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【關鍵詞】再保險；資產；安全
近年來，隨著再保險業務不斷發展，再保險信用風險越來越被重視，再保險資產安全性越來越成為行業關注的焦點。以下結合作者本人的多年業務實踐，共同分享保險公司再保險資產管理經驗，促進國內再保險資產管理不斷完善與成熟。
一、再保險資產
再保險資產是指由于再保險業務交易而形成的會計認可并記賬反映的資產。再保險資產包括應收分保款項和應收分保準備金。
二、再保險資產管理
再保險資產是由于再保險業務交易形成的。科學、規范的再保險業務管理及運行體系，是維護再保險資產質量、保證再保險資產安全的基礎與前提。
1.堅持規范性、謹慎性、長期合作的原則選擇再保險交易對手
規范性是指選擇再保險交易對手，要明確和遵循嚴格的制度規則，即制訂相關再保險人選擇的標準和條件以及相關的工作程序。
謹慎性是指保險公司在選擇交易對手時，要在滿足各方面指標要求的再保險交易對手中間，實現優中選優，要關注再保險人專業人員的配置，業務支持能力以及歷史結算記錄等軟實力。
長期合作是指再保險選擇交易對手，要考慮雙方長期合作，畢竟再保險業務屬于長尾業務，業務處理維持期間較長。因此，保險公司應當珍視那些無論是市場是在上行還是下行周期，都能堅持合作的再保險交易對手。
2.再保險交易以及業務數據的審核確認嚴格
再保險業務是一項國際性很強的業務，除了一些合同約定的工作流程與操作外，有些工作處理是行業慣例。因此，再保險交易以及相關業務數據的處理，必須明確嚴格的審核確認機制，再保險制單，復核等嚴格遵循崗位不相容等原則，防止再保險業務處理錯誤或發生舞弊。
3.通過分期付費、保費準備金留存，信用證等抵押或擔保措施降低風險
為了提高再保險資產安全性，降低再保險人信用風險，保險公司在再保險合同訂立時，可以通過增加分期付費、保費準備金留存，信用證等抵押或擔保措施。
4.及時、準確進行再保險結算
再保險結算是再保險交易的最后環節，也是再保險交易完成的最后標志，重點工作建議如下：
（1）設置專門的再保險結算機構，建立專業的再保險結算團隊并配備充足的專職結算人員，實行客戶經理負責制。
（2）總部集中管理再保險結算，可以降低保險公司總體結算頻率，減少銀行匯付費用，整體控制結算風險，降低結算成本。
（3）結算賬戶及金額相互確認、軋差結算，可以確保再保險支付安全，有效降低雙方應收應付分保余額，避免各自長期掛賬。
（4）建立再保險結算人黑灰名單制度，通過控制交易規模等措施，提示交易風險，可以發揮市場作用，促進再保險人結算合作。
5.未結算業務的日常管理
再保險未結算業務的日常管理，主要工作重點是對于長賬齡應收賬單的管理與監督。保險公司應當建立明確的管理制度和操作細則，明確時間、責任到人，實行應收業務的閉環管理，避免長期掛賬應收。
6.按期計提分保減值準備
保險公司應當建立資產減值管理制度，按期計提分保減值準備，避免由于可能出現的再保險信用風險給公司資產造成重大影響，甚至造成業績波動。
7.建立再保險人托管賬戶
保險公司可以要求再保險人，特別是對于再保險經紀人，設立再保險人托管賬戶。
三、需要注意的問題
1.降級取消條款的使用
在再保險交易中，可以在再保險合同里增加再保險人降級條款，即再保險人資信評級下降到約定評級級別時，保險公司可以中止再保險合同，另行選擇其他再保險人予以替代，從而避免可能出現的再保險人信用風險影響本公司再保險資產安全。
2.提前結清（Commutation）
在再保險實際工作中，我們會遇到再保險人要求提前結清的情況：
（1）再保險人調整公司管理結構或承保戰略，主動要求對于未到期的再保險合同要求提前終止，雙方就該筆業務或該類業務磋商有關條件，通過簽署協議，雙方解除再保險合同，再保險人按照約定支付結清款后，免除其原有的合同責任和義務，保險公司承擔未來的全部合同后果。
（2）再保險人由于經營不善等原因，導致償付能力下降，在倒閉或被轉讓前后，要求其債權人與其就雙方全部未了責任的再保險合同進行談判，通過簽署協議，再保險人支付一定比例的結清款，保險公司免除其原有的合同責任和義務。一般情況下，結清比例不是非常高，最終結清比例取決于保險公司分入議價能力，再保險人的資金狀況以及待結清的業務總額等。
關鍵詞：財產管理；保險；價值鏈
中圖分類號：F840.4文獻標識碼：A文章編號：1006－3544（2012）02－0078－04
一、 引言
中國經濟的快速發展加速了企業和個人財富的積累，居民財富呈“井噴式”增長。根據國家統計局網站數據顯示， 我國居民的收入水平在改革開放后得到了大幅增長，見表1。隨著中國經濟的持續發展，中國中產階級群體繼續擴大， 根據美林公司和凱基公司的2010年全球財富報告，中國擁有可支配資產超過100萬美元的人數已經超過50萬人，自2002年以來，中國居民財產以25%的平均復合增長率在增長。
居民財產的不斷增長， 使得居民對于個人財產的關心和對于財產管理服務的需求都得到了顯著的增長。隨著人們保險意識的不斷增強，保險作為社會保障體系的重要組成部分， 保險集團作為一類穩健的機構投資者越來越受到人們的青睞。
保險集團的資產管理是保險精算和投資的結合， 保險資產管理的目的是為了實現資產與負債的匹配，包括時間上的匹配和投資收益的匹配。保險資產管理業務具有較強的保障功能， 這是其他資產管理業務所不具備的，保險資產管理業務做好了，會吸引更多的人來選擇投保而非進行儲蓄或者購買風險更高的證券產品。[2] 同時資產管理也是保險集團獲得財務成功的一個重要因素， 更關系到保險集團的產品設計、定價和風險管理。保險資產管理水平的高低不僅關系到保險集團的利潤水平， 更關系到保險集團的生存與發展。因此，如何構建保險集團資產管理價值鏈， 適應居民財富的不斷增長和居民財產管理理念的變化， 成為擺在各保險公司面前的一個重要課題。
二、中國居民財產管理具備了條件
隨著中國經濟的高速發展， 居民養老和社會保障體系的不斷完善，資本市場投資渠道的暢通，居民消費觀念的改變， 中國居民財產管理理念迎來一個新的時代，那就是從儲蓄時代轉向財富管理時代，投資目標從財富積累變成財富保值增值的時代。
1. 財產管理、投資作為金融文化內涵，正在成為中華民族文化體系的有機組成部分。 我國傳統文化體系是由農耕文化轉化過來的， 所以對居民來說投資、資產配置、財產管理都較為生疏。但是經過2002年以來房地產行業的快速發展， 全國的房價2002~2007年約上漲了5~7倍， 居民感受到了巨大的財富效應；自2000年的股權分置改革以來，滬市從998點上漲到6000點的行情當中， 居民特別是城鎮居民懂得了投資和投資收益； 當股市從6000點回跌到1600點過程當中，居民懂得了什么是風險。所以在文化體系的重構當中，在居民的意識當中逐漸形成了財產管理、金融資產、投資、資產配置，包括風險等等這樣的一些理念。當這些理念深入到居民家庭的時候，一個投資的時代，一個財富管理的時代已經到來。
2. 養老、醫療等社會保障體系的不斷健全，解決了居民的后顧之憂。社會保障體系是確保社會穩定、推動經濟發展的“平衡器”，它的建立和完善對于社會的穩定和發展具有非常重要的意義。走過“十一五”，我國初步形成了以社會保險為主體，包括社會救助、社會福利、優撫安置、住房保障和社會慈善事業在內的社會保障制度框架。在城市，我國建立了包括養老、醫療、失業、工傷和生育保險在內的社會保險制度，城鎮最低生活保障制度全面實施；在農村，最低生活保障制度已經全面建立， 正在不斷地擴大覆蓋范圍， 農村的養老保險制度正在進行積極的探索，新農保起步，實現了從無到有的跨越。社會保障制度的建立和完善，正深刻地改變著人們的生活，發揮著經濟運行“減震器”、社會穩定“安全網”和收入分配“調節器”的作用。我國社會保障體系日趨完善，覆蓋面持續擴大，保障水平連年提高，解除了居民的后顧之憂，增加了居民投資的積極性。
3. 金融市場的快速發展， 資本市場投資渠道的暢通， 為居民投資和財富管理提供了一個強大的平臺。隨著我國金融體制改革的不斷深入，金融環境建設和服務水平都得到了很大的提高， 金融市場不論是從廣度還是深度方面都得到了快速的發展。我國資本市場已經具備了相當的規模， 經過不斷的探索和努力，資本市場的市場化、法制化、國際化程度不斷提高，功能和作用日益顯現。同時資本市場投資渠道更加廣泛，我國已經建立了多層次的資本市場，建立了原生產品市場和衍生產品市場并舉的局面，形成了外匯市場、黃金市場共同發展的局面。相信隨著各類市場的發展，隨著人民幣國際化和整個金融市場的開放，這個平臺會越來越大，為居民提供更多的投資選擇，更低的投資成本。
4. 我國目前已經具備了居民財產管理的堅實基礎。隨著我國經濟結構調整的不斷深入，金融機構加快轉型，越來越重視居民理財產品的建設，越來越重視居民財產管理部門和居民財產管理專業化人才隊伍建設。 更值得一提的是， 中國居民的財產管理還處于起步階段， 經驗表明，隨著經濟的發展，居民財產的不斷增長，金融機構資產管理水平的不斷提高， 我國居民財產管理行業必將迅速發展。
三、保險集團資產管理的現狀和存在的問題
承保業務與保險資產管理是保險業健康快速發展的兩個輪子，二者缺一不可。隨著我國保險業的持續快速健康發展（見表2），保險資產管理水平的提高成為保險業增強盈利能力和償付能力， 促進金融市場協調發展的重要手段與緊迫任務。[3] 從目前保險集團資產管理現狀來看， 我國保險行業持續快速發展，保險資金運用規模持續增長，運用渠道逐漸多元化，運用收益水平快速提升，保險資產管理體系不斷完善；同時，保險資產管理外部環境逐步改善，表現為保險資金運用政策不斷放開， 宏觀經濟的穩定為資本運營提供了有利環境， 保險資金運用和保險業務銷售也實現了良性互動。然而，由于我國監管當局長期對保險公司的投資渠道實行嚴格限制， 使得保險資產管理在整個保險公司業務中始終處于從屬地位，被列為保險公司的兼營業務。我國保險資產管理的這種定位使其無論在監管制度的建設上， 還是保險公司的業務擴張上，都受到了不利的影響，導致保險公司普遍輕視資產管理，保險資產投資效率低下，保險資產管理過程中風險增大等諸多問題。
1. 保險資產管理意識薄弱。 我國的保險資產管理業是在保險業規模迅速擴大，保險行業競爭加劇，伴隨著我國資本市場的發展才出現的。 與國外保險公司相比，由于我國處于市場經濟體制建設、摸索階段， 在投資技術、 投資理念等方面還有相當大的差距。 對內我們沒有發達的資本市場和完善的監管體系；對外我們缺乏在國外資本市場投資的經驗。出于安全考慮， 政府對保險資產管理采取了嚴格監管的手段，具體表現在對保險資產投資渠道的限制上。我國1995年頒布的《保險法》只允許保險公司把其資產投在銀行存款、政府債券、金融債券等固定收益類投資產品上， 這就在客觀上使保險公司不需要進行投資組合的預測、監督以及績效評價，只是簡單地把承保業務獲得的資產按比例投資于這些固定收益類投資產品上， 由此導致保險公司長期疏于保險資產管理業務，缺乏積極、良好的資產管理意識。
2. 保險資產管理模式落后。 保險公司的資產組織架構應該與其資產規模、 投資領域以及保險資金運作的特點相適應。 [4] 由于歷史原因，我國保險公司基本采用內設投資部門的管理模式， 這對于規模小、運作歷史短、資金管理簡單的保險公司來說具有合理性。但隨著我國保險業的發展，保險公司可運用的資金規模迅速擴大， 部分保險公司的投資資金規模從數十億元到上千億元不等。 目前這種內設投資部門的管理已不能適應保險資金規模的日益擴大以及投資業務量、投資品種快速增長的需要，特別是今后還將可能進一步擴大投資領域。 保險公司內設投資部門的架構， 很難為保險公司投資業務的進一步發展提供人才及制度保證， 這在一定程度上限制了保險資產管理運用的效率， 成為阻礙我國保險業發展的一大重要因素。
3. 投資管理能力尚待提高。 經過多年的專業化建設，保險公司的投資管理水平有了較大提高，但與國外先進的保險公司相比還存在很大差距。 主要表現為：對保險投資潛在風險還沒有做好充分的準備，缺乏必要的風險管理組織架構和風險量化管理手段； 部分保險公司的承保業務部門與資金運用部門沒有建立有效的溝通機制， 使資金運用與保險公司的資產配置和績效考核相脫節； 許多保險公司還未建立關鍵業績指標評價體系和分析系統， 保險公司在資金運用方面尚未形成核心競爭優勢。 在中國加入世貿組織后，投資市場發生了巨大的變化，原來的技術和經驗已經不再適用， 當前中國保險業投資不僅面對著與國內銀行、證券業的合作與競爭，也面對著同國外機構的合作與競爭。顯然，國內保險公司在這一方面還有待提高。
4. 保險資產管理人才缺乏。 保險資產管理在我國還處于起步階段，發展基礎比較薄弱，合格的專業人才嚴重缺乏，投資專業隊伍比較單薄，市場研究力量存在較大欠缺。 保險業人才管理體制和機制受傳統計劃經濟體制影響較大， 現有的管理模式不易吸引到高水平的專業人才， 長期以來粗放式經營的理念使保險業在選人用人方面機制僵化，優勝劣汰的競爭機制尚未真正建立起來，導致“人不能盡其才，才不能盡其用”，使有限的保險人才不能正常發揮作用。
四、適應居民財產管理需要，構建新型保險資產管理價值鏈
保險集團資產管理價值鏈的構建， 實際就是在居民懂得了投資和風險的基礎上， 怎么給居民提供更加豐富的適合各種人群投資的保險產品， 并將收取上來的各項保費進行多種投資，包括證券投資、基礎設施投資以及房地產等實業投資， 以期達到資金運用、獲取收益，并與保險公司的負債匹配，來滿足居民財產管理的需求， 保障投保人的利益和促進保險公司的長期發展。 保險資產管理是一項全新的金融業務，是保險公司乃至保險市場、金融市場發展的必然趨勢。
1. 建立以專業化資產管理為主、 其他方式為輔的混合資產管理模式。 這既是我國保險業發展不平衡的必然選擇， 同時也是保險公司適應投資規模迅速擴大、投資領域不斷拓展的需要。建立專業化的資產管理模式， 可以促使保險資產管理向專業化方向發展，有利于建立專業化的投資團隊，培育保險公司的核心競爭力；有利于分工協作、相互制約，防范操作風險和道德風險， 加強保險公司對投資風險的嚴格控制； 有利于我國金融體制實現從分業經營、分業監管向混業經營、統一監管的平穩過渡，提高保險資產管理的監管水平。
2. 調整保險投資結構，提高投資收益。投資收益的快速增長使保險公司的盈利模式發生了根本改變，并改變了新生公司的盈利周期。投資收益開始成為保險公司的主要收益， 并推動保險資產總額快速增長，特別是改善了保險公司的償付能力，使快速發展中的償付能力壓力大為改善。 更為重要的是推動保險公司從注重負債管理向資產管理和負債管理并重及協調發展轉變。而且，推動了產品創新和業務創新，產品的價值鏈得以延伸，保險公司的綜合優勢得以有效發揮。 [5] 保險投資結構的調整，一方面，要拓寬投資渠道，提高權益投資比例，包括直接股票投資和股權投資， 優化投資結構， 改善投資負債匹配情況，堅持價值投資的總體思路。保險集團資產管理應把握市場機會， 逐步形成風險收益水平呈梯度排列的產品線，包括權益類產品、債券產品、QDII、指數產品、保本產品、貨幣產品、股權計劃、債券計劃、房地產投資基金等具有高風險、中高風險、中低風險等類型的產品，以滿足不同投資者的需求。完善的產品線將成為繼投資業績和管理規模之后， 投資者評價保險集團資產管理的又一標尺。另一方面，要增加投資的主體，擴大投資的范圍，加大對基礎設施的投資。考慮到我國長期處在經濟發展的初級階段， 市政、交通、環保等基礎設施的投資力度將得以持續，這些項目投資期長、回報穩定、風險較小，是保險資金理想的投資對象， 也是解決資產負債匹配問題的有效途徑。此外，保險公司要樹立科學的投資理念， 在堅持資產負債匹配管理基礎上優化投資組合， 在積極有效管理投資風險的前提下提高收益。
3. 加強制度、體制、機制建設，有效防范和控制保險資產管理風險。 由于我國保險資產管理行業起步較晚， 相對于其他保險市場較發達的國家還面臨較多的風險。從外部來看，保險公司資產管理信息披露制度不完善， 缺乏對風險控制監管出現問題的處理和事后持續監測的制度；從內部來看，保險公司保險資金運用結構不盡合理， 資產負債期限匹配不合理。[6] 因此，加強保險資產管理制度、體制、機制建設， 有效防范和控制保險資產管理風險意義重大。 首先應完善保險資產管理法人治理結構， 建立內部控制機制，優化股權結構，建立責權利相互制衡的機制；其次要建立保險投資管理體系，完善風險管理機制，及時準確地識別、評估、控制和監測資產管理風險，構建全面覆蓋、全員參與、全程管理的新型風險管理體系。
4. 加大保險資產管理人才隊伍建設。 與其他金融行業相比，保險資產管理起步較晚，整體實力差距較為明顯，加強人才隊伍建設十分重要。保險投資領域擴大，交易對手增多，交易產品增加，市場環境變化，尤其是金融競爭加劇，對人才隊伍建設提出了更高的標準和要求。 [7] 保險集團要用發展的眼光，從戰略的高度，考慮未來的人才規劃， 以積極開放的心態，按照市場化原則，加大人才引進力度，培養精通保險資金運用的專業人才，調整人才結構，完善用人機制，不斷吸收有豐富經驗的專業人才加盟，滿足資產管理快速發展的需要，建設優秀的資產管理團隊。
參考文獻：
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［2］江小震. 保險資產管理業務品牌戰略［J］. 中華商標，2009（7）.
［3］章磊. 析保險資產管理模式之選擇［J］. 市場論壇，2005（12）.
［4］千麥. 保險資金運用將專業化、規范化［J］. 中國保險，2004（5）.
［5］方秋霞. 論強化保險資產管理［J］. 保險研究，2008（1）.
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執行報告第一次將保險業發展問題列入其中,報告在總結我國保險業發展狀況的基礎上,特別強調拓寬保險資金運用渠道,從政策環境、保險業資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業進一步發展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產管理水平三個方面分析了與保險資產管理公司經營相關的幾個問題。
【關鍵字】保險資產管理;投資渠道;資產負債匹配
隨著我國保險業的發展,特別是人身保險業務的快速發展,保險公司的可運用資金不斷增加。統計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減,迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面,人身保險的快速發展,特別是投資性壽險產品的發展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿組織后,保險業不但要化解過去累積的利差損、不良資產等潛在風險,還將直接面對國際同業的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領域,改善投資結構,提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風險不斷累積,從而影響我國保險業的持續健康發展。
國際保險業的資產管理模式大體可分為三種:保險公司內設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業化資產管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內保險公司資金運用是采取內設投資部門的管理模式,對于規模小、經營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產直接管理和運作,便于監督和控制。而對于規模較大,投資管理專業化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發展不相適應,不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產管理公司獲準設立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業的發展具有重大的意義。保險資產管理公司對我國保險業界來講是新生事物,由于現行保險法及其他法律法規未對保險資產管理的法律地位做出明確規定,對資產管理公司的監管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產管理公司經營受托資金的范圍
保險資產管理公司的經營首先涉及到的問題是其業務定位,即可以經營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質兩個方面。在國外金融混業經營體制下,保險集團的資產管理公司被視作投資性公司,所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產管理業務,負責本身的保險資金運營,還為外部客戶服務,委托管理其他客戶資產;從管理的資金性質看,除保險資金外,還涉及養老金、共同基金、不動產、現金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產管理的發展還表現為受托管理養老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內現收現付養老保險制度出現支付危機,政府主辦的公共養老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優惠和補貼來鼓勵發展企業和個人養老金計劃,并推動各種形式的養老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養老金計劃和年金產品具有的相同的精算基礎,其負債特性大致相同,都是資本市場的長線穩定投資者,保險公司提供的資產管理在內的綜合服務,可以滿足養老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴大資產規模,分散風險,還可以從養老保險基金管理中取得資產管理業務收入。
我國保險資產管理公司管理受托資產的范圍雖然目前尚未做出明確的規定,但筆者認為現階段應做以下考慮:第一,按照現有金融分業經營體制的要求,保險資產管理公司畢竟是保險集團內的企業,主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產;第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業年金,以及社保基金。
(一)自有保險資金和其他資產
1.自有保險資金。保險資產管理公司受托管理的首先是集團內的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業務和其他負債業務籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團的投資公司進行專業化管理,為提高管理水平和效率創造了條件。
2.其他資產。指保險法頒布前遺留下來的房地產、經營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產在資產管理公司設立前,本來就是公司內部的投資部負責管理和清理工作,保險資產管理公司成立后,理應受母公司委托管理這些資產。
(二)企業年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業年金(企業補充養老保險)發展呈膨脹之勢,發展空間誘人,正受到越來越多的關注。作為主要的參與者,保險公司在國內企業年金市場的發展中將發揮著積極的作用,保險公司在企業年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業年金計劃對養老金產品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養老金的年金支付方式決定保險公司在管理養老基金方面的優勢。企業年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發生的繳費,目的用于受益人的養老,其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯,這點與人壽保險公司的產品特點相近。保險公司管理企業年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養老金階段統籌安排,為參保人設計和管理終身養老金計劃。(2)企業年金與保險資金在性質上相似,可以滿足投資運用安全性和穩定的回報要求,便于有效的控制投資風險。(3)保險資產管理公司以投資人身份運作企業年金,符合投資管理人和托管人職責分離的原則,使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業經營的局面有所突破,保險資產管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團控股的一般意義的資產管理公司時,其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結構
投資渠道的拓展不光是保險資產管理公司所面臨的問題,而是整個保險業所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現有資產增值,預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的,風險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產上,建立起多證券或多資產的組合,以達到分散風險的目的。這就要求:第一,具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創造條件;第二,在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業務620.4億元,占比10.7%;購買企業債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結構不合理會產生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足,帶動協議存款利率大幅下調,已由2001年的5%左右下調至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比高達91.52%,這些固定利率和產品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產負債失配現象嚴重。不同的保險公司負債結構不同,經營策略出不同,保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風險的動力。就國內的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業績來保證現金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導致惡性循環,影響保險公司的償付能力。
按照現有的資金運用渠道,保險資產管理公司難以擔當所管理資產的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產結構,是控制投資風險,增加收益的一個必要條件。
(一)擴大企業債券投資
企業債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩定,并可以按期收回本金,投資風險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉讓以收回本金。企業債券盈利性可能高于國債,但比國債風險大。企業債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經國務院批準保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業市場開辦債券回購業務。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業債券。以上批準購買的企業債券及其回購業務,都對投資比例進行了嚴格的控制。
保險資產管理公司目前所面臨的企業債券投資條件和環境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業債券的范圍有所擴大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執行報告》中指出,發展債券市場是深化金融結構改革的重要內容,應建立全國統一的債券市場,并提出了發展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結算體系。這些政策變化為保險資產管理公司擴大投資企業債券創造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結構和健全的債券市場運用機制,將滿足保險資產管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風險的基礎上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點基礎設施建設投資
保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險資金的大幅度增長和現有的資金運用方式已經形成了很大的矛盾,壽險資金需要尋求長期的、有穩定投資回報的、安全的投資項目。現有的壽險資金運用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協議存款及部分中央企業債、證券投資基金等,這些投資產品大多難以在期限、成本、規模上與其壽險資金長期負債的特點較好地匹配,以滿足償付要求。
國家重點基礎設施建設投資是壽險資金較好的投資項目。首先,我國基礎設施投資在未來中長期內將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項目資金運轉的合理年限都在10年以上,有些項目甚至要15年以上才能達到設計的盈利水平,壽險資金能滿足這種需要。壽險資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩定的長期資金可用于投資大型基建項目,壽險資金負債的性質和基建項目收益的特點相匹配。其次,從投資風險來看,投資基礎設施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔心,償還本息一般只是時間問題。這一風險低、回報相對穩定的投資領域正適合壽險資金運用的要求。至于具體的投資方式,有待進一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎設施項目的投資。
(三)探索直接進入股市
保險資金以證券投資基金方式直接進入證券市場盡管還存在政策和自身經驗等因素的限制,但隨著保險資金直接入市政策面的松動,保險資金間接入市局限的突破,保險資產管理公司建立后對投資渠道拓寬、風險分散以提高保險資金運作效益的經營管理目標的要求,保險資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險資產管理公司首要的是應通過保險資金借助證券投資基金進行間接投資,熟悉基金的運作手法,學習借鑒他人的經驗與成功之處,為自身日后的獨立運營打好基礎;其次是要根據保險資產管理公司的特點研究和探索各種市場,試驗性地進入各種市場,熟悉、掌握相關市場的特征,從中學習有效的風險控制方法,在實踐中培養和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術和人才基礎;三是要探索一套與之相適應的科學、有效的運作管理方式,并建立相應的管理體制。
三、提高保險資產管理公司的資產管理水平和效率
保險資金的運用面臨著許多風險,這些風險主要包括市場風險、流動性風險、信用風險、運營風險與法律風險等。前面提到,保險資金與其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但投資運用最突出的一點是對安全性的要求高。由于保險資金的負債性和壽險資金償付的特殊性,使其承受風險的能力差。保險資金運用的失敗會危及償付能力,嚴重的會導致保險公司破產。20世紀90年代初美國若干大型壽險公司破產,1997年以來日本日產、東幫、第百、千代田、協榮等生命保險公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運用有關,可謂前車之鑒。因此,資金運用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險公司的資產管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。
(一)加強資產負債管理
保險資產管理公司的資產負債管理是其投資管理的核心,它要求根據委托資金的負債特征,制定相應的投資策略,使投資項目與負債在數量、期限、成本等方面匹配,達到規模對稱、結構平衡、成本收益對稱,并根據這一要求不斷調整資產負債結構,以有效控制投資風險,謀求收益最大化。資產負債管理主要考慮以下幾個方面:
1.以負債的不同性質為依據,確定投資組合的比例。長期負債和短期負債,投資風險是由保險公司承擔還是由客戶承擔,及相應負債不同的資本成本等,要求所對應的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財產保險業務保險費收入所形成的是短期負債,沒有儲蓄性,保險事故的發生具有隨機性,因此用于投資的保險資金的主要部分應選擇短期性的投資項目,保持足夠的流動性,以隨時滿足保險賠償的需要。壽險產品的期限較長,從保險費的最初繳納到給付保險金,中間間隔時間往往是10年或10年以上,是長期負債。基于負債的長期性,資金運用應考慮選擇那些期限較長、風險適中、收益較高的投資項目。
再如,傳統型壽險產品,其投資風險和收益均由保險公司承擔,是利率敏感型產品,投資收益的好壞影響著保險公司的償付能力,為保持資產與負債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環境下,其收入也相對穩定。創新型壽險產品(尤其是投資連結險),由于保險單持有人承擔投資風險和收益,所以可以采取相對進取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產的來源、風險偏好、流動性等方面都存在差異,資產管理公司應根據委托人的不同或保險產品的不同,將不同的資產進行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現各帳戶本身的特點,滿足帳戶的不同投資需要。同時,也有利于資產負債匹配,有效控制投資風險。
3.加強與保險公司的產品設計及精算部門的溝通協調。壽險資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險產品費率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產品定價,如果投資回報低于固定利率,就會產生利差損。保險資產管理公司受托進行保險資金的運作,應加強與保險公司的產品設計及精算部門的溝通協調,一方面保證保險公司在產品定價時聽取資產管理公司的意見,另一方面保證在投資時始終把握產品設計和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風險,投資管理必須建立資金運用決策系統、執行系統、考核監控系統,彼此形成集權管理、相互協調、相互制約的分權制衡機制。決策系統是保險投資決策委員會,執行系統是具體的保險資金運用部門,考核監督系統是指設立投資績效評估與風險控制體系。在投資風險控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機構、執行機構、監督機構的權限和職責,以便于投資部門有明確的目標、良好的激勵約束機制,既要能達到提高投資收益的目的,又要防止資金內部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運作。
事中控制是指對于保險投資具體的執行操作的監督和管理,包括戰略性資產分配、戰術性資產分配、資產選擇,三個層面構成了保險投資的決策鏈條,可以有效地防止高風險的投資行為的出現。它們的作用是:通過戰略性資產分配和戰術性資產分配,可以及時地對投資中的系統風險進行過濾;而通過對資產選擇的深入研究,比如投資組合理論的應用,可以化解投資中的絕大部分非系統風險。
事后控制主要指對于保險投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機構和具體執行機構和實施監控,及時發現和控制投資風險,根據投資原則和法規對投資組合、資產種類、比例限制等進行控制,并對不合要求的行為提出改進意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實施。
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【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執行報告第一次將保險業發展問題列入其中,報告在總結我國保險業發展狀況的基礎上,特別強調拓寬保險資金運用渠道,從政策環境、保險業資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業進一步發展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產管理水平三個方面分析了與保險資產管理公司經營相關的幾個問題。
隨著我國保險業的發展,特別是人身保險業務的快速發展,保險公司的可運用資金不斷增加。統計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減,迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面,人身保險的快速發展,特別是投資性壽險產品的發展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿組織后,保險業不但要化解過去累積的利差損、不良資產等潛在風險,還將直接面對國際同業的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領域,改善投資結構,提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風險不斷累積,從而影響我國保險業的持續健康發展。
國際保險業的資產管理模式大體可分為三種:保險公司內設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業化資產管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內保險公司資金運用是采取內設投資部門的管理模式,對于規模小、經營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產直接管理和運作,便于監督和控制。而對于規模較大,投資管理專業化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發展不相適應,不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產管理公司獲準設立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業的發展具有重大的意義。保險資產管理公司對我國保險業界來講是新生事物,由于現行保險法及其他法律法規未對保險資產管理的法律地位做出明確規定,對資產管理公司的監管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產管理公司經營受托資金的范圍
保險資產管理公司的經營首先涉及到的問題是其業務定位,即可以經營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質兩個方面。在國外金融混業經營體制下,保險集團的資產管理公司被視作投資性公司,所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產管理業務,負責本身的保險資金運營,還為外部客戶服務,委托管理其他客戶資產;從管理的資金性質看,除保險資金外,還涉及養老金、共同基金、不動產、現金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產管理的發展還表現為受托管理養老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內現收現付養老保險制度出現支付危機,政府主辦的公共養老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優惠和補貼來鼓勵發展企業和個人養老金計劃,并推動各種形式的養老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養老金計劃和年金產品具有的相同的精算基礎,其負債特性大致相同,都是資本市場的長線穩定投資者,保險公司提供的資產管理在內的綜合服務,可以滿足養老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴大資產規模,分散風險,還可以從養老保險基金管理中取得資產管理業務收入。
我國保險資產管理公司管理受托資產的范圍雖然目前尚未做出明確的規定,但筆者認為現階段應做以下考慮:第一,按照現有金融分業經營體制的要求,保險資產管理公司畢竟是保險集團內的企業,主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產;第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業年金,以及社保基金。
(一)自有保險資金和其他資產
1.自有保險資金。保險資產管理公司受托管理的首先是集團內的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業務和其他負債業務籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團的投資公司進行專業化管理,為提高管理水平和效率創造了條件。
2.其他資產。指保險法頒布前遺留下來的房地產、經營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產在資產管理公司設立前,本來就是公司內部的投資部負責管理和清理工作,保險資產管理公司成立后,理應受母公司委托管理這些資產。
(二)企業年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業年金(企業補充養老保險)發展呈膨脹之勢,發展空間誘人,正受到越來越多的關注。作為主要的參與者,保險公司在國內企業年金市場的發展中將發揮著積極的作用,保險公司在企業年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業年金計劃對養老金產品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養老金的年金支付方式決定保險公司在管理養老基金方面的優勢。企業年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發生的繳費,目的用于受益人的養老,其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯,這點與人壽保險公司的產品特點相近。保險公司管理企業年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養老金階段統籌安排,為參保人設計和管理終身養老金計劃。(2)企業年金與保險資金在性質上相似,可以滿足投資運用安全性和穩定的回報要求,便于有效的控制投資風險。(3)保險資產管理公司以投資人身份運作企業年金,符合投資管理人和托管人職責分離的原則,使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業經營的局面有所突破,保險資產管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團控股的一般意義的資產管理公司時,其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結構
投資渠道的拓展不光是保險資產管理公司所面臨的問題,而是整個保險業所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現有資產增值,預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的,風險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產上,建立起多證券或多資產的組合,以達到分散風險的目的。這就要求:第一,具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創造條件;第二,在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業務620.4億元,占比10.7%;購買企業債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結構不合理會產生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足,帶動協議存款利率大幅下調,已由2001年的5%左右下調至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比高達91.52%,這些固定利率和產品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產負債失配現象嚴重。不同的保險公司負債結構不同,經營策略出不同,保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風險的動力。就國內的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業績來保證現金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導致惡性循環,影響保險公司的償付能力。
按照現有的資金運用渠道,保險資產管理公司難以擔當所管理資產的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產結構,是控制投資風險,增加收益的一個必要條件。
(一)擴大企業債券投資
企業債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩定,并可以按期收回本金,投資風險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉讓以收回本金。企業債券盈利性可能高于國債,但比國債風險大。企業債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經國務院批準保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業市場開辦債券回購業務。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業債券。以上批準購買的企業債券及其回購業務,都對投資比例進行了嚴格的控制。
保險資產管理公司目前所面臨的企業債券投資條件和環境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業債券的范圍有所擴大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執行報告》中指出,發展債券市場是深化金融結構改革的重要內容,應建立全國統一的債券市場,并提出了發展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結算體系。這些政策變化為保險資產管理公司擴大投資企業債券創造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結構和健全的債券市場運用機制,將滿足保險資產管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風險的基礎上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業債券的投資比例。
《投資者報》記者向中國人壽、泰康、新華等公司發出采訪提綱，對方均表示不方面透露相關信息。
盡管沒有正面回答，但是記者從各方面得到的消息是，保險公司的確是在準備。最新的消息是中國人壽正在籌建基金公司，原國投瑞銀總經理尚健任該基金公司顧問。
但是上海一家保險資管負責人對《投資者報》記者表態：“大型資管公司和中小資管公司對此的態度差異較大，保險參與基金業務不具備普遍性，沒有大家想象般迫不及待。”
備戰公募主體擴容
保險備戰公募始于去年。
去年10月，保監會下發《關于保險資產管理公司有關事項的通知》，指出，“保險資產管理公司符合有關規定的，可以向有關金融監管部門申請，依法開展公募性質的資產管理業務。”
16家保險資管公司中，有14家符合條件，其中部分公司開始籌劃。他們一般在公司內部成立了基金業務部，負責前期的籌建。《投資者報》記者注意到，一些招聘網站、公司主頁上能夠看到保險類資管在招聘基金產品設計、風控、清算等相關人士的信息。
人保資產總裁周立群曾公開表示，要力爭成為基金業協會特別會員中首批發行公募產品的公司。人保發行公募基金具體的操作模式為，以事業部形式開展公募業務資質申請籌備工作，成立了公募產品業務領導小組，并成立了系統建設和運營、團隊建設、財務支持與綜合協調四個工作小組。
2013年，保險進軍公募的隊伍得到了一次擴容。
6月21日，證監會召開新聞會，與保監會聯合了《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》（以下稱《試點辦法》），提出在申請主體方面，申請投資設立基金管理公司的保險機構，包括保險公司、保險集團（控股）公司、保險資產管理公司和其他保險機構。
試點辦法的頒發，意味著申請公募業務管理的保險機構從保險資管公司進一步擴容至保險公司、保險集團、其他保險機構，也就是說，只要符合條件，即使有的保險機構沒有資管公司也可以設立基金公司開展公募業務。
不如想象中熱鬧
不過，上海一家保險公司資管部的負責人對《投資者報》記者表示，即使擴容，也并不是所有的保險公司都計劃成立公募基金，要看整個集團公司的金融體系布局。
“保險公司進軍公募，并不具備普遍性。”上述負責人告訴記者，他所在的保險公司就暫時沒有計劃發展公募業務。
去年一家剛成立的保險資管公司總經理也對《投資者報》記者說：“我們現在主要精力還是管理好集團的資產，發展公募業務還僅是策劃的階段，并沒有付諸實施，公司也剛成立沒有多久。”
“我們現在還處于觀望期，看看其他公司發展情況再說。”在他看來，保險資產管理公司首先要分清主業和副業，絕大多數保險資產管理公司都是在集團框架之下，服務本集團是第一任務。
他認為，保險資管公司從事公募基金業務并無優勢，短期也不能對市場造成很大影響。相對而言，在幾類資管公司中，保險資管公司的管理能力不算突出，它更傾向于追求穩定收益。但是長期來看，還是能夠增厚公司業績。
至于在外界人士看來，保險參加公募業務最大的渠道優勢——350多萬的保險營銷人員都是潛在的基金銷售人員。
國泰君安分析師彭玉龍指出，我國公募業務規模預計2020年可以達到13億～15萬億元，年均增長25%，而國際上的經驗是保險資產管理巨頭的公募業務占整個資產管理規模的1/3，這意味中國保險公司管理的公募份額前景廣大，預計市場份額可以達到10%以上，保險資產公募業務規模可以達到1.3萬億元。
大型公司提前演習
在備戰公募基金中，大型保險公司的積極性更勝一籌，更重要的是，它們此前積累了豐富的經驗。
2006年保監會批準泰康資產、人保資產、華泰資產、太保資產率先開展面向保險公司的保險資管產品試點。今年3月份，泰康資產獲得中國保監會批復，獲準發行三只保險資產管理產品。
作者簡介：范南(1976-)，男，高師，博士，復旦大學應用經濟學博士后流動站博士后，現供職于太平洋資產管理公司項目投資部。
摘 要：隨著我國金融市場的發展，我國保險資金投資的重要性和影響性與日俱增，保險投資的創新性要求也越來越明顯，最主要原因在于保險的資產負債匹配性要求。與此同時，從國際慣例來看，保險資金投資多元化已是趨勢，包括不動產等投資在其中占據相當大比重。我國保險投資創新工作經過幾十年的發展，已經取得了較為顯著的成效，但根據市場經濟的要求，還需要進一步努力和提高，在加大投資創新力度的同時，相關的制度建設和人才儲備也極為重要。
關鍵詞：保險資金；資產負債匹配；投資創新
一、我國保險資金投資創新的必要性
1、保險公司的資金性質決定了投資的資產負債匹配性。
保險公司的資金與一般的金融資產管理公司的資金相比，既有使用上的共性，也有保險資金本身的特征。其最突出特征在于：保險資金的收益性不僅要求有足夠的累計量來滿足越來越高的保險成本要求，而且需要未來現金流的長期穩定性，使資金收益折現價值最大化。也就是說，對應保險壽險市場上的長期負債，保險公司需要有利潤穩定的長期資產來對應，最終實現總量匹配、期限匹配、速度匹配和資產性質匹配。我國保險資金尤其是壽險資金的平均負債久期在20年以上，而對應的資產中只有部分債券類產品達到此類要求。包括股票、基金、相當部分債券產品甚至協議存款的資產久期都難以達到，其他長期類保險投資產品尚處于試點階段，因此提高保險長期投資的創新性相當重要。
事實上，近年來，我國保險資金投資的收益率波動過于頻繁，從3年前的平均不到4％到2007年的超過10％，這些都是由于保險投資渠道過于單一和依靠資本市場的結果，與我國國民經濟每年近10％的GDP增長率完全不相匹配。
2、壽險資金與產險資金的差別性也要求保險投資的多元化。
保險資金主要包括壽險資金與產險資金，兩者資金性質不同，投資原則與方法就存在很大差異，因此更要求市場上有相對應的多元化投資產品來匹配。
財產保險是一種補償性的契約安排，財產保險的保險費收入來源主要的要求是補償性，保險企業要彌補其保險費收入與賠款之間的差額只能有兩種途徑：或者是由其他被保險人所繳納的保險費來填補，或者是通過投資運用使保險資金增值來補充。由于時間基本上是以一年期結算，因此財產和意外保險合同是短期性合同，而且理賠較為迅速，賠付率波動大，財產保險企業的資金來源就具有短期性和相對流動性特點。而對于人壽保險而言，隨著國際趨勢和市場競爭的加強，壽險保單具有補償與儲蓄的雙重功能，因而更加強調對收益率的要求。各種責任準備金及保費的結存是保險費的轉化形式，因此資金來源具有穩定性和長期性特點，長期的資產負債匹配性要求就更高。由于目前我國保險市場上壽險資金與產險資金的規模比接近于8：1的比例，因此實際上，在保險資金運用中，雖然保險的發源來源于產險，但目前主要的力量是來源于壽險。
3、保險公司的盈利模式越來越要求投資的長期穩定性。
保險公司的基本盈利模式就是死差益、費差益和利差益，簡稱三差。其中死差益是由實際死亡率低于預定死亡率，按預定死亡率收取的純保費支付實際死亡成本略有盈余而產生的利益。在儲蓄性壽險保單中，如終身保險、兩全保險，保單的責任準備金隨保險事故的增加而遞增，因此危險保額隨保險年期的增加而減少，期滿時為零，死差益也隨保險年期的增加而減少，期滿時為零。因此，在一般情況下，保險公司可以獲得較穩定的死差益。費差益是實際的營業費用率低于預期的營業費用率而產生的利益。該收益顧名思義，即指保險公司通過優化管理和提高經濟效率等方式控制費用，使實際費用支出比預計要少，從而產生費差益。而利差益是實際的投資收益率高于預定的利率時產生的利益。指的就是保險公司的實際投資收益率大于保單預定利率而產生的利差益。在這三種方式中，死差益較為穩定，費差益由于我國保險公司的競爭原因而實際收益有限，因此只有利差益才是我國保險公司應對內外部市場的真正利潤來源。事實上，從國際慣例來看，保險公司為競爭和展業需要，往往在費率厘定時通過預定死亡率和預定費用率較低的設定，使死差益、費差益基本上趨于零，此時保險公司的利潤來源主要就是利差益，也就是通過投資收益來彌補承保業務的虧損，通過投資收益增強保險公司的償付能力和市場競爭力。而對于長期保單來說，長期利差損就尤為重要。在目前我國市場上越來越普遍的投資型保險產品中，主要利潤就是來于投資收益。
4、對比國際保險資金運用，我國保險資金投資渠道明顯偏窄。
從國際視野來看，首先，世界各大發達國家的保險資金投資范圍較寬，不動產投資成為重要的方式之一，這是與我國保險投資相比最大的差別；其次，由于各國保險監管體制不同，在綜合經營的背景下，甚至出現德國保險公司可以股權投資關聯企業、香港保險公司可以股權投資旅游業等我國保險行業目前禁止的方向；再次，國外保險公司資金運用中，“放款”也是重要的方式之一，這與我國目前僅允許銀行直接放貸的政策也有明顯區別；第四，在各保險公司投資創新業務中，為進一步加強工作的效率性，各保險公司可以針對某投資業務(尤其是不動產業務)單獨設立公司來運作，進一步提高了投資的公司化行為。
總之，從國際慣例看，保險投資渠道多元化不一定是各國保險資金收益率提高和穩定的必要條件，但卻肯定是充分條件。
二、我國保險投資的現有制度環境
1995年10月實施的《保險法》對我國保險資金運用的范圍作出了大幅度調整，我國保險資金運用政策逐步放開。當時的法規內容主要是規定保險公司的資金運用僅限于投資銀行存款、國債、金融債和國務院規定的其他方式。之后我國保險監管部門再逐步有新拓寬：1999年允許保險資金進入同業拆借市場，允許投資企業債券、證券投資基金和銀行大額協議存款；2003年7月允許保險資金投資中央銀行票據。
2004年是我國保險資金運用政策開始突破的一年。2004年3月，允許保險公司投資銀行次級定期債務，6月允許投資銀行次級債券，7月允許投資可轉換公司債，8月允許保險外匯資金境外使用，10月允許保險公司直接投資股市。2006年3月，保監會當年的第一道文是允許保險資金間接投資基礎設施建設，投資方式包括債權、股權和物權投資。2006年10月，保監會又進一步放開和允許保險公司股權投資非上市銀行業務，甚至投資資金不僅包括資本金，也可以包括保險資金。
保險資金在近2年內也實現了大量的業務試點，包括主要保險公司共同參與的京滬高速鐵路股權投
資項目、中國人壽參與的共同競買廣東發展銀行項目、保險公司全體參與的120億元基礎設施投資試點項目、中國平安參與的國內銀行收購和境外金融機構參股等等，已經在我國資本市場上產生了重要的影響，也為各保險公司投資收益的提高和穩定創造了重要條件。
與此同時，由于保險公司投資創新工作尚處于試點階段，因此未來還有大量的工作需要進一步開拓，尤其是各保險公司內部的制度建設還需有相當大的工作量來夯實，具體表現在：首先，目前的保險投資創新業務還只處于試點階段，整個行業投入在基礎設施和非上市金融股權的資金量總計不到人民幣500億元，相對于近3萬億元的保險資產總量，比例還不到2％；其次，由于保險創新試點業務的標準較高，目前保險公司參與的項目，包括京滬高鐵、上海2010年世博會等項目都是國家重點支持的項目，保險公司在此業務領域的真正挑戰還沒有完全表現出來；再次，從投資形式來看，目前除了京滬高速鐵路的股權投資工作，保險公司在基礎設施中主要的投資方向是有銀行擔保的債權投資方式，這在銀監會取消對于長期債權投資的擔保方式的監管要求后，業務的連續性面臨很大挑戰；第四，目前各家保險公司相應的投資技術人員儲備和鍛煉還需要一個合適的過程，整體的制度建設和細節把握還需要市場化標準要求的時間。因此，雖然我國目前保險投資創新工作已經取得了明顯的成效，但整體制度的收益性和長期穩定性還沒有充分發揮出來，還需要整個行業的工作人員在未來一段時期內來夯實和提高。
三、我國保險資金渠道創新的未來討論
1、積極穩妥地進行保險資金運用渠道的試點工作。
首先，試點渠道的交易對手必須是保監會可以安全控制的，對于保險公司內部沒有而必須借助于其他領域的金融或其他行業機構而言，保監會必須在初始階段嚴格交易對手標準，各保險公司風險控制部門也必須有相關的規章制度，投資人員必須在內外框架下選擇交易對手。其次，嚴格執行資金托管制度。在創新渠道業務工作的開展過程中，資金劃撥和管理在某些環節可能必須在保險公司之外，但必須嚴格執行資金的托管制度，即保險資金不可以直接轉入擬投資或合作對象的賬戶中，必須由符合保監會要求的銀行或其他金融機構來托管。最后，在資金渠道的開拓過程中，除了需要研究和實施創新試點外，在機會成熟的情況下也需要考慮投資退出機制的設計。如前所述，目前的保險資金投資渠道最好是以中長期為主，但流動性風險仍然需要保險公司在業務中加以注意，同時設計投資退出機制也是保障投資收益率的重要方法之一。
2、充分結合我國各保險公司自身的優勢和專業性。
從投資行為特征來看，符合保險公司自身特征的渠道拓寬方式是最重要的，并且根據規模經濟的原理，保險公司有業務優勢的投資行為方式更是創新試點的基本考慮。其基本原因在于：首先，由于保險資金渠道拓寬工作是一個逐步試點的過程，保險公司在業務開設之初肯定面臨人員和技術上的劣勢，因此需要尋找有自身沉淀和風險易于管理的投資渠道；其次，由于保險業務本身的財產險和人壽險都有特定的業務人群和組織，因此保險公司如果能結合保險主業去進行投資行為，結果不僅會使投資行為風險收益更易掌握，也會使保險主業因此得到明顯的附加利益。舉例來說，各財產險保險公司由于在承接大項目的過程中與中央及地方政府不可避免地發生聯系，同時在承保費率計算過程中也肯定會對某些項目進行財務與經濟分析，這些如果反應在保險公司投資基礎設施方面則將是一筆重要財富，投資行為在得到收益的同時無疑也會提升保險公司聲譽，進而對當地保險業務本身發展起到重要的支持和促進作用。最后，我國各保險公司的基礎、發展歷程、管理體制、人員結構都有所不同，因此在業務的初始發展階段，簡單劃一的投資模式不一定適用于所有保險公司，而試點過程又確實要進行“個案個批”的制度安排，因此在安全可控的情況下，讓具有不同業務優勢的保險公司進行不同類型的資金運用渠道拓寬試點不僅具有操作的可能性和可控性，也會通過鼓勵各保險公司積極性的方式來加快試點工作的進行和制度普及工作。
3、適當借鑒和參考國外保險行業的投資比重結構。
如前所述，我國保險公司同國外業務對手的實際情況相比差距較為明顯，表面上顯示在名義收益率上，其實則體現在不同的資金運用產品結構特征里。從世界保險業的最初發展情況來看，資產管理也是非常保守的，當時流行的策略無非就是“債券貢獻策略”，即通過單純建立一套不同期限債券的組合來對應未來不同結構的負債，使資產負債相匹配。這樣做的隱含前提在于保險公司提供的產品收益和繳費方式更為直接和固定，但隨著保險產品創新的不斷發展，尤其是投資連結保險的出現，單純固定產品已經不能完全滿足保險資金的現金流需要，因此保險公司的資產管理就產生了立體化的內生性需求，盡管如表2所示，不同國家的不同保險公司的投資偏好與所處市場不同，但多元化的投資產品比重是國際保險市場資金運用發展過程中的基本趨勢，不過試點階段肯定還是需要在投資比例上有所限制。
4、充分考慮國際保險資產管理的發展趨勢。
首先，充分考慮近年來國際上出現保險公司并購資產管理公司的趨勢。從國際趨勢來看，保險事業和資產管理事業這兩種“資產”具有互補性，在同一組織中交易費用較低，因此世界保險集團紛紛涉足資產管理業務，并且最合適的方式是采取并購資產管理公司方式。比如，安聯集團最近幾年主要采取并購方式逐步將管理資產(AUM)由1999年的3820億歐元提高到2001年底的11720億歐元，成為全球五大資產管理機構之一，使得管理第三方資產的機構成為核心部門。
其次，充分考慮組織機構的專業化和全球化的發展趨勢。由于未來保險公司的資產管理業務市場會不斷擴展，更廣泛的經濟全球化和全球金融市場的形成也逐漸消除保險資產管理公司服務跨界的壁壘，因此更要求組織專業化和資產類別全球化的趨勢。目前我國各保險資產管理公司已經認識到該趨勢的重要性，平安、中國人壽、泰康等保險公司已經開始了香港資產管理公司的相應搭建和管理。
再次，充分考慮受托管理養老保險基金的趨勢。從國際慣例來看，保險資產管理公司的發展目標只能是展業越加豐富和規模越來越大的金融服務公司，這是由殘酷的市場競爭決定的，否則保險業資產只能逐步由市場的第三方機構代為管理和投資運作。換言之，保險資產管理是“逆水行舟，不進則退”的行業競爭模式。從國際經驗來看，美國和歐洲目前都出現這樣的情況：或者是保險資產管理公司不僅管理保險資金，而且成功管理其他各類資金；或者是保險資產管理公司逐步被淘汰，保險資金被全權委托到保險業外的第三方金融機構代為管理。2002年全球500強企業中有34家保險公司，這34家中有20多家采取了資產管理公司的模式。因此，除了可以通過銷售私人養老保險計劃從未來高增長的長期儲蓄和養老市場中獲益，保險公司還可以從養老保險基金管理的外包中取得資產管理業務收入。
5、進一步提高保險投資創新渠道的多元化。
從該項工作來看，保險公司需要兩方面共同努力：一方面，繼續大力推進現有的保險資金間接投資基礎設施、非上市銀行股權的工作，逐步從試點階段向擴大試點階段、全面推進階段努力，同時進一步提高投資收益的長期穩定性和投資方式的多元化特征；另一方面，進一步開展新的投資領域，包括不動產投資、金融租賃、資產證券化業務、上市前公司股權投資等各方面，以進一步提高保險投資創新渠道的多元化過程。
參考文獻：
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[2]孟昭億．保險資金運用國際比較．[M]．中國金融出版社。2005
【關鍵詞】保險資金；資金運用監管；現狀；對策
一、我國保險公司資金運用及監管存在問題
（1）資產負債管理理念與技術落后。資產負債管理，即ALM，是保險公司主流的管理理念。其管理方法異常豐富，然而由于中國保險行業發展水平的限制，我國在資產負債管理理念與技術上還非常的落后。保險公司內部的架構不適應ALM，大多資產管理與負債管理相分離。由于資產管理與負債管理部門間各自負責，缺乏有效溝通，使得資產運營與產品開發銷售部門之間造成信息不對稱，不利于保險公司的長久發展。（2）缺乏完善的資產負債匹配風險監管機制。對保險資金的監管由嚴到松是保險市場發展的趨勢，但是我國的保險資金監管方面與歐美發達國家還存在著巨大差距，表現為監管法律法規體系不完善；監管信息化程度較低；監管隊伍力量薄弱等。（3）金融市場產品種類與期限結構不合理。保險公司在我國金融市場產品和期限制約下，通過資產負債匹配防范金融風險的難度很大。如，國債和金融債占全部債權的比例很高，而企業債的比例卻很低，這就妨礙了保險公司資金的多元化運用。而且長期債權的較少，則直接制約壽險公司保險資金運用的長期規劃。（4）利率調整頻率和幅度加大，增加了匹配難度。由于國內貨幣金融政策變動大和國際金融還擊越來越復雜，擴大了保險公司資產負債匹配的風險。上世紀九十年代以前，利率相對穩定，我國壽險業存量保單預定利率的高低限與同期銀行一年定期存款利率差距較小，盈利能力較好。新世紀以來，由于我國頻繁調息，尤其是利率下調，給保險公司資產配置調整增加了難度。
二、我國保險公司資金運用及監管對策
（1）穩健拓寬投資渠道，優化資金運用結構。保險資金的運用應該基于目前現有的投資渠道，對現有的投資渠道加以合理利用，也要根據具體的保險險種的特點和期限，優化資金運用結構，增加投資收益。人壽保險期限長因此適合中長期投資，投資債券與基礎設施則是比較合理的選擇。財產保險期限短，因而比較適用于流動性和收益率都較高的投資，同業拆借、大額協議存款、股票等是較好的選擇。（2）加強資產負債管理。保險資金運用的核心是資產負債管理，實現資產負債匹配主要是實現結構匹配和期限匹配。第一，將保險資金按照來源分成三部分。不同來源的資金匹配于不同的投資渠道，形成各自的投資結構。第二，實現資產負債期限匹配，即實現保險資金投資期限與其來源的償付期限相匹配。（3）建立健全的資金運用監管體制。保險公司的資金得到正確的運用是保險公司生存的關鍵。運用得當便可促進保險業務的發展，提高保險公司的市場競爭力。如果運用不當則影響公司的發展甚至導致保險公司破產。因此，完善的資金運用監管體制能夠保證保險公司的健康和可持續發展。第一，要使保險資金運用的安全性和收益得到的提高和保證，就必須建立并完善市場交易的有關法律規范，為保險資金合理運用提供法律保障。第二，要建立完善的資金運用風險內控部門和機制，構建投資決策、執行、監控三個系統內部再制約機制，完善保險公司資金運用的內部管理和風險控制。第三，金融監管部門必須加大力度對保險公司在資金運用方面的考察和審核，重視保險投資的結構管理和比例監管。（4）依靠獨立的資產管理公司。規模較大的保險公司越來越不適應國內保險公司大多采取的內設投資部門的管理模式，只有設立專業的資產投資部門，才能提高保險資產的運用水平，增加收益、降低風險。若保險公司能夠成立獨立的資產管理公司，其優勢是顯而易見的。（5）培養保險資金運用人才。雖然我國保險業發展速度較快，但是保險資金運用人才的培養卻跟不上行業的發展。因此，人才缺乏也是目前我國保險資金運用問題主要因素。因此，培養相關人才，提升相關人員素質和水平是當務之急。
我國在保險資金運用與監管方面的制度建設和完善時要依據世界經濟發展的總體趨勢，努力與世界經濟接軌的同時，一定要根據我國的國情，結合我國目前的金融環境，合理地制定我國保險資金運用策略和監管措施，才能保證我國保險行業的健康、穩定發展。
參考文獻
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[2]楊明生．對保險資金運用與監管的思考．保險研究．2008（9）
一、國際比較
（一） 荷蘭國際集團
荷蘭國際集團（ING）是在1991年由荷蘭國民人壽保險公司和荷蘭郵政銀行集團合并組成的綜合性財政金融集團。荷蘭國民人壽保險公司是荷蘭最大的保險公司。旗下的保險公司業務范圍涵蓋產險、壽險以及再保險等業務以及部分抵押貸款業務。而郵政銀行則是在多家銀行合并的基礎上組建的荷蘭第三大銀行。1991年3月4日，由于銀行和保險法規制度的放松，以及歐洲統一等因素的影響，兩家企業合并成荷蘭國際集團。這次合并成為全球第一次大銀行與大保險公司之間的全面合并，不僅對企業本身發展具有深遠作用，還對金融界、全球經濟影響巨大。
荷蘭國際集團成立后，積極展開國內外的多元化擴張之路。通過各種并購交易，荷蘭國際集團發展為業務涵蓋壽險、產險、再保險以及銀行、投資銀行、資產管理、私人股權投資等多項金融業務的大型金融保險集團。其實現路徑為：首先在國內由多家不同類型的保險公司組建合并為全國最大的保險公司，業務包括產險、壽險和再保險。然后與國內排名第三的銀行合并，實現金融業內的多元化經營。隨后繼續收購中小保險公司、銀行、資產管理公司，從而壯大集團實力。實現國際化經營，業務種類進一步增多，構建了全面的金融集團。最后再涉足房地產等業務領域。
（二）法國安盛集團
法國安盛集團（AXA）的前身為Ancienne Mutuelle公司，創始于1816年，后更名Mutuelle Parisienne de Garantie，1982年，Mutuelle Parisienne de Garantie兼并了規模大于自己的法國Drouot財產險公司，一舉成為全國性的保險公司。1985年，正式更名為AXA，并將下屬的各成員企業都冠以AXA的名號，AXA保險集團正式成立。AXA依托資本平臺展開了一系列的資本運作，和荷蘭國際一樣，公司已經成為以壽險、財產意外險、資產管理為三大支柱業務，為全球5000萬客戶提供全面的財務保障和資產管理解決方案的國際保險公司。安盛保險集團多元化經營的實現路徑為：在20世紀90年代前主要通過業內的并購迅速擴大規模，處于行業內的領先地位，經過多次國內并購后，成為法國最大的保險集團。隨后收購國外的大型保險公司，開始國際化運營。最后通過成功上市收購資產管理公司和銀行，實現金融業內的多元化經營。
（三）德國安聯集團
安聯保險集團（Allianz）是歐洲最大的保險集團，同時也是世界領先的綜合性保險集團和資產管理集團之一，于1890年始創于德國柏林。1954年，安聯總部遷至慕尼黑，二戰期間停滯的業務迅速恢復。從50年代起，安聯先后在法、意等國開設分公司，在德國境外拓展集團規模。20 世紀 80 年代末期，德國人壽保險業務與傳統銀行業務的結合，創造了“全能金融服務”的概念。在80和90年代，許多德國以外的著名保險公司紛紛加盟安聯集團。2000年后，安聯開始了收購銀行、資產管理公司等金融服務性公司的行動。今日的安聯業務范圍覆蓋了壽險，非壽險和再保險領域的所有險種，以及資產管理、建房儲蓄、消費信貸、銀行賬目管理以及“養老”投資等多項業務。同時作為世界上最大的投資者之一，擁有西門子，大眾汽車、貝爾和德意志銀行等世界著名公司及游戲機、紅酒等優秀生產企業的股份。而由安聯公司出資建造的安聯體育場（Allianz Arena）見證了2006年德國世界杯的盛況。安聯集團多元化經營的實現路徑為：以收購和加強研發、銷售網絡的建設以及上市來做強產險，成為業界的領頭羊，而后通過設立壽險公司謀求實現保險行業內的多元化經營。拓展國際市場，在各國開設分支機構和收購保險公司，擴大集團公司規模，進一步增強自身的實力。通過對國內外大型資產管理公司的并購，拓展資產管理業務。通過收購德國第三大銀行德累斯頓等銀行，全面介入銀行和養老投資等金融業務，成為全能型金融保險集團。進行股權投資，實現資產增值。
（四）美國國際集團
美國國際集團（AIG）是世界保險和金融服務的領導者，在全球各地的退休金管理服務、金融服務及資產管理業務位居世界前列。其金融服務業務包括飛機租賃、金融產品及促進其市場交易，為客戶提供專業的股票、定息證券、地產及其他投資管理服務。
集團的前身公司美亞保險公司 ，由康那利斯?斯達于1919年在上海創立，是一家起源于中國的美國公司。1921年斯達又創立了友邦人壽保險公司，1926年在美國設立了一家辦事處，1931年在上海又創立了四海保險公司，并于1948年更名為美國友邦保險有限公司。1939年，AIG總部遷至紐約市。50年代至90年代初，集團為適應美國企業不斷轉變的需要提供各種服務，包括航天保險、抵押保險、理賠管理、職業及康復服務和醫療管理等。美國國際集團的主要并購多發生在國內市場。除并購外，集團在1987 年設立了自己的金融產品公司及貿易公司，還設立了專門負責不動產投資的子公司――全球不動產投資公司，主要投資辦公、工業、住房、零售和醫院等。1991年，又在國內設立了資產管理公司。在國際市場，美國國際集團主要以合資方式展開多元化經營，1979年，集團成為首家在匈牙利、波蘭及羅馬尼亞成立合資公司的西方保險機構。美國國際集團多元化經營的實現路徑為：以壽險起家，開展國際化經營，擴大市場規模。涉足財險公司，實現業內的兼業經營。主要在國內并購，以保險行業內并購居多。充實實力，擴大規模和業務領域，實現金融業內的多元化經營。投資房地產等領域，構建涵蓋保險、年金、資產管理、銀行、證券、信托、租賃、基金、房地產等多個領域的大型金融保險集團。
三、經驗借鑒
從各國保險公司多元化經營的實踐來看，他們具有如下一些經驗可為我國保險公司多元化戰略的選擇與制定提供參考和借鑒：
（一）保險公司多元化經營的實現途徑主要是并購、合資、內設、聯盟，而并購是最常用的方式。正如荷蘭國際集團的高層賀伯樂所指出的：“雖然自身發展是最安全、最可靠的增長形式，但卻需要花費相當多的時間，步伐不會太快；合資公司的模式雖可借用對方的渠道或產品而令成本降低，卻成熟較慢。只有大的成功并購才可令企業迅速成長，并足以改變市場格局。”
（二）保險公司開展多元化經營時，首要任務是對公司自身能力優勢的識別，明確戰略建設重點。以上各公司都培育了自己的核心競爭力，開展主導產品型的多元化經營。多元化經營的初期通過核心業務的盈利來彌補新發展業務的前期虧損是非常重要的。因此，上述公司的并購都是先在保險業內進行，實現產壽險業的交叉經營；再進行保險業外的并購，逐步實現金融保險業間的多元化經營，以及與實業的融合。
（三）行業的選擇上要甄別對待。首先要權衡成本與收益，以上各公司的并購都追求被并購者龐大的分銷渠道，希望并購能增加集團規模并產生較低的并購成本。除此外，選擇行業時，要綜合考慮行業的市場容量、發展前景、競爭狀況、進入壁壘等因素，與自身能力匹配。
（四）立足國內市場，拓展國際業務。一個企業僅立足國內市場的發展，是要受限制的，成功的多元化經營需要國際業務的配合。而要成功地實現國際化，就需要在本土市場上取得優勢地位，積累充分的業務發展和管理經驗。
（五）處理好品牌的整合。對于品牌的整合，四家公司采取了兩種策略：對于并入集團之前就已經有知名度的子公司的品牌，集團只是在原有名稱前加上集團名號，充分發揮原有企業的品牌效應；對于那些沒有建立起自身知名度的子公司，集團則統一進行整合。例如，澳大利亞原來的Mercantile Mutual公司現在就已經更名為荷蘭國際集團澳大利亞公司。
（六）對人員的整合與管理。這些企業非常注重從上至下的溝通，強調給員工提供很好的職業成長生涯。他們成立了自己的學院對人才進行培訓。作為激勵管理人員的一項措施，荷蘭國際集團幾乎所有的高層管理人員都來自集團內部，而不是從外面招聘。被收購企業的員工具有相同的機會，這一切充分調動了員工的工作熱情和積極性，有利于多元化經營的開展。
1．壽險險種的創新
今后壽險業在險種方面的創新會大大超越目前險種的概念范疇。據統計，目前國內的險種雖多達1000多個，但實際上重復較多，借鑒西方的險種形式多，具有中國特色的原創性險種少，而且分紅險種少，僅做到了利差返還這一步。隨著險種的發展，保險利潤的另外兩個組成部分：死差益和費差益，無疑將會成為險種設計的重要考慮因素，從而增加保單的吸引力。同時，在保險金融趨勢的帶動下，未來的保險公司將更像資產管理公司，保險險種將被更多地注入資產化特色，目前，世界流行的分紅保險、變額保險、萬能保險等將得到廣泛地開發和推廣。
2．壽險服務的創新
傳統的保險公司只提供經濟補償或給付，在激烈的市場競爭中，各保險公司的競爭不再限于費率和險種，將轉向保戶與保險有關的邊緣服務，甚至提供與保險業務無關的服務。在國外，被保險人家中傭人突然患病，可向保險公司求助，保險公司會為客戶找到滿意的臨時保姆；被保險人的車輛受損或被竊，保險機構可提供相同型號車輛以供客戶應急之用；客戶鑰匙丟了，保險公司也會為客戶開鎖，并賠償換鎖費用。在香港，匯豐銀行的家居萬全保單的客戶可以享受24小時開鎖、緊急水管維修、緊急電器維修、一般維修及24小時一般索償援助服務。社會生活的日益豐富將為保險公司全方位的創新服務提供無窮無盡的思路。
2、資本流動的創新
1．收購與兼并
目前，國際金融業的收購與兼并熱潮愈演愈烈，一站式服務正成為一種發展趨勢；而資本市場的快速發展也促使壽險業不得不做出調整，通過更靈活的投資方式，給予客戶更高的回報，以增強其產品競爭力。對資本市場變化的追逐，使壽險業在保持市場份額的同時，也逐步失去自身的特點，變得越來越不像保險。但是，通過綜合經營降低銷售成本，必將有助于壽險業的發展。而且專門從事風險管理的壽險公司，將演變為以資產—負債管理、客戶契約管理為核心的公司，其風險管理可通過分保的方式變為由專門從事風險管理的再保險公司去管理，而再保險公司又可尋求以證券化的方式，將不同的風險轉移到資本市場，由更多的投資者來分擔。
在國外，許多知名保險公司正是通過收購、兼并成為大的金融集團，有些紛紛成立自己的資產管理公司，旗下業務不僅包括與保險有關的資產管理，許多
與保險毫無關系的業務正日益成為公司的主導業務。如世界排名第二的法國安盛保險公司，自身保險業務資產只有700億美元，而管理的資產卻達7000億美元，為本身保險負債的10倍。在短短十多年時間內，安盛從一個小型公司發展為世界第二，正是得益于其龐大的資產管理業務；林肯國民保險公司已正式更名為林肯金融集團，也是依靠該公司資產管理業務的膨脹；瑞士人壽保險和養老金公司最近也設立了資產管理公司，由一個有著140多年歷史的非常傳統的歐洲養老金公司轉向更廣闊的私人理財市場，該公司發生了本質的轉型。
尋求與資本市場的融合，應是我國壽險公司在投資管理方面漸趨成熟之后的必由之路，也是為大量沉積的準備金尋找出路，提高其償付能力的途徑之一。
2．保險證券化