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關鍵詞：神經網絡；風險；政府投資項目
中圖分類號：F121 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2012）10-107 -02
一、BP神經網絡的研究
神經網絡工具箱是在MATLAB環境下開發出來的許多工具箱之一。它以人工神經網絡理論為基礎，利用MATLAB編程語言構造出許多典型神經網絡的激活函數，如S型、線性、競爭層、飽和線性等激活函數，使設計者對選定網絡輸出的計算，轉變為對激活函數的調用。另外，可以根據各種典型的修正網絡權值的規則，加上網絡的訓練過程，利用MATLAB語言編寫各種網絡權值訓練的子程序。這樣一來，網絡的設計者可以根據自己的需要調用工具箱中有關神經網絡的設計與訓練的程序，使自己能夠從繁瑣的編程中解脫出來，集中精力思考和解決問題，從而提高效率和質量[1]。
二、BP神經網絡的創建及其初始化
MATLAB 7.1神經網絡工具箱中包含了許多用于BP網絡分析與設計的函數，其常用函數如表2-1。
創建一個BP神經網絡，調用格式：
net=newff
net=newff（PR，[S1 S2...SN1]，{TF1 TF2…TFN1 }，BTF，BLF，PF）
其中net=newff：用于在對話框中創建一個BP網絡；
PR：由每組輸入（共有R組輸入）元素的最大值和最小值組成的R×2維的矩陣；
Si：第i層的長度，共計N1層；
TFi：第i層的傳遞函數，默認為“tansig”；
BTF：BP網絡的訓練函數，默認為“trainlm”；
BLF：權值和閾值的BP學習算法，默認為“learngdm”；
PF：網絡的性能函數，默認為“mse”
執行結果：創建一個N1層的BP神經網絡。
TFi的值可以是任意的可微函數，如logsig、purelin等。BTF的值還可以選擇trainbfg、trainrp、trainbr等。PF的值可以是任何可微性能函數，例如mse、msereg。在訓練前饋神經網絡之前，必須設置權值和閾值的初始值。但當使用newff創建前饋神經網絡之后，網絡會自動初始化權值和閾值，缺省值都為0。如果要設置這些初始值，可以使用函數init（），命令格式為：net=init（net）。
函數init（）會根據網絡的初始化函數以及它的參數值來設置網絡權值和閾值的初始值，它們分別由參數net.initFcn和net.initParam表示。對BP神經網絡來說，參數net.initFcn的值是initwb，它使網絡的初始化采用了Nguyen-Widrow算法。
三、BP神經網絡的訓練及其結果分析
一旦網絡加權和偏差被初始化，網絡就可以開始訓練了。可以通過訓練網絡來做函數近似，模式結合，或者模式分類。訓練處理需要一套適當的網絡操作的例子——網絡輸入p和目標輸出t。在訓練期間網絡的加權和偏差不斷地把網絡性能函數net.performFcn減少到最小。前饋網絡的缺省性能函數是均方誤差mse——網絡輸出和目標輸出t之間的均方誤差。
BP神經網絡的訓練使用函數train（）和adapt（），在BP神經網絡的訓練算法中，都是通過計算性能函數的梯度，再沿負梯度方向調整權值和閾值，從而使性能函數達到最小。梯度下降算法有兩種模式，遞增模式和批處理模式。在遞增模式中，當每個樣本輸入應用于網絡之后，就對網絡的權值和閾值進行調整。而在批處理模式中，只有當所有的樣本輸入都應用于網絡之后，網絡的權值和閾值才會得到調整。MATLAB神經網絡工具箱提供了多種訓練函數，它們都是屬于批處理模式的訓練函數，主要可分為普通訓練函數和快速訓練函數。
當網絡訓練結束后，可以用激活函數（sim）仿真網絡的輸出，從而與目標輸出進行比較，來檢驗網絡性能。對于高維的多個輸入，可以方便的用該函數得到網絡的仿真結果。MATLAB還提供了函數postreg用于對網絡訓練結果的進一步分析，該函數利用了線性回歸的方法分析了網絡輸出和目標輸出的關系，即網絡輸出變化相對于目標輸出變化的變化率，從而評估了網絡的訓練結果。
四、BP神經網絡的模型構建分析
在建立BP神經網絡時，必將會遇到確定網絡最佳結構的問題，具體說就是給定了某個應用任務，如何選擇網絡的層數和每層應選多少個單元（節點）。
（一）輸入和輸出層的設計
輸入層起緩沖存儲器的作用，把數據源加到網絡上，其節點數目取決于數據源的維數，即這些節點能夠代表每個數據源[2]。所以保證數據的正確性、有用性、相關性就顯得尤其重要。人工神經元網絡只能處理表示成數值的輸入數據，一般將輸入數據標度到限定范圍[0，1]。輸入和輸出層的維數完全根據使用者的要求來設計，輸出神經元還可以根據類別進行編碼。
（二）隱含層的設計
隱含層起抽象的作用，即它能從輸入提取特征。1988年Cybenko指出，當各節點均采用S型函數時，一個隱含層就足以實現任意判決分類問題，兩個隱含層則足以表示輸入圖形的任意輸出函數。隱層單元數與問題的要求，輸入輸出單元的多少都有直接的關系[3]。隱層節點數過少時，學習的容量有限，不足以存儲訓練樣本中蘊涵的所有規律；隱層節點過多不僅會增加網絡訓練時間，而且會將樣本中非規律性的內容存儲進去，反而降低泛化能力。一般方法是湊試法：
1、先由經驗公式確定
2、改變m，用同一樣本集訓練，從中確定網絡誤差最小時對應的隱層節點數。
理論證明：具有單隱層的前饋網絡可以映射所有連續函數，只有當學習不連續函數時才需要兩個隱層。最常用的BP神經網絡結構是3層結構，即輸入層、輸出層和1個隱層，這也是本文將要采用的網絡結構。
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作者簡介：
一、研究背景與意義
1.研究背景建設項目具有投資大、周期長、地域性強、風險大的特點。特別是項目建設前期投資決策階段，企業對此階段的風險管理較薄弱，風險意識不強，多憑經驗進行決策，為了追求高利潤，盲目經營開發，使該產業面臨很大的經營風險，一旦決策失準或時機錯過將會產生極大的風險，所以建設項目投資決策尤為重要，直接關系到項目的成敗。結合某軟件園建設項目為例重點探討建設項目前期投資決策的風險分析及應對措施。本項目擬在某市某新城中心區東南部，規劃占地面積70公頃，用地東側鄰公路，北側與環湖高速由綠化帶分隔，西南側遙湖相望。新城中心區建設用地從西北側到東南側呈斜條狀，最北側是研發型工業用地；中西部及中北部是科研用地，金融服務、文化教育、文化娛樂等用地穿插于中間；中東部及中南部主要是居住用地，金融服務、文化教育等功能穿插于其中；東南部主要為郊野綠地。軟件園區用地位于新城中心區東南側，處于郊野綠地的環抱之中，該項目為該地區迎來了新的發展機遇。2.研究目的根據軟件園項目自身的特點結合投資項目風險的特征，運用項目風險管理的基本理論，結合某軟件園項目的實際案例進行研究，詳細分析了建設項目前期投資決策階段的風險識別、風險評估、風險轉移、風險控制，同時提出一種較為實用的建設項目投資決策的風險管理措施。旨在找出建設項目前期投資決策階段中風險影響最大、最主要的因素，同時提出有效的風險管理措施。3.研究意義該項目研究的意義在于，可以合理地減少對某軟件園項目前期投資決策風險管理的風險性，提高經濟效益；通過風險分析，促進企業對項目和風險的認識和理解，了解風險對項目的影響，從總體上使項目減少風險，確保項目目標的實現。
二、建設工程項目與工程項目風險
1.建設工程項目國家標準《建設工程項目管理規范》（GB/T503326-2006）將建設工程項目定義為“建設工程項目是為完成依法立項的新建、擴建、改建的各類工程（土木工程、建筑工程及安裝工程等）而進行的有起止日期的、達到規定要求的、一組相關聯的受控活動組成的特定過程、包括策劃、勘察、設計、采購、施工、試運行、竣工驗收和考核評價等”。2.工程項目風險工程項目風險定義為：工程項目風險是一種不確定的事件或條件，一旦發生，就會對一個或多個項目目標，如進度、成本和質量等造成積極或消極的影響。
三、建設工程項目風險分析
1.建設工程項目風險因素的構成建設工程項目在投資建設和運營管理過程中引起風險的因素眾多，其后果嚴重程度各異。通過風險識別，實現合理地縮小風險因素的不確定性，尋找影響風險的主要因素，為投資者提供最適當的風險應對策略。（1）自然風險自然風險指由于自然現象導致的風險，包括客觀存在的自然條件、氣候條件以及工程現場條件等。因素的不確定性對建設項目的生產過程和經營過程造成的影響和直接破壞，這些自然風險發生的概率比較小，但是一旦發生便可能造成較大損失。投資者必須加以分析和處理。常用的方法是購買保險。自然風險主要包括：火災風險、洪水風險、雪災風險、地震風險、等等。（2）政治風險政治風險主要指在承包市場所處的不穩定的國家和地區的政治背景可能給承包商帶來的嚴重損失。由于政策潛在變化給建設項目帶來不同形式的經濟損失或機會。在市場環境還未完善的條件下，政治風險對建設項目的影響尤為重要。在我國建筑市場還不規范，投資商都非常關注政策的變化趨勢，以便及時處理由此而引發的風險。政治風險主要包括：政治環境風險（戰爭風險、社會風氣等）、經濟體制改革風險（國有化等）、土地使用制度改革風險、住房制度改革風險、金融政策變化風險、環保政策變化風險、法律風險等等。（3）社會風險社會風險主要包括：城市規劃風險（容積率變化、建筑密度、用途的相容性）、區域發展風險（近鄰地區發展風險、類似地區發展風險）、公眾干預風險、治安風險。（4）經濟風險經濟風險主要是指與經濟環境和經濟發展有關的不確定因素，它們的出現對建筑市場產生影響。經濟風險主要包括：市場供求風險（供給、購買力）、財務風險（通貨膨脹、匯率變化、資金變現、稅率變動）、地價風險（一般地價風險、區域地價風險、個別地價風險）、融資風險、競標管理風險（土地競標、工程競標、合同管理）、國民經濟狀況變化風險。（5）技術風險技術風險是指由于科學技術的進步、技術結構及其相關變量的變動可能給開發商帶來的損失。2.建設工程項目投資風險特征（1）客觀性投資風險是客觀存在的，它不以人的意志為轉移。引起投資風險的各種不確定因素，包括自然災害風險、政治風險、通貨膨脹風險、市場供求風險、利率風險、政策性風險、等等。進行建設項目投資，要與外界經濟、政治、環境等發生聯系。建設項目作為一種商品，成為國家宏觀經濟調控制的重要目標。投資者可以加強投資的內部管理，卻無法完全排除外界對投資的影響。（2）多樣性項目投資是一項復雜的系統工程。公司內部對項目決策、選址、購買土地、設計施工、監督驗收、財務控制、營銷、管理自成體系，需要協調統一，對外部的“天時、地利、人和”，一招失誤滿盤皆輸。同時，建設項目投資涉及面廣，與政策法規、經濟形勢、金融動向、區域供求現狀、產業技術變革、消費者需求等息息相關，易受波動因素的影響，不同因素導致的風險也不同。（3）補償性由于建設項目投資風險較高，但風險與收益并存，風險對建設項目投資不僅僅只有負面的影響。如果能夠正確認識并充分利用風險，可能會使收益大幅度提升。所以對待風險不應該一味消極地預防，有時可以將風險當作一種機會。
四、某軟件園建設項目的案例分析
1.軟件園建設項目的特點對軟件園投資項目有別于一般建設工程項目，因此進行軟件項目風險分析首先需要明確軟件園項目特點：第一，軟件園項目具有持有收益強的特點。租金收入是保持軟件項目持續發展的重要效益動力，租金的高低并不在于售出價與建造成本的對比，而是受到多種園區形成指標的影響。產業集聚、品質、區位、運營機制、品牌都會對日后收益產生影響；第二，軟件園項目具有公共服務多樣性的特點。在完整的軟件園內，應該滿足從企業-產品-從業人員，三個層面的活動需求，特別是后進項目，特別強調共性平臺的整合，幫助進園企業降低成本，以達到企業的進入。這些共包括：（1）開放式技術支撐平臺（常用小型機開發環境、大型數據庫開發環境、軟件開發與測試平臺、系統集成開放實驗室）；（2）增值服務（Internet接入、信息服務、信息、應用服務及訪問共享數據庫等），另外還包括軟件園的高速寬帶網（Intranet）為入園企業提供ISP、ICP、ASP和IDC等服務，形成一個虛擬電子社區；（3）行業支撐體系（電子商務、物業管理、知識產權管理、軟件產品測試、等），另外，還有園區生活必須有餐飲、娛樂、金融等服務行業都會出現在經營中。第三，投資回收期長、規模大，另外在經營的過渡期，對開發商的資金實力也提出很高的要求。一般要經過2~3年的運營過渡期才能趨于成熟，需要有雄厚的儲備資金。而且，投資回收期較長需要占用大量的資金。第四，由于軟件園項目具有極強的對外性和積聚效應，受到地方產業政策的約束。大型軟件園區的規劃一般需要得到當地政府的支持。第五，產業全球化。構筑在互聯網技術上的軟件產業，已經形成了全球化產業鏈條。在此分工模式下，我國的軟件園帶有全球產業梯度轉移和國際化分工下產業群聚特色。2.風險識別和應對策略本項目作為某軟件園異地擴張，所面臨的風險，主要包括宏觀風險和微觀風險。宏觀風險包括其政治、政策風險、區域人文風險等。宏觀風險因為具有不可抗性，在其防范和規避過程中，主動性較弱，因此不作重點考慮。而微觀風險存在于：（1）品牌在異地落地所遇到的阻力；（2）人才儲備無法跟進項目的推進；（3）資金壓力較大；（4）目標市場規模和競爭強度不明朗；（5）當地的保護性政策風險；（6）持有型物業的收益波動；另外，由于項目部分研發物業出售比例較高，需要面臨一定的市場考驗，招商難度較大。具體風險及對策如下：①品牌從本質上說是銷售者向購買者長期提供的一組特定的特點、利益和服務的允諾。一個品牌最持久的涵義就是它的價值、文化和個性，它們確定了品牌的基礎。品牌的推廣體現了一個品牌與消費者的聯系、在消費者心目中形成品牌意識的過程。某軟件園的品牌價值是一種超越所持有形資產的外在價值。因此，本項目應該充分重視客觀存在的品牌認知度的區域差異和品牌異地推廣執行風險，充分分析企業內外部環境，利用各種科學的選擇模式來制定最優的品牌擴張方式，發揮品牌優勢迅速擴大企業的市場規模和資本紐帶。②某軟件園項目的人才儲備風險主要來源于對公司業務異地擴張的支撐力度不足。這對母公司在異地公司組建初期對其人力資源的支持有著較高的要求。③充分認識并結合開發區域產業環境。近年來，某市經濟保持持續快速發展，全市生產總值（GDP），年均增長率高達20%。產業結構調整步伐不斷加快，某市信息產業，實現增加值占GDP比重超過10%，已經成為某市經濟發展的第一支柱產業。但某市在軟件產業氛圍，特別是形成特色產業集聚的效能還比較匱乏，可能選取的發展出路比較窄，加之該地區受資源環境影響，對電子信息產業結構的被動調整，造成區域內同質建設過量。在該區域內各軟件園熱點追逐方向基本趨同。為了降低風險，本項目應在實際的經營活動中適當放寬入園標準，項目功能規劃的靈活，保證兼顧到電子信息業的高端。④軟件園作為承載軟件產業發展的載體，從產業集聚的角度強調業務的關聯度和相似度，并且隨著行業的發展，軟件產品的生命周期不斷縮短，產業面臨的技術更新速度加快和資金占用規模加大的現實問題。因此，軟件產業作為資本一技術雙密集型產業所面臨的經營風險也將牽連到軟件園的經營，特別是處于國際軟件產業鏈下游的離岸外包業務，受國際金融市場的變化影響較大，如利率、匯率、資本收益率變動以及主板、二板和場外市場等多層次資本市場的規范程度與規模大小會直接或間接的影響軟件的離岸外包業務的進行。而且，由于園區經營追求的集聚效應，勢必園區持有型物業的經營單一的風險。⑤軟件園作為政策的載體，對地方政策具有較強的依賴性，特別是在當地軟件產業政策引導下的充分競爭態勢市場環境下，政策資源的公平性，對于異地擴張企業尤為重要。本項目應積極爭取政策和經濟扶持，必要時甚至需要與強勢競爭對手形成競爭性戰略聯盟。⑥在投資規模和運行規模一定的情況下，通過引入第三方投資機構和運行維護機構進行載體的建設，降低軟件園投入規模和運營成本。⑦目前項目研發物業中培訓基地、會議中心、商務配套、服務物業等內容全部按照銷售考慮，前期出售規模較大，特別是周邊區域同質研發型物業的集中入市，會對本項目前期招商構成一定的壓力。項目開發規模適量，因此具有較強的操作性。
五、結語
摘要隨著中國經濟建設規模的不斷擴大，我國房地產市場體制正在步入規范階段，房地產作為一個高投入、高回報、高風險的行業，房地產投資過程中面臨的各種風險因素，直接影響到房地產投資項目的成功與否。本文通過對房地產投資風險分析，并對此提出防范對策，從而有效地規避和降低房地產投資風險，以保證房地產投資收益。
關鍵詞房產項目投資分析風險控制房地產業國民經濟發展趨勢
隨著近幾年國民經濟的快速增長，房地產業已成為國民經濟中重要的支柱性產業，由于其過快發展與投資過熱，部分城市已經出現房地產泡沫，勢必給房地產投資者帶來巨大的風險。對房地產投資風險的研究也成為理論界和實業界面臨的重要課題。
一、房地產投資風險的含義
1901年在美國的A?M?Willet 的博士論文《風險與保險的經濟理論》中給出了最初的風險定義：“風險是關于不愿意發生的事件發生的不確定性之客觀體現”。在這一定義中主要強調的是不確定性和客觀性的風險特點。根據相關的風險理論研究，一般定義為：也即是人們對未來的行為不確定性，從而導致最終后果與之前所預定的目標發生的負偏離。用通俗的話來講，風險就是人們不愿發生的不幸事件的概率，再或許就是未來損失所發生的不確定性。房地產項目的投資風險既是在房地產項目投資過程中所引起的損失產生的相關不確定性。客觀世界充滿了不確定性且變化多端的，任何一個房地產投資項目都存在一定的風險和損失的不確定性，通常情況下，房地產項目投資風險主要來自獲取信息的不完全性、投資項目周期長短、收益預期及房地產政策等投資環境的變異性。
二、房地產投資風險的細分及識別
為了保證房地產風險分析的最終質量，我們有必要對房地產投資過程中的每個可能存在的風險因素進行綜合科學的細分與辨識，使房地產投資決策者能有效且更好地把握風險的變化規律和本質，從而采取有效的預防措施或相關對策從而減少風險和損失（圖-1 房地產投資風險因素系統結構圖）。
（一）自然風險，即是因一些自然因素的不確定性，從而對房地產商品在生產經營過程帶來或直接造成的影響，或對房地產商品直接產生的破壞，對房地產經營者和開發商帶來的經濟損失。這些風險是人們對自然力無法控制或自然本身發生的異常變化導致的。我們通常所說的自然風險主要包括：洪水、火災、地震、滑坡、風暴以及施工現場的地質條件等。雖然這些因素所引起的風險發生幾率比較小，但風險
一旦發生，往往給房地產業帶來非常嚴重的危害。針對這些自然風險的防范，開發商往往通過利用投保來避免或減少相應損失。但投保之前，如果房地產開發商能對該地區的天文資料、環境條件、氣候條件、地質地貌等作一定的分析與了解，就可適當減少投保成本，并增加房地產投資收益。
（二）政治風險，既由于國家政策、法律法規的潛在變化給房地產市場商品經營者與交換者帶來的不同形式的經濟利益損失。它通常會給房地產投資收益帶來間接或直接的影響。如國家控制農業用地向非農業用地的轉化以及土地的有償使用權，可能會減少土地的供給，也將直接導致開發成本的增加；再譬如國家相關稅收政策的變化，也將直接影響著房地產投資收益的高低。政府這些政策對房地產投資所帶來的影響是全局性的，因此，由于政府相關政策的更改或變化而帶來的相應風險最能影響房地產市場效益的變化。尤其是市場環境不完善的情況下，政府政策變化的風險對房地產商品最終效益的影響尤為重要，目前我國的房地產市場還有待加強和進一步完善。因此房地產開發投資商必須密切關注房地產政策局勢的相關變化趨勢，以便及時順應發展趨勢對可能引發的風險進行及時處理。避免因政府政策變化而引起的房地產投資風險，最有效的辦法就是選擇國家政府有收益保證的、鼓勵的、有稅收優惠政策的項目實施投資。
（三）經濟風險，由于經濟形勢變化而引起的且對于市場需求存在一定的不利影響，通常這種影響可能是因經濟的滑坡對整個物業市場的影響，或許是因經濟的發展對某一類型的物業或者某一特定地區物業所造成的相關影響。等這一系列與經濟發展和經濟環境息息相關的不確定因素，一旦它們出現，往往會對房地產市場帶來巨大的影響。常見的經濟風險包括：財務風險、融資風險、市場供求風險、工程招投標風險、地價風險、國民現存經濟狀況發生變化的風險等。
（四）技術風險，這種技術風險就是指因科技進步、技術結構以及相關變量的變化帶給房地產經營者和開發商的損失。如：因市場科技的進步給房地產商品的適用性構成的相關威脅，迫使房地產開發商通過不斷投資來進行房產商品的不斷改造和翻修等因素造成的經濟損失。常見的技術風險包括：建筑工藝和施工技術革新、材料改變和更新、設備故障或損壞、施工事故、建筑計算失誤或設計變動、建筑的相關生產力因素短缺、信用等風險因素。
（五）社會風險，通常指因人文社會環境因素的不斷變化對房地產市場帶來的相關影響，并使得從事房地產商品經
營和生產的投資者帶來了相應的損失。通常如一些社會治安、區域發展、公眾干預、城市規劃、文物保護等都會給房地產商品帶來社會性的風險。
（六）國際風險，主要是指因國際經濟環境的相應變化，從而給區域性經濟活動帶來的影響，這種風險對整個社會所有經濟都會有很大的影響。對房地產商品來說，通常說的國際風險包括：國際投資環境風險、國家風險、貨幣匯率變化風險、國際經營風險、國際貨幣利率變化帶來的風險等等。
（七）內部管理和決策風險，通常指因房地產開發商的決策出現失誤或經營管理的過程不完善而導致與預期收入水平不相符以及預期效益不能夠實現的風險，通常所說的內部管理和決策風險有：投資地點、投資方式、投資類型的選擇風險以及人、物、財組織管理的風險等等。
有上可知，引起房地產投資過程中發生風險的因素比較多，且帶來的嚴重后果程度也非常迥異。如果在房地產投資時，忽略或完全不考慮這些主要風險因素，那風險分析必定失去了它應有的價值和意義。但如果把每個風險因素都包羅萬象的加以考慮，也勢必會導致問題的復雜性，不但不現實而且也不恰當。房地產投資風險分析以合理科學的縮小風險因素的不確定性為主要目標，通過尋找影響房地產投資風險的主要因素，來合理為投資決策者提供最合理科學恰當的風險對策。
三、房地產開發風險的防范對策
房地產的開發風險防范，大體上分為兩種途徑：一是在經濟損失發生之前，通過采取各種預防控制手段，也即是通常說的事前控制，力求將經濟損失的發生防患于未然；二是在經濟損失發生之后，通過采取相應的補救措施，進行及時補償，也即是我們常說的事后控制。
（一）投資風險回避。投資風險回避既房地產投資者在對房地產投資風險進行具體分析和識別以后，發現若對某項房地產活動進行投資將會帶來經濟利益風險的損失時，通過事前控制手段，改變原有的行為方式或事先避開風險源地，采用拒絕實施或主動放棄這些將會導致風險損失存在的相應投資活動，事前消除房產投資風險隱患。
（二）投資風險減輕。投資風險減輕是通過降低房地產風險的可能性或減少風險后果的不利影響。通過對已知的風險、不可預測風險或可預測風險的預測，項目管理者可以在很大程度上加以控制，并最大限度的降低投資風險。
（三）投資風險預防。風險預防是投資者在房地產風險發生前采取的某些具體措施以消除或減少引致風險損失的各項風險因素，實現降低風險損失發生的概率，同時起到減小風險損失程度的作用。風險防范的對象一般有：自然災害、社會風險和政策風險，在房地產投資系統風險防范策略中，應以經濟風險作為控制的中心，把政治和社會風險作為預測的重點，把自然風險作為災后緩解的主要對象。
（四）投資風險轉移風險轉移。是指房地產投資者在開發過程中，以某種合理、合法的方式將某些自己不能承擔或不愿承擔的風險的后果連同對風險應付的權力和責任轉移給他人。房地產風險轉移可以采用很多方法，主要有契約性轉移、購買房地產保險轉移和項目資金證券化轉移等。
（五）投資風險分散與組合：風險分散。房地產投資分
散是通過開發結構的分散，達到減少風險的目的，一般包括投資區域分散、投資時間分散和共同投資等方式。風險組合。風險組合投資是從證券業和保險業發展出來的一種投資理論。在房地產投資方面同樣適用。
（六）投資風險自留：當采取其他風險規避方法的費用超過風險事件造成的損失數額時，可采用自留風險的方法。風險自留是指房地產投資者以自身的財力來負擔未來可能的風險損失。風險自留包括自我承擔風險和自我保險風險。
四、小結
綜上所述，投資者在對房地產投資的風險分析和管理時，應該同時從主觀以及客觀兩方面同時采取必要措施，以提高投資效益，從根本上降低投資風險。主觀上，投資者必須重視投資可行性研究，樹立強烈的風險意識，從多層不同角度對風險問題進行總體把握。客觀上，投資者還必須對當前今后國內、國際上經濟形勢、政治、社會發展趨勢以及國家地方政策進行全盤了解，并以此為基礎，對投資設計方案進行定量的數據測算分析，獲得較準確的經濟測算結果；此外，投資者還應充分了解該城市擬開發地區的情況，如工商業狀況、人口結構與密度、居住條件、基礎設施現狀、建設規劃、交通和污染情況等，了解和掌握該地區商業服務業、住宅、工業分布情況以及未來的發展趨勢，理性的判斷該類房地產市場供求情況并進行科學的項目可行性研究。只有這樣，投資者才能準確的把握時機，選中極具升值潛力的地段，并在合適的地段開發合適的物業，使投資決策盡可能準確而高效，贏取房地產投資的高效益。
總之，房地產投資項目分析是一項非常復雜的系統工程，不但需要扎實的理論功底更需要社會經濟現象的深刻剖析。并由此得出切實可行的項目決策。
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移動通信項目；投資；政策
1.項目投資相關理論
項目可行性分析。所謂的可行性研究具體是指在有關部門作出投資決策之前，針對擬建的項目開展全方位的技術經濟分析及相關的論證并最終得出此類項目是否具有實施價值的一種項目分析的方法。
項目投資風險管理。項目的投資風險管理是指項目主體對于在項目實施過程中可能會遇到的風險因素和隱患而進行的風險控制和預防措施的統稱。其中，項目投資風險管理又包括兩個方面：一個是盈虧平衡分析，又稱量本利分析或損益平衡分析，這是一種根據投資的項目統計項目在正常生產的年份的工作產量或產品的銷售量、成本、賣出價格等相關的數據，來計算和研究產量、成本、收益三者之間的關系，并進一步來確定該項目投資和收益比例的一種分析方法。
另一個是敏感性的分析，就是來通過了解一個或多個的具有不確定性因素的變化因素所引起的經濟效果的評價指標不規則的變換，來進一步了解外部各種因素的變化對該項目達到其預期的目標的作用，進而去分析所投資的項目在面對外部環境的變換時所能夠應對風險的能力。
2.移動通信項目市場現狀
自從2006年以來，我國有關部門正大力地推動我國第三代移動通信（3G）的飛速發展，關注于移動通信3G網絡的建設工程，這就預示著我國的移動通信產業即將進入一個快速發展的黃金期；與此同時，我國3G移動通信業界新的競爭理念將發生巨大的變化，移動通信產業內的各個環節將更加的復雜和繁瑣。移動通信項目的廠商與移動運營商、設備供應商、內容提供商、金融服務商、無線接入商等各個團體的結合將更加緊密。作為移動通信項目投資商來說，其核心的競爭核心力將添加一項極為重要的指標，這就是對于各種資源的整合優化的能力。
3.移動通信項目投資總體評價
技術分析。移動通信項目開發是一個復雜的系統，它的開發需要在這個領域的各個方面的知識和技術，其中基帶芯片是核心關鍵。其中，基帶芯片作為移動手機最為關鍵、成本最高的元件之一，除此之外，它還具有決定移動通信項目選擇的能力，在相當大的程度上決定著移動手機所具備的功能和性能。特別值得一提的是，手機的核心技術的發展趨勢趨于統一的市場化、標準化。而且，移動通信的專業軟件的開發商、芯片的制造商將會針對所有的手機制造商進行開放式的銷售，這就意味著我國移動通信市場已經形成了全面開放的專業化市場。在實際情況中，我國大部分的手機制造商（其中包括了國際知名品牌的廠商）都是采用了購買芯片和技術的生產方式來生產手機，這是由于自主研發手機芯片，其實對于降低整機的成本并無很大的幫助。比如三星，就沒有基帶芯片是自己研發的。
效益分析。項目建成后產生的效益包括直接效益和間接效益（或者叫做一級效益、二級效益）。直接效益是指企業投資能夠直接產生的經濟效益，比如產品的銷售利潤等方面；間接效益是指項目實施后帶來的社會效益，比如稅收、提供就業機會、城市景觀、地方經濟發展等。
出口創匯，增加稅收，提高財政收入。移動通信項目的開發將建成一個涉及全國范圍內的巨大的生產基地，其中出口比例會在原先的基礎上有質的飛躍。這就會給移動通信帶來巨大的營業額，隨著而來的是巨大的經濟收入以及外匯收入，對于促進我國的經濟發展具有不可替代的作用。
增加就業的機會，提高居民生活質量。我國整體的移動通信項目市場擁有較大的規模，較多的勞動力使用量，再加上產業鏈的延長和繁瑣，這將會帶來大量的勞動力需求，要求當地提供更多充足的就業后備補給，進而提供了眾多的就業機會。與此同時，移動通信產業的發展會帶來員工工資的增長，可以在一定程度上去改善當地居民的生活質量，進一步提高人們生活水平。
4.移動通信項目投資存在風險
政策風險。身置于大的國際國內環境下，每一個項目產品的生產都要考慮國家的相關政策法規，與移動通信相關的各種政策也會對項目產品生產經營造成不確定的風險。
未來的幾十年，世界將是3G融合的數字化時代，移動通信項目（手機）產業的發展將是與人們文化生活產品息息相關的重要組成部分，會越來越受到政府的重視和支持，更會得到國家政策、法律的保護，但是鑒于未來政策扶持的不確定性，移動通信項目需要做好政策變動方面的應對措施。
技術風險。技術先進性風險—對于高科技產品而言，產品技術水平對產品市場起著決定性的作用。移動通信項目作為一種對技術依賴性很強的產業，如果不能始終跟隨技術前進的腳步，技術落后所帶來的危險將是很巨大的。
經濟風險。進入二十一世紀，世界經濟普遍蕭條，我國作為世界上不可或缺的重要經濟體，在這場經濟危機中遭遇到了一定程度的打擊。隨之而來的是我國移動通信產業的低迷和萎縮，雖然現在經濟逐步趨向緩和，但是這類經濟衰退的現象還是值得我們去注意，移動通信項目的投資要在投資前做好市場預測和分析，避免因為外部大環境的低迷而造成自身投資的損失。
5.移動通信項目投資優化建議
精準定位。移動通信作為一個平臺，自身的價值鏈短，加之現有商業模式的限制，決定了移動通信項目不可能長時間的保持收入和用戶的雙增長，目前移動通信項目的業務發展數據也支持了這一判斷，用戶數和收入的增長都己經放緩，在某些月份甚至出現了下降的趨勢。免費試用期過后的高退定率，業務捆綁中用戶對移動通信項目業務價值的忽視，在一定程度上說明，由于移動通信項目自身的缺陷，在現有的商業模式下，移動通信項目的發展己經到達了穩定期，大規模的用戶增長和收入增加已經不太可能再次出現。
綜上所述，在現有商業模式下，應該合理的降低移動通信項目的預期，降低業務指標給員工帶來的壓力。
改變商業模式。原有的商業模式不能支持移動通信項目高速發展的預期，因此，為了保證移動通信項目按預期的設想發展就需要對現有的商業模式進行改進和補充。新的商業模式的核心思想：讓移動通信項目成為其他產業或其他業務平臺的互補品，為其他產業或業務平臺價值鏈的某一環節提供增值服務。
總之，新的商業模式能夠為現有的移動通信項目業務提供新的收入和用戶來源，能夠成為現有商業模式的有效補充。而長遠來看，新的商業模式將成為未來移動通信項目收入的主要動力。
對于移動通信項目產品新功能開發，需要特別強調的是需求拉動問題。在方法上，可以采用建立移動通信項目產品新功能開發委員會的形式，通過建立組織和常規化溝通交流的渠道，進而實現移動通信項目產品的可持續發展和多方共贏。總的來說，移動通信項目的新功能開發，依賴商業模式拓展對移動通信項目產品核心技術定義的重構。
【關鍵詞】項目投資 風險分析 應對措施
1工程項目投資概述
工程項目投資，指某項工程從籌建開始到全部竣工交付使用為止所發生的全部資金投入。生產性建設工程總投資包括：固定資產投資和流動資產投資。非生產性建設工程總投資包括：建設投資、建設期利息。
2工程項目投資管理的目標和原則
2.1工程項目投資管理的目標
工程項目投資管理的目標：實現項目預期的投資效益，即在業主規定的投資、工期和質量目標指導下，合理運用各種資源完成工程項目建設任務，以達到最佳的投資效益。
2.2工程項目投資的有效控制
1.設計階段重點控制：投資決策階段和設計階段對工程造價的影響最大。
2.主動控制：主動地控制項目投資，影響設計、發包和施工，。
3.令人滿意原則：工程工期、投資和質量相互影響、相互制約。
4.技術與經濟相結合
3工程項目投資風險概念
因不確定因素使項目投資的實際收益與預期收益產生偏差的程度及其發生概率，即投資者直接或間接的損失。
工程項目投資風險數學模型：
式中：R-工程項目投資風險；P-風險損失概率；C-風險損失的范圍或幅度
4工程項目投資風險分析及應急措施
4.1投資決策階段風險
4.1.1政策風險
政策風險是指由于政府根據實際情況，在一定社會發展階段制定的政策可能給投資者帶來的經濟損失。
1.政治環境變化風險
（1）政策變動風險 ；（2）政局動蕩風險 ；（3）第三方干預風險
2.經濟體制改革風險
3.產業政策變化風險
4.金融政策變化風險
（1）通貨膨脹 ；（2） 匯率變動 ；（3）市場動蕩 ；（4）資金短缺風險
5.環保政策變化風險
4.1.2投資時機風險。由于工程項目開發活動往往開發周期長，受到國家或地區的政治、經濟穩定性和波動性的影響很大，從而導致供求及價格也隨之發生變化，投資者的投資收益也相應受到影響。因此投資者必須對國家未來幾年的政治形勢、經濟發展形勢、國民收入水平、消費心理等風險因素進行預測，以選擇恰當的開發時機，避免因投資時機選擇不當而帶來風險。
4.1.3投資方式風險。投資者可以根據承擔風險的大小選擇合理的投資方式。如果投資者選擇獨立承擔開發風險并獨享利益的可采取獨立開發的投資方式；如果投資者與一方或多方在利益共享、風險共擔的前提下合作開發的可采取聯合開發的投資方式。
4.1.4投資可行性研究風險。可行性研究內容包括：項目的背景和概況、環境狀況和需求預測、方案選擇、開發期限、投資費用估算、投資與融資計劃、盈利預測、財務報表、財務評價、敏感性分析和風險分析、國民經濟評價和結論。
4.1.6應對措施：
1.收集整理資料編制可行性研究報告；
2.重視工程造價投資決策并選擇最優方案正確決策；
3.認真編制投資估算并進行嚴格審查，保證投資估算的準確性；
4.重視建設項目的經濟評價。
4.2投資前期階段風險
4.2.1置地風險
置地方式與時機的風險
4.2.2融資風險
1.銀行信貸融資風險
主要是指一定時期銀行的利率、匯率及財務風險。
2.債券融資風險
債券利率比銀行貸款利率高，且相對固定。如果債券利率設置過高，這將增加投資者的融資成本；如果債券利率設置過低，又會影響債券的銷售，不能達到籌資的目的。
3.股票融資風險
在發行股票進行融資過程中，可能由于股票發行的多少、價格以及發行時機的不恰當，以致投資者發行股票困難，或者融資成本過高而帶來損失的風險。
4.2.3勘察設計風險
1.勘察風險
勘探點分布是否合理、鉆孔的深度及勘探方法不當等都能引起勘探結果錯誤，從而導致建設用地的分析錯誤，使得基本的選擇和設計的錯誤。
2.設計風險
如果各專業（建筑、結構、裝飾、給排水、電氣和通風空調等）方案的設計方案出現有不合理的的地方，都會使工程不能達到適用、經濟、美觀、安全和可靠性等方面的要求，同時也不能滿足工程目標。
4.2.4工程招標風險
1.公開招標風險
投資者由于在資格預審、評標過程中有較大的工作量，耗費耗時較多，同時對中標者信息不完全了解，從而提高了今后與承包商協調的風險和承包商違約的風險可能性。
2.邀請招標風險
這種風險一般是由于競爭范圍的受限，使投資者失去了獲得更低報價，以及在技術和管理上更專業的承包商的機會。
4.2.5合同風險
1.總價合同風險
①不可調值總價合同：承發包雙方除設計、設施和工程范圍有變更外，不能因為其他理由，如工程量、設備和材料價格、人工成本等變動和地況變化、惡劣氣候等，要求調整合同總價。
②可調值總價合同：主要是當材料、設備、人工等成本增幅超過某一限度時，投資方給予補償，即由承包商承擔小額風險，大額風險轉移至雙方或完全由投資者承擔。
2.單價合同風險
①估算工程量單價合同：由業主方給出總工程量概算表，列出分部分項工程量，承包方填報單價，按最終實際完成工程量計算工程總價。
②純單價合同：常因工程量和單價不合理易引起成本風險，不利于投資者控制工程成本。
3.成本加酬金合同風險
常用于緊急工程或技術經濟指標難以確定的項目，如救災修復項目。
4.2.6應對措施：
1.控制前期投資的風險
在項目建設前期，風險管理人員應熟知工程相關法律法規，從而能更好的依法辦事，有效地依法控制工程前期投資風險。
2.規避前期投資風險
在工程項目前期，風險管理人員不僅要提前做好規避方案，做好相應的控制措施以降低損失程度，還需正確全面理解與審核招標文件、圖紙以及工程量清單，降低簽訂合同以后的風險，同時應隨時掌握市場的價格動態，及時調整合同價格減少成本方面的風險。
3.轉移前期投資風險
可推行索賠制度、擔保制度以及工程保險的方式將風險轉移給第三方，以應對項目建設前期中不可預測的某些風險，在一定程度上可避免項目上的經濟損失、工期的延誤，確保工程投資的順利進行。
4.保留前期投資風險
對于不能避免的、自己有能力承擔的風險由業主方承擔風險。當風險已發生或對風險缺乏認知時，可以設立風險基金，用基金去彌補損失。在建筑工程項目中，往往施工前期的風險不可預測，因而需做到有針對性的、有效的防護措施，做好風險保留工作，降低損失，以保證工程項目的順利開工。
4.3建設階段風險
4.3.1工期風險
在工程建設階段任何環節都可能出現與預期不一致的問題。最容易出現時間損失，導致工期延誤，影響市場發生較大變化，錯過最佳運營時機，進一步增加投資者的資金利息支出，導致資金積壓，開發成本增加、投資利潤下降。
4.3.2成本風險
1.設計變更風險
由于工程前期設計考慮不周，施工過程中需要對設計進行變更而帶來一系列的影響。
2.施工條件變更風險
正式施工中，由于天氣變化、地質勘探深度不夠等因素引起施工條件發生變化，導致工程風險增大。
3.價格變更風險
因為市場可能隨時發生變化，影響原材料價格、人工成本等也會相應發生變化，而給工程帶來相應的風險。
4.3.3質量風險
1.人員素質造成的質量風險 ；
2.材料質量造成的質量風險；
3.機械設備質量造成的質量風險；
4.方法造成的質量風險；
5.環境造成的質量風險。
4.3.4技術風險
1.施工方法風險；
2.新材料風險；
3.新技術風險；
4.新工藝風險。
4.3.5安全風險
1.施工人員不安全行為風險；
2.控制物不安全狀態風險；
3.作業環境不安全風險。
4.3.6應對措施：
1.風險分散。為了降低風險，可以把主要的大風險分散為若干個小風險加以控制。比如在材料采購上可以采取由單一供應商變為多個供應商，即分散供應商，這樣就會避免由于單一供應商帶來的供貨不及時的風險；再比如在選擇勞務發包時可以采取分標段、分工程招標，從而達到避免相應風險的目的。
2.風險轉移。一是采取簽訂上下差合同的辦法將風險轉移給分包商或其下家；二是還可以采取工程投保來轉移設備、工程風險等。
3.風險回避。回避風險是減少風險的最好辦法。具體做法：一方面選擇抗風險能力強的技術方案，另一方面加強風險管理和明確責任制度等。但是并不是所有的風險都能回避。
4.風險保留
具體做法：既可以在項目實施前建立風險預留基金，（若風險造成的損失不大）又可以安排風險預留基金補償資金或資源損失。
4.4建設項目運營階段的風險應對措施
1.風險回避；
2.風險抑制 ；
3.風險轉移；
4.風險自留；
5.風險組合。
5結語
綜上所述，在工程項目的實施過程中存在越來越多的不確定因素，使風險管理成為工程項目管理的重要組成部分。在工程項目風險管理中，根據項目的總體目標及其特點，全面識別和衡量工程項目潛在的風險，加強工程項目各環節的管理，制定風險管理防范措施體系，減少人為風險，最大限度的降低工程項目風險。
加強風險管理有助于實現最優資源的分配組合，這不僅僅有利于項目各參與方的正常經營運轉、整個社會經濟持續、和諧、穩定發展，也對提高我國工程項目的管理水平起到十分重要的作用。
參考文獻：
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[3]鐘寧，李靜.目的風險管理及防范.咨詢導報.2007：113
1.投資決策風險
決策風險指的是在項目立項的決策方針是否正確影響到后續項目的開展。在決策時，對于項目投資的可行性報告就成為了至關重要的依據。可行性報告具有一定的參考性，可以參考可行性報告來分析這一項目存在的未知風險，以此來驗證這一決策的正確性。
2.投資成本控制風險
投資成本的控制就會一定程度決定項目的是否可行。這里面的成本包括有經營成本及投資成本，這兩者都會對投資產生影響，都會在一定程度上決定投資資產是否會虧損甚至是經營倒閉。
3.投資體制風險
由于不同利益主體和資源沒有得到應有的優化，這就導致項目投資股權的單一，這樣就促使投資機制的不健全，從而構成了投資機制的風險。企業在投資過程中如果只重視短期的利益而忽視長遠的風險，例如技術、管理、人才、品牌等待來的影響因素，就會進一步提升投資的風險。
4.投資市場環境風險
投資市場的環境風險體現在信用、技術、資源等方面，投資的過程是一個持續、循序漸進的過程，在投資的過程中難免會受到直接、間接因素的影響，對于外來環境帶來的影響是無法避免的，因而在這樣的環境下造成項目投資風險必然存在。
二、投資風險應對措施
1.采用系統的項目投資風險管理方法
對項目投資而言，把事做正確與做正確的事幾乎同等重要。項目投資的成功不僅取決于決策的質量和速度，還取決于執行的質量和速度。實踐證明，系統的項目投資風險管理方法往往能夠帶動企業在激烈市場競爭中取勝。
2.持續改善建立的新系統和不斷應對條件的新變化
項目投資很容易忽視項目條件變化風險。由于社會環境、經濟環境、技術環境、市場環境的變化，項目投資決策時的約束條件和假設條件可能發生根本的變化。如果投資者能及時察覺到這些變化而采取適當的應對措施，項目投資的風險就有可能得以較好的規避、控制。
3.樹立風險意識，構建風險體系
關鍵詞：投資項目 風險評估 敏感性分析
一、企業投資項目風險評估的主要方法
（一）盈虧平衡分析法 盈虧平衡分析是通過確定項目的盈虧平衡點，分析各種因素的變動對項目盈利能力的影響。 在項目盈虧平衡點銷售收入等于銷售成本，盈虧恰好平衡。根據生產成本、銷售收入與產量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析方法是將總成本劃分為固定成本和可變成本。固定成本是在一定生產規模限度內不隨產品產量的變動而變動，包括固定資產折舊費、大修理費、管理人員工資及工資附加費等；可變成本指隨產量變動而按正比例變化的費用，包括原材料、輔助材料及人工工資等。非線性盈虧平衡分析方法。銷售收入與生產成本方程不一定都是產量的線性方程。隨著產量規模的擴大，生產資料和勞動力的供給可能發生變化，設備維修費用可能會增加等原因都可能造成產品生產成本與產量變化不再保持線性關系；市場供求關系發生變化，企業為競爭而采取降價促銷等措施可能造成銷售收入與產量不再呈線性關系。當產品的總成本與產量不呈線性關系，銷售收入與產量不呈線性關系時，要用非線性盈虧分析方法進行分析。
（二）敏感性分析法 敏感性分析，又稱敏感度分析，是通過分析預測項目主要不確定因素發生變化時對經濟評價指標的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度，從而當外部條件發生不利變化時對投資方案的承受能力進行判斷。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。敏感性分析的作用主要包括：敏感性分析可以找出影響項目經濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，使項目分析者和管理者全面掌握項目的盈利能力和潛在危險，從而制定相應的對策；研究不確定因素變動如引起項目經濟效益值變動的范圍或極限數值，分析判斷項目承擔風險的能力；比較多方案的敏感性大小，決策者可以根據自己對風險程度的偏好選擇經濟回報與所要承擔風險相當的投資方案。敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析，是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響。即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析。多因素敏感性分析，考察多個不確定因素同時變動時對方案經濟評價指標的影響，以判斷其風險情況敏感分析應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優解后，研究模型中某個或若干個參數允許變化到多大，仍能使原最優解的條件保持不變，或者當參數變化超過允許范圍，與那最優解已不能保持最優性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優解。敏感性分析法能夠預測各種不利因素對項目的影響，從而判斷項目可能容許的風險程度。但是，這種方法沒有考慮影響因素發生變化的概率，在分析計算中有相當大的主觀隨意性，因而要在事先做好調查研究工作，充分注意各種因素之間存在的依賴關系。
（三）概率分析法 概率預測分析是采用概率研究經濟各種不確定性因素和風險因素的發生對經濟評價指標影響的一種定量方法。一般是計算該項目凈現值的期望值及凈現值大于或等于零時的累計概率，累計概率值越大，說明項目承擔風險越小。根據對基礎數據的取值及發生概率的估算方法不同，概率分析可分為客觀概率分析和主觀概率分析。概率分析的主要步驟包括：列出各種擬考慮的不確定因素，如原材料價格、產品銷售量、經營成本和投資等；分別設想各個不確定因素可能發生的情況，即該不確定因素可能出現的數值；分別確定每種情況出現的可能性，即概率，每種不確定因素可能發生的概率之和必須等于一；分別求出可能發生事件的凈現值、加權凈現值，然后求出加權凈現值期望值；求出凈現值大于或等于零的累計概率。
（四）風險決策分析法 風險決策分析方法有很多種，主要有決策樹法，這種決策方法把未來的各種情況徹底展開，從而形成未來發展動態的各種不同的比較方案，然后結合未來各種不同情況發生的概率進行計算，使其有機的結合在各種方案的比較中。風險決策必備的條件包括：存在著決策者希望達到的目標；存在兩個或兩個以上的方案可供選擇；存在兩個或兩個以上的不以決策者的主觀意志為轉移的自然狀態；可以計算出不同方案在不同自然狀態下的損益值；在可能出現的不同自然狀態中，決策者不能肯定未來將出現哪種自然狀態，但能確定每種狀態出現的概率。
二、敏感性分析在企業投資項目風險評估中的應用
（一）案例簡介 陜西A科技企業有限公司（以下簡稱A企業）成立于2001年，為私營工業企業，注冊資金人民幣1.1億元。企業集研制、開發、生產、規模銷售及生物技術開發為一體，具有獨立法人資格的綜合性集團公司。通過對A工業企業的實際調查，此企業正研究一項投資項目方案，該方案預計投資額、投資后年銷售收入、年經營成本、方案使用壽命、殘值，如下文所述，其中年稅金為銷售收入的10，基準收益率為10%。由于方案的經濟效果評價所使用的投資、成本、價格、產量等基礎數據的估算與預測結果產生誤差，給項目建設和經營帶來風險，為了分析不確定因素對項目技術經濟效益影響程度如何，以便采取有效的防范措施、做出比較切合實際的決策，進行項目的風險評估是必要的。對于A企業的這一投資項目來說，要做敏感性分析對投資額、銷售收入、經營成本、稅率變化、殘值、使用年限這幾個因素的數據的準確性把握不大，同時，這些因素的變化會對本方案的經濟效果指標產生較大影響，因此，在分析過程中，主要采用單因素分析法對這幾個因素都做了分析，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析。
（二）確定A企業分析指標 確定A企業的凈現值和內部收益率。（1）凈現值。現值（net present value）指標對投資項目進行動態評價的最重要指標之一。該指標要求考察項目壽命期內每年發生的現金流量。按一定的折現率將各年凈現金流量折現到同一時點（通常是期初）的現值累加值就是凈現值。多方案比選時，凈現值越大的方案相對越優（凈現值最大準則）。根據（圖1）現金流量圖，借助（表1）計算出該項目的凈現值。NPV=-100+（40-11-40*10%）（P/A，10%，14）+20（P/F，10%，14）=89.4335（萬元）。通過定性與定量的計算分析、論證、和評價選出經濟上最合理的經濟方案為方案的科學決策奠定基礎。技術經濟分析的主要目的在于進行投資決策――是否進行投資，以多大規模進行投資。體現在投資項目經濟效果評價上，要解決兩個問題：什么樣的投資項目可以接受；有眾多備選方案時，哪個方案或哪些方案的組合最優。方案的優劣取決于它對投資者貢獻的大小，在不考慮其他非經濟目標的情況下，企業追求的目標可以化為同等風險條件下凈贏利的最大化，而凈現值就是反映這種凈盈利的指標，所以，在多方案比選中采用凈現值指標和凈現值最大準則是合理的。（2）內部收益率。內部收益率又稱內部報酬率，在所有的經濟評價指標中，內部收益率是最重要的評價指標之一。簡單地說，就是凈現值為零時的折現率。一般而言內部收益率是凈現值曲線與橫坐標焦點處對應的折現率。內部收益率的經濟含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期間內按利率i=IRR計算，如最終存在未能收回的投資，而在壽命結束時，投資恰好被完全收回。也就是說，在項目的壽命期內，項目始終處于償付未被收回的投資的狀況。因此，項目的償付能力完全取決于項目內部，故有“內部收益率”之稱。設i1=20%，i2=25%分別計算其凈現值NPV=（CIT-COT）*（1+i）-t （1）
取i1=20%，NPV1=-100+（40-11-40*10%）（P/A，20%，14）+20（P/F，20%，14）=16.823（萬元）；
取i2=25%，NPV2=-100+（40-11-40*10%）（P/A，25%，14）+20（P/F，25%，14）=-3.5184（萬元）。
IRR=i1+（i2-i1）NPV（i1）/（ NPV（i1）+|NPV（i2）|） （2）
IRR=20%+（25%-20%）*16.823/（16.823+|-3.5184|）=24%。因為IRR>基本收益率10%所以此項目可以接受。NPV=894338.12 通過計算得 IRR=24%。根據內部收益率的判別準則：設基準收益率為i0，若IRR>=i0則項目在經濟效果上可以接受；若IRR
（三）單因素敏感性分析 單因素下的經濟分析單因素敏感性分析是指單個不確定因素變動對項目經濟評價指標的影響，即每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所的敏感性分析，稱為單因素敏感性分析。分析指標為凈現值和內部收益率。（1）絕對測定法。假設各因素向不利方向變動，找出各因素變動使的凈現值為0時的臨界點，然后再根據結果，選出最敏感的幾個因素進行相對測定，以便詳細觀察各敏感因素的變動對凈現值的影響程度。若投資額變動率為A，銷售收入變動率為B，稅率變動率為C，成本變動率為D，殘值變動率為E，使用年限變動率為F。第一，其他因素不變，投資額變動時：NPV=-100*（1+A）+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得A=89.44%。第二，其他因素不變，銷售收入變動時：NPV=-100+（40*（1-B）-4*（1-B）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1.14），當NPV＝0，得B=33.72%；第三，其他因素不變，稅率變動時：NPV=-100+（40-40*（0.1+C）-11）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14）。計算NPV＝0，得C=303.53%；第四，其他因素不變，成本變動時：NPV=-100+（40-40*0.1-11*（1+D）*（P/A，0.1，14）+20*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，得D=110.37%；第五，其他因素不變，殘值變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1，14）+20（1-E）*（P/F，0.1，14），當NPV＝0，則E=1698.46%；第六，其他因素不變，使用年限變動時：NPV=-100+（40-4-11）*（P/A，0.1（14*（1-F））+20*（P/F，0.1，14*（1-F）），當NPV＝0，則F=67.86%。即其表示的經濟含義:其他因素不變，投資額減少89.44%時，當銷售收入減少33.72%，當稅率增加303.53%，當成本增加，當殘值110.37%；減少1689.46%，當使用年限縮短67.86%，即使用年限為4.5年時， NPV=0，方案變得不可接受。（2）相對測定法。根據此項目各年的現金流量（表3），基準收益率10%，計算期為14年，由于對未來影響經濟因素環境的某些因素把握不大，投資額、銷售成本和銷售收入均有可能在+10%和-10%之間的范圍內變動。以下分別就上面的三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析。設投資額為K，年銷售收入為B，年經營成本為C，期末殘值為L，用內部收益率指標評價方案經濟效果，計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。通過以上過程計算求得:IRR=24%。下面用內部收益率指標分別就投資額、銷售成本和銷售收入三個不確定因素做單因素變動的敏感性分析：第一，設投資額的變動百分比為Y，投資額變動后內部收益率的計算公式：-K（1+ K）+B（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第二，設銷售收入的變動百分比為X，銷售收入變動后內部收益率的計算公式：-K+B（1+X）（P/A，IRR，14）-C（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0；第三，設經營成本的變動百分比為Z，經營成本變動后內部收益率的計算公式：-K+B（P/A，IRR，14）-C（1+Z）（P/A，IRR，14）+L（P/F，IRR，14）=0。將有關數據及設定不確定因素的變動百分比均為10%。相對測定，即分別將這幾個因素增大10%，減少10%，觀察NPV的變動情況，如（表4）所示。在產品生命周期各個階段，定價策略和銷售策略都不一樣，對于本方案來說，最敏感的因素就是銷售收入。在決定是否采用本方案的決策之前，應該對未來的投資銷售收入及可能的變動范圍做出更精確的預測估算，全面考慮可能影響銷售收入的各個因素，并作出詳細分析。如果銷售收入下降33.72%的可能性很大，則意味著此方案有較大風險。另外嚴格控制成本也是提高本項目經濟效益的重要途徑。對于投資額，就本方案來說對整個項目的影響不是很大，但是從經濟角度看，在能達到預期效果的情況下，能節約投資額，當然更好。
三、結論
在本項目中簡要介紹了項目風險評估的幾種方法，并重點對敏感性分析方法對A企業做了具體分析與應用。敏感分析從定量分析的角度研究有關因素發生某中變化對某一個或一組關鍵指標影響程度的一種不確定分析技術。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。其應用廣泛，主要是在求得某個模型的最優解后，研究模型中某個或若干個參數允許變化到多大，仍能使原最優解的條件保持不變，或者當參數變化超過允許范圍，與那最優解已不能保持最優性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優解。在分析過程中主要應用凈現值指標內部收益率指標進行測算，借助excel電子表格進行計算、驗證，通過單因素分析方法對投資額、銷售收入、稅率、成本、使用年限、殘值等指標進行絕對和相對測定。
參考文獻：
關鍵詞：高科技產業；風險投資；項目運作；風險分析
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2013）12-0142-02
風險投資的運作是一個非常復雜的過程，每個投資過程都有其不同的特點，風險投資的運作一般涉及投資者、風險投資公司、風險企業（高科技企業）三方。典型的風險投資運作過程一般包括建立風險投資公司、尋找項目、篩選項目、審慎調查、構造交易、投資監控、投資退出七個環節的復雜過程。
1 風險投資的對象
高新技術產業化一般要經歷技術醞釀與發明、技術創新、技術應用和技術規模生產等幾個階段。而高新技術在每一個階段的過渡都以足夠的資金為保證，而不同階段對資金的性質和規模的要求都不盡相同。
1.1 風險投資的投入：種子期（Seed Stage）
所謂種子期，就是技術醞釀與發明階段。在種子期，一般不需要大量資金，科技創業家可以用自己資金解決這一階段所面臨的資金需求。而當自有資金無法滿足樣品的開發和推廣時，發明人會尋求新的籌資渠道。因此，對這個階段的投資屬于種子資本（Seed Capital），主要來源于個人自有資金、家庭儲蓄、親友借款以及國家給與的項目資金等。部分技術投資大且回收期長，發明人還會向風險投資機構尋求資金。向風險機構申請資金，發明人應當對技術的先進性和創新性作以介紹，并要將其市場化前景和潛在利潤進行估算，形成完整的報告提交給風險投資機構。
1.2 風險投資的投入：導入期（Start-up Stage）
所謂導入期，即技術創新和產品初步試銷階段。資金在這一階段會被大量用于產品的經銷和技術的完善兩個方面。企業需要通過中試進一步完善產品技術問題，提高安全性能和使用性能，降低使用風險；企業還要向市場投入產品進行初步試銷，并關注市場動態和價格信號，從而做出決定是否要進一步投資于該產品。風險機構資金在這個階段會被大量用到，因此此時的資本又被稱做導入資本。
1.3 風險投資的投入：成長期（Expansion Stage）
所謂成長期，就是技術完善和產品規模生產階段。相比前兩階段而言，這一階段的資金需求量更大，并被主要用于擴大生產規模和開發潛在市場，提高宣傳力度兩個方面。這一階段的資金又被稱為成長資本（Expansion Capital），資金來源主要是風險機構追加投資和其他新的風險機構資金注入。
1.4 風險投資的投入：成熟期（Mature Stage）
所謂成熟期，就是技術應用和產品進入工業化大規模生產階段，這一階段的資金需求依然很大，但很難從風險機構得到資金注入。其原因主要有二：一是前一階段產品的銷售為企業積累了一定規模的資金存量；二是從產品生命周期理論角度來看，此時產品已經進入了成熟期，下一階段就是衰退期，因此風險資本不愿再冒很大風險去注入資金，同時，企業也有能力從其他金融機構，如銀行等貸款，甚至發行有價證券以融資。這一階段的資金又被稱為成熟資本（Mature Capital），風險資產逐漸退出。
2 風險投資一般運作過程
對于各個風險投資公司，雖然每一個公司都有自己的程序，或投資到各個風險企業都有不同的方法，但總的來說都存在以下三種關系：
2.1 結構
在美國，風險投資業務機構有以下四大類型：附屬于大型企業的投資公司、附屬于銀行的投資公司、中小企業投資公司以及風險投資公司等。20世紀70年代之前，很多投資機構沿襲傳統家族式經營結構，而20世紀80年代后則轉變為私營合伙制投資公司的模式。這是因為家族制企業有自身無法克服的弊端以及社會投資規模的擴大等原因。20世紀80年代后，風險投資公司成為社會投資行為的主體，合伙關系在風險投資中占據了主導地位。
2.2 運作
對風險投資的合伙關系而言，它主要包含兩類主體，即有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人包括個人、家族以及其他各種基金、銀行、保險公司等。而風險投資公司則充當了普通合伙人。在合伙關系中，有限合伙人和普通合伙人的出資比例分別為99%和1%。風險基金的日常管理由普通合伙人負責，有限合伙人無權干預。至于合伙關系的年限則不盡相同，有的是10年，有的會延期至多4年。
2.3 出資者與投資者相互關系
一般來說，外部出資者是不會直接參與到投資活動中的，而是間接地委托給風險投資者進行，因此就會出現委托問題。由于人即風險投資者是實際操作方，因此相對而言較為強勢。為了充分保護雙方的利益，出資者和投資者之間需要簽訂相關協議，以調整二者之間的關系并避免出現風險問題。合伙協議主要包括三個方面的內容，即如何選擇風險投資公司、如何減少委托問題的成本、降低其經營風險和納稅成本。
3 風險投資的風險分析
風險投資當中存在較大的風險性問題，為了提高投資成功率，就必須對風險投資的風險進行充分的研究和認識，風險投資當中的風險主要包括如下五個方面：
一是技術風險。所謂的技術風險，也就是一項技術是否可以轉化成為現實當中的生產力并且取得預想經濟效益的問題是具有不確定性的，也許能夠帶來效益，也許不能帶來效益，風險問題由此產生。眾所周知，風險投資的對象大部分均為高新產業，高新產業具有投入大、研究的周期長、技術非常復雜、市場的競爭較為激勵、風險較大等特點。高新技術的研發當中，具有許多不確定的因素并且這些因素難以進行控制，如果存在技術難題還可能導致成果轉化活動的終止，即便是已經研究開發出來投入運用當中的技術，也容易被新技術所取代。
二是市場風險。所謂的市場風險，也就是高科技產業風險投資項目是存在不被市場認可的可能性的。比如產品的質量不好或者性能不可靠以及技術不過關、品種不對路、相關的宣傳和廣告不到位、成本的增加等，均可能導致市場風險的產生。
三是財務風險。即因資金不能適時供應而導致投資失敗的可能性。
四是管理風險。所謂管理的風險，也就是由于管理的缺位或者管理的不恰當而導致了投資的失敗，企業缺乏創新、組織機構設置和運行不合理、決策失誤等均可能導致管理風險問題的產生。
五是環境風險。所謂的環境風險，也就是由于某個項目因為其政策環境、社會環境和法律環境的變化從而導致了意外，由此使企業的創新無法成功投入市場，為此，高新產業發展中，必須對環境進行預測分析，將環境因素對企業的風險降低到最小限度。
通常情況下，上述風險投資可以劃分為兩類，一類是系統性風險，而另外一類是非系統性風險。由于非系統性的風險問題能夠以合理的投資組合而實現分散，所以投資者較為關注的是系統性風險。
通過財務管理中的資本資產定價模型可以分析投資風險或回報率：
資本資產定價模型為：
在現代風險理論中，一般將β系數作為項目系統風險的衡量，其反映的是個別項目的系統風險相對于市場組合風險的變動程度，即項目j的市場風險系數β是項目j的收益率與市場組合收益率的協方差與市場組合本身的方差之比。β系數越大，項目的系統風險越高，收益就越高，回報率也越高。
風險投資項目的總風險仍然沒有系統精確的確定方法。在實際操作過程中，有一個簡便可行的方法可用，即根據經驗數據或專家意見法，給不同的風險賦予一個相對值，分別對系統風險和非系統風險求平方和，分別記為SR（Systematic Risk）和NSR（Non-Systematic Risk）。從“風險三角”理論，總風險的平方=系統風險的平方+非系統風險的平方。所以，總風險的平方=SR2+NSR2。
舉個例子說明如下：
為了討論方便，我們不妨只討論系統風險中的法律法規風險（LR）、非系統風險中的財務風險（FR）、信用風險（CRR）、完工風險（CPR）和市場風險（MR）。
現假設有五個可能的投資項目A、B、C、D、E；并約定各種風險相對值的取值范圍為1、2、3、4、5。把不同項目的同一風險中最高者定義為5，依相對風險大小確定其他值。確定這些風險值時可以參考經驗數據或專家意見。
分析看出，項目B和項目E的總風險比較小。這個總風險結合β系數，可以為決策者提供參考。要確保投資資本的效益，就必須盡可能合理選擇風險管理技術和手段，制定好風險管理總體方案和行動措施，利用金融創新、制度創新及管理創新來有效地激勵創業家和風險資本家，有效地減少信息的不對稱，并提供技術創新所必須的管理機制，盡可能控制、減少和消除存在于風險投資中的各種風險。當然，上述方法并不是絕對的，假設風險投資公司忌諱某個或某些風險，而一個項目的該風險很大，盡管它的總風險比較小，決策時也應該慎重。總體而言，風險投資企業具有很大的風險，因此對于風險投資家來說，必須考慮各種風險，降低風險的同時提高回報率。
4 結語
高新技術產業化項目具有科技含量高、投資需求量大、經濟收益高、技術和產品更新換代快、市場競爭激烈及風險大等特點。由于高科技產業與一般企業不同，需要吸引具有戰略眼光的風險投資公司介入，風險投資對高科技產業而言就像是“發動機”一樣。由于風險投資項目的運作具有高度的不確定性，因此對高新技術產業化中風險投資項目的評價必須結合其特點，運用技術經濟方法對其項目的可行性，尤其是對項目的風險、項目的市場前景、項目的技術和項目業主的能力進行綜合評價，從而盡可能地提高項目的實現程度，降低投資風險。
參考文獻
[1] 中國高新技術產業發展報告[M].北京：科學出版社，1999.
[2] 陶德言.知識經濟浪潮[M].北京：中國城市出版社，1998.
[關鍵詞]旅游 投資項目 風險管理 市場定位 金融風險
一、旅游投資項目風險管理的內涵及其構成因素
旅游投資項目管理具有一般項目管理的特點，也有其自身的特點和獨特性，根據對于旅游投資項目特征的歸納研究，旅游投資項目具有關聯性強、敏感性、專用性、依托性、投資額度大回收周期長等特點，正是由于這些特征使得旅游投資項目隱藏著巨大的風險。據一項數據調查統計資料顯示旅游投資項目風險管理所面臨的困難在2005年~2010年期間以每年7.3%的速度在增加。
根據旅游投資項目特征及其對于風險管理領域和內容的影響和作用的闡述，構成旅游投資項目風險管理的因素主要有下面幾個方面：項目環境風險，其主要包括政治風險、經濟風險、金融風險和自然風險；項目核心風險，其主要包括設計風險、施工風險、管理風險和市場風險。這些外在風險因素與企業自身對于風險管理的水平和狀況一起構成了旅游投資項目風險管理的主要因素。
二、目前旅游投資項目風險管理的現狀、存在的主要問題及其原因探討
我國旅游投資主體對于旅游投資項目風險管理的起步相對較晚，主要始于2003年隨著加入WTO步伐和程度的加快加深。數據調查統計顯示，2004年~2010年期間我國旅游投資項目風險管理的投入增加幅度年均達到了5.7%，2010年總水平達到了2004年全年投入總額的11.3倍，旅游投資項目主體中超過30%的比例初步建立了項目風險管理的識別防范機制，風險管理所覆蓋的領域和范圍在2010底達到了48.3%。但就其中存在的問題歸納總結起來主要有以下幾個方面。
1.旅游投資項目風險管理中對于生態環境風險的評估應對機制及其實施方法等還缺乏有效的方案和模式。目前旅游投資項目投資和開發過程中對于生態環境的外部性影響和作用日益顯現出來，有的甚至出現了旅游項目開發中對于生態環境的破壞性開采和過度開發問題，同時反過來生態環境的破壞給旅游項目的開發和運營帶來了巨大負面作用，有數據調查資料顯示2009年期間全國旅游投資項目開發中由于生態環境的破壞引發的整個旅游行業的損失達到了數十億美元。
2.旅游投資項目風險管理中旅游項目市場定位不夠清晰、價值定位趨同化問題嚴重。目前在伴隨著旅游業快速蓬勃發展的同時，旅游投資項目開發的重復性建設和市場定位趨同化現象已經影響了整個旅游產業結構的優化調整和升級工作。數據調查顯示，2008年~2010年期間投資開發的旅游項目中約有48.3%的旅游項目的市場定位趨同率在87.9%以上，這與同期國外旅游投資項目的市場定位創新存在較大差距，改期間歐美國家旅游投資項目的市場定位集中化系數只有0.23，呈現出較弱的趨同化程度。
3.旅游投資項目風險管理中對于項目工程建設中的金融風險及其融資方式估計不足和融資渠道過于單一。目前我國旅游投資項目由于受到多種主客觀因素影響特別是國家金融資本市場管制等方面的影響，其項目施工和工程進展中的財務風險較大，與國外該項指標平均水平相比要高出了20%~30%之間的幅度，造成這一狀況的重要原因在于旅游投資項目過窄的融資渠道和治理機制。
三、旅游投資項目風險管理中上述幾個主要問題的建議和對策
根據旅游投資項目風險管理的內涵及其構成因素的闡述，在分析了目前旅游投資項目風險管理的基本現狀、存在問題及其原因的基礎上，參考相關旅游市場風險管理知識和理論特別是對我國旅游市場項目管理深刻的調查研究和細致的統計分析，從下面幾個方面提出新形勢下旅游投資項目風險管理的建議和對策。
1.在生態環境風險方面，旅游投資項目風險管理中應該從當地生態環境系統的角度出發衡量旅游項目的開發對于生態環境的壓力、影響及其相關硬性指標的達標要求，以創造旅游投資項目對于當地生態系統的良性循環和對于項目本身的支持程度。旅游投資項目與當地生態環境方面的和諧發展，不但是衡量一個旅游投資項目風險大小的標準，也是按照日益嚴格的大眾環保意識和不斷升級的國家各級政府的環保法規的需要，為此需要研究如何在旅游投資項目開發中融入和表達對于生態環境關注和重視的解決方案和模式。
2.在市場定位風險方面，旅游投資項目風險管理中應該在對于旅游市場產品服務組合和旅游市場細分需求深刻的市場調查研究的基礎上，以差異化營銷策略將旅游項目的開發定位在具有一定市場規模和鮮明需求特征的旅游細分市場之上。當前旅游市場產品和服務組合結構層次相對單一、新產品開發力度不足以及市場定位和目標客戶群體相對集中，加大了旅游投資項目開發中的市場經營風險，使得旅游投資項目所開發產品的差異化缺乏足夠的表達方式，其所向目標客戶提供的有區別價值和利益缺乏有效載體。
3.在金融風險方面，旅游投資項目風險管理中應該針對后金融危機的時代背景和當前緊縮貨幣政策及其高通脹壓力的宏觀經濟形勢，對于旅游項目特別是其工程施工階段的金融財務風險做出適當評估，同時積極拓寬旅游項目開發中的融資渠道。旅游項目投資別是施工階段由于目前多變的宏觀經濟形勢使得其中的金融財務風險得到了提高，特別是旅游投資項目目前相對狹窄的融資渠道，使得資金的使用效率和使用成本都與正常指標值產生了較大的偏離。
四、總結
本文對于新形勢下的旅游投資項目風險管理的問題進行了研究和探討，主要就當前旅游投資項目中的生態環境風險、市場定位風險以及金融風險管理中存在的問題提出了相應的解決方法和策略，希望本文的分析和研究有助于新時期下旅游投資項目風險管理水平的提高。
參考文獻：