時間：2023-12-15 10:12:01
導語：在企業(yè)信用風險分析的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】風險控制、 中小企業(yè)、 信貸、信用機制
Abstract: Small & medium-sized enterprise (SMSE), as the most energetic and vigorous economic corpus in the market economy,have been one of the most important motivations for the growth of economy in China. But it is a common phenomenon existing throughout the world with different distant, that most of SMSE are quite difficult to get loans from banks. The lack of credit rating system applying to SMSE is the main reason causing the financing difficulties for SMSE. Theoretical analysis and practice analysis are two important ways through which foreign and domestic researchers study. Quite a lot of the researchers abroad and domestic regard information asymmetry as the main obstacle of the credit rating process, and try to resolve the contradiction between the SESE and commercial banks. For practice analysis, researcher like Altman as a represent tries to set up quantitative model to value the credit risk of SMSE quantitatively.
Keywords: risk control, SMSE, credit loan, credit rating system
一、近年來關(guān)于信用評價的國內(nèi)相關(guān)文獻綜述
中國社科院張其仔等編著的《企業(yè)信用管理》(2002年)，從企業(yè)內(nèi)部信用管理的基本知識和操作技巧等方面，對企業(yè)信用展開了初步探討。由林漢川、夏敏仁主編的《企業(yè)信用評級理論與實務》(2003年)，結(jié)合《新巴塞爾資本協(xié)議))的有關(guān)精神，對我國企業(yè)信用評級的理論和方法進行了一次新的梳理，并結(jié)合國內(nèi)各種類型企業(yè)的現(xiàn)狀作了一些新的探索。石曉軍、陳殿左(2004年)則系統(tǒng)論述了我國企業(yè)信用管理問題的成因與對策，創(chuàng)造性的提出了“企業(yè)信用風險治理的概念”，構(gòu)建出適用于我國的基于主成分—判別分析的企業(yè)信用分析模型，是對填補中小企業(yè)授信中的信用評級研究這一領(lǐng)域空白的一次大膽的嘗試。
針對我國中小企業(yè)信用評級對銀行的影響，吳潔(2005年)提出將信用評分技術(shù)應用在中小企業(yè)信用評價中，并提出銀行間應加強對中小企業(yè)的信用狀況的歷史數(shù)據(jù)的交流，通過這種交流建立適合我國國情的中小企業(yè)的信用評分模型，還提出還必須建立一個有效的個人信用評價體系。同樣針對中小企業(yè)信用風險評價體系及方法，何祖玉、韓啟、王華偉、梅強等人(2003年)選用基本能夠代表中小企業(yè)信用擔保所涉及的16個指標，通過定量分析與定性分析的結(jié)合，探討了如何建立中小企業(yè)信用擔保風險評價指標體系，指標側(cè)重于企業(yè)的基礎素質(zhì)、基本財務狀況、企業(yè)的創(chuàng)新能力、成長與發(fā)展能力。周巧云在《對中小企業(yè)信用風險評價方法的探討》(2004年)中，認為對中小企業(yè)層面信用風險的分析可選取宏觀環(huán)境、行業(yè)、經(jīng)營管理、財務、擔保等因素作為評價指標，對個人層面信用風險的分析可選取業(yè)主素質(zhì)和業(yè)主價值作為評價指標，建立評價模型，以定性分析與定量計算相結(jié)合的分析方法來確定中小企業(yè)的綜合信用風險度。
曹繼英(2004年)提出了影響中小企業(yè)信用的主要非財務因素，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營者個人素質(zhì)等和財務因素為審計因素、財務報告等因素，提出了幾個信用考核中的誤區(qū)。而關(guān)偉、薛鋒(2004年)中則根據(jù)中小企業(yè)的信用現(xiàn)狀和各種信用評估方法的特點，提出了一種適用于中小企業(yè)的信用風險評估方法—灰色聚類評估法。
也有國內(nèi)學者試圖利用數(shù)量模型分析中小企業(yè)信用風險。田麗紅、吳曉燕、常明等人(2005年)在對當前流行信用風險度量方法分析的基礎上，提出了要素分析法和多變量信用風險判別模型相結(jié)合的信用分析方法。魯煒、趙恒巧、劉冀云等人的《KMV模型關(guān)系函數(shù)推測及其在中國股市的驗證》(2003年)中，指出在中國這樣一個缺少足夠信用數(shù)據(jù)的新興市場上，KMV模型直接利用股票市場的數(shù)據(jù)進行信息管理，具有廣闊的應用前景。然而，KMV模型。A和。E的關(guān)系是隨市場不同而變化的。利用中國股市的數(shù)據(jù)，得出了適應中國市場的αA和αE的關(guān)系函數(shù)，初步實現(xiàn)了運用期權(quán)理論對中國上市公司的信用風險進行估測，具有相當?shù)睦碚摵同F(xiàn)實意義。趙紹光在《中小企業(yè)信用評估指標體系的研究》(2005年)中，分析了中小企業(yè)信用評估的要素包括:素質(zhì)要素、財務要素、環(huán)境要素、風險要素，提出了建立中小企業(yè)信用評估指標體系的指導原則:針對性原則、可比性原則、系統(tǒng)性原則、可操作性。王文英、潘華在等人《中小企業(yè)信用的兩個層面與評估模式的探討》(2004年)中小企業(yè)授信中的信用評級研究中，認為市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，確定信用等級的標準和形式是信用評估體系。他們分析了我國中小企業(yè)資信現(xiàn)狀，將信用評級的企業(yè)層面與個人層面相結(jié)合，提出了進行中小企業(yè)信用評估的一個評估模式。
二、1960年代以來國外部分主要文獻綜述
1966年芝加哥大學會計系的Beaver提出了單變量判定模型。他通過對破產(chǎn)、拖欠債務、不能支付優(yōu)先股股利的79家經(jīng)營失敗公司和79家經(jīng)營未失敗公司的對比分析研究，并使用了現(xiàn)金流量/債務總額、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率等30個財務比率作為變量，進行一元判定預測，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與負債總額的比率能夠最好地判定公司的財務狀況;其次是資產(chǎn)負債率，并且離經(jīng)營失敗日越近，誤判率越低，預見性越強。Beaver以后又有許多學者對單變量模型進行了研究，如 Deakin(1972)等。單變量判定模型是介于古典信用分析和多元統(tǒng)計分析之間的一種過渡方法。
1968年美國學者Altman選取了 1946~1965年間33家申請破產(chǎn)的制造企業(yè)和33家與這些企業(yè)規(guī)模相類似非破產(chǎn)制造企業(yè)作為樣本，通 過對破產(chǎn)前一年22個變量的研究，得到一個預測判別模型:Z計分模型。該模型標志著信用風險度量已經(jīng)進入多元線性統(tǒng)計分析階段。
1977年，Altman、Haldeman和Narayannan對Z計分模型進行擴展，建立了第二代模型即ZETA模型。它選取 1969~1975年的53家破產(chǎn)公司和58家非破產(chǎn)公司，采用新的七變量指標(資產(chǎn)報酬率、收入穩(wěn)定性、債務償還、積累盈利、流動比率、規(guī)模)，使新模型不僅適用于制造業(yè)，而且同樣有效地適用于零售業(yè)，并且使對公司破產(chǎn)前1年和前5年的準確度大大提高，精度分別為91%和70%。Z計分模型和ZETA模型是多元線性判別模型的典型代表，對于信用風險度量的影響巨大，直到現(xiàn)在人們還在使用它。
1969年P(guān)ogue和soldofsky利用另外一種多元線性方法—線形概率模型，針對1961年至1964年間接受Moody評級的公司債，預測其屬于投資級或投機級，間接度量了公司的信用風險。
鑒于影響借款是否違約的因素與結(jié)果并非呈線性關(guān)系，20世紀80年代以后多元非線性回歸模型開始受到研究信用風險度量學者的追捧。1980年Ohlson使用了多元Logit回歸方法分析了1970一1976年間破產(chǎn)的105家公司和2058家公司組成的非配對樣本，他發(fā)現(xiàn)用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當前的變現(xiàn)能力進行財務困境的預測準確率達到96.12%。Casey和Bartezak在1985年，Tirapat和Nittayagasetwat在1999年也應用這種方法進行了相應的實證研究。另一種相近的Probit模型可能是澤米捷斯基(Zanijewski，1984)首度用來預測公司財務危機。目前，這類多元非線性回歸模型應用最為廣泛，被國際金融業(yè)和學術(shù)界視為主流方法。
多元統(tǒng)計分析在近二十多年得到進一步拓展，人們把非線性區(qū)別分析法、神經(jīng)網(wǎng)絡方法、遺傳算法、線性規(guī)劃、非參數(shù)統(tǒng)計方法等應用其中，形成了基于神經(jīng)網(wǎng)絡、遺傳算法、線性規(guī)劃等方法的信用風險度量模型。這些只是在算法上的改進，評估信中小企業(yè)授信中的信用評級研究用風險的結(jié)果并不一定比原有的模型優(yōu)越。其中類神經(jīng)網(wǎng)絡方法最為有名。類神經(jīng)網(wǎng)絡的理論可追溯到40年代，但在信用風險分析中的應用還是90年代的新生事物。1992年Tam和Kiang以 1985一 1987年美國德州失敗銀行及正常銀行各59家為研究對象，以19個財務比率為輸入變量，比較多種模型對樣本銀行的分級能力，其結(jié)果顯示類神經(jīng)網(wǎng)絡的分級正確率最高。Coats和 Fant(1993)，Trippi和 Turban(1993)采用類神經(jīng)網(wǎng)絡分析法分別對美國銀行和公司財務危機進行了預測，取得了一定的效果。
20世紀80年代以來，信用規(guī)模和風險以指數(shù)方式膨脹，有別于傳統(tǒng)多元統(tǒng)計分析的信用風險管理方法，基于資本市場理論和信息科學為支撐的現(xiàn)代信用風險模型得到前所未有的發(fā)展。90年代以后，信用風險度量進入現(xiàn)代信用風險模型階段。1995年美國KMv公司開發(fā)出基于Merton期權(quán)定價理論，利用預期違約頻率 (Expected Default Frequency，EDF)來計量公司的違約概率的信用風險度量模型，簡稱KMV模型。1996年瑞士信貸第一波士頓銀行(CSFB)應用保險業(yè)中的精算方法來計算債券或貸款組合的損失分布，從而開發(fā)出Credit Risk+信貸風險管理系統(tǒng)。 1997年4月J.P.摩根推出用于量化信用風險的Credit Metric模型，是通過在險價值 (Value At Risk，VaR)來衡量信用風險的一種計量方法。這是三個最為有名的現(xiàn)代信用風險模型，此外還有一大批新模型和新方法，如信孚銀行的RAROC模型、基于宏觀模擬方法的麥肯錫模型、基于風險中性的KPMG貸款分析系統(tǒng)模型、基于保險方法的死亡率模型，衡量衍生工具信用風險和信用集中風險的新方法。2000年Chariton和Trigeorgis借鑒KMV模型的參變量研究1983年到1994年中139對美國公司，利用了Logistic回歸模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)到期債務面值的對數(shù)、公司資產(chǎn)當期市價的對數(shù)、公司價值變化的標準差等參變量在預測破產(chǎn)方面作用顯著。
值得一提的是，著名的穆迪(Moody)公司基于多年信用評級的積累經(jīng)驗在2000年3月公布了一個針對私營公司的RiskCalc違約模型，通過對其信用研究數(shù)據(jù)庫中28104家正常私營公司和1604家違約私營公司的實證研究證明了該模型優(yōu)于現(xiàn)行的其他模型，并且受非財務和時間因素的影響較少。RiskCalc違約模型實際上是一個Probit模型，目前該模型已經(jīng)被穆迪公司應用于貸款證券化的信用評級。2000年之后，穆迪公司將RiskCalc違約模型推廣到世界范圍，采用不同國家的數(shù)據(jù)來研究私營企業(yè)的信用風險，如澳大利亞、法國、英國、德國、意大利、日本、韓國和新加坡等。
三、小結(jié)
（一）國外的一些信用評價模型，可以說是比較完善，有很強的科學性和較為廣泛的適用范圍，但應用這些指標的基礎是在比較發(fā)達和完善的市場經(jīng)濟環(huán)境中并且要有相當完善的信用記錄，而我國的信用體系建設剛剛開始，信用記錄幾乎空白。因此，國內(nèi)照抄、照搬西方國家的信用評價體系是行不通的。
（二）信用評價有著不同的評價主體和客體，對于不同的主體和客體而言，其評價的指標是不一樣的，但現(xiàn)在看來所有的信用評價體系如出一轍，沒有針對性可言。中小企業(yè)是企業(yè)群體殊的一類，有著不同于一般企業(yè)信用評價的一面，如果按照相同的評價體系，那么結(jié)果肯定是有偏差的。
（三）很多體系中都會存在資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模等指標，對于中小企業(yè)來說，其規(guī)模遠不能與大型企業(yè)相比較，因此在設置中小企業(yè)的融資信用評價指標時，要盡量弱化企業(yè)規(guī)模的影響，畢竟規(guī)模大的企業(yè)信用不一定高，規(guī)模小的企業(yè)會更加重視企業(yè)融資信用反而信用水平可能更高。
本文認為，在研究中小企業(yè)信貸信用評價體系的建立時，應注重定量分析與定性分析的結(jié)合。在定量分析的過程中，因以可操作性、全面科學性、簡明性為原則，選取具有代表性和關(guān)鍵性的指標，通過科學的分析方式，構(gòu)建具有指標意義的定量分析模型。同時，也應使用定性分析作為輔助，以宏觀、中觀、微觀三個角度對中小企業(yè)信貸信用風險做全面深入的分析。主要考察中小企業(yè)的外部環(huán)境風險，行業(yè)內(nèi)相關(guān)信息，最后結(jié)合中小企業(yè)自身特點做出信用評價
參考文獻：
[1]張其仔，尚教蔚，周雪琳，施曉紅.企業(yè)信用管理[M].[北京]:[對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社].[2002].
[2]林漢川，夏敏仁.企業(yè)信用評級理論與實務[M].[北京]:[對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社]. [2003].
[3]石曉軍，陳殿左.信用治理—文化、流程與工具[M].[北京][機械工業(yè)出版社] [2004]
[4]吳潔.信用評 分技術(shù)在中小企業(yè)貸款中的應用[J].[現(xiàn)代金融].[2005]. 5-7.
[5]何祖玉，韓啟，王華偉，梅強.中小企業(yè)信用風險評價體系及方法[J].[統(tǒng)計與決策]. [2003]. 17-15.
[6]周巧云.對中小企業(yè)信用風險評價方法的探討—基于關(guān)系型貸款的綜合評價模型[J].[河南金融管理干部學院學報].[2004]. 52-54.
[7]曹繼英 規(guī)避中小企業(yè)信用風險應注意的主要因素[J].[浙江金融].[2004]. 31-33.
[8]關(guān)偉，薛鋒.基于灰色聚類法的中小企業(yè)信用風險研究[J].[生產(chǎn)力研究].[2004]. 51-53.
[9]田麗紅，吳曉燕，常明.中小企業(yè)信用風險度量模式的選擇分析[J].[石家莊] [鐵路職業(yè)技術(shù)學院學報].[2005]. 111-114.
[10]趙紹光.中小企業(yè)信用評估指標體系的研究[J].[長春師范學院學報]. [2005].
[11]魯煒，趙恒晰，劉冀云.KMV模型關(guān)系函數(shù)推測及其在中國股市的驗證[J].[運
籌與管理].[2003].43一45.
[12]王文英，潘華.中小企業(yè)信用的兩個層面與評估模式探討[J].[經(jīng)濟問題探索]. [2004]. 61一62.
. 71一 111.
[14] Altman E.I. [Financial ratios, Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. [J]. [Journal of Finance]. [1965]. 589-609.
.
文獻綜述指導教師評語
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；信用擔風險；博弈模型
[中圖分類號]F832.42 [文獻標識碼]A [文章編號]1006―5024(2009)09―0166―03
[基金項目]鹽城工學學院應用基礎研究項目“我國中小企業(yè)信用擔保風險管理研究”(批準號：XKY2009103)
[作者簡介]宋冬梅，鹽城工學院經(jīng)濟與管理學院講師，碩士，研究方向為投資管理、管理科學與工程；
沈友娣，鹽城工學院經(jīng)濟與管理學院教授，碩士，研究方向為工商管理。(江蘇鹽城224002)
一、引言
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；信用風險；信用等級
中圖分類號：F230 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）03-0009-01
一、概述
中小企業(yè)是市場經(jīng)濟中重要的組成單元。改革開放以來，中小企業(yè)發(fā)展快速，對我國國民經(jīng)濟持續(xù)增長做出了巨大的貢獻。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻率超過70%以上，并且創(chuàng)造了大量的、就業(yè)機會。但與之形成鮮明對比的是中小企業(yè)從銀行獲得的信貸資金不足30%。中小企業(yè)的內(nèi)部信息往往都是內(nèi)部化的，不需要會計師事務所對其財務報表進行審計，信息不透明，一般人很難獲取。銀行也不敢對其提供信用貸款。中小企業(yè)缺乏對融資信用的重視，向銀行借款時并未考慮未來可否按期償還，很多中小企業(yè)由于違約風險大，銀行不敢放貸。
二、中小企業(yè)信用風險的特征
中小企業(yè)信用風險是指銀行等債權(quán)人事先不能觀察中小企業(yè)的違約情況，導致銀行等債權(quán)人不能按期收回貸款本金和利息的風險。正確認識中小企業(yè)信用風險特征有助于建立和完善中小企業(yè)信用風險機制、強化信用風險管理。
（一）非系統(tǒng)性
中小企業(yè)是否違約主要取決于其還款能力和還款意愿。違約風險取決于企業(yè)的個體特征，盡快也受到宏觀經(jīng)濟因素的影響，但更多是受經(jīng)營能力、財務管理能力等這類非系統(tǒng)性風險影響。
（二）道德風險
中小企業(yè)和銀行等交易過程中，存在信息不對稱的狀況。中小企業(yè)掌握更多的信息優(yōu)勢，而銀行相對處于劣勢。通過逆向選擇，更多信用風險不佳的中小企業(yè)從銀行獲取信貸資金，而銀行承受更多的不良貸款的可能。
（三）相關(guān)性
中小企業(yè)信用風險與經(jīng)濟環(huán)境也密切相關(guān)。宏觀經(jīng)濟的波動，宏觀政策包括貨幣政策和財政政策都會對其經(jīng)營績效、財務狀況造成影響。中小企業(yè)相互之間密切相關(guān)，往往會出現(xiàn)同地區(qū)、同行業(yè)的中小企業(yè)違約情況。外部環(huán)境對中小企業(yè)影響甚大。
除此之外，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對較小，技術(shù)、服務和產(chǎn)品比較單一，自由資本相對匱乏。同時，管理者自主管理和決策能力差。也缺少必要的制約和規(guī)范機制，管理者個人信用觀念和信用行為直接影響中小企業(yè)信用決策和信用行為。
三、中小企業(yè)信用風險影響因素
中小企業(yè)信用風險受到許多方面因素的影響，可分為內(nèi)因和外因兩種。外因包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展狀況和產(chǎn)業(yè)政策等。內(nèi)因包括財務狀況、公司管理水平、公司戰(zhàn)略等。包括選擇以下三個指標：
（一）規(guī)模
中小企業(yè)的規(guī)模直接影響到其信用水平。一般認為，規(guī)模和償債能力成正比，當中小企業(yè)規(guī)模越大是，則其償債能力越好，信用水平越高；反之，信用水平越低。
（二）盈利能力
中小企業(yè)的利潤是其償付債務和不斷發(fā)展的基本保障。盈利能力直接影響到公司支付賬款的能力。盈利能力越強，違約風險越小。
（三）營運能力
營運能力反應了企業(yè)生產(chǎn)過程中各項資產(chǎn)的利用效率，反應了中小企業(yè)管理者的管理水平和配置資產(chǎn)的能力。運營能力強的企業(yè)，其信用等級較高，發(fā)生違約可能性較小。從上面影響因素的分析中可以看出，償債能力三企業(yè)現(xiàn)在和未來是否按規(guī)定期限歸還貸款與支付利息的能力，他是違約率評價的核心和關(guān)鍵。其它的影響中小企業(yè)信用風險的因素還包括宏觀經(jīng)濟變量、穩(wěn)定性、發(fā)展能力、創(chuàng)新能力等方面。
四、建議
首先，正確認識信用管理，倡導以現(xiàn)金流為主導的企業(yè)信用風險管理文化是目前解決我國中小企業(yè)信用風險問題的第一步，現(xiàn)金流是企業(yè)的細胞，沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)就無法保證，更談不上發(fā)展。企業(yè)應該促進應收賬款及時、安全地回收。其次，加強債權(quán)立法、執(zhí)法的力度，良好的法律環(huán)境是維持社會信用體系不可或缺的保障。進一步完善公司法、合同法、企業(yè)破產(chǎn)法等有關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范中小企業(yè)的經(jīng)營行為和財務行為。最后，建立透明的信用信息披露機制，尤其是要建立起中小企業(yè)信息共享機制。改善中小企業(yè)與銀行之間的信息不對稱。具體而言，需多借鑒發(fā)達國家的中小企業(yè)風險控制方法，結(jié)合我國的實際情況，完善信用風險評價機制，加強信用風險管理人員的素養(yǎng)，從根本上提供中小企業(yè)的信用等級。
參考文獻
[1] 張宏.完善企業(yè)信用風險機制的探討[J].中國中小企業(yè)，2010，（5）.
[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)；信用風險評價；因子分析
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 21. 002
[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）21- 0004- 03
1 引 言
隨著我國加入WTO和經(jīng)濟體制改革的逐步深入，我國銀行業(yè)面臨著外資銀行涌入的巨大壓力，同時，這也給我國銀行業(yè)提供了加快發(fā)展和參與國際競爭的良好機遇。如何把握好經(jīng)濟發(fā)展的有利時機，力求在風險得到有效控制的前提下，大力發(fā)展信貸業(yè)務，是我國商業(yè)銀行面臨的一大挑戰(zhàn)。
20世紀90年代以來，隨著經(jīng)濟的迅猛發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟改革的不斷深化，中小企業(yè)成為拉動經(jīng)濟增長的重要力量、吸納社會就業(yè)的主要載體及技術(shù)與機制創(chuàng)新的有效組織形式。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，在全國企業(yè)總戶數(shù)中中小企業(yè)占98.5%，職工人數(shù)占70%，資產(chǎn)總額占50%，銷售額占60%，工商稅收占50%。不難看出，中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定和人民生活改善中起著舉足輕重的作用[1]。然而，中小企業(yè)在迅速發(fā)展的過程中也遇到了許多問題，其中資金不足、融資困難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。對我國大多數(shù)中小企業(yè)而言，融資困難主要體現(xiàn)在貸款難上面。目前中小企業(yè)獲得銀行貸款的份額不到銀行全部貸款額的四成，這與其在國民經(jīng)濟中的地位極不相稱。另外，目前銀行的信用評估體系中，缺乏有效的針對中小企業(yè)貸款信用的評估體系，中小企業(yè)的資信評級通常難以達到銀行放貸標準而被銀行排除在放貸對象之外，這樣的結(jié)果在一定程度上會制約中小企業(yè)的發(fā)展，進而對國民經(jīng)濟的整體發(fā)展也會產(chǎn)生一定的影響。黨的十報告指出，針對經(jīng)濟發(fā)展中遇到的難題，我們要從實際出發(fā)，確保政府對企業(yè)的扶持政策落到實處，重點扶持中小企業(yè)發(fā)展，擴大生產(chǎn)，增加就業(yè)，保持社會穩(wěn)定，政府要幫助中小企業(yè)拓寬融資之路，讓中小企業(yè)可以順利地擺脫困境，支撐經(jīng)濟的快速增長，提升中小企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的內(nèi)在發(fā)展?jié)摿Γ涌煺{(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，努力實現(xiàn)經(jīng)濟的快速增長。
因此，建立適合我國中小企業(yè)的貸款信用風險評價模型具有重要意義。
2 我國中小企業(yè)貸款信用風險評價模型的建立
2.1 因子分析模型的原理
因子分析起源于20世紀初，K.Pearson和C.Spearman等學者定義和測定智力所做的統(tǒng)計分析。該模型的目的是用幾個不可觀測的隱變量來解釋原始變量之間的協(xié)方差關(guān)系，是主成分分析的推廣和發(fā)展，也是一種重要的降維方法[2]。因子分析（Factor Analysis）是根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間的相關(guān)性較高，但不同組的變量相關(guān)性較低。每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu)，稱為公共因子（彼此之間不相關(guān)）。然后把描述變量的信息分解為這些公共因子所表達的信息和每個變量特有的信息。具體地講，就是用少數(shù)幾個不可測的所謂公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來描述原來的每一分量，并且因子分析還可用于對變量或樣品的分類處理。
一般地，因子分析的數(shù)學模型為：
設有n個樣品，每個樣品觀測p個變量，且數(shù)據(jù)已標準化。記公共因子變量為F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m（m
如果x=（x1，x2，…，xp）′是可觀測隨機向量，且均值向量E（x）=0，協(xié)方差∑與相關(guān)矩陣R相等。
F=（F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m）′是不可觀測向量，且均值向量E（F）=0，協(xié)方差COV（F）=I。
ε=（ε1，ε2，…，εp）′與F=（F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m）′相互獨立，且E（ε）=0，Var（ε）=diag（σ112，…，σpp2）。
則模型x1=a11F1+a12F2+…+a1mFm+ε1x2=a21F1+a22F2+…+a2mFm+ε2…xp=ap1F1+ap2F2+…+apmFm+εp 式 1
稱為因子模型，其矩陣形式為
x=AF+ε 式 2
其中x=（x1，x2，…，xp）′，F(xiàn)=（F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m）′，ε=（ε1，ε2，…，εp）′，
A=a11 … a1map1 … apm
上述模型中，F(xiàn)1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m稱為公共因子，它們是相互獨立的理論變量，在各個原觀測變量中都要體現(xiàn)。公共因子的含義需結(jié)合具體問題的實際意義而定。ε1，ε2，…，εp稱為特殊因子，主要體現(xiàn)了同類變量的個體差異。
矩陣A中的元素aij稱為因子載荷。aij的絕對值越大，表明xi與Fi的相依程度越大，或者說Fj對xi的載荷量越大，F(xiàn)j反映xi的信息也就越多。
因子分析可用于多指標的綜合評價。它的思路就是估算m個公因子F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m的得分FAC1_1，F(xiàn)AC1_2，…，F(xiàn)AC1_m，以每個公共因子的方差貢獻率占m個公共因子的總方差貢獻率的比重βj作為權(quán)數(shù)（要求累計方差貢獻率達到要求），構(gòu)造綜合評價函數(shù)
FAC1=β1FAC1_1+β2FAC1_2+…+βmFAC1_m 式3
由此公式可以計算出每個樣本的綜合評價函數(shù)得分，據(jù)此對樣本進行比較分析[3]。
2.2 實證數(shù)據(jù)分析
本文主要運用因子分析法對中小企業(yè)貸款信用評價模型進行實證分析。根據(jù)中小企業(yè)的自身特點、企業(yè)的成長理論和企業(yè)的一些報表，主要從中小企業(yè)的信用潛質(zhì)方面進行評估，并結(jié)合目前我國企業(yè)貸款信用評級指標體系的內(nèi)容和特點，設置了以下一些指標，主要包括企業(yè)的財務因素、非財務因素和經(jīng)濟環(huán)境因素3個方面。首先，企業(yè)的財務因素是一個企業(yè)財務狀況、經(jīng)營狀況的體現(xiàn)，是在信用評級中的關(guān)鍵因素，包括盈利能力指標中的銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)凈收益率，營運能力指標中的存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，償債能力分析中的營運資金比率、現(xiàn)金流動負債比率、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率，財務結(jié)構(gòu)中的債務資本比和凈資產(chǎn)比率；其次，非財務因素也在一定程度上反映了企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑿抛u狀況和抗風險能力，主要用企業(yè)資產(chǎn)來衡量；三是環(huán)境經(jīng)濟因素，即企業(yè)生存和發(fā)展的大環(huán)境，是不可缺少的因素，主要以GDP增長率和CPI增長率進行分析。
從中小企業(yè)的自身特點出發(fā)，同時考慮到一些指標很難取得，如銀行的授信數(shù)量和企業(yè)歷史的利息償還記錄等，因此，本文主要是以企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及國家宏觀經(jīng)濟運行狀況為分析數(shù)據(jù)的來源，選取19個中小企業(yè)作為研究的樣本數(shù)據(jù)，為了與財務定量分析相結(jié)合，非財務指標的選取亦考慮盡可能量化。通過對數(shù)據(jù)的運算，得出了關(guān)于中小企業(yè)貸款信用風險評價的初步指標數(shù)據(jù)，在建立模型之前，對指標進行無量綱化處理。無量綱化處理就是對多個不同的指標數(shù)據(jù)進行合成，轉(zhuǎn)化成無量綱的標準化數(shù)據(jù)，這樣才能進行比較分析。數(shù)據(jù)預處理之后的指標即為標準化指標，可以直接應用于分析中。分析時首先檢驗因子模型的前提條件，然后進行因子分析，通過因子旋轉(zhuǎn)計算因子綜合得分，并得出是否給予貸款的閾值，然后得出適合評價中小企業(yè)貸款風險的信用評價模型。
在進行中小企業(yè)貸款信用風險評價時，首先需要計算出各個因子得分，然后計算各中小企業(yè)的綜合得分，以此對其進行有針對性的研究。而在計算各因子得分以及各企業(yè)的綜合得分時，需要用到標準化后的樣本數(shù)據(jù)。參照標準化的樣本數(shù)據(jù)和因子得分系數(shù)矩陣可以計算出樣本企業(yè)的各自公共因子得分系數(shù)表。先以第一個企業(yè)為例，計算其第一個公共因子的得分值，其他公因子的得分和其他的企業(yè)的計算同理。
F1=0.052×0.007 521 888+0.053×0.011 659 22-0.111×0.932 423 677+0.044×0.038 076 558 2+0.216×0.047 933 176-0.032×0.498 862 065-0.57×0.541 617 518+0.056×0.339 788 627+0.056×0.199 315 451+0.204×0.141 111 609-0.014×0.054 343 636+0.013×0.100 667 251-0.049×0.014 085 018+0.233×0.004 029 732-0.216×0.952 066 824+0.194×0+0.032×1+0.032×1=-0.219 17 式4
根據(jù)上面的公式給出各企業(yè)公共因子的得分表，見表1。
通過計算，公共因子F1、F2、F3、F4的方差貢獻率的近似值分別為0.253、0.233、0.193、0.170，那么現(xiàn)以4個公共因子的方差貢獻率作為權(quán)數(shù)，結(jié)合因子得分表，我們可以得出各企業(yè)的綜合得分。各企業(yè)綜合得分的公式為：
FAC1=（0.253×F1+0.233×F2+0.193×F3+0.170×F4）÷0.849 式5
按照上面的綜合得分公式，可以得出各企業(yè)貸款信用風險評價的綜合得分情況，按得分大小進行分組排名，將得分大于0的中小企業(yè)劃分為第一組，將得分小于0的中小企業(yè)劃分為第二組（其中第一組是貸款信用風險相對較低的企業(yè)，第二組是貸款信用風險較高的企業(yè)）。結(jié)果見表2。
根據(jù)該評價模型，企業(yè)和銀行都可以利用企業(yè)所能提供的一些財務和非財務資料，計算相應的指標，代入相應的信用評價模型中，對企業(yè)的信用進行有效的評價，這樣既可以促使企業(yè)為了提高信用度而進行積極生產(chǎn)，又可以使得銀行在放貸時不再盲目，而且可以有效地對授信企業(yè)的信用進行評價。
建立中小企業(yè)貸款信用風險評價模型之后，就可以利用中小企業(yè)的報表等相關(guān)資料來對其信用狀況進行評價，這樣既能為商業(yè)銀行判斷中小企業(yè)貸款信用風險提供依據(jù)，也能為中小企業(yè)解決融資難問題提供理論方面的指導。
主要參考文獻
[1]苗麗娜.中小企業(yè)銀行貸款問題研究[D].合肥：安徽大學，2006.
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；信用風險；模型
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A
收錄日期：2014年7月3日
引言
作為市場經(jīng)濟的活力之源，中小企業(yè)支撐著國民經(jīng)濟“半壁江山”。隨著近年外部市場及金融環(huán)境趨緊，中小企業(yè)發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，最突出的就是信用風險導致的融資困難。中小企業(yè)融資渠道狹窄，銀行信貸是其主要融資渠道，但由于信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險，使銀行對中小企業(yè)有惜貸趨勢。因此，破解中小企業(yè)融資困難的關(guān)鍵首先在于完善中小企業(yè)各類信用數(shù)據(jù)庫，為銀行信貸提供數(shù)據(jù)支撐；其次要立足國情，學習先進測量技術(shù)，開發(fā)適合中小企業(yè)特點的信用風險度量方法，構(gòu)建信用風險識別、評估模型，系統(tǒng)評價企業(yè)信用風險，改變企業(yè)與銀行信息不對稱的現(xiàn)狀，破解中小企業(yè)融資困境。信息系統(tǒng)的建設與共享是一項長期而艱巨的任務，目前我國已經(jīng)認識到數(shù)據(jù)庫在中小企業(yè)信用風險管理中的重要性，人行征信中心的企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫已經(jīng)逐漸成熟，司法、環(huán)保、社保、質(zhì)檢等中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)已經(jīng)逐步共享完善。所以，目前當務之急是合理設計中小企業(yè)信用評價模型，為銀行信貸提供技術(shù)支持，降低信用風險。
一、傳統(tǒng)信用風險度量模型分析
傳統(tǒng)信用風險分析評估方法已相當成熟，在國內(nèi)外銀行信貸決策中應用較多，主要包含專家制度法、信用評級法、信用評分法。
（一）專家制度法。20世紀70年代前，企業(yè)信用風險評估主要是銀行專家依據(jù)品格、資本、償付能力、抵押品、經(jīng)濟周期等5C要素進行主觀判斷，后來衍生出5P模型（個人因素、目的因素、償還因素、保障因素、前景因素）和5W模型（借款人、借款用途、還款期限、擔保物、如何還款）。縱觀這三種模型，都是定性分析，無法量化風險水平，而且嚴重依賴專家的主觀判斷，這會造成銀行信貸決策作風盛行，降低銀行在金融市場中的應變能力，同時專家制度在對借款人進行信用分析時，難以確定共同遵循的標準，造成信用評估的隨意性和不一致性。
（二）信用評級法。信用評級法是美貨幣監(jiān)理署開發(fā)的，該方法將現(xiàn)有貸款安全級別分為5類：正常類、關(guān)注類、次級類、可疑類、損失類，后來細化為10類：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（標注普爾）。評級后再根據(jù)級別提取不同貸款準備金率。
（三）信用評分法。和前兩種方法相比，信用評分法是一個量化法，最著名的模型就是Z計分模型（Z-score）：它的基本思想是利用數(shù)理統(tǒng)計中的辨別方法分析銀行的貸款情況，建立一個可以在最大程度上區(qū)分信貸風險度的模型，得到最能夠反映借款人的財務狀況的好壞，具有預測和分析價值的比率，從而對企業(yè)進行信用風險狀況評估。模型如下：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
變量解釋：
X1=流動資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負債；X5=銷售額/總資產(chǎn)=主營業(yè)務收入凈額/總資產(chǎn)。
判斷準則：
Z
Z-score模型主要是利用財務指標進行加權(quán)平均，該模型有2大缺陷：①企業(yè)財務數(shù)據(jù)反映的是過去的信息，利用這些數(shù)據(jù)進行風險度量的結(jié)果也只是對過去風險水平的測量；②中小企業(yè)多半不是上市公司，財務指標原始數(shù)據(jù)獲得困難。
二、現(xiàn)代判別法
（一）統(tǒng)計模型法。統(tǒng)計模型法是典型的定量評級法，根據(jù)中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)，統(tǒng)計模型，計算其違約風險的大小常見的有Logit模型和Probit模型。
1、Logit模型。Logit模型是通過一個取值為0和1之間的 Logistic函數(shù)來進行二類模式分類。不要求數(shù)據(jù)滿足正態(tài)分布，這是其最大優(yōu)點；另外，自變量、因變量之間不是線性關(guān)系，模型如下：
p=
s=c0+ckxk
xk（k=1，2，…m）為信用風險影響變量（多為企業(yè)財務指標），ck（k=0，1，2，…，m）為技術(shù)系數(shù)，通過回歸估計獲得。回歸值p∈（0，1）為中小企業(yè)信用風險分析的判別結(jié)果。如果p接近于0，則被判定為“差類”企業(yè)；若p接近于1，則被判定為 “好類”企業(yè)。即p值離0越遠，企業(yè)違約風險越小；反之，違約風險越大。
2、Probit模型。Probit模型假定誤差項服從標準正態(tài)分布，樣本企業(yè)的債信質(zhì)量得分也服從標準正態(tài)分布。模型如下：
Yi*=βnχin+εi=XiB+εi
Xi與B分別為解釋變量與回歸系數(shù)構(gòu)成的向量；Yi*為樣本公司有財務危機的傾向。當Yi*>0時，表示樣本企業(yè)有債務危機傾向；當Yi*
統(tǒng)計模型確實可以憑借統(tǒng)計分析提供有參考價值的依據(jù)，比較容易在評級效果上取得一致性。但存在兩點缺陷：①缺乏有力的理論基礎支持區(qū)別函數(shù)中的權(quán)重及自變量。在信用評分模型中的權(quán)重及自變量通常只能維持短期的穩(wěn)定狀態(tài)，特別是當金融市場發(fā)生變化時，其他的財務比率也許在解釋違約風險概率上容易造成預測模型的不穩(wěn)定。②模型忽略了難以計量但又重要的因素，如借款人聲譽。
（二）人工智能法。人工智能法主要包含專家系統(tǒng)和神經(jīng)網(wǎng)絡。
1、專家系統(tǒng)。專家系統(tǒng)其實是模擬專家運用知識進行推理的計算機程序，將專家解決問題的推理過程再現(xiàn)從而成為專家的決策工具或為非專業(yè)決策者提供專業(yè)性建議。專家系統(tǒng)一般采用歸納推理法，分析一系列案例，發(fā)現(xiàn)其規(guī)律。歸納推理有兩種途徑：一是利用大量案例信息來發(fā)現(xiàn)規(guī)律的信息驅(qū)動型；二是利用先驗模型指導來發(fā)現(xiàn)規(guī)律的意識模型驅(qū)動型。利用計算機的人工智能法大大降低了風險評估的難度，但是專家系統(tǒng)中知識的獲取始終是瓶頸，極大地影響著專家系統(tǒng)在信用分析領(lǐng)域的應用前景。
2、神經(jīng)網(wǎng)絡（PNN）。神經(jīng)網(wǎng)絡是一種具有模式識別能力、自組織、自適應、自學習特點的計算機制，該方法主要將知識編碼用于整個權(quán)值網(wǎng)絡，具有包容錯誤的能力，同時對數(shù)據(jù)的分布沒有嚴格要求，也不必要詳細表述自變量與因變量之間的函數(shù)關(guān)系。該模型原理是通過神經(jīng)網(wǎng)絡的分類功能進行信用風險分析的。首先找出影響分類的因素，作為PNN的輸入量，然后通過有導師的或無導師的訓練形成神經(jīng)網(wǎng)絡的信用風險分析模型，用于新樣本的判別。
三、結(jié)論
信用風險度量方法大致經(jīng)歷了從定性到定量；從指標分析到模型分析；從財務指標分析到資產(chǎn)市場價值分析；從只考慮公司這個微觀客體到把宏觀經(jīng)濟因素考慮在內(nèi)。考慮到我國中小企業(yè)大部分為非上市公司，Z-score模型無法普遍推行使用。另外，我國中小企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫尚不成熟，歷史信用數(shù)據(jù)積累少，質(zhì)量較差，當前運用現(xiàn)代信用風險度量技術(shù)評估我國中小企業(yè)信用風險尚不成熟。但是，目前銀行單獨使用傳統(tǒng)分析法，將大部分資金匱乏的中小企業(yè)拒之門外，逼迫中小企業(yè)求助民間貸款，年利息高達30%。“貸款越來越少，利息越來越高”成了中小企業(yè)發(fā)展的罩門。因此，度量中小企業(yè)信用風險的最有效辦法是將傳統(tǒng)方法與現(xiàn)代判別法相結(jié)合，同時載入財務數(shù)據(jù)與非財務數(shù)據(jù)，進行多元統(tǒng)計分析。
主要參考文獻：
>> 企業(yè)集團財務公司信用風險管理淺析 小額貸款公司信用風險管理探討 小額信貸公司的信用風險管控研究 陜西省地方電力公司電力客戶信用風險管理 農(nóng)村小額信貸信用風險管理策略探析 農(nóng)戶小額信貸信用風險管理淺析 淺析外貿(mào)企業(yè)的客戶信用風險管理 談外貿(mào)客戶信用風險管理及防范 外貿(mào)客戶信用風險管理及防范措施 商業(yè)銀行集團客戶信用風險及其管理 試論醫(yī)藥流通企業(yè)客戶信用風險管理 農(nóng)村小額信貸信用風險分析 民營上市公司信用風險管理 淺析小額貸款公司信用風險管理 控制客戶信用風險是企業(yè)風險管理的重頭戲 工商企業(yè)信用風險管理探討 完善中國信用違約互換的信用風險管理政策披露 商業(yè)銀行信貸過程中的信用風險管理 基于CreditRisk+模型的信貸資產(chǎn)證券化信用風險管理與控制 我國商業(yè)銀行個人信貸信用風險管理策略研究 常見問題解答 當前所在位置：l .
[5] 陳建華，唐立波.淺析我國銀行內(nèi)部評級體系的建立[J].金融研究，2002（9）.
[6] 羅學梅.集團客戶授信業(yè)務發(fā)展中的風險管理[J].中國金融，2003（22）.
[7] 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.商業(yè)銀行集團客戶授信業(yè)務風險管理指引[EB/OL].[2003-10-23]. http：///gongbao/content/2004/content_62733.htm.
[8] 趙銀祥，劉瑞霞.新巴塞爾協(xié)議及外國商業(yè)銀行內(nèi)部評級體系研究[J].金融論壇，2003（2）.
廣東省國際貿(mào)易促進委員會今年2月25日了《建立和完善廣東外貿(mào)出口信用風險防范機制》的專題報告(以下簡稱專題報告)。不久前，在廣東“兩會”上，廣東省貿(mào)促會會長陳文杰也提交了相關(guān)提案建議：建立出口信用保險的風險基金，建立全球資信調(diào)查服務體系和廣東省外貿(mào)風險預警機制，確保外貿(mào)出口健康、穩(wěn)定發(fā)展。本刊記者獲悉，該專題報告作為今年廣東政協(xié)的提案，已經(jīng)受到有關(guān)部門的重視。
針對廣東外貿(mào)出口壞賬現(xiàn)象，廣東省貿(mào)促會提出以下應對措施：
――完善出口信用保險的法律法規(guī)，應借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，以法律法規(guī)代替行政規(guī)章，明確規(guī)定出口信用保險的宗旨、經(jīng)營原則、管理方式、各參與機構(gòu)的權(quán)利和義務等，為出口信用保險業(yè)務的經(jīng)營管理和運作提供可靠的法律保障，
――政府應建立出口信用保險的風險基金，借助國家惟一的政策性保險公司――中國出口信用保險公司的優(yōu)勢，采取更加積極優(yōu)惠的財政政策鼓勵企業(yè)購買短期出口信用保險、中長期出口信用保險、投資保險、擔保、商賬追收、資信評估、保單融資等產(chǎn)品和服務，大力推廣保理等風險防范工具。另外，積極向國家爭取政策，組建廣東省出口信用保險機構(gòu)，先行先試，并試點開發(fā)更多、更好、更優(yōu)惠的避險產(chǎn)品。
――建立有效的出口信用保險監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。建立和完善廣東省出口信用保險的政府部門間的協(xié)調(diào)機制，吸收政府相關(guān)部門、金融外貿(mào)行業(yè)企業(yè)代表和專家學者參加，建立專門的出口信用保險例會制度和重大事件的緊急處理制度，變多頭監(jiān)管為統(tǒng)一協(xié)調(diào)。
――進一步完善出口信用保險體制。應當將相關(guān)政府部門、出口信用保險公司以及銀行等金融部門聯(lián)合起來，對出口信用保險體制進行改革和優(yōu)化，建立完善配套的出口信用保險體制。
――建立全球資信調(diào)查服務體系和廣東省外貿(mào)風險預警機制。密切跟蹤金融危機，加大監(jiān)測出口風險力度，加大對歐美買家信用風險的監(jiān)控力度，并隨時向企業(yè)風險動態(tài)、國別風險和行業(yè)風險等信息；將出現(xiàn)信用風險異動狀況的國外買家、金融機構(gòu)列入“黑名單”，及時向投保企業(yè)發(fā)出預警；加大對企業(yè)海外應收賬款的跟蹤和定期排查力度，及時與企業(yè)溝通信息，幫助企業(yè)加大風險控制力度；探索引入國際先進的信用管理和評級機構(gòu)、商賬追索等服務企業(yè)，并借助遍布全球的資信調(diào)查渠道，及時為出口企業(yè)調(diào)查海外進口商的資信狀況并提供專業(yè)的資信報告。
廣東省貿(mào)促會還提出了其他應對措施，如：積極發(fā)揮銀行、保險機構(gòu)的作用，為外貿(mào)出口保駕護航；增強企業(yè)風險防范意識，完善企業(yè)信用風險管理機制；舉辦各種類型的培訓班，提升企業(yè)信用管理水平；加速推進市場多元化，避免出口市場過度集中可能導致的風險，優(yōu)化法律服務，強化應對國際貿(mào)易救濟措施的能力，為廣東省外貿(mào)出口發(fā)展提供法律保障等。
金融租賃公司引入外部評級機構(gòu)進行信用評級和信用風險管理有助于提高其信用風險識別和防范能力，提升自身核心競爭力。而信用評級機構(gòu)開展與金融租賃公司的合作，也可進一步拓展市場，增加信用信息數(shù)據(jù)的積累。二者合作的主要方式包括信用評級、盡職調(diào)查、管理咨詢以及信用方案設計等。
關(guān)鍵詞：金融租賃；信用評級；合作
1 金融租賃行業(yè)發(fā)展狀況及風險特點
融資租賃誕生于20世紀50年代初期的美國，目前，全球近15%的投資都通過融資租賃完成；在美國，融資租賃已經(jīng)成為僅次于銀行信貸的第二大金融工具，其租賃滲透率已超過30%，進入成熟期。而在中國，到20世紀80年代才引入融資租賃，融資租賃的滲透率一直較低。2007年3月1日，銀監(jiān)會頒布的《金融租賃公司管理辦法》正式實施。這一辦法的出臺，標志著銀行自1997年被強行退出租賃市場后重新獲得該牌照，工行、國開行、建行、交行、民生、招行等相繼成立了金融租賃公司。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至2008年11月，6家銀行租賃公司的平均注冊資本達到36億元，租賃資產(chǎn)規(guī)模約為460億元，只用了一年就大致占據(jù)了整個融資租賃市場業(yè)務的半壁江山。
融資租賃是一種特殊的金融業(yè)務，是一種將金融、貿(mào)易、工業(yè)結(jié)合起來，使用權(quán)與所有權(quán)分離，通過“融物”達到“融資”的交易，其法律實質(zhì)是出租人按承租人對租賃物與供貨人的選擇取得租賃物再出租給承租人。
金融租賃公司在開展融資租賃業(yè)務過程中，不可能完全依賴于自有資金，也需要資金提供方的融資支持。它既接受銀行提供資金的服務，是銀行信貸信用的受信人，又是向承租企業(yè)提供設備和服務的授信人。
金融租賃公司如何為承租企業(yè)設置融資租賃信用條件與融資租賃公司能否滿足資金提供人的信貸信用條件，融資租賃公司的未來租金收益與融資租賃公司未來應付資金提供人本息是否相匹配，是保證融資租賃業(yè)務流程得以成功實施的關(guān)鍵因素。其中,承租企業(yè)的信用風險是金融租賃公司面臨的主要風險，這是因為租賃業(yè)務收入是目前我國金融租賃公司的主要收入來源，而承租企業(yè)的信用狀況不僅直接決定了金融租賃公司租賃業(yè)務的收入與風險，同時也決定了其資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平。
2 引入外部評級機構(gòu)進行信用評級和風險管理的必要性
隨著金融租賃業(yè)務的快速發(fā)展，監(jiān)管部門對金融租賃公司資本充足水平和資產(chǎn)質(zhì)量等的監(jiān)管也日趨嚴格，如何有效識別、防范和控制承租企業(yè)信用風險，加強內(nèi)部信用風險管理，是金融租賃公司面臨的共同課題。
金融租賃公司引入外部評級機構(gòu)加強承租企業(yè)信用評級和信用風險管理的必要性主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
2.1 獨立、客觀地揭示承租企業(yè)違約的可能性和損失的嚴重程度，提高金融租賃公司信用風險識別和防范能力
承租企業(yè)的信用風險，即違約的可能性和損失的嚴重程度受一系列因素的影響，包括承租企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場競爭狀況、產(chǎn)業(yè)政策，承租企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理水平和財務實力等，需要運用專門的方法和程序進行全面、深入的調(diào)查與分析。金融租賃公司借助外部評級機構(gòu)歷經(jīng)多年所建立起來的信用評級體系和專業(yè)判斷對承租企業(yè)進行信用評級，一定程度上可以彌補當前其對承租企業(yè)風險識別和控制方面的不足，提高信用風險管理水平。
另一方面，外部評級機構(gòu)以獨立第三方的地位開展承租企業(yè)信用評級，能夠不受委托方和被評企業(yè)之間利益關(guān)系的影響，評級結(jié)果的公平性和客觀性有較大程度的保障。
2.2 實行資產(chǎn)五級分類，提高資本充足水平的需要
《金融租賃公司管理辦法》、《非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)風險分類指導原則》等現(xiàn)行監(jiān)管政策規(guī)定金融租賃公司資本凈額不得低于風險加權(quán)資產(chǎn)的8%，同時應實行風險資產(chǎn)五級分類制度，并提取規(guī)定的呆賬準備金。外部評級機構(gòu)對承租企業(yè)的評級結(jié)果可為金融租賃公司基于信用風險的資產(chǎn)分類提供重要參考，同時為風險加權(quán)資產(chǎn)和資本充足率的計量提供依據(jù)。
2.3 有助于加強內(nèi)部管理和控制，打造和提升核心競爭力
隨著市場競爭日趨激烈和監(jiān)管的加強，我國金融租賃公司必須迅速提升信用風險定量識別和控制技術(shù)，建立和健全內(nèi)部風險控制制度和流程。同時，金融租賃公司的核心競爭力將從單純的業(yè)務擴張逐步轉(zhuǎn)變?yōu)轱L險計量、風險定價和經(jīng)濟資本分配，從而實現(xiàn)收益和風險相匹配的經(jīng)營目標。借鑒外部評級機構(gòu)信用風險分析技術(shù)和信用風險管理咨詢經(jīng)驗，有助于促進金融租賃公司核心競爭力的提高。
3 信用評級機構(gòu)與金融租賃公司的合作方式
根據(jù)金融租賃公司的業(yè)務特點和信用特征，信
用評級機構(gòu)可在以下方面與金融租賃公司開展業(yè)務合作，以幫助金融租賃公司進一步提高承租企業(yè)信用風險識別和控制能力，提升核心競爭力。
針對融資租賃公司的承租企業(yè)進行主體信用評級；為金融租賃公司提供針對承租客戶的盡職調(diào)查服務；為金融租賃公司提供信用風險管理咨詢服務；為融資租賃業(yè)務設計相關(guān)信用方案。
3.1 承租企業(yè)信用評級
承租企業(yè)的信用評級是對受評企業(yè)按時、足額償付約定租金的能力及意愿的評價，其核心是充分揭示受評企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金來源以償還其到期租金，并以簡單的評級符號表示其違約風險的大小和損失的嚴重程度。主要分析要素包括經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)的基本經(jīng)營及競爭地位、管理素質(zhì)、財務狀況、關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系及特發(fā)事件風險等。金融租賃公司應首先選擇信用等級高的企業(yè)開展業(yè)務。
3.2 承租企業(yè)盡職調(diào)查服務
盡職調(diào)查是評級機構(gòu)通過專門的征信方法、渠道和程序，對擬承租客戶真實的資產(chǎn)和負債狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)企業(yè)、經(jīng)營歷史及現(xiàn)狀、主要管理人員、法律關(guān)系及其所面臨的機會以及潛在的風險等進行的一系列調(diào)查和核實。
盡職調(diào)查的報告內(nèi)容主要包括企業(yè)基本情況、發(fā)展歷史及組織結(jié)構(gòu)、人力資源管理、市場營銷、生產(chǎn)現(xiàn)狀、財務狀況、特定債務、涉訴事件、經(jīng)營者個人誠信情況以及相關(guān)行業(yè)的簡要分析等。該報告可幫助金融租賃公司判斷承租方的經(jīng)營、管理實力并甄別經(jīng)營風險，提供決策參考。
3.3 內(nèi)部信用風險管理咨詢
金融租賃公司在經(jīng)營活動中將始終面臨著必須不斷擴張信用以擴大市場份額和爭取客戶，但另一方面又必須最大限度地減少潛在信用風險，提高贏利水平的兩難困境，因此，建立企業(yè)內(nèi)部信用制度，構(gòu)建企業(yè)信用信息管理機制勢在必行。信用評級機構(gòu)可協(xié)助金融租賃公司建立有效的信用管理體系，以幫助金融租賃公司解決好客戶選擇、融資方案制訂并實施、加強應收融資租賃賬款的管理等問題，從而實現(xiàn)增加收入和降低風險的預期目標。信用評級機構(gòu)提供風險管理咨詢的主要內(nèi)容包括：信用管理診斷、信用管理制度體系建立、信用管理部門建立及人員考核指標體系設計、信用管理政策制定、業(yè)務流程重組、資金營運及信用風險管理系統(tǒng)建設等方面。
3.4 為融資租賃業(yè)務設計相關(guān)信用方案
融資租賃業(yè)務和風險控制的實踐證明，承租企業(yè)的經(jīng)營方式、機構(gòu)實力、交易的機構(gòu)組合、中介服務機構(gòu)的介入與否以及二手設備市場的設立都將影響融資租賃公司對承租企業(yè)信用條件的設置。針對融資租賃業(yè)務承租企業(yè)的不同特點，在進行融資租賃業(yè)務關(guān)鍵要素方案時，應根據(jù)承租企業(yè)主體信用評級的結(jié)果，進行具體優(yōu)化設計。信用方案設計的重點在于對租賃債權(quán)的管理能力以及未來的租金收益、余值處置收益與金融租賃公司所承擔的風險以及資金成本、現(xiàn)金流壓力等是否匹配。在針對大型服務運營商客戶時（如電信、電力、供水、供氣運營商），除考慮當前的信用等級外，信用評級機構(gòu)還將對該類企業(yè)未來贏利能力和現(xiàn)金流情況進行評估判斷，并根據(jù)設備余值風險的定價和處置能力綜合設計融資租賃方案；而面對一般生產(chǎn)加工類企業(yè)對建筑、工程施工設備或大型生產(chǎn)設備的融資租賃需求時，其在行業(yè)內(nèi)的地位、市場份額、核心競爭優(yōu)勢、設備的通用性、歷史信用記錄以及第三方擔保等保障措施均成為融資租賃方案設計的主要考慮因素。
參考文獻：
引言
我國特殊的制度背景形成了上市公司特有的資本結(jié)構(gòu)。無論是從融資行為上，還是從資本構(gòu)成上，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)都存在著一些問題，河南省也不例外。信用風險作為上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素之一。它是金融市場上最為古老也是危害最大的一類風險，是現(xiàn)代社會經(jīng)濟實體（尤其是上市公司）以及投資者和消費者所面臨的重大挑戰(zhàn)。理論界對上市公司信用風險和資本結(jié)構(gòu)分別的研究已經(jīng)日臻成熟，但迄今為止國內(nèi)外對于兩者間關(guān)系的研究卻很少。Merton（1974）的經(jīng)典模型對公司債務做出了一個現(xiàn)代金融學意義上的開創(chuàng)性解釋，為公司的信用風險分析、定價提供了一個全新的視角。該模型將資本結(jié)構(gòu)與信用風險聯(lián)系起來，為研究兩者關(guān)系提供了方便。本文以此為理論基礎，重點研究河南省上市公司信用風險問題、資本結(jié)構(gòu)以及兩者的關(guān)系。
一、河南省上市公司資本結(jié)構(gòu)與信用風險特征研究
（一）資本結(jié)構(gòu)特征
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。我省上市公司資本結(jié)構(gòu)有兩大特征：一是資產(chǎn)負債率偏低，流動負債比重偏高，長期負債比重偏低；二是過分依賴外部融資，存在強烈的股權(quán)融資偏好。利用河南省上市公司的實際數(shù)據(jù)也能證明這一點。
由表1可知，河南省上市公司資產(chǎn)負債率逐年上升，但水平普遍偏低，從債權(quán)期限來看，流動負債占總負債比重偏重，長期負債占總負債比重偏低。
由下頁表2可以看出，河南省上市公司與優(yōu)序融資理論預測的不一致，更偏向于股權(quán)融資。
（二）信用風險特征
河南省上市公司信用風險脫離不了我國這個大環(huán)境。我國上市公司信用風險特征有以下幾點：
1.違約風險具有骨牌效應。現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營大部分都有前后鏈接關(guān)系，相關(guān)企業(yè)之間的信用風險通過持股關(guān)系、債權(quán)債務關(guān)系、關(guān)聯(lián)交易和結(jié)算關(guān)系等相互傳染，形成關(guān)聯(lián)信用風險。一旦其中一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，連帶著多家企業(yè)面臨債務危機。
2.風險潛性，難以預測。財務數(shù)據(jù)的失真，使得企業(yè)融資決策失誤，一旦喪失償債能力，企業(yè)就會陷入財務困境。另外，信息不對稱降低外部監(jiān)督效率，使得一些逃避銀行債務的企業(yè)表現(xiàn)出明顯的拆東墻補西墻行為。
3.可控性差，危害較大。企業(yè)內(nèi)部缺乏完善的風險管理體系，僅僅依靠外部監(jiān)督。大部分企業(yè)以圈錢為目的，甚至在利益的驅(qū)動下不惜一切手段借錢投資高風險項目，而不注重風險控制，只有在投資失敗后，才意識到其危害極大。另外，許多企業(yè)面對嚴重的信用風險問題，往往選擇不聞不問、能躲則躲的方式，這不僅僅是對銀行的損害，長遠來講，信用體系沒了，企業(yè)整體運行就會出現(xiàn)問題。
二、上市公司資本結(jié)構(gòu)與信用風險關(guān)系研究
上市公司資本結(jié)構(gòu)會隨著信用風險狀況做出相應的調(diào)整，即隨著信用風險的增大，公司資本結(jié)構(gòu)更傾向于股權(quán)融資。從信用風險對債權(quán)融資的影響來看，信用風險影響債務利息，使得債務融資成本提高。從信用風險對股權(quán)融資的影響來看，在信息對稱的條件下，企業(yè)的信用風險越大，投資者要求的風險回報就越大，也就是說股權(quán)融資的成本會提高，這也是企業(yè)信用下降導致股價下降的原因。但是股利和分紅是股東對剩余權(quán)利的分享，而且股權(quán)融資不需要償還，不用擔心高信用風險下的償還能力，這也是我國上市公司更傾向于股權(quán)融資的原因。
根據(jù)MM理論，適當利用負債可以降低企業(yè)資本成本，但是隨著負債的增加，企業(yè)面臨的風險也會越來越大。布萊克和斯科爾斯提出了用于歐式期權(quán)定價的模型，將這種僅適用于金融衍生產(chǎn)品期權(quán)定價方法延伸到可以衡量實體企業(yè)債券價值，從而度量企業(yè)信用風險，這就是B-S-M 模型。在B-S-M 模型的假設條件下，首先來看企業(yè)股權(quán)價值E0，它相當于持有一個看漲期權(quán)，公式表達如下：
式中：V0表示企業(yè)當前價值；N（d）表示標準正態(tài)分布中離差小于d的概率；D表示到期需要償還債務價值；rc表示連續(xù)復利的年度的無風險利率；t表示債務到期日前的時間（年）；σ2表示連續(xù)復利的公司資產(chǎn)價值的方差。
另外，莫頓提出了違約距離 DD的概念，它表示到期資產(chǎn)價值和到期債務價值的差額，并定義違約距離對應的預期違約概率為N（-DD），這個違約概率與企業(yè)資產(chǎn)價值、預期增長率、資產(chǎn)價值變化風險、資本結(jié)構(gòu)等相關(guān)，是一個綜合性指標。
由于企業(yè)的信用風險表示企業(yè)的違約可能性，N（d2）表示債權(quán)執(zhí)行的概率，那么企業(yè)違約的概率就等于1-N（d2），違約距離DD=d2，如果企業(yè)債權(quán)融資平均利率為r，那么當前上市公司資產(chǎn)負債率d表示為：d=De-rt/V0，則由公式（1）得：
d2= 對N（d2）求關(guān)于資產(chǎn)負債率d的導數(shù)得出：
[N'（d2）=][e]×（[-]）
可知行權(quán)概率是資產(chǎn)負債率的減函數(shù)，那么違約概率1-N（d2）是其資產(chǎn)負債率的遞增函數(shù)，公司的資產(chǎn)負債率越高，其違約概率越高，企業(yè)信用風險就越大。也就是說，上市公司資產(chǎn)負債率與信用風險之間是正關(guān)聯(lián)關(guān)系。
三、河南省上市公司面臨的主要信用風險問題及相關(guān)對策研究
（一）面臨的主要問題
河南省上市公司整體信用狀況良好，但是還存在一些問題，例如重視程度不夠，管理控制的不完善等。從資本結(jié)構(gòu)角度來看，最主要的可以分為逆向選擇和道德風險兩類。企業(yè)進行外部融資時，存在著股東與經(jīng)營管理者、債權(quán)人與股東之間的兩種委托關(guān)系。在兩權(quán)分離的情況下，由于信息不對稱和契約不完備性，這些關(guān)系的存在將有可能導致逆向選擇和道德風險行為發(fā)生。
1.逆向選擇。逆向選擇是企業(yè)為了降低信用風險，盡可能的降低資產(chǎn)負債率，盡管知道負債經(jīng)營可以發(fā)揮財務杠桿效應，增加收益，也偏向于股權(quán)融資，盡量壓低負債。這就背離了企業(yè)實現(xiàn)股東財富最大化的目標。適當規(guī)避風險固然重要，但是風險收益是對等的，不能舍本逐末。這在河南省表現(xiàn)得比較明顯，我省資產(chǎn)負債率同國家整體及國外相比偏低，流動負債比長期負債占總負債比重較重，而且更偏向于股權(quán)融資。這雖然在一定程度上能夠降低信用風險水平，但是對河南省企業(yè)整體收益不利。
2.道德風險。道德風險在上市公司內(nèi)部也是比較明顯的。內(nèi)部股東對于公司的投資和生產(chǎn)具有控制權(quán)，能夠控制企業(yè)的風險水平。但是在利益的驅(qū)動下，他們可能濫用手中的權(quán)力，通過變更資金投向、提高公司風險水平來提高股權(quán)價值。而這部分風險大部分是由債權(quán)人承擔的。這是一種典型的道德風險問題。Jenson 和 Meckling（1976）將其稱為資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換的收益越高，股東進行資產(chǎn)置換的動機越強。降低公司負債水平可以起到降低道德風險的作用。
從企業(yè)整體層面上來講，逆向選擇背離了股東目標，但這并不是企業(yè)完全自愿的，與我國資本市場本身不完善有關(guān)。企業(yè)在追求高利潤的條件下，必然會選擇承擔更高的風險，這就會形成道德風險問題。道德風險的產(chǎn)生會降低企業(yè)的效率，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)營者持股制度不完善，償債保障機制不健全，債券市場發(fā)展緩慢是道德風險產(chǎn)生的主要原因。從負債水平來講，公司負債水平會影響股東的資產(chǎn)置換的動機，當企業(yè)預期不會違約，即具有較高的償債能力時，資產(chǎn)置換動機會隨著負債水平的提高而提高。但是，較高的負債比例，使企業(yè)面臨較大的信用風險，雖然股東追求財富最大化，考慮到自身償債能力有限，為了維持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，較高負債率會降低股東資產(chǎn)置換可能。
（二）相關(guān)的建議
1.提高對上市公司信用風險的重視。目前，上市公司內(nèi)部人員對信用風險的重視程度不夠，還沒有明確其重要性。尤其是公司領(lǐng)導者不重視信用風險控制工作，把眼光集中在了經(jīng)濟利益的獲得以及資金的籌集上，這就降低了企業(yè)抵御風險的能力。另外，財務人員對其重視也不夠，認為只要賬務處理好，就能避免風險，缺乏對信用風險的管理。應該從領(lǐng)導層開始，加強風險管理和控制工作，同時強化財務人員的道德水平和專業(yè)能力，提高他們的綜合素質(zhì)，保證上市公司有效抵御財務風險，加強控制水平，從根本上防御風險發(fā)生。
2.優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)會影響上市公司信用風險，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，就是在權(quán)衡風險收益的基礎上，達到股東財富最大化。擴大內(nèi)源融資，可以增強盈利能力及風險抵抗能力。適當?shù)呢搨?jīng)營也可以使企業(yè)在財務穩(wěn)健的前提下充分發(fā)揮財務杠桿效用，增加每股收益，增加股東收益。同時，上市公司還要根據(jù)自身的實際情況制定長短期負債率，避免企業(yè)由于負債過多而導致的違約風險，并分配好自身的資金還款期限。
3.完善上市公司信用風險管理體系。傳統(tǒng)的信用風險度量方法已經(jīng)不能滿足對于信用風險量化管理的需要，西方的現(xiàn)代金融模型在我國的適用仍存在一定的局限性，目前迫切需要建立適用于上市公司實際情況的信用風險管理體系。在度量信用風險時，不僅要考慮企業(yè)的財務狀況和市場數(shù)據(jù)，還要考慮行業(yè)因素、地域因素、規(guī)模因素等因素的影響，使其盡可能靈敏地預測企業(yè)信用風險變化情況，從而幫助上市公司更好地預測未來經(jīng)營狀況。此外，國家可以建立一個社會信用狀況的動態(tài)監(jiān)測網(wǎng)絡，這樣可以節(jié)約單個企業(yè)信用管理的成本。
4.加強內(nèi)外部監(jiān)督管理。公司內(nèi)部掌握著企業(yè)所有信息，內(nèi)部股東對于公司的投資和生產(chǎn)具有控制權(quán)，能夠控制企業(yè)的風險水平。但他們是以自身財富最大化為目標的，為了追逐利益，不惜高風險投資，隱瞞自身存在的風險問題，損害了外部股東和債券人的利益。債權(quán)人應該對上市公司加以約束，規(guī)定資金用途，及時掌握自有資金的流向，消除信息不對稱帶來的影響。上市公司也要加大監(jiān)管力度，控制企業(yè)風險，維持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。采取內(nèi)外部同時監(jiān)管的對策，可以保證對資金實行有效管理，提高企業(yè)信用風險控制能力。
結(jié)論
將信用風險的控制應用于上市公司資本構(gòu)成體系的研究中，不僅僅是對傳統(tǒng)理論的創(chuàng)新，而且是對概念的變革。本文從理論上研究了信用風險與上市公司資本結(jié)構(gòu)間的關(guān)系，拓展了資本結(jié)構(gòu)理論研究的視野，為復雜系統(tǒng)中公司資本結(jié)構(gòu)變動的研究提供了新的借鑒，并為企業(yè)控制信用風險提供一定的參考依據(jù)。在一定程度上有利于促進河南省乃至全國金融市場健康發(fā)展。主要結(jié)論有以下幾點：
1.河南省上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負債率偏低，流動負債占總負債比重偏重，長期負債占總負債比重偏低。