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【關鍵詞】商業銀行，技術平臺，風險管理，供應鏈金融，創新
近年來，供應鏈金融業務作為一種金融創新服務，其所起的帶動商業銀行業務增長的引擎作用越發顯著。我國各家商業銀行抓住了現代金融發展的趨勢，積極進行金融業務創新，不再將目光聚集在單個個體，而是放眼整個供應鏈系統，紛紛推出供應鏈金融服務。由此，供應鏈金融續寫了現代金融發展的新篇章，成為商業銀行競爭和盈利的重點業務之一。
一、供應鏈金融概念簡介
關于供應鏈金融的定義，從不同的研究角度出發，學者們給出了不同的答案，至今也沒有統一的界定。立足于本文的研究內容，從銀行的角度出發，將供應鏈金融定義為銀行以供應鏈上的核心企業為中心，向上下游企業延伸，為整條供應鏈上的企業提供以信貸為主的金融服務。這種創新的金融服務不僅包括融資，還包括由此帶來的結算、理財等現金管理，給商業銀行帶來的新的收益點。
二、我國商業銀行供應鏈金融業務創新發展現狀
近年來，結合金融服務和互聯網技術的電子供應鏈金融業務開始在市場上嶄露頭角，并越來越受到商業銀行的重視和融資企業的青睞。招商銀行于2002年首次推出網上國內信用證，開始了發展電子供應鏈金融業務的進程，到2009年其該項業務也發展出3316家客戶，產品交易量達1000億元。2010年底，深圳發展銀行開發的供應鏈金融線上平臺也有將近1000戶以上的客戶。網絡化使得供應鏈金融業務更加便捷和有效率，是未來供應鏈金融發展的主流方向。
雖然供應鏈金融在國內的發展只有短短的10幾年，但是在各大銀行的努力研發和推廣下，取得了快速的發展，產品品種和類型越來越多樣化。我國商業銀行的供應鏈金融業務產品不斷推陳出新，從最初的以信貸融資為主，到現在開始嘗試建立一整套完善的金融服務體系，結合企業的需求，推出各種增值服務。供應鏈金融業務也成為了國內銀行新的業務增長點，是銀行重要的經濟效益來源。根據申銀萬國的一份報告預測，整個供應鏈金融業務2011年融資余額規模為5.75萬億元，2012年有望達到6.9萬億元，增速約為20%。而就單個銀行來看，以深圳發展銀行為例，其2011年底貿易融資授信余額2246億元，較年初增長28%。但我國供應鏈金融仍處于初級階段，發展勢頭迅猛的同時也存在許多的漏洞和問題，需要各界不斷地改進和完善。只有把這些問題解決好了，我國供應鏈金融才能走得更遠。
三、我國商業銀行供應鏈金融業務創新存在的問題
（一）制度環境的問題
1.法律環境的不健全。綜合而言，我國供應鏈金融法律建設所存在的問題主要歸納為：第一，關于供應鏈金融涉及到的物權和擔保問題的記載比較分散，沒有統一的完備的法律文件，同時對具體的實施細節缺乏明文規定，使得權益的不確定風險變大;第二，法律規定的動產擔保范圍較少，《擔保法》所規定的動產主要包括“抵押人所有的機器、交通運輸工具和其他財產”，對于供應鏈金融經常涉及到的存貨和應收賬款等物權的規定缺乏相關細則;第三，現行的擔保登記制度存在不足，容易出現多次登記、重復擔保的混亂情況;第四，優先權規則不明確，難以解決信貸人和第三方權益人之間的權利糾葛，無法保證銀行作為信貸人對擔保物的優先權。
2.金融監管的不完善。由于金融監管部門對于供應鏈的信息掌握度不高，對風險的監控和評估技術也較落后，因此對于供應鏈上所發生的金融問題無法及時有效地做出反應，缺乏動態的創新的監管模式。同時，監管部門對于供應鏈金融的認知不足，意識不到供應鏈金融的重要性，沒有形成對供應鏈金融的專門監管。
（二）技術環境的問題
相比于國外完善的信息技術平臺，我國的信息技術水平存在滯后性，這體現在兩個方面，一個是銀行和企業之間缺乏完善的信息共享平臺，一個是缺乏與供應鏈金融業務各個環節配套的技術平臺。首先，銀企共享平臺的缺失，使得供應鏈上各主體之間出現信息不對稱的情況，銀行獲得的信息滯后于市場和企業，容易造成貿易周期和融資期限的不匹配，同時銀行必須承受質押物價格波動的市場風險;其次，我國供應鏈金融業務的操作方式主要還是手工操作，并沒有建立起電子網絡與供應鏈金融業務流程相結合的技術平臺，這不僅耗費了較大的人工成本，而且也使得整個業務操作流程十分繁瑣和緩慢，增加了銀行業務的操作風險。
（三）銀行自身的問題
1.風險管理體系的不完善。與傳統的授信業務不同，供應鏈金融的風險管理不再聚焦于對企業財務報表等靜態因素的審查，而更加注重某項貿易交易的運作情況以及其所帶來的未來現金流入，銀行對風險的管理既包括單筆的交易，又必須關注整條供應鏈的風險問題。目前，我國銀行的風險管理體系并不能滿足這些要求，沒有建立起專門針對供應鏈金融業務的管理模式，仍需要不斷地完善和改進。我國大部分銀行在發展供應鏈金融業務時，采用的仍是傳統授信業務的風險管理系統，并沒有引進對應的債項評級體系，也缺少專門的審批通道，對第三方物流的監管也不到位。
2.缺乏專門的供應鏈金融服務部門和專業人員。目前，我國大多數銀行的供應鏈金融業務都是作為對公信貸業務的一部分，并沒有組織專門的服務部門來開展業務，使得供應鏈金融業務的發展停留于表層，無法向更專業化和更全面的方向前進。同時，供應鏈金融業務由于其所涉及對象的復雜性和業務流程的動態化，使得其對從業人員的專業性有較高的要求。然而，多數在銀行從事供應鏈金融業務的人員都是從原先的信貸部門調轉而來的，對供應鏈金融缺乏專業的認知，不利于銀行業務競爭力的提高。
3.產品品種有限，沒有建立起完備的供應鏈金融服務體系。我國商業銀行的供應鏈金融業務主要以信貸業務為主，大多數產品是用于服務供應鏈上的中小企業融資，但是這種服務類型是單一的、表層的，并沒有體現銀行在供應鏈上應當起到的提供綜合金融服務的作用。除了融資服務，銀行在供應鏈上更應該承擔的工作是針對供應鏈的特點，研究和提供綜合的全面的金融服務，引導資金流的有效和有序的流動，維持供應鏈的穩定性。因此，我國商業銀行必須建立起完備的齊全的服務體系，才能促進供應鏈金融業務的持續發展。
四、對策與建議
（一）完善法律體系，為供應鏈金融提供堅實的法律保障。對于政府，應該加強對供應鏈金融業務的立法工作，完善關于物權和擔保的法律規定，特別是增加對存貨、應收賬款、倉單等動產的法律規范，明確界定供應鏈各主體的權利和責任，制定科學合理的擔保登記制度，加強金融監管，對金融犯罪行為給予合法制裁，為供應鏈金融的發展提供健康的法律環境。對于銀行，在我國法律環境還不完善的背景下，應該研究和分析應對現行法律漏洞的對策，制度相關的風險管理辦法，對于可能引起爭議的權利問題要在業務過程中產生的各種法律文書中予以明確的界定，盡量減少因法律問題所引起的損失和風險。
（二）加強電子技術平臺的建設。首先，要建設一個完善的信息共享平臺。銀行、企業和物流公司的信息能夠在這個平臺出來并得以共享，各方主體都能得到及時有效的信息，使得銀行的資金、企業的貿易和物流的監管能夠有效匹配，保證供應鏈金融環境的公開透明和信息的對稱。其次，要加強建設供應鏈金融業務的電子操作平臺，減少操作成本和風險，提高業務操作效率。通過電子化的操作平臺，業務雙方可以從網絡上便捷地完成各種查詢、交易等操作，實現了供應鏈金融業務的無紙化，即從融資的申請、審核和批準到資金的劃轉和債務的償還，以及這個過程中所涉及的資金賬戶的管理，都可以通過電子化操作平臺實現。
（三）建立健全風險管理體系。建立健全的風險管理體系要注意以下幾點：第一，針對供應鏈上單個企業的風險管理，要引入債項評級體系，并與主體評級體系相結合，對企業做出最合理的評估;第二，要重視對供應鏈整體的風險評估，形成對“產-供-銷”整個鏈條的動態監測和評估系統，以確保供應鏈的穩定性和資金流的回返;第三，加強對質押物的風險管理，這包括兩個層次，一個是市場風險的管理，銀行要時刻觀察質押物市場價格的變動并做出應對措施，以防由于質押物貶值所帶來的利用損失，另一個是操作風險的管理，銀行必須加強對第三方物流企業的監管，選擇信譽較好、管理水平較高的物流企業，防止質押物在運輸和倉儲的過程中出現人為造成的損失，將可控風險降低。
（四）深化對供應鏈金融的認知，創建完備的金融服務體系。無論是商業銀行還是企業，都必須轉變業務發展觀念，強化對供應鏈金融的本質認知，開闊視野，從全球化的角度看待供應鏈金融的發展，建立完備的齊全的覆蓋整條供應鏈的金融服務體系。銀行要改變供應鏈金融用于貿易融資的單一格局，創新金融產品，研發和推廣多樣化的服務。核心企業與中下游企業之間、銀企之間、國內銀行之間以及國內外銀行之間的聯系和合作須不斷加強，形成一個穩固的完備的供應鏈金融服務網絡。
（五）加強對供應鏈金融的專業化管理。銀行應該建立起專門致力于供應鏈金融業務的服務部門，形成一個專業的服務團隊，加強對供應鏈金融的專業化管理，提高自身的競爭優勢。專業服務部門的建立，有助于對供應鏈金融進行獨立的規劃、開發、管理和監管，使供應鏈金融業務的開展有序進行。與此相配套的，是供應鏈金融專業人才的培養，即要提高從業人員的專業性，建立一個全面掌握供應鏈金融運作的團隊。
五、結論
供應鏈金融在我國發展起來的時間并不長，但其所取得的效益是有目共睹的，它已成為我國銀行業又一個爭相競艷的寶地，是新世紀新階段銀行業務增長的新方向，是金融創新的成果。隨著我國供應鏈管理水平的不斷發展，供應鏈金融業務的作用將日益凸顯，供應鏈金融所帶來的效益也更加讓人期待。但我國的供應鏈金融業務仍存在許多的漏洞，在技術水平、風險控制、管理模式以及法律建設等內外部因素上都有不足。我國銀行可以通過學習和借鑒國內外銀行的實踐經驗和優秀的實踐成果，摸索出適合自身發展特點的服務品牌。相信在各方力量的結合下，通過供應鏈金融各主體的共同努力，我國供應鏈金融的發展將迎來更美好的明天。
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摘 要：選擇中石油控股的昆侖銀行供應鏈金融業務的相關指標及數據，借鑒耗散結構理論，并通過熵值法對其供應鏈金融業務的有效性進行實證檢驗。結果表明：供應鏈金融能有效實現產融結合的協同價值、促進產融企業及產融銀行共同發展。為進一步提升銀行供應鏈金融業務的有效性，產融集團應創新供應鏈金融產品、提高風險管控能力、建立金融管控平臺；監管機構應完善相關政策。關鍵詞： 產融結合；供應鏈金融；熵值法中圖分類號：F830.33
文獻標識碼： A
文章編號：1003-7217（2016）05-0023-08一、引言在我國商業銀行傳統業務受利率市場化、金融脫媒等因素影響使其利潤空間逐漸縮小的情況下，為提高獲利空間、降低信貸風險，商業銀行紛紛開展供應鏈金融業務。供應鏈金融作為一類較新的金融業務，目前國內外研究并沒有對此形成一個統一的認識和定義，國內研究多集中站在商業銀行的角度對供應鏈金融進行界定，即供應鏈金融是依托產業鏈核心企業的信用以及上下游企業之間真實的貿易信息，以企業銷售收入、應收賬款、存貨等確定的未來現金流為直接還款來源，通過動產質押授信、應收賬款融資等新型金融工具盤活產業鏈企業的存貨和應收賬款，為產業鏈企業提供融資的綜合性金融服務[1]。據此，供應鏈金融作為近年來商業銀行針對特定經濟實體開展的產業金融服務，在增強銀行盈利能力的同時，還能夠緩解產業鏈中小企業融資難問題，提高產業鏈競爭力，實現多方共同發展[2-4]。近年來，我國一些大型工商企業通過控股金融機構涉足金融領域，形成了“實業+金融”的產融結合模式，并積極開展供應鏈金融業務，希望借此來整合產業鏈，帶動主業發展。如昆侖銀行的石油產業鏈貿易融資業務、龍江銀行的農業供應鏈貸款、華潤銀行的供應商融資等都是具有產融結合特色的供應鏈金融產品。學術界對產融集團開展供應鏈金融服務其所在產業鏈的現象也有了初步的認識，如劉國忱（2013）認為供應鏈金融是以金融資本支撐產業資本，因此，構建產融聯盟能帶動產業升級[5]；趙志龍（2013）指出產融結合型銀行能為所屬的產業鏈提供更專業的服務，進而促進實體產業的發展[6]；王志明（2014）認為產融結合形成的規模經濟、范圍經濟和協同效應能促使金融機構為供應鏈企業提供更適合企業發展的金融服務及生產運營信息，有利于對供應鏈風險進行管控，實現風險和收益的平衡[7]。由此可見，產融結合型銀行①作為產業鏈鏈內銀行，與非產融結合型銀行相比，與實體產業的聯系更為密切，能通過與產融企業的信息共享平臺獲得有效的市場需求及產業鏈上更加真實的交易信息，來降低供應鏈金融業務的運作成本、信貸風險，更加有效地推動實體產業的發展。與實踐形成鮮明對比的是，目前大多數文獻僅局限于對產融結合或者供應鏈金融單獨進行研究，將二者結合起來討論的研究仍停留在簡單的理論分析層面。供應鏈金融績效評價方面的研究多從定性與定量兩個角度進行，其中定性指標包括供應商績效、供應鏈柔性等，定量指標包括成本、投資回報率等[8]。朱文貴等（2007）建立了金融供應鏈的績效評價體系，為評價供應鏈資金流的績效提供指標參考[9]；張秀萍等（2010）認為供應鏈金融能夠通過提升供應鏈可靠性、反應能力、柔性、降低成本來提高企業績效[10]；房圓晨（2011）通過夾角余弦―灰關聯法構建的預付賬款融資業務績效評價指標體系，對風險、客戶滿意度等進行績效比較[11]；劉可（2013）通過實證分析我國制造業中小上市公司的投資―現金流敏感性，評價供應鏈金融對其融資約束的緩解程度[12]。在我國企業產融結合有效性方面也有較多的研究。藺元（2010）通過構建Logistic模型發現，我國企業產融結合的層次不深，金融資本沒有緊密服務于實體產業發展的需要，為經營績效帶來的正效應不大[13]。李惠彬等（2011）利用熵變模型實證分析得出我國產融結合趨勢顯著，產融結合有利于產業穩定發展[14]。姚德權等（2011）利用隨機前沿分析法實證發現，由于企業和金融機構自身存在風險，產融結合對企業經營的有效性較低甚至無效[15]。王帥（2013）利用成本函數檢驗產融企業規模經濟效應，認為企業與主業聯系較大的金融機構進行產融結合能降低交易成本[16]。李維安等（2014）從投資效率的角度對企業產融結合的有效性進行研究，發現實體企業控股金融機構會造成投資過度，降低企業的投資效率[17]。從上述文獻中可以看出，在產融結合有效性的研究中，大部分結果顯示我國產融企業產融結合效率較低，這主要是因為實體企業控股金融機構后，沒有利用金融資本服務主業的發展，而僅僅追求金融領域豐厚的利潤以及獲得信貸支持。由此可見，如何提高我國企業產融結合效率是目前亟待解決的問題。為此，本文借鑒耗散結構理論的熵變模型，構建產融結合型銀行供應鏈金融有效性的熵指標評價體系，利用熵值法實證檢驗產融銀行供應鏈金融業務是否促進了產融集團的發展②[18]。二、理論分析與研究假設（一）供應鏈金融能夠提高產融資本的協同效用一方面，由于關聯交易、客戶集中度等管制，產融結合型銀行為控股企業提供直接融資的規模有限，抑制了金融資本對實體產業的支持，供應鏈金融則能夠突破直接融資的限制，將金融資本滲透到產業鏈各環節，通過向產業鏈企業融資，降低產融企業流動資金的需求，間接對產融企業提供資金支持，降低融資成本。另一方面，產融結合型金融機構能夠深入了解核心企業和上下游中小企業之間的交易狀況，降低管控供應鏈金融業務風險的成本，并通過與產融企業共用客戶渠道、共享產業鏈資源，降低業務運作成本。同時，金融資本可以利用產業資本擁有的客戶資源與品牌效應，為產業鏈客戶提供多種產品和服務，實現產業與金融交叉銷售，進而擴大銀行的利潤來源、優化收入結構，提高盈利能力[19]，實現產融協同。據此，提出假設如下：假設1a：產融結合型銀行能夠通過開展供應鏈金融業務降低產融企業的財務成本，進而有助于產融集團的穩定發展。假設1b：產融結合型銀行能夠借助產融結合形成的優勢降低金融業務的運營成本，進而有助于產融集團的穩定發展。假設1c：產融結合型銀行能夠通過開展供應鏈金融業務提高銀行盈利能力，進而有助于產融集團的穩定發展。（二）供應鏈金融能夠提高產融集團內部資金的配置效率由于產融企業的融資成本低于市場成本，因此，易造成資金過度集中于產融企業，導致產能過剩、投資效率下降，降低企業內部資源的配置效率。產融銀行通過供應鏈金融對整條產業鏈進行整合與控制，能夠獲得有效的市場需求以及產業鏈企業的生產能力、業務規模等信息，對產業鏈企業的信貸規模進行合理的分配；并將原本借貸給核心企業用來過度生產或投資的資金以較高的利率分配到產業鏈企業，提高上下游企業的供應能力和購買能力，平衡產業鏈各企業的生產運營能力。再加上產融結合型銀行能夠深入參與實體產業的生產運營，更有效掌握產業鏈企業發展的金融需求和所在市場環境的變動，提供更適合產業鏈企業發展的金融服務，從而合理配置產業鏈資源。同時，產業資本往往會受金融資本高額利潤的影響逐漸金融化，進而導致實體產業空洞化，供應鏈金融則能使產融集團內部的金融資本回流到產業鏈生產運營環節中，重新以產業資本的形態支持產業鏈的運作，推動主業增長，避免實體產業空洞化。據此，提出以下假設：假設2：供應鏈金融能夠通過擴大對產業鏈企業的融資規模，避免實體產業過度投資于金融領域，有助于產融集團的穩定發展。（三）供應鏈金融能夠控制產融集團的內部風險產融結合型銀行屬于鏈內銀行，能利用企業的產融信息平臺核實產業鏈企業的信用狀況及真實的交易信息，對資金流、物流實施有效監控，確保了資金回收的安全性；同時產融銀行通過與產融企業共享信息，能夠準確預測市場動向及存貨質押品價格變動的方向，為未來可能遇到的存貨價格下跌等風險提前采取防范措施，從而降低銀行的信貸風險。再加上供應鏈金融能滿足產業鏈企業資金需求，緩解產業鏈企業資金短缺問題，確保企業生產經營的穩定運行，產業鏈企業支付貨款、供應物資的能力增強，從而確保了核心企業能夠及時收到應收賬款及預付賬款下的貨物，降低壞賬規模。據此，提出以下假設：假設3a：供應鏈金融能夠降低產融結合型銀行的不良貸款率，進而有助于產融集團的穩定發展。假設3b：供應鏈金融能夠降低產融企業的壞賬規模，進而有助于產融集團的穩定發展。三、實證方法與指標構建（一）研究樣本本文選擇2009～2014年中國石油天然氣集團及其控股的昆侖銀行為研究樣本，考察昆侖銀行供應鏈金融業務對產融集團發展的影響③。（二）實證方法本文將中石油集團與其控股的昆侖銀行組成的產融集團看作一個產融系統，通過改進耗散結構④的熵變模型，構建熵指標評價體系，利用熵值法給各指標客觀賦權，綜合評價昆侖銀行供應鏈金融業務的有效性。其中，耗散結構理論認為一個開放的系統要想維持有序的結構、實現穩定發展，就必須要降低系統的總熵值[20，21]。供應鏈金融所在的產融系統具有形成耗散結構系統的特點⑤，產融系統要想維持有序的結構，就要通過提高自身管理水平或從外部引入資金、技術等有利于自身發展的要素即負熵，降低或釋放系統內部由于資源不合理配置、信息不對稱等不利的因素即正熵，來降低系統內部的總熵值。昆侖銀行作為產融結合型銀行，開展供應鏈金融業務的主要目的是使金融資本更有效地服務于主業，降低主業運營成本、提高資本運作能力，促進實體產業發展。如果供應鏈金融業務給產融系統輸入的負熵能夠抵消自身及產融系統產生的正熵，產融系統的總熵值就會下降，系統會向更加穩定的方向發展，即昆侖銀行供應鏈金融業務是有效的；相反，若正熵大于負熵，則二者結合對系統的負面影響高于正面影響，即供應鏈金融業務無效。由于昆侖銀行開展供應鏈金融業務的時間較短，熵值法能夠有效克服數據較少時實驗結果出現偏差的問題。（三）熵指標體系的構建將產融系統自身產生或由供應鏈金融帶來的正熵定義為壓力熵，即dyS；將引入供應鏈金融業務來減小系統熵值、促進系統發展的負熵定義為支持熵，即dzS；外部環境對系統輸入的熵流定義為外部影響熵，即doS。根據耗散結構的熵變模型，供應鏈金融所在產融系統的熵變模型可以表示為：dS=dzS+dyS （1）其中dS表示供應鏈金融與產融結合共同作用引起的產融系統總熵值的變化量。若|dzS|>|dyS|，則dS0。（2）2010年，隨著供應鏈金融業務的開展，供應鏈融資規模增大、銀行營利能力提高、不良貸款率下降，再加上整體經濟形勢向好，支持熵的增幅遠遠大于壓力熵的增幅；但由于供應鏈金融業務處于發展初期，規模較小，支持熵仍低于壓力熵，但二者之間的差距大大縮小。（3）2011年，支持熵與壓力熵同呈下降趨勢，但由于供應鏈金融業務規模大幅增長，其業務收入在昆侖銀行總收入中占比上升，加上銀行不良貸款及企業壞賬損失下降，壓力熵的降幅大于支持熵的降幅，支持熵首次高于壓力熵，dS
【關鍵詞】物流企業提供供應鏈金融服務供應鏈金融中小企業融資信息不對稱
一、物流企業發展供應鏈金融服務的理論基礎
供應鏈金融是指針對供應鏈上特定商品從初始地到最終目的地移動的過程中提供的、與快速增長的動態應付賬款融資業務、金融租賃業務、存貨融資業務等各種動產擔保融資和其他金融技術相關的一系列新型企業融資服務解決方案[1]。根據深圳發展銀行在供應鏈金融業務運作方面的經驗，供應鏈金融也被定義為對一個產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產一供一銷”鏈條的穩固和流轉暢順，并通過金融資本與實業經濟協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態[2]。
國際上最初供應鏈金融的出現和應用是商業銀行針對其核心客戶即大型企業的信貸新模式，向大客戶的供應商提供貨款及時收達的便利，或者向其分銷商提供預付款代付及存貨融資服務[3]，到2008年5月，全球最大的50家銀行中有46家向企業提供供應鏈融資，其他4家也在積極籌劃開辦此項業務[4]。隨后，伴隨國際上受次貸危機影響而產生的“供應鏈危機”[5]，供應鏈金融發展為以物流企業、集團企業或者其金融公司為代表的各類企業出于自身業務發展需要對其涉及的整個供應鏈提供創新和延伸的融資類服務。
在國內，供應鏈金融是被作為解決中小企業融資難問題的一種金融服務解決方案的形式出現的。國內大量中小企業在融資需求方面得到的支持卻是與其地位極不相稱的。按照《中國中小企業發展報告2008～2009》的數據顯示，截至2007年底，中小企業數量占全國企業數量的99%，GDP的60%，稅收的50%。按照中國中小企業2009藍皮書的數據，2008年底，在各級工商部門注冊的中小企業970多萬戶，包括個體工商戶，我國中小企業總數已達到3880多萬戶，占企業總數的99％以上。中小企業吸納就業達90％。但是與此同時，近年來，中小企業融資僅占全部商業銀行貸款的15％左右，2008年全國新增小企業貸款只有225億，比2007年只增長1.4％，而全國貸款同期增加了14.9％。2009年第一季度，全國信貸規模總量增加了4.8萬億，其中中小企業貸款增加額度增加只占不到5％[6]。這是因為國內銀行業高度集中，中小企業數量眾多，涉及行業區域市場情況復雜，信息不對稱問題嚴重，并且往往缺乏足夠的固定資產，這就使得大銀行在向中小企業貸款時面臨“成本高、抵押難、風險大”的問題。而物流企業提供供應鏈金融服務，在解決信息不對稱方面有著巨大的優勢，利用物流企業對整個供應鏈運營狀況的把握，通過不同的途徑強化了信息了獲取，降低了信息不對稱性，進而協助供應鏈中相應資金需求企業獲得融資，并同時控制資金風險和成本，完成對整個供應鏈的融資服務。在這個融資服務過程中，物流企業對融資方經營信息的掌握對于解決信息不對稱導致的信用風險有著非常積極的意義。
在融資方的各項風險中，信用風險是最重要的部分。根據關于信息不對稱的分析和委托-理論，由于人掌握某些委托人不了解的對委托人不利的信息，從而導致人利用信息不對稱簽署更有利于自身利益的合同，這種逆向選擇也導致人在使自身利益最大化的同時損害委托人的利益的道德風險的存在。而在以銀行為委托人，中小企業為人的信貸市場上，信息不對稱的問題非常嚴重，或者說其非勻質性更嚴重，因此由于信息不對稱導致的道德風險出現的概率也明顯高于大型客戶的信貸市場[7]。這時，借款方的還款能力是融資方信貸審批部門重點關注的信息，抵押物的明確性、可獲得性、可變現性等評估是降低信用風險的有效辦法。由于物流企業的信息優勢，可以精確掌握客戶貨物存在的地點和基本價值，因此可以及時掌握抵押物的精確信息，進而使得其所面臨的信用風險要比其他融資方小的多，其違約成本也就低得多。也就是說，物流企業的引入將兩方模式升級為三方模式，委托關系變為兩個層次，銀行和物流企業之間，以及物流企業與受信企業之間均形成委托關系，而由于物流企業對物流狀況的監督和對企業經營狀況的了解，很大程度上優化了信息不對稱的問題，有助于融資交易的達成。林毅夫、李永軍(2001)的文章從理論方面證明了中小企業的非勻質性、貸款規模、貸款交易成本、貸款抵押比例是影響企業信貸的最主要的因素，解決信息不對稱問題，從而增加貸款規模和抵押比例，就能降低交易成本，從而使總貸款數量增加[8]。例如存貨融資業務，一般企業的融資比例為50%[9]，但物流企業美國聯合包裹服務公司（UPS）提供的供應鏈金融服務中，抵押融資比例通常比銀行高5～10個百分點，達到55～60%[10]。
供應鏈金融服務預計將為中國中小企業融資帶來巨大的改變，根據中國人民銀行研究局與世界銀行合作的研究報告（2006），2005年中國中小企業的存貨價值為30326億元，應收賬款3276億元，合計超過33000億元的資產被占用，按50%質押比例計算，這些資產可以一次性產生超過16000億元的新增授信，并且由于乘數效應的作用，其實際效應還應該遠高于這個數字[11]。物流企業如何利用自身優勢，實現向供應鏈金融服務提供商的轉型，是其發展戰略中的重大問題。
二、UPS從物流企業到供應鏈金融服務提供商的轉型
美國聯合包裹服務公司（UnitedParcelService），原名為美國信使公司(AmericanMessengerCompany)，1907年8月28日在美國華盛頓州西雅圖成立，創始人吉姆?卡塞(JimCase)，總部現已遷至亞特蘭大。經過一百多年的不斷發展，UPS已經是全球最大的速遞機構和包裹遞送公司，同時也是世界上一家主要的專業運輸和物流服務提供商。每個工作日，該公司為180萬家客戶送郵包，收件人數目高達600萬。公司的主要業務在美國，但服務同時遍及其他200多個國家和地區。20世紀90年代，UPS的供應鏈解決方案(SupplyChainSolutions)受到業界關注。供應鏈解決方案能夠提供貨物配送、全球貨運金融服務、郵件包裹服務和業務拓展咨詢等一攬子服務方案，從而真正實現貨物流、資金流和信息流的“三流合一”[12]。“三流合一”是UPS在供應鏈管理領域的最佳實踐和貢獻之一，由UPS提出的這個概念及其應用已經在供應鏈管理領域深入人心，而UPS也由此開始從單純的包裹遞送商向供應鏈金融服務提供商轉型。
（一）UPS實現轉型的兩個階段
UPS的轉型主要分為兩個階段，第一階段是技術創新，即貨物流的擴張推動信息技術的創新。到1993年，UPS每天為100萬個固定客戶傳遞1150萬件包裹和公文。如此繁重的工作量迫使UPS不得不發明新技術以提高效率，保持價格競爭性，同時提供新的產品和服務搭配。1986年～1996年間，UPS總計投入超過47億美元用于技術改造和技術創新。UPS的技術創新包括手持式設備傳遞信息和獲取幫助，到專業化設計的包裹快遞設備，再到全球計算機互聯網系統和專用衛星。如以每個UPS的駕駛員使用DWD設備為例，它能夠立即記錄和向UPS網絡系統上傳貨物傳遞的動態信息。DWD存儲的信息甚至包括收貨人簽字的數字照片，以便向發貨人提供貨物運輸的最鮮活信息。這種專用設備也允許駕駛員遠程聯系總部，使變更后的送貨計劃、交通路況及其他重要信息保持實時一致。通過技術創新和信息化建設，UPS的綜合吞吐能力激增，客戶需求得到進一步滿足，實現了貨物流與信息流的結合。這一階段至關重要，為后來供應鏈金融模式的引入打下堅實的物質基礎。
第二階段是貨物流和信息流的成熟催生供應鏈金融模式。20世紀90年代末，盡管UPS的核心業務是貨物和信息配送，但UPS高層認為，企業的可持續性發展必須擺脫這種結構單一的物流運作模式。基于廣泛的市場調研，UPS發現未來商業社會最重要的力量是“全程供應鏈管理”，成為“全程供應鏈主”才是UPS未來發展的原動力，并且公司在貨物流和信息流方面的領先技術能夠比較容易地匹配金融流，從而形成完整的供應鏈解決方案。所以，UPS開始調集核心資源向這一新領域邁進，戰略性地重組公司。為了實現這次轉型，UPS采取了一系列的行動，在1999年，UPS并購了7家物流和分銷公司、11家技術公司、1家銀行、1家航空公司等20家與供應鏈管理相關的公司，并于2002年5月，成功并購了美國第一國際銀行，與其1998年成立的UPS資本公司（UPSC）合并，獲得美國本土的金融服務牌照，2003年4月4日，美國康涅狄格銀行委員會通過一項由第一國際銀行集體提出的申請，把它的名稱變更為UPS資本商業信貸(UPSCapitalBusinessCredit)。UPS資本商業信貸成為UPS資本公司（UPSC）的組成部分，專門為中小企業提供信貸、貿易和金融等供應鏈金融解決方案。強大的物流網絡、信息平臺和UPSC是其從單純的包裹遞送商向供應鏈服務提供商轉型成功的關鍵支撐，其中UPSC是關鍵中的關鍵。1999年11月10日，UPS在紐約證券交易所首次向社會公眾發行股票，使公司具備在世界重要金融市場上進行戰略性收購和兼并的能力。這一舉措為UPS的長遠發展提供了強大的資本支持。
隨著轉型的完成和業務的發展，UPS的業務從起初主要利用其金融服務的便利和優勢吸引客戶，拓展業務，為企業提供的服務主要包括開具信用證、兌付出口票據等國際性產品和服務業務到逐漸成為企業盈利主力。轉型后的UPS包括UPS包裹快遞公司(UPSParcelDeliver)、UPS物流公司(UPSLogistic)、UPS資本公司(UPSCapital)和UPS零售(UPSRetail四大支柱部門。資料顯示，自1998年成立以來，UPSC所屬的供應鏈集成部門收入額已經從7.4億美元增長到89.2億美元，年均增長率為28.3%，高于UPS國內包裹部門年均4.2%的增速，也遠高于國際包裹部門年均12.8%的增速[13]。
（二）UPS與沃爾瑪供應鏈金融集成解決方案
國際性貿易中，買方為了轉移資金占用的壓力，往往利用其強勢地位，采用賒銷的方式，要求賣方先墊付部分或者全額資金，到貨后一段時間結算貨款，賒銷已經逐漸代替信用證成為貿易結算的發展趨勢。數據顯示，全球貿易中有80％以上是通過賒賬貿易來進行結算的。而沃爾瑪作為強勢的買方，通常會要求其東南亞供應商、出口商墊付全額資金，貨物到岸后30～90天才結清貨款，這對于中小制造商來說是一項沉重的資金負擔，有些供應商因此不敢與沃爾瑪簽訂大單合約。從供應鏈角度上看，這實際上增加了交易成本，降低了交易的效率，損害了供應鏈的整體利益。但是作為追求利益最大化的企業，這也是合乎經濟學規律的選擇。
UPS提出的供應鏈金融集成方案解決了這個矛盾，其與沃爾瑪的戰略合作關系以及在2003年在東南亞具體的業務合作可以被看作是供應鏈金融的典型應用。在應用過程中，UPS作為沃爾瑪和其供應商之間交易的貨運承運方，同時UPS也是中間結算商。再由UPS代替沃爾瑪與東南亞地區數以萬計的出口商進行支付結算，UPS保證在貨物交付到UPS物流機構的兩周內把貨款先支付給這些出口商，以保證他們的流動資金運轉。然后由這些出口企業把出口清關、全程貨運業務都交給UPS，并支付物流服務費用和一定的融資費用。最后，拿到貨物的UPS將與沃爾瑪進行一對一的結算[14]。
圖1 UPS/UPSC與沃爾瑪的供應鏈金融集成解決方案
在這一過程中，出口商加速了資金周轉，沃爾瑪避免了和大量出口商的結算的交易成本，而UPS則擴大了物流市場份額，賺取了豐厚的物流服務收益和融資和金融服務等收益。由于UPSC可以為中小供應商企業提供為期五年的循環信用額度，并確保該公司規避沃爾瑪賴賬的信用風險，對于缺乏信用資源的中小企業來說，其為融資支付的成本和條件也優于企業通過其他渠道可能獲得的條件，因此企業會樂于接受方案并支付這筆費用。
（三）UPS實現轉型后的特點和核心優勢
從上述對UPS向供應鏈金融服務提供商轉型后的描述可以看到，在其供應鏈金融服務方案中，由物流企業作為整個供應鏈金融服務解決方案的主導方，并占據核心地位，是一種物流企業主導的供應鏈金融服務模式。
1.物流企業是服務方案設計和實施的提供方。在實際應用中，對金融服務對象的選擇、融資方案的設計、融資方案的實施都是由物流企業根據自身與客戶在物流方面的合作狀況結合客戶對物流和資金的需求來確定的。
2.物流企業是資金的提供方和融資條件的主導方。在這類應用中，融資規模的確定、融資時間的控制、融資利率的利率協商、以及后續資金的提供、還款方式等條件的確定和協商過程，都是由物流企業主導。物流企業根據客戶物流服務過往合作情況、自身資金狀況等條件對這些融資條件進行協商，達到雙贏和多贏局面。
3.物流企業是信息渠道建立者和信息的掌控方。物流企業依托自身物流網絡的信息平臺，建立起抵押物信息平臺，對融資抵押物的狀況實現實時掌握，并且結合財務和資金管理系統完成對抵押物信息和資金信息的掌握和協調。并且根據自身需要通過信息交流機制共享信息給參與各方。
4.物流企業是方案實施過程中融資抵押物的實際掌控者。在融資條件的確定過程中，物流企業會根據在其物流網絡中的抵押物的特征，并且通過協議和運輸信息的掌握來確保對抵押物的權利，因此在方案實施中融資抵押物的掌控者是物流企業，企業將根據融資方案的進程或者還款計劃的執行狀況來確定和調整其運輸和交貨計劃。
5.物流企業是金融服務方案實施過程中各方利益的協調方。在整個服務的實施過程中，各參與方難免會產生一些分歧，例如沃爾瑪的供應商數以萬計，發生分歧的協調量極大。而在這類應用中，除了根據協議處理分歧，更多的時候，物流企業將在分歧處理和協調過程中起到主導作用，由于其是物流服務的提供方，同時具有信息和資方優勢，因此協調效率更高。
因此，通過提供物流服務掌握抵押物信息，解決信息不對稱問題帶來的信用風險控制問題，從而降低信用違約成本，進而實現物流、信息流和資金流的動態協調，實現融資資本的高收益，并同時促進其物流業務的市場拓展，是物流企業UPS提供供應金融服務的核心競爭優勢。
三、物流企業向供應鏈金融服務提供商轉型的條件和啟示
物流企業實現向供應鏈金融服務提供商的轉型的要求主要體現在以下四個方面。
首先是物流企業的規模要足夠大，其物流網絡必須足夠廣泛，這樣，其物流服務能力才可以為客戶帶來價值，其供應鏈金融服務才有得以開展的基礎，同時，其客戶數量足夠多也能從概率上分散融資風險。
其次，物流企業的信息平臺建設必須足夠成熟和有效率，其對信息獲取、分析、響應并采取行動的實施能力都必須足夠強，這樣才可以實時掌握抵押物的實際情況和融資及還款的進展情況，并在此基礎上完成物流和資金方面進展的協調，否則其面臨的信用風險將會升高。
再次，物流企業的融資能力必須足夠強，其資金總體成本必須具有優勢。由于提供供應鏈金融服務方案，企業向外提供貸款，并且貸款規模上相比市場更具有優勢，加上自身運作的資金需要，因此提供供應鏈金融服務在資金成本方面要求很高。如果物流企業具備與商業銀行等金融機構緊密合作的優勢，或者像UPS擁有UPSC一樣直接具有金融機構牌照，其優勢將得到極大的突顯。
最后，企業的綜合管理運作能力必須足夠有效率，由于物流服務和金融服務屬于幾乎完全不同的經營領域，具有不同的經營運作特點，對人員、資金、信息、制度等各個方面有不同的要求，因此，平衡二者的發展，協調二者之間的矛盾，實現經營上的合力，使其真正體現出物流、信息流和資金流的三流合一的境界，無疑是需要很高的管理技巧和藝術。
從以上UPS的轉型過程對國內物流企業向供應鏈金融服務提供商的轉型有以下幾個方面的啟示。
（一）物流企業應利用信息優勢積極拓展金融業務，與金融機構合作，形成互補
對于目前提供供應鏈金融服務的商業銀行而言，物流企業的介入對于其應用的推廣和風險的控制同樣有著重要的意義。既然中小企業融資難問題的重要原因就是信用的缺失，而從理論分析我們又能得知其根源是來自信息的不對稱，那么物流企業作為中小企業的合作伙伴，對企業經營狀況有著長期積累的歷史數據，了解其波動狀況以及主要客戶，同時又能實時掌握更新其當前貨物信息，這恰恰是非常適合作為中小企業融資過程中的信息提供方和重要媒介的。不管是物流企業作為中間方參與還是直接作為資金提供方直接融資，都有較大的發展空間。
國內可以與UPS對比和借鑒的案例是中國郵政和中國郵政儲蓄，中國郵政本身是有著類似物流企業的全國性網絡資源的，不足之處是其更偏重于重量較輕的包裹和文件等的運送，其貨物運送能力遠不如專業的物流企業。同時中國郵政儲蓄是一家銀行，有著相對較為強大的資金實力，資金成本并不高。這二者在體制內是有機會成為類似UPS+UPSC這樣的組合，按照圖中所示的三流和平臺以及服務運作進行投入和建設，完全有可能發揮出較為強大的組合效力的，如下圖所示：
圖2 中國郵政物流和郵政儲蓄銀行提供供應鏈金融服務的假想圖
（二）物流企業應加大對信息化建設投入的關注
由于融資抵押物在供應鏈中的實際流動和使用狀況關系著融資還款的保障，企業和銀行要想擴展供應鏈金融的應用，就必須結合其業務實際對信息平臺建設投入相應的資金和人力物力，通過全流程的高度信息化和高度自動化，確保隨時掌握抵押物的實際所在和使用是否正常，才可以確保借款方的還款可以按時按期正常進行。而國內物流企業的信息平臺的建設相對還比較落后，普遍投入不大，這種關注的不足帶來的信息獲取能力和處理能力不足將嚴重限制客戶的拓展和業務規模的擴張。建立能確保獲取融資所需要的抵押物信息掌控方法，才能設計出通用性更好，可推廣性更強的融資服務方案，才有可能擺脫融資服務個案化的狀況，這是國內物流企業和銀行發展供應鏈金融業務的基礎性條件。
（三）物流企業應積極參與國際化競爭
作為UPS提供供應鏈金融服務的主要條件，積極拓展國際業務是物流企業發展供應鏈金融服務的必然方向。由于貿易的國際化趨勢，以及中國的出口型經濟的現狀，更多的企業還是需要面向其國際性業務的融資服務，無論是為其國際出口貿易業務提供結算服務還是貿易融資類服務，抑或是國內逐漸擴展的存貨、應收款類業務，如果可以擴展到其國際業務上，為其實現信用增級，其拓展空間和業務利潤都會得到更大的發展。目前國內物流企業的無論是網點還是人員、系統方面，都難以達到參與國際化競爭的需要，不斷提升這些方面的能力，才有可能結合利用本土優勢將供應鏈金融服務的規模進行不斷擴張。這方面的差距對國內物流企業在供應鏈金融服務的拓展產生了很大的限制，是國內物流企業的供應鏈金融服務將來能否生存和長遠發展的關鍵所在。
（四）政府應重視并積極展開涉及動產擔保等的法律法規的修訂
國內在抵押、擔保、物權等涉及供應鏈金融的概念界定、糾紛處理、登記制度等方面仍然存在的巨大空白和不明確也限制了供應鏈金融應用的發展。在動產擔保法律法規和金融機構和物流機構交叉業務監管等方面，需要進行法律的修訂和建立。現代高效率的動產擔保交易法律應具有幾個特征是：可供擔保的資產范圍界定寬泛。其次是擔保物權設立必須簡便，規范性要求明確。再次是有明確而全面的優先權規則。再次需要建立集中而統一的公示和登記系統。最后是建立有效的動產擔保相關的法律實現，即當需要法律程序參與時，可以快捷簡化的通過司法程序完成相應的權利實現過程。
要擴展物流企業對供應鏈金融業務的參與，還需要對類似交叉領域建立明確的監管模式，像電子商務支付平臺支付寶這類兼具網絡服務和金融服務的情況在國內屬于監管空白，同樣像宅急送意圖擴展的在發票遞送基礎上的支付融資業務在國內也屬于監管空白，如何界定合法金融服務和違規金融服務，對物流企業能否順利開展供應鏈金融服務并實現轉型有著重要的意義。
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誰是供應鏈金融的領跑者？
申銀萬國證券的研究顯示，目前供應鏈金融較有特色、規模較大的是中信銀行等，其主要思路是通過“1+N”，充分利用其對公業務優勢，直接切入核心企業，打通其供應鏈上下游。
截至2011年末，中信銀行供應鏈金融業務直接授信客戶數就超過了7000家，累計融資額高達6813億，以其特色的汽車金融為例，從2009年汽車金融累計融資額首破千億大關以來，2011年末已經躍升至3366.7億，三年翻了三倍，增長率將近79%。突出的特色和迅猛增加的業務數據，讓中信銀行在業界脫穎而出，并被《投資者報》評選為2012“最佳供應鏈金融股份制銀行”。
“中信對公大客戶基礎較好，主要客戶群體為雙優雙主客戶，這為發展供應鏈金融業務創造了良好條件。”據中信銀行負責公司金融的副行長張強向《投資者報》介紹，自2009年以來，中信銀行即對全行供應鏈金融業務進行了系統整合，基本建立了“三大平臺、四大增值鏈和五大特色網絡”的服務體系，這為該行供應鏈金融業務的起飛，打下了堅實基礎。
供應鏈金融蓬勃興起
所謂供應鏈金融，是銀行在分析供應鏈內部交易特征的基礎上，運用資產支持和核心企業信用引入等信貸技術，為供應鏈上下游客戶提供的授信支持、支付結算等綜合金融服務。
申銀萬國證券的一份報告預測，整個供應鏈金融業務2011年融資余額規模為5.75萬億元，今年有望達到6.9萬億元，增速約為20%，這部分融資需求將帶來存款的派生和豐富的中間業務收入，是商業銀行向中小企業業務轉型的契機。
在張強看來，供應鏈金融快速發展的根本原因在于，此業務實現了多方共贏——銀行在金融脫媒的環境下，不但留住了大客戶，更拉動了負債業務增長；供應鏈上的中小供應商解決了融資難；大型核心企業提升了供應鏈管理水平，競爭力得到增強。
張強表示，供應鏈金融未來的發展空間很大，主要原因在于中國產能供應過剩和金融脫媒的大背景下，銀行正在從對產業生產領域的支持向消費領域轉移，這也意味著，供應鏈融資中對于核心企業下游經銷商和終端用戶的融資大有可為。
中信銀行十年磨一劍
通過積極拓寬客戶渠道，中信銀行以“供應鏈金融”為服務模式打造特色的全產業鏈金融，并以此打破利率市場化在初始階段給銀行業帶來的經營困局。
《投資者報》注意到，多家券商研究報告指出，中信銀行在供應鏈金融業務上先行一步。
中投證券指出，中信銀行供應鏈金融處于國內領先水平，是改善客戶結構的著力點。其中獨具特色的汽車金融網絡業務和鋼鐵金融網絡業務在市場上形成了很高知名度。依托于現有的核心大客戶，拓展上下游企業和終端客戶，是利用現有客戶資源，改善業務結構和客戶結構的最優選擇。
張強透露，中信銀行大概30萬家對公客戶。“我們分為兩大類：戰略客戶和中小型客戶；前者主要是大型和特大型客戶，我行的服務模式定位于‘商業銀行+投行服務’，對于后者，我們的服務模式定位為‘交易銀行+授信服務’。”
據了解，中信銀行供應鏈金融發展十余年來，始終將供應鏈金融業務作為全行對公戰略核心業務之一，并以“標準化、制度化、專業化、電子化”作為業務發展目標，目前已建立起三大平臺、四大增值鏈以及五大行業網絡。其中，產品建設方面，已形成預付款融資、應收款融資、物流服務、電子服務等完善的產品體系；平臺合作方面，搭建物流融資平臺、同業合作平臺和政府支持平臺，共同為供應鏈金融客戶提供服務端口；風險控制方面，構建操作風險預警體系，不斷提升業務風險控制能力。
【關鍵詞】融資 中小企業 財務
一、供應鏈金融的概念界定
供應鏈金融是銀行等金融機構基于企業供應鏈管理需要而發展出來的創新金融服務，是市場競爭由企業間的競爭發展到產業鏈之間的競爭的產物，同時也是為解決中小企業融資難問題制定的創新金融產品。從供應鏈的發展來看，供應鏈金融是物流和金融相結合的產物，通過銀行、第三方物流和供應鏈上各節點企業的信息流、物流、資金流的互補，突破了傳統的地域限制，使供應鏈上的信息流、物流、資金流在封閉流程中運作，迅速提高運營效率，降低運營成本，達到多方共同獲利的目的。從為中小企業融資的角度考慮，供應鏈金融是指以核心企業為中心，視其作為供應鏈的支撐點，將資金注入核心企業周圍的上、下游企業，使核心企業及上、下游企業貫通起來，看作一個整體，以提升整個供應鏈的競爭能力和內在價值的服務理念。同時，將物流、資金流、信息流統一起來，有效地整合到供應鏈管理中，為供應鏈各個環節的企業提供資金融通等各種金融服務。供應鏈金融正是依托于核心企業將資金注入到弱勢的中小企業中，解決中小企業供應鏈中資金分配的不平衡和整個供應鏈的資金融通問題。
二、供應鏈金融的參與主體
供應鏈金融的參與方包括商業銀行、第三方物流企業、核心企業和中小企業。①商業銀行：供應鏈金融作為商業銀行的創新型業務，為供應鏈上各節點企業提供資金融通服務。供應鏈金融與傳統銀行融資業務的區別主要在三個方面：首先，對供應鏈成員的信貸準入評估不是孤立的，銀行首先評估核心企業的財務實力、行業地位以及對整個供應鏈的管理效率；其次，對供應鏈成員的融資嚴格局限在其于核心企業的交易活動；再次，供應鏈金融還強調授信還款來源的自償性，即引導銷售收入直接用于償還授信。②第三方物流企業：第三方物流是供應鏈管理中不可或缺的部分，對實施企業供應鏈一體化有著重要的作用。在供應鏈管理中，第三方物流企業是指通過以加強物流倉儲、分揀、包裝的綜合業務操作能力，提供完整的第三方物流綜合解決方案而獲取利潤和競爭優勢的企業。③核心企業：核心企業在供應鏈上發揮著至關重要的作用，銀行是通過審查整條供應鏈，基于對供應鏈管理程度和核心企業的信用實力的掌握，對其核心企業和上下游多個企業提供靈活運用的金融產品和服務的。因此，在供應鏈融資中核心企業需要具備自身資質和規模較強的條件，具有一定采購和銷售能力，且在供應鏈或產業鏈上能起到核心的作用。④中小企業：由于中小企業在供應鏈中的從屬和弱勢地位，經常會出現在項目競標或訂單獲取的過程中，交易對手對企業缺乏一定的了解和信任；在原材料采購的過程中，企業沒有足夠的周轉資金、品牌信用、對手信息和談判地位；在生產經營的過程中，企業沒有足夠的資金和精力來擴大產能、管理存貨；在產品銷售的過程中，企業沒有較好的交易條件和賬款回收的能力等。對于中小企業的上述問題，商業銀行開展的供應鏈金融業務，可以為其出借銀行信用或借助較強勢上下游企業的信用為企業進行信用增級，提高企業的資信水平和談判地位，通過存貨及強勢采購商的付款能力為企業進行短期融資等服務，直接為該類中小企業解決資金周轉問題，間接為上下游較強勢企業穩定了交易對手，擴大了采購和銷售能力。
三、商業銀行供應鏈金融的發展現狀
中小企業融資融資模式供應鏈金融
一、引言
隨著全球經濟發展，中小企業在市場中的地位不斷提升，但是由于其信息透明度低、缺少貸款抵押物，而資本市場的準入門檻又比較高，導致融資十分困難，制約了中小企業的發展。供應鏈金融這種新型融資模式的出現，有效緩解了中小企業融資困境，并逐步成為解決中小企業融資的重要手段。
二、基于供應鏈金融視角的中小企業融資模式概述
供應鏈金融指的是對一個產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產一供一銷”鏈條的穩固和流轉暢順，并通過金融資本與實業經濟協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態。
目前，我國供應鏈金融融資模式主要有以下幾種：
（1）應收賬款模式
中小企業在供應鏈中經常處于弱勢地位，應收賬款經常要在賣出存貨后的很長一段時間內才能收回，導致現金流短缺。應收賬款模式則允許處在供應鏈上游的中小企業將應收賬款質押給銀行，從而獲得銀行貸款，但是核心企業要對此進行擔保。
（2）預付賬款模式
當處于供應鏈下游的中小企業需要預付貨款，才能向上游的核心企業購進維持生產經營所必須的原材料或半成品時，往往缺乏足夠的資金。預付賬款模式則允許處在供應鏈下游的中小企業將預購的貨物質押給銀行獲取資金支持。
（3）存貨模式
存貨模式是指中小企業把銀行認可的存貨抵押給銀行，從而獲得貸款。中小企業通常都是批量購進原材料，并且只有部分原材料會用于生產，還有一小部分原材料則儲存起來以備不時之需。這些原材料很可能會占用企業大量的流動資金，利用這種融資方式把它們抵押給銀行，則可以緩解中小企業的資金壓力。
通過以上方式為中小企業提供融資，有如下幾點優勢：首先，銀行可以通過核心企業、監管企業來獲取中小企業的相關信息，緩解信息不對稱問題，從而降低中小企業貸款風險及成本；其次，這種以真實貿易為基礎的融資方式，緩解了中小企業缺少抵押物的問題，能有效滿足中小企業融資需求；另外，這種融資方式還能使供應鏈上下游企業之間的關系更加緊密，企業的經營和資金周轉也更加順暢，構建較為牢靠的長期戰略協同關系。因此，這種新型融資方式被許多企業所采用。
三、基于供應鏈金融視角的中小企業融資模式存在問題
（1）相關法律法規不健全
目前，我國供應鏈金融業務涉及的法律法規主要有《物權法》、《擔保法》、《動產質押登記辦法》、《應收賬款質押登記辦法》等，雖然這些法律法規可以幫助商業銀行更加順利的開展供應鏈金融業務，并為其提供一定的法律保障，但是由于供應鏈金融業務種類多樣，在涉及信用捆綁、質押物監管、動產質押、違約情況下質押物的處置等方面的問題時，相關法律法規尚不完善，導致金融機構的供應鏈金融業務存在一定風險。
（2）信用評價體系不完善
相比于傳統銀行信貸，供應鏈金融融資模式要求銀行評估整個供應鏈的信用情況。但是現階段，我國的信用中介機構、社會信用征集系統的建設剛剛起步，金融機構現有評級體系不完善，中小企業的相關信息并不能得到有效歸集和正確評估。
（3）供應鏈上企業之間關系松散
目前，國內大部分企業的供應鏈管理意識相對薄弱，供應鏈上企業之間的關系普遍呈現松散的特征。中小企業對于供應鏈上的核心企業缺乏開展合作的意識，核心企業也沒有動力將中小企業納入其供應鏈管理系統。這使得有效的供應鏈金融融資機制難以建立，也無形中增加了金融機構開展供應鏈金融業務的風險和成本。
四、優化基于供應鏈金融視角的中小企業融資模式建議
（1）完善相關法律法規
為促進我國供應鏈金融的良性發展，相關的法律法規應盡快完善。比如《物權法》雖明確了存貨和應收賬款可以作為擔保物，但缺乏具體細則和相應的司法解釋，僅以此法作為開展供應鏈金融業務的法律依據不能有效保護信貸主體的權利。因此，相關部門應該制定具體細則，明確《物權法》中關于動產質押的相關條例以及信貸主體之間的權利義務關系，保障開展供應鏈金融業務的金融機構的利益，從而促進供應鏈金融的健康發展。
（2）構建中小企業信用評級體系
基于供應鏈金融業務的特點，金融機構應該建立一個適合中小企業的信用評級體系。比如將對授信主體的風險評價體系由靜態評估變為動態評估，并將傳統的單一受信主體評級制度變為“主體+債項”的新型評級制度，同時側重對“債項”的評級，從而弱化對中小企業信用風險的審查。
（3）建立穩固的供應鏈上下游協作機制
如今的市場競爭早已演變成供應鏈之間的競爭，企業在制定其發展戰略時不應只局限于自身，而應立足于整個產業鏈條的發展狀況，順應其發展趨勢，找準企業在供應鏈上的定位，并加強與供應鏈上核心企業的協作。通過上下游企業之間的緊密合作，不僅能提高供應鏈的運轉效率，也能提升企業自身的競爭力。
五、結論
供應鏈金融這種新型融資方式的出現，有效緩解了中小企業的融資難題。雖然目前，這種方式的施行還存在著一定的問題，如相關法律法規及政策體系不健全、信用評價體系不完善、供應鏈上企業之間關系松散等，但是通過完善相關法律法規、構建中小企業信用評級體系、建立穩固的供應鏈上下游協作機制等方式，這些問題可以得到很好的解決。參考文獻：
[1]賈帥.基于logistic模型的商業銀行供應鏈金融信用風險評估[J].商，2016（32）.
Abstract： The paper studies the correlation of supply chain finance，and defines the basic concept and financing function of supply chain finance through the collation of literature. It analyzes the elements of supply chain finance and its core competitiveness， and discusses the development process and development model of supply chain finance. Under the premise of innovation driven and industrial upgrading， this article puts forward the development prospect of supply chain finance based on Internet.
關鍵詞：供應鏈金融；發展歷程；融資模式；展望
Key words： supply chain finance；development process；financing model；prospect
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）35-0230-04
0 引言
供應鏈金融是全球化貿易體系和經濟發展下發展起來的全新企業融資模式，它以供應鏈生態為依托，以信息化和互聯網化為加速器，正迅速成為現代企業融資的一種利器。英國的財經雜志《Euromoney》（2008）認為供應鏈金融是當今“銀行交易性業務中最熱門的話題”，并預測該業務的需求在未來將持續增長[1]。根據中國社科院2012年的統計數據，我國非金融企業供應鏈金融可融資資產總量已達到68萬億，供應鏈金融擁有巨大市場亟待發展。當前我國經濟進入新常態，企業的發展需要積極有效的融資手段，研究供應鏈金融具有積極的現實和理論意義。
1 供應鏈金融的概念
隨著供應鏈金融的發展，對其研究也不斷深入。學術界和相關行業的專家、學者一般從商業銀行業務擴展、企業融資服務多樣化以及企業運營資金優化等三個方面對供應鏈金融進行了闡述。從商業銀行業務擴展的視角分析，胡躍飛、黃少卿（2009）認為供應鏈金融是商業銀行業務在企業間貿易融資的延伸和深化，為供應鏈各方提供多贏的融資解決方案[2]；胡躍飛（2009）提出了商業銀行依據供應鏈上上下游企業的真實貿易背景和信用水平，以未來現金流為直接還款來源，開展的單筆或額度授信方式的融資業務[3]。從企業融資服務多樣化的視角分析，楊紹輝（2005）認為供應鏈金融將機構的資金有效分配到企業的產業鏈管理中，為供應鏈的上下游企業提供貸款融資多樣化服務[4]。閆俊宏（2007）提出，供應鏈金融是為產業鏈中的企業提供新型融資模式，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產―供―銷”鏈條的穩固和流轉暢順[5]。從企業運營資金優化的視角分析，MichaelLamoureux（2007）指出供應鏈金融是對企業融資來源和財務成本進行合理優化的過程，其中以核心企業為主導的供應鏈生態圈發揮了重要作用[6]。王曉東，李文興（2015）從產業整合的角度，提出供應鏈金融是把供應鏈上所具有的金融資源進行有效提煉整合，并且為供應鏈金融中的特殊組織方提供完整的能夠有效解決供應鏈資金流管理問題的策略方案[7]。縱觀這些研究成果，不同研究者對供應鏈金融提出不同的見解，綜合諸多學者以及實業界的理論和觀點，在此把供應鏈金融定義為金融機構或相關資金提供方在對整條供應鏈上的企業進行商業交易監管和信用評估的基礎上，圍繞核心關鍵企業，打造針對核心企業和供應鏈節點企業之間的一系列一整套的融資計劃和融資方案。
2 供應鏈金融的要素和生態分析
2.1 供應鏈金融的構成要素
供應鏈金融的參與主體主要有金融機構、核心企業、供應鏈關聯企業和物流企業，它們在供應鏈金融中扮演的角色如表1所示。
金融機構包括商業銀行、金融公司和相關資金提供方，是供應鏈金融中資金的供給主體。它們將資金和信用注入到整個供應鏈體系，通過對融資項下的資產的控制，給予供應鏈上企業以授信支持。商業銀行等金融機構推出了“1+N”模式，這里的“1”是指核心企業，“N”是供應鏈的上下游企業群，其中核心企業的信用和聲譽是供應鏈金融信貸風險的關鍵安全節點，核心企業的信用關聯到整條供應鏈的上下游企業群中，對供應鏈的不同節點，深發行提供封閉的授信支持、結算、理財等綜合融資服務。
在核心企業的主導下，供應鏈長期合作的上下游企業群能友好合作商定融資條件和融資計劃，并建立起高效成熟的信息交換平臺，而核心企業具有較強的綜合運作能力，能有效控制和承擔自身產業與金融業的雙重風險，有些核心企業本身擁有實力雄厚的財務公司或金融子公司，既能提供較低的融資利率條件，又能保證盈利的要求。
供應鏈金融中關聯企業在貿易中，由于有時候單筆交易金額較大、發生頻率較低，融資困難，買方一次性付款難度較大，而且還對買方的自有資金和訂單數量造成影響。關聯企業依托核心企業提供相應的融資租賃、設備租賃、存貨代持等服務，幫助它們在有限的資金流下盡早開始業務運營、償還貨款和融資費用，同時拓展市場規模。
在供應鏈金融中，第三方物流企業在為供應鏈關聯的企業提供物流、信用擔保服務的同時，還為銀行等金融機構提供資產管理服務，是供應鏈服務的主要協調者，也是對整個供應鏈交易信息的實際監管者。物流企業通過其在供應鏈中掌握的貿易信息優勢、客戶關系優勢和監管優勢等，利用在賒銷貿易中抵押貨物的精確信息，給低風險的賒賬客戶提供應收賬款的短期資金融資服務，從中獲取貸款利潤。
2.2 供應鏈金融的核心競爭力要素
隨著互聯網和信息技術的大量使用，供應鏈金融開始實現了“互聯網+產業供應鏈+金融”高度融合，根據供應鏈的上下游關系、資金來源、風險把控、業務形態、產融結合等角度出發，供應鏈金融的核心競爭力可以歸納為五大要素。
一是上下游企業規模較小且數量龐大，核心企業對應的上下游企業規模越小、數量越龐大，供應鏈金融業務的空間就越廣闊。傳統金融視角下，小型上下游企業處于弱勢地位，從銀行渠道難以融資，才有可能轉向以產業鏈角度考察企業風險狀況的供應鏈融資。
二是互聯網深入滲透，基于互聯網的智慧供應鏈金融平臺，幫助解決了供應鏈金融中風險定價（第三方平臺等）與資金來源（P2P等）兩大難題，可通過較少的投入對接供應鏈體系并深入滲透其中，實現商流、物流、資金流、信息流的“四流”歸集與整合，構建垂直電商也成為傳統行業公司紛紛跨界邁入供應鏈金融領域所廣泛采取的途徑。
三是資金成本低、融資杠桿高，自身的較低的融資成本可帶來更豐厚的利潤，例如利用通暢的海外融資渠道往往可以獲得更大的息差；融資杠桿方面，運用杠桿比例較高的金融工具可以拓展更大的業務空間，例如10倍杠桿的保理或租賃要優于2倍杠桿的小貸。
四是強關聯性、強風控能力，供應鏈金融業務得以運轉的根本基石在于資金提供方可以獲得真實有效的信息對產業鏈中發生的真實交易進行風險評估。作為主導方，牢牢把控產業鏈的核心企業以及對于交易雙方具有較強黏性的第三方平臺需要提供上下游企業多方面的信息數據，幫助資金提供方把控風險。基于風控的考慮，線上業務需要具備第一手且真實的交易數據，條件允許的話，還可借助征信系統做輔助支持；線下業務以物流倉儲做監管配套也將為風控提供有力保障。
五是背靠大垂直行業，支撐供應鏈金融業務的產業鏈需具備大體量的特點，所處行業必須具有較大空間，否則金融業務容易觸碰到天花板，影響甚至限制供應鏈金融業務的成長性。
2.3 供應鏈金融生態系統構成
供應鏈金融的生態圈包括宏觀環境、中觀環境和微觀環境等三個層面，宏觀環境主要包括政策、制度、法律和技術手段等；產業環境主要為平臺提供商與交易風險管理者之間交叉融合的產業情景；微觀環境為資金流、物流、商流、信息流等四流合一的產業鏈環境。具體詳見圖1供應鏈金融生態系統示意圖。
供應鏈金融的宏觀環境，是指國家政策制度、法律法規、有關技術手段之間環環相扣。國家政策制度和法律法規層面主要包括產業政策、物流政策以及法律法規等方面的配套措施，主要包括《擔保法》、《合同法》、《物權法》、《動產抵押登記辦法》等；供應鏈金融的技術手段層面的業務或產品創新體現在對整條供應鏈不同環節設計各種各樣的融資產品，并科學評估其融資風險水平；在供應鏈金融1.0時代，由于金融機構、企業、物流的信息化程度和發展水平差距較大，供應鏈金融的技術應用存在“信息孤島”現象，進入供應鏈金融2.0時代之后，隨著互聯網技術、云平臺和現代各種大數據技術手段的全面應用，實現了供應鏈上下游企業及各參與方的無縫對接。
供應鏈金融的中觀環境，也可稱為供應鏈金融的各類行為主體，也就是各類平臺提供商、交易風險管理者、流動性提供者和風險承擔者間存在交叉融合的產業情景。作為供應鏈金融支持服務的提供者，交易平臺提供商為風險承擔者、流動性提供者提供諸如電子賬單呈現等信息傳遞及開票、支付、融資等金融操作的基礎和載體；在供應鏈金融中交易風險管理者發揮著運用物聯網、大數據等分析工具，支撐交易與信用保險、整合物流數據、推動融資行為等作用。平臺提供商與交易風險管理者之間存在交叉融合的產業情景，承擔著供應鏈金融的融資方案設計，并共同提出融資解決方案；作為供應鏈金融中直接提供金融資源的主體，風險承擔者和流動性提供者也是最終承擔融資風險的主體，他們承擔供應鏈金融產品設計、提供資金和信用增進、后臺風險管理等職能。
供應鏈金融的微觀環境，主要指供應鏈金融涉及參與運營活動的所有部門涵蓋商流（采購、生產）、物流（倉儲、分銷）、資金流（融資、投資）、信息流（互聯網平臺和電子信息技術）的“四流合一”。供應鏈金融通過了“物流”、“商流”、“資金流”、“信息流”的四流合一，構成面向供應鏈中所有上下游企業的系統性融資解決方案，從而有效提高整個產業鏈和關聯企業的融資效率和運營管理水平。
3 國內外供應鏈金融模式比較
3.1 國外供應鏈金融的模式
核心企業主導模式。在核心企業的主導下，供應鏈長期合作的上下游企業群能友好合作商定融資條件和融資計劃，并建立起高效成熟的信息交換平臺，而核心企業具有較強的綜合運作能力，能有效控制和承擔自身產業與金融業的雙重風險，有些核心企業本身擁有實力雄厚的財務公司或金融子公司，既能提供較低的融資利率條件，又能保證盈利的要求。供應鏈金融核心企業主導模式主要存在于大型機械設備制造業中，單筆交易金額較大、發生頻率較低，融資困難，買方一次性付款難度較大，而且還對買方的自有資金和訂單數量造成影響。核心企業基于自身設備提供相應的融資租賃、設備租賃、存貨代持等服務，不僅能幫助買方在有限的資金流下盡早開始業務運營、償還貨款和融資費用，同時還能幫助自身拓展市場規模。比如通用電氣信用公司（CECC）的供應鏈金融模式，作為通用的子公司，主要提供設備租賃、融資租賃和存貨代占等三種供應鏈金融服務[8]。
商業銀行主導模式。商業銀行開設供應鏈金融服務，商業銀行主導確定融資條件、制定融資標準，建設信息平臺，規范風險管理。這種模式的運作過程是，供應鏈中的買方企業在收到采購貨物后，根據賣方企業提供的貨物提單和有效發票在開通保理業務的銀行辦理承兌匯票，將此作為“貨款”支付給賣方企業，賣方企業向相應商業銀行支取款項，買方在到期還款日內支付貨款和融資款項。這種模式中，商業銀行與客戶企業處于雙向選擇中，企業可以選擇融資比較優惠的銀行，銀行可以選定實力強的風險低的企業。由于這種模式比較標準化、流程化和批量化，能廣泛用于供應鏈中的企業群[9]。
物流企業主導模式。實力強大的物流企業通過其供應鏈中掌握的信息優勢、客戶關系優勢和監管優勢等，利用在賒銷貿易中抵押貨物的精確信息，給低風險的賒賬客戶提供應收賬款的短期資金融資服務，從中獲取貸款利潤。在這種模式中，物流企業實際上承擔的是金融機構的角色，并主導融資方案、融資利率和融資規模，同時主導供應鏈融資的物流企業本身實力強大，其財力雄厚、規模龐大，有大量的客戶群，具備分散、規避融資風險的能力[10]。物流企業主導模式比較典型的是美國聯合包裹服務公司（UPS），該公司與全球最大零售商Walmart公司合作，Walmart在商業合作中，往往要求供應商預墊全額貨款，貨物到岸后1-3個月才能結清貨款，為此給供應商造成巨大資金壓力和財務困難，而UPS提供的供應鏈融資靈活解決了這一難題，即供應商把貨物交付給UPS后，交付物流費用、清關費用和相關融資費用后，UPS把貨款先支付給供應商，剩下的工作就由UPS與Walmart進行交割和結算。
3.2 國內供應鏈金融的模式
商業銀行主導模式。在我國，銀行業最早涉足供應鏈金融服務，深圳發展銀行是第一家開展此項金融服務，隨后華夏銀行、平安銀行、交通銀行、招商銀行等多家銀行也先后啟動供應鏈金融服務。銀行業在供應鏈金融領域的模式比較粗放，主要是以產品為中心的貿易融資策略，采用信用證和托收的結算方式，主要業務是在貿易過程中處理電子支票和匯款。這種模式現在認為是供應鏈金融1.0時代，其短板是，與客戶的關系比較疏遠，業務增長點低，風險識別成本較高，操作手續比較復雜，對于小額、高頻的融資需求難以保障。
上市公司主導模式。隨著互聯網在各個行業的綜合應用和全面滲透，供應鏈金融進入了2.0時代，供應鏈中的核心企業和交易平臺能夠提供比較全面的用于風險評估的關鍵性數據，面對供應鏈金融豐厚的利潤，截止2015年末滬深30多家上市公司進入供應鏈金融市場，他們的用于供應鏈金融業務的大部分資金是自有，但有限的自有資金難以滿足不斷擴大的供應鏈金融業務需求，他們通過設立財務公司或自建P2P融資平臺來籌資。比如瑞茂通公司，隨著保理業務的迅速，公司的財務費用水平和短期借款規模也隨之猛增，2014年前三季度公司財務費用總額達到1.19億元，占營業利潤46%。
電商巨頭主導模式。供應鏈金融進入了3.0時代后，供應鏈金融領域的極具市場潛力，電商巨頭阿里巴巴、蘇寧和京東等公司也都已布局供應鏈融資業務。由于憑借著強大的數據掌控能力和完善的場景化金融，電商巨頭在供應鏈金融領域擁有相當的競爭優勢和有利地位，他們充分利用銷售的核心平臺，積極提高用戶的商業粘性，把用戶緊緊吸引在現有的融資平臺上。比如京東公司，京東金融提供“京小貸”、“京保貝”等供應鏈融資產品，利用用戶在銷售平臺上商品情況、交易記錄和消費者評價等相關重要數據，掌握用戶的信用和經營動態，為用戶提供浮動利率的融資業務。
P2P主導模式。近年來，隨著P2P的興起，部分P2P網貸平臺也進入供應鏈金融業務，P2P供應鏈金融的模式是憑借供應鏈中的核心企業與供應商交易過程中所訂立的貨物銷售或服務合同所產生的應收賬款為基礎介入供應鏈體系，P2P網貸平臺與核心企業、供應商（渠道商）簽訂三方認可的契約，供應商以核心企業開具給自己的應收貨款債權進行質押，便可向P2P平臺申請融資，P2P供應鏈金融業務主要面對中小微企業。據統計，P2P供應鏈金融的業務涉及的行業主要以零售業、制造業為主，此時出現的P2P供應鏈金融業務能滿足8%～18%融資區間的中小微企業的資金需求。
4 基于互聯網背景下的供應鏈金融未來展望
4.1 “互聯網+產業供應鏈+金融”大融合推動供應鏈金融金融3.0時代
受益于互聯網技術與應用的蓬勃發展，在風險控制和管理方面，供應鏈中的上下游企業繼續發展發揚傳統業務優勢，發揮其數據來源的優勢，同時運用大數據技術，綜合利用了ERP云平臺交易信息、O2O貿易交叉數據、電商平臺交易數據、財稅數據、倉儲物流數據、深度分銷平臺線下終端數據等，實現了便捷獲得與高效使用；基于供應鏈關系而實現風險可控的融資需求，在資金來源方面，小貸及無理論杠桿上限的P2P等作為新興的資金來源，商業保理的嫁接關系積極發展中，將進一步推動供應鏈金融與P2P攜手發展，從而真正實現智慧供應鏈金融3.0時代“互聯網+產業供應鏈+金融”三大要素的高度融合。
4.2 互聯網時代下的供應鏈金融資金來源多元化
供應鏈金融1.0時代以商業銀行融資為主導，但在風險管理和控制的機制方面比較呆板，難以覆蓋海量中小企業的融資需求。邁入供應鏈金融2.0時代后，掌握大量客戶資源的第三方平臺以及對上下游掌握能力較強的核心企業開始利用自身優勢搭建綜合平臺，除了小貸公司作為資金來源外，各種社會閑散資金通過互聯網的平臺綜合起來，為豐富資金來源渠道提供了新的選擇，推動供應鏈金融業務規模的擴展。
4.3 應收賬款融資模式將成為供應鏈金融主要業務形態
在長期的供應鏈金融實踐中，由于應收賬款相較存貨擁有更好的流動性，因此在供應鏈金融的三大業務模式中起步較早。作為一種綜合性金融服務，以債權人轉讓其應收賬款為前提，集事前的資信調查、事中的融資和分賬戶管理、事后的應收賬款催收和壞賬擔保于一體，風險控制和管理貫穿全程。根據提供服務機構的區別，保理業務可分為銀行保理與商業保理，其中商業保理的資金來源涵蓋小貸公司（自有資金）、P2P等。在信息技術渠道應用方面，可以基于供應鏈中的核心企業和互聯網的第三方平臺提供的數據作為主要來源。
4.4 大型電商將成為供應鏈金融業務的主要提供者
大型電商依托B2C電子商務平臺，積累了數億網購客戶和數萬供應商的行為和信用分析數據。基于這些大數據和資金，大型電商具備了開展供應鏈金融業務的能力和基礎，可以面向電商所有供應商和平臺商家提供一整套綜合金融服務，包括應收賬款融資、訂單融資、委托貸款融資等形式。在物流方面，大型電商基于其強大的自建物流體系也擁有了最完整的供應鏈基礎數據，除了對其自營產品供應商提供融資服務之外，也將服務對象擴展到了開放平臺上的非自營供應商。因此，以大型電商供應鏈數據積淀為基石，向供應商與平臺商家提供綜合金融服務。
5 結語
綜上所述，供應鏈金融在我國的發展已進入佳境，中小企業融資方面發揮著的重要作用，在創新驅動和產業轉型升級的新常態時代背景下，要積極發揮供應鏈金融的巨大效用，充分利用互聯網+和信息化大潮，推動供應鏈金融3.0建設，為供應鏈上下游中小企業的技術創新和技術開發提供大量急需資金，促進我國中小企業融資的信息化和智能化。
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一、山東供應鏈金融發展的劣勢———Weakness分析
(一)金融業發展相對滯后對于經濟大省而言，長期以來山東金融業的發展一直相對落后，金融業總體規模與經濟實力不相匹配，不能滿足實體經濟發展的需要。2013年山東省GDP總量位居廣東、江蘇之后，排名全國第三，但山東金融業的規模卻排名全國二十多位;全年貸款余額占全國比重約為6．5%，和沿海發達省份存在較大差距。從就業人數來看，山東省金融就業人員約占全省就業人員的2%，低于浙江、江蘇等省份7%－10%的比例。從金融業結構來看，銀行業比重過高，占山東全部金融資產的94%;銀行融資比例達到80%以上，金融風險高度集中在銀行業。最后，從金融機構實力來看，山東缺乏在有影響力的大型金融機構及金融中心，難以產生強大的資源集聚效應和輻射效應。這些都在一定程度上制約了供應鏈金融的發展。
(二)物流業發展層次水平不高近年來，山東物流業雖然取得較大發展，但現代流通體系建設相對不足，物流資源缺乏有效整合，物流運作效率偏低。據報道，山東省物流業的企業約17000家，但大多數規模較小層次偏低，主要業務為傳統的倉儲、運輸等，同質化現象嚴重，競爭激烈。而真正具有國際、國內競爭力的大型綜合或專業化物流企業還比較缺乏，專業化、集約化、定制化的綜合服務有待擴展。數據顯示，2012年山東省社會物流總費用約為8852億元，占全省生產總值的17．8%，與美歐日等發達國家10%左右的比例還有很大的差距。物流成本過高程，導致物流企業普遍盈利能力偏低。一些基礎性的物流業務，如倉儲、運輸等，其利潤率甚至下降到平均只有2%左右。這些狀況，將不利于供應鏈金融業務的充分開展。
(三)供應鏈金融的發展僅處于起步階段縱觀省內商業銀行推行的供應鏈金融業務，大多局限于能源、港口、汽車、鋼鐵、船舶、家電等行業，提供的產品和服務還只是處于初始階段的應收帳款類融資、存貨融資、預付類融資等貿易性融資服務，因而供應鏈金融的使用范圍和使用效果還很有限。同時，局限于現階段金融業監管的要求以及銀行自身綜合實力的限制，供應鏈金融業務的拓展和深入還難以取得實質性突破。例如，在國際上，供應鏈金融業務的開展除了銀行等金融機構外，還包括一些供應鏈中的核心企業、物流公司以及第三方管理公司。如摩根大通銀行組建的Vastera公司，集實體供應鏈和金融于一體，可提供金融、運輸、法律等一站式多方面業務;美國聯合包裹速遞服務公司收購了美國第一銀行，實現物流業和金融業的融合，并充分利用其專業技術和信用度，拓展對中小企業的融資業務。而當前省內這方面的供應鏈金融實踐還很少見。
二、山東省供應鏈金融發展的機會———Opportunity分析
(一)經濟發展速度較快一直以來，山東經濟保持著快速、健康發展的良好勢頭，年均GDP增長速度超時10%，人均生產總值率先突破萬元，國民經濟各項主要指標位居全國前列，成為中國經濟的強省和大省。如下圖所示，2011年山東省GDP超過4．5萬億元，占全國GDP比重的9．6%;2012年，山東省經濟總量突破5萬億，同比增長9．8%，顯示出穩定增長的良好態勢;2013年，山東實現生產總值約5．47億元，同比增長9．6%，大大高于全國平均7．7%的增幅。經濟的高速發展蘊涵著巨大資金潛能，為供應鏈金融的發展創造了一個穩定而強大的平臺。
(二)區域經濟發展戰略的實施為促進區域經濟的協調發展，目前山東以形成“兩區一圈一帶”的經濟發展戰略，即黃河三角洲高效生態經濟區、山東半島藍色經濟區、省會城市群經濟圈和西部經濟隆起帶發展規劃，四大區域戰略板塊實現全省覆蓋、緊密銜接，促進東西板塊齊發展，并形成與京津冀和中原經濟區聯動融合的戰略發展態勢。據報道，2013年山東省發展和改革委員會安排“兩區一圈一帶”建設專項資金總投資超過340萬元，涉及17地市74個項目。隨著區域經濟發展戰略的逐步推進，山東經濟發展空間將不斷拓展，必將為供應鏈金融的發展提供重大的機遇。
(三)中小企業融資需求旺盛中小型企業已成為中國經濟發展的引擎，目前，山東省共有中小企業超過81萬家，吸納了75%左右的勞動力就業，對GDP、稅收的貢獻率分別超過60%和65%，且全省接近60%的專利技術均由中小企業完成。相比之下，中小企業占用的經濟資源卻只有20%，普遍面臨著嚴重的融資困境。據招商銀行調研，2012年山東省中小企業融資缺口高達4000億元。當前政府實施了不少扶持中小企業發展的政策，但在現實仍有大量中小微企業較難從商業銀行獲得融資，其根本原因在于中小微企業信用級別低，融資抵押物和擔保缺乏，風險大。而供應鏈金融業務，依托供應鏈中核心企業的信用，能較好的解決中小企業融資中信用級別低這一問題，因而存在著很好的發展前景。
三、山東省供應鏈金融發展的威脅———Threat分析
(一)信用體系和法律建設不完善供應鏈金融發展是基于供應鏈上所有企業之間密切而穩定的協作關系，這種關系的維系主要依靠企業間的信用。目前，整個社會信用征集系統建設、信用中介機構的發展僅處于初始階段，特別是信用信息分散、難以得到有效歸集和準確評估，不能實現信息資源的充分共享。因而，商業銀行難以對供應鏈成員企業信息進行充分調查、準確分析和有效評估，勢必影響供應鏈金融業務的充分開展。而且，對于參與主體眾多、融資過程復雜的供應鏈金融活動，其在實踐過程中所涉及到的諸如各參與方權利義務的界定、擔保物權的界定與轉移、影子銀行的問題等方面，都急需完善相關的法律法規政策，來保證供應鏈金融的可持續發展。
(二)信息技術水平落后供應鏈金融的開展需要借助高效的信息平臺，實現供應鏈中信息流、資金流及物流的交換與傳遞，因而，信息技術創新成為供應鏈金融得以廣泛開展的關鍵環節。［3］國際上比較成熟的供應鏈金融業務，大多有一個先進、高效、統一的信息平臺作為支撐，提供有關交易商品、成交金額、支付方式、信用等級、物流運輸、融資類別等信息，用來預測資金流，充當風險管理工具等。如JPMorganChaseVastera公司就是利用其先進的信息平臺提高貨物運輸信息的可視度，為整條供應鏈提供了更高水平的金融工具和更多的融資機會;荷蘭銀行的MAXTRAD信息系統，買賣雙方只需將所需數據輸入該系統，數據則通過網絡傳到荷蘭銀行全球網絡系統。一個透明高效的電子化平臺既保證了交易信息的公開性和交易的安全性，又能節省時間和成本能，大大提高了供應鏈融資的效率。而目前，全省金融信息技術水平及電子商務的發展都相對落后，嚴重制約著供應鏈金融活動的效率，并不可避免地增加了商業銀行的操作風險。
(三)供應鏈金融聚集風險供應鏈金融是依托于整個供應鏈而提供的融資服務。而整個供應鏈包含眾多成員企業，受到諸多內外因素的影響，不可避免的隱藏著各種潛在風險，如企業戰略的調整、銷售促進、季節性因素甚至自然災害等等。綜合來看，供應鏈金融風險主要來源于經濟、技術、政策、法律等外在風險，以及信用、操作等內在風險。因而，有效地預防、分析從而控制這些風險，是金融機構開展供應鏈金融活動的基礎條件，也是供應鏈金融得以持續發展的關鍵。另外，由于供應鏈金融將核心企業的良好信用擴展到整個鏈條上的上下游企業，勢必導致風險也會相應的向上下游擴散。因而，一旦供應鏈上某一節點成員企業出現問題，很快會影響整個供應鏈的穩定，從而引發一連串的金融風險。
四、山東省供應鏈金融發展的對策建議
(一)完善社會征信系統，建設良好法律環境加快推動統一社會信用體系的發展。信用體系建設涉及政府各個部門，政府要發揮領導協調作用，組建央行、工商、稅務、海關、法院等多部門的聯動機制;加強各部門信息資源整合，實現資源共享，建設統一、實時、高效的社會信用信息網絡體系;同時，加強對信用中介機構的建設和管理，提升征信機構的專業化水平和公信力。其次，加強相關法律環境的建設。美國是動產擔保制度最完善的國家，將動產擔保的主要功能定位在融通資金，為信用活動和融資服務提供了基本法律保證。因此，政府應針對供應鏈金融活動的特點，對供應鏈金融業務的準入條件、行業管理、操作指南等做出相應規范，創造良好的法律環境和保障，以促進供應鏈金融健康有序發展。
(二)建立風險管理機制，強化供應鏈金融風險管理建立信息收集和監控機制。供應鏈金融的各參與方應緊密合作，加強對信用風險的管理，形成互動的聯合監管和控制機制。如核心企業提供與上下游企業的真實交易記錄;第三方物流企業提供企業物流信息;金融機構運用信用評估和風險控制方法，建立資料收集、資信調查、資信評級、質物監控等一系列制度，對融資企業進行全方位管理。同時，應加強金融、保險、擔保、法律等部門的密切合作，全方位多角度保障供應鏈金融活動的順利開展。除此以外，不斷創新的衍生金融工具也可以成為商業銀行降低供應鏈金融風險的有效手段。
(三)加強供應鏈金融信息平臺的建設構建一個政府主導，金融機構和廣大企業共同參與的金融信息平臺，形成以金融機構為主的資金流信息平臺，以物流企業為主的物流信息平臺，以社會資源為主的公共信息平臺，以電子商務為特征的商流信息平臺，實現以資金流為主導，“信息流———資金流———物流———商流”的統一整合、緊密結合，以及供應鏈各參與方的無縫對接，將金融服務導入整個供應鏈。同時，應加大信息管理硬件的投入以及相關專業人員的培訓，借助互聯網技術和軟件，如ERP系統平臺、EDI等信息處理技術，加強各企業間的信息共享和交流，最終實現商業銀行、物流公司和融資企業的高效運作。
(四)加快現代物流業的發展2014年2月，山東省政府出臺了《加快現代流通業發展的意見》，結合這一發展契機，首先應重點培育一批綜合競爭力強、服務水平高、有誠信的大型現代物流企業，充分利用其先進的模式和成熟的經驗引導整個物流產業的發展。其次，規范物流行業發展環境，降低物流成本。如設立物流服務市場，拓展服務范圍;加快物流產業硬件設施建設，增設現代化的集散、中轉、存儲和加工配送中心;推廣開展多式聯運，實現鐵路、公路、航空、海洋等多種運輸方式的優化組合。再次，多種方式引導物流企業，促進物流企業提升服務水平，提高整體物流效率，降低物流成本。通過山東現代物流業的不斷發展，實現物流業與金融業有效融合，促進山東供應鏈金融業務的不斷拓展。
隨著經濟全球化的進程加快、虛擬經濟的快速發展以及信息技術的革命性飛躍，金融系統涉及層次越來越多、跨度越來越大、結構越來越復雜、動態性越來越強，并且包含了人機兩方面的因素，與外部的社會、經濟、政治等環境具有了更強的相關性，這些都促使人們必須將各種科學理論、定量方法、經驗知識、專家判斷力等有機結合來處理復雜的金融系統，為此，汗壽陽和張維提出用系統工程思想來研究金融系統，并提出了金融系統工程的概念。
在應用系統思想和工程方法時，金融系統工程強調要從金融系統整體出發將系統進行分解，在分解后研究的基礎上，再綜合集成到金融系統整體，實現1+1>2的整體涌現，最終從整體上研究和解決金融系統問題。因此，金融系統工程實際上是從系統整體出發，根據金融系統總體目標的要求，運用錢學森提出的綜合集成方法m把與金融系統有關的學科理論方法與技術綜合集成起來，對金融系統的環境、結構與功能進行系統分析、論證、設計和協調，并最終付諸實施解決問題的動態過程。金融系統工程不同于其它金融技術，它不僅要分析具體問題，而且要從整體著眼，對問題進行系統的分析與解決。
在金融系統工程基礎上，張維等嘗試將這一思想應用于金融風險管理中，構建了金融風險評占的三維框架，包括工具維、風險維和過程維。其中，工具維指的是風險管理體系具體層面的四種基木架構，包括組織架構、規則架構、技術架構和信息架構；風險維主要由不同的風險類型構成，包括操作風險、信用風險和法律風險等；過程維則主要表達了人們處理金融風險不同階段的決策內容，主要包括風險戰略、識別風險、測定風險、處置風險和信息反饋。
金融系統工程的思想還可以具體應用于物流金融創新的風險識別中。作為新興的金融創新業務，物流金融是銀行等金融機構通過與物流企業的合作創新，以供應鏈上存貨、應收賬款甚至貿易關系等擔保為依托，在供應鏈運作過程中向客戶尤其是中小企業提供的融資及配套的結算、保險等服務的業務。對物流金融風險的有效識別將影響物流金融風險的準確評占與有效控制，因而對物流金融創新能否成功起著關鍵作用，但已有的文獻多是從傳統信貸角度或從局部去考慮物流金融的風險識別，其中，Mann從傳統擔保貸款的分析角度研究了以存貨作為擔保形式對參與各方成木、收益和風險的影響。Siskin分析了針對零售商的物流金融業務中所可能發生的風險，認為有必要實行嚴密監管，同時也介紹了一些必要的監控措施，但基木將風險來源局限于業務木身。Shearer和Diamondm指丨出，風險評級的方法在傳統的商業融資中起到了重要作用，但隨著競爭的加劇和市場環境的變化，風險評級的方法已無法滿足商業融資的需要，尤其是在物流和金融整合創新下，風險出現了新的特征，需要根據融資的具體情況，采取更加有針對性、更加定量并且更加準確的風險識別與度量的方法，但并沒有給出系統說明。還有Wright⑷和Diercks^雖然把握住了物流金融的一些特征，指出在基于存貨的物流金融業務中，風險的識別和評占不同于傳統，對存貨的價值評占和嚴密的監控已成為重要的環節，并建議引人有經驗有實力的第三方代為評占和監管，但也只是從存貨價值風險這一局部的角度去分析，沒有提供一個關于物流金融風險識別的系統框架。
實際上，物流金融形式多樣，環節眾多，并在不斷的變化，流程和操作復雜，因此，對物流金融中的風險進行識別既需要考慮運營過程中的各個環節，又需要考慮金融系統的整體和結構，既需要考慮業務木身，又需要考慮環境的影響，既需要考慮歷史的數據和經驗，又需要考慮業務的發展趨勢。要做到這些，就必須在金融系統工程的基礎上對業務風險進行系統的識別。為此，本文從金融系統工程的角度構建了物流金融的風險識別框架，并進行了詳細的分析。
二、基于金融系統工程的物流金融風險識別框架
物流金融創新不再象傳統的信貸一樣，僅關注企業規模、浄資產和負債率等基木面信息，而是更加關注擔保物所附載的交易信息，例如交易產品的供求關系、產品的價格波動趨勢、交易對手的信譽和實力、整體供應鏈條的風險以及融資主體（包括銀行和物流企業）的監控力度等。物流金融業務在現階段的表現形式有很多，但可按照產品生產經營周期的不同階段，進行基木的劃分。
物流金融業務模式可以分成三大類一是基于交易關系的預付款融資業務模式，主要發生在采購提交這一運作周期，包括基于推動式交易關系與拉動式交易關系兩種基木形式，基于推動式交易關系的預付款融資可以依靠物流企業對借款企業產品生產銷售前景的準確預測替借款企業支付給上游供應商相應的預付款，以啟動借款企業的采購運作，而基于拉動式交易關系的預付款融資也稱訂單融資業務，它需要根據下游廠商的訂單或采購合同等替借款企業支付給供應商相應的預付款，以啟動借款企業的采購運作；二是基于存貨的物流金融業務模式，這也是物流金融的核心模式，主要發生在持有或制造周期以及銷售周期，現階段主要包括存貨質押融資和倉單質押融資兩種業務形式，就中國的實際情況而言，由于開展倉單質押融資業務的市場和制度基礎環境還未完全成熟，完全意義上的基于倉單質押的物流金融業務目前在國內開展得很少，倉單更多地是作為一種存貨憑證，倉單的流通機制還未形成，此時物流金融業務更多地是以存貨質押融資業務為主；三是基于應收賬款的物流金融業務模式，主要發生在回款周期，一般來說，下游廠商會拖欠上游中小企業的貨款從而形成一段時間的資金缺口，此時物流企業可與銀行合作將應收帳款作擔保品給借款企業提供融資，直至應收帳款從下游廠商處收回以償還借貸。在現階段我國的具體實踐中，這些基木業務形式可以圍繞存貨質押融資組合成許多物流金融的創新產品，如，保兌倉、未來提貨權質押融資、打包放款、先票款后貨業務、未來貨權質押開證、進口全程貨權質押授信業務等。這些物流金融服務產品往往涉及了物流金融的多種基木形式，涉及了不同的環節、運作方式和參與主體等，非常復雜。因此，木文基于金融系統工程的思想，對物流金融服務的風險來源進行了歸納識別，構建了業務的風險識別環形圖。將物流金融業務的風險歸納為系統和非系統兩種風險，其中系統風險包括宏觀與行業系統風險和供應鏈系統風險，而非系統風險包括信用風險、存貨變現風險和操作風險。
三、基于金融系統工程的物流金融風險識別
(一）宏觀與行業系統風險識別
這是一類典型的系統風險，包括宏觀系統風險、行業系統風險以及區域風險三大類。
宏觀系統風險主要是由于宏觀經濟、政治和法律環境的不確定造成的，如宏觀經濟周期性的不景氣，與借款企業及擔保品變現密切相關的勞務、資木和產品市場的價格波動，一些重要事件例如戰爭或突發事件，以及宏觀法律制度及執行水平的不足等都會導致宏觀環境的不確定性，從而產生宏觀系統風險。
行業系統風險主要是由于行業總體的利潤水平、交易環境、技術變化、發展前景等行業層面的不確定性所產生的風險，而且不同行業對宏觀經濟環境的敏感度也會使不同行業系統面臨的風險大小不同。通過分析行業風險，一方面，可以使貸款人能夠更加準確地評占整體風險的大小；另一方面貸款人可以更好地分析借款企業財務狀況和經營周期變化是否歸因于普遍的行業因素，從而準確地把握企業的經營水平。
區域風險主要是企業所在區域的經濟發展、政治和法律環境等的不確定性所造成的。不同的區域，其區域風險是不一樣的，如長三角地區和珠三角地區的經濟發展前景、市場透明度、政府服務水平、政治和法律環境穩定性等都比西部地區要好得多，因此其面臨的區域風險也應該比西部地區小得多。
(二）供應鏈系統風險識別
物流金融業務主要依賴供應鏈上擔保品的自償性來償還貸款，而擔保品的自償性水平，也即其銷售變現的水平，從中觀上來自于供應鏈系統的穩定性和競爭力，因此可以說，供應鏈系統風險是分析物流金融業務所特有的一類系統風險，主要包括供應鏈系統競爭風險、供應鏈系統協調風險和供應鏈系統控制風險三類。
供應鏈系統競爭風險的主要來源是因為一個行業可能有很多條供應鏈系統展開競爭，借款企業所在供應鏈系統的強弱將直接影響到存貨的銷售水平和應收賬款的回收水平，從而產生競爭風險，它會導致供應鏈系統內大多數企業經營面臨沖擊，因此在物流金融業務中必須對供應鏈在行業經濟中的競爭地位變化做出實時的跟蹤、識別和評占。
供應鏈系統協調風險指的是供應鏈上下游企業的協調合作關系不暢產生的風險，這種協調風險有可能是因為信息交流的水平低下或者是因為相互之間合作意愿的欠缺等造成的。供應鏈系統協調風險有可能導致供應鏈的連接不暢，甚至會影響到供應鏈上的物流運作水平。這對物流金融業務影響較大，因為物流金融業務主要依靠擔保品的自償性來作為第一還款來源，因此供應鏈系統中企業間合作的好壞直接影響到商品的流通水平和擔保品的變現能力，并進而從供應鏈層面影響到具體物流金融業務的風險大小。
供應鏈系統控制風險主要關注核心企業對供應鏈系統的控制程度是否有利于供應鏈系統的發展和穩定，是否能夠保持和增強供應鏈系統在行業內的競爭力。
(三）信用風險識別
雖然物流金融業務更加注重于債項風險的大小，注重于擔保資產的變現風險，但信用風險仍然是貸款人在物流金融業務中所必須關注的一類重要的非系統風險。在物流金融創新下的物流金融業務信用風險主要包括借款企業的信用風險和物流企業的信用風險兩類。
國外商業銀行對借款企業的信用風險歸類方法很多，包括：（1)9C方法，指借款人品質、能力、資木、抵押、經營情況、持續性、內控、信用記錄和相關文檔紀錄；（2)5P法，指個人因素、目的因素、償還因素、保障因素和前景因素；（3)LAPP法，指流動性、活動性、盈利性和潛力；(4)PRISM法，指前景因素、還款預測、用款目的、保護措施和企業管理情況。
但在物流金融業務中識別借款企業的信用風險不能照搬以上的這些方法，而必須把握住物流金融業務借款企業的特征來進行相關的信用風險來源分析。
首先，對物流金融業務借款企業的信用風險必須關注借款企業的規模和發展階段，必須判斷借款企業究競是新建立的公司還是成立很久的公司，有多大的盈余空間，是在快速的成長還是正經歷季節性的波動等。
其次，需要關注借款企業的財務狀況，主要包括三個方面：一是盈利能力和資金周轉能力，即是否有滿意的收人和現金流，是否具有超額的利息倍數，是否具有穩定一致的銷售收人趨勢、營運資金變化趨勢；二是資產價值，流動性以及杠桿，即是否有高于平均水平的資產、是否有充足的流動性與經營資木以及股權結構和自有資金比例如何等；三是財務歷史紀錄，包括交易記錄和財務披露質量等。美國貨幣監理署已指出，大多數進行存貨與應收賬款融資業務的借款企業在運營周期內都很難獲得流動資金，它們缺乏足夠的現金和信用，常常具有以下特征：
(1)業務中借款企業的財務杠桿高于行業的平均水平。作為物流金融的貸款方關鍵是要搞清楚造成借款企業低資木率的原因，必須明確企業缺乏資金究競是因為它剛剛成立，還是因為正在經歷快速的成長；究競是盲目的擴展還是剛遭受損失造成了資木的消耗。弄清楚這些將使銀行和物流企業能夠很好的把握借款企業面臨的風險；
(2)借款企業一般都有不均衡穩定的收人和現金流。借款企業的行業通常具有高的周期性，作為開展物流金融業務的貸款方須要確定造成借款企業不穩定的收人和現金流的原因究競是因為周期性定價的制約還是因為管理團隊對市場反應調整太慢；
(3)負向的財務趨勢。進行物流金融融資的借款企業經常會出現這種狀況，貸款方可以事前明確是否可通過嚴密的監控來改變借款企業的財務平衡表，從而在提供借款企業必要信用的時候降低貸款風險。
再次，需要關注借款企業的管理問題，因為需要物流金融貸款的借款企業大多財務杠桿很高或者增長很快，所以控制這類公司對管理團隊的能力也要求很高。一個好的管理團隊將能夠有效地提高借款企業的生產運營水平，保證存貨的穩定銷售，實現企業的預期目標，從而保證貸款的安全。在這方面，主要要考察借款企業管理團隊的穩定性和行業經驗。貸款人需要考察借款企業管理是否有成功的令人滿意的記錄以及相應的行業經驗，還必須考察一系列的實際問題。如，企業是否有識別、接受與管理風險的非正規的方法，企業管理層是否具有在必要時做出難以決策的意志，并能恰當地衡量長遠利益和眼前利益等。
而物流企業的信用風險也是物流金融業務必須關注的一類風險。因為物流企業最了解借款企業的運作及基木狀況，銀行需要物流企業實行專人管理、專人負責，保證質押的存貨和應收賬款等擔保品能夠順利變現為現金存人封閉式賬戶，這就要求物流企業須按合約擔負監管職能。而在物流企業的監管過程中，銀行和物流企業是委托關系，所以在一定程度上會產生物流企業的信用風險，也就是說物流企業有可能欺騙、不負責仟、虛假上報或者監管失誤，物流企業的監管風險將影響物流金融業務的風險。而且，物流企業的積極配合也將影響借款企業的運作，特別是原材料、產品的進出庫、應收賬款回收等都和物流企業的監管相關，物流企業的監管水平將直接影響到擔保品的變現過程。一般而言，對于物流企業信用風險的考察主要要關注物流企業規模、歷史信用、資金流和監管經驗水平等狀況。
(四）擔保品變現風險識別
擔保品的變現風險是物流金融業務中最重要的風險，關注這一風險能夠把握住物流金融業務的客觀狀態，對物流金融業務風險實行有效管理。擔保品的變現風險主要包括存貨價格風險、質物形態風險以及銷售風險三大類。
存貨價格風險是擔保品變現風險中最重要的一類風險。因為，物流金融是以物的流動為核心的，所以存貨質押融資業務始終是物流金融的核心環節，在這一核心業務中，質押存貨的市場價格在貸款期間內并不是穩定不動的，而是具有一定的波動性。當存貨的價格往上升時，質物并不存在價格風險，而當存貨價格下降，尤其是在短期內驟降，就會給物流金融業務帶來很大的價格波動風險。
質物形態風險主要關注質物的流動性、標準化、變現能力及配套的保管條件等方面產生的風險。如，在訂單融資業務中，訂單的集中度和訂單涉及的質押原材料、半成品和產品的標準化和流動性等就與質物形態的風險大小密切相關。在存貨質押融資業務中，選擇的質押存貨一般具有以下的一些性質：（1)無形損耗小，不宜變質，易于長期保管；（2)市場價格穩定，波動小，不宜過時；（3)適應用途廣，流動性強，容易變現；（4)規格明確，標準化程度高，便于計量。質押存貨如果不滿足以上的性質，就會導致更多質物形態的風險。而在應收賬款融資業務中，業務選擇的應收賬款的集中度、賬期合理性以及貸款方對應收賬款的管理水平等都和應收賬款這一質物的形態風險大小密切相關。
銷售風險反映了物流金融業務的自償性特征，銷售風險與銷售渠道的穩定性，銷售客戶的穩定性，銷售的范圍大小，市場容量的大小，銷售帳期是否合理等方面的因素密切相關。只有對這些銷售風險來源進行有效的識別才能夠正確地評占物流金融業務風險大小，保證貸款的安全。
(五）操作風險識別
根據新巴塞爾資木協議第三次征求意見稿的定義，操作風險又稱商業風險，是“直接或間接由人或系統的不適當或錯誤的內部處理，或外部事件所造成的損失的風險”由于物流金融業務通過對質押存貨的有效控制能夠有效的緩釋信用風險，但同時又會大量地增加許多操作環節，產生更多的操作風險，因此物流金融業務的操作風險比較傳統的信貸業務要大的多，也需要更多的關注和有效的識別。物流金融業務的操作風險一般可歸為合規風險、模式風險、流程風險以及具體操作風險四大類。
合規風險包括法律風險、相關規則或政策的風險及配套執行方面存在的缺陷等。其中，法律風險在巴塞爾協議中屬于廣義操作風險的一部分。物流金融業務的法律風險是指可能給業務造成經濟損失的法律上的缺陷。法律風險識別是物流金融業務開展的必要條件和重要一環?，因為物流金融業務不僅涉及到一般貸款的相關法律合約問題，而且涉及到存貨的產權問題。在開展業務時，債權人必須明確可選擇的質物必須為《物權法》以及《擔保法》允許進行質押處理的物品，同時需對質物的所有權身份進行仔細鑒別，以防止借款企業惡意欺詐。根據國家法律的有關規定以及相關責仟，質押存貨的法律風險識別主要確定以下幾點：首先，業務開展的質物不能為國家違禁物品或禁止擔保的物品；其次，由擔保法規定，質物必須產權明晰，為貸款企業所有；最后，所選質物須信貸身份的單一，即未涉人其它擔保關系之中。以上三個方面存在缺陷都會導致物流金融業務法律風險的產生。而相關規則或政策的風險主要來自于業務相關政策和規則條款的缺陷以及不正確的執行等。
模式風險主要來自于以下方面的不足：業務適合、超額擔保程度不適合、質押方式和監控強度選擇不合理、業務結算情況與業務不匹配、資金使用不合理、沒有必要的個人擔保或第三方擔保方式、沒有必要的損害保險、監管方控制方式選擇不合適、財務評估報告模式不合適等「131。目前物流金融可選擇的模式很多，不同銀行、不同的物流企業、不同的地區都有不同的業務和操作模式，對這些模式的正確制定和選擇是物流金融業務風險管理所需要關注的重要內容。
流程風險主要是指在物流金融業務流程過程中標準化與信息化方面的不足造成的風險。目前物流金融業務的水平高低與業務流程標準化程度、信息化程度和可視化程度等方面密切相關。如果業務缺乏社會化程度的倉單規范，缺乏業務流程操作標準等就會導致流程風險，而如果業務信息化程度較低，缺乏銀行、物流倉儲企業和客戶聯網的信息網絡，也會使業務增加很多流程風險，即便業務建設了必要的信息系統，但這些系統需要大量的硬件和軟件，這些硬件和軟件的性能和使用情況都會產生大量的風險。因此作為債權人，為確保貸款的回收，就必須關注業務的信息化程度以及和相應風險管理相關的流程標準和具體實施狀況。
具體操作風險主要包括銀行方面的具體操作風險以及第三方物流企業的具體操作風險，這些和具體操作人員的素質和水平密切相關。銀行方面的具體操作風險主要涉及到銀行人員的具體操作問題，銀行已有相應的操作規范和事后問責制度進行有效的制約，而對第三方物流企業的具體操作風險，還需要有效的識別、評估和控制。一般而言，物流企業最了解物流金融業務的運作及基本狀況，因此銀行在業務中需要充分地利用物流企業專業能力。首先，在質物的選擇過程中，物流企業協助銀行選擇合適的質押物，滿足業務對質物在產權、價格波動、流動性和變現能力等方面的基本要求，從源頭上預防業務風險的發生；其次，在貸款期間，物流企業必須協助銀行監管好存貨的進出庫運營和應收賬款的回收等過程，有效觀測質押存貨的價格變動、應收賬款的賬期延期和其他異常情況，并進行有效的控制，保證擔保品的變現操作符合合約要求；最后，在發生違約時，物流企業需要協助銀行做好善后的處理工作。這些操作非常的復雜，面臨的不確定性很大，因而物流企業面臨的具體操作風險也很大，物流企業一方面必須總結經驗對具體操作風險進行有效的識別與控制，另一方面必須有效地改進操作規范、物流基礎設備和信息系統等硬軟件設施，以減少發生操作風險的概率。
四、結束語