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關鍵詞：體育產業；資本運營；資產重組
一、體育產業實施資本運作的意義
資本運作是市場經濟發展到一定階段的必然現象，是一種高層次的經營，對于企業追求利潤最大化、擴大市場份額、形成規模經濟、降低風險、實現資源優化配置等具有重要的作用。
第一，資本運作有利于推動體育產業的可持續發展。隨著我國市場經濟體制的不斷深入，大部分體育企業都建立了現代企業管理制度，在保障投資者利益的同時，也促進了體育產業經營機制的轉換和經營水平的提高。目前，排在我國體育產業前列的多數國有或國有控股體育企業，在條件允許的情況下都已相繼進入資本市場。一大批體育企業通過資本運作快速崛起，并發展成為國內知名的體育企業。部分體育企業不僅具備了現代企業的形式和內涵，而且在融資能力和技術創新方面，具備了向更高層次發展以及參與國際競爭的能力。
第二，資本運作將促進體育資源的優化配置。目前，我國體育產業主要還是依靠大量的要素投入來換取體育經濟的增長，因而形成資產存量大，體育企業素質不高，投資分散、重復建設等諸多弊端。通過體育資本運作，將有利于通過相關資產的流動重組來改變體育經濟的增長方式。體育企業也將由生產型、生產經營型向資本經營型轉變，由粗放型向集約型轉變，并通過資本運作實現資源的合理配置，進一步促進我國體育產業跨地區、跨行業的大重組。
第三，資本運作將促進體育產業的國際化發展。資本運作將使更多的國際資本進入我國體育產業，同時為更多國內體育企業打入國際資本市場創造有利條件。體育產業在國際化競爭性中，如果其資本運營方式只局限于國內的資本積累和集中，將與國際性體育產業以國際資本的積累和集中形成反差，導致國內體育產業缺乏參與世界體育產業的競爭能力。通過兼并、聯合、重組等方式組建以股份制為主要形式的體育產業集團，提高我國體育產業自身生存、發展能力和國際競爭力，并利用不同國家和地區的生產要素，通過多種形式參與各國的經濟活動，能使我國的體育產業走出國門，進入全球化發展的軌道。
二、發達國家體育產業資本運作的啟示
發達國家體育產業的資本運作主要有風險投資和證券市場兩種渠道。當體育產業發展水平較低時，主要依賴風險投資；而當其進入較高水平的發展階段時，則主要由證券市場來提供必要的資本支持。歐洲的大多數國家和美國，為體育產業提供資金支持的大都是風險投資，而且多數是國際和國內著名的大公司。
歐洲體育產業發達的國家，特別是英國和西班牙，資本運作更多是依賴證券市場，如英國曼聯、利物普等十幾家足球俱樂部通過資本市場上市發行股票，不僅增加了俱樂部的資金來源，而且使世界各國球星分踏而至，從而帶動了英國體育產業及整個國家的經濟增長。西班牙最著名的職業足球俱樂部運營資本基本上是從證券市場上募集的，西班牙的足球股票是整個股票市場最活躍的一個板塊，也是投資熱情最高的一個板塊。意大利、德國和法國體育產業資本運作主要還是依賴大公司的風險資本。
美國的體育產業極為發達，其體育產業創造的國民生產總值排在第三位，僅次于商業銀行和證券市場。體育產業的資本利潤率遠遠高于社會平均資本利潤率，投資體育產業平均資本利潤率高達15%以上。美國體育產業的高度發展，使其對美國社會生活產生了巨大的影響。美國的體育產業處于起步階段時，一些比較幼稚的項目和不很賺錢的項目，其發展基本上也是依賴于風險投資。而當其發展到相當水平后，一方面，憑借自我積累來持續發展，另一方面，由于體育產業的平均資本利潤率遠遠高于社會平均資本利潤率，在資本市場的媒介作用下，吸引了眾多的投資者加盟體育產業，從而實現了多元化的資本運作。
發達國家的體育產業發展表明：資本市場為現代體育產業發展提供了巨大的資金支持，資本市場為體育行業大重組提供了運作平臺，要實現體育產業的快速和可持續發展，必須借助于資本運作。
三、實現體育產業資本運作的主要途徑
（一）通過多種形式推動資產重組
一是開展企業并購，即通過對體育企業或體育相關企業以購買方式和承擔債務方式兼并弱勢企業，促進低效益企業生產要素向高效益企業流動，它是企業實現資本擴張的有效途徑。二是實行改組，即通過股份制、公司化、集團化等改制重組，分離無效、低效資產，吸納優質資產，實現資產優化配置。三是資本控股，即以資本購買那些具有發展潛力體育企業的控股權。四是資本租賃承包經營，即通過租賃承包經營方式，取得其他企業資本的經營權，達到迅速擴大經營規模的目的。五是資本的裂變、聚合，不斷尋找合作伙伴，繁殖新的經濟增長點，讓資產在流動中增值，形成裂變、聚合的良性循環。六是嫁接改造，即通過以產權為載體，資產折價入股等吸引國外資本或通過資本市場、產權市場以招商方式擴大企業資本規模，優化資本存量。七是對劣勢企業進行托管。即在企業的產權結構基本不變的情況下，讓優勢企業獲得對劣勢企業資源的實際控制權。總之，通過以上各種資本組合和裂變方式，促進體育資本的合理流動和體育資本結構優化，以少量自有資本和增量資本帶動更多的外部資本和存量資本，以實現體育產業的規模化經營。
（二）依托資本市場進行資本運營
資本運營所依托的資本市場的手段可以有多種選擇，比如可選擇金融證券交易手段、產權交易型手段、基金交易手段等。通過證券市場進行資本運營既可以通過發行股票和債券來為體育發展籌集資金，也可以通過這些證券來收購兼并別的企業，如通過股市對公開上市的股份公司進行控股收購，在杠桿收購中則同時涉及到股票和債券的交易活動。利用進行產權交易手段進行資本運營即通過產權市場對企業的全部或部分產權進行交易，以此來進行資本運營，創造新的經濟效益。利用基金交易手段資本運營主要是通過成立共同基金來進行資本運營的活動。基金交易型資本運營可以有三種作用：一是聚沙成塔的作用。因為資本運營往往需要巨額資金，而這些資金由單個企業承擔則有較大的困難，成立基金就可以較好地解決這個問題。二是防范風險的作用。基金由眾人出資成立，損失由眾人分擔；同時基金在運作過程中大多不是集中于一個目標，也有分散風險的作用。三是專家理財的作用。基金的管理和操作人員都是專業人士，具有專門的知識和經驗，因而可以提高資金的運作效益和效率。
（三）實行多元化立體經營
多元化經營是指體育企業通過開發新技術、新產品并購重組等方式，打破部門、行業界限，同時生產、經營多種產品或提供多樣勞務，將企業經營觸角伸到多個經營領域和多方位的立體經營方式。體育產業實行多元化立體經營，主要有以下途徑：一是縱向延伸，即企業各經營內容要素相互依存，遞延推進，環環相扣，緊密延伸。二是橫向拓展，即企業各經營要素所涉及的領域或行業互不相干，沒有內在聯系的多元化經營。三是多元混合發展，即確立大市場觀，進行多主體、多用戶、多經濟成份、多元化、立體化發展，科、工、貿、金融等優勢互補，混合經營激活社會資本，不斷壯大自己，形成規模優勢。
（四）有效地營運體育無形資本
體育無形資本是我國體育事業積累起來的重要財富，它包括各類賽事的舉辦權、經營權、冠名權、廣告權、電視轉播權、體育組織團隊、名人的聲譽、體育場館租賃、土地使用權、體育類的促銷、體育品牌、體育文化專利、特許權等。管好用活這些無形資本是體育資本運營的重要內容。運營無形資產可通過以下方式實現：一是擴散式運作。包括向外擴散和向內擴散，向外擴散是允許非體育企業生產自己的商標，而向內擴散是體育企業內部共享相關名牌。二是吸納式運作。即運用體育無形資本的影響力和美譽度，廣拓融資渠道，吸引社會資本和外商資本，彌補體育產業發展的資金短缺。三是擴張式運作。通過體育無形資產的反哺有形資產，激活帶動有形資產，實現利潤最大化。四是集聚式運營。以體育產業技術、人才、市場等優勢為基礎，以資產為紐帶，組建以體育品牌命名的體育企業集團，促進體育產業現有生產要素向企業集團集中，使品牌的無形資產迅速升值。五是通過資產評估，將無形資產的價值得到社會的公認，擴大其社會影響力。六是加強無形資本的保護，維護體育無形資產的合法權益。
（五）建立高效的體育資本運營的人才管理機制
體育產業資本運營，不僅是企業經營理念，更是高層次的管理手段、方法、技巧和過程，是一項復雜的系統工程，需要有高水平的、經驗豐富的和創新能力強的卓越人才，特別是對企業資本運營起決定性作用的企業家。因此，實現資本運營條件下的體育企業家再造，是我國體育產業資本運營發展中的一個關鍵環節，也是體育產業實現可持續發展的一個重要手段。一方面要培養體育企業家的資本運營觀念和能力，實現企業經營身份的一元化，造就現代意義上的真正企業家。建立體育企業家資本運營的激勵和約束機制；另一方面要建立高效合理的用人機制，樹立以人為本的管理理念，以市場為依托，面向社會，以公開、公平、公正的原則，廣納賢才，有針對性地培養和選拔一批有戰略眼光、懂金融、體育、法律、企業管理、財務方面的專家和各類高級復合型人才，使體育產業的資本運營得以高效運行。
參考文獻
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[3]王國平，劉黎．國際傳媒產業的資本運營觀察與研究[j]．江西社會科學，2006，（1）．
【關鍵詞】資本運營；煤炭；企業
一、資本運營的概念
（一）資本運營的含義及主要方法
資本運營是指企業以自有資本通過上市與非上市、整體收購與部分收購等多種途徑迅速擴充企業規模，為實現資本盈利最大化而開展的活動。企業實施資本運營主要有以下幾種方法。
1.兼并與收購。兼并與收購是企業在市場經濟中優勝劣汰的競爭行為，是資本集中的基本途徑。企業兼并收購后，可以增量資產、盤活存量資產，實現優勢互補，大幅降低企業發展的風險成本。
2.借殼上市。借殼上市是指非上市公司通過收購或其它合法方式獲得上市公司的控制權并將自身的相關資產及業務注入獲得控制權的上市公司，從而實現未上市資產和業務間接上市的行為。借殼公司通過加強對殼公司的經營管理，改善經營業績，推動殼公司的股價上升。殼公司通過配股或發行新股來募集資金，擴大生產，最終實現借殼公司的長期發展目標和生產資源的優化配置。
3.重組。重組一般常用兩種形式：資產重組和債務重組。資產重組是指企業在內部以剝離、分立的形式，外部以股權轉讓、出售等形式所進行的，旨在剔除企業本身不善于經營管理的資產，避免資源浪費或低效運行，以求得企業的生存與發展。債務重組是指在債權人和債務人對原債權、債務的重新組織安排，來避免不負責任的借貸行為和不良債務的再生。
4.破產。破產是指企業在嚴重虧損，資不抵債的情況下，可依據《破產法》，依法清償、核銷其債務，其目的是為了保護債權人、債務人的合法權益，改善經營狀況。
（二）資本運營在企業發展中的作用
1.資本運營有助于企業擴張規模，壯大實力。資本運營可以通過兼并、收購、參股、控股方式來最大限度地支配和使用資本，并將企業內部資源與外部資源結合起來進行優化配置，促使資本集中和生產規模擴張，獲取規模經濟收益。
2.資本運營有利于優化企業資本結構，提高企業潛在發展能力。企業的資本結構是由長期債務資本和權益資本組成，資本結構的優化取決于長期債務資本和權益資本的比例是否合理。當企業的資本結構過重偏向借入資本，企業資本結構就呈現“劣化”趨勢，造成企業負債過重，自由資本嚴重不足。資本運營則有助于推動企業資本結構由“劣化”向“優化”方向轉變。
3.資本運營有助于推動企業產品結構的調整，降低市場風險。企業可以通過資本運營調整自身生產經營方向，優化產品結構。當企業處于夕陽產業時，可以通過向新興產業并購、參股、控股等方式，實現向新興產業領域滲透、轉移。當企業處于由夕陽產業向朝陽產業轉移的過渡期時，可以通過產權出售、公司分立等方式，剝離夕陽產業，以便集中精力進行新型產業的擴展，實現產業的轉移。
二、國有煤炭企業資本運營的中存在的問題
由于國有計劃經濟體制的長期影響，目前國有大型煤炭企業在資本運營工作中還存在較大的差距，主要表現在以下幾個方面：
1.資本運營方式單一、對外資本運營較少。國有煤炭企業長期以來一直以間接融資為主，沒有形成多元融資方式。此外，資本運營大多局限在內資本市場，在國際上進行資本運營的企業數量不多。
2.不能正確的認知資本運營與生產經營的內在聯系。生產經營是資本運營的前提和基礎，資本運營最終必須服從或服務于生產經營。而一些煤炭企業卻片面理資本運營的含義，具體表現為：一是將過程視為目的，將籌集資金作為資本運營的主要目的，為上市而上市，制造和虛假信息等，二是將規模經濟誤認為簡單擴大經濟規模片面追求規模，對并購對象缺乏理性分析和客觀評估，盲目重組、并購一些無發展前途的企業或本應該退市的上市公司。
3.資本運營人才缺乏。資本運營具有復雜性、專業性等特點，它要求從業人員必須具備金融、證券、稅務、財務、法律等方面的知識，還要能夠熟練運用各種金融工具和管理手段。而煤炭企業在人力資源開發與儲備上還面臨著較大差距，造成資本運營方面的人才嚴重短缺。
三、完善煤炭企業資本運營的思路和對策
1.煤炭企業可以積極探索并購、重組和破產等多種形式來進行資本運營。如一些大型煤礦可對周邊地區、同一煤田范圍的中、小煤礦實施有效的并購，來擴大生產規模和市場份額。在實現煤炭企業多元化的發展戰略中則可以采取縱向和混合并購等資本運營方式。在企業培育核心能力時則可以采取與優勢地區、優勢行業、優勢企業的重組來實現資產的最大利用效率。而對于資源枯竭、資不抵債、扭虧無望的衰老礦井，則可通過關閉和破產，有效減輕企業負擔。
2.注意形成“資本運營”與“實業經營”相互促進、良性發展的有效模式。煤炭企業要想做大做強.必須處理好實業經營與資本運作的關系，資本運營應以實業經營為依托，圍繞企業資源優勢打造核心競爭力。
3.注意資本運營專業人才隊伍建設。煤炭企業應加強資本運營人才培養、引進和使用，通過構建資本運營人才成長機制、人才競爭開發機制和人才激勵機制，造就出一大批優秀的人才隊伍，保障煤炭企業的資本運營工作的高效開展。
參考文獻：
[1]朱海濤.煤炭企業建設商業智能系統的思考[J].煤炭經濟研究,2010(09).
關鍵詞：資本運營；實施條件；資本運營方式；資本運營風險
中圖分類號：F403．6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)02－0171-03
企業資本運營是企業改革發展中的一個重要層次，對加快企業改革步伐，優化產權結構，提升企業競爭力具有積極而重要的作用。對東北老工業基地而言，由于單一產權結構已經成為制約企業面向市場競爭的主要問題，因此，在市場形勢不斷深化的情況下，許多東北老工業基地都把資本運營擺在了重要的管理議程，并且積極地進行了運行和探索，以期通過資本運營在優化產權結構方面取得實質進展。但從整體上看，東北老工業基地資本運營的效果難稱人意，不是虛有其名，缺乏實質收益，就是運行不力，無所收獲，這就使得東北老工業基地難以通過有效的資本運營來實現產權組織的優化，也無法形成真正意義上的市場競爭主體。
一、東北老工業基地資本運營存在的問題
1．資本運營經驗欠缺，資本運營收益不明顯
資本運營是企業將擁有的資本在全社會優化配置的過程。從范圍上看，資本運營可以涉及任何地域和行業，但東北老工業基地的資本運營由于自身固有運行管理機制的影響和目前對資本運營工作認識不足，以及運行經驗的欠缺等問題，使東北老工業基地缺乏在國內外進行有效資本運營的相關條件。就實際情況來看，東北老工業基地資本運營理念和手段的缺乏主要表現在這樣兩個方面：一個是長期依賴于統包統銷的運作模式，導致東北老工業基地缺乏現代市場經濟下資本運營的理念和意識，另一個是東北老工業基地的外部形象欠佳、企業人力資源匱乏等因素，造成東北老工業基地缺少資本運營的有利環境和必要條件。因此，在這種情況下，東北老工業基地有效地進行資本運營的條件和環境并不是很完備，即使有些東北老工業基地在資本市場上進行了資本運營工作，但這些工作也僅僅停留在融資這些相對簡單的資本運營活動上，真正具有實質性的運營活動，如兼并、收購等不是很多、很有效。
2．資本運營人才匱乏，資本運營缺少人力支持
資本運營是一種融專業性、復合性和藝術性于一體的經營活動，它要求從業人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務、財務、法律、經營管理等方面的知識，能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，而且要具有敏銳的市場洞察力和處理各種復雜事務的能力和談判能力。然而，由于東北老工業基地的職業特點，對從業人員的選擇在一定程度上側重于體力因素；即使目前東北老工業基地的市場化意識和發展條件有了明顯改善，但因為多年積淀較差的自身社會形象，仍然在人力資源開發與儲備上面臨“人才吸引不進來、人才又留不住”的問題，從而造成東北老工業基地關于資本運營方面的人才嚴重短缺，在這種情況下，東北老工業基地資本運營要走向規范，并取得最大限度的收益顯然缺乏必要的人力支持。
3．資本運營中介組織的不規范，造成東北老工業基地的資本運營難以借力發揮
資本運營的復雜性和專業性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運營中承擔著提供信息、咨詢、資產評估、融通資金等作用。然而，就目前來看，許多資本運營中介組織發育不良，且存在著從事資本運營的中介組織數量過少、從業人員素質不高、中介組織的行為不規范、中介組織欺騙投資者等問題。因此，在目前中介組織尚不規范的情況下，東北老工業基地進行資本運營，勢必會遇到低效甚至無益的可能。
4．不健全的社會保障制度不利于東北老工業基地資本運營的健康運作
傳統體制下國有企業一直實行低工資高福利政策(這種政策實際上形成了職工與企業之間一種無形的契約關系，即一種社會化的，包括保障和福利在內的利益統籌關系)。而國有企業進行資本運營時，一部分企業破產、被兼并、下崗職工和富余人員原則上應由企業對其進行勞動關系補償，或繼續逐漸兌現福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對職工過去的勞動關系進行補償的只是少數企業，大多數企業“五條件”的解除原先存在的契約關系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財力支撐走向再就業之路，不但加重了政府負擔，還有可能擴大或激化職工不滿、社會不安定等負面效應。另外，我國目前仍缺乏健全有效的社會保障體系。在傳統體制下，企業的生產、分配功能與社會保障功能混在一起；在建立市場經濟體制中，將企業推向了市場，企業角色發生了很大轉變，社會保障功能由政府和社會承擔，而政府和社會也缺乏這方面的資本積累，資本運營時，必然伴隨一部分職工下崗、失業，如果沒有完善的社會保障制度作保證，勢必影響資本運營的力度和進程，資本運營在職工就業的壓力下舉步維艱，進退兩難。
5．東北老工業基地的股權改制問題進展遲緩
資本運營理念強調將資產、勞動力、土地、技術等一切生產要素通過市場機制進行優化配置，即要將一切資源、生產要素在資本最大化的目標下進行結構優化。但是，現實的資本運營活動不少卻背離了這一初衷。由于“殼資源”的稀缺和證券市場低廉的籌資成本，使得上市指標和配股資格受到企業乃至地方政府的高度重視，于是引發了地方政府主導的、以“保殼保配”為直接目標的東北老工業基地和上市公司重組浪潮，也掀起了買殼上市的潮流，所以，從1997年開始，我國上市公司重組迅速升溫，而我國上市公司重組的動因也表現出很濃厚的為配股資格、為殼資源而重組以及地方政府主導的特征，這與市場力量主導下企業重組存在顯著差別。從重組的時間來看，我國上市公司資產重組大多發生在第四季度，例如，1997―1999年3年中資產重組涉及金額在3000萬元以上，股權轉讓中第一大股東變更的重組事項中第四季度重組事項共有228起，占三年重組事項總數的42％，第四季度突擊重組的情況表明，我國東北老工業基地中上市公司重組存在明顯的報表操縱動機，試圖在會計年度結束前通過重組來影響年度報表的財務數據，即進行財務型重組，而并非是實質性重組，這些資本運營行為，真正關心的不是重新優化配置企業資本，而是通過這種做法在證券市場上現行獲利，改變困境，所產生的后果多是曇花一現式的泡沫經濟，前兩年情況略有好轉，時間越長弊端越多。這種把資本運營看成是財務包裝和利潤重組的觀念，不可避免地導致急功近利的短期行為，對資本運作缺乏戰略性思考，無法與公司的長期發展戰略相協調。
二、振興東北老工業基地資本運營效益的分析對策
1．努力實現資本運營形式的多樣化
東北老工業基地應該根據實際情況，分別采用不同的資
本運營方式來優化企業的資源配置。一方面可以采用橫向并購方式進行資本運營，另一方面，可以采用縱向并購方式進行資本運營。或者可以與大企業和大公司聯手，利用大企業和大公司的管理優勢，進行混合并購，真正實現投資主體的多元化。在這里需要注意的是，就當前東北老工業基地企業的實際情況看，在通過資本運營優化產權結構時，應區別不同情況，考慮以下幾種選擇方式：(1)股份制。股份制是由社會各有關方面自愿人股、自主經營、自負盈虧和自擔風險的經濟形式，它的產權結構呈現多元化的特點。實行股份制，投資者只享有價值形態的所有權，并憑所有權獲取股息；企業成為法人所有者，獨立地經營全部資產以實現資本在運營中的增值，各投資主體以入股的形式將資本或資產投入股份制企業，這樣就可以達到產權明細、權責明確、政企分開的目的。(2)信托經營。信托經營是指資本所有者通過法律形式將資本經營管理權委托給具有較強的經營管理能力并承擔相應風險的企業法人有償經營，信托經營這種形式不僅較好地解決了國有企業所有權與經營權有效分理的問題，而且調整了經營關系，啟動了新的用人制度和分配制度，給企業引入了新的經營管理機制。(3)股份合作制。股份合作制是一種新的集體經濟，也是一種新的公有制實現形式，其基本特征是：職工全員人股，資本合作與勞動合作結合；保留一定比例的屬于職工集體所有的財產；實行民主管理，職工享有平等權利；以按勞分配為主，稅后利潤實行按勞分配與按股分紅相結合。實行股份合作制，有利于增強職工的主人翁地位和風險意識，有利于促進政府職能轉變和政企分開，有利于增強廠長、經理的責任心，更積極地去開辟新的融資渠道，加快結構調整和經營機制轉換，形成新的生產力。
2．民營經濟是振興東北老工業基地的生力軍
振興東北老工業基地的一個重要任務就是調整東北老工業基地經濟的所有制結構，這就要通過發展民營經濟來培育內在經濟增長機制，培育市場的力量。民營經濟的發展，有利于東北老工業基地經濟結構的調整和優化。老工業基地經濟結構的調整，將有力促進老工業基地持續產業的發展和主導產業的轉型，一部分國有經濟從競爭性領域有序退出，取而代之的必然是民營經濟的進入和承接，直至成為競爭性領域的主力軍。民營經濟參與國有資產處置不僅可以盤活國企的存量資產，還可以實現自身做大做強的目標；不僅能促進生產要素在不同產業和不同地區進行大規模轉移，而且還能從根本上改變計劃經濟時期形成的產業和企業分工格局；民營經濟的發展，還有利于增加就業機會。當前社會的就業問題十分突出，而國企現在富余勞動力很多，應減員增效，勢必導致大量職工下崗。民營經濟越是快速發展，整體經濟就越能快速起步，經濟體系中才能創造出更多的工作崗位，吸納更多的勞動力就業。因此，民營經濟已經成為當前解決就業的主要渠道。
3．集中力量，通過資本運營組建大型企業
東北老工業基地應當以提高自身在市場競爭中的地位為出發點，加大資本運營的力度，組建以資本為紐帶，通過市場形成具有較強競爭力的跨地區、跨行業、跨所有制和跨國經營的企業集團，以此來優化企業的產權結構，實現投資主體的多元化。首先，以優勢企業，特別是實力強的上市公司為核心，發揮資本市場的作用，通過兼并、收購，把企業做大做強，形成具有相當規模的、有市場競爭力的企業集團。其次，建立戰略聯盟，開展既競爭又合作的“柔性競爭”，實現雙贏目標。不僅強調優勢企業的強強聯合，而且也應轉變思路，積極與大型跨國公司“強強合資”，并做到同步技術更新。此外，通過無形資產籌資，進行資本擴張，也是組建大企業集團的有效途徑之一。企業利用名牌效應、管理優勢、銷售網絡等無形資產可以盤活有形資產，通過聯合、承包、租賃、參股、并購等形式實現資本擴張。在組建大企業集團過程中，不能只追求規模而忽視效益與競爭力的提高。
4．東北老工業基地要具有全球眼光
充分利用“兩個市場，兩種資源”，積極開展對外資本運營。在此要特別注意的是，根據東北老工業基地現狀，目前應以發展中小型跨國公司為主。在對外投資地區選擇方面，應選擇經濟發展較慢的國家作為主要運營地區，這樣東北老工業基地在實施資本運營時就能夠提高成功的概率。當然，企業在實力允許的情況下，也可以進入發達國家的市場。為避免國內企業在國外的無序競爭，并增強抗風險能力，對外資本運營應該有計劃地進行，同時，要學習借鑒西方先進企業投資的經驗，建立集約式投資群體，集眾多的中小型跨國公司到一個地區投資，形成配套服務，獲得規模效應。
5．培養和利用高層次專業人才
當今的市場競爭在很大程度上是高科技人才和高層經營管理人才的競爭。對此，東北老工業基地應有足夠的重視和應對措施，要通過引進人才、培養人才、用好人才、培育高效率的工作團隊等手段進行人力資本運營，使東北老工業基地的資本運營工作有充分的人力資源保障。
6．金融支持是振興東北老工業基地最堅強的后盾
關鍵詞：城市發展；土地資本；經營
隨著社會主義市場經濟體制的建立和完善，城市已成為各種市場交換關系匯集的中心，成為市場配置資源的重要場所。土地作為城市空間和功能的載體，日益成為城市資產的重要組成部分。近年來，我國城市化和工業化快速發展，城市人口激增，用地規模日益擴張，人地矛盾更加突出。如何合理利用城市土地資源，最大限度地發揮城市土地資產的效益，為城市建設和國企改革積累資金，就成了亟須研究的重要課題。
本文從現階段城市土地利用特點及現象分析入手，探討做好城市經濟發展中土地資本經營問題的現實思路。
1 現階段城市土地利用特點及現象
從城市內部更新來看，有為了凸現城市歷史文化內涵、改善人居環境而進行的舊城改造，為了改善城區內環境質量而進行的污染企業外遷，為了發展第三產業而鼓勵實施的沿街單位和居民的“破墻開店”，為了緩解城區內交通壓力而進行的大規模道路拓寬改造等，使城市內部土地利用結構不斷調整和優化。
從城市規模不斷向外擴展看，自20世紀90年代初的“填平補齊”，到城郊結合部的蔓延，高新技術開發區、工業園區的建設發展，隨著對外交通改善而實施的新區成片建設以及高等教育發展帶來的大學城建設，使城市發展空間急劇擴展。
2 城市土地資本運營的背景分析
城市土地屬國家所有，并通過實行有償有限期使用，形成土地市場。在這種制度框架下，我國積極探索了城市土地使用制度改革的道路。從各地的實踐看，土地市場發育和運行中存在著許多矛盾和困難，迫切需要城市通過經營土地資本予以解決和克服。
（一）城市土地資本運營是探索城市土地集約利用的必然結果。
1、隨著土地有償使用制度的建立和其他要素市場的發展，極大地推動了我國土地市場和房地產市場的發育。但由于經驗不足和制度上的漏洞，這兩個市場也出現過總量失衡和投機現象，造成大量耕地被占用，遺留了大量閑置土地和空置商品房。如何有效地消化閑置土地，迫切需要進行制度創新。
2、1997年4月，國務院下發了《關于進一步加強管理切實保護耕地的通知》，通知要求凍結非農建設占用耕地一年，后又延續到1998年底。這次凍結對我國土地利用方式的影響深遠，地方為解決凍結期間建設用地需求問題，加大了閑置土地和其他存量土地的利用和管理力度。1999年，新的《土地管理法》開始實施，新法對新增建設用地總量嚴格控制、用途管制、占補平衡和土地有償使用費中央分成的措施，使新增建設用地的成本有了較大提高，同時新法將利用存量土地的權利和收益放在地方，這使得利用存量土地成為增加建設用地供給的主要出路。
（二）城市土地資本運營是推進國企改革的現實需求。
目前，我國城市存量土地的絕大多數被各類國有和集體企業占用，用地性質為無償無限期的劃撥土地使用權。由于歷史原因，這部分土地長期缺乏流動，使用和配置效率很低，且大多位于城市的"黃金地段"。而國企改革中最為關鍵的問題是"錢從哪里來？人往哪里去？"，改革的成本難以通過銀行貸款獲得支付。唯一的辦法，就是通過城市土地資本運營，充分挖掘土地資產的價值，為國企改革提供巨額資金。
（三）城市土地資本運營是促進土地資源資本化的必然產物。
城市土地資源資本化是城市建設最重要的融資渠道，這一點在我國土地使用制度改革以來已經得到了充分的證實。基于我國特殊的土地國情，靠犧牲耕地資源，通過增量投入取得資金的"以地生財"之路是行不通的，城市土地資源資本化唯有靠對存量土地的再投資和再循環的道路才能持續發展。城市政府要想充分挖掘存量土地的巨大資金價值，就必須成功地進行城市土地資本運營，在運營中實現土地的保值增值。
3 城市土地資本運營的現實思路
城市土地資本運營必須具備一定的基礎，還要做好體系建設工作。
（一）開展城市土地資本運營的前提條件
城市土地資本運營是市場經濟的必然產物，開展城市土地資本運營活動必須具備相應的前提條件。
1、規范土地出讓方式：市場體系的完整性、聯系性和開放性，是資本運營的必備條件。開展城市土地資本運營，必須建立"公開、公正、公平"的土地有形市場。除法律、法規規定可以劃撥方式供應土地外，其他土地供應必須以招標、拍賣方式進行。
2、控制土地供應總量：城市土地資本運營在很大程度上要服從政府導向，以"政策"為主導。政府要加強對土地運營的調控和管理力度，做到土地供應的總量控制，實行嚴格的土地供應計劃管理制度。
3、建立土地產權制度：土地運營的客體是城市土地，這里所說的土地不是具象意義上的土地，而是土地的使用權益。因此，必須加強土地產權制度建設，做好土地確權發證工作，切實做到土地使用權"權屬合法，分割清楚，面積準確，沒有糾紛"。
（二）城市土地資本運營的體系建設
城市土地資本運營是一項系統工程。只有注意發揮系統功能的作用，才能實現土地運營的目標。要做好城市土地資本運營必須完善城市土地資本運營的體系建設。
1、土地資本的投入：包括集體土地征購、國有土地收回、土地置換、國企改制土地資產處置等。
2、城市土地的儲備：包括建立土地儲備管理信息系統、確定合理的儲備量、儲備土地的經營等。
3、城市土地的供應：包括確定科學的供地計劃、建立招標拍賣出讓土地的有形市場、土地的租賃制度等。
4、資金的融入：包括政府資本、貸款、發行股票、發行債券、建立土地發展基金等。
5、土地收益分配：土地投入增值收益歸投資者所有，土地公共增值收益歸政府所有。
6、土地運營的支持平臺：包括建立動態的地籍詳查資料、土地等級評定和基準地價確立、預先做好土地的分區規劃和地塊的控制性規劃、建立土地監察體系等。
4 城市土地資本運營中要注意的問題
當然最為重要的是在城市土地資本運營的過程中要時刻貫徹集約利用的理念，并著力建立起一套完整的土地集約利用和考核體系：從國際市場看，反映土地利用評價指標主要有土地價格、土地利用強度、各類型用地的比例等。
5 結語
隨著城市土地使用制度不斷完善，城市內部土地利用結構將日趨合理，城市更新改造的方式趨于多元化，但城市內部更新仍然處于政府主導型。現階段城市發展中土地利用問題的根源為：一方面政府要擔負起管理城市和駕馭市場經濟的職能，在城市土地利用中的計劃職能強化，可能造成與民爭利局面；另一方面，政府在城市土地利用過程中職能“越位”和在保護土地權利人的權益方面存在“缺位”現象。解決現階段城市土地利用的問題必須對土地利用制度進行繼續深化改革：調整政府在城市土地利用的職能，轉變城市規劃觀念，建立市級規劃、區域規劃和個案項目規劃三個層次的城市規劃的公眾參與制度；完善農村集體土地產權制度，調整土地利益分配機制，建立土地社會保障體系；樹立以集約利用為目標的城市土地利用方式，促進城市可持續發展。
參考文獻
1、馬聰倩；城市土地經營的有關問題研究[D]；天津大學；2006年
論文摘要：目前對企業戰略重組理論研究大多是從經濟學角度展開的，文章從財務視角探討其理論基礎，提出企業通過資本運營進行戰略重組具有優化資本結構、完善公司治理、形成協同效應的理論思路，希望能進一步豐富戰略重組理論體系
企業戰略重組是指企業為適應外部環境及內部資源、能力的變化，通過制定和實施業務重組、組織重組及財務重組等一系列戰略和政策，實現內部資源和能力的重新配置和更新，以實現戰略變革或戰略轉型，使組織與環境獲得動態最佳匹配，獲得持續競爭優勢的、系統化的、動態的戰略行為。戰略重組按內容可劃分為業務重組、財務重組和組織結構重組。
綜觀現有的企業戰略重組理論，多是從經濟學、法學或管理層面進行研究，如核心競爭力理論、產品生命周期理論、交易費用理論、規模經濟理論、市場結構理論、邊界理論等等。而從財務角度進行研究的卻很少，且已有的文獻只是從財務角度的某個方面研究單個企業或者單個行業的某一種重組行為，系統的研究體系還沒有形成。因此，本文嘗試從財務視角研究企業戰略重組，以期能進一步豐富和創新戰略重組理論。
一、企業戰略重組的手段—資本運營
企業要進行戰略重組，必須進行資本運營活動。所謂資本運營是指以資本增值最大化為目的，以價值管理為特征，通過企業全部資本與生產要素的優化配置和產業結構的動態調整，對企業的全部資本進行有效運營的一種經營方式。企業戰略重組按資本運作方式可以分為:(1)擴張型資本運營，如并購、收購資產或股份、合資或聯營等;(2)調整型資本運營，如股權置換、資產置換和資產剝離等;(3)產權轉移型資本運營，如股權轉讓、股權無償劃撥、股份回購和股權托管等。資本運營是市場經濟發展到一定階段的產物，其主要的特點是產權主體或其授權方通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式對具有運動性和盈利性的經營性資產進行管理和經營，以最大限度地實現其保值和增值。作為一種更高層次的經營，資本運營對于企業追求利潤最大化、擴大市場占有率、形成規模經濟、調整行業結構、所有制結構、企業的產權結構及其治理結構、實現資源最優配置等具有重要的作用。現代企業要想獲得高速和長遠發展，必須走資本運營之路，在最短的時間內實現最優的戰略性飛躍。當前，以資本運營為手段，實現企業的戰略重組不僅是當代世界經濟發展的基本趨勢，也是提高我國企業核心競爭力和長遠發展能力的現實要求。
二、企業故略，組的目標—公司治理
公司治理所要解決的是現代企業所有權和經營權相分離后產生的委托問題，是一個多角度多層次的概念。自公司治理這一概念首次被英國經濟學家Tricker. R.!在其所著的《公司治理》一書中提出后，各國經濟學家從不同角度定義了公司治理。其中，比較有代表性的一種說法是組織結構說，著名經濟學家吳敬璉教授認為:所謂公司治理結構，是指由所有者、董事會和高級執行人員即高級經理三者組成的一種組織結構。公司治理結構涉及股東、董事、高層管理者及利益相關者的關系，一般來說，合理有效的公司治理結構對公司的經營業績和可持續發展能力有促進作用，反之，則起阻礙作用。
Karpoff and Rice(1989)，Karpoff and Malatesta.(1989)分別對公司采用特殊的組織結構反收購以及并購行為的法律約束問題進行了研究，發現那些采取反收購措施的公司的治理結構較差，這從一個側面反映了資本運營可以促使公司改善治理結構。Karpoff and Rice( 1989)以13個按照美國1971年法規建立起來的企業為研究對象，這些公司有著不同一般的組織限制，股票不能交易，這意味著這些公司免除了被收購的危險。研究發現這些公司的業績差，公司政策有爭議，董事和經理更換頻繁。這些事實都說明，資本運營作為一種外部控制機制，可以有效地制約經理行為，改善公司治理。
秦軍（2004)研究顯示:資本運營有效地改善了上市公司股權高度集中的現象，有助于公司治理結構的改進，對規范上市公司治理結構大有益處，并且通過數據證明了我國上市公司股權結構狀況嚴重制約了證券市場優化資源配置功能的發揮，有必要通過上市公司的資本運營活動，促使上市公司股權合理化，優化公司治理結構。
三、企業戰略，組的效果—協同效應
一般認為，協同效應是指通過重組實現雙方企業資源、業務之間的共享和互補，達到重組后企業整體的價值大于重組前各自獨立經營時價值的簡單相加的效果，主要包括管理協同效應、經營協同效應和財務協同效應三個方面。而所謂財務協同效應是指企業通過資本運營在財務方面產生的種種效益，這種效益的取得不是由于經營活動效率的提高而引起的，它包括由于稅法、會計處理規則及證券交易帶來的內在規定作用所產生的貨幣效應，還包括由于企業資金運轉的內部化、對外投資的內部化等作用所帶來的財務運作能力和效率的提高。
財務協同效應最終是在重組企業整合中得到的。企業進行戰略重組，需要通過資本運營，調整企業的股權結構，改善企業財務治理結構，獲取財務協同效應，從而建立起能支持企業不斷發展的財務能力，進而使企業保持長期良好的財務狀況，提高企業的競爭力。財務協同效應具體表現在三方面。
一是使企業的資金成本降低。重組后企業擴大了規模，或是優化了資源，相應地降低了破產的風險，提高了償債能力，容易成為股市中的熱門企業，使企業在資本市場上的形象整體改觀，這些都將有助于企業籌集資本成本的較低。
二是充分利用自由現金流量。當企業存在大盆的自由現金流量或自有現金流量不足時，都可能會給企業的生產經營活動帶來巨大的困難，而通過戰略重組，可以有效合理地配置現金流量，優化內部資金的時間分布，以投向具有良好回報的項目，為企業帶來更多的資金收益。
三是獲得預期效應，推動股東財富最大化，提高企業價值。預期效應是指由于重組使股票市場對企業股票評價發生改變而對股票價格的影響。當企業發生重組時，被認為向人們傳達了該企業的價值將會改變和該企業的管理層將采取更有效率的管理活動的信息。因此，當重組消息傳出，必然引起企業股票價格的巨大波動。如果企業重組的是那些市盈率較低，但每股收益又較高的被市場低估的資產和業務，可以使企業的每股收益不斷上升，股價保持持續上升的趨勢，從而推動股東財富最大化，提高企業價值。
重組整合后財務協同效應可以通過具體的財務指標反映。林穎羽中(2005)研究認為財務能力的改善可以反映在融資能力、投資能力、營運能力以及利潤分配等財務管理活動中，比率趨勢分析的結果可以說明財務協同效應取得與否。吳芹(2003)研究認為可以通過分析反映償債能力、運營能力、獲利能力以及發展能力的財務指標在重組前后時期的變動，來反映協同效應的實現與否。為此，本文在評價重組的效果以及重組整合后的協同效應時，通過對企業戰略重組的績效評價來反映。
四、企業戰略，組的結果—，組繃效評價
績效評價是指運用數理統計和運籌學的原理，選用恰當全面的指標體系，依據統一的標準，按照一定的程序，通過定量定性對比分析，對企業一定經營期間的經營效益作出客觀、公正和準確的綜合性評價。戰略重組完成之后，重組的效果如何，能不能在重組整合后產生協同效應，這些都是企業在戰略重組之后要考慮的問題。較好的途徑是選取一種好的評估方法，建立相應的指標體系，對企業戰略重組的績效予以評價，以期為企業的后續決策提供指導。
(一)指標體系的建立
指標體系必須能對企業重組績效作全面綜合的評價。本文根據企業所披露的年報信息，依據其資產負債表、利潤表以及現金流量表的主要內容，從營運能力、償債能力、盈利能力和成長能力四個方面，選取12個財務指標作為企業重組績效的綜合評價指標，具體指標及計算過程見表1。
（二)評價方法
由于企業戰略重組涉及多指標的評價體系，需要綜合評價方法從整體上反映被評價事物的整體情況，目前應用比較廣泛的有德爾菲法、層次分析法、模糊綜合評價法及灰色系統綜合評價法等，評價過程比較簡單，操作方便;但是在評價過程中存在著不足，即評價指標信息重疊或某些指標之間具有較高相關性，使評價結果與真實情況不符。為此，本文利用因子分析法來評價企業戰略重組績效。
因子分析法來評價戰略重組績效的基本思想是:在收集和整理現有重組評價指標的基礎上，以較少的主因子來代替原來較多的指標，避免評價指標存在相關性而造成的信息重疊問題，根據主因子和綜合因子得分情況，判斷企業戰略重組績效變化問題。
因子分析法的原理如下:
設有k個觀測變量Xt，X2，...， Xk，將這些變量進行標準化，使得標準化后的變量的均值為O，方差為1。記原公共因子變量為f，，fz， ...， fm，經標準化后的公共因子為F? Fz， ...， Fm，(m
因子分析模型為:
其具體步驟如下。
1.逆指標的同向化
在本文所選取的指標中，包含一些逆指標，需要對其進行處理。本文采用倒數化對逆指標進行同向處理，即x;=1 /x。
2.數據標準化處理
為了對變量進行比較，并消除由于觀測量綱的差異及數量級所造成的影響，將樣本觀測數據進行標準化處理，使標準化后的變量均值為0.方差為1。其處理方法如下:
3.計算相關系數矩陣R
通過相關系數矩陣R可以發現各測評指標間的相關情況，從而能夠科學合理地篩選測評指標。
4.確定m個公共因子
解特征方程舊一TE卜0，計算相關矩陣的特征值T，若T，入2)八)入m〕。，則根據方差累計貢獻率(一般取值在85%以上)確定因子個數m。
5.求m個公共因子的載荷矩陣A
計算特征向量和初始因子載荷矩陣A;并對初始因子載荷矩陣A進行旋轉，一般采用方差極大(VARIMAX)旋轉，得到旋轉后的主因子解B。
6.計算主因子得分和綜合因子得分
因子變量確定后，就可以計算每一樣本的m個公共因子得分;同時還可以按照公式
計算綜合評價指標值。
7‘綜合評價
（三峽大學經濟與管理學院湖北宜昌443002）
摘 要：資本運營是建立現代企業制度的必然要求，對促進國民經濟發展發揮著重要的作用。但是資本運營是一項極具風險的經濟活動，其風險是客觀存在的，嚴重影響企業未來的生存和發展。因此，企業必須全面認識資本運營中的各種風險，采取切實可行的風險管理策略，降低風險損失的影響。本文在分析企業資本運營中各種風險的基礎上，提出有效的風險防范策略。
關鍵詞 ：資本運營；經濟風險；財務風險；策略
中圖分類號：F272文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2014）22-0144-02
收稿日期：2014-07-12
作者簡介：張偉立（1971-），男，湖北潛江人，三峽大學經濟與管理學院副教授，研究方向為財務管理。
資本運營是企業優化生產要素、實現資本增值的有效手段，也是企業發展壯大的重要途徑。在運作實踐中，企業資本運營是一項非常復雜的系統工程，存在諸多的不確定因素，這些不確定因素的作用可能會給企業帶來收益，也可能會帶來損失。由此可見，資本運營過程中充滿風險是客觀存在的事實，是企業必須面對的一個實際問題。因此，企業必須正視資本運營風險的存在，增強風險的防范意識，深入分析風險形成的原因，采取切實有效的風險管理措施，盡量減少風險帶來的損失，實現企業價值最大化。
一、資本運營風險的涵義及特點
資本運營風險是指由于受內外部環境變動以及其他無法預料的因素影響，使資本運營運行偏離預期目標而帶來的企業未來收益的不確定性。資本運營風險由兩部分組成：一是資本運營風險事件出現的概率；二是一旦資本運營風險事件出現，其后果的嚴重程度和損失的大小。資本運營風險與企業活動緊密相聯，存在于企業資本運營的全過程。歸納起來，資本運營風險具有以下特點：
1、客觀性。資本運營風險同其他風險一樣，其存在是不以人的意志為轉移的，是客觀必然的。資本運營風險不僅存在于資本運營前的準備階段，資本運營的運作階段，還涉及到資本運營以后的商品經營階段。這就要求企業管理者必須正視資本運營風險的存在，正確認識風險，從而避免盲目和非理性的資本運營行為。
2、動態性。資本運營活動中的風險在一定條件下是可以變化的，依據環境的變化和時間的推移而發生變化。在資本運營的不同時期和不同條件下，風險發生的概率、影響程度、影響范圍不盡相同。因此，資本運營主體要求針對不同的風險，采取相應的措施，實施柔性、動態的風險管理。
3、破壞性。資本運營涉及面廣，操作過程十分復雜，涉及到大量人、財、物，其贏利性總是和風險相伴而行。資本運營成功會給企業帶來巨大收益，但一旦發生風險，也會造成巨大損失。由于各種因素的作用和條件限制，資本運營風險不僅影響企業生產經營活動的連續性和資本的安全性，而且制約企業未來的生產和發展。
4、可控性。資本運營風險帶有極大的偶然性和損害性，沒有特定的規律可循。但是，很多風險的發生通常具有某些征兆，一般都有一個從量變到質變的過程，通過主觀努力可能會得到控制。因此，人們能夠采取一些措施識別資本運營風險領域，對各種風險進行事前的預測與防范，事中的化解與分散以及事后的補救與撫平，將風險損失降低到最小限度。從這一角度分析，企業在資本運營活動中有可能也有一定能力控制各種風險，化解風險帶來的負面影響，促進營運資本健康可持續發展。
二、企業資本運營中的風險分析
1、企業資本運營中的宏觀性風險
（1）政治風險。政治風險主要是由政府的指令、政策、國家法律、法規等因素而引起的資本運營風險。政治因素的變動影響資本的安全性，資本的流動性和增值能力也會受到限制。企業資本運營活動必須符合國家政策，必須遵守有關法律、法規，否則將會以失敗而告終。
（2）經濟風險。經濟風險是市場經濟運行過程中所產生風險，它主要包括以下三項內容：一是利率風險。它是指由于市場利率水平發生變動而導致的收益不確定性。二是購買力風險。又稱通貨膨脹風險，是由于發生非預期的通貨膨脹時，資本經營的實際收益就會與預期收益發生偏差，給投資者帶來實際收益水平下降的風險。三是市場風險。它是指由于市場行情變動而引起的風險，其主要原因是經濟周期性波動。當經濟繁榮時，企業贏利增多，投資者的收益相應增加；當經濟衰退時，企業贏利減少，投資者的收益則會相應減少。
（3）社會風險。社會風險是指由社會因素，如文化、宗教、倫理、道德、心理等因素而引起的資本經營風險。在世界經濟加速一體化的背景下，企業在進行跨國資本經營活動時，應該在深入調查研究基礎上，全面了解各種社會因素，不應該忽視異域文化、民族習俗等社會因素的差異，避免企業的資本經營行為與其發生沖突，以確保經營活動的順利進行。
2、企業資本運營中的微觀性風險
（1）經營風險。經營風險是指企業在經營管理過程中出現失誤而導致的企業的贏利水平發生變化，投資者的預期收益率下降的風險。若經營方向選擇不當和經營行為與市場脫節，那么企業資本運營必然面臨風險。
（2）違約風險。違約風險主要是指由于無法預料的不確定因素影響出現未能履行約定契約中的義務而造成經濟損失的風險。發生違約時，企業或債權人必將因為未能得到預期的收益而承擔財務上的損失。
（3）財務風險。財務風險是指由于企業融資活動導致股東利益損失的風險。從目前的情況來看，企業可以利用權益融資或利用權益與負債同時進行融資。若企業全部依靠權益融資，則企業盈余全部歸股東；若企業利用權益與負債共同融資，則在盈余分配給股東前，必須先給債權人支付利息，這樣勢必影響企業股東獲得盈余的多少及變動程度。利用負債融資而引起的企業盈余變動，必然導致財務風險。
三、防范企業資本運營風險的策略
1、樹立風險意識，建立健全資本運營風險控制體系。社會經濟環境瞬息萬變，企業間的競爭越來越激烈，面臨的問題越來越多，也越來越復雜，各種風險時有發生。因此，企業管理者應充分認識到，要想在日益激烈的市場中立于不敗之地必須高度重視資本運營風險的分析與防范，這是從源頭上防范資本運營風險的重要措施。另外，企業要建立健全資本運營風險控制體系，明確主要的風險承擔者，加強對資本運營風險的預測預警，及時發現企業面臨的潛在風險，減少和消除不必要的損失。
2、明確資本運營動機，合理制定企業資本運營模式。由于資本運營的動機多種多樣，企業在資本運營決策前要對市場份額、技術優勢等進行充分的估計和評價，而不是盲目追求資本運營活動的轟動效應。實踐證明，合理有效的資本運營模式對企業未來經營的影響很大，可以明顯提升企業的經營業績，大大降低經營風險。為了實現資本運營的預期目標，企業應當結合本單位的實際情況，考慮內外部環境因素，從發展戰略高度選擇擴張型運營、收縮型運營或者內變型運營等資本運營模式。只有企業在不同的生產經營階段采取不同的資本運營模式，才能獲得良好的效果。
3、拓展融資渠道，保證資本結構合理化。企業在制定資本運營決策時，往往需要巨額資金，這些資金很難以單一的融資方式加以解決。因此，企業應積極開拓不同的融資渠道，把握資本市場的有利時機籌措資本，合理妥善地安排資本結構，使融資成本與企業所承擔的財務風險相匹配。合理確定資本結構應遵循以下原則：一是資本成本最小化原則；二是債務資本與股權資本比例適當原則；三是短期債務資本與長期債務資本合理搭配原則。企業要根據獲得的流動性資源，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，適當降低負債資金占全部資金的比重，以規避或減少財務風險。
4、充分獲得信息，改善信息不對稱狀況。在資本運營過程中，信息的透明度、真實性是企業資本運營過程中需要關注的問題。盡量減少信息不對稱，也是降企業資本運營風險的重要措施之一。因此，企業在資本運營時，應高度重視盡職調查，以消除信息不對稱狀況。資本運營中的盡職調查主要包括資料的搜集、真偽的辨識、法律協議的簽訂、中介機構的聘請等。為了做好盡職調查以獲取充分適當的信息，不僅要依靠企業自身有關專業人才的力量，而且要利用經驗豐富的中介機構的力量。目前，盡職調查已成為中介機構的一項專門職責。中介機構可以擴大調查取證的范圍，甄別信息的真偽，發現許多公開信息之外的對企業經營有重大影響的信息并及時上交盡職調查報告，以彌補買賣雙方在信息獲知上的不平衡。
四、結語
資本運營是一項極其復雜的系統工程，也是一項高風險的經濟活動。資本運營過程中的每一個環節都不能忽視，否則會直接或間接帶來各種風險，并影響到整個資本運營的成敗。企業在資本運營過程中，應認真分析所處的內部和外部環境，對各種風險進行科學的分析和估計，制訂防范規避風險的策略，盡量減少風險帶來的損失，實現資本最大限度增值。
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關鍵詞：資本運營；內部控制；永煤集團
中圖分類號：C936 文獻標識碼：A
文章編號：1674-1723（2012）06-0148-05
永城煤電控股集團有限公司是在原來的永城煤電集團有限責任公司的基礎上發展起來的跨地區、跨行業的河南省特大型煤炭企業集團，主營業務包括煤炭開采與銷售、有色金屬冶煉和生產、裝備制造、化工產品生產和銷售、商品貿易、建筑建材、發電及物流運輸等，其中煤炭是永煤集團的核心業務。近幾年來，永煤集團在搞好生產經營的基礎上，十分注重資本運營，整合內外部資源，加快把企業做精、做強、做大、做穩、做長，公司規模迅速擴大，知名度迅速提升，資本運營效果顯著。但在超常規、高速發展的背后，永煤集團資本運營的實踐體現在決策機制、執行機制、監督機制、評價機制等方面存在著程度不同的內控風險，缺乏風險評估及防范機制。本文希望從內部控制方面豐富和完善資本運營管理的內容，促進永煤集團資本運營管理水平的進一步提升。
一、資本運營內部控制的內容及控制目標
（一）內部控制的內容
資本運營內部控制是按照資本運營目標，對資本運營狀況進行檢查、分析、評價其績效，找出目標與績效的偏差，采取有效措施，適時調節與控制，以實現資本運營目標的過程。
永煤集團資本運營內部控制的內容指的是永煤集團作為資本經營者對資本運營全過程的控制。包括對投資決策程序、實施以及績效等全過程的控制。
（二）控制目標
永煤集團資本運營內部控制目標可設定為：
1．貫徹執行集團公司領導和董事會的經營方針和管理思想，實現股東利益最大化；
2．保證實現集團公司的戰略經營目標；
3．保證資本運營各環節按制度、流程進行；
4．強化事前控制，建立約束機制，規范和指導各種經濟行為；
5．保證集團公司、子公司、分公司資料、檔案的完備、及時、準確。
二、控制流程及政策
永煤集團主要資本運營業務流程包括描述長期投資管理過程的長期投資管理流程以及描述項目后評估管理的后評估管理流程等。總體來講，現行資本運營流程設計比較粗糙、簡略，不夠規范，更重要的是缺少控制點。
資本運營內部控制，首先體現在對流程的設計和控制。在流程設計上，經加強對資本運營績效評估的控制以及關鍵控制點控制原則，重點加強控制那些容易產生錯弊的業務環節，實現控制目標，同時根據這些環節的業務特點，提出相應的防止錯弊發生的控制政策措施。以股權類投資項目長期投資管理流程為例，下面為新的長期投資管理流程，確定了控制要點。從相關部門的投資建議開始，于項目公司的項目實施結束。圖中紅圈標出的K1、K2、K3、K4、K5、K6即盡職調查、可行性報告、起草資料（合同、章程）、成立項目公司、項目交接、項目實施為流程中的6個主要業務環節，稱為關鍵控制點。具體如圖1所示：
三、內部控制潛在風險和對策
資本運營風險大致可分為戰略風險、運營風險、財務風險、信息風險、法律風險等。應根據資本運營的具體情況，對永煤集團資本運營業務循環風險進行評估，分析各項風險的影響因素，依據風險的嚴重程度和發生頻率，運用風險診斷工具，科學、定期分析永煤集團資本運營業務循環的風險，并選擇合適的管理對策。
（一）主要風險應對策略
1．戰略風險－內部風險。企業資本運營目標制定沒有與資本運營戰略緊密地結合，表現在按老板的安排去開展工作、與業務戰略不一致及經營指標不合理等。
建議明確制定短期及中長期戰略，并確定關鍵指標和權重。理順經營指標，根據經營計劃來制定資本運營目標，并注意短期與中長期指標的結合，增強工作的積極性。
2．戰略風險－外部風險。企業對外部經濟環境變化較為敏感，而資本運營管理較為剛性，無法對變化作出及時反應；資本運營人員編制不夠，造成高層次人才事務性工作較多。
建議可以通過實施滾動資本運營及彈性資本運營來克服資本運營管理的剛性；增加資本運營人員編制，引入有經驗熟悉業務管理的人員及負責任的文職人員。
3．運營風險－授權風險。資本運營管理授權不明確，造成不盡職或參與本不應由他完成的工作；上下溝通不暢，信息有扭曲現象存在。
資本運營管理中授權和職責范圍應明確，并建立具體的獎懲措施。
4．運營風險－操作風險。這部分內容中主要涉及資本運營的分解、分析、反饋、考核、調整，主要關注資本運營的執行層面。資本運營的分解應根據公司的戰略和經營目標，可采取由下至上、再由上至下的反復討論和制定過程來確定資本運營分解指標；應明確資本運營的分析和反饋機制，對于資本運營的執行情況應及時作出分析和反饋，才能及時改進和調整。
應建立資本運營相應的獎懲機制。
5．運營風險－人力資源管理風險。包括人員缺乏、沒有形成良好的資本運營培訓和激勵機制缺乏等，影響了資本運營管理的人員基礎。增加資本運營人員編制，并可以從其它部門引入有資本運營經驗熟悉業務管理的人員，同時建立相應的培訓機制，進行資本運營管理的培訓。加強對資本運營管理的宣傳，高層應積極響應和參與資本運營管理的討論和實施，建立起對資本運營管理的高度重視，以形成一定的文化和基礎。將資本運營管理與績效考核緊密結合，建立起有效的激勵機制，并將資本運營完成情況作為考核的重要指標。
本文主要從企業自身和外部環境兩個方面來分析企業在資本運營中存在的問題，希望企業能根據其資本運營存在的問題，提出相應的解決對策，提高資本運營的效率。
［關鍵詞］ 資本資本運營
一、 企業資本運營的內涵
資本運營，是指企業所擁有的各種社會資源、各種生產要素，即所擁有的各種資本（包括有形的和無形的）變為可以增值的活化資本，通過流動、裂變組合、優化配置等各種方式進行有效經營，以最少的投入獲取最多的產出，實現資本最大限度的增值。根據資本運營范圍的不同界定，可以將其分為廣義的資本運營和狹義的資本運營兩類。
二、企業資本運營存在的主要問題
1. 企業自身問題
（1） 資本運營存在盲目性。資本運營的盲目性問題，是指國內企業資本運營過程中目標定位不能反應企業實踐發展的要求。資本運營的盲目性表現在：
第一，重產權資本運營輕產業資本運營。公司的經營者認為產權資本運營是一種高級的經營形式，所以要從產業資本運營轉向產權資本運營，因而在行業內外、地區內外大舉擴張，忽視自己的主業，結果搞得企業組織龐大，但資本盈利性卻較小。
第二，資本運營不講究量身策略。企業認為兼并、收購某些與自己主業無關的企業，實行多元化經營，會降低企業的經營風險，實現穩定的經營利潤。但實際上如果企業實施無關聯多元化戰略，不太熟悉所進入的行業，反而會加大風險。
（2）風險防范意識較低。當前我國經濟改革已經向縱深發展，國家對兼并重組的政策也相應地放開，資本市場的逐漸完善也給了企業一個較為良好的外部環境，企業往往只看到了資本運營給企業發展帶來的種種優勢，但由于企業經營管理水平尚處在較低層次，經營者更沒有看到資本運營可能給企業產生負面影響。
（3）資本運營人才缺乏。資本運營是一項復雜的經營活動，它要求從業人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務、財務、法律、經營管理等方面的知識，能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，而且要具有企業家的市場洞察力、處理各種復雜事務的能力和談判能力。
2.外部環境問題
（1）資本市場發育不完善。企業的資本運營與資本市場息息相關，與許多發達國家相比，中國資本市場的發展仍有不足之處。目前我國各地的產權交易市場形成時間比較短，運行不規范，相應的制度建設又很滯后，可以說還處于起步階段，具體表現為：產權交易市場缺乏宏觀指導和統籌規劃，政府外部推動作用過大，產權交易主體不規范，立法滯后導致行為不規范等。我國的證券市場發育時間較短，可以說處在發展的初級階段，存在的問題較多。一是行政化是我國證券市場的第一個制度缺陷。由于行政權力和行政機制的大規模介入，我國證券市場被嚴重行政化了。二是競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺陷。我國的證券市場缺乏產權關系明確的市場主體，缺乏通過正常的競爭而形成的市場價格，缺乏市場主體間通過價格而形成的有效競爭，這些都是我國證券市場上資源流動和動態組合機制不健全的表現，從而不能形成有效的資源配置機制的根源。三是缺乏價格市場化的基礎是我國證券市場的功能缺陷。在我國證券市場上價格形成的市場機制還遠不具備，市場的起落往往不是供求關系的真實反映，這種失真的市場價格是不可能擔當起引導社會資源流向從而優化資源配置功能的重任的。
（2）缺乏規范化的中介機構。資本運營的主要業務是從事資金融通、產權交易和資產重組等，這項業務需要廣泛而正確的信息、深入且專業化的分析、需要資本市場的操作能力等，而這些僅僅依靠企業自身的力量是遠遠不夠的，必須借助于一種高度專業化的中介服務，這種專業中介服務通常是由投資銀行來完成的。但我國的投資銀行等中介機構起步較晚，對企業的購并、內部財務管理等知之甚少，服務意識淡薄。正是由于缺少規范化的中介機構導致了企業資本運營過程中出現了信息風險。
（3）社會保障制度不健全。 當前我國仍缺乏健全有效的社會保障體系。在傳統體制下企業的生產、分配功能與社會保障功能混在一起，在建立市場經濟體制中將企業推向了市場，企業角色發生了很大轉變，社會保障功能由政府和社會負擔，而政府和社會也缺乏這方面的資本積累。由于傳統體制下國有企業一直實行低工資高福利政策（這種政策實際上形成了職工與企業之間一種無形的契約關系，即一種社會化的、包括保障和福利在內的利益統籌關系）。而國有企業進行資本運營時，一部分企業破產、被兼并、下崗職工和富余人員原則上應由企業對其進行勞動關系補償，或繼續并逐漸兌現福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對職工過去的勞動關系進行補償的只是少數企業，而大多數企業則“無條件”地解除原先存在的契約關系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財力支撐走向再就業之路，不但加重了政府負擔，還有可能激化職工不滿、社會不安定等負面效應。企業的資本運營在職工就業的壓力下舉步維艱、進退兩難。
面對當前企業資本運營中存在的諸多問題，需要企業的決策層以及一些理論研究者加強有關企業資本運營的研究，提高企業資本運營的效率，實現企業資本高效配置。
參考文獻：
[1]高雅翠：我國企業資本運營存在的問題及對策分析．2006，（15）
[2]張多蕾：資本運營的機遇與風險．經濟與科技，2007，（06）
[3]郭復初：國有資本運營轉論．立信會計出版社，2005，（11）
關鍵詞：中小企業 資本運營 問題
一、中小企業資本運營需要的條件與應對的風險
中小企業做好資本運營首先需要具備暢通通道，可位于各個區域行業以及企業之中進行自由的流動，并完成良好的資源配置，創建優質的條件保障。同時，中小企業應促進資本存量從傳統的實物狀態發展形成價值形態模式，可令各類形態資本轉變成能夠經營以及買賣的優質價值資本。另外，中小企業需要具備決策自。應在追求利潤的同時注重資本的提升，進而優化資本運營總體效率以及綜合效益。再者，中小企業應創建良好的風險應對機制，提升自我約束管理水平，進而令資本運營得到良好的管控。
基于企業經營外部以及內部環境動態變化，因此在資本運營階段中需要承擔一定的法律、經濟以及社會文化等多重風險。如果其發展動力有限，不具備豐富的融資途徑，便會呈現出先天不足引發的風險問題。因此，中小企業不應存在僥幸心理，認為風險引發機率不高便不加重視，該類風險均會令資本運營面臨失敗境地。為此，應確保各環節的可靠安全，方能令中小企業資本運營有序、正常、快速的開展。資本運營所面臨的風險影響包括行業結構、體制政策以及市場經濟變化、工作流程、管理決策等。
二、中小企業資本運營包含的問題
中小企業資本運營階段中存在一定的誤區以及局限性。基于環境、體制以及外部條件存在波動性，進而令中小企業實施資本運營階段中無法正確決策。一些企業由于自身能力不足，因而無法抓住良好的時機，進而錯失先機。而進行資本運營的單位則往往將其看作是一類新模式，因而將原有模式全面剔除，導致兩者關系不良中斷，資本運營則被孤立出來，該類做法存在誤差，資本運營模式應基于原有模式方能實現更大發展。
當前，企業資本運營核心力量同其談判交易的具體結果相關性不大，相反更注重政府方面的意愿以及支持。中小企業專職專權的現象較為普遍，資本運營則變成掌權人獲取利益的途徑。另外，基于內部以及外部環境波動變化，中小企業容易形成盲目跟從的問題，過分看重擴充規模以及豐富經營渠道。它們錯誤的認為：只要實施資本運營便可創建大型企業，贏得利潤。表面上可令企業風險逐步分散，實則，恰恰令其面臨了更大的風險。再加上一些中小企業不具備良好的應對風險意識，不能依據自身發展狀況優化戰略決策。再者，相關保障機制的不完善、法律規范的欠缺，令企業存在違規問題。
三、中小企業資本運營科學策略
（一）明確資本運營核心內涵，創建良好運營主體
資本運營核心內涵在于企業借助實體產業令自身資本同合作單位、機構資本實現流通以及重組，進而完成資源優化配置，令企業實現最大化的利益以及利潤，市場占有率也逐步擴充，并良好的化解風險。倘若僅為了企業獲取更大利潤，而令資本運營同實踐生產經營互相分離，則會導致功虧一簣。為此，中小企業應首先確保生產收益的可靠與穩定，令自身發展至于安全可控狀態下，而后依據自身實際開創出符合自身的資本經營途徑與渠道。
另外，應創建完善健全的法規體制，明確法人地位，贏得經濟法律的具體資格，創建出同自然人完全不一樣的結構特征、人身以及財產特征，以利于對所屬資本進行的更有效的分析、決策和運營活動。
（二）完善環境，實現多樣化發展
中小企業資本運營的成功離不開優質的發展環境。在內部環境層面，應實現資產的良好重組。中小企業為完成低成本發展，應利用兼并以及收購方式，而對象則同企業經營范疇較為類似。該類企業具有良好的發展潛能，可令企業核心競爭力顯著提升。通過充足吸納的資源加上企業自身資源構成了協同與互補作用，令其自身價值可大幅度提升。再者，企業應擴充融資途徑，節約籌資成本，符合資金管理決策，可有效的預防財務風險。較多中小企業其融資條件較為復雜，因此，可利用柜臺交易完成股權交易。中小企業還應推進運營模式的豐富多樣，借助混合并購，依據自身狀況，獲取大企業發展優勢，位于生產經營的各個時期應用有效的運營管理模式，獲取良好的資本運營發展成果。新時期，中小企業應推進技術創新，優化外部環境，降低政府機構的影響，創建有序公平、健康的價格系統。應同經濟開放流程契合。還應進一步優化法律制度與金融管理標準，細化公司法規章，令單位合并以及分立更加有序規范。
四、結語
總之，中小企業資本運營的成功需要關注產品經營，不應過于盲目。能否發現中小企業資本運營存在的問題并制定相應的策略，是企業能否在現今市場經濟競爭中生存的要務，是企業確保資產保值增值的關鍵。中小企業應逐步自我完善，充分利用相關政策，強化自身改造，激發資本運營綜合優勢價值。管理者只有依據現實狀況利用有效的運營方式，方能制定科學的管理戰略，實現本企業的可持續發展。
參考文獻：