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關鍵詞：后金融危機時代；唐山市；民營企業；籌資
隨著經濟危機帶來的危害的減弱，各企業都在努力發展自己，在這個過程中唐山市民營企業成為帶動整個唐山市經濟快速恢復和發展的主力軍。唐山市民營經濟大多集中在制造業和批發零售，勞動密集型，資源依賴性和能源消耗性企業。而能源類企業和制造業企業都是屬于資金需求量比較大的行業。然而，由于資金的匱乏造成民營企業信心缺失，從而不敢接受較大的，需要墊付資金的單子，這樣一來就使民營企業陷入了危機后的經濟好轉和資金匱乏阻礙企業發展的兩難之境。
一、后金融危機時代唐山市民營企業籌資方式現狀
現金流量是企業的血液，而籌資是企業現金流量的重要來源。企業的籌資活動通過恰當的籌資渠道和金融市場，以經濟有效的方式向債權人和投資者籌措企業發展所需要的資金，用以滿足企業生產經營企業發展等一系列活動的理財行為。從近幾年來唐山市民營企業融資的情況來看，主要包括以下方面：
（一）內源融資所占比重過大，急需外源融資
企業籌資渠道可以分為內源性籌資和外源性籌資兩大類。從表1可以看出內源籌資是唐山市民營企業籌資企業發展所需要資金的主要來源，而且這種融資方式具有容易獲得，成本低的優點，因此內源融資順理成章的成為了民營企業創建初期籌集資金的最主要渠道和基本來源。但是內源融資畢竟存在極大的限制，這種限制對企業的生產規模的擴大和企業的盈利性都產生極大的限制性影響，隨著企業不斷的發展壯大，內源融資漸漸的不能滿足企業發展的需要。企業應該積極地尋找能夠便捷低成本的其他籌資方式來彌補企業發展的資金缺口。
（二）企業的規模決定著銀行的態度
銀行貸款是除了內源融資民營企業常用的籌集資金的方式。在唐山市民營企業外源籌資中占據著非常重要的地位，銀行貸款占總負債的比重有時可以達到60%左右。據人民銀行唐山支行的統計資料顯示：企業資金困難時，70.2%的民營企業首選銀行貸款。但是這種外源籌資方式的可獲得性比較差，同國有大中型企業相比，享受的待遇可以用天壤之別來形容，如表2和表3所示。
（三）股權籌資重要性的提升
唐山市民營企業常用的籌集資金的方式中，內部融資占據了主導地位，但伴隨著國民經濟的發展以及股票市場的蓬勃發展，特別是中小企業創業板的開創，為唐山市民營企業帶來了新的籌資途徑。股權融資在各種籌資方式中的比重也不斷的上升，儼然有成為資金主要來源的趨勢。然而民營企業上市卻存在著極大的困難。而且從這次金融危機可以看到，股權籌資存在著極大的風險以及不確定性。股票市場易受各種因素的影響而產生不斷波動的情況。
二、唐山市民營企業籌資存在的問題
（一）籌資渠道缺乏多樣性
內源籌資主要是依靠自身擁有的資金和可以靠親情友情私下借到的資金，這種籌資方式決定了其在次數和數額上存在極大的局限性，不可以作為長久之計。外源籌資的方法比較多些，比如吸引風險投資，銀行貸款，民間地下資本等，但是由于民營企業自身的不足不能給投資者以信心，導致很難找尋以及銀行貸款時的歧視待遇。而民間資本限于合規性問題存在著極大的風險。所以，民營企業所能合理采用的籌資渠道非常有限。
（二）供求雙方信息不對稱
資金供求雙方信息的不對稱性，也可以說缺乏信息交流機制。好比市場上想買羊的人找不到賣羊的，想賣羊的找不到買羊的。雖然理論上都存在潛在的欲望，但缺乏一種溝通的平臺。再有一點就是，風投會稀釋民營企業家對企業的所有權，對于控制欲很強的民營企業家來說，可能會對風投產生一定的抵觸作用。從而造成其消極尋找擁有資金愿意投資的投資者。上述這種情況在后金融危機時代的今天在唐山市民營企業中也經常看到，特別是中小型民營企業。
（三）自身素質有待進一步提高
民營企業由于其創建及成長中的特殊原因，企業自身素質有待進一步提高就成為了一個較為普遍存在的問題。自身素質有待進一步改進的原因主要表現在企業缺乏長遠的戰略布局和規劃，企業的管理水平較低，組織結構不能發揮出其效能，把主要精力集中在掙更多的錢而忽視了企業的核心競爭力建設，致使企業的創新能力不足。還有重要的一點，企業的家族色彩濃重，公司的主要職務往往被同一家族的人員占據而忽視人員是否具備該職位所要求的能力。
（四）資本市場的缺陷較多使企業缺乏上市融資支撐平臺
資本市場的滯后性是我國經濟發展中的一大缺陷。特別是股票市場較西方國家起步晚，制度不完善，致使整個市場的存在結構缺陷和層次單一的問題。把大部分的民營企業拒之門外。資本市場的缺陷限制了民營經濟的發展，民營企業急切需要一個完整合理的資本結構市場層來支撐。以實現資本市場供求雙發順利結合的體制。
三、唐山市民營企業籌資對策和建議
（一）拓寬籌資渠道
除了依靠自身融資和銀行貸款以及民間資本外，民營企業還有許多方式可以選擇。比如融資租賃、杠桿租賃等。資產融資租賃是一種特殊的融資方式，鑒于其可以節省企業購買新的設備所需要的資金，以定期支付較低的租金來獲得設備長久使用權，變相的相當于企業取得了企業發展所需要的資金。再者民營企業也可以采取直接融資的形式籌集資金。但這需要一個前提，那就是要建立屬于民營企業的直接融資市場。目前，國有企業的市場籌資已經十分的完善，就連高科技企業在國家政策的照顧下也有望在我國“二板”市場進行籌資。處于發展階段繼續資金的民營企業可以效仿大盤和二板市場，創造條件建立區域性的小額資本市場，以便為快速發展中的民營企業需要資金時注入足夠的血液。
（二）從行業的角度建立唐山市民營企業資金需求聯合市場
構建行業角度的唐山市民營企業的聯合資本市場，用以解決供求雙方信息的不對稱，以此來支持聯合市場成員企業的投資。根據需要成立專門的機構，把具有投資于某一行業的投資人都聚集在一起。幫助那些有多余資金又有投資意向的投資者對這也行業投資。但這種市場是非正式的，因此特別需要專門的機構在交易的過程中進行操作，以整確保企業不會涉及到違規問題。
（三）提升唐山市民營企業自身素質
1.一個好的企業中長期發展規劃是必須的。要形成一種長遠戰略目光，理性的看待上市。
2.要對公司治理結構的完善。唐山市民營企業上市是從家庭企業到多元股份企業再到現代企業的發展的道路。在整個發展過程中逐漸的進行產權的改革，最后走向企業的股份化。
3.要下大力氣提高民營企業的核心競爭力，增強自身實力，在激烈的競爭中擁有一席之地。持久的競爭力會使企業在競爭激勵的市場經濟中立于不敗之地。
4.要建立完善的企業績效管理評價系統。
（四）創造性的利用供應鏈融資來應對銀行融資困難
采取融資的方式來籌集資金主要是為了幫助處以同一條供應鏈上端的企業能夠快速的獲得發展所需要的資金。這種方式是通過供應鏈下端的企業與銀行簽訂合約，以此來供應上游的供應商在資金缺乏時獲得所需要的銀行貸款，下端企業對其進行信用擔保和抵押，保證上端供應商的現金流。在整個過程中銀行也會監控合約簽訂企業，以把風險控制在合理的范圍內。采用這種方式創造性的解決了供應商的資金問題，同時也使本企業原材料與供貨得到了銜接，是一種多贏的籌資方式。
參考文獻：
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【關鍵詞】 民營企業 融資 政府 銀行
一、我國民營企業融資方式
（一）內源融資
民營企業的資金主要依靠自身積累，即以內源融資作為主要融資渠道，它是來自企業內部的資金，包括企業初始創立時期由所有者投入形成的資本、通過留存收益以及員工的投入等方式獲得的資金來源。我國民營企業融資主要依靠內源融資，主要是因為民營企業面對外界壓力的自身儲備和外部資金難以獲得。
（二）外源融資
企業的直接融資方式主要有在資本市場發行股票和債券融資，但是，受“所有制”限制，資本市場還不能成為民營企業的有效融資渠道；民營企業間接融資主要是依靠銀行貸款，然而民營企業通過銀行貸到的有限資金不足以滿足民營企業發展的需要，這與民營企業對經濟的貢獻形成強烈反差。民營企業的融資方式還有民間融資，即非正式融資，主要是民間借貸、地下錢莊和農村合作基金會等。由于這種融資方式沒有過多的時間和條件的限制，加之操作方便，它成為民營企業融資的主要方式。但是民間融資造成一系列社會問題，國家經過金融整頓對非法接待形式予以取締，加大了民營企業融資困難程度。
二、我國民營企業融資困難原因分析
（一）家族經營制弊端多
大部分民營企業以家族經營的方式起步，在規模不大的初期這種家族經營的方式是有優勢的。然而，隨著市場競爭愈演愈烈，家族經營制已經不能緊隨時代的要求。家族經營制的的弊端主要是：家族經營制下的企業決策其實就是由一人決定。個人決策可能會嚴重偏離實際，造成投資決策或經營方針上的嚴重失誤；家族經營制下，由家庭成員來擔當重要職位，企業不能多方面引進有能力的人才，導致企業喪失活力；家族經營制下，產權單一問題突出。企業主不愿外部人員參股，董事會不能發揮真正作用，企業發展風險大，外部金融機構不愿意貸款給民營企業。
（二）政府政策倒向和法律制度保障缺失
我國現行的經濟體制是以公有制經濟為主體，多種所有制經濟共同發展。但是我國的經濟體制是從計劃經濟體制中轉型而來，政府政策明顯傾向國有經濟，國有企業占主要位置。民營企業基本不能得到與國有企業平等的待遇，如國有企業在資源分配上總是享有優先權，商業銀行在考慮貸款風險時，更愿意貸款給風險較小的國有企業。另一方面，我國現行的各種法律制度也是以這些企業的權力及義務為基礎建立起來的，對比來看，民營企業的應享受的權利得不到法律的保障。
（三）民營企業的融資渠道狹窄
對我國融資體系而言，主要是傾向于向國有企業提供服務，服務于民營企業的金融機構和金融市場十分匱乏。我國的債券市場主要發行國債，國債由國有企業壟斷；我國的股票市場主要向國有企業提供服務，民營企業進入限制條件比較多。雖然國家為滿足其他企業的融資需求積極發掘新方式，例如票據貼現、融資租賃、風險投資、應收賬款融資、基金融資、短期融資權、信托等，但是發展卻極為緩慢。由此可見，專門針對我國民營企業的融資渠道還是非常狹窄的。
三、解決我國民營企業融資困難的對策
（一）全面提高民營企業自身素質
民營企業應該從自身開始入手進行改革。招納與企業沒有直接利益牽掛的有才能的人為企業增添新活力，致力于建立一個規范運作、能夠真正發揮效力的董事會，避免個人獨斷決策；民營企業應該吸收和國外先進的管理理念個管理方式，并結合企業自身的管理狀況，規范企業的運作，實行財務透明化，降低企業經營風險；還有一個關鍵因素就是，民營企業應該培養“誠信”的企業文化，讓誠信沉入企業的每一個細胞，提升企業的信譽和整體形象。
（二）政府給予相應政策支持
政府應該加大對民營企業的扶持力度，從根本上消除歧視，設立專門針對民營企業的基金，提升擔保機構的信用度，可以借鑒美國的小企業管理署為其國家的企業貸款時提供擔保的經驗，讓我國政府機構扮演擔保人的角色；民間融資具有自身優勢，政府應該正確加以引導，為民間融資行為提供一個以合理合法為前提，可以任其發展的平臺，這樣就可以避免它采取不法手段提供融資，降低其破壞道德和法律的風險，加強對其的監管，建立專門的有效的監督體系，讓民間融資能夠發乎作用。
（三）拓寬民營企業外源融資的渠道
加大對民營企業的信貸扶持力度，國有銀行作為我國企業主要的融資途徑，應該消除歧視，加快深化改革的腳步，以市場為導向，加大扶持民營企業信貸的力度；在一些政策性銀行建立專門針對民營企業融資的部門，來解決民營企業融資困難的問題；促進中小金融機構的發展，中小金融機構有自身靈活性高等各方面的優勢，加強對中小金融機構的監管讓其在融資市場上發揮效力；擴寬眼界，積極發展各種融資方式，挖掘身邊的資源，如使股權融資，項目融資等，使民營企業能夠多方面、多途徑的獲得資金，讓其發展為國家經濟做出更大貢獻。
【參考文獻】
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關鍵詞： 中小民營企業；融資問題；銀行管理體制
一、問題的提出
民營企業融資是指民營企業根據自身生產經營現狀及資金運用情況，依照經營與發展策略的要求，通過一定渠道和方式，利用內部積累及業主個人儲蓄或向企業的投資者及債權人籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。
隨著我國創業板市場的推出，中小民營企業的資金來源開始向多元化發展。但由于制度設計及企業自身因素的影響，中小民營企業融資仍受到諸多限制。根據美國聯邦中小企業管理局2004年的統計數據，成立不滿5年的中小企業各種籌資方式的利用率分別為：信用籌資占26.6%，設備融資占5.6%，擔保融資占7.9%，租賃融資占12.65%，企業間融資占5.9%，信用卡融資占2.3%，股東融資占39.1%。這說明，美國中小企業負債融資呈現多樣化的特點，股權融資的比例也很高。中小企業更多地依靠資本市場籌資，緩解了對銀行的壓力。我國由于資本市場不發達，中小民營企業很難通過這些渠道融資，現有的融資環境與企業希望的仍有較大差距，融資難仍是制約中小民營企業發展的主要問題。
二、中小民營企業融資困境的原因分析
（一）信貸供求的約束
1931年，英國麥克米蘭金融和工業委員會在其一份調查報告中首次提出了“融資缺口”概念，后這個概念便被廣泛使用。融資缺口指中小企業對外部融資的需求遠遠大于市場能夠提供的數量。融資缺口可用圖1表示：
圖中，S為外部資金供給線，D為中小民營企業對外部融資的需求線，E點為均衡點，rE為均衡利率。如果利率是嚴格受到控制的，可浮動的區間很窄，比如控制在r1附近，則會出現較大的融資缺口Q1Q2。融資缺口Q1Q2既包括信貸資本缺口，也包括權益資本缺口。
由圖1可見，如果一國資本市場相對發達，則可以大大減輕對信貸資本供給的壓力。但是，我國的資本市場還遠未滿足中小民營企業的融資需求，所以中小民營企業把渴求資金的目光盯在了銀行貸款上，以至于銀行不堪重負。
受金融抑制和信貸緊縮的影響，銀行對中小民營企業貸款慎之又慎是理。人為控制利率是典型的金融抑制，低利率會擴大金融缺口。在低利率條件下，對貸款的潛在需求會進一步擴大，而供給卻不能相應增加。隨著銀行一系列旨在加強風險控制措施的落實，供給反而會減少，供求矛盾更加突出，表現在Q1Q2間距離加大。信貸緊縮有多方面的原因，發展中國家由于金融市場不健全，進而調控手段因受市場機制發育程度不高的制約而難以使用，往往使用行政手段調控經濟，容易造成經濟大起大落，信貸擴張與信貸緊縮交替出現。發生信貸緊縮時，企業信貸難度加大， 尤其是中小民營企業。
（二）中小民營企業自身缺陷的約束
第一，多數中小民營企業尚未形成科學的公司治理結構。我國多數中小民營企業管理實行家庭式管理，其經營機制落后，內部管理混亂，缺乏符合現代市場經濟要求的企業組織形式，缺乏清晰的產權制度，企業行為不夠規范，導致中小民營企業面臨許多且在風險，市場有效競爭力不足，企業抵御市場風險的能力較差。當前我國中小民營企業普遍存在財務制度不健全、財務報告真實性與準確性低，投資者的權益難以保障的現象，這些往往都是企業治理結構不健全所致。沒有規范的現代企業治理結構，企業經營者的控制權就難以節制，就有可能侵犯所有者的權利，單純的所有權（不參與經營）就沒有價值，必然使新投資者忘而卻步。
第二，缺乏企業規劃、融資知識和融資信息，抑制了中小民營企業的融資能力。多數中小民營企業在企業計劃或發展規劃方面相當薄弱。當投資者或貸款銀行詢問其產品、市場、未來發展計劃等問題時，他們提供不出一份真實描述企業發展規劃的文件，不能給投資者或申請貸款的機構提供一份好的資金使用計劃。除此之外，缺乏必要的金融知識、財務管理技術及銀企關系方面的知識使他們的致命弱點，缺乏這些知識的關鍵原因在于缺少這些方面的人力資本。
第三，中小民營企業規模小，實力弱，在市場競爭中處于劣勢。相對于大型企業的資產規模而言，設備落后、生產規模較小，一直是困擾我國中小民營企業融資的問題。因此，面對大型企業的挑戰，它們往往缺乏競爭力，這一點使得中小民營企業的信用能力大打折扣，從而影響其融資能力。
（三）銀行管理體制的約束
第一，商業銀行內在的“身份”與融資歧視，加深了中小民營企業融資難的矛盾。我國商業銀行內在的“身份”與融資歧視主要表現在2個方面：（1）、國有商業銀行貸款管理制度的缺陷，造成了“規模性歧視”。近年來，國有商業銀行為了降低不良資產率，調整了經營策略，紛紛對大企業、大集團，優勢產業、優質客戶進行重點支持，強化了“規模論”、“成分論”的經營理念，強化了對中小民營企業的信貸歧視。（2）、國有商業銀行的內部運行機制缺陷，造成“結構性歧視”，在經營指導思想尚對中小民營企業存在歧視。國有商業銀行的重點服務對象是大中型企業，留給中小民營企業的資金余地很小，企業規模大小和所有制的不同造成企業之間資金嚴重不平衡。
第二，成本與信息劣勢。大銀行不愿意為中小民營企業融資，主要理由有兩方面：一是對中小民營企業融資費用支出所帶來的收益太低，即成本收益比太高；二是大銀行與小企業之間存在極端的信息不對稱，首先，中小民營企業規模相對較小，經營變數多、風險大、信用能力較低；其次，資金是一種特殊的服務性商品，在它的出租或委托經營中極易受到侵蝕，成為所謂壞賬而得不到歸還和補償，由此造成的經濟和社會影響具有連鎖性和整體性。
第三，銀行管理制度的障礙。現行的信貸管理辦法大多針對國有大型企業指定的，缺少適應不同類型中小民營企業的信貸管理辦法，從而造成金融機構服務于中小民營企業時無辦法可依、無程序科循、基層部門無權、審批復雜、對民營企業信貸支持力度被削弱的現象。
三、對策及建議
從企業角度來考察
（一）按照市場經濟的要求建立健全各種管理制度，努力提高中小民營企業自身素質和信譽度。誠實守信的企業形象和良好的社會信譽，是中小民營企業進行外援融資的前提條件和基礎。中小民營企業要認識到，只有保持良好的信用和獲得更多的信任，才會與社會各方保持良好的合作關系，才更容易獲得融資，使經營進入良性循環。中小民營企業必須從自身做起，改善經營機制，建立健全規范的生產經營制度和管理制度，加強企業公司治理結構建設，打破傳統的家族式經營管理模式，建立現代企業制度；強化財務管理，建立健全各項財務管理制度，盡快形成規范的財務體系，確保會計資料真實完整；強化財務管理，建立健全各項財務管理制度，盡快形成規范的財務體系，確保會計資料真實完整；加強企業信用文化建設，培育企業家的信用意識，提倡和宣揚信用觀念，積極樹立企業良好社會形象，為企業融資創造好的環境。不僅使投資方敢投資，而且還可以使企業的信用升華為現代市場經濟進行中的一個重要資本形態，成為企業的無形資長，一種價值資源，為企業創造更多的融資機會。
（二）實行記賬，提高企業資信度。中小民營企業一般規模較小、業務量少，為之所用的不少會計人員業務水平不高，會計信息失真，嚴重影響了中小民營企業信譽。通過中介機構，實行記賬，不失為一種有效的辦法。一是可降低企業會計核算成本，減輕企業負擔，提高會計工作質量，達到規范會計核算的目的；二是可以為政府的會計管理部門、稅務部門減輕對企業實行會計監督的負擔，達到規范中小民營企業會計核算的目的；三是提高企業會計信息真實度和透明度，為銀企雙方降低融資成本。
（三）要積極尋找的融資渠道，勇于嘗試新的融資方式。現今，新的融資方式層出不窮，有租賃、典當融資、票據貼現、同業拆借等多種融資方式，中小民營企業可以尋求一種適合自己的融資方式加以嘗試。如果行行不同，還可以通過尋找合作伙伴、協議貸款、利用民間力量吸收多方投資等手段來解決融資問題。力求做到融資渠道和融資方式多樣化；融資規模和實現合理化；不挪用貸款用途，做到計劃用貸，合理安排資金，嚴格資金管理。第一，充分運用票據融資和同業拆借，打開融資渠道。第二，努力嘗試新的融資方式，通過金融租賃進行融資。租賃融資信貸、融資、融物于一身，兼有融資與融物的雙重功能，是一種新的融資方式，在發達國家稱為僅次于銀行信貸的又一重要融資渠道。第三，積極尋找風險投資。第四，中小民營企業還可以通過典當進行融資。
從銀行機構角度來考察
（一）建立健全信貸服務組織體系。商業銀行應專門成立為民營企業服務的部門，明確提出支持中小民營企業發展的工作目標、實施步驟、考核制度；各股份制商業銀行要結合本行實際，在中小民營企業中篩選和培育優良客戶，為中小民營企業提供全面的信貸服務；城市商業銀行、城市信用社要結合各地經濟發展實際，強化“立足本地、服務中小”的市場定位，在控制風險的前提下，千方百計滿足中小民營企業信貸需求；適當調整農村信用社的信貸投放重點，在滿足農戶小額農貸需求的前提下，適當集中資金，積極支持縣域民營企業的發展。
（二）建立民營銀行或民間互助金融機構，利用民間資金，疏通民間資本由儲蓄向投資轉化的渠道。中小民營企業難以從現有的國有銀行中獲得信貸支持有其歷史原因與制度的原因。建立民營銀行，利用民間資金不失為解決中小民營企業融資的一條有效途徑。第一，民間資金數額是巨大的，在我國，沉淀著10多萬億元的居民儲蓄，為建立民營銀行或民間互助金融機構奠定了堅實的物質基礎；第二，民營銀行與大多數中小民營企業在體制上有著天生的兼容性；第三，中小民營企業資金的需求額度一般較小，而且頻率打、隨機性強，而民營銀行有充分的經營自主性，經營方式靈活，特別是在發展初期，資金少，客觀上無法為大企業提供契機，在為中小民營企業提供資金支持方面具有比較成本優勢；第四，經過長期的合作，民營銀行對中小民營企業經營狀況逐漸加深了解，有助于克服信息不對稱障礙，減少信息收集成本。
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[關鍵詞]融資結構；金融制度；資本市場；上市公司；非上市國企；非上市民營企業；信貸機制；金融創新
各種融資方式在資本成本、凈收益、稅收以及債權人對企業所有權的認可程度等方面都存在顯著差異，在給定投資機會時，企業應根據自己的目標函數和收益成本約束來選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結構，從而使企業市場價值達到最大化。
一、我國企業融資結構現狀
為了便于分析，本文將我國企業分為三大類：上市公司（包括國有上市公司及民營上市公司）、非上市國有企業及非上市民營企業。
1、上市公司的融資結構：內源融資比例較低，外源融資中股權融資偏好明顯。
從上市公司來看，它們的融資結構中內源融資比例偏小，資產負債比率偏低，尤其是長期負債比例極小，股權融資偏好明顯。黃少安、張崗（2001）分析認為中國上市公司融資順序一般表現為：股權融資、短期債務融資、長期債務融資。香港大學經濟金融學院課題組（2001）研究發現，中國上市公司資本結構的特點表現為：其一，所有者權益比重高，超過50%，而G-7國家都在42%以下，相應地長期負債水平相當低；其二，偏愛股權融資。中國上市公司比大多數G-7國家更依賴于外部融資，加權外部融資比重為61%，比G-7中對外融資比重最高的日本還高（56%）。而且，更依賴股權融資而不是債務融資，股權融資占外部融資的73%.陸正飛、高強（2003）對其選擇的391家樣本企業問卷調查，約3/4樣本企業偏好股權融資。
2、非上市國有企業：內源融資的比重較低，外源融資中銀行貸款比重過高。
未能上市的國有企業的內源融資在整個資金來源中占有的比重普遍較低，在外源融資中銀行貸款占有過高比重。因為他們大多效益較差，甚至無內源資金可融，在國內資本市場不發達和可用金融工具較少前提下，向銀行借貸幾乎成為僅有的融資渠道。資料表明，至2004年底，全國3 .17萬家國有及國有控股工業企業的平均資產負債率仍然達到59. 17%，短期償債能力持續惡化。因此，其后續資金來源受阻。
3、非上市民營企業：嚴重依賴內源融資渠道。
文章編號：1004-4914（2016）05-059-02
改革開放以來，國民經濟有了長足發展，國有企業已無法滿足居民的不同需求，企業的經濟成分由單一的國有化，走向多種成分共同繁榮。隨著民營企業對國民經濟的影響日益增強，也越來越多地引起了人們的關注，資本與人力都在逐步向民營經濟轉移，與此同時，限制民營企業進一步發展的融資問題也日益凸顯。無論是為了公平效率的原則，還是其肩負GDP增長的重任，社會各界都應改變對民營企業的偏見，尤其是在直接金融領域，更應著力改革，解決民營企業融資難問題，推動民營企業的健康發展。
一、民營企業發展現狀及金融支持現狀
（一）民營企業發展現狀
民營企業，是指所有的非公有制企業。從控制權的角度看，含小部分國有資產和（或）外商投資資產、但其不具經營權和控制權的有限責任公司和股份有限公司均可稱之為“民營企業”。由此可見，民營企業的范圍是十分巨大的，截至2015年2月，我國工商行政管理總局登記注冊的市場主體達7079.1萬戶，同比增長15.48%。其中，企業1871.49萬戶，同比增長21.04%。商事登記制度改革現已滿兩年，“寬進嚴管”的改革使小微型企業受益最為明顯，而小微型企業中97.13%為民營企業，其在改革后一年內增加1890.70萬個就業崗位，解決全國三分之一以上就業人口的就業問題；稅收方面，改革一年來新登記企業營業收入達到1.13萬億人民幣。其中，民營企業對稅收總體的貢獻率不斷增長，而國企貢獻成下降趨勢。
由此可見，民營企業無論在數量、質量還是對國民經濟的貢獻上都是不容忽視的，民營企業是社會主義市場經濟的重要組成部分，是當前必須毫不動搖地鼓勵、支持和引導發展的經濟主體。
（二）直接金融支持民營企業現狀
在直接融資方面，民營企業的融資現狀是不容樂觀的。盡管近十年來社會各種融資方式規模都有不同程度的增長，但是從圖表中可看出，我國社會融資以間接融資為主，直接融資的凈增長量較低。截至2014年底共有2613家企業上市，65%的市值為國有成分。不過，為支持中小企業直接融資，我國也做了一系列的努力，2004年深交所設置中小板，截至2014年底中小板股票總市值已占深市市值的41%；創業板以及上交所正在籌備的戰略新興板等都是旨在協助中小企業成長與發展的舉措。
總之，我國民營企業發展的大體態勢是向好的，是國民經濟發展中最具活力的部分，國家及政府各部門也都逐漸在對民營企業提高重視程度。但是根深蒂固的官僚主義與傳統思想使得民營企業仍得不到與其貢獻相匹配的融資地位，在直接融資方式上居于被動的從屬地位。民營經濟的發展需要金融更有力的支持，需要更公平的外部生存環境。
二、民營企業融資難的原因
（一）自身缺陷
民營企業的自身特征是一把雙刃劍，有利有弊。好的方面，民營企業一般規模較小，經營方式靈活，內部管理與協調成本都比較小；區域性強，能夠更好地貼近基層，切實滿足地方市場的需求。不好的方面，民營企業難以實現規模經濟，造成企業進一步發展擴大的困境，自身發展潛力有限。
首先，民營企業普遍存在公司治理虛化問題。民營企業的管理較落后，財務不規范，難以給予投資人標準的信息。同樣，企業的信譽也難以得到有力的保障，創業者創業失敗卷款攜逃現象時有發生：2009年浙江國泰集團被法院查封，法人代表毛偉國攜上億資金逃往國外；2014年，浙江百舸進出口貿易有限公司法人代表俞優靜因經營失敗，攜款潛逃到非洲。
其次，民營企業自身實力問題。一些民營企業的管理者普遍金融知識匱乏，法律意識淡漠，市場經濟觀念不足，自身不懂得利用有效資源和金融創新產品，導致融資機會的錯失與浪費。而擁有金融知識的管理者，有的希望通過運作來逃避債務。據人民銀行統計，現在想改制的企業90%以上企圖利用改制逃避銀行債務。因此，民營企業信用評級很難超過AA-級，很難有效發行企業債券。
（二）直接金融體系缺陷
直接融資體系主要分為債券融資和股票融資。從當前形勢來看，股票市場步伐更為提前，新三板、創業板、新興戰略版等各種形式的股權融資框架層出不窮。相比之下，債券市場的形勢更加不利。據調查，西方發達國家企業融資以直接融資為主，美國在20世紀后期債券市場開始迅猛發展，到2001年企業債券融資數量就超過了銀行貸款和股權融資16倍。而我國的債券市場規模仍較小，更重要的是民營企業很少有能力發行企業債券。
股票市場雖不斷創新，但居于主導地位的滬市和深市主板對民營企業進入仍帶有苛刻條件，且小微型企業的股權融資渠道仍舊阻礙重重。
債券市場主要分為企業債券和政府債券。從下表中可以看出，我國企業債券發行量較少，不足全部債券的50%。從發行條件看，《企業債券管理條例》規定了企業債券發行的基本條件，雖然國家已經開放民營企業發行債券，但完全符合規定的民營企業鳳毛麟角。據資料考證，截至2013年9月，只有35家民營企業成功發行了企業債券。
綜上，直接融資體系的缺陷，即對民營企業的忽視與歧視，也是民營企業融資難的重要原因。
（三）金融創新不足
我國金融人才還有所欠缺，缺乏能力開發真正的符合中國國情的金融創新。目前，國內產品與制度的創新大多是學習發達國家已有的東西，極易出現“水土不服”的現象，比如2016年開年實行的熔斷制度，因為不符合中國股市實情，實行四天就慘淡收場。解決企業融資需要符合實際，深思熟慮的金融創新。
中央經濟工作會議提出2016年經濟發展的總方針是去杠桿化，落實到中國經濟就是要提高直接融資比重，降低杠桿率。這種去杠桿化在經濟回暖的形勢下是必要的，但是一定程度上也會打壓金融產品的創新，使金融機構循規蹈矩，力求穩妥。
三、直接金融支持民營企業發展的對策建議
（一）證券市場
直接融資是我國目前亟需大力發展的企業融資方式。它是民營企業最直接、效率最高的獲得資金的方法。
股票市場上，各級市場都應有所改進。首先，一級發行市場作為實體經濟和金融的連接場所，對企業實現融資有著直接的作用。證監會應進一步完善中小企業股權融資的準入條件，給予中小企業公平的發展機會的同時，鼓勵高新技術產業和環境友好型企業發展，讓民營企業為我國產業結構的調整提供支持；繼續推行優先股政策，隨著2015年12月優先股制度在新三板鋪開，意味著優先股在逐漸走進民營企業。其次，二級市場上，政府和監管機構一方面要對金融中介機構進行嚴格監管，打擊幕后操作與老鼠倉行為，維持市場秩序；另一方面應對廣大股民作出指導，將投機思想引向投資思想，樹立正確投資觀。
債券市場上，支持民營企業融資主要在于企業債券的建設。應該逐步放寬企業債的發行數量與種類，讓投資者的選擇更多，讓企業更好地選擇適合的融資方式。比如，可以讓企業債券的償還利率與期限和企業發展規律相聯系，還可以讓債權與股權相掛鉤（可轉換公司債），更可以通過擴大流動性的方式吸引社會資金；信用債的健康發展建立于完善的信用評級系統的基礎之上，建設信用評級機制的物質基礎是信用評級企業的成長與權威。同時也要思考信用評級的標準，我國目前的信用評級更加側重于定性測量，過度依賴于評級者的判斷，能夠更好地預測與評估難以計量因素的同時也造成了結果的不科學性，并容易出現道德風險和決策失誤。應采用雙評級機制，讓行業評級與監管評級相互補充，相互促進。另外，也要加強全國企業信用信息公示平臺與其他部門的信息共享，完善的信用評級機制需要著力構建一個各部門聯合懲戒機制。
同樣，資產證券化也是企業融資的一種創新，以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券，既可以分散風險，又解決了不同抵押貸款需求狀況不平衡的問題。更重要的是，讓非流動性資產能夠在證券市場自由流動，有力地解決了剩余資產的匹配問題。
（二）企業自身建設
民營企業自身應揚長避短，與時俱進，充分利用政策與市場信息為我所用。在招攬人才方面，不僅要關注行業人才與管理人才，也要適當儲備金融人才，緊跟市場變化，第一時間獲取信息搶占先機。同時也應提高自身道德水平，不偷稅漏稅逃避債務，規范財務管理，配合機構審查，從根本上摘掉民營企業信用差的帽子，縮小與國企的軟實力差距。這需要全體民營企業的努力。
加強自身建設，跟上新一波產業轉移的潮流，因地制宜以需定產，重視創新創業，努力在區域間形成合作實現規模經濟，在硬實力上真正地趕超國有經濟，那么趨利性的社會資本自然就會流入資本回報率高的企業手中，根本上改變融資難的問題。
（三）互聯網金融
時下互聯網金融正是火熱之時，與證券市場不同，互聯網金融走出了一條“接地氣”的道路。P2P網貸利用互聯網的傳播優勢，用更細的漁網收集社會閑散資金，以極低的成本實現了民營企業融資。這無疑是中小企業融資的可行之路。另外，互聯網金融的其他形式，如眾籌模式等，也達到了讓投資者與企業項目更契合的目的，給予有創意有技術的小微型企業又一條生存道路。民營企業應抓住這一機遇，更加靈活地實現企業資本的積累，與電腦背后的投資者實現共贏。
我國的民營企業絕大多數是中小企業,這些企業的規模小,抗風險能力弱,生存率低,這些特點決定了與大企業相比,在融資上處于劣勢。目前我國民營中小企業融資有相當大的困難,已構成中小企業生存和發展的主要障礙。主要表現在如下方面:
1.由于資本市場不發達和中小企業自身的資信狀況,中小企業進入股票市場進行直接融資十分困難。中國資本市場尚處于啟動階段,為了降低風險,國家對股票市場進行了嚴格的管制,上市要求高,只有少數條件好的大中型企業才能進入股票市場融資,普通中小企業根本不可能有進入股票市場融資的機會。
2.企業債券市場尚不規范,中小企業通過債券市場融資也有較大困難。政府一般都全力扶持大企業,中小企業的發行申請難以批準。同時,作為企業資信評估的專業中介機構不具有獨立性,從而使它們在各種因素影響下不可能公平地對中小企業資信情況作出公正的評估。這些都給中小企業通過債券市場融資造成一定困難。
3.在無法進行直接融資的情況下,絕大多數中小企業寄希望于商業銀行,但是商業銀行在進入市場化運作后,出于對自身經營利益的考慮,對中小企業的貸款變得非常謹慎,更不愿意對中小企業提供長期貸款。
從宏觀經濟的角度看,民營中小企業在我國經濟增長中的“強勢”地位已經顯現。但是,由于金融體制改革滯后,我國民營中小企業所獲得的金融支持十分有限,這種“強勢”地位基本上是依靠民營中小企業自身的力量支撐起來的。在市場經濟發達國家,中小企業的“強勢”地位由于有比較完善的中小企業金融支持體系的保障而得以確立和鞏固,其“弱勢”狀況已經在很大程度上得到了改善。這些國家中小企業的“融資缺口”也由于融資渠道的多樣化而變得越來越小,而且,中小企業由于其“弱勢”地位而受到的“信貸歧視”也表現得比較單純,主要是“規模歧視”,一般不會出現“所有制歧視”的情況。
但是,在轉型經濟條件下,我國的民營中小企業在獲取外源性融資來源時不僅要面對“規模歧視”,而且由于市場經濟體制尚不完善,它們還不可避免地會遭受“所有制歧視”。這種狀況使得我國民營中小企業的“強勢”地位很難獲得來自金融體制的切實保障。
從民營中小企業自身的情況看,目前我國的民營中小企業還存在諸如拖欠款、違約、銷售假冒偽劣產品、披露虛假信息、質量欺詐、價格欺詐等嚴重影響企業信譽的行為,由于企業信用的原因最終導致了民營中小企業較難獲得貸款銀行的支持。主要表現在:民營企業信用總體上不甚滿意、管理制度不規范、經營狀況不穩定和信貸條件不健全。民營中小企業可提供抵押或擔保的條件往往不能滿足貸款銀行的要求。
（二）企業信用是解決民營中小企業融資問題的關鍵
從中小企業發展的歷程來看,世界發達國家的中小企業也經歷了一定的融資困境,但由于這些國家市場經濟體系比較完善,在解決中小企業融資難的問題上就有了切實可行的政策環境。發達國家解決中小企業融資問題的經濟政策對于緩解我國民營中小企業的融資困境具有重要的借鑒意義。但是,我國目前的社會經濟條件與發達國家相比差距很大,這種差距使得我們解決民營中小企業融資問題的政策選擇不能不有別于發達國家。
第一,發達國家經濟發展水平高,資金和財力都十分雄厚,它們都投入大量財政資金用于對中小企業提供金融支持。而我國是世界上最大的發展中國家,又處于經濟轉型時期,百業待興,資金短缺。在財力匱乏的情況下,即使想效仿發達國家的做法,也是心有余而力不足,因為國家財政根本不可能撥出巨額資金用于建立一個類似于發達國家那樣的專門向中小企業提供金融支持的政策性金融體系。因此,要想依靠國家財政支持來緩解民營中小企業的融資困境,這種做法在我國很難行得通。
第二,發達國家的金融體制比較完善,無論是政策性還是商業性金融機構,它們對信貸資金的使用都具有較硬的預算約束,所不同的只是它們對于中小企業的授信條件不同而已。而且,由于發達國家金融市場比較發達,金融工具比較先進,銀行的信貸監督機制也比較健全。我國的金融體制由于深受計劃經濟體制的影響,還帶有濃厚的計劃金融體制的色彩。在計劃金融體制下,銀行不僅對國有經濟和民營經濟實行“內外有別”的信貸政策,而且銀行自身的信貸結構和信貸監督機制也很不完善。
第三,發達國家金融市場比較開放,金融自由化程度比較高,宏觀金融政策的有效性比較有保障,而通過宏觀金融政策的調節使中小企業享受到更多優惠條件的可能性也比較大。從宏觀上看,發達國家解決中小企業融資問題的難度遠不及我國這樣的轉型發展中國家。而我國的民營中小企業由于是外生于傳統計劃經濟體制的一支新生的經濟力量,面對高度壟斷的金融市場和體制不兼容的銀行體系,民營中小企業除了爭取平等的融資機會之外,很難從中獲得更多的優惠條件。
在經濟轉型過程中,消除計劃經濟遺留下來的體制性障礙的過程絕不是一個一蹴而就的簡單過程,其間必定會產生種種矛盾和摩擦,因此,在包括金融改革在內的整個經濟轉型過程中,解決民營中小企業融資問題恐怕還要更多地依靠民營企業和民營經濟自身的力量。也即在民營企業的“強勢”地位獲得社會廣泛認可的前提下,民營中小企業的融資問題不僅要寄希望于宏觀經濟政策的“利好”和扶持,而且,在很大程度上還是要依靠民營企業自己勇敢地去面對和解決,而企業信用是解決民營中小企業融資難的核心和關鍵。
（三）民營中小企業融資渠道和企業信用的關系
從企業成長周期看,企業的成長過程是企業資產規模逐漸擴大、企業信用能力逐漸增強、信息透明度逐漸提高的過程。在這個過程中,企業為了實現自己的發展目標就需要不斷爭取各種融資來源。因此,在企業成長的不同階段上就形成了由不同融資來源構成的融資增長周期范式,民營企業的融資渠道和企業信用之間形成了一種動態匹配關系。
所謂民營企業的融資渠道與企業信用的匹配,是指融資渠道對民營企業的融資需求能給予與其信用等級相適應的滿足度。這樣,一方面資金融出方有效規避了資金風險,一方面又保證了民營企業的資金需求和引導民營企業信用的培育。而動態匹配則是指在隨著民營企業發展壯大的各個階段,民營企業信用等級的提升,都有與其融資需求相適應的融資渠道可供選擇的關系。企業不同的成長周期和階段,有不同屬性的融資安排需求(見表1)。
種子期、初創期的民營中小企業由于企業信用尚未建立,主要依靠企業主個人信用,銀行等金融機構無法評估放貸風險,因此融資渠道為民間借貸、合伙投資和內部集資等非銀行渠道。隨著企業信用逐步建立,公司規模和公司治理等逐步走上軌道,中小型民營企業逐漸獲得了外部一定程度上的認同,此階段的融資渠道逐步拓寬,有銀行貸款以及民營金融機構貸款、股權融資、內部集資和用來補充臨時資金的民間借貸等。待企業進一步發展壯大后,企業信用良好,成為地方的支柱企業,受到政府的扶持和各級金融機構的青睞,同時也被批準進入資本市場進行直接融資,此時融資渠道比較典型的有上市融資、發行公司債券、銀行貸款等。
在信息不對稱條件下,當企業信用能力很弱時,企業外源融資受到的限制比較多。 在外源融資受到限制的情況下,企業一般采取內源融資為主的融資模式。就各種融資方式來看,內源融資的成本遠低于外源融資,因此它是公司首選的融資方式。但是,僅僅依靠內源融資往往不能滿足企業發展的需要,企業總是想方設法通過各種方式融入資金。而外源融資一旦發生,就立即涉及到企業的負債和信用能力問題,只有當企業的負債與其信用能力相符時,企業才能在融資過程中建立起自己的信譽,才能獲得更多融資來源并樹立誠實守信的企業形象。
西方發達國家的金融市場經過長期的演進與發展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的成本拉開了明顯的差距,所以企業在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄序理論”(the pecking order theory),即企業融資將根據成本由低到高的順序,按內源融資債權融資股權融資的序列考慮融資方式的選擇。企業籌資先依靠內源融資,再求助于外源融資。在外源融資中,企業一般優先選擇債權融資,即銀行貸款或發行債券,資金仍不足時通過發行股票的方式進行籌資。
（四）民營中小企業融資和信用關系的合理性分析
企業信用是民營中小企業融資的核心和關鍵,正確認識這種相輔相成辯證關系的合理性,有利于民營中小企業快速有效融資,有利于資金提供者獲取收益和規避風險,也有利于社會資源合理優化配置。
民營中小企業成長的過程,是一個融資方式不斷深化的過程,從企業主利用自身的個人資產初創企業到民間集資、銀行貸款直至外源性直接融資,企業的融資渠道和企業信用有著不可分割的關系。實際上,即使在發達國家,在政府投入巨資建立和完善面向中小企業的政策性金融體系和信用擔保體系的情況下,中小企業在申請銀行貸款時還是要憑借自己的信用能力,這種信用能力主要由兩部分構成:一部分來自于企業所有者的權益資本以及企業主自己的個人財產,另一部分來自于企業外部的信用擔保者,這些擔保者可以是個人,也可以是政府或民間的信用擔保機構。前者是屬于企業的自生信用能力,后者則是企業的輔助信用能力。一般來說,企業自生信用能力是其獲得信用增級的基礎和條件,而輔助信用能力的介入則可以增強企業的整體信用能力。
無論是從實踐經驗還是從理論分析的角度看,銀行貸款擔保所涉及的都是企業的信用能力問題。 在發達國家,由于企業信用能力問題受到高度重視,因此貸款擔保也被廣泛使用。這里需要特別指出的是,民營中小企業的企業信用并不僅僅局限于企業的信用能力,在一定程度上說,和企業主的個人信用有著十分密切的聯系,由于他們對于企業的財產具有實際占有和合法占有的性質,因而具備了證明自己信用能力的必備條件。目前,貸款人正在越來越多的將其信貸決策建立在中小企業所有者的資信度上,而不是僅僅建立在企業自身的資信度上。由于貸款人希望以企業所有者的個人財產來擔保企業的債務,因此,提高對個人擔保的使用勢在必行。另一方面,企業主作出的個人擔保在某種程度上可以減輕貸款人的貸款損失,因而可能會使他們在與貸款人進行貸款談判時獲得更優惠的信貸條件。
【關鍵詞】中小企業和民營企業 融資難 治理結構 融資形式
一、中小企業和民營企業融資難的原因
（一）中小企業和民營企業的治理結構不完善,經營管理水平低
自從我國改革開放以來,中小企業和民營企業有了長足的發展,但是問題也不少,主要表現在:1.中小企業和民營企業的內部控制機制不完善,管理制度不健全,產品的生產工藝落后,產品質量不合格、效益低下;2.普遍存在財務管理混亂、信息披露不規范、會計工作不完善等現象;3.始終未能建立起自我發展、自我約束、自我積累的機制,沒有長遠規劃,短期行為很嚴重;4.中小企業和民營企業信用意識淡薄,偷稅漏稅,拖欠貨款,信譽級別低,影響融資;5.在中小企業和民營企業的改制、重組、破產、倒閉過程中,沒有受到應有的監督,甚至出現了人為造成銀行貸款的呆賬現象。
（二）中小企業和民營企業的先天性缺陷導致了貸款成本比大企業的貸款成本高
國有中小企業一般是由地方政府出資組建的,企業的治理結構不完善,企業管理受地方政府的干擾比較大。民營企業一般是以血緣關系為中心的家族式企業,成本低,甚至沒有成本,不需要內部監督和內部控制。但是這兩類企業發展到較高的層次和規模擴大以后,其先天性缺陷就暴露出來了,如任人唯親、專橫跋扈、官僚作風、家長作風，家族與非家族企業成員之間的矛盾,經理人的親信和一般職員之間的矛盾,就會變得日益尖銳,諸如此類的缺陷不利于引進優秀人才和先進的技術與管理,使企業難以成長壯大。銀行不能通過對其發放貸款,從而建立起優質客戶,因此不愿意與之打交道。另一方面,與大企業相比,中小企業和民營企業對貸款的需求特點是貸款要得急、成本高、頻率高、數量大、風險大,這樣,向銀行貸款就更難了。
（三）中小企業和民營企業因缺乏相應的法律保護而遭受著體制歧視
現在中小企業和民營企業獲得資金的主渠道仍然是銀行,但是我國在法律上沒有對中小企業和民營企業的地位加以明確界定,尤其是缺乏適應中小企業和民營企業的信貸管理辦法,這就造成了現在金融機構對待中小企業和民營企業申請貸款問題的處理上表現出很大的隨意性,想貸款就貸一點兒,不想貸就不貸。這種待遇上的不公平,必然加大他們的貸款成本和貸款難度,使中小企業和民營企業融資問題雪上加霜。
（四）中小企業和民營企業沒有直接融資渠道
直接融資包括股權融資和債權融資。在股權融資方面，由于我國資本市場還處于發展階段，企業發行股票上市融資有十分嚴格的限制條件，中小企業大多在創業期和成長期，很難達到上市門檻。在債券融資方面，由于受發行規模的嚴格控制，特別是對中小企業融資額度的要求，使得這些企業很難通過發行債券的方式直接融資。再加上中小企業規模小、信用風險大等自身特點，使得中小企業僅有的發行額度也很難完成。
二、解決中小企業和民營企業融資難的對策
（一）改善中小企業和民營企業的治理結構,提高其資信度
中小企業和民營企業必須做好以下工作:一是苦練內功,調整好自身的產業結構,加快技術創新,提升自己的產業層次,提高自己的產品檔次,要實現從數量擴張到質量競爭與效益提高的轉變,盡快淘汰無競爭力的產品；二是必須不斷深化中小企業和民營企業的體制改革,明晰產權,完善企業內部的法人治理結構,轉換企業經營機制,不斷提高企業的經濟效益；三是中小企業和民營企業的共同特點是規模小,要想得到更大的發展,必須走產權主體多元化的發展模式,建立現代企業的規范化管理機制。同時,要積極吸納社會股本,以利于引進資金、技術和科學管理方法,盡快把企業做強做大；四是重建企業的良好信譽。
（二）構建信用擔保體系，解決中小企業擔保難問題
一方面，逐步建立和完善企業外部的中小企業和民營企業征信系統和信用評價體系，向銀行等機構提供企業信用信息，表彰守信用的中小企業和民營企業，樹立信用典型，大力宣傳和推廣信用管理先進模式和經驗；另一方面，積極開展企業內部的信用制度建設和普及工作，加強企業內部的合約管理、營銷預警、商賬催收、財會管理和雇前調查等，對企業經營管理人員開展信用和專業技能培訓，培養信用調查分析、評價和監督等專業人才。通過建立企業信用檔案、信用評級、企業信用制度等，不斷提升企業自身的融資能力。
（三）建立和完善為中小企業和民營企業服務的金融支持體系
隨著世界經濟一體化的到來,我國的中小企業和民營企業現在正處于一個新的發展階段。中小金融機構為中小企業和民營企業服務是一個現實的選擇和比較準確的定位,在注重“盈利性、安全性、流動性”經營原則的前提下,構建符合中小企業和民營企業特點的合理、靈活、高效、安全的金融服務體系,真正建立互利合作的銀企關系。
（四）采取直接融資形式
創建中小企業和民營企業的直接融資渠道,主要包括兩種方式:一是建立“二板市場”；二是鼓勵地方信托投資公司、社保基金等機構投資者對中小企業和民營企業進行投資。
（五）地方政府要為中小企業和民營企業融資保駕護航
地方政府要利用行政手段為中小企業和民營企業融資工作進行積極干預:一是要建立健全融資方面的法律法規,加大執法力度。二是政府搭臺牽線解決融資難。
（六）大力發展杠桿收購融資等間接融資方式
通過銀行的間接融資成為民營企業融資的主要方式。在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借人資金占收購資金總額的70%~80%，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快，而且效率也高。
摘 要 民營企業是我國經濟發展中的一支最具活躍的力量，特別是近幾年來隨著我國市場經濟的逐步完善，民營企業獲得了較為自由的發展，為國家經濟增長和社會進步做出了很大的貢獻。但民營企業一直受到融資問題困擾，融資渠道不暢影響了民營企業業務的放寬和市場的拓展。本文從民營企業融資困境出發，對其融資渠道選擇現狀及進一步拓展進行了探討。
關鍵詞 民營企業 融資渠道 問題
一、民營企業融資需求及融資困境
民營企業是我國經濟中的一支最活躍的力量，改革開放以后民營企業對國民經濟的發展起到了積極的推動作用。近幾年來，隨著我國市場經濟體系的逐步完善以及對外開放的進一步深化，民營企業獲得了前所未有的發展機會，其數量大大增加，市場規模逐步擴大，已經成為國民經濟必不可少的組成部分。民營企業的發展壯大，一來極大的活躍了我國的市場環境，促進了經濟參與主體的多元化，民營經濟中的科技企業對國民經濟所取得的成就貢獻特別突出，二來民營企業為地方財政的稅收貢獻也很顯著，為地方財政反哺地方發展奠定了堅實的基礎，三來民營企業成為解決我國社會就業問題的重要渠道，為社會新增和剩余勞動力提供了眾多的崗位和工作機會。
市場經濟的自由化給民營企業帶來了前所未有的發展機會，眾多民營企業也摩拳擦掌，準備大干一番事業。但發展的前提是充實的資本，沒有強大的資金支持，民營企業很難開拓新的市場、引進新的技術、擴大生產規模，但由于民營企業與生俱來的特點，決定了其資產少、負債能力有限，發展初期資金需求遠遠超過其經營實力，抗風險能力不高，企業管理水平欠缺，發展潛力需要較長時間才能體現出來，而且信用情況也是很大的弱點，因此在自身資金積累能力較低的情況下，外部融資也面臨著較大的困難。
二、民營企業融資渠道選擇現狀及問題
長期以來，民營企業的融資渠道可選擇性就比較狹窄，雖然政府針對扶持民營企業發展做出了一些制度和機制上的努力，但民營企業依然在市場融資中處于弱勢，有些企業因無及時的資金投入而最終倒閉，留存下來的企業靠薄弱的資本基礎在市場夾縫中慘淡經營，很少企業能突破資金限制的瓶頸獲得超常規的發展。本文從以下三個方面對民營企業融資渠道的現狀及隱含的問題進行了簡要的分析。
（一）內源融資依然是民營企業資金來源的主要渠道
在現實的融資環境下，大多數民營企業選擇自食其力，在迫不得已下才考慮借外債。雖然內源性融資方式成本最低，最易獲得，但卻無法滿足民營企業高速增長的資金需求，特別隨著民營企業由初創時期步入穩定發展期，其規模和業務及市場都會有一個質的飛躍，然而這個質的飛躍需要強大的資金支持才可以順利實現。民營企業自有資金基礎本來就薄，實現的利潤留存既要考慮日常經營運轉的流動性需求，也要滿足分紅等一些現實需要，因此自身實際的資金積累能力非常有限，將留存利潤一下子投入到預期收益不確定的項目需要冒極大的風險。有些企業不僅向業主要求補充資金，還向內部職工發起了借款，但往往是杯水車薪，只能解一時的燃眉之急，難為民營企業持續發展增添多少動力。
（二）外源融資方式選擇較狹窄
就我國目前的金融市場環境來看，民營企業可選擇的融資渠道一是銀行借貸籌資，二是股票、債券融資。就前者來講，是民營企業尋求資本援助效率較高的一種方式，并且風險和成本都相對不高，民營企業也愿意優先選擇銀行信貸。但我國銀行體系融資本來就有向國有及大型企業傾斜的傾向，對中小企業存在諸如信用低、管理差、流動性弱、經營風險高等偏見，中小企業又無法提供充分的擔保或抵押，因此銀行對于民營企業的貸款要求慎之又慎，在借款合同中規定較多的限制性條款，且貸款額度一般都小于企業實際需求，因而對民營企業的資金利用效率和經營效率都有微妙的影響。就后者來看，通過證券市場融資為民營企業提供了較多的自由，但是在現有的證券市場條件下，民營企業融資的可行性也有一定的限制。主板市場較高的融資要求斷絕了中小民營企業的融資之路，債券市場也達不到國外寬松的融資條件，供需方有限，雖然中小板及創業板的融資要求有所降低，但對企業成長性和科技含量等也有準入的限制，因此使初創期的民營企業只能望而卻步。
（三）民間借貸渠道隱性風險居多
民營企業融資的另一條渠道是民間借貸，在南方一些地下金融活躍的地區民間借貸是眾多中小企業的選擇。對于一時難找到資金籌措渠道的民營企業而言，民間借貸猶如一根救命稻草，利用及時，運用得當，可以很好地解決資金困境，獲得新生機會。但民間借貸隱含的風險因素較多，給民營企業帶來可能的風險影響。首先，一些民間借貸組織，如擔保公司、借貸公司，其經營不正規，借貸利率很高，且亂收不合理費用，增加了民營企業借貸資金成本，需要以更大的經營利潤率才能保持盈利。其次，這些民間借貸組織本身經營也存在風險，有的甚至非法集資來開展借貸活動，其涉嫌違法必然也會殃及民營企業，不僅受到經濟損失，還會受到聲譽和形象的損失。另外，民營企業相互之間缺乏互助合作的意識，很少建立自發的團體基金或其他互助形式來增加融資的可選擇性。
三、民營企業融資渠道的拓展
針對以上對民營企業融資渠道現狀和問題的分析，我們看到，民營企業要擺脫進一步發展的融資瓶頸，面臨著一些難度，但確需為拓展籌資渠道作出積極的努力。
關鍵詞:縣域經濟；民營企業；資本性融資；債務性融資
中圖分類號：F83242
文獻標識碼：B
文章編號：1007－4392（200602－0045－04)
為了解縣域民營企業的融資狀況，河北省金融學會結合河北省縣域民營企業發展的實際情況，選擇了石家莊、唐山、衡水、承德及張家口市代表不同經濟發展水平的9個縣 (市)，129戶民營企業，采取抽樣調查的方式，對河北省縣域民營企業的融資狀況進行了調查。
一、河北省縣域民營企業發展及其融資基本情況
(一)縣域民營企業的發展狀況
從所調查9個縣(市)的情況看，近幾年，民營企業進入了以上規模為主要特征的快速發展期，尤其是在近兩年國有集體企業改制熱潮中，乘勢完成資本擴張，已成為縣域經濟的“主力軍”。
一是發展速度快。近兩年，縣域民營企業增加值平均增長46％，增幅均高于當地GDP的增長，2003年和2004年分別高于23和12個百分點民營企業稅收平均增長76％，高于財政收入增幅13個百分點。
二是民營企業成為推動縣域經濟增長的主導力量。縣域國有企業、集體企業的改制已經基本完成，國有資本基本上已經退出競爭領域，大部分企業已轉為股份制的民營企業。2004年縣域民營企業增加值占當地GDP的47．06％；稅收占財政收入的一半多，達到61．92％。
三是民營企業的規模不斷擴張，相當一部分企業實現多元化經營，產生規模效益。經過產業升級和結構調整，縣域民營企業規模不斷擴大。調查中選擇的129戶企業，涉及采礦、冶煉、建筑、商貿、輕工產品制造及其它行業，企業的資產總值達28.79億元。
四是縣域民營企業具有明顯的區域特色。如唐山市民營企業大戶多從事鋼鐵冶煉及金屬制品業衡水市民營企業以金屬制品、化工醫藥、食品加工和林板林紙等四大產業為主。
(二)縣域民營企業的融資特點
一是企業資產負債率較高。所調查的129戶樣本企業中，2004年末總資產28．79億元，總負債15．78億元，資產負債比率55％。按行業分析，建筑業、商貿流通和采礦冶煉業負債比例較高。
二是民營企業貸款在區域內所占比重較低。2002年―2004年，所選擇的9縣(市)民營企業貸款余額占全部貸款余額的比重為35．8％、41.3％、45.2％。據調查，縣域企業90％以上已經改制成為民營企業，但貸款比重較低；2004年百元企業增加值貸款比為34％，比2002年下降5個百分點，貸款對民營企業推動力減弱。
三是資本結構多元化。絕大多數縣域民營企業是由董事長或董事長兼總經理控股，68％的樣本企業控股股東持股比例在 50％以上。民營企業的組織形式多為股份制或個體私有制，其融資方式趨于多樣化。
四是民營企業融資方式趨于多樣化。民營企業融資包括資本性融資和債務性融資兩方面。資本性融資是指民營企業在籌資一定數額以下的注冊資本時所進行的融資行為。債務性融資一般是指企業為維持生產或經營正常運轉而進行的短期性、流動性融資。渠道有直接融資和間接融資兩種渠道，主要方式有(1)股東參股、擴股(2)集資入股(包括職工集資和社會集資兩種情況)(3)銀行信貸(4)民間借貸(5)票據融資(票據貼現)；(6)資本市場融資(7)發行企業債券(8)其他融資方式，如股東利潤分紅轉為投資、債務抵頂、商業信用融資(關聯企業間因發生貿易關系而提供的短期借貸行為)、預收款等。民營企業融資方式呈現以下特點一是股本在全部資金中比例較大，2004年樣本企業中股金占42．75％；二是銀行借款或票據融資仍是負債的主要方式，這是維持企業經營的基本條件，2004年樣本企業融資中兩種方式占52.26％；三是民間融資的比例呈擴大趨勢四是民營企業資本市場融資幾乎是空白。
二、民營企業融資中存在的主要問題及成因分析
民營企業發展速度和取得的經濟效益、社會效益非常顯著，但是在融資方面，由于諸多方面不符合金融機構現行信貸管理制度，在獲得金融支持方面明顯屬于“弱勢群體”，融資難、資金不足，成為制約民營企業快速發展的突出問題。
(一)資金不足成為制約民營企業發展的瓶頸
一是民營企業投入不足，使既有投入的資金難以充分發揮效益。據調查，樣本企業2004年末正常生產資金缺口達6.69億元，因資金不足每年影響企業收益達1.83億元。同時因資金“貧血”，也助長了企業的短期行為，無限度地降低生產安全標準，實行掠奪性資源開發利用，忽視新技術的推廣應用，而且引發安全事故和生態破壞，造成巨大經濟效益和社會效益的損失。二是企業融資成本高，加重經營負擔。受多種因素影響，民營企業從正規金融機構貸款普遍存在審查審批環節多、抵押擔保費用大。據調查，目前民營企業的貸款頻率是大型企業的5倍，而戶均貸款數量卻僅為大型企業的5％左右。民營企業獲得的單位信貸資金，除要支付正常利息外，還要附加8％以上、甚至10％的融資成本。
(二)融資體系不健全，融資功能不完備
我國融資體系存在的問題一是資本市場發展緩慢，融資功能弱化。企業通過股市融資條件比較嚴。法律規定注冊資本不少于5000萬元，最近3年連續盈利，持有股票面值達1000元以上的股東不少于1000人等。這些要求對于民營中小企業來講顯然“門檻”太高。二是債券市場發展滯后。我國企業債券發行采用“規模控制，集中管理，分級審批”的方法，中小企業很難通過公開發行債券的方式直接融資。三是風險投資作用有限，難以依賴。風險投資通常在所投資企業運營一段時間后通過投資的公司上市而置換出原始的投資。在持有一段時間的企業股票之后 (通常為5年左右)，通常將股票上市作為其投資退出的出路。這樣風險投資所要投資的企業通常在較短的時間內有較高的成長性，并有極其嚴格的選擇條件限制，因此對緩解中小企業資本缺口有很大的局限性。
(三)銀行的管理機制和融資政策制約了企業正常融資
1.國有商業銀行貸款審批權統得過死。近幾年，國有商業銀行加強風險防范，強化法人統一管理，注重資產的效益性和安全性，導致信貸資金、管理權限和信貸投向集中。貸款審批權限上收于總行和省分行，市級分行權限很小，縣支行根本無貸款審批權，貸款權的高度集中與中小企業貸款時效性強的特點不相適應，貸款手續的繁瑣與中小企業貸款急需的矛盾比較突出。
2.缺乏科學的信貸營銷機制。商業銀行為防范貸款風險，建立嚴格的約束機制，實行貸款回收責任制，而缺乏激勵機制，造成權利與責任不對等，影響了信貸人員的積極性。基層金融機構沒有建立以客戶為核心的貸款營銷模式，沒有建立中小企業理財中心等相關的客戶服務部門。信貸人員不主動去開展信貸營銷，對一些有市場、效益好的貸款項目往往會坐失良機。
3.對民營企業信貸限制多、“門檻”高。表現在客戶標準高、對擔保人要求高、審批環節多、信貸服務品種少。商業銀行對增量貸款普遍要求投向AA級以上企業，而中小企業一般難以獲得AA以上的資信評級，往往成為商業銀行信貸退出的對象。
(四)區域金融生態環境不佳
1.政府在推動區域金融生態環境建設方面不到位。政府只要求金融機構加大信貸投入，而對于銀行的不良資產清收卻不積極。對于高風險區域的信貸規模，金融機構控制得非常嚴格。不良資產比例越高，潛在的金融風險越大，這直接影響著區域信貸資金的投放。
2.金融司法環境影響著銀行債權的收回。債務人或擔保人有履約能力，但由于各種原因，遲遲得不到執行，銀行“贏了官司、賠了錢”的現象較為普遍。大量懸而未決的風險資產嚴重影響著銀行的經營。同時，勝訴案件不能執行助長了企業惡意逃廢銀行債務的風氣，在社會上造成了較大的負面影響。
3.部分民營企業信用意識差。部分企業財務會計制度不健全，做假賬、造假表，甚至有的會計師事務所幫助企業造假，使銀行很難了解企業的真實經營狀況。還有部分企業借改制之機逃廢銀行債務。
三、改善民營企業融資的政策選擇
(一)以地方政府為主導創建良好的金融生態
地方政府要建立組織機構，加強對區域金融生態環境建設的領導，有關部門協調配合，全面落實各項工作制度。要構筑一個有效的信用征集、評價、系統和嚴格的違信懲罰制度，以提高金融機構對中小企業放貸的信心。第一，構建“守信受益、失信懲罰”的信用監督制度，堅決打擊惡意逃廢金融債務等失信行為，增加失信人的違約成本，并建立不良信用企業黑名單，實行信貸制裁。第二，加快全國統一征信數據庫建設，提高數據的共享程度，便于金融機構查詢企業信用情況。第三，積極開展誠信宣傳教育。努力營造良好的信用氛圍。著力打造信用政府、信用企業和信用中介，增強全社會信用意識，為金融支持經濟發展搭建一個堅實的平臺。要改善金融司法環境。要建立公平、公正的執法體系，加大依法收貸力度，徹底改變贏了官司輸了錢的現象，有效地維護金融債權。
(二)構建完善的投融資體系
1.建立資本性融資體系
一是培育與發展長期持股型民營企業投資公司。以股份制或合伙制方式建立投資性公司，政府則通過減免投資收益稅收等措施促進其發展。一方面，合伙制投資公司具有利益共享效應，民營企業作為合伙人不僅可以不以規模大小及時方便地彌補資本缺口，而且可以在合伙投資公司的利潤中分紅。這對民營企業具有明顯的投資激勵作用另一方面，投資公司通常采取時段承諾的投資方式，追加投資是建立在分時段檢查民營企業投資承諾基礎之上的，對民營企業又形成了較好的風險制約。由此形成自由資本的保護制度，提高社會資金配置效率，促進民營企業走上可持續發展軌道。
二是培育與發展民營企業風險投資公司。?風險投資具有對高風險、高回報項目的偏好性，風險投資的特點、本質特征、投資對象等決定了這種投資機制和高成長性的科技型民營企業資本性融資密切相關，是民營企業高風險的分擔者，可以有效彌補民營企業融資的資本性缺口。發展風險投資市場，不僅能有效地解決風險投資與民營企業創業者之間的信息非均衡問題，而且由于風險投資以權益性資本方式進入，還能有效地解決債權融資中風險與收益不對稱的問題。
三是培育與發展適合民營企業融資特點、高效率的金融市場體系。全面落實國務院促進我國資本市場穩健發展的＂九條意見＂，建立健全對普通投資者的利益保護機制，依托發達的資本市場為民營企業上市融資創造條件同時大力推動商業票據發育與交易，完善企業債券交易市場。
2.構建民營企業債務性融資體系
一是建立專門支持民營企業發展的政策性發展銀行。一般中小金融機構很難給予民營企業中長期貸款支持，為此，應自上而下建立一家政策性民營企業發展銀行，向民營企業提供優惠的長期性貸款資金。二是加快中小金融機構建設，構建民營企業貸款主辦銀行。金融機構也必須按照規模、地域和客戶的產業特征來進行市場細分。中小金融機構對民營企業的融資，具有信息方面的優勢和資本成本方面的優勢，因而可以發揮大金融機構無可替代的作用。要打破國有銀行一統天下的壟斷局面，迅速地、有秩序地實現金融對內開放，創建成百上千各種規模、各具特色的民營銀行，讓民營銀行承擔起為民營企業打通融資渠道的責任，形成我國完善的金融服務體系。
3.建立民營企業融資中介機構
一是建立民營企業信用擔保機構。可由地方政府牽頭成立民營企業擔保服務公司，實行會員制組織形式，采取＂自愿入股、滾動發展、誰投資誰受益＂的原則，面向縣內所有民營企業，只要按規定認股、辦理有關登記手續后即可成為股東。擔保公司可為符合融資條件但缺乏擔保品的民營企業、中小企業融資提供擔保服務，通過貸款擔保、貼息等方式，拓寬民營企業的融資渠道，引導、聚集社會資本，同時也為銀行分擔貸款風險。
二是培育政策性信用擔保機構。首先，組建以財政出資為主的省市兩級信用擔保機構，通過信用擔保的杠桿效用，增加民營企業的信貸投入。其次，培育設備租賃融資公司等＂遠離＂風險型的融資租賃類中介機構。
三是降低貸款抵押收費標準，減少企業融資成本。首先，有關部門對小型企業財產抵押貸款過程中收取的有關資產評估、論證和他權證明等，應盡力降低收費標準，禁止借機對企業進行亂收費。其次，對循環使用同一抵押物貸款的情況，資產評估、登記部門應按比例遞減或免予收取有關費用。第三，降低抵押貸款利率，特別是對有升值潛力的抵押物，要嚴格執行國家規定的基準利率，不上浮或少上浮，以降低企業抵押貸款成本。
4.建立民營企業信用評級體系
金融機構要積極探索建立適應民營企業特點的信用評級體系，按不同地區和行業，制定信用評級標準。對中小企業的授信，應適當降低標準和提高授信效率，建立靈活度大、流動性強、貸放自如的中小企業授信制度。同時適應民營企業信息透明度低的特點，改變單憑財務報表評估貸款風險的做法，實地調查分析民營企業狀況，實事求是地判斷信貸風險。
5.規范民間借貸，發揮其融資的補充作用
一是制定民間融資法律，規范民間融資行為和關系。以法律法規的形式，對民間融資的資金來源、交易方式、契約關系等方面做出明確規定，便民間借貸由“地下”走向公開，納入法定化、正常化、規范化的軌道。要引導、鼓勵民間融資向股本式投資發展。當前一些民營企業中，職工內部集資、職工參股多數也屬于民間借貸性質，可以考慮采取股份合作、合伙經營等形式規范雙方借貸行為。國家在制定、完善金融政策時，要制定鼓勵民間資金做為股本性投資的激勵措施，允許在銀行體系之外，民間資本留有一定程度的流動性，為直接融資提供足夠的發展空間。
(三)強化金融機構對民營企業的信貸支持和金融服務
1.完善信貸管理體制，改進貸款授權授信制度
商業銀行要根據縣域資金需求情況，適度下放貸款審批權限，擴大授權授信，拓寬縣域金融資金營運空間。要以效益為目標，積極尋找、培育和扶持優良民營企業客戶群，要適應民營企業貸款需求特點，積極改善貸款方式，對一些經營效益好、貸款回籠快、信用記錄好的優質客戶，可允許發放部分信用貸款，提高對民營經濟的融資效率和質量對一些規模相對較大、信譽較好的民營企業實行授信制度，減少對客戶的管理層次，簡化審批程序對一些關系密切的民營企業可實行聯保貸款方式，努力滿足民營企業合理的信貸需求。
2.強化農村信用社支持縣域民營企業的主力軍作用
首先，加強和改進郵政儲蓄資金的管理，可適度返還一定比例的郵政儲蓄歸農村信用社使用，或通過加大支農再貸款投放的方式，增強信用社資金供給能力，為擴大對民營企業的信貸支持創造條件。其次，加快推進農村信用工程，通過開展創建信用鎮、信用村、信用戶活動，提升農村信用意識，提高民營企業信用水平，為農村信用社信貸運行營造良好的外部環境。
課題組主持人：張辰辰