時間：2023-09-27 09:37:24
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不只是棉花價格反彈，近期由于降溫天氣，全國部分蔬菜價格也出現小幅上漲。長期來看，由于受到成本推動和需求拉動等諸多因素的影響，農產品價格仍會保持上漲趨勢。展望明年農產品價格，有分析認為糧價仍有可能漲幅不低，并且向下游傳導導致肉類價格上漲。
現狀：棉價反彈凸顯“產不足需”矛盾
在今年農產品的漲價潮中，棉花扮演著舉足輕重的角色。長江期貨公司研究咨詢部經理黃駿飛告訴《經濟參考報》記者，現在這波大宗商品牛市，在國內是由棉花這樣的軟商品率先啟動的，明年棉花仍將起著“風向標”的作用。
棉花價格在大幅回落后，近日開始出現震蕩反彈。雖然短期上漲的動能并不強勁，但業內人士認為，隨著棉價回歸基本面，“產不足需”的矛盾將會導致棉價在春節后啟動新一輪的上漲行情。
12月20日，中國棉花價格指數(328級)為27269，較17日上漲70點。鄭州棉花期貨主力合約1109當日收于28425元／噸，比12月1日上漲3025元／噸，漲幅超討10％。
“約而不束”，中儲棉花信息中心信息總監馮夢曉用這個詞語來形容9月到11月中旬的棉價暴漲。據中儲棉花信息中心的監測，在9月1日到11月9日不到兩個半月時間內，國內外棉價上漲幅度超過67％，超越近年來國棉和外棉現貨價格年度內波動幅度。
隨著國家物價調控政策的出臺，包括棉花在內的多種大宗農產品價格急轉直下。黃駿飛認為，受國家政策的影響，現在棉花現貨價格略高于期貨價格，短期棉價進一步上漲的動能減弱。
馮夢曉在接受《經濟參考報》記者采訪時說，市場開始受到約束而逐步回歸理性，回歸基本面，這種態勢有望持續到春節前。在整個棉花年度中，目前是棉花資源最豐富的時候，但若印度棉出口量明顯下降，隨著棉花的不斷消耗，國棉“產不足需”的問題還是會暴露出來，到了四、五月份會變得比較明顯，后期采購中高等級棉或將變得困難。
“從中遠期來看，棉花供應短缺將造成明年價格走高，行情可能在3月中下旬啟動。如果市場對上漲的看法比較一致，上漲行情可能還會提前開始。”黃駿飛說。
據國家棉花市場監測系統對2010年度棉花產量的調查，今年全國棉花種植面積7568.2萬畝，較上年減少1.1％；單產84.0公斤／畝，下降4.4％；總產量636.0萬噸，減少5.5％。
從全球范圍來看，棉花的供需形勢也不樂觀。據國際棉花咨詢委員會(ICAC)與國家棉花市場監測系統數據，2010年度，全球棉花庫存消費比預計為37.1％，為15年來最低水平。
馮夢曉認為，印度棉在中國進口外棉占有第二大的比重，但現在印度為了保證本國紡織企業能夠用到足夠便宜的棉花，其出口政策很不確定，導致外棉價格易漲難跌，這將會對國內棉價產生較大影響。
原因：農產品漲價的幾個理由
中國農業科學院農經所所長秦富告訴《經濟參考報》記者，由于主要農產品的供求總體平衡，在國家加強物價調控特別是對游資炒作加強管理的大背景下，明年農產品價格總體上預期會比較平穩。但從長期來看，農業品價格受到“推”和“拉”的影響會在一定范圍內上漲。
記者在采訪中了解到，“推”“拉”農產品價格上漲存在多項理由：
供需不平衡。中國社會科學院農村發展研究所研究員李國祥表示，進入21世紀以來，我國農產品市場價格輪番上漲，累計漲幅大，一個重要原因是糧食產需缺口擴大。這從根本上來說是由我國糧食生產的自然資源稟賦先天不足引起的。無論是在短期內，還是長期來看，我國農產品供求關系趨緊的基本態勢都無法改變。
居民膳食結構改善。人民大學經濟學院副教授于澤對《經濟參考報》記者表示，根據衛生經濟學的研究，隨著居民收入提高，特別是農村居民收入提高，蛋白質等攝入量會逐步增加。作為蛋白質等來源的肉禽蛋的需求進一步上升，而這將消耗大量糧食，從需求面拉動糧食價格上升。
成本推進。農業部農村經濟研究中心主任宋洪遠指出，由于農業比較收益低下，農村勞動力大量向城鎮和工業部門轉移，農業從業人員逐年下降，逐步由供大于求轉向供不足需，加上年輕一代農村勞動力務農興趣不高，農業用工季節性短缺和結構性素質下降現象逐步顯現。隨著供需格局的變化和非農產業工資水平的提升，農業用工成本快速增加。
國家支持。中央農村工作領導小組副組長陳錫文曾表示，適當提高農產品的價格水平，增加農民的收入，對中國經濟長期的穩定發展是有利的。
恢復性上漲。國家發展和改革委員會投資研究所研究員張漢亞稱，農產品價格2003年只是1996年的78％左右，到了2006年也才恢復到1996年的90％左右。
流動性泛濫。匯豐銀行中國宏觀經濟分析師孫瑋對《經濟參考報》記者說，國際大宗商品價格很可能在美聯儲再次啟動量化寬松的政策之后繼續走高，從而傳導到國內市場。同時，國內貸款的猛增和美聯儲第二輪量化寬松政策可能增加的熱錢流入，意味著央行在管理流動性上面臨挑戰。
天氣和季節因素。據新華社全國農副產品和農資價格行情系統監測，受降溫天氣的影響，12月17日，21種蔬菜中有9種價格較11日上漲，其中菠菜、油菜等葉類菜價格漲幅較為明顯。中國企業聯合會研究部副主任胡遲對《經濟參考報》記者說，不但近期的惡劣天氣可能拉高菜價，而且從需求角度看，元旦春節即將到來，兩節歷來是農產品消費的高峰期，這不可避免地向上拉高價格。
國際因素。據農業部上周公布的周報，國際市場農產品價格環比全面上漲，其中食用油價格上漲明顯。陳錫文認為，隨著某些農產品進口量增加、自給率下降，國際市場價格對這些產品的國內市場價格就具有越來越大的影響力。
影響：農產品漲價壓力將向肉類轉移
展望明年農產品價格，糧價仍有可能漲幅不低，并且向下游傳導導致肉類價格上漲。
大通證券研究員郭世濤認為，明年糧食價格仍可能上漲10％。首先，為保護農民利益，國家提高了主產區2011年生產的小麥最低收購價水平。每50公斤白小麥、紅小麥、混合麥最低收購價格分別提高到95元、93元、93元，比2010年分別提高5元、7元、7元。
其次，勞動工資上漲直接提高了生產成本和產品價格，提高農民工從事農業生產活動的機會成本。在糧食生產中，人工的成本比重是32％。
再次，中國目前靠本國糧食生產只能滿足90％至95％的需求，其余差額部分需要從國際市場上進口。國際糧價持續上揚，仍可能傳導到國內。糧價上漲的主要原因是世界糧食庫存量低于國際公認的17％至18％的安全線水平，再加上世界各地連年的自然災害，使全球糧食產量持續減產，糧食價格始終在高位徘徊。
最后，對沖基金、退休基金和投資銀行進行的糧食投機有可能推動糧價進一步上漲。糧食金融化以及貨幣市場的變化是糧價大幅波動的主因。糧價已經不再是單純的商品價格，而是一種金融產品的價格。
招商證券則認為，2011年農產品價格上漲壓力將向下游的肉類轉移。該券商的報告稱：
我們知道QE1讓美國政府付出了1.7萬億，去年11月再推QE2，總計付出6000億，今年標準普爾將美國政府評級下調，美國股市當天瞬間蒸發市值1萬億，令美國政府舉步維艱。按照這樣形勢分析，美國推出QE3可能性極大，因為其沒有更好的選擇，如果繼續推出QE3，就意味著美國仍將大印鈔票，美元將繼續貶值，美國國債繼續縮水，凡是持有美國國債的國家都跟著賠了進去。從短期看，美國繼續厚臉皮，占了便宜，從長遠看，美國在全世界的名譽掃地，早晚會付出代價。
古語有一鼓作氣、再而衰、三而竭。按照這種規律，伯南克于9月21日議息會議結束后即便宣布QE3推出，其推出的實際作用也將大大減弱。而推出QE3也恰恰證明了經濟有嚴重問題，因此，公布QE3屬于利多出盡是利空，商品很可能反彈一波，重歸跌勢。
目前，全球經濟復蘇充滿變數，占歐元區經濟總額50%以上的德、法兩大強國的經濟增速也被拖累下滑，二季度實際GDP增速較一季度大幅下滑，可見，歐債危機向核心國家擴散的風險依然存在，對商品價格來講也會受到沖擊。
國內方面，溫總理近日在《求是》撰文談當前的宏觀經濟形勢和經濟工作。他表示，今年經濟增速略為放緩，是主動調控的結果，沒有超出預期。政策基調方面，文章強調“穩物價”仍是調控首要任務，同時要提高政策的針對性、靈活性、前瞻性。未來重點工作包括，保持物價總水平基本穩定，堅定不移地把房地產市場調控政策落到實處，毫不放松農業生產，推進結構調整和節能減排，大力保障和改善民生。可見，國內繼續延續緊縮的調控政策不變，中國清朝時的GDP是茶葉、蠶絲、瓷器，現在的GDP主要是房地產，房屋限購政策波及二線城市，不僅對GDP有影響，對與其相關的大宗商品價格也會造成不小的沖擊。
應該說，從以上宏觀經濟看，市場環境并不樂觀，而從技術角度來看，許多商品走勢也存在抉擇的變數。農產品歷經長時間的震蕩正在尋求突破，而工業品也在高位徘徊，似乎都在十字路口。
善于觀察趨勢、長線布局的理財者，就能從“糧災”中化險為夷，安身立命。這一波“糧食危機”的成因和走勢如何？馬爾薩斯預測的人類爭糧悲劇是否終會成真？高糧價時代必須掌握的趨勢如何？短期、長期各有何投資機會？
正當美國次級房貸問題引爆全球股市震蕩之際，全球小麥價格迭創新高，成為繼玉米、大豆之后狂漲的新。許多分析者認為，這場“糧災”可不像股市吹泡泡，達到高峰后就破滅探底，小麥、玉米、大豆這三樣最基本的大宗物資在近年價格齊揚，可說是為高糧價時代揭開了序幕。進入高糧價時代的信號，除了商品期貨市場不斷攀升的指數之外，更值得注意的是許多糧食的全球庫存量連年降低，包括小麥、玉米、稻米都在這兩年寫下了近20 年來的新低紀錄。
有人說，近年來的這一波谷物價格飆漲的罪魁禍首是石油。蘊藏在地底的石油只會變少，不會變多，隨著愈來愈多人口大國積極邁向工業化，對石油需求大增，油價的攀升直接拉高了運輸費用，間接帶動了替代能源的需求，谷物大國美國及歐盟更是積極發展生物性燃料，亦即將人類吃的玉米、大豆、蔗糖、菜籽等農產品，變成汽車燒的油料。例如美國生產汽車乙醇所使用的玉米，在2007 ―2008 收成年度達8000 萬噸，是2 年前的1 倍，約占玉米總收成的2 成。美國一年“喂”給汽車的玉米，可讓2300 萬人口吃16 年。
“農產品是目前最安全的投資產品。”不久前，曾準確預測商品價格大行情從1999 年起飛的投資大師吉姆?羅杰斯說，現在是買進玉米、棉花和咖啡等農產商品的最佳時機。
羅杰斯在2007 年10 月初表示，當全球籠罩于美國次級房貸及信用危機下，農產品有亞洲30 億張嘴巴作為堅固后盾，一躍成為市場上最安全的投資標的之一。從1998 年起，羅杰斯就編制國際商品指數，包括35 種商品如能源、貴金屬、谷物、肉類等，迄今漲幅達271％。羅杰斯形容，除了價格創下歷史新高的小麥外，大部分農產品如玉米、棉花和咖啡、糖等，價格仍然“非常便宜”：2007 年美國農民種植的玉米，創下二次大戰以來最高紀錄，造成今年玉米價格跌幅較劇，不過玉米可以用來制造生物燃料乙醇，未來需求持續增長，后市看好；棉花則是過去3 年漲幅最小的商品，未來補漲可期；咖啡雖然不屬于糧食作物，但隨著金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）等新興市場的需求近年來大增，可望帶動價格上漲；蔗糖價格去年重挫30％，至今仍未見明顯反彈，但蔗糖是全球用來制造汽車乙醇的主要原料，相較于不斷創出新高價位的石油，價位下挫的蔗糖具有替代能源的成本優勢，因此上漲空間很大。
拋儲旨在釋放穩定價格的信號，隨著多種調控政策的實行，下半年農產品價格出現拐點的可能性比較大。
食糖單月兩度拋儲致價格回落
22日，2010/2011榨季第八批20萬噸國家儲備糖投放市場，這是本月以來的第二次國儲糖拋儲，平均成交價格較上一次出現回落。截至此次拋儲，本榨季共計拍賣的國家儲備糖已達168萬噸。
從價格上來看，國儲糖成交價格呈走高態勢，似乎“糖價越拋越高”。8月5日，第七批20萬噸國儲糖競買平均成交價為7730元/噸，創下本榨季歷次拋儲之最。
據云南糖網的消息，第八批國儲糖平均成交價低于第七批的7730元/噸。長江期貨研究咨詢部經理黃駿飛表示，前期調控政策的效果不太明顯，現在經過連續拋儲之后，加上進一步擴大白糖進口配額等措施的出臺，“糖廠更買政策的賬了”。
今年以來，白糖價格保持著“糖高宗”的本色。據生意社的數據，8月中旬以來，國內一級白糖現貨價格超過7800元/噸，相比上月的漲幅達到5%。期貨市場上，白糖價格近期多次刷新歷史高位，目前近月1109合約價格維持在7800元/噸左右。
黃駿飛認為，現在政策的導向比較明確，如果白糖現貨價格在7500元/噸以下，有關部門不會進行干預；如果現貨價格超過7800元/噸，政策調控的力度就會加大。
國泰君安期貨分析師周小球認為，國儲糖的拍賣，主要是改善供應關系的一種手段。從本榨季的供需關系來看，產需缺口達到300萬噸，僅僅110萬噸的期初庫存無法完全彌補這一缺口，必須通過進口來調節，而目前國內市場拋儲的食糖基本都是來自進口原糖。
從供需基本面來看，白糖產量連續第三年減少，這成為本輪糖價上漲的主要原因。進入夏季以來，飲料等下游企業迎來用糖高峰期，企業積極備貨進一步推動了糖價的上漲。
經過幾輪拋儲之后，白糖市場的供需缺口逐漸減少。黃駿飛說，根據對糖廠的調研，一些糖廠已經實現了供需“零缺口”。隨著中秋節的備貨高峰過去以及10月份以后新糖逐漸上市，糖廠繼續“挺價”的意愿減弱。
豬肉 密集拋儲緩解價格壓力
“國家拋儲的主要目的還是釋放穩定價格信號。”中國社科院農村發展研究所研究員李國祥說，在價格高的時候拋儲，增加了市場的供應量，對農產品價格的穩定有積極意義。
據了解，6月下旬以來，遼寧、山東、陜西等多個省市逐步向市場投放儲備凍肉，每公斤一般低于市場肉價4至10元。7月份，商務部表示，將適時向市場投放中央儲備和地方儲備肉，以抑制豬肉價格的大幅上漲，并在未來陸續增加中央儲備肉的規模。
受調控政策等因素影響，豬肉價格自7月中旬以來高位企穩，一度出現較大幅度的回落。農業部農村經濟研究中心研究員陳艷麗表示，豬肉放儲對價格的影響有限，而隨著3月份補欄的生豬上市，供給情況會有所好轉。
與較為確鑿的豬肉拋儲相比，大豆定向拋售的傳言由來已久。據了解，5月份，曾有212萬噸國儲大豆向五家大型糧油企業定向銷售。近日又有媒體報道，益海嘉里集團和中糧集團證實，國儲近期將再度拋售400萬噸國產大豆，價格為3500元/噸左右。
當前，國產大豆的現貨價格超過3900元/噸。拋儲價格明顯低于現貨價格，這顯示出穩定食用油價格的政策意圖。有分析稱，此時拋儲的主要原因之一，就是在市場即將進入中秋、國慶兩節旺季銷售之時，通過定向拋儲補貼大型油脂企業，可適當打壓終端食用油價格，緩解當前通脹壓力。
在此之前，食用油龍頭企業益海嘉里剛剛宣布調價計劃，山東等地的一些中小油脂企業也上調了小包裝大豆油的價格。另據商務部的監測數據，截至8月中旬，桶裝豆油零售價格每升上漲了約0.5元。
大豆的對外依存度超過80%，如果拋售大豆后國儲庫存不足，后期將會缺乏足夠的調控手段。不過，李國祥認為，因為中國絕大多數農產品的供給基本平衡，如果通過拋儲能減輕價格上漲的壓力，讓市場價格恢復到均衡的狀態，明年調控的壓力和難度就會減輕。
效果 農產品價格有可能現拐點
穩定物價總水平是今年宏觀調控的首要任務，具體的措施可謂是多管齊下。除了農產品拋儲之外，物價調控手段還包括實施穩健的貨幣政策、強化市場價格監管和信息、補貼低收入居民等。
上周五，國務院關于促進物流業健康發展的意見中明確提出，要把農產品物流發展放在優先位置，加大政策扶持力度，加快建立暢通高效、安全便利的農產品物流體系，著力解決農產品物流經營規模小、環節多、成本高、損耗大的問題。
“農產品價格調節主要集中于流通領域，而生產環節繼續維持高價格，這種調控方向是對的。”李國祥說，因為在生產環節，農民整體上是價格的接受者，對價格主導性的影響在于流通環節。
李國祥認為，短期內，拋儲等手段在農產品價格過度上漲的時候是有效的。長期來看，政府還是應該采取“反周期”調控，在農產品價格低迷時采取更多措施，保護農戶的積極性。
在一系列調控政策的作用下，雖然居民消費指數在7月份再創新高，但分析人士大多對后期物價走勢持樂觀態度。國泰君安證券的最新宏觀報告稱，基于經濟減速和風險偏好下降將抑制PPI和CPI非食品價格的上漲，以及豬肉價格漲幅將趨于回落，7月物價已經達到年內峰值。如果根據商務部食品價格跌幅直接做預測，8月CPI或在6%以下。
2014年商品市場壓力緩解
預計2014年發達國家的經濟增長將呈現加快復蘇趨勢，甚至受金融危機影響重的歐洲區域，也將進入經濟活動自我擴張的增長模式中來。商品，尤其是工業品的需求市場將獲得提振。同時，經濟復蘇可能令大部分經濟體，尤其是新興市場經濟體的通脹將有所抬頭。對于供過于求的商品市場而言，對其價格的跌勢具備一定的緩沖作用。另外，我們認為貨幣寬松政策退出對商品市場影響力減弱。對于商品市場而言，黃金由于避險功能的喪失會進一步下跌，以銅為首的工業品在經歷了量化寬松（QE）退出預期的利空消化后，2014年可能受到的影響力將減弱。
豆類市場難脫熊市格局
2013年上半年，南美大豆創紀錄豐產以及下半年美國大豆產量大幅提高，極大補充了因2012全球大豆產量削減遺留的供需缺口，市場供需格局由緊向松轉變，預計2014年市場這種寬松的局面將更加強化。根據美國農業部數據及相關機構推算，在南美第一季度不出現明顯異常的前提下，預計2014年，美國、巴西和阿根廷春季大豆供應量均將比上一年度增長超過10%，創出歷史新高。同時，我們預計，進入2014年1月份之后，中國大豆的進口需求將減弱，需求因素對美大豆價格的提振作用將減弱。另外，我們認為美國農業部對2013/2014年度中國進口6900萬噸大豆的數量預計持一定質疑態度。主要理由是，中國未來在蛋白替代品增加、食品浪費減少、養豬（母豬效率）改善等三大方面可能會有明顯的改善，這部分節省下來對豆粕的需求，數量可觀，將減少進口500萬噸左右大豆。
大豆市場同樣將逐步轉向寬松。預計2014年美國大豆播種面積將呈現大幅增長，甚至創下紀錄。驅動力來自兩個因素：1.投入成本大幅度減少，特別是化肥成本，使得即使新作玉米和大豆價格在今年11月基礎上再降10%-15%，種植利潤盡管有所下降，但仍高得足以刺激大豆播種面積創下紀錄。2.處于絕對高位的大豆/玉米比值，令大豆的播種優勢明顯。創紀錄的播種面積，若能配合正常42蒲式耳/英畝的單產水平，則2014年的美國大豆產量將實現創紀錄的高產。
由于美大豆和玉米基本面差異較大，美大豆/玉米比值在2013全年一路走高。截至12月底，3.0以上的比值處于歷史的絕對高位。如此高比價有望激勵2014年美國大豆種植面積飆升，來年大豆播種面積增加程度可能遠超市場預期的400-500萬英畝。若如此，對大豆價格的打壓力度將較重。美國玉米市場2013/2014年度在需求亮點不足、供應端繼續明顯增長的大背景下，重心仍有繼續下移的可能。大豆/玉米比值要出現回歸，則只有大豆價格加速下行。假定兩者比值要回歸至2.5附近，則美豆在2014年要比玉米價格多跌至少15%-20%。
看淡農產品
全球商品正在向供過于求的局面轉變，有色金屬和農產品都明顯呈現出這種特征。但從經濟復蘇的角度而言，工業品將相對農產品更易獲得資金青睞，這點從我們關注的商品持倉量變化中正獲得驗證。第四季度，大豆、玉米品種的非商業凈多持倉大幅下滑，且玉米凈多持倉比例6年來首次成凈空狀態，預示著大宗農產品將步入典型的熊途特征。
一、全球貨幣政策陷入“囚徒困境”,通脹在所難免
隨著美國新一輪寬松貨幣政策的出臺,全球掀起新一輪量化寬松貨幣政策預期。前期商品市場的大幅上漲有供需面的原因但更多的還是建立在全球性寬松貨幣政策導致的貨幣貶值之上,尤其是發達國家低利率政策使大量資金流向發展中國家。全球貨幣戰爭將成為今后影響商品市場的重要因素,雖然貨幣戰對全球經濟健康運行是危險的,但當前沒有足夠的能夠打破貨幣戰的東西。雖然貨幣戰持續下去,可能最終所有國家都是輸家,但是如果不加入貨幣戰,就將犧牲了自己成全了別人,這就是典型的“囚徒困境”。中國人民銀行11月19日宣布年內第五次上調存款準備金率,本月第二次動用數量型工具對沖國內流動性。央行在兩周內兩次上調存款準備金率顯示了中國當局通過收緊流動性來調控物價壓力的意圖。不過,在美國、日本、歐盟等經濟體都保持低利率的情況下,中國政府對實施加息這樣力度更大的緊縮貨幣措施仍然持謹慎態度。全球寬松的貨幣政策導致的國內的負儲蓄率的現象越來越嚴重,這個通脹的預期,最后就演變成了現實的通脹壓力。
二、農產品比價因素將導致2010/2011年度大豆播種面積減少
由于今年全球大豆產量仍然保持穩定增長,大豆市場尚未出現供不應求的局面,但其他農產品價格上漲幅度較大,對下一年度農民種植意愿將產生重大影響。從比價關系來看,截至11月21日電子盤信息,美國大豆與玉米期貨連續合約的比價為2.3,低于近幾年來的平均水平2.7,美國大豆與棉花期貨連續合約的比價為10.1,而去年同期這一數據是14.4。目前,大豆在與玉米、棉花的比價關系上已經處于完全的劣勢,在來年的種植面積爭奪中,將肯定處于下風。這一點反應在已經完成的巴西棉花與大豆種植,在新年度的耕種選擇中,巴西農戶將部分以前種植大豆的土地種植了棉花。巴西國家商品供應公司預計今年巴西棉花播種面積較去年增加37%,產量將超過2006/2007年度創下的160萬噸的紀錄。由于棉花與玉米價格漲幅遠高于大豆價格漲幅,從種植效應來看,全球大豆播種面積都會受到玉米和棉花面積擴張的影響。2010/2011年度大豆種植面積將無法滿足下一年度需求強勁增長的速度。
三、需求剛性增長,大豆市場供需格局轉變
美國農業部的報告顯示,2009/2010年度全球大豆產量達到26011萬噸,較上一年度增長22.7%,預計2010/2011年度全球大豆產量仍將維持在25526萬噸的高水平。但預計未來大豆的需求剛性增長將大于大豆的供給增長,2010/2011年度全球大豆總需求將達到25467萬噸,較上一年度增長6.8%。來自中國等新興經濟體的強勁需求導致全球大豆的庫存消費比持續走低,2010/2011年度全球大豆庫存消費比為24.11%,而2009/2010年度這一指標為25.32%,如果庫存消費比繼續降低,大豆的定價區間將改變。目前,南美大豆播種已經基本完成,拉尼娜現象對2010/2011年度南美大豆產量可能會造成較大的影響,對于期貨市場來說,盡管對于天氣的擔憂只是一種臆測而已,但這種無端臆測在通脹預期的大背景之下,將被成倍放大和炒作。在市場需求剛性增長,而供給增幅有限的情況下,2010/2011年度大豆市場很有可能出現供不應求的市場格局。
四、未來棕櫚油增產幅度有限支撐大豆價格
5月份的A股市場在大幅反彈后出現回落，整體市場并沒有擺脫今年以來的格局，四川的大地震又進一步引發了投資者對未來市場的擔憂，而主題投資依然活躍，在油價達到驚人的130美元后，所有人都承認能源的格局變了，超高的油價是風險也是機會，中海基金認為堅持能源主線將是未來幾年最大的投資機會。
反彈空間有限和結構性機會突出
根據對5 月份物價水平變動的跟蹤，可以看到蔬菜、肉禽蛋為代表的食品類價格運行平穩，并稍有回落。根據農業部的農產品批發價格總指數和“菜籃子”產品批發價格總指數5 月份的走勢，截至5 月29 日為止兩者定基指數均值分別為163.3 和161.6，環比下降3.3%和4.1%，預計5 月CPI 中的食品價格環比下降3%左右。
在食品絕對價格持平、全部原材料價格同比漲幅延續過去12 個月上漲趨勢的假設條件下，長城證券認為，對5 月CPI 進行了定量測算。根據長城證券預測模型，我們預測5 月份CPI 同比漲幅為7.4%，同時下半年將進一步回落。在翹尾因素影響下，中國的物價水平開始出現明顯轉折。
回顧從4月底政策利好出臺后的市場表現，一方面市場整體的反彈幅度相對有限，另一方面結構性的機會突出，不少公司股價出現了50%~100%的漲幅。行業的分化明顯，漲幅居前的基本都是主題性的機會，包括災后重建，3G，能源價格上漲相關的行業。
相反，跌幅居前的行業均是目前機構分歧較大的行業，包括金融地產，部分制造業，由于未來中國經濟發展趨勢存在不確定性，這些行業的表現明顯弱于市場整體走勢。
隨著石油價格的持續上升，以及深圳房價的調整，投資者對未來中國經濟和上市公司利潤的趨勢分歧正不斷加大，因此市場在金融地產等行業難以達成共識，相比之下，主題性的投資成為市場缺乏整體機會下的選擇，今年的事件多發，也導致了主題性的投資機會不斷。
對于6 月份的A 股市場，從宏觀經濟運行格局來看，長城證券認為，存在階段性回升機會，但是持續反彈面臨天板。階段性回升機會的觸發點是，CPI 全年拐點對市場的刺激作用。
A 股上市公司的盈利增長速度、估值水平變化，是我們判斷A 股市場投資機會的重要依據。影響6 月A 股上市公司盈利增長速度的重要變量因素是，政府對成品油價、電力價格、煤炭價格的干預。如果保持現有價格政策不變，那么這一因素無法支持A 股指數上揚。如果政府采取松動成品油、電力價格的政策，在目前測算條件下，對A 股整體盈利增長速度只能是中性判斷。石化、電力行業的利潤增速對沖中下游行業成本上升增速的效應，無法定量判斷。
長城證券認為，對于估值水平，目前上證A 股的2008 年的估值水平是21 倍，絕對水平比較紙。相對目前研究員對上市公司2008 年業績增速20~25％的預測，應該有投資價值。但是這一估值指標受到的今、明兩年業績環比下滑預期，限售股解禁拋壓，使我們難以得出這一估值水平具備投資價值的判斷。
能源主線是未來幾年最大機會
隨著油價達到130美元，即使再看空油價的分析師也不得不接受了超高油價的現實，如果說100美元的油價是一個重要的心里關口，那么隨著油價快速上升到130美元，不可否認，原來對油價預測的假設都需要進行修正。從目前的趨勢分析，無論是簡單的供求關系，還是美元貶值理論，都不能完全解釋油價的快速上漲趨勢，而從目前的綜合條件分析，油價達到150，甚至200美元的時間可能也并不是非常遙遠。
基于中國和印度的崛起，以及對能源的巨大需求，在石油資源不可再生的背景下，投機因素的推動使得未來幾年甚至更長時間都將維持一個高油價，甚至超高油價的階段，也使有關能源的主題性投資機會成為所有投資機會中覆蓋面最廣，空間最大，時間最長的機會。
中海基金分析，能源價格上漲帶來的投資機會包括以下幾方面：第一、傳統能源的機會，由于成品油價格沒有放開，煉油行業并不能分享石油價格上漲的機會，只有煤炭行業能夠間接分享油價上漲的機會。第二、替代能源的機會。隨著石油價格的大幅上漲，替代能源包括風能，太陽能,生物能源的機會都逐步體現，我們認為只要油價處于高位，替代能源的行業機會將持續存在。第三、能源相關機會。隨著生物能源的成熟，玉米等農作物普遍被用作了能源的生產，導致農產品價格大漲，并推動相關行業的投資機會凸現。
從能源涉及的三大機會中，傳統能源的機會最穩定，隨著煤制油技術的逐步成熟，煤炭價格與石油價格的相關性正不斷提升。相比之下，替代能源的機會最具有爆發性，考慮到地球所有的能源都能歸結為太陽能，因此其中太陽能又是潛力最大的替代能源，涉及相關行業的公司投資機會不言而喻。
能源相關機會也不容小視，農產品價格本輪上漲有多重因素的推動，隨著石油價格的持續上漲，農產品也成為了大宗商品中上漲潛力最大的品種之一，對應的化肥，農藥等行業也間接受益。
從短期的角度看，中海基金認為股票資產有望回升。對比債券資產，在2007年1季度以后第一次出現了股票資產吸引力大于債券資產的表現，這也為股票資產回升提供了有力的證據。
就6 月份而言，A 股市場將主要呈現箱體震蕩格局。因此從操作策略上，仍應堅持“倉位控制、波段操作”原則。
中海基金分析認為，根據市場變化進行以下行業配置調整：
第一、增加產品漲價的行業配置比例。我們看好農業，化工，煤炭，新能源等能夠持續上漲的行業投資機會。
第二、增加基礎建設受益的行業配置比例。我們看好水泥，鋼鐵，工程機械，鐵路建設等行業的配置機會。
賣糧:農民惜售,糧價難達預期
“現在糧食不好收,農民的賣糧積極性不高,他們都想每百斤糧食能賣到100元。”記者日前在全國十大米市之一的湖南益陽蘭溪米市遇到糧販易利中,他這樣對記者說。
目前新季早稻收購已經開始,收購價格較去年高開,每百斤基本上為95元左右,超過最低收購價的每百斤93元。但這樣的價格并不能滿足市場的預期,農民的惜售心理嚴重。益陽市蘭溪鎮三畝土村民陳建能告訴記者,他賣了2000多公斤糧食,均價是每百斤96元。
陳建能說,去年的糧價越到后來越貴,所以今年農民吸取教訓,都等著價格上漲后再賣。據他的了解,農民希望每百斤至少能夠漲到100塊錢,現在賣糧的要么是家里沒有地方堆放糧食,要么是急于用錢。
洪澇災害帶來的早稻減產給漲價預期提供了基礎。據統計,因受災程度的不同,早稻輕度受災田塊預計減產3%至5%,中度受災田塊預計減產20%至30%,總體來說,今年全國早稻生產受災減產已成定局。
湖南社科院農村發展研究所研究員陳文勝接受記者采訪時表示,農民今年“待價而沽”的心態比往年嚴重,這么多農產品價格都上漲了,農民對于水稻的價格肯定會有較高的期望,如果價格不如意的話,今年就不會賣。
買糧:今年早稻收購進度遲緩
8月4日,蘭溪米市天氣炎熱,但交易卻并不熱鬧,運糧車只是零星地停靠在路邊。記者推開多家收購企業辦公室的大門,糧販、農民、工作人員都擠在里面吹著空調閑聊。
在一家米廠,等著過磅的車輛不過兩三輛。過磅員小楊說,從7月底到8月4日,一共只有31筆交易,除了從一位種糧大戶手上收購了23080公斤外,其余每筆交易都不過2000公斤左右。
相比于去年,今年早稻收購的進度明顯遲緩。中華糧網信息主編焦善偉告訴記者,從目前收購市場來看,僅僅是加工企業和貿易商在收購,收儲企業還沒有完全進入市場,仍處于觀望之中。一方面是因為今年早秈稻產量和品質都下降了,另一方面是大家都在觀察后期的政策會如何出臺。
不過,隨著收購高峰期的到來,一場早稻“收購戰”即將拉開序幕。
農發行湖南省分行的分析報告顯示。部分社會資金和企業盲目看好糧食市場,可能通過多種形式入市收購,加之周邊省份企業也有跨區設點、委托收購意向,湖南省收購主體將呈增多趨勢。農民惜售、企業惜賣,收購主體很可能盲目看好價格后市。這些因素交織可能導致競爭加劇,局部地區可能出現搶糧現象。
共振:國際糧價上漲可能傳導到國內市場
就在今年糧食收購及價格政策不斷出臺之時,全球糧價高漲的狂潮又席卷而來。專家指出,今年國內外都面臨著糧食供給偏緊的局面,國際糧價的上漲可能會傳導到中國糧食市場。
受到特大干旱和小麥大幅減產的影響俄羅斯于5日宣布將從本月15日起暫停谷物出口至今年12月31日。作為全球小麥出口大國,俄羅斯的出口禁令立即在市場上引發了“大地震”。不僅僅是在俄羅斯,農產品在全球范圍內都面臨著減產和漲價的壓力。聯合國糧農組織前期信息稱,將2010年全球小麥產量的預測數從6.76億噸下調至6.51億噸:價格方面,全球小麥價格自6月以來已經上漲了50%。這輪以小麥為首的農產品上漲格局將繼續向玉米、大豆市場傳導,農產品市場價格將繼續上移。
“在2008年的全球糧食危機中,由于中國糧食大幅度增產,因此國內價格相對于全球市場保持平穩。然而今年供給偏緊在國際和國內市場上是同步的,國內外糧食價格上漲的壓力都比較大。”中國社科院農村發展研究所研究員李國祥告訴記者,國際市場對中國的影響主要看進口,而中國今年的糧食進口量增加,國際糧價因此會傳導到中國,并進一步推動國內糧價的上漲。
期貨:農產品期貨投資價值搶眼
從6月份以來,全球大宗農產品期貨價格輪番上漲。雖然當前全球糧食儲備充裕而且主產國糧食增收普遍,都使本年度供需基本面好于2008年。但是在全球呼風喚雨的投機基金和自然災害及其他成本上升使得現在農產品價格更趨于撲朔迷離,接下來的糧價走勢是否重復2007/2008的行情?
在中國國內,目前受成本上漲、投資貨幣過剩和今年各地自然災害頻發等因素的推動,農產品價格已經有了較大漲幅。氣候變化導致的自然災害頻繁,加大了農業種植業風險成本的償付要求:同時,在上一輪全球地產和金融泡沫破裂之后的全球經濟正緩慢爬坡甚至停滯,避險資金借助通貨膨脹題材,也首選大宗農產品期貨市場來進行金融投資。
農產品價格上漲推動CPI走高
國家統計局剛剛公布的8月份居民消費價格即CPI，引起了社會各界的注意，8月份CPI同比上漲3.5％，環比上漲0.6％，漲幅有所擴大，使老百姓對通貨膨脹的擔憂進一步增強。分析CPI進一步上漲的原因，除了翹尾因素的影響(據計算這部分影響為1.7％，占同比漲幅3.5％的48.6％)外，新漲價因素的1.8個百分點，主要是由于部分農產品價格上漲造成的。8月份，糧食價格同比上漲12％，鮮菜價格同比上漲19.2％，肉禽價格也上漲了。這三種農產品的價格在8月份漲幅比較大。綜合來看，農產品的價格上漲對新漲價因素貢獻了70％左右，8月份CPI漲幅擴大主要還是農產品價格上漲所帶來的。基于我國當前的經濟發展階段以及居民的消費結構，食品支出在居民消費中仍然占較大比重，因此，農產品價格上漲對CPI的影響較大。
我國農產品價格上漲的原因及影響分析
認真分析，多種因素引起我國農產品價格上漲，除了自然災害對農產品的產量影響和農業生產資料、人工費用上漲對農產品成本的影響外，其背后還有更為復雜的因素。
從今年6月以來，國際糧食價格出現較大幅度上漲。主導著國際糧食價格走勢的美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的糧食期貨價格顯示：自2010年6月10日起，9月小麥期貨價格從不足450美分／蒲式耳，一路漲至最高的841美分／蒲式耳，兩個月漲幅高達90％；9月玉米期貨價格自6月末以來累計上漲超過兩成；9月大豆期貨價格自6月以來也上漲近18％。全球糧食價格高漲的形勢也對我國國內糧食價格走勢構成了新的壓力。
金融危機之后，世界經濟、金融、貿易格局發生較大變化。全球過剩資本的積累和充足的流動性，使商品市場具有了更多的金融屬性，從而使推動國際糧食價格上漲的因素更加錯綜復雜。目前，各國為應對金融危機實施的寬松的貨幣政策造成了世界范圍的流動性過剩。在美元有可能繼續大幅貶值的情況下，各路投機資金為了躲避風險從金融類衍生品市場撤出轉而進入包括石油、金屬和農產品在內的大宗商品市場，這些資金為追逐高利潤，借俄羅斯等國小麥減產之機，利用消費者對糧食未來“需求旺盛、供應短缺”的恐慌心理，在期貨市場從事投機活動，大肆作多，推高糧食期貨價格。當數量龐大的投機資金流入有限的商品期貨市場，價格就嚴重偏離了供求基本面。分析近期CBOT相關糧食品種的持倉情況，各類基金多頭持倉居于高位，這些基金為了更多的利益，隨時可能興風作浪，糧食期貨價格就會隨之出現非理性的飆漲和劇烈波動。因此，投機資本在期貨市場上的炒作是近期糧價震蕩上揚的要害所在。
我國連續幾年糧食生產獲得豐收，糧食庫存儲備比較充足，糧食供求能夠基本平衡，客觀地講，國際糧食市場的變化對我國糧食市場的影響應該不大。但隨著全球經濟一體化的深入，國內外糧食市場關聯度加強，不能忽視國際糧價上漲對我國市場糧價的沖擊及對農產品價格的影響。
首先，國際糧價上漲將影響國內產需各方對未來糧價走勢的判斷。美國芝加哥期貨交易所是國際糧食價格的定價中心，其價格主導著國際糧價的走勢。CBOT價格的大幅上漲，帶動了國內期貨市場糧食價格的上漲，也影響我國產需各方對糧價的心理預期，進而影響他們的經營行為。在現貨市場上，小麥夏收時已經出現農民惜售、企業惜賣、多主體進入市場收購的現象。隨著新季早稻進入收購高峰，很可能出現生產企業、收購企業盲目看好價格后市，紛紛進入糧食市場抬價收購，加劇市場競爭，推高糧食價格的局面。
其次，國外的投機資本有可能沖擊國內期貨市場，引起糧食價格的劇烈波動。期貨市場的交易機制，允許普通投資者進入期貨市場，在遵循期貨交易規則的前提下，在承擔市場風險的同時，博取價格差異獲利。中國商品期貨市場經過近20年的規范發展，其規模在國際期貨市場中已位居前列，較大的市場交易規模，對于國際投機資本有很大的吸引力。雖然我國期貨市場未完全對外開放，但國際資金有可能通過多種途徑進入中國期貨市場，尋找投機炒作獲利的機會。一旦國際投機資本進入，將推波助瀾，引起糧食價格的劇烈波動。
第三，目前國內的社會游資規模也比較大，在股市低迷、樓市調控、投資渠道較少的情況下，也在尋找投機的機會，年初曾經有資金惡意炒作綠豆、大蒜等農產品，造成了這些產品價格的大幅波動，社會影響極壞。這些游資還有可能借國際糧食價格上漲之機進入期貨市場，進行投機炒作。投機資金的炒作，將引起期貨市場糧食價格的波動，從而進一步影響現貨市場糧食價格的穩定。
第四，糧食是畜牧業的基礎，糧食價格上漲提高了飼料價格，帶動肉蛋禽價格以及一系列食品價格的上漲。應發揮期貨市場在穩定國內農產
品價格有的功能和作用
為了應對國際糧食價格上漲，穩定國內糧食價格及農產品價格，年初以來國家層面已經做了許多工作。國務院召開會議嚴打農產品炒作；國家發改委、商務部、國家工商總局等部門也聯合發文打擊囤積居奇、哄抬農產品價格等行為；農業部及時向社會我國糧食播種、生產信息；中央和地方的儲備企業紛紛入市投放糧食，平抑價格；8月11日召開的國務院常務會議，重點研究部署了進一步支持晚稻及秋糧生產的政策措施，力爭奪取秋糧豐收，保持糧食生產穩定發展；8月18日總理主持召開國務院常務會議，研究部署進一步促進蔬菜生產、保障市場供應和價格基本穩定的政策措施。這些措施對于增強市場信心、促進糧食生產、保障市場供應、管理通脹預期、穩定農產品價格起到了積極作用。除了國家采取的一系列行政措施外，還應該發揮市場機制的作用，期貨市場作為市場體系的重要組成部分，應依托自身功能的優勢，在市場層面發揮其重要的作用。
發揮發現價格的功能和作用。提供真實反映國內糧食供求的價格期貨市場的首要功能是發現價格。目前，我國期貨市場上市品種囊括了小麥、玉米、秈稻、大豆等主要糧食品種。期貨市場的特征是有組織的統一競價市場，其價格形成機制更有效率，如果管理得當，價格也更具合理性。因為，首先，按照交易規則的網上集中競價交易，便于交易公開化，增加市場透明度，促進交易者公平競爭，形成的價格更接近市場供求；其次，依托網絡交易平臺，提高了收集信息的效率、擴大了信息來源的范圍，對各方面的價格信息的反應遠比現貨市場靈敏；第三，通過不同月份標準
化合約交易，調節市場中長期供求關系，擺脫現貨市場滯后性的弊端。因此，期貨價格能夠充分反映相關的供求信息，逐漸形成接近于未來某一特定時間的現貨均衡價格。
當前國內糧食市場形勢遠沒有國際糧食市場嚴峻，連續幾年糧食生產獲得豐收，糧食儲備庫存比較充足，國內糧食供求基本平衡，因此，穩定糧食價格，防止劇烈波動是有基礎條件的。目前的重要工作應該是，通過期貨市場將國內糧食市場的供求的真實狀況傳遞給全國的糧食生產者、經營者和消費者。一方面，國內期貨市場要充分發揮發現價格的功能，加強管理，創造公開、公平競爭的市場環境，提高市場效率，力爭不受國際期貨市場糧價上漲的干擾，形成反映國內糧食市場供求的期貨價格。事實上，國內期貨市場已經走出了自己獨立的行情。例如，鄭州商品交易所6月10日到8月6日的9月硬麥期貨價格僅上漲5.7％，9月強麥上漲6.7％，大連商品交易所的9月玉米僅上漲5.6％，漲幅遠低于CBOT小麥、玉米的期貨價格。另一方面，期貨市場要通過強大的信息系統將國內糧食期貨價格及時傳遞給廣大生產者、經營者和消費者，使其了解國內糧食市場供求狀況和價格形勢，減弱國際糧食市場價格波動的影響。
嚴厲打擊惡意投機炒作行為，防止因炒作引發糧價劇烈波動國際投機資本往往利用在國際期貨市場夸大一些國家因自然災害引起糧食減產的信息，大肆炒作糧食價格，引起國際糧食價格劇烈波動。因此，在國內期貨市場上，要嚴格防范投機炒作。一是要嚴密監視進入期貨市場的資金動向，嚴防國際投機資本進入國內期貨市場，防止這些資金在期貨市場上興風作浪，沖擊國內期貨市場；二是要嚴密監視國內大額投機資金的進入，防止其進行炒作獲利，引起價格波動，沖擊市場的穩定性；三是要嚴密監視大單交易和持倉量的變化，防止市場出現異常；四是要嚴厲打擊利用資金優勢、持倉優勢或散布虛假信息，影響期貨交易價格操縱期貨交易價格的行為，防止糧食期貨價格大起大落、劇烈波動，使期貨價格更能貼近現貨價格，比較真實的反映國內糧食市場的供求狀況。
發揮期貨市場的套期保值功能，為國內生產、加工企業提供規避市場風險的工具和場所糧食市場的價格波動必然會給生產者和消費者帶來經營風險，進而影響農產品和食品價格的穩定性。國內期貨市場擁有多種主要糧食的上市品種，因此，可以分品種相對應地為生產、加工企業提供套期保值、規避市場風險的服務。期貨交易所要進一步完善各糧食品種的交割規則，使糧食期貨與現貨更加銜接，便于套期保值操作，降低套保成本。同時，期貨公司的服務人員要深入到生產一線，了解生產、加工企業的套保需求，指導套期保值操作，提供優質服務，使更多的生產、加工企業通過套期保值回避糧食市場的風險。
推出更多農產品期貨品種，擴大為農業服務的范圍雖然目前我國期貨市場上市期貨品種包括了主要糧食品種和棉花、食糖等經濟作物，但相對于我國豐富的農產品品種來說，期貨市場服務的范圍相對狹小，如目前還沒有畜產品類、蔬菜類的期貨品種上市。尤其是，我國是生豬的生產和消費大國，生豬周期性的價格波動將直接影響消費價格(CPI)的穩定，也將損害養豬農民的利益。這就需要生豬期貨為之提供套期保值、回避市場風險的工具，減緩生豬的周期性波動的幅度。因此，我國期貨市場應該解放思想、不斷創新，推出生豬期貨等更多的農產品期貨品種，為穩定農產品價格提供更好的服務。