時(shí)間：2023-08-11 17:18:12
導(dǎo)語：在長(zhǎng)期投資資金回收的方式的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
一、“股權(quán)代持”的財(cái)務(wù)核算問題
目前，有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司為了加強(qiáng)公司內(nèi)部的約束機(jī)制，制定了“投資經(jīng)理項(xiàng)目跟投”制度。即當(dāng)投資公司決定對(duì)投資經(jīng)理及其小組所負(fù)責(zé)的項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，公司要求投資經(jīng)理及其小組成員按照投資金額的一定比例進(jìn)行投資。在實(shí)際操作中，有時(shí)投資經(jīng)理及其小組成員可以直接成為被投資企業(yè)的股東，有時(shí)投資經(jīng)理及其小組成員則不能直接成為所投項(xiàng)目企業(yè)的股東，這時(shí)投資經(jīng)理及其小組成員所擁有的股權(quán)往往由投資公司托管，即“股權(quán)代持”。由于是代持，該股份的所有權(quán)和收益權(quán)不因投資經(jīng)理離開風(fēng)險(xiǎn)投資公司而喪失，并可隨風(fēng)險(xiǎn)投資公司退出投資時(shí)一起退出。但退出后，投資經(jīng)理所獲取的收入必須抵扣了投資經(jīng)理所應(yīng)分擔(dān)、補(bǔ)償?shù)馁M(fèi)用或損失。
筆者認(rèn)為，代持股份在投資期間內(nèi)的投資財(cái)務(wù)的一般核算應(yīng)并入公司自有資金投資的核算，因此，股權(quán)代持業(yè)務(wù)的特殊會(huì)計(jì)處理分為：股權(quán)代持款的收到和退還；代持股份現(xiàn)金分紅的收到和發(fā)放。
1、股權(quán)代持款項(xiàng)的收到和退還當(dāng)收到投資經(jīng)理及其小組成員的項(xiàng)目委托投資款時(shí)，公司可借記“現(xiàn)金”，貸記“其他應(yīng)付款———xxx（投資本金）”。
投資公司賣出被投資企業(yè)股份（包括代持的股份）時(shí)，借記“銀行存款”，按已提的該項(xiàng)投資減值準(zhǔn)備借記“長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備———x項(xiàng)目公司”，貸記“長(zhǎng)期股權(quán)投資———x項(xiàng)目公司”的帳面余額，并按持股比例對(duì)借貸差額在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———xxx（投資收益）”。若投資經(jīng)理及其小組成員需要分?jǐn)偦蜓a(bǔ)償費(fèi)用發(fā)生時(shí)，借記“其他應(yīng)付款———xxx（投資收益）”，貸記“管理費(fèi)用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經(jīng)理極其小組成員時(shí)，借記“其他應(yīng)付款———xxx（投資本金）”，借記“其他應(yīng)付款———xxx（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并對(duì)投資收益部分計(jì)算個(gè)人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅”。
2、股權(quán)代持的現(xiàn)金分紅款的收到和發(fā)放對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算時(shí)：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時(shí)，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———xxx（投資收益）”。
對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時(shí)：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時(shí)，借記“銀行存款”，貸記“長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。
無論采用成本法還是權(quán)益法，在發(fā)放代持股權(quán)的紅利時(shí)，借記“其他應(yīng)付款———xxx（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并計(jì)算個(gè)人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅”。
值得注意的是，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股利收入在計(jì)算所得稅時(shí)需要并入應(yīng)納稅所得額合并計(jì)算，存在當(dāng)年應(yīng)納稅所得額為負(fù)數(shù)使股利收入實(shí)際上免征所得稅的可能，但代持股份的紅利卻不能免征個(gè)人所得稅。
例1：假定風(fēng)險(xiǎn)投資a公司于2001年1月1日對(duì)b公司投資1000萬元，占b公司股份的50％且為最大股東，其中a公司自有資金投資990萬元，代持公司投資經(jīng)理a1的股權(quán)6萬元，代持小組成員a2的股權(quán)4萬元。2001年末a公司應(yīng)享有b公司的所有者權(quán)益額為1100萬元。2002年2月1日，a公司獲得b公司現(xiàn)金紅利50萬元，其中a1應(yīng)得3000元，a2應(yīng)得2000元。2002年7月1日，a公司以1200萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了對(duì)b公司的股權(quán)。
由于對(duì)b公司構(gòu)成了實(shí)際控制，應(yīng)采用權(quán)益法核算。相應(yīng)的分錄如下：
（1）2001年1月1日
①a公司收到對(duì)b公司投資憑據(jù)
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資———投資成本（b公司） 10000000元
貸：銀行存款 10000000元
②a公司收到a1、a2的代持股款
借：現(xiàn)金 100000元
貸：其他應(yīng)付款———a1（投資本金） 60000元
其他應(yīng)付款———a2（投資本金） 40000元
（2）2002年初按2001年末持股比例調(diào)整對(duì)b公司投資的帳面價(jià)值
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整 1000000元
貸：投資收益 990000元
其他應(yīng)付款———a1（投資收益） 6000元
其他應(yīng)付款———a2（投資收益） 4000元
（3）2002年2月1日
①收到b公司現(xiàn)金分紅
借：銀行存款 500000元
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整（b公司） 500000元
②按代持股份比例將收到的現(xiàn)金分紅轉(zhuǎn)發(fā)給a1、a2，應(yīng)扣除個(gè)人所得稅20％
借：其他應(yīng)付款———a1（投資收益） 3000元
其他應(yīng)付款———a2（投資收益） 2000元
貸：應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅 1000元
現(xiàn)金 4000元
（4）2002年7月1日
①a公司出讓b公司的股權(quán)
借：銀行存款 12000000元
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整（b公司） 500000元
長(zhǎng)期股權(quán)投資———投資成本（b公司） 10000000元
投資收益 1485000元
其他應(yīng)付款———a1（投資收益） 9000元
其他應(yīng)付款———a2（投資收益） 6000元
②a公司退還代持股款及相應(yīng)投資收益
借：其他應(yīng)付款———a1（投資本金） 60000元
其他應(yīng)付款———a2（投資本金） 40000元
其他應(yīng)付款———a1（投資收益） 12000元
其他應(yīng)付款———a2（投資收益） 8000元
貸：應(yīng)交稅金———個(gè)人所得稅 4000元
現(xiàn)金 116000元
二、接受贈(zèng)送管理股的財(cái)務(wù)核算問題
由于風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種簡(jiǎn)單的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也常常參與被投資企業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)作管理，發(fā)掘企業(yè)價(jià)值并提供增值服務(wù)。因此，基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司及其人員的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)同，風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲贈(zèng)管理股屢見不鮮。尤其2001年以來，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，nasdaq股市的下跌，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)版遲遲不能推出，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司開展咨詢服務(wù)及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，獲贈(zèng)管理股的現(xiàn)象更多了。筆者認(rèn)為，新《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———投資》準(zhǔn)則對(duì)有關(guān)的處理給出了較明確的指導(dǎo)意見。
1、管理股作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法選擇根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，企業(yè)對(duì)其他單位的投資占該單位有表決權(quán)資本總額20％或20％以上，或雖投資不足20％但具有重大影響的，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算；企業(yè)對(duì)其他單位的投資占該單位有表決權(quán)資本總額的20％以下，或?qū)ζ渌麊挝坏耐顿Y雖占該單位有表決權(quán)資本總額的20％或20％以上，但不具有重大影響的，應(yīng)采用成本法核算。
在實(shí)際操作中，如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司只獲贈(zèng)管理股而未有實(shí)際資金投入，管理股份往往比例較小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司只承擔(dān)顧問角色，筆者認(rèn)為此時(shí)可采用成本法。但如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司既獲贈(zèng)管理股又有實(shí)際資金投入，或者風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)管理股主導(dǎo)了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或重大資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，應(yīng)視為對(duì)被投資企業(yè)有重大影響而采用權(quán)益法核算。
2、收到贈(zèng)送管理股的帳務(wù)處理風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲贈(zèng)管理股并取得憑據(jù)股權(quán)證書后，應(yīng)將依持股比例計(jì)算的被投資公司所有者權(quán)益登記入帳。借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資———接受捐贈(zèng)的股權(quán)投資”，貸記“資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備”。
3、管理股現(xiàn)金分紅以及管理股處置的帳務(wù)處理對(duì)于現(xiàn)金分紅，在成本法下，應(yīng)借記“銀行存款”，貸記“投資收益”；在權(quán)益法下，借記“銀行存款”，貸記“長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。
處置管理股時(shí)，借記“銀行存款”，貸記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”各明細(xì)科目的帳面價(jià)值，將借貸差額借記或貸記“投資收益”；同時(shí)，應(yīng)將“資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備”的相應(yīng)余額轉(zhuǎn)入“資本公積———其他資本公積”。
例2：假定風(fēng)險(xiǎn)投資公司c于2001年1月1日接受某高新技術(shù)企業(yè)d的股東贈(zèng)送的管理股份10％，并由c公司派員對(duì)d公司進(jìn)行日常管理和戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的調(diào)整。d公司的有表決權(quán)的凈資產(chǎn)值為500萬元。截止到2001年末d公司由于盈利使得有表決權(quán)股東享有凈資產(chǎn)600萬元。2002年2月15日收到d公司現(xiàn)金分紅5萬元。2002年7月15日，c公司以60萬元的價(jià)格將10％股份出讓。
由于c公司對(duì)d公司構(gòu)成了實(shí)際控制，應(yīng)采用權(quán)益法核算。
（1）2001年1月1日收到股權(quán)證明
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資———接受捐贈(zèng)的股權(quán)投資 500000元
貸：資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備 500000元
（2）2002年初按2001年末持股比例調(diào)整對(duì)d公司投資帳面價(jià)值
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整 100000元
貸：投資收益 100000元
（3）2002年2月15日收到現(xiàn)金紅利的處理
借：銀行存款 50000元
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整 50000元
（4）處置股權(quán)應(yīng)進(jìn)行的處理
①借：銀行存款 600000元
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資———損益調(diào)整 50000元
投資收益 50000元
長(zhǎng)期股權(quán)投資———接受捐贈(zèng)的股權(quán)投資 500000元
②借：資本公積———接受非現(xiàn)金資產(chǎn)捐贈(zèng)準(zhǔn)備 500000元
貸：資本公積———其他資本公積 500000元
由上例可見，獲贈(zèng)股權(quán)給風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來的實(shí)際利益包括兩部分：一部分直接給公司帶來凈資產(chǎn)的增加，體現(xiàn)在資本公積中；一部分給公司創(chuàng)造收益，體現(xiàn)在投資收益中。
三、關(guān)于長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的處理
《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》要求對(duì)于長(zhǎng)期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備。目前實(shí)際操作中有些地方存在爭(zhēng)議，這里提出來，供大家討論。
觀點(diǎn)一：風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)根據(jù)所投項(xiàng)目的不同情況，對(duì)于投資減值準(zhǔn)備分別進(jìn)行考慮。比如，種子期的項(xiàng)目可以多提，成熟期的項(xiàng)目可以少提。
筆者認(rèn)為，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———投資》準(zhǔn)則中對(duì)于計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的規(guī)定是較為明確而嚴(yán)密的，不應(yīng)人為夸大和縮小減值準(zhǔn)備的計(jì)提金額。風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)在每會(huì)計(jì)期末對(duì)長(zhǎng)期投資逐項(xiàng)進(jìn)行檢查，首先判斷是否存在應(yīng)計(jì)提減值準(zhǔn)備的所列跡象，來確認(rèn)是否對(duì)該項(xiàng)長(zhǎng)期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備。確認(rèn)應(yīng)計(jì)提的，應(yīng)根據(jù)市價(jià)或被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況客觀地確定可回收金額，按可回收金額與長(zhǎng)期投資的帳面價(jià)值之差額計(jì)提減值準(zhǔn)備。
觀點(diǎn)二：對(duì)于按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期投資，由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司在會(huì)計(jì)期末會(huì)按照享有被投資企業(yè)所有者權(quán)益分額的變動(dòng)對(duì)投資的帳面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，故已充分反映了被投資企業(yè)的虧損或盈利等財(cái)務(wù)狀況。因此對(duì)于權(quán)益法核算的長(zhǎng)期投資不必計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
加權(quán)平均某項(xiàng)資金來源在投資該項(xiàng)資金來源
=Σ（×）
資金成本總額中所占的比重的個(gè)別資金成本
例1：設(shè)長(zhǎng)城公司擬投資建設(shè)C項(xiàng)目，投資總額為1000萬元，其中自有資金和借入資金各500萬元。股東期望的投資報(bào)酬率為40%，借款利率為10%。項(xiàng)目建設(shè)期為0，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年。每年現(xiàn)金凈流量為285萬元。試對(duì)該投資項(xiàng)目的可行性作出決策。
加權(quán)平均500500
=×10%+×40%=25%
資金成本10001000
凈現(xiàn)值（C）=285×（P/A，25%，10）-1000
=285×3.571-1000=17.74（萬元）
根據(jù)285×（P/A，r，10）=1000，（P/Ar，10）=3.509，求得項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率r=25.68%。
根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，C項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，內(nèi)含報(bào)酬率大于加權(quán)平均資金成本，故該投資項(xiàng)目可行。
筆者分析研究后發(fā)現(xiàn)，以上決策過程和結(jié)論是錯(cuò)誤的，舉例分析如下：
[例2]設(shè)上例長(zhǎng)城公司的C項(xiàng)目系由A、B兩個(gè)配套項(xiàng)目構(gòu)成，A項(xiàng)目投資額為500萬元，以借款方式籌集資金，每年現(xiàn)金凈流量為80萬元；B項(xiàng)目投資額為500萬元，以自有資金投資，每年現(xiàn)金凈流量為205萬元。試分別對(duì)A、B項(xiàng)目的可行性作出決策判斷。
凈現(xiàn)值（A）=80×（P/A，10%，10）-500
=80×6.145-500
=-8.4（萬元）
凈現(xiàn)值（B）=205×（P/A，40%，10）-500
=205×2.414-500
=-5.13（萬元）
500
根據(jù)（P/A，r，10）==6.250，求得A項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率r=9.62%；
80
500
根據(jù)（P/A，r，10）==2.439，求得B項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率r=39.59%。
205
根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果可知，A、B兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都小于0，內(nèi)含報(bào)酬率都小于其資金成本，故A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目都不可行。這與例1的結(jié)論正好相反。
表1投資項(xiàng)目決策分析表單位：萬元
項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目
投資總額5005001000
建設(shè)期（年）000
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（年）101010
資金成本10%40%25%
每年現(xiàn)金凈流量80205285
凈現(xiàn)值-8.4-5.1317.74
內(nèi)含報(bào)酬率9.62%39.59%25.68%
可行性決策不可行不可行可行
為什么就同一個(gè)投資項(xiàng)目會(huì)得出兩種不同的結(jié)論呢?筆者認(rèn)為，問題出在加權(quán)平均資金成本上。資金成本是按年計(jì)算的每期用資費(fèi)用（不考慮籌資費(fèi)用）與所籌資金總額之間的比率。在籌資決策中，通常假設(shè)用資費(fèi)用按期支付，本金到期一次償還。所以，按照加權(quán)平均資金成本計(jì)算的各期現(xiàn)金流出量與按照各種資金來源的個(gè)別資金成本計(jì)算的各期現(xiàn)金流出量完全相同。
[例3]假設(shè)上例中長(zhǎng)城公司向銀行貸款1000萬元，銀行現(xiàn)向長(zhǎng)城公司提供兩個(gè)貸款方案，甲方案為向長(zhǎng)城公司按10%和40%的利率分別提供2筆金額為500萬元的貸款，共計(jì)貸款1000萬元；乙方案為向長(zhǎng)城公司按25%的利率提供貸款1000萬元。問長(zhǎng)城公司應(yīng)作何種選擇。
（1）如果利息按年支付，本金到期一次償還，則兩個(gè)籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：
甲方案每年支付利息=500×10%+500×40%=250（萬元）
乙方案每年支付利息=1000×25%=250（萬元）
兩個(gè)方案每年支付的用資費(fèi)用都是250萬元，加權(quán)平均資金成本都是為25%，從籌資的角度看，兩個(gè)方案完全一樣。
（2）如果采用等額本息還款方式，則兩個(gè)籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：
甲方案每年500500
=+=288.5（萬元）
還本付息額（P/A，10%，10）（P/A，40%，10）
乙方案每年1000
==280.03（萬元）
還本付息額（P/A，25%，10）
甲方案每年還本付息額為288.5萬元，乙方案每年還本付息額為280.03萬元，乙方案每年還本付息額比甲方案少8.47萬元，從籌資角度看，長(zhǎng)城公司應(yīng)選擇乙方案。
（3）如果到期一次還本付息，則兩個(gè)籌資方案的還本付息現(xiàn)金流出量分別為：
甲方案到期一次還本付息額=500×（1+10%）10+500×（1+40%）10
=500×2.5937+500×28.926
=15759.85（萬元）
乙方案到期一次還本付息額=1000×（1+25%）10
=1000×9.31323
=9313.23（萬元）
甲方案到期一次還本付息額為15759.85萬元，乙方案到期一次還本付息額為9313.23萬元，乙方案比甲方案到期一次還本付息額少6446.65萬元，從籌資角度看，長(zhǎng)城公司應(yīng)選擇乙方案。
可見，在等額分期還本付息或到期一次還本付息條件下，按加權(quán)平均資金成本計(jì)算的年現(xiàn)金流出量并不等于（一般要小于）按個(gè)別資金成本加權(quán)計(jì)算得到的年現(xiàn)金流出量。
表2籌資方案還本付息現(xiàn)金流量表單位：萬元
年限
方案12……910
按期付息
到期還本甲方案250250……2501250
乙方案250250……2501250
等額分期
還本付息甲方案288.5288.5……288.5288.5
乙方案280.03280.03……280.03280.03
到期一次
還本付息甲方案//……/15759.85
乙方案//……/9313.23
加權(quán)平均資金成本只適用于按期付息到期一次償還本金的籌資方案決策，而不適用于投資方案的決策。因?yàn)橥顿Y決策需要考慮時(shí)間因素，按資金成本將現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量換算成同一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值（通常為現(xiàn)值）。根據(jù)前面的舉例可知，同一現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資金成本計(jì)算得到的現(xiàn)值要大于分別按個(gè)別資金成本計(jì)算得到的現(xiàn)值累加，按加權(quán)平均資金成本計(jì)算得到的終值要小于分別按個(gè)別資金成本計(jì)算得到的終值累加。所以，不能用加權(quán)平均資金成本來判斷投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的可行性。
一個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，回收的現(xiàn)金首先要用于償還負(fù)債的本息，然后才是回收的投資成本，向股東支付投資收益。當(dāng)企業(yè)長(zhǎng)期投資的資金來源于多種渠道時(shí)，決策者應(yīng)站在股東立場(chǎng)評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性。一個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣以股東凈現(xiàn)值（或股東凈現(xiàn)值指數(shù)）的大小或股東內(nèi)含報(bào)酬率高低來判斷，而不是按投資總額計(jì)算的凈現(xiàn)值（或凈現(xiàn)值指數(shù)）大小或內(nèi)含報(bào)酬率高低來判斷。即應(yīng)采用股東凈現(xiàn)值（或股東凈現(xiàn)值指數(shù)）和股東內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策。
設(shè)Z1為負(fù)債投資額，Z2為權(quán)益投資額，I1為負(fù)債資金成本，I2為權(quán)益資金成本，X為每年全額現(xiàn)金凈流量，X1為負(fù)債的還本付息現(xiàn)金凈流量，r為股東內(nèi)含報(bào)酬率，則：
Z1
負(fù)債還本付息現(xiàn)金凈流量（X1）=
（P/A，I1，n）
股東凈現(xiàn)值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2
Z2
根據(jù)（P/A，r，n）=計(jì)算股東內(nèi)含報(bào)酬率r。
X-X1
如上例C項(xiàng)目的股東凈現(xiàn)值和股東內(nèi)含報(bào)酬率分別為：
負(fù)債還本付息500500
===81.37（萬元）
現(xiàn)金凈流量（P/A，10%，10）6.145
股東凈現(xiàn)值（C）=（285-81.37）×（P/A，40%，10）-500
=203.63×2.414-500
=-8.44（萬元）
500
根據(jù)（P/A，r，10）==2.4554，可計(jì)算得股東內(nèi)含報(bào)酬率r=39.30%。
285-81.37
關(guān)鍵詞:謹(jǐn)慎性原則 財(cái)務(wù)核算 應(yīng)用
謹(jǐn)慎性原則，即穩(wěn)健性原則，指的是面對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的不確定因素，人們?cè)跁?huì)計(jì)處理過程中整保持小心謹(jǐn)慎的心態(tài)，預(yù)估潛在的損失和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)可能發(fā)生的收益少計(jì)或不計(jì)，有助于報(bào)表決策者和使用者提高警惕，與經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的需求相適應(yīng)，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
謹(jǐn)慎性原則要求會(huì)計(jì)人員處理會(huì)計(jì)事項(xiàng)和經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的時(shí)候，使用不虛增所有者權(quán)益和利潤(rùn)的程序和方式進(jìn)行處理，對(duì)可能產(chǎn)生的費(fèi)用和損失進(jìn)行合理的核算，合理應(yīng)用謹(jǐn)慎性原則為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者提供更加可靠和相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，這對(duì)于促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展將起到十分重要的作用。謹(jǐn)慎性原則體現(xiàn)于會(huì)計(jì)核算的全過程。
存貨期末計(jì)價(jià)：可變現(xiàn)凈值和成本孰低法。存貨成本指的是存貨的歷史成本，貨色同樣的存貨所需的成本是可變現(xiàn)凈值，根據(jù)可變現(xiàn)凈值孰低法計(jì)算成本，有效體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格不斷變動(dòng)，市場(chǎng)供需會(huì)受到影響，存貨的可變現(xiàn)凈值和歷史成本并不完全相同，如果使用成本計(jì)價(jià)存貨現(xiàn)值，無法對(duì)真實(shí)的價(jià)值進(jìn)行反映，按照可變現(xiàn)凈值和成本兩者之中孰低計(jì)價(jià)，當(dāng)可變現(xiàn)凈值高于存貨成本時(shí)，按照成本計(jì)價(jià)，當(dāng)成本高對(duì)存貨可變現(xiàn)凈值時(shí)，按照可變現(xiàn)凈值進(jìn)行計(jì)價(jià)，如果按照即時(shí)成本進(jìn)行計(jì)價(jià)，會(huì)造成資產(chǎn)虛夸，對(duì)于可變現(xiàn)凈值和成本之間的差額，有以下兩種處理方式：直接轉(zhuǎn)銷法和備抵法，設(shè)置跌價(jià)存貨準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)科目，我國(guó)目前的股份公司一般使用備抵法。
存貨計(jì)價(jià)方式中，謹(jǐn)慎性原則也體現(xiàn)在先進(jìn)后出法中，此法以存貨作為假定的前提，針對(duì)最近的收到的單位對(duì)存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)，上述方式在物價(jià)上漲時(shí)，因?yàn)楸酒诖尕浽诎l(fā)出后按照最近的單價(jià)核算，當(dāng)期成本升高后，利潤(rùn)水平下降，避免了因通貨膨脹而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的不利影響。
壞賬準(zhǔn)備金。會(huì)計(jì)的相關(guān)制度規(guī)定，企業(yè)應(yīng)按比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)入資產(chǎn)減值損失。
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，使用賒銷方式進(jìn)行銷售的商品不斷增多，在收回應(yīng)收賬款時(shí)十分困難，應(yīng)該講預(yù)計(jì)無法收回的賬款列為壞賬損失，計(jì)入跌價(jià)損失準(zhǔn)備。這樣可以避免企業(yè)利潤(rùn)的虛增，也與謹(jǐn)慎性原則的要求相吻合，同時(shí)，壞賬準(zhǔn)備金能夠使閱讀報(bào)表者了解企業(yè)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)水平，有助于企業(yè)的決策者針對(duì)企業(yè)的實(shí)際情況制定適宜企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，列示賬款的凈額，使占用的應(yīng)收賬款和實(shí)際水平相接近，有利于企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)。
提取壞賬準(zhǔn)備有以下三種方式：銷貨百分比法、賬齡分析法和賬款余額百分比法，企業(yè)選擇何種提取方式，應(yīng)該針對(duì)自身的實(shí)際情況，保證財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。
加速折舊法。會(huì)計(jì)核算中的加速折舊法是謹(jǐn)慎性原則的具體體現(xiàn)，固定資產(chǎn)損耗分為包含自然損耗在內(nèi)的有形損耗和包含技術(shù)陳舊在內(nèi)的無形損耗。有形損耗指的是固定資產(chǎn)因自然力和使用而產(chǎn)生的資產(chǎn)價(jià)值損失，對(duì)折舊計(jì)算的影響十分明顯，因此，加速折舊法包含無形損耗和固定資產(chǎn)的有效損耗，更重要的使，為了與科學(xué)技術(shù)的發(fā)展相適應(yīng)，彌補(bǔ)資產(chǎn)的無形損耗，有助于設(shè)備更新，同時(shí)，針對(duì)設(shè)備在生產(chǎn)中的使用情況，在使用固定資產(chǎn)前，設(shè)備的靈敏性和準(zhǔn)確性較高，生產(chǎn)效率較后期明顯提升，因此，前期的經(jīng)濟(jì)效益較高，所以，在使用年限預(yù)計(jì)的時(shí)候，前期折舊應(yīng)較多，后期折舊應(yīng)較少，隨著使用時(shí)間的增加，遞減的速度不斷加快，有效補(bǔ)償固定資產(chǎn)的成本，加快回收投資成本，降低風(fēng)險(xiǎn)，有助于回收投資成本，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，與謹(jǐn)慎性原則相吻合。企業(yè)加速折舊法的方式一共有兩種：雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法。
長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備是指在資產(chǎn)負(fù)債日，長(zhǎng)期股權(quán)投資未來可收回金額低于賬面價(jià)值發(fā)生的損失，計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，這樣做符合謹(jǐn)慎性原則。采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，其初始投資成本小于投資是應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，已將差額調(diào)整賬面價(jià)值，一般情況下，可收回金額一定會(huì)等于或大于其賬面價(jià)值，因此不需要計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備。只有在采用成本法核算沖減投資的情況下，可回收金額才可能低于賬面價(jià)值。為了使資產(chǎn)負(fù)債表反映的長(zhǎng)期投資信息真實(shí)和公允，企業(yè)應(yīng)定期對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值逐項(xiàng)進(jìn)行檢查，至少每年年末檢查一次。長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備，按單項(xiàng)計(jì)提，直接計(jì)入當(dāng)期損益。
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備。在建工程和固定資產(chǎn)減值指的是因技術(shù)陳舊、固定資產(chǎn)損壞或其它原因，導(dǎo)致賬面凈額高于可回收凈額，不予確認(rèn)已產(chǎn)生的資產(chǎn)減值，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)虛夸和高估資產(chǎn)等，與謹(jǐn)慎性原則不吻合。
【關(guān)鍵詞】循環(huán)經(jīng)濟(jì)；財(cái)務(wù)；企業(yè)；投資戰(zhàn)略
在企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略選擇和戰(zhàn)略目標(biāo)確定后，企業(yè)就要構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案，就是集投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略和利潤(rùn)分配戰(zhàn)略為一體的戰(zhàn)略方案。以確定循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金投資方向和投資比例，預(yù)測(cè)資金的投資效果；籌集循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資項(xiàng)目和營(yíng)運(yùn)的資金，優(yōu)化循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金結(jié)構(gòu)，降低循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金成本；權(quán)衡企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與股東當(dāng)期利益，合理分配稅后利潤(rùn)，確保在財(cái)務(wù)方面的順利、循環(huán)，以支持企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。
1、企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資屬性
企業(yè)投資是為了獲得未來的經(jīng)濟(jì)利益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)把籌集到的資金投入到一定的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的行為。從廣義上說，投資包括企業(yè)全部資金的投入和使用，從狹義上說，投資是投入金額較大、涉及范圍較廣、受益期間較長(zhǎng)的資本投資行為。企業(yè)戰(zhàn)略投資方向的準(zhǔn)確性，決定了企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)地位和長(zhǎng)期的盈利性，甚至關(guān)系到企業(yè)的前途命運(yùn)問題。所以，企業(yè)投資要具有戰(zhàn)略思維，使戰(zhàn)略思維與企業(yè)戰(zhàn)略的要求一致，與企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境狀況和發(fā)展趨勢(shì)相協(xié)調(diào)。企業(yè)資金投放戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外環(huán)境狀況及趨勢(shì)對(duì)資金投放進(jìn)行的整體性和長(zhǎng)期性謀劃。資金投放戰(zhàn)略具有對(duì)全部資金及其他資源運(yùn)用的指導(dǎo)性和方向性特點(diǎn)。投資方向要與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、定位一致；要與企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)一致。內(nèi)容包括投資方向、投資比例和投資重點(diǎn)等。
企業(yè)投資的分類：一是按支出的性質(zhì)分為資本性支出和收益性支出。前者是用于購(gòu)置固定資產(chǎn)或改善其盈利能力的支出。即固定資產(chǎn)投資、項(xiàng)目投資。后者是一般經(jīng)營(yíng)性和維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力的支出，如：銷售成本和期間費(fèi)用等支出。二是按照投資的時(shí)間長(zhǎng)短，分為短期投資和長(zhǎng)期投資。前者即流動(dòng)資產(chǎn)投資，是在一年內(nèi)能收回的投資。是為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行的投資。后者是在一年以上才能逐漸收回的投資。包括機(jī)器、設(shè)備、廠房、設(shè)施、運(yùn)輸工具等投資。三是按企業(yè)投資的空間范圍，將企業(yè)的投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資：后者是企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式或者以購(gòu)買股票、債券、期權(quán)等有價(jià)證券方式向其他企業(yè)的投資，即證券市場(chǎng)投資；前者是企業(yè)為保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的連續(xù)循環(huán)和規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行的投資。就是將資金投放在本企業(yè)內(nèi)部，購(gòu)置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的投資，是企業(yè)維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資。企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要設(shè)備的投資、技術(shù)研究與開發(fā)投資和生產(chǎn)循環(huán)的運(yùn)行費(fèi)用。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資主要是對(duì)內(nèi)、對(duì)外的綠色投資，如上游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的綠色投資。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資具有企業(yè)一般的投資類型。
2、企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的方向和重點(diǎn)
企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，無論選擇綠色經(jīng)濟(jì)投資，還是遵循可持續(xù)發(fā)展投資，企業(yè)都要在原有投資的條件下，進(jìn)行投資方向和投資重點(diǎn)的改變，應(yīng)在多元可投資方向上和重點(diǎn)上進(jìn)行選擇。
企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)節(jié)，一般包括資源的開發(fā)與節(jié)約利用、環(huán)境友好型綠色產(chǎn)品的開發(fā)與設(shè)計(jì)、清潔化生產(chǎn)、產(chǎn)品的綠色包裝和再生資源的回收利用等。
資源開發(fā)與節(jié)約利用、清潔化生產(chǎn)和再生資源的回收利用環(huán)節(jié)需進(jìn)行機(jī)器設(shè)備、場(chǎng)地設(shè)施等固定資產(chǎn)更新改造投資和正常運(yùn)行資金。投資的重點(diǎn)要按照企業(yè)的生產(chǎn)和組織特點(diǎn)、企業(yè)主要環(huán)境問題產(chǎn)生的環(huán)節(jié)等因素確定。在具體工作中應(yīng)按循環(huán)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃要實(shí)現(xiàn)的資源的利用指標(biāo)、廢棄物排放和回收利用等指標(biāo)，在循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)和設(shè)計(jì)流程的基礎(chǔ)上，進(jìn)行投資估算，確定循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的固定資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)配套資金，確定資金的投放期間，以確定循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的籌資總額和年籌資額。
企業(yè)進(jìn)行新的投資方向和領(lǐng)域時(shí)，要根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，在投資決策中要加強(qiáng)環(huán)境適應(yīng)性分析，準(zhǔn)確評(píng)估投資對(duì)象的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。除規(guī)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)外，還必須確定改善環(huán)境和保護(hù)環(huán)境的目標(biāo)。項(xiàng)目評(píng)估應(yīng)進(jìn)行環(huán)境適應(yīng)性分析，對(duì)項(xiàng)目可能對(duì)環(huán)境所發(fā)生的損害作出詳細(xì)、準(zhǔn)確、科學(xué)的評(píng)價(jià)，使企業(yè)投資決策符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)。在對(duì)外投資上，企業(yè)必須樹立環(huán)境投資理念，要把投資對(duì)象的環(huán)境保護(hù)狀況作為一項(xiàng)重要的的衡量因素。在進(jìn)行投資可行性分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，必須研究以下環(huán)境相關(guān)因素：（1）此項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響狀況，有無與國(guó)家環(huán)境立法相違背的風(fēng)險(xiǎn)；（2）項(xiàng)目能不能由于進(jìn)行了綠色投資得到國(guó)家貸款利率、稅收等方面優(yōu)惠而減少的成本；（3）項(xiàng)目幾年后結(jié)束出現(xiàn)環(huán)境影響的或有成本等。在研究項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)、確定投資貼現(xiàn)率時(shí)要考慮與環(huán)境相關(guān)的因素，在此基礎(chǔ)上確定投資的可行性。
參考文獻(xiàn)
[1] 袁建國(guó)等：循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式下企業(yè)財(cái)務(wù)管理問題研究，財(cái)會(huì)月刊，2006.6
[2] 關(guān)向敏等：淺析企業(yè)長(zhǎng)期投資及其管理要求，經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作信息，2010.5
[3] 王棣華：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理--國(guó)企發(fā)展的“生命線”，鐵道物資科學(xué)管理，2005.4
關(guān)鍵詞：企業(yè) 項(xiàng)目投資 投資決策
一、企業(yè)項(xiàng)目投資的方式和領(lǐng)域。
由于我國(guó)中小型企業(yè)存在先天的一些缺陷，這就導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)大多采用對(duì)內(nèi)投資方式。目前我國(guó)對(duì)于中小型企業(yè)采取的是扶持的態(tài)度，近幾年中小型企業(yè)發(fā)展迅猛。但是他們的資金不是很大，所以投資能力有限。投資的領(lǐng)域大部分為中短期投資，且涉及的領(lǐng)域科技含量不是很高。目前中小型企業(yè)投資主要集中在四個(gè)方面：一是對(duì)現(xiàn)有的生產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)大，以促進(jìn)再生產(chǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。二是主打產(chǎn)品進(jìn)行更新?lián)Q代。很多的中小型企業(yè)主要靠一兩件主打產(chǎn)品在市場(chǎng)上生存，由于產(chǎn)品自身也存在也有一定的生命周期，時(shí)間長(zhǎng)了自然會(huì)落后于市場(chǎng)，那么企業(yè)就有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。三是提升生產(chǎn)設(shè)備的現(xiàn)代化水平。沒有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品的更新?lián)Q代自然會(huì)存在很大的困難。四是加大對(duì)人力資源的投資力度。擁有管理型人才和技術(shù)型人才，是中小企業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。然而實(shí)際的情況是由于企業(yè)的規(guī)模較小，對(duì)于人才的吸引力較弱，所以很多都缺少相應(yīng)的人才。因此，小企業(yè)要對(duì)人力資源進(jìn)行投入，且這種投入是十分必要的。相對(duì)而言，大型企業(yè)的投資優(yōu)勢(shì)較為突出，他們投資涉及的領(lǐng)域很廣，大部分的投資項(xiàng)目科技含量較高，且資金充足，所以大型企業(yè)的投資一般都是長(zhǎng)期投資，這也符合大型企業(yè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展需要。無論對(duì)內(nèi)還是對(duì)外投資，由于規(guī)模大回報(bào)期長(zhǎng)，因此他們的行為都會(huì)得到當(dāng)?shù)卣块T的關(guān)注，往往能得到政府的支持，這些支持是目前中小型企業(yè)無法得到的。
中小企業(yè)的規(guī)模和自身實(shí)力都是有限的，它的發(fā)展和投資戰(zhàn)略會(huì)受到自身因素的干擾。且其中大部分都是家族型企業(yè)，這些企業(yè)的管理難度大，權(quán)利分散，這都是影響中小型企業(yè)發(fā)展的阻力。同時(shí)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不是很強(qiáng)，缺乏較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，加之沒有建立相應(yīng)的市場(chǎng)認(rèn)可度和品牌認(rèn)知度，所以中小型企業(yè)的融資很難通過銀行等國(guó)家渠道，而是依靠民間資本，其中一部分的中小企業(yè)擴(kuò)大投資只能依靠自身的資本積累。這就導(dǎo)致他們對(duì)于投資是很謹(jǐn)慎的，往往采用短期的投資來獲得收益。其次，他們普遍缺乏戰(zhàn)略的眼光，很少進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這是由于長(zhǎng)期投資會(huì)加劇他們資金的流動(dòng)量。它們對(duì)于投資的主要目的是為了增加收益，短期投資符合他們的習(xí)慣和實(shí)際情況。但是由于長(zhǎng)期的將注意力關(guān)注與短期投資，這容易使企業(yè)沒有一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃。很多的中小型企業(yè)發(fā)展之后，卻沒有大企業(yè)那種魄力和膽識(shí)。相較而言，大型企業(yè)在管理上沒有家族的制肘，管理的力度都很強(qiáng)。大型企業(yè)融資能力也比較強(qiáng)，較容易爭(zhēng)取到銀行貸款。而且由于大部分的企業(yè)都是上市公司，投資行為需要受到多方面的監(jiān)管，規(guī)范性要求比較高，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)分析很明確，敢于下大成本的投資。同時(shí)，他們還往往會(huì)利用地方政府的支持，取得更多的優(yōu)惠政策和支持，獲得更高的投資回報(bào)。
二、對(duì)于項(xiàng)目投資決策方法分析
目前使用的投資決策分析方法很多，不同的方法能從不同的方面反映項(xiàng)目盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，在實(shí)際工作中，往往不會(huì)僅使用一種方法，而是會(huì)同時(shí)采用幾種不同的方法進(jìn)行項(xiàng)目分析，得出綜合的評(píng)價(jià)，以提高決策的準(zhǔn)確性。
（一）凈現(xiàn)值法
通過對(duì)比收益之后呢能獲得現(xiàn)金量和未來投資需要的付出的現(xiàn)金量之差，如果未來帶來的現(xiàn)金的流動(dòng)量低于投資之前的現(xiàn)金流動(dòng)量，那么該項(xiàng)目可以不考慮。它是一種考慮資金的時(shí)間價(jià)值的方法。當(dāng)兩者之差是正數(shù)時(shí)，這個(gè)項(xiàng)目才有投資的價(jià)值。在面對(duì)二個(gè)及以上的可供參考的投資方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值方案較大者為優(yōu)。
（二）平均報(bào)酬率法
平均報(bào)酬率是項(xiàng)目投資壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，又稱為平均投資報(bào)酬率。先確定一個(gè)企業(yè)所要求達(dá)到的平均報(bào)酬率。在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，單個(gè)項(xiàng)目投資的選擇上，只有高于要求達(dá)到的平均報(bào)酬率的方案才能入選，而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則應(yīng)當(dāng)選擇平均報(bào)酬率最高的那個(gè)方案。
（三）內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，或使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。在只有一個(gè)備選方案的決策中，如果內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)資本成本或必要報(bào)酬率時(shí)，就可采用。反之則應(yīng)放棄。在幾個(gè)備選方案的決策選擇時(shí)，應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的。
（四）收益指數(shù)對(duì)比法
在實(shí)際的投資中，將未來可能的收益總額和當(dāng)初進(jìn)行投資的數(shù)量進(jìn)行相除，如果得到的指數(shù)是大于1的，那么項(xiàng)目是可行的，反之如果指數(shù)是小于1的，那么這個(gè)項(xiàng)目是不可行的。
（五）單位時(shí)間收益法
單位時(shí)間收益法就是計(jì)算一定時(shí)間內(nèi)的收益量，一般是一年為單位。同時(shí)比較自己投資的大小，將整體投資除以基準(zhǔn)回收時(shí)間。通過對(duì)比，在投資中的標(biāo)準(zhǔn)是：通過對(duì)比實(shí)際的單位時(shí)間收益和基準(zhǔn)回收時(shí)間的時(shí)間收益，如果實(shí)際的單位時(shí)間收益高于基準(zhǔn)回收時(shí)間的單位時(shí)間收益，那么項(xiàng)目可行。反之，不可行。如果實(shí)際單位時(shí)間回收收益高于基準(zhǔn)單位時(shí)間收益一倍才是可行的。
（六）戰(zhàn)略發(fā)展法
這需要企業(yè)高級(jí)管理層對(duì)于未來的準(zhǔn)確預(yù)見。判斷的標(biāo)準(zhǔn)是：項(xiàng)目是否符合企業(yè)未來發(fā)展的需要，是否符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。對(duì)于這個(gè)方面，很多的大型企業(yè)的態(tài)度是謹(jǐn)慎的，他們更傾向于穩(wěn)妥的投資方式。而中小企業(yè)由于是家族式管理，容易形成意見的一致性，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)較快、能及時(shí)把握機(jī)會(huì)，這就導(dǎo)致他們敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的。在一定情況下他們的收益率往往高于大企業(yè)。
三、影響企業(yè)投資決策失誤的原因
造成企業(yè)效益低下的原因有很多種，但是主要有政策因素、行業(yè)因素、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善、投資失誤等。很多企業(yè)在討論和研究投資失敗時(shí)，往往強(qiáng)調(diào)客觀因素，缺乏對(duì)自身深刻的認(rèn)識(shí)。投資失敗的原因主要有以下的幾種：第一，在投資前缺乏必要的投資對(duì)象和投資市場(chǎng)整體情況的分析，企業(yè)對(duì)于投資的市場(chǎng)分析不夠。第二，對(duì)投資空間的認(rèn)識(shí)存在思想誤區(qū)，往往不善于發(fā)現(xiàn)投資目標(biāo)，只能坐失良機(jī)。第三，缺乏對(duì)投資項(xiàng)目的實(shí)際研究與論證。投資時(shí)沒有從實(shí)際情況出發(fā)，對(duì)于投資項(xiàng)目的行業(yè)整體和周邊區(qū)域的認(rèn)識(shí)不到位。缺乏項(xiàng)目的可行性研究。許多的企業(yè)將可行性研究搞成了可批性研究，只是為了獲得批準(zhǔn)，忽略了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。第四，決策帶有盲目性。很多企業(yè)的投資決策機(jī)制不合理，往往是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的“一言堂”。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究，僅僅是腦袋一熱就拍板，容易造成盲目決策，造成投資決策的隨意性、主觀性、盲目性和獨(dú)斷性， 決策過程過長(zhǎng)，易失去市場(chǎng)先機(jī)，決策層對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng)速度過慢。第五，決策信息少，缺乏第一手的資料，往往是什么熱門投資什么，不顧自身發(fā)展需要，一哄而上， 缺乏“主見”，從而導(dǎo)致決策認(rèn)識(shí)失誤，最終導(dǎo)致投資失敗。
四、對(duì)于提高企業(yè)投資水平的一些建議
為了能夠進(jìn)行科學(xué)投資，防范和降低投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在投資決策過程中應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：第一，企業(yè)應(yīng)建立起規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)管理制度。既要深刻研究和認(rèn)識(shí)企業(yè)外部市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，開展投資；也要明確企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)，制定發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向進(jìn)行投資。第二，重視項(xiàng)目的可行性研究。要對(duì)準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目進(jìn)行反復(fù)的市場(chǎng)調(diào)查，以檢驗(yàn)項(xiàng)目可行性。企業(yè)不僅要學(xué)會(huì)借助“外腦”，善于聽取行業(yè)專業(yè)人士的意見，借助他們的知識(shí)，而且還要自主創(chuàng)新，在自身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域發(fā)展加強(qiáng)投入，占領(lǐng)市場(chǎng)的先機(jī)。第三，善于應(yīng)變，作出決策。對(duì)市場(chǎng)的變化要認(rèn)真考慮項(xiàng)目所造成的實(shí)際影響，迅速對(duì)自己的計(jì)劃作出相應(yīng)的調(diào)整，動(dòng)態(tài)地進(jìn)行分析決策，減少項(xiàng)目失誤。第四，理性決策，量力而行。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求收集處理大量的信息后，在充分了解的基礎(chǔ)上作出理性的選擇，加強(qiáng)決策層的整體素質(zhì)水平，提高決策水平，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資已經(jīng)是企業(yè)發(fā)展的一大趨勢(shì)，在這個(gè)過程中，企業(yè)在為了保證投資決策的科學(xué)性，提高投資決策水平，防范和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，必須做好企業(yè)的項(xiàng)目投資的各項(xiàng)考慮，只有從整體上加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施科學(xué)有效的投資方案，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
[1]陳伏輝.企業(yè)項(xiàng)目投資決策存在的主要問題和對(duì)策[J].中國(guó)科技信，2007年19期
(一)發(fā)展規(guī)劃不完善
傳統(tǒng)的地質(zhì)勘探單位是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，缺乏競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，當(dāng)進(jìn)行企業(yè)化改革后，兩種體制過渡與轉(zhuǎn)變過程中的矛盾凸顯。地質(zhì)勘探單位缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)營(yíng)實(shí)力差，不能更好的適應(yīng)市場(chǎng)需求，在生長(zhǎng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)方式等方面不能有效進(jìn)行市場(chǎng)化調(diào)整，給企業(yè)財(cái)務(wù)管理帶來風(fēng)險(xiǎn)。
(二)盈利能力不穩(wěn)定
地質(zhì)勘探單位改制過程中，傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響不能馬上消除，一些歷史遺留問題不能有效解決，因?yàn)榈刭|(zhì)勘探行業(yè)的特殊性，難以獲得較大的市場(chǎng)化投資，部分資金依靠國(guó)家財(cái)政支持，改革后一方面財(cái)政撥款減少，一方面企業(yè)不能及時(shí)完成現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變，因此盈利能力不穩(wěn)定，固定資金明細(xì)不足。因此，地質(zhì)勘探單位企業(yè)化經(jīng)營(yíng)的最大問題就是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)效果不好，引起自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及損失。
(三)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不科學(xué)
地質(zhì)勘探單位存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不科學(xué)、不合理的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在籌資方式不當(dāng)、負(fù)債期限不合理。籌資不當(dāng)主要指：地質(zhì)勘探企業(yè)不能結(jié)合自身實(shí)際情況選擇籌資方式，導(dǎo)致企業(yè)因違約而造成的額外經(jīng)濟(jì)費(fèi)用損失。不合理的負(fù)債期限指：地質(zhì)勘探單位不能貫徹籌資匹配原則，將短期籌集資金進(jìn)行長(zhǎng)期建設(shè)使用，導(dǎo)致資金的使用與歸還期限不符合，從而發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(四)市場(chǎng)信息失真地質(zhì)勘探單位主要的經(jīng)營(yíng)決策是依靠市場(chǎng)信息，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷的深人，現(xiàn)階段市場(chǎng)信息尚未完全透明化，地質(zhì)勘探單位還會(huì)面臨失真的市場(chǎng)信息所帶來的損失。所謂市場(chǎng)信息不對(duì)稱是指買方市場(chǎng)、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)務(wù)信息的不真實(shí)，獲得信息成本較高，致使地質(zhì)勘探單位出現(xiàn)錯(cuò)誤的經(jīng)營(yíng)決策，誤判客戶的信用度，而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、地質(zhì)勘探單位改革中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理策略
(一)建立健全科學(xué)的發(fā)展規(guī)劃
(1)地質(zhì)勘探單位的當(dāng)務(wù)之急是轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的理念，培養(yǎng)員工的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念，提高員工應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)和水平，能靈活處理地質(zhì)勘探單位改革中出現(xiàn)的各種問題。
(2)地質(zhì)勘探單位必須加快企業(yè)化改制步伐，采用企業(yè)化的經(jīng)營(yíng)管理模式，提高技術(shù)創(chuàng)新水平。加快財(cái)務(wù)管理制度改革，企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)必須高度關(guān)注納稅統(tǒng)籌工作方案，實(shí)現(xiàn)科學(xué)節(jié)稅效果，以免因?yàn)椴灰?guī)范的企業(yè)活動(dòng)增加納稅風(fēng)險(xiǎn)損失。要通過培訓(xùn)、進(jìn)修、績(jī)效考評(píng)等方式，調(diào)動(dòng)員工提高地質(zhì)勘探技術(shù)和管理輸出能力的積極性，更好地適應(yīng)日益激烈的地質(zhì)勘探市場(chǎng)。在企業(yè)規(guī)劃的執(zhí)行過程中，管理人員要在動(dòng)態(tài)中觀察，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)解決，增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)時(shí)性效果。
(二)增強(qiáng)單位的盈利能力
地質(zhì)勘探單位經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)十分寬泛，重點(diǎn)業(yè)務(wù)指礦業(yè)開發(fā)、礦權(quán)經(jīng)營(yíng)、工勘施工、地質(zhì)測(cè)繪等方面。地質(zhì)勘探單位企業(yè)化后，應(yīng)該發(fā)揮本行業(yè)的特殊優(yōu)點(diǎn)，兼顧地質(zhì)技術(shù)方面的服務(wù)與市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)效果。具體說來，地質(zhì)勘探單位要遵循價(jià)值規(guī)律的要求，面向市場(chǎng)進(jìn)行生產(chǎn)，要充分實(shí)現(xiàn)地質(zhì)成果和技術(shù)服務(wù)的商品化轉(zhuǎn)變，注重多種經(jīng)營(yíng)與對(duì)外投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益提高，為規(guī)避企業(yè)因?yàn)橛芰Σ桓咴斐娠L(fēng)險(xiǎn)做充分的準(zhǔn)備工作。
(三)通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
地質(zhì)勘探行業(yè)以地質(zhì)相關(guān)的業(yè)務(wù)為工作對(duì)象，投資期限較長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，過于激進(jìn)或者保守的營(yíng)運(yùn)資本投資方式不適應(yīng)于該行業(yè)，必須綜合相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，采用配合型的營(yíng)運(yùn)資本籌資方案。該方案的優(yōu)點(diǎn)有很多，能盡量實(shí)現(xiàn)籌資的匹配要求，長(zhǎng)期投資與長(zhǎng)期資金相對(duì)應(yīng)，短期投資由短期資金相匹配。并且這種籌資匹配原則適應(yīng)范圍較廣，長(zhǎng)期資本和流動(dòng)資金都可以，能使投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)平衡，提高地質(zhì)勘探單位的經(jīng)濟(jì)效益。
(四)完善信用評(píng)估機(jī)制，防范信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常出現(xiàn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，尤其是應(yīng)收賬款的管理方面。要降低信息不對(duì)稱引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須完善應(yīng)收賬款信用評(píng)估機(jī)制。建立嚴(yán)格的工作責(zé)任制，將應(yīng)收賬款的責(zé)任與具體機(jī)構(gòu)和人員相聯(lián)系，使工作人員回收款項(xiàng)的效果與績(jī)效考核相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)工作落實(shí)到人頭，出問題有明確責(zé)任人負(fù)責(zé)。對(duì)拖欠企業(yè)欠款行為及時(shí)追討，保證按時(shí)結(jié)清與回收，預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。嚴(yán)格審查預(yù)付賬款，大額資金支付應(yīng)該提請(qǐng)資金支付方案，審查不合格者不予以支付，堅(jiān)持用健全的信用評(píng)估機(jī)制從源頭上防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與惡化。
三、結(jié)語
【關(guān)鍵詞】企業(yè)集團(tuán) 投資管理 問題 對(duì)策
一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的意義
企業(yè)集團(tuán)是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成的高級(jí)企業(yè)組織形式，是現(xiàn)代企業(yè)高度發(fā)展的必然趨勢(shì)。企業(yè)集團(tuán)在世界經(jīng)濟(jì)中占有重要的經(jīng)濟(jì)地位，反映一個(gè)國(guó)家在世界舞臺(tái)上的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大型企業(yè)集團(tuán)不斷向縱深發(fā)展業(yè)務(wù)，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來說，投資是企業(yè)集團(tuán)提高經(jīng)濟(jì)效益的重要手段。通過對(duì)企業(yè)集團(tuán)投資管理情況的研究，分析投資管理面臨的問題。針對(duì)如何加強(qiáng)企業(yè)投資管理，發(fā)揮投資管理在提高業(yè)績(jī)和獲得收益方面的作用提出建議。
二、企業(yè)集團(tuán)投資管理存在的問題
（一）缺乏科學(xué)整體的投資管理戰(zhàn)略指導(dǎo)
投資活動(dòng)作為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)活動(dòng)的一部分，需要在科學(xué)的投資戰(zhàn)略指導(dǎo)和合理的規(guī)劃指導(dǎo)中展開。然而在企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際操作中，很多集團(tuán)只顧眼前的利益盲目投資，不考慮自身的實(shí)際情況與發(fā)展規(guī)劃，，使企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)增大。另外，在企業(yè)集團(tuán)的投資活動(dòng)中，很多集團(tuán)的子公司不考慮企業(yè)集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略，只顧自身的投資利益。最終子公司的投資活動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)整體發(fā)展布局不合理，使企業(yè)集團(tuán)整體的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展受到影響。
（二）資金來源單一，資產(chǎn)負(fù)債率高
我國(guó)企業(yè)集團(tuán)投資所需要的資金來源單一，基本都是銀行的短期借款，只有很少的一部分是企業(yè)集團(tuán)的自籌資金，這使得企業(yè)的投資活動(dòng)對(duì)銀行的依賴很大。將如此多的短期借款投入到投資并購(gòu)中，這些投資活動(dòng)大多是長(zhǎng)期投資，投資回收期長(zhǎng)，想通過投資收益來償還銀行借款在短期內(nèi)是比不太現(xiàn)實(shí)的。只能以款償還借款，單一的資金來源和較高的資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)的債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。
（三）子公司投資執(zhí)行力較低
企業(yè)集團(tuán)擁有眾多的子公司，而且可能分布在全國(guó)各地，大多企業(yè)集子公司采取分權(quán)式管理，子公司對(duì)自身各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)擁有很大的自。企業(yè)集團(tuán)對(duì)各子公司的投資與資金情況監(jiān)管不力，致使子公司只考慮自身的發(fā)展利益，對(duì)子公司的投資決策執(zhí)行不力。或者當(dāng)子公司的投資活動(dòng)獲得的閑余資金時(shí)，自行對(duì)資金的使用進(jìn)行分配，不考慮企業(yè)集團(tuán)的整體需要。導(dǎo)致集團(tuán)資金的利用效率不高，阻礙了集團(tuán)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的戰(zhàn)略目標(biāo)。
（四）對(duì)外投資方式單一
企業(yè)集團(tuán)的對(duì)外投資基本都是靠股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)的，即通過投資設(shè)立新公司或參股已有企業(yè)，從而對(duì)大多數(shù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)控制或重大影響，投資方式單一。雖然通過股權(quán)投資的方式便于對(duì)子公司的管理控制，但這種投資管理的方式要建立在集團(tuán)擁有雄厚資金的前提下。我國(guó)除了國(guó)有大型集團(tuán)外，大多企業(yè)集團(tuán)資金實(shí)力有限，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資回收期長(zhǎng)，需要集團(tuán)擁有強(qiáng)大的資金支持，給集團(tuán)的財(cái)務(wù)方面帶來很大的壓力。
（五）高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人才不足
在企業(yè)集團(tuán)投資管理過程中，在資金的投向、投資項(xiàng)目的選擇與實(shí)施等一系列管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)管理人員會(huì)參與投資管理的全過程。而企業(yè)集團(tuán)中，因其投資活動(dòng)的復(fù)雜性，需要企業(yè)擁有高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員。現(xiàn)實(shí)中的情況是我國(guó)缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，許多企業(yè)都是由會(huì)計(jì)人員兼職財(cái)務(wù)管理人員。普遍存在財(cái)務(wù)管理人員專業(yè)知識(shí)不扎實(shí)、職業(yè)素養(yǎng)不高等問題。這都會(huì)制約投資管理活動(dòng)的科學(xué)合理進(jìn)行。
三、加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)投資管理的對(duì)策
（一）制定科學(xué)整體的投資管理戰(zhàn)略
企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該以集團(tuán)總部的整體投資管理戰(zhàn)略為指導(dǎo)，在投資之前對(duì)將要投資的項(xiàng)目進(jìn)行投資可行性分析，對(duì)投資的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性等情況進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)，做出適合企業(yè)的合理科學(xué)投資管理戰(zhàn)略。在企業(yè)集團(tuán)做出投資戰(zhàn)略時(shí)，要制定適合企業(yè)集團(tuán)整體的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)集團(tuán)是一個(gè)由多個(gè)企業(yè)法人組成的聯(lián)合體，子公司、分公司做出的投資管理戰(zhàn)略要服從企業(yè)集團(tuán)整體的發(fā)展戰(zhàn)略，與企業(yè)集團(tuán)的整體發(fā)展布局相適應(yīng)。
（二）豐富資金來源，降低資產(chǎn)負(fù)債率
企業(yè)集團(tuán)在籌集投資資金時(shí)除了必須向銀行籌集的短期借款外，還可通過提高集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力吸引其它企業(yè)、公司對(duì)本集團(tuán)進(jìn)行投資，運(yùn)用股東的股本、實(shí)收資本等進(jìn)行對(duì)外投資。另外適當(dāng)運(yùn)用集團(tuán)的閑置資金和實(shí)物資產(chǎn)等進(jìn)行短期投資，減少長(zhǎng)期股權(quán)投資也是減少集團(tuán)負(fù)債的一種方法。通過轉(zhuǎn)變集團(tuán)的投資資本結(jié)構(gòu)，減少負(fù)債的方法來降低資產(chǎn)負(fù)債率，緩解集團(tuán)的債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）加強(qiáng)對(duì)子公司的投資監(jiān)管力度
企業(yè)集團(tuán)總部應(yīng)加強(qiáng)對(duì)子公司投資活動(dòng)的監(jiān)管工作，在向子公司下達(dá)完投資決策之后，要對(duì)投資的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的監(jiān)督與管理。在投資實(shí)施過程中要積極對(duì)定期對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行審計(jì)監(jiān)察，對(duì)投資結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)收評(píng)價(jià)。對(duì)各子公司投資過程中資金的使用情況，投資結(jié)束后資金的回收情況進(jìn)行監(jiān)督管理。從而提高資金的利用率，使資金保持良好的流動(dòng)性，增加企業(yè)的投資收益，提高企業(yè)的投資管理水平。
（四）對(duì)外投資方式多樣化
企業(yè)集團(tuán)投資的目的是使經(jīng)濟(jì)利益流向公司，因此投資方式的選擇也不是唯一的。企業(yè)集團(tuán)集團(tuán)在對(duì)外投資方式時(shí)除了股權(quán)投資之外還有其它投資方式。首先可以利用閑置資金來購(gòu)買短期有價(jià)證券來進(jìn)行短期投資，畢竟這種投資證券市場(chǎng)上交易活躍、可以隨時(shí)變現(xiàn)。另外還可以對(duì)其它公司進(jìn)行債券投資和實(shí)物投資。合理利用公司的閑置資金和實(shí)物資產(chǎn)等對(duì)外投資，通過投資方式的多樣化適當(dāng)降低集團(tuán)的投資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)壓力。
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；資產(chǎn)負(fù)債；流動(dòng)性
文章編號(hào)：1003-4625(2007)08-0061-02 中圖分類號(hào)：F830.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
在商業(yè)銀行信貸實(shí)踐中，會(huì)遇到這樣的情況：一家贏利企業(yè)無法清償?shù)狡趥鶆?wù)而面臨清算，一家虧損企業(yè)卻可以清償?shù)狡趥鶆?wù)并繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。信貸人員在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，若只注重資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的分析，而忽略了現(xiàn)金流量表的分析，在遇到上述情況時(shí)就會(huì)作出錯(cuò)誤判斷。雖然從某種意義上說，利潤(rùn)是償還貸款的來源，但是企業(yè)到底能否還貸，起支撐作用的是真正擁有多少現(xiàn)實(shí)的貨幣資金。信貸人員在進(jìn)行現(xiàn)金流量表分析時(shí)，需要注意以下幾個(gè)問題：
1．注重凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量的趨勢(shì)分析。一個(gè)企業(yè)生存的主要威脅來自兩方面：一是長(zhǎng)期虧損，它是企業(yè)中止的內(nèi)在原因；二是不能償還到期債務(wù)，它是企業(yè)中止的直接原因。虧損企業(yè)為維持運(yùn)營(yíng)被迫進(jìn)行償債性融資，“借新債還舊債”，如不能扭虧為盈，遲早會(huì)因籌不到錢而無法周轉(zhuǎn)，從而不能償還到期債務(wù)。盈利企業(yè)也可能出現(xiàn)“無力支付”的情況，主要是借款擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，冒險(xiǎn)失敗，為償債必須出售不可缺少的廠房設(shè)備，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無法繼續(xù)下去。
企業(yè)信貸人員在做相關(guān)數(shù)據(jù)分析時(shí)，需要注意：利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)為負(fù)值(企業(yè)虧損)；企業(yè)凈現(xiàn)金流量為流出；企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為流出；企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量呈逐年遞減的趨勢(shì)。
2．注重資產(chǎn)收益質(zhì)量分析。2001年12月申請(qǐng)破產(chǎn)的安然公司，從1997年開始凈利潤(rùn)逐年大幅度上升，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)逐年下降。1996年該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是21.15％，到2000年已跌至6.22％，2001年一季度只有1.59％。非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的比重逐年加大，這是凈收益質(zhì)量越來越差的標(biāo)志。該公司的收益越來越依靠能源證券交易和資產(chǎn)處置。安然公司的案例給我們的啟示：要注重企業(yè)收益質(zhì)量的分析。信貸人員可以運(yùn)用凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)分析企業(yè)收益質(zhì)量。凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)是指經(jīng)營(yíng)凈收益與全部?jī)羰找娴谋戎怠?/p>
凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=利潤(rùn)表中的“凈利潤(rùn)”―非經(jīng)營(yíng)收益/利潤(rùn)表中的“凈利潤(rùn)”
非經(jīng)營(yíng)收益可以通過下表計(jì)算得出：
通過凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)比較和行業(yè)比較，可以評(píng)價(jià)一個(gè)公司的收益質(zhì)量。如果一個(gè)公司的非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的比重越來越大，就說明該公司的收益質(zhì)量越來越差，該公司越來越依靠資產(chǎn)處置和證券交易來獲得利潤(rùn)。非經(jīng)營(yíng)收益的來源主要是資產(chǎn)處置和證券交易。資產(chǎn)處置不是公司的主要業(yè)務(wù)，許多公司正是利用“資產(chǎn)置換”達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。一般企業(yè)進(jìn)行短期證券交易的買賣，只是現(xiàn)金管理的一部分，目的是減少持有現(xiàn)金的損失。企業(yè)長(zhǎng)期對(duì)外投資的主要目的是控制子公司，通過控制權(quán)取得額外的好處，而不是直接獲利。因此非經(jīng)營(yíng)收益的可持續(xù)性低。
3．結(jié)合現(xiàn)金流量表可以更準(zhǔn)確地分析企業(yè)流動(dòng)性。所謂流動(dòng)性，是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，動(dòng)態(tài)意義上的償付能力。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，雖然也，能反映流動(dòng)性，但有很大局限性。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款有可能會(huì)因?yàn)橹Ц斗降男抛u(yù)、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力而發(fā)生壞賬損失，同時(shí)存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力有很大的不確定性，而且流動(dòng)資產(chǎn)中還存在著虛資產(chǎn)――待攤費(fèi)用。
真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金。現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映企業(yè)償還債務(wù)的能力。因此，在進(jìn)行企業(yè)流動(dòng)性分析時(shí)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率結(jié)合現(xiàn)金流量表分析可以更準(zhǔn)確的分析企業(yè)流動(dòng)性。
(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/本期到期的債務(wù)(本期到期的債務(wù)，是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。)
(2)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/流動(dòng)負(fù)債
(3)現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額
以上三個(gè)指標(biāo)還需要同本行業(yè)的平均水平或者是較好的水平進(jìn)行“橫向比較”，通過比較來分析判斷該企業(yè)在同行業(yè)中所處的水平。一般來講，這三個(gè)指標(biāo)數(shù)值越大越好。
4．結(jié)合企業(yè)的應(yīng)收賬款政策，分析獲取現(xiàn)金能力。獲取現(xiàn)金能力分析的是一定的投入資源(銷售收入、總資產(chǎn)、凈營(yíng)運(yùn)資金或普通股股數(shù)等)所能帶來的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入。比值越大則獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)。
(1)銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/銷售額，該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，其數(shù)值越大越好。
(2)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/全部資產(chǎn)，說明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。
應(yīng)收賬款政策主要包括：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策。信貸人員在分析其獲取現(xiàn)金的能力時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的應(yīng)收賬款政策進(jìn)行分析。分析企業(yè)采用了什么樣的政策，信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策對(duì)企業(yè)現(xiàn)金收回的影響，如何改變政策，提高其獲取現(xiàn)金的能力。
5．通過投/籌資項(xiàng)目分析，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表分析籌資結(jié)構(gòu)。下表是一家石油銷售公司三年的財(cái)務(wù)報(bào)表。
從表中可以看出，該公司一直在擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資連年增加。企業(yè)籌資的資金來源是什么?從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)的速度明顯快于固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資增長(zhǎng)的速度。再看企業(yè)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，該公司的股東并沒有追加投資，而借款的金額從1000萬元、2500萬元到5540萬元，該企業(yè)的信貸資金為流動(dòng)資金貸款、差額銀行承兌匯票，沒有中、長(zhǎng)期貸款。
該公司的籌資結(jié)構(gòu)是，長(zhǎng)期投資的大部分資金來源于流動(dòng)資金貸款，這是一種較為冒險(xiǎn)的籌資方式。如果遇到汽油售價(jià)下跌等因素導(dǎo)致企業(yè)銷售不佳，企業(yè)將面臨巨大的還款壓力。信貸人員在分析時(shí)，要高度重視這種情況。
6．通過對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)分析貸款收回的可能性。可以通過趨勢(shì)預(yù)測(cè)法和經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)法這兩種方式預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，從而對(duì)企業(yè)未來的償債能力分析提供數(shù)據(jù)。
(1)趨勢(shì)預(yù)測(cè)法：通過觀察連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，比較各期的有關(guān)項(xiàng)目，分析其增減變動(dòng)情況，作出其發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，以判斷企業(yè)未來現(xiàn)金流量能力上可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)法：假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)百分比具有代表性(可用3年或5年的平均數(shù))，可以根據(jù)它們和計(jì)劃銷售額來預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。
銷售收現(xiàn)比=銷售收現(xiàn)(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)數(shù))/銷售額
預(yù)計(jì)銷售商品收入=銷售額*(1+增長(zhǎng)率)*銷售收現(xiàn)比
預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出=銷售商品流入/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比
關(guān)鍵詞：融資現(xiàn)狀 融資風(fēng)險(xiǎn)成因 風(fēng)險(xiǎn)防范措施
一、當(dāng)前煤炭企業(yè)融資現(xiàn)狀
煤炭業(yè)是一個(gè)對(duì)資金規(guī)模要求較高的行業(yè)，其煤炭資源的勘探、開采和礦井的建設(shè)、技改及安全設(shè)施配備都需要投入大量資金，十年黃金期過去之后，煤炭經(jīng)濟(jì)遭遇寒冬期，煤炭業(yè)已成為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)，低回報(bào)的行業(yè)，無論是投資者還是信貸機(jī)構(gòu)，對(duì)于煤炭企業(yè)融資需求都表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎，許多煤炭企業(yè)為加緊融資的步伐，為獲得投資者和債權(quán)人的青睞，多管齊下，盲目融資，卻不料讓自身背負(fù)了很大的融資風(fēng)險(xiǎn)。
二、融資風(fēng)險(xiǎn)形成原因分析
融資規(guī)模不當(dāng)，難以確定一個(gè)適合自己的融資規(guī)模。一種觀點(diǎn)認(rèn)為籌集到的資金越多越好，可以讓企業(yè)有充足的資金渡過難關(guān)；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為籌集到最緊缺的資金為好，可以減少經(jīng)營(yíng)的壓力。兩種觀點(diǎn)一個(gè)過于鋪張，導(dǎo)致資金閑置浪費(fèi)，一個(gè)過于保守，影響煤炭企業(yè)投資計(jì)劃及其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的正常開展。
項(xiàng)目選擇不當(dāng)。在當(dāng)前煤炭市場(chǎng)下，煤炭企業(yè)在項(xiàng)目的選擇上可能會(huì)過于注重項(xiàng)目的投資收益、投資回收期等硬性指標(biāo)，卻忽視本企業(yè)技術(shù)能力、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向等因素。例如煤化工項(xiàng)目，煤焦化項(xiàng)目，一方面由于沒有技術(shù)支持，無法有效利用資金，造成資金的浪費(fèi)；另一方面會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在融資的過程中碰壁，銀行不愿放貸，投資者不愿投資，最后遭遇花了一堆錢，卻籌集不到資金的尷尬境地。
融資時(shí)機(jī)、融資期限選擇不當(dāng)。融資時(shí)機(jī)與企業(yè)投資或生產(chǎn)所需資金時(shí)間安排不配套，導(dǎo)致融集資金沉積或不足，增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；融資期限與融資用途不配套，本該籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期融資，本該籌集短期資金卻采用了長(zhǎng)期融資，增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。
資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。企業(yè)權(quán)益資金過多，負(fù)債資金過少，會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展；而負(fù)債資金過多，權(quán)益資金過少，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)拆東墻，補(bǔ)西墻，引起企業(yè)惡性債務(wù)循環(huán)，最終引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，威脅企業(yè)生存。
籌資方式不當(dāng)。煤炭企業(yè)目前的籌方式有吸收直接投資，銀行借款、商業(yè)信用、股票融資、債券融資等幾種形式，不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)各有利弊，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)收益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)流動(dòng)性差，現(xiàn)金流不足。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格大幅下滑，庫存量增大，資金回籠慢，如不加強(qiáng)煤炭企業(yè)資產(chǎn)、資金的周轉(zhuǎn)，會(huì)使煤炭企業(yè)面臨無錢可還的境地，影響企業(yè)聲譽(yù)，降低企業(yè)再融資的能力。
三、風(fēng)險(xiǎn)防范措施研究
融資規(guī)模要量力而行。可先采用科學(xué)的方法確定企業(yè)最大融資規(guī)模，一是根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，確定融資需求。二是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，確定融資需求。而后結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際條件、融資的難易程度和成本情況選擇最佳融資規(guī)模。
加大項(xiàng)目決策分析。一個(gè)好的項(xiàng)目，才能吸引投資者。煤炭企業(yè)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，不僅要做好項(xiàng)目回收期、回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)等可行性研究，還要將項(xiàng)目與本企業(yè)技術(shù)水平、人才引進(jìn)戰(zhàn)略、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略等進(jìn)行協(xié)調(diào)分析，使投資項(xiàng)目順利實(shí)施，獲取良好投資收益。
確定最佳融資時(shí)機(jī)及融資期限。俗話說長(zhǎng)計(jì)劃短安排，融資也不例外，從實(shí)際操作層面來看，煤炭企業(yè)要明確戰(zhàn)略的發(fā)展方向，制定明確的資金使用計(jì)劃，使籌集到的資金與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期匹配，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相匹配；同時(shí)須按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來安排和籌集相應(yīng)的資金，如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)，適宜選擇各種長(zhǎng)期融資方式，如長(zhǎng)期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、發(fā)行債券、股票等。
選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。籌資方式的選擇是一個(gè)很復(fù)雜的問題，不同的比較標(biāo)準(zhǔn)，必然做出不同的評(píng)價(jià)。目前煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍虛高，融資時(shí)可優(yōu)先考慮權(quán)益融資，例如吸收直接投資、股票融資等，但一定要保證企業(yè)的控制權(quán)，避免因控制權(quán)分散，影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的自主性、獨(dú)立性，使得原有股東的利益遭受損失，并威脅到企業(yè)的短期效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；同時(shí)可結(jié)合企業(yè)實(shí)際配套考慮債務(wù)融資，但一定要保證合理的資產(chǎn)負(fù)債率，綜合考慮自身財(cái)產(chǎn)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況確定本企業(yè)負(fù)債率紅線，保證企業(yè)再融資能力。
關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性，保證充足現(xiàn)金流。制定相應(yīng)的措施加強(qiáng)資產(chǎn)使用及管理。在煤炭生產(chǎn)環(huán)節(jié)，盡快淘汰落后的生產(chǎn)工藝、技術(shù)和裝備，提升機(jī)械化裝備水平和生產(chǎn)水平；在煤炭經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，關(guān)注企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，特別要重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨的周轉(zhuǎn)，關(guān)注償債指標(biāo)的變化、關(guān)注營(yíng)運(yùn)指標(biāo)的變化，通過經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況及時(shí)評(píng)價(jià)融資方案可行性，及時(shí)調(diào)整企業(yè)融資策略，使融入資金更好地為企業(yè)服務(wù)。