時間：2024-01-09 09:52:47
導語：在外匯交易策略的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關鍵詞】 中小外貿企業(yè) 外匯交易風險 風險管理
在我國對外貿易經濟改革中，中小外貿企業(yè)是我國對外貿易發(fā)展中的一支主力軍，也是推動我國外經貿發(fā)展的一個亮點。在這一過程中，中小外貿企業(yè)不可避免地會遇到匯率波動所帶來財務風險和經營風險。尤其是自2007年以來，人民幣的不斷升值使得我國中小外貿企業(yè)的外匯交易風險管理遇到了巨大的挑戰(zhàn)和壓力。因此，中小外貿企業(yè)的資金管理者加強和提升應對外匯交易風險方面的意識和能力，制定出相應的措施來防范和規(guī)避外匯交易風險，是保證自身的平穩(wěn)發(fā)展，促進我國對外貿易的進一步發(fā)展都具有十分重要的意義。
1. 外匯交易風險分析
企業(yè)的外匯業(yè)務不可避免地要進行貨幣折算或兌換。不同貨幣間的比價就是匯率，匯率的波動就產生了外匯風險。外匯風險有廣義和狹義之分。廣義的外匯風險是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約和外國政府實行外匯管制給外匯交易者可能帶來的經濟損失或經濟收益。狹義的外匯風險是指各國際經濟貿易、金融活動中，以外幣計價的應收應付款項、資產與負債因匯率變動而蒙受損失或獲得意外收益，又稱匯率風險。本文分析的外匯風險是狹義的外匯風險，其主要有三種類型：交易風險、折算風險和經濟風險。
交易風險是指企業(yè)因進行跨國交易而取得外幣債權或承擔外幣業(yè)務時，由于交易發(fā)生日的匯率和結算日的匯率不一樣，可能使收入或支出發(fā)生變動的風險。交易風險主要表現(xiàn)在：（1）以外幣表示的借款或貸款；（2）以外幣表示的商品及勞務的賒賬業(yè)務；（3）尚未履行的期貨外匯合約；（4）以其他方式取得的外幣債權或者應承擔的外幣債務。外匯交易風險是常見的外匯風險，凡是涉及到以外幣計量的任何合同、協(xié)議、購買或銷售，且涉及到未來結算的，都會構成交易風險。
2. 我國中小外貿企業(yè)外匯交易風險管理存在的問題
隨著人民幣匯率制度改革的加大，匯率形成機制市場化的深入，我國中小外貿企業(yè)雖然已注意到外匯交易風險問題，但大多采取的是調整產品、產業(yè)結構、提高產品技術含量、降低中間消耗、增加產品內銷比例和結匯等被動辦法來應付可能發(fā)生的外匯交易風險，普遍缺乏外匯交易風險管理意識，不能夠從公司整體出發(fā)建立外匯交易風險防范體系，不重視運用風險管理工具。
2.1缺乏外匯交易風險管理意識
近年來，我國中小外貿企業(yè)日漸感受到外匯交易風險所帶來的種種影響，但是普遍對于外匯交易風險進行管理問題較為陌生。他們中的大部分對于國際經濟交往中所面臨的外匯交易風險暴露要么干脆置之不理，要么抱著僥幸的心理消極應對。調查顯示，我國企業(yè)借助銀行等專業(yè)金融機構進行外匯風險管理的成本并不高。如貨幣掉期的手續(xù)費一般為外匯風險頭寸的1%-2%。而政策性銀行開展同類保值業(yè)務的主要出發(fā)點是提高銀行轉貸業(yè)務的資產質量，幫助服務對象鎖定外匯交易成本，規(guī)避外匯交易風險，因此，收取的手續(xù)費也就相應更低一些。正是由于長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)避匯率風險觀念較為淡薄，一些中小外貿企業(yè)往往將匯率風險歸咎于政策性因素，缺乏主動避險意識。
2.2未建立外匯交易風險管理體系
由于中小企業(yè)規(guī)模小、人才缺乏、從事國際業(yè)務時間不長、對金融衍生工具認知不足等原因，大多數(shù)中小企業(yè)沒有設立專門的外匯風險管理機構，也沒有建立起一套外匯交易風險管理體系。企業(yè)在實際經營的過程中，相關外匯業(yè)務通常都由財務部門兼管，沒有在組織機構上設置專門的外匯風險管理部門或人員，對企業(yè)面臨的各種外匯交易風險進行有效的識別、測量和評估，也沒有建立向企業(yè)高層管理人員報告外匯交易風險的機制和制度，這就使企業(yè)對外匯交易風險的規(guī)避很難達到最佳的管理效果。
2.3規(guī)避外匯交易風險的途徑有限
通常來講，企業(yè)可以通過金融或者非金融手段來進行外匯交易風險的規(guī)避和管理，而金融市場的操作則應當是企業(yè)進行套期保值的主要外部途徑。但目前，由于資本市場不夠成熟以及受經濟發(fā)展水平的限制，我國向外匯市場提供的避險工具匱乏，對于具有保值性質的期貨等國際外匯市場上廣泛應用的衍生產品交易要么尚未開展，要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)的需要，可供這些企業(yè)選擇的避險工具更加有限。特別是在匯改后，企業(yè)外匯風險日益增加的新形勢下，金融和外管局等相關機構對企業(yè)的宣傳不夠，聯(lián)系不多，業(yè)務創(chuàng)新能力有限等問題突出，造成外匯風險管理服務配套機制建設沒有跟上，企業(yè)規(guī)避外匯交易風險的途徑有限。
3. 我國中小外貿企業(yè)加強外匯風險管理的對策
中國企業(yè)的外匯交易風險管理外部環(huán)境固然并不健全，但時刻暴露在外匯交易風險之中的企業(yè)的內部管理環(huán)境同樣也令人擔憂。如何利用外部已有的有利條件，發(fā)揮企業(yè)自身優(yōu)勢，提高風險管理能力，合理規(guī)避外匯交易風險，是企業(yè)當前必須面對和解決的一個關鍵問題。具體來說，我國中小外貿企業(yè)應從以下方面加強外匯風險管理體系的建設：
3.1樹立全新企業(yè)財務管理理念
面對復雜多變的國際金融環(huán)境環(huán)境，企業(yè)只有全面更新財務管理理念，才能在激烈的國際競爭中贏得一席之地。一方面，企業(yè)要樹立財務管理戰(zhàn)略國際化理念，在理解和關注各國基本經濟、金融因素，政治和傳媒因素、突發(fā)事件因素等對外匯市場的影響因素基礎上，謀劃自己的經營戰(zhàn)略；其次，要樹立資本多元化理念。特別是，隨著我國資本市場的開放，市場準入門檻的降低，大批外資銀行和外國企業(yè)入駐我國。中小企業(yè)應抓住這一契機，積極尋求與外資合作，實現(xiàn)投資主體多元化，優(yōu)化企業(yè)法人治理結構，全面提升企業(yè)抵抗風險的能力。
3.2強化外匯交易風險防范意識
當前，中小外貿企業(yè)進行外匯交易風險管理的前提就是要提高自身的風險管理意識，把外匯交易風險管理列為企業(yè)日常工作的一項重要日程，同時要建立和健全專職的管理機構，配備相應的管理人員。特別是要建立完善的外匯風險管理體系，包括外匯風險的識別、風險限額的設定、不同類型外匯風險的測量和管理手段的選擇以及事后風險管理的評估系統(tǒng)。
3.3健全外匯交易風險管理層次
中小外貿企業(yè)在具備了外匯交易風險防范意識的基礎上，還應健全金融衍生業(yè)務的管理層次，實行專業(yè)化操作。通過編制和完善金融衍生業(yè)務管理手冊規(guī)范企業(yè)內部各部門的職責和金融衍生業(yè)務的操作程序，明確規(guī)定相關管理部門和人員職責、規(guī)范的風險報告途徑、應急預案等內容。覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個環(huán)節(jié)。嚴格執(zhí)行前、中、后臺職責和人員分離的原則。在人事安排方面，中小外貿企業(yè)要加強人才的儲備和培養(yǎng)，不斷充實外匯風險管理方面人員，安排專職人員從事匯率的預測和防范匯率風險的研究工作，以適應企業(yè)各項業(yè)務發(fā)展的需要。相關管理人員還要經常與外匯指定銀行溝通、交流、注意聽取專業(yè)人士的意見和建議。
3.4實施科學的內部控制方法
科學的內部控制策略是降低外匯交易風險的重要方式，特別是對于外匯風險不確定或者套期保值成本太高的情況下，中小外貿企業(yè)可以考慮使用以下幾種主要的內部控制的方法來降低外匯交易風險。首先，中小外貿企業(yè)要加強客戶信用等級評定，及時更新海外客戶的信息，建立公正的信用檔案。針對不同類型的客戶，制定不同信用政策，降低壞賬發(fā)生概率。其次，適當采用財務折扣等多種方式，加快賬款催討力度。特別是在買方市場和經濟不景氣的時期，加大銷售預收款比例，能解決企業(yè)生產經營所需資金需求，降低企業(yè)匯兌損失。第三，適當增加交易附加條款，將外部環(huán)境所引發(fā)的風險進行轉移。第四，可積極運用金融衍生業(yè)務，做好風險效益分析，盡量規(guī)避匯率波動風險。
需要指出的是，近年來，國內券商儲備了大量的衍生品投資人才，完全可以利用在衍生品研究上的優(yōu)勢幫助企業(yè)做好套期保值，再加上監(jiān)管嚴格、糾紛處理風險小等因素，中小外貿企業(yè)可聘請國內券商做投資顧問，制定套期保值方案、優(yōu)化建立風險控制流程。
參考文獻：
[1] 李生杰等.我國中小出口企業(yè)匯率風險管理研究.沿海企業(yè)與科技，2007.12.
[2] 周秀珍.我國企業(yè)外匯交易風險防范探析.時代經貿，2008.6.
[3] 于博文.關于外匯交易風險防范的幾個建議.消費導刊，2009.8.
[4] 王英姿.中小企業(yè)匯率風險的識別及其防范探討.常熟理工學院學報（哲學社會科學），2010.5.
[5] 劉淑萍.我國涉外企業(yè)應對匯率風險的對策.商業(yè)會計，2011.3.
關鍵詞：出口企業(yè)；外匯交易風險；管理策略
外匯交易風險就是指在各種交易的過程中，采用了非本國貨幣，因此會出現(xiàn)由于匯率發(fā)生改變而導致的本幣數(shù)額的增加或者減損，這一現(xiàn)象會經常發(fā)生于經濟業(yè)務的后期清算階段。本論文主要以我國出口企業(yè)為主要研究對象，探求其在外匯交易風險管理方面所采用的具體策略并開展相應的研究與分析。
一、外匯交易風險自然對沖策略
在我國，出口企業(yè)可借助相關業(yè)務組合的方式實現(xiàn)對風險的自然對沖，可以實現(xiàn)本幣的自然調整，從而可以實現(xiàn)在匯率波動中依然能夠保持穩(wěn)定的目標。
（一）外幣資產負債調整
對于外幣資產以及負債來說極易受到匯率波動的影響，從而產生溢價或者對折，如果能夠對其作出合理的安排就可以實現(xiàn)總體保值的目標，甚至有可能增值。所以，作為出口企業(yè)，應該要掌握更多的硬貨幣資產以及軟貨幣債務，同時期限基本無異，數(shù)額基本相當，這樣就能有效減低甚至是消除外匯風險敞口。
（二）外幣借款 - 即期交易 - 投資（Borrow-Spot-Invest，BSI組合）
如果出口企業(yè)存在應收賬款，為了能夠有效的消除外匯風險，應該要先借入與其價值相當?shù)耐鈳?，并且，要在同一時期在即期外匯市場中，實現(xiàn)外幣的兌換，以消除幣種因素導致的外匯風險；之后再將人民幣納入運營進行理財或投資，以理財及投資收益抵減借款利息和手續(xù)費；最后應收賬款到期收取外匯直接歸還外幣借款，這也是較為有效的規(guī)避方式。
（三）提早收匯 - 即期交易 - 投資（Lead-Spot-Invest，LSI組合）
如果出口企業(yè)存在應收賬款，可以采用協(xié)商的方式，與對方達成提前收取外幣貨款的方式，以消除由于時間因素而引發(fā)的外匯風險，并且，要在同一時期在即期外匯市場中，實現(xiàn)外幣的兌換，以消除幣種因素導致的外匯風險；最后再將已經獲取的人民幣用于他途，或者用于企業(yè)運營或者可以進行相應的理財投資管理。這些方式不但可以有效規(guī)避各類外匯風險，同時也是非常有效的保值或者增值的方式。
二、金融工具外匯風險對沖策略
（一）外匯期權交易
對于出口企業(yè)來說，可以借助外匯期權合約的方式，根據(jù)合約，可以在規(guī)定的時間內以提前約定的匯價，實現(xiàn)對約定數(shù)額的外幣進行買進或者賣出，在實際的約定中，可以將風險損失的最高限額作為期權費，并且擁有理論上的永久獲利的機會。
（二）外匯利率期權
對于出口企業(yè)來說，一旦需要借入浮動利率外匯貸款，為了能夠有效減少企業(yè)遭遇風險的機會可以進行一下操作：其一，買入利率封頂期權，這樣能夠實現(xiàn)對浮動利率最高限額的掌控，一旦出現(xiàn)市場利率大幅上漲的現(xiàn)象，可以有效減少融資成本地增加；賣出利率封底期權，可獲取期權費收入來沖低債務成本，鎖定融資成本，但也失去了市場利率下降帶來融資成本減少的機會；買入利率封頂期權并賣出利率封底期權，這種兩頭封的方式，可以有效地將企業(yè)的利率成本只能存在于被封頂?shù)膮^(qū)間范圍內。
（三）外匯貨幣掉期
根據(jù)外幣的實際需求，出口企業(yè)可以和金融機構之間進行約定：在近端交割日根據(jù)之前約定的匯率實現(xiàn)人民幣和外幣本金之間的交換，在遠端交割日以相同的方式、相同的匯率和金額再做一次反向交換，雙方定期向對方支付換入貨幣按固定利率或浮動利率計算的利息，以規(guī)避匯率，利率變動風險，降低融資成本或提高資產收益。
（四）外匯利率掉期
如果出口企業(yè)需要借助外幣貸款拓展經營，同樣可以依據(jù)國際資本市場利率走勢，和金融機構之間達成協(xié)議，在規(guī)定的期限內可以實現(xiàn)外幣浮動利率債務與固定利率債務之間的互換，互換的基礎就是利息，本金不參與。這樣企業(yè)就可以選擇對自身最有利的貸款付息結構，達到規(guī)避利率風險的目標，同時也可以有效降低融資的成本。
（五）其他金融工具
規(guī)避外匯風險的其他方式還有：出口企業(yè)還可以借助出口信用證進行押匯或者貼現(xiàn)，如果企業(yè)運營已經初具規(guī)模還可以嘗試其他方式，比如可以選擇相對繁雜的金融工程技術研究外匯衍生品組合，可以有效提升對外匯風險管控的水平和目標。
三、集團外匯風險管理策略
國際金融市場匯價瞬息萬變，這對集團型跨國公司外匯風險駕馭能力提出較大挑戰(zhàn)，集團需有效整合子公司資源，建立外匯風險統(tǒng)籌管理系統(tǒng)。
（一）外匯資金集中運營
如果是集團型跨國公司，其首先應該要努力尋求對外匯資金可以實現(xiàn)集中運營管理資格，并嘗試實現(xiàn)對子公司的相關外幣賬戶和資金的集中統(tǒng)一管理，進行分類歸集與監(jiān)督，打通境內、外資金雙向流動渠道，實現(xiàn)集團層面資金統(tǒng)一運營與外匯風險統(tǒng)籌管理，一方面可以大幅提升集團對于資金的使用效率，同時也可以實現(xiàn)對資源的有效管控和充分利用；另一方面在拓展融資渠道的同時幫助集團減少成本支出，這也是提升其國際競爭實力的有效方式。
（二）創(chuàng)新財務公司外匯業(yè)務
在我國，普遍采用的方式就是借助財務公司實現(xiàn)對資金的運營管控，由于財務公司一般組建于集團內部，所以能夠充分發(fā)揮管控的功能，在充分利用國家相關政策的條件下實現(xiàn)對外匯風險的合理有效管控，比如，可以向中央外匯交易中心申請會員辦理即期結售匯業(yè)務，與此同時嚴格把控接收匯總以及對限額的管理；申請外匯資金集中收付業(yè)務資格，并將付匯業(yè)務擴大至異地成員單位；平衡集團外匯風險敞口，提高外匯頭寸運營收益。
參考文獻：
關鍵詞 國際工程 采購 外匯風險
國際工程的材料和設備采購是項目成本控制的主體和核心部分。在工程項目成本構成中，材料及設備采購成本占項目總成本的比例隨項目的性質、特點、承包范圍以及項目所在國市場環(huán)境的不同而不同，大體在30―70％，平均在40％以上。材料、設備采購成本的有效控制可降低項目總成本中的直接費用，從而使工程總成本保持在合理水平。國際工程物資采購由于其項目環(huán)境不同，與國內工程相比既有工程物資采購的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風險方面。如果承包商對國際采購中的外匯風險管理不當，則無異于提高了采購價格，增加了采購成本，削減了項目利潤。因此，為有效控制采購成本，國際工程承包商必須對國際工程物資采購外匯風險進行有效管理。
一、國際工程物資采購外匯風險的識別
外匯風險是指以外幣計價的資產或負債由于外匯匯率變動所引起的其價值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風險有三種類型：交易風險、會計風險和經濟風險，其中國際工程物資采購所涉及的主要是外匯風險類型中的交易風險，即以外幣計價結算的應付債務或應收賬款由于外匯匯率變動引起其價值變化的可能性或不確定性。具體到國際工程物資采購外匯風險，主要是指在工程項目業(yè)主支付幣種和進口材料設備支付幣種不一致的情況下，當匯率發(fā)生變化時使負責采購的承包商實際采購成本發(fā)生變化的可能性。如果業(yè)主所支付幣種正好是進口材料設備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設備采購中沒有外匯風險。
國際工程項目業(yè)主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項目支付幣種為當?shù)貛藕筒怀^三種的外幣；二是項目支付當?shù)貛藕鸵环N外幣(如美元)。對第一種情況，如果物資采購支付幣種與業(yè)主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風險，圖1中以N來標示；如果物資采購支付的幣種是業(yè)主所支付貨幣以外的幣種，則采購面臨外匯風險，圖1中以Y來標示，比如，業(yè)主支付英鎊、美元和歐元，但材料設備進口需要支付日元。對于業(yè)主支付幣種的第二種情況，由于業(yè)主只支付一種外幣，材料設備的國際采購更易產生外匯風險。圖1中箭線越粗表示越容易產生外匯風險。
二、國際工程物資采購外匯風險的衡量
外匯風險衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現(xiàn)金流量，然后對期間內的匯率變動范圍進行預測，最后確定各種外幣的不確定現(xiàn)金流。對于國際工程物資采購來說，外匯風險衡量的期間是從采購合同簽訂到采購合同結算的過程，凈現(xiàn)金流量是凈流出量，即采購合同價款額。由于國際工程進度款支付時，對于進口材料設備所支付的非業(yè)主支付幣種一般是按照投標截止日前28天的匯率進行折算支付的，如果采購合同結算時材料設備支付貨幣相對于業(yè)主支付貨幣貶值，則承包商會從中受益，相反，如果采購合同結算時，材料設備支付貨幣相對于業(yè)主支付貨幣升值，則承包商會有損失。
例如，某一國際工程項目業(yè)主的支付幣種是美元，但其中工程項目所需的某一大型設備必須從日本進口，計價結算貨幣為日元，合同價款為1.2億日元。已知投標截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進度款結算時業(yè)主應支付給承包商100萬美元。假如采購合同結算時日元貶值，美元和日元的匯率變?yōu)?50，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業(yè)主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如采購合同結算時日元升值，美元和日元的匯率變?yōu)?00，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業(yè)主的支付多花了20萬美元。采用表1所示的國際工程物資采購外匯風險衡量方法，假定該項目的材料貨物采購中，只有日元貨款支付與業(yè)主支付幣種不一致。表中不確定的現(xiàn)金流是凈流出量的可能范圍與業(yè)主支付100萬美元的差值。
外匯風險是一種投機風險，既可能給當事人帶來損失，也可能帶來收益，穩(wěn)健的經營者看重的是外匯風險一旦發(fā)生可能帶來的損失，因此，在對外匯風險進行衡量之后，需要有一個風險評價。如果認為風險發(fā)生可能帶來的損失小于對風險進行管理所需花費的成本，則不必采取措施，但若認為外匯風險的發(fā)生可能帶來不愿承擔的損失，則必須對面臨的外匯風險采取有效手段進行管理。
三、國際工程物資采購外匯風險管理手段與策略
(一)國際工程物資采購外匯風險管理手段
1 外匯交易方式
在國際工程物資采購外匯風險管理中，常用的外匯交易方式有遠期外匯交易、外幣期權交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款――即期外匯交易――投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。
(1)遠期外匯交易
遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間后再進行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數(shù)量、匯率和將來交割的時間，進行交割。遠期外匯交易用于防范外匯風險的主要原理在于其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防范將來匯率變動可能帶來的損失。比如在國際工程物資采購外匯風險的衡量示例中，項目業(yè)主支付美元，而設備進口需支付日元，一旦日元相對美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進口多花費的美元將得不到補償，采購成本增加。承包商可以采用遠期外匯交易防范這一風險。假定預計采購設備結算日為某年9月，現(xiàn)在是該年3月，美元和日元六個月遠期匯率為115(如果大于120對承包商更有利)，則該承包商在3月份買進六個月日元遠期，到9月份交割日只要花費104萬美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防范外匯風險的成本鎖定在4萬美元(104萬―業(yè)主支付100萬)。
利用遠期外匯交易防范外匯風險的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時卻也失去了從匯率變動中獲益的機會，比如上例，到采購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購成本就會降低。外幣期權交易可以很好地克
服遠期外匯交易防范外匯風險中的這種呆板的不足。
(2)外幣期權交易
所謂外幣期權交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協(xié)定匯率，期權買方支付期權費后獲得在交易到期日或到期日前以協(xié)定匯率向期權賣方買賣一定數(shù)量貨幣的權利，這一權利可以放棄。期權買方利用外幣期權交易防范外匯風險，其最大的損失是期權費，如果交易到期日的即期匯率對期權買方更為有利，則其可以放棄權利的執(zhí)行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權交易防范日元升值的風險，作為期權買方，承包商與期權賣方的協(xié)定匯率假定為115，期權保險費為2萬美元，假如期權交易到期時即期匯率為100，則承包商行使權力，按115的匯率從期權賣方買進1.2億日元，假如到期時即期匯率大于115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權力，從即期外匯市場買進1.2億日元，只花費80萬美元。此例中，承包商防范外匯風險的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元／115―100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中A點所在水平線段所示；如果即期市場匯率大于115，這一成本會逐漸降低，比如即期市場匯率為120時，這一成本變?yōu)?萬美元(1.2億日元／120―100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中B點所示；當即期市場匯率為123時，這一成本變?yōu)?，如圖2中c點所示；當即期市場匯率大于123時，承包商可以從這一防范外匯風險的手段中獲益，比如即期匯率為130時，這一收益變?yōu)?.7萬美元(100―1.2億日元／130萬美元-2萬美元期權費)，如圖2中D點所示。
2 投資法或BSI方法
所謂投資法就是利用手中流動資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發(fā)行國的國庫券進行投資，投資到期日與將來應付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進口貨款。在承包商美元流動資金比較充裕而且預期日元將大幅上升時可以采用投資法。
如果承包商預期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預期日元變動率后去銀行借一定數(shù)量的美元，美元貸款的期限和業(yè)主支付日期一致，然后在即期外匯市場買進日元，存入銀行進行投資，投資到期收回支付應付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。
BSI法實際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防范日元進口貨款升值的風險，若采用BSI法，假定美元貸款利率為10％，日元存款利率為4％，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進日元存入銀行，存期6個月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用于支付進口貨款，假定美元貸款時間也是6個月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬―100萬)美元是防范外匯風險的成本，承包商在上述已知條件下采用BSI法實際上相當于在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實際上在承包商決定是否采用BSI法防范風險時就能明確計算得出，承包商如果預期在未來6個月匯率不會超過117的水平，甚至會更低，則可采用BSI法。
(二)國際工程物資采購外匯風險管理策略
1 選擇有利的采購支付幣種
外匯風險產生有三個要素：貨幣、時間和匯率，即對外資產或負債是以外幣計價結算、交易從成交到交割有時間間隔、時間間隔內外匯匯率發(fā)生變化。其中，以外幣計價結算是外匯風險產生的根源；具體到國際工程物資采購外匯風險，其產生的根源在于采購支付幣種與業(yè)主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應根據(jù)實際需要的外幣種類和數(shù)量，要求業(yè)主支付多種外幣，以盡量減少采購支付幣種與業(yè)主支付幣種的不一致。如果在采購中能夠以業(yè)主支付幣種作為計價結算貨幣，則可徹底消除該采購的外匯風險；如果不能爭取到以業(yè)主支付幣種作為計價結算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調價公式的情況下，可盡量選擇相對業(yè)主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為采購的計價結算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調整因子的調價公式，則采購中應盡量選擇相對業(yè)主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為采購的計價結算貨幣。
2 合理利用合有匯率因子的調價公式
含有匯率調整因子的調價公式在國際工程物資采購外匯風險管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結算款調高，也可能使其調低。如果以勞務、材料或設備出口國貨幣為計價結算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業(yè)主簽訂合同時，應爭取在價格調整公式中去除匯率調整因子，或者改變勞務、材料和設備出口國，否則工程結算款有可能被調低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護工程項目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66％(支付外幣只有一種)，計劃從印度進口材料，合同調價公式中含有匯率調整因子，簽約時1美元=35印度盧比。在項目實施過程中雖然印度價格指數(shù)增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項目調減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調整因子防范外匯風險時，承包商應該仔細分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價格調整公式計算的結果為調增。
對于我國國際工程承包商來說，在人民幣相對美元日趨升值的情況下，應爭取項目所需材料設備盡可能從國內采購，并在新簽合同的調價公式中中加入?yún)R率調整因子，這樣人民幣升值時，匯率調整因子將大于1。
3 基于對匯率的預期合理利用外匯風險管理手段
如前所述，遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI都可用于防范國際采購面臨的外匯風險，但這三種方式在采用時需要考慮的因素不同，適應的匯率預期變動范圍也不同，如表2所示。
比如在上述承包商防范日元相對美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應于不同的匯率變動區(qū)間，如圖3所示。
圖3中，給定條件意味著表2中外匯風險管理手段選擇時需要考慮的因素除匯率預期外都已給定，即，遠期匯率、期權交易中的期權費、協(xié)定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預期水平下以上三種外匯風險管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠期外匯交易的成本線與外幣期權交易成本線分別交于E點和F點。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動，BSI比遠期外匯交易防范風險的成本低；二是將BSI與外幣期權交易相比，未來匯率如果大于E點所對應的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則BSI成本低于外幣期權交易的成本；三是將遠期外匯交易與外幣期權交易相比，未來匯率如果大于F點所對應的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則遠期外匯交易成本低于外幣期權交易的成本。
需要注意的是，如果上述給定條件發(fā)生變化，則以上三種外匯風險管理手段的成本線相對位置將相應發(fā)生變化，在具體選擇時應根據(jù)實際條件和對未來匯率的預期選擇成本較低的外匯風險管理手段。
[關鍵詞]外匯 會計風險 防范分析
一、外匯會計風險概述
外匯會計是以各項外匯業(yè)務為基本核算內容,以貨幣為主要計量單位，并通過會計分析,預測經營前景,參與經營決策,用以核算和監(jiān)督企業(yè)外匯業(yè)務經營活動的一門專業(yè)會計。它是會計的重要組成部分,是企業(yè)進行外匯業(yè)務工作的基礎。外匯會計風險主要有以下幾種：一是交易風險，指人們的交易行為帶來的隨現(xiàn)金流動產生的外匯會計風險。二是會計風險，指企業(yè)在將各種外幣資產負債轉換成記賬貨幣的會計處理中，因匯率變動而出現(xiàn)賬面損失的不確定性。三是經濟風險，指意料之外的匯率變動使企業(yè)計劃收益遭受損失的可能性。具有外匯會計風險的涉外企業(yè)可以結合每筆交易的特點與貿易實務條件，采取一定的方法防止外匯會計風險。人民幣對美元匯率不斷上升，歐元，馬克，日元外部國際金融市場中主要貨幣間匯率波動在加劇。中國對外貿易增長迅速，順差持續(xù)擴大。然而，使用金融衍生工具進行保值的企業(yè)卻不足三分之一，以美元為收款貨幣的出口企業(yè)受到外匯會計風險的沖擊更大。
二、我國企業(yè)因匯率變動必須面臨的風險
1.交易風險指由于外匯匯率波動而引起的應收資產與應付債務價值變化的風險。2.折算風險是指由于外匯匯率的變動而引起的企業(yè)資產負債表中，某些外匯資金項目金額變動的可能性。會計風險受不同國家的會計制度與稅收制度所制約。3.經營風險是指由于意料之外的匯率變動而影響生產成本、銷售價格以及產銷數(shù)量，從而引起企業(yè)未來一定期限收益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風險。
三、我國企業(yè)遭受巨大外匯會計風險的原因
一是防范外匯會計風險的意識淡薄，對外匯會計風險重視不夠；二是缺乏專業(yè)外匯管理人才，無法正確預測外幣走勢；三是由于外匯金融市場在我國起步較晚，發(fā)展還不完善，金融工具的利用在我國還有其局限性；四是人民幣匯率變動的異常不確定性，使對美元擁有良好預期的企業(yè)連連受挫，加大了企業(yè)規(guī)避外匯會計風險的決策難度；五是企業(yè)利用金融工具避險較為局限，選擇性小，風險也就難以把握。各家外匯指定企業(yè)總行對二級分行以下金融分支機構授權辦理的衍生工具業(yè)務品種一直只有遠期結售匯業(yè)務一種。
四、我國企業(yè)外匯會計風險防范措施
基于我國企業(yè)存在的外匯會計風險，提出以下幾點防范策略。（1）計價貨幣從優(yōu)法。在出口貿易中應該選擇硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計價貨幣（2）拖延收付是指進出口貨幣的推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反向操作方式，但目的都是為了改變外匯會計風險的時間結構。(3）平衡法。平衡法是指在同一時期內，創(chuàng)造一個與存在風險相同貨幣、相同金額、相同時期的資金反方向流動。（4）利用保值措施，簽訂保值條款。(5)利用外匯與借貸投資業(yè)務防止外匯會計風險的方法主要有以下幾種：①即期合同法。所謂即期合同法，就是具有外匯債權或債務的公司與外匯企業(yè)簽訂購買或出售外匯的即期合同來消除外匯會計風險②遠期合同法。遠期合同法就是具有外匯債權或債務的公司與外匯企業(yè)簽訂購買或出售外匯的遠期合同以消除外匯會計風險。③借款法。借款法是指有遠期外匯收入的企業(yè)通過向其企業(yè)借人一筆與其遠期收入相同金額、相同期限、相同貨幣的貸款，以達到融通資金、防止外匯會計風險和改變外匯會計風險時間結構的一種方法。
1.實施靈活的經營戰(zhàn)略，提高產品附加值，規(guī)避或消除外匯會計風險。這是規(guī)避或消除外匯會計風險的基本方法。由于我國外貿出口的產品，大多是勞動密集型、低附加值的產品，利潤率較低。因此，應當調整產品結構，開發(fā)高附加值產品，同時要加速產品換代，走差異化、品牌化之路，才是消除外匯會計風險的基本方法。
2.運用外匯市場和金融市場的各種金融衍生工具，防范和化解外匯會計風險。(1)貿易融資法。這是我國企業(yè)常用的規(guī)避外匯會計風險的方法。企業(yè)借款、進出口押匯、福費廷、貼現(xiàn)是其主要的形式。(2)金融工具法，運用套期交易。
3.強化內部管理，從源頭上防范外匯會計風險
(1)提高外匯會計風險防范意識。企業(yè)防范外匯會計風險的首要任務就是大力宣傳和普及國際金融知識，安排專職人員從事匯率的預測和防范外匯會計風險的研究工作（2）選擇有利的計價貨幣。在進口貿易中,力爭選擇軟貨幣計價結算。在合同中訂立保值條款。（3）企業(yè)應根據(jù)實際情況靈活調整外匯收付時間。
4.出口押匯向出口企業(yè)提供裝船日至收匯日這段時間內的貿易融資。保付簡稱保理，指企業(yè)從出口商手中購進以發(fā)票表示的對進口商應收賬款。福費廷又稱包買票據(jù)，是出口信貸的一種具體形式，是企業(yè)應出口商或持票人的申請，無追索權地買入已經承兌的匯票或本票的業(yè)務。還有貿易融資也是目前企業(yè)采用最多的避險方式。
5.利用金融衍生產品，企業(yè)能夠在需要時確定外匯匯率，從而鎖定成本，規(guī)避外匯會計風險。遠期外匯交易合同。遠期外匯交易合同是當前國內外回避外匯會計風險最普遍的做法之一。企業(yè)可以通過與企業(yè)簽訂出賣或購買遠期外匯合同，來抵消外匯會計風險。擇期外匯交易。企業(yè)可以利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避外匯會計風險。
五、小結
選擇風險管理措施，意圖是要消除外匯會計風險。企業(yè)須有效溝通相關部門,互通信息,靈活掌握與運用各種外匯會計風險防范措施，于實踐中加以改進和完善，將外匯會計風險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
參考文獻：
[1]臧曉輝.規(guī)避企業(yè)外匯業(yè)務風險[J].首席會計官,2007，1
投資在境外國家不可回避的一個風險就是面臨匯率波動的風險。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。自此，人民幣匯率開始波動起來。浮動匯率制度下，企業(yè)規(guī)避匯率風險難度增大。
一、匯率風險的概念及表現(xiàn)形式
匯率風險是指一個經濟實體在對外經濟活動中因匯率變動使以外幣計價的資產和負債的價值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。有匯率波動就有匯率風險，匯率風險既可能是損失，也可能是收益，它表現(xiàn)為交易風險，會計風險和營運風險。
一是交易風險，是指外匯交易產生的風險。它包括外匯的買賣和結算。只要企業(yè)以外幣計價，就要承擔交易風險。
二是會計風險，是指公司編制合并財務報表時，由于匯率變動引起會計上資產、負債的賬面價值發(fā)生變動的可能性。此時，報表的利潤會因為匯率的變動而發(fā)生變化。
三是營運風險，是指未預料到的匯率變動通過影響企業(yè)工程量、成本、價格從而對企業(yè)一定時期的收入產生影響的可能性。因此，影響企業(yè)整體價值。一家企業(yè)所承受營運風險的程度是衡量實質匯率變化影響企業(yè)整體價值到何種程度。
二、影響匯率趨勢應考慮的因素
一是一國的利率水平。若外幣利率升高，表現(xiàn)為對外幣需求增加，則會導致外幣升值，反之，相反。
二是政治穩(wěn)定程度。如今社會，政治與經濟就象孿生兄弟，密不可分，一國的政局不穩(wěn)定，會導致投資者對經濟失去信心，從而影響該國貨幣匯率。若政局動蕩，人們會選擇外匯，從而起到“避風港”作用。
三是新聞媒體對外匯市場影響。投資者往往會根據(jù)新聞媒體所播報的經濟新聞來決定其是否買賣外匯，供求關系變動從而影響匯率變動。
四是央行干預的程度。一國央行往往通過貨幣政策等來干預外匯市場，央行一般考慮：匯率異常波動、本國外貿政策需要、抑制通貨膨脹等因素。
五是市場的心理預期。人們對市場心理預期力量是決定短期匯率走勢的重要因素。
三、境外施工企業(yè)匯率風險的規(guī)避措施
（一）遠期外匯交易法
遠期外匯交易法是指企業(yè)與銀行簽定協(xié)議，約定未來某一時期按約定的幣種、匯率、金額辦理交易。境外施工企業(yè)可以利用這種金融工具，進行遠期外匯交易。如境外施工企業(yè)在承攬到新項目而需從國內購買設備，按照合同約定，金額以人民幣購買，半年后支付。通常做法，一方面就要用當?shù)貛刨徺I美元；另一方面要用美元兌換人民幣支付貨款?；蛘咴诠こ炭罱Y算中，款項約半年后到位。這樣在半年后將收到美元款。為規(guī)避匯率風險，該企業(yè)選擇按半年后人民幣對美元的遠期外匯牌價簽定遠期合約，將匯率鎖定。這樣在人民幣兌美元升值的市場環(huán)境下，該企業(yè)已經將成本鎖定在當前價格的上線。避免了外匯匯率的交易風險。遠期外匯交易能有效地規(guī)避匯率出現(xiàn)不利變動時給企業(yè)造成的損失，尤其是硬幣種（美元等）波動較大的貨幣，效果更加明顯。
（二）提前或延期結匯法
這種方法的一般原則是：在外匯匯率將要上升，即：外匯將要升值時，擁有外匯債權的人延期收匯，擁有外匯債務的人提前付匯，反之，則相反。針對境外施工企業(yè)而言，有兩種情況，一種是以硬貨幣作為合同價款來結算時，無疑是遵照的原則；另一種是以軟貨幣（當?shù)貛牛┳鳛楹贤瑑r款結算。此時，我們要謹慎分析匯率走勢，在外匯匯率將要上升時，我們作為債權人要向業(yè)主及時計價提前收款，并及時結匯，對于分包的工程及材料款等，一般采取延期付款的做法。同時，對于需要向本國國內匯回的利潤、設備物資款等，由于一般以人民幣核算，在人民幣浮動匯率制下，也要遵循這個原則，在外幣匯率上升時，采取延期結匯，在外匯匯率下降時，提前結匯。另外，還可對硬貨幣（比如美圓）通過銀行提供的外匯結構性存款業(yè)務來實現(xiàn)大額資金的保值增值。以在非洲國家施工企業(yè)為例：由于非洲國家經濟發(fā)展相對落后，經濟政策、投資政策等有待完善，因而，外匯匯率風險相對較高，貨幣匯率會發(fā)生什么樣的變化和匯率變化的頻率很難確定。這種情況下，就要考慮提前或者推遲結算價款；或者利用金融工具規(guī)避金融風險。另外，境外企業(yè)還可利用國內其他企業(yè)在同一國家進口或出口直接協(xié)商交易，這樣可以直接快捷還省去了銀行手續(xù)費。
（三）多元貨幣組合法
采取多元貨幣組合的方法，即工程價款的結算，物資設備的購買，使用不同的貨幣。由于同一時間內多種貨幣匯價方向不同，通過各種外幣匯差相低，減少匯率風險。在外匯可以自由兌換的國家，企業(yè)均可以根據(jù)工程價款的劃撥、資金的收付情況，適度實行多元貨幣組合，降低匯率風險，也可根據(jù)匯率變動，在付匯時選擇軟貨幣――匯率趨于下降的貨幣，收匯時選擇硬貨幣――匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達到既避免損失又取得匯率變動利差的目的。
（四）多元化經營策略
企業(yè)可考慮在發(fā)展主業(yè)的同時，開展多種貿易活動。最好的辦法就是同時從事進出口，從國內可進口材料設備等工程物資，一方面滿足工程上的需要；另一方面還可在當?shù)剡M行銷售，同時采購當?shù)鼐哂谐隹趦r值的產品，這樣無論匯率如何變化，進出口的操作都會抵銷因匯率變化而帶來的損失。
（五）向客戶轉嫁成本或壓低成本
和客戶（業(yè)主和分包商）共同分擔由于匯率波動帶來的利潤空間壓縮的損失，是我們施工企業(yè)自然想到的一種避險方式，但要冒著客戶流失的風險。另一種避險方式是壓低成本，這就需要我們企業(yè)練好“內功”，提高管理者及業(yè)務人員的素質，運用管理上及經營上的策略，努力從成本降低中獲得更大的利潤空間，從而抵消匯率帶來的損失。
（六）貨幣保值法
貨幣保值是指在簽定工程合同時，為避免外匯風險，對支付貨幣加列保值條款的一種做法，這一般適合高技術含量，具有良好信譽及相對壟斷的行業(yè)。施工企業(yè)可利用管理及技術上的優(yōu)勢，在非洲等相對落后國家采取這種保值做法，從而達到避匯風險。
（七）外匯保險法
6月12日，銀監(jiān)會在網站上公布了《關于銀行業(yè)金融機構開辦外匯保證金交易有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》要求，在相關管理辦法正式前，銀行業(yè)金融機構不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務，已經開展外匯保證金交易業(yè)務的銀行機構，則不得再向新增客戶提供此項業(yè)務，不得再向已從事此業(yè)務的客戶提供新交易(結清倉位交易除外)。境內銀行的外匯保證金業(yè)務臨時叫停，大部分人感到愕然，一些外匯保證金交易的投資者卻告訴記者：“業(yè)務的叫停早就有風聲，正式文件的公布也屬于意料之中?！?/p>
據(jù)有關人士透露，今年3月，銀監(jiān)會就從風險角度出發(fā)，展開了對“外匯保證金”業(yè)務的調研。5月14日在一個公開的論壇上，銀監(jiān)會金融創(chuàng)新部負責人首次公開表示，“銀行目前的風險控制能力還不能適應外匯保證金交易的要求”。此后，關于這一業(yè)務被叫停的說法就開始流傳。從《通知》的簽署日j胡來看為2008年6月6日，這份文件正式提交至銀監(jiān)會網站，則是6天后的6月12日。
高倍杠桿引致高風險
由于在境內有過一段“歷史污點”，外匯保證金的發(fā)展一直處于灰色地帶。直至2006年10月，交通銀行正式推出其外匯保證金交易品種“滿金寶”，被業(yè)內人士理解為合法外匯保證金業(yè)務的“正式破冰”。
具有外匯交易傳統(tǒng)優(yōu)勢的中行，也隨即在2007年2月推出了保證金“外匯寶”業(yè)務，與其實盤的“外匯寶”業(yè)務相比，保證金“外匯寶”引入杠桿機制、雙向交易。第三個進入外匯保證金市場的境內銀行是民生銀行，作為這個市場上的新軍，民生的加入讓這個市場掀起了不小的波瀾。與其他兩家銀行相比，民生銀行“易富通”外匯保證金業(yè)務一入場，就定下了“高調”――杠桿放大倍數(shù)為單一的30倍。為彌補銀行網點規(guī)模的不足，“易富通”平臺除了支持本行客戶的銀行卡外，其他銀行的銀行卡也可以作為投資賬戶。
事實上，杠桿一直是外匯保證金交易中最為敏感的因素。通過杠桿的放大原理，投資者的實際投資資金得到多倍數(shù)放大，在此基礎上的收益和損失也被同步放大?？梢哉f，成也蕭和，敗也蕭何，杠桿是外匯保證金交易中最大的風險因素之一，同樣它也是這項投資最大的誘惑力所在。
那么，30倍的杠桿意味著什么?簡單地說，當合約的貨幣對匯率出現(xiàn)3.33％的波動時，30倍的杠桿就將意味著投資者本金的全部虧損。當然，在24小時交易、實行T+O交易的外匯市場上，短期內出現(xiàn)這么劇烈波幅的概率并不大，投資者也完全可以通過及時的結盤來減小損失。但無論是收益還是虧損，都將是貨幣對匯率波動的30倍。即使在金融業(yè)發(fā)達的我國香港地區(qū)，對于商業(yè)銀行所開設的外匯保證金業(yè)務(開展)所制定的最高杠桿比例也不過為20倍。因此，當民生的“易富通”業(yè)務甫一推出，就亮出了30倍的杠桿標準，也讓一些業(yè)內人士覺得詫異。
民生的加入，使這個市場的競爭變得更加激烈。除了中行按兵不動，保持其10倍的杠桿設置外，交行也多次上調杠桿標準，由最初試水的5倍杠桿，逐步推出了10倍、15倍、20倍的杠桿，對于VIP客戶，交行的“滿金寶”業(yè)務也推出了可與民生抗衡的30倍杠桿。據(jù)悉，民生的“易富通”業(yè)務在此基礎上，甚至在一些地區(qū)的分行推出了50倍的杠桿。業(yè)內人士分析，正是民生的這一大膽行為，引發(fā)了監(jiān)管層的側目，導致了外匯保證金業(yè)務的全面叫停。
風險教育缺失引發(fā)高投訴
除了業(yè)務本身風險過高這一主因外，產品銷售過程中的不規(guī)范行為，也是監(jiān)管層痛下殺手锏的原因之一。 外匯投資本身具有相當?shù)膶I(yè)性，作為一個全球共同的市場，匯率變化的形成因素千頭萬緒，需要投資者具備一定的專業(yè)知識和操作能力。在外匯保證金交易中，由于杠桿和雙向投資的機制，對于投資者的專業(yè)能力、風險承受能力也提出了更高的要求。成功的投資，不僅需要準確的判斷，也需要選擇合適的時機，并對金融產品的投資策略進行配對組合，方能規(guī)避業(yè)務過程中較大的風險因素。
然而遺憾的是，在一些商業(yè)銀行對于外匯保證金產品的推廣和銷售中，投資風險的揭示和客戶的篩選做得并不到位。一些投資者不僅缺乏必要的專業(yè)知識，對風險也沒有完全的認知，僅僅抱著投機“賭一把”的心理進入市場，但由于判斷不準確，或是操作不當，導致被迫平倉，資產大幅虧損。
記者了解到，由于產品銷售不當，缺乏細致充分的投資者教育和引導，投訴率攀升，是導致外匯保證金業(yè)務被叫停的直接原因。
暫停開戶和新開倉
按照《通知》的要求，目前3家銀行已經停止了外匯保證金業(yè)務的新開戶業(yè)務，同時對于現(xiàn)有客戶，停止新開倉業(yè)務。
中行上海市分行的工作人員告訴記者：“老客戶的原有交易仍然可以追加資金投入，但我們已經對交易程序進行了修改，老客戶也無法進行新開倉交易?！?/p>
據(jù)悉，對于老客戶原有交易的結算時間表，銀監(jiān)會此次并沒有做出明確規(guī)定。但《通知》要求：“已開辦外匯保證金交易業(yè)務的銀行業(yè)金融機構，應在本通知印發(fā)后5日內，將已從事此業(yè)務客戶數(shù)量、保證金總額、交易頭寸總額、客戶總體盈虧狀況及目前已采取的相應風險管理措施等情況以書面形式一式兩份報送銀監(jiān)會。此后在每月初5日內將上月情況逐月報送，直到已從事此業(yè)務客戶完全結清交易倉位為止。”
目前幾家銀行并沒有強制要求客戶平倉，只是希望客戶根據(jù)自身倉位實際情況與風險承受能力，主動、適時、及早結清現(xiàn)有交易。
與此同時，一些原本積極籌劃外匯保證金交易的銀行，已經將原有業(yè)務規(guī)劃進行了擱置。建設銀行此前推出的個人外匯遠期交易業(yè)務，招商銀行的外匯期權業(yè)務，則暫未受到影響。
投資者對“叫?！彪y以理解
不過，面對銀監(jiān)會的這一張“紅牌”，很多投資者顯然并不對監(jiān)管層的“呵護”感到滿意。黃樺(化名)是中行保證金“外匯寶”業(yè)務的客戶，從事外匯保證金交易已有一年多的時間。
黃樺說，外匯交易最大的優(yōu)勢在于參與者眾多，交易量大，信息透明公開，被控盤的可能性微乎其微，投資者可以根據(jù)自己的判斷和能力公平地進行交易?！八?，你在外匯投資者中間做個調查就可以知道，他們幾乎很少從事股票這樣的交易”。
在參與外匯保證金交易之前，黃樺是中行的實盤“外匯寶”客戶?！拔易鐾鈪R，是從實盤開始的。相對來說，實盤風險小一些，收益也有限，更主要的是，實盤只能做單向交易。”也曾經有人介紹黃樺到海外的外匯交易商那里去做網上的外匯保證金交易，黃樺卻拒絕了，“主要是交易資金的管理讓人不放心，”黃樺說，雖然海外的外匯交易商也有一些創(chuàng)下了不錯的“口碑”，但他依然持有謹慎的態(tài)度，“外匯交易的資金不是小數(shù)目，海外外匯交易商的這種灰色生存模式，個人很難有能力對他們的賬戶進行嚴格的監(jiān)管，資金安全性始終是一個隱憂?！币虼?，去年年初中行在上海推出保證金“外匯寶”業(yè)務后不久，黃樺便開設了一個賬戶從事外匯保證金的交易。黃樺認為，境內銀行開辦這樣的業(yè)務，最重要的是解決了他對交易資金的后顧之憂。
關鍵詞：國際項目融資 外匯風險 衍生金融工具
一、引言
隨著跨國項目投資的廣泛開展，國際項目融資方式已逐漸成為廣大學者的研究熱點?；趪H項目投資的規(guī)模大、回收期長、風險大等特點，如果采用常規(guī)的融資方式，將無法滿足項目本身對資金的需求。在這種背景下國際項目融資方式應運而生。國際項目融資從其本質上來說是跨越國界在全球范圍內籌措其生產經營所需資金的一項理財活動，其最終目的是實現(xiàn)主體的理財目標。本文所界定的國際項目融資是指以境內建設項目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預期收入和資產對外承擔債務償還責任的融資方式。在現(xiàn)階段，跨國投資逐漸成為國際企業(yè)資本快速增值的一種趨勢，根據(jù)資金的流動性及稀缺性的屬性，資金從較充?；蚪洕l(fā)達國家向資金需求旺盛的項目投資所在國或發(fā)展中國家流動已經成為資源跨國流動的一種顯著特征。一般情況下，發(fā)達國家的項目投資主體依靠本國貸款機構雄厚的資金支持、規(guī)范的證券市場及完善的信用擔保機制傾向于從本國渠道獲得所需資金，而發(fā)展中國家的項目主體由于不具備上述條件，更加青睞于從境外獲得項目所需資金。在復雜多變的國際理財環(huán)境下，那些發(fā)展中國家的項目融資方要承擔更多的風險，尤其是在籌資中由于匯率的波動所帶來的外匯風險。本文以外匯風險的界定為切入點，力圖從貨幣保值的角度對外匯風險提出一些規(guī)避措施。
二、外匯風險的界定及分類
對于外匯風險（Foreign Exchange Exposure）的概念，理論界已經有了一個比較明確的界定：“泛指一個金融行業(yè)、企業(yè)組織、經濟實體、國家或個人在一定時期內對外經濟、貿易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產（債權、權益）與負債（債務、義務）因未預料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性”。本文所討論的外匯風險專指國際項目融資過程中所面臨的匯率風險。
（一）經營風險
經營風險（operating exposure）是一種潛在的、預期經營收益的不確定性，主要是由不可預料的匯率波動引起。經營風險普遍存在于項目融資及項目運營過程中，是外匯風險防范中難度最大的。
（二）交易風險
交易風險（transaction exposure）是在以約定外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動，使國際企業(yè)蒙受交易損失的可能性。交易風險主要有以下三種形式：以外幣即期或延期付款交易方式的商品、勞務的跨境交易；以外幣結算的國際信貸活動；尚未履行的遠期外匯金融資產交易。交易風險的主要表現(xiàn)形式為交易結算風險。交易結算風險是指以外幣計價進行貿易及非貿易交易所需承擔的外匯風險，是國際項目融資中經常要面對的風險。
（三）轉換風險
轉換風險（Translation exposure），也稱會計風險（accounting exposure），國際企業(yè)在編制合并會計報表時，由于時間的關系匯率發(fā)生了意外的變化導致國際企業(yè)的合并會計報表發(fā)生賬面上的損益。雖然轉換風險與交易風險不同，它僅僅是一種賬面上的損益，但它卻會影響到項目主體向外界公布財務報表的數(shù)值，可能會招致股價和投資利潤率的下跌，從而給項目主體帶來融資方面的障礙。
三、國際項目融資中外匯風險的成因分析
（一）浮動匯率制
在現(xiàn)今的國際金融體系下，浮動匯率制占據(jù)主導地位，匯率波動幅度加大，匯率變化頻繁，而且關鍵的國際貨幣之間的變化浮動具有明顯的擴大趨勢。在項目公司進行運營的各個階段，都要面對外匯的收付，所以，在浮動匯率制度下，匯率的頻繁波動是造成項目公司承受外匯風險的一大誘因。
（二）時間跨度大
國際項目融資一般是為解決那些大型的、基礎性的設施建設的資金需求而服務的，從最初的融資決策分析到最終的用項目運營收益償還貸款需要經歷相當長的經營周期。匯率在這樣大的時間跨度中，隨機波動性加劇了項目公司的外匯風險。
筆者認為國際項目融資具有兩層基本含義，首先，項目公司是為了完成特定的投資項目而成立的相關的經濟實體，是籌資方同時也是債務人。其次，用來償還債務的資金主要來源于特定項目投產運營后所得的收入。如果項目運營狀況不佳，出資方只能從項目本身的資產中收回貸款，而不涉及項目以外的任何資產。所以，項目融資是一種無追索權或有限追索權的貸款。發(fā)展中國家的項目公司其建設期中的借款主要是美元、歐元等國際關鍵貨幣，而收益則主要為本國貨幣，這就給項目公司在償還貸款和支付相關費用時造成了一定程度的外匯風險。
四、衍生金融工具對外匯風險的防范措施分析
衍生金融工具（Derivatives），也稱金融衍生品，是在原始金融工具（如股票、債券或貨幣等）基礎上衍生出來的新興金融工具，從性質上講與原始金融工具一樣都是交易媒介，金融衍生品本身是高風險與高收益的組合，又是規(guī)避外匯風險的重要工具。因此，科學利用金融衍生品是規(guī)避國際項目融資外匯風險的重要手段。在國際項目融資中常用的金融衍生品主要有遠期外匯交易、外匯期貨與期權等。下面就幾種重要的外匯業(yè)務方法通過舉例進行闡釋。
（一）利用遠期外匯交易
遠期外匯交易實質為一種契約交易，是外匯交易雙方以明確約定的日期及事先約定好的匯率買入或賣出一定數(shù)目的外匯，時間一般不超過一年。
例1：日本某國際融資項目獲得美國某商業(yè)銀行三個月期、10萬美元的貸款，項目運營期收益為日元。假設即期匯率為USD 1=JPY 137.4，三個月后的即期匯率為USD 1=JPY 137.5。日方如果進行即期交割，只要賣出1 374萬日元換取10萬美元償還債務即可，但三個月后，由于美元升值，日方需要付出1 375萬日元來償還債務。顯然，由于美元升值，日方需多支付1萬日元。如何利用遠期外匯交易規(guī)避三個月后美元升值的外匯風險呢？日方項目公司在與美方簽訂貸款協(xié)議的同時，可與本國外匯銀行簽訂買進3個月期、金額為10萬美元的遠期外匯合約，并在合約中約定3個月后的遠期匯率為USD 1=JPY 137.3，到時，日方只需支付1 373萬日元換取10萬美元償還債務即可。可見，遠期外匯交易并不以盈利為目的，而是要固定成本。以上分析是以外匯升值為假設前提的，如果出現(xiàn)相反的情況（即外匯匯率下降），項目公司可以進行反向操作達到固定成本的目的。
（二）利用外匯期貨合同
外匯期貨合同（foreign exchange futures）是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種，它是外匯交易雙方約定在將來的某一特定時間，根據(jù)現(xiàn)在商定的匯率，進行的標準化合約的交易，特點是以匯率為標的物，一般是通過套期保值的方式來規(guī)避外匯風險。
例2：美國某項目公司從澳大利亞獲得一筆150萬澳元的貸款，協(xié)議規(guī)定80天后要償還貸款，而項目公司賬上只有美元頭寸。為了防止澳元升值使貸款成本增加，該項目公司可在貸款取得日買入15張、3個月期的澳元期貨合約，價格為USD 1=AUS 1.4999，但是澳元現(xiàn)匯匯率為USD 1=AUS 1.5000。假定80天后澳元升值，該公司以USD 1=AUS 1.3988的價格在期貨市場上賣出澳元期貨平倉，同時以USD 1=AUS 1.4000的價格在現(xiàn)匯市場上買入歐元現(xiàn)匯用于支付。上述交易過程及該公司的損益如下表所示：
由此可見，該項目公司由于做了期貨套期保值，從而彌補了現(xiàn)匯市場上的損失。也就是說，該公司通過期貨套期保值，使150萬澳元貸款的美元價值相對穩(wěn)定，降低了澳元對美元匯率變動的風險。買進套期或多頭套期適用于將來有外匯支出或擁有外匯債務的情況，假設本例如果澳元不是升值而是貶值，可以采用賣出套期或空頭套期的方法規(guī)避外匯貶值的風險。
（三）利用外匯期權合同
外匯期權從屬性上是期權的一種，外匯期權的標的物是外匯，買賣的仍然是一種選擇權，這種選擇權是合約購買方在向出售方支付一定權利金后獲得的。購買方可以在將來約定日期，按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產。
例3：某項目公司買進3個月期的英鎊看漲合約，合約金額為25 000英鎊，協(xié)定價格為1 GBP=1.8 USD，期權費為1 000美元。以下可分三種情況進行討論，當即期外匯市場價格≤1 GBP=1.8 USD時，放棄期權，直接到外匯市場上購買英鎊，其損失是期權費1 000美元；當1 GBP=1.8 USD
五、結論
在外匯風險管理中，項目公司需要根據(jù)自身業(yè)務性質和財務狀況及有關外匯匯率預測信息，綜合考慮應采取的風險管理方案。一般來說，項目公司對不同的融資方案進行外匯風險管理時，首要的工作就是要由專業(yè)人員對外匯匯率的未來變化趨勢進行盡可能正確的預測，根據(jù)項目公司的自身實際選擇合理的避險工具和產品，包括優(yōu)化融資流程、改變融資項目合同結構，調整融資時間、完善融資分配機制等項目合同性的方式，還可以通過協(xié)議或合同的方式直接鎖定匯率風險，固定融資成本，并可針對個別項目公司度身定做個性化的避險方案。S
參考文獻：
1.岳鋒利.BOT項目的風險分析與防范策略[J].現(xiàn)代管理科學，2004，（11）.
2.李燦燦.PPP融資模式風險分析[J].科學與管理，2010，（2）.
3.朱建華.論BOT項目的風險與風險分擔[J].經濟與法，2010，（01）.
4.崔學剛.國際財務管理[M].北京：機械工業(yè)出版社，2009.
5.袁建英，支曉強.國際財務管理[M].北京：中國人民大學出版社，2008.
匯率風險是指企業(yè)在生產經營過程中,使用外匯計價結算和持有外匯資產與負債,因匯率變動產生資產、負債和所有者權益以記賬本位幣反映的價值變化,并由此產生損失的可能。
一、中國石油面臨的匯率風險
中國石油成員企業(yè)面臨的匯率風險主要有會計風險、經濟風險和交易風險。
(一)會計風險
中國石油面臨的會計風險體現(xiàn)在兩個方面:一是企業(yè)在對外匯資產與負債進行會計處理時,將外幣轉換成記賬本位幣時因匯率變動產生賬面損失的可能;二是海外分支機構在對資產負債表和損益表進行會計處理時,將編制報表所使用的貨幣轉換成母公司的本國貨幣報送時,因匯率變動產生賬面損失的可能。與其他風險不同,會計風險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關,是會計計量上的差異,一般不影響現(xiàn)金流量,但匯率變動對賬面反映的企業(yè)經營能力有影響。
(二)經濟風險
經濟風險是因匯率變化引起利率、商品或勞務價格、市場需求量等情況的變化,從而直接或間接影響企業(yè)的資產負債規(guī)模、進口采購成本、出口銷售收入等,并由此產生損失的可能。經濟風險主要是對企業(yè)未來不確定現(xiàn)金流的影響。如美元匯率變化可能影響國際原油價格,進而影響中國石油原油銷售收入、進口原油采購成本、石油特別收益金等,影響中國石油損益。
(三)交易風險
中國石油面臨的交易風險主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
一是以外幣計價的投資和借貸活動,在合同簽署后、債權債務未清償前因匯率變化而產生損失或收益的風險;二是在油氣貿易和國際工程技術服務中,在合同簽訂后、結算完成前,中國石油承擔的匯率變化帶來損失或收益的風險;三是在外匯買賣中,中國石油持有的外幣敞口因匯率變化出現(xiàn)損失或收益的可能。
經濟風險、交易風險和會計風險是相互關聯(lián)的:經濟風險主要是針對企業(yè)未來不確定現(xiàn)金流的風險衡量,一旦企業(yè)簽署了合同、形成了確定的外匯現(xiàn)金流量,其所產生的匯率風險就是交易風險,所以在某種程度上交易風險可以看成是短期內確定的經濟風險;會計風險產生于會計報表的不同的貨幣表述,體現(xiàn)了經營活動的結果,因此會計風險是經濟風險在經營成果中的體現(xiàn)。
由于會計風險是會計計量上的差異,不影響企業(yè)現(xiàn)金流量,因此對會計風險應不予處理;而經濟風險在合同簽署后可看作交易風險,因此匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。
二、中國石油規(guī)避匯率風險的方法
交易風險控制的方法大致包括事前防范和事后規(guī)避兩類。
(一)事前防范
事前防范是指在合同簽訂時就采取防范匯率風險的措施,可由企業(yè)經營管理部門自行組織實施,這也是匯率風險全過程管理的一個體現(xiàn)。事前防范措施具體包括以下幾種:
1.分析匯率變動信息,隨行就市調整出口產品、國際勞務價格。企業(yè)出口產品和提供勞務,在投標時可考慮大致回款日期,結合匯率變動預期,合理調整價格。
2.合理選擇計價結算貨幣。企業(yè)選擇計價結算貨幣時,收入應爭取采用匯率穩(wěn)定或趨于升值的貨幣,支出應爭取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業(yè)在日常生產經營活動中還應堅持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風險。
對于某些項目,在條件允許的情況下企業(yè)也可爭取使用人民幣結算。
3.匹配外匯債權債務。在海外油氣勘探開發(fā)投資、對外貿易、提供國際工程技術服務等工作中通過調整借款幣種、提前或延后對外付款等方式,盡量使外匯債權和債務在幣種、規(guī)模和時間上得以匹配,自然抵銷匯率變化的影響。
4.分攤匯率風險。對于長期合作伙伴,企業(yè)可在合同中簽署匯率風險分攤的條款,在匯率對自己有利的情況下放棄一部分利益,在匯率對自己不利的情況下減少匯率損失。
(二)事后防范
事后防范是指在合同簽署后,無法利用合同本身來彌補匯率風險時采取的措施。具體包括貿易融資工具和外匯交易工具等。
1.使用貿易融資工具規(guī)避匯率風險。企業(yè)可以使用的貿易融資工具包括:出口企業(yè)可選擇使用出口押匯、票據(jù)貼現(xiàn)、福費廷、保理、遠期即付信用證等貿易融資工具規(guī)避匯率風險;進口企業(yè)可選擇遠期即付信用證、進口押匯、授信開立遠期/延期付款信用證等貿易融資方式。
使用貿易融資工具,可加速企業(yè)資金周轉,提高資金使用效率,取得的外匯可以結匯,有效防范進出口貿易中的匯率風險。
2.使用外匯交易工具進行套期保值。企業(yè)可通過即期、遠期、調期和期權等保值工具,將匯率鎖定在一定范圍內,鎖定未來收入和成本。如中國石油某企業(yè)出口一批3 000萬美元的設備,3個月后收款。假設當前匯率是$1=￥6.834 1,3個月人民幣/美元遠期報價是$1=￥6.824 6,企業(yè)選擇采用3個月遠期外匯交易鎖定未來收入,那么3個月后企業(yè)向銀行出售美元取得人民幣收入20 474萬元。如3個月后人民幣升值為$1=￥6.724 4,那么企業(yè)減少損失301萬元。
使用外匯交易工具需關注保值比例。許多跨國企業(yè)采用分層對沖的方法進行套期保值。分層對沖是為較近日期的風險敞口安排較大比例的對沖,并隨著時間的推移根據(jù)基礎敞口的增加而增加對沖。分層保值適用于在未來可預期的時間內有較為穩(wěn)定外匯現(xiàn)金流的企業(yè)。
套期保值還可進行核心保值和技術保值。核心保值是指無論企業(yè)對未來市場觀點如何都必須采取的保值,目的是將匯率變化對企業(yè)未來收入或成本的影響控制在可承受的范圍內。一般核心保值應占風險敞口的30%～50%。技術保值則是企業(yè)結合對外匯市場的預期判斷來安排對沖。一般技術對沖應占風險敞口的30%。
對于外匯交易工具,應確保使用簡單的產品,如遠期或普通期權以平衡風險。
結算完成后,對于收到的外匯資金,企業(yè)可根據(jù)生產經營實際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團企業(yè)可建立各幣種頭寸管理機制和交易平臺,實現(xiàn)集團公司利益最大化。
三、中國石油匯率風險管理實施
(一)匯率風險管理目標和原則
匯率風險管理的根本目標,應在于分散和消除匯率變化對中國石油海外業(yè)務收入和成本影響的不確定性,保護企業(yè)的利益與價值不受影響。
匯率風險管理可以考慮以下幾個原則:
1.全過程管理。企業(yè)在整個生產經營過程中的各相關環(huán)節(jié),從合同簽訂到結算完成都要采取相應匯率風險管理措施,實施全過程管理。
2.發(fā)揮整體優(yōu)勢。發(fā)揮中國石油海外業(yè)務上下游一體化的優(yōu)勢,統(tǒng)籌安排上市和未上市企業(yè)、甲方和乙方計價結算、資金調劑等事宜,利用財務公司平臺規(guī)避匯率風險。
3.合規(guī)套期保值。規(guī)范運用金融工具,在相關國家政策允許的范圍內選擇結構簡單、流動性強、風險可控的金融工具,合法合規(guī)套期保值。
4.控制風險敞口。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡中國石油主要貨幣頭寸,適度對沖未來匯率風險敞口。
(二)管理實施
1.匯率風險管理整體思路
中國石油匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。對于交易風險的事前防范可由企業(yè)自行組織實施,對交易風險的事后防范,首先由中國石油所屬企業(yè)準確測算企業(yè)外匯風險敞口,評估匯率風險后,選擇合適方法進行避險操作,操作主體應是中國石油所屬企業(yè)自身。
對于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣,應由中國石油統(tǒng)一安排,企業(yè)首先與財務公司進行交易,財務公司再到外匯市場交易規(guī)避匯率風險。
2.匯率風險管理流程
(1)測算外匯風險敞口及風險價值。中國石油所屬企業(yè)結合以外幣計價結算的合同簽署、施工進度、結算慣例等預計外匯流入流出情況,反映動態(tài)性質的交易風險并計算外匯風險敞口(見表1)。
凈敞口=期初余額+當期預計外匯收入-當期預計外匯支出
(2)實施避險操作。企業(yè)結合未來匯率風險選擇合適辦法進行避險操作,可以使用的方法包括貿易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時應合理確定對沖比例。
1.改變貿易結算幣種。
貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風險的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計值，進口合同以軟貨幣計值，向外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，向外投資時選擇將來收取本息時趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結合貿易條件、商品價格、市場行情或者結合對外籌資的不同方式，借、用、還各個環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時期內相對而言，因此還涉及到對匯率趨勢的正確判斷，同時也要考慮利率的趨勢，把兩者結合起來對于固定利率與浮動利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時，則以選用浮動利率為好。
當前，中國實施浮動匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應該及時結算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時進口合同應盡可能多地簽訂企業(yè)遠期合同，簽不下的就爭取鎖定遠期交易匯率。
另外，面對人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產品價格的方式防范外匯風險，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價能力的提高。當前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價能力依賴于企業(yè)產品的核心競爭力和產品質量，因此在人民幣升值的背景下，進一步提升產品的核心競爭力，真正通過以質取勝而不是靠低價格競爭來擴大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風險的一個戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉內銷”的方式，增加內銷比重等措施。
2.貿易融資。
貿易融資是指企業(yè)在貿易過程中運用各種貿易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運用多種不同方式的貿易融資組合是企業(yè)預防外匯風險的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿易融資業(yè)務主要有開立進口信用證、進口押匯、提貨擔保、出口信用證議付/貼現(xiàn)/押匯、保兌信用證、出口托收項下融資、貿易項下外幣票據(jù)買入、保理及福費廷等。據(jù)調查顯示，貿易融資是目前企業(yè)采用最多的避險方式。貿易融資的優(yōu)勢有：一是貿易融資可以較好地解決外貿企業(yè)資金周轉問題。隨著近年來我國外貿出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風險；二是當前貿易融資成本相對較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿易融資方式中，進出口押匯使用比重較高(約為80%)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內)，可以較好地緩解外貿企業(yè)的流動資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費廷等期限較長的貿易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機構和行網絡，以及有效的業(yè)務營銷策略和風險控制手段，為進出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿易融資服務。
二、外匯風險的轉嫁
外匯風險的轉嫁實際上就是采用一定的金融工具所進行的保值和規(guī)避風險的金融工具交易。主要的選擇方式有：
（一）套期保值或稱套頭交易
套期保值系指在已經發(fā)生的一筆即期或遠期交易的基礎上，為防止匯率變動所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會得益，藉此彌補。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對沖”交易。根據(jù)這個原理轉嫁風險的具體方式主要有：
1.遠期外匯保值。在進口或出易成交后，如果預期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進出易的基礎上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠期交易，以轉嫁風險。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風險，也可以做遠期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實際作用是在預先確定的交易成本或收益的基礎上。因為實際匯率的走勢完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠期反而有利。當然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進行遠期保值仍不失為轉嫁風險的一個方式。
目前，我國外貿企業(yè)的遠期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實質是外貿企業(yè)將匯率波動的風險轉嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費外，還要向企業(yè)收取風險保險費，即防范風險的成本。這一成本一般是以成交日的遠期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。
遠期交易有防范風險成本低、靈活性強的特點，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費和風險保證費，遠期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠期交易防范外匯風險也有較明顯的缺點：遠期交易必須按時交割，但對于外貿企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這種缺點，外貿企業(yè)可以利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。擇期外匯交易就是外貿企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個交割的時間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到三個月的到期日止的任何一天，客戶都有權要求銀行進行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場的加快發(fā)展，完善和擴大了人民幣遠期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠期交易，商業(yè)銀行擴大了對企業(yè)匯率避險的服務，在較大程度上便利了企業(yè)遠期結售匯交易，進一步滿足了企業(yè)的避險需求。
2.外匯期權保值。所謂期權是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權利，即在特定時間內按一定匯率買進或不買進、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權利。這種方式比遠期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預期相反，則可不履行期權合約。當然，所要付的費用比遠期費用高得多。
3.外匯期貨保值。期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標準化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時間(假定6個月)內美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個月后，如果美元對歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實際外匯期貨交易中投機的成分很大。
（二）掉期保值
掉期交易也稱互換交易，是指交易雙方進行兩筆約定匯率不同、起息日不同、交易方向相反的外匯交易，以達到規(guī)避風險的目的。簽訂買進或賣出即期合同的同時，再賣出或買進遠期外匯合同，稱為掉期，它與套期保值的區(qū)別是前者是兩筆相反方向的交易同時進行，而后者是在已有的一筆交易基礎上所作的反方向交易。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務的外匯風險的防范。
據(jù)中國人民銀行近期所做的調查顯示，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開始嘗試使用外匯掉期這一新的金融衍生工具，中國銀行、中國工商銀行和交通銀行等10余家銀行為企業(yè)開辟了這項服務。盡管目前業(yè)務量占比相對較小，但發(fā)展勢頭良好。
（三）改變結算時間
即根據(jù)有關貨幣對其他貨幣匯率的變動情況，更改該貨幣收付日期的一種防止外匯風險的方法。具體來說就是：對于用幣值正在上升(下降)貨幣計價的出易，應推遲(提前)收款；對于用幣值正在上升(下降)貨幣計價的進易，應提前(推遲)支付貨款。在提前收付貨款的情況下，就一般情況而言，具有債務的公司可以得到一筆一定金額的折扣，從這一意義上來說，提前付出貨款相當于投資，而提前收取貨款類似于借款。根據(jù)對匯率波動情況預測的結果，選擇適當?shù)臅r機提前結售匯，可以減輕因匯率劇烈變動所受到的損失。拖延收付是指公司推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反方向的行為，但它們所起的作用卻是一樣的，都是為了改變外匯風險的時間結構。但同時也給對方帶來相反影響。當匯率變動趨勢極其明顯時，要采用此方法時，對方必然會有其他一些條件和措施相制約。因此，改變結算時間的選擇只有在企業(yè)出口產品處于賣方市場，或進口產品處于買方市場時，即我國企業(yè)處于貿易談判的主動地位時才具備采納的時機。目前也有部分企業(yè)采用這種方法規(guī)避人民幣升值的影響。
三、小結
總之，在浮動匯率制下，防范和規(guī)避外匯風險對開展對外業(yè)務的企業(yè)來說尤其重要。不同的企業(yè)應根據(jù)本企業(yè)的實際情況進行選擇。對于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進出口押匯、應收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對于大型企業(yè)而言，一般資金比較充?；蛉谫Y渠道廣，因此，企業(yè)應更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠期外匯買賣、外匯期權交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿易談判優(yōu)勢，在浮動匯率制度下，對進出口產品的定價和結算幣種及結算時間做一些靈活性的安排。
由于我國國內金融機構的避險金融產品相對缺乏，在我國宣布實行以市場供求為基礎的、釘住一籃子貨幣的浮動匯率制后，中國人民銀行已經要求各商業(yè)銀行借人民幣匯改，大力發(fā)展外匯市場和外匯市場上的各種金融產品，以使商業(yè)銀行和其他金融機構能夠向不同客戶提供更多、更好的風險管理工具。因此國內企業(yè)應密切關注銀行在近期推出的新的金融產品，充分運用現(xiàn)有產品達到規(guī)避匯率風險的目的。
摘要：
2005年7月21日人民幣匯率體制改革后，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率彈性增強，企業(yè)如何應對外匯風險成為社會各界普遍關心的問題。