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關鍵詞：貨幣時間價值；企業理財；風險分析
1.資金時間價值含義。資金作為流通中的價值體現，主要通過周轉來滿足創造社會物質財務需要的價值，貨幣時間價值是指資金在不同時期所反映的價值量的差額，指出貨幣在時間因素的作用下具有增值性的規律，是決定企業長期投資決策的一個重要條件，對現代公司理財起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風險和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價值大。這就是貨幣的時間價值。
2.資金時間價值計算方法。資金時間價值的計算主要包括兩個方面，一是現值，二是終值。現值是指未來某時點的貨幣折算到現在的價值，終值是指現在時點的貨幣在未來某時點的價值。貨幣時間價值通常在沒有風險，沒有通貨膨脹的條件下計算得出，是相對數，主要用社會平均資金利潤率表示。他是企業的最低利潤率，也是企業資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計算。折算到同一時點，進行企業資金的價值比較。
用復利計算現值的計算公式如下：
現值＝終值*(1＋i)－n
用復利計算終值的計算公式如下：
終值＝現值*(1+i)n
二、在資金時間價值下的企業風險分析
1.投資收益不確定性。資金決策者對投資收益的未來估計作為預期收益，有一定的不確定性。實際投資收益有可能偏離預期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當實際投資收益低于預期投資收益，甚至為負數時，而投資者對投資收益率預期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風險損失。
2.投資活動具有周期性與時滯性。在投資活動實施過程中，具有一定的周期性，當投資決策者沒有預先考慮到在實施周期中資金外部環境的變化時，便會引起巨大的投資風險。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進出口企業的經營。對國外消費者來說，其進日成本增加，有可能直接減少對該產品的進口。對國內進出口企業來說，經營成本增加，營業額反而減少，引起企業經營的惡化，甚至破產。另外投資活動還具有一定的時滯性，例如當企業已經察覺到投資風險時，資金已經投資不可逆轉，這也形成了投資風險。
3.投資活動的投資測不準性。資金投資風險不僅表現在對預期投資收益的不確定性上，還表現在對該投資項目所欲投資量預測不準，即投資項目所需試劑投資遠遠超過預期資金投資量。這會引起兩種錯誤的投資預期，一方面。對資金投資過低估計，夸大投資的預期效益。勢必會誤導資金決策者在項目上的錯誤決策；另一方面。對資金量預估較低，引起項目上資金短缺。嚴重的可能導致項目延期或者中止，這又會引起各種費用和成本的增加，造成惡性連鎖反應。
三、資金時間價值在現代企業資金管理中的應用
1.在企業投資活動中的應用。企業投資活動中，需要考慮資金的時間價值影響，這包括資金量大小，資金投入時間長短，資金投資收益等問題，這就需要運用科學價值評判方法來確定。引入時間因素。在考慮時間價值的基礎上對項目可行性做出評價，如財務內部收益率，財務凈現值，動態投資回收期等。財務凈現值的原理是：假設年末資金預期收益可以完全實現，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當凈現值為正數時，說明該項目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當凈現值為零時，說明資金可償還本息，當凈現值為負數時。表示資金投資成本高于資金收益額，企業項目虧損。通過這種資金價值評判，可以相對科學的對資金流和資金收入進行分析，對于傳統的不考慮資金時間價值，直接對資金收益進行疊加而導致過于樂觀的評判方法，有一定的修正作用。
2.在企業進行項目的盈虧平衡分析中的應用。企業在進行項目評估時的基本方法是現金流量折現法，包括凈現值法和內含報酬率法：
①凈現值法。凈現值，是指特定項目未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。
凈現值NPV＝未來現金流入的現值－未來現金流出的現值
如果NPV>0。表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應予采納。
如果NPV＝0，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。
如果NPV
②內含報酬率法。內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。
內含報酬率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現值表來確定。
未來現金流入量現值＝未來現金流出量現值
如果內含報酬率>資本成本。應予采納。
如果內含報酬率≤資本成本，應予放棄。
3.開展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過計算，算出商品資金保本周期或天數。確定商品儲存的經濟時間，將商品資金占用與時間聯系起來，當商品儲存時間大于保本天數是。則相當于耗盡了資金增值部分，發生虧損。
4.提高結算資金的時間價值。因為不同時點上的資金具有不同的價值，故加強結算資金管理，提高結算資金的貨幣時間價值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結算中損失了時間價值。考慮資金的時間價值，將延期收回的資金折算成現值，與拖欠資金進行比較，來判斷在資金循環中受到的損失。
參考文獻
[1]牛海霞，關于貨幣時間價值在企業管理中運用的探討，現代商業，2009
[2]劉曉梅，在企業投資決策中貨幣時間價值的應用，太原城市職業技術學院學報。2009
不少學者對農村征用過程中出現的矛盾和問題進行了規范及對策性探討（黃祖輝等，2002；汪暉等，2004；陶然，2005），提出了一些規范性建議，但他們提供的政策建議，由于也未能廓清征地過程中的“約束條件”和準確理解行為主體特征，因此沒有揭示出征地過程的內在規律和深刻含義。同時現在的研究文獻過多借用西方主流范式，陷入了“庸俗化”的困境。比如“最高限價”說，曲福田（2004、2005）認為我國征地過程中政府采取了“最高限價”的價格管制，如果政府只是象外國政府那樣為了公共目標而對征地過程進行必要的管制，那么政府用意是好的，它自身并不能從中得到多少好處，然而大量的國家租金的存在表明，這樣，“最高限價”說是無的放矢；再來看“邊際”對等說，張宏斌等（2001）認為農用地邊際收益與建設用地邊際收益相等時決定了土地征用量，這種觀點顯然忽略了農民與非農土地需求者之間并無討價還價的現實基礎，價格機制在這里微不足道，土地征用量是由尋租價值最大化決定的而不是象前面所說的方式決定的，如果用邊際分析法表示，就是：征地尋租者為了獲取租金價值最大，會將征地數量定在這一點上，在這一點上，增加一單位的征地量帶來的邊際收益與其邊際轉移成本相等；最后來看“買方壟斷兼賣方壟斷”說，錢忠好（2004）、李濤等（2004）認為在征地過程中，地方政府既充當買方壟斷又充當賣方壟斷，然而標準的買方壟斷僅能使用貨幣準則達成交易，絕不意味著在征地中政府可以低成本動用強制力量對其他交易主體的產權進行限制，賣方壟斷也不意味著政府與企業可能合謀，可是在現實征地中，強行拆遷、暴力、上訪屢屢發生，這似乎預示著非市場的運作方式，即使是壟斷企業也沒有“強買強賣”之說，真正的問題是地方政府為了獲得租金，采用強行手段轉移成本，體現出整體性力量。因此必須首先對征地過程中政府的行為進行深入分析，才能揭示其尋租者性質，征地過程出現各種矛盾與問題，都與其作為尋租者的性質緊密相關。
二、地方政府的尋租行為
按照德姆塞茨（1967）的觀點，產權的一個主要功能是導引人們實現外部性較大地內在化激勵，私人產權形成是相互作用的人們對新的收益——成本的可能渴望進行調整的回應。然而我國在城市化過程中土地價值倍增，卻為什么未能出現集體產權向私人產權轉化，從而使農民內在化其征地收益呢？是什么力量阻止這種私人產權的實現呢？找出這些差異的原因是揭示問題的關鍵。原因就在于：我國征地過程中在農民與土地需求者之間強行塞入了政府“逐利的楔子”!征地問題的“約束條件”由此變得極為不同：1、征地過程中，強行加入了地方政府的逐利沖動。地方政府為了實現這一價值，與企業“聯手”攫取屬于農民或農村集體所有土地價值，而且經濟越發達的地區，土地的價值越高，則政府逐利收益越多。地方政府的這種行為特征，是計劃經濟時代政府強制力榨取“農業剩余”的回歸。盡管《憲法》也規定“中華人民共和國的一切權力屬于人民”，但廣大的農民作為公民實際上被排除在元權利之外。農村居民的意志和權利沒有真正得到《憲法》的保障；相反，處在“強勢”地位的地方政府，往往打著發展“公共利益的需要”，以低成本征用農民的土地，然后以壟斷價格將所征之地出售給開發商，從中獲得巨額租金，這是典型的機會主義行為。2、地方政府的強制力的租金價值。必須指出，西方契約型政府不存在我國政府的逐利特征，則強制的動因就只剩下公共利益，加上征地制度嵌入整個民主制度和私有化的市場經濟制度之中，即使強制也不違背公平原則。西方國家的政府為了公共利益，也進行農村征地，但基本采取了市場交易的方式。也就是說，國家在給失地農戶進行補償的時候，基本上是按土地的市場價值來進行購買的，不存在嚴重的侵蝕農戶利益的行為。而在我國征地過程當中，政府并不是按照市場交易的原則進行征地的，而是采取非市場的方式來征地的，在征地過程中體現出的國家強制特征，具有巨大的租金價值，嚴重侵蝕了失地農民的利益。因此，從理論上講，租金的規模大小與這種強制性力量相關，也就是說，強制力越大，則政府轉移成本的能力越高，因此租金越多。對政府來說，征地中的租金的均衡數量滿足邊際原則，但這個邊際原則應該是征地的邊際收益等于征地的邊際轉移成本，從而獲得租金；在市場經濟國家中，征地的均衡數量是征地的邊際收益等于征地的邊際成本，這個邊際成本就是市場價格，這個價格遠高于我國征用土地的邊際轉移成本從而不存在租金價值（圖1）。一句話，強制力是租金的保證。如圖所示，橫縱坐標分別代表租金的規模R和轉移成本C，其中一條45°線表示獲得的租金價值與為獲得此租金所付出的成本相等，即C=R，也就是說，政府沒有轉移成本的能力，因此沒有租金，這非常類似市場經濟國家的情形；而在轉型中的我國，由于政府擁有強制力量，因此它征地的轉移成本曲線不是45°線，而是圖示的C=C（R）曲線，這樣，為了獲得征地的凈租金價值最大化，必定取收益減去成本最大的租金規模，即圖形中的R*租金，凈租金最大為線段AB。可知，如果沒強制剝奪農民的收益，就不可能有凈租金的存在，所以我們把凈租金賦與這種強制力，即強制性權力的經濟價值。
三、地方政府與開發商的分租模型
以上的分析清楚地表明，征地過程當中的地方政府的性質是一個尋租者。為了以獲得租金利益，地方政府開始實施其尋租計劃，但地方政府要獲得這些潛在的租金也不是沒有困難和障礙的。轉型中的政府已經漸漸失去象計劃經濟時代的經濟活動主體的身份，即使擔任經濟主體的角度，也會面臨著流動性約束。在計劃經濟時代，銀行是國家的錢袋，但現在轉型中政府為了獲得征地收益而向銀行貸款已經變得不可行。再進一步，即便政府具有大量的征地所需要的資金，然而作為生產要素的土地是一種商品，其價值實現必須通過市場來進行，這必然存在著大量的市場風險，作為公共部門的政府要承擔大量的風險顯然是力所不及的。雖然政府擁有潛在租金的控制權，但政府要最終獲得征地租金，必須要克服流動性約束、風險等一系列問題，因此理性的政府必須讓渡部分租金給投資者或開發商，才能實現自己的租金價值（Jensen和Meckling，1976；Bebchuk，1999）；而對于開發商而言，參與征地必須能夠獲得高于外部機會收益的利潤才合算，即存在著“參與約束”。同時，必須指出，根據前面的理論分析，我們可以看出，地方政府需要獲得更多的資源控制權，因為這樣可以增加尋租產權的價值，增加自身的私人化收益，因此如果多征地，多建開發區以促進地方經濟發展，一方面既能夠增強自身在官員晉升競爭中勢力（周黎安，2004），以便獲得更大的尋租權力；另一方面能夠擴大既定尋租產權的資源控制量，這對于尋租的地方政府官員來說總是有利的。這樣政府與開發商之間就會進行合作共同謀求征地租金，并就分租問題進行討價還價談判，分租的比例將由以上所述的地方政府的發展目標、流動性約束、風險承擔能力以及開發商的外部機會收益等來決定，因此地方政府與開發商之間的分租模型可表示如圖2。理性的政府和開發商決定的征地數量首先使“餡餅”最大，然后通過討價還價來瓜分這個“餡餅”，無論如何瓜分，將“餡餅”做得最大總是有利的。在這里，我們也可以看出，政府與開發商合謀使得租金或利潤最大化，首先將農村集體土地轉化為國有土地，然后通過與開發商合作并分租，這使得我們對征地中的政府的性質看得更加清楚。顯然，如果沒有政府強力，讓開發商與農民之間直接形成市場關系，那么政府將不能獲得租金，開發商也不能得到超過機會成本的超額利潤；而政府強權的存在，使政府和開發商看到了農村征地中的巨大租金或利潤，要獲得巨大的利益，政府需要征地投入的資金，并面臨著市場開發的風險，以及對政府職能偏離的壓力，開發商雖然沒有強力，但卻剛好擁有政府缺乏的資金、風險承擔能力以及完全的經濟利益主體身份，所以二者當然一拍即合，合作共謀，實現了強權與金融資本的結合，即馬克思當年所說的“經濟基礎與上層建筑的結合”，這二者的結合，體現出強大的尋租能力，農村土地征用因此以驚人的速度在城市四周向外擴展，中國的新開發區數量急劇增加，規模也越來越大。分析中國農村土地征用時，必須從本質上看到二者的結合，否則很難解釋中國征地過程中產生的現象。
四、尋租行為的社會后果及其證據
從上面的分析發現，在征地過程中，政府的強權與開發商的資金的結合，體現出強大的尋租能力，我國的征地運動變得越來越像馬克思當年所說的“圈地運動”，其經濟后果和社會后果是極其嚴重的。尋租者造成的經濟后果，前面已經揭示，下面重點討論其社會后果。筆者于2006年1月至2月對四川省內江市、自貢市、宜賓市、德陽市、綿陽市和成都市六市農村征地情況進行了專項調查，獲得了大量有關社會后果的證據。1、地方政府租金與農民的征地補償的巨大差異：不平等的權利。筆者根據財政部、國土資源部財建[2004]174號文件附件中查到四川省六地區的“土地出讓平均純收益征收標準”，編制出表1。對照此表，筆者發現四川省各地區失地農民補償標準極低（表2）。在內江和德陽，有心計的村民估算過，政府平均每征一畝地可獲“利潤”超過20萬元，而每畝補償給農民的青苗費、土地轉讓費和“農轉非”人員安置費總共不到3萬元。從這兩張表中，我們可以清楚地看到政府征地出讓后所獲得的驚人的平均純收益，這與失地農民所得形成了強烈反差！顯然，權利的不平等導致了收益的不平等。2、尋租導致的沖突。由于賠償過低，各地農民均采取了不同程度的上訪告狀、拒不搬遷、阻塞公路、Qe為征地均衡時的征地數量，滿足征地邊際成本等于征地的邊際收益，πe為征地所帶來的總租金或利潤，為四邊形abcd，政府與開發商之間分租談判取決于談判價格的確定，線段ab為談判空間，如果政府的談判耐心越大，則納什均衡的價格越向下移動，政府獲租越多；如果政府的談判耐心越小，納什均衡的價格越向上移動，政府獲租越小。阻擋施工、圍攻政府等行為，四川省因征地拆遷引發的逐年增多,在中所占的比例加大，2001年l—9月，全省因征地拆遷引發132起，占總數的12%；2002年1—9月,征地拆遷引發137起，占總數的15%；2003年1—9月引發181起，占總數的16.3%。但政府為了獲得最大化租金，政府有積極性通過創造相應的制度來降低農民反抗，比如（在法律和制度保障下）輕易動用警察或阻止媒體自由等措施來降低成本轉移系數。面對各種反抗，政府采用了降低強制成本的諸多方法，政府的各部門通力合作、封堵信息等，如對征地問題引起的糾紛往往不予立案，上訪則大多“石沉大海”。相形之下，農民則顯得勢單力薄。3、失地農民的生存掙扎。征地過程形成了對農村居民土地的剝奪，結果特別體現在失地農民保障制度嚴重缺失，筆者對這方面的調查證據參見表3。其實類似的證據大量存在：1998年宜賓市某鎮在征地以后，沒有得到土地轉讓費，而是以12.88畝土地來置換，原準備為全社老小修農貿市場和門面來解決以后的就業和生存問題，許多人將所得安置補償費投入其中，但2004年根據市22號文件，鎮政府準備以8萬元/畝買回村民子孫后代有所依靠的12.88畝土地，但村民不同意，據理力爭，最后不得不以10萬元/畝賣給政府。同樣，在成都市郫縣合作鎮某村調查時，聽說居民安置點工程很快要完工，居民用不著多久就可以入住，筆者正要為失地農民慶幸，因為我們在宜賓市看到成片的簡易工棚里，失地農民一住就是5年，至今還過著“流浪者”的生活。但讓我們驚訝的是，這里的居民并不急于入住，甚至發起愁，害怕入住。他們告訴我們，有耕地時，農民基本生活根本不用愁，許多東西不用買來吃；征地后到入住小區期間，政府發放過渡費，每人每月200元。而入住小區后，過渡費取消，農民成為“純粹”的城里人，什么東西都要花錢，即使很節約，每月每人也要花費250—300元，城里物價又高，小區還要交物管費、水費、衛生費，如果就業困難，沒收入，不知要愁到什么程度。通過這些事例，我們可以切身感受到失地農民生存之艱辛，失地農民從整體上表現出來的生存困境。
《意見》提出要切實保護投資者利益，采取多種形式加強對投資者的教育，加大對黃金市場從業人員的培訓力度，提高從業人員素質，規范黃金市場參與主體的行為。這其中針對我國市場當前存在的地下炒金、黃金市場做市商對賭以及金店準入門檻偏低等行業現象實施的對策突出。雖然文件目前并沒有明確管理意見，但是這種市場警示作用是值得關注的。由于國際黃金價格持續高漲，投資情緒高昂引起非法和違規現象增多，一些地下炒金公司的不合規做法，短期或許有收益，長期將潛藏風險，不利于我國黃金市場有序和規范發展，尤其是會給投資者帶來嚴重損失，嚴重干擾黃金市場自然趨勢和穩定狀態。地下炒金危及金融安全，一方面是投資交易低級化和簡單化，長遠不利于金融市場有效發展；另一方面是市場簡單追隨短期價格，加劇投機性，不利于判斷和穩定，甚至不利于我國外匯和黃金儲備長期戰略的實施，造成市場敏感和緊張擴大，不是積極有效的投資理念和技術推廣。
《意見》主旨是加強投資者教育以及完善投資環境和理念，抑制和減弱投機因素對我國資本市場的沖擊，促進我國資本市場規范、有序地發展。黃金市場規范提示值得關注
德見》強調要充分認識促進黃金市場健康發展的重要意義。功能完善的黃金市場有利于進一步完善金融市場體系，提高金融市場競爭力；有利于促進黃金產業結構調整升級，加快產業發展；有利于拓寬投資渠道，滿足居民的投資需求。《意見》要求切實明確黃金市場的發展定位，強調市場發展要服務于我國黃金產業發展大局，立足于提高我國金融市場競爭力，切實加大創新力度，促進多層次市場體系的形成。尤其是發揮上海黃金交易所、上海期貨交易所和商業銀行的黃金市場職能。我國黃金市場是相對于國際接軌較為健全的市場，我們既有現貨市場，也有期貨市場，但是我們現貨不足是一個發展缺失。
《意見》更加注重我國黃金市場結構和制度性的建設和發展，在黃金高漲趨勢中的規范意義是十分重要的。面對國際市場錯綜復雜的環境，我國防范黃金市場風險的基點應繼續細化到政策和機構履行職責、溝通協調、加強監管上，使風險控制更具有實際性，加強制度建設，促進黃金市場自律性、規范性，保障黃金市場秩序。
黃金市場長遠戰略組合明晰
《意見》提出著力加強黃金市場服務體系建設，積極推進黃金市場交易和災備等基礎設施建設，豐富市場交易方式，健全黃金市場標準認定體系，完善黃金市場倉儲運輸體系，改善和加強黃金市場清算服務。同時，《意見》明確了進一步完善黃金市場制度和相關政策，穩步推進黃金市場法律法規等相關制度建設。在稅收政策方面，上海黃金交易所和上海期貨交易所黃金稅收政策按現行規定執行，研究推動完善投資性黃金和商業銀行黃金業務稅收政策。同時，擴大有進出口黃金資格的商業銀行數量，進一步發展黃金租借市場，拓寬黃金實物供給渠道。明確完善黃金市場外匯政策，推動黃金市場對外開放，切實做好黃金市場融資服務。
目前全球黃金儲備已經轉入擴展階段，過去各國央行的不儲備戰略已經轉變為積極儲備戰略，各國央行儲備戰略已經是國際黃金價格高漲的推力。面對這種格局，我國黃金儲備戰略也在跟進和改變。雖然央行沒有明確表示要大量增加黃金儲備，但是從以上細則可看出，央行從另一種途徑去增大我國的黃金風險儲備。我國從去年開始鼓勵民間收金，但傳統上，國家對于黃金進出口的管制較嚴。《意貝》中指出允許更多銀行進出口黃金，就是放寬了黃金進出口的限制，而且更多的是針對黃金進口。《意見》鼓勵黃金公司發行債券，鼓勵引導商業銀行開展人民幣報價的黃金衍生品交易。我國增加一定數量的黃金儲備也應是外匯資金多元化投資策略的一部分。發展國內黃金礦業，增加黃金虛擬儲量和產量，儲金于國、儲金于民，這樣的策略只做不說，便不會導致金價飆升、美元快速貶值，不會影響現有儲備資產價值。尤其是在我國人民幣升值壓力下，全面和綜合考量我國人民幣資本項下自由兌換和國際化，黃金或許是一種隱性兌換擔保，賦予外匯儲備結構適度的合理化調整和價值保護，十分有利于分散國家金融資產風險。
增加黃金地質儲量(即虛擬黃金儲備)，是金融與資源兼容性、戰略與技術防守性的金融戰略，具有國際經驗與國內實際需求的可行性。所謂增持虛擬黃金儲備，即在較短的時間內，如5年左右，通過發揮國家投資和市場機制兩方面作用，集中勘探發現較多數量的黃金資源儲量。即使這一資源儲量并不馬上開采進入官方儲備資產，但它的探獲相當于增加了國家的虛擬儲備資產。此舉的重要意義在于，它將對今后我國人民幣資本項下自由兌換和走向國際化提供一種隱性兌換擔保；與我國經濟實力的增長相匹配，增強國家信譽；賦予外匯儲備結構的合理化調整和價值保護；分散國家金融資產風險。
通過科學、合理和長遠規劃集中勘探黃金資源儲量，使地下礦產資源變為有實際意義的金融資源。依據資本市場特點運作資源勘探與開采的資金和技術，實現勘探與開采的低成本和高效率。這樣不僅有利于資源環境與生存環境的改善與保護，同時也具有增強金融實力和規模的實際作用。尤其是作為發展中國家，面對發達國家強大和充足的實力和擴大金融規模，我國增強虛擬黃金及礦業儲備的觀念和機制，不僅可以增強虛擬黃金儲備對我國人民幣國際化的實力基礎，而且將在市場化結構與層次上進一步提升我國的市場地位和形象，使隱性資源成為國家利益和國家戰略的支柱和保障。
黃金市場價格趨勢高漲難以抑制
目前國際金融領域有兩個值得關注的問題。一個是國際黃金價格突破1000美元，盎司，達到1200美元歷史高點，未來價格預期逐漸高漲的共識較多。國際投資家羅杰斯甚至預測，10年后金價將升至2000美元。二是國際貨幣體系改革呼聲漸高，美元的國際儲備貨幣地位面臨挑戰，而美國卻大量持有黃金儲備。這兩件事情不是簡單的短期現象，其深刻含義和長遠戰略值得研究與關注。
黃金的金融屬性正得到重新審視，這種認識的強化應當逐漸體現在我國的金融戰略規劃之中。對于國際貨幣體系的改革，預計未來出現一種超儲備貨幣或某種主導貨幣獨大的可能性都較小，而美元很可能與黃金存在一種掛鉤關系，未來將形成組合效應，美元將借助黃金繼續維持和穩固其地位。對此，偏重美元資產的中國外匯儲備宜未雨綢繆、有所謀劃，在遵循安全、流動、增值等原則下，實現投資組合的有效多元化。作為策略的一部分，增加一定數量的虛擬黃金儲備顯得非常必要，也具備現實可行性。目前，我國的官方黃金儲備為1054噸，據世界黃金協會今年9月根據國際貨幣基金組織的統計數據推算，這僅占中國所有官方外匯儲備的1.9％。而美國黃金儲備達8133.5億噸，占其官方外匯儲備的比例為77.4％，歐元區整體接近60％，國際平均水平為10.3％。另外，各央行對黃金的態度變化也充分說明了黃金作為儲備資產的重要性。
關鍵詞：內部控制；管理會計；應用
在當前社會經濟全面發展以及市場競爭逐漸加劇的背景下，企業給予會計方面嚴格的標準，原始的會計方式已經無法迎合企業管理需求，而管理會計的出現得到了各個領域的廣泛關注，并且得到了企業的高度應用。在管理會計背景下，給會計改革提供了條件，但是怎樣才能把管理會計理念順利的應用到企業日常管理工作中，已經成為相關部門重點思考的問題。針對內部控制體系來說，其作為一種現代化管理方式，和管理會計在理念方面存在一定的相似性，因此，在企業運營過程中，把管理會計理念成功的運用到內部控制管理體系中，不但可以實現企業整體效益的全面提升，同時對企業管理模式優化起到了現實性的效果。下面，本文將進一步對內部控制體系下的管理會計應用進行闡述和分析。
一、內部控制體系下管理會計應用的作用
隨著社會經濟的快速發展，以及計算機技術的全面普及，在這種環境下，給我國會計體系以及管理機制的優化提供了條件。隨著會計核算和管理體系之間聯系逐漸緊密，企業迫切需要把管理會計運用到內部控制管理體系中。從管理會計自身角度來說，其作為一個系統化、科學化的財務管理體系，可以有效的保證財務數據的合理性和真實性，從而給內部控制工作開展提供支持。另外，把管理會計運用到內部控制管理工作中，可以實現對內部控制各個環節的科學設定，以此提升內部控制管理工作的規范性和時效性[1]。因此，通過把管理會計和內部控制的高效融合，能夠實現企業現有內部控制體系的優化，讓內部控制機制順利的實施到實際工作中，將其自身作用充分發揮，在提升企業管理水平的基礎上，促進企業運營目標的落實，給企業運營決策設定提供依據，從而推動企業健康發展。
二、內部控制體系和管理會計之間的關系
(一)兩者均具備相同的產生條件
管理會計主要起源于現代管理學，是把會計學和管理學進行充分融合之后得出的產物，把其運用到企業運營管理工作中，可以給企業運營管理提供優質的服務，因此實現企業管理水平的提升。內部控制主要源于現代化企業運營管理環節中運營者和所有者之間充分分離的情況下，隨著社會競爭逐漸加劇，企業為了能夠在這種環境中健康發展，就要給予內部控制管理充分注重，構建完善的考核、監管和約制體系，以此防止企業內部存在徇私舞弊的狀況，從而約制企業今后發展。不管是內部控制，還是管理會計，其產生條件均是迎合當前企業運營管理需求，由此可知，兩者在產生條件上存在一定的相似處。
(二)兩者均具備相同的管理標準
針對內部控制和管理會計來說，兩者在管理標準上大致相同。即便管理會計作為對企業運營活動加以控制、管理和評估的工作，也就是把企業各項運營價值融合到管理工作中，注重給企業提供精準的財務數據；而內部控制則作為企業內部制衡管理體系，可以引導企業現有資源的合理分配，提升資源應用效率，實現企業健康發展[2]。但是從實際角度來說，內部控制和管理會計的核心標準在于，實現企業內部管理框架的優化，提升企業運營水平和質量，給企業創造更好的效益。由此可知，兩者在管理目標方面存在相似性。
(三)兩者均具備相同的內容
內部控制和管理會計都是把企業運營活動當作主體，把提高企業整體效益水平當作核心目標。其中內部控制中涉及了不兼容崗位分離體系、財務監管體系、審批管理體系、考核評估體系等，而管理會計內容中涉及的內容由考核、預測、評估、監管等。即便內部控制和管理會計兩者之間在管理側重點方面存在差異，但是管理會計與內部控制在諸多環境上相互影響和滲透，所以，兩者在內容方面存在一定的相互性。
三、內部控制體系下管理會計的應用對策
(一)成本性態分析方面
成本性態分析作為管理會計中的核心內容，在成本性態分析作用下，其主要把成本劃分為三種類型，第一種是混合成本；第二種是變動成本；第三種的固定成本。其主要是采用探究業務量和成本之間關系的方式，對企業業務量改變給成本改變帶來的影響進行明確。把成本性態分析運用到企業內部控制管理工作中，能夠實現對企業運營環節中各項成本投放情況的把控，可以引導企業在數量上認識業務量和成本之間的關系，以此將企業發展潛力充分激發，讓企業現有資源充分分配，在提升企業整體管理效率的基礎上，給企業創造更好的效益[3]。
(二)CVP分析方面
CVP分析作為管理會計中關鍵的分析方式，其本質上就是一種對企業業務量、成本以及效益之間關系加以探究的一種現代化方式。在CVP分析法的作用下，可以將企業營銷量、固定成本、變動成本、效益等情況進行體現，給企業決策、規劃、評估等工作開展提供精準的財務數據。在企業開展內部控制管理工作時，通過把CVP分析運用其中，能夠對企業盈虧零界點加以預測，評估出企業效益預算情況，實現效益目標的科學規劃，確保目標效益能夠對所需目標營銷量以及營銷額的統一規劃，以此給企業運營發展制定合理的決策，從基礎上實現目標成本把控，提升企業整體效益。
(三)貨幣時間價值方面
隨著改革開放不斷深入，我國對外開放發展戰略得到了全面推進，在我國進入到國際貿易組織之后，外資引進規模得到了擴充，諸多企業開始把戰略發展目標放置到對外投資上，同時這也成為企業實現效益水平提升的主要方式。在落實管理會計工作中，把貨幣時間價值運用其中的含義在于，不同的時間節點所形成的資金價值也會存在差異。因此，我們在進行資金價值對比的過程中，常常采用統一標準的方式實現各個時間點中資產價值換取，在相同資金價值機制中實現價值對比，進而讓對比結果更具意義價值。針對企業投資收益來說，貨幣時間價值在其中起到了關鍵性作用。因此，企業在進行投資決策的過程中，需要明確貨幣時間價值給投資效益帶來的影響。并且根據企業當前投資狀況和需求，對投資獲取效益以及面臨的風險因素進行評估，根據貨幣時間價值所產生的影響，實現對投資各個環節的科學把控，減少投資風險出現，實現企業經濟效益平穩增長[4]。
(四)責任會計方面
職責會計的核心內容在于責任預算編制、責任部門設定、責任考核工作執行等，是管理會計中不可或缺的一部分。現階段，我國大部分企業在內部控制管理體系設定時，一般將其構建在領導層級，這就使得企業不能及時的對非重要風險進行預測和評估，無法從基礎上調動企業職工工作積極性。而把責任會計機制應用到內部控制管理工作中，可以對企業職工職責權限進行確定和統一，激發職工工作熱情，以此促進企業整體效益水平的提高。在責任會計的作用下，可以給企業人才團隊構建提供條件，在全面提升企業整體管理水平的基礎上，提高企業綜合競爭實力，從而給企業的健康發展提供條件。
四、結束語
總而言之，把管理會計運用到企業內部控制管理機制中，可以從基礎上實現企業管理效率的提升，在市場競爭中，讓企業處于良好的發展地位，增強企業核心競爭實力，在給企業創造更好經濟效益的同時，實現企業的穩定發展。
參考文獻：
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[2]劉冬梅，楊麗美，羅宇潔.內控視角下的行政事業單位管理會計應用研究[J].管理觀察，2017(10)：131-133.
關鍵詞：煤炭企業；采購管理；降低成本
中圖分類號：F275.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-0-01
降低生產物資采購成本，提升企業利潤空間是煤炭生產企業追求的目標。物資采購部門作為生產企業產、供、銷鏈條中的重要一環，其采購物資的質量、價格直接影響著煤炭企業的安全生產及經濟效益。因此，如何加強煤炭生產物資的采購計劃管理、如何通過運用靈活的付款方式對物資采購價格的影響降低采購成本，是增強經濟效益的重要課題。
一、加強采購計劃管理，避免采購資金浪費
充分發揮駐礦供應站的作用，通過駐礦供應站材料員經常深入基層一線、深入生產現場，掌握的物資消耗特點與規律，并與生產單位管理人員進行溝通和協調等方式方法，對生產單位提報的物資計劃進行科學合理的篩選和控制，真正熟悉生產單位需要什么、需要多少。摸清了生產單位的實際需求，形成“你需要什么我知道”、“你的計劃我幫你做”新的供應思路。同時，各業務科對生產單位的物資計劃認真審核分析后，首先進行有效地平衡利庫，倉庫之間物資調劑使用，最終形成實際需要采購的物資計劃，有效地解決采購物資“超儲積壓”、占用儲備資金等不良現象。
二、運用靈活的付款方式節約采購資金，降低采購成本
1.突出加強采購價格管理，抓好性價比最優化基礎上的物資采購
價格管理是物資采購資金合理運用的關鍵環節，價格的高低直接關系到采購資金合理需求及運營成本。同時，物資價格管理又是企業實現物資消耗成本最小化、經濟效益最大化的重要保證。在加強價格管理的過程中，招標采購前全方位掌握市場價格信息，全面提高采購價格的監管能力，有意識地引導供應商參與競爭，是實現價格管理與市場行情合理對接，逐步提高采購管理的高效率和透明化的有效途徑。
2.制定科學合理的采購資金支付方式
經濟社會資金也是有價格的商品已經得到各方經濟體的承認，并且在不同的時間、不同的信用等級企業資金價格高底也不同。好的采購資金支付方式，不但能使資金支付更加簡潔高效，解決購銷雙方的資金需求矛盾，而且能有效降低采購成本。如河南煤化集團作為世界500強企業，其現金流的充沛、融資能力的強大是較大多數供應商不可比擬的，并且融資成本較大部分供應商也更低，對于噸煤消耗定額數量固定的材料以批量采購，并以現款支付的條件更易吸引供應商給予較大的優惠空間，得到較低的采購價格。
三、擇合理的采購模式，降低采購成本
企業采購是爭取以最低的采購成本滿足企業生產經營的需要，在企業采購物流中，應采取不同的采購方式。采購方式的含義有兩種：一是有利于降低各種費用(如運費、倉儲費等)的采購方法，如整合采購數量，集中批量采購，利用價值分析等；二是采購價格的確定方式，如公開招標，商務談判定價等。《中華人民共和國政府采購管理暫行辦法》中定義的采購方式有公開招標、邀請招標、競爭性談判、詢價、單一來源采購等采購方式。但煤炭企業采購采用較少，根據煤炭企業物資采購的特點，就著重采取邀請招標、競爭性談判、詢價、單一來源采購等四種采購方式。
四、強化物資采購人員的培訓，建設高素質的物資采購隊伍，是做好物資采購管理工作的根本保證
物資采購人員是物資采購整個過程的具體執行者，對采購成本的降低、質量的保證起到至關重要的作用。重視采購人員素質的提高也是貫徹落實“以人為本”理念的具體體現。企業要通過送出去，請進來，利用各種講座、培訓班、人才交流等措施提高采購人員的業務素質。要有計劃的對物資采購人員進行法制教育、職業道德教育，增強物資采購人員的法律意識，職業道德，“以誠實守信為榮，以見利忘義為恥；以遵紀守法為榮，以違法亂紀為恥。”在物資采購過程中自覺維護本企業的利益，維護企業的形象。要建立激勵機制，對采購人員實行績效考核，激發采購人員的工作熱情，增強責任感、事業心，從而全面提高物資采購隊伍的素質。
參考文獻：
[1]李偉,高煥.加強煤炭企業物資采購管理探討[J].時代經貿(下旬刊),2008(S1).
[2]王忻宇,孫園梅.試論煤炭企業物資采購與管理的重要性[J].黑龍江科技信息,2010(10).
貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額。它反映的是由于時間因素的作用而使現在的一筆資金高于將來某個時期的同等數量的資金的差額或者資金隨時間推延所具有的增值能力。資金的循環和周轉以及因此實現的貨幣增值，需要或多或少的時間，每完成一次循環，貨幣就增加一定數額，周轉的次數越多，增值額也越大。因此，隨著時間的延續，貨幣總量在循環和周轉中按幾何級數增大，使得貨幣具有時間價值。貨幣時間價值產生的原因主要有三點：
1、貨幣時間價值是資源稀缺性的體現
經濟和社會的發展要消耗社會資源，現有的社會資源構成現存社會財富，利用這些社會資源創造出來的將來物質和文化產品構成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產品，所以現在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經濟條件下，貨幣是商品的價值體現，現在的貨幣用于支配現在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現在貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時間價值的標準。
2、貨幣時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征
在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎貨幣和商業銀行體系派生存款共同構成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現象，現有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。
3、貨幣時間價值是人們認知心理的反映
由于人在認識上的局限性，人們總是對現存事物的感知能力較強，而對未來事物的認識較模糊，結果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現在而忽視未來，現在的貨幣能夠支配現在商品滿足人們現實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現在單位貨幣價值要高于未來單位貨幣的價值，為使人們放棄現在貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。
在理解貨幣時間價值時，我們要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風險和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進去。第二，不同時點單位貨幣的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關計算。因此，我們不能簡單地將不同時點的資金進行直接比較，而應將它們換算到同一時點后再進行比較。
比如，你計劃投資鋼鐵廠，面臨的問題是，如果現在開發，馬上可獲利50萬元，如果5年后開發，由于鋼材價格上漲，可獲利80萬元，此人該選擇什么時候投資呢？有人主張在5年后投資，因為80萬元明顯大于50萬，有人主張應將貨幣時間價值考慮進去，也就是說，如果現在投資獲利50萬，這50萬又可以進行新的投資，當時社會平均獲利率是15%，那么5年后50萬可變成100萬[50×（1+15%）×1.15×1.15×1.15×1.15=100萬]，金額顯然大于80萬。這樣在考慮了貨幣時間價值后，你賺的錢又多了，如果不考慮，你的鋼鐵廠投資雖然不至于失敗，但肯定不是最科學的。
二、貨幣時間價值在企業投資決策的應用
由于貨幣時間價值是客觀存在的，因此，在企業的各項經營活動中，就應充分考慮到貨幣時間價值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會產生時間價值的，同樣，一個企業在經過一段時間的發展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中，發生增值。企業的投資需要占用企業的一部分資金，這部分資金是否應被占用，可以被占用多長時間，均是決策者需要運用科學方法確定的問題。因為，一項投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風險，如果決策失誤，將會給企業帶來很大的災難。有的企業由于亂投資，瞎投資，造成公司破產或壽命縮短的現象，這方面的例子很多，下面就貨幣時間價值對企業投資決策產生影響和企業如何進行投資決策進行分析。
企業投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現法，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現法，考慮到貨幣時間價值的影響。
回收期法和會計收益率法屬于非貼現法。回收期法是根據重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會計收益率法是將投資項目的會計收益率與該項投資的資本成本加以比較，進而判斷投資是否可行的方法，如果會計收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會計收益率越大越好。
貼現法包括現值法、凈現值法、獲利指數法、內含報酬率法四種方法。現值法是將項目投產到報廢的各年凈現金流量折算成的總現值與投資總額進行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現值法是現值法的變化形式，它直接根據凈現值的正、負來判斷（凈現值=總現值-投資總額），凈現值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數法則是根據獲利指數大小來進行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內含報酬率法將內含報酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內含報酬率越大越好。企業在進行投資時，可采取上述方法的任何一種方法進行決策。比如，有這樣一個案例，A，B，C三個方案，投入與收益如下表：
1、采用回收期法：
Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62
Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3
Pc=2+（12000-4600-4600）/4600=2.61
方案A的回收期最短，應選擇A方案。
2、采用會計收益率法：
Ra=（1800+3240）/（2*20000）=12.6%
Rb=（-1800+3000+3000）/（3*9000）=15.6%
Rc=（600*3）/（3*12000）=5%
B方案的會計收益率最大，應選擇B方案。
3、采用現值法：假設資本成本是10%
PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）（1+10%）=21669
PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）（1+10%）=10557
PVC=4600*（1/（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）（1+10%））=11440
A方案的現值最大，應選擇A方案。
4、采用凈現值法：
NPVa=PVa-I=21669-20000=1669
NPVb=PVb-I=10557-9000=1557
NPVc=PVc-I=11440-12000=-560
A方案的凈現值最大，應選擇A方案。
5、采用獲利指數法：
PIa=21669/20000=1.08
PIb=10557/9000=1.17
PIc=11440/12000=0.95
B方案的獲利指數最大，應選擇B方案。
6、采用內含報酬率法：
Ra=16.05%>10%方案可行。
Rb=15.24%>10%方案可行。
Rc=8.67<10%方案不可行。
上述6種方法，得到兩種結果，哪種結果更準確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計算簡便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來投資收益，其次，決策者以回收期作參數，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關計算，這是不符合金融原理的。會計收益率法也比較通俗易懂，計算也不復雜，但它沒有采用現金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時間價值，把第一年的現金流量與最后一年的現金流量看作具有相同的價值，其決策可能不正確。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值，將投資項目每年凈現金流量按資本成本（折現率）進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法，以貼現法為主，以非貼現法為輔。
此外，現值法、凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對與相對數之間有差異。在對幾個獨立方案進行評價時，我們多采用獲利指數法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現值法不能在幾個獨立方案之間評價優劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應以凈現值為準。
通過上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時間價值是一個重要的經濟概念，不管是涉及到個人投資決策，還是涉及到企業的投資決策，都將會產生重要的影響，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價值，重視貨幣時間價值，做出科學的投資決策。當然，企業的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應地考慮。
三、貨幣時間價值在企業經營中的應用
1、在企業存貨管理中的應用
一方面企業會由于銷售增加引起存貨增加而多占用資金，另一方面企業也會由于存貨周轉慢而使存貨滯銷、積壓嚴重，影響資金的周轉，降低企業的經濟效益。假如經營者要處理積壓存貨，在權衡存貨削價的得失時，要從貨幣的時間價值上考慮以下兩個方面：第一，在預計滯銷積壓存貨時，不能按單利計算，而要按復利計算，如果企業積壓滯銷存貨100萬元，月息6厘，每季計息一次，積壓一年的利息為：
單利計算I1=100*4*1.8%=7.2（萬元）
復利計算I2=100*[（1+1.8%）4-l]=7.3967（萬元）
第二，保管費用的貨幣支出也應按復利計算其終值，如上例每季末支付保管費用2000元，一年的開支為：
F=2000*[（1+1.8%）4-l]/1.8%=8219（元）
2、在企業銷貨分期付款中的應用
如企業采用分期付款銷售方式，這里也有貨幣時間價值問題。如：一次性付款每輛自行車400元，顧客先付160元，以后每月初付20元，12個月付清，按月息0.6%計算，該項分期付款相當于一次現金支付的購價是：
P=20*（1+0.6%）*[1-（1+0.6%）-12]/0.6%+160=392.29（元）
分期付款比一次付款的時間價值小7.71元，這個時間價值相當于每輛自行車的待銷期為：
N=7.71/400/0.02%=96（天）
如果自行車在96天之內賣不出去，經濟效益就不如分期付款推銷。
3、在企業設備投資中的應用
企業在進行固定資產更新決策時，面臨著是繼續使用舊設備與購置新設備的選擇。一般說來，設備更換并不改變企業的生產能力，不增加企業的現金流入。因此，較好的分析方法是比較繼續使用和更新的年成本，以較低的作為好方案，這時，就要考慮貨幣時間價值。如某企業有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，舊設備尚可使用6年，最終殘值200元，目前變現價值600元，每年運行成本700元，新設備可使用10年，最終殘值300元，變現價值2400元，每年運行成本400元，年利率15%，不考慮貨幣的時間價值。
舊設備平均年成本=（600+700*6-200）/6=767（元）
新設備平均年成本=（2400+400*10-300）/10=610（元）
可以看出，新設備的年平均成本低，所以購置新設備。如果考慮貨幣的時間價值：
舊設備平均年成本
=[600+700*（1-（1+15%）-16）/15%-200*（1+15%）-16]/（1-（1+15%）-16）/15%=836（元）
新設備平均年成本
=2400/[1-（1+15%）-10]/15%+400-300/[（1+15%）-10-1]/15%=863（元）
[關鍵詞]投資決策；貨幣時間價值；貼現法；非貼現法
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：
一、貨幣時間價值的含義及其產生原因
貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額。它反映的是由于時間因素的作用而使現在的一筆資金高于將來某個時期的同等數量的資金的差額或者資金隨時間推延所具有的增值能力。資金的循環和周轉以及因此實現的貨幣增值，需要或多或少的時間，每完成一次循環，貨幣就增加一定數額，周轉的次數越多，增值額也越大。因此，隨著時間的延續，貨幣總量在循環和周轉中按幾何級數增大，使得貨幣具有時間價值。貨幣時間價值產生的原因主要有三點：
1．貨幣時間價值是資源稀缺性的體現
經濟和社會的發展要消耗社會資源，現有的社會資源構成現存社會財富，利用這些社會資源創造出來的將來物質和文化產品構成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產品，所以現在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經濟條件下，貨幣是商品的價值體現，現在的貨幣用于支配現在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現在貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時間價值的標準。
2．貨幣時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的同有特征
在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎貨幣和商業銀行體系派生存款共同構成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現象，現有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時問的推移而不斷降低的程度。
3．貨幣時間價值是人們認知心理的反映
由于人在認識上的局限性，人們總是對現存事物的感知能力較強，而對未來事物的認識較模糊，結果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現在而忽視未來，現在的貨幣能夠支配現在商品滿足人們現實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現在單位貨幣價值要高于未來單位貨幣的價值，為使人們放棄現在貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。
二、在企業投資決策中貨幣時間價值的應用
由于貨幣時問價值是客觀存在的，因此，在企業的各項經營活動中，就應充分考慮到貨幣時間價值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會產生時間價值的，同樣，一個企業在經過一段時間的發展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中，發生增值。企業的投資需要占用企業的一部分資金，這部分資金是否應被占用，可以被占用多長時間，均是決策者需要運用科學方法確定的問題。因為，一項投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風險，如果決策失誤，將會給企業帶來很大的災難。有的企業由于亂投資，瞎投資，造成公司破產或壽命縮短的現象，這方面的例子很多，下面就貨幣時間價值對企業投資決策產生影響和企業如何進行投資決策進行分析。
企業投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現法，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現法，考慮到貨幣時間價值的影響。
回收期法和會計收益率法屬于非貼現法。回收期法是根據重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會計收益率法是將投資項目的會計收益率與該項投資的資本成本加以比較，進而判斷投資是否可行的方法，如果會計收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會計收益率越大越好。
貼現法包括現值法、凈現值法、獲利指數法、內含報酬率法四種方法。現值法是將項目投產到報廢的各年凈現金流量折算成的總現值與投資總額進行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現值法是現值法的變化形式，它直接根據凈現值的正、負來判斷(凈現值=總現值-投資總額)，凈現值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數法則是根據獲利指數大小來進行判斷可，大于I可行，越大越好，否則不可行。內含報酬率法將內含報酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內含報酬率越大越好。企業在進行投資時，可采取上述方法的任何一種方法進行決策。
4．采用凈現值法：哪一方案的凈現值最大，應選擇該方案。
5．采用獲利指數法：哪一方案的獲利指數最大，應選擇該方案。
6．采用內含報酬率法：>10％方案可行。
上述6種方法，得到兩種結果，哪種結果更準確呢?回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計算簡便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來投資收益，其次，決策者以同收期作參數，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關計算，這是不符合金融原理的。會計收益率法也比較通俗易懂，計算也不復雜，但它沒有采用現金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時間價值，把第一年的現金流量與最后一年的現金流量看作具有相同的價值，其決策可能不正確。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值，將投資項目每年凈現金流量按資本成本(折現率)進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法，以貼現法為主，以非貼現法為輔。
此外，現值法、凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對與相對數之間有差異。在對幾個獨立方案進行評價時，我們多采用獲利指數法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現值法不能在幾個獨立方案之間評價優劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應以凈現值為準。
三、在企業經營中貨幣時間價值的應用
1．在企業存貨管理中的應用
一方面企業會由于銷售增加引起存貨增加而多占用資金，另一方面企業也會由于存貨周轉慢而使存貨滯銷、積壓嚴重，影響資金的周轉，降低企業的經濟效益。假如經背者要處理積壓存貨，存權衡存貨削價的得失時，要從貨幣的時間價值上考慮以下兩個方面：第一，在預計滯銷積壓存貨時，不能按單利計算，而要按復利計算。
2．在企業銷貨分期付款中的應用
如企業采用分期付款銷售方式，這里也有貨幣時間價值問題。
3．在企業設備投資中的應用
【關鍵詞】量化寬松貨幣政策；通貨膨脹；人民幣升值；資產泡沫
一、美量化寬松貨幣政策介紹
1.含義
量化寬松貨幣政策(簡稱QE)指央行將貨幣政策中介目標從資金價格轉向資金數量，通過增加基礎貨幣供給，購買中長期國債等債券，向市場注入大量流動性。量化寬松貨幣政策常常被視為一種非常規的貨幣政策．其涉及的政府債券，不僅金額龐大，期限也較長。一般來說。只有在利率等常規工具失效的情況下．央行才會采取這種極端做法。
2.實施原因
（1）QE1實施的原因分析
2007年美國次貸危機乃至引發的全球性的金融危機，使得美國經濟大受損失，牽連全球各大國實體經濟遭受影響。
（2）QE2實施原因
現實和理論都已經說明了“量化寬松”貨幣政策不僅不能完全達到美聯儲聲稱達到的預期效果，而且還會對美國的貨幣地位造成負面的影響、此次美聯儲義無反顧的實施第二輪政策，此時的目的已經不是刺激信貸、增加就業了，從深層次來說，手握著占據絕對國際貨幣地位的美元這一有力武器，美國一直以來就有著這樣一個傳統：通過操縱美元與世界其他貨幣的匯率，從國外牟取金融貨幣利益來緩解國內經濟問題，真正的實現美國轉移債務風險，提升本土產業的優勢和遏制新興經濟的增長的目的。
二、量化寬松對中國經濟的影響
1.增大中國通貨膨脹的壓力
美國量化寬松政策使貨幣供應量大大增加，將導致貨幣內在價值下降，引發通脹。該政策削弱了美元資產對短期國際資本的吸引力，在人民幣升值預期下，短期大量國際資本涌入中國，更加重了通脹壓力。
（1）來自于國外的輸入型成本推動型通脹
美國量化寬松貨幣政策將引發流動性泛濫的預期，美元被持續拋售，大宗商品將會持續走強。反映大宗商品市場價格水平的指標CRB指數成為衡量通脹壓力的重要依據。2011年1月，世界金屬市場、糧食市場和原材料市場等價格都顯著增長，已經造成部分新興市場經濟體的輸入性通脹。在國際原油市場，因美元貶值和國際游資的雙重沖擊，石油價格持續上漲；在黃金市場，價格漲速更為迅猛，黃金價格連創歷史新高。作為大宗商品計價貨幣的美元，在貶值時會不斷推高大宗商品的價格，從而就引發了輸入性通貨膨脹。
（2）來自于國內的需求拉動型通脹
中國為應對危機，采取了適度寬松的貨幣政策，貨幣供給量逐漸增加，但是經濟慢慢回升后，通脹壓力也逐漸明顯。2011年1月中國CPI同比上漲4.9%，另外，因經濟的強勁增長和勞動生產率的提高，人們對人民幣的升值預期也在增加，全球能源和大宗商品交易的最主要的是以美元計價，美元持續走弱，直接推動了能源與大宗商品價格上漲，將推動中國CPI和PPI指數上升。
2.增加人民幣升值壓力
“量化寬松”的直接結果是美元貶值，我國是美國國債最大持有國之一，外匯儲備超過2.6萬億美元，其中美元儲備約占70%，購買美國國債超過9000億美元。“量化寬松”舉措使美元大幅貶值，必然導致我國的美元資產損失嚴重。據數據顯示，2011年7月，中國持有美國國債1.16萬億美元，占外匯儲備的36.28%，占美國公共債務總額的8%，是美國政府的最大債權人。美國實行第二次量化寬松貨幣政策后，相對于美元，人民幣逐漸升值，使外匯儲備的購買力下降，中國的美元資產不斷縮水，中國作為美國國債最大持有國，若在某個時間美國量化寬松貨幣政策退出，美聯儲必將大量拋售國債，美國國債價格下跌，中國將遭受更慘重的損失。
3.中國資產可能會泡沫化
2010年7月以來，美元一次次貶值，中國若不跟進美元，人民幣將可能產生更大的升值壓力，并帶來更多的資金流入。全球資金流向中國，中國外匯儲備正重新加速上升，人民幣升值壓力增大，流動性過剩可能再次重演，推高物價。但是，如果中國跟進，中國的金融機構并不存在“去杠桿化”的措施，中國貨幣供應量還將會十分充足。因此，無論中國跟隨還是不跟隨美國的貨幣政策，都會出現流動性過剩的情形。另外，如果美元成為套利對象，熱錢就會進入中國的股市和房市，然而，一旦美國經濟進入持續復蘇階段，美元形勢走強，國債利率上揚，美聯儲必將逐步退出量化寬松政策，并逐漸緊縮銀根，美元套利平倉勢必引起美元大規模回流，美元升值，而本幣貶值，中國的資產泡沫可能隨之而破裂，給中國人民帶來劫難。
4.中國貨幣政策獨立性喪失，宏觀調控政策失效
美國量化寬松貨幣政策的推出將迫使中國被動跟隨美國進行調整，因為如果不跟隨美國進行調整，短期內熱錢將大量流入中國，人民幣升值壓力加大，帶來更多的資金流入。因此，量化寬松貨幣政策加大了美元匯率的波動風險，增加了人民幣保穩和匯率機制改革的難度。在金融危機和美國量化寬松貨幣政策的背景下，人民幣從2010年1月至2011年7月，一直呈現出升值走勢。根據蒙代爾的“三元悖論”，又稱“蒙代爾三角”即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到。最多只可以同時滿足兩個目標，而必須放棄另外一個目標，因此，中國若想保持人民幣匯率的穩定性和資本的流動性，不得不喪失貨幣政策的獨立性。
目前，我國實施的是聯系匯率制或有管理的浮動匯率制，要阻止人民幣過快升值削弱出口競爭力，就必須在控制資本流動和放棄貨幣政策獨立性之間作出抉擇。如果追隨發達國家降息，就會進一步擴大國內流動性，助長資產價格泡沫和提升通脹水平。如果提高利息，則會擴大與發達國家的息差，助長國際資本流人并提高人民幣升值預期。如果干預匯市，則會擴大基礎貨幣投放，助長通貨膨脹。控制資本流動可能在短期內維持匯率穩定，但這將強化人民幣升值預期，也非長久之計。
三、中國挽救“量化寬松”政策影響損失應采取的措施
1.緩解調和通貨膨脹壓力
（1）加強對通脹預期的管理
一是繼續保持適度寬松的總體基調，并適時-實施動態的預調和微調；二是尋求信貸規模調整與信貸結構優化的平衡點；三是當經濟恢復全面增長勢頭并形成內生性增長機制后，適度寬松的貨幣政策應考慮加快退出，將適度寬松的政策調整為中性或穩健；四是加強輿論引導，避免由非理性通脹預期引發“羊群效應”。
（2）綜合運用多種政策組合抑制通脹
我國可通過調整經濟結構和轉變發展方式，促進三個產業結構更加協調的發展，降低國際市場農產品價格波動對國內的影響，減少經濟發展中能源原材料的消耗，從而降低對能源原材料等的進口依存度；有助于改變過去那種嚴重依賴投資和出口的發展方式，將經濟增長的動力真正轉移至依靠消費和內部需求拉動上來。另外，要改變受美國“量化寬松的貨幣政策”帶來的輸入性通脹風險和國際短期資本流入的影響的狀況，就必須改變某一國貨幣作為國際大宗商品計價貨幣的局面，應通過國際貨幣體系改革，采用超貨幣作為計價貨幣，弱化某一國貨幣對全球大宗商品價格的影響。
2.逐步推進人民幣國際化
在量化寬松的背景下，我國適度溫和的匯率調整不可避免，既有經濟上的合理性，也是升值壓力加大、資本流人沖擊下的主動選擇。從匯率制度轉換的趨勢上看，我國未來或將考慮的一個政策選擇應是逐步從參考一籃子貨幣，轉向或緊或松的直接盯住一籃子貨幣，給國際市場一個清楚的預期，確定相對穩定的升值幅度。這個制度轉換的完成將有助于穩定貨幣與金融條件。
3.加強跨境投機資本的監管
在量化寬松政策背景下，資金大規模流人以我國為代表的新興市場在所難免，為此我國央行將加強對跨境資本流動的監管，特別是重點加強對外匯貸款的控制，以及對外債（下轉第243頁）（上接第241頁）規模實施額度指標管理，以遏制熱錢流人。此外，作為一種刊稱性管制措施，我國或將在加強資本流人監管的同時，逐步放松討資本流出的監管，鼓勵金融機構與居民刊外投資。
4.實施好穩健的貨幣政策
我國潛在經濟增長率的下行漸成趨勢，但2011年是“十二五”開局年，在地方政府行為模式、財政支出模式難做明顯調整的情況下，地方政府能否主動接受并實現較低的增長水平仍存在較大不確定性。綜合考慮到量化寬松與政治周期的疊加影響，2011年的貨幣政策基調應以回歸常態化為主導，期間可擇機加息和提高存款準備金率，以避免量化寬松政策帶來的偏熱與通脹風險。
四、總結
中國在受到量化寬松貨幣政策影響的方面應該認真積極的反思，在遭到損失的經濟領域以本國實際狀況為出發點，研究出切實可行的扭住美國量化寬松政策負面影響的措施。總之，長期來說，應對美國“量化寬松”貨幣政策，實質上就是要減少或削弱美元本位制或美元霸權對全球尤其是中國貨幣、金融和經濟的負面影響。我國最根本的措施就是要積極推進以人民幣國際化為核心的區域貨幣金融合作，最終實現人民幣成為主要國際儲備貨幣，實現國際貨幣體系的多元化，從而打破美元獨占的霸權局面。
參考文獻
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關鍵詞：利率市場化、商業銀行、影響、應對策略
Abstract: with the domestic and international economic situation and the change of the financial crisis after the arrival of the age of market-oriented interest rate reform has become a trend, which in China's banking market and bring for the active competition also test in the commercial bank management mode and the business structure and so on various aspects of the overall strength. Opportunity and challenge, China's commercial Banks to interest rate marketization do deep understanding and ready.
Keywords: interest rate marketization, commercial bank, influence, and strategies
中圖分類號： O121.2 文獻標識碼：A文章編號：
目前，隨著后金融危機時代的來臨，美國、歐洲乃至世界上各個經濟獨立體都在經歷著這場金融危機帶來的沖擊，并都在為抵御這場金融危機所帶來的經濟問題和衰退而做著不懈的努力。中國在此次金融危機中受到的不利影響相對較小，但這并不能成為我們懈怠下來的理由，隨著經濟大國對日趨枯竭的人類資源的搶奪以及對中國大國崛起的恐慌，不斷在國際金融市場上對中國進行打壓。在如此復雜的國際經濟形勢的大背景下，中國要保持經濟的平穩增長，一方面要在國際金融市場上堅定自己的立場，另一方面就是要調控好國內金融市場的平穩發展。考慮到國內外的經濟形勢及各方面的條件及影響因素，“利率市場化”的改革又再一次被提到了議程上。
所謂利率市場化就是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平。它是由市場供求來決定。實際上，它就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。長期以來，我國都在積極推進利率市場化改革，并取得了明顯的成效，目前，進一步推進利率市場化的條件已基本具備。那么我們又為什么要大力推進利率市場化的改革呢？不進行改革的弊端又有哪些呢？對于依存利率較高的中國銀行業又要在利率市場化面前何去何從呢？
利率管制的負效應與政策取向
隨著我國改革開放的深入進行，中國在工業，農業、外貿等行業和商品價格、勞動工資、房地產等領域的市場化程度已大大提高，但利率的計劃管理體制與市場經濟的矛盾越來越突出，利率管制對我們國家的經濟發展產生了一系列的負面效應。
（一）結構性缺陷突出。1、存貸款利率結構不合理，利率水平被人為的壓的很低，存貸利率為零甚至為負，嚴重制約了利率的調節作用。2、利率結構不合理。多年來，我們基本上沒有利率的風險結構，長短期信貸的利率檔次區分不明顯。3、利率倒掛。國債利率高于同期存款利率，企業債券利率高于國債利率。
（二）兩種價格體系的嚴重錯位。經過改革，盡管我國在價格領域初步形成了以市場機制為主體的、競爭有序的價格形成及管理機制，但在要素市場領域，價格約束機制仍然比較僵化，特別是利率仍然受到嚴格管制，弱化了利率在資源配置方面的優化引導功能，從而導致兩種價格體系的嚴重錯位。
（三）利率管制犧牲了社會效益。在低利率管制的情況下，利率被控制在均衡利率水平之下，使得經濟體系內部始終存在超額資金需求。
（四）利率決定權高度集中。我國目前利率水平和結構高度集中統一，利率的決策主體是政府，作為金融管理部門的中央銀行在貫徹國家利率政策中只具備執行權而非決策權。
（五）利率傳導機制不健全。目前，我國實行人民銀行制定、報國務院批準后由商業銀行執行的利率管理體制。利率水平及其調整由人民銀行根據社會資金供求狀況、社會資金平均利潤率、企業和銀行的盈利水平以及同業拆借市場的利率水平等經濟指標確定，但由于上述指標有的難以精確測定．使得人民銀行主觀確定的利率水平難以真正體現市場均衡。
二、利率市場化效應及對商業銀行的主要影響
利率市場化是我國經濟金融市場化和國際化的必然結果，其對經濟金融改革和建設的重要意義不言而喻。從宏觀上講，利率市場化具有儲蓄效應、投資效應、金融深化效應，最終將促進經濟健康增長，同時也將有利于中央銀行對金融市場間接調控機制的形成。從微觀上講，利率市場化可以提高資金需求的利率彈性，使資金配置合理化、效益化，從總體上消除利率的部門、行業歧視，使利率充分反映資金供求，形成利率水平與風險水平相對稱的聯系機制，從根本上理順被扭曲的社會資金配置關系。對于商業銀行而言，利率市場化的積極意義在于它將促進金融市場的深化發展和金融機構之間的公平競爭，為銀行業快速發展和多元化經營創造良好的外部環境，特別是商業銀行可以根據具體的市場需求和經營成本決定利率水平，競爭和創新上的自被擴大，自我發展的空間得以拓展。但是從短期來看，利率市場化也將會改變商業銀行業已習慣了的利率決定機制和變動規律，從而對商業銀行的外部環境和內部經營管理模式產生深層次的影響乃至沖擊，值得引起充分的重視。
（一）利率市場化對于商業銀行的真正含義是銀行的商業化和市場化。可以預見，在利率市場化和金融競爭更趨激烈的環境下，商業銀行要適應市場化利率環境，進一步健全和完善以市場為導向的經營機制和管理體制，強化自主經營和自我發展，摒棄各種非銀行自身的發展目標，根據市場環境和內在條件制定和實施有利于銀行自身經營和發展的經營目標，按照市場原則安排和從事經營管理活動，進一步向純粹的現代化商業銀行過渡。
（二）利率市場化會改變銀行業的競爭方式和機制。在利率市場化之前，商業銀行的存貸利率一般由中央銀行嚴格管制。在這種情況下，商業銀行之間的競爭是趨同化的，非價格競爭成為主要競爭手段。利率市場化以后，商業銀行可以根據不同的產品特點、資金成本、競爭策略、客戶價值、風險程度和目標利潤進行自主定價，銀行的競爭方式由原來的非價格競爭轉變為價格競爭，是否具有科學合理定價的能力就成為商業銀行能否獲得競爭優勢的一個關鍵的因素。
（三）利率市場化將是中資商業銀行傳統的以存貸利差為主要來源的贏利模式受到沖擊和挑戰。利率市場化會從兩個方面對商業銀行的存貸利差收益產生影響：一是在存款市場上的激烈競爭使存款利率上升，資金成本將加大；二是在貸款市場上的激烈競爭會導致對優質客戶的貸款利率趨于下降，存貸款利差逐步縮小成為必然趨勢。
（四）利率市場化將大大提高利率波動的幅度和頻率，并使利率的期限結構復雜化，從而使商業銀行現實地面臨一種新的風險形式即利率風險。從技術上講，基本的利率風險包括四種形式：（1）利率變動時，因利率敏感性資產和利率敏感性負債的價值變動不一致所引起的收益風險，其主要原因在于商業銀行自身的資產負債期限結構不匹配，稱為成熟期不匹配風險；（2）在存貸款利率產生不同步變動時，銀行的凈利差收入仍會受到影響，一種常見的情況是，存款利率上漲幅度大于貸款利率上漲幅度，銀行的凈利差收入減少，引起收益損失，這被稱為基本點風險；（3）在商業周期擴張階段，由于貨幣政策反向操作，短期利率高于長期利率，長短期利率倒掛，會使銀行預期的資產負債利差落空；（4）由于各國金融法中都規定存戶有提前取款的自由，多數貸款合同中也規定貸款戶有提前還貸的選擇權，利率變動會引起客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的傾向。以上四種利率風險利率市場化之后都會存在，管理不當就會造成現實的損失。
（五）利率市場化不但使商業銀行更加現實地面臨利率風險，而且還加大了潛在的信用風險，從而使整體的信用風險水平大大提高。其作用形式主要有兩個方面：（1）利率水平提高之后，商業銀行受短期收益驅動，傾向于把貸款投放到愿意支付高利率的借款人，而對借款人來說，只有項目風險水平超過銀行利率對應的風險水平才會有借款的意愿。這樣銀行提高利率實際上會篩選掉高風險項目而驅逐低風險的項目，產生逆向選擇效應，提高信貸市場的平均風險。（2）獲得貸款的借款人為了支付高額貸款成本也傾向于選擇一些高風險高收益的投資項目和經營活動，產生“逆向激勵”效應，形成道德風險。可以預計，在利率市場化過程中，如果缺少相應的風險控制措施，必然導致信貸市場貸款質量的整體水平下降，大大提高未來違約的信用風險。
三、商業銀行應對利率市場化影響的策略選擇
當前，中資商業銀行是在沒有經驗的條件下參與利率市場化過程的，由于法人治理結構不健全，銀行內部管理層次多，風險控制機制不完善，不良資產占比過高，利率定價和風險管理經驗缺乏等因素的影響，它們在利率市場化過程中會面臨著較大的風險和挑戰。為此，商業銀行只有及早轉變經營理念，調整經營戰略，理順管理體制，改進風險管理，加快金融創新，培育競爭優勢，才能適應利率市場化改革的進程，保持穩定健康的發展。
（一）轉變經營理念，全面實施以效益為核心的集約化經營戰略。利率市場化改變了商業銀行單純依靠存貸利差和存貸規模擴張獲取利潤的條件。為此，商業銀行必須從根本上確立和實施以效益為中心的集約化經營戰略。對于我國商業銀行來說，要在利率市場化的條件下實施集約化經營戰略需要解決好四個方面的問題：（1）確立以效益為核心的經營管理目標和評價體系，著眼于銀行價值的最大化和資本收益率、資產收益率等效益指標的提高，銀行要全面強化對自身業務發展的區域、行業、機構網點、產品種類、客戶對象進行科學的效益核算和評價。（2）要按照效益原則進行資源配置，將銀行的人力、財力和資金配置到效益較高的地區、行業、機構網點、產品種類和客戶對象中去。（3）實施全面的成本管理策略，以整體的財務成本控制為著力點，科學確定核算單位和指標體系，實行分類成本核算，強化每個部門、機構和人員的成本控制意識，創立全員和全過程的成本管理模式，有效控制成本，不斷提高效益。（4）按照扁平化、矩陣式的管理原則，推行集約化管理模式，強化總行對業務的集中處理和對風險的集中控制，突出分支行的市場營銷功能。
（二）調整業務結構，積極推進經營與收益的多元化戰略。從西方發達國家商業銀行的發展進程來看，隨著利率市場化機制的建立，都把目光盯在新興業務上。通過借鑒國際銀行業經驗，我國商業銀行必須正確分析和把握利率市場化對傳統業務結構和贏利模式的影響，積極調整業務結構，加快金融創新，以實現經營和收益來源的多元化，具體可考慮四個方面的策略措施：（1）大力拓展中間業務，增加中間業務收益，降低對單一存貸業務收益的依賴。（2）我國商業銀行有必要將零售業務作為一項戰略性業務來發展。（3）通過加大以市場和效益為導向的金融創新，實現銀行產品結構的升級，提高傳統存貸款業務的贏利水平。（4）在合理確定客戶定位和優化客戶結構的基礎上實施全能化、綜合化服務策略。
（三）積極推進利率風險管理體系建設。我國商業銀行在利率風險管理中要做好以下幾個方面的工作：（1）制定科學的利率研究與決策機制，實行以利率風險管理為中心的資產負債管理。國內商業銀行在利率市場化改革中，應注重加強對利率走勢、風險判斷的研究，以便充分發揮出資產管理委員會的管理職能。（2）建立起利率風險管理的基本流程。我國商業銀行應通過識別系統、計量系統、處理系統、評價系統的分析工具和分析模型的建立，使銀行達到將可能的利率風險限制在事先設定的范圍之內的利率風險管理目標。（3）積極推行利率風險管理工具的開發和運用。
（四）建立健全科學高效的金融產品定價體系。我國商業銀行要適應利率市場化要求客觀上需要解決四個方面的問題：（1）加快建設按產品、按客戶、按部門進行細分和成本核算的財務管理機制，從而為金融產品的合理定價提供依據和標準。（2）加快建立能夠敏感反映市場價格的內部資金價格轉移體系，充分借鑒國際商業銀行的做法。通過與市場資金價格相聯系的內部資金轉移價格來調節總分行間、資金來源與運用部門之間的利益并影響業務部門的決策。（3）按照新《巴塞爾協議》關于信貸風險評估的要求，盡快開發科學有效的信貸風險評級系統，能夠正確地評估貸款的違約率和違約損失率。（4）建立分級授權的金融產品價格決策與管理機制。