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短期投資收益的涉稅問題
會計上對短期投資持有期間所獲得的現金股利或利息，除特殊情況外，在實際收到時應作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價值，不確認投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應確認為投資收益，并入應納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時實際支付的價款中包括已宣告但尚未領取的現金股利，或已到付息期但尚未領取的債券利息）。
對于短期股票投資，稅收上必須嚴格區分持有收益與處置收益，因為二者在所得稅上的處理截然不同。處置收益是所得稅稅前所得，不需要還原，也不需要比較投資企業和被投資企業各自的適用稅率，直接并入投資企業應納稅所得額，計算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業應納稅所得額時，應按照被投資企業的適用稅率進行還原，且需比較投資企業和被投資企業各自的適用稅率。如果投資企業的適用稅率低于被投資企業的適用稅率，還應作為免于補稅的投資收益進行處理；如果投資企業的適用稅率高于被投資企業的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應作為應補稅的境內投資收益的抵免稅額進行處理。
短期投資收益的稅務處理
例如，某企業2002年1月從銀行買入按年付息的A企業債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場購入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業適用的所得稅稅率為15％）。則該企業應作如下會計處理：
2002年1月，購買短期債券時：
借：短期投資———債券A95000
應收利息5000
貸：銀行存款100000
對實際支付的價款中包括已到付息期但尚未領取的債券利息5000元，應作為應收項目單獨核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認同會計的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時：
借：銀行存款5000
貸：應收利息5000
收到購買時已到付息期但尚未領取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認同會計的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時：
借：銀行存款107000
貸：短期投資———債券A95000
投資收益———短期投資處置收益12000
由于沒有取得持有收益，會計制度和稅法確認的處置收益是一致的。換句話說，如果存在短期投資持有收益，必然會導致以后處置時，會計制度和稅法確認的處置收益不一致。
2002年3月，購買短期股票時：
借：短期投資———股票B164250
貸：銀行存款164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時：
借：銀行存款4250
貸：短期投資———股票B4250
由于宣告分派股利在購買之后，會計制度要求沖減短期投資的賬面價值，稅法要求分回的股權投資持有收益，不論是否補稅，都一律按被投資企業的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業的應納稅所得額。
在實際工作中應注意的問題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業的適用稅率低于被投資企業的適用稅率15％，還應作為“免于補稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進行申報；如果投資企業的適用稅率高于被投資企業的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應作為“應補稅的境內投資收益的抵免稅額”進行申報。
2002年5月，處置短期股票時：
借：銀行存款170000
貸：短期投資———股票B160000
投資收益———短期投資處置收益10000
2001年財政部頒布新《金融企業會計制度》，運用“實質重于形式”會計原則，對資產和負債重新進行定義，擴大了謹慎性原則的范圍。新制度給予企業會計人員較多的職業判斷權，更加注重會計核算的全面謹慎性和會計信息的高質量性，對防范金融風險，提高金融企業會計披露的透明度，起到了推動作用。《金融企業會計制度》的大部分規定和內容是同國際慣例相吻合的，制度的頒布和實施，使我國銀行業會計標準在會計要素定義、確認和計量、財務報告體系等重大方面基本實現了與國際會計慣例的一致和協調，并對實現金融企業會計標準的國際化、提高我國銀行業的會計信息在國際資本市場上的認可程度邁出了一大步。但新《金融企業會計制度》仍有待完善的地方，需要我們加以認真思考。
二、新《金融企業會計制度》中的若干問題
（一）貸款五級分類管理與“應計貸款與非應計貸款”的核算口徑不協調。
“應計貸款與非應計貸款”的會計核算分類方式，由財政部制定并的《金融企業會計制度》規定，自2002年1月1日起暫在上市的金融企業范圍內實施，同時鼓勵其他股份制金融企業實施。劃分“應計貸款與非應計貸款”采用期限標準，規定貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款作為非應計貸款，其他為應計貸款。以時間作為貸款的劃分標準，雖然比較簡單方便，但是存在會計披露方面的缺陷。因貸款的質量與貸款是否逾期、逾期天數沒有必然聯系。
與上述劃分標準不同，貸款損失準備金的計提采用五級分類標準。貸款風險五級分類管理于2002年在我國銀行業全面施行，貸款銀行主要依據借款人的還款能力確定貸款遭受損失的風險程度，將貸款劃分為正常、關注、次級、可疑和損失五類。根據《貸款損失準備金計提指引》規定，金融企業要根據資產的損失程度，提取一般準備金、專項準備金和特種準備金，其中專項準備金的提取比率要按照每筆貸款五級分類的結果確定，并逐筆提取。由于貸款損失準備金的計提與貸款本金和利息收入的核算同時使用了兩種劃分標準，資產相關的支出與收入難以進行匹配，使得管理層和投資者難以對會計報表上相關資產的盈利能力進行有效分析。
在會計報表附注中，外部投資者也難以取得貸款風險管理相關信息。金融企業會計制度規定的會計報表附注中要求披露的與貸款相關的說明和數據有限，僅包括以下內容：貸款的種類和范圍；計提貸款損失準備的范圍和方法；按貸款風險分類的結果披露貸款的期初數、期末數；分別一般準備、專項準備和特種準備披露貸款損失準備的期初、本期計提、本期轉回、本期核銷、期末數。對于應計貸款的五級分類情況和非應計貸款的五級分類情況未要求披露，投資者無法通過會計報告了解貸款風險管理的效率和效果。
（二）貸款計息方法不同引致的資產質量信息不一致。
從非應計貸款的定義可以看出，如果貸款本金或利息逾期90天沒有收回，則貸款轉為非應計貸款，已入賬的利息收入和應收利息應予以沖銷。而利息逾期時間的確定直接受利息的結計方式影響。利息的結計方式有到期一次性結息和定期（按月、按季、按年等）結息等方式，而目前《金融企業會計制度》對貸款結息方式不作統一規定，因此各家商業銀行可以選擇不同的貸款結息方式。其結果是同樣的貸款企業在采取不同結息方式的情況下，商業銀行對貸款的會計信息披露會發生差異，削弱會計信息的可比性。比如，甲銀行向企業發放貸款采用利隨本清方式，貸款到期時才結計利息；乙銀行向企業發放貸款采用按月結息方式，在貸款發放第一個月后就結計利息，如果90天后未歸還該筆利息，貸款轉入非應計貸款科目核算，而此時甲銀行的貸款尚在應計貸款科目核算。
（三）短期債券投資相關損益確認上運用兩種標準。
《金融企業會計制度》規定：短期債券投資的利息，應當于實際收到時，沖減投資的賬面價值。可見短期債券投資利息不必按權責發生制按期計算確認，而用于投資的資金利息支出按權責發生制計入營業支出，造成銀行收入與支出的不匹配。此外，制度又規定：金融企業應當在期末時對短期投資按成本與市價孰低計量，這樣，減值準備的按期計提與短期債券投資利息確認的現金收付實現制形成了制度反差，在同一制度中反映了兩種不同的確認標準。
（四）短期投資減值準備計提規定以及短期投資與長期投資間劃轉規定的不明晰留給企業過大的選擇空間。
《金融企業會計制度》計提資產減值準備的做法借鑒了國際會計準則第36號和美國財務會計準則委員會（fasb）第121號準則公告關于資產減值的規定，但由于規定上的漏洞，反而給企業更大的數據操縱空間。
1.短期投資減值準備計提規定不清。
會計制度規定：金融企業在采用短期投資成本與市價孰低計價時，可以根據其具體情況，分別采用按投資總體、投資類別或單項投資計提跌價準備，如果某項短期投資比重較大（如占整個短期投資10%及以上），應按單項投資為基礎計算并確定計提的跌價準備。按照上述規定，企業在計提方法上有較大的選擇空間，而通過不同計提方法間的轉換，企業可以對自身的利潤進行一定的調節。
2.短期投資與長期投資間劃轉規定不明晰
按《金融企業會計制度》規定：“金融企業改變投資目的，將短期投資劃轉為長期投資，應按短期的成本與市價孰低結轉，并按此確定的價值作為長期投資新的投資成本。擬處置的長期投資不調整至短期投資，待處置時按處置長期投資進行會計處理”。這將給金融企業留下過大的利潤調節空間。
首先，按制度對短期投資和長期投資的定義，投資目的改變應當是指準備持有時間改變，即持有時間由準備不超過1年（含1年）改為超過1年，而“準備”這一主觀意愿在實務中難以加以明確判定。
其次，將短期投資劃轉為長期投資后，準備的計提由期末時按市價低于成本的部分計提短期投資跌價準備，改為計提長期投資減值準備。按制度規定，對有市價的長期投資可以根據下列跡象判斷是否應當計提減值準備：市價持續2年低于賬面價值；該項投資暫停交易1年或1年以上；被投資單位當年發生嚴重虧損；被投資單位持續2年發生虧損；被投資單位進行清理整頓、清算或出現其他不能持續經營的跡象。可見，短期投資跌價準備的計提條件是在期末時只要市價低于成本，就應當按低于部分計提準備，而長期投資減值準備的計提條件則要嚴格得多，企業通過將短期投資劃轉為長期投資，原來需要定期計提的準備支出現在可以少提甚至不提。
（五）衍生金融工具的確認、計量與披露未予明確。
衍生金融工具作為金融創新產品，發展迅猛，品種繁多，結構復雜，會計處理難度較大，具有收益不確定性、高杠桿性、高風險性等特征。對衍生金融工具的會計處理必須進行有效的監管。但我國《金融企業會計制度》僅在第一百四十條規定：“對于外匯合約、利率期貨、遠期匯率合約、貨幣和利率套期、貨幣和利率期權等衍生金融工具，應說明其計價方法”。對衍生金融工具的計價方法，制度未作統一規定，也未列舉可選的計價方法，金融企業在衍生金融工具的反映和披露上缺乏統一標準和尺度。
目前，國內金融企業對衍生金融工具一般都按照合同未交割金額在表外列示，如中國建設銀行2004年年度報告中披露：“衍生金融工具以合同金額作表外核算，本行待交易合約到期交割時確認損益”。但衍生金融工具從交易到交割期間，其價值會直接受利率、匯率等因素變動的影響，存在較大的波動，持有者面臨著巨大的風險，稍有不慎，就有可能發生巨額虧損。民生銀行2004年年度報告中披露：“根據國內會計準則，衍生金融工具交易的未交割金額在表外列示，相關的損益在衍生金融工具到期交割時在利潤表中確認；國際財務報告準則采用公允價值在資產負債表內計量，以確認未實現損益，調減了公司本年度境外報表凈利潤”。根據報告披露，如果對衍生金融工具按國際財務報告準則采用公允價值計量，民生銀行2004年度境外報表凈利潤應調減11，511萬元。
（六）會計職業判斷的適度運用問題。
會計職業判斷是會計人員在會計理論指導下，在會計準則、制度提供的會計政策范圍內，利用自己的專業知識和職業經驗對會計原則、處理方法、處理程序等方面進行判斷與選擇的過程。
在新的《金融企業會計制度》中，許多會計核算政策的選擇權下放給了企業，給會計人員進行職業判斷提供了較大的空間。會計人員的職業判斷體現在會計原則的選擇、同一經濟事項不同會計處理方法的選擇、會計估計等方面，主要包括：對資產可能發生的損失的判斷、對交易或事項重要性程度的判斷、長期股權投資成本法與權益法的選用、所得稅核算方法的選擇、呆、壞賬準備的計提比例的確定、固定資產使用年限和凈殘值的確定及或有事項的處理等方面。
《金融企業會計制度》寬泛的會計職業判斷空間很可能造成新的會計信息失真，與會計制度改革的初衷相背，甚至可能被不法企業所利用，成為新的“盈余操縱”手段。
同時，會計職業判斷將會出現因會計人員本身專業知識、技能和經驗的不同，對同一會計事項進行職業判斷的結果不盡相同的現象，從而增加了會計信息的變數，使會計核算的可比性原則面臨挑戰。
三、對《金融企業會計制度》有關問題的思考
（一）增加披露應計貸款和非應計貸款的五級分類情況。
解決貸款五級分類管理與“應計貸款與非應計貸款”的核算口徑不協調問題，有兩種途徑，一種是改變當前的“應計貸款與非應計貸款”的會計核算分類方式，按五級分類的要求分“正常”、“關注”、“次級”、“可疑”和“損失”設置貸款科目，可以消除“應計貸款與非應計貸款”劃分采用期限標準的弊端。但考察當前我國商業銀行的信息技術運用水平，目前按五級分類的要求設置貸款科目尚不現實，因為貸款風險分類工作定期進行，五級分類的結果變動頻繁，當前商業銀行的會計處理系統難以實現及時聯動。因此，建議采用另一種途徑，即結合期限標準和五級分類標準確定非應計貸款，對于貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款，以及貸款本金或利息雖未逾期90天但難以收回的貸款均作為非應計貸款，同時增加信息披露，要求銀行在財務報告中增加披露應計貸款和非應計貸款的五級分類情況，應計貸款轉為非應計貸款的金額及對本期收入的影響數和本期非應計貸款收回的金額及對當期收入的影響數。從長遠發展看，貸款會計核算上與五級分類管理相統一是未來商業銀行會計信息披露的趨勢。
（二）在報表附注中增加披露貸款計息方法。在其他條件相同的情況下，商業銀行采取不同貸款結息方式，其會計信息披露會產生差異，因此有必要在會計報表附注中增加披露各種計息方法下的貸款種類、貸款日平均余額和貸款期限等補充信息，幫助信息使用者理解報表相關數據。
（三）對短期債券投資按期計提投資收益，明確短期投資減值準備計提口徑，嚴格短期投資與長期投資間的劃轉。
關于短期債券投資收益的確認時間，應該結合我國債券市場的現狀，并運用重要性原則加以確定。我國債券市場較不發達，市場上的債券品種也較為有限，財政部長期債、政策性金融債和央行票據是銀行間債券市場上的主要債券品種，銀行因其流動性需要主要偏好短期債券投資，如果按制度規定于實際收到債券利息或轉讓時才確定收入，在收支不匹配的同時，必然造成收入的波動。因此，對于主要由持有時間的長短決定投資收益的短期債券投資應考慮按權責發生制計提投資收益。
關于短期投資跌價準備的計提，應制定采用投資總體、投資類別或單項投資的具體情況，明確計提方法的運用前提。從如實反映金融企業的資產角度看，按投資總體計提跌價準備，可以從整體上反映短期投資可收回價值低于賬面價值的情況，最能真實反映企業的短期投資的整體價值。而按單項投資計提跌價準備，所提準備金額將高于按投資總體或投資類別計提的金額，最符合穩健性原則。本人認為，跌價準備的計提目的在于揭示資產的真實價值，因此按投資總體計提跌價準備是較優選擇，同時，基于重要性原則，如果某項短期投資比較重大（如占整個短期投資10%及以上），仍可按單項投資為基礎計算并確定計提的跌價準備。
關于短期投資減值準備與長期投資減值準備的計提條件，建議將有市價的長期債券投資的減值準備計提與短期債券投資跌價準備的計提相統一，即在期末時按成本與市價孰低計價，按市價低于成本的部分計提減值準備。
（四）逐步擴大衍生金融工具會計規范的適用范圍，提高金融企業之間會計信息的可比性。
2006年1月1日開始實行《金融工具確認和計量暫行規定（試行）》，以及今年2月15日的擬于2007年1月1日實施的《金融工具確認和計量》、《套期保值》等39項會計準則克服了《金融企業會計制度》未對衍生金融工具計價方法作出統一規定弊端，要求商業銀行在表內確認衍生金融工具、按公允價值進行初始計量和后續計量，從而有利于控制衍生金融工具的風險，真實反映商業銀行的財務狀況和經營成果。由于上述規定和準則目前仍限于在已上市和擬上市商業銀行實施，因此沒有完全解決金融企業在衍生金融工具反映和披露上缺乏統一標準和尺度的問題，為提高金融企業之間會計信息的可比性，建議創造條件，逐步在所有金融企業之間實施上述關于金融衍生工具確認和計量方面的規定。
（五）會計職業判斷運用問題的思考。
1.制定和完善金融企業具體準則。
近年來，財政部會計準則委員會已經陸續頒布具體會計準則十幾項，但這些改革主要針對工商企業，針對金融企業特別是銀行業的會計準則體系還沒有形成。因此，應當盡快建立銀行業會計準則體系，減少當前制度中過多的判斷和選擇。事實上，主張會計處理允許有大量的估計和專業判斷的“會計藝術論”曾經在西方國家流行，但已經引起了監管層的警覺，美國會計學會2001年年會曾批評國際會計準則“因允許太多選擇而信譽不好”。安然事件后，美國國會2002年7月26日通過了“薩班斯-奧克斯利”法案（sarbanes-oxleyact），對現行的公司和會計法律進行了多處重大修改，以加強監管，值得我們借鑒。
2.將會計職業判斷的運用與會計信息的充分披露有機地結合起來。
職業判斷不同影響銀行對會計處理方法的選擇和運用，從而影響到銀行經營狀況和財務成果的反映，最終影響到銀行內外部信息使用者特別是外部信息使用者的決策。因此，凡是與會計職業判斷的運用有關的、使信息使用者對企業財務狀況的判斷產生重要影響的信息均應在財務報告中作出全面陳述。
對此，業內專家認為，短期工具收益率的大幅攀升有利于提升貨幣短債理財產品的收益水平，投資者可以適當關注超短債基金的投資機會。
緊縮政策難放松 短債收益卻可期
居高不下的通脹、持續不斷的緊縮調控不可避免地影響到實體經濟。從剛剛公布的宏觀數據看，雖然PMI、工業增加值、流動性等指標在經歷幾個月的下降后已經出現了企穩的情況，經濟已經出現軟著陸的跡象，但是企業盈利下滑的勢頭并未完全遏制，企業的存貨調整周期確還在繼續，下半年企業盈利可能出現溫和下行的狀態，這種背景下A股難以出現系統性上漲機會，下半年可能延續震蕩的態勢。
對于債券市場而言，在緊縮政策難以放松的情況下，中長期債券受制于加息而且估值較高，很難繼續有向上的機會，而短期債券和各種貨幣工具則由于市場資金面的持續緊張收益率非常高，具備較好的投資價值。
綜合來看，在國內經濟基本面和通脹形勢沒有明朗的情況下，當前投資仍應以防御為主，投資者在積極尋找股市投資機會的同時，也要關注債券避風港的作用，通過配置一定比例的債券型基金降低組合風險和波動，而風險收益特征十分明顯的短期債券基金是當前環境下較為合適配置的債券品種。
免費申購贖回 關注嘉實超短債
作為目前市場上少有的短債基金，嘉實超短債基金成立以來受到了廣大投資者的關注。該基金每個工作日免費申購贖回，贖回資金T+1日到賬，具備較好的流動性。同時，在符合有關基金分紅條件且每份基金份額可分配收益超過0.001元的前提下，該基金每個月將可分配收益的90%以上分給投資人。經統計，在今年市場跌宕起伏的背景下，嘉實超短債仍實現累計分紅五次。
短期融資券發展提速
從《辦法》規定的發行要素看，短期融資券明顯具有發行便利性強、發行條件較為寬松的特點。首先，與企業債相比，短期融資券發行流程相對簡單，較為便利。短期融資券發行實行備案制，其唯一的管理機構――中國人民銀行須在收到材料20個工作日內通知企業是否接受備案，并且企業允許自主決定發行的時間和利率，避免了以往企業債“多頭管理”、發行程序繁瑣、審批緩慢的局面。其次，《辦法》對于申請發行的門檻也相對較低。企業只要具有穩定的償債資金來源，流動性良好，最近一個會計年度盈利就具備了發行核心條件。此外，近3年內進行過信用評級并有跟蹤評級安排的上市公司可以豁免信用評級。對于發行額度，《辦法》實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業凈資產的40%即可。
華能國際、振華港機、國際航空、國家開發投資公司、五礦集團等5家企業發行了7個品種共計109億元的短期融資券，期限覆蓋3個月、6個月、9個月和1年期，實際利率分別為1.99%、2.59～2.67%、2.71%和2.92%。其中，華能國際短期融資券的發行量為50億元，占總發行額的45.87%。中國鋁業發行了實際利率為2.92%，總額20億元的1年期短期融資券，主承銷商及簿記管理人均為中國農業銀行，并獲得了6倍的超額認購。值得注意的是，這些發行企業均為能源、原材料、交通運輸領域的大型壟斷性國企，這也充分顯示了央行鼓勵“瓶頸”產業發展的傾向。
近日，中國聯通的2期總額為100億元的短期融資券開始在市場招標發行。目前已有華電股份、東方航空、路橋建設、馬鋼股份、寧滬高速、北大荒、鄂爾多斯等7家上市公司了擬發行短期融資券的公告。此外，還有超過20家的大型企業正在進行發行準備。
如此多的上市公司“試水”短期融資券，原因是多方面的。其一，股市融資暫停促使上市公司轉向債市尋覓資金。5月份開始，證監會啟動了上市公司股權分置改革試點工作后，在股權分置改革實施新老劃斷前將暫停新股發行，今后發行新股的上市公司，一律實行改革后的新機制，未完成股權分置改革的上市公司停止再融資。其二，2003年下半年以來，銀行短期信貸收緊導致相當多的企業流動資金較為緊張，對短期資金的需求較為旺盛。其三，短期融資券的成本優勢明顯，有利于上市公司降低財務費用，調整債務結構。
商業銀行面臨較大沖擊
當前，短期融資券的發行主體均為商業銀行的傳統優質客戶，因此，作為一個整體的商業銀行，短期內將面臨優質流動資金貸款投放渠道縮小的沖擊，并且在承銷市場上將面臨證券公司的有力挑戰。從商業銀行同業角度，股份制商業銀行借此爭奪國有商業銀行客戶資源的跡象明顯，商業銀行對客戶資源的全方位競爭將日趨激烈。
短期融資券對商業銀行最直接，也是最重要的影響是對流動資金貸款的“替代效應”。目前金融機構1年期貸款基準利率為5.58%，但是市場上發行的同期限短期融資券參考收益率不到3%，即使考慮到包括發行費用在內的發行成本，與貸款相比成本依然明顯偏低。
從目前情況看，銀行間市場上發行短期融資券的主體均為準國家信用級別的國有壟斷性大公司，而這些公司同時又是對商業銀行貢獻度較大的“黃金客戶”。據悉，只要符合《辦法》規定的，在華注冊的外資企業也可以發行短期融資券。據估計，2005年將至少有30～50家大型企業發行短期融資券，總的規模將在1000～1500億元左右。而今年上半年，金融體系內短期貸款及票據融資的增量為6528億元，2004年同期這一數據僅為4868億元。這意味著，今年即將分流的短期貸款總量占到了2004年上半年短期貸款及票據融資增量的20.5%～30.8%。因此，下半年短期融資券對流動資金貸款的“替代效應”將不可忽視。
客戶資源競爭加劇
短期融資券承銷手續費收入（承銷手續費行業標準為0.3％～0.5％）可以部分彌補貸款“替代”的利差損失。同時，商業銀行還可憑此吸收相應的企業存款，可謂“一箭雙雕”。為此，金融同業，特別是商業銀行之間對客戶展開了更加激烈的競爭。截止到7月21日，全國已有18家金融機構獲得了短期融資券的承銷資格，其中的11家商業銀行已經獲得主承銷資格。部分股份制商業銀行，不僅借此機會爭奪短期融資券承銷市場，而且目標直指國有銀行的傳統客戶。
此外，雖然目前短期融資券的主承銷商均為商業銀行，但證券公司在承銷市場上亦覬覦已久，欲分一杯羹。證券公司由于在證券承銷領域具有傳統的專業和人才優勢，因此一旦大規模進入該市場，將對商業銀行承銷市場份額形成實質性的挑戰。
長期以來，我國實體經濟利率與金融市場利率缺乏關聯度。2003年以來，商業銀行貸款加權平均利率不斷上行，民間融資利率水平高企，但是貨幣市場利率卻不斷下行，2005年上半年，代表貨幣市場基準利率的7日質押式回購利率下降了80.1個基點。短期融資券的一大功績便是將實體經濟與金融市場聯系的更加緊密。
短期融資券的用途是彌補企業短期經營支出，因此其利率定價將不僅僅參考金融市場利率，還將參考實體經濟的中長期走勢、實體經濟中資金的供求水平，發行企業的經營和財務狀況。這樣一來，作為一種短期貨幣市場工具，短期融資券打通了貨幣市場與實體經濟和資本市場的連接渠道，其利率定價機制將更加復雜，并將影響金融市場利率的走勢。
商業銀行的應對策略
短期融資券帶給商業銀行的不僅是挑戰，也許更多的是機遇。隨著短期債券市場的發展以及企業債券融資偏好的形成，商業銀行流動資金貸款投放過多的壓力將逐步減輕，承擔過多信貸風險的局面將會扭轉，在債券市場的運作空間和盈利機會也會增加。在這一進程中，商業銀行可以調整資產結構，增加非利息收入占比，最終實現經營模式的全面轉型。從中長期看，短期債券市場的發展將對商業銀行經營模式的轉變產生深遠影響。
短期融資券進一步促進了直接融資與間接融資的融合，全方位提高了商業銀行在資金市場的競爭強度，以信貸為紐帶的傳統銀企模式遭遇到了新的挑戰。更新觀念，主動出擊，繼續為優質客戶及潛在優質客戶提供信貸、結算、現金管理等方面的支持，穩定客戶和資金資源，而且應以此為契機，深入發展投資銀行業務。
目前我國短期債券市場品種較為有限，主要是短期國債、金融債和央行票據。受國債發行管理制度的約束，財政部缺乏發行短期國債的動力；由于發債主體的數量限制，政策性銀行短期金融債供給較為有限；央行票據則是最主要的短期債券市場工具。短期融資券的問世，將繼續豐富債券市場收益率曲線，增加短期債券投資選擇。
據有關數據表明，上半年商業銀行央行票據投資力度較大。由于目前央行票據收益率已經大幅降低，6月末，1年期央行票據發行利率為1.63%，比年初下降了163.75個基點。因此，商業銀行應加大短期融資券市場的運作力度，提高短期交易性債券在資金業務中所占比例，有效改善投資組合的收益結構。國有壟斷型大企業所發的短期融資券由于信用等級高、流動性好，收益率高于同期發行的央行票據，應在短期資金資產配置中給予更多關注。
短期融資券是短期企業債券的“雛形”，完善了企業債券市場的期限結構，是企業債券市場發展的歷史性突破。它靈活便利的發行模式必將對現行企業債形成“倒逼”，企業債券目前存在的發行程序繁瑣、利率定價機制不靈活的狀況將逐步改變，企業債券市場停滯不前的現狀將改觀。一旦優質客戶更加傾向于通過發行企業債券進行短期和中長期融資4，商業銀行經營模式和戰略將徹底改變。
同時，在承銷領域，未來中長期企業債券承銷業務完全被證券公司和國家開發銀行壟斷的格局將勢必被打破，商業銀行應注重積累承銷經驗，為未來全面介入企業債券市場的投資與承銷進行“熱身”。另外，隨著債券市場做市商制度的推出，其內在的盈利機會也將逐漸顯現。通過在二級市場做市，可以提高短期融資券及企業債的流動性，并實現一定的差價收入。
時下發行短期融資券的主體雖然僅限于大型國企，但可以預計，隨著市場的成熟，信用評級機構和評級體系的完善，大量民營企業和中小企業將會逐步參與短期融資券市場，市場主體將進一步增多，容量將進一步擴大。
1.1不可分散風險
不可分散風險，又稱為系統性風險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經濟損失的可能性，具體包括政策風險、稅收風險、利率風險和通貨膨脹風險。
1.1.1稅收風險
對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調的風險，稅率越高，免稅的價值就越大，如果稅率下調，免稅的實際價值就會相應減少，則債券的價格就會下降；對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優惠，則也可能造成收益的損失。
1.1.2政策風險
政策風險是指政府有關債券市場的政策發生重大變化或是有重要的舉措、法規出臺，引起債券價格的波動，從而給投資者帶來的風險。政府對本國債券市場的發展通常有一定的規劃和政策，以指導市場的發展和加強對市場的管理。政府關于債券市場發展的規劃和政策應該是長期穩定的，在規劃和政策既定的前提條件下，政府應運用法律手段、經濟手段和必要的行政管理手段引導債券市場健康、有序地發展。
1.1.3利率風險
利率風險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數債券的票面利率是固定不變的，當市場利率上升時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產，減少對債券的需求，債券價格將下跌；當市場利率下降時，一部分資金流回債券市場，增加對債券的需求，債券價格將上漲。同時，投資者購買的債券離到期日越長，則利率變動的可能性越大，其利率風險也相對越大。
1.1.4通貨膨脹風險
由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價格的上漲，債券價格也會上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會使他們忽視通貨膨脹風險的存在，并產生一種錯覺。其實，由于貨幣貶值，貨幣購買力水平下降，債券的實際收益率也會下降，當貨幣的實際購買能力下降時，就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場上能購買的東西卻相對減少。當通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。
1.2可分散風險
可分散風險又叫系統性風險，是指某些因素對單個債券造成經濟損失的可能性，具體包括信用風險、回收風險、再投資風險、轉讓風險和可轉換風險。
1.2.1信用風險
當債券發行人在債券到期時無法還本付息，而使投資者遭受損失的風險為信用風險。這種風險主要表現在公司債券中，公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會承受較大的虧損，就算公司的經營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財務狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會下降，那么就會發生它不能按約定償還本息，從而產生了信用風險。
1.2.2回收風險
對于有回收性條款的債券，常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候，而發行公司提前收回債券，投資者的預期收益就會遭受損失，從而產生了回收性風險。
1.2.3再投資風險
由于購買短期債券，而沒有購買長期債券，將會有再投資風險。例如，長期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現金時，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機會，從而產生再投資風險。
1.2.4轉讓風險
當投資者急于將手中的債券轉讓出去，有時候不得不在價格上打點折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動就產生了轉讓風險。
1.2.5可轉換風險
若投資者購買的是可轉換債券，當其轉成了股票后，股息又不是固定的，股價的變動與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預測性，投資者的投資收益在經過這種轉換后，其產生損失的可能性將會增大一些，可轉換風險因此產生。
2債券投資風險的防范
2.1合理估計風險的程度
在進行投資之前，投資者應通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。
（1）從宏觀方面，必須準確分析各種政治、經濟、社會因素的變動情況；了解經濟運行的周期性特點、各種宏觀經濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢；關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。
（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產業政策，其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說，充分了解企業的信用等級狀況、發展前景和經營管理水平、產品的市場占有情況，其中公司的信用等級狀況可由專業的債券信用等級評定機構完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關信息后，才能得出較為準確的判斷風險的結果。
2.2全面確定債券投資成本
確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展，債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。
（1）債券不是免費的，我們要獲得債券還須等價交換，它的購買成本在數量上就等于債券的本金，即購買債券的數量與債券發行價格的乘積，若是中途的轉讓交易就乘以轉讓價格。對附息債券來說，它的發行價格是發行人根據預期收益率計算出來的，即購買價格=票面金額的現值+利息的現值。對貼息債券，其購買成本的計算方法為：購買價格=票面金額×(1-年貼現率)。
（2）債券在發行一段時間后就進入二級市場進行流通轉讓，如在交易所進行交易，還得交付自己的經紀人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費標準是：每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元，最高不超過成交金額的2‰。經紀人在為投資人辦理一些具體的手續時，又會收取成交手續費、簽證手續費和過戶手續費。
（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調節稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。
2.3準確計算債券投資收益
債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數×債券年利率+價差+利息，這里的價差在債券溢價發行的時候應該是負值。但實際上，收益是一個社會范疇的概念，它必須綜合考慮物價水平的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當我們來計算實際收益時，還必須剔除通貨膨脹率或價格指數，即實際收益=名義收益/價格指數，這樣才能準確計算債券投資收益。
2.4把握合適的債券投資時機
所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時，一方面要結合自身的實際情況，即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量，一般而言，我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時，能夠迅速轉讓，滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險，但若是進行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機會，反之，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。
2.5選擇多樣化的債券投資方式
所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風險很低，但由于國債利率相對較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券，收益可能會很高，但缺乏安全性，也很可能會遇到經營風險和違約風險，最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時候，總有一部分即將到期的債券，當它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購買5年期債券，循環往復。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計劃地使用、調度資金。
總之，債券投資是一種風險投資，那么，投資者在進行投資時，必須對各類風險有比較全面的認識，并對其加以測算和衡量，同時，采取多種方式規避風險，力求在一定的風險水平下使投資收益最高。
參考文獻
1詹姆斯·C·范霍恩．現代財務管理（第十版）[M].北京：經濟科學出版社，1999
2伯恩斯坦，達摩達蘭.投資管理[M].北京：機械工業出版社，2000
3張先治．財務分析[M]．大連：東北財經大學出版社，2001
4荊新．財務管理學（第三版）[M]．北京：中國人民大學出版社，2002
關鍵詞 債券投資 風險 防范
債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險,總風險可分為可分散風險和不可分散風險。
1 債券投資風險的表現形式
1.1 不可分散風險
不可分散風險,又稱為系統性風險,指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經濟損失的可能性,具體包括政策風險、稅收風險、利率風險和通貨膨脹風險。
1.1.1 政策風險
政策風險是指政府有關債券市場的政策發生重大變化或是有重要的舉措、法規出臺,引起債券價格的波動,從而給投資者帶來的風險。政府對本國債券市場的發展通常有一定的規劃和政策,以指導市場的發展和加強對市場的管理。政府關于債券市場發展的規劃和政策應該是長期穩定的,在規劃和政策既定的前提條件下,政府應運用法律手段、經濟手段和必要的行政管理手段引導債券市場健康、有序地發展。
1.1.2 稅收風險
對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調的風險,稅率越高,免稅的價值就越大,如果稅率下調,免稅的實際價值就會相應減少,則債券的價格就會下降;對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優惠,則也可能造成收益的損失。
1.1.3 利率風險
利率風險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約,大多數債券的票面利率是固定不變的,當市場利率上升時,會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產,減少對債券的需求,債券價格將下跌;當市場利率下降時,一部分資金流回債券市場,增加對債券的需求,債券價格將上漲。同時,投資者購買的債券離到期日越長,則利率變動的可能性越大,其利率風險也相對越大。
1.1.4 通貨膨脹風險
由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下,隨著商品價格的上漲,債券價格也會上漲,投資者的貨幣收入有所增加,會使他們忽視通貨膨脹風險的存在,并產生一種錯覺。其實,由于貨幣貶值,貨幣購買力水平下降,債券的實際收益率也會下降,當貨幣的實際購買能力下降時,就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了,但在市場上能購買的東西卻相對減少。當通貨膨脹率上升到超過債券利率水平,則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。
1.2 可分散風險
可分散風險又叫系統性風險,是指某些因素對單個債券造成經濟損失的可能性,具體包括信用風險、回收風險、再投資風險、轉讓風險和可轉換風險。
1.2.1 信用風險
當債券發行人在債券到期時無法還本付息,而使投資者遭受損失的風險為信用風險。這種風險主要表現在公司債券中,公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息,則債券投資者就會承受較大的虧損,就算公司的經營狀況非常良好,但我們也不能排除它存在財務狀況不佳的可能性,若真有這種可能,該公司的還本付息能力就會下降,那么就會發生它不能按約定償還本息,從而產生了信用風險。
1.2.2 回收風險
對于有回收性條款的債券,常常有強制收回的可能,而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候,而發行公司提前收回債券,投資者的預期收益就會遭受損失,從而產生了回收性風險。
1.2.3 再投資風險
由于購買短期債券,而沒有購買長期債券,將會有再投資風險。例如,長期債券利率為10%,短期債券利率8%,為減少風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現金時,如果利率降低到6%,就不容易找到高于6%的投資機會,從而產生再投資風險。
1.2.4 轉讓風險
當投資者急于將手中的債券轉讓出去,有時候不得不在價格上打點折扣,或是要支付一定的傭金,因這種付出所帶來的收益變動就產生了轉讓風險。
1.2.5 可轉換風險
若投資者購買的是可轉換債券,當其轉成了股票后,股息又不是固定的,股價的變動與債券相比,既具有頻繁性又具有不可預測性,投資者的投資收益在經過這種轉換后,其產生損失的可能性將會增大一些,可轉換風險因此產生。
2 債券投資風險的防范
2.1 合理估計風險的程度
在進行投資之前,投資者應通過各種渠道了解和掌握各種信息,從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。
(1)從宏觀方面,必須準確分析各種政治、經濟、社會因素的變動情況;了解經濟運行的周期性特點、各種宏觀經濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢;關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。
(2)從微觀方面,首先要從總體上把握國家的產業政策,其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說,充分了解企業的信用等級狀況、發展前景和經營管理水平、產品的市場占有情況,其中公司的信用等級狀況可由專業的債券信用等級評定機構完成,其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關信息后,才能得出較為準確的判斷風險的結果。
2.2 全面確定債券投資成本
確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展,債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。
(1)債券不是免費的,我們要獲得債券還須等價交換,它的購買成本在數量上就等于債券的本金,即購買債券的數量與債券發行價格的乘積,若是中途的轉讓交易就乘以轉讓價格。對附息債券來說,它的發行價格是發行人根據預期收益率計算出來的,即購買價格=票面金額的現值+利息的現值。對貼息債券,其購買成本的計算方法為:購買價格=票面金額×(1-年貼現率)。
(2)債券在發行一段時間后就進入二級市場進行流通轉讓,如在交易所進行交易,還得交付自己的經紀人一筆傭金,不過,投資人通過證券商認購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金,其他情況下的傭金收費標準是:每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元,最高不超過成交金額的2‰。經紀人在為投資人辦理一些具體的手續時,又會收取成交手續費、簽證手續費和過戶手續費。
(3)我們還需要考慮的是稅收成本,雖然政府債券和金融債券是免稅的,債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅,但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調節稅,這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。
2.3 準確計算債券投資收益
債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益,即投資債券的名義收益=面值×持有年數×債券年利率+價差+利息,這里的價差在債券溢價發行的時候應該是負值。但實際上,收益是一個社會范疇的概念,它必須綜合考慮物價水平的變化,或者說成通貨膨脹因素,所以,當我們來計算實際收益時,還必須剔除通貨膨脹率或價格指數,即實際收益=名義收益/價格指數,這樣才能準確計算債券投資收益。
2.4 把握合適的債券投資時機
所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。
2.5 選擇多樣化的債券投資方式
關鍵詞：短期投資 取得 股利和利息 期末計價 處置 核算
中圖分類號：F8 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2013）03（a）-0225-01
短期投資是指企業購入能夠隨時變現，并且持有時間不超過一年（含一年）的有價證券以及不超過一年（含一年）的其他投資，包括各種股票、債券、基金等。下面將短期投資取得的股利和利息等分析匯報如下。
1 短期投資取得的核算
短期投資在取得時應以初始投資成本計價，即按取得投資的實際成本計價。
短期股票投資的實際成本由買價、傭金和印花稅等組成；短期債券投資的實際成本由買價和傭金組成。企業為進行投資而將款項存入證券公司時，借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“銀行存款”賬戶。企業進行短期投資時，借記“短期投資”賬戶；貸記“其他貨幣資金”賬戶。
（1）如短期股票投資所支付的款項中，包含已宣告而尚未發放的現金股利，應從成本中予以扣除，將其作為應收股利處理。為此，購入的股票應以買價減去應收股利，再加上購買股票時所發生的傭金和印花稅人賬。
例1華嘉化工國際貿易公司6月15日購入東風公司股票8000股，每股面值1元。購入市價每股為6.50元，價款52000元。另以交易金額的2‰支付傭金，2‰支付印花稅，款項一并以證券公司存款付訖。東風公司已于6月10日公布分派現金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股東名冊支付，作分錄如下：
借：短期投資一股票投資50608
借：應收股利—— 東風公司1600
貸：其他貨幣資金—— 存出投資款52 208
俟收到東風公司分派現金股利時，再借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“應收股利”賬戶。
“短期投資”是資產類賬戶，用以核算企業購入時能隨時變現并準備在短期內變現的有價證券。它包括各種股票和債券等。在取得各種有價證券時記入借方；處置各種有價證券時，記入貸方；余額在借方，表示企業可隨時變現的各種有價證券的實有數額。
2 短期投資股利和利息的核算
短期股票投資在收到被投資公司分派的現金股利時，應作為投資成本的收回，屆時借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“短期投資”賬戶。
例1華嘉化工國際貿易公司持有新亞公司股票10000股，4月2日收到新亞公司發放的現金股利，每股現金股利0.15元。作分錄如下：
借：其他貨幣資金—— 存出投資款1500
貸：短期投資—— 股票投資1500
被投資公司宣告分派股票股利時，投資企業不需作賬務處理。俟被投資公司分派股票股利時，投資企業應做好備查記錄，增加被投資公司股票的股數。
短期債券投資收到利息時，除了轉銷取得時已記入“應收利息”賬戶的數額外，其余部分應作為投資成本的收回，沖減“短期投資”賬戶。
3 短期投資的期末計價
短期投資的期末計價是指期末短期投資在資產負債表上反映的金額。
由短期投資而取得的股票和債券在取得時是按實際成本計價的，然而在證券交易市場上股票和債券的價格會不斷地發生變化，企業在期末應對短期投資進行全面檢查，并根據謹慎性原則的要求采用成本與市價孰低法進行計價，合理地預計各項短期投資可能發生的損失。
成本與市價孰低法是指在期末將短期投資的成本與市價進行比較，選擇低者作為短期投資的計價標準。市價是指在證券市場上掛牌的交易價格。在具體計算時，應按期末證券市場上的收盤價作為市價。
采用成本與市價孰低法計價時，通常按單項投資計算，即采取按每一短期投資的成本與市價孰低計算提取跌價準備的方法。
倘若當期短期投資市價低于成本的金額大于“短期投資跌價準備”賬戶的貸方余額，應按其差額提取跌價準備；倘若當期短期投資市價低于成本的金額小于“短期投資跌價準備”賬戶的貸方余額，應按其差額沖減已計提的跌價準備；倘若當期短期投資市價高于成本，應在已計提的跌價準備的范圍內沖回。
【例】開端服裝進出口公司“短期投資跌價準備”賬戶余額為零，現持有飛龍公司股票15000股，太陽神公司股票10000股，每股賬面價值分別為5.60元和6元。
（1）2003年6月30日，飛龍公司股票每股市價為5.50元，太陽神公司股票每股市價為5.80元，計提短期投資跌價準備，作分錄如下：
借：投資收益—— 股權投資收益3500
貸：短期投資跌價準備3500
（2）2003年9月30日，飛龍公司股票市價為5.65元，太陽神公司股票市價為5.75元，本公司持有的股票數量不變，沖減已計提的跌價準備。作分錄如下：
借：短期投資跌價準備1000
貸：投資收益—— 股權投資收益1000
“短期投資跌價準備”是資產類賬戶，它是“短期投資”的抵減賬戶，用以核算企業提取的短期投資跌價準備。提取時，記入貸方；短期投資市價回升或出售時，記入借方；余額在貸方，表示短期投資跌價準備的實有數額。
4 短期投資處置的核算
當股票和債券市價上揚時，企業為獲得收益，或因現金不足，可以通過出售短期投資收回現金。出售時，可能因市價上漲而獲利，也可能因市價下跌而遭受損失。企業出售股票時，也要按一定比例支付傭金和印花稅，出售債券時要按一定比例支付傭金，從而發生出售費用。出售股票、債券的價格減去其出售費用是出售股票、債券的凈收入。若出售股票、債券的凈收入大于股票、債券的賬面價值即為投資收益；反之，若出售股票、債券的凈收入小于股票、債券的賬面價值，則為投資損失。無論是投資收益，還是投資損失，均通過“投資收益”賬戶核算。
已提取短期投資跌價準備的股票和債券，在出售時，按取得的出售凈收入借記“其他貨幣資金”賬戶；按已提取的跌價準備借記“短期投資跌價準備”賬戶；按其成本貸記“短期投資”賬戶；將短期投資出售凈收入和計提的跌價準備之和與短期投資成本的差額記入“投資收益”賬戶。
“投資收益”是損益類賬戶，用以核算企業對外投資取得的收入或發生的損失。企業取得投資收益或將投資凈損失結轉“本年利潤”賬戶時，記入貸方；發生投資損失或將投資凈收益結轉“本年利潤”賬戶時，記入借方。
5 結論
外貿企業在經營過程中，經常會出現暫時的閑置現金，為了充分發揮現金的運用效率，可以在證券交易市場上購買其他企業發行的股票、債券進行短期投資，以得到高于銀行存款利息的股利收入、利息收入或價差收入。由于股票、債券的流動性強，一旦企業需要使用現金時，可以隨時將這些股票、債券在證券交易市場上出售，收回現金。
因此短期投資具有投資收回快，風險小，變現能力強，機動而靈活的特點。
參考文獻
一、短期股票投資
對于購入的股票，當實際支付的價款中包含已宣告但尚未領取的現金股利時，《企業會計制度》規定這部分股利應當單獨核算，不構成短期投資成本；《企業會計準則-投資》規定作為應收項目（應收股利）單獨核算，《〈企業會計準則-投資〉指南》進一步解釋說，實際支付的價款中包含的已宣告而尚未領取的現金股利，是進行短期股票投資時支付的價款中所墊付的、被投資單位已宣告但尚未發放的現金股利，不構成投資成本。
筆者認為，所謂實際支付的價款中包含的已宣告但尚未領取的現金股利，應在短期投資賬戶中直接核算。
股份有限公司從宣告股利（本文特指現金股利）分配方案到向股東支付股利有一個過程，涉及四個日期：股利宣告日、股權登記日、除息日和股利支付日。在股利宣告日，公司董事會將每股支付的股利、股權登記期限、除去股息的日期和股利支付日期予以公告。雖然公司宣布有利潤可供分配并準備予以實施時，一般的解釋是持有該公司股票就享有分紅派息的權利（該股票也被稱為含權股），但實際上只有在股權登記日（嚴格說是股權登記日交易結束時）在公司股東名冊上有名的股東，才有權分享股利。
進行股權登記后，在除息日前，持有股票者享有領取股利的權利；而除息日開始，股利權與股票分離，再購買股票的股東將不再享有分紅派息的權利。除息在股權登記日的收盤后進行，在除息日，證券交易所計算出股票的除息（股權登記日收益價減去每股股票應分得的股利）作為除息日的開盤價，而股利的支付則是通過計算機交易系統自動進入投資者的賬戶。
從以上分析可以看出，只有在股權登記日（結束）至除息日（開盤）前購得的股票，購買股票的價款中才含有“已宣告但尚未領取的現金股利”。但除息是在股權登記日收盤后、除息日開盤前進行的，而股權登記日、除息日都是相連的兩個交易日-或日期相連，或中間為節假日休市，或中間停牌交易，中間不可能有交易發生。所以，短期股票投資中不存在“已到股權登記日而尚未到除息日的現金股利”問題。
有一種解釋，股利宣告日后獲得的股票已經是含權股，持有該股票就享有分紅派息的權利，所以投資者在股利宣告日至股權登記日之間購得股票的，股票中即含有從屬于股票的股利。但按這樣的解釋，對投資者來說，股利宣告日與股權登記日就沒有什么區別了。其實，即使按上述解釋，也不應把支付的價款中包含的股利作為應收股利核算。原因如下：
1、對于股票購買者來說，無論是在股利宣告日前購買還是在股利宣告日后購買，只要最后收回投資的方式一樣，那么核算就應當一樣。如果宣告日前會計核算分錄為“借：短期投資；貸：銀行存款（或其他貨幣資金）”，宣告日后會計核算分錄為“借：短期投資，應收股利；貸：銀行存款（或其他貨幣資金）”，則顯然不符合這一判斷。再從投資收益率的角度來看，無論是在股利宣告日前購買還是在股利宣告日后投資，只要開始投入資金和最后收回資金一樣多，投資收益率就都一樣。如果把股利記入“應收股利”，則股利宣告日后的投資成本變小而投資收益額不變，投資收益率（損失率）變大（小）。
2、當把股利記入“應收股利”時，如果在除息日前出售股票，則核算復雜化，不符合盡量簡化會計核算的原則；如果在除息日后出售，在尚未收到股利時就把這種可能的收益列為投資收益，則不符合謹慎性原則。實際的短期股票投資遠沒有現行規定考慮的這樣復雜，在滿足會計核算真實性的基礎上核算方法應盡量從簡，便于會計人員掌握，但把股利記入“應收股利”不符合這一要求。
3、記入“應收股利”沒有原始憑證作證明，只能以摘要的形式作文字性說明，缺乏原始證據，甚至還會存在已過宣告日但投資者并不知道的情形。
二、短期債券投資
在購入債券（包括國庫券和企業或公司債券，下同）實際支付的價款中包含已到付息期但尚未領取的債券利息時，《企業會計制度》規定應當單獨核算（記入“應收利息”）。應強調的是，這里已到付息期的“期”，指的是已到付息的“日期”而非付息的“期間”。
債券可分為到期一次還本付息債券和分期付息債券。如果是到期一次還本付息債券，則購買債券時尚未到付息日的利息不存在“應收利息”問題。如果購買的分期付息債券尚未到付息日，則也不會存在“應收利息”問題。企業進行短期債券投資，一般都是在二級市場購買。如果從一級市場購入，則同樣不存在已到付息日而尚未支付利息的問題。
企業從二級市場購入的已到付息日的債券又分為記賬式債券和無記名債券，無記名債券又有已辦理托管債券和實物債券之分。如果從二級市場購買的分期付息債券是記賬式債券（或已辦理托管的無記名債券）且已到付息日但尚未領取利息，那么這部分利息如何處理呢？支付的債券利息通過中國證券登記結算有限責任公司上海分公司和深圳分公司清算系統進入投資者在證券公司營業部開設的資金賬戶，再由營業部將資金自動記入該投資者的資金賬戶，當然從付息日起這可能需要一段時間。
春節期間，中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。此次利率的上調有利于控制通脹和樓價，符合市場預期。目前一年定期存款利率為3%，依然遠低于超過4%的CPI，說明利率還有進一步上調的空間。
面對高企的CPI數據，普通投資者不僅僅面臨著“菜籃子”問題，還折射出我們手中握有現金的實質價值損失幅度。舉個簡單的例子，如果我們認為目前的通脹水平一年已經達到5%，那么必須投資股東回報率大于5%的公司，才可以維持我們的購買力。也就說，股東權益回報率超過通貨膨脹的部分，才是我們真正賺到的錢。因此，在“負利率”時代背景下，如何通過投資讓手中的財富增值，是每位投資者最為關注的話題。目前市場上抵御通脹的品種如紙黃金、黃金期貨、石油期貨、房地產等。本文對以上投資品種不做贅述，主要討論如何在通脹背景下布局基金投資。
業績分化仍將演繹
國家統計局去年12月20日公布的核心數據顯示2010年我國經濟實現了穩定增長，避免了之前市場對宏觀經濟二次探底的擔憂。但是，過去兩年為了拉動經濟企穩并增長而投放的大量流動性的危害漸漸浮出水面，通貨膨脹成為了當前經濟發展最大的風險，同時也是基民在布局今年投資過程中必須面對的宏觀環境。可以預期的是，2011年物價依然存在不小的上漲壓力，相對緊縮的貨幣政策可能將籠罩A股市場。
今年以來，1月份的開放式基金業績透露了一部分市場投資端倪。首先，當前A股市場中小盤股票的高估值現象會得到糾正，一些估值較低、同時業績增長穩定的大中盤股票受到市場更多青睞。其次，在符合國家產業政策的領域內，純粹概念炒作的股票將被市場拋棄，只有業績增長符合預期的公司才可以繼續享受估值溢價。
因此，股價受盈利驅動更加明顯。可以預計的是，在預期緊縮的宏觀環境以及個股分化的背景下，今年的市場行情對基金經理的選股能力尤為考驗，基金之間仍然會面臨較大的業績分化局面，并最終使基金投資者年底的投資收益“幾家歡樂幾家愁”。
偏股基金長期仍是戰勝通脹的較好品種
相比債券基金以及現金資產，目前來說，股票型基金仍是戰勝通貨膨脹的較好品種。
以晨星數據為例，截至1月31日，晨星股票型基金最近五年的平均年化回報是27.72%。其中，表現最好的基金是華夏收入，年化回報率是40.62%；表現相對落后的寶盈泛沿海增長也有12.18%的回報率。晨星標準混合型基金最近五年的年化回報是25.86%；而債券型基金的表現則比較暗淡。其中，激進債券型基金為9.98%，普通債券型為7.44%。當然，不容忽視的是，近幾年股票型以及混合型基金的良好表現大部分受益于2006、2007以及2009年的牛市，而面對較高的系統性風險股票型基金也無法回避。因此，股票型基金的投資期限越長較長，其短期的市場波動性才可以被熨平，并最終戰勝通貨膨脹水平，這一點在發達國家股票市場中也同樣存在。
今年投資者在關注主動管理型基金時，可以選擇資歷較深、選股型、偏中小盤投資風格的基金經理，規模相對適中，介入的方式可選定期定額投資。筆者認為在短期流動性中性偏緊的局面下，中小盤股票可能仍然是較為具備吸引力的品種。特別是在符合國家產業政策調整方向的領域內，一些業績增長明確且較快的中小市值股票獲取相對收益的可能性更大。
對于混合型基金，如果投資者的風險承受能力不強，盡量追求絕對收益的基金品種則值得關注，如華夏回報、博時平衡配置等。基于的考慮是，國內的基金投資者缺乏對各類資產合理配置的能力，基金公司是投資領域較為專業的團隊之一，如果有合適的基金品種，投資者可以將這一工作交由基金來完成。追求絕對收益的基金倉位通常限制較少，非常靈活，基金經理的投資目標是為了獲得正收益，努力控制下跌風險，投資過程中會對宏觀經濟和市場進行判斷，進而調整股票和債券資產的比重。
關注大盤指數基金的分散化作用
盡管1月份基金業績整體并不給力，但指數基金的表現仍然可圈可點。當月319只晨星股票型基金中月度實現正收益的基金僅有26只，跟蹤大中盤的指數基金獨樹一幟。基本面50、上證央企、上證龍頭、上證50、中證央企100、上證超級大盤等指數基金一改去年垂頭喪氣的表現，年初以來處于領漲勢頭。
隨著國內指數基金標的指數的多樣化，根據各標的指數不同的經濟代表性選擇基金，可以實現組合的多樣性。鑒于今年大盤藍籌股的估值修復行情的考慮，跟蹤大盤指數的指數基金可以作為組合的衛星配置，其中以ETF基金為主，因為這一類品種交易透明度高、運作費率低廉，投資者可以關注如基本面50、上證超級大盤、上證50等ETF基金。
通脹是投資債市的關注重點
市場普遍預測年內仍有多次加息，這對債券基金的短期表現帶來壓力。目前，中債綜合指數的平均到期收益率約為4.27%，也就是說目前的收益率水平，債券投資者的平均年收益率約為4%多一點，當然受緊縮政策的影響，債市短期的表現可能會更弱一點。因此，相對于高企的CPI以及加息預期，債市的機會要小于股市。
盡管如此，債券能夠提供一個比較低的固定收益，投資于債券的債券基金的防御性比較強，作用是降低整個組合的風險，適合于風險承受能力較低的投資者。國內的債券型基金在強調穩健收益的基礎上適度參與股市投資，分享股票上漲的收益。
因此，我們可以更多關注固定收益團隊穩定且債券投資能力較強的基金，重點突出其選券能力、不同券種的配置與久期配置能力。反映在業績上則是關注回報穩健的債券基金。對于風險承受能力不強的投資者，選擇類純債或參與新股申購的基金較為合適，在保持低波動的前提下盡量追求增值，例如華夏債券、工銀增強收益債券等，這些基金經理的歷史業績展示他們有較好的選券和配置久期的能力。
貨幣市場基金：資金的蓄水池
貨幣市場基金主要投資于短期債券，這是影響其回報率的主要因素。通常來說，在債券的收益率曲線較為平坦，也就是短期收益率與長期收益率接近，甚至短期收益率高于長期收益率時，能夠取得較高的回報。
一般來說，如果宏觀政策偏緊，收益率曲線會較為平坦，甚至出現短期收益率高于長期收益率的情況，因此在宏觀政策偏緊的時候，投資貨幣市場基金可以取得較高的回報。與之相反，在債券收益率曲線較為陡峭，也就是短期收益率遠低于長期收益率的時候，貨幣市場基金的收益率較低。而在宏觀政策寬松的時候，收益率曲線會較為陡峭，此時投資貨幣市場基金獲得的回報往往較低。所以我們看到2009年，國內的宏觀政策較為寬松，短期債券收益率較低，貨幣市場基金的收益率普遍較低；而今年宏觀政策偏緊，短期債券收益率較高，貨幣市場基金的收益率也明顯上升。
追本溯源，在流動性、安全性與收益性方面，流動性和安全性依然是貨幣市場基金未來長期追求的投資目標。在看不清楚市場方向的情況下，投資者可以先將資金投資于貨幣市場基金。待投資品種確定，貨幣市場基金可以方便轉出轉入，實現資金快速有效的配置。