項目融資債務風險對項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。因此可以看出項目融資的債務風險是整個融資活動中的重要一環，必須想法設法做好項目融資債務風險管理工作。
一、項目融資債務風險的產生原因
第一，從宏觀方面來看，我國經過近幾十年的發展，已經取得的顯著成效，因此經濟的增長速度正在逐漸的比之原先緩慢下來，這樣就容易出現大型項目的產能嚴重過剩的情況，也就直接導致了大型項目所背負的債務不斷攀升。尤其是近年來，受到國際上的金融危機影響，使得歐美經濟也陷入了長期低迷狀態，導致我國大型項目的融資外需疲軟，再加上我國進行產業結構調整，經濟增速放緩，造成內需不足，在一定程度上也就大大增加了項目融資的債務風險。匯率及利息的波動對外幣債務風險的影響主要有：直接標價和間接標價不同，直接標價，升水即本幣貶值。由於本幣利率高，國外資本流入國內，國內的投資收益率會下降，遠期本幣將貶值。此時外幣債務保值產品的選擇上有許多，比如合約性套期保值：在金融市場上進行操作，使外匯凈流量未零，把外匯風險轉化出去；通過遠期合同的方法利用海外企業，平衡責任，保理業務。
第二，從微觀方面來看，項目建設所需要的投入要素的成本不斷上升，造成項目融資的成本居高不下，導致項目負責企業成為負債高企。其中債務風險主要來自以下幾個方面。其一，由于近年來我國老齡化現狀不斷嚴重，勞動力市場上的勞動力減少，造成我國項目建設的勞動力成本持續較快增長，這也就增加了項目的工資成本壓力。其二，項目建設所需要的主要原材料的成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價格快速上漲；其三，隨著我國對資源環境承載能力限制以及對環境保護的要求不斷提高，項目建設所面臨的節能環保壓力不斷增加，成為項目建設中的一項重要成本支出；其四，目前我國的稅費負擔比較重，甚至在經濟形勢不好時，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使項目建設的稅收負擔有所增加。
二、項目融資存在的問題
第一，政策法規不完善。項目融資風險管理方面的相關政策法規有待進一步完善，項目融資的債務風險管理必需需要國家能夠通過立法劃分項目產權的界限，維護項目融資負責人的合法產權權益。但是目前我國在這一方面的基本法律法規不夠健全，尚未完善，法律法規多而雜，沒有系統的具有規范性的法律法規，容易對融資風險管理體制造成混亂，導致項目融資的風險穩升不降，大大增加了項目的融資成本。況且許多的政策法規未能及時更新，隨著我國經濟的快速發展和市場的不斷擴大，已經明顯過時了，造成許多項目投資者在尋找風險管理方面的法律依據是沒有具體可靠的的政策法規可供使用。
第二，外匯管理政策與政策執行不一致，加大了項目融資的外匯風險。在我國現行的外匯管理體制下，許多的外國投資者更多的是擔心他們在項目上所花費的能不能在外匯市場或者是在銀行方面可以得到相應的外匯來償付其他的項目投資和得到相應的利潤，就目前而言，這種擔心是正確的，我國許多的政策都對這些外國投資人心中所期望的長期目標和戰略相差甚遠。這樣也就大大加大了項目的利率和匯率風險，在較少通過利用金融工具的情況下來規避利率和風險的手段如何解決這一難題是亟待解決的問題之一。
第三，技術基礎薄弱，水平低。在我國發展的現階段，風險管理技術基礎普遍比較薄弱，管理的水平處于低層次階段。許多人在風險意識這方面的知識比較欠缺，對風險的評價出現的誤差比較大，處理風險能力弱，處理手段比較落后，這些都嚴重影響了我國風險管理技術水平的提高。
三、項目融資債務風險管理的策略研究
第一，做好技術準備。要解決項目融資債務風險管理工作過程中的問題，首先要了解影響新形勢下項目融資債務風險管理的因素有哪些，結合目前的經驗總結，要減小新形勢下項目融資債務風險所帶來的問題，提高新形勢下項目融資債務風險管理工作的質量，就應該從這些方面入手，加強對新形勢下項目融資債務風險管理研究。然后制定出相應的預防和處理方案，做好技術準備，為日后的項目融資債務風險管理提供數據資料，減少問題的出現。綜合現有對數據局限較少，并能提供不同項目融資債務風險的比較。從而使得理論分析更富邏輯性、系統性和規范性，提高我國風險管理技術水平。可以采取一些有效的措施防范項目融資債務風險：遠期合同、借款保值、掉期保值、平衡責任、保理業務、外匯期權業務、利用海外企業、 計價貨幣的從優使用
第二，完善政策法規，有具體可靠的的政策法規可供使用。比如項目融資債務風險中的匯率風險主要是一個貨幣對另一個貨幣幣值的變化而產生風險。主要包括持有外匯資產的匯率敞口風險，出口企業未來收匯即進口企業未來購匯的匯率風險。或者在外匯交易中匯率劇烈波動產生的風險。也就是說，你只要持有非計價貨幣的風險敞口，你就要承擔匯率風險。規避市場風險，可以通過遠期外匯買賣交易，在期初時對匯率進行鎖定；也可以通過買入期權的方式規避市場波動風險；對于凈出口企業，可以采用本幣結算方式，來規避市場風險（國內進出口企業采用人民幣跨境結算）。 加強人員管理，在工作過程中必須要管理好相關人員，不能從源頭上出現錯誤在工作中能夠準確找準自己的定位，做好自己該做的事，同時需要培養合作意識。當工作遇到困難時，能夠準確快熟的做出最好的判斷，積累實踐經驗，提高協調能力。
第三，項目負責企業必須要定期對項目融資債務風險管理策略研究的相關人員做好技術培訓，再在合適的時間、適當的階段要做好人才的定期培訓。可以加大對項目融資債務風險管理策略研究的資金支持，促進人們對風險意識重要性的理解，積極鼓勵多人員進行培訓，派遣相關專家進行對員工進行講座知識培訓，加強相關人員對項目融資債務風險管理策略研究的理解和重視。同時也要積極組織好大家對理論知識的學習，除此之外，也要結合實際和具體的案例進行分析，開展實地演練，只有在平時更多練習，做好技術總結和經驗的把握才可以為以后工作的運行做好更多的鋪墊，為以后解決困難提供更多的幫助。
四、結束語
項目融資債務風險的管理是需要從長遠的利益來看的，未來的發展還有很長的一段路要走。在這過程中謹記只有工作的真實有效，才能提高質量，促進相關工作的進行和發展。
參考文獻：
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[2]荀志遠，朱珊，宋兆君. BOT項目融資風險的研究[J].企業經濟. 2003（07）
[3]張鴻.當心項目融資風險――印度大博（Dabhol）電廠失敗案例分析[J].對外經貿實務. 2002（01）
關鍵詞：鐵路建設 融資模式 問題及措施
當前鐵路提出了進一步發展目標，已初具規模，而大規模的鐵路建設造成企業負債累累，信貸緊縮后鐵路借錢難、還債難，阻礙了其發展。積極方面，政企分開為鐵路建設提供新的融資手段，它在鐵路建設中引入項目融資的籌資方式，解決了部分融資難題，創新了市場化融資手段，確保鐵路建設順利實施。
一、我國企業融資模式概述
（一）傳統融資模式
傳統融資是將企業所有資產、收益作為信用保證，來籌集企業經營所需要的資金，它可以分為債權融資和權益融資；債權融資是通過增加企業債務為企業籌集所需資金，主要包括：銀行貸款、債券融資、融資租賃、買方信貸、票據融資等；權益融資是通過吸引投資者、擴大企業所有者權益實現籌資過程，主要包括：國家財政投資、股票融資、社會資金等。當前，我國鐵路建設主要以建設基金和銀行貸款為主，具有政府信用融資特點。
（二）項目融資模式
項目融資是為建設項目、或已有項目進行的融資活動。與傳統融資方式相比，其具有更多的特點與優勢：
首先，項目融資具有導向性，它以主體資信程度來安排融資，融資成本、數量、結構與項目的預期資產價值、現金流量相聯系；其次，具有有限追索的特點，可以在某個特定階段，對借款人進行追索；最后，非公司負債融資可以將有限財力進行更多投資，并且分散風險到每個項目上去；此外，項目融資還具有風險分擔、信用結構多樣化、融資成本較高等特點。
二、我國鐵路建設融資現狀及原因
（一）我國鐵路建設融資現狀
我國鐵路建設堅持自主推進現代化技術、設備創新，制定企業發展目標、完成企業規劃，這一過程需要大量的資金，而當前鐵路建設存在融資難題，如：投資主體單一、融資渠道單一、存在大量的債務、融資過程過分依賴政府、投資管理的方式過于落后等問題，急需鐵路建設企業予以解決。
（二）鐵路建設融資現狀產生的原因
產生我國鐵路建設融資現狀的主要原因就是，原有鐵路部門政企不分，現有的壟斷模式與市場嚴重脫節，投資者的權益不能得到有效保證，使融資者對企業失去了信心；另外，鐵路建設企業融資過程過分依賴政府撥款，缺少融資的創新能力；鐵路建設過程中投資主體不明確，項目經營沒有融資主體資格，使項目融資石沉大海。
三、我國鐵路建設適當引入項目融資模式建議
傳統鐵路建設集中撥款、集中建設導致鐵路企業高額負債，已經不能適應市場經濟發展需求，為進一步邁出體制改革的步伐，加快鐵路建設融資，適應市場項目融資管理需要，需要對鐵路建設引入項目融資模式提出建議：
（一）給予鐵路建設企業融資主體地位
鐵路建設融資過程，要求發起人具有資產管理權、經營權，但是，當前鐵路建設并沒有這些權責，做為項目融資主體的職能弱化，因此，積極放權，按現代化企業管理制度建立獨立的項目公司，給融資主體獨立的法人地位，承擔鐵路融資、運營及風險管理，提升鐵路企業融資動力 ，處理好融資個體間利益關系，增強其市場競爭力。
（二）完善制度，公平對待投資者
原有統收統支的模式是計劃經濟的產物，阻礙了鐵路建設的發展，影響項目融資過程的合理收益，如果鐵路運行不能公平分配收入與成本，更加清晰披露清算結果，必然會影響投資者的投資信心，因此，鐵路企業必須提供合理的清算價格，制定完善的清算方案，公平對待投資者，才可以保證鐵路建設項目融資的順利實施。
（三）健全配套法律法規
鐵路建設項目融資涉及的范圍廣，致使項目融資的相關法律法規還存在盲點，制度上的不足，使得融資過程問題不斷，因此，在充分考慮我國實際情況的前提下，借鑒國外成功經驗，適當改良配套法律法規，修改與原法律相沖突的內容，出臺更多鐵路項目融資資本準入規定，吸引更多的資本參與進去，實現鐵路建設、法律制度、金融領域共贏的效果，使項目融資帶動鐵路建設事業的進一步發展。
（四）鐵路價格管制
項目融資以實現預期收益為目的，而鐵路價格受到管制后，不符合經濟發展規律，使未來投資收益受到影響。市場經濟條件下，通過價格機制進行資源配置，會出現價值偏離，挫傷投資者對鐵路項目的投資信心，使鐵路建設融資能力下降。而運價管制放松，運用票價改革試點來調節供求關系，可以增加運輸供給，平衡企業內在要求，準確測定鐵路經營成本及利潤的基礎上，吸引融出方項目融資注意力。
四、結束語
當前，我國鐵路建設面臨快速發展期，融資成為其發展的首要問題，它給鐵路的發展帶來了新的機遇與挑戰，打破原有思維模式，有針對性的對鐵路建設融資問題深入研究，通過政策扶持、配套法規保障，積極吸納社會資本，有效拓展鐵路融資渠道，解決融資難題，使其輕松應對挑戰、迎接機遇，保證其快速、穩步向前發展。
參考文獻：