時間：2023-09-10 14:49:48
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3月22日，由廣東省工商聯(lián)（總商會）、廣東省經信委及廣東省金融辦聯(lián)合主辦的廣東民營經濟發(fā)展形勢報告會在廣州召開。會上，廣東省金融辦主任周高雄就《關于支持中小微企業(yè)融資的若干意見》（粵府〔2012〕17號）（簡稱“粵50條”）進行了政策宣講，對文件起草的背景與必要性、起草的主要過程和文件主要內容進行了解讀，表示將積極發(fā)展各類地方金融機構、加大中小微企業(yè)直接融資支持力度、規(guī)范民間融資和完善信用體系建設等方面支持中小微企業(yè)融資發(fā)展，并鼓勵和支持民間資本進入金融領域，促進全省民營經濟加快轉型升級步伐，不斷實現(xiàn)做大做強。
據(jù)SMEIF記者了解，“粵50條”是由廣東省金融辦牽頭組織草擬、并在綜合各方意見的基礎上形成的，其中包括了從建立支持中小微企業(yè)融資的協(xié)調合作機制，促進銀行、證券、保險機構科學發(fā)展，鼓勵金融機構加大對中小微企業(yè)間接、直接融資的支持力度，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，積極發(fā)展小額貸款公司和穩(wěn)健發(fā)展融資性擔保機構，加強信用體系建設以及加大對涉農中小微企業(yè)的支持力度等12個方面合力支持中小微企業(yè)融資發(fā)展。由于能對當前緩解中小微企業(yè)融資難產生很大的合力作用，這項措施甫一推出即在業(yè)內產生了較大的反響。
“‘粵50條’中，其實質性內容或許可從三個方面得到體現(xiàn)”，本刊專家委員，廣東金融學院教授、金融系主任，廣東省政府小額貸款公司、融資性擔保公司行業(yè)準入審查委員會專家委員王醒男博士在接受SMEIF記者采訪時表示，有以下三個方面的亮點值得中小微企業(yè)關注。
區(qū)域金融機構數(shù)量與結構之變
“一是區(qū)域金融機構的數(shù)量與結構將發(fā)生變化”，王醒男說，“粵50條” 第四部分“促進銀行業(yè)金融機構科學發(fā)展，增強對中小微企業(yè)融資服務能力”一節(jié)中，提出了五個值得關注的條款：
——繼續(xù)引進各類銀行業(yè)金融機構，加快形成多層次的銀行服務體系和多元化適度競爭的發(fā)展格局。支持各銀行業(yè)金融機構在金融競爭不充分、金融服務需求較大的地區(qū)，特別是金融服務較弱的縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，增設分支機構；支持港資銀行在省內開設異地支行，支持城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行省內適度跨區(qū)域發(fā)展。
——深化農村信用社改革，大力推進以股份制為主導的產權制度改革。加大政策扶持力度，“十二五”期間爭取全省再組建一批農村商業(yè)銀行。引導農村合作金融機構在滿足支農貸款的前提下，集中資金加大對縣域中小微企業(yè)的支持力度。
——加快村鎮(zhèn)銀行組建步伐。在完成27家村鎮(zhèn)銀行組建任務之后，爭取在未來三年內全省再增設一批村鎮(zhèn)銀行，實現(xiàn)全省地級以上市全覆蓋。重點支持在東西北地區(qū)和農業(yè)大縣設立新型農村金融機構。
——組建支持新興產業(yè)的專業(yè)銀行等專門服務中小型高新技術企業(yè)、技術先進型服務企業(yè)的金融機構，進一步完善高新技術企業(yè)和先進服務企業(yè)的金融服務體系，促進戰(zhàn)略性新興產業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。
——支持各地及各銀行業(yè)金融機構建立中小微企業(yè)融資服務中心等中小微企業(yè)融資服務和管理機構，為中小微企業(yè)提供“一站式”融資服務。根據(jù)各地產業(yè)發(fā)展特點，探索在農業(yè)大縣和專業(yè)鎮(zhèn)街發(fā)展專門的特色中小微企業(yè)融資服務機構。
“其中明確提出要加快金融機構在廣東的布點步伐，‘十二五’期間廣東要再建一批農村商業(yè)銀行及村鎮(zhèn)銀行，爭取實現(xiàn)地級市以上的全覆蓋，特別支持在東西北地區(qū)和農業(yè)大縣設立新型農村金融機構。這預示著廣東各地市農村商業(yè)銀行與村鎮(zhèn)銀行的數(shù)量將會增加，進而導致區(qū)域金融機構體系的數(shù)量結構發(fā)生變化，對珠三角地市的積極影響將會更大”，王醒男認為。
區(qū)域集優(yōu)債務融資試點將行
“二是明確提出進一步加強債券市場在緩解中小企業(yè)融資融資難中的作用。”王醒男介紹。“粵50條”在第八節(jié)“拓寬中小企業(yè)直接融資渠道”中提到了有關拓寬中小企業(yè)直接融資渠道要做的七個方面的工作：
——加快推進中小企業(yè)改制上市工作。引導、支持成長性好、科技含量高的中小企業(yè)借助中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場實現(xiàn)直接融資；支持符合條件的中小企業(yè)到境外上市。
——切實加大政府引導協(xié)調和政策支持力度，對中小企業(yè)改制上市開辟“綠色通道”，通過簡化審批程序、土地優(yōu)惠、上市扶持獎勵等方式支持和引導符合條件的中小企業(yè)改制上市。
——積極爭取廣東省國家級高新技術園區(qū)開展非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統(tǒng)試點，鼓勵各級政府出臺扶持獎勵等配套政策，支持園區(qū)企業(yè)改制掛牌，拓寬非上市股份有限公司融資及股份轉讓渠道。
——積極發(fā)展和依法培育各類產權交易市場，使中小微企業(yè)通過知識產權、企業(yè)股權等交易，及時籌集發(fā)展資金。探索以市場化方式整合區(qū)域內產權交易市場，打造集股權、物權、債券、知識產權等交易于一體的、全省統(tǒng)一的產權交易平臺。
——加強債券市場建設。引導一批資信良好、實力較強的中小企業(yè)進入債券市場，支持其發(fā)行中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)等多種形式的融資券。支持全省各地級以上市開展區(qū)域集優(yōu)債務融資試點工作，并總結和推廣成功經驗。
——設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金，鼓勵和引導社會資本參與發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資機構，支持中小微企業(yè)發(fā)展。圍繞廣東省產業(yè)結構特點和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展方向，鼓勵和引導金融機構發(fā)起或參股大型股權投資基金，重點支持全省戰(zhàn)略性新興產業(yè)及創(chuàng)新型中小微企業(yè)發(fā)展。
——深化粵港澳金融合作，拓寬中小企業(yè)境外融資渠道。繼續(xù)深化落實CEPA和《粵港合作框架協(xié)議》、《粵澳合作框架協(xié)議》，支持符合條件的中小企業(yè)在香港上市、發(fā)行人民幣債券，推動探索跨境信貸業(yè)務的開展。
“‘粵50條’提出通過中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)等多種形式的融資券的試點發(fā)行，引導一批資信好、實力強的中小企業(yè)進入債券市場。并把‘支持與鼓勵各地級市開展區(qū)域集優(yōu)債務融資試點，并總結和推廣成功經驗’列入了發(fā)展‘廣東省十二五金融規(guī)劃’的工作進程。同時，還特別傾向性地提出了險資在該領域發(fā)揮作用的可能性，值得關注”，王醒男說。
區(qū)域準金融機構發(fā)展態(tài)勢有變
“三是在社會廣泛關注的融資性擔保與小貸公司發(fā)展的問題上，明確提出了‘支持有特色小貸公司發(fā)展，穩(wěn)健地發(fā)展融資性擔保公司’的指導性意見。”王醒男說，“粵50條”在第九節(jié)和第十節(jié)分別提到了要“積極發(fā)展小額貸款公司”和“穩(wěn)健發(fā)展融資性擔保機構”。
在積極發(fā)展小額貸款公司方面，“粵50條”第36條提出，要認真落實省府辦公廳《關于促進小額貸款公司平穩(wěn)較快發(fā)展的意見》（粵府辦〔2011〕59號）有關要求。大力推進小額貸款公司縣域廣覆蓋工作。在實現(xiàn)小額貸款公司縣域全覆蓋基礎上，“十二五”時期積極發(fā)展一批富有特色的小額貸款公司；鼓勵和支持省內各類符合條件的優(yōu)質企業(yè)在欠發(fā)達地區(qū)發(fā)起設立小額貸款公司；對經濟基礎好、融資需求旺盛、條件成熟的地級以上市試行委托審批或直接下放審批權，明確和強化地級以上市的監(jiān)管責任，更好地支持中小微企業(yè)融資。
廣東省金融辦主任周高雄在3月31日廣東省小額貸款公司協(xié)會成立大會上提出，要繼續(xù)加大力度，多策并舉，探索小額貸款公司加快發(fā)展的新路徑。鼓勵經營規(guī)范、內控到位、有市場需求的小額貸款公司適度增資擴股、做強做優(yōu)；鼓勵符合條件的小額貸款公司按規(guī)定轉制為村鎮(zhèn)銀行等。
【關鍵詞】廣西 中小企業(yè) 融資難 建議
一、廣西中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
廣西現(xiàn)約有中小企業(yè)119.4萬戶，占全區(qū)企業(yè)總數(shù)的99%以上。廣西中小企業(yè)對全區(qū)工業(yè)增加值貢獻率達62.8%，規(guī)模以上工業(yè)中小企業(yè)從業(yè)人員88.4萬人。近幾年，廣西中小企業(yè)發(fā)展主要呈現(xiàn)以下特點：
（1）多種經濟成分并存，民營經濟快速發(fā)展。其他經濟成分超過了國有和集體經濟成分總和，尤其是民營經濟快速增長的趨勢明顯。
（2）企業(yè)規(guī)模不斷擴張，社會效益日益明顯。中小企業(yè)已成為促進廣西經濟增長、增加財政收入的重要力量，擴大就業(yè)的主要渠道，提高城鄉(xiāng)居民經濟收入的重要來源。
（3）行業(yè)門類較為齊全，勞動密集型企業(yè)居多。大都以傳統(tǒng)行業(yè)和勞動密集型行業(yè)為主。
（4）呈現(xiàn)“以大中城市為中心，中小城市為極點，主要交通干道為軸”的分布狀態(tài)。南寧、桂林和柳州三市的中小企業(yè)占全區(qū)中小企業(yè)總數(shù)的48%左右，相對而言，中小企業(yè)集中分布在南北走向為主的高速公路和鐵路沿線。
（5）項目投資增勢強勁，帶動效果日趨顯現(xiàn)。圍繞千億元支柱產業(yè)，通過項目帶動，催生了中小企業(yè)，培育壯大了規(guī)模企業(yè)，促進了產業(yè)升級。
（6）產業(yè)集群逐步形成，促進了結構調整和優(yōu)化。廣西中小企業(yè)在產業(yè)集群和企業(yè)集群的群聚效應下，為優(yōu)化產業(yè)結構、延長產業(yè)鏈，發(fā)揮了巨大的作用。
二、廣西中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和問題
目前，廣西中小企業(yè)融資難問題日益十分突出，企業(yè)流動資金十分緊張。廣西中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和問題如下：
（1）獲得的金融支持與中小企業(yè)在國民經濟中的地位不匹配。中小企業(yè)數(shù)量占全區(qū)企業(yè)總數(shù)量的99%以上，創(chuàng)造的工業(yè)產值和利稅均超過半壁江山，提供了75%以上的就業(yè)崗位，但2010年獲得的貸款僅占全區(qū)貸款余額的8.5%。
（2）資金缺口大幅增加。有80%以上的中小企業(yè)很難甚至無法得到銀行貸款，只能依靠地下融資和連環(huán)欠債維持生產。
（3）融資渠道過于狹窄。目前，廣西中小企業(yè)的融資渠道主要依靠自籌和銀行貸款兩種方式。這是因為廣西資本市場發(fā)育程度低，風險投資融資在廣西還是個新生事物，廣西目前也還沒有發(fā)行中小企業(yè)集合債。
（4）融資成本偏高，企業(yè)融資能力進一步降低。目前廣西中小企業(yè)的平均融資成本超過了10%，加上支付給擔保公司的擔保費、資產評估費、抵押登記費等，融資成本進一步加大。
（5）中小企業(yè)獲得信貸支持較少，仍主要靠地方金融機構支持。2008年廣西銀行業(yè)金融機構對中小企業(yè)授信戶數(shù)為20.93萬戶，中小企業(yè)貸款余額為436.4億元，僅占全區(qū)貸款余額的8.5%。其中農村信用社和3家城市商業(yè)銀行發(fā)放的貸款余額合計為287.92億元，占中小企業(yè)銀行貸款余額的65.98%。
三、廣西中小企業(yè)融資難形成的原因
造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，既有中小企業(yè)自身條件的因素，也受國家宏觀政策及銀行信貸政策的影響。
1.中小企業(yè)自身因素導致了融資困難
從企業(yè)自身條件來看，造成企業(yè)融資難的因素主要有：
（1）缺少可供抵押的資產。不少中小企業(yè)，尤其是科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，因無廠房、設備或土地等金融機構貸款所需的抵押物，難以得到金融機構貸款。
（2）企業(yè)管理不規(guī)范，誠信度欠缺。大多數(shù)中小企業(yè)屬民營、私營企業(yè)，沒有按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求完善法人治理機構，經營管理欠規(guī)范，再加上財務信息透明度不高，數(shù)據(jù)真實性難以核實，直接影響了金融機構放貸的積極性。
（3）企業(yè)效益不佳，金融機構缺乏信心。我區(qū)大多數(shù)中小企業(yè)產品結構單一，設備陳舊、技術落后，經濟效益較差，有的連年虧損，金融機構從穩(wěn)健經營的角度考慮，不愿意承擔過多的風險，對這類企業(yè)不予支持。
2.銀行的信用評價體系不利于中小企業(yè)融資
銀行對所有企業(yè)的信貸標準、流程和考核辦法是統(tǒng)一的，信用評級過分倚重歷史數(shù)據(jù)，指標結構、打分體系未能顧及中小企業(yè)的特點；而且目前落戶廣西的國有商業(yè)銀行均為分支機構，沒有信貸產品、流程的創(chuàng)新機制和權限，只能執(zhí)行總行的規(guī)定，缺乏靈活性；此外，在商業(yè)銀行日益市場化的今天，其追求利潤最大化的目標與發(fā)展中小企業(yè)客戶之間客觀上存在一定沖突，從風險控制的角度出發(fā)，商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸業(yè)務的發(fā)展非常謹慎。
3.外部環(huán)境因素影響中小企業(yè)發(fā)展
一是受國家宏觀調控政策的影響，銀行信貸資金向大企業(yè)、大項目集中的趨勢加劇；二是中小企業(yè)的信用擔保體系不完善，對中小企業(yè)貸款擔保作用十分有限；三是中小企業(yè)缺乏良好的信用環(huán)境。
四、化解廣西中小企業(yè)融資難題的實踐
近年來，廣西在化解中小企業(yè)融資難問題上，做了一些有益嘗試，取得了一些成效，對緩解中小企業(yè)融資難問題起到了一定的作用。
（1）制定了進一步支持中小企業(yè)融資的相關政策。自治區(qū)人民政府出臺了《廣西壯族自治區(qū)人民政府關于進一步支持中小企業(yè)融資的意見》，意見就中小企業(yè)融資難的問題提出了具體措施，在政策層面上加大金融對中小企業(yè)的扶持力度。
（2）加大對中小企業(yè)的財政扶持力度。自治區(qū)本級財政對中小企業(yè)的支持主要體現(xiàn)在對中小企業(yè)固定資產投資和服務體系建設、支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新、支持農業(yè)產業(yè)化和農產品加工企業(yè)發(fā)展、支持中小企業(yè)信用擔保建設等方面。
五、進一步化解廣西中小企業(yè)融資難問題的建議
中小企業(yè)融資難不是一個短期的問題，解決中小企業(yè)融資困難的政策措施既要積極又要穩(wěn)妥。
1.落實國家信貸政策
（1）各類金融機構要發(fā)揮信貸投入的主要作用。信貸投放要保持合理的增長比例，對符合產業(yè)政策和的中小企業(yè)在給予信貸重點傾斜。金融機構要根據(jù)中小企業(yè)的發(fā)展特點，建立中小企業(yè)專項管理機制，加強對中小企業(yè)信貸投放整體質量及綜合回報的風險管理，做到既增加對中小企業(yè)的信貸投放，又保證金融企業(yè)的穩(wěn)定運行。
（2）實行中小企業(yè)貸款專項考核。通過建立小企業(yè)貸款專項考核機制，對區(qū)內各金融機構中小企業(yè)信貸投放情況實行專門考核。
（3）加大票據(jù)融資和金融機構再貸款支持力度。鼓勵金融機構對中小企業(yè)用于融資的商業(yè)匯票進行承兌和貼現(xiàn)；對于那些因發(fā)放中小企業(yè)貸款資金不足的地方性金融機構給予再貸款優(yōu)先支持。
（4）發(fā)展信貸品種，創(chuàng)新服務方式。各金融機構要根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需求，推出信貸新品種，發(fā)展信托理財、保兌、保函、保理、貿易融資等融資業(yè)務；開展股權質押、集體土地抵押、水域使用權抵押、知識產權質押等新貸款業(yè)務，進一步擴大原有舊貸款業(yè)務的適用范圍；依托商會、行業(yè)協(xié)會、農村經濟合作組織，支持中小企業(yè)組建一定數(shù)量的企業(yè)聯(lián)保體，金融機構對其進行綜合授信。
2.拓寬融資渠道
（1）推動中小企業(yè)通過上市融資。加大培育中小企業(yè)的上市資源，抓住國家推出創(chuàng)業(yè)板的契機，讓更多符合條件的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，同時做好推薦境外上市的工作。
（2）鼓勵中小企業(yè)進行債券融資。爭取每年都有一批中小企業(yè)獲準發(fā)行短期融資券，同時研究出臺支持中小企業(yè)債券融資的具體辦法，比如財政貼息、稅收返還這、信用增級等。
（3）支持設立投資于非上市中小企業(yè)的股權投資基金。支持私募投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產業(yè)投資基金等股權投資基金在我區(qū)設立和發(fā)展，投資非上市中小企業(yè)。
（4）加快建設多層次地方資本市場。在對區(qū)內非上市中小企業(yè)股權進行統(tǒng)一登記托管的基礎上，與區(qū)內銀行合作開展非上市中小企業(yè)股權質押融資試點；加快廣西產權交易所發(fā)展，鼓勵中小企業(yè)利用產權交易平臺通過增資擴股和股權轉讓開展融資。
3. 建立健全融資激勵機制
（1）加大政府資金對中小企業(yè)的支持力度。各級政府要擴大對中小企業(yè)貸款貼息的支持力度，對符合條件的要進行貼息。有條件的地方政府可設立企業(yè)貸款風險備付金，支持擔保公司與商業(yè)銀行合作為企業(yè)放大10倍為企業(yè)提供擔保。
（2）健全信用擔保體系。增加廣西投融資擔保公司的資本金，并賦予其再擔保職能。各地要培育擔保機構，開展擔保業(yè)務。自治區(qū)可對符合條件的中小企業(yè)信用擔保機構給予6‰的擔保風險補償，按貸款擔保責任額計算。
（3）建立小企業(yè)貸款風險補償機制。為鼓勵銀行業(yè)金融機構為小企業(yè)提供貸款，扶持小企業(yè)的發(fā)展，對符合條件的貸款平均余額新增部分給予5‰的風險補償。
4.優(yōu)化融資的外部環(huán)境
（1）成立機構，協(xié)調解決中小企業(yè)融資問題。成立廣西中小企業(yè)融資促進會，研究制訂改進中小企業(yè)融資服務的政策措施，協(xié)調解決融資中的重大問題。
（2）推進中小企業(yè)金融服務體系建設。進一步推進商業(yè)銀行改革重組步伐；適時組建省級農村商業(yè)銀行，深化農村信用社產權改革；開展農村資金互助社、貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型機構的試點及小額貸款公司的組建。
（3）規(guī)范中小企業(yè)融資性收費，降低融資成本。
（4）加強對中小企業(yè)融資中介服務的監(jiān)管。
（5）健全中小企業(yè)信用擔保體系。一是要加快建設廣西中小企業(yè)信用體系，二是要加大財政支持力度，綜合運用資本注入、風險補償和獎勵補助等多種方式，三是要加強對融資性擔保機構的監(jiān)管，鼓勵其積極為中小企業(yè)提供擔保服務。
（6）發(fā)揮信用信息服務在中小企業(yè)融資中的作用。推進中小企業(yè)信用制度建設，建立和完善中小企業(yè)信用信息征集機制和評價體系，提高中小企業(yè)的融資信用等級，完善個人和企業(yè)征信系統(tǒng)，為中小企業(yè)融資提供方便快速的查詢服務。
中小企業(yè)融資問題關系到中小企業(yè)的生存和發(fā)展，各級各部門要對這個問題高度重視，采取積極有力的措施，幫助中小企業(yè)渡過難關，為廣西經濟的穩(wěn)定發(fā)展共同出力。
參考文獻
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關鍵詞：中小企業(yè)；融資難；金融；對策
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
1中小企業(yè)融資難問題提出
據(jù)《中國中小企業(yè)年鑒（2014）》調查顯示，中小企業(yè)數(shù)量超過我國企業(yè)總數(shù)的99%，對我國GDP貢獻超過了60%，并提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。在我國現(xiàn)階段，由于金融市場不完善等多種原因使得中小企業(yè)融資難的問題顯得格外突出，中小企業(yè)融資難問題也就成為我國市場經濟發(fā)展過程中的一個較難的課題。
2中小企業(yè)融資難原因分析
2.1金融機構視角
2.1.1金融機構向中小企業(yè)放貸成本較高
無論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，金融機構在辦理貸款授信、貸款發(fā)放的過程和關節(jié)基本相似，所需成本差別不大。但是中小企業(yè)能夠獲得大款規(guī)模遠遠低于大企業(yè)，故成本相同情況下收益相差甚大。按照機會成本來計算，根據(jù)中金網調查，規(guī)模較大的企業(yè)貸款最終費用為貸款總額的0.3%―0.5%，而中小企業(yè)最終費用卻高達貸款總額的2.6%―2.7%，由于管理中小企業(yè)的貸款成本原因，銀行對中小企業(yè)放貸積極性極低。金融機構向小企業(yè)貸款需要相對較高的放貸成本，導致其更加傾向于與大企業(yè)合作，加大了中小企業(yè)融資的難度。
2.1.2金融機構“親大遠小”傾向突出
為獲取規(guī)模效益的同時規(guī)避經營風險，商業(yè)銀行設立了“規(guī)模導向、成分導向”的運營模式，加大對具備規(guī)模優(yōu)勢的大企業(yè)信貸力度，實際上縮減對中小企業(yè)的信貸力度。造成了信貸歧視，這種本身在管理制度上的缺陷就造成了中小企業(yè)融資困難。親大遠小的格局如何改變取決于銀行管理制度的改變，甚至金融政策的傾斜。
2.1.3金融機構組織體系存在缺陷
近年來，互聯(lián)網金融爆炸式發(fā)展，“互聯(lián)網+”概念風靡，雖然為中小企業(yè)融資提供了新的方式，但各種問題層出不窮。我國針對中小企業(yè)而發(fā)展起來的擔保機構缺乏完善的制度，在運作和管理方面存在很大缺陷，目前還沒有形成具備制約和激勵機制的市場形態(tài)，實際上，中小企業(yè)擔保機構難以滿足需求。
2.2政府視角
相比于中小企業(yè)，國家政策更傾向于國有企業(yè)及大型企業(yè)。這是由國家經濟形勢以及企業(yè)規(guī)模所決定的。當前的法律體系中有關中小企業(yè)融資的法律法規(guī)存在一定的缺陷。
截至目前，我國除了在2003年頒布的《中小企業(yè)促進法》之外，并沒有頒布其他關于中小企業(yè)的具體法律法規(guī)。在中小企業(yè)融資領域更是空白，中小企業(yè)發(fā)展和融資缺乏強有力的制度保障。同時，與中小企業(yè)相匹配的直接融資、間接融資和民間信貸等融資手段的法律制度都不夠完善。首先，直接融資法律保障制度存在一定缺陷，例如股票上市的法律制度不夠完善，私募基金概念難以界定、實際操作也存在法律制度問題。在傳統(tǒng)本身定義中，我國對民間借貸就沒有明確界定，民間借貸在金融體系中處于相對尷尬地位。對于民間資本借貸的內容和過程以及監(jiān)管解釋的缺乏，使得除合法和非法外，民間借貸存在較大的爭議，與之規(guī)模匹配的中小企業(yè)融資就顯得尤為困難。
2.3企業(yè)自身視角
2.3.1企業(yè)信用文化的缺失
信用文化是融資的關鍵，我國市場經濟中信用體系不健全和信用文化缺失嚴重制約著中小企業(yè)融資發(fā)展。由于中小企業(yè)設立準入條件低，我國中小企業(yè)參差不齊，部分中小企業(yè)履約能力與履約意識較差。
2.3.2中小企業(yè)抵押式擔保能力不足
由于信用不足，中小企業(yè)也應當尋求擔保貸款。然而與大企業(yè)相比，中小企業(yè)投資少，因此作為抵押擔保物的固定資產也非常少，這使得中小企業(yè)在申請貸款時的難度遠高于大企業(yè)。此外擔保體系不完善，由于在銀行貸款的過程中，中小企業(yè)不同形式的抵押擔保是必備條件，由于中小企業(yè)本身抵押物不足，加之我國中小企業(yè)融資擔保機構在管理運作上存在較大的缺陷，中小企業(yè)貸款被拒絕的概率是很高的。
2.3.3中小企業(yè)盈利能力
中小企業(yè)受資產和經營規(guī)模的限制，存在較高的經營風險。根據(jù)相關機構調查統(tǒng)計，約百分之30的中小企業(yè)一兩年就會退市，約百分之60的中小企業(yè)通常在四五年注銷，可見中小企業(yè)破產風險的嚴峻性。這也成為中小企業(yè)難以獲得銀行融資的主要原因。
2.3.4中小企業(yè)財務制度不完善
許多中小企業(yè)的管理者缺乏財務知識，大部分中小企業(yè)的財務管理處于真空狀態(tài)，管理者憑主觀認識隨手拍板的現(xiàn)象大有存在，缺乏科學規(guī)范程序。對重大的財務決策，沒有形成科學的決策依據(jù)。個別企業(yè)使用虛假的財務報表來滿足不同的需要。由于對中小企業(yè)外部審計沒有強制要求，導致中小企業(yè)信息公開不夠透明。進而到融資層面，企業(yè)沒有證據(jù)證明自己的征信水平，所以銀行貸款融資就極其困難。
3解決中小企業(yè)融資難問題的相關對策
3.1完善銀行為主體的金融機構融資體系，開辟多層次融資渠道
3.1.1開辟多層次的直接融資渠道
（1）中小企業(yè)板上市融資。
由于中小企業(yè)融資處于發(fā)展初期，所以在我國目前中小企業(yè)板和主板上市條件沒有差別，這就對中小企I上市設立了較高門檻。隨著我國管理層面意識不斷前進，深交所進一步完善中小企業(yè)板定位和股權分置改革，上市將對中小企業(yè)傾斜，將會給中小企業(yè)帶來上市的便利條件和融資渠道。因此為了促進中小企業(yè)融資水平深入，國家應當適當放寬中小板上市條件。
（2）e極發(fā)展企業(yè)債券市場。
相對于發(fā)達國家而言，我國企業(yè)債券市場發(fā)展極其弱小，企業(yè)債券通過標準規(guī)范和約籌融資，具備規(guī)范性，同時企業(yè)債券的申請發(fā)行受到政府的嚴格管理，同時也受到社會公眾的監(jiān)督。因此，中小企業(yè)債券市場若能合理規(guī)范發(fā)展起來，提出具體的監(jiān)督方式并加以宣傳，為中小企業(yè)融資提供便利條件，將對社會融資效率有極大的促進作用。
3.1.2發(fā)展民間融資和中小金融互助，充實間接融資體系
（1）積極發(fā)展互助銀行與民營銀行。
發(fā)展民營金融機構將極大地促進中小企業(yè)融資效率提升。由于民營金融機構經營自主，發(fā)展相對自由，與中小企業(yè)合作將更加密切，有利于資本充分發(fā)揮自由價值。當然，政府也要對民營銀行和互助銀行設定嚴格的審查和準入條件。
（2）拓寬融資渠道。
一些金融機構通過開展保全倉庫業(yè)務、應收賬款質押或收購、兼并專項貸款、以出口退稅質押貸款等轉變，取得一定的成效。通過這樣的措施，減少了限制條款，提高籌資速度，從而加速資金周轉，確保了企業(yè)資金流動性。企業(yè)循環(huán)續(xù)貸，到期還本還息負擔減輕，使得企業(yè)繼續(xù)擁有借款能力，又獲得了先進的發(fā)展工具設備。同時，以上措施還有減稅的作用，避免了企業(yè)大額支付造成的資金沖擊，以少投入換更多地效益回報。
（3）加快互聯(lián)網金融發(fā)展進程。
互聯(lián)網金融將成為中小企業(yè)融資最主要的方式之一。互聯(lián)網技術與金融相結合的創(chuàng)新思維已經是當下中國金融界與企業(yè)界積極試水的領域，P2P、眾籌融資以及電商模式等應成為中小企業(yè)融資的新型平臺。
3.1.3建立風險投資基金
風險投資基金通過專業(yè)金融人士和機構投入資本，在獲得一定股權后，以近似主人翁姿態(tài)參與到企業(yè)經營活動過程中。他們能夠為企業(yè)發(fā)展提供科學的戰(zhàn)略，高新的技術，拓寬企業(yè)發(fā)展前景，促進資本運營走上更高層次。風險投資基金的參與不僅有利于企業(yè)管理水平的提升，在金融領域也有利于幫助企業(yè)降低風險，讓中小企業(yè)具備更加健康穩(wěn)定的生存環(huán)境，助力中小企業(yè)社會主體地位的提升。
3.2加強政府監(jiān)管完善相關法律法規(guī)
2003年1月1日開始實施的《中小企業(yè)促進法》只是概括性的提出了20條規(guī)定，并沒有對融資問題出臺具體的辦法和措施。我國需要制定諸如《中小企業(yè)融資條例》、《中小企業(yè)金融管理條例》、《中小企業(yè)基金發(fā)展條例》等規(guī)范性的法律法規(guī)，以法律形式規(guī)范各類主體的責任范圍、權利義務、融資辦法和保障措施，創(chuàng)造一個良好的軟環(huán)境。
3.3建立規(guī)范的企業(yè)財務制度
現(xiàn)代企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，需要建立健康穩(wěn)定的財務制度。只有企業(yè)注重財務信息的可靠性和真實性，依法合規(guī)納稅，遵守合同約定，才能讓財務報表稱為經營狀況的理性參考，督促各項債務的償還，進而提高企業(yè)財務管理水平，有利于建立科學規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。中小企業(yè)在完善財務制度時，需要結合企業(yè)自身的特點和問題，確立一個合理的資金占有比例，制定適宜的管理規(guī)范，相應的增強企業(yè)內部融資的能力。同時，財務人員的培訓也是實際工作中的重要內容，將人員水平科學化和管理制度規(guī)范化相結合，才能增加企業(yè)財務透明度，以提高其核心競爭力。
3.4加速完善社會中介機構服務
隨著市場的規(guī)范化，中介機構成為社會信用體系建設的關鍵角色，特別是中小企業(yè)信用體系的建設。但是中介機構存在著協(xié)助作假，追求利益最大化等狀況。中小企業(yè)信用擔保體系的建設很大程度上取決于中介機構能夠良性發(fā)展，能否成為被社會信任的評判者。因此必須通過系列措施，自律和他律同時督促中介機構誠信經營，誠實服務。這樣，才能既合理評價中小企業(yè)的信用，又能監(jiān)督評價中介服務機構的信用。
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[關鍵詞]中小企業(yè)；融資；創(chuàng)新
［中圖分類號］F275 [文獻標識碼］B[文章編號]1002-2880（2011）10-
一、 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
目前，中小企業(yè)在國民經濟當中發(fā)揮著越來越重要的作用。中小企業(yè)在促進國民經濟穩(wěn)定增長、增加稅收、緩解就業(yè)壓力、優(yōu)化經濟結構、擴大出口等方面的作用日益突出。根據(jù)有關統(tǒng)計，中小企業(yè)占國內企業(yè)總數(shù)的99％，新增就業(yè)的75％進入到了中小企業(yè)，創(chuàng)造的GDP占全國60%，交納稅金占50%。另外，中小企業(yè)的發(fā)明專利占66%，研發(fā)產品的80％。但是長期以來，由于種種原因，中小企業(yè)融資難的問題一直阻礙著其進一步的發(fā)展。長期以來，中小企業(yè)對國民經濟的貢獻遠大于50%，但融資額占總融資額比例始終徘徊在30%以下。
中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)：1.中小企業(yè)融資渠道狹窄。目前，中小企業(yè)的融資渠道主要有四種:直接融資、間接融資、政府財政扶持資金和中小企業(yè)內源融資等。由于國內資本市場發(fā)育不完善，因此中小企業(yè)進入股票和債券市場進行籌資的門檻較高；而對于中小企業(yè)的財政資金資助，只有部分科技型中小企業(yè)能夠有機會獲得；由于中小企業(yè)的信用水平比較低，因此很難從商業(yè)銀行獲得貸款。以上融資渠道不暢，導致更多的中小企業(yè)只能通過內源融資獲得資金。據(jù)調查，我國中小企業(yè)的自我融資比例高達65.3%。但是中小企業(yè)普遍存在著分配中留利不足，自我積累少的情況。2.中小企業(yè)融資成本高，融資能力弱。在貸款利率上，中小企業(yè)很難享受到國有大中型企業(yè)的優(yōu)惠利率政策；在貸款方式上，金融機構對中小企業(yè)大多采取抵押貸款或擔保貸款等方式。這種方式不僅貸款程序復雜，而且要支付擔保費、抵押資產評估費等相關費用，成本較高。 并且大多數(shù)中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，抵御風險的能力弱，因此很難從正規(guī)渠道獲取所需資金，因此就尋求從其他非正規(guī)渠道獲得，風險較大。此外，很多中小企業(yè)沒有建立健全完善的財務制度，缺乏專業(yè)的融資人員，無法對融資進行科學有效的規(guī)劃與管理，因此很大程度上削弱了中小企業(yè)的融資能力。
二、 中小企業(yè)融資難成因分析
首先，中小企業(yè)融資難，是由其自身的經營特性決定的：中小企業(yè)自身實力比較弱，其經營活動易受外部環(huán)境的影響，而且很多中小企業(yè)都實行家族式經營，管理粗放；第二，中小企業(yè)資產少且流動性差，負債能力有限；第三，中小企業(yè)資金需求的類型復雜，資金需求數(shù)額少、頻率高，導致對中小企業(yè)融資難度加大，造成中小企業(yè)融資的成本高；第四，中小企業(yè)財務信息透明度低，由于中小企業(yè)的財務制度不健全，個別中小企業(yè)存在賬目作假等現(xiàn)象，導致中小企業(yè)與金融機構之間的財務信息不對稱問題非常嚴重。這幾個特點使得中小企業(yè)融資難成為其發(fā)展中的普遍現(xiàn)象。
其次，以國有商業(yè)銀行為主導的金融體系制約了中小企業(yè)融資的發(fā)展。為了防范自身的信用風險，國有商業(yè)銀行實行貸款轉向大企業(yè)的發(fā)展策略，在貸款管理權限上收的同時撤并了大量原有機構，導致了對分布在縣域的中小企業(yè)貸款的大量收縮。國內現(xiàn)有的其他金融機構，如股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社等的發(fā)展策略的重點，也是著眼于與國有商業(yè)銀行爭奪對大企業(yè)的貸款份額，客觀上也減少了對中小企業(yè)的融資。其次，中小企業(yè)在申請貸款時面臨的程序較為繁瑣，造成中小企業(yè)融資隱性成本高。而且，面向中小企業(yè)客戶的融資工具市場也比較落后。
第三，對中小企業(yè)進行擔保的規(guī)模小，風險分散與補償制度缺乏導致中小企業(yè)融資難。據(jù)調查，中小企業(yè)因無法落實擔保而遭到拒貸的比例高達23．8％，因無法落實抵押而發(fā)生的拒貸比例高達32．3％，二者合計的總拒貸率高達56．1％。但目前面向中小企業(yè)的信用擔保業(yè)，還難以滿足廣大中小企業(yè)融資的需要：由政府出資設立的中小企業(yè)信用擔保機構，通常在剛籌建的時候得到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的資金補償機制；其他擔保機構因為受到所有制歧視，只能獨自承擔擔保貸款風險，而無法與協(xié)作商業(yè)銀行形成共擔機制。由于擔保的風險分散與損失分擔及補償制度尚未形成，使得中小企業(yè)擔保資金的引領功能和擔保機構的信用能力均受到較大制約。
第四，多層次的適合中小企業(yè)直接融資的資本市場尚未形成。目前國內中小企業(yè)外源融資中，通過商業(yè)銀行貸款所獲得的間接融資為70％，通過資本市場發(fā)行股票或債券等直接融資不到10％，剩余的是內源融資占20％。即便是在這種直接融資與間接融資結構極為不協(xié)調的情況下，證券市場還是以主板為主向大中型企業(yè)傾斜。而比較苛刻的入門條件和費用，使得廣大中小企業(yè)無法進入資本市場進行直接融資。而且低門檻的創(chuàng)業(yè)板遲遲沒有創(chuàng)立，地方性股權交易市場被不斷取締，并且其他非正規(guī)的直接融資缺乏相應法律支持和保護，導致中小企業(yè)通過資本市場進行直接融資更加困難。
三、 中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究
由于中小企業(yè)在我國國民經濟中起著重要作用。而且，融資難的問題長期以來困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，應該采取對策，積極促進中小企業(yè)的融資創(chuàng)新，以期破解中小企業(yè)融資難的瓶頸。
（一）中小企業(yè)內部融資理念、外部融資制度和融資產品要進行創(chuàng)新。首先，根據(jù)中小企業(yè)目前的經營狀況，中小企業(yè)必須轉變經營觀念，在積極爭取外源融資的同時，正確認識內源融資的重要性，擴大自身積累，增加內源融資來源。中小企業(yè)要打破傳統(tǒng)的家族式經營模式，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，對企業(yè)進行科學規(guī)范的管理；同時要更新融資觀念，充分認識和掌握最新的適合中小企業(yè)的融資工具，積極借鑒先進的融資經驗。在中小企業(yè)融資創(chuàng)新中，融資制度創(chuàng)新是其他創(chuàng)新的基礎，融資制度的創(chuàng)新或突破是解決中小企業(yè)融資難的關鍵環(huán)節(jié)所在。目前，在中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新方面正在進行積極探索。2007年上半年發(fā)改委已分別批準兩單打包發(fā)行的中小企業(yè)債券：北京中關村科技擔保有限公司牽頭對北京中關村8家中小企業(yè)打包的“中關村高科技企業(yè)債券”，以及由深圳貿易工業(yè)局中小企業(yè)服務中心牽頭對十多家中小企業(yè)打包的債券。打包發(fā)債是通過信用增級來提高發(fā)債企業(yè)的信用級別，使得債券的可償性、安全性和穩(wěn)定性大大提高。在滿足債務人融資需求的同時，吸引更多的投資者，從而降低融資成本。最后是中小企業(yè)融資產品創(chuàng)新。目前，國內比較成熟的融資方式主式遠遠不能滿足中小企業(yè)靈活的融資需求，因此，中小企業(yè)要積極進行融資產品的創(chuàng)新，可以從以下幾方面開拓新型融資渠道，主要有企業(yè)互助基金、融資外包、私募融資、資產證券化、通倉融資、產業(yè)投資基金動產融資、保理擔保等創(chuàng)新融資工具。
（二）創(chuàng)新完善中小企業(yè)的信用擔保體系。要建立多主體，多層次各方共同參與的新型的中小企業(yè)信用擔保體系。這個體系應該采用“一體兩翼”的基本架構。“一體”指市、省、國家三級中小企業(yè)信用擔保體系，“兩翼”指這個擔保體系當中由互助擔保機構與商業(yè)擔保機構構成。在完善小企業(yè)信用擔保體系方面，要做到以下幾點：第一，多渠道籌集擔保資金。各級政府要設立中小企業(yè)發(fā)展資金，重點用于支持中小企業(yè)信用擔保或再擔保資金。第二，加快建立中央和省級再擔保體系。各省級政府要盡快建立省級中小企業(yè)信用擔保機構，通過再擔保等方式對地市中小企業(yè)信用機構以及互助擔保機構、商業(yè)機構實施業(yè)務監(jiān)督和分擔擔保風險。第三，建立中小企業(yè)擔保機構協(xié)作組織。為了規(guī)范擔保業(yè)務行為，保障專業(yè)擔保機構的合法權益，應該建立中小企業(yè)信用擔保協(xié)會。規(guī)范信用擔保操作，各級中小企業(yè)信用擔保機構應實行政企分開的原則，按市場化運作，提高運行效率。
（三）金融機構要進一步完善創(chuàng)新信貸融資體制，并且要促進中小商業(yè)銀行的發(fā)展
各類金融機構要通過擴大中長期資金來源、改善存貸款期限結構、設置新的協(xié)議存款品種等措施來解決中小企業(yè)貸款的結構性矛盾；要充分利用貸款利率浮動政策，不斷完善差別化利率定價機制，提高利率定價和利率風險管理水平。二是要大力完善商業(yè)銀行信貸管理體制和機制，加強風險內控制度建設，進一步改進授權授信管理方式，引導基層商業(yè)銀行機構大力優(yōu)化貸款結構。積極支持符合貸款條件中小企業(yè)的合理資金需求，實現(xiàn)促進中小企業(yè)發(fā)展與銀行效益共同提高的局面；要研究設計適合中小企業(yè)融資要求的金融產品，建立適合中小企業(yè)融資特點的授信管理和績效考核制度，培訓專業(yè)的中小企業(yè)信貸管理人員，使更多的中小企業(yè)能及時得到融資支持。此外，要促進中小型銀行發(fā)展，特別是發(fā)展以民間資本為主要發(fā)起人的民營中小型銀行，可以通過民營金融資本與中小企業(yè)的聯(lián)合，改善民營金融機構的法人治理結構，引入靈活管理機制，規(guī)避融資的風險，更好地滿足中小企業(yè)的融資要求。民營商業(yè)銀行經營機制靈活，更適合為中小企業(yè)提供融資服務。
(四)構建多層次的資本市場體系，完善中小企業(yè)直接融資渠道
消除中小企業(yè)在主板市場上市融資受到的所有制歧視性待遇，逐步放寬中小企業(yè)直接發(fā)行股票﹑債券的條件，讓符合相關條件的優(yōu)質中小企業(yè)直接進入資本市場。對于一些發(fā)展前景良好，但是目前還不具備條件的中小企業(yè)，可以采用合并﹑買殼等方式來參與到資本市場當中。積極引導二板市場的健康發(fā)展，優(yōu)先發(fā)展場外交易市場。將場外交易市場作為二板市場同步進行發(fā)展，要積極恢復并發(fā)展各種交易主體廣泛參與、融資產品品種數(shù)量不斷增加的場外交易市場，以規(guī)避高昂交易費用與嚴格上市條件對中小企業(yè)利用資本市場融資的制約。最后，資本市場要積極吸納風險投資，促進中小企業(yè)利用票據(jù)、債券等金融工具來進行融資。在風險投資的主體中，既要有政府風險投資機構及創(chuàng)業(yè)中心等機構，還應當鼓勵科技型企業(yè)吸納各種風險投資基金和風險投資等。同時，依托場外交易市場使中小企業(yè)票據(jù)、債券融資持續(xù)發(fā)展，以降低中小企業(yè)融資成本，改善資本結構。
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關鍵詞：房地產企業(yè)；融資方式；比較
DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2015.35.006
一、房地產企業(yè)融資現(xiàn)狀
（一）融資規(guī)模大
房地產業(yè)作為國民經濟的支柱性產業(yè)，對我國經濟發(fā)展有重大影響。2005年以來，房地產業(yè)發(fā)展迅速，大部分城市的房價在短短的7-8年內增長2-3倍。據(jù)統(tǒng)計，2005年全國商品房成交均價為2937元，2013年全國商品房成交均價為6200元左右。不僅房價直線上升，融資規(guī)模也不斷增長。盡管國家對房地產行業(yè)進行嚴厲的調控，全國房地產開發(fā)資金仍然高速增長。國家統(tǒng)計局有關資料顯示，2005年房地產開發(fā)資金為21397.8億元，至2013年達到122122億元，是2005年開發(fā)資金的5.7倍。
（二）融資難
國家對房地產行業(yè)實施嚴厲的調控政策，進一步加劇房地產行業(yè)資金緊張問題，而金融市場也嚴格限制房地產企業(yè)融資條件、規(guī)模等，造成融資環(huán)境進一步惡化。根據(jù)統(tǒng)計，全國與房地產有關的企業(yè)有幾十萬家，但上市的房地產企業(yè)只有136家，絕大部分房地產企業(yè)的規(guī)模較小。小規(guī)模的房地產企業(yè)由于體制不完善，資金規(guī)模小，信譽程度低等，導致金融行業(yè)對其放貸較為謹慎。另外，由于我國金融市場不發(fā)達，融資保障政策匱乏，融資難將是房地產行業(yè)未來一段時間內的發(fā)展障礙之一。
（三）融資渠道單一
在我國現(xiàn)行的金融體制下，在房地產開發(fā)、銷售以及后續(xù)服務等階段都離不開銀行信貸資金的支持。據(jù)統(tǒng)計，2005~2013年房地產企業(yè)開發(fā)資金來源（表1）中，國內銀行貸款平均占17.72%，其他資金來源中個人按揭貸款大約占24%，從中可以看出，銀行貸款大約占房地產開發(fā)資金來源的42%，這是相當高的比重。一味的依靠銀行信貸進行融資，導致債務比重過高，進一步加大了房地產行業(yè)的財務風險，過高財務風險不僅造成房地產業(yè)發(fā)展受阻，而且威脅到銀行體系的穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，2013年全國136家上市房地產企業(yè)，負債率將近70%。另外，過分依靠銀行信貸這單一的融資渠道，導致房地產業(yè)受宏觀經濟政策影響較大，加大房地產業(yè)的經營風險。
（四）長期償債壓力大
長期負債主要指長期銀行借款、長期債券等。資產負債率是衡量企業(yè)長期償債能力的常用指標，一般行業(yè)資產負債率保持在60%是合適的，但房地產企業(yè)資產負債率普遍偏高，通常超過70%，一些地區(qū)甚至高達80%-90%。據(jù)統(tǒng)計，2009~2011年我國上市房地產企業(yè)的平均負債率分別為65.8%、70.2%、72.1%。從目前的情況來看，房地產企業(yè)的長期償債能力惡化，資產流動性較差。往年房地產企業(yè)可依靠高房價、高交易量、多融資渠道來緩解高負債的壓力，但2011年后國家實施一系列嚴厲的調控政策導致房地產行業(yè)經營狀況不佳，房地產企業(yè)融資變得越來越困難，大部分房地產企業(yè)很可能會因為資金鏈的斷裂而出現(xiàn)嚴重的財務風險。2012年，雖然國家調控政策有所放松，但在過高的負債率以及較低的資產流動性下，房地產企業(yè)長期償債能力仍不容樂觀。另外，以信托融資為例，房地產信托融資業(yè)務是在2010年、2011年得到快速發(fā)展，一般還款期限3年左右，受此影響，房地產企業(yè)將迎來信托兌付高峰期，在銷售低迷，資金捉襟見肘的情況下，房地產開發(fā)商將面臨更為嚴峻的長期償債壓力。
二、房地產企業(yè)融資方式比較
（一）概念及特征比較當前我國房地產企業(yè)融資方式
主要有內部融資、債權融資、夾層融資和股權融資。筆者通過對各種融資方式的概念比較，分析各種融資方式的特點。（1）內部融資。內部融資是指企業(yè)通過自我積累資金的方式形成籌資來源，具有以下特點：自主性強、融資成本低、融資數(shù)額有限、融資風險低等。從中可以看出，進行內部融資的優(yōu)勢較大。正是基于這些優(yōu)勢，內部融資是當前房地產企業(yè)普遍采用的一種融資方式。（2）債權融資。債權融資是指企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃以及商業(yè)信用等方式籌集所需資金。房地產企業(yè)債權融資主要分為銀行信貸、債券籌資、商業(yè)信用、房地產信托融資。第一，銀行信貸。銀行信貸是指企業(yè)通過借款合同從銀行等金融機構借入資金。它具有以下特點：一是融資速度較快；二是融資成本相對較低，與其他融資方式相比，銀行借款所負擔的利息較小；三是融資數(shù)額有限，融資數(shù)額受企業(yè)自身經營規(guī)模和貸款銀行資本實力的制約；四是籌集資金使用限制條件較多，一般情況下，借款合同對借款的用途有明確的規(guī)定，附加一些保護性條款；五是融資靈活性較大。當前，銀行信貸是房地產企業(yè)融資的主要渠道，據(jù)有關資料統(tǒng)計，房地產開發(fā)資金中60%來源于銀行體系。第二，債券籌資。債券籌資是指企業(yè)為了籌集資金，向債權人承諾在未來一定時期還本付息而發(fā)行的一種有價證券。它具有以下特點：一是融資數(shù)額較大；二是融資成本較高，發(fā)行債券的利息負擔和籌資費用相對較高；三是融資條件嚴格，國家對發(fā)行債券的公司的經營規(guī)模、財務狀況、企業(yè)信譽等有嚴格的要求；四是籌集資金使用限制條件少，與銀行借款相比，債券融資具有較大的自主性和靈活性。由于我國資本市場起步較晚，發(fā)展不夠完善，發(fā)行債券本身也有著嚴格的條件，因此，債券融資在我國房地產企業(yè)融資中運用較少。第三，商業(yè)信用。商業(yè)信用融資是指企業(yè)通過賒銷商品、預收貨款等方式籌集資金的一種籌資方式。商業(yè)信用融資具有以下特點：一是融資便利，利用企業(yè)的商業(yè)信譽進行籌資是一種自動性融資，不需要辦理正式的籌資手續(xù)；二是融資限制條件少；三是融資數(shù)額有限，一般只能籌集小額資金，而不能籌集大量資金；四是融資成本靈活，企業(yè)可根據(jù)需要自主選擇是否放棄現(xiàn)金折扣。目前，我國房地產企業(yè)利用商業(yè)信用融資主要體現(xiàn)在預收購房定金或購房款，這部分信用資金在房地產開發(fā)資金來源中所占比重也較大，并且這部分資金基本無息，資金成本較低。據(jù)有關資料統(tǒng)計，2009~2013年房地產開發(fā)資金來源中，定金及預收款所占比重分別為27.86%、26.24%、25.96%、27.51%、28.25%。第四，房地產信托投資基金。房地產信托投資基金（REITs）是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機構進行投資和經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。它具有以下特點：一是收益主要來源于租金收入和房地產升值；二是收益的90%作為紅利，用于分配給投資者；三是長期回報率較高；四是投資不需要大量的資金；五是作為債權融資的一種，可以避免雙重征稅并且無最低投資基金要求。REITs為房地產企業(yè)融資提供了很大的便利，據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去三年信托公司向房地產行業(yè)提供貸款7000多億元，穩(wěn)居各類信托產品首位。（3）夾層融資。夾層融資是指在風險和回報方面介于優(yōu)先債券和股本之間的一種融資方式，常見形式為可轉換債券、可贖回優(yōu)先股以及含轉股權的次級債。它們具有以下特點：一是屬于長期融資，夾層融資可獲得還款期限在5-7年的長期資金；二是可調整結構，提供者可以調整還款方式，使之符合借款者現(xiàn)金流的要求等；三是相關限制條件少，與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財務契約方面限制較少；四是夾層融資比股權融資成本低。風險和回報介于優(yōu)先債券和股本之間，融資成本也是如此。發(fā)達國家通常通過設立專項夾層投資基金來推動和發(fā)展夾層融資市場。由于我國資本市場發(fā)展較晚，沒有專門設立夾層投資基金，因此夾層融資在我國房地產企業(yè)融資中運用較少，但未來發(fā)展?jié)摿^大。（4）股權融資。股權籌資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票以及內部積累的方式進行籌資。房地產企業(yè)股權融資的主要表現(xiàn)形式是發(fā)行股票籌資。股票融資與其他融資方式相比，具有以下特點：一是融資成本較高，由于股票投資風險較高，發(fā)行費用較高，導致發(fā)行成本較高；二是無固定到期日；三是融資風險小，無固定的股利負擔；四是融資條件嚴格；五是融資規(guī)模大。股票融資是面向整個社會群體進行籌資，一次性能夠籌集的資金額很大。股權融資是我國房地產上市企業(yè)對外融資的最重要手段。
（二）融資要素比較
通過對的房地產企業(yè)融資方式相關理論的闡述，筆者基于相關資料和研究成果分別從融資成本、融資規(guī)模、融資期限等方面對各種融資方式進行比較（如表2所示），并分析各融資方式的優(yōu)勢及風險。（1）融資成本。融資成本是房地產企業(yè)選擇融資方式考慮的首要條件。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)傾向于首先選擇內部融資，其次債權融資，最后是股權融資。通過研究發(fā)現(xiàn)，內部融資由于資金來源于企業(yè)內部留存收益，不產生任何籌資成本，只存在使用資金的機會成本，因而融資成本較低。債權融資由于是通過向債權人融資，必將產生一定的籌資費用，還需向債權人支付一定的利息。雖然利息具有一定抵稅作用，但與內部融資相比，債權融資成本較高。股權融資主要是通過發(fā)行股票進行融資。一方面，發(fā)行股票證券費用較高，另一方面，股票投資本身受眾多因素影響，投資風險較高，因而投資者要求的報酬較高。股權融資的資金成本最高，這一點被經濟社會所普遍接受的。（2）融資規(guī)模。內部融資由于依靠企業(yè)內部積累進行融資，受企業(yè)盈余能力等條件的制約，一般情況下，一次性融資規(guī)模較小。債權融資通過銀行借貸、發(fā)行債券等方式進行融資，一次性融資規(guī)模較內部融資大。夾層融資風險與回報介于債券和股本之間，融資規(guī)模也介于債券融資和股權融資之間。股權融資主要通過發(fā)行股票進行融資，由于發(fā)行股票數(shù)額較大，因而一次性融資金額很大。（3）融資期限。內部融資所使用的資金是企業(yè)內部留存收益所得，一般沒有還款期限。債權融資通過向銀行借貸，發(fā)行債券等方式融資，籌集的資金是分期投入到房地產項目中，一般情況需要項目結束后才能償還借款，房地產一般建設項目期為3-5年。夾層融資還款期限一般在5-7年。股權融資主要是通過發(fā)行股票融資，籌集的資金形成股本，一般不予償還。（4）融資條件。傳統(tǒng)房地產融資方式限制條件較多，采用內部融資需要考慮企業(yè)的經營狀況等條件。進行債權融資，需要考慮融資企業(yè)的信用、資金實力、規(guī)模等，對信用等級差、規(guī)模小的公司一般不予貸款。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財務契約方面限制較少。股權融資一般通過發(fā)行股票籌集資金，而國家對企業(yè)發(fā)行股票有嚴格的限制條件。（5）融資對象及范圍。內部融資資金主要來源于企業(yè)自身盈利，債權融資的融資對象主要是銀行、信貸公司等金融機構，夾層融資限于一些金融機構，也受企業(yè)自身規(guī)模制約。股權融資的融資對象雖然是面對整個社會群體，但只有上市公司才能發(fā)行股票，因而融資范圍受限。
三、房地產企業(yè)融資困境解決對策
（一）明確國家政策趨勢
信貸政策、稅收政策以及行政管制政策是我國房地產調控政策的重要組成部分，對房地產企業(yè)的發(fā)展有著直接影響。房地產企業(yè)應積極把握國家最新的調控政策，從政策中尋求商機、尋求出路。
（二）靈活運用融資方式
企業(yè)在不同的發(fā)展階段對資金有不同需求，因此，在融資方式的運用上也應做出適當調整。不同規(guī)模的企業(yè)，在模式的運用上也有不同的選擇。另外，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，對融資模式的選擇具有不同的要求。只有靈活變通，才能長久不衰。
（三）轉變融資觀念，提高創(chuàng)新意識
在我國傳統(tǒng)融資觀念中，金融機構人員在實施貸款政策時，對大規(guī)模的房地產企業(yè)實施優(yōu)惠貸款條件，對小規(guī)模的房地產企業(yè)實施限制貸款。大部分房地產企業(yè)管理者金融創(chuàng)新意識淡薄，一味照搬其他企業(yè)的融資模式。目前，國內銀行貸款占房地產企業(yè)對外融資的50%以上，單純依靠銀行貸款進行融資，導致企業(yè)管理者融資創(chuàng)新思維落后，不能有效制定適合企業(yè)發(fā)展的最佳融資方案。因而，房地產企業(yè)管理者應積極轉變融資觀念，提高創(chuàng)新思維，創(chuàng)造新型融資方式。金融市場也應積極革新，提高融資效率，降低融資風險。
本文系2015年河南省教育廳人文社會科學研究項目“我國房地產企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”（項目編號：2015-QN-035）、2014年信陽師范學院青年基金項目“我國房地產企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”（項目編號：2014-QN-12）階段性研究成果。
參考文獻：
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［2］魏開文：《中小企業(yè)融資效率模糊分析》，《金融研究》2001年第6期。
在持續(xù)收緊的貨幣政策之下，今年以來石家莊市小微企業(yè)已經感受到了寒冬來臨的氣息。一些小微企業(yè)，因資金鏈緊張?zhí)幱诘归]、停產、半停產狀態(tài)。小微企業(yè)是吸納就業(yè)、穩(wěn)定經濟的重要力量，其生存發(fā)展關系到就業(yè)等民生大計，近期金融資源向大型企業(yè)集聚的現(xiàn)象雖有所改變，但廣大小微企業(yè)的融資困難問題仍十分突出，成為制約其發(fā)展的瓶頸。
融資難是制約小微企業(yè)發(fā)展的老問題，一是小微企業(yè)融資主要靠自籌。長期以來小微企業(yè)融資的主渠道不是銀行，而是自籌。二是民間融資成本增加。由于銀根收緊，信貸資源的稀缺迫使眾多小微企業(yè)不得不轉向民間借貸資金。投資機構從社會融資的年利率一般不低于24%，個別短期借款月息達到0.1元，高利貸現(xiàn)象比較普遍，合理的融資難度加大。三是宏觀調控效果不明顯。目前的融資環(huán)境，普遍加大了小微企業(yè)的經營成本，讓本來就承受多重壓力的小微企業(yè)，更加喘不過氣來。
但是，從石家莊市金融辦公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月份全市全部企業(yè)貸款余額2259.8億元。其中，大型企業(yè)貸款余額904.88億元，占40.04%；中小企業(yè)（含微型企業(yè)）貸款余額1354.92億元，占59.96%。1-4月新增企業(yè)貸款81.02億元。其中，新增大型企業(yè)貸款15.02億元，占比18.54；新增中小企業(yè)貸款66億元，占比81.46%。這說明今年以來小微企業(yè)貸款在全部企業(yè)貸款余額中所占比例還是比較高的，金融機構扶持小微企業(yè)的力度還是比較大的。截止到4月末，石家莊市人民幣存量存貸比為54.12%，證明銀行并不缺少資金，而是主要缺少好的項目，銀行存在有錢貸不出去的困境，大量存款被總行拆借到沿海發(fā)達地區(qū)。
二、融資難的原因
一是商業(yè)銀行都以企業(yè)抵、質押物為貸款條件，銀行承認的抵押物只有土地、房屋等不動產。而小微企業(yè)可用作擔保的土地、房屋多數(shù)無使用證，無法進行抵押擔保。
二是部分小微企業(yè)自身創(chuàng)新能力、人力資本等方面的競爭力不強，銀行從評級標準、風險分類、抵押條件、收費標準等均較少考慮小微企業(yè)及其融資特點。
三是小微企業(yè)信用缺失，誠信系統(tǒng)不完善，容易產生拖欠和不還貸等問題。
四是小微企業(yè)單筆貸款額度小，銀行經營成本高，合作的積極性不高。
五是大量的社會資金在金融機構外部運行，銀行收儲能力降低，放貸能力減弱。
三、措施
1、建立和完善“小微企業(yè)融資臺帳”
將有資金需求的小微企業(yè)登記備案，并根據(jù)小微企業(yè)自身的融資條件劃分為符合融資條件的小微企業(yè)、需進一步完善融資條件的小微企業(yè)以及暫時不具備融資條件的小微企業(yè)三類。即有電子文檔，又有紙制臺帳。全面掌握小微企業(yè)的相關信息，為企業(yè)融資奠定堅實基礎。
2、做大做強擔保行業(yè)
進一步貫徹和落實國家七部委3號令《融資性擔保公司管理暫行辦法》和河北省工業(yè)和信息化廳等九部門《關于印發(fā)河北省融資性擔保機構管理實施細則的通知》（冀工信企業(yè)【2010】199號）精神，加強擔保機構監(jiān)管，提高從業(yè)人員素質，增強擔保機構為小微企業(yè)服務的意識，逐步完善擔保體系建設，截止目前，石家莊市獲得行政許可證的融資性擔保公司共有163家，注冊資本金共計143.4億元，形成了超過700億元的擔保能力，為緩解小微企業(yè)融資難問題創(chuàng)造了有利條件。
3、加大對金融機構的獎勵力度
對銀行業(yè)金融機構設有完善的專門針對小微企業(yè)的信貸機構，且年度對小微企業(yè)貸款增速、貸款金額、企業(yè)個數(shù)前五名的，市政府要列專項基金予以獎勵。
4、建立市級融資性擔保機構風險補償激勵機制
根據(jù)國務院出臺支持小微企業(yè)的九條措施和石家莊市人民政府關于印發(fā)《石家莊市促進工業(yè)發(fā)展的若干政策措施的通知》【石字（2010）2號】文件精神，市政府每年在中小企業(yè)專項資金中設立融資性擔保機構風險補償金，對小微企業(yè)貸款擔保單筆500萬元以下，而且擔保筆數(shù)、擔保額度、擔保企業(yè)個數(shù)排名列前的優(yōu)質融資性擔保機構可按當年實際擔保金額給予0.5-2%的風險補償。同時，對小微企業(yè)抵押物不足的自主創(chuàng)新型企業(yè)提供擔保的融資性擔保公司可優(yōu)先獲得國家、省、市風險補償，并免征三年營業(yè)稅，以此提高融資性擔保機構為小微企業(yè)的服務意識。
5、加強與金融機構的戰(zhàn)略合作
積極建立信息交流和共享機制，開展銀、企、保對接會、洽談會，項目推介會等多種形式的對接活動，為小微企業(yè)提供融資平臺。根據(jù)小微企業(yè)資金需求時間緊、時效強的特點，金融機構應根據(jù)其資金需求特點，開辟“綠色通道”，簡化貸款審批程序，提高貸款投放效率和資金周轉率，緩解小微企業(yè)融資難。
6、拓寬小微企業(yè)的融資渠道
積極引導其從典當行、小額貸款公司、融資性擔保公司、商業(yè)銀行等多家金融部門融資，拓寬融資渠道。改善小微企業(yè)抵押擔保融資環(huán)境，積極發(fā)展專利、有價證券、承兌票據(jù)、信用保證、企業(yè)之間互保、聯(lián)保等多種抵押擔保形式的融資環(huán)境。
7、采取多種形式的銀、企、保對接活動
相關部門應在每年召開2-3次全市性的大型銀、企、保對接會的基礎上，還要不定期的聯(lián)合部分金融機構、融資性擔保機構采取分期、分批、分片等形式，深入到產業(yè)聚集區(qū)、創(chuàng)業(yè)輔導基地、部分小微企業(yè)開展幫扶會，緩解小微企業(yè)融資難題。
8、規(guī)范管理，確保民間借貸健康發(fā)展
鼓勵融資性擔保機構、小額貸款公司在國家法律、法規(guī)允許的范圍內對具有高科技、高成長性的小微企業(yè)直接投資，簡化小微企業(yè)融資手續(xù)，降低小微企業(yè)融資成本。
四、小微企業(yè)要努力提高自身素質，增強融資能力
1、教育小微企業(yè)通過自身的合法合規(guī)經營來營造守信用、重履約的良好企業(yè)形象，增強社會信譽度，進而取得金融機構及擔保公司的信任與支持。
2、引導小微企業(yè)按照國家產業(yè)政策、環(huán)保政策、信貸政策等宏觀調控政策要求，充分發(fā)揮“船小好調頭”的優(yōu)勢，加快推進技術創(chuàng)新和產品結構調整，不斷增強企業(yè)市場競爭能力、盈利能力和抗風險能力。
我國的民營企業(yè)絕大多數(shù)是中小企業(yè),這些企業(yè)的規(guī)模小,抗風險能力弱,生存率低,這些特點決定了與大企業(yè)相比,在融資上處于劣勢。目前我國民營中小企業(yè)融資有相當大的困難,已構成中小企業(yè)生存和發(fā)展的主要障礙。主要表現(xiàn)在如下方面:
1.由于資本市場不發(fā)達和中小企業(yè)自身的資信狀況,中小企業(yè)進入股票市場進行直接融資十分困難。中國資本市場尚處于啟動階段,為了降低風險,國家對股票市場進行了嚴格的管制,上市要求高,只有少數(shù)條件好的大中型企業(yè)才能進入股票市場融資,普通中小企業(yè)根本不可能有進入股票市場融資的機會。
2.企業(yè)債券市場尚不規(guī)范,中小企業(yè)通過債券市場融資也有較大困難。政府一般都全力扶持大企業(yè),中小企業(yè)的發(fā)行申請難以批準。同時,作為企業(yè)資信評估的專業(yè)中介機構不具有獨立性,從而使它們在各種因素影響下不可能公平地對中小企業(yè)資信情況作出公正的評估。這些都給中小企業(yè)通過債券市場融資造成一定困難。
3.在無法進行直接融資的情況下,絕大多數(shù)中小企業(yè)寄希望于商業(yè)銀行,但是商業(yè)銀行在進入市場化運作后,出于對自身經營利益的考慮,對中小企業(yè)的貸款變得非常謹慎,更不愿意對中小企業(yè)提供長期貸款。
從宏觀經濟的角度看,民營中小企業(yè)在我國經濟增長中的“強勢”地位已經顯現(xiàn)。但是,由于金融體制改革滯后,我國民營中小企業(yè)所獲得的金融支持十分有限,這種“強勢”地位基本上是依靠民營中小企業(yè)自身的力量支撐起來的。在市場經濟發(fā)達國家,中小企業(yè)的“強勢”地位由于有比較完善的中小企業(yè)金融支持體系的保障而得以確立和鞏固,其“弱勢”狀況已經在很大程度上得到了改善。這些國家中小企業(yè)的“融資缺口”也由于融資渠道的多樣化而變得越來越小,而且,中小企業(yè)由于其“弱勢”地位而受到的“信貸歧視”也表現(xiàn)得比較單純,主要是“規(guī)模歧視”,一般不會出現(xiàn)“所有制歧視”的情況。
但是,在轉型經濟條件下,我國的民營中小企業(yè)在獲取外源性融資來源時不僅要面對“規(guī)模歧視”,而且由于市場經濟體制尚不完善,它們還不可避免地會遭受“所有制歧視”。這種狀況使得我國民營中小企業(yè)的“強勢”地位很難獲得來自金融體制的切實保障。
從民營中小企業(yè)自身的情況看,目前我國的民營中小企業(yè)還存在諸如拖欠款、違約、銷售假冒偽劣產品、披露虛假信息、質量欺詐、價格欺詐等嚴重影響企業(yè)信譽的行為,由于企業(yè)信用的原因最終導致了民營中小企業(yè)較難獲得貸款銀行的支持。主要表現(xiàn)在:民營企業(yè)信用總體上不甚滿意、管理制度不規(guī)范、經營狀況不穩(wěn)定和信貸條件不健全。民營中小企業(yè)可提供抵押或擔保的條件往往不能滿足貸款銀行的要求。
（二）企業(yè)信用是解決民營中小企業(yè)融資問題的關鍵
從中小企業(yè)發(fā)展的歷程來看,世界發(fā)達國家的中小企業(yè)也經歷了一定的融資困境,但由于這些國家市場經濟體系比較完善,在解決中小企業(yè)融資難的問題上就有了切實可行的政策環(huán)境。發(fā)達國家解決中小企業(yè)融資問題的經濟政策對于緩解我國民營中小企業(yè)的融資困境具有重要的借鑒意義。但是,我國目前的社會經濟條件與發(fā)達國家相比差距很大,這種差距使得我們解決民營中小企業(yè)融資問題的政策選擇不能不有別于發(fā)達國家。
第一,發(fā)達國家經濟發(fā)展水平高,資金和財力都十分雄厚,它們都投入大量財政資金用于對中小企業(yè)提供金融支持。而我國是世界上最大的發(fā)展中國家,又處于經濟轉型時期,百業(yè)待興,資金短缺。在財力匱乏的情況下,即使想效仿發(fā)達國家的做法,也是心有余而力不足,因為國家財政根本不可能撥出巨額資金用于建立一個類似于發(fā)達國家那樣的專門向中小企業(yè)提供金融支持的政策性金融體系。因此,要想依靠國家財政支持來緩解民營中小企業(yè)的融資困境,這種做法在我國很難行得通。
第二,發(fā)達國家的金融體制比較完善,無論是政策性還是商業(yè)性金融機構,它們對信貸資金的使用都具有較硬的預算約束,所不同的只是它們對于中小企業(yè)的授信條件不同而已。而且,由于發(fā)達國家金融市場比較發(fā)達,金融工具比較先進,銀行的信貸監(jiān)督機制也比較健全。我國的金融體制由于深受計劃經濟體制的影響,還帶有濃厚的計劃金融體制的色彩。在計劃金融體制下,銀行不僅對國有經濟和民營經濟實行“內外有別”的信貸政策,而且銀行自身的信貸結構和信貸監(jiān)督機制也很不完善。
第三,發(fā)達國家金融市場比較開放,金融自由化程度比較高,宏觀金融政策的有效性比較有保障,而通過宏觀金融政策的調節(jié)使中小企業(yè)享受到更多優(yōu)惠條件的可能性也比較大。從宏觀上看,發(fā)達國家解決中小企業(yè)融資問題的難度遠不及我國這樣的轉型發(fā)展中國家。而我國的民營中小企業(yè)由于是外生于傳統(tǒng)計劃經濟體制的一支新生的經濟力量,面對高度壟斷的金融市場和體制不兼容的銀行體系,民營中小企業(yè)除了爭取平等的融資機會之外,很難從中獲得更多的優(yōu)惠條件。
在經濟轉型過程中,消除計劃經濟遺留下來的體制性障礙的過程絕不是一個一蹴而就的簡單過程,其間必定會產生種種矛盾和摩擦,因此,在包括金融改革在內的整個經濟轉型過程中,解決民營中小企業(yè)融資問題恐怕還要更多地依靠民營企業(yè)和民營經濟自身的力量。也即在民營企業(yè)的“強勢”地位獲得社會廣泛認可的前提下,民營中小企業(yè)的融資問題不僅要寄希望于宏觀經濟政策的“利好”和扶持,而且,在很大程度上還是要依靠民營企業(yè)自己勇敢地去面對和解決,而企業(yè)信用是解決民營中小企業(yè)融資難的核心和關鍵。
（三）民營中小企業(yè)融資渠道和企業(yè)信用的關系
從企業(yè)成長周期看,企業(yè)的成長過程是企業(yè)資產規(guī)模逐漸擴大、企業(yè)信用能力逐漸增強、信息透明度逐漸提高的過程。在這個過程中,企業(yè)為了實現(xiàn)自己的發(fā)展目標就需要不斷爭取各種融資來源。因此,在企業(yè)成長的不同階段上就形成了由不同融資來源構成的融資增長周期范式,民營企業(yè)的融資渠道和企業(yè)信用之間形成了一種動態(tài)匹配關系。
所謂民營企業(yè)的融資渠道與企業(yè)信用的匹配,是指融資渠道對民營企業(yè)的融資需求能給予與其信用等級相適應的滿足度。這樣,一方面資金融出方有效規(guī)避了資金風險,一方面又保證了民營企業(yè)的資金需求和引導民營企業(yè)信用的培育。而動態(tài)匹配則是指在隨著民營企業(yè)發(fā)展壯大的各個階段,民營企業(yè)信用等級的提升,都有與其融資需求相適應的融資渠道可供選擇的關系。企業(yè)不同的成長周期和階段,有不同屬性的融資安排需求(見表1)。
種子期、初創(chuàng)期的民營中小企業(yè)由于企業(yè)信用尚未建立,主要依靠企業(yè)主個人信用,銀行等金融機構無法評估放貸風險,因此融資渠道為民間借貸、合伙投資和內部集資等非銀行渠道。隨著企業(yè)信用逐步建立,公司規(guī)模和公司治理等逐步走上軌道,中小型民營企業(yè)逐漸獲得了外部一定程度上的認同,此階段的融資渠道逐步拓寬,有銀行貸款以及民營金融機構貸款、股權融資、內部集資和用來補充臨時資金的民間借貸等。待企業(yè)進一步發(fā)展壯大后,企業(yè)信用良好,成為地方的支柱企業(yè),受到政府的扶持和各級金融機構的青睞,同時也被批準進入資本市場進行直接融資,此時融資渠道比較典型的有上市融資、發(fā)行公司債券、銀行貸款等。
在信息不對稱條件下,當企業(yè)信用能力很弱時,企業(yè)外源融資受到的限制比較多。 在外源融資受到限制的情況下,企業(yè)一般采取內源融資為主的融資模式。就各種融資方式來看,內源融資的成本遠低于外源融資,因此它是公司首選的融資方式。但是,僅僅依靠內源融資往往不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要,企業(yè)總是想方設法通過各種方式融入資金。而外源融資一旦發(fā)生,就立即涉及到企業(yè)的負債和信用能力問題,只有當企業(yè)的負債與其信用能力相符時,企業(yè)才能在融資過程中建立起自己的信譽,才能獲得更多融資來源并樹立誠實守信的企業(yè)形象。
西方發(fā)達國家的金融市場經過長期的演進與發(fā)展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的成本拉開了明顯的差距,所以企業(yè)在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄序理論”(the pecking order theory),即企業(yè)融資將根據(jù)成本由低到高的順序,按內源融資債權融資股權融資的序列考慮融資方式的選擇。企業(yè)籌資先依靠內源融資,再求助于外源融資。在外源融資中,企業(yè)一般優(yōu)先選擇債權融資,即銀行貸款或發(fā)行債券,資金仍不足時通過發(fā)行股票的方式進行籌資。
（四）民營中小企業(yè)融資和信用關系的合理性分析
企業(yè)信用是民營中小企業(yè)融資的核心和關鍵,正確認識這種相輔相成辯證關系的合理性,有利于民營中小企業(yè)快速有效融資,有利于資金提供者獲取收益和規(guī)避風險,也有利于社會資源合理優(yōu)化配置。
民營中小企業(yè)成長的過程,是一個融資方式不斷深化的過程,從企業(yè)主利用自身的個人資產初創(chuàng)企業(yè)到民間集資、銀行貸款直至外源性直接融資,企業(yè)的融資渠道和企業(yè)信用有著不可分割的關系。實際上,即使在發(fā)達國家,在政府投入巨資建立和完善面向中小企業(yè)的政策性金融體系和信用擔保體系的情況下,中小企業(yè)在申請銀行貸款時還是要憑借自己的信用能力,這種信用能力主要由兩部分構成:一部分來自于企業(yè)所有者的權益資本以及企業(yè)主自己的個人財產,另一部分來自于企業(yè)外部的信用擔保者,這些擔保者可以是個人,也可以是政府或民間的信用擔保機構。前者是屬于企業(yè)的自生信用能力,后者則是企業(yè)的輔助信用能力。一般來說,企業(yè)自生信用能力是其獲得信用增級的基礎和條件,而輔助信用能力的介入則可以增強企業(yè)的整體信用能力。
無論是從實踐經驗還是從理論分析的角度看,銀行貸款擔保所涉及的都是企業(yè)的信用能力問題。 在發(fā)達國家,由于企業(yè)信用能力問題受到高度重視,因此貸款擔保也被廣泛使用。這里需要特別指出的是,民營中小企業(yè)的企業(yè)信用并不僅僅局限于企業(yè)的信用能力,在一定程度上說,和企業(yè)主的個人信用有著十分密切的聯(lián)系,由于他們對于企業(yè)的財產具有實際占有和合法占有的性質,因而具備了證明自己信用能力的必備條件。目前,貸款人正在越來越多的將其信貸決策建立在中小企業(yè)所有者的資信度上,而不是僅僅建立在企業(yè)自身的資信度上。由于貸款人希望以企業(yè)所有者的個人財產來擔保企業(yè)的債務,因此,提高對個人擔保的使用勢在必行。另一方面,企業(yè)主作出的個人擔保在某種程度上可以減輕貸款人的貸款損失,因而可能會使他們在與貸款人進行貸款談判時獲得更優(yōu)惠的信貸條件。
【關鍵詞】中小企業(yè) 融資 p2p網貸
一、中小企業(yè)融資難原因
對中小企業(yè)融資難目前存在的原因進行總結和歸納，可以從以下兩個方面進行分析。
（一）中小企業(yè)內部原因分析
1.中小企業(yè)規(guī)模的影響。中小企業(yè)由于前期投入和融資的限制，相對規(guī)模較小，沒有形成一定的固定資產，投資者在對中小企業(yè)投資分析過程中，由于缺乏一定資產作為擔保和抵押，同時沒有外部擔保機構的介入，導致投資者，特別是金融機構不能根據(jù)風險控制原則進行放款和投資，也很難通過資本市場融資，發(fā)行公司債及其他證券融資。
2.中小企業(yè)管理模式相對落后。呈現(xiàn)出“家族式管理”模式，沒有引入效率更高的職業(yè)經理人進行企業(yè)管理，提高管理效率；沒有建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，工資待遇和人才引進上明顯制度不健全，人才流失嚴重，甚至淪為一些知名企業(yè)的人才培養(yǎng)基地，研發(fā)資金投入和人才奇缺，企業(yè)后期發(fā)展受到制約。
3.沒有建立現(xiàn)代企業(yè)會計管理制度。中小企業(yè)普遍按照現(xiàn)代企業(yè)會計記賬要求來進行日常會計賬目處理，出現(xiàn)與投資方的“信息不對稱”問題，金融機構及其他資金供給者在做出決策時，不能從財務會計報表中獲取有用的決策依據(jù)，或者投資決策成本較高，很難做出投資決策。
4.中小企業(yè)的對外信譽底下，企業(yè)沒有重視維護企業(yè)信譽。企業(yè)之間貸款相互拖欠，“三角債”現(xiàn)象普遍存在，嚴重影響到企業(yè)信譽，造成融資難局面。
（二）企業(yè)外部因素的制約
1.商業(yè)銀行對中小企業(yè)的“惜貸”現(xiàn)象。首先從歷史發(fā)展的角度上商業(yè)銀行偏向于貸款給國有及地方性帶有政府性質的企業(yè)，或者有著穩(wěn)定發(fā)展和收益的大型公司，和這些主體有著相對穩(wěn)定的合作關系，而對于中小企業(yè)，根據(jù)商業(yè)貸款業(yè)務規(guī)則，考慮到信用評級標準、風險控制、抵押條件等，從而放棄對中小企業(yè)的投資，更偏向于符合商業(yè)銀行貸款風險控制的大型企業(yè)。
2.我國資本市場發(fā)展滯后及制度不完善，中小企業(yè)通過債券及股票形式融資受到限制。特別是我國目前實行核準制的發(fā)行上市制度，達不到監(jiān)管要求的中小企業(yè)很難通過這些渠道獲取資金。近年來，政府證券監(jiān)管部門努力促進資本市場改革，先后建立中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，以及新三板市場，這對于面臨企業(yè)發(fā)展，產能升級資金需求以及大量排隊融資的企業(yè)來說，還是捉襟見肘。
3.中小企業(yè)融資市場缺乏擔保機構的介入。眾所周知，中小企業(yè)投資風險相對較高，但是同時也可能帶來巨額收益。如果保險機構、投資銀行等機構承擔一定的風險，將風險分散，使得投資者在投資的時候可以控制風險，使得金融機構達到風險監(jiān)管要求。同時政府部門對中小企業(yè)風險擔保起到一定的推動作用，創(chuàng)造條件增加中小企業(yè)融資。
4.市場缺乏融資金融創(chuàng)新工具。我國目前還處在銀行主導下的融資市場，商業(yè)銀行還是開展中小企業(yè)信貸業(yè)務短板。商業(yè)銀行信貸主要還是停留在票據(jù)貼現(xiàn)，抵押貸款等基本形式，新的貸款模式需要不斷創(chuàng)新，在達到監(jiān)管要求下對中小企業(yè)提供更多的資金支持。除了商業(yè)銀行以外，其他金融機構極少參與中小企業(yè)融資渠道的構建，比如信托機構和投資銀行以及新生的金融部門。
二、中小企業(yè)融資難問題對策分析
（一）充分發(fā)揮商業(yè)銀行在在中小企業(yè)融資上起到的作用，特別是發(fā)揮地方性中小銀行的作用，同時實現(xiàn)多渠道融資
一是地方性中小銀行，立足于本地企業(yè)，主要服務對象是本地企業(yè)，對本地企業(yè)設立和發(fā)展了解深入，這些區(qū)域性銀行的存在可以實現(xiàn)“鄉(xiāng)土”業(yè)務模式的開展，更好的管控貸款過程中的風險。商業(yè)銀行應該為中小企業(yè)量身打造融Y方案，進行一定金融產品創(chuàng)新，實現(xiàn)對中小企業(yè)融資目的。商業(yè)銀行需要推出多樣性、靈活的結算體系，加快中小企業(yè)資金托收承付、匯票承兌與貼現(xiàn)業(yè)務加快發(fā)展，以適應中小企業(yè)的經營和資金運動的特點。二是建立更加完善多渠道融資。信托機構和投資銀行可以發(fā)展自身創(chuàng)新金融產品的優(yōu)勢，對中小企業(yè)投資風險進行整合后，形成資產池管理模式，設計出更多合適更多投資者投資的金融產品，合適不同風險承受能力投資者投資的金融產品，同時金融機構也能在控制風險條件下實現(xiàn)對中小企業(yè)信貸與投資。
（二）政府對中小企業(yè)支持
政府財務部門加大對中小企業(yè)在稅收上的優(yōu)惠政策，通過稅收節(jié)省，減少企業(yè)支出，增加企業(yè)利潤，形成內部投資資金融資渠道。構建我國服務于中小企業(yè)政府資金支持的政策性銀行，為中小企業(yè)貸款提供便利，以更優(yōu)惠的貸款利率服務于中小企業(yè)；認購中小企業(yè)發(fā)行的公司債券，為中小企業(yè)融資提供必要的擔保。在組建政策性銀行服務銀行，可以借鑒國外一些成功經驗，向符合我國產業(yè)政策、產品技術創(chuàng)新、有未來發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供政策性信貸支持。
（三）通過中小企業(yè)自身制度建設
一是完善管理制度，在必要的條件下引進職業(yè)管理人制度，提高管理效率。根據(jù)不同員工需要，建立完善的工資待遇激勵制度，建立人才儲備庫，完善的人才引進制度，設計合理的創(chuàng)新機制，相對較充裕的資金支持，促進企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。二是建立完善的現(xiàn)代企業(yè)會計記賬體系，對公司每筆業(yè)務往來符合會計以及政府相關政策，為投資者通過財務會計報表成為投資決策的主要依據(jù)。三是提高自身的財務管理和適應新的融資環(huán)境。在利用好現(xiàn)有的信貸渠道的同時，還應該提高融資能力，充分利用新生渠道p2p網貸平臺的資金支持。隨著p2p網貸平臺監(jiān)管和制度的不斷完善，p2p網貸公司將成為解決中小企業(yè)融資重要的融資渠道。信托機構和投資銀行參與中小企業(yè)融資渠道建設，發(fā)揮創(chuàng)新金融產品的優(yōu)勢，通過對中小企業(yè)投資風險進行整合后，實現(xiàn)資產池管理模式，合適不同風險承受能力投資者投資的金融產品，為金融機構能在控制風險條件下實現(xiàn)對中小企業(yè)信貸與投資。充分開展融資第三方擔保業(yè)務，在傳統(tǒng)方式無法取得貸款時，通過保理擔保，流動資產循環(huán)貸款和應收賬款貸款等方式取得銀行的貸款，滿足自身發(fā)展資金需求。
參考文獻
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【關鍵詞】 科技型； 中小企業(yè)； 融資環(huán)境； 融資策略； 互動關系
一、引言
2011年我國出現(xiàn)了中小企業(yè)因為資金鏈斷裂而引發(fā)生存危機甚至“老板跑路”的現(xiàn)象，中小企業(yè)融資難問題再次成為全社會關注的一個熱點。普遍的看法是中小企業(yè)融資環(huán)境差，其實這里面既有企業(yè)外部的融資環(huán)境問題，也有企業(yè)自身的融資策略問題。“十二五”期間，我國以科學發(fā)展為主題，以加快轉變經濟發(fā)展方式為主線，科技型中小企業(yè)對于促進經濟增長、推動技術創(chuàng)新、創(chuàng)造就業(yè)等方面將發(fā)揮著越來越重要的作用。本文探討的是科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關系的研究展望，或許可以起到拋磚引玉的作用。
本文中的融資環(huán)境是指影響或制約科技型中小企業(yè)融資的一切外部條件的總稱，融資策略是指作為資金需求方的科技型中小企業(yè)的各種融資方式及其組合。科技型中小企業(yè)是高新技術與中小企業(yè)的緊密結合，是典型的資金密集型企業(yè)，其生存和發(fā)展離不開充足有力的資金支持。有關中小企業(yè)融資的文獻同樣適用于科技型中小企業(yè)，同時科技型中小企業(yè)融資也有自身的特征。
二、國內外研究現(xiàn)狀述評
（一）科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境
關于“中小企業(yè)融資環(huán)境”，國內外學者分別從金融業(yè)市場結構、商業(yè)銀行內部管理、外部支持條件等角度進行研究并提出了相應的政策建議：1.大力發(fā)展和完善中小金融機構。Jayaratne & Wollken（1999），林毅夫、李永軍（2001），王宵、張捷（2003），魯?shù)ぁs（2008）等從銀行業(yè)高度壟斷、信息不對稱、交易成本高、抵押難等方面進行論證；2.改革商業(yè)銀行內部管理。Berger & Udell（1995），何德旭等（2008），劉敏、丁德科（2010），徐忠、鄒傳偉（2010）等從銀行內部貸款審批權、激勵約束機制、信貸融資技術、金融新產品等方面進行分析；3.改善外部支持條件，William et al，（2004）、應展宇（2004）、楊勝剛、胡海波（2006）、董裕平（2009）等從信用擔保、征信體系、利率市場化、法律稅收等方面進行論述。Hernández-Cá-
novas & Koёter-Kant（2011）等還發(fā)現(xiàn)不同國家的中小企業(yè)融資活動與其特定的社會文化環(huán)境、經濟環(huán)境、法律環(huán)境密切相關。針對“科技型中小企業(yè)”，學者們還強調了政府支持、風險投資、產權交易等方面的重要作用：Allen & Gale（1999）提出了新興產業(yè)融資模型，強調了政府支持初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展的作用；楊軍敏、徐波（2007）認為發(fā)展產權交易市場、提高企業(yè)內源融資與直接融資的比例是解決科技型中小企業(yè)融資困境的一條可行路徑，它可以降低企業(yè)熱衷間接融資給銀行帶來的經營風險；湯繼強（2008）從轉型時期政府職能的角度出發(fā)，提出了科技型中小企業(yè)的梯形融資模式，分析了政府在梯形融資模式中的作用。
（二）科技型中小企業(yè)的融資策略
關于“中小企業(yè)融資策略”，Berger & Udell（1998），田曉霞（2004），羅正英、段佳國（2007），周中勝、王愫（2010）等分別從中小企業(yè)資本結構、融資次序、生命周期、治理結構、成長環(huán)境、所有者特征等方面進行分析，他們指出由于中小企業(yè)融資的一些特殊性，決定了中小企業(yè)融資需求與傳統(tǒng)理論存在著相當?shù)牟罹啵袢杂胁簧賳栴}和爭論有待于進一步的解釋。針對“科技型中小企業(yè)”，學術界還強調了企業(yè)自身選擇的重要作用：陳玉榮（2010）指出科技型中小企業(yè)從種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期到走向衰退期，每一步都需要不同的融資戰(zhàn)略；高松等（2011）分析了科技型企業(yè)在不同生命周期的融資結構、遇到的融資問題和解決途徑，提出了企業(yè)應根據(jù)生命周期特點選擇合適的融資方式；Li Xiao（2011）指出由于中國科技型中小企業(yè)缺少中長期資金的需求與供給，導致其面臨技術創(chuàng)新和開發(fā)新產品的嚴重障礙。
（三）評述
研究中小企業(yè)融資問題的文章、著作相當多，取得了許多深刻的見解、提出了不少重要的建議。但融資是供給和需求兩方在一定約束條件下的自愿交易行為，從融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關系視角研究中小企業(yè)融資問題還較少見到，特別是以科技型中小企業(yè)為對象的全面研究。張浚脯、蔣辰柳（2011）雖然在文章題目中有“融資環(huán)境與融資行為互動關系”字眼，但只是論述了融資環(huán)境及成長周期對中小企業(yè)融資行為的影響，并沒有涉及中小企業(yè)融資動機與選擇能力對融資環(huán)境改善的影響。陳龍興（2010）的碩士學位論文與此類似。本文強調的是科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境與融資策略之間有一定的互動關系，它們之間的“相容性”會影響融資效率，這是以往研究所欠缺的，也正是本文的立意之處。
三、研究展望
科技型中小企業(yè)融資效率的提升既取決于企業(yè)外部融資環(huán)境的改善，也取決于企業(yè)自身融資策略的選擇動機及能力。科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關系的主要研究內容，是考察融資環(huán)境改善與融資策略選擇的“相容性”，具體包括：
（一）科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇互動關系的理論分析
融資環(huán)境的改善影響融資策略的選擇，而融資策略的選擇動機及能力也應是改善融資環(huán)境的考慮因素。因此，要借助制度變遷、信息不對稱、中小企業(yè)融資、博弈論等理論，結合中國制度背景，對我國科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關系進行理論分析，奠定實證分析的基礎。
（二）科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇互動關系的實證分析
自1998年6月20日中國人民銀行頒布《關于進一步改善對中小企業(yè)金融服務的意見》以來，國家和各級政府以及金融監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列旨在改善中小企業(yè)融資環(huán)境、扶持中小企業(yè)發(fā)展的法律與政策，如1999年6月出臺了《關于建立中小企業(yè)信貸擔保體系試點的指導意見》、2002年通過的《中小企業(yè)促進法》、2006年8月通過的《破產法》、2007年10月1日正式生效的《物權法》、2008年5月銀監(jiān)會《關于小額貸款公司試點的指導意見》、2008年8月銀監(jiān)會《關于認真落實“有保有壓”政策進一步改進小企業(yè)金融服務的通知》、2009年9月國務院《關于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》等。對于科技型中小企業(yè)，還有一些特別的措施，如1999年6月25日正式啟動了科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金、2007年中央財政設立了科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金等。這些政策措施的實施效果如何需要通過實證分析來獲取經驗證據(jù)。因此，實證分析的一個重要內容是融資環(huán)境改善導致科技型中小企業(yè)選擇融資策略，從而提升融資效率的多元回歸分析。
從資金需求方——科技型中小企業(yè)來看，自身狀況、發(fā)展戰(zhàn)略、知識缺口等影響其對融資環(huán)境改善的適應情況，從而影響其融資策略的選擇乃至融資效率。建議通過典型案例或大樣本數(shù)據(jù)來分析科技型中小企業(yè)適應融資環(huán)境改善情況對其融資策略選擇的影響，獲得科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的“相容程度”的證據(jù)，從而間接推斷融資環(huán)境改善是否考慮或多大程度考慮了科技型中小企業(yè)融資策略選擇的能力。
（三）科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的政策建議
最后是以價值判斷為導向的規(guī)范分析，即根據(jù)學術研究的發(fā)現(xiàn)，參考國外先進經驗，結合現(xiàn)實情況與未來發(fā)展趨勢，為我國科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境改善與融資策略選擇提出政策建議。
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