時間：2023-09-25 11:38:56
導語：在市場風險管理的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
一、商業銀行市場風險的定義
銀行在經營活動中是離不開市場風險的，一般而言，市場風險的定義有廣義和狹義兩種，由于巴塞爾協議影響的廣泛以及用法的普遍，巴塞爾商業銀行監管委員會所采用的廣泛的定義也越來越普遍。其廣義的定義是：由于因市場價格波動使商業銀行的表內外頭寸遭受損失的風險。而狹義市場風險的定義指的是股票市場風險。《商業銀行市場風險管理指引》中對市場風險給出了全面而完整的定義：市場風險是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使商業銀行表內和表外業務發生損失的風險，市場風險存在于商業銀行的交易和非交易業務中。
二、商業銀行市場風險的分類
分類是在定義的基礎上所作出的延伸，由于市場風險的定義沒有統一明確，商業風險的分類也沒有統一的標準。但是在實踐活動，分類是金融機構風險管理和風險監控的前提和依據，對市場風險進行分類是必不可少的。最常見的一種分類標準就是根據誘發風險的原因為分類標準，可以分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險。由于我國目前銀行業從事資本市場業務的有限性，其市場風險主耍表現在利率風險和匯率風險兩個方面。
1.利率風險
對利率風險的定義為：利率的不利變化導致銀行利息成本升高、投資或貸款收益降低。金融工具市場價格下跌而導致銀行利潤減少的風險。在經濟活動中，利率扮演了非常重要的角色，匯率、股票和商品的而價格都與它息息相關。比較籠統的說法是利率就是資金的機會成本。利率風險是指當市場利率上升時，固定收益證券的價值將會下降的風險。但是，在利率敏感性的復雜資產組合中，大量風險可能來自于不同到期日、名義價值、工具重置日和現金流等資產類因素和負債類因素。
2.匯率風險
匯率風險是指由特定貨幣敞口或者特定貨幣資產的不完全對沖而引起的風險。這里的外匯資產不一定是由于任何交易某一貨巾頭寸的目的而產生的，可能是在經營活動中產生的，匯率的波動可能會使公司在同國外投資者競爭時處于不利地位，甚至會降低投資者的收益。
匯率變動的不確定性會帶來巨大的損失并抑制投資。匯率變動的不完全相關性以及國際利率的波動是匯率風險的主要原因也是重要原因。
三、商業銀行市場風險管理
1.商業銀行市場風險管理的涵義
市場風險管理的定義：市場風險管理是識別、計量、監測和控制市場風險的全過程。銀行為實現風險調整收益率的最大化，就必須將市場風險控制在商業銀行可以承受的合理范圍內，而市場風險管理的目標也在于此。商業銀行只有充分識別、準確計量、續監督所有交易中的市場風險，才能有效控制經營活動中的市場風險。并把市場風險與銀行的戰略規劃有機結合，更好的應對市場風險。
2.商業銀行市場風險管理的程序
依據良好的公司治理結構和內部控制機制，商業銀行市場風險管理可以概括為風險識別、風險計量、風險監測和風險控制四個主要步驟。
（1）市場風險的識別
市場風險的識別是指對銀行面臨的各種潛在的或存在的市場風險因素進行認識，在其基礎上進行鑒別和分析。銀行為了能夠應變與利率、匯率、股票價格和商品價格的市場變化做出準確的判斷，首先要分析自身的市場風險暴露。重點對其成因和特征進一步分析，有助于商業銀行能管理、控制好市場風險。
（2）市場風險的計量
基于風險識別之后，就必須要對風險進行計量，市場風險的計量是指對市場風險水平的分析和估量，包括計量各種市場風險導致損失的可能性的大小以及損失發生的范圍和程度。常用的計量方法包括利率缺口分析法、久期分析法、風險價值方法等。評估市場風險的大小對最大限度地減少損失和獲取利潤都十分重要。
（3）市場風險的監測
為確保風險控制的有效，就必須對市場風險進行監控，市場風險的監測是指商業銀行應該具有完備的市場風險監測系統，滿足董事會、高級管理層、市場風險管理部門以及財務、審計部門的管理耍求。風險防范是離不開監測的，監測只是作為一種手段，對商業銀行在整個業務中對風險因素進行檢查、反映。建立健全風險監督系統，對于提高商業銀行市場風險管理效率有非常重要的作用，也側面的反映了商業銀行市場風險管理的水平和能力。
（4）市場風險的控制
市場風險控制是風險管理必不可少的程序，市場風險控制是指對現有的風險進行識別衡量后，運用科學有效的理論及方法，來降低風險，增加收益的經濟活動。商業銀行可采取規避、分散等相應策略有機結合，，通過對風險源頭的分析，找出管理中存在的問題，采取積極措施以完善市場風險管理程序，達到預防和控制市場風險的目的。
3.商業銀行市場風險管理方法
在長期的風險管理的實踐中，積累了許多行之有效的方法，大致可分為保險管理法、投資管理法、衍生工具管理法三大類。
保險在市場風險管理中發揮了一定的作用，也是最主要的風險管理手段。然而，按照可保風險的標準，市場風險大都是不可保的。保險可保的部分僅是部分有形的風險。對于股票、債券買賣等金融交易的風險，屬于不可保的范圍。
運用投資方法管理市場風險的核心思想是通過分散化的投資來對沖一部分風險，采取的策略包括：?用組合投資的方法管理市場風險；采用指數化方法管理市場風險；?用證券組合保險的方法管理市場風險。
然而經濟形式的發展要求有新的風險管理工具，上述兩種風險管理手段操作不夠簡便，面臨新的經濟環境形勢無法發揮有效地作用。為了應對利率、匯率以及價格變動風險的加大，隨之產生了以衍生工具為代表的金融工程手段。它們的特點就是可以把風險通過衍生市場集中后再分配，使得套期保值者通過一定的方法可以規避正常經營中的一些風險，從而起到降低風險的目的。由于衍生交易的杠桿比率較高，可以使套期保值者以比較小的代價實現有效的風險管理。
四、我國商業銀行市場風險管理存在問題
1.市場風險管理理念落后
我國銀行的市場風險管理工作起步較晚，管理理念也相對落后。很多銀行從業人員不能正常的理解市場風險管理，更有人會把它視作是對銀行業務擴展的障礙，不能像國外商業銀行一樣，認為控制市場風險是有助于創造利潤的。商業銀行的風險管理主耍集中在信用風險控制上，忽略了對市場風險，。現行金融體制下，承擔商業銀行尤其是國有商業銀行鳳險的主體是國家，缺乏專業的銀行管理者。市場風險管理人才的缺乏、數據庫不完善、以及缺乏完善的市場經濟制度，同時制約了市場風險管理理念的推廣。
2.市場風險外部監管和內部控制不完善
市場風險一直在我國銀行得不到重視，大多數銀行也就沒有設置相應的風險資本，預防控制市場風險體制不健全，更不完善。我國商業銀行在治理結構方面也存在很多問題，市場風險管理的組織結構不完善，市場風險管理部門與其他部門存在橫向交義現象。而組織結構的不完善直接影響到內部控制機制的建設。
3.市場風險管理工具匱乏量化管理薄弱
現行的金融市場還沒有足夠多的的風險管理工具，對這些風險管理工具的缺乏，在某些方面制約了我國市場風險管理的發展。比如，股票、債券和基金市場所提供的市場風險管理?具非常有限。在我國市場風險管理方面重視定性分析，忽視量化分析，以至于量化分析手段相對落后，也就造成我國商業銀行的市場風險量化管理相對十分薄弱。
4.市場風險管理數據儲備不足信息系統不完備
由于我國商業銀行各類交易數據分別儲存在不同的信息系統中，各個系統之間又缺乏統一的數據管理平臺導致數據分類、蹄選和整合的過程十分繁瑣。市場風險分析所需要的數據不能夠很好的整合，甚至于銀行內部在制作分析報表時沒有統一市場數據，從而阻礙了市場分析的進行。
巴塞爾協議核心內容是商業銀行必須量化信用和市場等各種風險并計算相應的風險資本要求，而外匯風險是其中的一個重要市場風險。近年來我國銀行間OTC市場建設取得快速發展，已推出外匯遠期和外匯互換等一系列外匯金融衍生品。隨著我國匯率波動幅度的逐漸加大，如何在保持金融穩定的同時提高風險管理效率，是當前面臨的一個重要問題。我國從1994年開始實行銀行結售匯制度，對銀行辦理結售匯業務的監管是我國結售匯管理和金融監管的重要內容。隨著國際和國內形勢的變化，尤其是當前國際金融市場持續震蕩，發達經濟體相繼推出量化寬松貨幣政策，導致跨境資本流動波動加劇，并向新興市場國家轉移，人民幣也面臨較大升值壓力，給我國的外匯風險管理帶來巨大的挑戰，原有頭寸管理方法顯現出了一些不足。譬如，以前銀行不能持有負頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負頭寸來規避外匯貶值的風險，限制了銀行對沖匯率風險的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。
國際外匯市場是一個典型的場外（Over-the-counter，OTC）市場，以離岸金融市場或境外金融市場為主，是一個組織松散、受到監管較少的場外市場，主要集中在紐約、倫敦、新加坡等國際大城市和國家地區。場外金融市場是一個批發性市場（Whole sale market），該市場的金融產品通常根據客戶個性化需求“量身定做”，最能體現金融機構的創新能力，因此，美國等監管機構為避免過度監管窒息金融創新，提倡自律監管，沒有要求投資銀行和對沖基金等機構實施巴塞爾協議中關于風險計算與資本充足率的規定。國際外匯市場是完全自律的市場，各國央行等監管機構在外匯市場建立中的作用非常有限，市場參與者統一遵守行業自律規則，從事衍生產品交易的銀行要遵守 ISDA 或類似的 MASTERAgreement等協議，并自行控制交易風險，監管機構一般不單獨針對衍生產品及其交易制定特殊的監管規則，而將精力集中在完善市場基礎和加強軟環境建設等方面。由于該市場產品復雜，且交易規模巨大，市場監管寬松使得其蘊含著巨大的系統風險。
隨著全球金融危機的頻繁發生尤其是美國次貸危機發生后，如何有效管理場外金融風險引起了人們的廣泛關注。西方國家監管層逐漸重視對外匯金融風險的監測，主要根據巴塞爾協議的監管原則，監管這些金融機構對風控原則的遵守和執行情況，其中，外匯頭寸管理是世界各國普遍采用的一種有效的匯率風險管理手段[1]。隨著我國外匯形勢的變化和銀行外匯業務快速發展，2012年4月16日國家外匯管理局了《關于完善銀行結售匯綜合頭寸管理有關問題的通知》，在現有結售匯綜合頭寸上下限管理的基礎上，將下限下調至零以下，根據結售匯業務量分檔最多可允許持有1000萬美元外匯負頭寸，這在我國外匯頭寸管理史上具有重大的意義，有利于拓展外匯市場的廣度和深度，給予商業銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性，有利于市場均衡價格的發現。但目前還只是一個有限的放開，外匯風險管理仍面臨不少挑戰，例如目前我國國內商業銀行對外匯市場風險的識別計量與控制方法、工具、系統滯后或缺失，不能適應市場風險管理日益復雜化的要求，包括VAR在內的計算模型是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經濟結構的模型。隨著外匯市場衍生品的推出，外匯遠期和互換等衍生品相繼納入頭寸計算范圍內，增加了頭寸管理和風險資本計算的復雜性。鑒于此，有必要分析當今各國在頭寸管理和風險資本方面的做法，借鑒這些國家在頭寸計算和管理等方面的經驗，逐步完善我國的頭寸管理制度，在保證國家金融安全、有效實施貨幣和匯率政策的前提下，推動外匯市場的發展。
二、中國外匯市場交易分析
隨著我國匯率波動范圍和彈性的逐漸加大，外匯產品風險已成為監管層和各金融機構關注的重要問題。我們以遠期外匯市場為例，選取從2005年8月匯率改革到2007年3月共20個月作為考察期，以月為周期，從合約持倉集中度和市場會員持倉總量變動率等方面對我國的外匯市場交易進行分析。
合約持倉集中度，反映的是該合約的交易雙方的集中程度。外匯市場遠期合約期限大致可分為1周、1周-1月、1-3個月、3-6個月、6-9個月和9個月-1年等六類。由表1可以看出，美元遠期交易在我國外匯遠期交易中占主要地位，各合約按交易頻率和按交易量排序的結果基本一致，1-3個月美元、1周-1月美元和9-1年美元是我國外匯遠期市場上最活躍的三種外匯遠期合約。下面重點考察1-3個月美元遠期的持倉集中度，分買方和賣方考察前3名市場成員的交易資金占該合約總交易資金的比重。
圖1列出了1-3個月美元遠期合約的持倉集中度情況。可以看到，2006年2月以前1-3個月美元遠期的買方資金集中度水平很高，基本在95%以上，2005年8月、9月和10月則都高達100%。隨后該集中度水平有較大下降，基本都維持在55%到80%之間，但2007年1月和2月該集中度水平大大提高，2007年2月高達98.7%。總體說來，我國1-3個月美元遠期合約買方資金集中度水平處于較高水平。賣方資金集中度情況和買方基本一致。
從具體的市場主體上看（表2），1-3個月美元遠期合約交易主要集中在四大國有商業銀行和花旗銀行、德意志銀行等國際大的外資銀行，市場集中度較高。
市場會員持倉總量變動率反映各外匯遠期市場的市場主體某合約的交易量變動情況，本文分別從買入和賣出兩方面考察1-3個月美元遠期合約的情況，且只考察比較活躍的市場成員的交易量變動情況，選取交易量前三名的市場成員進行分析，詳見圖2。
圖2顯示1-3個月美元遠期合約主要買方工商銀行、農業銀行和花旗銀行。工商銀行的買入主要集中在2006年4月之前，之后其買入量為0，而且除2005年2月交易量較大為14.81萬元外，其余都在7.5億元以下。農業銀行的買入較為分散，除2007年其買入量為15.42億元外，其他都在10億元以下，但其總體買入量要比工商銀行多。花旗銀行的買入則比較連續，從2005年12月開始每月都有買入該合約，但其買入量都比較小，基本在5億元以下，而從2006年12月開始其買入量有較大增加，2007年2月更是高達43.9億元。
從以上分析不難看出，我國遠期合約交易的集中度非常高，且交易連續性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業銀行將無法通過持有外匯正負頭寸對沖匯率風險，不利于銀行間外匯市場的活躍和健康發展。并且現在多數國家根據外匯頭寸計算外匯風險和風險資本，而確定合理的外匯風險頭寸計算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預外匯市場。因此，有必要分析當今各國在頭寸計算管理和風險資本監管方面的經驗，逐步完善我國的頭寸管理制度。
三、各國（地區）外匯頭寸管理方法
為對外匯頭寸進行控制和有效監管，首先要明確頭寸的計算方法。國際通常采用的方法是：首先確定對單一貨幣頭寸的計算方法，然后在此基礎上再對各種貨幣的頭寸進行匯總，得到一個總的頭寸。單一貨幣頭寸常用來測量在匯率發生單位變動時，銀行持有該貨幣頭寸所面臨的損失或盈利。當計算出單一貨幣的頭寸后，就容易計算一個銀行總的外匯頭寸，目前總外匯頭寸有三種最常用的方法[2]：
（1）總的加總頭寸（GAP, gross aggregate posi-tion），即所有幣種凈空頭之和的絕對值加上所有幣種凈多頭之和的絕對值；（2）凈加總頭寸（NAP, net aggregate position），是所有幣種空頭頭寸之和與所有幣種多頭頭寸之和對沖后的差額的絕對值；（3）簡略的頭寸（SHP, shorthand position），即為所有空頭頭寸之和與所有多頭頭寸之和二者之中最大者，因此，該方法又稱為最大加總頭寸（MAP,maximum aggregate position）法。
舉例來說，假設Fi表示單一貨幣i的頭寸。如果Fi>0（Fi<0），表示該貨幣是一個多頭（空頭）頭寸。為了計算起見，用Pi表示Fi>0時Fi的絕對值，Ni表示Fi<0時Fi的絕對值。 用P表示所有Pi之和，用N表示所有Ni之和，則三種總頭寸的計算方法如下：總的加總頭寸（GAP）：GAP=P+N；凈加總頭寸（NAP）：NAP=（P-N）的絕對值；簡略的頭寸（SHP）：SHP=Maximum（P，N）。假設一家銀行具有以下的外匯頭寸（換算為本國貨幣計價）：
則 P=170，N=175，GAP=170+175=345，NAP=5，SHP=Maximum （170，175）=175。至于采用何種計算方法，取決于貨幣幣值之間變化的相關性。如果貨幣之間完全正相關（即相關系數為1），則跨貨幣的匯率風險理論上可以忽略，在這種情況下，加總方法宜采用NAP計算方法，這是因為多頭和空頭之間可以相互抵消；如果貨幣之間完全沒有相關性或者完全負相關，則多頭頭寸的損失（或盈利）則無法由空頭頭寸的盈利（或損失）來對沖，這種情況下，宜采用GAP方法，因為該方法將空頭和多頭相加，更準確地反映了頭寸持有者的風險。而簡略頭寸方法是上述兩種方法的折中，適用于貨幣之間有一定的相關性但不是完全相關的情形。采用何種計算方法取決于貨幣之間變化的相關性以及本國的具體情況，但考慮到極端的完全相關或不相關的情形在現實中不可能出現時，MAP方法是一種最好的折中。在總頭寸的計算方法上，各國往往根據自身的情況進行選擇，但MAP方法是巴塞爾協議委員會推薦的方法[3]，使用簡易頭寸在一定程度上可以節約銀行的監管資本，在實際操作中使用得比較多。
境外市場風險監管的成熟經驗對我國外匯市場風險監管有相當的借鑒作用。本文將選擇有代表性的國家（地區），考察其具體的頭寸管理方法，這些國家（地區）分為兩個樣本：5個發達國家和8個發展中國家和地區。對于發達國家，本文選擇了10國集團、歐盟以及澳大利亞、新西蘭和挪威等5個發達國家，表3列出了這些國家的頭寸管理概況。表4中列出了8個發展中國家和地區的頭寸管理情況，包括：亞洲的香港地區、印度尼西亞、韓國、馬拉西亞、菲律賓，拉丁美洲的巴哈馬群島，非洲的岡比亞、加納。
（一）頭寸計算方法及限額設置依據。
在總頭寸的計算上，各國和地區往往根據自身的情況進行，選擇NAP、GAP和MAP法均有。其中，簡略頭寸方法（MAP法）論文格式是巴塞爾委員會推薦的方法，即取多頭頭寸絕對值和空頭頭寸絕對值二者中的最大者，在實踐中被較多地使用（如歐盟、澳大利亞、香港地區等）。從表3中可以看出，大多數發達國家將各外匯業務項目按照NAP、GAP或MAP方法進行加總后，對外匯敞口頭寸與資本金的比率都做出規定，實行一個統一的比例，這樣簡化了管理的復雜性。而表4中，大多數發展中國家和地區也都是根據一級或二級資本（香港地區、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓）來確定外匯頭寸數量。有時，外匯交易的資質（如澳大利亞）、外匯歷史成交量（如加納、馬來西亞）、外匯管理能力（香港地區、馬來西亞）也是在確定外匯頭寸時的重要參考指標。
（二）頭寸計算范圍。
在頭寸計算范圍方面，發達國家大多按照巴塞爾協議的資本充足率要求統一對表內和表外業務設置頭寸[4]。不少發展中國家外匯頭寸也同時包括了表內和表外項目，從趨勢上看，遠期、期權以及未來出現的創新品種等衍生品表外業務會納入頭寸的計算范圍之內。
（三）頭寸設置的正負區間。
在頭寸管理中，多頭和空頭外匯頭寸的設置的對稱度也是一個值得關注的重要問題。大多數的發達國家以及像巴哈馬群島、香港地區、印度尼西亞等發展中國家和地區，設置的多、空頭寸相等。頭寸設置的不對稱程度，能夠反映一國央行設置頭寸的動機和依據。一些國家，如加納對多頭頭寸的控制比空頭嚴格，而另一些國家如韓國、菲律賓對空頭頭寸的控制比多頭嚴格。究其原因，對于前一類國家，即對多頭控制比空頭嚴格的國家，其原因可能在于：一是減輕本國貨幣的貶值壓力，因為對多頭控制嚴格，會促使市場賣出外匯增加，相應地買入本幣的量增加，減緩了本幣貶值壓力；二是鼓勵本國銀行的海外融資行為，最大限度地引進海外資金；三是對于那些僅控制多頭而對空頭不實行管制的國家，管理當局可能認為本國銀行沒有能力從海外融入資金，因此對空頭頭寸進行管制沒有意義，或者本國貨幣貶值時空頭頭寸面臨的潛在風險沒有引起當局的注意和重視。后一類國家，即對空頭控制比多頭嚴格的國家，目的可能在于通過放松多頭頭寸增加外匯儲備，以表明本國良好的國際信用。
但這里有一個問題需要注意，即上述頭寸設置的政策目標與巴塞爾監管的謹慎性原則可能會有沖突。根據巴塞爾監管的謹慎性原則，如果一國貨幣貶值的可能性大于升值的可能性，則對外匯空頭頭寸的控制應更嚴格，應鼓勵本國銀行持有多頭頭寸[5]。
在許多發展中國家，本國貨幣貶值的可能性的確比升值的可能性更大，因此根據謹慎性原則，應對空頭頭寸的控制更加嚴格。但這種不對稱的頭寸設置，將給銀行以更大的空間買入外幣賣出本幣，這種市場交易行為將導致本國貨幣貶值壓力進一步增大，這就與該國的外匯政策目標相矛盾。
四、頭寸管理、審慎監管與央行外匯市場干預
從各國頭寸管理的實施情況看，實施外匯頭寸管理的主要目的包括：基于謹慎原則確定風險資本、提高央行干預外匯市場的有效性、提高外匯市場效率以及限制一國外匯儲備的波動等，本文重點闡述頭寸管理對風險資本和央行外匯市場干預的影響。
（一）頭寸管理與風險資本。
根據巴塞爾協議的審慎監管原則，對市場風險應設置相應的資本要求，已成為國際上銀行進行風險管理普遍接受的模式[6]。監管的前提是風險的識別和量化，目前對于外匯風險主要有基于外匯頭寸的限額方法（Limits on the size of open positions）和內部模型法。內部模型法是指基于銀行內部風險價值（Value-at-Risk，VAR）模型的一種計量方法，在計量風險的基礎上對風險設置最低資本要求。VAR方法也是《新巴塞爾資本協議》的技術基礎之一，隨著我國商業銀行對《新巴塞爾協議》的逐步重視，采用VAR限額進行市場風險管理也成為必要，《中國銀行業監督管理委員會商業銀行市場風險管理指引》規定：“VaR值已成為計量市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據”。[ LunWenData.Com]
但對于市場風險中的外匯風險，目前多數國家采用基于外匯頭寸的限額方法，原因在于內部模型法存在一定的局限性。VAR方法計算復雜，需要大量的信息，對實施的要求較高，在實際操作中，市場風險內部模型方法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發性小概率事件，因此需要采用壓力測試對其進行補充。而且大多數市場風險內部模型只能計量交易業務中的市場風險，不能計量非交易業務中的市場風險。因此，使用市場風險內部模型的銀行應當充分認識其局限性，恰當理解和運用模型的計算結果。為此，巴塞爾委員會建議監管當局在滿足以下一些條件時才允許使用該模型計量外匯風險[7]：首先，銀行的風險管理系統在概念上是健全的，并且能夠保證風險管理的完整實施。這些標準是銀行總的內部控制系統的組成部分，共涵蓋了立于交易的風險控制單元、主動的風險管理介入、完善的風險控制記錄系統、銀行內部審計對風險管理系統的獨立檢查等。其次，銀行具有足夠多的能使用這項復雜模型的技術人員，不僅交易崗位需要，而且風險控制或者必要的后臺領域也需要。再次，基于監管當局判斷，銀行使用的模型由合理計量風險的良好記錄。最后，銀行定期進行壓力測試。
由于存在上述局限性，目前在各國和地區最常用的外匯風險暴露測度指標是機構凈敞口外匯頭寸。頭寸計算方法簡單，且實施簡便，從 20 世紀70—80年代開始，各國商業銀行就已經普遍使用敞口頭寸計算市場風險，監管機構也普遍通過頭寸管理來進行匯率風險管理，根據暴露于風險下的外匯敞口頭寸（通常是簡易頭寸，MAP）設置8%的最低資本要求[8]，從表5和表6可以看出，不管是發達國家和地區還是發展中國家，大多根據外匯頭寸計量外匯風險和設置風險資本，對多頭和空頭頭寸設置對稱的資本額度，資本額度在1%至150%，多數設置為20%。這對中國有借鑒意義，目前我國監管層大力推行VaR值作為計量市場風險的主要指標，但由于VAR是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經濟結構的模型，而我國二元市場的經濟結構特征對金融業特別是銀行的市場風險存在顯著影響，國內IT系統和數據庫發展較國外仍有其局限性。并且商業銀行的市場風險分為銀行賬戶風險和交易賬號風險，只有可交易工具才具有市場價格的連續記錄，可以用統計方法測量和建模，但對于銀行的外匯交易，由于每筆交易具體且實時性強，要想及時計算出VAR難度較大，而采用基于外匯頭寸的限額方法，可以有效解決上述問題。
（二）頭寸管理與央行外匯市場干預的有效性。
各國進行頭寸管理一個重要的原因是為外匯政策服務，即通過發展國內銀行間外匯市場，為實現經常賬戶的自由化服務，并且通過限制外匯市場交易商的交易頭寸，以確保本國匯率的穩定。因此，發展中國家監管部門往往明確規定多頭頭寸的上限和空頭頭寸的下限，并且在這個上、下限范圍內，交易商可以向市場提供必要的市場流動性。另外，外匯頭寸限額反映了一個國家的信用，當一國設置的多、空頭寸的上下限不對稱時，例如設置較大的外匯多頭頭寸而設置較少的外匯空頭頭寸時，將有助于改善一國總的凈外匯資產額，這將表明該國具有較強的外債償還能力。Kriljenko和Ivan（2003）指出，發展中國家實行的外匯頭寸管理和結售匯等制度，可以使這些國家的中央銀行比發達國家中央銀行更有效地干預外匯市場[9]。
從頭寸管理的實施效果看，相比于發達國家，發展中國家監管者能夠更有效地實施頭寸監管，從而可以更有效地干預外匯市場。究其原因，這些發展中國家的監管者往往具有更大的信息優勢。在監管當局實施外匯干預后，外匯市場參與者改變他們對匯率走勢的預期，并修正他們的外匯凈頭寸，從而導致總外匯交易命令流的改變，強化外匯干預的效果。具體來說這種信息優勢體現在兩個方面：
首先，發展中國家監管當局有關于貨幣、匯率發展和政策的更多信息。相比于其他外匯市場參與者，監管當局自身參與數據的統計，且能夠在數據前從其他官方統計機構中獲得影響外匯市場走向的信息，因而發展中國家監管當局擁有更多關于貨幣和匯率政策（包括外匯干預）的信息，而外匯市場其他參與者只能從公開信息和行為中去推斷政策走向。
其次，發展中國家監管當局有關于外匯交易命令流的更多信息。為了從外匯市場活動中推斷匯率未來走勢，關于外匯市場微觀結構的相關研究非常強調外匯交易命令流的重要性。直觀上，一個正的外匯命令流反映了市場上對于外匯的過剩需求，從而導致本幣的貶值。一些發展中國家和地區的監管者充分利用自身制定法規的便利，要求外匯市場參與者提交上報他們參與外匯交易活動價量等方面的信息，從而比其他市場參與者有更大的信息優勢，進而有效地監控了外匯交易活動。
五、結論及政策建議
通過以上介紹可以看出，外匯頭寸在外匯風險管理中發揮重要作用。從宏觀監管層面看，外匯頭寸為監管部門提供了一種有效的外匯風險測量方法，并且便于中央銀行掌握更充分的信息有效地干預外匯市場。中國正處在從固定匯率制度向自由浮動匯率制度的轉變過程，中國外匯市場的穩定和健康發展，離不開中央銀行的有效管理和干預，而頭寸的合理設置便于發展中國家有效管理和干預外匯市場發展。從商業銀行經營角度看，隨著人民幣匯率波動幅度慢慢擴大，正負頭寸管理將更加有利于商業銀行的風險對沖，降低風險敞口，并且為商業銀行提供一種高效的外匯風險測量和風險資本確定方法。
（一）我國目前外匯頭寸管理的特點及不足。
首先，我國商業銀行結售匯頭寸限額和浮動幅度有所放寬，但限額仍相對較窄。如前所述，我國外匯交易的集中度非常高，且交易連續性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業銀行將無法通過持有外匯正負頭寸對沖匯率風險。我國現行綜合頭寸限額管理，基本上仍舊體現了當初外匯短缺時期防止外匯銀行過多持有外匯的管理理念。在2012年之前，商業銀行不能持有負頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負頭寸來規避外匯貶值的風險，限制了銀行對沖匯率風險的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。2012年4月16日國家外匯管理局了《關于完善銀行結售匯綜合頭寸管理有關問題的通知》，給予了商業銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性。但目前還只是一個有限的放開，特別是相對較窄的負頭寸限額仍一定程度上對銀行管理結售匯頭寸的外匯風險造成了局限性，無疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。
其次，我國目前對銀行的結售匯頭寸和自有的外匯頭寸實行分開管理。其中，銀行的客戶結售匯頭寸、自身結售匯頭寸以及參與銀行間外匯市場交易形成的外匯頭寸實施綜合管理。對于商業銀行的自有外匯頭寸，中國人民銀行等部門制定了相應的自營外匯買賣業務的管理辦法，譬如規定：金融機構自營外匯買賣業務每天敞口總頭寸是否超過其外匯資本金或外匯營運資金的20％等，這種管理方法不利于對外匯風險進行統一管理。
再次，根據2006年6月2日國家外匯管理局了《關于調整銀行結售匯綜合頭寸管理》的通知，可以看出我國外匯的總頭寸計算方法是一種凈額加總方法。凈額加總方法的特點是多、空頭寸之間可以對沖。對于一個多種貨幣構成的組合，采用NAP計算總頭寸，意味著預先假設組合中任何兩種貨幣之間的相關系數為1，即交叉貨幣之間的風險可以忽略。但如果貨幣組合中各貨幣幣值變化反向時，交叉貨幣之間的風險加大，組合將面臨損失。本文采用2012年度美元、日元、歐元、港幣、英鎊對人民幣的中間價數據（數據來源于Wind資訊）計算各貨幣走勢的相關性，得到美元與歐元的相關系數為-0.559，美元與英鎊的相關系數為-0.217，相關系數為負且較大，這就說明如果按照多、空頭頭寸對沖的方法確定頭寸，對沖掉的頭寸仍存在風險。因此在確定頭寸加總時，要根據本國的實際數據進行決策。當然，上述分析只是根據一年的數據進行的，但考慮到實際中幣種之間相關性達到1或-1這樣的極端情況很小，采用簡略頭寸方法（即MAP）法是一種比較切合實際的計算方法。
（二）政策建議。
基于我國外匯頭寸管理實際特點和不足，借鑒國際的做法，我們提出以下建議：
（1）采用基于外匯頭寸的資本限額計算方法，便于監管部門和商業銀行計算外匯風險和風險資本。而確定合理的外匯風險頭寸計算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預外匯市場，確保我國外匯市場的穩定和快速發展。
摘 要：股指期貨是現代金融工具中最成功，也是發展最快的金融衍生工具。同時由于其投機性和集中性，使得其風險也被進一步的放大，因此對股指期貨的風險管理的很有必要了。本文通過對股指期貨市場的概述，從三個層面簡單論述了我國股指期貨市場的風險管理。
關鍵詞：股指期貨 股指期貨市場 風險管理
一、我國股指期貨概述
（一）股指期貨的含義
股指期貨是以股價指數為標的物的期貨合約，它是一種有法律約束力的合約，簽約雙方在未來的某個特定日期，依據預先決定的指數大小，進行標的指數的買賣。股價指數是運用統計學中的指數方法編制而成的，反映股市總體價格或某類股價變動和走勢的指標。隨著經濟的發展，股指期貨和外匯期貨、利率期貨已經成為金融體系中重要的規避市場風險的方法，也是金融衍生市場最重要的組成部分。
（二）股指期貨的功能
股指期貨對市場有多方面的功能，主要表現在以下幾方面：
1、價值發現功能。股指期貨的價格是交易雙方通過交易所公開喊價或者通過計算機自動撮合形成的，有關期貨的價格不停的從各個方面傳送，交易者利用這些信息并且將其考慮到價格決定因素中去，最終對股指期貨的價格做出合理的估計，這樣最終的價格就相對合理。同時由于期貨合約交易頻繁、市場流動性很高，交易成本低，因此，從交易制度上確保了信息的價值會很快的在期貨價格反映。
2、套期保值功能。投資的風險分為系統風險和非系統風險，組合投資只能規避非系統風險，真正要規避系統風險只能通過現貨和期貨市場上進行對沖，因此股指期貨就是投資者降低系統風險的最佳工具。股指期貨能夠把套期保值者的風險轉移至投機者。
3、套利功能。一般而言，期貨市場的價格與現貨市場的價格有很高的相關性，但是有時兩個市場也會出現價格偏差，這樣就給套利者提供了條件。
除了這三個功能之外，股指期貨還有風險管理功能、增加流動性，提高市場有效以及豐富股票市場參與者的投資工具，促進股票市場持續、快速、健康發展等功能。
二、我國股指期貨的風險分析
如前所述，股票市場的風險分為非系統風險和系統風險。市場中的投資者主要是通過多樣化投資管理非系統風險，而交易所以及政府監管部門主要管理的是系統性風險。我國的股指期貨市場風險與金融市場的風險有其共同性，又有其特殊性。如果按風險不確定來院對風險進行分類，那么其共性表現為，可以將風險分為市場風險、信用風險、流動性風險、法律風險以及操作風險和會計稅務風險。股指期貨市場的特性表現在，其可能會面臨一些金融市場所沒有的，特殊的風險。主要有以下3中風險：
1、金融體制不健全導致的股指期貨風險。股指期貨的發展需要一個健全的市場體制做后盾，以保證進行快捷的融資。安全的交易，但是我國資本市場的運作很不規范，并且由于國家銀行規定不準貸款進行期貨交易，這樣使非法借貸以及不正規抵押盛行，加大了股指期貨的風險。
2、市場結構不對稱導致的風險。一般的股指期貨市場是具有雙向性的，即允許買空又可以賣空，同時現貨市場也是可以買空賣空的。但是我國的股市只能做多不能拋空，是一個單邊市場，這樣導致我國市場的不對稱。
3、上市公司信息不完全導致的風險。我國上市公司的管理非常混亂，上市公司經常出現兩年虧損，一年微利以保持在資本市場融資的優勢，股市已經演變成圈錢市，同時我國上市公司的運作也不規范，披露的報表信息存在著大量的虛假信息，導致投資者不能根據正確的信息做出投資決策。
三、我國股指期貨的風險管理
股指期貨必須要進行有效的風險管理，要依據交易主體的不同制定切實可行的風險管理策略。本文主要從宏觀層面、中觀層面以及微觀層面對我國股指期貨市場的風險管理進行論述。
（一）宏觀層次的風險管理
宏觀層次的風險管理主要是建立適合我國股指期貨市場的監管模式和建立股指期貨市場的法律法規制度。
國際上各國的股指期貨市場的監管模式不盡相同，由于我國的股指期貨市場的法律制度還不健全，因此本文建議目前先實施一元二級監管制度，即在同一的法律法規的約束下，只有政府監管和交易所進行自我管理，沒有行業協會的自律管理。這樣同一管理就可以迅速的解決遇到的問題，等將來市場成熟之后就實行一元三級的監管制度，即在二級的基礎上增加行業協會的自律管理，政府縮小對市場的監管，由直接控制變為市場化調控，這樣有利于我國市場的發展。
完善的法律法規是進行市場監管的必要條件之一。各國為保證金融衍生市場的公正性和競爭性都會制定法律和管理條例，交易所也會制定規則，這樣形成完備的市場監管的法律體系。目前我國有《期貨交易管理暫行條例》和相關配套的四個管理辦法，確保了我國期貨市場的基本法律體系。但是還沒有股指期貨的相關法規，因此為完善我國股指期貨市場的法規制度，應制定《股指期貨交易管理辦法》，從而形成統一期貨法規下的股指期貨監管體系。
（二）中間層次的風險管理
中間層次的風險管理主要是交易所和清算所的管理。股指期貨交易所在整個市場中處于中心地位，因為交易所是交易成交的撮合地、交易信息的匯聚地和發散地，而且交易所是對交易風險進行監管的第一道防線。交易所是通過交易制度的建立和實施來實現風險管理的。一般而言交易所的交易制度主要有風險準備金制度、稽查制度、大戶報告制度等，交易所通過實施這些制度，從而進行合理的風險管理。股指期貨市場中清算所對風險的管理也體現在清算交割制度的建立和實施方面。清算所的清算制度主要有登記結算制度、保證金制度、每日結清制度、交易限額制度和風險處理制度以及強行平倉制度。清算所通過對這些制度的運用把風險控制在最小范圍內。
（三）微觀層面的風險管理
微觀層面的風險管理的主體是投資者。由于股指期貨市場的高風險性和杠桿性的特征，因此投資者主要是機構投資者。機構投資者的風險管理主要注意一下幾點：
1、學會運用測算工具以及經驗判斷、選擇合適的風險規避方案。現在多數機構投資者都用數學模型測算風險，進行風險管理，但是數學模型只能增加可靠性而不能提供保證，因此還應當輔之以其他的風險管理工具。
2、建立有助于風險防范的企業文化，強化風險意識。風險管理文化的建立可以將交易員的道德意識和風險意識提高，增強他們的自律意識。
3、授權行事，保證紀律性。股指期貨不同于現貨，因為現貨虧損只承擔有限的機會成本，而股指期貨采用的是保證金以及每日清算制度，有追加保證金的要求，如果存在風險管理不善的情況，持倉過重，那么造成的損失將是一個資金的無底洞，因此必須保持絕對的紀律性，在授權的范圍內自由發揮自己的才能。
4、風險管理策略必須具備靈活性，與不斷變化的環境相適應。股指期貨市場環境會受到很多因素的影響，變化莫測，因此機構投資者面臨的風險也發生不同的變化，所以要求機構投資者根據環境改變其原有的風險管理策略，以防止發生損失。（作者單位：西北民族大學經濟學院）
參考文獻：
[1] 王超.我國發展股指期貨問題研究[D].西南財經大學.2006
【關鍵詞】利率;利率風險;風險管理;風險規避
在市場經濟快速發展的今天,金融市場越來越完善,也越來越復雜。資本市場充滿著收益誘惑和風險干擾,而市場經濟的發展又迫使我們面臨越來越多的價格、利率、匯率等風險。尤其是近兩年來,我國經濟的發展和全球的經濟發展狀況,國家為了調控市場經濟,更加充分地發揮了利率這種金融工具的調控作用。
一、金融市場利率的構成要素
金融市場利率是資本使用權的價格,即借貸資本的價格,它實質上是金融資產價值的表現形式。改革開放以來,我國的社會主義市場經濟走過了一條從無到有并逐漸完善的道路,但我國的金融市場不發達,利率還沒有完全市場化。
(一)金融市場利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經濟增長速度、通貨膨脹率變化關系密切。1985年以來,我國金融機構法定存貸款利率調整與價格水平、經濟增長變化大體上一致,其中利率調整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯,在一定程度上反映出中國利率調控更加關注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調整,充分說明了這個問題。國家貨幣和財政政策對利率的變動也有不同程度的影響,1999-2002年,經濟運行中通貨緊縮壓力較大,金融機構法定存貸款利率連續下調,債券市場收益率隨之下降。2003年宏觀調控以來,債券市場利率出現兩次較大幅度的變動:一次是在2003年9月,市場利率大幅度跳升;一次是在2005年3-9月,市場利率迅速下降。還有2007年的利率調整,這些變化都體現了政策效應。此外,國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響,而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
(二)金融市場利率的確定
由金融資產價值所決定,市場利率的計算公式為:
利率=純利率+風險溢酬
風險溢酬=通貨膨脹溢酬+違約風險溢酬+變現力溢酬+到期風險溢酬
純利率(又稱真實利率)是指通貨膨脹為零時,無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
二、風險管理的重要
投資的目的是為了獲得收益,但是在有些情況下,最后實際獲得的收益可能低于預期收益,有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如,在進行股票投資時,由于價格下跌,賣出股票時的價格低于買入股票時的價格,造成了投資的損失,這就是風險。又比如,在進行債券投資時,債券發行者不能按時還本付息,甚至不能拿回本金,給投資者造成損失,這也是投資風險。當然,在專業投資者看來,風險并不僅僅是實現的收益低于預期的收益。在他們看來,當實際收益高于預期收益時也是風險。比如賣出股票后,股票價格走勢高于預期的價格,即使賣出股票的實現收益高于預期收益,表面上沒有損失,但是賣出股票也等于失去了獲利的機會。因此對于賣方來說,實現的收益高于預期的收益也是一種風險。這里的偏離既可能是高于預期收益,也可能是低于預期收益。
所以說,風險是指預期回報的波動性或離散度,是一種決策方案的結果的潛在變化,可能結果的變化越大,與此決策方案相關聯的風險就會越大。
風險管理在我國當前的經濟發展中是相當重要的,一方面,我國經濟改革在不斷深化,經濟環境還處于轉型中,而我國的風險意識卻相對薄弱,加強風險管理是經濟發展的要求;另一方面是國際形式的要求,隨著我國經濟的發展、對外開放的深入和加入WTO,我國與國際經濟聯系更為密切,我國的經濟也更容易受到國際經濟形式和金融市場風險的影響,加強風險管理是適應國際競爭的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發大量國際游資的套利活動,從而誘發金融動蕩和沖擊人民幣的匯率體制,所以風險管理是尤為重要的。
三、市場利率的變化與風險
利率是資金的時間價值,是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對于宏觀經濟與微觀經濟都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風險。在完全市場經濟條件下,利率決定于貨幣市場的供求情況,資本供大于求,利率下降;反之,利率上升。利率上升會減少消費和投資,利率下降會刺激消費和投資。
利率風險是綜合風險管理的所有方面——信用風險、市場風險、資產與負債管理(ALM)、績效評估,甚至操作風險的本質。
一種利率風險策略可能是以一種方法構造從機構流出的現金流,這種方法就是銀行連續投資于3個月國債,投資每3個月累積增加,通過這樣為股東創造現金。
2004年2月1日,中國銀監會頒布了《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》,它標志著中國的市場利率和風險管理更加緊密地聯系在一起,利率風險管理也不再是演習,而是進入實戰階段了。
在金融管制放松和利率市場化的條件下,利率風險無時無刻不在,利率市場化的程度與利率風險成正比例關系,利率風險并非僅僅意味著損失和危機,如果有良好的管理手段和較高的管理水平,它既可以成為賺錢的工具,也可以化減損失。利率風險應該是一種不確定性,類似商品價格隨市場情況而發生波動,也是市場經濟無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大,尤其是2007年,部分儲蓄存貸款利率如表1—3所示:
從表1—3可以看出,利率的變動與居民消費價格指數(CPI)是相關的,也與國家的經濟相聯系。自1996年5月1日以來,中國人民銀行已連續7次降息,而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅,稅率為20%,當時一年期存款的稅后利息只有1.80%。開征利息稅也是對利息的調整,實際上也是降低利率。亞洲金融危機后,政府為了擴大內需出臺了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8%,CPI指數上漲0.4%,全社會固定資產投資比上年增長9.3%,但居民儲蓄還在不斷的增長,利率處于低水平,投資饑渴癥由于機制轉換已得到遏制,金融市場上資金供給充裕。隨著個人購房人群比例的提高和住房按揭業務的快速拓展,越來越多的個人和家庭與按揭信貸有關,家庭資產與利率的相關程度也越來越高。過去,人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息,個人和家庭對銀行利率變動的期望是單向高的,在A股出現以后,由于利率的變動與股指的變動呈反向相關關系,因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動。目前,在各個城市中持有股票的人群比例上海最高,在60%左右,個人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90%以上,所以前七次銀行降息對家庭資產的影響程度是遞增的。
但是隨著經濟的復蘇,為了遏制股市和房地產的過快增長,從2002年開始到2007年,存貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續五次調息,且2007年8月15日調減利息稅為5%,銀行存款準備金率也不斷提高,大大減少了派生存款。也就是說,政府把利率作為調控國民經濟的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產的升溫和通貨膨脹,造成貨幣市場供求關系的變化,政府為了調控國民經濟,所以用利率進行調整。
由于種種因素造成市場利率經常發生變化,而這些變化有時難以預見,加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,所以每一次商業銀行基本貸款利率的變動均會刷新每一個家庭的凈資產數值。利率與我們每一個家庭息息相關,利率的變動給經濟活動帶來了風險。
在利率不變的情況下,各類借款都能順利償債,一旦利率上升,借款成本增大,就只有經營好的才能按時還款,而一部分將面臨還款的困境。隨著實際利率的提高,偏好風險的人將更多地成為銀行的客戶,而原來厭惡風險的客戶也傾向于改變自己項目的性質,使之具有高的風險和收入水平。由于信息的不對稱,利率的轉變刺激客戶將資金用于高風險的活動,會導致拖欠貸款的可能性增大,造成還款風險。
如,2005年8月1日購入三年期國債50000元,由表3可知利率為3.24%,2008年到期還本付息,到期利息為50000
×3.24%×3=4860(元),而2006年至2007年存款利率不斷提高,一年期的由2.52%到4.14%,三年期的由3.69%到5.4%,而這些損失的風險與債券本身的質量無關,它是由無法控制的貨幣市場的變化造成的,是由利率變化造成的。
從整體來說,利率升高和利率波動會影響投資規模,不利于經濟增長。但我國的情況有些特殊,因為我國目前金融市場是分割的,雖然利率的波動對經濟活動有風險,但又是調節經濟的一種見效比較快的方法。
四、風險的測度與規避
(一)風險的測度
風險的測度一般用方差法,但是除了方差法之外,也存在著多種風險度量方法的替代,其中理論上最完美的度量方法應屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計量方法:利用平均收益(MeanReturn;SVM)為基準來度量的半方差以及用目標收益(TargetReturn;SVT)為基準來衡量的半方差,公式如下所示:
SVM=1/kan[max(0,rm-rt)]2
t=1
SVr=1/kan[max(0,rT-rt)]2
t=1
因為,下半方差與投資者對風險的客觀感受有一致性;如果投資的收益率不是正態分布的話,下半方差對風險的度量更有利于投資者做出正確的決定;即使收益是正態分布的話,下半方差法也能夠得到與方差相同的風險度量結果。
(二)風險的規避
對于追求穩定回報的投資者來說,大多會選擇風險小、信用度高的理財產品,比如銀行存款和國債,不少投資者認為,銀行存款和國債絕對沒有風險,利率事先已經確定,到期連本帶息是少不了的。其實不然,就如此次央行加息,無論是銀行存款還是國債,相關風險都會隨之而產生,這里指的是利率風險。
1.利率風險的預測。
利率風險源于未來利率的變化,如能通過某種技術方法較為準確地預測未來的利率,再通過金融工具加以應用,則可以完全規避利率風險,所以利率的預測是利率風險管理的基礎。
2.定期存款的風險規避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財方式,一次性存入,存入一定的期限(最短3個月,最長5年),到期按存入時公布的固定利率計息,一次性還本付息。想來這是沒有什么風險可言,一旦遇到利率調高,因為定期存款是不分段計息的,不會按已經調高的利率來計算利息,那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計息,相比已調高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風險規避,最好是存入的期限不要太長,一年期比較合適,如果利率上升可以轉存,再一方面是化整為零,每一筆的金額盡量不要太大,存期分布合理,這樣也可以降低利率變動帶來的風險。
3.憑證式國債的風險規避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財產品之一,因其免稅和利率較高而受到追捧,不少地方在發行時根本買不到,于是不少人購買國債時就選擇長期的,如5年期的。卻不知一旦市場利率上升,國債的利率肯定也會水漲船高,如9月1日發行的2006年四期國債5年期為3.81%,比同檔次三期國債高出了0.32個百分點,如果買入50000元的話,到期將多收入800元,并且國債提前支取要收取1‰的手續費,而且半年之內是沒有利息的。所以購買國債時,為了靈活,可以買多一些短期的,如遇到利率的調整,經過計算,扣除了上述的因素后,如果劃得來的話,可以提前支取轉買新一期利率更高的國債。短期、長期進行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風險。
4.住房貸款的風險規避。
從2002年開始到2007年,我國貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續五次調息,而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,每一次商業銀行基本貸款利率變動,購房付款就會隨之改變,所以在利率不斷上調的情況下固定利率房貸是一種規避利率風險的方法,因為在貸款期限內,不論銀行利率如何變動,借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
5.浮動收益人民幣理財產品。
可以購買浮動收益人民幣理財產品以規避利率風險。銀行推出的人民幣理財產品,投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等,因此收益是會隨著加息而向上浮動的。銀行的人民幣理財產品類型也與存款相類似,屬于期限、收益都比較穩定,風險不高的投資方式。這類產品的收益一般會高于同期定期存款利息,分為固定收益與浮動收益兩種。在加息的預期下,可以選擇浮動收益類理財產品來規避利率風險。
【主要參考文獻】
[1]宋獻中,吳思明.中級財務管理.東北財經大學出版社,2002.
[2]吳漢洪,董紅霞.管理經濟學.清華大學出版社,2005.
關鍵詞：農業銀行 信貸資產 風險管理 利率
一、利率市場化給農行帶來的風險及應對利率市場化的風險管理措施
利率市場化的目標是形成以中央銀行調控的基準利率為基礎，以反映市場資金供求的市場利率為主的利率體系。利率水平的預測和控制具有很大的不穩定性。雖然從每個金融機構的自身來看，它對自己的金融產品具有定價能力，也就是說它能確定本機構的籌資成本和貸款收益，但它的定價水平能否被市場所接受，則取決于能否與市場利率保持一致。因此，它的定價能力是受到限制的，必須考慮市場利率水平，與市場利率保持一致。
從國內金融市場的實際狀況來看，結合西方商業銀行利率風險管理經驗，我國農業銀行要從四個方面著力，循序漸進地構建有效的利率風險管理體系，從而加強利率風險管理的針對性和實效性。
1、完善利率風險管理的組織結構。一套完善的利率風險管理組織是實現有效的利率風險管理的基礎。我國農業銀行的機構設置還不夠完善，不能完全同步市場改革進程，管理的力度滯后于風險的強度，內部職能分工不夠明晰，日常工作管理重點在信用風險，利率風險只是其市場風險管理中的一個方面，并未在銀行日常經營和風險管理中充分考慮。以信貸管理部、資產風險管理部等部門替代資產負債管理部，一些行以信貸風險管理作為銀行資產負債管理的重心。
此外，一些行計劃財務部也在行使資產負債管理的職能，對銀行資金來源和運用加以規劃管理，但其管理目標是保證銀行各項資產負債指標符合比例管理的標準，資金在全國各分支行的調配上滿足流動性和盈利性的需要，很少考慮利率風險問題，關于利率預測更是一片空白。因此，建立利率風險管理必需的組織機構，發揮相關組織結構的實際作用，是農業銀行加強利率風險管理的前提。
2、借鑒西方先進利率風險識別和管理技術，開發金融衍生產品交易規避利率風險。
3、提高對長、短期利率的預測能力。農業銀行要想減少利率風險，必須通過各種方法縮小風險缺口。如果農業銀行能正確預測利率走勢，并保持相應的風險缺口。那么，不僅能回避利率風險，而且能獲得更高的收益。筆者以為，在利率市場化的過程中，結合國內外宏觀經濟的長期走勢，可以判斷利率的長期走勢。從中長期來看，目前人民幣名義利率進入了改革開放以來的最低水平，不排除未來有望走高的可能，在這種情況下，農業銀行可適當考慮借長貸短的經營策略，保持適當的利率缺口，以實現中長期較高的收益。
4、完善農行內部控制機制。合理確定內部資金轉移價格是利率市場化條件下加強市場風險管理的環節。
二、信貸風險的表現及成因
1、歷史遺留因素。
在傳統的產品經濟時期和社會主義市場經濟體制過渡階段，企業自有資金過少，支撐企業運營的資金大部分由銀行貸款鋪墊，由于經濟結構不合理，市場體系不健全，金融體制不完善，社會信用混亂，企業生產經營中出現的問題都造成了銀行不良貸款，且沒有更多的轉化渠道和分散途徑，使銀行信貸風險具有普遍性和難控性。農行承擔了國家計劃經濟體制向社會主義市場經濟轉變的成本，如供銷系統企業貸款、農發行劃轉的貸款、國有農場和國有企業貸款等，現在都成為農行的沉重包袱。
2、政府干預因素。
政府部門為了當地經濟的發展或為了追求任期政績，好大喜功，短期行為嚴重，片面追求產值數量、項目數量等，表面上看似乎非常支持企業發展，給銀行造成一種假象，以為政府大力支持的項目絕對沒有問題，甚至有的政府部門直接或間接、有形或無形地給銀行施加壓力，迫使銀行發放貸款，導致貸款質量先天不足。
3、市場缺陷因素。
由于社會經濟的隨機性和偶然性引發市場經濟諸多不確定性因素，銀企借貸雙方很難準確地預測經濟發展前景，使得銀行信貸資產風險加大。此外，在市場經濟條件下，信息是決策的依據，銀行信貸行為以項目要素來決策，而目前我國市場經濟體系尚不完善，市場法制不健全，信貸項目要素的信息不充分必然帶來信貸決策的盲目性，信貸決策所依據的信息的粗略、滯后和失真可能會和經濟發展前景不一致、不協調而歸于失敗，從而擴大了銀行信貸資產的風險性。
4、道德困境因素。
社會誠信的缺乏，企業以經濟利益為驅動力竭力追逐利潤最大化，個人盡力追求收入最大化，道德良知的約束力顯得無力。企業想方設法通過擠占挪用、隱匿資金、拖耗時效、逃脫擔保、故意拖欠、惡吞、騙取貸款等形式直接向銀行轉嫁道德風險，或以破產廢債、分立逃債、合資甩債、承包租賃不理債、轉讓出售不還債等形式間接向銀行轉嫁道德風險。另一方面，銀行個別信貸人員在各種利益的驅動下，也有發放人情貸款，或者以貸謀私，有的甚至內外勾結騙取貸款，造成銀行信貸資金損失。
5、管理失誤因素。
個別信貸人員素質偏低，風險意識不強，加上內控機制不全，管理手段不力，監督不嚴，特別是防范和化解風險的措施不力，使銀行成為信貸風險的承擔者。如調查資料虛假不實，調查內容不完整，審查不嚴，抵押登記手續不規范，貸后檢查不及時，流于形式，重要貸款檔案保管失誤，對企業風險預警不及時等等，都將導致企業到期償還貸款能力降低，甚至債權懸空，造成銀行損失。
6、法制缺陷因素。
金融法律體系不健全，部分法規制度如《商業銀行不良資產處置管理規定》等尚未出臺，導致某些金融活動無章可循、市場秩序混亂；特別是法院有關的司法解釋不盡合理或有效，如國家劃拔地抵押登記有關司法解釋，導致了銀行、土地登記、房產登記三者間難于理順，在企業間產生很大的負面影響等，這些問題給企業逃廢債、金融舞弊、地方干預等留有空間，增大了銀行信貸風險。
三、建立防范新機制，有效防范和化解不良信貸資產
（一）完善信貸決策機制，確保新增貸款低風險。
完善信貸決策機制，講求貸前調查情況的真實性和完整性，不能簡單地按企業現成財務報表統計其資產、負債及相關財務分析數據，對應該剔除的如貶值商品、應收款中的呆帳、資產的高估等因素，要予以剔除后再統計，最好企業能提供經有資質的會計、審計等社會中介機構審核認定并承擔相應責任的財務數據。
加強審查環節，明確審查經辦人和審查主責任人各自職責，強化制約和激勵機制；明確審查職能定位，在審查每筆貸款業務時，必須從客戶最基礎的數據入手對貸款的合規合法性、安全性、效益性等進行綜合審查，而不是對貸款材料簡單的復核和復測；加強貸審會決策議事功能，明確貸審會參加人員資格認定，貸審會成員必須是最具評審能力的業務精英，而不能隨便委托他人參加。個人經營性貸款和消費性貸款也要定期走訪，了解其生產經營和生活情況，發現問題要及時采取措施，確保信貸資金安全。
轉貼于 （二）多管齊下，加快化解信貸資產顯性與隱性風險。
1、健全風險預警機制。
嚴密關注借新還舊貸款，借新還舊對降低貸款的實際風險程度意義不大，只能在形式上使貸款保持“正常”形態，正是這種“正常”形態使貸款的不良屬性和風險更具隱蔽性和欺騙性。建立信貸資產質量報告制度，由經營行定期向上級行報送信貸資產質量分析報告，報告不及時或報告質量達不到要求的要予以處罰。
2、健全風險退出機制。
努力提高對國家宏觀經濟政策、行業競爭情況和客戶償債能力的判斷，主動從那些生產能力過剩、經營效益不高、缺乏優勢的傳統產業、企業提前退出，既有效防范貸款風險，優化貸款結構，又通過信貸資金的轉移和優化配置，促使企業、產業和行業進行結構調整和重組，做到有進有退，實現有所為，有所不為。要大力發展財務顧問、企業并購重組、不良資產集中處置等投資銀行業務，積極推進投資銀行業務與商業銀行業務的有機結合，創新資產信托品種，提高信貸資產的流動性，轉嫁信貸風險。
3、健全風險轉化機制。
建立清收轉化責任制，結合行長目標責任制的考核，把清收任務層層分解，落實到具體人員，強化對清收的考核，劃出專項費用與各行清收考核掛鉤，確保清收轉化目標的實現。發揮信貸效能，把清收轉化不良資產與執行停減免緩利息、貸款呆帳核銷、以資抵貸、貸款投放、企業重組等結合起來。依靠各方力量，運用行政、法律等手段，區別不同企業，分類掌握，一戶一策予以清收、轉化不良資產。
（三）建立健全信貸資產考核新機制。
1、建立一整套科學、嚴密、可操作的責任追究制度，使信貸管理做到程序規范化、責任明確化，獎罰標準化，通過建立完善的檢查、監測、評價體系，使信貸人員責任明確，獎罰具體，充分調動其管理信貸資金的積極性、主動性、創造性。
2、進一步完善和落實信貸管理的規章制度，包括審貸分離、獨立審查、授權授信、貸后檢查等制度，并對每一個工作環節和業務流程的關鍵點與風險點實行約束，把內部控制制度置于貸款的全過程，使各職能部門和信貸人員在內部控制之下不敢違規操作和越權行事。
3、建立貸款的法律審查制度，切實做到每筆貸款手續都具有合法性和法律約束力，要強化轉授權的管理，根據業務品種、地區風險狀況、貸款管理能力來決定轉授權的要限，并實行動態調整。
4、建立健全管理行對經營行的檢查監督機制，定期對經營行執行規章制度情況進行檢查指導，及時發現問題，并認真嚴肅處理，同時也要對制度可操作性、有效性進行評價，根據實施情況及時進行修訂、完善，對下級行要承擔管理責任。
（四）加強信貸人員素質教育。
1、強化理念教育。
牢固樹立發展理念，以積極主動的心態、求真務實的精神、不斷創新的方式，去推動我行信貸業務的集約經營、高效發展，開創信貸工作新局面；牢固樹立競爭理念，將優質信貸拓展擺在十分重要的位置，徹底摒棄“等、靠、要”思想，強化競爭意識、營銷意識和開拓意識，做好“搶、新、快”文章；牢固樹立風險理念，正確處理好加快發展與控制風險的關系，既不為了發展而盲目放貸，也不因害怕風險變成發展的障礙，堅持發展與控制風險兩手抓，排除各種干擾，切實實行各種有效的管理措施，提高貸款的安全性；牢固樹立責任理念，正確處理責任追究中的主動與補動關系，懲罰不負責任的行為。
2、強化業務培訓。
嚴格培訓管理，把培訓與上崗、任職、晉升和獎懲緊密結合起來。每次培訓都要進行測試，成績不合格者要重新培訓，并視情況降低資格等級。
3、強化激勵機制，建立一套尊重員工、信任員工、培育員工的政策和機制，使員工在公開、公平、公正的機制下，從理念到制度都把全行整體利益及員工自身利益調整到一個方向上，構成一個有機價值鏈，使員工的積極性、創造性得到充分的調動與發揮。
四、加快改革外部環境
1、轉變政府機制職能，杜絕行政干預。
真正實行政企分開，使企業成為獨立自主的經營者和法律責任的承擔者；建立多元投融資體制，并明確投資主體，建立出資人制度，政府不干預投資主體的決策和銀行貸款；真正實行政商分離，商業銀行不再辦理政策性業務，杜絕政府對銀行的行政干預，以保證信貸資金的合理使用，降低商業銀行的信貸風險。
2、加快社會信用建設。
盡快對征信行業立法，為信息資源共享創造條件，為個人信用信息的采集、存儲、查詢、使用涉及到個人隱私、商業秘密提供法律保護，也只有通過立法，才能保證企業和個人信用聯合征信系統的合法性，才能高效地采集、開發、利用和披露信息，避免多頭投入，重復建設和浪費資源。
3、出臺不良資產處置優惠政策。
在深化金融改革的過程中，允許國有商業銀行借鑒資產管理公司的經驗，進行不良資產內部剝離，實行人員、帳務和資產的徹底分開，自主經營；對企業債務的減、免、停、緩可以考慮逐級放權，以加速處置銀行不良資產，在放權的同時，從上到下都要建立檢查監督機制，對不能嚴格執行減、免、停、緩政策，造成國有資產流失或損失的，要嚴厲追究當事人的責任；對歷史遺留和政策因素產生的不良資產，如農發行劃轉的貸款、供銷系統企業歷年滾動下來的貸款以及一些特定貸款，建議由國家財政彌補銀行損失；稅費優惠，對銀行提取準備金支出和核銷各類損失支出允許稅前列支，減免銀行收取、處置抵債資產相關稅費，訴訟費允許參照資產管理公司減半支付。
【摘要】：本文介紹了期貨市場在宏觀和微觀兩個層面的作用，說明了其對于整個市場和企業都具有重要意義和廣闊的前景；本文還就期貨市場的風險特征加以論述。
期貨市場對大多數人來說，是個既熟悉又陌生的概念。熟悉是因為經常聽說，陌生是因為沒有確切了解期貨市場的作用及其風險特征。
期貨市場的作用
期貨市場的作用可分為宏觀和微觀兩個方面。
一、期貨市場在宏觀經濟中的作用
1、提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩定國民經濟
期貨品種涉及農產品、金屬、能源、金融等行業，而這些行業在國民經濟中都起到了舉足輕重的作用。期貨市場為這些行業提供了分散、轉移價格風險的工具，有利于減緩價格波動對行業發展的不利影響，有助穩定于國民經濟。
2、為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據
為了促進和引導國民經濟的快速增長與協調發展，政府需制定一系列的宏觀經濟政策。關系國計民生的重要商品物資的供求狀況和價格趨勢是政府制定宏觀經濟政策所重點關注的。由于現貨市場的價格信息具有短期性的特點，僅反應一個時點的供求狀況，以此作參考制定的政策具有滯后性。而期貨是通過對大量信息進行加工，進而對遠期價格進行預測的一種競爭。它所形成的價格信號能反映多種生產要素在未來一定時期的變化趨勢，具有超前性。政府可以依據期貨市場的價格信號制定和調整宏觀經濟政策，引導工商企業調整生產經營規模和方向，使其符合國家宏觀調控政策的需要。
3、有助于本國爭奪定價權
由于期貨價格發揮了基準價格的作用，本國期貨市場自然成了國內市場定價中心。在世界經濟聯系越來越密切的今天，一些大國的期貨市場甚至己經成為全球的定價中心。這種地位形成以后就會導致其他國家的企業在進行貿易時，常常受制于人，甚至連國內價格的制定也要參考他們的價格，喪失了定價權。因此，在經濟全球化的背景下，一些發展中國家積極建立自己的期貨交易所，或與發達國家的期貨交易所合作建立本國的期貨市場，其目的也是為了爭奪定價中心或分享定價中心的利益。
4、促進本國經濟的全球化
期貨交易的對象是標準化的期貨合約，這就為期貨交易成為全球化無差別的交易方式提供了條件。同時，期貨交易具有公開、公平、公正的特點，市場透明度高，形成的價格是國際貿易中的基準價格，于是期貨市場成為各個國家合理配置資源的基礎。利用期貨市場能夠把國際、國內兩個市場聯系起來，促進本國經濟的國際化發展。
5、有助于市場經濟體系的建立和完善
期貨市場是市場經濟發展到一定歷史階段的產物，是市場經濟體系中的高級形式。現貨市場和期貨市場是現代市場體系的兩個重要組成部分，建立由現貨市場和期貨市場共同構成的現代市場體系，能夠真正全面地發揮市場的基礎性的調節作用。另外，期貨市場的形成和高效率安全運行大大增加了金融市場與商品市場的關聯度，提高了市場體系的運行效率，降低了市場交易成本，提高了市場機制優化資源配置的能力。因此期貨市場有助于市場經濟體系的建立和完善。
二、期貨市場在微觀經濟中的作用
1、鎖定生產成本，實現預期利潤
利用期貨市場進行套期保值可以幫助生產經營者規避現貨市場的價格風險，達到鎖定生產成本，實現預期利潤的目的，避免企業生產活動受到價格波動的干擾，保證生產平穩進行。
2、利用期貨價格信號，組織安排現貨生產
期貨市場具有價格發現的功能，對現貨商品的未來價格走勢有一定的預測作用。生產經營者可以利用期貨市場的價格信號，調整相關產品的生產計劃，避免生產的盲目性。
3、拓展現貨銷售和采購渠道
現貨市場存在著合同履約率不高，信用風險大等問題。期貨市場中的交易會員都要經過嚴格的信用審查，在交易時都要繳納一定的履約保證金。另外期貨交易所也負有擔保履約的責任，因而使交易的信用風險大大降低。在現貨市場發展不是很完善的情況下，生產經營者可以通過在期貨市場買賣合約，然后進行實物交割以銷售或采購產品。
4、期貨市場促使生產者更加關注產品的質量
期貨交易的合約是標準化的，合約中標的物的交割等級也是標準化的，其質量、規格等都有嚴格規定。通過對不同交割品級升水的確定，可以體現優質優價的市場規則，這可以促進生產者更加關注產品的質量。
期貨市場的風險特征
在期貨交易中存在著保證金制度、對沖機制、做多做空雙向交易機制、每日結算制度等使其能夠成為規避現貨市場價格風險的一種有效手段。但是，期貨交易作為一種獨特的交易方式，與其他市場的風險相比，期貨市場的風險是復雜的、多方面的。
一、風險存在的客觀性。
這種客觀性一方面體現了市場風險的共性，在任何市場中，都存在由于不確定性因素而導致損失的可能性。另一方面，期貨市場風險的客觀性也來自期貨交易內在機制的特殊性。期貨交易的產生給套期保值者規避風險提供有效手段，沒有風險就不會有套期保值的必要。可以說，沒有風險就沒有期貨市場。
二、風險因素的放大性。
期貨市場的風險與現貨市場的風險相比具有放大性的特點，主要有下面幾點原因:
1、與現貨價格相比，期貨價格波動較大，也更為頻繁。現貨交易均為實時交易，現貨的價格受到國家政策、供給與需求等因素的影響，價格的波動幅度有一定的限制。期貨價格是對將來標的物價格的預期，未來價格的升跌是不受限制的，因此與現貨價格相比，期貨價格波動更大。
2、期貨交易具有“以小博大”的特征，投機性較強，交易者的過度投機心理容易誘發風險行為，增加風險產生的可能性。期貨交易特有的保證金制度可以使交易者用較少的資金買賣較大價值的期貨合約，杠桿效應大，加大了期貨價格的波動。
3、期貨交易不同于一般的現貨交易，期貨交易是連續性的合約買賣活動，交易量大，風險易于延伸，引發連鎖反應。期貨交易中只要投資者有足夠的資金，在不超過交易所的開倉限額內，交易者可以不斷地開倉買賣期貨合約，而不用考慮市場的供應，連續的合約買賣加大了市場風險。
4、期貨交易具有遠期性，未來不確定因素多，預測難度大。期貨交易是對未來市場價格的預測，而未來市場充滿了變數，太多的因素不能確定。如果投資者一旦作出了錯誤的預測，必將遭受慘重的損失。
正確對待期貨市場作用
期貨交易的風險并不僅僅意味著發生損失的可能性，也存在著獲取高額利潤的可能，這使投資者產生期貨投機的動力。但是，如果是為了規避現貨市場風險的企業進行期貨投機，不但起不到穩定企業經營的作用，反而會加大企業面臨的不確定性。
只有準確認識期貨市場作用，正確看待期貨市場風險，提高廣大企業的風險意識，規范交易行為，把風險降到最低程度才能為企業的生產經營保駕護航。
參考文獻：
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新常態之一：普惠金融vs.長尾風險互聯網金融雖然發展歷史不長，但傳統銀行業已明顯在向藍海進軍，逐漸開拓新的市場，互聯網企業也在通過新的技術手段和產品，向傳統金融領域滲透。這無疑會使“更大的人群”成為金融產品的消費者，普惠金融的前景也必將更為廣闊。然而，這個“更大的人群”，將主要來自前文所說的“長尾”客戶，即傳統意義上的非主流市場。以授信業務為例，“長尾”客戶的典型特征是信貸歷史較差（或無）、創業時間較短（或尚未開始）、抵質押物較弱（或難以管理）、未來收入波動較大（或難以預測），因其不確定性較大，故難以成為傳統金融業的授信支持對象。而在互聯網時代，盡管大數據提供了更多、更好、更新的量化風險解決方案，在某些特定網絡平臺針對特定長尾人群開展的授信業務取得了一定的成功，但真正實現對更大范圍（長尾）客戶行為的精準刻畫，尚待時間、數據、技術和實踐的積累。可以說，未來的金融風險將更多來自于“長尾”領域。新常態之二：創新加速vs.相爭相容在長尾時代，創新來自各個層面的整合：既有來自于不同技術、不同平臺、不同數據之間的整合，更有來自于不同產品、不同服務、甚至不同行業的整合，包括傳統的銀行、保險、證券、電信運營商、互聯網電商等行業之間的融合。創新的不斷加速和用戶體驗的不斷升級將成為互聯網金融時代的新常態，其中，“寶寶”類產品就是創新與整合的突出代表，也正因如此，2013年被業界命名為互聯網金融“元年”。以渤海銀行為例，其試水互聯網金融跨界產品的進程不斷加快，2014年推出的“添金寶”更在寶寶軍團中獨樹一幟。作為一款“現金管理型全自動基金理財產品”，客戶簽約該產品后，系統每日自動歸集指定賬戶內的活期余額，并自動申購貨幣基金。當客戶需要支付結算時，無需贖回基金份額，直接通過POS刷卡、ATM取現、轉賬、匯款等操作即可完成對外支付，不僅獲得了寶寶類產品的收益，而且實現了傳統銀行卡的便捷。由此可以看出，金融市場的“藍海”與“紅海”之間既相競爭、相博弈，也相融合、相促進。新常態之三：安全隱憂vs.維權意識當線下的交易移至線上，數據存儲在了云端，除了軟件、硬件、網絡的安全之外，更令人擔憂的是數以億計的個人客戶的隱私安全。隨著時間的推移，跨平臺數據將更大范圍收納客戶的身份識別信息、支付行為信息、消費習慣信息、地理位置信息、社交網絡信息，甚至包括指紋與虹膜等生物識別信息，個人隱私安全的隱患及隱私維權意識的崛起將成為新常態。大數據時代，數據的應用分兩個層級：第一層級是滿足最初交易目的的數據應用，這個層級的信息采集和應用一般都會有比較嚴格的隱私保護條款；第二個層級是數據匯集后的分析應用。當來自四方八面數據相互整合起來，不但為巨大潛在商業智能挖掘創造了條件，也為個人隱私泄露帶來了機會。研究表明，即使每一個數據來源都是匿名，當數據整合之后完全有可能做到對個人身份的精準識別，傳統意義上的隱私可能將無所遁形。我們需要對隱私進行新的定義，并研究新的防護機制。新常態之四：損失事件vs.理念回歸由于承擔了更多的“長尾風險”，損失事件必然不斷出現。但按照以往的經驗，人們往往只接受“剛性兌付”，對于風險與收益匹配關系的理解還停留在書本上和概念上，對實際遭受的損失的認識不夠，難以接受。這也可以解釋為什么買房后，一旦房價下跌就出現“房鬧”事件，以及為什么商業銀行銷售理財產品時，對非保本浮動收益的，盡管反復強調風險，并對客戶進行投資偏好測算，嚴格防范“誤銷售”，可是一旦出現損失，就會有投資者在銀行門前“討說法”的情況。同樣，對于P2P，在國外大多數都是不承擔信用風險的“純平臺”，而來到中國后卻經歷了變異，由平臺承擔顯性或隱性的擔保成為越來越普遍的現象。究其原因，還是對“高風險、高收益”的理念認識不深，或者說是對風險的“本質”認識不夠直觀。在互聯網金融時代，為了應對風險損失事件這個新常態，風險本質的理念回歸是民眾的必修課。
二、互聯網金融時代風險管理特點
無論是傳統商業銀行，還是從事金融業務的互聯網企業，抑或是跨領域的金融服務提供者，都是在經營風險。沒有風險，就沒有收益，二者總是相伴相生。特別是在行業融合與博弈成為新常態的“長尾時代”，在利率市場化的大背景下，風險識別、計量、監測和控制水平的高低，決定著企業的生死存亡。僅以風險定價為例，風險經營能力強的金融企業，在準確識別和計量潛在客戶風險水平的高低的基礎上，能夠給“好”客戶提供更為優惠的服務價格；而風險經營能力較差的金融企業，由于對客戶風險識別不清、計量不準，只能給客戶提供一個偏向于平均水平的價格，而這對真正的“好”客戶來講，反而得不到其應得的優惠條件。因此，在充分競爭的市場條件下，“好”客戶會流動到風險經營能力強的金融企業，因為其為同等服務付出的成本更低；“差”客戶則會選擇風險經營能力差的金融企業。這就是所謂的“逆向選擇”。因此，在互聯網金融時代，風險管理能力依然是金融企業的核心競爭力。不可否認，互聯網大數據將給金融企業帶來很多思想理念和技術手段方面的變革。長尾時代，風險管理的方法需要主動應變，傳統商業銀行要向互聯網企業積極學習和借鑒，更好地適應新時代，更加深入地了解位于“長尾”部位的新客戶，并為其提供更加卓越的金融服務體驗。但同時，傳統銀行業的風險管理理念不能丟棄，其思想精髓是經過長期實踐和驗證總結出來的方法體系，在互聯網金融時代，不僅需要堅守，而且需要進一步發揚光大。
三、大數據：機會與陷阱僅一步之遙
互聯網和大數據革命性地降低了批量獲取尾部客戶的成本，使長尾時代的到來成為了可能。談到大數據，人們首先想到的是商業智能和無限商機，但實際應用中，要對其持有客觀和理性的態度，技術方面更要謹防“大數據陷阱”。大數據分析和挖掘算法可以幫助金融企業找出很多潛藏在數據里的“規律”，但這只是商業智能的必要條件，而非充分條件。值得引起高度關注的是，數據量大不一定就是好事。一方面，當數據量從幾十條變為幾百條、幾千條、上萬條甚至更大時，很多微弱相關的變量會在大數據里變得顯著相關，很多實際并無關聯的變量會呈現相關的表象。在這種情況下，如果不加甄別地盲從于數據挖掘的結論，往往造成模型運行中的偏差，或加速模型本身區分能力的退化。這方面的案例很多，基本都是過度挖掘的結果。另一方面，大數據不僅僅是“大”，更要求“全”，即不同領域、不同來源的數據需要進行整合匯集，這也意味著數據種類和形態變得更為多樣和復雜。然而，數據“全”是一把雙刃劍，既賦予了數據挖掘無盡的想象空間，也帶來了數據質量的良莠不齊。特別是互聯網“全民造數”時代，數據應用者必須審慎區分數據的真實性和可靠性，即哪些屬于客戶真實的交易數據，哪些則可能屬于客戶在好奇心理驅動下的“試試看”行為。因此，數據挖掘要謹防“偽規律”。防范大數據滑入“陷阱”要做到三個尊重。一是尊重數據質量，在充分了解數據來源、意義和規則的基礎上，做好數據質量的甄別、糾正和取舍；二是尊重小數據時代的統計分析規范，如合理抽樣、充分驗證等，并在必要的情況下，進行嚴格的實驗設計，以確定因果關系的存在性；三是尊重相關領域專業知識和專家經驗，不能唯數據或唯挖掘，而是要在數據分析和應用的全流程引入專業經驗，并對模型規則進行合理的經濟學解釋。
四、金融企業踐行全面風險管理的理念
對于金融企業來講，互聯網金融時代依然要面對信用、市場、流動性、操作、科技、戰略、聲譽等常規風險，與過去相比，雖無本質區別，卻有量的差異。要求金融企業建立健全風險管理相關的規章制度、組織架構、操作流程、系統工具、企業文化和人員隊伍。重點包括下列幾個方面：一是客戶選擇與風險偏好管理，堅持“有所為、有所不為”，并把風險與收益的最優平衡作為經營管理的最終目標；二是信息對稱與“全流程”管理，確保在業務的完整生命周期內充分了解客戶的風險狀況并采取相應的風險緩釋措施；三是數據應用與風險計量能力，將專家經驗與基于大數據的風險分析進行有效結合，精準計算和預測客戶風險；四是資本約束與風險文化建設，按照巴塞爾協議的基本理念和方法體系，完善與各類風險相對應的資產管理，并建立與之相對應的風險文化體系，確保各項風險管理工作在前、中、后臺得到有效落實。以渤海銀行為例，其開業之初即構建了全面、垂直、獨立的風險管理模式，并在經營管理實踐中按照巴塞新資本協議的要求和理念逐步完善了適應本土管理實際的全面風險管理組織架構、風險偏好政策和風險管理流程，對于所面臨的每一種主要風險，均通過“四眼原則、雙線報告”建立矩陣式風險報告體系和風險管理的“三道防線”。基礎設施建設方面，不斷加大研究和開發力度，持續提高風險分析、信息管理、計量工具、系統等量化風險管理基礎能力，持續推進風險管理的精細化、專業化品質提升；業務發展方面，不以放松風險管理為代價換取短期發展，不脫離風險管理實際盲目擴張，資產質量始終保持同業領先水平。專業人才培養方面，以“鍛煉和培養一支職業操守好、專業水平高的風險管理隊伍”為目標，注重開辟立足長效的風險管理人員培養機制，開展深入、立體、全方位、滲透式的風險管理培訓。文化建設方面，注重在風險管理實踐中培養和塑造獨具特色的風險文化，提煉出以“專業、責任、規范、創新”為基礎的風險文化理念，并力求使之成為凝聚力量、規范行為、推動持續穩健發展的“無形之手”。上述措施無疑將為渤海銀行在互聯網時代的“藍海”航行保駕護航。
五、監管與創新間的辯證平衡
監管與創新向來是對立統一的辯證關系。有效的監管是保障健康創新和金融安全的必要條件，但如果監管過度，則會扼殺創新于搖籃。監管的重點，首先是風險。長尾時代，由于行業之間跨界滲透、金融交易的數字化和虛擬化，以及金融消費群體的實質性擴大，金融風險在企業之間、地區之間和行業之間的傳染性將更加顯著，金融體系的脆弱性也更加顯著，局部的信用風險、科技風險、操作風險、市場風險都可能會以聲譽風險為媒介，并以流動性風險為表現，快速波及整個企業，直至全行業。因此，風險管理不再是某一家或每一家金融企業自己的事，而是全社會的共同責任。如何防范類似P2P平臺卷款跑路的風險事件？如何保護廣大金融消費者的合法權益？如何維護國家金融體系的整體安全？可從以下方面著手：一是頂層設計與關鍵制度安排，相關法律法規、風險隔離制度、資本約束制度、流動性備付制度、民間借貸陽光化等都需盡快建立健全，并在實踐中不斷加以完善；二是行業自律與準入資格管理，要在重新定義“金融行業”的基礎上，建立行業自律機制和負面清單管理，并著重加強企業從業門檻制度及其高級管理人員的任職資格審核，確保專業的人干專業的事；三是信用評分與征信體系完善，要盡快建立起更大范圍的誠信體系，有效提高新興業態下借款主體的違約成本，并運用數據優勢，積極拓展跨領域數據整合，基于信用歷史、交易行為、誠信記錄，甚至社交網絡信息，開發通用評分，幫助授信企業更好地識別和計量客戶風險；四是信息披露與市場紀律監督，金融企業要自覺接受市場監督，規范化地披露相關信息，不僅包括金融企業的自身經營管理情況和風險狀況，而且包括其業務所涉及的具體產品和具體借款人風險和收益狀況的披露，幫助金融消費者解決信息不對稱問題；五是風險教育與金融知識普及，要將“普惠金融”與“普及教育”兩項工程同步推進，確保金融消費者理解風險與收益的匹配關系，提升風險防范意識和投資決策能力。
關鍵詞：離岸金融市場；風險；監管
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006－5024(2012)01－0045－03
目前，我國離岸金融市場外幣業務的發展已粗具規模，香港人民幣離岸金融市場發展很快，這無疑加大了對我國內地貨幣金融監管的挑戰。在此新形勢下，應及早認清離岸金融市場的風險及其可能造成的不利影響，加強監管，防患于未然。
一、我國離岸金融市場監管內容的界定
我國離岸金融市場是相對于在岸金融市場而言的，指經營可自由兌換貨幣、交易在貨幣發行國境內或境外、在非居民之間進行的、基本不受市場所在國法規和稅制限制、同時享受一定優惠待遇的獨立的自由交易市場。離岸金融市場包括離岸貨幣市場、離岸資本市場、離岸外匯市場、離岸共同基金市場、離岸保險市場、離岸咨詢市場以及離岸黃金市場等。
由于政策等的限制，當前中資金融機構除了離岸銀行業務之外，還未開展離岸證券業務，上海離岸保險、再保險市場還處于前期論證階段，沒有實質性發展。香港人民幣離岸金融市場在人民幣國際化背景下，自2010年以來呈加速成長之勢，無論是金融產品品種還是市場總量都發展迅猛。
可見，目前中資金融機構經營的離岸金融業務指的是離岸外幣業務。另外，從本質上看，由于香港是獨立的貨幣區，香港的人民幣離岸市場類似于倫敦的美元離岸市場，至于內地，尚未出現真正意義上的人民幣離岸金融中心。
因此，目前我國監管部門對離岸金融市場實施監管的內容：一是以市場所在國的身份對離岸外幣業務進行監管，主要包括對準入的監管和對經營業務的監管；二是對香港人民幣離岸市場進行監管，主要通過貨幣法令和清算渠道，對離岸金融交易行為進行有效監管和控制。
二、我國離岸金融市場的風險及其影響
(一)信用風險
由于離岸金融業務為“非居民”性質的個人或團體服務，存在信息不對稱，信用交易缺乏二級市場，違約前的賬面價值難以反映變化，直接觀察信用風險的變化較為困難。在利率管理上，各行普遍采取“高進高出”的策略，實力雄厚的公司不愿忍受高利率的負擔可能選擇退出，經營較差的公司很難保證貸款按期歸還，這就使得信用風險進一步加大。
1.現有有限滲透模式加大離岸資產風險
國家外匯管理局《離岸銀行業務管理辦法實施細則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內彌補離岸賬戶資金頭寸的不足。該模式的缺陷在于，銀行會利用在岸資金補充離岸頭寸冒險投機，逃匯套匯。有限滲透內外分離型需要較強的制度保障以及銀行自身嚴格的自律，而實際執行的結果則不僅沒能有效抵御風險，反而成為擴大金融風險的助推器。
2.外企轉嫁金融風險
我國在實行改革開放后成為利用外資大國。截至2009年底，我國累計批準設立外商投資企業達到68.3萬家，實際外商直接投資額達到9454億美元。對于奉行激進經營策略的外企而言，可以在集團整體債務水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務較高的子公司賬面債務水平維持在較低水平，而集團整體的高負債不為人所知。對于我國而言，外資企業借助離岸公司推行高負債經營，最終發生違約風險則會殃及向其在華子公司放款的中國金融機構。
(二)市場風險
我國商業銀行由于機制的原因對利率和匯率波動造成的風險往往反應不靈敏感，也缺乏有效的衍生金融工具進行規避，這使得我國離岸賬戶完全暴露在風險敞口之下。
1.隱性外債
離岸資金的流入會成為外債，一些從事跨國經營的企業利用海外子公司從離岸金融市場籌資后通過內部調撥轉移給國內機構使用；部分國外機構包括我國駐海外機構以投資名義對境內機構提供的借貸形成隱性外債；有些對外擔保或是沒審批也沒登記，或是獲得審批卻沒登記，這使管理當局在一定程度上失去對外債規模的控制。截至2010年9月末，中國外債余額為5464.49億美元，短期外債余額為3694.41億美元，占外債余額的67.61％，短期外債比重增大。顯然，隱性外債過高也會影響我國的償債能力和國際信譽。
2.非法逃匯、套匯和騙匯
離岸市場游資沖擊境外外匯市場所造成的匯率巨幅波動會誘發非法逃匯、套匯和騙匯行為，一部分企業則利用《境內機構對外擔保管理辦法》及其實施細則的缺陷，通過離岸業務以逃匯套匯。大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外“合法”棲身，這不但影響我國及時收匯和外匯平衡，還會增加人民幣貶值或升值的壓力。商務部有關課題的數據顯示，我國每年有大約300至500億美元的巨額資本外逃，打擊逃匯套匯仍然是我國外匯管理當局的重要任務。
在人民幣離岸金融市場上，我國內地浮動匯率制度和香港人民幣匯率不一致達到一定程度時，大規模人民幣資金必然會通過投資、貿易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國際外匯市場上的投機者很有可能利用香港來沖擊人民幣的匯率制度，增加內地貨幣和資本市場不穩定運行的可能性。
3.對國內貨幣供應量造成壓力
一方面，當商業銀行從離岸金融市場籌資向國內企業大量貸放外幣款項，而后者則將這些外幣資金轉成本幣時，國內的貨幣供應則將受到擴張的壓力，從而加大境內通脹和資產泡沫的風險；反之，則造成通貨緊縮。另一方面，在人民幣離岸金融市場，如中資機構在離岸市場通過人民幣或發債融得人民幣并匯入境內，也會導致對境內貨幣供應量的增加，并增加外匯儲備的對沖壓力。而這兩種情況在當前國內通貨膨脹的背景下，都將削弱貨幣政策的作用。
(三)法律風險
離岸金融市場交易對象和市場特點使其往往成為洗錢的首選渠道。要加快建設離岸金融市場，就必須找到自己法律制度的不足，并加以完善。
目前我國直接規范離岸業務的法律有：1997年10月23日中國人民銀行頒布的《離岸銀行業務管理辦法》、1998年5月13日國家外匯管理局頒布的《離岸銀行業務管理辦法實施細則》。而我國實際上于1989年就已經開始試行離岸金融業務，因此，相關法律法規表現出嚴重的滯后性。另外，相關法律體系不健全。離岸業務包括離岸銀行業務、離岸保險和離岸證券業務，而目前我國的法律集中規范的是銀行離岸業務，還有一些政策和法律法規沒有落實，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規定。
(四)操作風險
最典型的就是道德風險。由于我國金融體系相對封閉。銀行專業人員業務素質不能滿足離岸金融業務的要求，且風險識別和處理能力有待提高。此外，還存在道德風險傾向嚴重的現象，一些從業人員為了一己私利，置銀行的利益于不顧，使離岸業務遭受到不應有的損失。
(五)系統性風險
在我國，若商業銀行舉借外債過多，形成的外匯風險敞口過大，外債就將面臨很大的匯率風險。一旦被投機者所利用，則可能在外匯市場上影響人民幣的兌換匯率，從而勢必影響國內金融穩定；如果商業銀行把大量的外國貸款投放到房地產，后者形成泡沫后又破滅時，銀行的呆賬和壞賬就將迅速增長，傳導至整個銀行體系甚至整個金融體系，可能造成金融危機甚至經濟危機。
三、加強我國離岸金融市場風險監管的對策
(一)政府層面
離岸業務最具吸引力的核心在于優惠的稅率。對于政府而言，應在離岸市場中采取靈活的低稅或免稅措施以吸取更多的客戶群，一要保證離岸業務的稅率低于國內同類業務的稅率；二要保證離岸市場的稅負不高于周邊國家和地區離岸金融市場的稅負水平。要出臺離岸銀行法、離岸銀行業務管理法則等法律法規，對離岸金融市場業務嚴格規范，進一步完善和細化有關離岸金融業務的法律框架，使之符合國際監管標準的要求，防止投機違規行為發生，確保健康穩定的離岸金融秩序。
(二)金融當局層面
這里的金融當局主要是指中國人民銀行、銀監局和外匯管理總局。隨著未來離岸金融業務向縱深發展，還有保監局和證監局。
1.完善市場準人和退出監管
(1)市場準入管制。我國金融當局應完善離岸金融機構的設立和審批制度，可以借鑒新加坡的方式，根據資信狀況和資本實力的不同，對申請人分別頒發全面牌照、離岸牌照、有限牌照，并實行分類管理，以規避由于資金、經驗等方面不足可能造成的市場風險。另外，對中資、外資金融機構“一視同仁”，均實行國民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”，實行公平監管。
(2)退出監管機制。在離岸銀行倒閉和清算結束之前，金融監管機構應對其倒閉和清算的全部過程進行嚴格監管。我國金融當局在處理銀行退出與危機管理方面缺乏一套相應的法律制度和經驗。對嚴重違法違規的離岸銀行，應堅決予以取締。
2.加強對離岸銀行業務監管
首先，要加強對離岸賬戶與在岸賬戶的管理。離岸賬戶的資金一旦流入在岸賬戶，銀行應繳納存款準備金，并應納入外債統計監測范疇。在離岸外幣業務上，對離岸向在岸的資金滲透實施額度管理，國際外匯管理局根據市場狀況對每個機構核定一個滲透額度，適時進行調整，以有效控制滲透的規模。在未來的離岸人民幣業務上，則建議實行嚴格的內外分離模式，以保證離岸人民幣業務的有序管理。
其次，根據新巴塞爾協議監管原則，要求離岸銀行實施日常業務的風險管理。對離岸銀行的信用風險、市場風險、利率風險、流動性風險、操作風險、法律風險等各種風險實施全面風險管理，尤其要重視流動性要求和資本充足率要求。
3.加大對離岸銀行檢查的力度
銀行檢查方式主要有現場檢查和非現場檢查。金融當局尤其要加強非現場檢查：建立全國范圍內的離岸銀行監管信息網，實現地區和部門之間的信息共享，減輕離岸銀行重復報送資料的負擔，提高監管效率；加強離岸銀行非現場監管數據的整理和分析工作，使上報的數據通過專業的分析真正起到為監管提供預警信號、為監管決策提供依據的作用。
4.建立離岸銀行保護性監管制度
國際上主要發達國家的經驗表明，信息披露制度、最后貸款人制度以及存款保險制度都是離岸金融監管不可缺少的保護性措施，目前在我國的金融監管體系中都處于缺失狀態。我國的離岸金融市場處于起步階段，對國際上通行有效的監管做法應該虛心學習，逐步建立起這三大保護性監管制度，充分發揮其作用。
5.建全人民幣離岸金融相關監管制度
關鍵詞：存款利率市場化 ； 經營績效 ； 銀行風險 ； 存貸利差收窄
2013年7月20日，中國人民銀行宣布實現金融機構貸款利率市場化。然而存款利率市場化的改革卻比較緩慢，因為存款利率管制一旦放開，將使我國銀行業形成徹底的市場競爭機制，并導致存貸利差收窄，使經營管理差的小型商業銀行在失去“剛性”價格保護的情況下面臨嚴峻的生存危機。因此，存款利率市場化會給銀行在資產流動性和安全性上帶來風險，進而影響銀行經營績效。同時這也會引起金融市場的動蕩，對經濟產生不利影響。所以研究在存款利率市場化的背景下存貸利差收窄與商業銀行風險及經營績效之間的關系，為商業銀行在評價風險與經營績效時如何考慮利率這一因素提供參考就顯得很有必要。
文獻綜述
（一）關于利率市場化下存貸利差收窄的研究
關于利率市場化對存貸利差變化的影響，多數學者都認同存款利率市場化后存貸利差會收窄這一觀點。盛松成、童世清（2011）研究發現存貸利率如果較大，既有礙于商業銀行經營模式的轉型，也不利于政府對宏觀經濟的調控，所以我國在利率市場化改革的過程中存貸利差會逐漸縮小。肖欣榮、伍永剛（2011）通過分析美國等發達國家的利率市場化改革進程，發現利率實現市場化后存款利率相對于市場利率變化的彈性會顯著增強，銀行融資的成本也在相應的提高，存貸利差不可避免地也會收窄。
（二）關于利率市場化對銀行經營績效影響的研究
Andries A M和Capraru B（2013）實證分析2004-2008年17國銀行數據發現，金融自由化程度高的國家可以降低經營成本，從而提高銀行績效。與眾多的關于利率市場化下銀行盈利模式和經營管理的研究相比，國內有關銀行利率市場化和經營績效的研究文獻較少，并以理論研究為主。孫旭、陳嘉（2005）研究發現當利差收窄時，將造成我國商業銀行的利息收入減少，尤其會給那些嚴重依賴存貸款業務的商業銀行的收益帶來沖擊。羅熹（2013）認為利率市場化將給我國銀行的傳統經營模式帶來沖擊，降低其凈利息收入。
（三）關于利率市場化對銀行經營風險影響的研究
國外文獻主要把利率市場化看作是金融自由化的一個部分，主要探討利率變動對金融系統，尤其是系統性銀行在金融危機中的影響，進而認為利率風險是影響銀行經營風險的主要因素之一。主要代表有Triki和Maktouf（2012）用40個發展中國家1989-2010年的數據進行實證分析，認為金融自由化會導致銀行系統性風險發生，較高的真實利率是導致銀行危機爆發最重要的原因之一。國內文獻從論證利率市場化后單個銀行可能面臨的風險出發，強調銀行微觀行為上的風險防范。例如邵伏軍（2004）認為利率市場化過程中銀行面臨的最主要的風險是利率風險和信用風險，并借助金融約束理論提出了銀行風險控制策略。隨著我國利率市場化改革進程的發展，對利率市場化影響的討論不再局限于風險的形成機制，而是對利率市場化改革背景下商業銀行的風險管理及激勵約束行為進行了闡述。巴曙松、嚴敏等（2013）認為中小銀行由于自身的局限性將會面臨更大的風險，因此提出了中小銀行可以加大力度開展中小企業融資業務的建議。
綜上所述，國內外關于利率市場化與銀行經營績效和銀行風險影響的文章不多，本文在我國貸款利率已經放開，存款利率市場化尚未啟動之際，研究存貸利差收窄是否會對商業銀行風險與績效產生影響，在國內尚屬首次。首先，本文從存貸利差收窄的視角出發實證檢驗了銀行績效與經營風險的相關性，這是本文在研究內容上的創新點。其次，本文創新性的從宏觀和微觀兩個方面各引入了經濟周期和收入多元化，用以衡量在存貸利差收窄的背景下對銀行績效和風險相關關系的影響。
研究設計
（一）樣本選取與數據來源
本文的研究對象為我國14家上市銀行2005-2013年年度數據，為了提高實證的準確性，篩除了時間跨度過短的樣本（農業銀行、寧波銀行）。其中：銀行微觀數據來源于Bankscope數據庫、各銀行2005-2013年年報，并根據原始數據計算得出；宏觀經濟數據來源于中國統計局網站；使用stata.11軟件進行數據處理。
（二）變量選取
各變量解釋如表1所示。
（三）模型構建
根據以往的研究結論以及本文提出的假設，建立如下回歸模型：
模型1：
模型2：
模型3：
實證檢驗及分析
1.存貸利差收窄對商業銀行績效的影響。表2中模型1反映了IGAP與ROA正相關，即存貸利差與商業銀行經營績效呈正相關關系，說明存貸利差的收窄將對商業銀行的經營績效產生負的影響。這是由于我國商業銀行的營業收入絕大部分來源于傳統的存貸業務帶來的利差收入。存款利率市場化后，商業銀行勢必會提高存款利率來吸收更多資金，同時在貸款利率上也會相應給予更多讓步，這樣銀行在收益減小的同時成本卻在不斷上升，這給商業銀行的經營績效帶來了消極影響。
2.存貸利差收窄對商業銀行風險的影響。表2中模型2反映了IGAP與ZROA呈負相關關系，也就是存貸利差收窄與商業銀行經營風險呈正相關關系。這主要因為存貸利差收窄，銀行業競爭的加劇會使貸款利率降低，使商業銀行在對信貸資產的定價方面以及貸款客戶的選擇上更加謹慎，降低了逆向選擇的風險。同時，存貸利差收窄導致銀行利差收入減少，商業銀行會加大力度發展中間業務，加快金融產品的創新，從而使收入多元化，這也在一定程度上分散了銀行的風險。
3.存貸利差收窄背景下銀行績效與風險的關系。表2中模型3得出ZROA的回歸系數為-0.176，在1%的顯著水平上通過了t檢驗。說明在存貸利差收窄的情況下ROA與ZROA呈負相關關系，即銀行的績效與風險呈正相關關系。這與經典資本資產定價模型得出的結果一致，也驗證了多數文獻關于銀行績效與風險的理論分析，即銀行總是愿意去以更高的風險來換取更多的收益。
4.存貸利差收窄背景下收入多元化及經濟周期貢獻程度。從表2中模型1看出GDP、DIV與ROA正相關，說明經濟增長和收入多元化水平的提高對銀行績效有正的影響；模型2中數據表明GDP、DIV與ZROA正相關，說明經濟增長和收入多元化水平提高有利于降低銀行風險。所以模型3中引入了D1及D2作為交叉變量。由實證結果可知D1、D2的回歸系數分別為0.01和0.1913，均在1%的顯著水平上通過了t檢驗。說明銀行的績效具有順周期效應且收入多元化對績效的提升有積極影響，如表2所示。
5.其他控制變量的解釋。在模型中銀行貸款損失撥備率的回歸系數均在1%的顯著水平上通過了t檢驗，表明撥備與銀行的經營績效正相關，貸款撥備充當了銀行利潤的蓄水池，銀行可能在利潤較低的年度從貸款損失準備中轉移資金提高利潤，而在利潤較高的年度又可能會適當的隱瞞利潤，從而將利潤的一部分轉移至貸款損失準備中，導致了貸款撥備覆蓋率與經營績效的正相關性。
政策建議
（一）加強主動負債能力
面對激烈的競爭，商業銀行應該提升服務水平并增強主動負債的能力，提升現有客戶群的忠誠度，使本行資金的來源更加穩定，從而提高經營績效。
（二）建立存款保險制度
建立存款保險制度對于保護儲戶的權益，維護金融市場的秩序是十分必要的。而且應加強對存款保險機構的政策及法律保護，賦予其對商業銀行的監管及調查權利，建立其與人民銀行及銀監會在金融市場風險監控和救助方面的合作機制。
（三）宏觀審慎與微觀審慎相結合
宏觀監管方面設立利率風險監管機構，該機構應建立相關的監控指標及利率風險預警機制。微觀方面，加強銀行自身的利率風險管理和控制，通過利率掉期和利率互換等金融工具轉移或對沖利率風險，同時在利率風險造成損失后可以通過簽訂保護性條款等辦法對銀行的損失進行補償。
（四）加大力度發展中間業務
各商業銀行應適時轉變理念，增加對業務、支付結算類業務、擔保類業務以及基金托管業務的投入和相關人才的引進。從而提高中間業務收入在銀行營業收入中的比例，將規模優勢轉變為在中間業務的品種和技術上的優勢。
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