時間：2023-09-15 17:14:25
導語：在房地產近期的走勢分析的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
關鍵詞：大數據 股票 投資
2016年世界經濟仍將呈現復蘇乏力態勢。發達經濟體總需求不足和長期增長率不高現象并存新興經濟體總體增長率下滑趨勢難以得到有效遏制。股票市場容易受整體經濟發展的影響，然而主要經濟體宏觀政策方向不一致伴隨著大規?？缇迟Y本流動，外匯與金融市場動蕩，這些因素都可能對世界經濟運行帶來負面干擾。GDP上升受到影響將對股市的上漲帶來不小的阻力。分析市場，從股市中看物價市場，從物價后市走勢來結合股價市場。
股市之中我們會選擇自己心儀的股票來進行購買，并且抱著對其后市上漲的心態對待。利用大數據的分析可以讓我們不會盲從大流去購買股票。在股票的選擇之中存在著最優投資組合，降低自己所購買的股票的風險，盡可能的使投資效益最大化。每個人心中都有一個期望收益率。假設市場上存在著n個有風險證券[xi，i=1， 2， …，n]，各風險證券的期望收益率和標準差分別為[ui，σi]，兩兩相關系數為[ρij]。如果投資組合中各風險證券所占的權重（按市場價值計）分別為[λ1， λ2， …，λn]，可得[z=λ1x1+λ2x2+…+λnxn]，則該組合的期望收益率和風險（方差）分別為[uz=λ1u1+λ2u2+…+λnun]，[σ2z=i=1nλ2iσ2i+i=1nj≠iλiλjρijσiσj]。如果投資者要求的期望收益率為[u]，并且金融市場允許賣空，那么投資者的最優投資組合（風險最小的投資組合）中，各風險證券所占的權重[λ1， λ2， …，λn]，可以從以下條件極值中求得：
[minλ（i=1nλ2iσ2i+i=1nj≠iλiλjρijσiσj）s.t. i=1nλiui=u， i=1nλi=1。]
利用這樣的投資組合模型，我們可以用SAS程序進行編程進而計算出各項權重的數據占比是多少，降低自己所購買股票時的風險系數。
一、股市概況
這是一個大數據的時代，大家都通過互聯網來進行便捷的購物、交流、工作、上傳所需文件等等的操作，對于現有數據的分析能力將會變得不可或缺。畢竟如今在這么多數據之中會摻雜著不少無用數據，我們需要把這樣的數據給過濾掉，再從中篩選出自己所需要的那一部分數據根據自己的需要做出分析。這樣看似簡單的步驟，卻可以為其帶來不小的收益，因此數據分析的應用領域也變得越來越廣。根據不同的領域分析選擇不同的軟件以及分析方法，找到適合的分析方法將會給分析者帶來很大的便利以及效益。
在涉及金融領域工作的人之中，炒股的人占很大的比重，然而股市的行情卻總會蒙蔽炒股者的雙眼，每當其在股市之中獲得一定數額的利潤之后，就會想去獲取更高額的利潤而不顧后市發展情況。股價往往在不斷上漲之后會有著或多或少的回調，當然也可能在調整時候就改變趨勢，從上漲趨勢改為了下跌趨勢。當然在調整之前股市之中都會有信號給出。如何把握個股的情況，我們只能根據個股的所給數據來判斷大致情況，畢竟股市之中一直是有著挺高的風險的。每一天，我們對于個股的判定也許都會有著不同的見解，根據不同的炒股方式去分析判斷得出的結論當然也會產生差異。2015年的股災導致了很多人們破產，大多數人在牛市的行情之下賺取了不少錢但是卻不會去分析其購買股票的K線以及后市可能的走勢情況，或多或少的在大盤瞬間下跌的情況下不知所措，仍然持有著之前賺錢的股票，直到在幾日之后盈利變成了虧損。對于股票這樣的高風險高收益的投資，我們必須保持著理性。有多大的上升空間就有著多大的下跌空間，風險與收益在金融領域一直是并存的，沒有一直會上升的股價當然也沒有一直下跌的股價。對于股市的分析來說還是需要看個人對于個股的理解，但是不變的是在對于股票的選擇上，必須關注一下所看好股的公司運營情況，股市開盤之時，總會有領漲的板塊，在領漲的龍頭板塊之中挑選盈利其公司本身盈利情況較好并且成交量較大的有潛在上升空間的股，這樣大體上來說選股方向是不會有很大偏差的。在股災來臨之前，其實也是有信號和預兆的，大量的資金跑出，在大盤下也出現陰線，各種指標都出現不利股市上漲的情況，都是在給予入市的人撤離的提醒。
對于股市的把握分析，我們每天可以根據大盤行情的走勢，以及相關政策的出臺或者與個股相關的新聞影響的把握，當然還有不可或缺的成交量的擴大或縮小。從這些方面的分析可以讓你大致對這一支股票當天的走勢有一個判定。個股之中都會給出各個時間點的成交情況，分析股票可以從其簡況之中關注市盈率與營業收入這兩個數據。一般來說這是判定個股趨勢的重要指標。有著一定的分析能力去做股票也不能保證自己在變化不定的股市之中沒有任何的損失，畢竟股市與科學的計算不同，計算之中正確的答案只會有一個，然而股市之中誰都不能在前一天給出第二天漲跌的一個確定數值。但是從長時間來說，放在股票之中的投資將比金融領域其他的理財產品有著高出很多的收益。當然這樣的前提是自己所選擇的股票在這一段時間內不會因為公司資金周D不利或者由于違反一些法律的規定而產生退市風險最后市值歸零。
（一）股市的不可控因素
在股票市場的諸多外部因素中，許多是不可控的，如國際形式、國際環境和突發事件，有一些是在短期內無法克服的，但也有一些因素是可控的，比如政府的經濟政策和監控措施。任何政策的出臺和監控措施的實施都要考慮它對市場的沖擊，有些沖擊是短暫和輕微的，而有些沖擊是長期和摧毀性的，如泰國的經濟金融政策，最終還是導致了金融危機的爆發。因此政策的出臺要謹慎，允許有偏差，但不允許發生長期的錯誤政策導向。
股市之中存在的風險分為系統性風險與非系統性風險。系統性風險即不可分散風險，這種風險是指由于某種因素的影響和變化，導致大部分股票股價下跌，由此會給持有股票的人帶來較大的無法估計的損失。系統性風險主要是由政治、經濟及社會環境等宏觀因素造成。這是炒股的股民無法規避的風險，只能通過掌握新聞之中的相關信息提前做判定，這樣才可能避免一次這樣的風險帶來的損失。對股票價格變動造成影響的國家政策包括國家稅收政策和金融與財政政策以及產業政策等等。
四、技術分析
技術分析理論認為市場行為包容一切，價格以趨勢方式演變，并且歷史會重演。市場行為包容一切，是指任何可能影 響股票市場價格的因素實際上都反映在其價格之中，技術分析者只要研究價格變化就足夠了，而不必研究造成價格變動的內在因素。而且當前的市場趨勢有勢能或慣性，即過去出現過的價格趨勢和變動方式，今后會不斷出現。
一般來說對于大盤的走勢分析需要結合上證指數以及滬深指數創業板指數等幾個大盤指數的整體走向來預測。若是兩個指數都是呈上升趨勢并且突破了各自的壓力位，那么整體的大盤指數一般來說是向上走的，根據上證指數的走勢圖需要觀察的是均線，當指數回落到五日均線之時，需要提高警惕，在這一個點位是屬于一個支撐位，若繼續回落，也許會在后續的幾日內一直呈現下跌的趨勢。無論是個股或者是大盤的走勢圖中，我們都可以將其縮小比例觀察整體走勢圖的形狀，在平坦的走勢之中一般是囤積股份的時候，在一段時間之后呈不斷上升的階梯狀，這樣的形態來說是有利于后市上升的，有上升空間的信號。
五、形態分析
從形態方面可以大致觀察出所關注的股的整體走勢，以及大致的預測到之后日子里的長時間的走勢情況，在形成頭肩底的形態的股票之中，可以觀察到在頭肩左側呈下跌趨勢，并且在一個最低點會有拉升，以最低點為頭，回升的前幾個高點里的一個為右肩，在兩個低點與兩個高點的二次確認后形成一個頭肩底的形態，是一個買入信號，這樣的形態的形成會對投資者的投資有一定的保障，當然也有頭肩底形態出現并且以失敗告終的例子出現。若是在頭肩底形態形成過程之中，反彈上升趨勢在肩部之后被打破，呈現回落趨勢，那么這樣的形態圖就是沒有意義的，頭肩底趨勢已經被打破了。相反的頭肩頂形態的形成代表著后市會下跌，在右肩部形成之時就是最好的拋出自己所持股的時候，以此減少虧損。一般的情況下對于股票的走勢分析需要做出軌道線，讓最近的走勢在這樣的一個軌道之中波動。軌道線的上端即是上升時期的壓力位，然而軌道線的下界就是下跌時候的支撐位。每當行情較好之時，股價會上升到壓力位，在此點會展開空方與多方勢力的博弈，一般來說這樣點位的出現會有幾日的回調起伏，畢竟在壓力位的突破不是這么容易的。一旦創下一個新的高點，那么軌道線也需要因此改變，代表著這一支股將會有新的上升趨勢形成。若是打不破高點，那么近期之內就將以空方獲勝股價回落的情況收場。
雙重底的也是一種常見形態，是指股價在一段時間的回落之后有拉升又進行回調再拉升的一個形態，W底的形成預示著后市有一個大幅度的拉升，相反的若是形成了雙重頂形態那么就要關注所持股了，也許在后市會有突然的回落。對于所持股形態的把握還是十分重要的，我們可以通過形態的大致形成情況分析出之后可能形成的走勢，更好的幫助自己進行更好收益的投資。當所觀測股近期有形成一個高點并且此高點高于前一個高點，最近一個低點也是高于前一個低點的，那么這樣的形態形成大致就可以判定后市是向上走的。當然只靠分析形態是無法很好的把控股市走向的，對于股市的把握還是需要形態分析結合量價來看的，當股價不斷上升的同時我們所需關注的還有成交量，若是在成交量很小的時候股價卻是不斷上升的，那么對于此時的走勢來說就形成了量價背離。量價背離代表著這一段時間的拉升是非正常的拉升，對于這樣的情況的出現，投資者應該理性對待，減少所持股的倉位，在量價背離之后很可能預示的是大跌。
六、股票綜合影響分析
股市會受到各種因素的的影響，反之我們可以透過股市看到很多不同的板塊的物價波動情況，這種波動在股價上是十分明顯的，在2016年上半年中，豬肉價格，油價以及金銀的價格波動十分之大，從股票上反應出來的則是在主營公司經營這些不同的商品的股票價格在這段時間內產生了很大幅度的波動。我們可以通過股票市場捕捉到很多關于身邊的所想知道的物價未來的走勢情況。一向來股票市場的波動是會早于物價市場的波動的，在石油板塊的股票價格在一個點位開始不斷地拉升預示著油價將會有一定幅度的上調。2016年以來豬肉的價格在從10.5元/斤的均價不斷上升于2016.5.20左右開始停止漲勢價格在12.9元/斤左右，然而在7.7日又開始拉升價格到達13.8元/斤，這些價格的波動情況對應的股市之中的豬肉板塊在2016年3月指數就開始呈現上升趨勢，在2016年4月8日指數上升趨勢受阻無法繼續進行拉升，開始呈現短期的震蕩，而在2016.6.1指數又開始向上拉升，不斷的提高于7月22日創下新的高點遇壓力位受阻產生震蕩。數據顯示股市之中的股價，指數波動的體現一般來說是快于物價市場的價格波動的。股市之中各個板塊可以很好的反映出相對應的物價的波動情況。石油板塊的股價指數2016.5.12開始拉升于6.6日開始回落，之后再6.20日開始大幅度的拉升，7.14日的回調直到8.2日開始進一步的拉升。與物價波動情況不同的是股市對于政策以及利好利空消息的敏感度更高，并且在上升過程中會受到股民心理影響受阻，從而產生一段時間的震蕩。石油價格一直處于5元左右波動，由于石油是現在有車人們的必備品，價格波動幅度一直不會太大，物價水平影響著與其相關的其他產品的價格水平，家對于石油的價格一直有著強力的監控。
房地產指數從2016.2.1開始有一個明顯的拉升，相對的各大一線城市的房價也不斷上調，杭州的房產均價從1.8W元/平米上升到1.9W元/平米，在這短短的幾個月內，炒房的人不斷沖入房地產市場，以自己認為的低價買入房產待漲，這樣不理智的行為促使著對房子有剛需的人不得不以高價買入自己的第一套房子，這一現象的產生也為經營房地產開發的公司帶來了一筆很大的收入。更有甚者認為在這幾個月之中房地產銷售人員已經賣出了10年的銷售額，對于GDP的拉升是一個很大的刺激。然而在2016.5.1開始房地產板塊指數上漲受阻，相對應的房地產的銷售業績直線下滑，畢竟在這樣一次房地產風波之后有需求的以及對炒房有想法的人都已買下了自己所看好的房子。房產相對于股票不同的是房子的流動性極差，當你買入房子的那刻起，若經濟發展有所回落，或者所在城市的房地產市場不景氣，你所擁有的房產價值將會下降。房子在短時間內是不可能賣出的，然而股票價格在回落的趨勢中，只要持有者不看好后市，即可當即賣出所持所有股票，以此來減少自己的投資損失。以此來看對于房子的投資風險其實遠遠大于對于股票的投資。在股市之中一直低迷的萬科A股由于房地產風波的影響一直引領板塊瘋漲，在6月之時由于一線城市房地產價格趨于穩定，不再有不斷向上的走勢，其對應的股價上升趨勢也告一段落。2016年8月又出現了三線城市房價的利好消息，對應房地產板塊指數又產生了大幅度的拉升，然而對應的城市的房價卻沒有這么快的拉升，這對于股市來說是一件好事但是對于我們其實也是一個警告。
七、結束語
隨著經濟社會的發展，我國居民的投資意識不斷增強，股票作為一種投資理財渠道逐漸被人們所接受，對股票投資的理解也逐步加深，對股票投資的風險認識也日益增強，股票投資的風險性決定未來收益狀況的不確定性，關注所選股相關信息，掌控與大盤動蕩的有關因素，利用現有的大數據來選用投資組合模型，降低投資風險，隨時保持冷靜的選股心態，不買看不懂的股票，穩中求利才是最合適的投資股票的方法。
參考文獻：
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關鍵詞: 中國經濟,經濟發展,宏觀調控,經濟走勢
一、當前經濟形勢的主要問題
(一)世界經濟走勢及對我國經濟的影響分析
進入2008年以后,美國次貸危機的影響繼續向縱深發展。受其拖累,預計美國經濟增長短期內將明顯走低,世界經濟也會有一定反應。第一,次級抵押貸款中仍有較大部分要在2008-2009年期間視貸款的風險情況調高利率(次級抵押貸款利率是可調整的),由此將引起一定的貸款違約行為,加劇貸款銀行的不良資產問題。第二,次級抵押貸款及衍生產品的資金鏈條很長,隨著其影響的逐步傳遞,衍生產品投資者的損失情況仍在發展中,近期開始在不少大型銀行、保險公司、共同基金和資產管理公司的“財務年度”報表中較為集中地暴露出來,對經濟的負面影響繼續顯現。在“次貸”等問題影響下,美國經濟出現了以下情況:第一,房地產市場疲軟,市場預期總體悲觀,先行經濟指標持續走低。2008年1月份美國新開工房產許可證數量環比下降3%,同比下降33.1%;全球采購經理指數中的先行指標綜合指數2008年1月份為135.8,比2007年6月份下降了2%,是2001年以來的最大降幅。第二,銀行信貸收縮,金融市場信用緊縮問題依然突出;根據美聯儲2008年2月對國際主要銀行的調查顯示,有近70%的銀行不同程度地提高了授信標準。第三,財富效應支撐的消費增長放緩。第四,對美國經濟和美元走勢的擔憂,國際資金流向開始調整。從2007年第二季度開始,外國政府投資美元資產的規模大幅下降,其中投資美國國債的規模還出現較大規模的負增長。在美元持續貶值和美國國內需求增長放緩的雙重作用下,歐盟、日本以及中國等主要經濟體的出口面臨縮減壓力,出口對經濟增長的貢獻將下降,世界經濟預計將有明顯反應。
同時也要看到,受多方面的經濟刺激政策和新興市場國家高增長的支撐,世界經濟將呈現相當的靈活性和彈性,出現全球性持續蕭條的可能性依然很小。第一,美國采取了降低利率、減稅、穩定房地產市場等一系列應對措施,有望減少房地產市場的振蕩,推動美國經濟逐步恢復。第二,受美元持續貶值的拉動,美國對歐盟、日本、中國及其他國家的出口出現快速增長態勢;國內消費者信心回升,1月份消費者信心指數從2007年12月份的75.5上升到78.4;就業整體保持平穩,單位小時勞動工資還有小幅增長,這些情況為經濟恢復提供了支撐。第三,流動性緊縮主要由市場信心引起,而不是貨幣供給不足,2007年10月至2008年1月,美國貨幣供給增長率為6.6%。只要房貸市場的信用危機不再大規模向其他領域擴散,隨著美、歐、日等貨幣政策的進一步松動,流動性緊縮狀況有望得到較快改善。第四,新興市場國家的高速增長成為穩定世界經濟形勢的最重要因素。
綜合以上兩個方面的情況,綜合判斷,美國經濟增長短期內(2-3個季度)將明顯處于較低水平;世界經濟也將有明顯反應。但在刺激經濟政策作用和新興市場國家快速增長支撐下,世界經濟發生持續回落的可能很小。
次貸危機對我國經濟的影響主要集中在外貿出口和資本市場方面,對經濟增長的影響尚需進一步觀察。2008年以來,美國經濟走低、美元貶值對我國外貿的直接影響開始顯現。1月份我國對美出口同比增長僅為5.4%,從2007年10月以來持續走低(2005、2006和2007年我國對美出口增長率分別為30.4%、24.9%和25.7%),1-2月份外貿出口總額的增幅為16.7%,增幅明顯降低。第二,美元貶值迫使我國出口商壓縮利潤空間。美國對中國的進口價格指數(離岸價格)2003年12月到2008年1月,提高0.4個百分點,而同一時期美元對人民幣則貶值13.24%,我國對美出口企業利潤受到擠壓。第三,在美國經濟走低,世界經濟增長趨緩的背景下,國際游資涌入的壓力進一步加大,可能會推動流動性過剩問題發展,并影響股市、房市等資本市場的穩定。外部因素對我國經濟的影響開始顯現,需要密切關注。
(二)雨雪冰凍災害及災后恢復對經濟走勢的影響分析
雨雪冰凍災害對經濟的影響可以分為兩個部分:
1、對部分地區和部分月份的價格水平會產生一定影響,但不會對全年價格總水平產生明顯影響。預計會對一季度甚至上半年部分地區的市場價格上漲產生較大壓力,對全國價格總指數也會產生一定影響。在雨雪冰凍、春節和價格翹尾等因素綜合影響下,2008年1、2月份消費價格同比漲幅可能超過7%,扣除其中的價格翹尾因素(1、2月份分別為5.8和4.7個百分點),雨雪冰凍、春節因素等帶來的新漲價因素為1-2個百分點。由于這些因素導致的價格上漲集中在局部區域和全年的少數月份,因此估計對全年價格走勢不會產生全局性影響。
2、對經濟增長水平既有降低也有推高的作用,重點需防范以災后重建名義鋪攤子、上項目的
問題。此次災害發生在南方,但對珠江三角洲、長江三角洲等經濟發達地區的生產影響很小,主要對中西部地區部分省份的農業、林業、電網、工業等造成一定影響。根據各方面的初步數據,導致的農業損失為500億元左右,林業損失570億元,電網損失200多億元,工業損失200多億元,加上旅游業、電信業損失,總計在1600億元左右。如果不考慮災后恢復的作用,僅從農業成災面積和其他行業直接損失對產值的直接、間接影響分析計算,對全年GDP增長率的影響為0.59個百分點。如果考慮災后恢復的作用,例如農業方面通過補種等措施擴大種植面積,工業方面通過提高開工率水平補回產值損失等,則災害對經濟增長的影響將明顯減小。綜合這些分析,考慮到我國經濟總量的規模,估計此次災害對2008年經濟增長水平不會產生明顯影響。值得注意的是災后重建。如果僅考慮交通運輸和郵電通信業在此次災害中受到的直接損失,并以此作為恢復重建的投資額,就可以拉動經濟增長率提高0.28個百分點。需要注意的是,災后需要重建的不僅僅是上述兩個部門,因此,對經濟增長的拉動也不僅是以上計算的程度?？紤]到2008年是各地新一屆政府班子開始工作的第一年,面對諸多加快發展的有利因素,很容易借災后重建的名義,加大投資建設力度。據有關部門的信息,在災后重建項目申報中,不少地方顯示出大思路、大手筆,要打造某某中心、某某基地等,都是大項目。這一苗頭一旦蔓延起來,很可能引起行政主導的投資反彈,需要高度重視。
(三)價格漲幅將出現前高后低的變化趨勢
2008年推動價格上漲的因素仍然較多,既有國內外成本推動,也有統計指標包含的翹尾因素,還有因大面積雨雪冰凍與春節旺銷而導致的季節性價格上漲,特別是全球性氣候異常導致國內后續自然災害的不確定性增大。從穩定價格的有利條件看,伴隨改革逐步深入和經濟持續較快發展,我國物質基礎和企業適應能力不斷增強;宏觀調控政策的效果逐步顯現,投資、出口等需求增長趨穩,房市和股市交互推動、持續升溫的態勢有所遏制,部分農產品短缺下半年可望明顯緩解。隨著翹尾因素和新漲價因素的逐步減弱,預計價格漲幅將出現前高后低的變化趨勢。
1、豬肉、鮮蛋、食用植物油等部分食品供給短缺在2008年會發生轉折性變化,對價格上漲的影響將明顯減弱。從這些農產品生產的周期特點看,價格上漲和政策支持等因素的刺激作用,預計在2008年年中左右將集中顯現,供給會明顯增加,其價格水平也將出現明顯回落。
2、國內外成本推動因素對消費價格上漲會有一定影響,但總體看影響不大。隨著國內油料作物生產的增加,預計對進口的依賴程度會有所降低。此外,價格監管措施也會發揮穩定作用。因此,即使大豆、豆油等產品進口價格提高,預計影響食用植物油價格上漲的幅度會小于2007年。就農產品而言,由于其技術進步和勞動生產率提高的潛力不大,而需求剛性較強,因此,要素成本增加會在長期內持續推動農產品價格呈現攀升趨勢。但從農產品生產周期性變化看,2008年年中一些短缺農產品供給數量會明顯增加,在供求關系明顯改善的情況下,預計成本上升因素通過價格上漲釋放的空間將明顯減小。就工業品等非食品類產品而言,由于其需求彈性較大,技術進步和勞動生產率提高潛力較大,且近幾年企業利潤持續大幅增加,上下游企業的成本消化能力較強,在市場競爭比較激烈的情況下,有利于遏制工業品提價沖動。
3、總供求關系趨向好轉,對價格上漲的壓力將減小。從供給方面看,隨著新一輪經濟持續較快增長和改革不斷深化,我國的物質技術基礎進一步增強,糧食連續4年豐收,基礎行業供給緊張情況逐步緩解,總供給增長潛力擴大,這是繼續保持較高經濟增長和較低價格的基本條件。預計2008年社會供求總量和結構的平衡狀況將趨于改善,生產資料價格漲幅將趨于回落。根據我們對投資和生產資料價格周期性波動之間關系的實證分析,2007年下半年生產資料價格上漲,是2006年上半年投資增幅提高的滯后表現,由于2006年下半年投資即開始趨穩,因此從投資增幅回調趨勢的滯后帶動效應看,2008年下半年生產資料價格漲幅有可能隨之回落。
4、正確估計資源性產品價格改革的影響。當前國際資源性產品價格較大幅度上漲,國內價格漲幅明顯提高,因此,推出資源性產品價格改革需要相當審慎,以防加大漲價壓力。同時也要看到,在國內外資源性產品價格倒掛的格局下,市場機制的調節作用很難正確發揮,不僅難以刺激成品油等資源性產品的供給增加,而且會促使本已不足的成品油等資源性產品輸往國外,加劇供求緊張矛盾。資源性產品價格的低估,也非常不利于促進社會各方面努力節約利用資源。在供求平衡,競爭趨于激烈的環境中,資源性產品價格調整引起的成本增加,通常會迫使企業設法加強管理、降低消耗、創新技術等,進而有利于推進經濟結構調整和產業結構優化升級。因此,適時平穩推進資源性產品價格改革是不能回避的。
5、翹尾因素對2008年上半年價格漲幅的影響較大,下半年將明顯減弱。根據我們計算,2008年消費價格累計翹尾因素為3.4個百分點,是2007年翹尾因素的兩倍。就是說,即使2008年沒有一點新漲價成份,僅僅翹尾因素,全年居民消費價格指數也會同比上漲3.4%。從全年來看,各月消費價格的翹尾因素基本呈前高后低的態勢:6月份以前會超過5個百分點;6月份以后,翹尾因素會逐月下降,9月份以后會下降到2個百分點以下。
模型分析表明,考慮翹尾因素影響,若不采取相應措施,2008年消費價格漲幅將達到6.3%。中長期看,我國工業品價格漲幅呈現回落態勢;農產品以及食品價格呈現攀升態勢,但不會十分劇烈。綜合模型預測及以上因素分析,隨著部分短缺食品的供給增加,社會供求總量和結構關系的改善,競爭會更加充分,國內外成本推動因素估計較難通過漲價釋放,在調控好投資、消費、出口等需求增長的前提下,考慮到資源價格改革的因素,預計新漲價幅度可能保持在1.5%左右,加上翹尾因素,消費價格全年漲幅可能控制在4.8%左右。全年價格上漲呈現前高后低走勢。
(四)高度重視股市、房市波動對經濟波動的影響
近年來我國資金流動性過剩問題不斷發展,對資產價格的影響越來越明顯。從日本、泰國、韓國、我國臺灣地區的發展經驗看,經濟長期持續快速發展,都難以避免資金過剩問題,并進而導致股市和房地產等資產的嚴重泡沫化。我國股市和房地產價格上漲有合理的一面。從股市看,前幾年股指偏低,存在價值低估現象。2006年股市的上漲帶有較強的恢復性增長特征,而對未來經濟持續快速發展的預期,也為上市公司的高市盈率提供了持續的心理支撐。從房地產市場看,土地資源的有限性、用地結構扭曲和住房需求持續增長,是導致房地產價格上漲的主要原因。
但是應該高度關注,我國 的股市和房市正在出現相互推動、交替躍升的局面。由于股市的財富效應,大大刺激和吊高了居民的購房需求。房價看漲預期又強勁推高房地產開發公司的股票價格,這樣開發商就可以用較低的成本在股市上籌集巨額資金,從而不惜以高于底價數倍的高價競相購地,結果必然推高地價和房價。而房價上漲和開發商土地儲備的增加,又進一步推動房地產開發公司股票價格的上漲。當房價和社會最終購買力嚴重脫節、股價和公司的基本面嚴重脫節時,資產泡沫就會破滅,從而拖累實體經濟,造成金融和國民經濟的風險,導致經濟較大波動。
進入2008年以來,隨著調控政策效果的逐步顯現,股市、房市交互推動、持續升溫的態勢開始改變,這是十分積極的變化。同時也要注意股市、房市交互推動,持續向下波動的可能,警惕其對經濟增長另一方面的影響。住房和汽車是我國新一輪經濟增長的重要支柱,其中住房的作用更加重要。近年來購房需求快速擴大與房價加快上漲相互推動,使城市建設和房地產投資不斷升溫,是推動經濟增長高溫趨熱的重要因素。如果房市出現相反的變化,則也是引起經濟增長向下調整重要因素。2008年以來,住房交易量在明顯縮小,在信貸受到較嚴格控制,企業上市籌資難度加大的情況下,近期一些房地產企業資金周轉明顯緊張,降價售房的可能性增大。如果市場房價下降,將改變預期,引起持幣待購的現象。購房需求可能進一步減少,與房價下降相互推動,導致房價進一步下降、需求進一步縮小。房地產開發和城市建設速度將逐步減緩,對經濟增長將形成越來越明顯的抑制作用。房地產市場的調整需要較長時間,因此,一旦出現這種情況,預計經濟增長將出現較長時間的回調。
股市吸納、籌措資金的功能和財富效應對房市的影響主要是:股市收益率高時,會分流購房資金,減少房市的需求;房地產企業通過股市可以籌措到運營資金;股市的贏利可以增加購房需求。從這些影響看,當前股市的變化,一方面可能增加購房的需求(資金從股市流向房市),另一方面也可能減少購房需求(資金被套在股市,家庭金融資產減少);同時,會減少房地產企業的籌資數量,縮小房地產企業的資金總量和購置土地、進行開發的能力。綜合看,是起著引導房地產市場和房地產開發收縮的作用。
總結以上分析,當前房市股市的變化,潛伏著導致經濟增長下降的因素,從保持經濟平穩較快發展,防止大的波動出發,對這種可能性要高度重視。
二、近期經濟走勢分析
當前影響經濟運行的因素比較復雜,綜合這些因素的影響,把握未來經濟走勢,還是要從三大需求的變化著手。
(一)消費結構升級步伐有可能減緩,消費需求增幅有可能趨穩
近期市場購房需求增長可能放慢;受成品油價格提高,用車費用增加以及城市公共交通體系的發展,購車需求也可能增長放慢;受食品等生活必需品價格上漲的影響,非必需品的消費支出增幅可能放慢。綜合這些情況,未來一段時間消費可能由持續趨旺轉為趨穩。當然,在收入持續較快增長和消費領域擴大、消費預期改善的大背景下,消費結構升級、消費持續擴大的大趨勢不會改變。但近期變化對經濟增長會有一定影響。
(二)投資增長存在不確定因素
當前既有刺激投資增長的因素,主要與地方新一屆政府開始工作以及災后重建等相聯系;也有抑制投資增長的因素,主要與房市股市變化和城市建設規模、速度等相聯系。此外,資源環境工作以及對新開工項目的管理,對投資也會形成一定的約束。需要注意到,在存在資金流動性過剩、勞動力就業壓力巨大以及加快發展的條件較好的大背景下,投資增長潛力始終很大。房地產和城市建設的變化,預計不會對近期投資增長形成明顯影響。所以,重點需要警惕新的投資反彈。
(三)出口增長可能平穩回落
受外部因素影響,考慮到國內控制不合理出口增長的稅收等有關措施,以及人民幣升值加快的影響,預計出口增長將逐步減慢,但在一系列支持出口增長的中長期因素作用下,預計總體仍會保持較高水平。
綜合三大需求的變化,在消費趨穩、投資有可能趨升、出口趨降的情況下,總需求增幅可能變化不大。因此對近期經濟走勢的影響也不明顯。調控的要點宜協調好投資與出口需求的消長變化,注意保持總需求增長的穩定。房市股市的變化,主要會影響到更長期的經濟運行態勢,需要綜合考慮,妥善調節引導。
綜合以上分析,在合理調控各項需求的前提下,近期經濟增長將繼續保持高位穩定態勢,一季度GDP增長率可能在10.5%左右,CPI同比漲幅在7%左右。
三、政策建議
影響當前經濟形勢的因素是多方面的。既有收縮性的,也有擴張性的,既有影響當前的,也有關系中長期經濟發展的。針對這些問題,政策的基點宜保持連續性和穩定性,可以視問題的發展,擇機出臺一些針對性較強的措施。宜著眼于經濟長期持續健康協調發展,在消費結構升級、穩定農業生產和食品供給、資源價格改革、資本市場建設、投資調控方式完善等方面出臺一些具有長遠意義的政策措施。
(一)繼續實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策
發揮好財政政策支持薄弱環節、促進結構優化升級的作用。在災后重建過程中,宜以結構優化為中心,根據恢復重建項目的環保、資源利用、技術水平、安全等方面情況,結合本地經濟社會發展的要求,合理選擇項目,重點推進重建基礎上的優化升級。要繼續控制信貸資金的過快增長,但應該盡可能少用額度控制辦法,主要依靠存款準備金率、公開市場操作等措施實現貨幣政策目標。針對美元利率不斷下調和人民幣匯率升值壓力較大等情況,利率調整宜更加謹慎。
(二)繼續控制不合理出口增長,加快轉變外貿發展方式
當前對外貿易條件的變化,對外貿企業既是嚴峻考驗,也是優化結構、轉變發展方式的重要機遇。宜加強這些方面的政策研究,通過改革相關的體制機制,完善相關政策,繼續適度增強人民幣匯率的彈性,抑制不合理出口增長,鼓勵資源性產品、關鍵適用技術設備進口,同時采取綜合措施推動與外貿相關的產業加快改造升級,優化進出口結構,轉變發展方式,提高外貿對我國經濟發展的整體效益。
(三)積極引導住房、汽車方面的合理消費
在提高收入、改善消費環境、改善消費預期、注意按照資源環境方面的要求,引導節能省地環保型的住房、汽車消費,當前最重要的是研究房價變化對預期和需求的影響,促進形成穩定房價和購房需求的市場環境。為此,一方面應繼續落實近年來抑制不合理購房需求的各項政策措施,完善房地產市場調控;另一方面,應密切監測,深入分析房價和預期之間的關系,以及預期與需求變化之間的關系,積極采取穩定預期的措施。例如可以考慮從信貸資金方面對房地產企業符合要求的開發建設活動予以必要的支持,適度降低其對售房款的依賴,提高房價的穩定性。
(四)找準價格上漲的主要原因,增強政策措施的針對性
引起當前價格上漲的主要原因是部分農產品供給不足,同時,也要高度警惕非食用農產品需求過快擴大,以及總需求加快增長的苗頭。穩定價格的重點應該放在增加短缺產品供給方面,同時注意控制非食用性農產品需求增長。
在我國發展 市場經濟和開放型經濟的背景下,應當密切關注價格上漲的客觀壓力。成本推動型、需求拉動型、國際輸入型和體制轉軌型因素,都可能導致通貨膨脹壓力加大。需要審時度勢,深化改革,綜合運用財政、貨幣信貸政策和相關的公共規制政策,針對不同類型的通脹因素加以治理。從緊的貨幣政策和總需求管理的各項措施,主要目標宜集中到保持經濟平穩較快發展方面?？紤]到當前世界經濟的諸多不確定性,特別是美國次級債危機的延伸影響,我國在貨幣政策、總需求調控政策方面,宜留出一定的靈活空間,以利于適時適度加以調整。
(五)注意防止食品價格和農產品生產出現較大波動
當前農產品價格上漲包括兩類因素,一是由于農產品生產成本增加推動的趨勢性攀升;二是部分農產品生產的周期性波動。為穩定農產品生產和價格,要把完善短期政策與長效機制建設結合起來。一方面,在刺激農產品生產擴大的各種因素比較集中的時期,應注意其對當期和下期的不同效果。注意監控食品價格上漲幅度,把握好各項支持政策的力度,努力減小當期供給與下期供給之間的波動。
另一方面,加快完善農業扶持政策體系,促進工農產品比價關系平穩調整,包括構建城鄉一體化的農產品流通方式,健全疫情疫病防控體系等。我國人均農業資源有限,特別在國際能源與農產品價格開始建立聯系的形勢下,提高農產品市場效益,更要堅持不與人爭糧,不與糧爭地的原則。糧食和與吃飯相關的其他農產品,應該主要立足國內平衡。由此出現的效益損失,宜通過農業扶持政策予以補償。
(六)注意完善價格形成機制
堅持市場經濟的改革方向,為價格機制、競爭機制和供求機制正常發揮作用創造良好的體制政策環境。綜合考慮2007年價格翹尾因素和2008年新漲價因素的影響,特別是冰雪災害等突發因素可能推高消費價格,既要堅持完善市場化的價格形成機制,又要考慮社會承受能力,把握好價格改革的時機和力度,并應著力維護市場競爭秩序。以資源價格改革為例,隨著部分食品供給不足得到緩解,生產資料價格漲幅回落,可適時平穩推進資源價格改革,同時進一步完善對部分困難群體和公益性行業的補貼機制。
新興市場潛力巨大
上投摩根海外投資經理王邦祺表示，2011年全球興旺市場的經濟將在顛簸中繼續復蘇，出現二次探底的能夠性很小，歐債危機由于危機國家的GDP只占歐盟很小的部分，核心國家（德國、法國）的經濟狀況相對健康，不會有大范圍蔓延的風險，經濟將繼續好轉。
與此同時，隨著刺激政策的退出，美國的就業和房地產市場都出現了疲弱的跡象，市場對美國二次探底的擔憂開始浮現，以至于美聯儲推出規模為6000億的二次量化寬松政策，預計在明年都不會有退出政策出臺，很多數據表明，雖然美國經濟步履蹣跚，但依然前行。
雖然有投資人擔憂新興市場在過去20年每年流入很多資金，但王邦祺表示，新興市場股票占全球市值比3%和全球GDP比37%，遠高于其在全球股票指數中的權重13%，估值仍然處于平均水平，因此相關于新興市場的前景，新興市場仍屬于被低配形狀。一方面，全球明年經濟的持續增長，另一方面全球流動性尤其是歐美經濟增長將更加明朗；這兩個方面驅動新興市場的兩大動力。
王邦祺強調，我國臺灣市場是亞洲市場今年會著重投資的另外一個市場。一個原因是兩岸關系好轉，最重要的是二十年來第一次看到大部分臺灣人的資金是往臺灣本地匯，而不是持續地從臺灣本地往全球匯，預期臺灣市場的估值會有一個向上調升的過程。
惡性通脹出現概率不大
上投摩根基金公司副總經理侯明甫認為，無論是糧食價格還是油價的趨勢看，全球惡性通脹出現的概率不高。
通脹問題無疑是今年經濟備受矚目的問題，侯明甫認為近期可關注即將公布的上年12月CPI數據。“如果有機會比上年11月低，今年1月份也不超出市場的預期，那么今年CPI的整體水平在4%左右?！焙蠲鞲φJ為，經濟成長不可能要求通脹率維持在低水平上，而目前的CPI中樞往上移是非常正常的現象。
他認為無論是糧食價格還是油價的趨勢看，全球惡性通脹出現的可能性不大。侯明甫分析指出，如果對CPI的成分進行獨立價格走勢分析，食品在C P I中占比35%-36%，因此食品價格波動對通脹壓力非常大。而糧食價格相對穩定。而糧食的需求基本上會呈現比較穩定的增長，因為糧食造成全球通脹問題的幾率較低。
2011年證券市場展望
一、當前全國價格運行的主要特點
第一,價格總水平基本穩定。今年上半年,居民消費價格總水平累計上漲2.6%。其中,食品類、居住類漲價合計影響價格總水平上升2.4個百分點,是推動價格上升的主要因素。CPI各月同比漲幅分別為1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3.1%和2.9%,主要受翹尾因素影響。在上半年CPI累計上升2.6%中,翹尾影響約1.4個百分點。CPI各月環比漲幅分別為0.6%、1.2%、-0.7%、0.2%、-0.1%和-0.6%,季節性特征明顯。1、2月份受元旦、春節因素及天氣寒冷影響,環比價格有所上升;3月份氣候轉暖,環比指數又大幅下降;4月份中東部地區出現低溫天氣,環比略有上漲;5、6月份天氣轉暖,蔬菜、水果大量上市,環比開始下降。
第二,農產品價格穩中有升。其中,糧食價格穩定上升,粳稻、玉米價格上漲較多。受今年部分地區遭遇干旱、低溫等不利氣候條件,國家繼續提高糧食最低收購價等多方面因素影響,國內糧價持續上漲,粳稻、玉米價格上漲較多。與去年12月相比,5月份稻谷、玉米、小麥三種糧食平均收購價格上漲6.7%。其中,粳稻、玉米收購價格分別上漲18.4%和11.1%。隨著國家采取多項措施加強調控,糧價漲勢趨緩。與5月份相比,6月份粳稻收購價格下降1%,玉米收購價格漲幅回落0.5個百分點。成品糧價格漲幅低于原糧。蔬菜等農產品價格先漲后落。去年四季度以來,自然災害多發頻發,導致菜果等農副產品價格大幅上漲。近期,隨著天氣好轉、供應增加,菜果價格大幅下跌,成為拉動5、6月份價格總水平環比下降的重要因素。在6月份環比下跌的0.6個百分點中,菜果的影響約為0.5個百分點。此外,由于產量下降、市場炒作增加等因素影響,綠豆、大蒜等價格也一度出現大幅飆升,國家加強監管、打擊炒作后,目前已有所回落。生豬價格止跌回升,生豬價格去年底以來持續下跌,有關部門適時啟動防止生豬價格過度下跌調控預案,遏制了生豬價格過快下跌的勢頭,5月份以來生豬價格企穩回升。7月7日大中城市生豬出場價格為每公斤10.99元,連續6周小幅回升,近期一直維持在每公斤10元左右,與去年同期基本持平。食用植物油價格穩中略降。受國際市場油料油脂供大于求、價格低位運行影響,國內食用植物油價格小幅走低。6月份36個大中城市一級散裝大豆油、菜籽油零售價格分別為每市斤4.57元和5.3元,比年初分別下降3.4%和1.9%。
第三,生產資料價格高位回落。受需求增加等因素影響,一季度國內生產資料價格呈現波動上升態勢。4月份以來,受國家加強房地產市場調控、取消部分產品出口退稅、加大節能減排工作力度等一系列政策疊加影響,國內生產資料價格總體高位回落。6月份工業品出廠價格、原材料燃料動力購進價格指數同比分別上升6.4%和10.8%,漲幅較5月份分別回落0.7和1.4個百分點。7月9日四種鋼材綜合平均價格、上海華通有色現貨市場電解銅和電解鋁價格分別為每噸4285元、53990元和14680元,比4月高點分別下跌15.7%、13.3%和10.3%。7月上旬秦皇島港5500大卡動力煤平倉價為每噸750～760元,比年初高點約下降6%。
第四,房地產價格趨穩并出現回落跡象。今年4月份以來,隨著政府一系列加強房地產市場調控政策的出臺,房價過快上漲的勢頭得到初步遏制,房價趨穩并出現回落跡象。1～6月份,新建住房銷售價格環比漲幅分別為1.7%、1.3%、1.2%、1.4%、0.4%和0,呈明顯下降趨勢;二手住房銷售價格連續兩個月出現回落,各月環比漲幅分別為0.9%、0.4%、1.3%、1.7%、-0.4%和-0.3%。6月份北京、上海、廣州、南京、深圳等29個城市房價開始出現回落。
第五,國際市場大宗商品價格沖高回落。年初,受世界經濟復蘇、實體經濟需求回升等因素影響,國際市場價格持續上漲。但隨著歐洲債務危機加劇、投資者信心不穩,國際市場大宗商品價格再度下跌。7月9日倫敦金屬交易所電解鋁、電解銅期貨價格、國際鋼材價格指數(CRU)、澳紐卡斯爾BJ標準動力煤離岸價格分別較年內高點下跌18.7%、15.3%、11.2%和9.7%。WTI原油期貨月均價格在每桶74～85美元區間波動,波動幅度遠遠小于前些年。在供大于求的總體格局下,上半年國際市場小麥、玉米價格穩中略降,大米價格明顯下跌,國內市場主要糧食價格均高于國際市場。目前,芝加哥期貨交易所小麥、玉米、大豆每市斤價格分別比國內主要糧油批發市場平均價格低0.3元、0.47元和0.56元,加上海運費和關稅后,進口到岸價格仍低于國內水平。
二、今年下半年價格走勢分析
隨著國家采取加強房地產市場調控、加大節能減排工作力度等一系列針對性的調控措施,部分行業過熱的勢頭得到初步遏制。從當前情況看,下半年我國宏觀經濟有望保持平穩運行,社會總供求將逐漸趨于均衡,實現全年居民消費價格總水平漲幅3%左右是有基礎的。具體看:
一是重要商品供應充足。國家儲備糧食較為充足,大豆和食用油儲備進一步增加,糧油市場供應是有保障的。生豬生產在前期過多的基礎上逐漸調整,5月底生豬存欄和能繁母豬存欄分別為4.34億頭和4700萬頭,較去年底嚴重供大于求(生豬存欄最高達4.7億頭)有明顯改善,但仍高出正常水平。盡管下半年生豬價格可能季節性回升,但大幅上漲可能性不大。
二是市場競爭和價格秩序穩定。目前總供求格局沒有太大變化,隨著政府采取一系列加強價格監管的措施,通脹預期明顯減弱,市場競爭和價格秩序仍處于穩定運行。雖然企業成本增支壓力較大,但受競爭格局制約,短期內不具備價格普遍、大幅上漲的條件。
三是輸入型通脹壓力明顯減弱。應對金融危機過程中,我國投資、消費增長較為迅猛,對外貿易對經濟增長的貢獻率明顯下降。近期我國進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性;全額取消406個稅號商品出口退稅,這將促使我國進出口格局更加趨于平衡,輸入型通脹壓力將有所減輕。此外,國際市場農產品價格大幅度低于國內,也有利于抑制國內價格大幅上漲。
四是價格調控能力不斷增強。我國應對國際金融危機取得明顯成效,國民經濟繼續保持良好發展勢頭,財政能力、儲備實力、進出口調節能力進一步增強。在近年的工作實踐中,我國積累了2007年“雙防”和2008年應對國際金融危機兩個方面的經驗,價格調控監管的能力明顯提高。近期我委綜合采取輿論引導、監督檢查、儲備吞吐等多種手段,平抑部分商品價格異動,已經取得了明顯成效。
綜合各方面因素判斷,如不發生突發事件和異常情況,下半年居民消費價格指數將在3%左右運行,10月份以后將有所回落。食品類價格將呈現階段性、季節性波動。即7、8月份食品類價格繼續下降,中秋、國慶前后季節性上漲,然后小幅回落,年末再趨升。居住類價格可能有一定幅度上漲,主要是地方理順天然氣等價格矛盾,以及各地調整最低工資和社保標準將促使家庭服務價格上漲。工業消費品價格仍將保持下降態勢,主要是社會總供求格局寬松,上游價格上漲很難向下游傳導。由于食品類價格權重較高,居民消費價格指數變動方向主要受食品類影響。
[關鍵詞]黑龍江；俄羅斯；勞務糾紛
中國自1979年實行改革開放政策以來,努力擴大對外勞務合作領域,積極推動勞務輸出。俄羅斯實行經濟改革以來,不僅加強了對外經貿聯系,而且也加強了對外勞務合作。1993年,俄羅斯公布《招收和使用外籍勞動力條例》,該條例規定企業和個人均有權雇用外籍勞務人員。由此,來自獨聯體其他國家、西方國家、東南歐國家和亞洲一些國家的勞務人員開始大批涌入俄羅斯,其中以朝鮮和中國最多。近年來，隨著《中俄戰略協作伙伴關系》等一系列文件的簽署和兩國高層互訪的不斷推動，中俄經貿合作發展進入了一個新的時代，勞務領域的合作也邁上了新臺階。黑龍江省作為擁有獨特地緣優勢的對俄經貿合作大省，對俄勞務合作規模不斷擴大，派出人數逐年增加，極大緩解了國內就業壓力，出國務工人員也取得了較好的經濟收益。但近幾年來，不斷發生的在俄勞務糾紛事件也應引起我們的高度重視，為推動黑龍江省對俄勞務領域的合作提檔升級，如何規范對俄勞務合作市場，維護出國務工人員的合法權益，引導勞務人員循正規渠道出國務工成為當務之急。
一、黑龍江省對俄勞務合作
黑龍江省開展對俄勞務合作始于20世紀80年代末。20多年來，對俄勞務輸出雖有所發展，但也經歷了20世紀90年代末至21世紀之初的低谷。進入21世紀，隨著俄羅斯經濟復蘇和中俄兩國戰略協作伙伴關系的確立，對俄經貿合作進入一個新的歷史時期。近年來，黑龍江省加大了開拓俄羅斯市場的力度，借助地理優勢、公共關系、人力資源與實用技術優勢，積極推進對俄勞務合作。雙方合作的領域不斷拓寬，規模逐步擴大，技術檔次不斷提高，合作領域已由最初的農業種植、養殖、建筑裝修、森林采伐向種、養、加工一體化，房地產開發，木材深加工及投資合作、工業園區建設等方向發展。
截至2010年，黑龍江省共簽署對俄經濟技術合作項目2536項，合同金額36.5億美元，實際派出人數150265人；其中，建筑工程項目632項，合同額20億美元，派出人數63399人；勞務合作項目1904項，合同額16.5億美元，派出人數86866。勞務合作項目主要集中在農業種植、森林采伐與加工、建筑工程和房地產開發、輕工產品加工等領域，外派勞務人員主要集中在哈巴邊區、濱海邊區、猶太州、阿穆爾州等遠東地區及外貝加爾邊疆區。
二、在俄勞務糾紛的形式、后果及產生的原因
雖然近幾年來黑龍江省對俄勞務合作不斷發展，但境外勞務糾紛事件也不斷發生，且呈逐年上升的態勢，我駐俄使領館也多次通報類似事件。這些事件的發生，不但損害了出國務工人員的切身利益，很多群體性的事件也產生了不良的國際影響。
（一）勞務糾紛的形式
1.勞務人員與具備資質的企業間的糾紛。糾紛主要表現就是具備資質的企業授權或委托個人代為招收勞務人員的；未與勞務人員簽訂勞務派遣合同的；外派勞務項目未經當地商務主管部門項目審查和勞務人員所在地商務主管部門招收備案的；未為勞務人員辦理合法境外務工手續的。
2.勞務人員與無資質的公司、中介機構和個人間的糾紛。根據《商務部、外交部、公安部、工商總局關于實行外派勞務招收備案制的通知》（商合發【2008】343號）規定，只有經國家批準具備對外勞務合作經營資格或對外承包工程經營資格的企業才能招收勞務人員，但很多勞務人員出國前并未詳細了解這些公司、中介機構和個人的資質情況就盲目出國了，發生的糾紛主要表現就是無資質企業、中介機構及個人通過虛假承諾收取高額中介費或履約保證金；未簽署規范的勞務合同導致勞務人員境外的生活、工作條件與約定不符和工資不能按時兌現；以商務、旅游等簽證派出勞務人員導致勞務人員在俄遭罰款、拘留甚至遣返，無法正常履行合同。
（二）勞務糾紛的后果
1．造成了不良的國際影響。近幾年發生的在俄境外勞務糾紛事件，很多都是派出方或雇主與勞務人員對矛盾問題缺少溝通或解決問題的方式比較粗暴，導致勞務人員情緒激動而采取如罷工、在我駐俄使領館前聚眾抗議等極端的方式，不但問題沒有得到妥善解決，而且造成不良的國際影響，損害了我在俄勞務人員的形象。
2．侵害了勞務人員的合法權益。很多糾紛發生的直接后果就是導致勞務人員無法得到勞動報酬，還有的是工作、生活條件差，勞動強度高等對勞務人員身體造成的傷害，更有的甚至在工作中死亡卻因無勞務合同而無法維權，讓人心痛。
3．增加了糾紛解決難度。無資質的公司、中介機構和個人本無權從事外派勞務業務，但受利益的驅動，他們無視國家相關法律法規的要求，采取隱瞞、欺騙、不簽署正式合同等手段派出勞務人員，常常引發糾紛。這類糾紛所占比重較大，且因這些公司、中介機構和個人在商務部門未進行外派項目的審查和備案，導致商務主管部門無法掌握派出單位和勞務人員的信息而增加了糾紛解決的難度。
（三）勞務糾紛產生的原因
1．勞務人員素質低、法律意識淡薄，出國前未詳細了解各種信息和簽署正式的勞務合同而盲目出國。
2．無資質的公司、中介機構和個人違規派出勞務人員，或未給勞務人員辦理合法的境外務工手續，在境外事發被查處而導致糾紛。
3．政策落實不到位。為維護外派勞務人員和外派企業的合法權益，我國商務主管部門針對防范和處置境外勞務事件出臺了一系列管理規定，要求具備資質的企業嚴格按照規定的要求派出勞務人員，但有些企業在派出勞務人員的過程中并未認真落實這些管理規定，造成糾紛的發生。
三、對策建議
（一）加大政策宣傳力度
通過報刊、媒體等多種方式宣傳我國有關外派勞務方面的政策法規，同時加大對勞務糾紛事件的報道力度，督促外派企業嚴格遵守國內的相關規定和俄羅斯的有關移民政策，引導勞務人員通過正規渠道出國務工。
（二）提高勞務人員素質
據商務主管部門反映，黑龍江省派出的赴俄勞務人員主要集中在農業、林業、建筑業和加工業等體力勞動領域，這些人員普遍文化水平較低，多數人不知道要與有資質的用工單位簽訂正式的勞務合同，有的人甚至無法說出具體的工作地點。加強對勞務人員的從業培訓教育，提高他們的維權意識尤為重要。
（三）加強相關部門合作，加大對違法違規行為的打擊力度
外派勞務不僅是經濟問題，也是社會問題，關系到人民群眾特別是低收入和困難群體的利益，對其管理不僅涉及商務部門，同時也涉及外事、公安和工商等管理部門，相關部門應加強合作，采取強有力的措施，清理和淘汰違規的外派勞務和中介企業，查處大案要案，懲治違法犯罪分子，遏制違規違法蔓延勢頭，使外派勞務市場秩序得到基本好轉，外派勞務人員和外派勞務企業的合法權益得到有效保障。
（四）設立專項補貼資金
為推動對俄經濟技術合作的發展，財政部、商務部下發的《對外經濟技術合作專項資金管理辦法》（財企【2005】255號）文件規定，中央財政對我國企業從事境外投資，境外農、林、漁業和礦業等資源合作，對外承包工程，對外勞務合作和對外設計咨詢等對外經濟技術合作業務予以支持，其中“走出去”的勞務合作企業可申領適應性培訓補貼，數額為每人500元。為規范黑龍江省外派勞務市場，避免發生勞務糾紛事件，鼓勵對外勞務合作企業通過正規渠道外派勞務人員，應出臺相應的配套扶持政策，設立專項獎勵資金，對通過正規渠道外派勞務人員的企業，按派出人數分級（100、200、500、1000人）給予配套補貼。
（五）與俄方探討建立培訓選拔機制
借鑒日韓雇傭制勞務合作的經驗，中俄雙方有必要形成對接勞務移民管理機構，根據雇主對勞動力數量和質量要求，進行“商品預訂”，經過相應機構的語言培訓、技能選拔以及文化適應等階段的訓練，再進入勞動力市場；減少無資質的公司、中介機構、個人的介入和低素質勞動力流入市場。
[參考文獻]
[1]楊云母.近期中國對俄羅斯勞務輸出走勢分析[J].俄羅斯中亞東歐市場， 2005(3).
那么，在接下來的一個季度里，基金應該采取怎樣的投資策略？
開放式基金投資策略
文/東吳證券 曉華
以基金投資的劃分，開放式基金可分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
股票型基金是指60%以上的基金資產投資于股票的基金，股票基金是最主要的基金品種，以股票作為投資對象，例如“南方積極配置基金”，該基金主要投資成長類股票。在投資組合中，股票投資比例為45%―95%，債券投資比例為0%―40%，現金比例為5%―15%。
債券型基金是指805以上的基金資產投資于債券，債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，其規模小于股票基金。由于債券是一種收益穩定、風險較小的有價證券，因此，債券基金適合于想獲得穩定收入的投資者。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點。例如“華寶興業寶康債券基金”，該基金以債券投資為主，穩健收益型股票投資為輔。在投資組合中，債券投資的比例為40%―95%，股票投資比例為0%―40%。
貨幣市場基金是指全部資產投資于那些既安全又富有流動性的貨幣市場工具。貨幣市場基金主要投資于短期貨幣工具，如短期國債、銀行大額可轉讓存單、商業票據、公司債券等短期品種，又被稱為“準儲蓄產品”,其主要特征是“本金無憂、活期便利、定期收益”。一般情況下，預計收益率在2-2.5%之間, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前貨幣市場基金沒有認購、申購和贖回費用，而且沒有利息稅，隨時可以贖回，一般可在申請贖回的第二天拿到錢，非常適合追求低風險、高流動性、穩定收益的單位和個人。
以上三種基金，股票型基金風險最高，但投資收益也最高。債券型基金風險次之，貨幣市場基金風險最小。股票型基金較適合有一定風險承受能力的投資者進行中長期的投資，投資期限在一年以上。債券型基金較適合追求高于銀行利率的穩健的投資者。貨幣市場基金則適合機構投資者的短期閑散資金配置，貨幣市場基金具有較強的流動性。
投資機會分析
1、股票型基金投資機會分析
我們認為2004年四季度股市行情有以下負面因素：（1）國家實施宏觀調控以來，加息預期一直困擾股市。國家統計局公布8月CPI達到5.35，繼續維持高位。周邊國家經濟步入加息使中國經濟步入加息周期，基準利率的上調只是時 間問題。宏觀面壓力依然存在，貨幣政策中的利率政策和匯率政策預期都將對市場構成壓力，積極的財政政策正在淡出，宏觀經濟將出現拐點。（2）擴容壓力非常明顯，證監會公開征集《新股發行試行詢價制度若干規定的通知》已有一個月時間了，新股發行隨時可能恢復，如果中石油、交行等超大型國企股新發上市，行情將面臨巨大考驗。（3）國際油價突破50美元/桶的價格，國際股市受此影響出現走低趨勢，如果持續維持高油價的話，中國的GDP將受到較大的影響。
當然，在此次宏觀調控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已經嚴重影響到股市的融資能力，在此背景下溫總理的講話引發了反彈行情，四季度股市行情也有以下積極因素：（1）“國九條”中明確指出，要完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策。免征紅利所得稅對股市的影響較為直接、積極。目前，B股市場和港股市場均不征收紅利所得稅，因此，免征紅利所得稅是大勢所趨。該消息一旦出臺，將對市場構成直接利好。（2）保險資金直接入市可能很快就會獲批，據估算，有超過500億元的保險資金有望直接進入股市。一旦保險資金直接入市夢想成真，在資金面上無疑對股市構成重大利好。不過，在政策出臺初期，保險資金的操作會相對謹慎，因此，該消息在出臺之初對市場的影響可能會打一定折扣。（3）目前A股市場的印花稅征收稅率為2‰，雙向征收。市場就印花稅征收改革有兩種預期：一是在維持稅率不變的情況下，對印花稅實行單邊征收，即對買入方不征收印花稅；二是降低印花稅稅率。如果印花稅征收改革的消息成為現實，短期內肯定會對行情產生積極影響。（4）《證券公司質押貸款管理辦法》正在起草中，券商的融資渠道有望進一步拓寬?，F行的《證券公司股票質押貸款管理辦法》在實際操作中程序比較復雜，而正在起草的《證券公司質押貸款管理辦法》將從放寬借貸主體范圍、擴大質押范圍等方面，為券商全面拓展融資空間。該消息對股市形成直接利好。
基于以上這些基本面情況分析，四季度"國九條"將逐步落實，利好的消息也會逐步推出，但四季度資金面的壓力是非常大的，隨著我國金融業2006年的全面開放，中國證券市場的市場化是大勢所趨，其中股權分置和大規模擴融成為目前市場化改革過程中的兩大焦點，由此所產生的一系列政策預期以及政策實施都將給整個市場構成重大影響。我們認為四季度將呈現震蕩整理的走勢，上證指數可能在1350點至1600點之間震蕩。由于股票型基金對于股市有較強的依賴性，預計四季度開放式基金獲得超額收益的可能性不大，但總體應該能保持穩定的增長。
2、債券型開放式基金投資機會分析
回顧2004年上半年，中國宏觀經濟以緊縮為政策取向，政府采用了經濟和行政調控措施，目前已顯現出效果。具體到證券市場，股市在去年底展開一輪恢復性上漲，于今年 4月上旬達到高點后便一路下挫。債券市場則呈下跌走勢，大體為三個階段：一季度陰跌、4月份暴跌、5月份以后市場對前期跌幅有所修復并且走勢趨于平穩。債市下跌除CPI走高、加息預期增強、央行調高存款準備金率等市場因素作用外，制度缺陷因素對市場造成的影響，如清查違規國債回購、拍賣某券商國債、市場構成單一導致債市流動性缺失等，更在市場下跌中起到推波助瀾作用。目前宏觀調控已初見成效，中國經濟可能軟著陸，四季度宏觀調控仍將保持一定的緊縮力度。受國際油價、國內水、電等價格上漲等因素影響,三季度物價保持在較高水平，但隨著糧價上漲翹尾因素的減少，四季度物價將有所回落。在經濟運行平穩后,宏觀調控有望從行政手段為主向市場手段為主過渡,為從根本上抑制投資過熱,我國可能逐步進入升息周期,從而對債券市場的上漲形成一定壓制。但在近期宏觀調控效果尚需進一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場有望維持平穩運行的格局。隨著轉債市場的下跌,轉債的投資價值已有所提高。隨著宏觀經濟運行的企穩，基本面良好的可轉債有望實現較好的收益。
從總體上看，四季度有加息的可能，這對債券型基金會產生一定的影響，由于大多數債券型基金增加了可轉債的投資，減持了中、長期固定利率國債，將交易所市場債券置換成銀行間市 場債券，增持了央行票據，從而降低了風險。因此四季度債券型基金收益將較為穩定，獲得超額收益的可能性不大。本季度僅推薦華寶興業寶康債券。
3、貨幣市場型基金投資機會分析
隨著股票市場重心的下移,資本市場投資風險突現。貨幣市場基金憑借其高于銀行活期存款利率兩三倍且穩定的收益率水平、不用交稅、買賣手續簡便、流動性高的特點逐漸引起了投資者的關注。投資貨幣市場基金不存在信用風險，主要受利率風險影響，短期市場利率是決定其整體表現的重要因素。今年上半年適逢國家采取宏觀調控抑制經濟過熱，作為貨幣政策的制定和執行者―中央銀行開始采取公開市場業務收緊銀根，其主要方式為發行央行票據和正回購交易。同時，債券一級市場的集中發行繳款和大盤新股發行、增發也導致了資金面的緊張態勢。貨幣市場的主要利率 ―銀行間市場短期回購利率及不同期限的央行票據發行利率都因此在二季度達到高位，這就為各貨幣市場基金提升業績創造了有利條件。在當前資金面緊張、利率上調預期高漲的背景下，市場利率的上揚成為可能的主導趨勢，四季度貨幣市場基金整體看好。本季度推薦南方現金增利基金和博時現金收益基金。
■ 三種投資方案
具體投資策略
1、閑散資金
機構投資者的閑散資金可投資“南方現金增利基金”和“博時現金收益基金”。這兩只基金天天分紅，可隨時進出，免交易手續費，預計年收益率在2.5%以上，收益性和流動性都高于定期存款，是短期閑散資金較好的投資品種。
2、保守型資金
機構投資者的中長期資金可投資國 泰金象保本基金和華寶興業寶康債券基金。國泰金象保本基金在確保保本周期（3年）到期時本金安全的基礎上，在精確控制風險的前提下，謀求基金資產的穩定增值，該基金是3年期國債的較好的替代品種。該基金目前正在發行中，發行期至10月27日結束。“華寶興業寶康債券基金”是債券型基金中表現最好的基金，該基金由“五星級基金經理”王旭巍執掌，截止到2004年9月24日，該基 金最近一年的總回報率達到9.10%，今年以來的回報率達到5.71%，也是中長期資金較好的投資品種。
3、積極進取型資金
機構投資者可將一定比例的進取型資金重點投資9月份新成立的基金，如易方達積極成長基金、南方積極配置基金，這兩只基金都是在股市相對低位的時候推出的，相對建倉成本較低，賺錢的概率較大。南方積極配置基金是國內首只將在深交所上市的開放式基金（LOF基金），該基金既可以在代銷機構可以辦理申購可贖回，也可以在二級市場進行交易，當兩個市場出現價差時，投資者有機會獲取差價收益，實現套利。另外，機構投資者也可重點投資一些業績穩定優異的老基金，如博時精選股票基金、易方達策略成長基金、華寶多策略增長基金、“鵬華中國50基金”，這些基金近期的表現相當不錯，在股市下跌時具有明顯的抗跌性，在股市上漲時凈值上升較快，是積極進取型機構投資者較好的投資品種。
投資還需要有小技巧：
1、投資老基金時，應關注大盤的走勢，選擇大盤處于低位或相對低位時進行申購，申購當天可以在大盤收盤前10分鐘確認走勢后進行申購。基金贖回時，由于至少T+4資金到帳（貨幣市場基金為T+1資金到帳），無法做短波段，因此建議投資者以大波段運作為主。
2、投資新基金時，對于資金額較大的資金可在基金結束前5天進行認購，前期的資金可投資貨幣市場基金或進行逆回購操作，在新基金認購期結束前5天再認購，有利于提高資金的收益率。
貨幣市場基金收益走勢分析
文/海通證券 袁克 胡倩
貨幣市場基金以短期國債、回購協議等流動性強的短期金融工具為投資對象，具有收益穩定、風險低的特點。由于貨幣市場基金投資對象本身的收益率差距相對較小，貨幣市場基金之間的投資收益差別不大。不過，從三季度表現來看，不同基金收益水平之間既表現出明顯的分化，也出現一定的趨同。從7月 1日至9月20日的這段時間，7只貨幣市場基金之間收益率的差距起初逐漸擴大，進入9月之后，收益率又逐漸趨同。貨幣市場基金收益分化與趨同的原因何在？未來的走勢將會怎樣呢？這些可能都是投資者所關心的問題。
業績分化
在8月中旬，收益最高的華安富利和最低的長信收益之間平均7天年化收益率差了接近0.8個百分點。究其原因，我們認為主要有以下幾方面:
一是收益率與投資組合剩余期限密切相關。基金經理對于投資組合的平均剩余期限控制造成了業績分化。南方增利、華安富利的平均剩余期限分別為287天和208天，居各基金之首。較長的剩余期限表明這兩只基金投資了收益較高的長期品種，但這同時也影響了流動性。
二是收益率與規模大小密切相關。貨幣市場基金作為一種新的投資品種，其投資價值必然經歷一個逐步被認識的過程。統計顯示，貨幣市場基金中除了華安富利，其余的都遭遇了較大幅度的贖回。其中泰信收益份額減少了46.13億份，贖回比例甚至達到了77%。巨額的贖回不僅影響了基金的收益水平，也加大了基金的管理難度。從現有7只基金的業績排名與申購/贖回比例上看，招商增值、華安富利、南方增利贖回比例較小，其中華安富利還有巨額的凈申購。規模的變動明顯影響了基金的收益水平。從目前的情況來看，華安富利的規模已超過 110億，南方增利的規模也超過80億，它們的收益率也明顯高于其他基金。
收益率接
近8月中下旬，長信收益、泰信收益和華夏現金的收益率大幅上升，特別是長信收益、泰信收益的收益率曲線陡然上升。進入9月份，各基金的收益率已十分接近。我們認為，其主要原因有以下幾個方面：
1、部分基金可能提高了投資組合的剩余期限。我們認為，部分基金在三季度可能調整了持倉結構，特別是增加了期限較長的券種的持有量。雖然相同期限的不同券種之間可能存在著一定的收益差異，但其差異很小。從長信收益、泰信收益8月份的表現來看，其收益率上漲幅度很大，最為合理的解釋就是它們增持了期限較長的券種。
2、《貨幣市場基金管理暫行規定》相應的限制。今年8月31日，《貨幣市場基金管理暫行規定》并正式施行，這意味著已經成立的多只“準貨幣市場基金”的運作與管理終于有章可循?！稌盒幸幎ā吩诘诹鶙l中明確指出，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限，不得超過一百八十天。這就對基金的風險進行了控制，同時也限制了基金的收益率水平。對于投資組合剩余期限較高的基金來說，它們會逐步減少長期券種的持有量；而對于投資組合剩余期限較低的基金來說，它們有可能增持期限較長的券種。這樣，不同基金之間的收益率將出現趨同。9月份以來，華安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博時收益、華夏現金的收益率反而相對上升。
未來走勢
10月初以來，央行公開市場操作的資金回籠力度突然加大，一改7月底以來向市場不斷投放資金的手法，開始回籠資金。這表明央行連續向市場投放資金的局面將結束，近期資金的寬松局面也將發生改變，短期利率水平也將隨之上升。8月份以來，三個月以內的短期資金利率水平持續走低，而半年以上長期資金價格水平持續高位，這種長短利率背離的現象表明目前市場對于央行加息預期相當強烈，這也造成了資金結構上的供需失衡。出于對加息的預期，央行所投放資金中的相當一部分滯留在了貨幣市場，加大了對短期資金的供給，壓低了短期資金利率水平，短期利率的風險需要引起重視。我們預計，未來一段時間貨幣市場的短期利率有可能上升。
我們知道，貨幣市場基金購買的主要是短期券種和票據，并且一般會持有到期，獲得利息收益，很少進行債券買賣博取價差。因此，貨幣市場基金的一個明顯特點是其收益與利率變化一致，利率上升會使貨幣市場基金的收益上升。
基金調倉意在避險？
文/招商證券 常錦
“十一”過后市場最大的看點，集中在基金重倉股上，不少個股出現了明顯的下跌，并有成交量的大幅放大?；鹨欢ㄊ菦Q定市場技術走勢的主要力量，綜合前期股指上漲過程中基金的種種表現發現，目前相當多的基金重倉股，都表現出急切出貨跡象，而且手法各異。
有些個股，基金采用放量拉高出貨手法進行減持。典型的比如山東鋁業，在之前的股指大跌中，基金已對該股進行殺跌減倉，由于前期跌勢較急，此次正好碰到股指上漲，拉高反彈出貨則是最好的手段。從盤面看到，股價漲勢很急，好像有逼空之意，但剛剛出貨再拉高建倉顯然不合常理，事實應該是基金在拉高出貨，類似的股票如中遠航運?？赡芾叱鲐浀倪€有佛山照明，雖然該股的分紅政策及基本面可圈可點，可是以每股0.32元的半年報業績，十六、七元的高價，基金沒有理由拉高建倉，該股近期放量大漲，可以說充分體現了股票的投資價值，但是這種急拉，完全有可能讓股價高估，對于基金來說，現在賣出才是合理的操作。再比如五糧液、鞍鋼新軋，股票雖好，但如此迫切的拉升，在這種市場中還是讓人望而生畏。
以上這些股票應該是拉高能出得了貨的，還有一些是拉高也出不了貨的，比如上海機場。上海機場一直被基金重倉持有，這幾年來，股價連年上漲，應該算是一個真正的投資品種，但是這樣的股票沒有幾只，而且從人均持股看，市場籌碼已高度集中，股價持續創新高，但相對現在的市場走勢來看，能買進這只股票的人寥寥無幾，基金就是再拉高，也多是紙上富貴。也許有人會說，持有者都是堅定的投資者，這點可能在短期內成立，而資本市場上是沒有永恒的默契，或者換個角度說，不是不想賣，只是沒有人買。相似的例子如通寶能源，該股漲了又漲，除權到5元多了，籌碼仍是高度集中，基金實在是想出也出不去。
另外還有殺跌出貨的，基金采用這種手法，雖然很無奈，但是也許這是不少基金重倉股仍受到追捧時最有效的出貨方法，比如上海汽車、南方航空、長安汽車等，這些股票被多家基金共同持有，其中進退就相對復雜，但從盤面看，這些股票在股指出現反彈時，也沒有什么象樣的上漲力度，只有一種狀況可以較好的解釋，就是市場籌碼已經分散，此時不可能有任何一家基金會拉升，殺跌則是唯一的出路。
更有不少基金重倉持有的股票，并不拘泥于一種出貨方法，而是幾種方法結合起來，共同運用，比如揚子石化、齊魯石化，這類基金重倉持有的股票，目前正處于相對高位，反復震蕩整理，相信不會為了吸貨或者洗盤，重倉持有者想要出貨的決心更加明顯，只是受到流通盤過高，市值過大，這種操作受到很大限制。不過，此時也只能如此。
還有不少基金重倉持有股票按兵不動，比如武鋼股份、鹽田港等，基金并沒有表現出明顯的操作意圖，但對于穩定市場來說，這些為數不多的股票，也起不到決定性的作用。
短期而言，盤面表現出更多的是基金在減持，是為了調整倉位還是回避風險，現在判斷還為時過早，但這一鮮明的市場信號卻不得不引起市場投資者的格外關注。
基金經理談投資：不確定性使四季度難有大作為
文/葉琦
進入第四季度，股市在9月下旬觸底反彈以來的一波漲勢基本結束。對于后市如何看，市場分歧很大，表現在行情上，也是暴漲、暴跌，震蕩加劇。但是有一點卻是有目共睹的，那就是經過這一輪震蕩，9?14以來的成果已經基本喪失殆盡，股指又有重回9?14起點的趨勢。后市應該如何操作？記者采訪了上投摩根富林明基金管理有限公司基金經理張英輝和漢盛基金公司基金漢盛基金經理張暉。
通常四季度是股市調整最低點出現的季度，也是投資者在調整中撿便宜籌碼為今年底明年春的行情建倉的季節。但是今年股市已經在9月下旬觸底反彈，出現了一波升勢。那么今冬明春的行情還會有嗎？記得最近幾年行情有一年比一年早發動的跡象，是不是今年就不再會有行情了？那么，在接下來的一個季度里，應該采取怎樣的投資策略？
張英輝指出，毫無疑問，明年市場肯定會有一定的行情，但我們難以給出具體的時間表。目前，機構投資者無論是對宏觀經濟還是市場今后的表現都存在高度的分歧，市場的不確定性極大。
這意味著大盤在第四季度難以有大的作為。投資策略依然是精心選擇有投資價值的個股，謹慎建倉，為明年做好準備。
張暉則認為，第四季度更多地可能 表現為階段性和結構性的投資機會。
前期大盤調整有兩個主要原因:一是宏觀調控政策出臺影響了一些行業的盈利預期，基于盈利預期的變化需要尋找新的估值標準，從而引發股價結構調整；二是證券市場一直以來積累的“股值泡沫”需要擠壓。
張暉指出，宏觀調控措施對短期的經濟增長會造成影響，但卻不會改變中長期的宏觀經濟走勢。而股市政策面的諸多措施也有利于市場的中長期發展。在這種背景下，股指將更多地表現為箱體整理。
目前最重要的應當是對股票的估值。按照國際化的視野和選股標準來投資，尋找公司透明、治理結構優良、能穩定持續增長的公司作中期投資，同時也積極關注那些對宏觀調控產生過度反應的行業和公司，從中選擇一些估值合理的公司作階段性重點投資。
詢價制度將加劇股價結構調整
目前市場比較擔心四季度擴容大幕將重新開啟。張英輝認為:從目前市場的形勢來看，第四季度證券市場融資的壓力依然不小。除了交行很可能以100億的規模在A股市場上市外，關于一些H股或紅籌國企上市公司“海歸”的傳聞也始終不斷。對 IPO和再融資的數量和規模會進行一定的限制。短期內的擴容壓力將主要來自上市公司的增發配股和可轉債等二級市場融資項目。如無其他意外，相信市場總體上還是能夠承受的，但會有一定的震蕩。
對于新股詢價制度，我們始終期待著它的完善和盡快落實。作為基金公司，會要求上市公司在更為合理的基礎上進行定價，這既有利于其融資進程，也會為二級市場投資者提供一定的機會。
張暉認為，第四季度股票發行會重新啟動，具體的融資額度我們沒辦法預計，管理層會兼顧市場的承受能力靈活安排。
大規模的融資對市場肯定會帶來壓力，最關鍵的問題是股票質地和定價。歡迎一些優質的股票發行上市。在新的詢價制度推出后，新股發行的啟動對我們來說可以增加新的投資品種，但要合理控制發行節奏。新股詢價制度，將會使得目前正在進行的股價結構調整進一步加劇，因為投資者更會去重視股票的估值。買質優價廉的東西，是大家共同的愿望。 目前市場投資主體正在發生深刻的變化，QFII規模的擴大和保險資金入市及券商違 規委托資產管理的清理，將使得投資者更重視股票的估值。
考慮增持人民幣升值受益行業
在股市政策方面，張暉認為一些政策會逐步出臺。類別表決機制的征求意見稿已經出臺；保險資金入市方面的政策可能會較快地出來，而最近QFII的規模在逐步地擴大。這些政策對市場的中長期健康發展非常重要。類別表決和強制分紅將會規范上市公司的行為，保護投資者的權益。QFII規模的擴大和保險資金入市將會為市場提供新的資金，同時對價值投資理念的深化有重要的意義。
張英輝指出，盡管無法判斷政策的具體走向，但我們相信這些政策在一定程度上對市場會起到規范作用。
其中類別表決機制和強制分紅可能在短期內就會有較大的進展。如果這些討論中的政策大部分能夠充分落實，將對中國股市產生十分積極的影響。
對于人民幣會不會升值和央行會不會加息問題，在做投資時，應該如何采取什么樣的應對策略？
張英輝指出:這兩個問題一直是市場關注和討論的焦點。我們認為，從長遠來看，央行對利率的提升和人民幣匯率的調整將是不可避免的。長期回避這兩個問題，最終對中國經濟的健康成長是不利的。相信金融監管當局可能正在認真思考各種應對的方案，市場有必要耐心地等待和觀察。但從時間上看，第四季度采取加息行動的可能性正在減少，而人民幣匯率機制的調整則更多的是一個政治決定而非純粹的金融決策，相信在短時間內還無法定案。
從投資的角度而言，我們應當適時地考慮增持有可能從人民幣升值中受益的行業和公司，因為一旦匯率機制發生變化，人民幣幾乎只有向上的可能性。以出口市場為主的上市公司將受到一定的沖擊，而對房地產、航空、石化和其他原材料主要依賴進口的行業將有積極的影響。
張暉則認為，從中長期的角度來說，人民幣升值和加息的壓力確實存在。我們在做投資時，針對不同的行業，都有不同的估值方法。在選擇股票的時候，我們依據的標準是估值的結果，而估值模型的設定已經考慮了可能出現的相關政策變化的影響。
高油價下持倉結構要調整
對于油價瘋漲已經開始影響股市中某些行業和板塊的走勢，而高油價可能還會持續一段時間。在油價上漲的背景下，投資者是應該增加還是減少股票資產的配置？哪些行業會受到較大沖擊？哪些行業的投資價值會凸現？
張英輝談到，盡管許多投資者對去年6月以來國際油價的持續上漲一直表現得不夠敏感，但我們始終在密切關注著油價的走勢和其對境內股市可能的影響。我們認為，以下因素將確保油價在可以預見的將來保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，歐佩克成員國尤其是沙特阿拉伯的剩余產能已經非常有限；第二，中東形勢仍將持續動蕩，伊拉克戰爭、巴以沖突和伊朗核武器問題均有惡化的可能；第三，美國的巨額赤字和美元繼續貶值的可能性；第四，中國和印度對進口石油需求的日益增長。
事實上，我們可能在相當長的時間內將面臨高油價的壓力。眾多公司的利潤將受到直接或間接的影響，而這一點將在第四季度和明年有更多的表現。石油開采、油田服務和石油運輸等行業將直接受益于高油價帶來的收益；以煤炭和天然氣為原料的化肥行業則由于國際化肥價格的高漲而供不應求，價格不斷提高；航空、汽車和陸地運輸則顯然將受到重大的負面影響；電子行業也會由于石化原料的漲價而利潤下滑。
張暉認為，高油價對正在進行宏觀調控的中國經濟來說更增加了不確定性。油價上漲短期會增加股市的波動性。投資者應該對股票持倉結構進行調整，增加油價上漲受益的行業，減少油價上漲不利的行業；減少周期性行業的股票，增加防御性的投資品種。高油價沖擊較大的行業主要有航空、汽車、化工下游的一些行業等等；受益的行業主要有煤炭、石油開采及與石油相關的服務行業。
基金投資不能作波段
――訪易方達基金投資管理部總經理江作良
文/本刊記者 李瓊
“股票像商品，其價格受市場供求的影響而波動；而基金就像貨幣，其價格由其價值決定，與市場供求沒有關系。”易方達基金投資管理部總經理江作良告訴記者。
2003年的好業績并沒有使基金免遭贖回的命運。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規模已跌破2億的設立下限。中國基金業“業績越好贖回越盛” 的怪現象再次出現，投資者開始反思，什么才是基金投資的成熟理念？記者帶著疑問，電話采訪了易方達基金投資管理部總經理江作良。
買基金不同于買股票
“低買高賣”是所有股市投資者遵循的贏利原則，許多作短線的投資人，習慣于在上漲趨勢良好時便進行拋售，一方面，是為了及時套現，獲得既得收益，另一方面，也是為了避免因為股價下跌而帶來的風險。而這樣的投資理念，并不適用于基金的投資。
許多投資人在贖回上有著“從眾心理”。一些投資人擔心，年底其他投資人的贖回會導致基金凈值的下降，從而使自己的資產遭受損失，其實，這還是股票投資心理在作祟。
股票升值，許多投資人選擇在高位大量賣出，會導致股票市值的下跌?；鸩皇枪善?，其凈值并不會因為遭遇巨額贖回而下降，唯一影響其凈值的是投資組合的收益率，即使基金規模跌破2億元的設立下限，但只要其投資組合是贏利的，其凈值依然在面值以上。江作良對此做了一個形象的比喻：“股票像商品，其價格受市場供求的影響而波動；而基金像貨幣，其價格由其價值決定，與市場供求沒有關系?！?/p>
分紅后，基金凈值會有一個突然下落的情況。但這并不意味著基金投資人的收益減少了。分紅使得基金的凈值下降，但是基金的累計凈值依然是不變的，投資人的實際收益也是不變的。
但另一方面，過于頻繁的贖回與申購，其較高比例的手續費卻會在一定程度上減少投資者的收益。
作波段不是成熟的投資理念
“投資基金，做波段不是成熟的投資理念。”江作良向記者解釋道，“基金投資注重的是價值分析與基本面的研究，因此，只要宏觀經濟是向好的，基金收益率就應該呈現一個增長的趨勢。 2003年就是一個很好的例子，基金在大熊市的情況下依然獲得超過205的凈值增長率，不僅挖掘出大盤藍籌股的成長價 值，形成了一個局部牛市，還最終帶動大盤整體上升。因此，對于基金投資人來說，除非影響市場的根本因素―宏觀政策面表現出明顯下降特征，否則投資人在通常狀況下是沒有必要進行頻繁的贖回與再申購的。而且這樣做，實際上也不能增加投資人的收益?！?/p>
江總笑稱：“作波段其實是很困難的，你必須首先作出一個高位賣出的正確決定后，接著再作出低位買進的正確決定，然后才可能獲利。我管理基金這么多年來，從實際的事例中，還沒有見過一個成功地投資基金波段的人，絕大部分都是在贖回后以更高的價格買回?！?/p>
江總最后對投資人說：其實，買基金意味著對于專家理財的信任。頻繁的贖回與申購，意味著投資人認為自己比基金經理投資手段更加高明，這本身就與其購買基金的初衷和理念相悖。
看來，做一個明智的投資者，還需要對基金有更深入的理解?；鸸静粌H要順應投資者的心理，同時也要去引導投資者的投資觀念，逐漸向成熟、理智發展，從而帶動整個基金行業的健康、有序發展。
基金發行將再掀
文/周楊
在前一段時間，由于股市持續低迷，打壓了投資者的信心，嚴重影響了新基金的發行。上投摩根的第一只基金只發行到16億左右的規模，在這樣的背景下，大多數基金公司人士普遍將10億規模作為自己新發基金的發行目標。但是，很多業內人士也認為，接下來新發基金將不會像前一段時間那樣困難。
“發行目標調到30億說明基金業對未來的信心有所恢復，如果真正能做到的話，基金又將擁有充足的子彈。”一位業內人士告訴記者。而同期的背景是在市場前期大漲之后，基金業普遍遭遇了大額贖回，資金的掣肘讓他們無法從容運作。
基金發行將再掀
10月8日起，多只基金將集中發行，基金發行在第四季度有望再次迎來。首只LOF南方積極配置基金發行完成后，第二只LOF中銀國際中國精選混合型基金將于近期發售，大成基金的新基金產品也即將于10月下旬登陸。據悉，在第四季度，將約有15只新基金發行。
業內人士認為，四季度的15只新基金有望給市場帶來約450億新增基金。業內人士表示，即使以三季度的首發平均規模來測算，預計四季度發行的15只基金也可募集約160億元。而事實上，9月中下旬設立的新基金規模均已超過20億元?？梢杂纱祟A測，如果第四季度的首發平均規模達到30億元，則將給市場帶 來的資金量有望達到450億元。
為何基金發行會再度迎來？除了部分按正常報批在第四季度發行的以外，還包括一些基金見三季度發行形勢不佳，有意推后發行時間，因為在發行成本高企的情況下，發行規模過小在很多基金人士看來還不如不發。而當市場好轉之后，處于外延擴張期的基金公司再次涌起發行沖動，紛紛選擇在第四季度發行基金。
受基調偏暖的政策鼓勵，一些基金相信此次行情不會那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能發新基金，他們也很樂意。而眾所周知，12月份是中國股市的資金回籠月，現在還無法離開機構投資者支持的基金公司，選擇發行周期時一般都會避開12月份。
30億規模背后的“支柱”
我國基金的發行幾乎與股市完全呈相關關系，在這樣的背景下，基金對自己發行規模的預計在某種程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略報告中，似乎也可直接找到30億發行規模的“支柱”。
景順長城基金在第四季度的策略報告中表示，全球經濟復蘇和我國經濟持續健康的發展，為股市創造了良好的宏觀經濟背景。同時，政府也正在積極為資本市場營造良好的政策環境。在這樣的前提下，沒有理由看淡股市在未來3－6個月的走勢。目前市場由于在政策推動和券商委托理財資金退出等結構性因素的雙重作用下出現大幅振蕩。面對這種局面，景順長城基金建議投資者，應把握市場發展的主流趨勢，采取積極主動的策略增持股票類資產。
在10月份的策略報告中，湘財荷銀基金表示，9月中旬以來的反彈是在前一段時間市場連續恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的積極信號所致，可以明確地說，上證指數在1300點附近的底部已經探明。湘財荷銀基金表示，對于四季度的股市走勢的總體看法是謹慎樂觀，大盤基本維持在1300－1700點的大箱體中運行，不斷進行結構性調整并出現局部反彈是股指運行的總基調。
學會保護基金投資者的利益
文/吳子桐
基礎金融產品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的選擇范圍非常窄。目前的市場，有點名義上投資價值的股票市值約有4000多個億，而現在基金的規模將近3000億，我國的基金不可能做差異化投資。而在當前股權分置的情況下，不存在做真正意義上的價值投資的條件。
對于基金業未來的發展，在當前的市場環境下，基金投資應具備兩大新視角，一是必須有國際視角。在此輪下跌中，香港股市的走勢對內地宏觀調控走向就有提前一個月的提示性，但我們大多數基金經理都忽略了這一提示。
忠實義務是基金管理人信賴義務的一個重要組成部分，它具體是指基金管理人在經營時，如果其自身利益與基金利益存在沖突，基金管理人必須以基金持有人的最佳利益為重，是對基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之間現實的或潛在的利益沖突。
現代證券投資要求給予基金管理人充分的自由裁量權，這種“內部人控制”現象應該說是符合證券市場效率機制的，但是它良好運行的前提是法律機制監督和保證，因為基金持有人大會和基金受托人的監督作用在一定程度上是弱化的。基金持有人會議的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之間的信息不對稱現象的存在，基金持有人始終無法克服集體行動的動力障礙，基金持有人會議注定無法對基金管理人發揮更大的制衡作用，各國法制基于成本與效益的考慮亦淡化基金持有人會議的監控功能。
基金受托人作為基金持有人的代表可以作為經常性、更方便的監控工具，但是由于利益獨立性和信息不對稱等原因，基金受托人的作用往往局限于對于基金管理人明顯的、重大違反忠實義務的防范，缺乏更嚴密、高水準的防范機制。忠實義務的履行更多受到的是法律的監督，各國法律制定了嚴密的忠實義務的履行準則。
忠實義務大致可分為三個方面：基金管理費方面的忠實義務、利益沖突交易的防范以及個人交易管制。
盡管當前中國的基金市場取得了長足的發展，在“基金黑幕”之后，證券投資基金成為幾乎所有金融機構中利益沖突最少、透明度最高的金融機構之一。但是，從國際比較角度看，當前中國的證券投資基金在保護投資者的功能方面還有很大的改進余地。從這個意義上說，借鑒美國法律中的“忠實義務模式”，從法律上強化經理人對投資者所盡的義務和責任，無疑具有積極意義。
1．完善忠實義務的原則規范。我國的相關法規中雖然規定了基金管理人 對基金的義務、以及違反義務須承擔的責任，但在缺乏有效的執行制度等因素下，其中不少重要的規定往往形同虛設。對于經理人忠實義務的規定，如 “以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產”，從抽象意義上比較嚴格，但是在利益沖突交易的具體范圍和批準程序的規定上則顯得模糊不清。
2．對于基金的管理費擬定及其修訂采取更為靈活的確定方式。從發展趨勢看，給予交易雙方擬定交易手續費的自由交易權利，同時監管機構設立適當的監管渠道，可能是未來更為有效的方式，從趨勢看也更有利于基金業的競爭和發展，這種競爭不僅表現在不同基金之間，實際上還在基金與其他資產管理機構之間的競爭，適度的靈活性能夠提高基金競爭的主動性。