時間：2024-01-18 16:12:26
導語：在不動產基金投資的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
與業界預期一致,《保險資金運用管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)終于趕在8月份出臺。除了投資不動產、非上市公司股權及無擔保債投資的具體比例被明確外,保險資金直接入市的比例也提高至20%。以目前全國保險業約4萬億元的總資產計算,此次比例調整將為資本市場再帶來4000億元的資金。不過,分析人士也認為,投資比例放寬后險資不會馬上建倉,而是在未來半年到一年時間內逐漸增倉。
投資不動產比例獲確認
根據《辦法》的規定,險資直接從事房地產開發建設和創業風險投資依然是被禁止的,但值得注意的是,《辦法》也首次明確了投資不動產的具體比例:投資不動產的賬面余額,不高于公司上季末總資產的10%;投資于不動產相關金融產品的賬面余額,不高于本公司上季末總資產的3%,兩項合計不高于本公司上季末總資產的10%。10%的這一比例,是此前業界估算的5%標準的一倍,而同樣以4萬億元的總資產計算,意味著也可以有約4000億元的資金進入地產市場。
而據了解,雖然炒房不被允許,但各家保險公司都在通過置辦自有物業的方式進入地產市場。此前不久,中國平安(46.51,0.00,0.00%)就拍得深圳福田中心區南區的 B116-0029地塊,以掛牌的起始價6.13億元奪得,折合樓面價為每平方米4789元。而另一壽險巨頭中國人壽(23.94,-0.07,-0.29%)也借助旗下國壽地產有限公司開發建設了中國人壽大廈,受讓張家港保稅區京港置業有限公司股權等。
此外,險資投資未上市企業股權及其相關金融產品的賬面余額不高于上季末總資產的5%。同時,允許險資投資無擔保債,投資于無擔保企業(公司)債券和非金融企業債務融資工具的賬面余額,合計不高于本公司上季末總資產的20%。
PE機構將是最大獲利者
從年初的1.5萬億到目前的超2萬億,半年時間內,找不到出口的保險資金如雪球般越滾越大,這讓PE機構垂涎不已。隨著《辦法》的出臺,PE機構下半年的這頓“大餐”也進入綢繆階段。
渤海證券研究所所長程文衛表示:“下半年,PE機構將是最大得利者之一。”
在2008年4月,社保基金率先殺入PE領域,缺口一旦打開,后來者就紛紛尾隨。按規定,全國社保基金投資產業基金和股權投資基金,總體投資比例不超過全國社保基金總資產的10%。截至2009年12月31日,全國社保基金會管理的基金資產總額為7765億元,按此上限推算,即有最多776.5億元的資金流入權益類市場。
不過中信資本總裁張懿宸認為,“作為目前國內少有的市場化運作的機構投資者,社保基金對投資對象設定的標準較高,能投入的人力也十分有限,難以滿足市場巨大的資金募集需求。”
程文衛表示,相較日本、韓國等國家40%的保險資金投資比例,國內的保險資金還有進一步放寬的空間。
首都經貿大學金融學院保險系教授庹國柱也表示:“對資本市場來說,2萬億保險資金并不算一個很大的量,實際投入與上限計算所投入的資金還是有區別的。”
無論如何,《辦法》的出臺將加大保險資金對PE機構的催化。一PE機構負責人坦言:“保險資金的放量,對LP(有限合伙人)的擴張十分有利,這部分資金如果進入PE領域,而且發展勢頭良好的話,未來銀行、上市公司也將加入LP行列。”易德基金管理有限公司副總劉志廣說:“保險資金的放閘,也算是對資金市場的一個補充,今后的發展將對整個金融資金配置起到平衡、調節作用。”
險企巨頭率先試水
自新《保險法》修訂實施后,眾人翹首企盼保險業投資PE的相關細則出臺,PE領域無疑成了眾保險公司的“蛋糕”之一。剛剛出臺的《辦法》意味著保險資金投資運用有了明文規定。
來自保險會的消息稱,去年年底,中國人壽、中國人保、中國平安等多家保險公司就已紛紛向保監會遞交了“成立PE投資公司的申請”。
早在2009年年初,中國平安已經嗅到PE投資領域資本增值這塊大蛋糕,隨即成立平安創新資本公司,被業界稱為中國平安“PE計劃”。而中國平安的“PE計劃”由三支團隊組成,分別設于三個子公司:平安信托、平安資產管理公司及平安證券,已率先試水的平安信托將更多地扮演領隊者角色。
庹國柱認為,中國PE市場方興未艾,保險公司設立PE機構可以按照原有經驗進行投資,保險機構最重要的就是要控制對PE設立的資金投入。
對險企投資短期影響不大
股票、股票型基金及貨幣、債券型基金合計占20%放寬到股票和股票型基金合計占20%。某資產規模排名前五的保險資產管理公司權益部人士表示,權益投資比例的變化短期內不會對保險公司的投資造成實質性影響,因為保險公司有倉位控制,原本權益投資額度就并未用完,而且“該投的都投了”。
股票和股票型基金投資比例將被放寬到20%,貨幣和債券基金投資的占比上限為5%,由此,以往上述幾類投資品種合計的比例將由20%提升至25%。另外,保險公司可以自主安排股票和股票型基金的占比,不再有各自10%的上限。另外,按照以往的規定,股票型基金、貨幣型基金、債券型基金合計投資比例的上限是15%。
上述保險資產管理公司人士表示,此次最大的變化有兩點,一是打通了股票和股票型基金的投資結構,二是貨幣型和債券型基金投資比例可以單列。
從理論上說,貨幣、債券基金屬于固定收益投資,上述人士表示,以往這類投資也被劃歸為權益類投資了。
一、拓寬社保基金投資領域的必要性
（一）社保基金存量有必要拓寬投資領域。根據2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經辦機構支出戶銀行存款13139萬元，財政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會保險基金存款余額的變化情況看，市本級社會保險基金存款余額已經走出了前幾年的下降趨勢，并逐年在增加。
根據浙江省財政廳《2001年度養老、失業基金決算情況》通報反映，嘉興市本級養老保險基金支撐能力為15．1個月，高于全省9．9個月和全市13．4個月的水平。從市本級2001年社會保障基金收支情況分析，在社會保險擴覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。
（二）社保基金增值有必要拓寬投資領域。根據2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經濟形勢分析，在積極的財政政策完全淡出前，銀行儲蓄存款利率的走勢預計在
三、五年內仍將維持現有水平，目前存貨款利率差在加大。
（三）政府資金經營需要拓寬投資領域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現行存貸款三年期年利率進行測算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會保障基金存款進行測算，年基金少收入利息1250萬元。
（四）依法參保意識的提高和行政推動力度的加大有必要拓寬投資領域。近年來，省市人大、政府加大了對社會保險工作的領導，地方政府、職能部門對社會保險工作的管理，用人單位參加社會保險的法制意識，勞動者的維權意識和社會的監督力度，參保單位、參保職工、繳費基數三個不到位的狀況正在加強或改善。社會保險參保擴覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業不到位的狀況，使當年社會保險基金達到收支平衡并有結余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會保障的投資方向和較大限度增值的問題。
二、拓寬社保基金投資領域的模式選擇
筆者認為：社會保障基金投資對中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關重要。從允許將社會保障基金投資于股市的國家看，社會保障基金入市的途徑為社會保障基金——基金公司——證券市場，即將社會保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對地方政府而言，將社會保障基金拓寬投資領域，除按照規定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔最終兜底責任的社會公益事業發展項目和基礎設施建設項目是切實可行的。一方面，可以增加社會保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會事業的發展速度，減緩對銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設出資部分，高等教育、高中教育的基礎性發展項目，以及城市基礎設施的建設。社會保障基金投資模式，在現行政策制度不作調整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：
——委托貸款項目模式。根據商業銀行當前的委托貸款制度規定，資金所有者將銀行存款指定對象和項目，由商業銀行根據規定手續與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業銀行辦理貸款和結算手續，按規定收取手續費，但不承擔委托貸款資金風險。這種模式的優點是從社保基盤管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現行對社保基金管理的制度，同時有利于基金的增值；缺點是銀行不承擔風險，同時要向銀行支付手續費。
——直接投資項目模式。這種模式是指在眾多社會公益事業和基礎設施項目中。選出發展潛力較大且穩定的項目作為社會保險基金的投資對象，由政府組織對項目的政府責任的論證。對于必須由地方政府承擔最后兜底責任的項目，可以確定為社保基金投資方向，由市財政（社保基金管理中心）辦理基金投資手續。這種模式的優點是在基金增值的同時節約了手續費；缺點是超越了國家現行社保基金投資的范圍。
——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可按投資者要求買回的運作方式。這種模式的優點是投資收益高于國債和儲蓄、低于股票；缺點是投資風險高于國債和儲蓄，同時需支付手續費，而且國家至今末規定可以作為社會保障基金的投資范圍。
筆者認為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時又不違保障基金管理制度。
三、拓寬社保基金投資領域的可行性分析
選擇委托銀行貸款方式拓寬社會保障基金投資領域，筆者分析是可行的。
——從政策角度分析具有拓寬投資領域的可能。（1）綜觀世界各國社會保障基金管理政策，其基金結余的投資方式除儲蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎設施和基礎產業。將社會保障基金投資于交通、電力、通訊等社會基礎設施和基礎產業，其回收期稍長但收益較穩定可靠，既有經濟效益，又能兼顧社會效益。二是投資于股票市場。將社會保障基金投資于國內或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動產及各類貸款，如抵押貸款、商業貸款、住房貸款、個人貸款等。（2）在我國，根據財政部、勞動和社會保障部《關于印發<社會保險基金財務制度>的通知》規定，“基金結余除根據財政和勞動保險部門商定的、最高不超過國家規定預留的支付費用外，全部用于購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規定購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。
綜觀上述社會保障基金的投資方式，按照風險和收益由小到大的順序排列是儲蓄、政府債券、基礎設施、公司債券、股票和不動產。總的來看，各國對社會保障基余的投資營運都控制得非常嚴格。儲蓄和購買政府債券是所有國家都認可的投資方式，而對基礎設施、股票、不動產和貸款等風險大的項目，有的國家是嚴格禁止的。不過，從一些國家的統計分析來看，社會保障基金投資于股票市場的回報率在各項投資項目中是最高的，因此，不少國家對社會保障基金投資于股票市場解開禁令。
——從投資對象分析具有拓寬投資領域的空間。“九五”期間，政府對本級范圍內通過向商業銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會公益事業和城市、交通等基礎設施項目。“十五”期間，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會公益事業和城市、交通基礎設施項目。這些項目的建設，均將逐步到達還貸期和貸款期，而已經建成項目目前尚未具備還貸能力，需由政府財政給予支撐，待建項目需要大量的資金投入才能啟動，這些因素均給社會保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。
——按投資項目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會保障基金投資于政府承擔最后兜底職能的社會公益事業和城市基礎設施、交通設施項目，可確保社會保障基金的安全性。同時，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計算，社會保障基金年利率可在目前2．52％的基礎上提高到5．58％．如按3億元資金量進行測算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。
四、拓寬社保基金投資領域的意見
（一）統一思想、確定投向。由市財政局按照嘉興市國民經濟和社會發展“十一五”規劃，會同市發展計劃委員會對文體、教育、交通、建設等部門納入“十一五”規劃的項目進行評估，選擇提出社會公益事業和基礎設施投資項目，提交市政府決策。
由于去年年初的“限購令”等樓市調控政策，二手房成交量不斷下跌，房地產中介行業中的大企業還能夠撐住，而一些小中介公司卻飽受市場寒冬煎熬，紛紛出現虧損、關閉、裁員等現象。鏈家地產的研究報告顯示，2011年北京中介門店關店約1400家，其中超過7成為中小房地產中介。
21世紀不動產經過幾輪融資后，終于在2010年登陸資本市場。然而，在上市元年，21世紀不動產卻交出大幅虧損的答卷，其年報中披露上年普通股股東凈虧損1.466億元，無疑給風雨飄搖的房地產中介行業又添了一層迷霧。
全行業虧損
相比于往年的火熱，房地產中介行業進入了寒冬。房產企業的收入受房產交易量和交易金額影響最直接，大幅下跌。
樓市火熱時，諸多規模較大的房地產中介公司紛紛登陸資本市場，給行業注入強心劑。2010年11月，北京思源興業房地產經紀有限公司在紐交所上市，成為緊隨易居(中國)之后第二家在紐交所掛牌的中國房地產策劃公司，而業內老牌企業世聯早在2009年于深圳A股上市，最早上市的合富輝煌則在2004年就已在港交所IPO。
然而，“限購令”出臺后，21世紀不動產在2011年即面臨虧損。北京中原地產市場研究部總監張大偉表示，在目前的形勢下，不會有1家中介盈利，只是虧多虧少的問題。一些連鎖中介采取關店等措施，實際上是在止損。
雪球財經分析師吳桑茂在報告中指出，2011年前9個月，全國房產交易面積和金額在宏觀調控的背景下依然保持增長；但多數商的傭金率卻大幅下降至1%左右；而前兩年房地產火爆時期，商的傭金率一度高達2-3%。
日前甚至有深圳中介業內人士預計，2012年將成深圳歷年來最差的1年。在市場寒冬期，稍有實力的大企業開始尋找融資，以期度過難關。深圳中聯房產企業發展有限公司總裁杜欣表示：“以前每個公司都說不缺錢，不用去募集基金，經歷市場振蕩、政策影響的時候，很多公司都出現了資金問題，其實房地產中介行業的運營成本還是挺高的，如果想做大做強，資金的保障就更加重要。有了資金的保障，公司的抗風險能力和占有市場的決心和信心也不同，我相信這是最關鍵的一點。”但此時私募基金投資中介行業，無異于“火中取栗”。私募基金會受到不斷深入的樓市調控對中介公司上市的不利影響，被投資公司的上市市盈率也會受到市場環境的沖擊。
擴張圖變
盡管行業不景氣，但卻出現了一些規模較大的房地產中介企業逆勢擴張的現象。
源于美國的21世紀不動產自2000年進入中國市場后，就開始了全國性擴展，通過直營和特許經營加盟的方式在全國范圍內布網，并在2010年順利登陸紐交所，融資1.6億美元。然而，21世紀不動產的擴張并不是一帆風順，自2006年起，21世紀不動產大幅擴張開店，幾乎次次都與虧損結伴，其招股說明書顯示，該公司在2006年、2007年、2008年連續虧損，虧損額分別為1955.4萬元、7277.4萬元、1.3億元。直到2009年前9個月，該公司才首次扭虧，實現8833.3萬元盈利，而其虧損的原因則是大幅擴張造成成本增長。
盡管如此，因為背靠美國高盛集團、美國艾威基金，21世紀不動產的擴張步伐沒有絲毫猶疑。2009年年底21世紀不動產在全國共有650家直營店，2010年，直營店數量更上升到1500家，增長勢頭迅猛；深圳是21世紀不動產去年強勢進入的地區，直營店也從20家上升到90家。
被市場寒流擊中的中小房地產中介紛紛開始給諸如21世紀不動產這樣的大公司負責人打電話，透露轉讓店面的想法。21世紀不動產則開始開店與收購并進的擴張。然而，一些房地產分析師表示21世紀不動產的盈利前景并不明朗，因為與新收購店鋪需要一定的磨合期，難以迅速實現盈利。同時，市場調控仍在繼續，前景并不算明朗。
雖然21世紀不動產的擴展帶來了虧損，但這種虧損或是一種戰略性虧損。相對于順式擴張的較高成本，逆勢擴張在成本上占絕對優勢，而且逆勢開店速度更快。顯然，21世紀不動產逆市擴張是在為未來發展鋪路，在寒冬期迅速占據市場份額，使未來競爭具備一定規模優勢。
21世紀不動產中國區域副董事長盧航表示公司對于虧損早有預計，2011年采取了謹慎擴張的方式，并在新房、商業地產及金融服務上平衡利潤收入。
轉型之困
持續的宏觀調控正在改變房地產市場的運行規則，房地產中介行業也已經到了必須轉型的時候。目前這種市場環境下，房地產中介公司過度依賴傳統的二手房交易和租賃，風險很高。房地產中介行業借助一二手聯動、涉足商業地產等途徑尋求轉型，正逐漸成為行業的共識。
“傳統的經營范圍是一片紅海，現在急需探尋的則是一片藍海”，偉業我愛我家集團副總裁胡景暉表示。很多房地產中介企業如同我愛我家一樣，不再單純依靠二手房業務，而選擇同時兼顧一手房分銷、商業地產銷售租賃、按揭貸款等業務。房地產中介行業謀求轉型，業界人士的共識是轉賣
商業地產。21世紀不動產收購了北京上古地產，北京上古地產是一家從事商業地產、寫字樓營銷策劃公司，通過并購該公司，21世紀不動產將增加商業地產、寫字樓銷售業務，21世紀不動產此舉意在填補公司商業地產銷售業務的空白，這種互補性也成為住宅調控下公司新的利潤增長點，也可以彌補門店擴張帶來的虧損，支撐現有的門店規模。
從2010年開始，21世紀不動產開始注重二手房銷售以外的業務擴展，開拓新盤、商業地產租賃等新業務，形成了二手房業務、新房、商業地產租賃、商業地產、金融消費服務等圍繞房子而形成的完整的產業架構，形成了豐富的產業鏈，拓寬了營收來源。
王先生今年35歲，在銀行工作，除每月固定收入6000元外，每季度約有2萬元左右績效獎金，年收入達15萬左右。妻子李女士今年33歲，是北京某公司職員，年收入6萬元。由于本身為銀行職員,所以王先生的保險保障較為完善。兒子今年4歲,暫由父母撫養。
王先生夫婦家庭存款約15萬元，投資類資產約130萬，現金5萬元。每月基本生活開銷為2000元。為了給孩子營造更好的學習環境，李女士為孩子專門請了家教學習鋼琴，每月需1000元。此外，每年2萬元的幼兒園托管學費也由王先生夫婦負擔。加上3000元月供及每年1萬元的旅游費用，王先生一家年支出額共為10.2萬，年結余10.8萬元。
夫婦倆擁有一套130平米市值200萬左右的自住房產，2008年年底償清購房款，另自有汽車一部。
資本性收益待改善
夫婦倆今年仍希望將其130萬左右的投資類資產配置資本市場產品以獲得資本性收益,并準備投資后現代城商鋪一套。他們還打算為孩子建立一個教育基金，等孩子一到上小學的年齡就送他去英國留學。
王先生家庭總負債為3.6萬元，資產負債率僅為1%，凈資產為346萬元，說明家庭還債能力強，經濟根基非常牢固。建議增加一定負債，改善生活質量。
現有資產中，固定資產約為200萬元，占總資產額的57%，另一方面，金融資產有20萬元現金及活期存款和130萬投資類資產，占資產總額的42%，流動性較好。總體來看，王先生家庭資產結構較為合理，但收入來源主要依賴夫婦二人的工資性收入，資本收益較低，建議通過更好地運作流動性資產來增加家庭的資本性收益。
轉換投資思路獲大利
不動產投資暫緩
據調查，后現代城地區商鋪大約折合每平方米2萬元至3萬元,按王先生所要求的200平方米計算，大約需要400萬至600萬元人民幣。即，王先生除去首付款外仍需像銀行貸款300萬元人民幣。而從收回成本的角度考慮，由于后現代城地區房價成本已經形成“高臺跳水”的高價區間，所以建議暫不要考慮此地的不動產投資。
調整資產配置結構
目前，王先生準備將1,300,000元投資類資產全部清倉折現,而固定存款也以短期銀行理財產品為主。建議王先生搭配組合固定收益類產品及浮動性收益類產品，提高整體資產配置的抗風險性。
根據王先生的風險承受能力、家庭資產狀況、生命周期等多種因素考慮，王先生的投資最好以高風險高回報為主，同時附以一定的穩健型投資，為以后的財富增值打下堅實的基礎。投資組合建議如下：
定期定投積累教育準備金
送孩子去英國留學，將花費一筆不菲的費用。建議王先生從現在起直至孩子大學畢業，將每月結余中的3000元通過定期定投開放式基金的方式積累孩子的教育準備金。基金定投類似儲蓄“零存整取”，由銀行在每月的扣款日，自動將指定銀行財戶里的3000元錢按照當天的市場價格買入指定的基金。如果每月投資3000元，按照每年15%的回報率，15年后將會累積到146萬元。
關鍵詞：保險基金；保值增值；投資組合；指數化投資
中圖分類號：F830.45 文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2007）10-0079-04
一、保險基金保值增值與投資風險評析
由于保險經營對象的特殊性、經營資產的負債性、保險基金的返還性以及影響范圍的社會性，都決定著保險基金保值增值的至關重要，這是保證保險償付能力的基礎。影響保險公司償付能力的因素有實際賠付率、投資收益率、營業費用率、業務增長率、賦稅率和紅利分配率，而其中投資收益率的影響程度日益顯著。這是因為隨著經濟和社會的發展，金融在經濟中的核心地位更為突出，投資型、萬能型、分紅型的保險品種作為金融創新產品符合民眾需求增長很快，而這些產品比傳統保險產品更注重投資收益。我國從2001年推出投資類產品，而今這些險種已占據主要地位，至2005年人身保險產品中傳統型普通壽險繼續呈下降趨勢，而隱含投資收益的險種大幅增長，尤其是萬能壽險。（見表一）
資料來源：《中國保險年鑒2006年》數據整理，第36頁
可見，現時代的投保群體不僅關注保險保障功能，而且還熱切期望分享保險專業公司的投資收益，而現時我國保險投資收益并不理想。（見表二）
資料來源：根據中國保監會公布的數據編制
從中可以看出，2001年-2006年的投資收益率在2.6%-5.8%區間波動。專家指出，3%的投資收益率是當前我國保險資金的保命線，通常保險公司投資收益率要達到7%才能夠得到良性發展。
其實保險公司資金運用的實際效益一方面受制于投資環境，另一方面還受制于業務品種結構以及承保質量，尤其是壽險業務需長期投資，其面臨的投資風險又自然與經營風險相連。這些風險可概括為：精算風險（實際死亡率、傷殘率、費用率偏離預定比例，保單中自愿退保、不喪失現金價值、保單質押貸款選擇權的行使，這些都會導致壽險公司資產與負債不確定），系統性風險（利率風險、通脹風險、匯率風險，實施再籌資、再投資發生的市場價值變化，也會導致資產與負債不匹配），信用風險（投資對象信用問題），流動性風險（投資不能及時變現），業務操作風險（結算風險和技術風險）等。根據美國保險業1996年-2000年的測算，保險公司面臨的主要風險為：保險風險20%，信用風險1%，利率風險11%，商業風險4%，保險分支機構投資風險23%，保險資金風險41%。上述數字表明，保險資金運用風險是保險公司最大的風險源。（注1）
由此可見，要真正實現保險基金保值增值目的，保險資產管理公司或保險專業投資機構必須在資本市場尋找到風險適度的獲利工具，并合理配置成投資組合，以有效規避各類風險。目前，我國的保險基金投資總體上還處于發展起步階段，我們可以充分借鑒國外發達資本市場的成功經驗，在逐步完善的資本市場中積極尋找有效的投資技術，最大限度規避風險，滿足保險基金保值增值的要求。
二、有效規避投資風險的策略選擇
（一）保險基金投資的國際經驗
1、發達國家的經驗表明，保險公司主要是依靠投資組合來實現保險資金的保值增值，彌補經營虧損取得經營利潤的。發達國家的保險業早在上一世紀70年代后期，投資業務與保險業務就形成并重格局成為兩大主導業務，而且投資收益逐漸成為保險公司的主要盈利來源。（見表三）
1975-1992年六國保險公司綜合盈利率構成狀況
單位：% （表三）
資料來源：王緒謹，海外保險投資方式研究，金融研究，1998，5
2、建立與保險資金運用相匹配的風險管理體系。保險公司最主要的風險集中于資產與負債在數量、期限和結構等方面的不匹配。因此資產負債管理(Asset and Liability Management ALM)越來越受到國際保險界的重視，并被廣泛運用于保險投資風險的管理之中，尤其成為壽險公司投資管理工作的核心。美國法定壽險會計規則將壽險公司的資產劃分為認許資產和不認許資產，認許資產指在資產負債表上計列的資產，主要包括現金以及能迅速變現的投資資產，諸如債券、股票、抵押貸款、擔保貸款、保單質押貸款和不動產，還有可攤回的再保險賠款、再保險傭金和費用等；不認許資產主要指流動性差，其價值全部或部分不能在法定資產負債表上計列的資產，諸如辦公設備、家具、汽車、一定期限以上無擔保應收的保費以及公司雇員的貸款和預支款等。負債則分為對投保人的負債和對保單持有人的盈余。美國保險監管局對壽險公司償付能力的確定就是依據法定資產負債表中的認許資產與負債的差額來衡量的（注2）。因此從某種意義上說，負債一定程度上決定著壽險公司的投資策略。
3、運用信用評級機制約束保險投資。發達國家對保險公司實施信用評級取得成效，信用評級是一種外在監督約束力。如果保險公司對保險資金運用的風險管理不到位，或存在嚴重缺陷，就必然會影響其評級等級，從而降低其市場上的公眾形象，影響其未來發展前景。全球50家最大的商業保險公司中，已正式評級的有35家，另外實行公開信息評級的有12家。
4、優化保險資金內部風險管理體制。事實證明要取得理想的投資收益，保險公司內部就必須建立完備的保險資金管理體制，形成協調有效的投資決策系統、執行系統和考核監控系統，并制定公司中長期投資策略，對保險資產進行戰略性分配和風險控制。
如前所述，國際經驗表明保險基金往往采用投資組合策略。通常保險基金的投資組合表現為市場多種金融工具的靈活配置，主要目標是為獲得市場的平均收益率水平。對于保險資金投資的非系統風險，可以通過多樣化的投資工具規避風險。對于系統性風險則可以采用指數化投資組合方式來加以控制，即把具有廣泛市場代表性的股票指數作為市場組合的替代品，或者采用復制跟蹤市場指數的策略，以某一市場指數所包含的成分股作為投資對象，以成分股市值所占的比重作為投資比例，以期獲得該市場的基準回報率。美國和加拿大的保險基金都采用了指數化投資，并取得了成功。指數化投資運營取得巨大成功的原因，是指數化投資的主要優勢恰好滿足保險基金的運用原則。須知任何投資都要兼顧安全性、流動性和收益性的原則，而保險基金的保障功能決定了其投資原則的安排順序是:安全性、流動性、收益性，即在保證投資基金安全的基礎上，保持必要的流通性，提高基金的收益率。而指數化投資策略具有的主要優勢恰好與之吻合。
（二）我國保險基金投資的策略選擇
國際經驗證明，保險資金投資效益在保險業發展中具有越來越重要的作用，應引起保險界的高度關注。我國保險界要改變以往只注重保險市場份額的擴展，只考核保費收入指標，而忽略保險業務構成以及保險投資收益增長的現象。從長遠趨勢觀察，保險資金有效運營是保證保險業務良性循環的根基。而保險投資組合策略是保險資金取得穩定收益的科學方式，現資組合理論的真諦就是充分運用各種具有不同風險和收益的資產進行多元化投資組合，有效降低投資風險，提高投資收益。現時投資組合的資產類型主要有債券、股票、貸款、不動產和實業投資。
基于保險投資的特殊性質，保險投資的安全性、流動性和收益性排序十分鮮明，保險投資組合務必要把握好。其一，保險投資屬于風險規避型的投資，對投資風險損失敏感，保值應是保險資金第一考慮的要素。因此績效優、成長性好、具有穩定收益的品種是保險投資的首選，而今政策對投資已增長100%的藍籌股取消了限制，并準許保險直接參與金融業的同業拆借，這無疑更有利于保險投資組合的配置；其二，保險承保風險的不確定性以及保單持有人行使選擇權的隨時可能性，使得保險投資還必須保持一定的流動性，以便應對及時兌現賠付需要。因此保險投資組合中銀行存款、債券、股票、貸款和不動產、實業投資要保持一定比例合理配置，而投資渠道的放寬為保險投資組合的配比提供了必備條件；其三，壽險保單預定利率的承諾是保險投資收益率的最低要求，而要提供保險優質的服務以及顯示公司的競爭實力，則需追求更高的投資收益。保險投資組合策略要考慮將不同收益率、到期日、流動性和風險度的投資資產進行合理配置，并進行有效管理。保險投資組合管理的內涵，由資產配置、主要資產類型的權重調整以及在各資產類型內選擇合適品種三類活動構成。
實施保險投資組合管理必須采用的技術原則。首先是規模匹配原則，即保持投資規模與負債規模的匹配。這種匹配需充分考慮承保風險的不確定性和經濟形勢波動性所導致的資產和負債價值的變異情況，以便保持動態平衡。我國以前的保險資金管理是按單個品種逐一規定投資比例，現調整為對單一主體投資比例的控制。這一調整為保險機構自主決定配置投資結構和比例提供了靈活性。保險投資主體可發揮主動性，充分利用市場時機，優化投資組合，保持資產與負債規模匹配。第二為結構匹配原則，即根據業務類別，保持長、短期負債分別對應于長、短期投資，外匯業務則需選用相同的幣種投資規避外匯風險。要保持壽險的投資期限和負債償還期一定程度的匹配關系，還需要依據資產平均到期日和負債平均到期日的比率決定投資。以前我國長期壽險、終身壽險和兩全保險都難以找到相匹配的投資品種，國內20-30年長期有固定收益的債券供給缺乏。而今開放了境外投資渠道，全行業的保險公司不論中外性質、不分規模大小投資權力一致，均可運用自有外匯或購匯，到美國、英國、新加坡和香港等國家和地區的成熟資本市場投資，可充分利用國際資本市場的投資品種，選擇長期固定收益品種，彌補國內短缺，改善資產負債的匹配狀況。必要時還可涉足成熟市場的股票、股權和證債化產品，拓展保險公司保險產品開發的空間。第三為綜合平衡原則，即力求使保險投資的安全性、流動性和收益性達到綜合平衡，以便能在可接受風險程度上獲取收益的最大化。保險投資在不同市場、貨幣和資產類別之間進行全球化的配置，有利于分散投資風險，多樣化的投資選擇有利于提高投資收益，幣種的分散化和金融衍生工具的適量運用也有利于降低匯兌損失，對沖匯率風險，保持流動性。
我國保險投資正逐步根據自身業務的性質以及資本市場的發展情況，在規避非系統性風險方面已經取得了可喜的進步。我國的保險總資產2005年為15526億元，而到2007年6月增長到25334億元，保險資產管理的余額也從2005年的14315.8億元增長到2007年6月的23074億元。投資配置也不斷調整，2005年末保險資金債券投資比例達52.3%，銀行存款占37.13%，權益投資為1223億元，占8.98%。而到了2007年6月底，保險投資股票、基金的資金達到4492億元，占保險資金運用余額比例19.47%（注4）。保監會在年初還專門研究保險投資政策，鼓勵加大公用建設、基礎設施領域的投資力度，為人壽保險資金開辟長期穩定的投資渠道。2007年進行基礎設施投資新試點,目前已在京滬高速鐵路項目首期投資100億元,總額100億元的“泰康開泰鐵路融資計劃”已發行。此外還試點“債權投資計劃”,有選擇地試點股權投資計劃以及資產證券化方式。境外投資新辦法出臺后，海外投資將正式啟航。凡此種種說明我國保險投資在規避非系統性風險方面已掌握了一定經驗，投資收益呈不斷上升態勢。
與此同時，運用指數化投資規避系統性風險也已提上議事日程。股指期貨即將推出，保險界也準備嘗試運用股指期貨規避投資風險。滬深300股指期貨的即將推出為保險基金指數化投資的安全性創造了條件。現在滬深300股指期貨的各項準備已基本完成，中國金融期貨交易所將適時推出股指期貨。股指期貨的推出將對我國資本市場帶來重大影響，它將改變我國股票市場長期以來的單邊市狀態，市場將迎來一種全新的交易格局。
股指期貨的推出將為規避保險基金投資的系統性風險提供重要條件。由于股指期貨具有做空機制,能夠完善市場定價功能,隨著滬深300股指期貨推出，保險基金可以將股指期貨空頭與指數基金多頭相配合來改善投資組合的風險收益結構，構造一個合理的收益組合，從而有利于化解我國股市多年來單邊運行所帶來的系統性風險。股指期貨的引入為市場提供了對沖風險的途徑,保險基金投資指數基金，可以通過股指期貨的套期保值進行風險轉移，把投資組合風險控制在浮動范圍內。另外股指期貨的期限短,流動性強,有利于保險基金迅速改變其資產結構,進行合理的資源配置。
保險資產管理公司或保險投資機構在實施資產配置、主要資產類型的權重調整以及在各資產類型內選擇合適品種的活動中，要定期總結、考量投資收益和潛在風險。雖然我國現時還未對保險公司實行評級，但我們也可嘗試請國際著名的評級機構定期評級，以使保險投資更有實效。
參考文獻：
[1]杜聰慧.基于組合保險技術的養老保險基金的投資策略分析.北方工業大學學報,2006;9
[2]中國保險年鑒2006年.中國保險年鑒編委會,2007
[3]孟昭億.保險資金運用國際比較.中國金融出版社，2005
海外股票 本地成本 不動產 政府債券
國際債券 貨幣
年均復合
16.1%
13.9%
12.5%
10.7%
10.5% 6.5%
收益率
1萬澳元 44800
36700
32700
27600
27100 18800
的收益值
誠然，任何一種投資都是風險與收益并存，風險越大，回報越高。因此投資時必須考慮某種投資方式所附帶的風險，并充分估量承擔這種風險的能力。對風險的評估通常考慮兩個主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內每一個階段的投資回報，比如一個5年期投資，最終將會盈利，但也許投資一年的時候，其利潤可能是負數。有經驗的管理資金通常會在其所規定的投資期獲得較好的回報。
那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報呢？
最主要的手段是進行分散風險投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風險幾率，通過不同產品如股票、債券、不動產、貨幣投資的組合搭配，達到減少風險最終獲取最大收益的目的。如何進行搭配是對每家管理基金的技巧、經驗與能力的考驗，通常來說，股票投資風險最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點是每年的投資回報率都有不同，但取得投資期限內的預期目標是管理基金所追求最終結果。
分散投資的另外一種形式是實現對投資行業和證券種類的多樣化。例如對固定資產投資，可以同時選擇投資期限短、風險小、回報率也小的辦公樓、酒店、商業中心以及期限長、風險高、回報率相對也較高的礦業、交通、電訊行業的有價證券。管理基金通過其豐富的市場經驗以及具有商業頭腦的精算師和訓練有素的專業隊伍，為投資者進行最好的選擇。他們將個人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經過他們的安排，投入到各種行業領域以及各種金融票據之中。即使對投資人個體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產品中去了。
為了分散投資風險，進行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機會。進行海外投資的好處包括：一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業部門也可對不同國家的有價證券投資；二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當勞等，從而獲得更大的資金回報；三是可以對一些經濟高速發展的新興國家投資，其投資回報率要遠高于市場相對比較成熟的發達國家。對于個體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價證券有很大難度。而通過管理基金就使這種操作變成可能。因為管理基金對國際市場有專業研究和監測，長期關注股票和貨幣走勢，可以隨時提出各種不同的投資機會以及降低投資風險的方法。
發展迅速 規模龐大
投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金(Unit trust funds)。它和美國共同基金模式的主要區別在于獨立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產管理公司承擔信托人的財務職責。其他的一些區別還有：資產類型，如投資于地產的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨立財務計劃公司進行，幾乎沒有基金由經紀商銷售；另外，基金費用較高。從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達到創記錄的25%。其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產類型分為四大類：固定收入基金，地產基金，證券基金，期貨、期權和貨幣基金。信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產由投資顧問評估，主要是由地產信托基金構成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規定，信托基金每周進行一次估值。不過，現在一般都是每天估值。基金賣出價和贖回價是相關的投資組合變現的假設成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財務顧問或經紀商銷售。目前很少通過經紀商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養老金業的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個趨勢還將繼續下去。澳大利亞證券委員會負責制定有關單位信托基金的監管法規。此外，1991年的《公司法》有關條例也適用基金業的相關活動。近年來基金資產的增長主要源于零售養老基金品種的擴大。
澳大利亞管理基金的發展大約有近二十年歷史。上世紀80年代末期以來，由于高利率政策，資本增值速度加快、股市興旺，同時養老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業產值的年增長率達到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強、管理基金的新品種、新手段、新技術不斷涌現，其行業發展的增長率已經超過澳大利亞國內生產總值的增長率水平。
澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產，基金數量3000多支。其中養老保險基金大約3500億澳元，人身保險基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金(retail funds)和批發基金(wholesale funds)。所謂零售基金，是指個人繳納的資金形成投資基金，比如個人養老金和人身保險基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。批發基金則是指由單位、公司或組織機構的出資。批發基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險基金、捐助基金等。
在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發基金大約為40%。零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強制實施養老保險計劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養老保險，客觀上將大大增加養老基金的規模。預計2005年，澳大利亞養老金將突破5000億澳元。
從投資方式來看，澳大利亞國內證券和期權投資增長最快，其次是短期國內債券、海外資產及國內不動產投資。目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復合投資49%。
集約化管理 國際化經營
澳大利亞管理基金呈現出以下一些特點：
第一，80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險公司。
目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右。其次是安保集團，這是澳大利亞最大的保險公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產管理公司，占6%。
第二，基金管理的集約化趨勢加強。
過去，澳大利亞基金管理機構非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異常活躍。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團或保險公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。
第三，澳大利亞基金管理行業的國際化經營程度很高，這也是管理基金行業本身特點所決定的。
目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%。澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNP Paribas、Credit Suisse、Fidelity HSBC、Invesco、Merrill Lynch、Schroders以及Vanguard等。
第四，盡管澳大利亞基金以國內投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。
澳大利亞基金國內市場的特點是市場平穩，風險較小，獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內市場，由利益驅動，必然使一部分資金轉向海外市場，這也是國際資本流動的必然規律。1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%。預計隨著養老金規模擴大，今年海外投資的比例將達到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發達的國家為主。亞洲金融危機后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區經濟復蘇加快，金融投機的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區投資最多的國家和地區是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區，以及新加坡、馬來西亞等。
澳大利亞前10家最大基金管理公司的基金數額及其所占市場份額
公司名稱
基金總額（億澳元）
市場份額%
聯邦銀行(Comonwealth/
840
12
colonial first State)
安保公司(AMP)
682
10.36
國民銀行(National/MLC)
484
7.3
麥覺理銀行(Macquarie)
405
6.1
ING
370
5.6
State Street Global Advisors
363
5.5
AXA
323
4.9
德意志銀行(Deutsche
315
4.7
Asset Management)
西太銀行(Wespac)
235
3.5
瑞士信貸(Credit Suisse Asset
234
3.5
Management)
上述10家
4256
64.6
全部
7000
100
富有潛力 可資利用
目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業務。一是麥覺理銀行的中國地產基金，另一支是安保集團的Henderson環球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產業務，而安保環球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產開發。
針對上海住房市場的興起和中國房貸規模擴大，這兩支基金對中國房地產開發的前景充滿信心。然而時至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經驗為先導，進入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業務做準備。
1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達成協議，從事房屋貸款前服務和產權登記服務業務，并成為首家經營此項業務的外資獨資公司。雙方達成協議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經驗，充當售房中介，并根據建行的個人住房貸款審核標準來收集核實貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務等。而建行參照麥覺理銀行進行房貸證券化的做法，在國內證券市場發行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵麥覺理再準備與建行合作繼續通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。
此外，麥覺理最近還準備與Schrodeer Asia Properties LP地產公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個專門在上海開發住宅房的基金管理企業，運用上述方式，目標在今后5至10年內開發將近10個項目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進行項目管理。
目前澳大利亞基金在中國開展的業務與其在世界其他地區開展的投資業務有很大不同。
澳大利亞基金對海外有形資產投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業，獲得該企業對某一項目，如房地產或基礎設施項目的獨家開發與經營權，之后在當地證券市場發行債券籌集項目資本。通過項目的直接經營償還集資成本并獲得利潤。例如麥覺理基建(MIG)最近在美國投資興建的收費公路項目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團81.6%的股份，特許獨家開發造價5.8億美元的SR125號高速收費公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發行首期債券，用于工程的前期費用及營運開支。2006年將發行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。
可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業務未向外資銀行、保險公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發行債券為項目集資的業務，從而也不可能進行項目的直接經營管理。
澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實行的強制養老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預計至2010年澳大利亞管理基金的規模將達到15000億澳元，也就是說在現有基礎上將翻一番。隨著基金規模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。
海外投資必然要考慮投資對象國政治經濟的穩定性，對于基金這種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個要素十分關鍵。第一，所在國的法律與金融監管體系是否健全并與國際慣例接軌；第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統資料進行保密，而且相關法律措施不健全，將使投資商無法進行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。
目前澳大利亞依據上述標準，對世界30個主要金融交易中心和37個次中心進行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。第一類是具有良好法律保障和行為規范的國家和地區，其中包括中國香港特別行政區；第二類是比較滿意的有9個，包括中國澳門特別行政區。排在這兩類之后的有40個。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區進行基金投資需要采取審慎的策略。
國際上通常將監管方式分為兩類：
(一)審慎型監管—
即根據審慎原則對基金進行監管。監督機構不對基金資產的具體安排做任何數量化的規定，但要求投資管理人的任何一個投資行為都要像一個“謹慎人”對待自己資產一樣考慮各種風險因素。有如下四個主要特點：一是強調基金管理者對基金持有人的誠信義務以及基金管理的透明度，打擊欺詐行為，保護基金持有人的利益；二是要求對基金資產進行多樣化的組合，避免風險過于集中；三是限制基金管理者進行自營業務；四是鼓勵競爭。在這種監督模式下監督機構較少干預基金的日常活動.在很大程度上是依靠審計師、精算師等市場中介組織對基金運營進行監管，只是在當事人提出要求或基金運營出現問題時才介入；這種監督模式給基金管理者依靠專業背景進行投資以很大的發揮空間。
(二)嚴格限量監管
即預先配置好各種資產在總資產中的比例，然后按照既定的比例投入資金。其主要特點：監督機構獨立性強，權力較大，除了要求基金達到最低的審慎性監管要求外，還對基金的結構，運作和績效等具體方面進行限制性的規定。監督機構根據這些規定，通過現場的和非現場的監管方式密切監控基金的日常運營。
其風險較小，但保值風險一般高于審慎性監管模式。
(三)兩種模式的比較與分析
兩種模式各有特點；對待不同的風險抵御能力不同。從資金投資權力上來講，審慎性監管是較寬松的，因為管理人享有充分的資產配置權。但從另外一方面看，它又是非常苛刻的，因為在發生投資失敗時，資金管理人必須能夠舉證自己當時的決策是符合謹慎性原則的。與審慎性監管相比較，嚴格限量對投資管理人在承擔投資失敗責任時比較有利；只要不違反預先規定的資產數量比例規定就可以免除承擔投資損失的責任。
在表1中，我們可以看到大多數國家采用的是嚴格限制監督模式，而只有英國、美國、愛爾蘭是采用的謹慎人投資監督模式。這些國家采用謹慎人投資監督模式，其資產組合中不動產投資均在50%以上，股票投資尤其居多。
從收益率上看，這種模式的特征是不動產和股票投資收益率大于其他的投資組合的收益率，其傾向于風險較高，靈活性強的投資模式。采用審慎型監管方式的國家的基金收益率一般高于采用嚴格限量監管的。但這類投資組合的風險較大，需要成熟的資本市場和有效的制衡機制作為充分條件，否則基金的安全難以保證。
二、我國社會保障基金監管方式及其實際效果
(一)當前社保基金運營的監管模式
我國目前采用的是嚴格限量監管模式。2000年我國成立了全國社會保障基金理事會，并于2001年出臺了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，對基金的投資渠道和內容進行了規定。社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債券等有價證券。理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作并委托社保基金托管人托管。它的優勢是資產承擔的風險有底線，但最大的缺陷是容易產生人風險，而人風險在公共產權資產管理框架尚沒有形成合理制約或激勵的投資。土壤上是最容易滋生的，也是最難根治的，這類風險常常表現為“道德風險”。
(二)基金運營現狀
根據《暫行辦法》，目前主要投資于國內資本市場，投資品種包括銀行存款、國債和股票等。銀行存款、國債等風險較小的投資，由社會保障基金理事會內部專業人員直接運作。股票等風險較大的投資，社保基金委托給專業投資機構投資運作。2003和2004年，共有10家專業投資機構人圍，成為全國社會保障基金的投資管理人。2000年我國建立起了全國保障基金理事會，對全國社保基金的積累部分進行統一投資運營。通過各種投資渠道，社保基金取得了一定成績如表2所示。全國社保基金累計收益率為11.48%，比同期累計通貨膨脹率5.04%高出6個百分點，說明理事會較好地實現了社保基金保值增值的目標。
(三)投資創新與探索
這幾年，在確保資金安全的前提下，針對社保基金的運作展開了一系列多元化投資的探索和創新。2003年，開展了債券回購業務；以戰略投資者的身份，申購了有良好發展前景的新股。2004年經國務院批準進行了股權投資，并且開通了上證50ETF直接投資渠道。從實際效果來看，這些投資工具和投資方式的創新，為全國社會保障基金的保值增值發揮了積極作用。此外，在進入新的資本市場方面，2004年2月，國務院已經原則同意全國社保基金進行海外投資。這對社會保險基金來說又是一個全新的機遇與挑戰。
三、我國社會保障基金實行審慎型監管方式的必要性
我國當前面對的老齡化問題嚴峻；其一是我國的養老保險起步晚，層次低，覆蓋面窄；其二是人口老齡化速度迅猛。據測算，目前我國退休人員占在職職工的比例為20%左右，2010年達到30%，2032年達到50%，2045年將達到55%。從目前的投資收益來看，我國社保基金自我保值增值能力難以應對未來20年后的老齡和購買力風險。故筆者從、以下幾個方面考慮，監督機構有必要從制度供給方面考慮，轉變現行的監管方式。
(一)資金增值是監管方式轉變的內生要求
全國社會保障基金需要通過投資運營實現其保值增值，已成為一個不爭的事實。目前社保基金來源有限，多半來自于財政撥款。如表3。假設財政支持可這樣繼續，對于要承擔的2萬多億的轉制成本，凹這無疑是杯水車薪。如果情況不能得到改善，這些歷史成本很難甩掉，還會使財政陷入泥潭不能自拔。這就需要為資金創造一個合理的投資環境，讓其實現自我保值增值。
(二)監管模式要與投資方式相適應
投資方式改變，要求其監管方式也應該隨之改變，兩者相輔相成。全國社保基金理事會的成立之初，按照《暫行辦法》的要求，主要將資金在銀行存款、國債等風險較小的投資。在這種投資方式下，選擇嚴格限量監管是比較適宜的，其優點在于投資風險、委托風險及成本比較小。不過，隨著基金積累規模擴大，應對未來老齡化危機的要求，選擇更能保值增值的投資渠道，基金入市成為大勢所趨。2003和2004年，共有10家專業投資機構入圍，成為全國社會保障基金的投資管理人。這一投資方式的調整，要求監管方式也需要隨之改變，使監督方式向適合于社保基金發展的方向漸進。此外，國家對投資的范圍有所擴大，開展了債券回購，股權投資，并原則上同意海外投資等一系列政策變化。這也就為我們的投資管理人提供了提高收益，降低風險制度前提。但這個前提還不完全，需要適合的監管方式與之配合，才可能達到基金保值增值預期的目標。
(三)化解“資產——負債”風險
社保基金在運營過程中，會遇到經營經營風險、財務風險和信用風險，在限量型的監管模式下，它們都得到了較有效的控制，但是“資產——負債”風險就成為了一種很難規避的風險。這種風險就變成了一種系統風險。也就是說，當未來的現金流量是已知的，那么就能夠購買合適的債券來抵消負債的影響，然而，假如未來的現金流量是不確定的，特別是由于工資、物價變化，資產價格上漲或人口因素等，那么固定收益工具或政府債券是一種拙劣的保值工具，不能化解社保基金的資產—負債風險。風險管理學中有一句言簡意賅的結論，那就是“不能把所有的雞蛋放在同一個籃子里”，告訴人們要用分散的辦法去規避風險。這種規避方式正與審慎型監管方式相匹配。因此，轉變監管方式成為一種大的趨勢。
(四)理清產權
社保基金屬于公共產權資產，劃清產權界限，良好的制度供給才能充分發揮對投資管理人進行激勵的作用。依據《暫行辦法》的規定，商業銀行是基金的“托管人”。銀行存款、國債等風險較小的投資，由社會保障基金理事會內部專業人員直接運作。股票等風險較大的投資，我們委托給專業投資機構投資運作。從這里可以看出，基金理事會兼有基金托管人和投資管理人的雙重身份。兩者的目標也不盡相同，基金托管人的目標是社保基金的安全性好、流動性高；而投資管理人的目標是社保基金投資的收益最大化。這樣看來，“雙重角色”必然產生一定程度上的沖突，所以這個機構應該進一步“專業化”。審慎型監管有利于這種產權的清晰劃分，使得基金理事會真正成為基金托管人，專業的投資機構成為投資管理人。從而權責匹配，使它們最大限度的發揮各自的優勢，增大社保基金保值增值能力。
(五)提高競爭層次
從制度的角度來看，沒有—個適合的制度，市場經濟只能是低效的，審慎型的監管方式實質是政府的一種新的制度供給。這種監管方式的轉變，會引入與市場經濟相一致的競爭，符合市場經濟及全球化的要求。在嚴格限量監管條件下，基金投資管理人自由較小，沒有資產—負債風險壓力，也沒有積極尋找基金增值的內在需求。他們只要按照比例投資就高枕無憂，盈虧對這些機構影響不大，缺乏逐利動力。而審慎型監管模式會打破這種“大鍋飯”的情況，采用一種機制設計的方式將表現優秀的和低劣的基金投資者區分開來。使得它們有動力和壓力盡可能的為基金保值增值。這樣的話，保值增值能力強的投資管理人會有獲得更多的資源；反之，可供投資的資源越來越少，甚至取消其投資管理人資格。
綜述所述，社保基金所面對的風險呈多樣化，不能完全靠政策法規，行政命令，更不能依仗投資人或稱為內部人的那部分人的自我約束來控制和化解。需要政府從制度上來考慮，從制度上來約束，為社保基金投資營運提供制度環境。通過上述分析，審慎型監管應該是比較適合今后社保基金保值與增值的一種制度。
參考文獻：
[1]林義.社會保障基金管理[M]北京：中國勞動社會保障出版社，2002.
[2]全國社會保障基金理事會.2000-2004年全國社會保障基金年度報告[EB／OL]http：//／web／NewsInfo.asp?Newsld=243,2006-04-10.
[3]趙曼，劉恒慶.社會保障學[M].北京：中國財政經濟出版社，2003.
[4]項懷誠.全國社會保障基金管理運營的幾個問題[EB／OL]http：／／／web／index.asp,2006-04-08.、
每天，我們搭乘巴士、地下鐵或私家車上下班。你從來不曾聽見有人說：“我雖然還未決定去哪個地方，但我還是先隨便上一部車吧！上了車之后，看看環境，想一想才決定目的地。”事實上，我們通常都是先定了去哪個地方，才決定坐哪一路車。所以，定個夢想，建個目標，是很必須的。
你有什么夢想呢？是擁有一間 Dream house，還是子女成才？是不用為五斗米折腰，還是建立自己的事業王國？抑或是有一個富庶無憂的退休生活？既然你已找到了目的地，何不今天就好好計劃。
孔子曰：“未知生，焉知死？”套用在我們今天的處境，是“今天的事我還未好好處理，哪有空去想將來的計劃呢？”這個想法害了不知多少人！人生好比一條路，有些人轉轉折折，營營役役，年近半百也未知自己想要什么。另些人為自己訂下人生計劃，為了達到自己的目標而儲蓄投資，為實現夢想而努力。
第一桶金的重要性
Sam Walton先生依靠岳父借來的錢，創立了全球最大的企業——沃以（爾？）瑪(Wal-Mart)；Bill Gate先生全賴父母支持，購入窗口軟件，并將之改良轉售予IBM，因而獲得巨款。發掘第一桶金的基本功包括兩個主要范疇，就是節流和開源：
1．節流 4古代笑話 4夫妻笑話 4兒童笑話
畢菲特先生的故事
世界首富畢菲特先生是從送報生做起的，那時他就已經養成了良好的儲蓄習慣。在汽車是必需品的美國，畢菲特卻決定不買車，因為他知道這筆錢40年之后會變成更龐大的價值，而如果40年投資買車的1萬元在畢菲特身上，今天絕對不只值8,000萬美金。
2．開源
如何增加收入
收入一般主要分為“工作收入”、“被動收入”及“投資收入”3種。
*“工作收入”所帶來最大的問題是它是3種收入中繳稅最高的，并且你對繳稅的控制能力最弱。
*“被動收入”主要是來自不動產，但由于兌現能力低，加上近年二手樓宇成交明顯萎縮，又要按時支付物業的差餉、管理費及物業稅（費？）等，成本高昂。
*“投資收入”主要是來自證券、基金等投資收入。
最好的投資總枯燥乏味
占士·巴尼欺 (James P. O Baughnessy)所寫的《華爾街股市投資經典》 (What Works On Wall Street: A Guide to the Best Performing Investment Strategies of All Time)中強調，“在大多數情況下，被動、系統化的投資系統會打敗由人所組成的投資決定”。
最穩妥的投資工具 - 認可基金
基金公會及基金同業為提高基金的透明度，近年已積極于各大傳媒上解釋有關基金運作的一般事宜，加上強積金的推出，令很多并沒有直接投資過基金的人，亦對基金增加了不少知識。
其實，政府對于基金投資的監管，向來是相當嚴謹的。一般而言，由于基金公司的資產，必須與他們本身公司所管理的基金劃清界線，所有基金資產均由信托銀行托管，即使基金公司倒閉，投資者亦無需擔心資金會不翼而飛。
此外，投資者的另一種保障是信托銀行的可靠性，由于這類銀行主要業務純粹是為客戶提供各式各樣的托管資產服務，完全不涉及由借貸服務所引起的保壞問題，加上托管資產銀行本身是分開的，因此資金差不多是百分百安全。
基金的安全有四大信心保證
1. 基金公司受證監會、基金公會及信托銀行三方面監督；
2. 基金公司的資產與個別基金資產絕無牽連；
3. 信托銀行完全不涉及借貸業務，因此，將不受呆壞賬影響而倒閉（信托銀行的業務，必須獨立于該集團的其他銀行業務）；
4. 信托銀行業務分散全世界，有助減低個別地區風險的影響。
現時市面上的基金種類繁多，主要可分為貨幣、保本、債券、管理、股票、對沖及衍生工具等。風險亦以開始的貨幣基金最低，順次序到衍生工具基金最高。而一般的基金投資法，主要分為“一筆過投資”與“基金儲蓄”兩種。簡單而言，由于“一筆過投資”的資金是一次過投進市場，如果時間掌握理想，回報是會較為吸引，但投資風險亦相對較高：相反地，“基金儲蓄”利用“平均成本法”，于不同價位吸納基金，需時刻等待入市機會，只需按時供款，價低時買入較多的單位，待市場回升后，早前所持有的基金自然水漲船高，加上首次投資的資金較少，所以亦是近來許多初次嘗試投資基金的散戶之熱門選擇。
[摘要]同為現代金融體系的重要組成部分，信托和保險存在著優勢互補、互動發展的關系，在信托、保險快速發展的新形勢下，一方面信托未作為保險投資渠道而得到重視和利用，另一方面保險業面臨著拓寬資金運用渠道的當務之急。應將信托納入保險資金運用渠道，促進保險資金運用多元化，加速保險公司投資業務的發展；根據保險資金的性質特點和運用原則，靈活設計信托產品，為信托贏得資金來源；根據信托業發展需要，開發新的保險產品，開辟新的保險市場，推動保險服務創新；加強信托、保險金融服務融合，實現優勢互補、資源共享。
一、從信托業、保險業的職能看，信托業和保險業存在著優勢互補、互動發展的關系
目前，在成熟的市場經濟國家，隨著市場經濟的發展、契約關系成熟、商業信用乃至貨幣信用的發展，以及分工的日益精細繁復，信托得到了蓬勃發展。保險公司既是風險保障的提供者，又是金融資產的管理者。在創新和國際化的大環境中，各金融機構業務全能化、綜合化，積極開發新產品，信托適應性強，靈活多樣，富于彈性，保險公司管理著全球40％的投資資產，保險和信托存在著密切的互動關系。美國的信托業經歷了起源于保險業，后逐步推廣發展成為商業銀行兼營信托業為主的信托模式的發展歷程，目前金融信托業已成為金融業的一個重要組成部分。美國的信托機構可成為聯邦儲備委員會和聯邦存款保險公司的成員。在美國，保險公司是資產證券化交易市場上的重要機構投資者，并通過本身的風險管理的專業能力，以抵押貸款信用保險為資產證券化增強信用。美國的保險公司通過創立或加入共同基金、不動產信托投資公司等多種信托方式拓展投資渠道，如投資不動產信托（REIT）不向美國聯邦當局交納所得稅，同時必須將其收入的90％分配給股東，美國許多州也對REIT豁免交納州所得稅，REIT與債券、股票的相關性均很低，有利于降低整個投資組合的風險。日本1996年的金融改革取消了銀行、證券、信托子公司的業務限制，允許信托銀行發行金融債券，允許壽險、財產險以及保險業和其它金融業相互滲透，取消保險公司資產運用限制，放寬保險商品設計限制，廢除養老金“532”資產運用限制，放寬證券投資信托資產運用限制，人壽保險公司可以作為形成財產基金信托的受托人，日本已經進入了“信托時代”，信托的金融功能和財務管理功能均得以充分發揮，信托業務蓬勃發展。英國的投資型保險是將終身險、養老險、定期險及年金金額與投資信托基金的市價連接起來，英國壽險公司通過與既有的投資信托公司合作、與既有的投資信托基金的管理公司合作，共同創設投資信托基金，自行創設投資信托公司自行管理等方式進入單位連接保險市場。由于英國是投資信托的發祥地，投資型保險順利發展，投資型保險保費占總壽險保費比例達到50％。
三、加強信托保險的互動發展是中國信托業、保險業發展的現實需要
改革開放以來，我國保險業保持30％以上的增長速度，初步形成了國有、民營和外國資本共同參與的保險市場體系，保險業在國民經濟中的地位不斷提高，發揮的作用越來越大。隨著保險業務的快速發展，可運用的資金不斷增加。截止2003年底，我國保險資金運用余額已達8739億元，預計到“十五”期末，保險資金運用余額將達到10000億元。近年來，保險資金運用渠道逐步拓寬，如允許保險公司購買中央企業債券、參與同業拆借市場的回購、投資證券投資基金、辦理大額協議存款等。根據保監會網站提供的統計數據，2003年我國保費收人為3880.4億元，截止2003年6月底，銀行存款為3576.3億元，國債投資為1262.5億元，證券投資基金投資為365.8億元，資產總額達7782.6億元。由于保險投資體制不完善，資金運用率普遍偏低。從現有的保險投資結構來看，目前保險資金仍以銀行存款為主，占保險資金運用額的一半以上，其次是國債，其它為投資證券投資基金、金融債券、企業債券等。而銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1％，由于協議存款的利率大幅度下調，使保險業的資金收益下降。由于受資本市場的影響，保險業2002年證券投資基金的收益率是負21.3％，從而使保險業的資金運用率由2001年的4.3％下降到2002年的3.14％。在保險業快速發展的新形勢下，保費收入的快速增長與保險資金運用渠道狹窄之間的矛盾日益突出。保險業的發展面臨著如何拓寬資金運用渠道，在保證資金安全性、流動性的前提下，提高資金盈利能力的問題。
與證券市場低迷形成對比的是，不斷涌現的信托產品相繼掀起了購買熱潮。隨著《信托法》、《信托投資公司管理辦法》的實施，信托投資公司在中國金融體系中的功能和市場定位將逐漸廓清。信托投資公司將回歸本業，作為經營信托業務的金融機構，專業化的、綜合性的資產管理機構，適應社會對外部財產管理制度的強烈要求，基于委托人的信任廣泛開展受托理財活動。信托投資公司可以受托經營資金信托業務，受托經營動產、不動產及其他財產的信托業務，受托經營國家有關法律允許從事的投資基金業務；作為投資基金或者基金管理公司發起人從事投資基金業務；經營企業資產的重組、購并及項目融資、公司理財、財務顧問等中介業務等。受托經營國務院有關部門批準的國債、政策性銀行債券、企業債券的承銷業務，可以接受為了公益目的而設立的公益信托等。在管理、運用信托財產時，可以依照信托文件的規定，采取出租、出售、貸款、投資、同業拆放等方式進行。信托公司受托理財的信托財產，除了現金、動產、不動產、股票、有價證券等有形資產，還包括物權、債權、專利權、著作權、商標權等無形資產。《信托法》、（管理辦法）為信托業的重塑和市場化經營提供了很寬的業務邊界和廣闊的發展空間。信托投資公司在目前金融業分業經營的背景下，事實上成為國內唯一準許在金融市場和實業領域同時投資的金融機構，根據實業投資和金融投資之間的熱點靈活改變投資方向，具有國內其它金融機構無法比擬的行業優勢，從而拓寬投融資渠道，提高資源優化配置的效率。重新登記的信托投資公司憑借其專業優勢推出各具特色的信托產品，集合社會資本，投資經濟建設，開創了以信托計劃為金融工具投資城市土地開發、基礎設施、房地產建設的新通道，具有穩定的投資回報、良好的流通性、安全、穩健等特點，從而受到了廣大投資者的追捧。
進入2003年，隨著股市行情的變化，面向資本市場的股票、債券等信托計劃紛紛面世。信托產品的設計反映出信托公司具有多元化的投資渠道，能夠根據實業投資和證券投資之間的熱點轉化，靈活地改變投資方向的優勢。根據北京國際信托投資有限公司研究發展部的追蹤統計，自2002年7月18日至2004年1月末，已推出的集合信托產品達255個，總規模約為252.62億元。廣泛涉及城市土地開發、基礎設施、房地產建設、管理層收購、證券投資、外匯、不良資產的處置、融資租賃、股權投資等，信托產品的開發日益市場化和多元化，信托創新成為中國金融市場的一個亮點。
由于信托公司在辦理信托業務過程中，不得通過報刊、電視、廣播和其它公共媒體進行營銷宣傳，接受委托人的資金信托合同不得超過200份，保險業聚集的可用于中長期投資的巨額保險基金成為信托公司營銷的重點。然而，與銀行、證券、保險并列成為現代金融體系四大支柱的信托業還遠未作為保險的投資渠道加以重視和利用。金融業內部加強協調和溝通，實現金融資源的合理配置，是現代金融體系的基本要求。加強信托、保險的合作，在合作中優化資源配置，進行優勢互補，是信托業和保險業發展的內在需求。四、加強信托、保險合作的思路
（一）將信托納入保險資金運用渠道，促進保險資金運用多元化，加速保險公司投資業務的發展
投資管理已成為發達國家保險公司經營的重要環節，拓寬保險資金運用渠道，提高保險資金使用效率，已成為中國保險業發展的當務之急。新（保險法）對原有資金運用的禁止性規定作了適當修改，授權國務院在法律規定范圍內對其它資金運用作出具體規定。應充分認識信托具有功能齊全、手段靈活、綜合性強的特點，可以連接貨幣市場與資本市場、金融資本與產業資本，以出租、出售、貸款、投資、同業拆放、融資、租賃等多種方式為信托資產提供金融服務的作用，將信托納入保險資金運用渠道，利用信托的橋梁和管道作用，利用信托的專業理財優勢，投資國家重點工程和基礎設施建設項目，從而打通保險資金運用于基礎設施、市政建設等眾多領域的通道。
（二）根據保險資金的性質、特點與運用原則，靈活設計信托產品，為信托贏得保險資金來源
保險公司的經濟補償職能、融通資金職能和利潤最大化的追求使之必然要運用保險基金。保險基金是保險公司專門用來履行保險合同所規定的賠償或給付義務的專項資金。由于保險資金的籌集和支付受保險契約的制約，所以保險基金在履行經濟損失和給付義務方面就具有保證性、及時性和條件性的特點。保險資金不僅要保證其專用性，而且還必須具有隨時處于備付狀態的變現能力。保險基金的性質、特點與構成決定了保險基金的運用原則，保險基金的運用更注重安全性和流動性，以保證被保險人的合法權益。因此信托公司利用保險資金開發信托產品時，必須增強流動性、安全性的設計，利用銀行、證券、網絡等渠道提供交易、轉讓、質押貸款等流動性平臺，在強調本金安全的基礎上，最大限度地實現低風險下的較高回報，吸引大規模的保險資金為信托贏得長期穩定的資金來源。
（三）根據信托業發展需要，開發新的保險產品，開辟新的保險市場，推動保險服務創新
由于央行規定，信托投資公司從事信托業務過程中不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益。信托投資公司在推出信托產品時為了增強信托產品的吸引力和投資者的信心，在確保資金安全控制風險方面應采取多種保障措施，如利用良好的政府背景由地方財政予以支持，進行資產抵押和質押、股權回購、第三者擔保、風險評估、利用銀行信用增信等。可發揮保險的保障和經濟補償職能，開發增強信托產品安全性的保險產品，開拓新的保險業務領域，由信托公司和保險公司共同承擔信托風險，為委托人提供保證本金安全和預計收益率的實現的保險保障，為信托產品增信。