時(shí)間：2023-06-16 16:38:04
導(dǎo)語(yǔ)：在投資基金與證券市場(chǎng)的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞:證券投資；基金監(jiān)管理念；羊群效應(yīng)
證券投資基金介于股票和儲(chǔ)蓄之間，沒(méi)有股票的風(fēng)險(xiǎn)那么大，又比儲(chǔ)蓄的利率高，因此成為證券市場(chǎng)投資品種中最為投資者青睞的一種理財(cái)方式。
一、證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定的正面效應(yīng)
投資基金可以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者對(duì)于資金的理財(cái)需求，采用集合投資的方式，將社會(huì)中的閑散資金利用起來(lái)，增加了市場(chǎng)上的資金供給，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和容量，一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)容量越大，市場(chǎng)越趨于穩(wěn)定，因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)，個(gè)人投資者是主要的組成部分，市場(chǎng)容量大的情況下，個(gè)人投資者的決策產(chǎn)生的后果對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的影響微乎其微。證券投資基金的出現(xiàn)，改善了現(xiàn)有的投資者結(jié)構(gòu)，使得廣大的散戶們擁有了理性的投資理念，形成了團(tuán)體性的投資文化，這大大有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。投資基金在實(shí)際中，更多的是衡量上市公司的發(fā)展?jié)摿Γ浅ｊP(guān)注投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，同時(shí)考慮了上市公司的成長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)等因素，投資者往往中長(zhǎng)期持有，等到合適的時(shí)機(jī)拋售，來(lái)取得利潤(rùn)。由于投資基金引自國(guó)外，在我的經(jīng)驗(yàn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，因此會(huì)和國(guó)際接軌，不斷學(xué)習(xí)外國(guó)先進(jìn)的投資理念，這同時(shí)也有利于提高我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度，穩(wěn)定證券市場(chǎng)。
二、證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定的負(fù)面效應(yīng)
雖說(shuō)證券投資基金有一定的積極作用，但是避免不了還存在一些負(fù)面的影響：機(jī)構(gòu)投資者會(huì)形成羊群效應(yīng)。機(jī)構(gòu)投資者投資基金時(shí)對(duì)于投資對(duì)象的分析、對(duì)比、選擇等存在很大程度上的相似，會(huì)同時(shí)買入或者賣出同一證券，這對(duì)市場(chǎng)的影響的非常明顯的，市場(chǎng)價(jià)格在羊群效應(yīng)的作用下，會(huì)非正常地過(guò)度上升或者過(guò)度下降，許多證券投資基金采用的投資方式為：買入前期價(jià)格上漲的證券，賣出前期價(jià)格下跌的證券，這樣做很有可能造成價(jià)格距離基本面越來(lái)越遠(yuǎn)，最終使證券市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，同時(shí)，基金經(jīng)理作出的不正確的決策在更大范圍內(nèi)被模仿，不正確信息的傳播可能影響到整個(gè)市場(chǎng)。投資過(guò)程容易出現(xiàn)短視行為，基金經(jīng)理一般來(lái)說(shuō)會(huì)認(rèn)為自己面臨較大的壓力，如果一支股票沒(méi)有很好的盈利空間，他們可能會(huì)放棄這只股票，轉(zhuǎn)向其他潛力大的股票上，比較典型的做法是“趨勢(shì)追蹤”或者“正反饋交易”。證券投資基金以投資增值為目的，這就決定了基金追求高收益的內(nèi)在動(dòng)力，這不免會(huì)成為一些機(jī)構(gòu)操縱利潤(rùn)、追逐高利的驅(qū)動(dòng)，這時(shí)候，基金不但不會(huì)起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，還可能會(huì)成為市場(chǎng)大幅度動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)住?/p>
三、我國(guó)證券投資基金尚未發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)功能的原因探析
我國(guó)的證券投資基金主要以散戶為主，證券投資基金投資理念的不成熟，投資基金起源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在我國(guó)的發(fā)展還處在起步階段，我國(guó)人口基數(shù)大，個(gè)體投資者是主要組成部分，市場(chǎng)的環(huán)境也比較混亂，這些都可能阻礙著先進(jìn)投資理念的形成，社會(huì)上盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，每個(gè)人的專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足，所以會(huì)在投資中頻繁產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。我國(guó)證券市場(chǎng)自身發(fā)展的不完善性，監(jiān)管制度的不健全。我國(guó)基金的發(fā)展沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有建立健全的基金組織制度，這為不法分子利用法律的漏洞牟取暴利提供了可乘之機(jī)。即使是基金經(jīng)理，也無(wú)法構(gòu)造有效地投資組合，而證券投資基金要想獲得利益，只能采取一些短線操作的方法，但這并不是長(zhǎng)久之計(jì)。另外，我國(guó)證券投資基金尚存在多種缺陷，加上上市公司本身經(jīng)營(yíng)地不太好，證券投資基金融資渠道受限，也是使得證券市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素。
四、提高我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)穩(wěn)定的對(duì)策
加強(qiáng)對(duì)證券投資基金運(yùn)作的監(jiān)管力度，使得投資過(guò)程法律化，我國(guó)的證券市場(chǎng)，明顯存在“平時(shí)放松，事發(fā)嚴(yán)打”的特點(diǎn)，這使得上市公司存在僥幸心理，存在利用不正當(dāng)?shù)氖侄蝸?lái)主球利益最大化的行為，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序，而投資者是最大的受害人。因此，要強(qiáng)調(diào)利用去行政化并且細(xì)化的工作方法來(lái)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，面臨大量的上市公司時(shí)，也有能力做到最大化的保證公平公正公開(kāi)。加快證券市場(chǎng)發(fā)展,加快各項(xiàng)立法工作和制度建設(shè)，基金的發(fā)展離不開(kāi)相關(guān)法律的規(guī)范化，若沒(méi)有，必然會(huì)遇到很多阻礙，因此要繼續(xù)完善《投資基金法》、《證券法》、《投資顧問(wèn)法》等相關(guān)法律法規(guī)，并根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情制定有效政策。改善上市公司質(zhì)量,提升證券市場(chǎng)整體投資價(jià)值，上市公司要想讓投資者購(gòu)買基金，那么對(duì)服務(wù)的改善勢(shì)在必行，要保證信息平等地傳遞，自由地流轉(zhuǎn)，這樣既能夠有助于快速建立股票市場(chǎng)的信譽(yù)，還能夠一定程度上保證投資者的利益，對(duì)于不能按時(shí)披露信息的上司公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)其進(jìn)行處罰，營(yíng)造良好的投資環(huán)境。證券投資基金除了要做到以上建議，還應(yīng)該宣傳科學(xué)合理的投資理念,加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，可以開(kāi)展對(duì)于投資者的培訓(xùn)課程，一來(lái)能夠?qū)Ρ竟拘纬梢欢ㄐ麄鳎?lái)增加了投資者對(duì)自身的信任程度，這對(duì)公司的發(fā)展的非常有利的。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：證券投資基金；投資理念；價(jià)值投資
證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。通過(guò)發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)的基金。在全球基金業(yè)風(fēng)云變幻的今天，基金業(yè)弄潮于證券、產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)變革發(fā)展的大潮中，行業(yè)機(jī)構(gòu)勵(lì)精圖治群雄逐鹿，基金業(yè)走到了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)開(kāi)放的最前沿，投資基金業(yè)倍受全球矚目。證券投資基金從20世紀(jì)70年代開(kāi)始在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。我國(guó)已加入WTO，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已為大勢(shì)所趨，這為投資基金發(fā)展提供了條件，創(chuàng)造了機(jī)遇。大力發(fā)展投資基金已成為完善資本市場(chǎng)、推進(jìn)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的必然選擇。
一、證券投資基金對(duì)解決資本市場(chǎng)現(xiàn)存問(wèn)題的重要作用
基金是適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展和社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)對(duì)專業(yè)化理財(cái)服務(wù)需求的產(chǎn)物，反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。目前來(lái)講，雖然基金總量和單個(gè)規(guī)模均偏小，但其對(duì)資本市場(chǎng)的影響己初步顯現(xiàn)出來(lái)。在促進(jìn)資源配置效率、促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、培育成熟市場(chǎng)理念、增強(qiáng)證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的溝通、改善宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融政策的傳導(dǎo)機(jī)制等方面，都起到了重要的作用，而且這些作用和影響愈見(jiàn)凸現(xiàn)。
1．加快儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，擴(kuò)大資本市場(chǎng)總量。國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)過(guò)最近幾年的大規(guī)模發(fā)展，已接近臨界線。而股票市場(chǎng)仍處于資金貧乏、擴(kuò)容過(guò)快、行市低迷狀態(tài)，這主要是由于股市風(fēng)險(xiǎn)太大，上市公司整體素質(zhì)差，這在一定程度上損害了市場(chǎng)信心和投資者利益。投資基金這種新工具，風(fēng)險(xiǎn)較股票低，收益又較債券高，由專家理財(cái)，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，對(duì)穩(wěn)健投資者的吸引力尤其大。
2．對(duì)股票市場(chǎng)的作用。(1)通過(guò)組建各類投資基金，或直接購(gòu)買國(guó)家股、法人股，或讓國(guó)家股、法人股以“證券充當(dāng)型”方式參與各類投資基金的發(fā)起，通過(guò)基金上市流通，在一定程度上可解決國(guó)家股、法人股流通難的問(wèn)題。(2)股市的成熟，一個(gè)主要因素是機(jī)構(gòu)投資者成為股市的中堅(jiān)力量。大量培植基金公司，可增加股市的機(jī)構(gòu)持股比例，同時(shí)又能解放大批個(gè)人持股者，使他們能安心從事本職工作，大大節(jié)約了證券投資的社會(huì)成本。(3)證券投資基金由專家管理，操作更富理性，大部分基金的投資傾向于中長(zhǎng)期，避免了個(gè)人投資者入市不連續(xù)的缺陷，有利于證券市場(chǎng)向縱深發(fā)展。同時(shí)可以引導(dǎo)和促使市場(chǎng)形成理性的投資觀念，從而緩解個(gè)人投資者大量驟然進(jìn)出市場(chǎng)所造成的市場(chǎng)波動(dòng)。(4)由于公司股權(quán)高度分散，決策的制定權(quán)被管理者所掌握，企業(yè)事實(shí)上被經(jīng)營(yíng)者所控制，導(dǎo)致公司治理問(wèn)題的產(chǎn)生。證券投資基金因其理性的操作，對(duì)所投資入股的企業(yè)要求較高，一般會(huì)選擇業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票構(gòu)建投資組合，同時(shí)會(huì)積極參與公司治理并發(fā)揮積極的監(jiān)督作用，這樣就可對(duì)這些公司形成較強(qiáng)外部約束。為了獲得證券投資基金的青睞，上市公司必然要加強(qiáng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。這會(huì)使證券市場(chǎng)形成真正的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高整個(gè)證券市場(chǎng)的質(zhì)量。
3．對(duì)債券市場(chǎng)的作用。(1)當(dāng)前我國(guó)對(duì)外借款已達(dá)相當(dāng)規(guī)模，而進(jìn)一步吸引直接投資又受到國(guó)內(nèi)投資軟硬環(huán)境的制約，因此利用證券市場(chǎng)和投資基金已成為吸引外資的新選擇。中外合作證券投資基金可以使外國(guó)投資者以間接方式進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，一方面可以促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化，另一方面又能減少我國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)，并可增加國(guó)內(nèi)資金供給。(2)國(guó)債投資基金可以參與國(guó)債的承購(gòu)包銷和競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)，還可為其它金融機(jī)構(gòu)融通資金，調(diào)動(dòng)其國(guó)債發(fā)行承銷與招標(biāo)的積極性，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)能力，從而達(dá)到提高發(fā)行效率的要求。另外國(guó)債投資基金將個(gè)人手中的國(guó)債集中起來(lái)進(jìn)行交易，提高國(guó)債流動(dòng)性，使得降低國(guó)債發(fā)行成本的操作空間更為寬余。
總之，證券投資基金迅速發(fā)展，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響也日益明顯，正在成為資本市場(chǎng)充滿勃勃生機(jī)的新興力量。
二、目前我國(guó)證券投資基金存在的主要問(wèn)題
證券投資基金對(duì)解決資本市場(chǎng)現(xiàn)存問(wèn)題能起重要作用，但由于我國(guó)基金業(yè)的起步較晚，還有許多問(wèn)題沒(méi)有得到解決。被經(jīng)濟(jì)學(xué)家喻為“籠中虎”的巨額居民儲(chǔ)蓄存款，對(duì)基金產(chǎn)品產(chǎn)生了極大的推力。“基金井噴”態(tài)勢(shì)之下，也同樣暴露出跑馬圈地、投資嚴(yán)重重疊、銷售環(huán)節(jié)不規(guī)范等問(wèn)題，非理性的繁榮背后，潛伏的是大量隱患。
1．基金性質(zhì)模糊不清。首先，大部分基金組織形態(tài)模糊不清。其次，許多名義上為封閉式基金，但在發(fā)起設(shè)立時(shí)卻未明確規(guī)定存續(xù)期。其中有的
基金甚至任意擴(kuò)大額度，其所謂的封閉式其實(shí)只對(duì)普通投資者封閉，而對(duì)基金管理者卻不封閉。再次，有的基金存在不同程度的債券化傾向。不少基金發(fā)行人對(duì)基金的收益做了不同程度的承諾，這與基金不承諾某一固定的最低收益回報(bào)，其收益完全取決于基金經(jīng)營(yíng)的收益水平的基本要求不相符合。
2．基金組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作不規(guī)范。一方面，基金關(guān)系人概念不清，管理人與信托人之間不能嚴(yán)格分離。另一方面發(fā)起人構(gòu)成不規(guī)范，其所持有的股本比例偏小。按照國(guó)際慣例，基金的發(fā)起設(shè)立必須有兩個(gè)或兩個(gè)以上獨(dú)立的法人，而且一般應(yīng)由有影響的大財(cái)團(tuán)或資深基金管理公司作為基金發(fā)起人。我國(guó)現(xiàn)已成立的基金中，相當(dāng)部分是由某家機(jī)構(gòu)獨(dú)立發(fā)起，甚至有政府參與其中，這都違反了基金的基本運(yùn)作原則。
3．投資基金總體規(guī)模和單只基金的規(guī)模都普遍過(guò)小，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。投資基金規(guī)模嚴(yán)重偏小，使投資基金無(wú)法進(jìn)行有效的投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)能力降低。同時(shí)，規(guī)模偏小，也使得投資基金無(wú)法在證券市場(chǎng)上抑制過(guò)分投機(jī)，起到市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用，與其作為機(jī)構(gòu)投資者的身份不相稱。相反，相當(dāng)一部分基金反而成了市場(chǎng)發(fā)展的一種不穩(wěn)定因素。此外，現(xiàn)行許多基金規(guī)模過(guò)小還給以后實(shí)行規(guī)范化改造增加了很大難度。
4．投資基金投資方向偏離，投資工具單調(diào)，投資結(jié)構(gòu)失衡，投資組合不科學(xué)，影響了基金功能的發(fā)揮。從現(xiàn)有證券投資基金的實(shí)際投資對(duì)象來(lái)看，幾乎都是多元化投資。很多基金投向?qū)崢I(yè)、房地產(chǎn)等的比例偏大，對(duì)證券市場(chǎng)的投資比例偏小。證券投資基金投資方向偏離，一方面造成基金資產(chǎn)的流動(dòng)性差，收益差，分散風(fēng)險(xiǎn)的能力差；另一方面使得證券投資基金穩(wěn)定證券市場(chǎng)的功能弱化。
5．基金經(jīng)理通常關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息，采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略，在投資行為上具有較高程度的同質(zhì)性。這導(dǎo)致證券投資基金的投資行為中存在著“羊群行為”，這在我國(guó)股市表現(xiàn)尤其明顯。當(dāng)許多基金在同一時(shí)間買賣相同的股票時(shí)，會(huì)導(dǎo)致單個(gè)股票的價(jià)格大幅波動(dòng)，破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。
三、發(fā)展證券投資基金的建議
我國(guó)發(fā)展投資基金要以維護(hù)整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展為前提，要借鑒西方國(guó)家發(fā)展基金的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，在發(fā)展過(guò)程中逐步與國(guó)際慣例接軌。
1．規(guī)范改造現(xiàn)有投資基金的規(guī)模和投資，適時(shí)適量推出新的證券投資基金。基金規(guī)模過(guò)小，難以發(fā)揮市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。只有集中了大量的資金，才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。另外，投資基金只有擁有了足夠多的資產(chǎn)才能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行投資組合，從而達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益的目的。可借鑒國(guó)際市場(chǎng)上這些成功經(jīng)驗(yàn)，改變我國(guó)投資基金形式單一，投資工具和投資手段單調(diào)的現(xiàn)狀，推動(dòng)我國(guó)證券投資基金品種的多元化。
2．積極引導(dǎo)海外中國(guó)基金，逐步建立中外合作基金。第一只中國(guó)概念基金始于1989年成立的“新鴻基中華基金”，隨著新興市場(chǎng)中國(guó)概念的興起，以中國(guó)B股、H股和非上市公司為投資對(duì)象的中國(guó)基金數(shù)量大增。但由于我同B股、H股市場(chǎng)相對(duì)狹小，可供國(guó)外投資基金選擇的品種與數(shù)量相當(dāng)有限。我國(guó)應(yīng)采取相應(yīng)措施鼓勵(lì)海外中國(guó)基金投資于B股、H股，也應(yīng)發(fā)展中外合作基金，引進(jìn)國(guó)外基金管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化。
3．加快推進(jìn)投資基金管理體系的建設(shè)，健全對(duì)基金的監(jiān)管體系。首先，建立健全宏觀監(jiān)管體系，改變多頭管理、各自為政的管理局面。其次，建立證券投資基金業(yè)的自律性機(jī)構(gòu)，以加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)調(diào)和業(yè)務(wù)管理。再次，在基金內(nèi)部建立微觀監(jiān)管體系，加強(qiáng)基金管理體系中信托人對(duì)基金業(yè)運(yùn)作的監(jiān)管功能，提高基金受益人大會(huì)的權(quán)威，明確規(guī)定并在實(shí)踐上強(qiáng)化受益人大會(huì)對(duì)基金的監(jiān)督作用。
4．完善相應(yīng)法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)督管理。盡快完善基金監(jiān)管法規(guī)，將基金市場(chǎng)運(yùn)作納入法制化軌道；明確基金主管機(jī)關(guān)行使審批和監(jiān)督職能；貫徹基金管理人和托管人相互獨(dú)立的原則，加強(qiáng)托管人對(duì)基金資產(chǎn)運(yùn)作的監(jiān)督；規(guī)定基金信息披露，出版相應(yīng)的專業(yè)報(bào)刊，保護(hù)投資者利益。把經(jīng)營(yíng)基金的管理公司置于嚴(yán)格的管理和社會(huì)公眾監(jiān)督之下，對(duì)侵害投資者利益的行為進(jìn)行有效的法律制裁。
5．把握尺度，保障基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。在發(fā)展證券投資基金時(shí)，勢(shì)必形成基金、證券和銀行共同爭(zhēng)奪資金的局面。資金流向基金市場(chǎng)，雖然可以減輕銀行的存款利息負(fù)擔(dān)，但也有可能弱化中央銀行通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力。而且，鼓勵(lì)企業(yè)從向商業(yè)銀行間接融資轉(zhuǎn)為向資本市場(chǎng)直接融資，需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。因此，既要積極發(fā)展證券投資基金，又要防止盲目冒進(jìn)，從而使我國(guó)的證券投資基金走向穩(wěn)定健康發(fā)展的道路。
關(guān)鍵詞 證券投資基金；資金來(lái)源；產(chǎn)品多元化
我國(guó)的證券投資基金事業(yè)起步于1998年，至今已有逾十年的發(fā)展歷程。盡管歷史不長(zhǎng)，而且期間還遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)新興的證券投資基金業(yè)仍然能在困難中快速發(fā)展壯大，短短十年的時(shí)間里走過(guò)了國(guó)外百年的基金發(fā)展歷史。2008年的金融危機(jī)不僅教育了投資者，也一定程度上扭轉(zhuǎn)了我國(guó)基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式。隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及各種證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí)，仍然面臨著一些問(wèn)題，主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題。本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。
一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題
(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的，盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng)，但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40％，而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75％。從我國(guó)股票市場(chǎng)十幾年的發(fā)展歷程來(lái)看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái)，市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用，因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于政策的變動(dòng)，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展
目前，國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問(wèn)法，而且有基金行業(yè)的自律；相比之下，國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。
同我國(guó)的上市公司一樣，我國(guó)基金管理公司也普遍存在委托問(wèn)題。基金持有人委托信托人行使基金持有人的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，尚無(wú)信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國(guó)有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會(huì)讓核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí)，采取何種法律行動(dòng)，履行何種法律程序，還沒(méi)有明確的規(guī)定，對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處分來(lái)實(shí)現(xiàn)。且處分多來(lái)自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實(shí)際的運(yùn)作效果來(lái)看，我國(guó)基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無(wú)法通過(guò)法律手段和制度安排來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)人未能履行誠(chéng)信義務(wù)的時(shí)候，利益損失就不可避免，而當(dāng)利益損失發(fā)生后，也沒(méi)有相應(yīng)的法律制度來(lái)保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。
對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度，但是由于國(guó)有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問(wèn)題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄，對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)
投資基金最初產(chǎn)生于英國(guó)，但目前最發(fā)達(dá)的是美國(guó)。投資基金在美國(guó)成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票；另一方面認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí)，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過(guò)程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，參與證券投資的程度較低，我國(guó)居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言，由股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長(zhǎng)型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國(guó)家型基金、指數(shù)基金等。
目前我國(guó)基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開(kāi)放式和封閉式；就投資對(duì)象而言，僅有股票基金或者說(shuō)股票債券混合基金。一般而言，一個(gè)國(guó)家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育程度及開(kāi)放程度是密切相關(guān)的。基金產(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問(wèn)題需要證券市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和不斷成熟來(lái)解決，而不僅僅通過(guò)模仿西方市場(chǎng)的產(chǎn)品來(lái)解決。
(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高
目前國(guó)內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短，投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè)；我國(guó)基金管理公司成立的時(shí)間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善
二、完善證券投資基金管理的對(duì)策
(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源渠道
積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資于基金的比例，逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國(guó)老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢(shì)在必行。
(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系
隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的缺乏而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后
性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果就是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。
因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。
(三)建立完善我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)
建立完善證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)對(duì)投資者而言是大有裨益的。首先，投資者可以借此評(píng)價(jià)基金經(jīng)理完成匯報(bào)率目標(biāo)情況如何以及在投資過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制如何。其次，投資者還可以對(duì)基金之間、基金與實(shí)行被動(dòng)投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較，評(píng)價(jià)其績(jī)效情況。我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)及機(jī)構(gòu)的建立與完善，不僅可以切實(shí)保護(hù)投資人的利益，加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范，而且有助于基金管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，起到優(yōu)勝劣汰的作用，使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財(cái)”的作用，充當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)的“市場(chǎng)穩(wěn)定器”。
(四)加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度和市場(chǎng)化程度的不斷提高，監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對(duì)于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo)，加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程。市場(chǎng)化的監(jiān)管包括：維護(hù)和促進(jìn)市場(chǎng)的公正、公平、公開(kāi)、高效和透明，保護(hù)基金持有人利益，防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。
為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管部門可以利用下列監(jiān)管途徑：對(duì)于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級(jí)管理人員行為的監(jiān)督；促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律，遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范；加強(qiáng)向社會(huì)公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露，維護(hù)公眾對(duì)于基金的信心；利用社會(huì)媒體的力量加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)的監(jiān)督；加強(qiáng)對(duì)于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵(lì)機(jī)制
人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本，建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加入到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。因此，要完善基金從業(yè)人員資格管理制度，組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，不斷提高從業(yè)人員素質(zhì)；要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范，建立包括社會(huì)監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機(jī)制，督促?gòu)臉I(yè)人員格守職業(yè)道德。
中國(guó)證券投資基金的發(fā)展伴隨著證券市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨一路走來(lái)。特別是 2000年以來(lái)，針對(duì)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者眾多、投機(jī)氣氛濃厚等缺陷，中國(guó)證券監(jiān)管部門明確提出超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的政策取向，在機(jī)構(gòu)投資者中證券投資基金無(wú)疑是中國(guó)證券市場(chǎng)上最受矚目的。截至2003年10月，中國(guó)證券市場(chǎng)上共有基金管理公司25家，發(fā)行54只封閉式基金，50只開(kāi)放式基金，基金總份額為1674.28億基金單位，其中開(kāi)放式基金規(guī)模為857.28億基金單位。
盡管證券投資基金的規(guī)模有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在保護(hù)中小投資者方面也起到了一定的作用，然而在一個(gè)發(fā)展并不健全的資本市場(chǎng)上發(fā)展起來(lái)的證券投資基金也出現(xiàn)了很多，證券投資基金管理人在證券市場(chǎng)上的行為表現(xiàn)并不令人滿意。2000年以來(lái)基金績(jī)效普遍不佳、投資風(fēng)格趨同、投機(jī)行為時(shí)有發(fā)生。在這些現(xiàn)象和問(wèn)題的背后，證券投資基金管理人幾乎成為所有這些行為的主體，那么如何認(rèn)識(shí)證券投資基金管理人的行為及其制度背景是解決問(wèn)題的前提。
一、成熟資本市場(chǎng)中證券投資基金管理人的行為特征
（一）市場(chǎng)化的發(fā)起行為
美國(guó)共同基金的管理人是投資顧問(wèn)或基金管理公司，他們實(shí)際管理和經(jīng)營(yíng)共同基金的資產(chǎn)，負(fù)責(zé)基金行政管理與投資操作。基金（本文專指證券投資基金）管理公司的設(shè)立與運(yùn)行必須符合一定的條件，通過(guò)政府證券主管部門的審核并核發(fā)相應(yīng)的執(zhí)照后，管理人就有了從事基金管理業(yè)務(wù)的資格。基金公司的發(fā)起人通常是投資銀行、投資公司、投資咨詢公司、信托公司、經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)公司或基金管理公司。發(fā)起人負(fù)責(zé)基金公司的審批以及向公眾募集資金，發(fā)起人常常通過(guò)控制基金公司的董事會(huì)而實(shí)際掌握基金管理人的控制權(quán)。基金管理人的發(fā)起完全置身于市場(chǎng)化的環(huán)境之中，通常由投資公司對(duì)宏觀發(fā)展情況、資本市場(chǎng)狀況以及投資者需求和預(yù)期的深入了解和評(píng)估來(lái)把握投資方向，決定是否設(shè)立以及設(shè)立何種類型的基金。可見(jiàn)美國(guó)共同基金的發(fā)起設(shè)立是一種完全市場(chǎng)化的行為，至少為共同基金日后的運(yùn)行打下了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
（二）以滿足投資者需求為中心的營(yíng)銷行為
在美國(guó)共同基金的快速發(fā)展過(guò)程中形成了市場(chǎng)化的營(yíng)銷方式，營(yíng)銷方式創(chuàng)新的同時(shí)推動(dòng)了基金品種甚至投資方式的創(chuàng)新。在銷售渠道上，共同基金主要通過(guò)各類經(jīng)紀(jì)人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、策劃人和銀行等中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買 （代銷）以及直接從基金公司購(gòu)買（直銷）。基金代銷機(jī)構(gòu)的投資專家會(huì)分析客戶的金融需求和目標(biāo)并推薦合適的基金品種，即使普通的基金推銷人員都受過(guò)嚴(yán)格的專業(yè)技能和職業(yè)道德培訓(xùn)，為每一位投資者提供合適的基金類型，并取得美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則允許收取的由投資者支付的銷售委托費(fèi)或從基金資產(chǎn)中扣除的服務(wù)費(fèi)。一旦銷售人員為了獲取更多的服務(wù)費(fèi)而向投資者推銷了不合適的品種，投資者會(huì)向監(jiān)督部門投訴，而監(jiān)督部門將會(huì)對(duì)基金管理人采取措施。在營(yíng)銷行為的背后是管理人不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，來(lái)適應(yīng)投資者不斷變化的要求。基金管理人開(kāi)發(fā)了各種類型的基金，以便滿足投資者在年齡、金融資歷、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力等方面的差異而產(chǎn)生的不同的投資要求，投資者買賣基金的成本也在不斷下降，以投資者需求為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)了市場(chǎng)化營(yíng)銷方式下的供給創(chuàng)造需求，這是促進(jìn)共同基金進(jìn)一步發(fā)展和完善的重要機(jī)制。
（三）責(zé)權(quán)明晰的管理行為
自1924年起，美國(guó)共同基金實(shí)行的就一直是公司型制度。在公司型制度下共同基金首先是一個(gè)法人組織機(jī)構(gòu)，通常沒(méi)有自己的雇員，只設(shè)立一個(gè)基金董事會(huì)來(lái)代表基金持有人利益并維護(hù)基金持有人權(quán)益。所有這些業(yè)務(wù)委托均由基金公司董事會(huì)與各方簽訂契約，并以保護(hù)投資者利益和為投資者提供服務(wù)為根本。由此可見(jiàn)美國(guó)共同基金運(yùn)作的核心是董事會(huì)，它承擔(dān)著大量而復(fù)雜的業(yè)務(wù)管理職責(zé)。
二、中國(guó)證券投資基金管理人的行為表現(xiàn)
（一）基金管理人的發(fā)起
隨著“好人舉手”政策的出臺(tái)，中國(guó)證券基金的發(fā)起實(shí)行了很久的行政審批制正逐漸放松。“好人舉手”政策是中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年5月起要求申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的機(jī)構(gòu)預(yù)先規(guī)范證券投資行為并提交自律承諾書(shū)制度，即改變行政審批及在小范圍內(nèi)選擇基金管理公司，強(qiáng)調(diào)擬設(shè)立基金管理公司的金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)要用事實(shí)證明自身具備管理能力，并向社會(huì)公開(kāi)承諾自己是行為規(guī)范理性的機(jī)構(gòu)投資者。這項(xiàng)政策是基金行業(yè)準(zhǔn)入制度的改革，更是基金業(yè)打破行業(yè)壟斷、市場(chǎng)化進(jìn)程的重要。使一些市場(chǎng)信譽(yù)較好、運(yùn)作規(guī)范的機(jī)構(gòu)能夠作為發(fā)起人參與基金公司的設(shè)立，推動(dòng)了以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的建設(shè)，加大了基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。
（二）投資風(fēng)格趨同
基金在訂立契約時(shí)都會(huì)明確說(shuō)明各自的投資風(fēng)格，基金經(jīng)理根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不同風(fēng)格來(lái)為基金訂立投資計(jì)劃，即在不同風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的投資目標(biāo)。如1999年和2000年，股、股在世界也在中國(guó)證券市場(chǎng)上備受推崇，此時(shí)中國(guó)基金的風(fēng)格以成長(zhǎng)型為主；而2001年中期以來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)一度低迷，成長(zhǎng)型基金發(fā)展趨勢(shì)放慢，新成立的基金中出現(xiàn)復(fù)合型基金。經(jīng)過(guò)2001年下半年股指進(jìn)一步向下，基金的投資策略已從追求成長(zhǎng)到穩(wěn)健投資，多數(shù)基金投資組合具有價(jià)值型特征。2002年新發(fā)行的基金以成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金為主。可見(jiàn)基金風(fēng)格隨著證券市場(chǎng)整體的走勢(shì)而變化，而在同一時(shí)期基金的風(fēng)格卻是趨同的，導(dǎo)致基金的風(fēng)格區(qū)分不明顯。
（三）簡(jiǎn)單的營(yíng)銷行為
基金管理人的營(yíng)銷行為就是讓投資者了解管理人的投資理念、投資業(yè)績(jī)及運(yùn)作機(jī)制等，以期獲得投資者信任從而代其投資理財(cái)。中國(guó)基金產(chǎn)品銷售從最初投資者徹夜排隊(duì)購(gòu)買，到目前新基金銷售冷清的原因主要是基金管理人的迅速擴(kuò)大和相對(duì)簡(jiǎn)單的營(yíng)銷行為產(chǎn)生了矛盾。中國(guó)開(kāi)放式基金的營(yíng)銷渠道分為代銷和直銷，代銷是利用銀行和證券公司網(wǎng)點(diǎn)多、方便購(gòu)買等特點(diǎn)通過(guò)商業(yè)銀行和證券公司進(jìn)行向廣大中小投資者的銷售；直銷是由基金管理人直接向投資者銷售，往往面向保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者。
（四）管理行為不規(guī)范
管理人的管理行為與基金治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，決定了管理人行為的規(guī)范性和有效性。目前中國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中存在的不規(guī)范之處，歸根于基金管理人既是自身財(cái)產(chǎn)所有人又是基金所有權(quán)代表人的雙重人格，極易造成關(guān)聯(lián)交易，使管理人有機(jī)會(huì)利用其特殊地位損害持有人利益。首先，在管理人和發(fā)起人的關(guān)系上，《暫行辦法》頒布以后新發(fā)行的基金，管理人與發(fā)起人沒(méi)有徹底分離，基金管理公司的運(yùn)作風(fēng)格受到控股公司的巨大。發(fā)起人或者不干預(yù)公司治理和業(yè)務(wù)運(yùn)作，只是被動(dòng)地獲取投資收益，或者股東價(jià)值至上，將其對(duì)基金管理人的控制推到及至。甚至某些個(gè)人或機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過(guò)假借合法的金融機(jī)構(gòu)掌控基金管理公司，利用金融杠桿以合法的形式借用基金管理人進(jìn)行市場(chǎng)操縱。
其次是對(duì)管理人約束與激勵(lì)不足。在約束方面，契約型基金主要是由托管人和持有人大會(huì)對(duì)管理人進(jìn)行監(jiān)督和約束。但由于持有人較為分散，且大多數(shù)投資者關(guān)注的是資本獲利，通常用腳投票來(lái)選擇投資方向，沒(méi)有足夠的動(dòng)力行使監(jiān)督權(quán)，使持有人大會(huì)無(wú)法對(duì)管理人起到切實(shí)的監(jiān)督作用。而托管人在固定托管費(fèi)率下受到發(fā)起人選擇權(quán)的限制，沒(méi)有充分發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督作用。而在激勵(lì)方面，封閉式基金固定的管理費(fèi)提取制度使基金管理人能夠在存續(xù)期內(nèi)獲得持續(xù)穩(wěn)定收益，受業(yè)績(jī)因素的有限。管理人只要保持所管理資產(chǎn)的適度規(guī)模，經(jīng)營(yíng)上較小的壓力使其沒(méi)有足夠大提升業(yè)績(jī)的動(dòng)力。同時(shí)，這種他利性經(jīng)營(yíng)與獲取固定的報(bào)酬的矛盾，弱化了管理人對(duì)基金的責(zé)任心。而報(bào)酬機(jī)制和基金評(píng)級(jí)體系的建立也無(wú)法達(dá)到對(duì)不同水平的基金管理人的有效區(qū)分和激勵(lì)，不利于優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的形成。
最后管理人的有限責(zé)任制、低資本金與持有人利益的矛盾。經(jīng)理人對(duì)基金運(yùn)作結(jié)果只承擔(dān)有限責(zé)任，損失風(fēng)險(xiǎn)由受益人承擔(dān)。當(dāng)管理人違反基金宗旨違規(guī)操作甚至損害基金資產(chǎn)或持有人損失時(shí)，則其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，即應(yīng)以基金經(jīng)理人的注冊(cè)資本金予以賠償，這樣管理人資本金的多少就決定著持有人求償安全性的高低。
三、證券投資基金管理人行為的制度背景
從制度學(xué)的視角來(lái)目前中國(guó)證券市場(chǎng)投資基金管理人行為背后的原因可以為：在強(qiáng)制性制度變遷下，基金管理公司的發(fā)起人都是以國(guó)有制為基礎(chǔ)的證券公司、信托機(jī)構(gòu)等，導(dǎo)致證券投資基金的產(chǎn)權(quán)約束不夠，產(chǎn)權(quán)所有人不明確就難以生成對(duì)基金管理人嚴(yán)格有效的監(jiān)督；中國(guó)證券市場(chǎng)上存在兩種契約，一種是事實(shí)上以國(guó)家為監(jiān)管人的基金公司，一種是以投資者個(gè)人為委托人和監(jiān)督人的資金契約。兩種契約制度在競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則上的不公平，使兩種制度的收益成本不同，從而出現(xiàn)證券市場(chǎng)上投資手法“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，利益因素促使基金管理人投機(jī)炒作；由于中國(guó)證券市場(chǎng)制度的功能缺陷，上市公司普遍效率不高，導(dǎo)致證券投資基金管理人將利潤(rùn)來(lái)源轉(zhuǎn)向投機(jī)炒作甚至是違規(guī)行為。
基金管理人的外部制度環(huán)境是與中國(guó)證券市場(chǎng)和投資基金所處的階段相聯(lián)系的，中國(guó)資本市場(chǎng)屬于短、不規(guī)范的新興市場(chǎng)，還存在著結(jié)構(gòu)和深度上的。目前可供投資基金選擇的投資品種僅有國(guó)債、流通股等，范圍十分狹窄，同時(shí)相應(yīng)的獲取收益規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具也非常少，因此造成基金投資渠道單一，導(dǎo)致了基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)及投資策略的趨同性。同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變幻無(wú)常，投資者的急功近利，證券市場(chǎng)濃重的投機(jī)氛圍，其中的每一項(xiàng)都足以將的投資理念扼殺掉，并進(jìn)而扭曲了基金管理人的精神和的組織結(jié)構(gòu)，然而投資理念恰恰是基金管理人的靈魂。
在投資基金制度中，基金管理人由基金管理公司聘任，盡管并不擁有基金的資產(chǎn)，但它接受基金投資者的委托而運(yùn)作基金資產(chǎn)，同時(shí)每年提取固定的管理費(fèi)，投資人在承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享有收益權(quán)。從微觀層面上看，基金管理人的組織制度也存在著缺陷，一方面，基金管理公司只能由證券公司作發(fā)起人，公司的管理人由發(fā)起公司指派，導(dǎo)致了基金管理公司與證券公司天然具有重大的關(guān)聯(lián)關(guān)系，目前證券公司普遍存在的自營(yíng)行為，使其和基金管理公司在市場(chǎng)上相互配合成為可能；另一方面，基金管理公司“內(nèi)部人”控制傾向又排斥了基金經(jīng)理人市場(chǎng)和選擇機(jī)制，壓制了“管理者市場(chǎng)”的形成，使基金管理公司實(shí)際上不是“專家”理財(cái)而是“莊家”理財(cái)，從而出現(xiàn)了種種不規(guī)范甚至不合法行為，給證券市場(chǎng)帶來(lái)了較大的負(fù)面效應(yīng)。
可見(jiàn)，當(dāng)基金管理人所處的制度環(huán)境存在缺陷時(shí)，外部監(jiān)管、基金治理結(jié)構(gòu)的漏洞會(huì)為基金管理人提供“違規(guī)條件”。因此從制度上分析證券投資基金管理人的行為，將發(fā)現(xiàn)其行為的本源，而只有發(fā)現(xiàn)行為背后深層原因后才能指導(dǎo)我們提出規(guī)范、引導(dǎo)行為的，并針對(duì)目前中國(guó)證券投資基金的問(wèn)題提出切實(shí)可行的解決方案。
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關(guān)鍵詞：證券投資基金 問(wèn)題 對(duì)策
自1868年創(chuàng)始于英國(guó)以來(lái)，證券投資基金在第二次世界大戰(zhàn)后的美國(guó)、日本等資本主義國(guó)家獲得迅速的發(fā)展。特別是在20世紀(jì)80年代以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家投資基金發(fā)展迅猛，勢(shì)頭強(qiáng)勁，基金業(yè)已經(jīng)成為與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的金融體系的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。在我國(guó)，自1998年首次推出基金開(kāi)元與基金金泰以來(lái)，經(jīng)過(guò)9年多的發(fā)展，我國(guó)的證券投資基金業(yè)已成功地實(shí)現(xiàn)了三大歷史性突破：從封閉式到開(kāi)放式、從資本市場(chǎng)到貨幣市場(chǎng)、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對(duì)在我國(guó)處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進(jìn)行分析，對(duì)其現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行探討，指出我國(guó)證券投資基金目前存在的一些問(wèn)題，并提出一些對(duì)策以及建議，望能對(duì)推動(dòng)我國(guó)證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。
一、證券基金的概念及作用
1、證券基金的概念
證券投資基金是指通過(guò)發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資計(jì)劃。
2、證券基金的特點(diǎn)
與其他投資方式相比，它有其自身特點(diǎn)：（1）集合投資。通過(guò)基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢(shì)，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過(guò)專業(yè)化的基金管理公司來(lái)管理和運(yùn)作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實(shí)保護(hù)投資者對(duì)基金投資的信心，國(guó)際的相關(guān)監(jiān)管部門都對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。
3、證券基金的作用
證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過(guò)專業(yè)理財(cái)、分散投資的方式投資于資本市場(chǎng)，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。
（1）促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展
首先，證券投資基金作為目前證券市場(chǎng)上規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場(chǎng)由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價(jià)值低估的股票來(lái)獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營(yíng)管理的話語(yǔ)權(quán)得到制度保障，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上，基金投資與運(yùn)作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄荆欣诙酱偕鲜泄疽?guī)范化運(yùn)作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場(chǎng)的作用；第四，不同類型、不同投資對(duì)象、不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時(shí)，也成為資本市場(chǎng)上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來(lái)源。
（2）拓寬中小投資者的投資渠道
對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，投資渠道有存款、債券、保險(xiǎn)、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益率也相對(duì)低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時(shí)間和知識(shí)上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。證券投資基金由專門的投資研究團(tuán)隊(duì)來(lái)專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較好的投資品種。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，收益也相對(duì)較高的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，同樣是一種較好的投資渠道。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司、社保基金、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者。
（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來(lái)投資于證券市場(chǎng)，擴(kuò)大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起到了將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的資金來(lái)源，有利于生產(chǎn)力的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
二、我國(guó)證券基金的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2007年12月31日，我國(guó)共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)856416億元，份額規(guī)模合計(jì)6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開(kāi)放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開(kāi)始至2007年底，基金所持有的股票
市值占股票市場(chǎng)流通市值比例從1%提高到超過(guò)20% ，證券投資基金已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)舉足輕重的重要力量。同時(shí)，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、抑制投機(jī)行為、改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。
與國(guó)外相比， 我國(guó)基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速， 但是由于起步相對(duì)較晚， 在發(fā)展中還存在很多不足， 從基金運(yùn)作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問(wèn)題。
1、證券市場(chǎng)不完善， 上市公司質(zhì)量不高
目前， 我國(guó)證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問(wèn)題與我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系。基金管理公司在搭建投資組合時(shí)很容易出現(xiàn)“巧婦難為無(wú)米之炊”情況，也難以進(jìn)行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴(kuò)張，投資于各類實(shí)業(yè)，大規(guī)模地對(duì)外融資、增資擴(kuò)股，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個(gè)角度說(shuō)明了我國(guó)證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無(wú)從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長(zhǎng)期發(fā)展。我國(guó)的股票市場(chǎng)是在為國(guó)企解困籌集資金和國(guó)企股份制改制功能定位上發(fā)展起來(lái)的， 股票市場(chǎng)的非良性發(fā)展扭曲了市場(chǎng)正常機(jī)制和作用的發(fā)揮。市場(chǎng)缺陷增大了市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 降低了市場(chǎng)的有效性。市場(chǎng)的無(wú)效性使得指數(shù)的波動(dòng)無(wú)法真實(shí)的反映市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)， 更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。
2、 法律法規(guī)不健全， 市場(chǎng)監(jiān)管不力
目前， 我國(guó)《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺(tái)， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。法規(guī)不健全及市場(chǎng)監(jiān)管不力使得我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)性很強(qiáng)， 違規(guī)資金在證券市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，一些機(jī)構(gòu)操縱股票、大肆炒作。
3、 我國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理， 內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全
目前， 我國(guó)設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會(huì)的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會(huì)、股東會(huì)和監(jiān)事會(huì)被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。
證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管， 但由于托管費(fèi)用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監(jiān)管的質(zhì)量， 如此一來(lái)， 基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
4、 缺乏避險(xiǎn)工具， 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高
我國(guó)基金的風(fēng)險(xiǎn)分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國(guó)股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進(jìn)行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)品比較單一， 債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)， 資本市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制， 投資基金無(wú)法通過(guò)做空機(jī)制回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 基金業(yè)績(jī)(特別是股票基金業(yè)績(jī))與股票市場(chǎng)的波動(dòng)呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國(guó)證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力， 基金管理人不得不面對(duì)比國(guó)外同行更大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來(lái)自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場(chǎng)消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。
5、市場(chǎng)存在明顯的羊群行為
羊群行為是指群體中的個(gè)體與大多數(shù)人一樣思考、感覺(jué)、行動(dòng)，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的作用。這是我國(guó)現(xiàn)階段存在的普遍問(wèn)題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理性行為、信息的不對(duì)稱性、，投資行為的趨同性等造成的。
6、 缺乏公眾認(rèn)可的評(píng)價(jià)體系
隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大， 我國(guó)基金評(píng)估市場(chǎng)己初步成形， 但尚處在初級(jí)階段的基金評(píng)估業(yè)也暴露出了不少問(wèn)題。目前進(jìn)行公開(kāi)基金評(píng)級(jí)的一些機(jī)構(gòu)， 大多與基金公司有著千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系， 僅有為數(shù)不多的科研機(jī)構(gòu)可視為獨(dú)立的第三方。沒(méi)有令人信服的獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)， 投資者購(gòu)買基金時(shí)缺乏依據(jù)， 基金經(jīng)理在運(yùn)作基金時(shí)沒(méi)有參考， 這些都將影響基金的良性運(yùn)作。
三、推動(dòng)我國(guó)證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對(duì)策建議
為了使我國(guó)證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。
1、規(guī)范資本市場(chǎng)，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境
為加快我國(guó)投資基金的發(fā)展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化、市場(chǎng)化和法制化， 減少行政干預(yù)， 擴(kuò)大股票、債券和貨幣市場(chǎng)規(guī)模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個(gè)能夠
快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時(shí)， 還要改善證券市場(chǎng)最基本投資對(duì)象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對(duì)基金的支持， 也是整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進(jìn)入與退出機(jī)制： 一方面， 通過(guò)新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機(jī)制， 讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無(wú)望的企業(yè)退出股市。
2、進(jìn)一步完善基金法規(guī)體系
隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的不健全而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺(tái)對(duì)促使基金管理者合規(guī)運(yùn)作將起到十分重要的作用。《證券投資基金法》的頒布和實(shí)施， 確立了基金業(yè)的法律地位， 為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間， 有利于加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)， 增強(qiáng)基金投資者信心。因此， 要進(jìn)一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立， 明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則， 逐步擺脫過(guò)去依賴行政指令的發(fā)展軌道， 從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。
3、建立獨(dú)立的第三方基金評(píng)價(jià)體系
結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況， 我國(guó)的基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)具備如下特征： ( 1) 由相對(duì)獨(dú)立的第三方來(lái)?yè)?dān)任評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)；( 2) 評(píng)級(jí)方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)， 適應(yīng)中國(guó)基金業(yè)的特點(diǎn)；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個(gè)方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 可以考慮逐步引進(jìn)全球投資績(jī)效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(gips)；其次， 鼓勵(lì)更多的與基金無(wú)利益關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方來(lái)建立基金評(píng)價(jià)體系， 引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；同時(shí)， 也應(yīng)當(dāng)考慮把國(guó)際知名基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)， 讓他們也參與競(jìng)爭(zhēng)。
4、加強(qiáng)行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機(jī)制和內(nèi)部組織形態(tài)
國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)踐均表明， 僅僅依靠國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管， 不足以管理和規(guī)范國(guó)內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國(guó)的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系， 加強(qiáng)行業(yè)自律管理， 組建基金行業(yè)協(xié)會(huì)。基金行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)， 通過(guò)制止惡性競(jìng)爭(zhēng)行為和違法違規(guī)行為， 保護(hù)基金市場(chǎng)的穩(wěn)定， 促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。要進(jìn)一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任， 托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示， 并有責(zé)任向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。
從基金的治理和監(jiān)督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果， 各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰， 既有利于保護(hù)基金投資者的權(quán)益， 也有利于基金運(yùn)作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此， 在進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時(shí)， 借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)， 盡快發(fā)展公司型基金。
5、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻， 加強(qiáng)基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定， 在制度上使得基金運(yùn)作的獨(dú)立性很難保證， 其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)性， 也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)或者競(jìng)爭(zhēng)不充分， 就會(huì)造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國(guó)的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)， 允許更多的機(jī)構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運(yùn)作當(dāng)中。
6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流
提高普及性和深層技術(shù)性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產(chǎn)品、加大教育和培訓(xùn)的力度，更要在全社會(huì)形成一種理性的投資理念，還要加強(qiáng)基金投資者的心理教育。針對(duì)基金投資者經(jīng)常出現(xiàn)的各種非理性行為進(jìn)行典型案例分析，讓更多的投資者對(duì)基金投資有一個(gè)全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。
目前我國(guó)基金市場(chǎng)上最稀缺的資源是基金管理人的管理經(jīng)驗(yàn)和投資水平。為此，我們應(yīng)該更加重視中外合作，這既包括允許外資對(duì)國(guó)內(nèi)證券投資基金投資、中外證券機(jī)構(gòu)加強(qiáng)技術(shù)合作、設(shè)立合資基金管理公司等“引進(jìn)來(lái)”的行為，也包括向國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行投資和分散風(fēng)險(xiǎn)等“走出去”的措施，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)外合作與交流，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)作科學(xué)的調(diào)查和細(xì)分。在經(jīng)營(yíng)理念和目標(biāo)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制、基金產(chǎn)品等方面進(jìn)行真正的創(chuàng)新，而不只是模仿引進(jìn)，
通過(guò)這些措施將最終使得國(guó)內(nèi)基金管理公司的經(jīng)營(yíng)管理水平得到質(zhì)的飛躍。
參考文獻(xiàn)：
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（一）農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的途徑
股票市場(chǎng)是目前中國(guó)證券市場(chǎng)的主體。在債券、基金等證券品種尚未充分發(fā)育的情況下，股票市場(chǎng)率先支撐起中國(guó)的證券市場(chǎng)。目前，我國(guó)農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的利用主要是通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行的。至1999年底，共有57家農(nóng)業(yè)概念的股份公司上市發(fā)行股票，其主營(yíng)業(yè)務(wù)和資金投向涵蓋農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧飼料、種植、種子、漁業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品流通、化肥、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域，涉及農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后各個(gè)環(huán)節(jié)。
農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的步驟是：1.農(nóng)業(yè)企業(yè)化。農(nóng)業(yè)企業(yè)化的含義是：加快推動(dòng)各種資源向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移，對(duì)各種商品化農(nóng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行企業(yè)化管理，按照《公司法》的要求規(guī)范企業(yè)組織形式。企業(yè)化是農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的前提。農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)必須經(jīng)過(guò)企業(yè)制改組，才具備進(jìn)入股票市場(chǎng)的條件。
2.農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化是指農(nóng)業(yè)企業(yè)建立股份制或股份合作制，為農(nóng)業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)奠定微觀基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化過(guò)程表現(xiàn)為多種形式，例如，農(nóng)戶聯(lián)合興辦股份化的企業(yè)；對(duì)鄉(xiāng)村集體企業(yè)進(jìn)行股份合作制改造，農(nóng)戶取得股東資格；農(nóng)戶以其交售的農(nóng)產(chǎn)品或服務(wù)參股龍頭企業(yè)，作為優(yōu)先股東，分享企業(yè)利益，不參與管理；專業(yè)合作社參股龍頭企業(yè)；龍頭企業(yè)進(jìn)行股份制或股份合作制改造；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間相互持股，建立“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體。必須指出的是，農(nóng)業(yè)企業(yè)化過(guò)程是一個(gè)多樣化的過(guò)程，是一個(gè)多種模式并存的過(guò)程。由于歷史的、自然的原因，我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)必然存在多種組織形式，農(nóng)業(yè)企業(yè)也會(huì)表現(xiàn)為不同形態(tài)。這種多元化的組織結(jié)構(gòu)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期都會(huì)存留下去。
3.農(nóng)業(yè)股份公司證券化。（1）扶持現(xiàn)有農(nóng)業(yè)股份公司上市。在農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化的基礎(chǔ)上，扶持和推動(dòng)符合條件的農(nóng)業(yè)股份公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)發(fā)行股票，走上資本經(jīng)營(yíng)的“快車道”。通過(guò)股票市場(chǎng)的籌資功能，募集資金迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，取得規(guī)模效益；通過(guò)股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)制功能，提高企業(yè)的素質(zhì)和管理水平；通過(guò)股市的資源配置功能，不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改良弱質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并運(yùn)用并購(gòu)、重組等資本經(jīng)營(yíng)手段，走集團(tuán)化、規(guī)模化發(fā)展道路；通過(guò)股市的巨大影響，提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度，擴(kuò)大企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，創(chuàng)造良好的企業(yè)形象，讓全社會(huì)了解、關(guān)心、支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，讓農(nóng)業(yè)上市公司成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的有力的龍頭。
（2）組建新的農(nóng)業(yè)股份公司并促使其上市。新組建的股份公司可側(cè)重發(fā)展3種類型：一是大型。主要是原來(lái)國(guó)家部委直屬的大型農(nóng)貿(mào)加工、流通、進(jìn)出口企業(yè)，經(jīng)改組上市。二是精品型。選擇若干著名的農(nóng)業(yè)精品如碭山梨、涪陵榨菜等，組建農(nóng)業(yè)精品股份公司上市。三是高科技型。把我國(guó)農(nóng)業(yè)高科技成果、農(nóng)科基地組成高科技農(nóng)業(yè)股份公司，提高農(nóng)業(yè)上市公司的科技含量。
（3）建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。隨著股份制和股份合作制改革的深化，農(nóng)村資產(chǎn)得以量化，產(chǎn)權(quán)得以清晰，非上市的股份制公司和股份合作制企業(yè)的股權(quán)可以通過(guò)證券化，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。目前，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)亟待建立。一個(gè)規(guī)范化的、有約束力的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有利于盤活農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，有效節(jié)制農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的重復(fù)建設(shè)，為大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組創(chuàng)造條件，使股票市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、大型企業(yè)和中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)連，有利于提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的效率和規(guī)模。
（二）農(nóng)業(yè)利用債券市場(chǎng)的途徑
中國(guó)債券市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的重要組成部分，其市場(chǎng)規(guī)模和發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市，更不能和銀行信貸相提并論。中國(guó)企業(yè)對(duì)債券市場(chǎng)的參與程度是很低的。農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，但至今為止還未有一家農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債券。我國(guó)應(yīng)重視和加強(qiáng)對(duì)債券工具的運(yùn)用。
農(nóng)業(yè)利用債券市場(chǎng)的主要方式有3種：①發(fā)行公司債券。②發(fā)行經(jīng)營(yíng)型的基礎(chǔ)設(shè)施如路、橋、水庫(kù)等項(xiàng)目債券。③政府發(fā)行農(nóng)業(yè)專項(xiàng)債券。目前，可供農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化選擇的債券類型主要是企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。
1.企業(yè)債券及發(fā)行。企業(yè)債券有廣闊的發(fā)展空間。無(wú)論從籌資者角度還是從投資者角度分析，企業(yè)債券有其獨(dú)特的吸引力。從籌資者的角度來(lái)看，發(fā)行企業(yè)債券綜合成本低于發(fā)行股票。這是因?yàn)椋孩偻ㄟ^(guò)債券融資，債務(wù)的利息計(jì)入成本，有沖減稅基的作用；而在股票融資中，存在著公司法人和股東雙重納稅的問(wèn)題。②通過(guò)債券融資，公司可以更多地利用外部資金擴(kuò)大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤(rùn)；而在股票融資中，發(fā)行股票固然增加了運(yùn)用的資金，但同時(shí)也增加了公司利潤(rùn)的分配基數(shù)。③通過(guò)債券融資，公司原有管理機(jī)構(gòu)基本不受影響；而通過(guò)股票融資，公司的管理結(jié)構(gòu)可能因新股東的進(jìn)入而受影響。從投資者的角度分析，投資債券可以規(guī)避因與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息是做出投資決策的重要依據(jù)，但信息是稀缺的。在股權(quán)投資情況下，由于存在著委托—關(guān)系，道德風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能發(fā)生。而債券投資則減少了道德風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失，降低了監(jiān)督成本。這就使債券能夠得到投資者的偏愛(ài)。
2.可轉(zhuǎn)換公司債券及發(fā)行。可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)換債券”）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特性，含有以下三個(gè)特點(diǎn)：①債券性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期收取本金和利息。②股權(quán)性。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原證券持有人就由債權(quán)人變成了公司股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。③可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有者可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換，則可繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。可轉(zhuǎn)換債券的投資者還享有將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有人可以把債券按約定條件回售給債券發(fā)行人。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人擁有強(qiáng)制贖回債券的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)附有強(qiáng)制贖回條款，規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間時(shí)，發(fā)行人可按約定條件強(qiáng)制贖回債券。由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)，因此，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低籌資成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會(huì)影響到公司的所有權(quán)。
（三）農(nóng)業(yè)利用基金市場(chǎng)的途徑
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)與證券投資基金相對(duì)應(yīng)的概念，是以個(gè)別產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象的投資基金。這類基金的主要目的是吸引對(duì)某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者，通過(guò)發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，以支持這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其投資目標(biāo)既追求長(zhǎng)期資本利潤(rùn)，也注重當(dāng)期收入，是一種典型的成長(zhǎng)及收入型投資基金。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是按有關(guān)法規(guī)設(shè)立的投融資金融工具。其經(jīng)營(yíng)宗旨是，在嚴(yán)格遵循國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和證券市場(chǎng)規(guī)則的前提下，以市場(chǎng)、收益為投資導(dǎo)向，募集的資金對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和具有市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)等形式的投資，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)和項(xiàng)目規(guī)模化、專業(yè)化、集約化和商品化經(jīng)營(yíng)，提高目標(biāo)企業(yè)的效益，并給投資者以豐厚的投資回報(bào)。
1.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的定位。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該是一組基金，既有國(guó)家級(jí)的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金，又有各地的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金；既有縱向按行業(yè)如畜牧、漁業(yè)、林業(yè)等劃分的投資基金，也有橫向按地區(qū)劃分的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資基金，還有兩者結(jié)合的投資于特定地區(qū)的特定產(chǎn)業(yè)的投資基金。資金來(lái)源既可以是中國(guó)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)或自然人，也可以是境外的機(jī)構(gòu)或自然人，還可以境內(nèi)境外同時(shí)募集。既有境內(nèi)基金，也有境外基金，還有中外合資合作基金。既有上市基金，還有非上市基金。只有這樣的基金結(jié)構(gòu)，才能適應(yīng)中國(guó)各地的差異，才能調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性，才能有充足的資金來(lái)源，并有利于保證資金的安全性、收益性、流動(dòng)性。
2.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式。在目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式以封閉式為宜。這是因?yàn)椋孩倌壳爸袊?guó)投資基金所依托的證券市場(chǎng)不成熟，市場(chǎng)波動(dòng)大，投機(jī)氣氛濃厚；投資者不夠成熟，其投資行為具有很大的盲目性。在這種背景下發(fā)展開(kāi)放式基金，證券市場(chǎng)的波動(dòng)、社會(huì)形勢(shì)的變化，都會(huì)導(dǎo)致投資者沖動(dòng)性撤資行為，從而影響基金的正常運(yùn)作。②農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，需要穩(wěn)定的資金來(lái)源，而不是隨時(shí)可以抽走的游資。設(shè)立開(kāi)放式的投資基金，會(huì)造成資金的不穩(wěn)定。③我國(guó)目前缺乏開(kāi)放式基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與人力資源，在此情況下設(shè)立開(kāi)放基金，具有很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為適應(yīng)農(nóng)業(yè)投資對(duì)資金相對(duì)穩(wěn)定性的需要，農(nóng)業(yè)投資基金在發(fā)展初期應(yīng)選擇封閉式設(shè)立。但是應(yīng)該看到，開(kāi)放式基金現(xiàn)已成為世界投資基金的主流。世界基金業(yè)的發(fā)展規(guī)律是從封閉式基金走向開(kāi)放式基金，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)放式基金已占?jí)旱苟鄶?shù)。在基金發(fā)展初期以封閉式為主有其客觀必然性，因?yàn)樗牟僮髋c管理比較簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)與壓力較小。但從制度優(yōu)化的角度而言，需要逐步走向開(kāi)放式基金。
3.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金類型的選擇。按組織形態(tài)劃分，基金可分為契約型和公司型兩個(gè)類別。它們的區(qū)別在于：①法律地位不同。公司型投資基金是依據(jù)《公司法》而成立，具有法人資格；契約型投資基金是依據(jù)信托契約組建的，不具備法人資格。②發(fā)行的憑證不同。公司型投資基金是通過(guò)發(fā)行普通股票籌集資金，普通股票的持有者即為股東；契約型投資基金是通過(guò)發(fā)行受益憑證籌集資金，受益憑證的持有者為受益人。③有關(guān)當(dāng)事人不同。組建公司型投資基金通常有4個(gè)當(dāng)事人：基金公司發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和承銷人；組建契約型投資基金通常只有3個(gè)當(dāng)事人：基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人。從投資者的角度看，這兩種方式?jīng)]有太大的區(qū)別。從基金運(yùn)作的角度看這兩種類型各有利弊。從投資農(nóng)業(yè)的角度看，選擇契約型基金較為適宜。首先，契約型基金設(shè)立、運(yùn)作、解散比較靈活，便于操作，投資者不需要組成一個(gè)法人實(shí)體，只要向基金管理公司買入收益憑證后，即成為該基金的受益人。其次，在基金業(yè)發(fā)展初期，契約型基金有利于減少管理摩擦，突出專家理財(cái)、專業(yè)管理。由于契約型基金是一種“虛擬法人”，基金的運(yùn)作主要由有經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行；而公司型基金是獨(dú)立法人，容易干涉基金管理人的經(jīng)營(yíng)，出現(xiàn)管理上的摩擦。最后，契約型基金能更好地保護(hù)投資者利益。契約型基金是一種信托基金，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性有利于保護(hù)投資者的利益，尤其是能夠使不同基金份額的持有人享有同等權(quán)利。
4.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理模式。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)鍵取決于基金管理公司。基金運(yùn)作的特點(diǎn)是通過(guò)管理公司的專業(yè)運(yùn)作，保障受益人的投資回報(bào)。選擇基金管理公司有兩種方式：一是為設(shè)立新基金而成立一家管理公司，將基金交給它管理；二是在基金設(shè)立后交由已有的基金管理公司管理。國(guó)內(nèi)已設(shè)立的投資基金和早期的基金基本都采取第一種方式。這樣做表面的理由是我國(guó)基金管理公司少，缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，其本質(zhì)的原因是缺乏社會(huì)分工的觀念，視基金為自己的資產(chǎn)，不容他人染指。第二種方式乃是以后的發(fā)展方向。隨著基金業(yè)的發(fā)展，由一家管理公司管理多個(gè)基金的局面將會(huì)出現(xiàn)。這有利于管理公司積累更多的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，節(jié)約基金管理成本；同時(shí)，還可以避免基金的發(fā)起人又是基金管理公司發(fā)起人，不利于維護(hù)廣大中小投資者利益的缺陷。農(nóng)業(yè)基金管理公司應(yīng)熟悉農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)村社會(huì)，擁有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家、企業(yè)管理專家、金融分析專家和資本運(yùn)營(yíng)專家等人力資源。它的設(shè)立，一是通過(guò)新設(shè)立的途徑，二是選擇具有運(yùn)作農(nóng)業(yè)基金條件的已有基金管理公司，三是引進(jìn)中外合資的基金管理公司。農(nóng)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家已成為盈利行業(yè)，國(guó)外不乏投資農(nóng)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)中外合資的基金管理公司，不僅有利于提高農(nóng)業(yè)基金的運(yùn)用績(jī)效，而且有利于提高基金管理水平。如前所述，我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金可以是一組基金，但農(nóng)業(yè)基金的管理則應(yīng)該相對(duì)集中。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)投資者的篩選，最后形成一兩家具有權(quán)威性的農(nóng)業(yè)基金管理公司。
二、證券市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的功能證券市場(chǎng)是社會(huì)化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，是商品經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走向成熟的標(biāo)志。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)發(fā)展形式，證券市場(chǎng)濃縮和凝聚了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本機(jī)制、核心要素和基本價(jià)值觀念，它應(yīng)該而且可以為農(nóng)業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
（一）籌資與投資功能籌資與投資是證券市場(chǎng)的基本功能。企業(yè)通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票和債券，能夠迅速地把分散在社會(huì)上的閑散貨幣集中起來(lái)，形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本，用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，從而開(kāi)辟了不同于間接融資（銀行貸款）的直接融資渠道。同時(shí)，這些股票、證券也為投資者提供了多樣化的直接投資工具。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：改變社會(huì)資金配置方式，開(kāi)辟農(nóng)業(yè)直接融資渠道，有利于克服農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金制約。
（二）轉(zhuǎn)制與監(jiān)督功能
證券市場(chǎng)還具有促使公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的功能。證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)主體有一定的要求，公司要成為上市公司，必須先改制成為股份公司，按照股份公司的機(jī)制來(lái)運(yùn)作。企業(yè)要在證券市場(chǎng)發(fā)行證券，也要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查程序，要有良好的業(yè)績(jī)。這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處在各方面的監(jiān)督和影響之中。這些監(jiān)督包括：①股東的干預(yù)。股東作為投資者必然關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和前途，并且通過(guò)授權(quán)關(guān)系或“用腳投票”實(shí)施他們的權(quán)力。②股價(jià)升跌的壓力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接影響股價(jià)，股價(jià)提高，對(duì)公司是一種激勵(lì)；經(jīng)營(yíng)不善產(chǎn)生的價(jià)格下跌可能導(dǎo)致外部接管，在這種制約下，管理層不得不認(rèn)真地為公司服務(wù)，股東的權(quán)益因此得到相應(yīng)的保護(hù)。③社會(huì)的監(jiān)督，特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所的監(jiān)督和制約，所有這些制約，促使上市公司形成健全的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。
這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換，培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)的重要作用要求它具有完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，優(yōu)越的組織形式。相比而言，上市公司具有體制上的優(yōu)勢(shì)。對(duì)照上市公司的要求，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，有利于培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)。（2）啟發(fā)和影響各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的企業(yè)化轉(zhuǎn)變。證券市場(chǎng)不僅培育農(nóng)業(yè)大中型上市公司，而且以它的標(biāo)準(zhǔn)、效率啟發(fā)和影響著各類農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式有較高的效率，傳統(tǒng)的一家一戶的小農(nóng)經(jīng)營(yíng)方式逐步向面向市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變；農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者逐步向具有市場(chǎng)意識(shí)、投資意識(shí)、管理意識(shí)的農(nóng)業(yè)企業(yè)家轉(zhuǎn)變。
（三）資源配置與結(jié)構(gòu)調(diào)整功能
證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征會(huì)引導(dǎo)資金流向效益好且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T或企業(yè)，從而發(fā)揮資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。在我國(guó)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低下，已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題，這些問(wèn)題的根源就在于缺乏一個(gè)引導(dǎo)資源尤其是資金流通與配置的市場(chǎng)機(jī)制。證券市場(chǎng)恰好提供了這樣一種機(jī)制：在證券市場(chǎng)上，資金在利益的引導(dǎo)下流向效益好的行業(yè)、企業(yè)，拋棄收益率低、缺乏增長(zhǎng)潛力的證券，從而實(shí)現(xiàn)包括資金在內(nèi)的資源的合理配置。
這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）消除行業(yè)壁壘，加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。農(nóng)業(yè)要進(jìn)入證券市場(chǎng)，要在證券市場(chǎng)不被冷落，必須先要成為能夠贏利的行業(yè)，成為比較效益較高的產(chǎn)業(yè)。在過(guò)去農(nóng)工商脫節(jié)、銷分離和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力過(guò)多的情況下，農(nóng)業(yè)部門僅限于原料性初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)，加工和運(yùn)銷環(huán)節(jié)的增值流向了工業(yè)和貿(mào)易部門。然而，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)條件下，農(nóng)業(yè)的比較效益和市場(chǎng)地位可以大大提高。資源配置功能促使農(nóng)業(yè)必須走產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的道路，增強(qiáng)贏利能力。（2）提高資源配置效率，遏制和克服重復(fù)建設(shè)。農(nóng)業(yè)部門的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中，存在不少重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低。重復(fù)建設(shè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和部門分割的必然產(chǎn)物。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)的舊體制還會(huì)發(fā)生作用。利用證券市場(chǎng)的資源配置功能，可以有效地遏制和克服重復(fù)建設(shè)的弊端。這是因?yàn)椋紫荣Y本的趨利動(dòng)機(jī)會(huì)沖破農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的部門分割，促進(jìn)資源的自由合理流動(dòng)；其次，證券市場(chǎng)大范圍的兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易，有利于盤活存量資產(chǎn)，提高資源配置效率。
（四）分散風(fēng)險(xiǎn)功能
證券市場(chǎng)通過(guò)提供各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券，既給投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，同時(shí)也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。首先，融資方通過(guò)發(fā)行證券籌集資金，實(shí)際上將其風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者。上市公司的股東越多，單個(gè)股東所承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。其次，投資方可以根據(jù)不同偏好，通過(guò)買賣證券和建立投資組合來(lái)轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征解決了投資者難以變現(xiàn)的后顧之憂，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，為各種長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化和橫向資金融通提供了媒介和場(chǎng)所。人們可以用現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券，把消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金；人們也可以賣出有價(jià)證券，將其變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，以解決即期支付的需要。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的根本特征決定了它所特有的生產(chǎn)周期長(zhǎng)、存在自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能有利于化解農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，有利于農(nóng)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
（五）社會(huì)功能
對(duì)于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)，證券市場(chǎng)還有其超越經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的社會(huì)功能。首先，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)加速了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會(huì)現(xiàn)代化的發(fā)育過(guò)程，廣泛而深入地傳播了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)知識(shí)和價(jià)值觀念。其次，證券市場(chǎng)成為聯(lián)系國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)生活與公民切身利益的紐帶，起到了社會(huì)凝聚作用。證券市場(chǎng)是政治、經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國(guó)際形勢(shì)、國(guó)家政局、體制改革、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等，都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資者的投資收。81.證券市場(chǎng)與中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展益，也都會(huì)在證券市場(chǎng)中得到反映。證券市場(chǎng)的走勢(shì)，投資者的心態(tài)、傾向也會(huì)反饋到國(guó)家有關(guān)部門，從而影響有關(guān)決策。同時(shí)，從自身利益出發(fā)，企業(yè)、投資者必然對(duì)國(guó)家政治生活、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況保持高度的關(guān)切，并且成為國(guó)家政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)定支持者。
這一功能對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有利于加強(qiáng)政府和公眾對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注。在證券市場(chǎng)上，農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況每天會(huì)吸引千家萬(wàn)戶的注意，投資者會(huì)因此而更加關(guān)注農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，證券機(jī)構(gòu)更會(huì)認(rèn)真研究農(nóng)業(yè)方面的信息，關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而這些信號(hào)會(huì)反饋到?jīng)Q策層，從而影響有關(guān)政策的制定和決策的實(shí)施執(zhí)行。（2）促進(jìn)農(nóng)業(yè)部門經(jīng)營(yíng)觀念的創(chuàng)新。證券市場(chǎng)濃縮了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本元素。農(nóng)業(yè)與證券市場(chǎng)的聯(lián)連，帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)觀念的變化。例如，從只重視產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并重；從追求利潤(rùn)最大化到既追求利潤(rùn)最大化，也追求企業(yè)價(jià)值最大化；從只重視土地、農(nóng)具等有形生產(chǎn)要素，到重視股票、債券等無(wú)形生產(chǎn)要素等。這是經(jīng)營(yíng)觀念、思維方式的重大進(jìn)步和創(chuàng)新。綜上所述，證券市場(chǎng)為農(nóng)業(yè)注入了多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素，農(nóng)業(yè)需要證券市場(chǎng)。同時(shí)，證券市場(chǎng)也需要農(nóng)業(yè)的參與。農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的重要性在于：①?zèng)]有農(nóng)業(yè)的參與，證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響將大為降低，證券市場(chǎng)的重要性將大打折扣；②農(nóng)業(yè)所形成的食物與纖維系統(tǒng)是世界最大的產(chǎn)業(yè)部門，沒(méi)有它們參與，證券市場(chǎng)是不完整的；③農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)是永不衰落的市場(chǎng)，農(nóng)業(yè)為證券投資者提供了適宜長(zhǎng)線投資的工具，有利于減少證券市場(chǎng)中的短線投機(jī)行為。
三、發(fā)展農(nóng)業(yè)證券市場(chǎng)的有關(guān)政策
20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的推動(dòng)，各行業(yè)利潤(rùn)率逐漸趨于平均，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的現(xiàn)代企業(yè)制度正在形成和確立，政府對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市實(shí)行重點(diǎn)傾斜的政策，農(nóng)業(yè)利用證券市場(chǎng)的渠道基本暢通，所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)利用證券市場(chǎng)融資的步伐不斷加快。截止到1999年底，農(nóng)業(yè)上市公司通過(guò)新股上市、配股等方式在證券市場(chǎng)募集資金近200億元，相當(dāng)于1998年政府財(cái)政支農(nóng)資金的22%.發(fā)展證券市場(chǎng)的融資功能，當(dāng)前應(yīng)做好以下工作：
（一）培育更多的證券市場(chǎng)主體
首先，培育更多符合條件的從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)上市，提高其資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。其次，培育更多熟悉農(nóng)業(yè)的投資人，鼓勵(lì)居民、企業(yè)、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、共同基金等社會(huì)法人機(jī)構(gòu)參與投資農(nóng)業(yè)企業(yè)。最后，培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮其資金雄厚、專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，使投資主體多樣化。
（二）發(fā)展和規(guī)范證券市場(chǎng)客體
首先，擴(kuò)充市場(chǎng)容量，豐富融資品種，以適應(yīng)和滿足不同的投資偏好，例如推出股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨等。其次，積極發(fā)展項(xiàng)目融資、地方政府債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券以及抵押債券融資。再次，在適當(dāng)時(shí)候，開(kāi)放國(guó)有股、法人股上市，逐步加大國(guó)有和集體資產(chǎn)上市流通的力度。最后，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，增加新的融資工具。
（三）建立多樣化的資本市場(chǎng)
資本市場(chǎng)融資并非僅限于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)，還應(yīng)該包括產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和其它貨幣金融市場(chǎng)。可以建立規(guī)范化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，通過(guò)企業(yè)的并購(gòu)、重組，生產(chǎn)資料交易進(jìn)行融資。另外，民間自發(fā)的小型金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)集資這類原始形態(tài)的金融市場(chǎng)經(jīng)整頓、規(guī)范也可成為資本市場(chǎng)的一部分。
（四）努力開(kāi)拓海外融資市場(chǎng)，穩(wěn)健地推進(jìn)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程
首先，我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)可以創(chuàng)造條件赴國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)行股票或債券。其次，可與境外資金共同設(shè)立中外合資的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金。再次，允許外商投資農(nóng)業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)與國(guó)外上市發(fā)行股票。最后，在加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)和逐步實(shí)現(xiàn)金融開(kāi)放的前提下，允許國(guó)際資本有步驟地并以適當(dāng)方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，讓外資投資中國(guó)農(nóng)業(yè)股票，推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。
（一）籌資與投資功能籌資與投資是證券市場(chǎng)的基本功能。通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票和債券，能夠迅速地把分散在社會(huì)上的閑散貨幣集中起來(lái)，形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本，用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，從而開(kāi)辟了不同于間接融資（銀行貸款）的直接融資渠道。同時(shí)，這些股票、證券也為投資者提供了多樣化的直接投資工具。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：改變社會(huì)資金配置方式，開(kāi)辟農(nóng)業(yè)直接融資渠道，有利于克服農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金制約。
（二）轉(zhuǎn)制與監(jiān)督功能
證券市場(chǎng)還具有促使公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的功能。證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)主體有一定的要求，公司要成為上市公司，必須先改制成為股份公司，按照股份公司的機(jī)制來(lái)運(yùn)作。企業(yè)要在證券市場(chǎng)發(fā)行證券，也要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查程序，要有良好的業(yè)績(jī)。這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處在各方面的監(jiān)督和之中。這些監(jiān)督包括：①股東的干預(yù)。股東作為投資者必然關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和前途，并且通過(guò)授權(quán)關(guān)系或“用腳投票”實(shí)施他們的權(quán)力。②股價(jià)升跌的壓力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接影響股價(jià)，股價(jià)提高，對(duì)公司是一種激勵(lì)；經(jīng)營(yíng)不善產(chǎn)生的價(jià)格下跌可能導(dǎo)致外部接管，在這種制約下，管理層不得不認(rèn)真地為公司服務(wù)，股東的權(quán)益因此得到相應(yīng)的保護(hù)。③社會(huì)的監(jiān)督，特別是師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所的監(jiān)督和制約，所有這些制約，促使上市公司形成健全的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。
這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換，培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)的重要作用要求它具有完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，優(yōu)越的組織形式。相比而言，上市公司具有體制上的優(yōu)勢(shì)。對(duì)照上市公司的要求，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，有利于培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)。（2）啟發(fā)和影響各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的企業(yè)化轉(zhuǎn)變。證券市場(chǎng)不僅培育農(nóng)業(yè)大中型上市公司，而且以它的標(biāo)準(zhǔn)、效率啟發(fā)和影響著各類農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式有較高的效率，傳統(tǒng)的一家一戶的小農(nóng)經(jīng)營(yíng)方式逐步向面向市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變；農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者逐步向具有市場(chǎng)意識(shí)、投資意識(shí)、管理意識(shí)的農(nóng)業(yè)企業(yè)家轉(zhuǎn)變。
（三）資源配置與結(jié)構(gòu)調(diào)整功能
證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征會(huì)引導(dǎo)資金流向效益好且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T或企業(yè)，從而發(fā)揮資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。在我國(guó)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低下，已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出，這些問(wèn)題的根源就在于缺乏一個(gè)引導(dǎo)資源尤其是資金流通與配置的市場(chǎng)機(jī)制。證券市場(chǎng)恰好提供了這樣一種機(jī)制：在證券市場(chǎng)上，資金在利益的引導(dǎo)下流向效益好的行業(yè)、企業(yè)，拋棄收益率低、缺乏增長(zhǎng)潛力的證券，從而實(shí)現(xiàn)包括資金在內(nèi)的資源的合理配置。
這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）消除行業(yè)壁壘，加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。農(nóng)業(yè)要進(jìn)入證券市場(chǎng)，要在證券市場(chǎng)不被冷落，必須先要成為能夠贏利的行業(yè)，成為比較效益較高的產(chǎn)業(yè)。在過(guò)去農(nóng)工商脫節(jié)、銷分離和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力過(guò)多的情況下，農(nóng)業(yè)部門僅限于原料性初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)，加工和運(yùn)銷環(huán)節(jié)的增值流向了和貿(mào)易部門。然而，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)條件下，農(nóng)業(yè)的比較效益和市場(chǎng)地位可以大大提高。資源配置功能促使農(nóng)業(yè)必須走產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的道路，增強(qiáng)贏利能力。（2）提高資源配置效率，遏制和克服重復(fù)建設(shè)。農(nóng)業(yè)部門的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中，存在不少重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低。重復(fù)建設(shè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和部門分割的必然產(chǎn)物。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)的舊體制還會(huì)發(fā)生作用。利用證券市場(chǎng)的資源配置功能，可以有效地遏制和克服重復(fù)建設(shè)的弊端。這是因?yàn)椋紫荣Y本的趨利動(dòng)機(jī)會(huì)沖破農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的部門分割，促進(jìn)資源的自由合理流動(dòng)；其次，證券市場(chǎng)大范圍的兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易，有利于盤活存量資產(chǎn)，提高資源配置效率。
（四）分散風(fēng)險(xiǎn)功能
證券市場(chǎng)通過(guò)提供各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券，既給投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，同時(shí)也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。首先，融資方通過(guò)發(fā)行證券籌集資金，實(shí)際上將其風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者。上市公司的股東越多，單個(gè)股東所承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。其次，投資方可以根據(jù)不同偏好，通過(guò)買賣證券和建立投資組合來(lái)轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征解決了投資者難以變現(xiàn)的后顧之憂，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，為各種長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化和橫向資通提供了媒介和場(chǎng)所。人們可以用現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券，把消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金；人們也可以賣出有價(jià)證券，將其變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，以解決即期支付的需要。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的根本特征決定了它所特有的生產(chǎn)周期長(zhǎng)、存在災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能有利于化解農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，有利于農(nóng)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
（五）社會(huì)功能
對(duì)于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的，證券市場(chǎng)還有其超越經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的社會(huì)功能。首先，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)加速了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會(huì)化的發(fā)育過(guò)程，廣泛而深入地傳播了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)知識(shí)和價(jià)值觀念。其次，證券市場(chǎng)成為聯(lián)系國(guó)家、經(jīng)濟(jì)生活與公民切身利益的紐帶，起到了社會(huì)凝聚作用。證券市場(chǎng)是政治、經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國(guó)際形勢(shì)、國(guó)家政局、體制改革、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等，都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資者的投資收。81.證券市場(chǎng)與中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展益，也都會(huì)在證券市場(chǎng)中得到反映。證券市場(chǎng)的走勢(shì)，投資者的心態(tài)、傾向也會(huì)反饋到國(guó)家有關(guān)部門，從而影響有關(guān)決策。同時(shí)，從自身利益出發(fā)，企業(yè)、投資者必然對(duì)國(guó)家政治生活、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況保持高度的關(guān)切，并且成為國(guó)家政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)定支持者。
這一功能對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有利于加強(qiáng)政府和公眾對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注。在證券市場(chǎng)上，農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況每天會(huì)吸引千家萬(wàn)戶的注意，投資者會(huì)因此而更加關(guān)注農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，證券機(jī)構(gòu)更會(huì)認(rèn)真農(nóng)業(yè)方面的信息，關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而這些信號(hào)會(huì)反饋到?jīng)Q策層，從而影響有關(guān)政策的制定和決策的實(shí)施執(zhí)行。（2）促進(jìn)農(nóng)業(yè)部門經(jīng)營(yíng)觀念的創(chuàng)新。證券市場(chǎng)濃縮了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本元素。農(nóng)業(yè)與證券市場(chǎng)的聯(lián)連，帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)觀念的變化。例如，從只重視產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并重；從追求利潤(rùn)最大化到既追求利潤(rùn)最大化，也追求企業(yè)價(jià)值最大化；從只重視土地、農(nóng)具等有形生產(chǎn)要素，到重視股票、債券等無(wú)形生產(chǎn)要素等。這是經(jīng)營(yíng)觀念、思維方式的重大進(jìn)步和創(chuàng)新。綜上所述，證券市場(chǎng)為農(nóng)業(yè)注入了多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素，農(nóng)業(yè)需要證券市場(chǎng)。同時(shí)，證券市場(chǎng)也需要農(nóng)業(yè)的參與。農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的重要性在于：①?zèng)]有農(nóng)業(yè)的參與，證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響將大為降低，證券市場(chǎng)的重要性將大打折扣；②農(nóng)業(yè)所形成的食物與纖維系統(tǒng)是世界最大的產(chǎn)業(yè)部門，沒(méi)有它們參與，證券市場(chǎng)是不完整的；③農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)是永不衰落的市場(chǎng)，農(nóng)業(yè)為證券投資者提供了適宜長(zhǎng)線投資的工具，有利于減少證券市場(chǎng)中的短線投機(jī)行為。
二、農(nóng)業(yè)利用證券市場(chǎng)的途徑
（一）農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的途徑
股票市場(chǎng)是中國(guó)證券市場(chǎng)的主體。在債券、基金等證券品種尚未充分發(fā)育的情況下，股票市場(chǎng)率先支撐起中國(guó)的證券市場(chǎng)。目前，我國(guó)農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的利用主要是通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行的。至1999年底，共有57家農(nóng)業(yè)概念的股份公司上市發(fā)行股票，其主營(yíng)業(yè)務(wù)和資金投向涵蓋農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧飼料、種植、種子、漁業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品流通、化肥、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域，涉及農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后各個(gè)環(huán)節(jié)。
農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的步驟是：1.農(nóng)業(yè)企業(yè)化。農(nóng)業(yè)企業(yè)化的含義是：加快推動(dòng)各種資源向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移，對(duì)各種商品化農(nóng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行企業(yè)化管理，按照《公司法》的要求規(guī)范企業(yè)組織形式。企業(yè)化是農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的前提。農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)必須經(jīng)過(guò)企業(yè)制改組，才具備進(jìn)入股票市場(chǎng)的條件。
2.農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化是指農(nóng)業(yè)企業(yè)建立股份制或股份合作制，為農(nóng)業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)奠定微觀基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化過(guò)程表現(xiàn)為多種形式，例如，農(nóng)戶聯(lián)合興辦股份化的企業(yè)；對(duì)鄉(xiāng)村集體企業(yè)進(jìn)行股份合作制改造，農(nóng)戶取得股東資格；農(nóng)戶以其交售的農(nóng)產(chǎn)品或服務(wù)參股龍頭企業(yè)，作為優(yōu)先股東，分享企業(yè)利益，不參與管理；專業(yè)合作社參股龍頭企業(yè)；龍頭企業(yè)進(jìn)行股份制或股份合作制改造；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間相互持股，建立“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體。必須指出的是，農(nóng)業(yè)企業(yè)化過(guò)程是一個(gè)多樣化的過(guò)程，是一個(gè)多種模式并存的過(guò)程。由于的、自然的原因，我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)必然存在多種組織形式，農(nóng)業(yè)企業(yè)也會(huì)表現(xiàn)為不同形態(tài)。這種多元化的組織結(jié)構(gòu)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期都會(huì)存留下去。
3.農(nóng)業(yè)股份公司證券化。（1）扶持現(xiàn)有農(nóng)業(yè)股份公司上市。在農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化的基礎(chǔ)上，扶持和推動(dòng)符合條件的農(nóng)業(yè)股份公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)發(fā)行股票，走上資本經(jīng)營(yíng)的“快車道”。通過(guò)股票市場(chǎng)的籌資功能，募集資金迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，取得規(guī)模效益；通過(guò)股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)制功能，提高企業(yè)的素質(zhì)和管理水平；通過(guò)股市的資源配置功能，不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改良弱質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并運(yùn)用并購(gòu)、重組等資本經(jīng)營(yíng)手段，走集團(tuán)化、規(guī)模化發(fā)展道路；通過(guò)股市的巨大影響，提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度，擴(kuò)大企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，創(chuàng)造良好的企業(yè)形象，讓全社會(huì)了解、關(guān)心、支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，讓農(nóng)業(yè)上市公司成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的有力的龍頭。
（2）組建新的農(nóng)業(yè)股份公司并促使其上市。新組建的股份公司可側(cè)重發(fā)展3種類型：一是大型。主要是原來(lái)國(guó)家部委直屬的大型農(nóng)貿(mào)加工、流通、進(jìn)出口企業(yè)，經(jīng)改組上市。二是精品型。選擇若干著名的農(nóng)業(yè)精品如碭山梨、涪陵榨菜等，組建農(nóng)業(yè)精品股份公司上市。三是高型。把我國(guó)農(nóng)業(yè)高科技成果、農(nóng)科基地組成高科技農(nóng)業(yè)股份公司，提高農(nóng)業(yè)上市公司的科技含量。
（3）建立產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。隨著股份制和股份合作制改革的深化，農(nóng)村資產(chǎn)得以量化，產(chǎn)權(quán)得以清晰，非上市的股份制公司和股份合作制企業(yè)的股權(quán)可以通過(guò)證券化，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。目前，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)亟待建立。一個(gè)規(guī)范化的、有約束力的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有利于盤活農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，有效節(jié)制農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的重復(fù)建設(shè)，為大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組創(chuàng)造條件，使股票市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、大型企業(yè)和中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)連，有利于提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的效率和規(guī)模。
（二）農(nóng)業(yè)利用債券市場(chǎng)的途徑
中國(guó)債券市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的重要組成部分，其市場(chǎng)規(guī)模和發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市，更不能和銀行信貸相提并論。中國(guó)企業(yè)對(duì)債券市場(chǎng)的參與程度是很低的。農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，但至今為止還未有一家農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債券。我國(guó)應(yīng)重視和加強(qiáng)對(duì)債券工具的運(yùn)用。
農(nóng)業(yè)利用債券市場(chǎng)的主要方式有3種：①發(fā)行公司債券。②發(fā)行經(jīng)營(yíng)型的基礎(chǔ)設(shè)施如路、橋、水庫(kù)等項(xiàng)目債券。③政府發(fā)行農(nóng)業(yè)專項(xiàng)債券。目前，可供農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化選擇的債券類型主要是企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。
1.企業(yè)債券及發(fā)行。企業(yè)債券有廣闊的發(fā)展空間。無(wú)論從籌資者角度還是從投資者角度，企業(yè)債券有其獨(dú)特的吸引力。從籌資者的角度來(lái)看，發(fā)行企業(yè)債券綜合成本低于發(fā)行股票。這是因?yàn)椋孩偻ㄟ^(guò)債券融資，債務(wù)的利息計(jì)入成本，有沖減稅基的作用；而在股票融資中，存在著公司法人和股東雙重納稅的問(wèn)題。②通過(guò)債券融資，公司可以更多地利用外部資金擴(kuò)大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤(rùn)；而在股票融資中，發(fā)行股票固然增加了運(yùn)用的資金，但同時(shí)也增加了公司利潤(rùn)的分配基數(shù)。③通過(guò)債券融資，公司原有管理機(jī)構(gòu)基本不受影響；而通過(guò)股票融資，公司的管理結(jié)構(gòu)可能因新股東的進(jìn)入而受影響。從投資者的角度分析，投資債券可以規(guī)避因與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息是做出投資決策的重要依據(jù)，但信息是稀缺的。在股權(quán)投資情況下，由于存在著委托—關(guān)系，道德風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能發(fā)生。而債券投資則減少了道德風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失，降低了監(jiān)督成本。這就使債券能夠得到投資者的偏愛(ài)。
2.可轉(zhuǎn)換公司債券及發(fā)行。可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)換債券”）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特性，含有以下三個(gè)特點(diǎn)：①債券性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期收取本金和利息。②股權(quán)性。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原證券持有人就由債權(quán)人變成了公司股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。③可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有者可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換，則可繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。可轉(zhuǎn)換債券的投資者還享有將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有人可以把債券按約定條件回售給債券發(fā)行人。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人擁有強(qiáng)制贖回債券的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)附有強(qiáng)制贖回條款，規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間時(shí)，發(fā)行人可按約定條件強(qiáng)制贖回債券。由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)，因此，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低籌資成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會(huì)到公司的所有權(quán)。
（三）農(nóng)業(yè)利用基金市場(chǎng)的途徑
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)與證券投資基金相對(duì)應(yīng)的概念，是以個(gè)別產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象的投資基金。這類基金的主要目的是吸引對(duì)某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者，通過(guò)發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，以支持這些產(chǎn)業(yè)。其投資目標(biāo)既追求長(zhǎng)期資本利潤(rùn)，也注重當(dāng)期收入，是一種典型的成長(zhǎng)及收入型投資基金。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是按有關(guān)法規(guī)設(shè)立的投融資工具。其經(jīng)營(yíng)宗旨是，在嚴(yán)格遵循國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和證券市場(chǎng)規(guī)則的前提下，以市場(chǎng)、收益為投資導(dǎo)向，募集的資金對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和具有市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)等形式的投資，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)和項(xiàng)目規(guī)模化、專業(yè)化、集約化和商品化經(jīng)營(yíng)，提高目標(biāo)企業(yè)的效益，并給投資者以豐厚的投資回報(bào)。
1.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的定位。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該是一組基金，既有國(guó)家級(jí)的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金，又有各地的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金；既有縱向按行業(yè)如畜牧、漁業(yè)、林業(yè)等劃分的投資基金，也有橫向按地區(qū)劃分的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資基金，還有兩者結(jié)合的投資于特定地區(qū)的特定產(chǎn)業(yè)的投資基金。資金來(lái)源既可以是境內(nèi)的機(jī)構(gòu)或人，也可以是境外的機(jī)構(gòu)或自然人，還可以境內(nèi)境外同時(shí)募集。既有境內(nèi)基金，也有境外基金，還有中外合資合作基金。既有上市基金，還有非上市基金。只有這樣的基金結(jié)構(gòu)，才能適應(yīng)中國(guó)各地的差異，才能調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性，才能有充足的資金來(lái)源，并有利于保證資金的安全性、收益性、流動(dòng)性。
2.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式。在我國(guó)的、金融背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式以封閉式為宜。這是因?yàn)椋孩倌壳爸袊?guó)投資基金所依托的證券市場(chǎng)不成熟，市場(chǎng)波動(dòng)大，投機(jī)氣氛濃厚；投資者不夠成熟，其投資行為具有很大的盲目性。在這種背景下發(fā)展開(kāi)放式基金，證券市場(chǎng)的波動(dòng)、形勢(shì)的變化，都會(huì)導(dǎo)致投資者沖動(dòng)性撤資行為，從而影響基金的正常運(yùn)作。②農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，需要穩(wěn)定的資金來(lái)源，而不是隨時(shí)可以抽走的游資。設(shè)立開(kāi)放式的投資基金，會(huì)造成資金的不穩(wěn)定。③我國(guó)目前缺乏開(kāi)放式基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與人力資源，在此情況下設(shè)立開(kāi)放基金，具有很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為適應(yīng)農(nóng)業(yè)投資對(duì)資金相對(duì)穩(wěn)定性的需要，農(nóng)業(yè)投資基金在發(fā)展初期應(yīng)選擇封閉式設(shè)立。但是應(yīng)該看到，開(kāi)放式基金現(xiàn)已成為世界投資基金的主流。世界基金業(yè)的發(fā)展是從封閉式基金走向開(kāi)放式基金，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)放式基金已占?jí)旱苟鄶?shù)。在基金發(fā)展初期以封閉式為主有其客觀必然性，因?yàn)樗牟僮髋c管理比較簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)與壓力較小。但從制度優(yōu)化的角度而言，需要逐步走向開(kāi)放式基金。
3.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金類型的選擇。按組織形態(tài)劃分，基金可分為契約型和公司型兩個(gè)類別。它們的區(qū)別在于：①地位不同。公司型投資基金是依據(jù)《公司法》而成立，具有法人資格；契約型投資基金是依據(jù)信托契約組建的，不具備法人資格。②發(fā)行的憑證不同。公司型投資基金是通過(guò)發(fā)行普通股票籌集資金，普通股票的持有者即為股東；契約型投資基金是通過(guò)發(fā)行受益憑證籌集資金，受益憑證的持有者為受益人。③有關(guān)當(dāng)事人不同。組建公司型投資基金通常有4個(gè)當(dāng)事人：基金公司發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和承銷人；組建契約型投資基金通常只有3個(gè)當(dāng)事人：基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人。從投資者的角度看，這兩種方式?jīng)]有太大的區(qū)別。從基金運(yùn)作的角度看這兩種類型各有利弊。從投資農(nóng)業(yè)的角度看，選擇契約型基金較為適宜。首先，契約型基金設(shè)立、運(yùn)作、解散比較靈活，便于操作，投資者不需要組成一個(gè)法人實(shí)體，只要向基金管理公司買入收益憑證后，即成為該基金的受益人。其次，在基金業(yè)發(fā)展初期，契約型基金有利于減少管理摩擦，突出專家理財(cái)、專業(yè)管理。由于契約型基金是一種“虛擬法人”，基金的運(yùn)作主要由有經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行；而公司型基金是獨(dú)立法人，容易干涉基金管理人的經(jīng)營(yíng)，出現(xiàn)管理上的摩擦。最后，契約型基金能更好地保護(hù)投資者利益。契約型基金是一種信托基金，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性有利于保護(hù)投資者的利益，尤其是能夠使不同基金份額的持有人享有同等權(quán)利。
4.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理模式。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)鍵取決于基金管理公司。基金運(yùn)作的特點(diǎn)是通過(guò)管理公司的專業(yè)運(yùn)作，保障受益人的投資回報(bào)。選擇基金管理公司有兩種方式：一是為設(shè)立新基金而成立一家管理公司，將基金交給它管理；二是在基金設(shè)立后交由已有的基金管理公司管理。國(guó)內(nèi)已設(shè)立的投資基金和早期的基金基本都采取第一種方式。這樣做表面的理由是我國(guó)基金管理公司少，缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，其本質(zhì)的原因是缺乏社會(huì)分工的觀念，視基金為自己的資產(chǎn)，不容他人染指。第二種方式乃是以后的發(fā)展方向。隨著基金業(yè)的發(fā)展，由一家管理公司管理多個(gè)基金的局面將會(huì)出現(xiàn)。這有利于管理公司積累更多的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，節(jié)約基金管理成本；同時(shí)，還可以避免基金的發(fā)起人又是基金管理公司發(fā)起人，不利于維護(hù)廣大中小投資者利益的缺陷。農(nóng)業(yè)基金管理公司應(yīng)熟悉農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、社會(huì)，擁有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家、企業(yè)管理專家、金融專家和資本運(yùn)營(yíng)專家等人力資源。它的設(shè)立，一是通過(guò)新設(shè)立的途徑，二是選擇具有運(yùn)作農(nóng)業(yè)基金條件的已有基金管理公司，三是引進(jìn)中外合資的基金管理公司。農(nóng)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家已成為盈利行業(yè)，國(guó)外不乏投資農(nóng)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)中外合資的基金管理公司，不僅有利于提高農(nóng)業(yè)基金的運(yùn)用績(jī)效，而且有利于提高基金管理水平。如前所述，我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金可以是一組基金，但農(nóng)業(yè)基金的管理則應(yīng)該相對(duì)集中。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)投資者的篩選，最后形成一兩家具有權(quán)威性的農(nóng)業(yè)基金管理公司。
三、發(fā)展農(nóng)業(yè)證券市場(chǎng)的有關(guān)政策
20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的推動(dòng)，各行業(yè)利潤(rùn)率逐漸趨于平均，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)制度正在形成和確立，政府對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市實(shí)行重點(diǎn)傾斜的政策，農(nóng)業(yè)利用證券市場(chǎng)的渠道基本暢通，所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)利用證券市場(chǎng)融資的步伐不斷加快。截止到1999年底，農(nóng)業(yè)上市公司通過(guò)新股上市、配股等方式在證券市場(chǎng)募集資金近200億元，相當(dāng)于1998年政府財(cái)政支農(nóng)資金的22%.發(fā)展證券市場(chǎng)的融資功能，當(dāng)前應(yīng)做好以下工作：
（一）培育更多的證券市場(chǎng)主體
首先，培育更多符合條件的從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)上市，提高其資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。其次，培育更多熟悉農(nóng)業(yè)的投資人，鼓勵(lì)居民、企業(yè)、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、共同基金等社會(huì)法人機(jī)構(gòu)參與投資農(nóng)業(yè)企業(yè)。最后，培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮其資金雄厚、專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，使投資主體多樣化。
（二）發(fā)展和規(guī)范證券市場(chǎng)客體
首先，擴(kuò)充市場(chǎng)容量，豐富融資品種，以適應(yīng)和滿足不同的投資偏好，例如推出股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨等。其次，積極發(fā)展項(xiàng)目融資、地方政府債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券以及抵押債券融資。再次，在適當(dāng)時(shí)候，開(kāi)放國(guó)有股、法人股上市，逐步加大國(guó)有和集體資產(chǎn)上市流通的力度。最后，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，增加新的融資工具。
（三）建立多樣化的資本市場(chǎng)
資本市場(chǎng)融資并非僅限于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)，還應(yīng)該包括產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和其它貨幣金融市場(chǎng)。可以建立規(guī)范化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，通過(guò)企業(yè)的并購(gòu)、重組，生產(chǎn)資料交易進(jìn)行融資。另外，民間自發(fā)的小型金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)集資這類原始形態(tài)的金融市場(chǎng)經(jīng)整頓、規(guī)范也可成為資本市場(chǎng)的一部分。
（四）努力開(kāi)拓海外融資市場(chǎng)，穩(wěn)健地推進(jìn)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程
首先，我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)可以創(chuàng)造條件赴國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)行股票或債券。其次，可與境外資金共同設(shè)立中外合資的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金。再次，允許外商投資農(nóng)業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)與國(guó)外上市發(fā)行股票。最后，在加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)和逐步實(shí)現(xiàn)金融開(kāi)放的前提下，允許國(guó)際資本有步驟地并以適當(dāng)方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，讓外資投資中國(guó)農(nóng)業(yè)股票，推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。
1.1證券市場(chǎng)產(chǎn)品缺乏多元化
個(gè)人投資之所以能被證券投資基金代替，是因其進(jìn)行證券投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。成熟的國(guó)外資本市場(chǎng)主要是由股票、長(zhǎng)期抵押貸款和債券市場(chǎng)構(gòu)成的，國(guó)債、市政債券和公司債構(gòu)成了債券市場(chǎng)。但是當(dāng)前證券市場(chǎng)在我國(guó)欠發(fā)達(dá)，可以供證券投資基金選擇的僅有國(guó)債、股票等很少的金融產(chǎn)品，并且我國(guó)國(guó)債的交易規(guī)模、品種數(shù)量很有限及流動(dòng)性不強(qiáng)，而企業(yè)債券發(fā)展的又非常緩慢，還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)流通法人股、國(guó)有股，這就使得證券投資基金極大縮減了投資空間。基金管理人很難通過(guò)組合來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的，這樣基金就無(wú)法發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。
1.2基金公司內(nèi)部存在的治理結(jié)構(gòu)缺陷
對(duì)基金管理人來(lái)說(shuō)，基金規(guī)模化是自身利益最大化得以實(shí)現(xiàn)的根本，基金管理人依賴的基金持有人的實(shí)現(xiàn)利益最大化，從而使自身利益得到最大化，并非依賴股東的利益最大化。從這個(gè)角度看，基金管理人因其行為涉及更多的是普通投資者，應(yīng)賦予其對(duì)企業(yè)更多的控制權(quán)，這就弱化了股東的影響力。在基金公司內(nèi)部注重是管理層強(qiáng)、股東弱的體制，充分體現(xiàn)為內(nèi)部人控制。此外，就董事會(huì)的職能而言，董事會(huì)參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而在基金業(yè)董事長(zhǎng)的定位沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。董事長(zhǎng)作為法定代表人應(yīng)對(duì)基金公司的法律方面及經(jīng)營(yíng)效果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，但在我國(guó)基金公司內(nèi)不需要由其完全承擔(dān)經(jīng)營(yíng)職責(zé)。
2推動(dòng)我國(guó)證券投資基金發(fā)展的建議
2.1完善相關(guān)法律法規(guī)，滿足行業(yè)發(fā)展需求
伴隨我國(guó)對(duì)金融業(yè)進(jìn)行更深入的改革，當(dāng)下的基金業(yè)無(wú)論是從內(nèi)部結(jié)構(gòu)還是外部環(huán)境都發(fā)生了巨大變化。不斷涌現(xiàn)出基金新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品，國(guó)家相繼出臺(tái)了一些重大決策以促進(jìn)基金業(yè)、證券市場(chǎng)的深入改革和穩(wěn)定發(fā)展，例如綜合治理證券公司、在商業(yè)銀行內(nèi)設(shè)立基金管理公司等，基金業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展環(huán)境大為改觀。為了適應(yīng)基金業(yè)整體生存發(fā)展環(huán)境的變化，以防《證券投資基金法》制約了基金業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，需要對(duì)現(xiàn)行《證券投資基金法》中不合時(shí)宜的內(nèi)容進(jìn)行必要的補(bǔ)充、修改和完善。所以必須對(duì)基金信息披露加強(qiáng)監(jiān)管，避免披露信息時(shí)基金經(jīng)理的人為粉飾；要讓基金運(yùn)作提高透明度，防范基金的內(nèi)部交易、暗箱操作，向基金管理者施壓以保障其合法運(yùn)作。
2.2創(chuàng)新投資產(chǎn)品
我國(guó)基金業(yè)與基金業(yè)相對(duì)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家相比產(chǎn)品的雷同率高，一直存在替代性比較強(qiáng)的問(wèn)題，產(chǎn)品嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象。我們可從以下方面創(chuàng)新基金產(chǎn)品。首先，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分以準(zhǔn)確定位。基金產(chǎn)品的產(chǎn)生是為了能夠讓投資者滿足理財(cái)要求，只要投資者有不同的需求，就一定存在創(chuàng)新產(chǎn)品的空間。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，需要以客戶為中心，掌握客戶需求并且開(kāi)發(fā)出滿足其需求的產(chǎn)品。產(chǎn)品設(shè)計(jì)要以客戶的認(rèn)可度和投資需求為基礎(chǔ)，選擇準(zhǔn)確的目標(biāo)市場(chǎng)和進(jìn)行精確的產(chǎn)品定位。產(chǎn)品設(shè)計(jì)還需要有個(gè)性化，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分以滿足不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。其次，創(chuàng)新投資領(lǐng)域和機(jī)制。對(duì)金融工具和手段的進(jìn)一步豐富是創(chuàng)新基金產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)。基金公司應(yīng)在深度和廣度上對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行突破，建立創(chuàng)新基金產(chǎn)品的激勵(lì)機(jī)制。可以通過(guò)QDII來(lái)創(chuàng)新多樣化、分散化的投資方向；通過(guò)提高業(yè)績(jī)和服務(wù)水平以塑造自身的品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而借助品牌使產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化。
2.3基金公司強(qiáng)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
基金公司的治理需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、理性投資、價(jià)值投資的理念，考核基金經(jīng)理不以短期排名為準(zhǔn)，進(jìn)而避免內(nèi)部人控制現(xiàn)象；還要推行股權(quán)激勵(lì)，鼓勵(lì)員工積極努力工作。此外，獨(dú)立董事要充分發(fā)揮應(yīng)有的作用，避免基金經(jīng)理與關(guān)聯(lián)單位的違規(guī)行為而造成投資者受到損害是獨(dú)立董事的責(zé)任。作為股東利益代表的獨(dú)立基金董事應(yīng)以監(jiān)督者的角色，參與決定聘用基金會(huì)計(jì)師、基金管理人及分銷商，并且監(jiān)督和檢查基金管理人和其他關(guān)聯(lián)人。
3結(jié)論
關(guān)鍵詞：證券投資；基金風(fēng)險(xiǎn)；驗(yàn)證解析；改善措施
前言
證券投資基金本身保留理財(cái)專業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)分散都優(yōu)勢(shì)特征，不管是在國(guó)內(nèi)或是國(guó)際市場(chǎng)上，都獲得長(zhǎng)效發(fā)展，尤其最近階段，其已經(jīng)順利過(guò)渡轉(zhuǎn)化為金融市場(chǎng)內(nèi)極為重要的調(diào)試工具，同時(shí)作為一類全新的金融資產(chǎn)表現(xiàn)形式，對(duì)于不同國(guó)家金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系，都產(chǎn)生較大的沖擊效應(yīng)。因此，管理主體在開(kāi)展證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理事務(wù)過(guò)程中，應(yīng)該系統(tǒng)化掌握不同工序中面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型、衍生機(jī)理、擴(kuò)張范圍，以及最終的協(xié)調(diào)控制策略等。唯獨(dú)如此，才能更為清晰地預(yù)測(cè)、辨別證券投資基金管理中的任何潛在風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展，提供無(wú)限的支撐引導(dǎo)動(dòng)力。
一、目前我國(guó)證券投資基金中遺留的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題整理論述
結(jié)合以往實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)整理判定，證券投資基金，屬于一類利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合式證券投資形式，主要借助基金單位發(fā)行、投資主體資金集中等途徑，方便主體順利開(kāi)展股票、債券等投資活動(dòng)，并將最終收益依照投資主體的預(yù)設(shè)比例進(jìn)行科學(xué)分配的一類間接投資手段。關(guān)于其管理過(guò)程中面臨的困境可以順勢(shì)劃分成收益、風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)類別。
（一）收益風(fēng)險(xiǎn)
結(jié)合商業(yè)銀行存款模式相互對(duì)比校驗(yàn)，證券投資基金可以說(shuō)將以往投資主體風(fēng)險(xiǎn)偏好跡象全然泯滅，可涉及固定回報(bào)還是不能予以事先承諾，當(dāng)中的一切風(fēng)險(xiǎn)則交由基金持有主體承擔(dān)。關(guān)于這方面的收益風(fēng)險(xiǎn)可以透過(guò)以下細(xì)節(jié)論述：
首先，證券市場(chǎng)方面。投資主體購(gòu)置混合型證券投資基金，盡管說(shuō)和個(gè)人購(gòu)買股票相比，能夠更好地分散和利用專家優(yōu)勢(shì)，有力地控制內(nèi)部諸多風(fēng)險(xiǎn)，但是收益過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素卻始終無(wú)法根除。而我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期深陷于國(guó)家、法人股無(wú)法流通等困境，一時(shí)間令市場(chǎng)資金在投資過(guò)程中傾向于采取中短線操作手法，至此價(jià)差收益波動(dòng)效應(yīng)加劇，風(fēng)險(xiǎn)水平驟然提升。
其次，基金管理公司能力方面。基金管理主體相對(duì)于其余普通投資人來(lái)講，能夠更加清晰地界定風(fēng)險(xiǎn)類別、來(lái)源，依照自身投資標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力，制定妥善的證券組合方案，即便是在市場(chǎng)變動(dòng)基礎(chǔ)上，也能夠快速地更新既有投資組合形式，錦衣令基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定在預(yù)設(shè)范疇之內(nèi)。可我國(guó)基金管理人員，不管是知識(shí)水平、管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、信息渠道等方面，都無(wú)法和西方先進(jìn)國(guó)家相提并論，因此在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析環(huán)節(jié)中，還不能將全部希望寄托于此類群體。
（二）風(fēng)險(xiǎn)
在證券基金之中，往往存在兩級(jí)契約安排，隨即便衍生出基金投資主體和托管人，基金托管人和管理公司等層次的委托-關(guān)系。這是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱滋生的一類市場(chǎng)失靈結(jié)果，可以認(rèn)定是位居信息優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)條件下的市場(chǎng)參與主體的相互關(guān)系，因?yàn)樗小⒔?jīng)營(yíng)、監(jiān)督等權(quán)力不夠平衡，使得基金托管人開(kāi)始有機(jī)會(huì)運(yùn)用一切不道德手段侵害投資主體利益。
第一，基金管理人操縱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人員主要透過(guò)基金凈資產(chǎn)特定比例計(jì)算工資，如若其想謀取利益而進(jìn)行基金凈資產(chǎn)值自由操縱，便會(huì)令投資主體管理支出和股票買賣交易費(fèi)用同步上漲，并令其額外承擔(dān)資金積壓的損失和過(guò)度集中等風(fēng)險(xiǎn)。
第二，在契約型封閉式基金背景下，大證券公司才有資格承接當(dāng)中的管理職務(wù)，在不存在贖回壓力前提下，部分基金管理公司為了向控股股東輸送利益，而隨意動(dòng)用資金進(jìn)行新股承銷，并提供自營(yíng)業(yè)務(wù)服務(wù)；再就是證券投資基金的托管人員不惜違法而互相持股，使得各類基金遭受不平等對(duì)待，虛假信息披露跡象廣布。這些現(xiàn)象如若不盡快予以遏制，必然會(huì)令投資主體深陷利益損失危機(jī)之中難以自拔。
二、針對(duì)以上證券基金投資風(fēng)險(xiǎn)加以克制防范的策略內(nèi)容驗(yàn)證解析
（一）盡快完善證券投資基金管理的法律法規(guī)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督控制能效
主要是結(jié)合我國(guó)證券基金投資管理的實(shí)際狀況，進(jìn)行相關(guān)性法律內(nèi)容修訂，必要時(shí)透過(guò)稽查途徑，進(jìn)行證券基金投資中的一切違法違規(guī)行為制止，使得市場(chǎng)參與和其余方面都能夠自覺(jué)地遵守法律，不做任何出格的事情。長(zhǎng)此以往，令我國(guó)證券基金投資事業(yè)在公正、公平、合法的環(huán)境下得以有序開(kāi)展，從根本層面上維護(hù)所有投資主體的經(jīng)濟(jì)利益，確保證券基金市場(chǎng)得以長(zhǎng)久化健全發(fā)展。
（二）竭盡全力進(jìn)行全新證券基金投資管理體系搭建，提升上市公司的質(zhì)量
就是說(shuō)，任何一家公司在申請(qǐng)上市前期，相關(guān)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)都要對(duì)其進(jìn)行精細(xì)化考察，將一切不具備實(shí)力的公司排除在外，包括單純關(guān)注市場(chǎng)籌資功能，忽視資本運(yùn)營(yíng)體制改革和投資主體利益的個(gè)體，他們都會(huì)嚴(yán)重限制證券競(jìng)技國(guó)家化發(fā)展趨勢(shì)。所以，我國(guó)在開(kāi)展證券基金投資管理事務(wù)過(guò)程中，必須要集中一切技術(shù)、經(jīng)濟(jì)力量，進(jìn)行內(nèi)部規(guī)范體系架構(gòu)籌建，及時(shí)調(diào)查基層工作不足問(wèn)題，結(jié)合外國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行自我完善。
（三）開(kāi)放沿用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，主動(dòng)規(guī)避證券投資基金中的一切風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
正如上述內(nèi)容強(qiáng)調(diào)，我國(guó)證券基金投資長(zhǎng)期面臨收益、等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此，為了進(jìn)一步降低投資主體的經(jīng)濟(jì)損失幾率，設(shè)計(jì)應(yīng)用一類全面化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，是非常必要的。涉及當(dāng)中的規(guī)范指標(biāo)具體表現(xiàn)為：
首先，必須深度覆蓋證券基金投資公司的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)施完整的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，確保每家公司都能夠得到細(xì)致化監(jiān)管，方便今后能夠針對(duì)我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)作出更加精準(zhǔn)的評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)，這樣才能夠?yàn)榇蟛糠滞顿Y主體提供合理的指導(dǎo)建議，減少不必要的經(jīng)濟(jì)損失。
其次，在不同平臺(tái)上橫向與縱向比較證券公司的各種風(fēng)險(xiǎn)，以滿足監(jiān)管需要，同時(shí)也為投資者提高比較，讓投資者進(jìn)行選擇投資；三是指標(biāo)簡(jiǎn)潔易于操作，具有實(shí)用性，這樣才能更加高效開(kāi)展證券市場(chǎng)的建設(shè)。至此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，使得證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，我國(guó)的證券市場(chǎng)也可更加快速而健康的發(fā)展。如在不同置信度下的基金指數(shù)日Va R值統(tǒng)計(jì)結(jié)果，具體如下表所示：
透過(guò)上表內(nèi)容可以清晰判定，在接近95%以上的置信度基礎(chǔ)上，我國(guó)證券投資基金指數(shù)下跌數(shù)值，將會(huì)超出Va R值的天數(shù)所占比率為3.24%、1.81%，相比之下，還是比較迎合預(yù)設(shè)的置信水準(zhǔn)的。而在 99%置信度下，基金指數(shù)日實(shí)際下跌值超出 Va R 值的天數(shù)所占的比率為 1.09%，基本符合所要求的置信水平。因此，本文選擇的模型不僅能很好的描述我國(guó)證券投資基金的市場(chǎng)波動(dòng)情況，也能很好的估計(jì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況。
另一方面，證券投資基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)機(jī)理極為復(fù)雜，單純借助幾類指標(biāo)計(jì)算，還是無(wú)法維持最終評(píng)價(jià)結(jié)果的精準(zhǔn)、穩(wěn)定特性，更加不能清晰化映射出證券投資基金管理事務(wù)的全貌，所以有必要盡快開(kāi)放沿用系統(tǒng)化證券投資基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)，確保能夠針對(duì)當(dāng)中的一切不安因素加以克制，為我國(guó)證券行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提供較為妥善的輔助條件。
結(jié)語(yǔ)
綜上所述，我國(guó)證券投資基金如今正處于高度發(fā)展趨勢(shì)之上，但是內(nèi)部管理事務(wù)始終存在較多風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，好在有著我國(guó)健康經(jīng)濟(jì)體系和強(qiáng)大投資主體的大力支持、因此，我們始終堅(jiān)信，在不久過(guò)后，我國(guó)證券投資基金監(jiān)管體制建設(shè)工作，會(huì)越來(lái)越完善，能夠順利地貼合證券投資基金市場(chǎng)協(xié)調(diào)化發(fā)展訴求。（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）
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